-- phpMyAdmin SQL Dump
-- version 4.7.3
-- https://www.phpmyadmin.net/
--
-- Host: localhost:8889
-- Gegenereerd op: 01 mrt 2018 om 08:43
-- Serverversie: 5.6.35
-- PHP-versie: 5.6.31

SET SQL_MODE = "NO_AUTO_VALUE_ON_ZERO";
SET time_zone = "+00:00";

--
-- Database: `cassette3_devriesinvestment`
--

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `bestellingen`
--

CREATE TABLE `bestellingen` (
  `bestelling_id` int(10) NOT NULL,
  `klant_id` int(10) NOT NULL,
  `order_id` varchar(25) CHARACTER SET utf8 COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `datum` timestamp NOT NULL DEFAULT CURRENT_TIMESTAMP ON UPDATE CURRENT_TIMESTAMP,
  `totaal` float NOT NULL,
  `bezorgkosten` float NOT NULL,
  `type_betaling` varchar(25) CHARACTER SET utf8 COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `verzending` int(1) NOT NULL,
  `opmerkingen` text CHARACTER SET utf8 COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `opmerkingen_intern` text NOT NULL,
  `voltooid` int(1) NOT NULL,
  `betaald` int(1) NOT NULL DEFAULT '0',
  `status` int(1) NOT NULL DEFAULT '0',
  `ideal_trans_id` varchar(250) CHARACTER SET utf8 COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `tav` varchar(250) NOT NULL,
  `straat` varchar(250) NOT NULL,
  `huisnummer` varchar(250) NOT NULL,
  `postcode` varchar(250) NOT NULL,
  `plaats` varchar(250) NOT NULL,
  `land` varchar(250) NOT NULL,
  `in_archief` int(1) NOT NULL,
  `html` text NOT NULL,
  `parcel_id` varchar(255) NOT NULL,
  `tracktrace` int(10) NOT NULL,
  `label` blob NOT NULL
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=latin1;

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `bestellingen_producten`
--

CREATE TABLE `bestellingen_producten` (
  `bp_id` int(10) NOT NULL,
  `uid` int(10) NOT NULL,
  `bestelling_id` int(10) NOT NULL,
  `aantal` int(10) NOT NULL,
  `prijs` float NOT NULL,
  `maat` varchar(255) NOT NULL,
  `options` text NOT NULL,
  `totaal` float NOT NULL
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=latin1;

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `categories`
--

CREATE TABLE `categories` (
  `category_id` int(10) NOT NULL,
  `sectie_id` int(10) NOT NULL,
  `naam` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `url` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `position` int(1) NOT NULL DEFAULT '0',
  `sub_of` int(10) NOT NULL DEFAULT '0',
  `zichtbaar` int(1) NOT NULL DEFAULT '1',
  `active` int(1) NOT NULL DEFAULT '1'
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8 COLLATE=utf8_unicode_ci;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `categories`
--

INSERT INTO `categories` (`category_id`, `sectie_id`, `naam`, `url`, `position`, `sub_of`, `zichtbaar`, `active`) VALUES
(1, 5, 'De theorie', '', 0, 0, 1, 1),
(2, 5, 'De Praktijk', '', 0, 0, 1, 1),
(3, 5, 'Beleggingscategorieën', 'beleggingscategorieen', 0, 0, 1, 1),
(4, 5, 'Beleggingsmethodieken', '', 0, 0, 1, 1),
(5, 5, 'Fondsenassortiment', '', 0, 0, 1, 1),
(6, 2, 'Wie zijn wij?', 'wie-zijn-wij', 0, 0, 1, 1),
(7, 2, 'Onze missie', '', 0, 0, 1, 1),
(8, 2, 'Beleggingsbeleid', '', 0, 0, 1, 1),
(9, 2, 'Diensten', '', 0, 0, 1, 1),
(10, 2, 'Tarieven', '', 0, 0, 1, 1),
(11, 2, 'Partners', '', 0, 0, 1, 1),
(12, 4, 'Algemene voorwaarden', '', 0, 0, 0, 1),
(13, 3, 'Psychologie', '', 0, 0, 1, 1),
(14, 3, 'Research', '', 0, 0, 1, 1),
(15, 3, 'Onder de loep', '', 0, 0, 1, 1),
(16, 3, 'Nieuws', '', 0, 0, 1, 1),
(22, 10, 'kosten calculator', '', 0, 0, 1, 0);

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `category_posities`
--

CREATE TABLE `category_posities` (
  `category_positie_id` int(10) NOT NULL,
  `category_id` int(10) NOT NULL,
  `positie_id` int(10) NOT NULL
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=latin1;

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `choice_options`
--

CREATE TABLE `choice_options` (
  `choice_id` int(10) UNSIGNED NOT NULL,
  `field_id` mediumint(8) UNSIGNED NOT NULL,
  `choice` tinytext CHARACTER SET utf8 COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `value` varchar(250) NOT NULL
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8;

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `custom_css`
--

CREATE TABLE `custom_css` (
  `custom_id` int(10) NOT NULL,
  `css_class` varchar(250) NOT NULL,
  `css` text NOT NULL,
  `active` int(1) NOT NULL DEFAULT '1',
  `position` int(10) NOT NULL DEFAULT '0'
) ENGINE=InnoDB DEFAULT CHARSET=latin1;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `custom_css`
--

INSERT INTO `custom_css` (`custom_id`, `css_class`, `css`, `active`, `position`) VALUES
(1, 'panel-gray', '', 1, 0),
(2, 'panel-callout', '', 1, 0),
(3, 'devider-after', '', 1, 0),
(4, 'image-callout', '', 1, 0),
(5, 'panel-black', '', 1, 0),
(6, 'panel-orange', '', 1, 0);

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `entry_categories`
--

CREATE TABLE `entry_categories` (
  `entry_category_id` int(10) NOT NULL,
  `unique_id` int(10) NOT NULL,
  `category_id` int(10) NOT NULL,
  `sectie_id` int(10) NOT NULL
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=latin1;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `entry_categories`
--

INSERT INTO `entry_categories` (`entry_category_id`, `unique_id`, `category_id`, `sectie_id`) VALUES
(4, 29, 1, 0),
(5, 30, 1, 0),
(6, 31, 2, 0),
(7, 32, 2, 0),
(320, 34, 6, 2),
(10, 35, 7, 0),
(11, 36, 8, 0),
(12, 37, 9, 0),
(13, 38, 10, 0),
(14, 39, 11, 0),
(16, 40, 1, 5),
(18, 41, 1, 5),
(19, 42, 1, 0),
(20, 43, 1, 0),
(22, 44, 1, 5),
(23, 45, 1, 0),
(25, 46, 1, 5),
(27, 47, 1, 5),
(28, 48, 1, 0),
(29, 52, 12, 4),
(30, 83, 13, 3),
(31, 84, 13, 3),
(32, 85, 13, 3),
(33, 86, 13, 3),
(34, 87, 13, 3),
(35, 88, 13, 3),
(36, 89, 13, 3),
(37, 90, 13, 3),
(38, 91, 13, 3),
(39, 92, 13, 3),
(40, 93, 13, 3),
(41, 94, 13, 3),
(42, 95, 13, 3),
(43, 96, 13, 3),
(44, 97, 13, 3),
(45, 98, 13, 3),
(46, 99, 13, 3),
(47, 100, 13, 3),
(48, 101, 13, 3),
(49, 102, 13, 3),
(50, 103, 13, 3),
(51, 104, 13, 3),
(52, 105, 13, 3),
(53, 106, 13, 3),
(54, 107, 13, 3),
(55, 108, 13, 3),
(56, 109, 13, 3),
(57, 110, 13, 3),
(58, 111, 13, 3),
(59, 112, 13, 3),
(60, 113, 13, 3),
(61, 114, 13, 3),
(62, 115, 13, 3),
(63, 116, 13, 3),
(64, 117, 13, 3),
(65, 118, 13, 3),
(66, 119, 13, 3),
(67, 120, 13, 3),
(68, 121, 13, 3),
(69, 122, 13, 3),
(70, 123, 13, 3),
(71, 124, 13, 3),
(72, 125, 13, 3),
(73, 126, 13, 3),
(74, 127, 13, 3),
(75, 128, 13, 3),
(76, 129, 13, 3),
(77, 130, 13, 3),
(78, 131, 13, 3),
(79, 132, 13, 3),
(80, 133, 13, 3),
(81, 134, 13, 3),
(82, 135, 13, 3),
(83, 136, 13, 3),
(84, 137, 13, 3),
(85, 138, 14, 3),
(86, 139, 14, 3),
(87, 140, 14, 3),
(88, 141, 14, 3),
(89, 142, 14, 3),
(90, 143, 14, 3),
(91, 144, 14, 3),
(92, 145, 14, 3),
(93, 146, 14, 3),
(94, 147, 14, 3),
(95, 148, 14, 3),
(96, 149, 14, 3),
(97, 150, 14, 3),
(98, 151, 14, 3),
(99, 152, 14, 3),
(100, 153, 14, 3),
(101, 154, 14, 3),
(102, 155, 14, 3),
(103, 156, 14, 3),
(104, 157, 14, 3),
(105, 158, 14, 3),
(106, 159, 14, 3),
(107, 160, 14, 3),
(108, 161, 14, 3),
(109, 162, 14, 3),
(110, 163, 14, 3),
(111, 164, 14, 3),
(112, 165, 14, 3),
(113, 166, 14, 3),
(114, 167, 14, 3),
(115, 168, 14, 3),
(116, 169, 14, 3),
(117, 170, 14, 3),
(118, 171, 14, 3),
(119, 172, 14, 3),
(120, 173, 14, 3),
(121, 174, 14, 3),
(122, 175, 14, 3),
(123, 176, 14, 3),
(124, 177, 14, 3),
(125, 178, 14, 3),
(126, 179, 14, 3),
(127, 180, 14, 3),
(128, 181, 14, 3),
(129, 182, 14, 3),
(130, 183, 14, 3),
(131, 184, 14, 3),
(132, 185, 14, 3),
(133, 186, 14, 3),
(134, 187, 14, 3),
(135, 188, 14, 3),
(136, 189, 14, 3),
(137, 190, 14, 3),
(138, 191, 14, 3),
(139, 192, 14, 3),
(140, 193, 14, 3),
(141, 194, 14, 3),
(142, 195, 14, 3),
(143, 196, 14, 3),
(144, 197, 14, 3),
(145, 198, 14, 3),
(146, 199, 14, 3),
(147, 200, 14, 3),
(148, 201, 14, 3),
(149, 202, 14, 3),
(150, 203, 14, 3),
(151, 204, 14, 3),
(152, 205, 14, 3),
(153, 206, 14, 3),
(154, 207, 14, 3),
(155, 208, 14, 3),
(156, 209, 14, 3),
(157, 210, 14, 3),
(158, 211, 14, 3),
(159, 212, 14, 3),
(160, 213, 14, 3),
(161, 214, 14, 3),
(162, 215, 14, 3),
(163, 216, 14, 3),
(164, 217, 14, 3),
(165, 218, 14, 3),
(166, 219, 14, 3),
(167, 220, 14, 3),
(168, 221, 14, 3),
(169, 222, 14, 3),
(170, 223, 14, 3),
(171, 224, 14, 3),
(172, 225, 14, 3),
(173, 226, 14, 3),
(174, 227, 14, 3),
(175, 228, 14, 3),
(176, 229, 14, 3),
(177, 230, 14, 3),
(178, 231, 14, 3),
(179, 232, 15, 3),
(180, 233, 15, 3),
(181, 234, 15, 3),
(182, 235, 15, 3),
(183, 236, 15, 3),
(184, 237, 15, 3),
(185, 238, 15, 3),
(186, 239, 15, 3),
(187, 240, 15, 3),
(188, 241, 15, 3),
(189, 242, 15, 3),
(190, 243, 15, 3),
(191, 244, 15, 3),
(192, 245, 16, 3),
(193, 246, 16, 3),
(194, 247, 16, 3),
(195, 248, 16, 3),
(196, 249, 16, 3),
(197, 250, 16, 3),
(198, 251, 16, 3),
(199, 252, 16, 3),
(200, 253, 16, 3),
(201, 254, 16, 3),
(202, 255, 16, 3),
(203, 256, 16, 3),
(204, 257, 16, 3),
(205, 258, 16, 3),
(206, 259, 16, 3),
(207, 260, 16, 3),
(208, 261, 16, 3),
(209, 262, 16, 3),
(210, 263, 16, 3),
(211, 264, 16, 3),
(212, 265, 16, 3),
(213, 266, 16, 3),
(214, 267, 16, 3),
(215, 268, 16, 3),
(216, 269, 16, 3),
(217, 270, 16, 3),
(218, 271, 16, 3),
(219, 272, 16, 3),
(220, 273, 16, 3),
(221, 274, 16, 3),
(222, 275, 16, 3),
(223, 276, 16, 3),
(224, 277, 16, 3),
(225, 278, 16, 3),
(226, 279, 16, 3),
(227, 280, 16, 3),
(228, 281, 16, 3),
(229, 282, 16, 3),
(230, 283, 16, 3),
(231, 284, 16, 3),
(232, 285, 16, 3),
(233, 286, 16, 3),
(234, 287, 16, 3),
(235, 288, 16, 3),
(236, 289, 16, 3),
(237, 290, 16, 3),
(238, 291, 16, 3),
(239, 292, 16, 3),
(240, 293, 16, 3),
(241, 294, 16, 3),
(242, 295, 16, 3),
(243, 296, 16, 3),
(244, 297, 16, 3),
(245, 298, 16, 3),
(246, 299, 16, 3),
(247, 300, 16, 3),
(248, 301, 16, 3),
(249, 302, 16, 3),
(250, 303, 16, 3),
(251, 304, 16, 3),
(252, 305, 16, 3),
(253, 306, 16, 3),
(254, 307, 16, 3),
(255, 308, 16, 3),
(256, 309, 16, 3),
(257, 310, 16, 3),
(258, 311, 16, 3),
(259, 312, 16, 3),
(260, 313, 16, 3),
(261, 314, 16, 3),
(262, 315, 16, 3),
(263, 316, 16, 3),
(264, 317, 16, 3),
(265, 318, 16, 3),
(266, 319, 16, 3),
(267, 320, 16, 3),
(268, 321, 16, 3),
(269, 322, 16, 3),
(270, 323, 16, 3),
(271, 324, 16, 3),
(272, 325, 16, 3),
(273, 326, 16, 3),
(274, 327, 16, 3),
(275, 328, 16, 3),
(276, 329, 16, 3),
(277, 330, 16, 3),
(278, 331, 16, 3),
(279, 332, 16, 3),
(280, 333, 16, 3),
(281, 334, 16, 3),
(282, 335, 16, 3),
(283, 336, 16, 3),
(284, 337, 16, 3),
(285, 338, 16, 3),
(286, 339, 16, 3),
(287, 340, 16, 3),
(288, 341, 16, 3),
(289, 342, 16, 3),
(290, 343, 16, 3),
(291, 344, 16, 3),
(292, 345, 16, 3),
(293, 346, 16, 3),
(294, 347, 16, 3),
(295, 348, 16, 3),
(296, 349, 16, 3),
(297, 350, 16, 3),
(298, 351, 16, 3),
(299, 352, 16, 3),
(300, 353, 16, 3),
(301, 354, 16, 3),
(302, 355, 16, 3),
(303, 356, 16, 3),
(304, 357, 16, 3),
(305, 358, 16, 3),
(306, 359, 16, 3),
(307, 360, 16, 3),
(308, 361, 16, 3),
(309, 362, 16, 3),
(310, 363, 16, 3),
(311, 364, 16, 3),
(312, 365, 16, 3),
(313, 366, 16, 3),
(314, 367, 16, 3),
(315, 368, 16, 3),
(316, 369, 16, 3),
(317, 370, 16, 3),
(318, 371, 16, 3),
(319, 372, 16, 3);

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `entry_choices`
--

CREATE TABLE `entry_choices` (
  `entry_choice_id` int(10) NOT NULL,
  `unique_id` int(10) NOT NULL,
  `choice_id` int(10) NOT NULL
) ENGINE=InnoDB DEFAULT CHARSET=latin1;

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `entry_links`
--

CREATE TABLE `entry_links` (
  `entry_link_id` int(10) NOT NULL,
  `entry_id` int(10) NOT NULL,
  `template_id` int(10) NOT NULL,
  `link_type` int(1) NOT NULL,
  `value` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8 COLLATE=utf8_unicode_ci;

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `entry_posities`
--

CREATE TABLE `entry_posities` (
  `entry_positie_id` int(10) NOT NULL,
  `unique_id` int(10) NOT NULL,
  `positie_id` int(10) NOT NULL
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=latin1;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `entry_posities`
--

INSERT INTO `entry_posities` (`entry_positie_id`, `unique_id`, `positie_id`) VALUES
(1, 4, 3),
(2, 2, 3),
(3, 3, 3),
(5, 52, 3);

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `entry_syns`
--

CREATE TABLE `entry_syns` (
  `entry_syn_id` int(10) NOT NULL,
  `uid` int(10) NOT NULL,
  `field_id` int(10) NOT NULL,
  `syn_id` int(10) NOT NULL,
  `org_syn_id` int(10) NOT NULL,
  `status` int(1) NOT NULL DEFAULT '1'
) ENGINE=InnoDB DEFAULT CHARSET=latin1;

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `entry_tags`
--

CREATE TABLE `entry_tags` (
  `entry_tag_id` int(10) NOT NULL,
  `unique_id` int(10) UNSIGNED NOT NULL,
  `tag_id` int(10) NOT NULL
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8 COLLATE=utf8_unicode_ci;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `entry_tags`
--

INSERT INTO `entry_tags` (`entry_tag_id`, `unique_id`, `tag_id`) VALUES
(8, 60, 2),
(7, 60, 7),
(6, 60, 16),
(51, 53, 4),
(50, 53, 3),
(9, 59, 14),
(10, 59, 15),
(97, 73, 23),
(96, 73, 7),
(95, 73, 2),
(14, 74, 7),
(15, 74, 6),
(16, 74, 16),
(17, 74, 2),
(18, 80, 18),
(19, 80, 19),
(20, 75, 20),
(21, 75, 21),
(22, 75, 22),
(23, 75, 15),
(94, 73, 16),
(28, 58, 13),
(29, 57, 10),
(30, 57, 11),
(31, 57, 12),
(32, 57, 2),
(33, 54, 5),
(34, 54, 2),
(35, 54, 6),
(36, 54, 7),
(37, 55, 2),
(38, 55, 2),
(39, 55, 8),
(40, 56, 6),
(41, 56, 7),
(42, 56, 9),
(43, 61, 24),
(44, 61, 18),
(45, 61, 25),
(46, 61, 26),
(47, 62, 16),
(48, 62, 7),
(49, 62, 2),
(52, 53, 2),
(61, 63, 16),
(60, 63, 7),
(59, 63, 2),
(62, 64, 2),
(63, 64, 27),
(64, 64, 6),
(65, 64, 7),
(66, 65, 28),
(67, 65, 29),
(68, 65, 24),
(69, 66, 30),
(70, 66, 24),
(71, 67, 10),
(72, 68, 31),
(73, 68, 2),
(74, 69, 31),
(75, 69, 32),
(76, 69, 2),
(77, 70, 2),
(78, 70, 33),
(79, 70, 34),
(80, 71, 7),
(81, 71, 35),
(82, 71, 15),
(83, 71, 2),
(84, 72, 10),
(85, 72, 36),
(86, 76, 16),
(87, 76, 2),
(88, 77, 37),
(89, 77, 15),
(90, 78, 38),
(91, 79, 2),
(92, 79, 36),
(93, 79, 15);

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `field_types`
--

CREATE TABLE `field_types` (
  `field_id` mediumint(8) UNSIGNED NOT NULL,
  `name` tinytext CHARACTER SET utf8 COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `form_element` tinytext CHARACTER SET utf8 COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `datatype` tinytext CHARACTER SET utf8 COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `description` varchar(250) NOT NULL,
  `in_group` int(1) NOT NULL DEFAULT '0',
  `in_formgenerator` int(1) NOT NULL DEFAULT '0',
  `in_template` int(1) NOT NULL DEFAULT '0',
  `in_dragdrop` int(1) NOT NULL DEFAULT '0',
  `html` text NOT NULL,
  `position` int(10) NOT NULL DEFAULT '0'
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `field_types`
--

INSERT INTO `field_types` (`field_id`, `name`, `form_element`, `datatype`, `description`, `in_group`, `in_formgenerator`, `in_template`, `in_dragdrop`, `html`, `position`) VALUES
(1, 'Input', 'text', 'varchar(250)', 'Tekstveld', 0, 1, 1, 0, '', 0),
(5, 'Text', 'textarea', 'text', 'Tekstveld (multiline)', 1, 1, 1, 0, '', 0),
(6, 'Image', 'image', 'tinytext', 'Foto', 1, 0, 1, 0, '', 0),
(11, 'Tags', 'tag', 'text', 'Tags', 0, 0, 1, 0, '', 0),
(12, 'Entry links', 'link', 'varchar(250)', 'Links', 0, 0, 1, 0, '', 0),
(22, 'shop', 'shop', 'varchar(250)', 'Shop', 0, 0, 1, 0, '', 0),
(25, 'Group', 'field_group', 'veld groep', 'Group', 0, 0, 0, 1, '<div class=\"section-group\" edittype=\"group\"><div class=\"group-wrapper droppable-in-group\">{contents}</div></div>', 0),
(3, 'autocomplete', 'autocomplete', 'int(10)', 'Autocomplete', 0, 0, 1, 0, '', 0),
(24, 'checkbox', 'checkbox', 'int(10)', 'Checkbox', 0, 1, 1, 0, '', 0),
(26, 'h1', 'h1', 'varchar(250)', 'h1', 0, 0, 1, 0, '<div class=\"col24 single-row\">\r\n<div class=\"column-wrapper\">\r\n<h1>{fields_contents}</h1>\r\n</div>\r\n</div>', 1),
(27, 'h2', 'h2', 'varchar(250)', 'h2', 0, 0, 1, 0, '<div class=\"col24 single-row\">\r\n<div class=\"column-wrapper\">\r\n<h2>{fields_contents}</h2>\r\n</div>\r\n</div>', 2),
(28, 'select', 'select', 'varchar(250)', 'Select', 0, 1, 1, 0, '', 0),
(29, 'Files', 'files', 'text', 'Files', 1, 0, 1, 0, '', 0),
(14, 'Date', 'datepicker', 'varchar(250)', 'Date', 0, 1, 1, 0, '', 0),
(31, 'radio', 'radio', 'int(10)', 'Radio', 0, 1, 1, 0, '', 0),
(32, 'Form group', 'formgroup', 'varchar(250)', 'Form group', 0, 1, 0, 0, '', 0),
(33, 'form', 'form', 'int(10)', 'form', 0, 0, 1, 0, '', 0),
(34, 'em', 'em', 'varchar(250)', 'em', 0, 0, 1, 0, '', 0),
(35, 'share', 'share', 'text', 'share', 0, 0, 1, 0, '<span class=\'st_facebook_hcount\' displayText=\'Facebook\'></span>\r\n				<span class=\'st_twitter_hcount\' displayText=\'Tweet\'></span>\r\n				<span class=\'st_linkedin_hcount\' displayText=\'LinkedIn\'></span>\r\n				<span class=\'st_googleplus_hcount\' displayText=\'Google +\'></span>\r\n				<span class=\'st_email_hcount\' displayText=\'Email\'></span>', 0),
(36, 'cols', 'cols', 'text', 'cols', 0, 0, 1, 0, '', 0),
(37, 'Color', 'colorpicker', 'varchar(250)', 'color', 0, 0, 1, 0, '', 0),
(38, 'code', 'code', 'text', 'code', 0, 0, 0, 0, '', 0),
(40, '2-column', '2-column', 'text', '2-column', 0, 0, 0, 1, '<div class=\"grid-x grid-padding-x\">\r\n\r\n<div class=\"small-12 medium-6 large-6 cell\">\r\n<div class=\"column-wrapper\">\r\n\r\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\r\n\r\n</div>\r\n</div>\r\n\r\n<div class=\"small-12 medium-6 cell\">\r\n<div class=\"column-wrapper\">\r\n\r\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\r\n\r\n</div>\r\n</div>\r\n</div', 4),
(39, '1-column', '1-column', 'text', '1-column', 0, 0, 0, 1, '<div class=\"grid-x grid-padding-x\">\r\n<div class=\"medium-12 cell\">\r\n<div class=\"column-wrapper\">\r\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\r\n\r\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\r\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\r\n\r\n</div>\r\n</div>\r\n</div>', 3),
(51, 'custom', 'custom', 'custom', 'custom', 0, 0, 0, 1, '\r\n<div class=\"custom-code\">\r\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\r\n\r\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\r\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\r\n\r\n</div>', 17),
(66, 'graph', 'graph', 'text', 'graph', 0, 0, 1, 0, '', 18),
(42, '3-column', '3-column', 'text', '3-column', 0, 0, 0, 1, '<div class=\"grid-x grid-padding-x\">\r\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\r\n<div class=\"column-wrapper\">\r\n\r\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\r\n\r\n</div>\r\n</div>\r\n\r\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\r\n<div class=\"column-wrapper\">\r\n\r\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\r\n\r\n</div>\r\n</div>\r\n\r\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\r\n<div class=\"column-wrapper\">\r\n\r\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\r\n\r\n</div>\r\n</div>\r\n</div>', 5),
(41, '4-column', '4-column', 'text', '4-column', 0, 0, 0, 1, '<div class=\"grid-x grid-padding-x\">\r\n<div class=\"small-12 medium-6 large-3 cell\">\r\n<div class=\"column-wrapper\">\r\n\r\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\r\n\r\n</div>\r\n</div>\r\n\r\n<div class=\"small-12 medium-6 large-3 cell\">\r\n<div class=\"column-wrapper\">\r\n\r\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\r\n\r\n</div>\r\n</div>\r\n\r\n<div class=\"small-12 medium-6 large-3 cell\">\r\n<div class=\"column-wrapper\">\r\n\r\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\r\n\r\n</div>\r\n</div>\r\n\r\n<div class=\"small-12 medium-6 large-3 cell\">\r\n<div class=\"column-wrapper\">\r\n\r\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\r\n\r\n</div>\r\n</div>\r\n</div>', 6),
(43, 'img', 'img', 'img', 'img', 0, 0, 0, 0, '<div class=\"image-full-width\">\r\n	<div class=\"column-wrapper background\" edittype=\"image\">\r\n		<img src=\"http://placehold.it/1200x300&text=IMAGE\">\r\n	</div>\r\n</div>', 18),
(44, 'devider', 'devider', 'text', 'devider', 0, 0, 0, 0, '<div class=\"col24\"><div class=\"column-wrapper\" edittype=\"none\"><hr/></div></div>', 10),
(45, 'spacer', 'spacer', 'spacer', 'spacer', 0, 0, 0, 1, '<div class=\"grid-x grid-padding-x\">\r\n<div class=\"small-12 cell\">\r\n<div class=\"column-wrapper\">\r\n\r\n<div class=\"column-wrapper\" edittype=\"spacer\"><div class=\"default-spacer\"></div></div>\r\n\r\n</div>\r\n</div>\r\n</div>\r\n', 0),
(46, 'dragdrop', 'dragdrop', 'text', 'dragdrop', 0, 0, 1, 0, '', 0),
(48, '2-column-centered', '2-column-centered', 'text', '2-column-centered', 0, 0, 0, 1, '<div class=\"grid-x grid-padding-x\">\r\n<div class=\"medium-4 medium-offset-2 cell\">\r\n<div class=\"column-wrapper\">\r\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\r\n\r\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\r\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\r\n\r\n</div>\r\n</div>\r\n\r\n<div class=\"medium-4 end cell\">\r\n<div class=\"column-wrapper\">\r\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\r\n\r\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\r\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\r\n\r\n</div>\r\n</div>\r\n</div>', 8),
(49, '3-column-centered', '3-column-centered', 'text', '3-column-centered', 0, 0, 0, 1, '<div class=\"grid-x grid-padding-x\">\r\n<div class=\"medium-2 medium-offset-3 cell\">\r\n<div class=\"column-wrapper\">\r\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\r\n\r\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\r\n\r\n</div>\r\n</div>\r\n\r\n<div class=\"medium-2 cell\">\r\n<div class=\"column-wrapper\">\r\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\r\n\r\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\r\n\r\n</div>\r\n</div>\r\n\r\n<div class=\"medium-2 end cell\">\r\n<div class=\"column-wrapper\">\r\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\r\n\r\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\r\n\r\n</div>\r\n</div>\r\n</div>', 9),
(50, '1-column-centered', '1-column-centered', 'text', '1-column-centered', 0, 0, 0, 1, '<div class=\"grid-x grid-padding-x\">\r\n<div class=\"medium-8 medium-offset-2 cell\">\r\n<div class=\"column-wrapper\">\r\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\r\n\r\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\r\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\r\n\r\n</div>\r\n</div>\r\n</div>', 7),
(54, 'showcase', 'showcase', 'showcase', 'showcase', 0, 0, 0, 1, '<section id=\"egghgcifke\" class=\"\">\r\n	<div class=\"image-showcase\">\r\n		<div class=\"showcase-case\" datagroup=\"case\">\r\n	\r\n	\r\n	\r\n		<div class=\"grid-container case-foreground\" edittype=\"textarea\">\r\n			<div class=\"grid-x\">\r\n		\r\n				<div class=\"small-12 cell\">\r\n					<div class=\"column-wrapper\" edittype=\"showcase-text\">\r\n					\r\n						<h1>Heading</h1>\r\n						<p>Text</p>\r\n					\r\n					</div>\r\n				</div>\r\n				\r\n			</div>	\r\n		</div>\r\n\r\n		<div class=\"column-wrapper case-background\" edittype=\"showcase-image\">	\r\n						<img src=\"https://via.placeholder.com/1200x600?text=image\">\r\n		</div>\r\n		\r\n		\r\n		\r\n		</div>\r\n	</div>\r\n</section>', 16),
(55, '1-2-column', '1-2-column', 'text', '2-column', 0, 0, 0, 0, '<div class=\"col8\">\r\n<div class=\"column-wrapper\" edittype=\"textarea\">\r\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\r\n\r\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\r\n\r\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\r\n</div>\r\n</div>\r\n\r\n<div class=\"col16\">\r\n<div class=\"column-wrapper\" edittype=\"textarea\">\r\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\r\n\r\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\r\n\r\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\r\n</div>\r\n</div>', 12),
(57, 'item-links', 'item-links', 'category-link', 'item-links', 0, 0, 0, 0, '<div class=\"col6\">\r\n	<div class=\"column-wrapper\" edittype=\"textarea\">\r\n		<p>Room for image</p>\r\n	</div>\r\n	</div>\r\n\r\n	<div class=\"col18\">\r\n	<div class=\"column-wrapper\" edittype=\"textarea\">\r\n	<p>Room for text</p>\r\n	</div>\r\n</div>', 15),
(58, '1-4-column', '1-4-column', 'text', '1-4-column', 0, 0, 0, 0, '<div class=\"col6\">\r\n<div class=\"column-wrapper\" edittype=\"textarea\">\r\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\r\n</div>\r\n</div>\r\n\r\n<div class=\"col18\">\r\n<div class=\"column-wrapper\" edittype=\"textarea\">\r\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\r\n\r\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\r\n\r\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\r\n</div>\r\n</div>', 13),
(59, 'geboortedatum', 'geboortedatum', 'varchar(250)', 'geboortedatum', 0, 1, 1, 0, '', 0),
(60, 'upload', 'upload', 'varchar(250)', 'upload', 0, 1, 1, 0, '', 0),
(61, 'postdata', 'postdata', 'varchar(250)', 'postdata', 0, 1, 1, 0, '', 0),
(63, '3-1-column', '3-1-column', 'text', '3-1-column', 0, 0, 0, 0, '<div class=\"col18\">\r\n<div class=\"column-wrapper\" edittype=\"textarea\">\r\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\r\n\r\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\r\n\r\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\r\n</div>\r\n</div>\r\n\r\n<div class=\"col6\">\r\n<div class=\"column-wrapper\" edittype=\"textarea\">\r\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\r\n</div>\r\n</div>\r\n', 14),
(64, 'synoniem', 'synoniem', 'varchar(255)', 'synoniem', 0, 0, 1, 0, '', 0),
(62, 'Image-crop', 'image-crop', 'text', 'image-crop', 0, 0, 1, 0, '', 0),
(65, '4-column-centered', '4-column-centered', 'text', '4-column-centered', 0, 0, 0, 1, '<div class=\"grid-x grid-padding-x\">\r\n<div class=\"medium-2 medium-offset-2 cell\">\r\n<div class=\"column-wrapper\">\r\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\r\n\r\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\r\n\r\n</div>\r\n</div>\r\n\r\n<div class=\"medium-2 cell\">\r\n<div class=\"column-wrapper\">\r\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\r\n\r\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\r\n\r\n</div>\r\n</div>\r\n\r\n<div class=\"medium-2 cell\">\r\n<div class=\"column-wrapper\">\r\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\r\n\r\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\r\n\r\n</div>\r\n</div>\r\n\r\n<div class=\"medium-2 end cell\">\r\n<div class=\"column-wrapper\">\r\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\r\n\r\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\r\n\r\n</div>\r\n</div>\r\n</div>', 9);

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `forms`
--

CREATE TABLE `forms` (
  `form_id` int(10) NOT NULL,
  `form_name` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `form_response` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `field_response` int(10) NOT NULL DEFAULT '0',
  `unique_id` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `active` int(1) NOT NULL DEFAULT '0',
  `form_desc` text COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `button_label` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `custom_handler` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `locked` int(1) NOT NULL DEFAULT '0'
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8 COLLATE=utf8_unicode_ci;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `forms`
--

INSERT INTO `forms` (`form_id`, `form_name`, `form_response`, `field_response`, `unique_id`, `active`, `form_desc`, `button_label`, `custom_handler`, `locked`) VALUES
(1, 'Wat wilt u met uw vermogen doen?', 'bas.rozenbrand@gmail.com', 0, '5a4cc8ff1e52f', 1, '<p>Vertel ons over uw drijfveren, over wat u bezighoudt en belangrijk vindt voor uzelf en uw familie, voor nu en later. In elke fase van uw leven helpen wij u met de opbouw en het behoud van uw vermogen. Onze service en dienstverlening stijgen ver boven die bij een private bank of vermogensbeheerder uit.</p>\r\n\r\n<p><strong>Kies voor onze persoonlijke begeleiding en geef uw vermogen zo een toekomst.</strong></p>\r\n\r\n<p><button class=\"button\" data-toggle=\"contact-general\" href=\"#\"><strong>Maak een afspraak</strong></button></p>\r\n', 'Verstuur', '', 0),
(2, 'Contact', '', 0, '5a5734ad47a55', 1, '', '', '', 0);

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `form_elements`
--

CREATE TABLE `form_elements` (
  `form_element_id` int(10) NOT NULL,
  `unique_id` varchar(25) CHARACTER SET latin1 NOT NULL DEFAULT '',
  `field_id` int(10) NOT NULL DEFAULT '0',
  `name` varchar(250) CHARACTER SET latin1 NOT NULL DEFAULT '',
  `description` text CHARACTER SET latin1 NOT NULL,
  `class` varchar(255) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `position` int(10) NOT NULL DEFAULT '0',
  `value` int(1) NOT NULL
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8 COLLATE=utf8_unicode_ci;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `form_elements`
--

INSERT INTO `form_elements` (`form_element_id`, `unique_id`, `field_id`, `name`, `description`, `class`, `position`, `value`) VALUES
(1, '5a4cc8ff1e52f', 28, 'Aanhef', '', '', 1, 0),
(2, '5a4cc8ff1e52f', 1, 'Naam', '', '', 2, 1),
(3, '5a4cc8ff1e52f', 1, 'E-mailadres', '', '', 3, 1),
(4, '5a4cc8ff1e52f', 1, 'Telefoonnummer', '', '', 4, 1),
(5, '5a4cc8ff1e52f', 31, 'Hoe mogen wij contact met u opnemen?', '', '', 5, 0);

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `form_elements_options`
--

CREATE TABLE `form_elements_options` (
  `form_option_id` int(10) NOT NULL,
  `form_element_id` int(10) NOT NULL,
  `value` varchar(250) CHARACTER SET latin1 NOT NULL
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8 COLLATE=utf8_unicode_ci;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `form_elements_options`
--

INSERT INTO `form_elements_options` (`form_option_id`, `form_element_id`, `value`) VALUES
(1, 1, 'Dhr'),
(2, 1, 'Mw'),
(3, 1, 'Anders'),
(4, 2, 'undefined'),
(5, 3, 'undefined'),
(6, 4, 'undefined'),
(7, 5, 'E-mail'),
(8, 5, 'Telefonisch');

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `form_response`
--

CREATE TABLE `form_response` (
  `form_response_id` int(10) NOT NULL,
  `uid` varchar(250) NOT NULL,
  `form_id` int(10) NOT NULL,
  `field_id` int(10) NOT NULL,
  `value` text NOT NULL,
  `status` int(1) NOT NULL DEFAULT '1'
) ENGINE=InnoDB DEFAULT CHARSET=utf8;

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `htmltemplates`
--

CREATE TABLE `htmltemplates` (
  `template_id` int(10) NOT NULL,
  `titel` varchar(250) NOT NULL,
  `omschrijving` text NOT NULL,
  `html` text NOT NULL,
  `active` int(1) NOT NULL DEFAULT '1'
) ENGINE=InnoDB DEFAULT CHARSET=latin1;

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `instellingen`
--

CREATE TABLE `instellingen` (
  `id` int(10) NOT NULL,
  `bedrijfsnaam` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `adres` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `postcode_woonplaats` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `telefoon` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `bank` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `bank_iban` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `bank_bic` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `kvk` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `btw` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `master_email` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `website` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `postbus` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `postbus_postcode_plaats` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `facebook_url` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `twitter_url` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `youtube_url` varchar(255) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `linkedin_url` varchar(255) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `pinterest_url` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `googleplus_url` varchar(255) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `items_per_pagina` int(10) NOT NULL DEFAULT '20',
  `ideal` int(1) NOT NULL DEFAULT '0',
  `factuur` int(1) NOT NULL DEFAULT '0',
  `automatische_incasso` int(1) NOT NULL DEFAULT '0',
  `administratie_kosten` float NOT NULL DEFAULT '0',
  `verzendkosten` float NOT NULL DEFAULT '0',
  `prefix_order_nummer` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL DEFAULT '2013',
  `order_nummer` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL DEFAULT '1',
  `btw_percentage` float NOT NULL DEFAULT '21',
  `logo` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `logo_style` varchar(255) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `ideal_type` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL DEFAULT 'basic',
  `webshop` int(1) NOT NULL DEFAULT '0',
  `html_title` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `standaard_kleur` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL DEFAULT '#000000',
  `css` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `custom_header` text COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `custom_footer` text COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `custom_sidebar` text COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `registration_mail` text COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `toon_menu` int(1) NOT NULL DEFAULT '1',
  `sticky_footer` int(1) NOT NULL DEFAULT '1',
  `payoff` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `typekit` text COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `google_analitics` text COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `myparcel_user` varchar(255) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `myparcel_apikey` varchar(255) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `tp_confirm_email` text COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8 COLLATE=utf8_unicode_ci;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `instellingen`
--

INSERT INTO `instellingen` (`id`, `bedrijfsnaam`, `adres`, `postcode_woonplaats`, `telefoon`, `bank`, `bank_iban`, `bank_bic`, `kvk`, `btw`, `master_email`, `website`, `postbus`, `postbus_postcode_plaats`, `facebook_url`, `twitter_url`, `youtube_url`, `linkedin_url`, `pinterest_url`, `googleplus_url`, `items_per_pagina`, `ideal`, `factuur`, `automatische_incasso`, `administratie_kosten`, `verzendkosten`, `prefix_order_nummer`, `order_nummer`, `btw_percentage`, `logo`, `logo_style`, `ideal_type`, `webshop`, `html_title`, `standaard_kleur`, `css`, `custom_header`, `custom_footer`, `custom_sidebar`, `registration_mail`, `toon_menu`, `sticky_footer`, `payoff`, `typekit`, `google_analitics`, `myparcel_user`, `myparcel_apikey`, `tp_confirm_email`) VALUES
(1, 'De Vries Investment Services', '', '', '', '', '', '', '', '', 'info@devriesinvestmentservices.nl', 'http://devries.dev:8888', '', '', '', '', '', '', '', '', 20, 1, 1, 0, 0, 4, '1300', '225', 21, 'images/devries-investment.svg', 'height:24px;margin-bottom:24px;', 'basic', 0, 'De Vries Investment Services', '#ef831d', 'isochips.css', '', '', '', '<div>\nBeste {voornaam} {achternaam},<br /><br />\nBedankt voor je registratie op verfenbehangland.nl. Onderstaand een bevestiging van de door jou ingegevoerde gegevens.<br /><br />\n	\nGoedinbehang.nl\n</div>', 1, 1, '', '<link rel=\"stylesheet\" href=\"https://use.typekit.net/sdp6odn.css\">', '', 'goedinbehang', '9d01e9463abc1cd789f3657e7d64513954583197', 'Beste {naam_volledig},\r\n\r\nHiermee bevestigen wij dat uw bestelling met ordernummer {ordernummer} vandaag door ons is verzonden naar:\r\n\r\n{aflveradres}\r\n\r\nU kunt uw pakket volgen met de Track &amp; Trace link die u in een aparte e-mail ontvangt.\r\n\r\nMocht er onverhoopt iets mis zijn met de bestelling, mail dan direct naar verkoop@goedinbehang.nl dan zullen wij er voor zorgen dat het probleem zo snel mogelijk wordt opgelost.\r\n\r\nWij danken u vriendelijk voor uw bestelling.\r\n\r\nMet vriendelijke groet,\r\n\r\nGoedinbehang.nl\r\n');

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `klanten`
--

CREATE TABLE `klanten` (
  `klant_id` int(11) NOT NULL,
  `type_klant` int(1) NOT NULL DEFAULT '1',
  `bedrijfsnaam` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `kvk` varchar(50) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `btw` varchar(50) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `telefoon` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `email` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `wachtwoord` varchar(100) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `aanhef` int(1) NOT NULL,
  `voornaam` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `tussenvoegsel` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `achternaam` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `straat` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `huisnummer` int(10) NOT NULL,
  `postcode` varchar(10) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `plaats` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `land` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `locale` varchar(10) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL DEFAULT 'NL',
  `nieuwsbrief` int(1) NOT NULL DEFAULT '0',
  `ideal` int(1) NOT NULL DEFAULT '1',
  `factuur` int(1) NOT NULL DEFAULT '0',
  `incasso` int(1) NOT NULL DEFAULT '0',
  `administratiekosten` int(1) NOT NULL DEFAULT '1',
  `gevonden` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `saldo` float NOT NULL,
  `datum_aanmelding` timestamp NOT NULL DEFAULT CURRENT_TIMESTAMP,
  `status` int(1) NOT NULL DEFAULT '1'
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8 COLLATE=utf8_unicode_ci;

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `kortingcode_reeks`
--

CREATE TABLE `kortingcode_reeks` (
  `codereeks_id` int(10) NOT NULL,
  `kortingscode_id` int(10) NOT NULL,
  `code` varchar(25) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `status` int(1) NOT NULL DEFAULT '1',
  `used_by_klant` int(10) NOT NULL DEFAULT '0',
  `date_used` datetime NOT NULL DEFAULT '0000-00-00 00:00:00'
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8 COLLATE=utf8_unicode_ci;

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `kortingscodes`
--

CREATE TABLE `kortingscodes` (
  `kortingscode_id` int(10) NOT NULL,
  `naam` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `bedrag_percentage` int(10) NOT NULL,
  `type_code` int(1) NOT NULL,
  `prefix` varchar(10) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `geldig_van` date NOT NULL DEFAULT '0000-00-00',
  `geldig_tot` date NOT NULL DEFAULT '0000-00-00',
  `aantal` int(10) NOT NULL,
  `onbeperkt` int(11) NOT NULL,
  `active` int(1) NOT NULL DEFAULT '1',
  `position` int(10) NOT NULL
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8 COLLATE=utf8_unicode_ci;

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `languages`
--

CREATE TABLE `languages` (
  `language_id` int(10) NOT NULL,
  `name` varchar(100) NOT NULL,
  `locale` varchar(100) NOT NULL
) ENGINE=InnoDB DEFAULT CHARSET=latin1;

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `link_data`
--

CREATE TABLE `link_data` (
  `link_data_id` int(10) NOT NULL,
  `name` varchar(255) NOT NULL,
  `find` varchar(255) NOT NULL,
  `template` text NOT NULL,
  `entry` int(10) NOT NULL DEFAULT '0',
  `section` int(10) NOT NULL,
  `category` int(10) NOT NULL,
  `position` int(10) NOT NULL DEFAULT '0',
  `repeat_items` int(10) NOT NULL DEFAULT '0',
  `active` int(1) NOT NULL DEFAULT '1'
) ENGINE=InnoDB DEFAULT CHARSET=latin1;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `link_data`
--

INSERT INTO `link_data` (`link_data_id`, `name`, `find`, `template`, `entry`, `section`, `category`, `position`, `repeat_items`, `active`) VALUES
(1, 'chart', '{chart_data}', '<div class=\"cell small-12 medium-3 chart-specs text-center medium-text-left\">\n<h2>{naam}</h2>\n<div class=\"pie-graph\">{verdeling_aandelen_obligaties}</div>\n<ul>\n<li class=\"verdeling-model\">{verdeling_aandelen_obligaties}</li>\n<li>Verwacht rendement: <span class=\"verwacht-rendement\">{rendement}</span></li>\n<li>Verwacht risico: <span class=\"verwacht-risico\">{risico}</span></li>\n</ul>\n\n<h3>Risicoindex: <span class=\"risicoindex\">{index}</span></h3>\n\n<a class=\"button\" data-togglecharts=\"view-model-total\">Fondsinformatie {naam}</a>\n</div>\n\n<div class=\"cell small-12 medium-9 line-graph\">\n<script type=\"text/javascript\">\nvar names = [{names}];\nvar active = [\'{entry_link}\'];\n</script>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"cell smal-12 model-details text-center\" id=\"view-model-total\" data-toggler data-animate=\"fade-in fade-out\" style=\"display:none;\">\n<h2>Fondsinformatie {naam}</h2>\n{model_desc}\n<br />\n<div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"cell small-12 medium-4 pie-chart text-center\" data-chart-values=\"funds\"><h3>Fondsverdeling</h3><div class=\"chart-wrapper\"></div><script type=\"text/javascript\">var funds = [{fondsen}];</script></div>\n<div class=\"cell small-12 medium-4 pie-chart text-center\" data-chart-values=\"sectors\"><h3>Verdeling per sector</h3><div class=\"chart-wrapper\"></div><script type=\"text/javascript\">var sectors = [{sectoren}];</script></div>\n<div class=\"cell small-12 medium-4 pie-chart text-center\" data-chart-values=\"geo\"><h3>Geografische verdeling</h3><div class=\"chart-wrapper\"></div><script type=\"text/javascript\">var geo = [{geo}];</script></div>\n\n<div class=\"cell small-12 text-center\" ><br /><br /><p><a href=\"{link}\" class=\"button\">Gedetailleerde fondsinformatie {naam}</a></p></div>\n\n</div>\n\n</div>\n</div>', 6, 7, 0, 0, 0, 1),
(2, 'chart-list', '{chart_list}', '<div class=\"cell small-12 medium-auto text-center\"><a href=\"{entry_link}\" data-toggle=\"chart-list\">{name}</a></div>', 0, 7, 0, 0, 10, 1),
(3, 'news', '{latest_news}', '<li class=\"orbit-slide\">\n<div>\n\n<h2>{titel}</h2>\n<p>{tekst}</p>\n<p><a class=\"button\" href=\"{link}\">Lees verder</a></p>\n\n</div>\n</li>', 0, 3, 0, 0, 3, 1);

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `link_data_fields`
--

CREATE TABLE `link_data_fields` (
  `link_data_field_id` int(10) NOT NULL,
  `template_data_id` int(10) NOT NULL,
  `template` varchar(255) NOT NULL,
  `field` varchar(255) NOT NULL,
  `intro` int(1) NOT NULL DEFAULT '0',
  `array` int(1) NOT NULL DEFAULT '0',
  `index` int(10) NOT NULL DEFAULT '0',
  `function` varchar(255) CHARACTER SET utf8 COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL DEFAULT '0',
  `active` int(1) NOT NULL DEFAULT '1'
) ENGINE=InnoDB DEFAULT CHARSET=latin1;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `link_data_fields`
--

INSERT INTO `link_data_fields` (`link_data_field_id`, `template_data_id`, `template`, `field`, `intro`, `array`, `index`, `function`, `active`) VALUES
(1, 1, '{naam}', 'name', 0, 0, 0, '0', 1),
(2, 1, '{index}', 'risicoindex', 0, 0, 0, '0', 1),
(5, 1, '{rendement}', 'verwacht_rendement', 0, 0, 0, '0', 1),
(6, 1, '{risico}', 'verwacht_risico', 0, 0, 0, '0', 1),
(7, 1, '{names}', 'prestatie', 0, 1, 0, '1', 1),
(9, 2, '{entry_link}', 'entry_link', 0, 0, 0, '0', 1),
(10, 2, '{name}', 'name', 0, 0, 0, '0', 1),
(11, 1, '{model_desc}', 'description', 0, 0, 0, '0', 1),
(12, 1, '{entry_link}', 'entry_link', 0, 0, 0, '0', 1),
(13, 1, '{text}', 'text', 0, 0, 0, '0', 1),
(14, 1, '{fondsen}', 'fondsverdeling', 0, 1, 0, '1', 1),
(15, 1, '{geo}', 'geografische_verdeling', 0, 1, 0, '1', 1),
(16, 1, '{sectoren}', 'sector_verdeling', 0, 1, 0, '1', 1),
(17, 1, '{verdeling_aandelen_obligaties}', 'verdeling_aandelen_obligaties', 0, 0, 0, '0', 1),
(18, 3, '{titel}', 'titel', 0, 0, 0, '0', 1),
(19, 3, '{tekst}', 'contents', 500, 0, 0, '0', 1),
(20, 3, '{link}', 'entry_link', 0, 0, 0, '0', 1);

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `order_labels`
--

CREATE TABLE `order_labels` (
  `label_id` int(10) NOT NULL,
  `order_id` int(10) NOT NULL,
  `consignment_id` varchar(255) NOT NULL,
  `parcel_id` varchar(255) NOT NULL,
  `tracktrace` varchar(255) NOT NULL,
  `label` blob NOT NULL
) ENGINE=InnoDB DEFAULT CHARSET=latin1;

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `page_redirects`
--

CREATE TABLE `page_redirects` (
  `redirect_id` int(10) NOT NULL,
  `old_url` text CHARACTER SET latin1 NOT NULL,
  `new_url` text CHARACTER SET latin1 NOT NULL,
  `position` int(10) NOT NULL DEFAULT '0',
  `active` int(1) NOT NULL DEFAULT '1'
) ENGINE=InnoDB DEFAULT CHARSET=utf8 COLLATE=utf8_unicode_ci;

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `page_section_content`
--

CREATE TABLE `page_section_content` (
  `page_section_id` int(10) NOT NULL,
  `page_id` int(10) NOT NULL,
  `html` text COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `edittag` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `datatype` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `element_id` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `element_class` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `fullpage` int(1) NOT NULL DEFAULT '0',
  `custom` int(1) NOT NULL DEFAULT '0',
  `custom_content` text COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `css` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `link_data` int(10) NOT NULL DEFAULT '0',
  `sub_of` int(10) NOT NULL DEFAULT '0',
  `position` int(10) NOT NULL DEFAULT '1',
  `status` int(1) NOT NULL DEFAULT '1',
  `locked` int(1) DEFAULT '0'
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8 COLLATE=utf8_unicode_ci;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `page_section_content`
--

INSERT INTO `page_section_content` (`page_section_id`, `page_id`, `html`, `edittag`, `datatype`, `element_id`, `element_class`, `fullpage`, `custom`, `custom_content`, `css`, `link_data`, `sub_of`, `position`, `status`, `locked`) VALUES
(1, 1, '<section id=\"tilimmgidt\" class=\"\"><div class=\"section-group\" edittype=\"group\"><div class=\"group-wrapper droppable-in-group\">{contents}</div></div></section>', 'Group', 'veld groep', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(2, 1, '\n					\n					\n					\n					\n					\n					<section id=\"hpvipvbvav\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"small-12 medium-6 large-3 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/icons/icon-persoonlijk-advies.png\" style=\"width: 108px; height: 108px;\"></p>\n\n<h4 style=\"text-align: center;\">Onafhankelijk en<br>\npersoonlijk advies</h4>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-6 large-3 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/icons/icon-wetenschappelijk.png\" style=\"width: 108px; height: 108px;\"></p>\n\n<h4 style=\"text-align: center;\">Pionier in wetenschappelijk onderbouwd beleggen</h4>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-6 large-3 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/icons/icon-doelstelling.png\" style=\"width: 108px; height: 108px;\"></p>\n\n<h4 style=\"text-align: center;\">Uw doelstellingen<br>\nstaan centraal</h4>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-6 large-3 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/icons/icon-beoordeling.png\" style=\"width: 108px; height: 108px;\"></p>\n\n<h4 style=\"text-align: center;\">Uitstekende<br>\nbeoordelingen</h4>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					\n					\n					\n					', '4-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 1, 1, 1, 0),
(4, 1, '<section id=\"mivvsmlvvr\" class=\"\"><div class=\"image-showcase\">\n<div class=\"showcase-case\" datagroup=\"case\">\n	\n<div class=\"case-foreground row expanded\" edittype=\"textarea\">\n	<div class=\"small-12 columns\">\n		\n		<div class=\"row intro-text\">\n			<div class=\"small-12 medium-8 medium-offset-1 columns\">\n				<div class=\"column-wrapper\" edittype=\"showcase-text\">\n\n				<h1>Heading</h1>\n				<p>Text</p>\n				\n				</div>\n			</div>\n		</div>\n		\n	</div>\n</div>\n\n<div class=\"column-wrapper case-background\" edittype=\"showcase-image\">\n	<img src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/necsl2100/images/sl2100-terminal-handset-office.jpg\">\n</div>\n		\n</div>\n</div>\n</section>', 'showcase', 'showcase', '', '', 1, 0, '', '', 0, 0, 0, 0, 0),
(3, 1, '\n					\n					<section id=\"kptffypkmf\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x text-center\">\n<div class=\"medium-12 cell \">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Het verschil maken. Daar gaat het om!</h1>\n\n<p>De Vries Investment Services is een onafhankelijke beleggingsonderneming met zeer ruime ervaring op het gebied van beleggen en vermogensbegeleiding. Het verschil maken voor onze klanten tegen een scherp tarief, daar gaat het om! Dit doen wij met een beleggingsfilosofie, die is gebaseerd op de meest moderne wetenschappelijke inzichten: evidence-based beleggen. Met een toevertrouwd vermogen van ruim € 160.000.000 is De Vries één van de grotere evidence-based beleggers van Nederland.</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, 'text-center', '', 0, 1, 0, 1, 0),
(5, 1, '<section id=\"wuyvigtzie\" class=\"\"><div class=\"image-showcase\">\n<div class=\"showcase-case\" datagroup=\"case\">\n	\n<div class=\"case-foreground row expanded\" edittype=\"textarea\">\n	<div class=\"small-12 columns\">\n		\n		<div class=\"row intro-text\">\n			<div class=\"small-12 medium-8 medium-offset-1 columns\">\n				<div class=\"column-wrapper\" edittype=\"showcase-text\">\n\n				<h1>Heading</h1>\n				<p>Text</p>\n				\n				</div>\n			</div>\n		</div>\n		\n	</div>\n</div>\n\n<div class=\"column-wrapper case-background\" edittype=\"showcase-image\">\n	<img src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/necsl2100/images/sl2100-terminal-handset-office.jpg\">\n</div>\n		\n</div>\n</div>\n</section>', 'showcase', 'showcase', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 2, 0, 0),
(6, 1, '					\r\n					<section id=\"iarmudendf\" class=\"\"><section id=\"egghgcifke\" class=\"\">\r\n	<div class=\"image-showcase\">\r\n		<div class=\"showcase-case\" datagroup=\"case\">\r\n	\r\n	\r\n	\r\n		<div class=\"grid-container case-foreground\" edittype=\"textarea\">\r\n			<div class=\"grid-x\">\r\n		\r\n				<div class=\"small-6 cell\"><div class=\"column-wrapper\" edittype=\"showcase-text\"><h1>Voor een betere financiële toekomst</h1>\r\n\r\n<p>Beleggen met Nobelprijswinnaars en toonaangevende wetenschappers aan uw zijde! Het resultaat voor u? Meer vermogensopbouw en een betere financiële toekomst!</p>\r\n\r\n<p><a class=\"button\" href=\"#\">Meer informatie</a></p>\r\n</div>\r\n				</div>\r\n				\r\n			</div>	\r\n		</div>\r\n\r\n		<div class=\"column-wrapper case-background\" edittype=\"showcase-image\">	\r\n						<img src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/icons/test2.png\">\r\n		</div>\r\n		\r\n		\r\n		\r\n		</div>\r\n	</div>\r\n</section></section>\r\n					\r\n					', 'showcase', 'showcase', '', '', 1, 0, '', '', 0, 0, 0, 0, 0),
(7, 1, '<section id=\"yahyoysifc\" class=\"\"><div class=\"section-group\" edittype=\"group\"><div class=\"group-wrapper droppable-in-group\">{contents}</div></div></section>', 'Group', 'veld groep', '', 'panel-gray', 0, 0, '', '', 0, 0, 2, 1, 0),
(8, 1, '\n					\n					<section id=\"vlmxwtcsub\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h2 style=\"text-align: center;\">Lage kosten is mooi, toegevoegde waarde nog beter</h2>\n\n<p style=\"text-align: center;\">In onze gesprekken met klanten komen uiteraard ook de totale kosten ter sprake. Het belang van lage kosten hebben wij onlangs al aangegeven in een artikel op onze site. Als je als vermogende particulier gewend bent om meer te betalen voor bepaalde zaken dan is men snel geneigd dat hele of halve procentje maar voor lief te nemen. Op de lange termijn kan dit echter het verschil zijn tussen een goed pensioen of&nbsp; een slecht pensioen.</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 3, 0, 0),
(9, 1, '\n					\n					\n					<section id=\"fbbotpvsls\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h2 style=\"text-align: center;\">Lage kosten is mooi, toegevoegde waarde nog beter</h2>\n\n<p style=\"text-align: center;\">In onze gesprekken met klanten komen uiteraard ook de totale kosten ter sprake. Het belang van lage kosten hebben wij onlangs al aangegeven in een artikel op onze site. Als je als vermogende particulier gewend bent om meer te betalen voor bepaalde zaken dan is men snel geneigd dat hele of halve procentje maar voor lief te nemen. Op de lange termijn kan dit echter het verschil zijn tussen een goed pensioen of&nbsp; een slecht pensioen.</p>\n\n<p style=\"text-align: center;\"><a class=\"button\" href=\"#\">Volg onze blogs</a></p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 7, 2, 0, 0),
(10, 1, '<section id=\"upooilehxh\" class=\"\"><div class=\"section-group\" edittype=\"group\"><div class=\"group-wrapper droppable-in-group\">{contents}</div></div></section>', 'Group', 'veld groep', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 3, 1, 0),
(11, 1, '\n					\n					\n					<section id=\"ktvzcbywml\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x text-center\">\n<div class=\"medium-12 cell \">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h2>Rendementen van onze modelportefeuilles</h2>\n\n<p>Transparantie is een van de kernwaarden van De Vries Investment Services. Wij zijn volledig open over de rendementen die wij voor onze cliënten weten te realiseren. De prestaties van onze portefeuilles behoren tot de top van Nederland, daar zijn wij trots op. Het betekent namelijk dat onze cliënten hun beleggingsdoelstellingen realiseren. En het bewijst dat beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten aantoonbaar betere rendementen oplevert.</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, 'text-center', '', 0, 10, 3, 1, 0),
(12, 1, '\n					\n					\n					<section id=\"nyalpsyyii\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-8 medium-offset-2 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h2 style=\"text-align: center;\">Lage kosten zijn mooi,<br>\ntoegevoegde waarde is nog beter</h2>\n\n<p style=\"text-align: center;\">In onze gesprekken met klanten komen uiteraard ook de totale kosten ter sprake. Het belang van lage kosten hebben wij onlangs al aangegeven in een artikel op onze site. Als je als vermogende particulier gewend bent om meer te betalen voor bepaalde zaken dan is men snel geneigd dat hele of halve procentje maar voor lief te nemen. Op de lange termijn kan dit echter het verschil zijn tussen een goed pensioen of&nbsp; een slecht pensioen.</p>\n\n<p style=\"text-align: center;\"><a class=\"button\" href=\"#\">Volg onze blogs</a></p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					', '1-column-centered', 'text', 'slider-horizontal', '', 0, 0, '', '', 0, 7, 2, 0, 0),
(13, 1, '\n					\n					\n					<section id=\"mepioaplsv\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-2 medium-offset-3 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h3>Model 10<br>\n<strong>Defensief</strong></h3>\n\n<p>10% Aandelen<br>\n90% Obligaties</p>\n\n<p><a class=\"button primary\" href=\"#\">Vergelijk</a></p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"medium-2 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h3>Model 50<br>\n<strong>Defensief</strong></h3>\n\n<p>50% Aandelen<br>\n50% Obligaties</p>\n\n<p><a class=\"button primary\" href=\"#\">Vergelijk</a></p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"medium-2 end cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h3>Model 90<br>\n<strong>Defensief</strong></h3>\n\n<p>90% Aandelen<br>\n10% Obligaties</p>\n\n<p><a class=\"button primary\" href=\"#\">Vergelijk</a></p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					', '3-column-centered', 'text', '', 'panel-callout', 0, 0, '', '', 0, 10, 3, 0, 0),
(14, 1, '\n					<section id=\"fsndsgtwif\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h3>Model 10<br>\n<strong>Defensief</strong></h3>\n\n<p>10% Aandelen - 90% Obligaties</p>\n\n<p><a href=\"#\">Vergelijk</a></p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h3>Model 50<br>\n<strong>Defensief</strong></h3>\n\n<p>50% Aandelen - 50% Obligaties</p>\n\n<p><a href=\"#\">Vergelijk</a></p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h3>Model 90<br>\n<strong>Defensief</strong></h3>\n\n<p>90% Aandelen - 10% Obligaties</p>\n\n<p><a href=\"#\">Vergelijk</a></p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '3-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 10, 3, 0, 0),
(15, 1, '<section id=\"xchakkdgoo\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-2 medium-offset-3 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\">\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\n\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\n\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"medium-2 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\">\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\n\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\n\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"medium-2 end cell\">\n<div class=\"column-wrapper\">\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\n\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\n\n</div>\n</div>\n</div></section>', '3-column-centered', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 10, 3, 0, 0),
(16, 1, '\n					\n					\n					\n					\n					\n					<section id=\"lwuyhghfmy\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h2>Model <strong>10</strong></h2>\n\n<p class=\"rendement\">2,0<span>%</span></p>\n\n<p><strong>10% </strong>Aandelen - <strong>90%</strong> Obligaties</p>\n\n<p><a class=\"button primary\" href=\"#\">Bekijk model</a></p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h2>Model <strong>50</strong></h2>\n\n<p class=\"rendement\">5,1<span>%</span></p>\n\n<p><strong>50%</strong> Aandelen - <strong>50%</strong> Obligaties</p>\n\n<p><a class=\"button primary\" href=\"#\">Bekijk model</a></p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h2>Model <strong>90</strong></h2>\n\n<p class=\"rendement\">7,6<span>%</span></p>\n\n<p><strong>90%</strong> Aandelen - <strong>10%</strong> Obligaties</p>\n\n<p><a class=\"button primary\" href=\"#\">Bekijk model</a></p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					\n					\n					\n					', '3-column', 'text', '', 'panel-callout', 0, 0, '', '', 0, 10, 3, 1, 0),
(17, 1, '\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					<section id=\"twqurudqug\" class=\"\"><section id=\"egghgcifke\" class=\"\">\n	<div class=\"image-showcase\">\n		<div class=\"showcase-case\" datagroup=\"case\">\n	\n	\n	\n		<div class=\"grid-container case-foreground\" edittype=\"textarea\">\n			<div class=\"grid-x\">\n		\n				<div class=\"small-12 cell\">\n					<div class=\"column-wrapper\" edittype=\"showcase-text\"><h2><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/icons/icon-evidence-based-beleggen.png\" style=\"width: 388px; height: 388px; float: right;\">Evidence Based<br>\nInvestment</h2>\n\n<p>Evidence-based beleggen op basis van wetenschappelijke inzichten geeft bewezen betere resultaten dan andere vormen van beleggen. Onze rendementen behoren tot de top van de Nederlandse markt. Bij De Vries Investment Services heeft uw vermogen toekomst.</p>\n\n<p><a class=\"button\" href=\"#\">Ontdek de voordelen</a></p>\n</div>\n				</div>\n				\n			</div>	\n		</div>\n\n		<div class=\"column-wrapper case-background\" edittype=\"showcase-image\">	\n						<img src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/evidence-based-beleggen.jpg\">\n		</div>\n		\n		\n		\n		</div>\n	</div>\n</section></section>\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					', 'showcase', 'showcase', '', 'image-callout', 1, 0, '', '', 0, 0, 4, 1, 0),
(18, 1, '<section id=\"ukodmlskrh\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"small-12 medium-6 large-3 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\">\n\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\n\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-6 large-3 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\">\n\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\n\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-6 large-3 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\">\n\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\n\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-6 large-3 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\">\n\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\n\n</div>\n</div>\n</div></section>', '4-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 5, 0, 0),
(19, 1, '<section id=\"tqehhrgqec\" class=\"\"><div class=\"section-group\" edittype=\"group\"><div class=\"group-wrapper droppable-in-group\">{contents}</div></div></section>', 'Group', 'veld groep', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 5, 1, 0),
(20, 1, '\n					\n					<section id=\"vsvclavwkv\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"small-12 medium-6 large-3 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/icons/hypotheek.png\" style=\"width: 144px; height: 144px;\"></p>\n\n<p style=\"text-align: center;\"><a class=\"button expanded\" href=\"#\">Pensioen</a></p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-6 large-3 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: center;\"><a class=\"button expanded\" href=\"#\">Hypotheek</a></p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-6 large-3 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: center;\"><a class=\"button expanded\" href=\"#\">Koopkracht</a></p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-6 large-3 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: center;\"><a class=\"button expanded\" href=\"#\">Vermogen</a></p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					', '4-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 19, 1, 0, 0),
(22, 1, '\n					\n					\n					<section id=\"dxafrqhqiw\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-2 medium-offset-2 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div class=\"card\">\n<div style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/icons/hypotheek.png\" style=\"width: 144px; height: 144px;\"></div>\n\n<div class=\"card-section\">\n<p style=\"text-align: center;\"><a class=\"button expanded\" href=\"#\">Pensioen</a></p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"medium-2 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div class=\"card\">\n<div style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/icons/hypotheek(1).png\" style=\"width: 144px; height: 144px;\"></div>\n\n<div class=\"card-section\">\n<p style=\"text-align: center;\"><a class=\"button expanded\" href=\"#\">Hypotheek</a></p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"medium-2 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div class=\"card\">\n<div style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/icons/koopkracht.png\" style=\"width: 144px; height: 144px;\"></div>\n\n<div class=\"card-section\">\n<p style=\"text-align: center;\"><a class=\"button expanded\" href=\"#\">Koopkracht</a></p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"medium-2 end cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div class=\"card\">\n<div style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/icons/vermogen.png\" style=\"width: 144px; height: 144px;\"></div>\n\n<div class=\"card-section\">\n<p style=\"text-align: center;\"><a class=\"button expanded\" href=\"#\">Vermogen</a></p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					', '4-column-centered', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 19, 5, 0, 0),
(21, 1, '\n					\n					\n					\n					<section id=\"vwrlwcxzzs\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x text-center\">\n<div class=\"medium-12 cell \">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h2>Uw beleggingsdoel</h2>\n\n<p>Het doel van beleggen is om vermogen op te bouwen voor later. Voor pensioenopbouw, het aflossen van uw hypotheek, om eerder te kunnen stoppen met werken of gewoon om meer rendement te realiseren dan met sparen. Lees onze dossiers over de meest voorkomende beleggingsdoelen.</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, 'text-center', '', 0, 19, 0, 1, 0),
(23, 1, '\n					\n					\n					<section id=\"fcohoqdkrn\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"small-12 medium-6 large-3 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div class=\"card\">\n<div class=\"card-section\" style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/icons/hypotheek.png\" style=\"width: 144px; height: 144px;\"></div>\n\n<div class=\"card-section\">\n<p style=\"text-align: center;\"><a class=\"button expanded\" href=\"#\">Pensioen</a></p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-6 large-3 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div class=\"card\">\n<div class=\"card-section\" style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/icons/hypotheek(1).png\" style=\"width: 144px; height: 144px;\"></div>\n\n<div class=\"card-section\">\n<p style=\"text-align: center;\"><a class=\"button expanded\" href=\"#\">Hypotheek</a></p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-6 large-3 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div class=\"card\">\n<div class=\"card-section\" style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/icons/koopkracht.png\" style=\"width: 144px; height: 144px;\"></div>\n\n<div class=\"card-section\">\n<p style=\"text-align: center;\"><a class=\"button expanded\" href=\"#\">Koopkracht</a></p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-6 large-3 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div class=\"card\">\n<div class=\"card-section\" style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/icons/vermogen.png\" style=\"width: 144px; height: 144px;\"></div>\n\n<div class=\"card-section\">\n<p style=\"text-align: center;\"><a class=\"button expanded\" href=\"#\">Vermogen</a></p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					', '4-column', 'text', '', 'devider-after', 0, 0, '', '', 0, 19, 2, 0, 0),
(24, 1, '\n					\n					\n					\n					\n					\n					<section id=\"kbuplovsqp\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/logo/binckbank.png\" style=\"width: 297px; height: 108px;\"></p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-5 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/logo/dimensional.png\" style=\"width: 328px; height: 106px;\"></p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-3 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/logo/afm.png\" style=\"width: 169px; height: 108px;\"></p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					\n					\n					\n					', '3-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 19, 5, 0, 0),
(25, 1, '\n					\n					\n					<section id=\"acmdugahfk\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-2 medium-offset-3 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/logo/binckbank.png\"></p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"medium-2 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/logo/dimensional.png\"></p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"medium-2 end cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/logo/dimensional.png\"></p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					', '3-column-centered', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 19, 3, 0, 0),
(26, 5, '\n					\n					\n					<section id=\"zpcuscgctx\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x text-center\">\n<div class=\"medium-12 cell \">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Rendementen van onze modelportefeuilles</h1>\n\n<p>De Vries Investment Services gebruikt modelportefeuilles als basis voor de invulling van de beleggingsportefeuilles. Elke modelportefeuille kenmerkt zich door een getal, dat staat voor de weging in aandelen. We bieden maar liefst 11 verschillende modelportefeuilles aan. Er is dus altijd een portefeuille die bij u past. Hier vindt u de rendements-risico karakteristieken van de modelportefeuilles. De data is gebaseerd op echte fondsrendementen. Als er geen fondsdata beschikbaar is, is de bijbehorende index gebruikt.</p>\n\n<p>We hebben de rendementen gecorrigeerd voor alle kosten. Dus onze advieskosten en de kosten van Binck Bank zijn verwerkt. De rendements-risico karakteristieken geven u inzicht in de gerealiseerde rendementen en tonen de volatiliteit van onze verschillende modelportefeuilles. We wijzen erop dat rendementen uit het verleden geen garantie zijn voor de toekomst. De basis van onze modelportefeuilles is de implementatie van de meest actuele academische kennis omtrent de werking van de financiële markten. Het factormodel van Nobelprijswinnaar Fama en professor French vormt de solide basis hiervoor.</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, 'text-center', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(27, 5, '<section id=\"wrgbdgcqvp\" class=\"\"><div class=\"section-group\" edittype=\"group\"><div class=\"group-wrapper droppable-in-group\">{contents}</div></div></section>', 'Group', 'veld groep', 'model-charts', 'panel-gray', 0, 0, '', '', 0, 0, 2, 1, 0),
(28, 5, '<section id=\"bmwlwtdntu\" class=\"\">\n<div class=\"custom-code\">\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\n\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\n\n</div></section>', 'custom', 'custom', '', '', 0, 0, '', '', 0, 27, 2, 0, 0),
(29, 5, '\n					\n					<section id=\"fknmyypaev\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p>fgdfdsfdsafd sa</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					', '1-column', 'text', 'compare-products', '', 0, 0, '', '', 1, 27, 2, 0, 0),
(30, 5, '\n					\n					\n					<section id=\"dhpprtbugz\" class=\"\" style=\"display: none;\">\n<div class=\"custom-code\"><div class=\"grid-container\">\n<div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n{grafieken}\n</div>\n</div></div></section>\n					\n					\n					<div class=\"column-wrapper\"><textarea class=\"input\" style=\"height: 100px;\" undefined=\"height:100px\">&lt;div class=\"grid-container\"&gt;\n&lt;div class=\"grid-x grid-padding-x\"&gt;\n{grafieken}\n&lt;/div&gt;\n&lt;/div&gt;</textarea></div>', 'custom', 'custom', 'model-charts', '', 0, 0, '', '', 1, 27, 1, 0, 0),
(31, 5, '\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					<section id=\"kaiommcfgk\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x select-model\">\n<ul>\n	<li>{chart_list}</li>\n</ul>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 2, 27, 0, 0, 0),
(34, 6, '<section id=\"iyvdricfds\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\">\n\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\n\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\">\n\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\n\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\">\n\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\n\n</div>\n</div>\n</div></section>', '3-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 2, 0, 0),
(32, 5, '\n					\n					\n					\n					\n					<section id=\"impgwhpiew\" class=\"\" style=\"\">\n<div class=\"custom-code\"><div class=\"grid-container\">\n<div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n{chart_data}\n</div>\n</div></div></section>\n					\n					\n					\n					\n					', 'custom', 'custom', '', '', 0, 0, '', '', 1, 27, 1, 1, 0),
(33, 6, '\n					\n					\n					<section id=\"vzdysntwcw\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h2>Totaaloverzicht Model 60</h2>\n\n<p>Onze modelportfeuille 60 is bestemd voor de risico bewuste belegger. De belangrijkste doeIstelling is voornamelijk vermogensgroei maar ook voor een gedeelte van het vermogen wordt kapitaalsbehoud nagestreefd. U ben zich er goed van bewust dat de schommelingen van de obligaties beperkt zullen zijn maar da de aandelen flink zullen schommelen. Wel wijzen we er u op dat u zich goed dien te realiseren dat jaren met negatieve rendementen zich meerdere keren na elkaar kunnen voordoen.</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 0, 0),
(35, 6, '<section id=\"wpufcxyuus\" class=\"\"><div class=\"section-group\" edittype=\"group\"><div class=\"group-wrapper droppable-in-group\">{contents}</div></div></section>', 'Group', 'veld groep', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 3, 1, 0),
(36, 6, '\n					<section id=\"bolzzgtwmr\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h2>Totaaloverzicht Model 60</h2>\n\n<p>Onze modelportfeuille 60 is bestemd voor de risico bewuste belegger. De belangrijkste doeIstelling is voornamelijk vermogensgroei maar ook voor een gedeelte van het vermogen wordt kapitaalsbehoud nagestreefd. U ben zich er goed van bewust dat de schommelingen van de obligaties beperkt zullen zijn maar da de aandelen flink zullen schommelen. Wel wijzen we er u op dat u zich goed dien te realiseren dat jaren met negatieve rendementen zich meerdere keren na elkaar kunnen voordoen.</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 35, 3, 1, 0),
(38, 19, '\n					\n					\n					<section id=\"eywcorskox\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1 style=\"text-align: center;\">De vele voordelen van Evidence-based beleggen<br>\nzorgen voor meer rendement</h1>\n\n<p style=\"text-align: center;\">De Vries Investment Services gebruikt modelportefeuilles als basis voor de invulling van de beleggingsportefeuilles. Elke modelportefeuille kenmerkt zich door een getal. Dit getal staat voor de weging in aandelen. In dit document vindt u de rendements-risico karakteristieken van de modelportefeuilles. De data is gebaseerd op echte&nbsp; fondsrendementen, met dien verstande dat als er geen fondsdata beschikbaar is de bijbehorende index is gebruikt.</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 0, 0),
(37, 6, '<section id=\"zkngcmnyoo\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\">\n\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\n\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\">\n\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\n\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\">\n\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\n\n</div>\n</div>\n</div></section>', '3-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 35, 3, 1, 0),
(40, 19, '<section id=\"nydeonedvo\" class=\"\"><div class=\"section-group\" edittype=\"group\"><div class=\"group-wrapper droppable-in-group\">{contents}</div></div></section>', 'Group', 'veld groep', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 3, 1, 0),
(39, 19, '\n					\n					<section id=\"ufuyegmnga\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: center;\">De allerhoogste spreiding</p>\n\n<p style=\"text-align: center;\">Beleggen in meer dan 12.000 verschillende<br>\nondernemingen. Een betere spreiding is<br>\nniet mogelijk!</p>\n\n<p style=\"text-align: center;\">&nbsp;</p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: center;\">De allerhoogste spreiding</p>\n\n<p style=\"text-align: center;\">Beleggen in meer dan 12.000 verschillende<br>\nondernemingen. Een betere spreiding is<br>\nniet mogelijk!</p>\n\n<p style=\"text-align: center;\">&nbsp;</p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: center;\">De allerhoogste spreiding</p>\n\n<p style=\"text-align: center;\">Beleggen in meer dan 12.000 verschillende<br>\nondernemingen. Een betere spreiding is<br>\nniet mogelijk!</p>\n\n<p style=\"text-align: center;\">&nbsp;</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					', '3-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 2, 0, 0),
(41, 19, '<section id=\"wcqasxgpfy\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\">\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\n\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\n\n</div>\n</div>\n</div></section>', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 4, 0, 0),
(42, 19, '\n					\n					\n					\n					<section id=\"akcgteauen\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x text-center\">\n<div class=\"medium-12 cell \">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Evidence-based beleggen zorgt voor meer rendement</h1>\n\n<p>De Vries Investment Services omarmde als eerste beleggingsonderneming in Nederland het evidence-based beleggen voor particulieren. Evidence-based beleggen is een beleggingsfilosofie die is gebaseerd op onafhankelijk wetenschappelijk onderzoek, van onder andere Nobelprijswinnaars en de beste academische onderzoekers. De kracht van evidence-based beleggen? Geduld hebben. Spreiden. Én accepteren dat niemand de toekomst kan voorspellen. Alle onderzoeken naar de werking van de financiële markten bevestigen één belangrijke regel: wie de tijd neemt voor zijn vermogensopbouw zal worden beloond met rendement.</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, 'text-center', '', 0, 40, 0, 0, 0),
(43, 19, '\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					<section id=\"ctyusubdfy\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x text-center\">\n<div class=\" medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/icons/icon-sprijding.png\" style=\"width: 108px; height: 108px;\"></p>\n\n<h3>Grote spreiding</h3>\n\n<p>Beleggen in meer dan 12.000 verschillende ondernemingen. Een betere spreiding is niet mogelijk!</p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\" medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/icons/icon-lage-kosten.png\" style=\"width: 108px; height: 108px;\"></p>\n\n<h3>Lage kosten</h3>\n\n<p>Hoe minder u betaalt, hoe meer vermogen u opbouwt. Daarom doen we onze uiterste best om uw beleggingskosten te minimaliseren.</p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\" medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/icons/icon-flowchart.png\" style=\"width: 108px; height: 108px;\"></p>\n\n<h3>Geen stijldrift</h3>\n\n<p>Een consequente beleggingsstijl volgens wetenschappelijk aangetoonde rendementsbepalende factoren voorkomt stijldrift.</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					', '3-column', 'text', '', '', 0, 0, 'text-center', '', 0, 40, 3, 1, 0),
(44, 19, '\n					<section id=\"couvtwgyof\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-2 medium-offset-3 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/icons/icon.png\" style=\"width: 108px; height: 108px;\"></p>\n\n<h3 style=\"text-align: center;\">De allerhoogste spreiding</h3>\n\n<p style=\"text-align: center;\">Beleggen in meer dan 12.000 verschillende ondernemingen. Een betere spreiding is niet mogelijk!</p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"medium-2 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/icons/icon.png\" style=\"width: 108px; height: 108px;\"></p>\n\n<h3 style=\"text-align: center;\">De allerhoogste spreiding</h3>\n\n<p style=\"text-align: center;\">Beleggen in meer dan 12.000 verschillende ondernemingen. Een betere spreiding is niet mogelijk!</p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"medium-2 end cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/icons/icon.png\" style=\"width: 108px; height: 108px;\"></p>\n\n<h3 style=\"text-align: center;\">De allerhoogste spreiding</h3>\n\n<p style=\"text-align: center;\">Beleggen in meer dan 12.000 verschillende ondernemingen. Een betere spreiding is niet mogelijk!</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '3-column-centered', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 40, 3, 0, 0),
(45, 19, '\n					\n					\n					<section id=\"toesnwtwse\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x text-center\">\n<div class=\" medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/icons/icon-wetenschappelijk.png\" style=\"width: 108px; height: 108px;\"></p>\n\n<h3>Wetenschappelijk onderbouwd</h3>\n\n<p>Beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. Dat resulteert in beleggingsportefeuilles met de beste rendementsrisico karakteristieken.</p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\" medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/icons/icon.png\" style=\"width: 108px; height: 108px;\"></p>\n\n<h3>Prijsbewust handelen</h3>\n\n<p>Waar actieve beleggers willen handelen en indexbeleggers moeten handelen, wordt bij evidence-based beleggen alleen gehandeld als dit in het voordeel is van de belegger.</p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\" medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/icons/icon-dimensional.png\" style=\"width: 108px; height: 108px;\"></p>\n\n<h3>Dimensional Fund Advisors</h3>\n\n<p>Onze modelportefeuilles zijn volledig ingericht met de institutionele asset-class fondsen van het gerenommeerde fondsenhuis Dimensional.</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					', '3-column', 'text', '', '', 0, 0, 'text-center', '', 0, 40, 5, 1, 0),
(46, 19, '<section id=\"oollptnyah\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"small-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\">\n\n<div class=\"column-wrapper\" edittype=\"spacer\"><div class=\"default-spacer\"></div></div>\n\n</div>\n</div>\n</div>\n</section>', 'spacer', 'spacer', '', '', 0, 0, '', '', 0, 40, 4, 1, 0),
(47, 19, '\n					\n					\n					\n					<section id=\"sfbzphqqzs\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h2 style=\"text-align: center;\"><br>\n<strong>Een vergelijking tussen evidence-based beleggen, indexbeleggen<br>\nen actief beleggen levert een duidelijke winnaar op!</strong></h2>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 40, 6, 1, 0),
(48, 19, '<section id=\"lklhmaddbp\" class=\"\"><div class=\"section-group\" edittype=\"group\"><div class=\"group-wrapper droppable-in-group\">{contents}</div></div></section>', 'Group', 'veld groep', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 4, 0, 0),
(49, 19, '\n					\n					\n					<section id=\"gflwxsblna\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div class=\"card news-card\">\n<div class=\"card-section\">\n<h3>Index beleggen</h3>\n\n<ul>\n	<li>Lage beheervergoeding</li>\n	<li>Onzichtbare marktimpactkosten t.g.v. gedwongen aan- en verkopen (0,26% – 1,24% per jaar)</li>\n	<li>Lage omloopsnelheid</li>\n	<li>Stijldrift</li>\n	<li>Onzichtbare marktimpactkosten (0,26% – 1,24% p.j.)</li>\n</ul>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div class=\"card news-card\">\n<div class=\"card-section\">\n<h3>Evidence-based beleggen</h3>\n\n<ul>\n	<li>Lage beheervergoeding</li>\n	<li>Extra rendement dankzij zeer</li>\n	<li>geduldige en prijsbewuste houding bij transacties</li>\n	<li>Zeer lage omloopsnelheid</li>\n	<li>Geen stijldrift</li>\n	<li>Lage beheervergoeding</li>\n	<li>Geen onzichtbare markt-impactkosten (0,26% – 1,24% p.j.)</li>\n</ul>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div class=\"card news-card\">\n<div class=\"card-section\">\n<h3>Actief beleggen</h3>\n\n<ul>\n	<li>Hoge beheervergoeding</li>\n	<li>Onzichtbare marktimpactkosten t.g.v. gewenst aan- en verkopen (0,26% – 1,24% per jaar)</li>\n	<li>Hoge omloopsnelheid. Dat betekent hoge onzichtbare transactiekosten.</li>\n	<li>Stijldrift</li>\n	<li>Grote kans op aanzienlijke underperformance</li>\n	<li>Beleid is gebaseerd op verwachtingen van analisten</li>\n</ul>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					', '3-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 48, 4, 0, 0),
(50, 19, '<section id=\"veufaquhnt\" class=\"\"><div class=\"section-group\" edittype=\"group\"><div class=\"group-wrapper droppable-in-group\">{contents}</div></div></section>', 'Group', 'veld groep', '', 'panel-black', 0, 0, '', '', 0, 0, 5, 1, 0),
(51, 19, '\n					\n					\n					<section id=\"ukehtboeyq\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p class=\"h2\" style=\"text-align: center;\">“Beleggen met Nobelprijswinnaars en toonaangevende wetenschappers aan uw zijde! Dat betekent voor u een beter pensioen of meer vermogensopbouw!”</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 50, 5, 1, 0),
(52, 19, '\n					\n					<section id=\"mysppipdue\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: center;\">Evidence Based Beleggen vs. Traditioneel Beleggen</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					', '1-column', 'text', '', 'panel-gray', 0, 0, '', '', 0, 0, 6, 0, 0),
(66, 19, '<section id=\"vgsxurnppk\" class=\"\"><div class=\"section-group\" edittype=\"group\"><div class=\"group-wrapper droppable-in-group\">{contents}</div></div></section>', 'Group', 'veld groep', 'compare-evidence-based', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 7, 1, 0);
INSERT INTO `page_section_content` (`page_section_id`, `page_id`, `html`, `edittag`, `datatype`, `element_id`, `element_class`, `fullpage`, `custom`, `custom_content`, `css`, `link_data`, `sub_of`, `position`, `status`, `locked`) VALUES
(53, 1, '\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					<section id=\"fphkycoklb\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div class=\"card\">\n<div><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/illustraties/koopkracht-vermogen.svg\"></div>\n\n<div class=\"card-section\">\n<div><a class=\"button expanded black\" href=\"\">Koopkracht &amp; Vermogen</a></div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div class=\"card\">\n<div><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/illustraties/pensioenoopbouw.svg\"></div>\n\n<div class=\"card-section\">\n<div><a class=\"button expanded black\" href=\"\">Pensioenopbouw</a></div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div class=\"card\">\n<div><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/illustraties/aflossen-hypotheek.svg\"></div>\n\n<div class=\"card-section\">\n<div><a class=\"button expanded black\" href=\"\">Aflossen Hypotheek</a></div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					', '3-column', 'text', '', 'devider-after', 0, 0, '', '', 0, 19, 1, 1, 0),
(54, 1, '\n					\n					<section id=\"fldbudohco\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/logo/binckbank.png\" style=\"height: 100px; width: 275px;\"></p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/logo/dimensional.png\" style=\"height: 100px;\"></p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/logo/afm.png\" style=\"width: 157px; height: 100px;\"></p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					', '3-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 19, 5, 0, 0),
(55, 1, '\n					\n					\n					<section id=\"zgupxczoga\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: center;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/logo/binckbank.png\" style=\"height: 100px;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/logo/dimensional.png\" style=\"height: 100px; margin: 0px 3em;\"><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/logo/afm.png\" style=\"height: 100px;\"></p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 19, 5, 1, 0),
(56, 19, '<section id=\"qfrslvvcld\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"small-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\">\n\n<div class=\"column-wrapper\" edittype=\"spacer\"><div class=\"default-spacer\"></div></div>\n\n</div>\n</div>\n</div>\n</section>', 'spacer', 'spacer', '', '', 0, 0, '', '', 0, 40, 2, 1, 0),
(57, 5, '<section id=\"pxhkpfxrix\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\">\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\n\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\n\n</div>\n</div>\n</div></section>', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 3, 0, 0),
(58, 5, '<section id=\"tavufioniu\" class=\"\"><div class=\"section-group\" edittype=\"group\"><div class=\"group-wrapper droppable-in-group\">{contents}</div></div></section>', 'Group', 'veld groep', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 3, 1, 0),
(59, 5, '\n					\n					<section id=\"cnlepoxmpd\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x text-center\">\n<div class=\"medium-12 cell \">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h2>Onderzoek toont aan: onze portefeuilles behoren tot de top in de markt</h2>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, 'text-center', '', 0, 58, 3, 1, 0),
(63, 5, '\n					\n					\n					\n					<section id=\"dcdfpagysh\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n\n<div class=\"small-12 medium-6 large-6 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h2>Fondsenhuis Dimensional</h2>\n\n<p>Dimensional is het beroemde fondsenhuis dat is ontstaan vanuit de academische wereld. Het fondsenhuis heeft een zeer goede reputatie opgebouwd, die is gebaseerd op haar unieke beleggingsfilosofie. Dimensional vertaalt namelijk de meest moderne wetenschappelijke inzichten en tientallen jaren aan empirisch onderzoek in praktische beleggingsoplossingen. Als eerste Nederlandse beleggingsonderneming mocht De Vries Investment Services de beroemde asset-class fondsen van ‘s werelds meest gerespecteerde fondsenhuis aan particuliere beleggers aanbieden. Hiermee garanderen wij dat de modernste wetenschappelijke inzichten in de beleggingsportefeuilles worden geïmplementeerd.</p>\n\n<p><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/logo/dimensional_small.png\"></p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-6 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/Fondsenhuis-Dimensional.jpg\"></p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					\n					', '2-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 5, 1, 0),
(60, 5, '\n					\n					\n					<section id=\"tqieaffnxh\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n\n<div class=\"small-12 medium-6 large-6 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p>Asset Measurement heeft de rendements-risico karakteristieken van onze modelportefeuilles vergeleken met die van enkele van onze concurrenten, namelijk ING, Evi van Lanschot, Optimix en ABN AMRO.</p>\n\n<p>Op de x-as van de grafiek ziet u het rendement, op de y-as het genomen risico. Met deze grafische weergave maken wij inzichtelijk dat wat de ene partij defensief noemt bij een andere partij neutraal is. Kijk maar eens naar de spreiding in risico’s die in hetzelfde profiel zijn ingedeeld.</p>\n\n<p style=\"color:red;\"><strong>Invoegen resultaten of link naar rendements-risico ter ondersteuning uitspraak (hogere credibility)</strong></p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-6 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p>Zo zijn er zeer defensieve profielen die risicovoller zijn dan ons model 30 en defensieve risicoprofielen die in werkelijkheid risicovoller zijn dan ons model 50. Per eenheid risico leveren onze portefeuilles het hoogste rendement op.</p>\n\n<p>Het is bovendien mooi meegenomen dat onze aandeleninvulling het afgelopen jaar in absolute zin ook tot de best presterende portefeuille behoorde. Het bevestigt wederom dat beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten echt werkt!</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					', '2-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 58, 3, 1, 0),
(61, 5, '<section id=\"ugexaoavoi\" class=\"\"><div class=\"section-group\" edittype=\"group\"><div class=\"group-wrapper droppable-in-group\">{contents}</div></div></section>', 'Group', 'veld groep', '', 'panel-orange', 0, 0, '', '', 0, 0, 4, 1, 0),
(62, 5, '\n					\n					\n					\n					\n					<section id=\"wqcgafttvg\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n\n<div class=\"small-12 medium-2 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/illustraties/bank.svg\"></p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-10 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h2 style=\"text-align: center;\"><br>\n“De fondsen van het gerenomeerde fondsenhuis Dimensional verslaan keer op keer de index”</h2>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					\n					\n					', '2-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 61, 4, 1, 0),
(64, 19, '\n					\n					\n					\n					\n					<section id=\"nrixnzkgzx\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div>\n<div class=\"card news-card\" data-equalizer-watch=\"\">\n<div class=\"card-section\">\n<h2>Index<br>\nbeleggen</h2>\n\n<ul class=\"no-bullet\">\n	<li class=\"check\">Lage beheervergoeding</li>\n	<li class=\"check\">Kans op marktconform (index) rendement</li>\n	<li class=\"check\">Transparante samenstelling van de portefeuille</li>\n	<li class=\"check\">Lage omloopsnelheid</li>\n	<li class=\"cross\">Onzichtbare marktimpactkosten (0,26% – 1,24% per jaar)</li>\n	<li class=\"cross\">Stijldrift</li>\n	<li class=\"cross\">Gedwongen aan- en verkopen leiden tot hoge onzichtbare marktimpactkosten</li>\n</ul>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div>\n<div class=\"card news-card orange\" data-equalizer-watch=\"\">\n<div class=\"card-section\">\n<h2>Evidence-based<br>\nbeleggen</h2>\n\n<ul class=\"no-bullet\">\n	<li class=\"check\">Lage beheervergoeding, hoger rendement</li>\n	<li class=\"check\">Extra rendement dankzij geduldige en prijsbewuste houding bij transacties</li>\n	<li class=\"check\">Transparante beleggingsportefeuilles met de beste rendementsrisico karakteristieken dankzij onderzoek</li>\n	<li class=\"check\">Zeer lage omloopsnelheid</li>\n	<li class=\"check\">Geen onzichtbare marktimpactkosten (0,26% – 1,24% p.j.)</li>\n	<li class=\"check\">Geen stijldrift</li>\n	<li class=\"check\">Beleid op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten</li>\n</ul>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div>\n<div class=\"card news-card\" data-equalizer-watch=\"\">\n<div class=\"card-section\">\n<h2>Actief<br>\nbeleggen</h2>\n\n<ul class=\"no-bullet\">\n	<li class=\"check\">Zelf moment van aan- en verkoop bepalen</li>\n	<li class=\"check\">Geringe kans op extra rendement t.o.v indexbeleggen</li>\n	<li class=\"cross\">Hoge beheervergoeding, grote kans op laag rendement</li>\n	<li class=\"cross\">Onzichtbare marktimpactkosten t.g.v. gewenst aan- en verkopen (0,26% – 1,24% per jaar)</li>\n	<li class=\"cross\">Hoge omloopsnelheid, hoge onzichtbare transactiekosten</li>\n	<li class=\"cross\">Stijldrift</li>\n	<li class=\"cross\">Grote kans op underperformance</li>\n</ul>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					\n					\n					', '3-column', 'text', 'panel-cards', '', 0, 0, '', '', 0, 40, 8, 1, 0),
(65, 19, '<section id=\"ozzdpdocoa\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"small-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\">\n\n<div class=\"column-wrapper\" edittype=\"spacer\"><div class=\"default-spacer\"></div></div>\n\n</div>\n</div>\n</div>\n</section>', 'spacer', 'spacer', '', '', 0, 0, '', '', 0, 40, 7, 1, 0),
(67, 19, '\n					\n					\n					<section id=\"raprbngvrg\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell \">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h2 style=\"text-align: center;\">Evidence Based Beleggen vs. Traditioneel Beleggen</h2>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 66, 1, 1, 0),
(68, 19, '<section id=\"obtlfpksde\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"small-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\">\n\n<div class=\"column-wrapper\" edittype=\"spacer\"><div class=\"default-spacer\"></div></div>\n\n</div>\n</div>\n</div>\n</section>', 'spacer', 'spacer', '', 'panel-gray', 0, 0, '', '', 0, 66, 0, 0, 0),
(69, 19, '\n					\n					\n					<section id=\"ssaawnxoei\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"small-12 medium-5 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: right;\">Lange termijn markt historie<br>\nGebaseerd op feiten en data<br>\nPraktisch toepasbaar<br>\nGeduld levert meer waarde op</p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-2 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"></div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-5 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p>Korte termijn voorspellingen<br>\nExperts &amp; Beursgoeroe’s<br>\nSpeculatie en avontuur<br>\nSnel en teveel handelen</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					', '3-column', 'text', '', 'panel-gray', 0, 0, '', '', 0, 66, 7, 0, 0),
(71, 19, '\n					\n					\n					\n					\n					\n					<section id=\"lvzfvgdbea\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\" medium-5 cell small-12\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: right;\">Lange termijn markthistorie<br>\nGebaseerd op feiten en data<br>\nPraktisch toepasbaar<br>\nGeduld levert meer waarde op</p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\" medium-2 cell small-12\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/illustraties/evidence-based-beleggen.png\"></p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\" medium-5 cell small-12\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p>Korte termijn voorspellingen<br>\nOp advies van experts &amp; beursanalisten<br>\nSpeculatie en avontuur<br>\nSnel en veel handelen</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					\n					\n					\n					', '3-column', 'text', '', '', 0, 0, '', 'small-12', 0, 66, 7, 1, 0),
(70, 19, '<section id=\"vosyreuanx\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-2 medium-offset-3 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\">\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\n\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\n\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"medium-2 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\">\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\n\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\n\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"medium-2 end cell\">\n<div class=\"column-wrapper\">\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\n\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\n\n</div>\n</div>\n</div></section>', '3-column-centered', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 66, 7, 0, 0),
(72, 19, '\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					<section id=\"wxngyppeyp\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\" medium-5 cell small-12\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: right;\">Evidence-based beleggers accepteren<br>\ndat kortetermijnmarktbewegingen<br>\nonvoorspelbaar zijn. <strong>Ze gaan hier niet op in.</strong></p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\" medium-2 cell small-12\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/illustraties/evidence-based-beleggen2.png\"></p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\" medium-5 cell small-12\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p>Traditioneel actieve beleggers handelen<br>\nop basis van toekomstvoorspellingen en<br>\nwaarderen de vrijheid om op <strong>breaking news te kunnen inspelen.</strong></p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					', '3-column', 'text', '', '', 0, 0, '', 'small-12', 0, 66, 7, 1, 0),
(73, 19, '\n					\n					\n					\n					\n					\n					<section id=\"fmtkfslmsw\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\" medium-5 cell small-12\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: right;\">Evidence-based beleggers behalen voordeel<br>\nuit tijd en horizon. <strong>Zij geven hun plannen<br>\ntijd om te kunnen groeien</strong>.</p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\" medium-2 cell small-12\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/illustraties/evidence-based-beleggen3.png\"></p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\" medium-5 cell small-12\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p>Traditioneel actieve beleggers denken <strong>vaak<br>\nte moeten handelen</strong> om de beurs te kunnen<br>\nverslaan.</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					\n					\n					\n					', '3-column', 'text', '', '', 0, 0, '', 'small-12', 0, 66, 7, 1, 0),
(74, 19, '\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					<section id=\"bniabokkac\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\" medium-5 cell small-12\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: right;\">Evidence-based beleggers <strong>baseren beslissingen<br>\nop feiten en data</strong> en realiseren op basis van<br>\nacademisch onderzoek outperformance<br>\n(langzaam maar met betere resultaten)</p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\" medium-2 cell small-12\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/illustraties/evidence-based-beleggen4.png\"></p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\" medium-5 cell small-12\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p>Traditioneel actieve beleggers volgen<br>\n<strong>tips en adviezen</strong> van experts en beursanalisten</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					', '3-column', 'text', '', '', 0, 0, '', 'small-12', 0, 66, 7, 1, 0),
(75, 19, '\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					<section id=\"lvlcxfqkkn\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\" medium-5 cell small-12\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p style=\"text-align: right;\">Evidence-based beleggers zijn succesvol als ze op<br>\n<strong>comfortabele en rustige manier </strong><br>\nhun persoonlijke financiële doelstellingen behalen</p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\" medium-2 cell small-12\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p><img alt=\"\" src=\"https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/illustraties/evidence-based-beleggen5.png\"></p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\" medium-5 cell small-12\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p>Traditioneel actieve beleggers streven<br>\neen hoog rendement na en zijn succesvol als<br>\n<strong>ze outperformance realiseren</strong></p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					', '3-column', 'text', '', '', 0, 0, '', 'small-12', 0, 66, 7, 1, 0),
(76, 21, '\n					\n					<section id=\"bwlpniukmc\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div id=\"system\">\n<div>\n<div>\n<p>Bitcoin en andere cryptocurrencies ontvangen een gigantische hoeveelheid media-aandacht, waardoor vele beleggers zich afvragen of deze nieuwe vormen van elektronisch geld een plaats in hun portefeuilles verdienen. In een eerder <a href=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/research/407-beleggen-in-bitcoins\" target=\"_blank\">artikel </a>hebben we onze mening al gegeven. Omdat de bitcoin veel beleggers toch tot de verbeelding blijft spreken, hebben we een extra artikel eraan gewijd.</p>\n\n<p>Cryptocurrencies zoals de bitcoin zijn een fenomeen dat pas in de afgelopen tien jaar is opgekomen. In tegenstelling tot traditioneel geld zijn ze niet als biljetten of munten verkrijgbaar. De valuta wordt niet door een centrale bank uitgegeven en er is geen controle door toezichthouders of overheden. In plaats daarvan zijn cryptocurrencies een vorm van computercodering waarvan de tegoeden worden bewaard in een digitale portemonnee. Het aanbod van bitcoins zal in de toekomst oplopen tot 21 miljoen. Hiervan zijn er op dit moment meer dan 16 miljoen in omloop. Transacties worden bijgehouden in een openbare database. Deze database, een overzicht van alle transacties, is een gezamenlijk grootboek dat ‘Blockchain’ wordt genoemd.</p>\n\n<p>Bitcoins kunnen op verschillende manieren verdiend worden. Door ze te kopen met traditionele fiatvaluta’s of door ze te ‘minen’. Daarbij ontvangt u nieuw aangemaakte bitcoins in ruil voor de inzet van high-end computer of mining-hardware. Recente transacties worden in nieuwe blokken van de blokketen samengevoegd door het oplossen van een zeer ingewikkelde rekensom.&nbsp;</p>\n\n<p>In de afgelopen tien jaar werden cryptocurrencies vooral gebruikt door enthousiaste computergebruikers en mensen die ervan overtuigd waren dat het tijdperk van fiatgeld op zijn eind loopt. Dat nichekarakter blijkt ook uit de marktwaarde. Als we bijvoorbeeld uitgaan van een marktwaarde van USD 16.000 per bitcoin, zien we dat de totale waarde van de in omloop zijnde bitcoins minder dan een tiende van 1% van de totale waarde van wereldwijd uitgegeven aandelen en obligaties bedraagt. Desondanks kreeg de sterke stijging van de marktwaarde van bitcoins in de afgelopen weken en maanden gigantisch veel media-aandacht.</p>\n\n<p>Wat kunnen beleggers uit al die media-aandacht afleiden? Zou de bitcoin een plek moeten krijgen in elke gespreide portefeuille? En zo ja, welke dan? De koers van de bitcoin steeg de afgelopen tijd sterk, maar dat ligt alweer achter ons. Wat kunnen we verwachten van zijn toekomstige waarde?<br>\nU kunt deze vragen op verschillende manieren benaderen. Kijk om te beginnen naar de rol die<br>\naandelen, obligaties en cash in uw portefeuille spelen.</p>\n\n<h3>VERWACHTE RENDEMENTEN</h3>\n\n<p>Bedrijven zoeken vaak naar externe kapitaalbronnen voor het fnancieren van projecten waarvan ze denken dat deze in de toekomst winstgevend zullen zijn. Als een bedrijf aandelen uitgeeft, biedt het beleggers daarmee een vordering op zijn toekomstige winst. Als een bedrijf obligaties uitgeeft, biedt het beleggers een belofte op toekomstige cashflows, inclusief de terugbetaling van de hoofdsom wanneer de obligatielening vervalt. De prijs van een aandeel of obligatie weerspiegelt het verwachte rendement van beleggers wanneer zij vandaag hun cash inzetten in ruil voor een onzeker, maar naar verwachting hoger bedrag in de toekomst. Deze effecten spelen een belangrijke rol in een portefeuille. Ze bieden een positief verwacht rendement door beleggers te laten delen in de toekomstige winst die bedrijven wereldwijd zullen maken. Door vandaag te beleggen in aandelen en obligaties, verwacht u dat uw vermogen zal groeien en dat u morgen meer kunt besteden.</p>\n\n<p>Staatsobligaties bieden vaak meer zekerheid dat uw investering zal worden terugbetaald dan bedrijfsobligaties. Naast de positieve verwachte rendementen, is een andere reden om staatsobligaties aan te houden dus om de onzekerheid van toekomstige cashflows te verminderen. Aan de inflatie gekoppelde staatsobligaties verminderen bovendien de onzekerheid over uw voor inflatie gecorrigeerde vermogen in de toekomst. Het aanhouden van cash biedt geen uitzicht op toekomstige cashflows. De euro die vandaag in uw portemonnee zit, geeft u geen recht op meer euro’s in de toekomst. Hetzelfde geldt voor het aanhouden van andere fiat-valuta en voor het aanhouden van bitcoins in een digitale portemonnee. We mogen dus geen positief rendement verwachten van het aanhouden van cash in een of meer valuta’s, tenzij we kunnen voorspellen wanneer de ene valuta ten opzichte van de andere zal stijgen of dalen.</p>\n\n<p>De wetenschappelijke literatuur heeft overtuigend aangetoond dat valutaschommelingen op korte termijn onvoorspelbaar zijn. Wat betekent dat er geen betrouwbare en systematische manier is om een positief rendement te behalen door uitsluitend cash, in welke valuta dan ook, aan te houden. Dus waarom zouden beleggers cash in een of meer valuta moeten aanhouden? Een reden is dat cash kan worden gebruikt als reserve voor het betalen van verwachte kortetermijnuitgaven in de betreffende valuta. Op grond daarvan zou u kunnen zeggen dat het aanhouden van bitcoins hetzelfde is als het aanhouden van cash voor het betalen van goederen en diensten. Maar de meeste goederen en diensten zijn niet geprijsd in bitcoins.</p>\n\n<p>De wisselkoersen tussen bitcoins en traditionele valuta’s zijn altijd zeer volatiel geweest. Die volatiliteit impliceert dat u zelfs op korte termijn niet weet hoeveel goederen en diensten u in de toekomst met uw bitcoins kunt kopen. Deze onzekerheid, evenals de mogelijk hoge transactiekosten om bitcoins in te wisselen voor een bruikbare valuta, suggereert dat de cryptocurrency momenteel niet voldoet als reservemiddel voor uitgaven die u op korte termijn verwacht te doen. Natuurlijk kan dat in de toekomst veranderen als het betalen met bitcoins voor alle goederen en diensten gangbaar wordt. Maar als de bitcoin momenteel geen praktische vervanger van cash is, kunnen we dan verwachten dat de waarde ervan toeneemt?</p>\n\n<h3>IS DE BITCOIN EEN GOEDE VERVANGER VAN GELD?</h3>\n\n<p>Bitcoin wordt gezien als de toekomstige vervanger van ons huidige geld. Ondanks dat we allemaal weten wat geld betekent is het lastig om een duidelijke definitie te geven. Laten er daarom kijken naar de drie functies van geld en of de bitcoin deze functies biedt.</p>\n\n<p>Geld is een erkend ruilmiddel Met geld kunnen we alles kopen en verkopen. Ik verkoop bijvoorbeeld mijn fiets en met de opbrengst kan ik gelijk iets anders kopen. Bitcoin past in deze definitie. Ik verkoop iets en ontvang bitcoins. Met deze bitcoins kan ik iets anders kopen. Het probleem is dat bitcoin geen goed ruilmiddel is. Het is erg lastig om bitcoins in de praktijk te gebruiken. Het grootste probleem van de bitcoin is dat het tijd kost voordat een transactie in bitcoins is doorgevoerd. Waar een huidige betaling nagenoeg direct is verwerkt kan een bitcoin transactie vele minuten duren. Dit maakt de bitcoin voor deze functie ongeschikt.</p>\n\n<p>Geld moet over een bepaalde constante waarde beschikken. Als je bijvoorbeeld een brood koopt, dan vertaal je de prijs van brood naar de prijs in euro’s. het is belangrijk dat iedereen dezelfde waarde bepaling hanteert. Bitcoin is nog nauwelijks algemeen aanvaard om de waarde te bepalen van een dienst of product. Maar zelfs al zou dit gebeuren, dan lopen we tegen een ander probleem om en dat is de enorme volatiliteit van de waarde van de bitcoin. Als ik de waarde van een brood uitdruk in bitcoins, dan is de kans groot dat de waarde bijna direct is veranderd. Het hoeft geen betoog dat dit erg onwenselijk is.</p>\n\n<p>De functie van geld waar liefhebbers van de bitcoin erg enthousiast over zijn heeft betrekking op het behoud van waarde. Geld houdt zijn waarde. Zo zal een vijf euro biljet over tien jaar nog steeds vijf euro waard zijn. Vijf bitcoins zal over tien jaar nog steeds vijf bitcoins waard zijn. Normaal fiatgeld heeft echter maken met inflatie. Dit wordt veroorzaakt door het gegeven dat er steeds meer fiatgeld wereldwijd bijkomt. Bij bitcoins is dit niet aan de orde omdat er een grens is aan het maximale aantal bitcoins dat kan worden uitgegeven. De verwachting is dan ook dat de waarde van een bitcoin gelijke tred houdt met de economische ontwikkeling.</p>\n\n<p>Als we de functies van geld loslaten op de bitcoin dan moeten we concluderen dat de eigenschappen van de bitcoin niet voldoen om de rol van fiatgeld over te kunnen nemen.</p>\n\n<h3>VRAAG EN AANBOD</h3>\n\n<p>De koers van de bitcoin wordt bepaald door vraag en aanbod. Hoewel het aanbod van bitcoins langzaam toeneemt, kan de voorraad een bovengrens bereiken. Dat zou kunnen betekenen dat het aanbod in de toekomst beperkt zal zijn. Het toekomstige aanbod van cryptocurrencies zou echter ook een hele andere wending kunnen nemen. Er worden nieuwe valuta’s ontwikkeld en technologische innovatie zorgt ervoor dat cryptocurrencies elkaar gemakkelijk kunnen vervangen. Dat impliceert dat de toekomstige voorraad onbeperkt zou kunnen zijn.</p>\n\n<p>Wat de toekomstige vraag naar bitcoins betreft is de waarschijnlijkheid dat het een fiasco wordt (geen toekomstige vraag) groter dan nul en is ook de kans dat de valuta op grote schaal zal worden gebruikt (grote toekomstige vraag) groter dan nul.</p>\n\n<p>De onzekerheid wordt verder vergroot door de wetgeving in de toekomst. Hoewel de recente aandacht in de media ervoor gezorgd heeft dat bitcoins nu ook bekend zijn bij het grote publiek, worden ze door de meeste financiële instellingen nog steeds niet gebruikt. Ook toezichthouders bekijken de bitcoin kritisch. In 2014 waarschuwde de Amerikaanse Securities and Exchange Commission beleggers bijvoorbeeld dat elke nieuwe belegging die spannend en vernieuwend lijkt, mogelijk fraude en valse beloften van een hoog beleggingsrendement in de hand werkt. Andere instellingen, zoals de AFM,&nbsp;gaven vergelijkbare waarschuwingen af. Het is niet duidelijk welke invloed toekomstige wetten en voorschriften in de toekomst zullen hebben op de vraag naar en het aanbod van bitcoins (of zelfs het bestaan ervan).</p>\n\n<p>Deze onzekerheid is kenmerkend voor nieuwe beleggingsinstrumenten. Al deze factoren wijzen erop dat er veel onzekerheid heerst over de toekomstige vraag en het aanbod. Maar de kans dat de vraag of het aanbod in de toekomst hoog of laag zal zijn, is nu al verrekend in de huidige koers van de bitcoin. De koers is redelijk aangezien beleggers bereid zijn de munt tegen die prijs te verhandelen. De ene belegger heeft ten opzichte van de andere geen oneerlijk voordeel als het erom gaat te bepalen of de werkelijke waarschijnlijkheid van de toekomstige vraag afwijkt van hetgeen de huidige bitcoinkoers weergeeft.</p>\n\n<h3>WAT KUNT U VERWACHTEN?</h3>\n\n<p>Kunnen we verwachten dat de waarde van bitcoins zal toenemen? Misschien. Maar net als met traditionele valuta’s is er geen betrouwbare manier om te voorspellen in welke mate en wanneer die stijging zich zal voordoen. We weten echter dat we niet kunnen verwachten dat we in de toekomst meer bitcoins zullen ontvangen voor iedere bitcoin die we vandaag aanhouden. Ze geven de houders geen recht op een verwachte cashflow van toekomstige bitcoins noch op de toekomstige winst van bedrijven.</p>\n\n<p>Wij ontkennen daarmee echter niet de fantastische mogelijkheden van de onderliggende blockchaintechnologie waarmee bitcoins verhandeld worden. Die technologie bestaat uit een open, gedistribueerd grootboek waarin transacties effciënt, controleerbaar en permanent geregistreerd worden. Dit heft noemenswaardige gevolgen voor de bankensector en andere bedrijfstakken, hoewel deze mogelijk pas over een aantal jaar zichtbaar zullen worden.</p>\n\n<p>Wat het samenstellen van een portefeuille betreft, kunt u het best beginnen met het vaststellen van uw doelstellingen. Deze aanpak, gecombineerd met een goed begrip van de kenmerken van elke beleggingscategorie, biedt een prima kader om te beslissen welke effecten een plaats in de portefeuille verdienen. Het gewicht dat effecten die aan alle eisen voldoen in de schaal leggen op de totale markt voor beleggingsinstrumenten, vormt de basis voor de beslissing welk deel van de portefeuille in dat effect belegd moet worden. In tegenstelling tot aandelen of bedrijfsobligaties is het niet duidelijk of bitcoins beleggers positieve verwachte rendementen bieden.</p>\n\n<p>In tegenstelling tot staatsobligaties bieden ze geen duidelijkheid over toekomstig vermogen. En in tegenstelling tot het aanhouden van cash in fiat-valuta’s zijn ze geen middel om uiteenlopende uitgaven op korte termijn te kunnen plannen. Omdat de bitcoin niet bijdraagt aan het behalen van deze beleggingsdoelstellingen, zijn wij van mening dat er voor deze cryptocurrencie geen plaats is in een portefeuille die gericht is op het behalen van een of meer van dergelijke doelstellingen.</p>\n\n<p>Als u echter een andere doelstelling nastreeft, en u ervan overtuigd bent dat de bitcoin geschikt is om dat doel te verwezenlijken, denk dan aan de laatste vraag uit ons kader voor vermogensallocatie: Welk percentage van alle in aanmerking komende beleggingen vertegenwoordigt de waarde van alle bitcoins? In vergelijking met wereldwijde aandelen, obligaties en traditionele valuta’s is hun marktwaarde miniem. Dus als een belegger besluit dat bitcoins een goede belegging zijn, dan zou hun gewicht in een goed gespreide portefeuille naar onze mening over het algemeen ook miniem moeten zijn.<br>\nDat de bitcoin door sommigen wordt beschreven als een paradigmaverschuiving in de financiële markten, betekent niet dat beleggers ze overhaast in hun portefeuille moeten opnemen.</p>\n\n<p>Als u stilstaat bij de meest recente artikelen over bitcoins, vergeet dan niet dat beleggers al decennialang hun doelstellingen bereiken dankzij een doelgerichte aanpak op basis van aandelen, obligaties en traditionele valuta’s, naast redelijke en goed onderbouwde verwachte rendementen.</p>\n\n<p><strong>Bronnen</strong></p>\n\n<p>Bron: Bitcoin.org.<br>\nPer 14 december 2017. Bron: Coinmarketcap.com.<br>\nEen valuta die door een overheid als wettig betaalmiddel wordt verklaard.<br>\n‘Mining’ is in feite het valideren en vastleggen van de betalingen die in het bitcoin netwerk plaatsvinden.<br>\nVolgens Bloomberg overschreed op 7 december 2017 aan het einde van de dag de prijs van een bitcoin voor het eerst de grens van USD 16.000</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0);
INSERT INTO `page_section_content` (`page_section_id`, `page_id`, `html`, `edittag`, `datatype`, `element_id`, `element_class`, `fullpage`, `custom`, `custom_content`, `css`, `link_data`, `sub_of`, `position`, `status`, `locked`) VALUES
(77, 22, '\n					<section id=\"bubaqlhtxt\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div>\n<p>Het kan u niet zijn ontgaan dat Bitcoin is het middelpunt van de belangstelling staat en dat de koers de afgelopen jaar is geëxplodeerd. In dit artikel leggen we uit hoe de Bitcoin werkt en aan welke risico’s beleggers worden blootgesteld. We eindigen met onze conclusie of de kansen opwegen tegen de&nbsp; risico’s. Ons verhaal begint in China. Al in de 11e eeuw wisselden de Chinezen hun goederen in voor kleurrijke rekeningen. Zij waren de eersten die papieren geld gebruikten - in een tijd dat alle andere landen nog steeds schelpen, rijst of geavanceerdere zilveren munten gebruikten.</p>\n\n<p>Het was papiergeld dat later de wereld veroverde. Er werd beloofd dat de rekeningen op elk moment konden worden ingewisseld voor echte activa zoals goud; een toezegging gedaan door de heersers van dat moment en later door de centrale banken van de staat. Heden ter dage zijn banken niet langer verplicht papieren geld om te wisselen in goud of andere waarden. De VS bevrijdden de Fed van deze verplichting in de vroege jaren zeventig, toen het internationale valutasysteem, Bretton Woods, faalde. Dit betekent dat ons huidige geldsysteem nu uitsluitend op vertrouwen is gebaseerd. Iedereen die geld als betaalmiddel accepteert, vertrouwt op de mogelijkheid om het elders en op andere tijden in te ruilen voor goederen. Het behoud van waarde wordt ook verondersteld, rekening houdend met een kleine aanpassing voor de inflatie.</p>\n\n<p>Het is daarom misschien verstandig om te betwijfelen of de staat en zijn centrale bank - die een monetair monopolie hebben – een goede garantie bieden voor de waarde van geld, zeker in het licht van de grote schuldposities die sommige landen hebben opgebouwd. Misschien is het verstandig om een valuta te creëren die onafhankelijk is van overheidsinstellingen?</p>\n\n<h3>Een mysterieuze uitvinder</h3>\n\n<p>Al in de jaren zeventig keurde de econoom Friedrich August von Hayek de \'denationalisatie van geld\' goed. Maar het zou nog vier decennia duren voordat de lancering van Bitcoin - de eerste onafhankelijke, virtuele valuta - wereldwijd furore maakte. Het is gemaakt door Satoshi Nakamoto in 2008 - maar de naam is een pseudoniem. Tot op heden kent niemand de identiteit van de oprichter van de cryptocurrency.</p>\n\n<p>De eerste Bitcoin-software werd het volgende jaar uitgebracht. Conventioneel geld is afkomstig van interacties tussen de centrale bank, commerciële banken en hun klanten. Bitcoin is heel anders. Er is geen enkele instelling, bedrijf of persoon achter deze virtuele valuta. Je moet je gewoon het bitcoin-geldsysteem voorstellen als een wereldwijd netwerk van computers die elke transactie registreren. Dit lijkt op het internet zelf, waarachter zich miljoenen computers bevinden die elk verzoek verwerken, niet slechts één.</p>\n\n<h3>Het graven naar Bitcoins</h3>\n\n<p>Een Bitcoin bestaat in principe uit gecodeerde datablokken.</p>\n\n<p>De virtuele munten worden gemaakt via het computernetwerk met behulp van een aantal complexe formules, een proces genaamd \'mijnbouw\'. Om inflatie te voorkomen, is de maximale limiet van Bitcoins verankerd in het algoritme momenteel 21 miljoen - een aantal dat nog moet worden bereikt. Gegeven dat iemand kan \'graven\' naar Bitcoins, lijkt het slechts een kwestie van tijd voordat het inflatieplafond wordt geraakt, maar het graven is nu te ingewikkeld geworden om door normale computersystemen te worden beheerd.</p>\n\n<p>De kosten voor het upgraden van uw computer en de stroom die u nodig hebt om deze uit te voeren, overtreffen het potentiële financiële voordeel. Voor degenen die nog steeds in de verleiding komen om het eens te proberen, kun je computercapaciteit huren in de cloud (datacenters van professionele leveranciers), maar zelfs cloud-energie is niet gegarandeerd voldoende. Hoe dan ook, als het u lukt om voldoende stroom te genereren, is elke potentiële Bitcoinwinst nog lang niet gegarandeerd.</p>\n\n<h3>Bitcoin contanten: een sneller alternatief</h3>\n\n<p>Een reeks complexe wiskundige formules moet ervoor zorgen dat elke Bitcoin onvervalsbaar is. Om te voorkomen dat een virtuele munt twee keer wordt uitgegeven, worden alle transacties opgeslagen in een database, de zogenaamde blockchain, die decentraal op honderden computers wordt opgeslagen. Omdat een toenemend aantal gebruikers Bitcoins gebruikt, wordt het steeds complexer om alle transacties te loggen. De blockchain maakt momenteel slechts zeven transacties per seconde, wat betekent dat transfers uren duren. Blockchain zal verder worden ontwikkeld en versnellen, maar verwacht tot die tijd knelpunten. Om deze kloof te overbruggen, lanceerden enkele Bitcoin-enthousiasten onlangs een nieuwe virtuele valuta, Bitcoin-contant, die momenteel 50 transacties per seconde verwerkt.</p>\n\n<p>Op dit moment is de Bitcoin-contante koers echter veel lager dan die van het origineel. Bitcoin-contant geld is niet het enige andere type cryptocurrency. Volgens de portal coinmarketcap.com heeft Bitcoin een marktkapitalisatie van ongeveer £ 80 miljard. De op een na grootste virtuele valuta ter waarde van meer dan £ 22 miljard wordt etherisch genoemd. Ripple staat op de derde plaats met bijna £ 6 miljard en Bitcoin contant geld is meer dan £ 5 miljard waard.</p>\n\n<h3>De vraag naar Bitcoins bepaalt de koers</h3>\n\n<p>Tot zover geschiedenis, technologie en een reeks cryptocurrency. Het is met name de verbazingwekkende prijsstijging die echt ieders aandacht heeft getrokken. Op 4 januari 2013 kostte een Bitcoin ongeveer € 10,19. De meest recente koers van de Bitcoin bedraagt € 6.339,63. Dat betekent een rendement van meer dan 62.000%! De valuta wordt verhandeld op digitale beurzen en net als aandelen wordt de prijs bepaald door vraag en aanbod. Dit betekent dat de prijs van Bitcoin voortdurend verandert en dat iedereen een virtuele munt of een deel ervan kan kopen.</p>\n\n<p><img alt=\"Bitcoin\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/Bitcoin.jpg\"></p>\n\n<p>De prijs van de virtuele valuta is sinds het begin van het jaar meer dan vervijfvoudigd. Dit komt door de enorme vraag. Los van de vraag of een dergelijke stijging een bubble genoemd kan worden blijkt dat koersstijgingen van historische bubbles in het niet vallen bij de waardestijging van de Bitcoin.</p>\n\n<p><img alt=\"bitcoin2\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/bitcoin2.JPG\"></p>\n\n<p>&nbsp;</p>\n\n<p>Iedereen die op zoek is naar de oorzaak van deze prijsexplosie moet eens kijken naar Bitcoin\'s lijst met voordelen.  </p>\n\n<p>De voordelen van de Bitcoin zijn:</p>\n\n<ul>\n	<li>eenvoudig te gebruiken: iedereen kan een Bitcoin-portemonnee openen (dat is waar het virtuele geld wordt bewaard) zonder de goedkeuring van een bankier of een kredietcontrole. In theorie kan iedereen die toegang heeft tot internet een Bitcoin-portemonnee openen.&nbsp;</li>\n	<li>globaal: een Bitcoin kan online worden overgezet naar waar ook ter wereld. Hoge bankkosten worden niet in rekening gebracht. Dit komt degenen ten goede die internationaal zaken doen of in het buitenland werken en geld naar huis sturen.&nbsp;</li>\n	<li>anoniem: Wallet-eigenaren zijn anoniem. Dit is niet alleen aantrekkelijk voor criminelen, er zijn ook veel mensen die anoniem betalingen willen doen.&nbsp;</li>\n	<li>onafhankelijk: geen bank of staat beheert de valuta. Dit appelleert aan iedereen die het bestaande geldsysteem en zijn soevereine voogden wantrouwt. Dit zal de aandacht trekken van alle landen met onstabiele valuta\'s, zoals Argentinië.</li>\n</ul>\n\n<p>Hoe belangrijk deze voordelen ook zijn, speculatie heeft het recente succes van Bitcoin opgedreven. Wereldwijd willen meer en meer mensen aan boord van deze snel bewegende trein springen om te proberen snel geld te verdienen. De pers heeft ook het succes opgepikt en er zijn de laatste tijd veel Bitcoin-gerelateerde headlines geweest. De indrukwekkende verhalen rondom de virtuele valuta hebben de aantrekkingskracht vergroot. Neem bijvoorbeeld het verhaal van de Noorse student, die in 2009 ongeveer € 20 in Bitcoin heeft geïnvesteerd, die hij toen was vergeten. Vier jaar later besefte hij dat hij op een klein fortuin zat: zijn 5000 Bitcoins zijn nu vele miljoenen waard. \'Net als een sprookje - student wordt rijk\', kopte het Noorse nieuws.</p>\n\n<h3>Beleggen in Bitcoins?</h3>\n\n<p>Veel beleggers vragen zich vandaag af of ze wel of niet in Bitcoin moeten investeren. Ze kunnen bescherming zoeken tegen een mogelijke ineenstorting van het geldstelsel, of eenvoudigweg na financieel gewin. Iedereen die de aankoop overweegt, moet de gevaren afwegen:</p>\n\n<h3>Frauderisico</h3>\n\n<p>Softwarespecialisten schatten dat er een risico van 10% bestaat om het slachtoffer te worden van cryptanale fraude. De meeste slachtoffers zijn \'phished\', wat betekent dat slachtoffers frauduleuze e-mails ontvangen waarin ze worden gevraagd hun cryptocurrency onder valse voorwendselen over te dragen aan andere wallets. Iedereen die zijn virtuele portemonnee op zijn computer bewaart, loopt ook een hoog risico op diefstal. De veiligste manier om uw cryptocurrency op te slaan, is door een speciale, externe harde schijf zonder internetverbinding te gebruiken - een soort virtuele kluis. Bitcoin-uitwisselingen zijn ook meerdere keren aangevallen - vaak met succes. De digitale beurs Bithumb in Zuid-Korea was een van de meest recente doelen. Deze aanval had invloed op een tiende van de Bitcoinhandelaren ter wereld. In dit specifieke geval kunnen de aangevallen computers virtueel geld beveiligen tot het equivalent van bijna £ 1 miljoen. Nog spectaculairder waren de aanslagen van 2011 op Mt. Ganaarx. Op dit moment had de Japanse aandelenmarkt meer dan de helft van de wereldwijde Bitcoin-handel. In juni 2011 daalde de prijs van Bitcoin tot slechts één Amerikaanse dollar nadat iemand toegang had gekregen tot de wachtwoorden bij Mt. Gox en hebben zichzelf Bitcoins toegewezen. Wanneer Mt. Gox heeft in februari 2014 faillissement aangevraagd. Ze ontdekten dat meer dan 750.000 Bitcoins \'verloren\' waren door de aandelenmarkt zelf.</p>\n\n<h3>Regulering</h3>\n\n<p>Overheden en centrale banken over de hele wereld kijken met de ogen van Argus naar Bitcoin. De mogelijke regulering van de valuta is herhaaldelijk verhoogd - tot en met het mogelijke verbod. De anonimiteit is een echte doorn in het oog van regeringen. Belastingfraude, witwassen van geld, georganiseerde misdaad: de Bitcoin is bijna speciaal gebouwd voor illegale transacties. Zelfs het gebruik van contant geld wordt door sommige landen in twijfel getrokken, omdat degenen die het gebruiken vaak de ogen van de staat kunnen ontvluchten. Virtuele valuta biedt veel bredere mogelijkheden. De tweede vraag is dan gesteld: waarom zouden regeringen hun monetaire monopolie opgeven? De invloed van de centrale bank op het monetaire beleid is van invloed op de economie. Het is onwaarschijnlijk dat regeringen rustig blijven toekijken terwijl zo\'n krachtig hulpmiddel van hen wordt afgenomen. Er wordt gewerkt aan alternatieve valutamodellen, waarvan sommige gebaseerd zijn op de blockchain. Zweden is de pionier van dit werk. Ze waren de eersten die bankbiljetten uitgeven in Europa in de 17e eeuw - en nu, meer dan 300 jaar later, willen ze de eerste zijn die fysieke valuta volledig vervangen door virtuele valuta. \"Dit is net zo revolutionair als papiergeld was 300 jaar geleden,\" zei Cecilia Skingsley, de plaatsvervanger van de Zweedse centrale bank. Aan het einde van volgend jaar zullen we beslissen of we een officiële Zweedse cryptocurrency willen uitgeven. Staatsvaluta\'s zouden de aantrekkelijkheid van Bitcoin verminderen.</p>\n\n<h3>Prijsrisico</h3>\n\n<p>Een flinke koersdaling is het grootste risico waaraan Bitcoin-eigenaren worden blootgesteld. Investeren in Bitcoins vereist stalen zenuwen. In 2014 bijvoorbeeld, toen de Bitcoin-aandelenmarkt Gox\'s insolventie aankondigde, halveerde de prijs van de valuta. Om de risico\'s te vergelijken, hebben we de maximale opnames van Bitcoin en andere aandelen berekend over de afgelopen vier jaar (Bitcoin-gegevens zijn de afgelopen vier jaar alleen betrouwbaar geweest). De maximale opname is het verlies dat een belegger zou hebben geleden als deze op het slechtste moment de markt was binnengekomen en verlaten. Het resultaat: de maximale verlies van Bitcoin bedroeg 82%. In dezelfde periode bedroeg het grootste verlies dat een wereldwijde aandelenindex ondervond 22%. Zelfs de koers van bijvoorbeeld Amazon, dat in de loop van de jaren enorme prijsdalingen heeft gekend, is in de afgelopen vier jaar met \'slechts\' 31% afgenomen. Bitcoin biedt mogelijk grote winsten, maar het risico op verlies is enorm.</p>\n\n<h3>Wachten op de Bitcoin ETF?</h3>\n\n<p>Op dit moment is investeren in Bitcoin voor ons bij De Vries Investment Services uitgesloten. We We beleggen uitsluitend in exchange-traded index funds (ETF\'s), indexfondsen en Asset-Class fondsen. Een ETF dat belegt in de virtuele valuta is nog niet beschikbaar, hoewel er in de Verenigde Staten enkele pogingen worden ondernomen. Sommige investeerders, waaronder de Winklevoss-tweeling - bekend om hun opvallende rechtszaak tegen Mark Zuckerberg - hebben een aanvraag ingediend voor de goedkeuring van een Bitcoin ETF. Niemand is echter tot nu toe succesvol geweest. Maar zelfs als zou deze Bitcoin-ETF binnenkort worden gelanceerd en voldoende liquide zou zijn, zou het nog een tijdje duren voordat Bitcoins naar de portefeuilles van onze klanten zouden migreren. Dit komt vooral omdat de virtuele valuta geen koersgeschiedenis op lange termijn heeft - Bitcoins zijn pas in 2009 geïntroduceerd. Dat betekent dat het onmogelijk is om betrouwbare uitspraken te doen over de rendements-risico karakteristieken van deze beleggingscategorie. Een andere reden voor onze onthouding van deze beleggingscategorie.  </p>\n\n<h3>Conclusie</h3>\n\n<p>De opkomst van virtuele valuta is een opwindende trend. Het is mogelijk dat ze uiteindelijk op grote schaal door particulieren worden gebruikt en door de overheid worden gereguleerd. Het is waarschijnlijk nuttig voor iedereen om een beetje ervaring op te bouwen met de cryptocurrency. In zijn huidige vorm is de kans echter klein dat de virtuele valuta een wereldwijd geaccepteerde betaalmethode wordt. Het enige waar we bijna zeker van kunnen zijn, is dat de toekomstige prijsaanpassing volatiel zal zijn.</p>\n\n<p>Beleggers hebben stalen zenuwen nodig en mogen alleen zoveel investeren als ze zich kunnen veroorloven om te verliezen. \"Vroeg of laat zal papiergeld terugkeren naar zijn intrinsieke waarde - nul,\" heeft de Franse filosoof Voltaire gezegd. Virtuele valuta\'s zijn ook kwetsbaar voor dit risico.</p>\n\n<p>Warren Buffet vertelde ooit dat zijn belangrijkste regel voor succesvol beleggen vooral is ‘geen geld te verliezen’. Zijn twee regel?: “Vergeet nimmer regel 1!”</p>\n\n<p>We zien het als onze missie om onze klanten te helpen in het realiseren van hun financiële doelstellingen. Beleggingen waarbij het risico wordt gelopen de volledige inleg kwijt te raken, daar lopen we graag met een grote boog omheen.</p>\n</div>\n\n<p>&nbsp;</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(78, 23, '\n					<section id=\"dkghataadx\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div>\n<h1>Samenvatting</h1>\n\n<ul>\n	<li>Gemiddeld blijven actief beheerde fondsen achter bij hun benchmark of sluiten de deuren voortijdig.</li>\n	<li>De gemiddelde investering in een passief fonds levert meer rendement op dan de gemiddelde investering in een actief beheerd beleggingsfonds</li>\n	<li>Beleggers vergroten hun kans op succes aanzienlijk zodra zij besluiten te beleggen in passieve fondsen met lage kosten.</li>\n	<li>Als een actief beheerd fonds de benchmark heeft verslaan is dit vooral te wijten aan stijldrift.</li>\n</ul>\n\n<h1>Inleiding</h1>\n\n<p>Steeds meer beleggers kiezen er voor om gebruik te maken van goedkope passieve fondsen.&nbsp; Deze toenemende belangstelling gaat vooral ten koste van actief beheerde beleggingsfondsen. Voorbeelden van dergelijke goedkope fondsen zijn ETF’s, indexfondsen en asset-class fondsen. Het gegeven dat veel beleggers overstappen van actief beheerde beleggingsfondsen naar passief beheerde beleggingsfondsen zorgt uiteraard voor toenemende spanningen in de beleggingsindustrie. Het is dan ook logisch dat vooral aanbieders van actief beheerde fondsen extra investeren in marketing om de belegger te overtuigen dat actief beheer wel de betere keuze is.</p>\n\n<h1>Morningstar active / Passive Barometer</h1>\n\n<p>Los van al die marketingpraatjes gebruiken wij bij De Vries Investment Services onafhankelijke onderzoeken dat zal moeten aantonen welke keuze voor de belegger beter is. Hierbij gebruiken wij onder mee de periodieke analyses van Morningstar, genaamd Morningstar’s Active / Passive barometer. Dit onderzoek wordt elk half jaar gedaan en gepubliceerd. Dit onderzoek vergelijkt de prestaties van actief beheerde fondsen en vergelijkt die met de prestaties van passieve fondsen. Waar normaliter de prestaties van actief beheerde beleggingsfondsen wordt vergeleken met een index wordt hier gekozen voor een eerlijkere vergelijking. Beleggers kunnen namelijk niet direct in een index beleggen. Conclusie 1: Hoe hoger de kosten en hoe langer de beleggingshorizon, des te kleiner de kans op succes Het onderzoek toont aan dat naarmate de tijd verstrijkt de kans dat een actief beheerd beleggingsfonds haar passieve variant verslaat steeds kleiner wordt. Ligt de kans op succes over een periode van één jaar zo rond de 54%. Na 15 jaar is de kans op succes afgenomen tot gemiddeld 21,5%. Wat betekent dit nu? Dat betekent dat als er een keuze gemaakt moet worden tussen een actief beheerd beleggingsfonds of een passieve variant en over een periode van 15 jaar een kans is van bijna 80% dat de passieve variant de betere keuze was. In het onderzoek heeft men ook onderzocht of er een relatie is tussen de hoogte van de kosten en de kans op outperformance. Men heeft een periode van tien jaar als uitgangspunt genomen en dan blijkt dat 31,16% van de meest goedkope actief beheerde beleggingsfondsen over deze periode de passieve variant hebben verslagen. Dat betekent dus nog steeds dat 69% is achtergebleven. Kijken we naar de duurste actief beheerde beleggingsfondsen dan blijkt de kans op succes slechts 15,6% te bedragen.</p>\n\n<p><img alt=\"active passive\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/stories/home/Downloads/active-passive.JPG\"></p>\n\n<h1>Conclusie</h1>\n\n<p>De meeste beleggers hanteren nog steeds een actief beheerde beleggingsfilosofie. Echter de afgelopen jaren constateren we dat steeds meer beleggers kiezen voor passieve fondsen ten koste van actief beheerde beleggingsfondsen. Het onderzoek van Morningstar bevestigd dat beleggers die kiezen voor passieve fondsen de juiste keuze hebben gemaakt. Dit is de reden dat De Vries Investment Services al sinds 2005 uitsluitend goedkope passieve fondsen gebruikt met als resultaat meer vermogensopbouw voor haar klanten.</p>\n\n<h1>Bron:</h1>\n\n<p><a href=\"http://images.mscomm.morningstar.com/Web/MorningstarInc/%7b371af197-1d84-40a4-9f64-6a84ffd6413e%7d_Active_Passive_Barometer.pdf?elqTrackId=1868b477fd33461ba700f3133a032255&amp;elq=a0967f89b3234ec3965644a589c4ed46&amp;elqaid=10155&amp;elqat=1&amp;elqCampaignId=\" target=\"_blank\">Morningstar’s Active/Passive Barometer Mid-Year 2017</a></p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(79, 24, '\n					\n					<section id=\"wgyohdnldp\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1 class=\"title\">De Vries weer genomineerd voor de FD-gazelle</h1>\n\n<p>De Vries Investment Services is ook in 2017 genomineerd voor de FD Gazellen. De FD Gazellen Awards zijn prijzen die de Het Financiële Dagblad&nbsp; uitreikt voor de snelst groeiende bedrijven van Nederland.</p>\n\n<p>En natuurlijk zijn wij trots op deze nominatie. Onze aanpak blijkt succesvol. Zonder geld uit te geven aan marketing kiezen steeds meer beleggers voor onze dienstverlening.</p>\n\n<p>Wat maakt onze aanpak nu zo succesvol? Kort samengevat is dat beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. We noemen dit ‘evidenced-based’ beleggen en dit biedt onze cliënten de allerbeste beleggingservaring.</p>\n\n<p>Onafhankelijke onderzoek toont aan dat onze portefeuilles per eenheid risico het meeste rendement opleveren. Voor onze cliënten betekent dit dat zij de grootste kans hebben dat hun beleggingsdoelstellingen ook werkelijk gerealiseerd worden. Een beter pensioen, de aflossing van uw hypotheek of eerder stoppen met werken om er een paar te noemen. Dat is waar wij het voor doen! En dat tegen zeer scherpe tarieven.</p>\n\n<p>Neem vandaag nog <a href=\"mailto:info@devriesinvestmentservices.nl?subject=Bel%20mij%20voor%20een%20afspraak\">contact</a> met ons op als ook u niet langer genoegen wilt nemen met middelmatige resultaten en veel te hoge kosten. Een goede beslissing voor betere resultaten</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(80, 25, '\n					\n					<section id=\"aipofpvulo\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div id=\"system\">\n<div>\n<div>\n<p>Apen beleggen beter dan beleggingsexperts. In de vele gesprekken die ik ondertussen met veel beleggers heb gevoerd, komt dit vaak aan de orde. Maar waar komt deze stelling nu vandaan en kunnen apen echt beter beleggen dan de markt of professionele beleggers?</p>\n\n<p><img alt=\"aap3\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/stories/home/Downloads/aap3.jpg\"></p>\n\n<p>De oorsprong van dit verhaal is afkomstig van professor Burton Malkiel\'s beroemde bestseller&nbsp;‘a random walk at Wall Street’ dat in 1973 voor het eerst werd gepubliceerd. Sindsdien zijn er meer dan 1 miljoen exemplaren van dit boek verkocht en vind ik het persoonlijk verplichte literatuur voor beleggers.&nbsp;</p>\n\n<p>Mulkiel schreef het volgende: “A blindfolded monkey throwing darts at a newspaper\'s financial pages could select a portfolio that would do just as well as one carefully selected by experts.”</p>\n\n<p>Laten we beginnen met uit te leggen hoe de aap de aandelen selecteert. Hieronder hebben we alle aandelen van de Russell 3000 index weergegeven. We hebben de markt onderverdeeld in grootte (LV = Large Value, LG = Large Growth, SV = Small Value en SG = Small Growth). De aap kiest willekeurig honderd aandelen uit. Elk aandeel heeft een even grote kans om geselecteerd te worden.</p>\n\n<p><img alt=\"Aap2\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/stories/home/Downloads/Aap2.png\"></p>\n\n<p>De aap selecteert elk jaar dus totaal willekeurig 100 verschillende aandelen. De kans dat de aap bijvoorbeeld Apple selecteert is net zo groot als elk ander willekeurig aandeel. Als&nbsp;je vervolgens de prestaties een jaar later analyseert dan blijkt dat de prestaties van de aldus geselecteerde portefeuille bijna altijd beter is dan het marktrendement. Wat is er aan de hand? Kan een aap toch beleggen dan een expert?</p>\n\n<p>Het antwoord is nee. We zullen uitleggen waarom beleggers er toch niet verstandig aan doen om te vertrouwen op een aap.&nbsp;Zoals altijd laten we ons leiden door onafhankelijk onderzoek. Hoe hebben de wetenschappers dit aangepakt?</p>\n\n<p>De centrale vraag is of een willekeurig samengestelde portefeuille een beter rendement oplevert dan het marktrendement. De definitie van het marktrendement is het rendement van een marktkapitalisatie gewogen index.</p>\n\n<p>In de periode van 1964 tot 2010 werd uit 1.000 aandelen elk jaar 100 totaal willekeurige portefeuilles samengesteld die ieder bestaan uit totaal 30 aandelen. Dit proces komt overeen met 100 apen die jaarlijks darts werpen op een financieel dartbord. Vervolgens werden de prestaties van elke portefeuille vergeleken met de prestaties van de marktkapitalisatie gewogen index. Elk jaar bleek gemiddeld 98% van de totaal willekeurige samengestelde portefeuilles beter te presteren dan de marktkapitalisatie gewogen index van die 1.000 aandelen.</p>\n\n<p>Een dergelijke uitkomst wijst erop dat er meer aan de hand moet zijn omdat dit niet kan worden verklaard door toeval.&nbsp;Over deze periode bedroeg het gemiddeld jaarrendement van alle 1.000 aandelen uit het onderzoek 9,70%. De 30 grootste ondernemingen maakten ca. 40% van de totale marktkapitalisatie uit en hun gemiddeld jaarrendement bedroeg 8,60%. Het gemiddeld jaarrendement van de overige 970 aandelen bedroeg 10,50%. Veruit het merendeel van deze aandelen zijn kleine - en waarde ondernemingen. Het rendement van de grootste groep aandelen van deze ondernemingen was dus gemiddeld 1,90% per jaar hoger dan de grootste ondernemingen.</p>\n\n<p>Het feit dat kleine ondernemingen een hoger rendement opleveren dan grote ondernemingen&nbsp;is algemeen beschreven in de literatuur en wordt de small-cap premie genoemd. Beleggen in kleine ondernemingen is namelijk risicovoller dan beleggen in grote ondernemingen. Voor dit extra risico worden beleggers beloond met extra rendement. Als een belegger geen hoger rendement zou verwachten, dan is er geen enkele reden om het extra risico te nemen. De small-cap premie is uitvoerig beschreven in het factormodel dat door Eugene Fama en Kenneth French is ontwikkeld. Hetzelfde is van toepassing voor waarde aandelen. Dit wordt de value premie genoemd. Dit model is de basis is van factorbeleggen en ook van onze beleggingsfilosofie ‘evidence-based’ beleggen.</p>\n\n<p>De reden dat een aap dus de markt verslaat is geen kunde doch wordt veroorzaakt door het gegeven dat elk aandeel een even grote kans heeft geselecteerd te worden met als resultaat dat de portefeuille bestaat uit veel meer aandelen van kleine - en waarde ondernemingen. Het gemiddelde rendement van deze ondernemingen is simpelweg hoger dan het rendement van grote ondernemingen en dit verklaart dus ook de goede prestaties. Er worden dus appels met peren vergeleken. Zou je de prestaties van de aap vergelijken met een gelijk-gewogen index, dan zal dit resulteren in een minder opvallende uitkomst. In dit geval zal de aap veel vaker achterblijven bij het marktrendement.</p>\n\n<p>Zou de aap mogen kiezen uit een willekeurige selectie van 100 aandelen waarbij wel rekening gehouden is met de marktkapitalisatie van elke onderneming, dan zou het financiële dartbord er ongeveer als volgt uitzien:</p>\n\n<p><img alt=\"Aap1\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/stories/home/Downloads/Aap1.png\"></p>\n\n<p>Deze figuur&nbsp;geeft de aandelen van de Russell 3000 Index per 31 december 2016 weer. Deze wordt gezien als een goede graadmeter voor de Amerikaanse aandelenmarkt, de grootste markt ter wereld. De componenten van de index zijn weergeven met vakjes en onderverdeeld naar marktkapitalisatie ofwel ‘market-cap’. Market-cap is de aandelenprijs vermenigvuldigd met het aantal uitstaande aandelen. De grootte van het vakje van elk aandeel is naar verhouding van de respectievelijke weging in de index. Zo heeft&nbsp;Apple (AAPL) het grootste vak, omdat Apple de grootste market-cap heeft in de groep. In deze figuur zie je dat de vakjes van boven naar beneden steeds kleiner worden, van grotere naar kleinere bedrijven. De vakjes hebben ook een kleurcodering in vier groepen op basis van hun bedrijfsomvang en naar gelang het waardeaandelen of groeiaandelen zijn. Waardeaandelen hebben lagere relatieve prijzen (zoals gemeten door bijvoorbeeld de prijs-boekwaardeverhouding) en groeiaandelen hebben in de regel hogere relatieve prijzen. In de figuur duidt blauw op largecap waardeaandelen (LV), groen op largecap groeiaandelen (LG), grijs op smallcap waardeaandelen (SV) en geel op smallcap groeiaandelen (SG).</p>\n\n<p>Op basis van deze onderverdeling kunnen we dit&nbsp;beschouwen&nbsp;als graadmeter voor de Amerikaanse aandelenmarkt, die dus vergelijkbaar is met de totale portefeuille die professionele vermogensbeheerders moeten aanhouden in hun concurrentie met de ‘apen’. Omdat er voor elke belegger met een overweging in een aandeel (ten opzichte van zijn weging naar market-cap) ook een belegger moet zijn met een onderweging in hetzelfde aandeel, betekent dit dat de gemiddelde belegde dollar in totaal een portefeuille moet vertegenwoordigen die de markt als geheel, min of meer, weerspiegelt</p>\n\n<h3>Dus gooien maar?</h3>\n\n<p>Dit betekent echter niet dat het willekeurig selecteren van aandelen door er met een dart naar te gooien een efficiënte of betrouwbare beleggingsaanpak is. Om te beginnen gaat deze benadering voorbij aan de complexiteit van concurrerende markten.</p>\n\n<p>Neem bijvoorbeeld een ogenschijnlijk eenvoudige strategie die elk aandeel in de Russell 3000 met een gelijke weging bevat (wat overeenkomt met het kopen van het hele dartboard in de onderste figuur). Om een gelijke weging te behouden in alle 3000 effecten, moet een belegger regelmatig die posities herbalanceren door aandelen te kopen van bedrijven die zijn gedaald in prijs en aandelen verkopen die zijn gestegen. Dit komt omdat bij verandering van de marktprijs de respectievelijke weging van elke individuele belegging in de portefeuille mee verandert. Nog afgezien van het feit of deze frequente handelstransacties waarde toevoegen, gaat het gepaard met hogere kosten. Beleggers stellen zich daarmee mogelijk bloot aan een ongewenst resultaat.</p>\n\n<p>Als er daarentegen bekende relaties zijn die de verschillen in verwachte rendementen op aandelen verklaren en op basis van een systematische en doelgerichte benadering rekening houdt met reële beperkingen, dan neemt uw kans op een beleggingssucces hoogstwaarschijnlijk toe. Zaken die in ogenschouw genomen moeten worden, bij een dergelijke benadering zijn onder andere: wat zijn de bepalende bronnen van verwacht rendement en hoe kan een portefeuille het beste samengesteld worden om hier gebruik van te maken. En is het spreidingsniveau toereikend, hoe gaat het met herbalanceren en hoe kunnen de kosten van een dergelijke strategie beheerst worden.</p>\n\n<p>Ten slotte kan niet vaak genoeg worden benadrukt hoe belangrijk het is om een vermogensallocatie te kiezen die past bij uw doelstellingen, risicotolerantie en gericht is op de lange termijn. Zelfs goed gestructureerde portefeuilles die streven naar een hoger verwacht rendement zullen af en toe tegenvallende resultaten hebben. Wij helpen beleggers een geschikte vermogensallocatie te kiezen, op koers te blijven tijdens perioden met tegenvallende resultaten en de bovengenoemde factoren zorgvuldig te overwegen.</p>\n\n<h3>Conclusie</h3>\n\n<p>Het is een fabeltje dat apen beter kunnen beleggen dan beleggingsexperts. Het feit dat bijna elk willekeurig geselecteerde portefeuille de markt weet te verslaan kan volledig worden verklaard door de small-cap premie.</p>\n\n<p>De belangrijke les die beleggers kunnen trekken is dat beleggen in kleine - en waarde ondernemingen betere portefeuilles oplevert. Voor meer vermogensopbouw is het dus verstandig om gebruik te maken van de \'small-cap\' - en waarde premie en - net als de aap - de marktkapitalisatiegewogen index te verslaan.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(81, 26, '\n					<section id=\"dspmrontzs\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Beleggen in individuele aandelen? Doe het niet!</h1>\n\n<p>Tijdens een recent buurtfeest sprak ik met buurtgenoten over mijn vak. Al snel ging het over de prestaties van de eigen beleggingsportefeuille. Het viel me op dat veel, toch redelijk hoog opgeleide, bewoners geen gebruik maakten van een professional maar hun beleggingsportefeuille zelf beheerden. De gesprekken gingen over de prestaties van Akzo en de matige prestaties van Aegon en waarom de koers van Shell niet hoger stond. Uiteraard werd er ook gevraagd naar mijn mening en mijn antwoord luidde dat het zeer onverstandig is om te beleggen in individuele aandelen en dat ik ze adviseerde een expert in te schakelen.</p>\n\n<blockquote>\n<h3>\" Veel beleggers kiezen voor individuele aandelen. Ze zijn niet op de hoogte van de enorme risico’s die ze nemen \"</h3>\n</blockquote>\n\n<p>In eerdere artikelen hebben we beleggers erop gewezen dat beleggen in individuele aandelen de kans op een succesvolle beleggingservaring aanzienlijk verlaagd. In dit artikel liet ik zien dat van de vele duizenden beursgenoteerde ondernemingen slechts een beperkt aantal ondernemingen verantwoordelijk is voor het rendement dat de markten hebben opgeleverd. Het merendeel van de beursgenoteerde ondernemingen is niet in staat om de belegger maar ook enig rendement te bieden.</p>\n\n<p>Ik behandelde een onderzoek genaamd ‘The Capitalism Distribution’ dat door Longboard Asset Management verricht was. In dit onderzoek werden de prestaties van individuele aandelen geanalyseerd over de periode van 1983 tot en met 2006. Zeer recent is dit onderzoek geüpdatet. In deze update is de periode vanaf 1990 tot en met 2015 geanalyseerd. De prestaties van meer dan 14.500 verschillende aandelen is geanalyseerd. De S&amp;P 500 index leverde beleggers over deze periode een gemiddelde jaarrendement van 10,0% op. Dat betekent een totaal rendement van maar liefst 1.324%!</p>\n\n<h2>De belangrijkste conclusies</h2>\n\n<p>In dit onderzoek werden zeer belangrijke conclusies getrokken. Conclusies dit aantonen hoe gevaarlijk het is om te beleggen in individuele aandelen en het niet aanbrengen van spreiding in een beleggingsportefeuille eigenlijk is.</p>\n\n<p>De belangrijkste bevindingen zijn:</p>\n\n<ul>\n	<li>1.120 aandelen (7,70%) versloegen de S&amp;P 500 index met meer dan 500%;</li>\n	<li>976 aandelen (6,80%) bleven meer dan 500% achter bij de S&amp;P 500 index;</li>\n	<li>3.431 aandelen (23,70%) bleven meer dan 200% achter bij de S&amp;P 500 index;</li>\n	<li>3.683 aandelen (25,0%) verloor tenminste 75% van hun waarde zonder rekening te houden met inflatie. Houden we rekening met de inflatie, dan bedroeg het waardeverlies 96,3%;</li>\n	<li>9.500 aandelen (65,5%) leverde geen reëel rendement op.</li>\n</ul>\n\n<p>De 80/20 regel lijkt op van toepassing op aandelen. Een kleine 20% van alle aandelen is volledig verantwoordelijk voor alle behaalde winsten. De resterende 80% wist tezamen geen rendement op te leveren.</p>\n\n<p><img alt=\"\" src=\"http://www.joostbloom.nl/dvis2017/wp-content/uploads/Dis-300x169.jpg\"></p>\n\n<p>Ondanks deze toch bedroevende cijfers waar dus 80% van alle ondernemingen de belegger geen enkel rendement wist te bieden, behaalden beleggers die gebruik maakten van goedkope breed gespreide indexfondsen toch een gemiddeld jaarrendement van 10% per jaar. De oorzaak is dat indices marktkapitalisatie gewogen zijn. Succesvolle ondernemingen zien hun beurskoersen stijgen. De weging in de index wordt dus steeds groter. Dit in tegenstelling tot slechte(re) ondernemingen. Die worden geconfronteerd met lagere koersen en een steeds lagere weging in de index.</p>\n\n<p><img alt=\"\" src=\"http://www.joostbloom.nl/dvis2017/wp-content/uploads/D2-300x157.jpg\"></p>\n\n<h2>Spreiding is dus enorm belangrijk</h2>\n\n<p>Onderzoek toont dus aan de meeste aandelen (4 op de 7) niet in staat zijn om een beter rendement dan een spaarrekening op te leveren. De distributie van de rendementen laat zien dat slechts een handvol aandelen volledig verantwoordelijk is voor het totale marktrendement.</p>\n\n<p>Waarom zou een belegger een dergelijke kansberekening überhaupt accepteren? In mijn optiek zijn hiervoor een aantal redenen. De eerste reden is dat een belegger niet op de hoogte is van deze rendementsverdeling. De tweede reden is dat de belegger van mening is dat het winnende aandeel van te voren geselecteerd kan worden. In beide gevallen zou het verstandig zijn om gebruik te maken van de diensten van een expert.</p>\n\n<p>Dat is dan ook de reden dat onze modelportefeuille uit meer dan 12.000 verschillende ondernemingen bestaan. Zo weten we zeker dat de beperkte winnende aandelen van de komende tien jaar in de portefeuilles van onze klanten aanwezig is.</p>\n\n<p>Disclaimer: Al uw beleggingen zijn onderhevig aan risico, inclusief het risico van het mogelijke verlies van uw investering. Spreiding is geen garantie voor winst noch een bescherming tegen een mogelijk verlies op korte of middellange termijn. Dit artikel is een vrije vertaling van een artikel van Larry Swedroe.</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(82, 27, '\n					\n					\n					<section id=\"lavvfbygaw\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div id=\"system\">\n<div>\n<h1>Lage kosten is mooi, toegevoegde waarde nog beter</h1>\n\n<div>\n<p>In onze gesprekken met klanten komen uiteraard ook de totale kosten ter sprake. Het belang van lage kosten hebben wij onlangs al aangegeven in een <a href=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/nieuws2/401-het-belang-van-lage-kosten\">artikel</a> op onze site. Als je als vermogende particulier gewend bent om meer te betalen voor bepaalde zaken dan is men snel geneigd dat hele of halve procentje maar voor lief te nemen. Op de lange termijn kan dit echter het verschil zijn tussen een goed pensioen of een slecht pensioen.</p>\n\n<p>Gelukkig zien wij al jaren dat de kosten van beleggingsfondsen en indextrackers aan het dalen zijn. Een goede ontwikkeling en wij durven ook de stelling aan dat onze eigen dienstverlening in ieder geval aan de onderkant van de markt zit. En hoewel de kosten van toezicht en compliance het ons niet makkelijk maken, doen wij er alles aan om dat zo te houden.</p>\n\n<h2>De helft van het verhaal</h2>\n\n<p>En hoewel lage kosten er zeker voor zorgen dat uw portefeuille goed presteert, is dit toch maar een deel van het verhaal. Minimaal zo belangrijk zijn:</p>\n\n<ul>\n	<li>Heldere financiële doelstellingen;</li>\n	<li>Een gezonde balans tussen verwacht rendement en het te verwachten risico binnen uw portefeuille;</li>\n	<li>De discipline om vast te houden aan de uitgestippelde weg, hoe goed of slecht het ook gaat op de beurs.</li>\n</ul>\n\n<p>Beleggers hebben nogal eens de neiging om alleen maar naar het resultaat onder aan de streep te kijken en zich te laten leiden door de waan van de dag als het even tegen (of mee) zit maar een goede adviseur zal naast rendement en risico ook bovengenoemde aandachtspunten meewegen in de beoordeling of een portefeuille nog voldoet aan de wensen en doelstellingen van de klant.</p>\n\n<p>Als belegger zal je altijd iemand tegenkomen (op verjaardagen, de golfbaan of in de kroeg) die het op enig moment beter heeft gedaan dan jij maar je financiële toekomst laten afhangen van zulke momenten is in de regel een slechte keus. De vraag is namelijk met hoeveel risico iemand “beter” heeft gepresteerd en hoe zijn totale financiële positie eruit ziet. Wellicht is het geld om mee te spelen, geld dat niet nodig is om een bepaalde doelstelling te halen.</p>\n\n<p>Onze beleggingsfilosofie is gebaseerd op een aantal wetenschappelijke principes die al meer dan drie decennia werken. Een filosofie die op de lange termijn succesvol uit zal pakken maar op korte termijn onderhevig zal zijn aan de grillen van de markt. Discipline geeft daarbij de doorslag.</p>\n\n<h2>Maar deze keer is het anders</h2>\n\n<p>Bovenstaande uitspraak is misschien wel de meest kostbare uitspraak binnen de hele financiële wereld. Beleggers die hierop vertrouwden kwamen in het verleden altijd bedrogen uit. In 2001 op het hoogste punt van de internetbubbel, maar ook in 2008-2009 op het dieptepunt van de Grote Financiële Crisis. Beleggers die ervan uitgingen dat het deze keren anders was, kwamen bedrogen uit met alle rampzalige financiële gevolgen van dien.</p>\n\n<p>Nu de financiële markten nieuwe pieken bereiken en waarderingen historisch gezien boven het gemiddelde liggen, horen we steeds vaker dat het deze keer anders is. Misschien wel, misschien ook niet. Wij weten het niet maar weten wel dat het geen zin heeft op hier op te speculeren.</p>\n\n<p>De toegevoegde waarde van een onafhankelijke adviseur ligt in wat we hierboven aangaven. Hou vast aan het uitgestippelde beleggingsplan dat u samen met uw adviseur heeft gemaakt, zorg samen voor een goede balans binnen uw portefeuille (zowel op asset class niveau (het percentage aandelen en obligaties in de portefeuille) maar ook qua spreiding binnen die categorieën. Want hoe groter de spreiding, hoe lager uw risico.</p>\n\n<p>Vanguard heeft in een <a href=\"https://www.vanguard.com/pdf/ISGQVAA.pdf\">artikel</a> (2016) voorgerekend dat de toegevoegde waarde van een onafhankelijk adviseur zich vertaalt in een gemiddeld 3% hoger rendement per jaar dan wanneer beleggers het beheer van hun vermogen zelf ter hand zouden nemen. De opbrengsten wegen dus ruimschoots op tegen de kosten die gemaakt worden.</p>\n\n<p>En als laatste, laat de factor tijd het zware werk binnen uw portefeuille doen en laat de waan van de dag precies dat voor wat het is. Een waan. Een goede adviseur zal u behoeden voor die waan in plaats van u erin mee te nemen.</p>\n\n<p>Disclaimer: Al uw beleggingen zijn onderhevig aan risico, inclusief het risico van het mogelijke verlies van uw investering. Spreiding is geen garantie voor winst noch een bescherming tegen een mogelijk verlies op korte of middellange termijn.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(83, 28, '\n					<section id=\"qqxxovdczf\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Expertise centrum</h1>\n\n<p>De basis van ons beleggingsbeleid is gebaseerd op academisch onderzoek. In ons expertise centrum kunt u alle relevante informatie over de financiele markten lezen.</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(84, 29, '\n					<section id=\"zgulxtzdiv\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>theo1</h1>\n\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\n\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\n\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(85, 30, '\n					<section id=\"yaiuagnadc\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Theo 2</h1>\n\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\n\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\n\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(86, 33, '\n					<section id=\"mpaknohdyh\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div>\n<div>\n<div>\n<div id=\"mainmiddle\">\n<div id=\"mainmiddle-expand\">\n<div id=\"content\">\n<div id=\"content-shift\">\n<div>\n<div id=\"system\">\n<div>\n<div>\n<h1>De Vries Investment Services</h1>\n\n<p>Onze cliënten de allerbeste beleggingservaring bieden; dat is onze missie. We zijn van mening dat de meeste financiële ondernemingen niet altijd volledig het belang van cliënten laten prefereren boven het eigen belang.</p>\n\n<p>Door de veranderende wereld om ons heen wordt het steeds belangrijker om zelf de eigen toekomst veilig te moeten stellen. Zo worden de AOW en onze collectieve pensioenregelingen geleidelijk steeds verder versoberd. Veel mensen ontkomen er niet aan om er zelf wat aan moeten doen. Daarbij is het verstandig om niet teveel te vertrouwen op de overheid. Want een ding is zeker: de pensioenregelingen die de overheid faciliteert worden geleidelijk steeds verder uitgekleed en minder aantrekkelijk. Neem daarom het heft in eigen handen. Wij helpen u hierbij graag.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(87, 34, '\n					\n					<section id=\"opniobutoi\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"></div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 0, 0);
INSERT INTO `page_section_content` (`page_section_id`, `page_id`, `html`, `edittag`, `datatype`, `element_id`, `element_class`, `fullpage`, `custom`, `custom_content`, `css`, `link_data`, `sub_of`, `position`, `status`, `locked`) VALUES
(91, 36, '\n					<section id=\"mnhsaehoko\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Evidenced-based beleggen</h1>\n\n<div>\n<p>De Vries Investment Services helpt beleggers met het inrichten van op maat ontworpen beleggingsportefeuilles gebaseerd op de meest moderne wetenschappelijke inzichten. We zijn de allereerste beleggingsonderneming in Nederland die ‘evidenced-based’ beleggen aan particuliere beleggers aanbood.&nbsp; Dankszij onze samenwerking met ’s-Werelds beroemdste wetenschappers en Nobelprijswinnaars bieden wij elke cliënt een excellente beleggingservaring.</p>\n\n<p>Onze beleggingsfilosofie in het kort:</p>\n\n<h3>Financiele markten hebben lange termijn beleggers beloond</h3>\n\n<p>De meeste mensen zien de kapitaalmarkt als hun voornaamste beleggingsoptie. Het goede nieuws is dat de markt de lange termijn beleggers beloont met een positief rendement op hun vermogen.<br>\nDe markt vertegenwoordigt het kapitalisme in de economie. In deze context wordt de markt gezien als een economisch systeem gebaseerd op beleggingen met de verwachting om winst te maken. Historisch gezien hebben de aandelen- en obligatiemarkten voor vermogensgroei gezorgd, die de inflatie meer dan heeft gecompenseerd.&nbsp;</p>\n\n<p><img alt=\"Afbeelding1\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/Afbeelding1.png\"></p>\n\n<p>Dat financiële markten belggers belonen met rendement is te zien in de grafiek die de maandelijks geaccumuleerde resultaten van verschillende indices en inflatie aangeeft sinds 1988.&nbsp; Deze indices vertegenwoordigen verschillende marktsegmenten wereldwijd, zoals aandelen en obligaties. De data illustreert dat aandelen op lange termijn voor vermogensgroei hebben gezorgd.</p>\n\n<p><img alt=\"Afbeelding2\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/Afbeelding2.png\"></p>\n\n<p>&nbsp;</p>\n\n<p>Een ander belangrijk punt is dat niet alle aandelen hetzelfde zijn. Als voorbeeld, vergelijk de rendementen van Global Small Cap en Value aandelen gedurende deze periode met beleggingen in de algemene markt, weergegeven als de MSCI World Index. Eén euro belegd in de totale markt in 1975 zou €44 waard zijn in 2014; vergeleken met €121 voor Value aandelen en €207 voor Small Cap aandelen in 2014.&nbsp;</p>\n\n<p>Vergeet echter niet dat er risico’s en onzekerheden verbonden zijn aan beleggen. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Maar over het algemeen bepaalt de markt voortdurend de waarde van een aandeel of obligatie en kan men een positief rendement op de lange termijn verwachten. Anders zouden mensen hun vermogen nooit beleggen.</p>\n\n<table cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\" border=\"0\">\n	<colgroup>\n		<col>\n		<col>\n		<col>\n	</colgroup>\n	<tbody>\n		<tr>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>\n			<p>Gemiddeld</p>\n\n			<p>rendement</p>\n			</td>\n			<td>\n			<p>Tijdsperiode</p>\n\n			<p>data</p>\n			</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>German&nbsp;Consumer Price Index (Europese&nbsp;inflatie*)</td>\n			<td>2.54%</td>\n			<td>1949-2014</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Citigroup World Government Bond Index 1-3&nbsp;Years(Staatsobligaties)</td>\n			<td>2.98%</td>\n			<td>1999-2014</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Euro Short Term&nbsp;Rate&nbsp;(Obligaties)</td>\n			<td>5.09%</td>\n			<td>1960-2014</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>MSCI World Index&nbsp;(Wereldwijde aandelen)</td>\n			<td>7.60%</td>\n			<td>1970-2014</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>S&amp;P Global REIT Index (Wereldwijd&nbsp;vastgoed)</td>\n			<td>9.20%</td>\n			<td>1990-2014</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Dimensional Global Small Cap Index (Small companies aandelen)</td>\n			<td>11.45%</td>\n			<td>1970-2014</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Dimensional Global Large Value Index (Value aandelen)</td>\n			<td>12.50%</td>\n			<td>1975-2014</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>MSCI Emerging Markets Index (Aandelen&nbsp;opkomende markten)</td>\n			<td>11.65%</td>\n			<td>1988-2014</td>\n		</tr>\n	</tbody>\n</table>\n\n<h3><br>\nWe spreiden uw vermogen wereldwijd</h3>\n\n<p>Deze cartogram brengt de wereld in kaart, niet in verhouding van landmassa, maar naar de grootte van de aandelenmarkt per land in verhouding met de wereldwijde marktwaarde.&nbsp;Het is vanzelfsprekend dat de wereld zich voortdurend ontwikkelt, en daardoor de marktverhoudingen per land na verloop van tijd veranderen. &nbsp;<br>\nBeschouw de wereldmarkt als een relatieve marktkapitalisatie in aandelen, en u ziet duidelijk de mogelijkheden voor het beleggen in een wereldwijde gespreide portefeuille.</p>\n\n<p>De marktkapitalisatie in aandelen van een land, of een market cap, reflecteert de totale waarde van aandelen uitgegeven door alle beursgenoteerde ondernemingen. Deze is berekend als aandelenprijs maal het aantal uitstaande aandelen.</p>\n\n<p><img alt=\"Afbeelding4\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/Afbeelding4.jpg\"></p>\n\n<p>Hetzelfde geldt voor de mogelijkheden op de obligatiemarkten.&nbsp;&nbsp;Beleggers kunnen beleggen buiten hun eigen regio om te profiteren van hogere verwachte rendementen in andere landen en sectoren.&nbsp;&nbsp;Deze cartogram geeft de balans aan van de mogelijkheden in de wereldwijde obligatiemarkt. De grootte van elk land is aangepast om de relatieve grootte van haar obligatiemarkt duidelijk te maken. &nbsp;</p>\n\n<p><img alt=\"Afbeelding3\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/Afbeelding3.jpg\"></p>\n\n<p>&nbsp;</p>\n\n<p>Het ‘investment grade’ universum is weergegeven door de Barclays Global Aggregate Ex-Securitised Bond Index. The index maakt deel uit van een veel grotere wereldwijde obligatiemarkt dat nog andere marktsegmenten inhoud, zoals bijvoorbeeld gesecuritiseerde obligaties, hoog renderende obligaties, en inflatie gerelateerde effecten.&nbsp;Dit is hoe mensen hun beleggingsmogelijkheden zouden moeten zien. Beleggen staat gelijk aan het bezitten van aandelen en obligaties wereldwijd – als belegger bent u dan in een goede positie om te profiteren van de rendementen op het moment dat die zich voordoen.</p>\n\n<p>Nu we hebben aangetoond dat beleggen loont is de volgende vraag:&nbsp;</p>\n\n<h3>Welke beleggingsmethodiek hanteren de meeste beleggers?</h3>\n\n<p>Laten wij eens stil staan bij, hoeveel mensen een poging doen om hun vermogen te laten groeien op de kapitaalmarkt.&nbsp;De meest voorkomende aanpak is gebaseerd op verwachtingen en het maken van voorspellingen, zoals bijvoorbeeld:</p>\n\n<ul>\n	<li>het selecteren van aandelen die het in de toekomst goed zullen doen</li>\n	<li>in- en uitstappen in verschillende marktsegmenten, of</li>\n	<li>pogingen doen om de markt te timen (laag kopen, hoog verkopen)</li>\n</ul>\n\n<p>Deze methodes zijn gebaseerd op het voorspellen van de ontwikkelingen in de economie, de aandelenmarkt of een individueel aandeel. Deze conventionele aanpak suggereert dat iemand een glazen bol heeft.&nbsp;Veel mensen zijn van mening dat dit de sleutel tot succesvol beleggen is. Immers, wanneer mensen een financieel adviseur ontmoeten dan is hun eerste vraag meestal \'Wat denk jij dat de markt gaat doen?\'. In feite vragen zij die persoon een voorspelling te doen.&nbsp;<br>\nMaar niemand kan de toekomst voorspellen en als een beleggingsprofessional marktontwikkelingen kan voorspellen, waarom zou hij of zij dan die wetenschap gratis delen?&nbsp;Een voorspelling over een onzekere toekomst is maar een mening, en dat zou niet iemands beleggingsstrategie moeten bepalen. Maar veel mensen worden helaas door schade en schande wijzer.</p>\n\n<p>Veel mensen benaderen beleggen vanuit een emotioneel perspectief. Zij reageren impulsief – en hun reactie is veelal aangewakkerd door vrees en hebzucht.&nbsp;Sommige mensen worden zenuwachtig door een fluctuerende aandelenmarkt en besluiten er uit te stappen. Dit kan hun gevoelens geruststellen, maar vervolgens kunnen zij weer onder druk komen te staan wanneer zij na verloop van tijd het rendement van de herstellende markt mislopen. Beleggers die aan een dalende markt ontsnappen zullen uiteindelijk moeten beslissen wanneer zij weer de markt instappen.</p>\n\n<p>De wereldwijde financiële crisis in 2008-2009 is een goed voorbeeld van hoe emoties van angst en hebzucht de beslissingen van beleggers hebben beïnvloed. Sommige beleggers verkochten hun beleggingen in 2009, net voordat het herstel in de markt plaatsvond. Zij legden zich neer bij hun verlies, maar ondervonden daarna de stress van het toezien hoe de markt zich herstelde en hoe zij daarbij rendementen misliepen. Zij volgden de grote massa.</p>\n\n<p>De achterliggende gedachte van beleggen is om een aandeel of obligatie voor een lage prijs te kopen en tegen een hoge prijs te verkopen. Echter een emotionele belegging aangewakkerd door impulsieve beslissingen kan het tegenovergestelde resultaat opleveren: een hogere aankoopprijs en een lagere verkoopprijs.&nbsp;<br>\nAndere mensen beleggen met het idee van ‘snel rijk worden’ en handelen op geruchten en adviezen van anderen.&nbsp;Zij kijken naar actualiteiten programma’s waar financiële experts, die iets waardevols schijnen te weten, aan bod komen. Of uit andere bronnen.&nbsp;Er is ook een sociaal element aan het doen van speculeren. Mensen houden ervan om over hun succesvolle beleggingen te praten, maar zeggen waarschijnlijk niets over hun verliezen.&nbsp;Mensen volgen vaak het advies op van hun vrienden, buren, of familie – al helemaal als deze \'wetenschap\' een snel en makkelijke winst voorspelt. Meestal is dit soort advies alleen maar een gerucht. &nbsp;<br>\nMaar diep van binnen weten wij allemaal dat er geen snellere routes naar de groei van vermogen zijn. Maar waarom blijven mensen dan toch op deze manier beleggen? In sommige gevallen, is dat omdat zij niet beter wisten.</p>\n\n<p>Het nieuws en actualiteiten over de financiële markten bepalen voor veel mensen hun beleggingsstrategie. Het maakt niet uit of het bericht komt van een financiële publicatie, website, of TV programma. Vaak zijn deze nieuwsberichten gericht op uw emoties. Sommige berichten zaaien angst over de toekomst, terwijl andere u verleiden met de belofte om snel geld te verdienen. Als u zich laat verleiden, houd er dan rekening mee waar het bericht vandaan komt en leer het verschil te zien tussen entertainment en geen professioneel advies.</p>\n\n<p>Beleggers die zich laten leiden door de media moeten er rekening mee houden dat de media entertainment verkoopt en niet professioneel advies.&nbsp;</p>\n\n<h3>Wat zegt de wetenschap over beleggen?</h3>\n\n<p>Laten wij een andere manier van beleggen bespreken – een manier waarbij de kansen op succes in uw voordeel zijn.&nbsp;Het begint bij even stil te staan bij wat wij hebben geleerd over beleggen en al het academisch onderzoek naar de financiële markten van de afgelopen 60 jaar.&nbsp;Wij noemen dit een \'evidenced-based\' beleggingsmethodiek omdat het is gebaseerd op gedegen onderzoek in de financiële markten, verklaren van verschillen in prijseffecten, de verwachte rendementen en andere dimensies van beleggen.</p>\n\n<h3>Maar wat betekent het om \'de wetenschap\' te volgen?</h3>\n\n<p>Hier is een goed voorbeeld van een door de wetenschap onderbouwd onderzoek in het dagelijks leven. Als u een medisch arts bezoekt, dan verwacht u dat deze arts op de hoogste is van de laatste medische wetenschap. Als de arts u een behandeling aanbeveelt, of een doktersrecept uitschrijft, dan verwacht u dat dit advies is gebaseerd op medisch bewijs dat voortkomt uit grondig onderzoek, testen en de praktische toepassing daarvan.</p>\n\n<p>Wij kunnen op dezelfde manier naar financiële markten kijken. De kernovertuiging en de beleggingsbenadering van De Vries Investment Services berust op verscheidene decennia wetenschappelijk onderzoek.&nbsp; Deze data geven de grondbeginselen van de werking van de financiële markten weer, inclusief de dynamische prijsstelling en ontwikkeling van de verschillende beleggingscategorieën. De drijfveer achter de principes die De Vries Investment Services toepast is dat ‘de markt zijn werk doet’. Dit betekent dat de markt efficiënt alle beschikbare informatie verwerkt dat bijdraagt aan het vaststellen van de marktprijzen. Dit staat bekend als ‘markt efficiëntie’.&nbsp; Eugeme Fama won hiervoor de Nobelprijs van de economie.&nbsp;De financiële markten zijn continue onderhevig aan het krachtspel van vraag en aanbod, en deze intense concurrentie brengt de prijs van een aandeel en obligatie naar hun werkelijke waarde.&nbsp;</p>\n\n<p>Mensen vertrouwen op de markt elke dag. Bijvoorbeeld, als u uw boodschappen doet, zult u zich waarschijnlijk niet afvragen of de prijs ‘correct\' of \'incorrect\' is. U neemt eenvoudigweg aan dat de prijs de huidige marktomstandigheden weerspiegelt. U accepteert de prijs als rechtvaardig. U kunt van mening zijn dat de prijs voor u te hoog is en besluit het niet te kopen. En als genoeg mensen besluiten om het artikel niet te kopen, dan zal de prijs zakken. Dit is hoe de markt werkt.</p>\n\n<p>Desondanks verliezen veel mensen het prijsmechanisme uit het oog wanneer zij beleggen aangezien zij ervan uitgaan dat een aandeel of obligatie verkeerd geprijsd is. Vaak beoordelen zij uit gewoonte aandelen als \'overgewaardeerd\' of \'ondergewaardeerd\'.&nbsp;In werkelijkheid, werken de financiële markten net als elke andere markt, met informatie en adviezen die de prijs van een aandeel of obligatie verklaren.&nbsp;</p>\n\n<p>Deze prijs weerspiegelt het totaalbeeld van wat de belegging waard is, op dat moment.&nbsp;&nbsp;Dat is het werk van de markt, en een fundamenteel beginsel van het kapitalisme. De kracht van vraag en aanbod brengen de prijs in de richting van marktevenwicht - en deze krachten doen hun werk op de financiële markten.<br>\nHier is een goed voorbeeld van de werking van de markt. Het laat zien hoe de gemeenschappelijke kennis samen kan komen en sterker is dan de kennis van één persoon.</p>\n\n<p>Tijdens een klantenevenement, hadden wij in de lobby van het hotel een grote snoeppot met snoepjes neergezet. Wij vroegen aan de deelnemers om een schatting te maken. De persoon die het dichtstbijzijnde getal van de werkelijke inhoud had opgeschreven kreeg een prijs.&nbsp;<br>\nDe schattingen waren zeer uiteenlopend van 409 tot 5.365 snoepjes. De gemiddelde schatting was 1.653. De daadwerkelijke inhoud was 1.670.</p>\n\n<p>Het experiment werd herhaald tijdens andere klantenevenementen en de gemiddelde schattingen kwamen erg dicht in de buurt van de daadwerkelijke inhoud.&nbsp; Het principe is dat het gezamenlijk inzicht van een groep mensen beter is dan de kennis van één persoon. Samen weten wij meer dan alleen.</p>\n\n<p>Stelt u zich eens voor hoe deze samenvoeging van kennis en adviezen hun werk doen op financiële markten. Miljoenen deelnemers kopen en verkopen dagelijks effecten op de markt wereldwijd. De daarbij verkregen nieuwe informatie draagt bij aan het vaststellen van de marktprijzen.&nbsp;Niemand kan de nieuwe informatie voorspellen. De toekomst is onzeker, maar de prijzen passen zich aan naar de marktomstandigheden. Dat wil niet zeggen dat de prijs altijd de juiste waarde heeft – daar is geen bewijs voor. Maar beleggers kunnen erop vertrouwen dat de marktprijs de beste indicatie van de werkelijke waarde is.</p>\n\n<p>Als u niet vertrouwt dat de koersen van de beursgenoteerde beleggingen eerlijk geprijsd zijn– en gelooft dat de marktwerking niet efficiënt functioneert – dan handelt u, met uw individuele kennis en voorgevoel tegen beter weten in, vergeleken met de informatie van miljoenen deelnemers in de markt.&nbsp;<br>\nHoe kunnen wij deze principes, met een schat aan onderzoek over de financiële markten, in relatie brengen met beleggen?&nbsp;De manier waarop u kijkt naar het markt prijsmechanisme zal uw beleggingsbenadering bepalen. In feite zijn er drie manieren.</p>\n\n<h3>Manier 1: Conventioneel Beheer</h3>\n\n<p>De traditionele of \'conventionele\' beleggingsbenadering gaat ervan uit dat de prijzen onjuist geprijsd zijn. Dit leidt tot een poging doen om de toekomst te voorspellen, dat doorgaans gepaard gaat met hogere kosten en vaak meer risico’s met zich meebrengt.&nbsp;Wij hadden al gekeken naar de belangrijkste uitdagingen die mensen ondervinden wanneer zij een voorspellende beleggingsaanpak volgen. Laten wij eens kijken of beleggingsprofessionals betere resultaten kunnen bieden met deze conventionele manier van beleggen.</p>\n\n<p>&nbsp;</p>\n\n<p><img alt=\"Afbeelding5\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/Afbeelding5.jpg\"></p>\n\n<p>&nbsp;</p>\n\n<p>Bekijk deze grafiek en zie hoe conventionele managers beleggen. Deze afbeelding stelt het universum van de aandelenmarkt voor, en de stippen zijn de individuele aandelen.&nbsp;Een fondsbeheerder koopt die effecten waarvan hij vermoedt dat zij het goed zullen doen in de toekomst, en verkoopt effecten die het vermoedelijk niet goed zullen doen.&nbsp;Dit soort fondsmanagers benutten hun individuele kennis en bouwen portefeuilles die niet zijn gebaseerd op wetenschappelijk bewijs. Deze selectie is gebaseerd op hun individuele inzicht of een effect onder- of overgewaardeerd is.</p>\n\n<p>Maar het selecteren van slechts een paar aandelen in de markt resulteert vaak in een slechte spreiding en brengt daarmee hogere risico’s met zich mee. Net zo belangrijk is dat het regelmatig kopen en verkopen van effecten hoge kosten en omloopsnelheid van de portefeuille met zich meebrengen.</p>\n\n<h3>Traditioneel Beheer geeft beleggers een kleine kans op succes</h3>\n\n<p>Een onderzoek naar beleggingsfondsen laat zien dat conventioneel beleggen een lage kans tot succes oplevert.</p>\n\n<p><img alt=\"Afbeelding6\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/Afbeelding6.png\"></p>\n\n<p>Deze afbeelding laat zien dat slechts 19% van de aandelenfondsen en 15% van de obligatiefondsen de bijbehorende index hebben overleefd en overtroffen aan het einde van een 10-jarige periode in 2013. Met andere woorden, 81% van de aandelenfondsen en 85% van de obligatiefondsen hebben het slechter gedaan dan hun index over de 10-jarige periode. En ongeveer de helft heeft deze periode niet eens overleefd.&nbsp;Sommige beleggers proberen hun kansen te verhogen door een fondsmanager in dienst te nemen die in het verleden overtreffende resultaten heeft behaald. Er is veelvuldig onderzoek gedaan naar het aanhoudende succes van een fondsmanager die aantonen dat er slechts een kleine fractie managers de benchmark blijft overtreffen.</p>\n\n<p>Verbaasd dit ons? Niet echt. Dit is eigenlijk wel logisch als de marktprijs de beste schatting is van de daadwerkelijke waarde.&nbsp;Slecht behaalde resultaten zijn niet te verwijten aan het gebrek van kennis van een fondsmanager.&nbsp; De meeste beleggingsprofessionals zijn intelligent, goed opgeleid en werken bovendien erg hard. De uitdaging is dat kennis en motivatie op hoog niveau resulteert in een intense concurrerende markt die de marktprijs een eerlijke waarde geeft.</p>\n\n<p>Met de opkomst van computers en alle beschikbare gegevens, heeft wetenschappelijk onderzoek een laag resultaat vastgesteld. Dit is één van de redenen van de toename in populariteit van een andere manier van beleggen – indexbeleggen.&nbsp;</p>\n\n<h3>Manier 2: Indexbeleggen</h3>\n\n<p>Indexbeleggen biedt een aantal beleggingsvoordelen vergeleken met een conventionele benadering. Indices met een brede basis, bieden betere spreiding en lagere kosten. Bovendien bieden zij een transparant beleggingsproces, waardoor beleggers een beter idee hebben van wat zij kunnen verwachten.&nbsp;Het probleem bij deze methode is dat de commerciële indexaanbieder bepaalt welk aandeel en obligatie in een portefeuille zitten. Het bedrijf publiceert een lijst – meestal jaarlijks of halfjaarlijks met alle aandelen en obligaties die in de index of benchmark zitten. De fondsmanager probeert zo goed mogelijk de onderliggende index te volgen. Maar deze geforceerde methode werkt in het nadeel van de beleggingsstrategie.&nbsp;De meeste indexfondsmanagers worden beoordeeld op het zo goed mogelijke volgen van de onderliggende index. Deze benadering heeft een aantal nadelen:</p>\n\n<h3>Verlies van zeggenschap</h3>\n\n<p>Een indexfondsmanager gaat niet uit van de gehele markt, maar van een aandelenlijst gepubliceerd door de indexaanbieder. De manager doet een poging om met een klein aantal aandelen deze lijst zo goed mogelijk te evenaren. De beleggingsstrategie is bepaald door de commerciële indexaanbieder en de manager heeft geen zeggenschap over de keuze van de aandelen in de portefeuille.</p>\n\n<h3>Transactienadeel</h3>\n\n<p>Wanneer een nieuwe lijst wordt uitgebracht, zullen indexfondsen tegelijkertijd moeten kopen of verkopen om hun portefeuilles (en rendementen) in lijn te houden met die van de index. Deze herzieningsprocedure staat bekend als herbalancering of indexreconstructie.&nbsp;De samenstelling van een indexfonds, tijd/dag en wanneer een index manager zal gaan herbalanceren zijn algemeen bekend. De indexaanbieder heeft al zijn kaarten aan de markt laten zien, en alle indexfondsmanagers zullen met urgentie moeten handelen om de index zo goed mogelijk te volgen. De managers staan hierdoor in een nadelige handelspositie, gevolgd door hoge kosten. Onderzoek toont aan dat dit resulteert in enorme omzetpieken in zeer korte periodes. De kosten worden geschat op 0,26% tot 1,15% per jaar.&nbsp;</p>\n\n<p><img alt=\"Afbeelding7\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/Afbeelding7.png\"></p>\n\n<h3>Stijldrift</h3>\n\n<p>De prijs van effecten veranderen elke dag, zodat deze de laatste marktverwachtingen weergeven. Maar indices herbalanceren slechts één of twee keer per jaar.&nbsp;<br>\nAls nieuwe informatie wordt vastgelegd in de marktprijs en effecten langzaam verschillende kenmerken gaan vertonen, dan kan het zijn dat uw beleggingen afgeweken zijn van wat u voor ogen had. Dit staat bekent als stijldrift.&nbsp;Bijvoorbeeld, u heeft een indexmanager gevonden die voor u toegang biedt aan wereldwijde aandelen van \'kleine bedrijven\' oftewel Small Cap bedrijven.</p>\n\n<p><img alt=\"Afbeelding8\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/Afbeelding8.jpg\"></p>\n\n<p>Gedurende een (half)jaar zullen bepaalde aandelen niet meer aan de karaktereigenschappen van Small Cap bedrijven voldoen, maar aan Mid Cap of Large Cap bedrijven.&nbsp;</p>\n\n<p><img alt=\"Afbeelding9\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/Afbeelding9.png\"></p>\n\n<h3>Indexbeleggers beleggen in bubbles</h3>\n\n<p>De meeste beleggers weten het waarschijnlijk nog wel. De internetbubble aan het einde van de vorige eeuw. Gedreven door hebzucht en irrationele groeiprognoses stegen de koersen van internet-, IT-, en Telecomondernemingen enorm sterk. De weging van een index wordt bepaald door de hoogte van de marktkapitalisatie. Dat zorgde ervoor dat beleggers enorme belangen indirect opbouwden via indexfondsen in deze sectoren. Daarvoor bouwden beleggers grote belangen op in Japanse ondernemingen en momenteel zijn dat Amerikaanse groeiondernemingen. Wetenschappelijk onderzoek toont aan dat beleggers die beleggen in zogenaamde groei-ondernemingen gemiddeld een (aanzienlijk) lager rendement realiseren.&nbsp;</p>\n\n<p><img alt=\"Afbeelding10\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/Afbeelding10.png\"></p>\n\n<p>De Vries Investment Services vind dit een onverstandig beleggingsbeleid en dat is de reden dat wij in 2012 zijn overgestapt naar beleggingsmanier 3 évidenced-based\' beleggen.</p>\n\n<h3>Onze manier: Evidenced-based\' beleggen</h3>\n\n<p>Wij hanteren een andere beleggingsbenadering. Een benadering onderbouwd met financiële wetenschap en als uitgangspunt dat de marktprijs de beste indicatie van de werkelijke waarde is.&nbsp;Wij geloven ook dat u bij verschillende effecten, verschillende rendementen kunt verwachten.&nbsp;Deze benadering berust op academisch onderzoek naar de geïdentificeerde dimensies die het verschil in rendementen verklaren en deze kennis toepast in het ontwerp en de implementatie van een beleggingsstrategie, die toegevoegde waarde biedt, in een concurrerende markt. In plaats van de markt te beschouwen als een verzameling van individuele aandelen en obligaties, kan een fondsmanager de markt zien bestaande uit verschillende categorieën of groepen met dezelfde relevante eigenschappen en karakeristieken; dimensies die verwachte rendementen verklaren.&nbsp;Deze benadering berust op academisch onderzoek naar de geïdentificeerde dimensies die het verschil in rendementen verklaren. Onderzoek toont aan dat sommige marktsegmenten hogere verwachte rendementen opleveren vergeleken met anderen.</p>\n\n<p><img alt=\"Afbeelding11\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/Afbeelding11.png\"></p>\n\n<p>De dimensies voor de aandelenmarkt zijn: bedrijfsomvang (klein vs. groot), relatieve prijs (waarde vs. groeibedrijven), en winstgevendheid (hoog vs. laag). En in de obligatiemarkt zijn de dimensies: looptijd en kredietwaardigheid. Het verschil in rendement tussen individuele aandelen en obligaties zijn aanzienlijk groot, evenals het rendement in een groep aandelen of obligaties.</p>\n\n<p>Om als een dimensie van verwacht rendement beschouwd te worden moet het doordacht zijn, onderbouwd met data en duidelijk wereldwijd waarneembaar zijn in verschillende tijdsperiodes. Bovendien moeten zij kostenefficiënt kunnen worden opgenomen in brede gespreide beleggingsportefeuilles.</p>\n\n<p><img alt=\"Afbeelding12\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/Afbeelding12.png\"></p>\n\n<p>Dus als er systematische verschillen zijn in verwachte rendementen, die werden geïdentificeerd op basis van onderzoek, hoe kunnen deze bevindingen in de praktijk worden toegepast?&nbsp;Wij ontwerpen breed gespreide portefeuilles en leggen de nadruk op gebieden van de markt met een potentie voor hoger verwacht rendement.<br>\nDimensional legt de nadruk op effecten met een hoger verwacht rendement door deze te overwegen en deze te vergelijken met hun marktkapitalisatiegewicht. Om herbalancering uit te leggen, stelt u zich een ijsblokjesvorm voor met vakjes die verschillen in diepte. Een portefeuille, waarvan elk vakje bestaat uit vele aandelen samengesteld uit verschillende marktsegmenten. Degene met hogere verwachte rendementen hebben de potentie overgewaardeerd te zijn, net zoals bij de grote ijsblokjes. Naarmate de tijd verstrijkt wordt de kans steeds groter dat blootstelling aan deze factoren een positieve bijdrage levert aan uw vermogensgroei. Hieronder hebben we een grafiek opgenomen die de kenmerken van deze factoren laat zien.</p>\n\n<p><img alt=\"Afbeelding13\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/Afbeelding13.jpg\"></p>\n\n<h3>&nbsp;Van wetenschappelijke inzichten naar implementatie</h3>\n\n<p>Wij hebben het belang voor het formuleren van een, financieel wetenschappelijk onderbouwde, beleggingsstrategie besproken. Maar een robuuste beleggingsfilosofie en onderbouwd onderzoek alleen, zijn niet voldoende. Net zoals goede ideeën alleen, ook niet voldoende zijn. Een fondsmanager zal deze ideeën elke dag moeten uitwerken in een concurrerende markt. Dit vereist een benadering die moet zorgen voor een dynamische integratie van onderzoek met fondsontwerp en implementatie. Dit is waar het beleggen en de wetenschap samenkomen.</p>\n\n<p><img alt=\"Afbeelding14\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/Afbeelding14.png\"></p>\n\n<p>Het ontwerp en de implementatie vereisen een zorgvuldige afweging bij het nastreven van verwachte rendementen. Er is een overvloed aan onderzoeksresultaten beschikbaar die verwachte rendementen verklaren. Wanneer u geen duidelijke afwegingen maakt, lijken sommige gegevens aantrekkelijker op papier, dan in de praktijk.&nbsp;</p>\n\n<p>Zie hier een eenvoudig voorbeeld, dat aantoont hoe belangrijk het is om een goede overweging te maken: twee beleggingsbenaderingen - A en B. Zij leveren hetzelfde verwachte rendement op, maar de manier waarop&nbsp; het verwachte rendement wordt nagestreefd, gebeurd onder twee totaal verschillende omstandigheden.</p>\n\n<p><img alt=\"Afbeelding15\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/Afbeelding15.png\"></p>\n\n<p>Benadering A - Geduldig en flexibel handelen resulteert in een lage omloopsnelheid en brede spreiding.</p>\n\n<p>Benadering B handelt met weinig flexibiliteit dat resulteert in een hoge omloopsnelheid en een lage spreiding.</p>\n\n<p>Eén benadering veroorzaakt lage kosten, de andere hoge kosten. Aan welke geeft u de voorkeur?&nbsp;Beide bieden hetzelfde verwachte rendement, maar uit onderzoek is gebleken dat bij A u daadwerkelijk een hoger vastgesteld rendement nastreeft.&nbsp;Een fondsmanager kan deze benadering ook toepassen bij het plannen van zijn strategie, en daarbij deze soortgelijke overwegingen maken voor de implementatie in een dynamische en complexe markt.&nbsp;Geduldig en flexibel handelen leidt tot lagere implementatiekosten en helpt bij overwegingen zoals spreiding. Het resultaat is een potentieel hoger nettoresultaat.</p>\n\n<p>Flexibiliteit biedt de vrijheid om geduldig en doordacht transacties uit te voeren die toegevoegde waarde opleveren.&nbsp;Een herkenbaar voorbeeld, van hoe flexibiliteit uw onderhandelingspositie kan versterken, is bij de aanschaf van een auto. Als uw voorkeur uitgaat naar één specifiek merk, uitvoering en kleur, en u daarbij genoodzaakt bent om de auto meteen aan te schaffen, dan biedt dat weinig flexibiliteit om met de dealer over de vraagprijs te onderhandelen.&nbsp;</p>\n\n<p>Wanneer u meerdere opties heeft dan staat u in een sterkere onderhandelingspositie. Binnen de door ons geselecteerde beleggingsfondsen wordt&nbsp;op dezelfde wijze gehandeld. Een fondsmanager is niet gedwongen om op een bepaald moment aandelen te kopen of verkopen. Daarbij kunnen effecten gemakkelijk worden vervangen door anderen wanneer zij soortgelijke verwachte rendementen bieden.&nbsp;Al deze activiteiten zijn van groot belang in het nastreven van een hoger rendement.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(90, 35, '\n					<section id=\"fwugdvggli\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Onze missie</h1>\n\n<div>\n<h3>De Vries Investment Services : De meest innovatieve beleggingsonderneming in Nederland</h3>\n\n<p>Sinds augustus 2015 is De Vries Investment Services door idealen gedreven. We willen de beleggersindustrie zodanig veranderen dat de cliënt weer echt centraal komt te staan. Dat door we door onze organisatie al sinds de start op een totaal andere wijze in te richten.</p>\n\n<h3>Pionier in innovatieve beleggingsoplossingen</h3>\n\n<p>In augustus 2005 waren wij de allereerste beleggingsonderneming die:</p>\n\n<ul>\n	<li>indexbeleggen aanbood aan particuliere beleggers;</li>\n	<li>echt onafhankelijk en objectief kon zijn door zich te laten betalen door haar cliënten en geen inkomsten van derden te accepteren</li>\n</ul>\n\n<p>in 2012 waren wij de allereerste beleggingsonderneming die \'evidenced-based\' beleggen aanbood aan particuliere beleggers en het gerenommeerde - door academisch onderzoekers geleide-- fondsenhuis Dimensional in Nederland introduceerde.</p>\n\n<p>Onze drijfveer hebben wij door onze daden duidelijk gemaakt.We doen alles om onze cliënten de allerbeste beleggingservaring te bieden. Met minder nemen we geen genoegen!</p>\n\n<p>We staan in onze sector bekend als zeer kritisch en we schromen niet om misstanden aan te pakken. Dat heeft al tot menig aanvaring geleid met andere beleggingsinstellingen. We vinden het echter onaanvaardbaar dat het nog steeds mogelijk is om ten koste van beleggers aan eigen winstmaximalisatie te doen.</p>\n\n<p>het van binnenuit veranderen van de financiële sector. Wij maken van ons hart geen moordkuil en hechten er zeer aan om, zonder enige reserve, voor de belangen van onze klanten op te komen. Dat wordt ons in de sector niet altijd in dank afgenomen. Maar wij willen laten zien dat het ook echt anders kan.</p>\n\n<h3>Onafhankelijk en objectief</h3>\n\n<p>Wij zijn 100% onafhankelijk en objectief. Dit al sinds 2005. Onze inkomsten bestaan sinds de oprichting uitsluitend uit de vergoedingen die onze klanten voor onze dienstverlening betalen. Wij streven naar de laagst mogelijke kosten voor de klant, zowel zichtbaar als niet zichtbaar. Zo blijft er voor onze klanten onder aan de streep meer rendement over.</p>\n\n<p>We zijn geen onderdeel van een grootbank en verkopen geen eigen producten. Wij hebben ook geen belang bij meer of minder transacties. Ons enige belang is dat onze cliënten de meest optimale beleggingservaring doormaken.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(88, 34, '\n					<section id=\"efafepllav\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n\n<div class=\"small-12 medium-6 large-6 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Wie zijn wij</h1>\n\n<div>\n<p>Met in totaal meer dan 50 jaar beleggingservaring bij verschillende financiële instellingen, stellen wij ons graag aan u voor.</p>\n\n<h3>Verbonden agenten</h3>\n\n<p>De Vries Investment Services werkt samen met verbonden agenten. De verbonden agenten zijn:</p>\n\n<table cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\" border=\"0\">\n	<colgroup>\n		<col>\n		<col>\n	</colgroup>\n	<tbody>\n		<tr>\n			<td>Adviseur</td>\n			<td>Verbonden agent sinds</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Frans Kroon [Kroon Beleggings- en Regieservices].</td>\n			<td>22-jan-15</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Herman Oeberius Kapteijn [Oeberius Kapteijn Investment Services]</td>\n			<td>2-2-2012</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Sjoerd Bal [Index Fund Experts]</td>\n			<td>27-11-2013</td>\n		</tr>\n	</tbody>\n</table>\n\n<p>Verbonden agenten treden op onder volledige en onvoorwaardelijke verantwoordelijkheid van De Vries Investment Services. Voor rekening van De Vries Investment Services verlenen zij bepaalde adviesdiensten. Verbonden agenten hoeven niet afzonderlijk over een vergunning te beschikken, maar moeten wel voldoen aan de regels van de Wft.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-6 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><p><img alt=\"De Vries Investment Services-web-3\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/M_images/De_Vries_Investment_Services-web-3.jpg\"></p>\n\n<p><em>vlnr: Herman Oeberius Kapteijn&nbsp;&nbsp; Jan de Vries&nbsp;&nbsp; Paul Lagerweij&nbsp;&nbsp; Sjoerd Bal</em></p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '2-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 2, 0, 0),
(89, 34, '\n					<section id=\"faydbyricw\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Wie zijn wij</h1>\n\n<div>\n<p>Met in totaal meer dan 50 jaar beleggingservaring bij verschillende financiële instellingen, stellen wij ons graag aan u voor.</p>\n\n<p><img alt=\"De Vries Investment Services-web-3\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/M_images/De_Vries_Investment_Services-web-3.jpg\"></p>\n\n<p><em>vlnr: Herman Oeberius Kapteijn&nbsp;&nbsp; Jan de Vries&nbsp;&nbsp; Paul Lagerweij&nbsp;&nbsp; Sjoerd Bal</em></p>\n\n<h3>Verbonden agenten</h3>\n\n<p>De Vries Investment Services werkt samen met verbonden agenten. De verbonden agenten zijn:</p>\n\n<table cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\" border=\"0\">\n	<colgroup>\n		<col>\n		<col>\n	</colgroup>\n	<tbody>\n		<tr>\n			<td>Adviseur</td>\n			<td>Verbonden agent sinds</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Frans Kroon [Kroon Beleggings- en Regieservices].</td>\n			<td>22-jan-15</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Herman Oeberius Kapteijn [Oeberius Kapteijn Investment Services]</td>\n			<td>2-2-2012</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Sjoerd Bal [Index Fund Experts]</td>\n			<td>27-11-2013</td>\n		</tr>\n	</tbody>\n</table>\n\n<p>Verbonden agenten treden op onder volledige en onvoorwaardelijke verantwoordelijkheid van De Vries Investment Services. Voor rekening van De Vries Investment Services verlenen zij bepaalde adviesdiensten. Verbonden agenten hoeven niet afzonderlijk over een vergunning te beschikken, maar moeten wel voldoen aan de regels van de Wft.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 3, 1, 0),
(92, 37, '\n					<section id=\"fykdgysrls\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Onze diensten</h1>\n\n<div>\n<p>Onze kernactiviteit bestaat uit het begeleiden van onze relaties bij het realiseren van hun financiële doelstellingen op zowel de korte als op de lange termijn.</p>\n\n<p><img alt=\"diensten\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/diensten.jpg\"></p>\n\n<h3>Vrijblijvend kennismakingsgesprek</h3>\n\n<p>De adviseur van De Vries Investment Services heeft een persoonlijk vrijblijvend kennismakingsgesprek met u.&nbsp; In dit gesprek maakt u kennis met de werkwijze van De Vries Investment Services, onze wetenschappelijk onderbouwde beleggingsfilosofie en krijgt u inzicht in de rendementen van onze model portefeuilles. We bespreken uw financiële doelstellingen en onderzoeken hoe wij deze doelstellingen voor u kunnen realiseren.</p>\n\n<h3>Inventarisatie</h3>\n\n<p>De basis van uw persoonlijke beleggingsplan is een uitgebreide inventarisatie. Indien gewenst maken gebruik van de diensten van gecertificeerde financial planners die gelijk bekijken of uw financiële positie optimaal is. In de praktijk levert u dit aanzienlijke besparingen op.</p>\n\n<h3>Beleggingsplan opstellen</h3>\n\n<p>De inventarisatie in combinatie met uw persoonlijke wensen en – doelstellingen vertalen wij voor u in een persoonlijk op maat gemaakt beleggingsplan. Dit beleggingsplan geeft inzage in de toekomstige ontwikkeling van uw vermogen en de kans dat uw beleggingsdoelstellingen kunnen worden gerealiseerd.</p>\n\n<h3>Binckrekening openen</h3>\n\n<p>Wij bieden u een professionele rekening bij Binckbank. Binckbank is meerdere malen uitgeroepen tot beste broker van Nederland. Voor u betekent dit een professioneel platform met zeer lage kosten en uitgebreide rapportages. Daarnaast u heeft altijd inzage in de ontwikkeling van uw vermogen. Uw beleggersrekening staat uiteraard op uw eigen naam .</p>\n\n<h3>Monitoring evalueren en raporteren</h3>\n\n<p>Wij bewaken continue uw beleggingsportefeuille. We bewaken de risico’s en bandbreedtes in uw beleggingsportefeuille. Ook kunt u uiteraard uw vragen bij ons neerleggen, waarbij uw eigen, persoonlijke adviseur u te woord zal staan. In tegenstelling tot veel andere advieskantoren maken wij geen gebruik van call centers of computergestuurde vraag- en antwoord menu’s. Wij geloven in persoonlijke aandacht voor de lange termijn. Maandelijks ontvangt u rapportages waarin wij u laten zien hoe uw beleggingsportefeuille zich ontwikkelt.&nbsp;Daarnaast is er periodiek een persoonlijk gesprek om de voortgang persoonlijk te bespreken.</p>\n\n<h3>Koers houden</h3>\n\n<p>Een cruciaal aspect voor een succesvolle beleggingservaring is koers houden. Financiële markten kenmerken zich door goede – en slechte periodes. Wij zorgen ervoor dat u koers houdt met als resultaat de meest succesvolle beleggingservaring.</p>\n\n<p>De hoogte van het te beleggen vermogen bepaalt feitelijk of het voor onze cliënten interessant is onze dienst af te nemen. Wij zijn van mening dat dit vanaf een belegd vermogen vanaf € 100.000,- het geval is. Binnen deze dienst valt ook een uitgebreid intakegesprek en een op maat gemaakt beleggingsvoorstel.&nbsp;</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(93, 38, '\n					\n					<section id=\"ixosndowuz\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Onze tarieven</h1>\n\n<div>\n<p>De vergoeding wordt berekent over de totale waarde van de beleggingsportefeuille en wordt voorafgaand aan het betreffende kwartaal in rekening gebracht.</p>\n\n<p>Onze vergoeding bedraagt 0,125% per kwartaal, excl. B.T.W.</p>\n\n<p>De minimale kosten per kwartaal bedragen € 450,- excl. BTW.</p>\n\n<h3>De kosten van Binckbank</h3>\n\n<p>BinckBank rekent kosten voor het bewaren van effecten en doen van transacties. Door ons succes hebben we deze kosten sterk kunnen reduceren waardoor u aanzienlijk minder betaald in vergelijking met andere beleggingsondernemingen. Klik hier voor het meest recente overzicht.</p>\n\n<h3>Fondskosten</h3>\n\n<p>Wij adviseren u de wetenschappelijke indexfondsen van het gerenommeerde fondsenhuis Dimensional. De kosten binnen deze fondsen behoren tot de allerlaagste die verkrijgbaar zijn. Gemiddeld bedragen de kosten voor obligatiefondsen 0,20% per jaar en voor aandelenfondsen 0,40% per jaar.</p>\n\n<h3>Alle kosten bij elkaar</h3>\n\n<p>De Vries Investment Services is transparant over kosten. Zo zijn we één van de weinige beleggingsondernemingen die u inzicht geeft in alle kosten. Wij gaan hierbij nog verder dan wat de AFM voorschrijft. Zo publiceren wij naast de zogenaamde ‘ total cost of ownership’&nbsp; (TCO) ook de kosten die niet in de TCO zijn opgenomen.</p>\n\n<p>Als voorbeeld vindt u de kosten voor een beleggingsportefeuille met een waarde van € 400.000,-.Kostentransparantie blijft helaas een utopie</p>\n\n<table cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\" border=\"0\">\n	<tbody>\n		<tr>\n			<th style=\"text-align: left;\">Kostensoort</th>\n			<th style=\"text-align: right;\">% excl. BTW</th>\n			<th style=\"text-align: right;\">% BTW</th>\n			<th style=\"text-align: right;\">% incl. BTW</th>\n			<th style=\"text-align: right;\">Bedrag in €</th>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td><strong>Adviesvergoeding</strong></td>\n			<td style=\"text-align: right;\">&nbsp;</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">&nbsp;</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">&nbsp;</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">&nbsp;</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Prestatievergoeding</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,000%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,000%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,000%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">-&nbsp;&nbsp;</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Abonnementskosten</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,500%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,105%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,605%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">2.420,00</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Inlegkosten</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,000%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,000%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,000%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">&nbsp;-&nbsp;&nbsp;</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td><strong>Brokerskosten</strong></td>\n			<td style=\"text-align: right;\">&nbsp;</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">&nbsp;</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">&nbsp;</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">&nbsp;</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Bewaarloon</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,088%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,018%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,106%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">423,50</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Beheerhandelingen</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,000%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,000%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,000%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">-&nbsp;&nbsp;</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Transactiekosten</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,006%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,000%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,006%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">25,60</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td><strong>Fondskosten</strong></td>\n			<td style=\"text-align: right;\">&nbsp;</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">&nbsp;</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">&nbsp;</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">&nbsp;</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Managementvergoeding</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,350%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,000%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,350%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">1.400,00</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Op- en afslagen</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,000%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,000%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,000%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">-&nbsp;</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Bied- en laatkoers</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,000%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,000%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,000%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">-</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Transactiekosten</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,015%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,000%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,015%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">60,00</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Kosten marktimpact</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,000%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,000%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">0,000%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">-</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">&nbsp;</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">&nbsp;</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">&nbsp;</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">&nbsp;</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Total Cost of Ownership</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">&nbsp;</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">&nbsp;</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">1,067%</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">€&nbsp;&nbsp; 4.269,10</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td><strong>Totale kosten</strong></td>\n			<td style=\"text-align: right;\">&nbsp;</td>\n			<td style=\"text-align: right;\">&nbsp;</td>\n			<td style=\"text-align: right;\"><strong>1,082%</strong></td>\n			<td style=\"text-align: right;\"><strong>€&nbsp;&nbsp; 4.329,10</strong></td>\n		</tr>\n	</tbody>\n</table>\n\n<p><em>Transactiekosten zijn gebaseerd om een gemiddelde omloopsnelheid van 15% per jaar. Op basis van een beleggingsportefeuille met een 50% aandelenweging</em></p>\n\n<p>Helaas zijn alle andere beleggingsonderneming minder transparant in het inzichtelijk maken van alle kosten. Dit maakt het voor beleggers dan ook zeer lastig om beleggingsondernemingen te beoordelen puur op basis van totale kosten. Als een partij bijvoorbeeld actief beheerde beleggingsfondsen adviseert, zijn de transactiekosten binnen het fonds niet zichtbaar in de TCO, dit terwijl de hoogte van de kosten al snel 1% op jaarbasis kunnen bedragen. Ook partijen die bijvoorbeeld heel actief handelen in fondsen en/of indextrackers hebben te maken met de kosten van de op- en afslagen of de bied- en laatkoers. Ook dit kan een belegger al snel een 0,50% per jaar kosten.</p>\n\n<p>We concluderen dan ook dat het geen uitzondering is dat de totale gemiddelde jaarlijkse kosten voor een belegger tussen de 2% en 3% bedraagt.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0);
INSERT INTO `page_section_content` (`page_section_id`, `page_id`, `html`, `edittag`, `datatype`, `element_id`, `element_class`, `fullpage`, `custom`, `custom_content`, `css`, `link_data`, `sub_of`, `position`, `status`, `locked`) VALUES
(94, 39, '\n					<section id=\"zqqtxasqic\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Onze partners</h1>\n\n<div>\n<p>De Vries Investment Services werkt nauwgezet samen met verschillende partners om voor u het beste resultaat te bereiken. Onze partners zijn actief in verschillende vakgebieden.</p>\n\n<h3>Fondsaanbieders</h3>\n\n<p>Sinds 2012 zijn wij officieël geaccrediteerd om de indexfondsen van&nbsp;<a href=\"http://www.dfaus.com/firm/overview.html\" target=\"_blank\" title=\"Dimensional\">Dimensional</a>&nbsp;te mogen adviseren.</p>\n\n<p>Dimensional hanteert een&nbsp;<a href=\"http://www.dfaus.com/philosophy/markets-work.html\" target=\"_blank\" title=\"Beleggingsstrategie\">beleggingsstrategie</a>&nbsp;die uniek is in de sector. Het beleggingsbeleid is gebaseerd op wetenschappelijk onderzoek en menig Nobelprijswinnaar is aan de onderneming verbonden. In 2013 ontving&nbsp;<a href=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/nieuws2/201-nobelprijs-voor-fama\" target=\"_blank\">Eugene Fama</a>, één van de grondleggers van de beleggingsfilosofie van Dimensional, de Nobelprijs voor de economie voor zijn totale werk.&nbsp; De strategie in combinatie met de zeer lage kosten, levert Dimensional in de V.S. bij menig onderzoek de nummer-1 plaats op. Omdat Dimensional geen kosten verspilt aan marketing en reclame&nbsp;en alleen samenwerkt met onafhankelijke \'fee-only\' adviseurs, zorgt dit ervoor dat de naamsbekendheid in Nederland nog zeer gering is. U zult ze dan ook niet snel terug vinden bij de bekende vergelijkingssites Morningstar of Lipper.</p>\n\n<p>Het onafhankelijke Amerikaanse beleggersmagazine Barron\'s doet al jarenlang onderzoek naar beleggingsfondsen en weet Dimensional al jaren in de top van beleggingsondernemingen terug te vinden, zoals blijkt uit een&nbsp;<a href=\"http://online.barrons.com/article/SB50001424052970204620604576116293104462736.html#articleTabs_article%3D1\" target=\"_blank\" title=\"onderzoek\">onderzoek</a>&nbsp;uit 2011.</p>\n\n<h3>Brokers</h3>\n\n<p>Hoe minder kosten u betaalt, des te hoger uw kans op rendement. Daarom werken wij nauw samen met de meest toonaangevende discountbrokers van Nederland. <a href=\"http://www.binck.nl/\" target=\"_blank\" title=\"Binck\">Binck</a></p>\n\n<h4>Vereniging van beleggingsanalisten</h4>\n\n<p>De Vries Investment Services is lid van de vereniging van beleggingsanalisten.&nbsp;<a href=\"http://www.nvba.nl/vba.asp\" target=\"_blank\" title=\"VBA\">VBA</a></p>\n\n<h4>DSI</h4>\n\n<p>De Vries Investment Services is aangesloten bij het Dutch Securities Institute (<a title=\"DSI\">DSI</a>)</p>\n\n<p>Een beleggingsadvies kunt u nooit los zien van uw financiele positie. Daarom werken wij samen met uw accountant en financieel adviseur. Tevens hebben wij een uitgebreid netwerk opgebouwd van fiscaal specialisten, financial planners, e.d.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(95, 40, '\n					<section id=\"tkvetdlsqy\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>De Theorie</h1>\n\n<div>\n<p>In ons expertisecentrum vindt u alle achtergrondinformatie over beleggen. U vindt alle nodige informatie over de werking van de financiële markten. Wij geloven in de enorme hoeveelheid bewijs die de meest toonaangevende academici van de wereld ons hebben geleverd. Dit expertise-centrum is bedoeld om deze kennis met u te delen.</p>\n\n<p>Ons beleggingsbeleid heeft maar één doel, namelijk het realiseren van uw beleggingsdoelstellingen. Serieus beleggen is een wetenschap en heeft niets te maken met speculeren. Speculeren op het winnende aandeel, speculeren op de juiste timing. De wetenschap spreekt zich hier zeer duidelijk over uit. Het is een zinloze exercitie. Maar omdat het zo lucratief is voor de financiële instellingen zelf, wordt er veel geld gestoken in marketing campagnes om de belegger te verleiden met aantrekkelijke rendementen om zodoende het sprookje in stand te houden.</p>\n\n<p>Wij doen ons best om deze mythe te doorbreken met behulp van zuiver academisch onderzoek. Kunt u desondanks een bepaald onderwerp niet vinden of heeft u een vraag, schroom dan niet om&nbsp;<a href=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/contact\" target=\"_self\">contact</a>&nbsp;met ons op te nemen.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(96, 41, '\n					<section id=\"qovqaigwrs\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Beleggen loont!</h1>\n\n<div>\n<p>Beleggen loont. Een goed functionerende markt zorgt ervoor dat de koersen zodanig zijn dat investeerders door de tijd heen worden beloond met een aantrekkelijk rendement voor het&nbsp; risico dat zij lopen&nbsp;met hun vermogen. Dit verwachte rendement wordt niet gerealiseerd door het selecteren van het ‘winnende’ aandeel of de selectie van het ‘winnende’ beleggingsfonds. Ook wordt het rendement niet bepaald door de keuze van het tijdstip wanneer je moet beleggen (‘markttiming’). Een investeerder wordt beloond vanwege het feit dat hij kapitaal verstrekt aan ondernemingen, die met dit kapitaal gaan ondernemen en op die manier&nbsp;<a href=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/stories/home/Downloads/fidelity%201.pdf\" target=\"_blank\">waarde creëren</a>&nbsp;voor de aandeelhouder.</p>\n\n<h3>Een overzicht van de markten</h3>\n\n<p>Al sinds financiële markten bestaan, worden beleggers beloond voor het leveren van kapitaal. Weliswaar zijn markten door de tijd heen steeds complexer geworden, ze bieden nog immer een eenvoudige en krachtige manier voor mensen om vraag en aanbod van kapitaal bij elkaar te brengen en positieve waarde te creëren voor alle marktpartijen.&nbsp;Ondernemers en investeerders ontmoeten elkaar op de financiële markten. Investeerders leveren kapitaal met de verwachting dat zij op hun investering een aantrekkelijk rendement verkrijgen. Ondernemingen strijden om dit kapitaal door het bieden van rendement. Investeerders zijn dan continue op zoek naar ondernemingen met de beste rendementsvooruitzichten. Deze competitie zorgt ervoor dat de prijzen van de ondernemingen op de financiële markten nagenoeg altijd een correcte en reële afspiegeling&nbsp;zijn van de werkelijke waarde van een onderneming. Wanneer financiële markten correct opereren is het voor marktpartijen niet mogelijk een hoger rendement dan het marktrendement te realiseren, zonder dat hiervoor extra risico wordt gelopen.</p>\n\n<h3>De werking van financiële aandelenmarkten</h3>\n\n<p>Op de verschillende beurzen vinden kopers en verkopers elkaar. De aandelenmarkt, die dus alle beurzen wereldwijd omvat, is feitelijk niets anders dan een grote veiling waar kopers en verkopers onderhandelen over de prijs van aan aandeel. De aandelenmarkt biedt marktpartijen dan ook een efficiënte en effectieve methode om aandelen te verhandelen.&nbsp;Bij een transactie zijn er altijd twee partijen, een koper en verkoper. Beide partijen hebben meestal verschillende meningen over de vooruitzichten van een onderneming. Zoals bij elke vrije markt, worden de prijzen van ondernemingen bepaald door de verwachtingen en de vraag van de verschillende marktpartijen. De aandelenkoers weerspiegelt dus de consensus van alle marktpartijen. Wat drijft de mening van alle marktpartijen? Dat is nieuwe informatie, met name relevante informatie die betrekking heeft op de verwachte prestaties van een onderneming.</p>\n\n<h3>Hoe passen koersen zich aan?</h3>\n\n<p>Volgende de financiële theorie wordt de koers van een aandeel bepaald door drie factoren, (1) de verwachte bedrijfswinsten, (2) het verwachte rendement en (3) de winstgroei. Deze relatie wordt beschreven in het model van Gordon. Het biedt een behoorlijk accurate berekeningsmethodiek om lange-termijn rendementen te berekenen.</p>\n\n<p>De formule luidt als volgt:</p>\n\n<p>Koers aandeel = Dividend van de onderneming / (verdisconteringsvoet – groei van het dividend)</p>\n\n<p>Als er nieuwe informatie beschikbaar komt, dan wijzigen de marktpartijen hun mening over de verwachte toekomstige bedrijfswinst en het risicoprofiel van de onderneming. Kopers en verkopers zorgen er vervolgens voor dat de nieuwe informatie – vaak zeer snel – wordt verwerkt in de koers. Als bijvoorbeeld uit nieuwe informatie blijkt dat de bedrijfswinst van een onderneming hoger zal uitvallen dan marktpartijen hadden verwacht, dan zullen investeerders het betreffende aandeel kopen met als gevolg een hogere koers . Het verwachte rendement voor een nieuwe belegger neemt alleen toe op het moment dat de betreffende onderneming een hoger risicoprofiel heeft gekregen.&nbsp;</p>\n\n<p>Beleggers gaan ervan uit dat hogere toekomstige bedrijfswinsten resulteren in een hoger verwacht rendement voor investeerders. Dit is een misvatting! Hogere bedrijfswinsten zullen resulteren in hogere aandelenkoersen. Dit levert nieuwe investeerders dus geen hoger verwacht rendement op. Indien dit niet het geval zou zijn, zouden winstgevende ondernemingen hogere ‘cost of capital’ hebben dan minder rendabele ondernemingen. Het model van Gordon beschrijft dit principe voor ondernemingen en de gehele aandelenmarkt. Een algemene daling van de aandelenmarkt wijst dan ook niet op een toekomstig verwacht rendement dat lager zou zijn dan voorheen. Integendeel. Een daling van aandelenmarkten verwijst eerder naar lager ingeschatte bedrijfswinsten, een daling van de verwachte winstgroei of een toename in het geëiste rendement. In de praktijk zal het combinatie betreffen.</p>\n\n<h3>De werking van financiële obligatiemarkten</h3>\n\n<p>Een obligatie is een schuld, uitgegeven door een onderneming, een overheid of een andere entiteit met de belofte om rente te betalen aan de kredietgever (de obligatiehouder) gedurende een bepaalde periode en de terugbetaling van de hoofdsom aan het einde van de looptijd.Al vele eeuwen lang worden ondernemingen en overheden op deze manier gefinancieerd. Traditioneel worden de risico’s lager ingeschat dan aandelen. Dit komt omdat de obligatiehouder in de meeste landen een wettelijke aanspraak hebben op de activa van de uitgevende instelling. &nbsp;Dit lagere risico vertaalt zich op de financiële markten in een lagere volatiliteit (beweegelijkheid) dan aandelen. Obligaties leveren doorgaans ook een lager rendement op dan aandelen. Een obligatiehouder deelt namelijk niet mee in de groei van een onderneming en haar bedrijfswinsten.</p>\n\n<p>De rente die een&nbsp;uitgevende instelling&nbsp;moet betalen wordt bepaald door de huidige marktrente , de kredietwaardigheid van de emittent en de looptijd van de obligatie. Door de tijd heen zullen deze variabelen wijzigen met als gevolg een wijzigende marktprijs. De marktprijs weerspiegelt &nbsp;de contante waarde van alle verwachte toekomstige rentebetalingen en de hoofdsom. Aldus kan het effectieve rendement van elke obligatie worden berekend.&nbsp;Veel beleggers zien over het hoofd dat aandelen- en obligatiemarkten een vergelijkbaar proces volgen bij het bepalen van de prijs en het bepalen van het verwachte rendement. De rente die een onderneming moet betalen is feitelijk de ‘cost of capital’ van de betreffende onderneming.&nbsp;Alhoewel de kredietwaardigheid van de emittent, de looptijd en coupon van de obligatie en andere factoren een belangrijke rol spelen in de prijsvorming van een obligatie blijft de belangrijkste component die invloed heeft op de prijsvorming de richting van de rente. Zodra de rente stijgt , zal de koers van de obligatie dalen. Dit is noodzakelijk om nieuwe beleggers het hogere rendement te kunnen bieden. Uiteraard betekent dit ook dat een dalende rente zich zal vertalen in een stijgende obligatiekoers. Deze negatieve relatie tussen prijs en rendement werkt dus vergelijkbaar als bij aandelen.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(97, 42, '\n					<section id=\"dyxecdusea\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>De Efficiënte Markthypothese (EMH)</h1>\n\n<div>\n<p>De efficiënte-markthypothese (EMH) is de theorie in de financiële wetenschap dat in de prijs van effecten zoals aandelen alle publieke informatie en toekomstverwachtingen verwerkt zitten. Professor&nbsp;<a href=\"http://faculty.chicagobooth.edu/eugene.fama/\" target=\"_blank\">Eugene Fama&nbsp;</a>ontwikkelde deze theorie eind jaren zestig en publiceerde het in mei 1970 in de Journal of Finance onder de titel \"Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work\".</p>\n\n<h3>De belangrijkste uitgangspunten zijn:</h3>\n\n<ul>\n	<li>De prijs weerspiegelt alle beschikbare informatie en verwachtingen van alle marktpartijen;</li>\n	<li>De meest recente koers is de beste schatting van de werkelijke waarde;</li>\n	<li>Aanpassingen in de prijs zijn het gevolg van niet te voorspellen gebeurtenissen;</li>\n	<li>Koersen gedragen zich willekeurig en zijn dus niet te voorspellen;</li>\n	<li>Alhoewel prijzen soms niet de werkelijke waarde weerspiegelen, zijn dergelijke omstandigheden zeer moeilijk te herkennen .</li>\n</ul>\n\n<p>Het volgen van bovenstaande uitgangspunten heeft verregaande consequenties. Als de meest recente koers van een aandeel of obligatie de beste schatting is van de intrinsieke waarde, dan is het zinloos om te trachten ‘mispricing’ te identificeren. Het is dus onmogelijk om structureel betere beleggingsresultaten te behalen dan gemiddeld behalve door geluk. Alle bekende informatie in de markt is reeds in de prijzen verwerkt, en toekomstige ontwikkelingen zijn onvoorspelbaar. Als er nieuws bekend gemaakt wordt zullen alle actoren in de markt hun verwachtingen aanpassen. Sommigen zullen te optimistisch zijn en anderen te pessimistisch, maar de markt als geheel zal altijd gelijk hebben volgens de hypothese.&nbsp;<br>\nDit impliceert ook dat beleggers het beste gebaat zijn bij passief geconstrueerde beleggingsportefeuilles. In plaats van de zoektocht naar ‘winnende’ beleggingsstrategieën of de jacht naar het ‘winnende’ beleggingsfonds is het veel verstandiger om je vermogen als investeerder bloot te stellen aan de verschillende beleggingcategorieën, rekening houdend met het verwachte rendement en risico van de betreffende beleggingscategorie en dit aan te laten sluiten bij de eigen financiële doelstellingen en het eigen persoonlijke risicoprofiel.</p>\n\n<p>De stelling dat markten efficiënt zijn, betekent dus dat, als er als sprake is van een verkeerde prijs, marktwerking ervoor zorgt dat de prijs snel terugkeert naar de ‘correcte’ waarde. Het enige dat hiervoor nodig is dat een aantal goed geïnformeerde beleggers over de juiste kennis beschikken. Geen enkele investeerder zal alleen over alle beschikbare informatie beschikken, laat staan over de kennis beschikken hoe deze informatie correct te interpreteren. Dat betekent dat de werking van de markten ervoor zorgt dat alle beschikbare informatie wordt verzameld, gewogen en uiteindelijk wordt ingepreisd.</p>\n\n<p>Voor beleggers is het moeilijk om de meest recente koers van een aandeel of obligatie te zien als de beste schatting van de werkelijke waarde van een aandeel of obligatie, zeker als koersen flink fluctueren. Daarom is het belangrijk om aan te geven dat deze theorie niet beweert dat markten altijd rationeel zijn of altijd de juiste prijs weergeeft. De theorie leert ons dat, zelfs al zouden koersen onjuist geprijsd zijn, het toch onmogelijk is voor beleggers om hiervan consequent te profiteren. Over een bepaalde periode zullen er altijd beleggers zijn, louter gebaseerd op toeval,&nbsp; die betere rendementen dan de markt genereren. Echter het aantal beleggers die dit presteren is niet groter dan het aantal dat verwacht mag worden dan op basis van toeval.</p>\n\n<h2>De efficiënte markthypothese in praktijk</h2>\n\n<p>Er is geen betere manier om de wetmatigheid van een theorie te testen dan door de praktijk zelf. De beleggersindustrie wordt namelijk gedomineerd door actieve professionele beleggers . Deze beleggers zijn stuk voor stuk hoog opgeleid en beschikken over ‘state of the art’-informatiesystemen en andere hulpmiddelen met als doel de markt te verslaan. Als het zo zou zijn dat koersen niet de werkelijke waarde vertegenwoordigen, dan zou men mogen verwachten dat zeer gekwalificeerde marktpartijen hier consequent van kunnen profiteren.</p>\n\n<p>Sinds de opkomst van de computer kunnen onderzoekers de gerealiseerde rendementen van (professionele) beleggers berekenen en vergelijken met de rendementen van de markt, uiteraard gecorrigeerd voor het genomen risico. Talloze academische onderzoekers tonen aan dat het aantal beleggers dat de markt weet te verslaan niet groter is dan wat zou mogen verwacht op basis van toeval. In de praktijk blijken beleggers, na kosten, rendementen te genereren die gemiddeld lager liggen dan het marktrendement.</p>\n\n<p>Ondanks de talloze empirische studies, blijkt echter actief beheer de dominante strategie te zijn in de beleggersindustrie. Dat betekent dat de meeste beleggers toch van mening zijn dat zij in staat zijn om zelf, dan wel met behulp van een professional, de markt te kunnen verslaan. Deze inspanningen leiden echter tot hogere kosten en tot het grotere blootstelling aan risico’s en uiteindelijk tot (aanzienlijk) lagere rendementen.</p>\n\n<h2>Praktische implicaties van de efficiënte markthypothese</h2>\n\n<p>Vertrouwen in de kracht en efficiëntie van financiële markten heeft belangrijke implicaties voor beleggers. Als huidige marktprijzen de beste schatting zijn van de ‘fair value’ van een aandeel of obligatie, dan betekent dit dat het een verspilling is van tijd en geld om het toch te proberen.&nbsp;<br>\nAls zelfs professionele beleggers met haast ongelimiteerde budgeten niet in staat blijken te zijn om structureel en consequent de markt te verslaan, wat is dan de kans dat particuliere beleggers daartoe wel in staat zouden zijn?</p>\n\n<p>Deze zinloze exercitie van talloze actieve beleggers is echter zeer goed nieuws voor investeerders. Het betekent namelijk dat de prijzen van aandelen en obligaties correct zijn en dat de gerealiseerde en verschillende rendementen van beleggers kunnen worden verklaard door de hoeveelheid risico die de betreffende belegger heeft genomen. Het is dan ook zeker mogelijk om beter te presteren dan de markt, maar dan wel met de acceptatie van een hoger risico. Diverse Hedge Funds werken op deze manier. Een belegger moet dan wel bereid zijn een groot deel (zo niet alles) van zijn investering te verliezen om dit mogelijk hogere rendement te kunnen behalen.</p>\n\n<p>Beleggers die deze overweldigende hoeveelheid empirische resultaten omarmen, kiezen dan ook voor een andere aanpak. In plaats van continue slimmer proberen te zijn dan de markt, laten deze beleggers de markten voor hen werken. \"Why beat the market when you can match the market\"? Door het vermogen te investeren in de verschillende beleggingcategorieën verkrijgen deze beleggers door de tijd heen het marktrendement van de betreffende beleggingscategorie. Deze wetenschappelijke gestructureerde benadering is wat wij de passieve beleggingsmethodiek noemen.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(98, 43, '\n					<section id=\"hobzmqrevi\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Cost of Capital</h1>\n\n<div>\n<p>In 1958 publiceerden Franco Modigliani (Professor aan de Massachusetts Institute of Technology) en Merton Miller&nbsp; (Professor aan de Chicago Graduate School of Business) een artikel met daarin nieuwe inzichten in investeringstheorieën. Een van de belangrijkste daarvan wordt heden aangeduid als de Modigliani &amp; Miller leer, kortweg MM.</p>\n\n<p>De economische waarde van de onderneming wordt niet beïnvloed door de wijze waarop deze is gefinancierd, met uitzondering van een belastingvoordeel op het financieren met vreemd vermogen. Concreet betekent dit dus dat de hoeveelheid vreemd vermogen waarmee de onderneming wordt gefinancierd geen invloed heeft op de totale waarde. Met uitzondering van de zogenaamde tax-shields op rente over dat vreemd vermogen.<br>\nOf, om het met de woorden van Merton Miller te zeggen</p>\n\n<p>\" I have a simple explanation. It\'s after the ball game, and the pizza man comes up to Yogi Berra and he says, \'Yogi, how do you want me to cut this pizza, into quarters?\' Yogi says, \'No, cut it into eight pieces, I\'m feeling hungry tonight. \' Now when I tell that story the usual reaction is, \'And you mean to say that they gave you a Nobel prize for that?\"</p>\n\n<p>Miller toonde aan dat in een efficiënte markt de ‘cost of capital’ van een onderneming gelijk is aan het verwachte rendement van een investeerder. Een investeerder verwacht namelijk beloond te worden voor het verschaffen van kapitaal aan een onderneming. Hoe hoger het risico van een onderneming, des te hoger het rendement dat een belegger verwacht. Dit verwachte rendement is de prijs die ondernemingen moeten betalen om investeerders aan te trekken.</p>\n\n<p>De ‘cost of capital’ is eenvoudiger uit te leggen met behulp van een banklening. Een bank zal een hogere rente in rekening brengen bij een risicovollere onderneming. Een grote onderneming met een sterke balans zal een lagere rente hoeven te betalen dan een kleinere onderneming met een slechte balans. Beide ondernemingen hebben dus verschillende ‘cost of capital’.<br>\nHetzelfde principe is van toepassing in de aandelenmarkt, waarbij investeerders de rol van de bank nabootsen. Twee ondernemingen met een verschillende risicograad moeten investeerders een verschillende rendement bieden om investeerders aan te trekken. Dit eenvoudige principe verklaart de dynamiek tussen rendement en risico. Ondernemingen met een hoger risicoprofiel leveren investeerders een hoger rendement. Dit is de beloning voor de extra onzekerheid waarmee investeerders te maken krijgen. Dit hogere rendement manifesteert zich in een lagere koers relatief tot de ‘fundamentals’ van de onderneming.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(99, 44, '\n					<section id=\"fnvzywxftt\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Moderne portefeuille-theorie</h1>\n\n<div>\n<p>Tot 1950 meden professionele beleggers diversificatie. De gebruikelijke methode om een beleggersportefeuille in te richten was ‘stock-picking’ op basis van een uitvoerig analyse van de betreffende onderneming. Volgens de toen geldende opvattingen moest een fondsbeheerder op zoek naar de beste ondernemingen. Het was niet verstandig om een brede spreiding aan te brengen.<br>\n<br>\nIn 1952 publiceerde Markowitz een artikel getiteld “<a href=\"http://www.math.ust.hk/~maykwok/courses/ma362/07F/markowitz_JF.pdf\" target=\"_blank\" title=\"Markowitz \'Portfio selection\'\">Portfolio Selection</a>”, waarin hij de aandacht vestigde op de wijze hoe een belegger, door middel van diversificatie, risico inherent aan zijn beleggingsportefeuille kan reduceren. Deze publicatie vormt de grondslag van de zogenaamde Moderne portefeuilletheorie (MPT). De MPT tracht het risico te minimaliseren bij een bepaalde rendementsverwachting, dan wel het rendement te maximaliseren bij een gegeven risicoverwachting. Markowitz toonde aan dat de verschillen tussen de werkelijk behaalde rendementen en de eerdere verwachtingen daarvan, of ten opzichte van het gemiddelde van een datareeks, een gekwantificeerd beeld geeft van de beleggingsrisico’s. Voorts stelde hij dat, door beleggingen met een onderling lage correlatie in de portefeuille op te nemen, het risico te diversifiëren is. In 1990 deelde Markowitz de Nobelprijs voor de Economie met Merton Miller en William Sharpe voor hun wetenschappelijke bijdragen.</p>\n\n<h2>Moderne portefeuilletheorie</h2>\n\n<p>De Moderne Portefeuille Theorie is een aanduiding voor de theoretische basis van het beleggingsbeleid van de meeste institutionele beleggers. In normale termen lijkt de volgende omschrijving bruikbaar: stel een beleggingsportefeuille zo samen (uit een combinatie van diverse typen beleggingen, in het beleggersjargon “asset classes” genoemd) dat een zo hoog mogelijk verwacht rendement optreedt, bij een zo laag mogelijke verwachte afwijking van dat rendement (in de zin van schommelingen in dat totale rendement in opeenvolgende periodes, ook wel volatiliteit genoemd). Uit onderzoek van historische gegevens zullen aandelen meestal het hoogste rendement gehad blijken te hebben, hoger dan beleggingen in onroerend goed of obligaties, maar de verschillen in rendementen zijn ook veel groter. Er zullen, bij langere reeksen, ook een aantal erg slechte jaren aan te wijzen zijn. Voor obligaties geldt dat de gemiddelde rendementen wat lager zullen zijn, maar dat de frequentie (en de “hevigheid”) van de erg slechte jaren lager is.<br>\n<br>\nDie fluctuatie of volatiliteit in rendementen wordt aangeduid als “risico”. (Volledigheidshalve wordt opgemerkt dat dit slechts één van de verschijningsvormen van die term is. De term “risico” wordt op heel verschillende manieren ingevuld, hetgeen een bron van spraakverwarring in de beleggersbranche is.) Vervolgens wordt bekeken welke samenhang er tussen die gevonden gegevens bestaat. Op grond van “het gezonde verstand” zou verwacht worden dat een goed aandelenjaar een matig obligatiejaar is, en vice versa. Vaak is dat zo, maar niet altijd (bijv. 2012). Als dat altijd het geval zou zijn, zou er sprake zijn van een “perfect negatieve correlatie”, aangeduid als -1. Als een goed aandelenjaar altijd gepaard zou gaan met een goed obligatiejaar, zou er een “perfect positieve correlatie”, ofwel +1.<br>\n<br>\nDe centrale gedachte is dan ook dat door het combineren van diverse asset classes er een portefeuille van beleggingen ontstaat, die qua verwacht rendement eenvoudigweg het gemiddelde rendement zou opleveren van de rendementen van de individuele asset classes, terwijl door die minder dan volledige correlatie het risico kleiner is dan de optelsom van fluctuaties in de rendementen van iedere asset class. Dit is wat cryptisch geformuleerd, maar stelt u zich voor dat er een verwacht rendement op aandelen is van 6%, en op obligaties van 4%, en dat de correlatie –1 is. Dan zou een daling van een aandelenrendement worden gecompenseerd door een stijging van het obligatierendement. Bij een combinatie van aandelen en obligaties, zou dan de fluctuatie in rendementen - althans in theorie - nagenoeg geminimaliseerd kunnen worden. Zo mooi werkt het alleen in de theorie, maar elke correlatie kleiner dan +1 helpt hier al, hoewel het risico-diversificerende effect pas echt merkbaar wordt bij correlaties kleiner dan bijvoorbeeld +0.25. In de praktijk zal vaak blijken dat tussen aandelen en obligaties een correlatie in die orde van grootte bestaat. Tussen aandelen en onroerend goed is de correlatie vaak nog wat kleiner, dus zelfs kleiner dan 0.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(100, 45, '\n					\n					<section id=\"fhbzhmxnmn\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Capital Asset Pricing Model</h1>\n\n<p>Het Capital Asset Pricing Model (CAPM) is een financiële beleggingstheorie om de rendementseis te bepalen, waarbij deze eis is opgebouwd uit een zogenaamd risicovrij rendement en een risico-opslag waarin het marktrisico besloten ligt. Het CAPM is gebaseerd op de Moderne portefeuilletheorie (MPT) van Harry Markowitz. De MPT gaat ervan uit dat er – onder ideale marktomstandigheden – een verband bestaat tussen het te verwachten rendement en het te lopen risico, waarbij hoge rendementen slechts kunnen worden behaald bij het accepteren van een groter risico. Daarbij kan het totale (portefeuille-)risico gedempt worden, door het diversifiëren over beleggingsmogelijkheden die niet (volledig) aan elkaar gecorreleerd zijn.</p>\n\n<p>De econoom William Forsyth Sharpe heeft, samen met John Lintner, het model van Markowitz enigszins gemodificeerd, om het binnen de portefeuille meer praktisch toe te kunnen passen. Zijn CAPM stelt dat een deel van het risico, te weten het systematisch risico, van elk individueel beleggingsobject onvermijdbaar is, maar dat een ander deel, het zogenaamde specifieke (niet-systematische) risico, door diversificatie kan worden geëlimineerd. Het specifieke risico betreft de gevoeligheid van het rendement van een beleggingsobject voor factoren die specifiek betrekking hebben op het betreffende beleggingsobject. Het systematische risico betreft de gevoeligheid van het rendement van een beleggingsobject voor de niet-beïnvloedbare risico’s, welke voortkomen uit de algemeen optredende (macro-economische) ontwikkelingen van de markt. Het systematische risico wordt daarom ook wel aangeduid als het marktrisico en wordt uitgedrukt middels de bèta en het symbool β. Aangezien volgens de theorie van het CAPM het systematische risico niet door diversificatie in de beleggingsportefeuille kan worden geëlimineerd, dient slechts dit deel van het risico te worden vergoed in de aan te houden rendementseis. Deze rendementseis op een bepaald beleggingsobject (bijvoorbeeld een aandeel) wordt berekend door het risicovrije rendement op te tellen bij het product van de bèta maal de marktpremie. Die marktpremie is het verschil tussen het betreffende marktrendement (bijvoorbeeld een index) minus het risicovrije rendement (bijvoorbeeld langjarige staatsobligaties).</p>\n\n<p>Of algebraïsch weergegeven<br>\nE(R) = Rf + \\beta * (E(Rm)-Rf) \\!<br>\nE(R) = expected return (vereist rendement), Rf = risicovrij rendement , ß = Beta-coëfficiënt (systematisch risico), E(Rm)= expected return on market (verwacht markt rendement)</p>\n\n<p>Het CAPM-model staat bekend als de single-factor model en is een belangrijke stap vooruit in de theorie en de toepassing voor de tijd. Het model versterkt de waarde van diversificatie en op voorwaarde dat een eenvoudige en rationele benadering van het meten van beleggingsrisico, het schatten van de verwachte prestatie van een portefeuille, en evalueren van investment manager skill (alpha).<br>\nEchter in de praktijk is dit model niet altijd even betrouwbaar, vooral met beleggingsportefeuilles die niet lijken op de markt.</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(101, 46, '\n					<section id=\"sthacdtfix\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div>\n<div>\n<div>\n<div id=\"mainmiddle\">\n<div id=\"mainmiddle-expand\">\n<div id=\"content\">\n<div id=\"content-shift\">\n<div>\n<div id=\"system\">\n<div>\n<h1>EMH in de praktijk</h1>\n\n<div>\n<p>Er is geen betere manier om de wetmatigheid van een theorie te testen dan door de praktijk zelf. De beleggersindustrie wordt namelijk gedomineerd door actieve professionele beleggers . Deze beleggers zijn stuk voor stuk hoog opgeleid en beschikken over ‘state of the art’-informatiesystemen en andere hulpmiddelen met als doel de markt te verslaan. Als het zo zou zijn dat koersen niet de werkelijke waarde vertegenwoordigen, dan zou men mogen verwachten dat zeer gekwalificeerde marktpartijen hier consequent van kunnen profiteren.&nbsp;</p>\n\n<p>Sinds de opkomst van de computer kunnen onderzoekers de gerealiseerde rendementen van (professionele) beleggers berekenen en vergelijken met de rendementen van de markt, uiteraard gecorrigeerd voor het genomen risico. Talloze academische onderzoekers tonen aan dat het aantal beleggers dat de markt weet te verslaan niet groter is dan wat zou mogen verwacht op basis van toeval. Ook een professionele belegger heeft namelijk 50% kans dat zijn voorspelling de juiste is (i.c. de koers stijgt of hij daalt). In de praktijk blijken beleggers, na kosten, rendementen te genereren die gemiddeld lager liggen dan het marktrendement.</p>\n\n<p>Ondanks de talloze empirische studies, blijkt actief beheer de dominante strategie te zijn in de beleggersindustrie. Dat betekent dat de meeste beleggers toch van mening zijn dat zij in staat zijn om zelf, dan wel met behulp van een professional, de markt te kunnen verslaan. Deze inspanningen luiden echter tot hogere kosten en tot een grotere blootstelling aan risico’s en uiteindelijk tot (aanzienlijk) lagere rendementen.</p>\n\n<h1>Praktische implicaties van de efficiënte markthypothese</h1>\n\n<p>Vertrouwen in de kracht en efficiëntie van financiële markten heeft belangrijke implicaties voor beleggers. Als huidige marktprijzen de beste schatting zijn van de ‘fair value’ van een aandeel of obligatie, dan betekent dit dat het een verspilling is van tijd en geld om het toch te proberen.&nbsp;Als zelfs professionele beleggers met haast ongelimiteerde budgeten niet in staat blijken te zijn om structureel en consequent de markt te verslaan, wat is dan de kans dat particuliere beleggers daartoe wel in staat zouden zijn?&nbsp;Deze zinloze exercitie van talloze actieve beleggers is echter zeer goed nieuws voor serieuze beleggers. Het betekent namelijk dat de prijzen van aandelen en obligaties correct zijn en dat de gerealiseerde rendementen van beleggers kunnen worden verklaard door de hoeveelheid risico die de betreffende belegger heeft genomen. Het is dan ook&nbsp;niet &nbsp;onmogelijk om beter te presteren dan de markt, maar dan wel met de acceptatie van een hoger risico.</p>\n\n<p>Beleggers die deze overweldigende hoeveelheid empirische resultaten omarmen, kiezen dan ook voor een andere aanpak. In plaats van continue slimmer proberen te zijn, laten deze beleggers de markten voor hen werken. Door het vermogen te investeren in de verschillende beleggingcategorieën verkrijgen deze beleggers door de tijd heen het marktrendement van de betreffende beleggingscategorie. Deze wetenschappelijke gestructureerde benadering is wat wij&nbsp;passief asset-class beleggen&nbsp;noemen.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(102, 47, '\n					<section id=\"erhhctevvb\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Rendement en Risico</h1>\n\n<div>\n<p>Een andere overtuiging is dat er een vaste relatie bestaat tussen rendement en risico. Beide zijn dus onlosmakelijk aan elkaar verbonden. Met andere woorden, er bestaat niet zoiets op de financiële markten als een ‘free lunch’. Dat betekent dat als een belegger een hoger rendement wenst er dus een bijkomend hoger risico moet worden geaccepteerd. Echter niet alle risico’s zijn de moeite waard op genomen te worden. Sommige soorten risico leveren beleggers een hoger rendement op, andere risicovormen juist niet!</p>\n\n<p>De komende hoofdstukken behandelen de risico’s die er bestaan op de aandelen – en obligatiemarkten. Het verklaart de essentie van deze risico’s en we gebruiken wederom empirische resultaten op het gebied van de wijze waarop prijzen op de financiële markten tot stand komen. Deze kennis verschaft een kader dat onze cliënten in staat stelt om op een structurele wijze hun persoonlijke beleggingsportefeuille in te richten. We zullen ook dieper ingaan op de basis van diversificatie en de structuur van beleggingsportefeuilles. Tevens introduceren wij het “multifactor” model dat is gebaseerd op baanbrekend onderzoek van de professoren Eugene Fama en Kenneth French van de universiteit van Chicago. Dit model verklaart welke soorten risico’s zich daadwerkelijk vertalen in een hoger verwacht rendement voor investeerders. Recentelijk (2012) vroeg de AFM zich af waarom er nog zo weinig van deze methodiek gebruikt wordt gemaakt omdat deze methode aantoonbaar toegevoegde waarde levert.</p>\n\n<h1>Aandelenrisico</h1>\n\n<p>Risico’s die beleggers lopen met beleggen in aandelen kennen vele vormen maar kunnen in essentie worden teruggebracht tot twee risicovormen, niet-systematisch risico en systematisch risico.</p>\n\n<p>Onder niet-systematisch risico wordt risico verstaan dat door diversificatie kan worden weggenomen en waarbij beleggers niet worden beloond met extra rendement. De bekendste variant van dit risico is bedrijfsspecifiek risico. Dit risico loopt een belegger als slechts in een beperkt aantal ondernemingen worden geïnvesteerd.</p>\n\n<p>Er kunnen bedrijfsspecifieke gebeurtenissen plaatsvinden, die alleen van toepassing zijn op de onderneming. Bekende recente voorbeelden zijn BP, Ahold , Enron en&nbsp;<a href=\"http://www.bnr.nl/opinie/rob-jansen/370442-1212/column-rob-jansen-de-mobiele-koers-van-kpn\" target=\"_blank\">KPN</a>.&nbsp;Deze vorm van risico kunnen we uitbreiden naar sectoren en landen. Door bijvoorbeeld te beleggen in één specifieke sector, loop je als belegger het risico dat er gebeurtenis plaatsvindt die gevolgen heeft voor de betreffende sector. Een recent voorbeeld is de kredietcrisis die met name aandelen in de financiële sector heeft getroffen.</p>\n\n<p>Onder systematisch risico wordt risico verstaan dat inherent is aan beleggen en niet te verlagen is door diversificatie. Dit risico weerspiegelt macro-economische omstandigheden dat invloed hebben op alle aandelen of beleggingscategorieën. Dit risico kan dus niet weg worden gediversificeerd en de belegger mag dan ook op termijn een compensatie verwachten voor het dragen van dit risico. De risicofactoren ‘value en ‘small cap’, die later &nbsp;worden behandeld, vallen ook onder deze risicovorm.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(103, 48, '\n					<section id=\"iccceifadd\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Fama/French Five Factor Model</h1>\n\n<div>\n<p>In 1992 publiceerden&nbsp;<a href=\"http://www.chicagobooth.edu/faculty/bio.aspx?person_id=12824813568\" target=\"_blank\" title=\"Fama\">Eugene F. Fama</a>&nbsp;en&nbsp;<a href=\"http://mba.tuck.dartmouth.edu/pages/faculty/ken.french/biography.html\" target=\"_blank\" title=\"French\">Kenneth R. French</a>&nbsp;de wereldberoemde publicatie&nbsp;<a href=\"http://home.business.utah.edu/finmll/fin787/papers/FF1993.pdf\" target=\"_blank\" title=\"Common risk factors in the returns of stocks and bonds\">\'Common risk factors in the returns on stocks and bonds</a>\' in de \'Journal of Financial economics\'.</p>\n\n<p>In deze publicatie ontdekten Fama en French dat er slechts vijf risicofactoren bestaan die het rendement van een belegging in aandelen en obligaties verklaren.</p>\n\n<h1>Aandelen : Fama/French Three Factor Model</h1>\n\n<p>Dit model voor aandelen is een sterke verbetering van het one-factor model van Sharpe. Bij het model van Sharpe werd het rendement verklaard door het gedeelte van het kapitaal dat in aandelen werd belegd. Bij het three-factor model werden er twee belangrijke fundamentele factoren toegevoegd. Fama en French concludeerden dat de volgende drie risicofactoren nagenoeg volledig verantwoordelijk zijn voor het verklaren van het rendement van aandelen:</p>\n\n<ul>\n	<li>Marktrisico;</li>\n	<li>\'Size\'-risico;</li>\n	<li>\'Value\'-risico</li>\n</ul>\n\n<p>Deze risicofactoren zijn later beroemd geworden als het&nbsp;<a href=\"http://www.portfoliosolutions.com/pdfs/FF_3_Factor_Tucks.pdf\" target=\"_blank\">Fama/French Three Factor Model</a>.</p>\n\n<p>Het Fama/French Three Factor Model is het model voor professionals om het rendement en risico van een beleggingsportefeuille van aandelen te verklaren. Voordat dit model werd ontwikkeld werd het Capital Asset Pricing Model gebruikt. In dit model werd 70% van het rendement verklaard. In dit model wordt het risico van een aandeel of portefeuille (beta van de portefeuille) vergeleken met het marktrisico (marktbeta). Als de portefeuillebeta hoger is dan de marktbeta, dan mag de belegger een hoger rendement verwachten in vergelijking met het marktrendement. Elke beleggingsportefeuille heeft een eigen beta. Als een beleggingsportefeuille bijvoorbeeld een rendement genereerd van 10%, dan wordt 7% (70% van 10%) verklaard door dit model. Dat betekent dus dat 30% niet kan worden verklaard door beta.</p>\n\n<p>Het three-factor model van Fama/French kent ook de risicofactor beta maar voegt hier nog twee risicofactoren aan toe. Zij ontdekten dat door toevoeging van de risicofactoren \'small\' en \'value\' meer dan 95% van het totale rendement kan worden verklaard. Om terug te keren naar het voorbeeld van een belegging die 10% oplevert, verklaart het model meer dan 9,5% van dit totale rendement.</p>\n\n<p>De bevindingen zijn door menig onderzoek bevestigd. Afhankelijk van welke studie je erbij pakt, blijken deze drie factoren&nbsp;90% tot 96%&nbsp;van het uiteindelijke marktrendement te verklaren. Wereldwijd blijkt dit fenomeen te bestaan. Dit betekent dat het rendement van een belegger ten opzichte van de markt nagenoeg volledig wordt bepaald door het percentage aandelen (markt-factor) in de beleggingsportefeuille en meer specifiek de belangen in aandelen van kleinere ondernemingen (het ‘small’-effect) en de belangen in aandelen met een hoge book-to-market waarde (‘value’-effect).</p>\n\n<p>Het Three Factor Model kent dus de volgende drie factoren:</p>\n\n<h3>1. De factor ‘Markt’ (beta)</h3>\n\n<p>De eerste risicofactor die Fama en French benoemden is het percentage van het vermogen dat wordt belegd in aandelen. Hoe groter het percentage van een beleggingsportefeuille dat in aandelen wordt belegd, des te hoger is het verwachte rendement van een belegger.</p>\n\n<h3>2. De factor ‘Small’ (small)</h3>\n\n<p>De tweede factor die Fama en French benoemden is het percentage van het totale belang in aandelen dat wordt belegd in aandelen van kleine ondernemingen. Hoe meer er in aandelen van kleinere ondernemingen wordt belegd, des te hoger het verwachte rendement is in vergelijking met aandelen van grote ondernemingen.</p>\n\n<p>Aandelen van kleine ondernemingen hebben een lage marktkapitalisatie. De marktkapitalisatie van een onderneming wordt bepaald door het aantal aandelen te vermenigvuldigen met de koers van het aandeel. Aandelen van kleinere ondernemingen worden in het algemeen gezien als risicovoller omdat deze ondernemingen in het algemeen een minder sterke financiële basis hebben en de toekomstige winstontwikkeling met meer onzekerheid is omgeven in vergelijking met aandelen van grote ondernemingen. Bij slechtere economische periodes zullen er relatief meer kleinere ondernemingen failliet gaan dan grote ondernemingen. Omdat beleggen in aandelen van kleinere ondernemingen risicovoller is, eisen investeerders een hoger rendement op hun investering.</p>\n\n<p>Het is belangrijk om te melden dat de gerealiseerde rendementen van aandelen van kleinere ondernemingen significant betere rendementen hebben gerealiseerd ten opzichte van aandelen van grote ondernemingen. Over de laatste 80 jaar, presteren aandelen van kleinere ondernemingen gemiddeld 3,13% per jaar beter. Ook hier is het belangrijk om te melden dat het onzeker is wanneer aandelen van kleinere ondernemingen beter presteren dan aandelen van grote aandelen. Dit is namelijk onvoorspelbaar en dus in lijn met de theorie dat toekomstige koersbewegingen onvoorspelbaar zijn.</p>\n\n<h3>3. De factor ‘Waarde’ (value)</h3>\n\n<p>De derde risicofactor die Fama en French benoemden is het percentage van het totale belang in aandelen dat wordt belegd in aandelen van ondernemingen met een lage waardering (‘value’-aandelen). De waardering wordt bepaald aan de hand van de verhouding tussen de boekwaarde versus de marktwaarde van de onderneming (BtM-waarde). De boekwaarde van een onderneming is de waarde van de activa minus de schulden en verplichtingen. Dat betekent dat als de marktwaarde lager is dan de boekwaarde, dan is de BtM-waarde groter dan één. Hoe meer een belegger exposure heeft tot aandelen met een hoge BtM-waarde, des te hoger is het verwachte rendement in vergelijking met aandelen met een lage BtM-waarde.</p>\n\n<p>Ondernemingen met een hoge BtM-waarde kenmerken zich door relatief lage winstniveaus of andere factoren die aangegeven dat het niet de financieel beste ondernemingen zijn. Beleggers houden in het algemeen niet van deze ondernemingen, vanwege het feit dat beleggen in deze ondernemingen riskanter is dan beleggen in ondernemingen met gezonde balansen en sterke winsten. Deze laatste groep hebben een lage BtM-waarde en worden vaak ‘groei’-aandelen genoemd.</p>\n\n<p>De contributie van Merton Miller gaf ons een kader om de relatie tussen de rendementen van aandelen en de ‘cost of capital’ te begrijpen. Omdat het risicoprofiel van ‘waarde’-aandelen hoger is ten opzichte van groei-aandelen moeten zij beleggers een hoger rendement aanbieden, simpel vanwege het feit dat dit soort ondernemingen nimmer investeerders zullen aantrekken.</p>\n\n<p>Voor veel beleggers is dit gegevens lastig om te begrijpen. Zou het niet veel logischer zijn om juist te beleggen in aandelen van zeer goede ondernemingen? Waarom zou ik geld investeren in aandelen van ondernemingen van een veel slechtere kwaliteit? De zoektocht van beleggers is niet naar het aandeel van de beste onderneming maar naar het aandeel met de beste rendementskansen.&nbsp;<br>\n<br>\nTalloze onderzoeken hebben ondertussen aangetoond dat het three-factor model overal in wereld geldig is . Hieronder kunt u zien dat bijvoorbeeld voor Europa het ‘waarde’-effect gemiddeld 2,06% per jaar bedraagt. Dat betekent dat ‘waarde’-aandelen gemiddeld jaarlijks 2,06% per jaar meer rendement opleveren dan de markt in zijn geheel. Groei-aandelen, die minder risicovol zijn, hebben 1,2% minder rendement dan de totale markt opgeleverd.</p>\n\n<p><a href=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/stories/Size_and_Value_Effects_Are_Strong_around_the_World.jpg\" rel=\"lightbox\"><img alt=\"Size_and_Value_Effects_Are_Strong_around_the_World\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/stories/Size_and_Value_Effects_Are_Strong_around_the_World.jpg\"></a></p>\n\n<h1>Obligaties: De risicofactoren looptijd en debiteuren</h1>\n\n<p>Bij obligaties is er sprake van de volgende twee risicofactoren:</p>\n\n<ul>\n	<li>Looptijd;</li>\n	<li>Debiteurenrisico.</li>\n</ul>\n\n<p>Deze risicofactoren zijn beter bekend geworden als het maturity risk en credit risk.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(104, 49, '\n					\n					\n					\n					<section id=\"hfaewmeqdh\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Contact</h1>\n\n<p>&nbsp;</p>\n\n<h3>Telefonisch</h3>\n\n<p>&nbsp;</p>\n\n<p>Herman Oeberius Kapteijn : +31 6 19 80 82 23<br>\nJan de Vries : + 31 6 46 44 51 48<br>\nSjoerd Bal : +31 6 11 92 40 30<br>\nFrans Kroon : + 31 06 14 62 94 62</p>\n\n<h3>E-mail</h3>\n\n<p>Algemeen :&nbsp;<a href=\"mailto:info@devriesinvestmentservices.nl\">info@devriesinvestmentservices.nl</a><br>\nHerman Oeberius Kapteijn :&nbsp;<a href=\"mailto:herman@devriesinvestmentservices.nl\">herman@devriesinvestmentservices.nl</a><br>\nJan de Vries :&nbsp;<a href=\"mailto:jan@devriesinvestmentservices.nl\">jan@devriesinvestmentservices.nl</a><br>\nSjoerd Bal :&nbsp;<a>sjoerd@devriesinvestmentservices.nl</a><br>\nFrans Kroon: <a href=\"javascript:void(location.href=\'mailto:\'+String.fromCharCode(102,114,97,110,115,64,100,101,118,114,105,101,115,105,110,118,101,115,116,109,101,110,116,115,101,114,118,105,99,101,115,46,110,108))\">frans@devriesinvestmentservices.nl</a></p>\n\n<h4>Registraties</h4>\n\n<p>K.v.K :&nbsp;<a href=\"https://www.kvk.nl/handelsregister/zoekenframeset.asp?url=/handelsregister/TST-BIN/RB/RBWWW90@\" target=\"_blank\">28106889</a><br>\nBTW nr. : 1832.58.617 B01<br>\nVergunningnummer AFM:&nbsp;<a href=\"http://www.afm.nl/nl/professionals/registers/alle-huidige-registers/beleggingsonderneming.aspx?id=16D96A33-E5FA-DF11-BB5A-005056BE6692&amp;q=de+vries+investment\" target=\"_blank\">11000553</a><br>\nAansluitnummer Kifid:&nbsp;<a href=\"http://www.kifid.nl//dienstverleners/kifid-register/de%20vries%20investment%20services/11000553\" target=\"_blank\">400.000373</a></p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 0, 0),
(106, 49, '<section id=\"vcbpssklhu\" class=\"\"><div class=\"section-group\" edittype=\"group\"><div class=\"group-wrapper droppable-in-group\">{contents}</div></div></section>', 'Group', 'veld groep', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 3, 1, 0),
(107, 49, '\n					<section id=\"hdrmzowutu\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Contact</h1>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 106, 3, 1, 0);
INSERT INTO `page_section_content` (`page_section_id`, `page_id`, `html`, `edittag`, `datatype`, `element_id`, `element_class`, `fullpage`, `custom`, `custom_content`, `css`, `link_data`, `sub_of`, `position`, `status`, `locked`) VALUES
(105, 49, '\n					\n					<section id=\"gvbzsscscf\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n\n<div class=\"small-12 medium-6 large-6 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h3>Bezoekadres</h3>\n\n<p><strong>Kantoor Alphen aan den Rijn</strong><br>\nDominicanenlaan 2<br>\n2408 KH Alphen aan den Rijn</p>\n\n<p><strong>Kantoor Hoofddorp</strong><br>\n\"De Burgemeester\"<br>\nBurg. Pabstlaan 10 C 3<br>\n2131 XE Hoofddorp</p>\n\n<h3>Postadres</h3>\n\n<p>De Vries Investment Services<br>\nPostbus 196<br>\n2400 AD Alphen aan den Rijn</p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-6 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h3>Telefonisch</h3>\n\n<p>Herman Oeberius Kapteijn : +31 6 19 80 82 23<br>\nJan de Vries : + 31 6 46 44 51 48<br>\nSjoerd Bal : +31 6 11 92 40 30<br>\nFrans Kroon : + 31 06 14 62 94 62</p>\n\n<h3>E-mail</h3>\n\n<p>Algemeen :&nbsp;<a href=\"mailto:info@devriesinvestmentservices.nl\">info@devriesinvestmentservices.nl</a><br>\nHerman Oeberius Kapteijn :&nbsp;<a href=\"mailto:herman@devriesinvestmentservices.nl\">herman@devriesinvestmentservices.nl</a><br>\nJan de Vries :&nbsp;<a href=\"mailto:jan@devriesinvestmentservices.nl\">jan@devriesinvestmentservices.nl</a><br>\nSjoerd Bal :&nbsp;<a>sjoerd@devriesinvestmentservices.nl</a><br>\nFrans Kroon: <a href=\"javascript:void(location.href=\'mailto:\'+String.fromCharCode(102,114,97,110,115,64,100,101,118,114,105,101,115,105,110,118,101,115,116,109,101,110,116,115,101,114,118,105,99,101,115,46,110,108))\">frans@devriesinvestmentservices.nl</a></p>\n\n<h4>Registraties</h4>\n\n<p>K.v.K :&nbsp;<a href=\"https://www.kvk.nl/handelsregister/zoekenframeset.asp?url=/handelsregister/TST-BIN/RB/RBWWW90@\" target=\"_blank\">28106889</a><br>\nBTW nr. : 1832.58.617 B01<br>\nVergunningnummer AFM:&nbsp;<a href=\"http://www.afm.nl/nl/professionals/registers/alle-huidige-registers/beleggingsonderneming.aspx?id=16D96A33-E5FA-DF11-BB5A-005056BE6692&amp;q=de+vries+investment\" target=\"_blank\">11000553</a><br>\nAansluitnummer Kifid:&nbsp;<a href=\"http://www.kifid.nl//dienstverleners/kifid-register/de%20vries%20investment%20services/11000553\" target=\"_blank\">400.000373</a></p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					', '2-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 2, 0, 0),
(108, 49, '\n					\n					<section id=\"fwdmzyxteh\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n\n<div class=\"small-12 medium-6 large-6 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h3>Bezoekadres</h3>\n\n<p><strong>Kantoor Alphen aan den Rijn</strong><br>\nDominicanenlaan 2<br>\n2408 KH Alphen aan den Rijn</p>\n\n<p><strong>Kantoor Hoofddorp</strong><br>\n\"De Burgemeester\"<br>\nBurg. Pabstlaan 10 C 3<br>\n2131 XE Hoofddorp</p>\n\n<h3>Postadres</h3>\n\n<p>De Vries Investment Services<br>\nPostbus 196<br>\n2400 AD Alphen aan den Rijn</p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-6 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h3>Telefonisch</h3>\n\n<p>Herman Oeberius Kapteijn : +31 6 19 80 82 23<br>\nJan de Vries : + 31 6 46 44 51 48<br>\nSjoerd Bal : +31 6 11 92 40 30<br>\nFrans Kroon : + 31 06 14 62 94 62</p>\n\n<h3>E-mail</h3>\n\n<p>Algemeen :&nbsp;<a href=\"mailto:info@devriesinvestmentservices.nl\">info@devriesinvestmentservices.nl</a><br>\nHerman Oeberius Kapteijn :&nbsp;<a href=\"mailto:herman@devriesinvestmentservices.nl\">herman@devriesinvestmentservices.nl</a><br>\nJan de Vries :&nbsp;<a href=\"mailto:jan@devriesinvestmentservices.nl\">jan@devriesinvestmentservices.nl</a><br>\nSjoerd Bal :&nbsp;<a>sjoerd@devriesinvestmentservices.nl</a><br>\nFrans Kroon: <a href=\"javascript:void(location.href=\'mailto:\'+String.fromCharCode(102,114,97,110,115,64,100,101,118,114,105,101,115,105,110,118,101,115,116,109,101,110,116,115,101,114,118,105,99,101,115,46,110,108))\">frans@devriesinvestmentservices.nl</a></p>\n\n<h4>Registraties</h4>\n\n<p>K.v.K :&nbsp;<a href=\"https://www.kvk.nl/handelsregister/zoekenframeset.asp?url=/handelsregister/TST-BIN/RB/RBWWW90@\" target=\"_blank\">28106889</a><br>\nBTW nr. : 1832.58.617 B01<br>\nVergunningnummer AFM:&nbsp;<a href=\"http://www.afm.nl/nl/professionals/registers/alle-huidige-registers/beleggingsonderneming.aspx?id=16D96A33-E5FA-DF11-BB5A-005056BE6692&amp;q=de+vries+investment\" target=\"_blank\">11000553</a><br>\nAansluitnummer Kifid:&nbsp;<a href=\"http://www.kifid.nl//dienstverleners/kifid-register/de%20vries%20investment%20services/11000553\" target=\"_blank\">400.000373</a></p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					', '2-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 106, 3, 0, 0),
(109, 49, '\n					\n					\n					\n					<section id=\"nkacfixech\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h3>Bezoekadres</h3>\n\n<p><strong>Kantoor Alphen aan den Rijn</strong><br>\nDominicanenlaan 2<br>\n2408 KH Alphen aan den Rijn</p>\n\n<p><strong>Kantoor Hoofddorp</strong><br>\n\"De Burgemeester\"<br>\nBurg. Pabstlaan 10 C 3<br>\n2131 XE Hoofddorp</p>\n\n<h3>Postadres</h3>\n\n<p>De Vries Investment Services<br>\nPostbus 196<br>\n2400 AD Alphen aan den Rijn</p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h3>Telefonisch</h3>\n\n<p>Herman Oeberius Kapteijn : +31 6 19 80 82 23<br>\nJan de Vries : + 31 6 46 44 51 48<br>\nSjoerd Bal : +31 6 11 92 40 30<br>\nFrans Kroon : + 31 06 14 62 94 62</p>\n\n<h3>E-mail</h3>\n\n<p>Algemeen<br>\n<a href=\"mailto:info@devriesinvestmentservices.nl\">info@devriesinvestmentservices.nl</a><br>\nHerman Oeberius Kapteijn<br>\n<a href=\"mailto:herman@devriesinvestmentservices.nl\">herman@devriesinvestmentservices.nl</a><br>\nJan de Vries<br>\n<a href=\"mailto:jan@devriesinvestmentservices.nl\">jan@devriesinvestmentservices.nl</a><br>\nSjoerd Bal<br>\n<a>sjoerd@devriesinvestmentservices.nl</a><br>\nFrans Kroon<br>\n<a href=\"javascript:void(location.href=\'mailto:\'+String.fromCharCode(102,114,97,110,115,64,100,101,118,114,105,101,115,105,110,118,101,115,116,109,101,110,116,115,101,114,118,105,99,101,115,46,110,108))\">frans@devriesinvestmentservices.nl</a></p>\n</div>\n</div>\n\n<div class=\"small-12 medium-4 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h3>Registraties</h3>\n\n<p>K.v.K :&nbsp;<a href=\"https://www.kvk.nl/handelsregister/zoekenframeset.asp?url=/handelsregister/TST-BIN/RB/RBWWW90@\" target=\"_blank\">28106889</a><br>\nBTW nr. : 1832.58.617 B01<br>\nVergunningnummer AFM:&nbsp;<a href=\"http://www.afm.nl/nl/professionals/registers/alle-huidige-registers/beleggingsonderneming.aspx?id=16D96A33-E5FA-DF11-BB5A-005056BE6692&amp;q=de+vries+investment\" target=\"_blank\">11000553</a><br>\nAansluitnummer Kifid:&nbsp;<a href=\"http://www.kifid.nl//dienstverleners/kifid-register/de%20vries%20investment%20services/11000553\" target=\"_blank\">400.000373</a></p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					\n					', '3-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 106, 3, 1, 0),
(110, 52, '\n					\n					<section id=\"wkpilltqzp\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Algemene Voorwaarden</h1>\n\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\n\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\n\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(111, 53, '\n					<section id=\"ggtxlyalze\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>De schokdemper voor uw beleggingen</h1>\n\n<p>Ooit in een auto met versleten schokdempers gezeten? Bij elke hobbel schiet u de lucht in, bij elke bocht krijgt u kramp in uw maag en bij elk rood stoplicht kunt u zich maar beter schrap zetten. Beleggen in een niet-gespreide portefeuille kan vergelijkbare reacties veroorzaken.</p>\n\n<p>De schokdempers van een auto zorgen ervoor dat de wielen contact houden met het wegdek en dempen de bewegingen van de vering. En dat is belangrijk voor de wegligging, bestuurbaarheid van de auto en zorgt voor een comfortabele rit voor de passagiers.</p>\n\n<p>U kunt natuurlijk best rijden in een auto met kapotte schokdempers, maar het wordt wel een slopende rit. Ook is het veel lastiger om de auto onder controle te houden, vooral onder lastige omstandigheden. Daar komt nog bij dat u pech kunt krijgen of van de weg kunt raken. De kans is dus reëel dat u nooit op uw bestemming aankomt.</p>\n\n<p>In de beleggerswereld kan iemand die een geconcentreerde en niet-gespreide portefeuille in zijn bezit heeft, of die voortdurend aan zijn allocatie zit te sleutelen, in reactie op onvoorspelbare korte-termijnmarktontwikkelingen, ook op zo’n hobbelige en onvoorspelbare rit rekenen.</p>\n\n<p>Natuurlijk, zolang er geen vuiltje aan de lucht is denkt iedereen de situatie onder controle te hebben, maar als er opeens een ‘bocht’ opdoemt, of als de markt plotseling stijgt of daalt, valt het niet mee om de geplande route aan te houden. En vergeet niet dat een herstel van de schade aan uw portefeuille waarschijnlijk een stuk lastiger zal zijn dan even de wegenwacht op te bellen.</p>\n\n<p>Daarom is een goede spreiding belangrijk. Het is verstandig om uw portefeuille te spreiden over verschillende effecten, sectoren en landen. Dat betekent ook dat u, uitgaande van uw risicotolerantie, de juiste combinatie van beleggings-instrumenten (bijv. aandelen, obligaties, vastgoed) moet bepalen om uw doelstellingen binnen bereik te houden.</p>\n\n<p>Met een dergelijke aanpak haalt u misschien niet elk jaar het hoogste rendement van de markt, maar waarschijnlijk ook niet het laagste. Wat belangrijker is, is dat u uw route kunt aanhouden met een dergelijke aanpak.</p>\n\n<p>Zoals iemand met een auto zonder schokdempers zijn route aanpast om de kuilen te ontwijken, zo zal een belegger met een geconcentreerde portefeuille waarschijnlijk zijn toevlucht zoeken tot markt-timing en zijn posities voortdurend veranderen in een poging te anticiperen op de best presterende landen, beleggingscategorieën en effecten.</p>\n\n<p>Hier volgt een voorbeeld dat laat zien hoe lastig dat is. Van de ontwikkelde markten was Denemarken in 2015 het best presterende land met een rendement van 37,5%. Maar als u het jaar daarop de weging van dat land fors zou hebben verhoogd, zou dat een averechtse uitwerking hebben gehad, want Denemarken zakte weg tot onderin de ranglijst en was met een verlies van 13,3% het slechtst presterende land in 2016.<a href=\"https://my.dimensional.com/insight/outside_the_flags/206242/#fn1\" name=\"fnref1\">1</a></p>\n\n<p>Ook de Verenigde Staten had uitmuntende resultaten en stond gerangschikt in de top drie van ’s werelds best presterende ontwikkelde markten in de afgelopen zes jaar (2011, 2013 en 2014). Echter van 2002 tot 2006 stond de VS onderaan in de ranglijst waar het in de laatste vijf van de slechtste presterende landen verscheen (zie figuur 1).</p>\n\n<p>Het is ook moeilijk te voorspellen welk deel van de markt het beste zal presteren in een bepaalde periode. Ondanks dat er voldoende bewijs is dat aangeeft dat we positieve premies kunnen verwachten over aandelen in small-cap, lage relatieve prijs en hoge winstgevendheid, zijn deze premies niet gelijkmatig of voorspelbaar in kaart te brengen. Bijvoorbeeld, Amerikaanse small-cap aandelen behoorden in 2016 tot de top performers met een rendement van meer dan 21%. Het jaar daarvoor waren de resultaten relatief teleurstellend met een verlies van meer dan 4%. Internationale small-cap aandelen stonden in 2015 bovenaan in de toplijsten met een rendement net onder de 6%. Echter het jaar daarvoor stonden ze onderaan in de lijst als de op een na slechtste performer met een verlies van 5%.</p>\n\n<p><img alt=\"Naamloos 1\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/Naamloos-1.jpg\"></p>\n\n<p>Als u ooit een lange autorit heeft gemaakt, weet u dat de omstandigheden snel en op onvoorspelbare wijze kunnen veranderen. Daarom moet uw auto voorbereid zijn op zowel de slechtste als de beste wegen. Hoewel u nooit alle hobbels op uw persoonlijke beleggingsroute kunt vlakstrijken door uw portefeuille te spreiden, kunt u op die manier wel de potentiële impact die elke afzonderlijke belegging op uw reis kan hebben beperken.</p>\n\n<p>Door voldoende te spreiden kunt u de nadelige gevolgen van uitschieters in het rendement opvangen. Op die manier wijkt u niet af van de door u gekozen rijstrook en de weg die naar uw beleggingsdoelstelling leidt.</p>\n\n<p>Wij wensen u veel rij- en beleggingsplezier!</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(112, 54, '\n					<section id=\"ncassukeah\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Brexit: Wat zou een verstandige belegger moeten doen?</h1>\n\n<p>Vrij onverwachts was de keuze van de Britten om uit de Europese Unie te stappen. Financiële markten reageren het heftigst op het moment dat er een onverwachte situatie zich voordoet. In dit geval wees alles erop dat de Britten toch zouden kiezen om te blijven.</p>\n\n<p>De vrijdag dat duidelijk werd dat het tegendeel waar bleek te zijn daalden de aandelenkoersen dan ook sterk. Zo opende de AEX maar liefst met een verlies van 9% en daalde de koers van de Engelse Pond ook enorm in koers. Het geeft aan hoe financiële markten werken. Nieuwe feiten, zoals in dit geval de Brexit, worden razendsnel verwerkt in de koersen. Het is onmogelijk om elke ontwikkeling continue accuraat te voorspellen en sterker nog; dit is zinloos. Het zorgt alleen maar voor onnodig veel transacties en daar is een belegger niet bij gebaat.</p>\n\n<p>Het antwoord op de vraag of er nu ingegrepen moet worden is dan ook negatief. Onze portefeuilles zijn zo enorm gespreid dat andere effecten, zoals de sterk gestegen Amerikaanse dollar, juist weer een positieve bijdrage levert. We zullen zien dat uiteindelijk de Brexit weer zal overwaaien en dat financièle markten zich met andere zaken gaan bezighouden. Zo is het namelijk altijd geweest en zo zal het altijd zijn.</p>\n\n<p>Beleggers worden door de tijd heen beloond met met rendement door het nemen van risico\'s. Korte termijn schommelingen zijn een heel normaal verschijnsel en is nu eenmaal onlosmakelijk verbonden aan de werking van de financiële markten. Verstandige beleggers realiseren zich dit en laten de tijd hun werk doen.</p>\n\n<p>Mochten er desondanks vragen zijn, schroom dan niet om contact met ons op te nemen.</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(113, 55, '\n					<section id=\"xyvqkidevd\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Beleggers blijven achter de feiten aanlopen</h1>\n\n<p>Het meest bekende onderzoek naar de prestaties van beleggers wordt jaarlijks uitgevoerd door Dalbar. Deze Amerikaanse organisatie onderzoekt sinds 1994 de prestaties van beleggers. Dalbar onderzoekt de gerealiseerde prestaties van beleggers en vergelekijkt deze met het marktrendement. Het onderzoek heeft ten doel om zichtbaar te maken wat de effecten zijn van aan- en verkoopbeslissingen van beleggers.</p>\n\n<p>Recent heeft Dalbar de studie naar het beleggingsjaar 2015 afgerond. Het resultaat is (wederom) dat de gemiddelde belegger een aanzienlijk lager rendement realiseert dan de fondsen waarin zij beleggen, laat staan het marktrendement.</p>\n\n<p>De conclusie van Dalbar bevestigt dat de grootste vijand van de belegger zijn eigen gedrag is: Investment results are more dependent on investment behaviour than on fund performance. Mutual fund investors who hold on to their investments have been more successful than those who try to time the market\" .</p>\n\n<h3>De belangrijkste bevindingen</h3>\n\n<p>In 2015 bleef het rendement van de gemiddelde aandelenbelegger 3,66% achter bij het marktrendement (S&amp;P index) . Waar de markt met in 2015 een licht positief rendement realiseerde van 1,38%, verloor de gemiddelde belegger 2,28%.</p>\n\n<p>In 2015 bleef het rendement van de gemiddelde obligatiebelegger ook 3,66% achter bij het marktrendement (Barclays Aggregate Bond Index) . Waar de markt met in 2015 een licht positief rendement realiseerde van 0,55%, verloor de gemiddelde belegger 3,11%.</p>\n\n<p>Analyse van de oorzaak toont aan dat beleggersgedrag de hoofdoorzaak is van deze underperformance gevolgd door kosten;</p>\n\n<p><img alt=\"dalbar\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/dalbar.jpg\"></p>\n\n<p>Gemeten over een periode van 20 jaar, bedroeg het gemiddelde jaarrendement van de markt 8,19%. Het gemiddeld jaarrendement van de aandelenbelegger kwam uit op 4,67%. Dat betekent een gemiddelde jaarlijkse underperformance van 3,52%.</p>\n\n<p><img alt=\"dalbar long term\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/dalbar_long_term.jpg\"></p>\n\n<p>Het blijven schokkende conclusies met grote gevolgen. Stel dat een belegger is gaan beleggen met een startvermogen van € 100.000,- met als doel om 20 jaar later zijn hypotheek van € 450.000,- af te lossen. Het marktrendement zou ervoor gezorgd hebben dat het vermogen 20 jaar later € 482.772,- bedraagt. De hypotheek kan makkelijk worden afgelost en er blijft zelfs nog wat geld over om op vakantie te gaan en de rest op de spaarrekening te plaatsen.</p>\n\n<p>De gemiddelde belegger heeft echter een vermogen weten op te bouwen van € 249.140,-. Hij komt dus ruim € 100.000,- tekort en moet maar zien hoe hij dit op lost.</p>\n\n<p>Dit voorbeeld toont aan hoe groot de gevolgen zijn als je elk jaar enkele procenten underperformance achterblijft.</p>\n\n<h3>De belangrijkste gedragskenmerken</h3>\n\n<p>Dalbar heeft de volgende 9 gedragskenmerken gevonden die de oorzaak zijn voor de tegenvallende prestaties:</p>\n\n<p><img alt=\"bias\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/bias.jpg\"></p>\n\n<p>Wat al deze biases gemeen hebben is dat het beleggers verleid om af te wijken van een eerder gemaakte beleggingsstrategie waarin rendement, doelstellingen en risico centraal staan. Dalbar schrijft dat de beste manier om dit gedrag te bestrijden een \' buy and hold\'&nbsp; strategie is. We zijn het hier uiteraard enorm mee eens Dalbar\'s constatering bevestigd nogmaals dat onze beleggingsmethodiek de kansen op een succesvolle beleggingservaring drastisch verhoogt.</p>\n\n<h3>Verstandig beleggen in echter niet gemakkelijk</h3>\n\n<p>Als een belegger bovenstaande tekst heeft gelezen, dan zou deze belegger zomaar kunnen denken dat deze biases hem niet zullen verleiden tot het nemen van onverstandige beslissingen. In de praktijk is het echter een stuk lastiger. Neem nu bijvoorbeeld de onzekerheid van de financiële markten omtrent de Brexit. Stel dat u de krant leest of een website bezoekt over beleggen en u wordt geconfronteerd met onderstaande uitingen:</p>\n\n<p><img alt=\"brexit danger\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/brexit_danger.jpg\"></p>\n\n<p>Dit ziet er toch wel wat anders uit, nietwaar? De kans is groot dat u denkt \"hmm, dit zou zo maar mis kunnen gaan. In dit geval is het wellicht toch wel verstandig om tijdelijk \'uit te stappen\'&nbsp; en het even aan te kijken\". En zo werkt het in de praktijk. Het menselijke brein is \'ontworpen\'&nbsp; om te ontsnappen aan gevaarlijke situaties. Ergens in uw achterhoofd weet u wellicht wel dat nu uw aandelen verkopen niet zo slim is maar uw brein reageert emotioneel en zorgt ervoor dat u uw bank belt en verzoekt om uw aandelen te verkopen. De gevolgen ervan heeft u hierboven kunnen lezen.</p>\n\n<h3>Conclusie</h3>\n\n<p>We hebben gezien dat er maar bitter weinig is veranderd in de afgelopen decennia. We zien nog steeds hetzelfde beleggersgedrag bij beleggers. Men \'vertrouwt\'&nbsp; de markten niet en vragen zich af of het zinvol is even uit te stappen, switchen snel uit fondsen die niet gelijk goed presteren en kopen de best presterende fondsen.</p>\n\n<p>Het bevestigd dat de meeste beleggers veel beter af zijn door gebruik te maken van een beleggingsexpert. Een specialist die in staat is om een gefundeerd beleggingsplan op te stellen en in staat is om de belegger tegen zich zelf te beschermen. Wacht daarom niet langer en neem contact met ons op.</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(114, 56, '\n					<section id=\"dhbzoolpxw\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Doe geen kwaad</h1>\n\n<div>\n<p>Toen mijn vader in 1957 afstudeerde als medisch specialist werd hem gevraagd de Eed van Hippocrates af te leggen. In het kort komt deze hierop neer: “Ik zal naar mijn beste oordeel en vermogen en om bestwil mijner zieken hen een leefregel voorschrijven en nooit iemand kwaad doen”. Terugkijkend op mijn opvoeding durf ik te zeggen dat dit als een rode draad door mijn opvoeding heen heeft gelopen. “Doe geen kwaad”.</p>\n\n<p>En net zo goed als deze eed werkt in de medische wereld, werkt deze ook voor ons eigen vakgebied, beleggingsadvies. Zodra de krantenkoppen weer eens moord en brand schreeuwen over de (vermeende) slechte vooruitzichten van de economie of de fors gedaalde beurskoersen, is onze reactie daarop: “Doe geen kwaad”.</p>\n\n<p>Volatiliteit (de bewegelijkheid van koersen) is terug van weggeweest en wel om verschillende redenen die allemaal zijn samen te vatten onder de noemer “onzekerheid”. Het verbaast ons telkens weer hoe beleggers (ook professionele) collectief in paniek raken in plaats van de dingen te zien voor wat ze zijn: volatiliteit is van alle tijden. Het woord “paniek” is in dit geval zowel beschrijvend als begrijpend omdat het ons menselijk gedrag karakteriseert en ik inmiddels weet hoe emotioneel mensen kunnen reageren of forse koersdalingen. Het gaat dan niet meer alleen om de waarde van iemands vermogen maar over iemands pensioen, de opleiding van je kinderen, de aflossing van je hypotheek of eerder stoppen met werken. En daar zit hem nu de paradox. Om die doelen te halen is een proactieve houding vereist, geen reactieve.</p>\n\n<h3>De juiste hoofdpunten</h3>\n\n<p>Om je financiële doelstellingen te realiseren is het noodzakelijk de gevolgen van koersschommelingen op de lange termijn te beoordelen. Onderstaande grafiek laat zien dat de geschiedenis een behoorlijk aantal crises heeft gekend en dat we ondanks die crises per saldo een stijgende lijn kunnen waarnemen.<br>\n<br>\n<img alt=\"figuur\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/figuur.jpg\"></p>\n\n<p>De vraag die opkomt is of het nu de hoofdpunten in het nieuws zijn die voor beleggers van belang zijn om hun doelstellingen te realiseren of dat beleggers er beter aan doen om zich te focussen op de hoofdpunten van hun eigen leven. Het antwoord is wat ons betreft duidelijk: Uw persoonlijke uitgangspunten vormen de basis van ieder financieel plan en de daarbij gekozen beleggingsfilosofie. Ze zijn onmisbaar om beleggers door onzekere tijden te loodsen. Ze beschrijven waar u als beleggers staat en waar u heen wilt, nog voordat het vermogen financieel en emotioneel is vastgelegd in een beleggingsportefeuille. Het versterkt ook het idee dat een aanpassing van uw portefeuille alleen noodzakelijk is als uw persoonlijke uitgangspunten wijzigen en niet als de toch al niet voorspelbare markten hun grillen laten zien.</p>\n\n<h3>Doe niets…</h3>\n\n<p>Te vaak en geheel onterecht wordt dit geïnterpreteerd als “niets doen”. Het tegenovergestelde is echter waar. “Maak een plan en hou je daaraan” tenzij er iets in de persoonlijke omstandigheden verandert. De geschiedenis laat zien dat dit de enige juiste aanpak binnen een beleggingsplan is. De koppen in het nieuws hebben zelden (lees: nooit) betrekking op onze eigen persoonlijke doelstellingen en kunnen dan ook het best genegeerd worden.</p>\n\n<p>“Doe geen kwaad” krijgt in onze ogen dan ook hier een hele andere betekenis. Doe geen dingen die niet passen binnen uw eigen financiële planning. Laat het nieuws het nieuws en focus op zaken waar je wel invloed op hebt: lage kosten, geen stomme dingen doen en kies voor een financiële partner die u helpt uw doelstellingen te realiseren in plaats van een partner die de toekomst probeert te voorspellen.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(115, 57, '\n					<section id=\"bhadfxuzxz\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div id=\"system\">\n<div>\n<h1>Discipline: zeer belangrijk voor een succesvolle beleggingservaring</h1>\n\n<div>\n<p>Discipline is één van de belangrijkste eigenschappen voor een succesvolle beleggingservaring. Dat lijkt eenvoudig maar dat is het in de praktijk allerminst. Ik zal dit aan de hand van een voorbeeld laten zien. Zoals ondertussen wel bekend is gebruiken we wetenschappelijk onderzoek als basis voor ons beleggingsbeleid. Academisch onderzoek vertelt ons dat beleggen in zogenaamde ‘value’&nbsp; aandelen door de tijd heen een hoger rendement oplevert dan beleggen in ‘groei’&nbsp; aandelen. En meer rendement betekent uiteindelijk een groter vermogen.</p>\n\n<p>Om dit te illustreren heb ik twee indices met elkaar vergeleken. De MSCI World index is een index die bestaat uit aandelen van grote ondernemingen. In deze index zitten zowel groei- als waarde aandelen. In de Dimensional index zitten alleen waarde ondernemingen van grote ondernemingen. Sinds 1975 hebben waarde aandelen € 1,- van uw vermogen laten groeien tot € 135,78 , terwijl de Wereldindex uw € 1,- heeft laten groeien tot € 39.16. Met andere woorden, een ‘ value’&nbsp; aanpak heeft ruim 246% meer vermogen opgeleverd. De vraag die ik u stel is de volgende: “Welke aanpak heeft uw voorkeur?” . Ik ben nog geen enkele belegger tegengekomen die voor de ‘ normale’&nbsp; aanpak koos. Elke belegger koos voor de ‘value’ aanpak.</p>\n\n<p><img alt=\"1\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/1.jpg\"><br>\n<br>\nWat we onze cliënten continue vertellen is dat welke strategie je ook selecteert er altijd in een bepaald jaar strategieën zullen zijn die beter of slechter presteren. Neem nu deze ‘value’&nbsp; aanpak. Sterker nog, een ‘value’&nbsp; aanpak werkt momenteel niet. Kijk maar eens goed naar onderstaande grafiek.</p>\n\n<p><img alt=\"2\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/2.jpg\"><br>\n<br>\nDe grafiek laat het jaarlijkse verschil zien tussen de Dimensional Global Value index en MSCI World index. Is het verschil positief dan presteert de ‘ value’&nbsp; aanpak beter en vice versa.&nbsp; Een belegger die eind 2013 is gaan beleggen zal gemerkt hebben dat de ‘ value’&nbsp; aanpak in 2014 als 2015 slechter heeft gepresteerd.</p>\n\n<p>Hoeveel beleggers hebben de discipline om stug vol te houden aan een dergelijke stategie? In deze periode was de underperformance nog maar 8%. Eind vorige eeuw was de underperformance zelfs een stuk groter. Dat laat grafiek goed zien. Een underperformance van meer dan 8% is regelmatig voorgekomen. Welke belegger zou dan toch vast blijven houden aan deze strategie? Vergelijkingssites laten partijen zien die over deze jaren beter hebben gepresteerd. Waarom niet naar hen overstappen?</p>\n\n<p>Een belangrijke les voor beleggers is om te erkennen dat er elk jaar wel een beleggingsstijl, een bepaalde sector of land zal zijn dat buitengewoon goed presteert. De meeste beleggers zullen genegen zijn om juist te willen beleggen in deze goed presterende beleggingen. Voor de industrie is het veel eenvoudiger om een goed presterende belegging aan de man te brengen dan een beleggingsmethodiek waarvan is bewezen dat dit op de lange termijn veruit het meeste vermogen oplevert.</p>\n\n<p>Daarom is de keuze van het juiste advieskantoor ook zo belangrijk. Een goed beleggingsadvies kantoor legt uit waarom er gekozen is voor een bepaalde beleggingsmethodiek en waarom discipline bij de belegger zal resulteren in de hoogste vermogensopbouw.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(116, 58, '\n					<section id=\"xufqmhveqc\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div id=\"system\">\n<div>\n<h1>Het wordt steeds lastiger om de markt te verslaan</h1>\n\n<div>\n<p>In een eerder artikel schreven we dat het steeds lastiger wordt om markten te verslaan. De financiële markten worden gedomineerd door talloze professionele beleggers. Al deze hoog opgeleide en zeer ervaren beleggers zijn in competitie met elkaar. Toevallig las ik recent een boek juist over dit onderwerp. Het boek is geschreven door Michael Mauboussin described in The Success Equation.</p>\n\n<p>Hij schreef het volgende:<br>\n“If the variance in the skill distribution is shrinking and the variance in luck is stable, luck plays a growing role in shaping results. An absolute improvement in skill, when combined with a relative decline in the range of skill, means that luck is more important than ever. This concept is called the “paradox of skill.”<br>\nThe paradox of skill says that in activities where results combine luck and skill, luck is often more important in shaping outcomes even as skill improves. In many competitive interactions it is the relative level of skill that matters, not the absolute level of skill. In many fields, including investing, the dispersion of skill is shrinking, which leaves more to luck.</p>\n\n<p>Waar het op neerkomt is dat op het moment dat de meeste spelers enorm intelligent zijn het lastiger is om je te onderscheiden. Dit wordt de ‘paradox of skill’ genoemd. Het vinden van de allerbeste beleggingen wordt steeds lastiger juist omdat de tegenpartij steeds beter weet waar gezocht moet worden. Het gevolg is dat outperformance door de tijd heen steeds minder is geworden. Dat blijkt uit de grafiek.</p>\n\n<p><img alt=\"figuur\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/figuur.png\"></p>\n\n<p>Alleen al in de V.S. zijn meer dan 120.000 beleggingsprofessionals aanwezig. Tel daarbij de 150.000 MBA’s die jaarlijks erbij komen en je krijgt een idee van de hoeveelheid tegenstanders.<br>\nIn het boek “the signal and the noise” van Nate Silver beschreef deze kwestie als volgt:</p>\n\n<p>He went to Harvard and has been doing it for twenty-five years. How can he not be smart enough to beat the market? The answer is: Because there are nine million of him and they all have a fifty-million-dollar budget and computers that are collocated in the New York Stock Exchange. How could you possibly beat that?</p>\n\n<p>De markt verslaan was al moeilijk maar is dus alleen maar moeilijker geworden. Voor ons is dat belangrijk om te onderkennen. Het betekent namelijk dat het zinloos is om te reageren op korte termijn bewegingen. Daarom focussen wij ons op de lange termijn, hameren op discipline en zorgen ervoor dat er geen beleggersfouten gemaakt worden.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(117, 59, '\n					<section id=\"sqzgwcmvcb\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div id=\"system\">\n<div>\n<h1>Welk fonds zou u kiezen?</h1>\n\n<div>\n<p>Stel je drie verschillende beleggingsfondsen voor. De afgelopen drie jaar heeft fonds A een fantastisch rendement gerealiseerd, het rendement van fonds B was marktconform en het rendement van fonds C viel ronduit tegen. Welk fonds zal de belegger waarschijnlijk kiezen voor zijn beleggingsportefeuille? Dat is een gemakkelijke vraag, nietwaar. Fonds A natuurlijk!</p>\n\n<p>Een andere vraag. Stel je voor dat je werkt voor een fondsenhuis of bij een bank, welk fonds zou je eenvoudiger aan een belegger kunnen ‘verkopen’? Als je een financieel journalist zou zijn, over welk fonds zou je dan kiezen voor je nieuwe artikel? Als je een financieel TV-programma zou maken en je denkt erover om een fondsbeheerder uit te nodigen, welke fondsbeheerder zou je dan kiezen? Fonds A zal natuurlijk elke keer als winnaar op deze vragen uit de bus komen.</p>\n\n<p>Nog een vraag. Welk fonds zal waarschijnlijk het beste gaan presteren in de toekomst? Volgens een recente studie is het antwoord fonds C. Jazeker, u leest het goed. Het fonds dat drie jaar lang zo achterbleef heeft de grootste kans dat het in de toekomst het best presterende fonds gaat worden, gevolgd door fonds B. Fonds A, het fonds waar iedereen zo lovend over sprak en bewonderde, zal zeer waarschijnlijk het slechtste rendement gaan opleveren.</p>\n\n<p>Dit <a href=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/SSRN-id2732060_The_Harm_In_Selecting_Mutual_Funds_That_Have_Recently_Outperformed.pdf\" target=\"_blank\">onderzoek </a>is gedaan door drie beroemde academici en is gepubliceerd in een paper genaamd ‘The Harm In Selecting Mutual Funds That Have Recently Outperformed’. De bevindingen zouden verplicht leesvoer moeten zijn voor beleggingsadviseurs, journalisten en andere personen&nbsp; die actief zijn in de financiële sector. In werkelijkheid lijkt het er echter op dat de sector dit soort publicaties zo veel mogelijk lijkt te mijden.</p>\n\n<p>Dit recente onderzoek, dat overigens volledig aansluit bij eerdere onderzoeken naar dit fenomeen, geeft beleggers twee belangrijke lessen. De eerste les is dat het onverstandig is om een fonds te selecteren op basis van historische performance. Maar, als je dit dan toch overweegt, dan ben je beter af door een fonds te kiezen dat het slecht heeft gedaan.</p>\n\n<p>De tweede belangrijke les is dat performance meer een gevolg is van de gekozen beleggingsstijl dan de kwaliteiten van de fondsbeheerder. De kunde van een fondsbeheerder zou in principe continue zichtbaar moeten zijn, prestaties van beleggingsstijlen variëren continue en hebben de neiging om terug te keren naar hun gemiddelde. Dat wil zeggen dat goede – en slechte periodes elkaar zullen afwisselen.</p>\n\n<p>Als we nog even terug gaan naar de eerdere vragen aan het begin van het artikel. We zagen dat de media de voorkeur heeft om te schrijven over fonds A. Dat is logisch. Nieuws over ‘winnende’ beleggingsfondsen verkoopt nu eenmaal veel beter. Het is dus verstandig om juist over deze fondsen te schrijven. Echter voor de lezer is het niet in hun voordeel. Juist het tegenovergestelde. Herkent u dit belangrijke onderscheid?</p>\n\n<p>Daarom pleiten we al sinds onze oprichting in 2005 ervoor dat het zeer onverstandig is om fondsen te selecteren op basis van berichten in de media. En daarom kunnen we ons zo opwinden als fondsenhuizen hun best presterende fondsen weer volop in het zonnetje zetten. De belegger is hiermee het slechtst bediend.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(118, 60, '\n					\n					<section id=\"zoemuvntbn\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div id=\"system\">\n<div>\n<h1>Correctie en \'bear-markets\'. Wat is onze mening?</h1>\n\n<div>\n<p>‘Extreme nervositeit heerst op beurzen, belegger doet financiële sector in de uitverkoop’. Zo staat op de voorpagina van het FD te lezen.<br>\nSinds april 2015 zijn de koersen wereldwijd met ca. 20% gedaald. We kunnen ons goed voorstellen dat beleggers onzeker worden en zich afvragen wat ze het beste kunnen doen. Het doel van dit artikel is dan ook om het huidige negatieve sentiment in een historisch perspectief te plaatsen.</p>\n\n<p>Als koersen vanaf het hoogtepunt met meer dan 10% dalen wordt dit vaak een ‘correctie’ genoemd. Bij dalingen met meer dan 20% wordt er gesproken over een ‘bear-market’.</p>\n\n<h3>Koersdalingen komen geregeld voor en zijn heel normaal</h3>\n\n<p>Als we naar de historie kijken, dan zien we dat correcties en ‘bear-markets’ geregeld voorkomen. Sinds 1980 hebben er maar liefst 12 correcties en 7 ‘bear-markets’ plaatsgevonden. Gemiddeld eens in de twee jaar worden beleggers geconfronteerd met een dergelijke daling die maar al te vaak veel aandacht krijgt in de media.</p>\n\n<p>De afgelopen 36 jaar is er in ongeveer 30% van alle handelsdagen sprake van een correctie of ‘bear-market’.&nbsp; Als we nog verder teruggaan in de tijd en we bestuderen de S&amp;P index sinds 1928 dan constateren we dat er in 40% van alle handelsdagen sprake is van een correctie of ‘bear-market’. Over deze periode bedraagt het gemiddeld jaarrendement ongeveer 10%, wat aanzienlijk beter is dan het rendement van veilige beleggingen, zoals obligaties en spaargeld.</p>\n\n<p>We hebben al eerder aangegeven dat als een belegger dit hoge(re) rendement wenst te realiseren de belegger het bijbehorende risico dient te accepteren. In dit soort periodes wordt duidelijk over welk risico we het hebben. Aandelenkoersen kunnen op korte termijn, soms heftige, koersdalingen ondergaan. Dat is de prijs die beleggers dienen te betalen voor het uiteindelijk superieure rendement dat aandelen opleveren.</p>\n\n<table cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\" border=\"0\">\n	<colgroup>\n		<col>\n		<col>\n		<col>\n		<col>\n		<col>\n	</colgroup>\n	<tbody>\n		<tr>\n			<td>Soort daling</td>\n			<td>Aantal</td>\n			<td>Gemiddeld daling</td>\n			<td>Gemiddeld # dagen van top tot bodem</td>\n			<td>Gemiddeld # dagen tot herstel</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Correctie</td>\n			<td>12</td>\n			<td>-13,70%</td>\n			<td>87 dagen</td>\n			<td>121 dagen</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Bear-market</td>\n			<td>7</td>\n			<td>-33,40%</td>\n			<td>373 dagen</td>\n			<td>798 dagen</td>\n		</tr>\n	</tbody>\n</table>\n\n<h3>De mate van daling en periode variëren</h3>\n\n<p>Sommige correcties zijn mild, andere duren langer. De tijd dat het de financiële markten kost om de koersen te doen herstellen is ook nimmer hetzelfde en is feitelijk onvoorspelbaar. We hebben wat feiten voor u uitgezocht:</p>\n\n<p>•&nbsp;&nbsp; &nbsp;Het gemiddeld aantal dagen vanaf het begin van een correctie tot het dieptepunt bedroeg 87 dagen. De snelste daling bedroeg 28 dagen, de langzaamste bedroeg 124 dagen;<br>\n•&nbsp;&nbsp; &nbsp;Het gemiddelde aantal dagen voor het herstel bedroeg 121 dagen. Het snelste herstel bedroeg 28 dagen, het langzaamste herstel bedroeg 124 dagen.</p>\n\n<p>‘Bear-markets’ doen er vaak langer over om de bodem te bereiken en ook het herstel duurt langer.</p>\n\n<p>•&nbsp;&nbsp; &nbsp;Het gemiddeld aantal dagen vanaf het begin van een correctie tot het dieptepunt bedroeg 373 dagen. De snelste daling bedroeg 60 dagen, de langzaamste bedroeg 926 dagen;<br>\n•&nbsp;&nbsp; &nbsp;Het gemiddelde aantal dagen voor het herstel bedroeg 798 dagen. Het snelste herstel bedroeg 85 dagen, het langzaamste herstel bedroeg 1.928 dagen.</p>\n\n<h3>Verrassend en onvermijdelijk</h3>\n\n<p>De vette koppen in de media die voorbij komen bij elke correctie of ‘bear-market’&nbsp; doen vermoeden dat elke daling door beleggers als ronduit schokkend wordt ervaren. Tot op zekere hoogte is dat waar. Gedurende elke correctie of ‘bear-market’&nbsp; is er sprake van een soort katalysator dat de koersdalingen in gang lijkt te zetten. Bij de huidige daling is dat de afkoelende Chinese economie, de lage olieprijs en wellicht de komende economische recessie. Zo heeft elke daling zijn specifieke redenen die telkenmale breed in de media wordt uitgemeten. Maar al te vaak heeft nagenoeg niemand deze specifieke oorzaken vooraf weten te voorspellen. Dat is een belangrijke constatering. Het zorgt er namelijk voor dat koersdalingen onvoorspelbaar zijn en dus onvermijdelijk zijn. De geschiedenis toont echter aan dat dergelijke periodes uiteindelijk voorbij gaan al in het totaal onzeker of we nu de bodem al hebben bereikt en hoelang het gaat duren voordat de koersen weer volledig hersteld zijn.</p>\n\n<p>Een analyse van eerdere correctie en ‘bear-markets’&nbsp; leren ons echter dat geduld en discipline om stug vol te houden aan het gewenste portefeuillerisico de verstandigste reactie van beleggers is. De historie heeft aangetoond dat belegger door de tijd heen zijn beloond voor het nemen van risico door in aandelen te beleggen. De beloning bestaat uit een hoger rendement dan het rendement van obligaties en spaargeld. Binnen de beleggingsportefeuille zorgen de obligaties ervoor dat het totale portefeuille risico optimaal past bij de doelstelling en de persoonlijke risico tolerantie.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0);
INSERT INTO `page_section_content` (`page_section_id`, `page_id`, `html`, `edittag`, `datatype`, `element_id`, `element_class`, `fullpage`, `custom`, `custom_content`, `css`, `link_data`, `sub_of`, `position`, `status`, `locked`) VALUES
(119, 61, '\n					<section id=\"sxabnabkgr\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Arcadis: Weer een voorbeeld dat voorspellen zinloos is</h1>\n\n<p>Op 25 januari 2016 kwam Arcadis met financiële cijfers naar buiten. Blijkbaar vielen de cijfers tegen, want de koers van Arcadis noteert momenteel 19% lager. Al meer dan tien jaar lang waarschuwen wij beleggers voor de risico\'s die gepaard gaan met beleggen in individuele aandelen. De risico\'s zijn namelijk behoorlijk hoog. Ook wijzen wij beleggers erop dat het zinloos is om te vertrouwen op de adviezen van analisten. In onderstaande tabel ziet u de adviezen die analisten gaven voor Arcadis.</p>\n\n<table>\n	<thead>\n		<tr>\n			<td>Datum</td>\n			<td>Guru</td>\n			<td>Advies</td>\n			<td>Koersdoel</td>\n			<td>Verw.</td>\n			<td>Stoploss</td>\n			<td>Rendement</td>\n		</tr>\n	</thead>\n	<tbody>\n		<tr>\n			<td>17 dec</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/87416/Arcadis/ING-Equity-Research/houden.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Hyperlink2\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\n			<td>houden</td>\n			<td>21,00</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>16 dec</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/87390/Arcadis/Bank-Degroof/houden.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Hyperlink2\" target=\"_blank\">Bank Degroof</a></td>\n			<td>houden</td>\n			<td>20,00</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>15 dec</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/87370/Arcadis/Theodoor-Gilissen-Bankiers/kopen.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Hyperlink2\" target=\"_blank\">Theodoor Gilissen Bankiers</a></td>\n			<td>kopen</td>\n			<td>25,00</td>\n			<td>+32,00%</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>15 dec</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/87380/Arcadis/ING-Equity-Research/kopen.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Hyperlink2\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\n			<td>kopen</td>\n			<td>28,00</td>\n			<td>+47,84%</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>14 dec</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/87344/Arcadis/SNS-Securities/kopen.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Hyperlink2\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\n			<td>kopen</td>\n			<td>29,00</td>\n			<td>+54,54%</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>14 dec</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/87348/Arcadis/KBC-Securities/kopen.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Hyperlink2\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\n			<td>kopen</td>\n			<td>28,00</td>\n			<td>+49,21%</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>26 okt</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/86381/Arcadis/SNS-Securities/kopen.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Hyperlink2\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\n			<td>kopen</td>\n			<td>29,00</td>\n			<td>+26,64%</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>22 okt</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/86319/Arcadis/Bank-Degroof/verkopen.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Hyperlink2\" target=\"_blank\">Bank Degroof</a></td>\n			<td>verkopen</td>\n			<td>22,00</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>22 okt</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/86320/Arcadis/ING-Equity-Research/kopen.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Hyperlink2\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\n			<td>kopen</td>\n			<td>28,00</td>\n			<td>+30,11%</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>22 okt</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/86330/Arcadis/KBC-Securities/kopen.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Hyperlink2\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\n			<td>kopen</td>\n			<td>28,00</td>\n			<td>+30,11%</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>24 sep</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/85809/Arcadis/SNS-Securities/kopen.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Hyperlink2\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\n			<td>kopen</td>\n			<td>31,00</td>\n			<td>+47,27%</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>10 sep</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/85611/Arcadis/KBC-Securities/kopen.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Hyperlink2\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\n			<td>kopen</td>\n			<td>32,00</td>\n			<td>+51,91%</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>06 aug</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/84982/Arcadis/SNS-Securities/kopen.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Hyperlink2\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\n			<td>kopen</td>\n			<td>31,00</td>\n			<td>+32,68%</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>29 jul</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/84710/Arcadis/KBC-Securities/kopen.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Hyperlink2\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\n			<td>kopen</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>29 jul</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/84711/Arcadis/KBC-Securities/kopen.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Hyperlink2\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\n			<td>kopen</td>\n			<td>32,00</td>\n			<td>+33,50%</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>29 jul</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/84723/Arcadis/ING-Equity-Research/kopen.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Hyperlink2\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\n			<td>kopen</td>\n			<td>28,00</td>\n			<td>+16,81%</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>29 jul</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/84724/Arcadis/Kepler-Capital-Markets/kopen.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Hyperlink2\" target=\"_blank\">Kepler Capital Markets</a></td>\n			<td>kopen</td>\n			<td>28,00</td>\n			<td>+16,81%</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>29 jul</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/84725/Arcadis/SNS-Securities/kopen.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Hyperlink2\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\n			<td>kopen</td>\n			<td>29,00</td>\n			<td>+20,98%</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>29 jul</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/84726/Arcadis/Theodoor-Gilissen-Bankiers/kopen.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Hyperlink2\" target=\"_blank\">Theodoor Gilissen Bankiers</a></td>\n			<td>kopen</td>\n			<td>29,00</td>\n			<td>+20,98%</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>27 jul</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/84644/Arcadis/Rabo-Securities/houden.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Hyperlink2\" target=\"_blank\">Rabo Securities</a></td>\n			<td>houden</td>\n			<td>26,50</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>07 jul</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/84193/Arcadis/ABN-AMRO/kopen.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_Hyperlink2\" target=\"_blank\">ABN AMRO</a></td>\n			<td>kopen</td>\n			<td>29,00</td>\n			<td>+23,96%</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>01 jun</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/83621/Arcadis/Theodoor-Gilissen-Bankiers/kopen.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_Hyperlink2\" target=\"_blank\">Theodoor Gilissen Bankiers</a></td>\n			<td>kopen</td>\n			<td>29,00</td>\n			<td>+9,17%</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>29 apr</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/83031/Arcadis/ABN-AMRO/kopen.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_Hyperlink2\" target=\"_blank\">ABN AMRO</a></td>\n			<td>kopen</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>28 apr</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/82995/Arcadis/Rabo-Securities/houden.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_Hyperlink2\" target=\"_blank\">Rabo Securities</a></td>\n			<td>houden</td>\n			<td>31,00</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>24 apr</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/82938/Arcadis/SNS-Securities/kopen.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_Hyperlink2\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\n			<td>kopen</td>\n			<td>35,00</td>\n			<td>+17,69%</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>23 apr</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/82915/Arcadis/KBC-Securities/kopen.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_Hyperlink2\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\n			<td>kopen</td>\n			<td>32,00</td>\n			<td>+11,11%</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>26 mrt</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/82503/Arcadis/KBC-Securities/kopen.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_Hyperlink2\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\n			<td>kopen</td>\n			<td>32,00</td>\n			<td>+8,55%</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>19 feb</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/81914/Arcadis/KBC-Securities/kopen.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_Hyperlink2\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\n			<td>kopen</td>\n			<td>31,00</td>\n			<td>+6,16%</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>19 feb</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/81916/Arcadis/Rabo-Securities/houden.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_Hyperlink2\" target=\"_blank\">Rabo Securities</a></td>\n			<td>houden</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>19 feb</td>\n			<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/81929/Arcadis/SNS-Securities/kopen.aspx\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl30_Hyperlink2\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\n			<td>kopen</td>\n			<td>29,00</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>0,00</td>\n			<td>0,00%</td>\n		</tr>\n	</tbody>\n</table>\n\n<p>Eigenlijk is elke financiële instelling erg positief over Arcadis. Op een enkeling na wordt een duidelijk koopadvies gegeven. Een advies wat zeer waarschijnlijk snel zal veranderen.</p>\n\n<p>In de beleggingsportefeuilles van onze cliënten zit Arcadis ook, met daarnaast nog ongeveer 12.000 andere aandelen. Deze ongekende spreiding zorgt ervoor dat onze cliënten zich geen zorgen hoeven te maken over een koersval van Arcadis.</p>\n\n<p>Wenst u ook de allerbeste spreiding voor uw beleggingen, neem dan snel contact met ons op.</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(120, 62, '\n					<section id=\"gghcwnvqqr\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div id=\"system\">\n<div>\n<h1>Sterk dalende koersen in januari. Wat zou een verstandige belegger moeten doen?</h1>\n\n<div>\n<h3>Wat is er aan de hand op de financiële markten?</h3>\n\n<p>Sinds december daalde de AEX-index met maar liefst 12,50%. In dit artikel leggen we uit wat er aan de hand is en hoe we bij De Vries Investment Services met dit soort dalingen omgaan.</p>\n\n<p>De laatste maanden is er veel onrust op de financiële markten. Dit naar aanleiding van toenemende spanningen tussen Iran en Saudi-Arabië alsmede tegenvallende cijfers uit China, met daaraan gekoppeld een verdere daling van de yuan.</p>\n\n<p>Het gedrag van de financiële markten word momenteel bepaald door (geo)politieke ontwikkelingen. Zorgen worden aangewakkerd door oplopende spanningen tussen de grote rivalen in het Midden-Oosten: het sjiitische Iran en Soenitische Saoedi-Arabië. Deze twee grootmachten vechten diverse zogenaamde ‘proxy wars’ uit in o.a. Syrië en Jemen en de vrees is dat deze conflicten verergeren (waarbij ook Europa de prijs betaalt via de aanstroom van nog veel meer vluchtelingen).</p>\n\n<p>Riyad lijkt zenuwachtiger te worden nu het afgelopen weekend tientallen mensen – waaronder een prominente Sjiitische voorman - heeft geëxecuteerd en de diplomatieke betrekkingen met Iran in de ijskast heeft gezet na aanvallen op de Saoedische ambassade in Teheran.</p>\n\n<p>Daarbij komt dat de zeer lage olieprijs de Saoediërs, Iraniërs en andere regionale machthebbers er ook niet geruster op maakt. Zo kampt Saoedi-Arabië met enorme begrotingstekorten vanwege de aanhoudend lage energieprijzen (75%-90% van de overheidsinkomsten zijn afkomstig uit olieverkopen) en de vele miljarden die in defensie en veiligheid en in sociaaleconomische programma’s worden gestoken om de bevolking tevreden te houden. We moeten daarbij niet vergeten dat het koninkrijk een zeer jonge bevolking heeft met zeer hoge werkloosheid onder jongeren. Dit komt de stabiliteit niet ten goede.</p>\n\n<p>Steeds meer krijgen beleggers de indruk dat de Chinese economie het slechter doet dan de officiële cijfers aangeven. Natuurlijk wordt de economie gestimuleerd, maar daar staat tegenover dat de schulden zeer groot zijn en zwaarder beginnen te wegen. China lijkt daarom niet anders te kunnen dan langzaamaan de koers van de yuan te laten dalen. Zolang de yuan namelijk vrij vast aan de dollar gekoppeld blijft, stijgt de Chinese munt te veel ten opzicht van de overige munten buiten de dollar. Beleggers zijn bevreesd dat de Chinese economie te zwak om dit te kunnen dragen. Een daling van de Chinese munt betekent echter ook dat de handelspositie van de overige (opkomende) landen in gevaar komt, dus moeten die daar ook weer op reageren, met een zwakkere munt enzovoort.</p>\n\n<h3>Ons beleggingsbeleid</h3>\n\n<p>We bouwen voor onze cliënten beleggingsportefeuilles op basis van het beroemde factormodel van de professoren Fama en French. We noemen dit ook wel \'evidenced-based\' beleggen. Belangrijke kenmerken zijn een ongelooflijke spreiding van meer dan 12.000 verschillende aandelen en lage kosten. Door blootstelling aan factoren verwachten we dat op termijn een beter rendement wordt gerealiseerd dan ‘normaal’ indexbeleggen of actief beheer.</p>\n\n<p>Financiële markten belonen beleggers door de tijd heen met rendement. Naarmate de periode dat een belegger aandelen aanhoudt des te groter de kans dat de aandelenbelegging een hoger rendement heeft opgeleverd dan sparen. Aandelen hebben echter een vervelende eigenschap en dat is dat aandelen op korte termijn enorm heftig kunnen fluctueren.</p>\n\n<p>Hieronder hebben we de jaarrendementen van de MSCI Wereld index opgenomen.</p>\n\n<p>&nbsp;<img alt=\"msci wereld jaren\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/msci_wereld_jaren.png\"></p>\n\n<p>Deze grafiek laat zien dat de rendementen van aandelen zeer beweeglijk zijn maar ook dat slechts nieuws er eigenlijk altijd wel geweest is. De historie staat bol met slecht nieuws of andere doemscenario\'s.</p>\n\n<h3>De rol van de media</h3>\n\n<p>De media zal de komende dagen uw aandacht vestigen op de sterke recente koersdalingen. U zult koppen lezen zoals ‘ bloedbad op de beurzen’ of ‘ beleggers verkopen in paniek hun aandelen’. Voor beleggers is het totaal zinloos om hiernaar te luisteren. Het is de rol van de media om uw aandacht te vestigen op korte termijn fluctuaties. Als het goed gaat op de financiële markten leest u dat beurzen op een ‘all-time high’&nbsp; staan en als de koersen weer eens dalen, dan is het ineens een bloedbad. Het beste advies wat we beleggers kunnen geven is hier geen aandacht aan te schenken.</p>\n\n<h3>De tijd is uw beste vriend</h3>\n\n<p>Drie belangrijke uitgangspunten zijn cruciaal voor een succesvolle beleggingservaring: spreiding, lange termijn en lage kosten.</p>\n\n<p><img alt=\"time\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/time.jpg\"></p>\n\n<p>Met name met het tweede uitgangspunt hebben beleggers de meeste moeite. Hieronder hebben we het koersverloop van de MSCI ACWI-index weergegeven van de laatste twee maanden. Je zou kunnen denken dat de koersen zeer sterk gedaald zijn.</p>\n\n<p><img alt=\"acwi kort\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/acwi_kort.jpg\"></p>\n\n<p>Kijken we echter naar de periode sinds het jaar 2000. Deze periode omvat een aantal grote dalingen, zoals de doorgeprikte internetzeetbel en de kredietcrisis. De recente daling is feitelijk niets meer dan een rimpeling en een belegger die door de bril van de lange termijn kijkt, zal zich afvragen waarom beleggers nu zo ongerust zijn.</p>\n\n<p><img alt=\"acwi lang\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/acwi_lang.jpg\"></p>\n\n<h3>Koersen fluctueren nu eenmaal</h3>\n\n<p>We hebben het al eerder gezegd, aandelen fluctueren nu eenmaal. We hebben een <a href=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/sp500corrbear.pdf\" target=\"_blank\">rapport </a>opgenomen waarbij van de S&amp;P alle flinke koersdalingen zijn weergegeven. Dit rapport laat zien dat dalingen van meer dan 10% eerder regel zijn dan uitzondering.</p>\n\n<p><img alt=\"decade drawdowns\" src=\"http://awealthofcommonsense.com/wp-content/uploads/2015/08/decade-drawdowns.png\"></p>\n\n<p>Wat veel beleggers zich dienen te realiseren is dat, naast het gegeven dat een grote daling regelmatig voorkomt, er een zeer realistische kans is dat het jaarrendement uiteindelijk positief uitpakt. Dit laat onderstaande grafiek zien. Neem bijvoorbeeld het beleggingsjaar 2012. In dat jaar daalde de koersen ook met 15%. Uiteindelijk realiseerden beleggers dat jaar een positief rendement van 12%. Er is dus een kans van ongeveer 77% dat beleggers ook dit jaar een positief rendement zullen realiseren.</p>\n\n<p><img alt=\"dalingenslot\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/dalingenslot.jpg\"></p>\n\n<h3>De beste rendementen volgen vaak na de slechtste dagen</h3>\n\n<p>Het komt vaak voor dat de allerslechtste dagen worden gevolgt door zeer goede dagen.</p>\n\n<p><img alt=\"GB\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/GB.jpg\"></p>\n\n<p>Voor een belegger is het cruciaal om dit soort dagen mee te maken. Het missen van een paar zeer goede dagen leidt tot een aanmerkelijk lager eindkapitaal. Omdat niemand van te voren weet wanneer deze dagen plaats zullen vinden is het cruciaal om nooit uit de markt te stappen.</p>\n\n<p><img alt=\"out1\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/out1.jpg\"></p>\n\n<h3>Koersdalingen maken beleggers nerveus en leiden tot verkeerde beslissingen</h3>\n\n<p>Ons menselijk instinct zorgt er maar al te vaak voor dat we verkeerde beleggingsbelissingen nemen. Weliswaar is het menselijk instinct logisch en verklaarbaar maar het opvolgen ervan is zeer schadelijk voor het lange termijn rendement. In het kort werkt ons brein als volgt:</p>\n\n<ol>\n	<li>Als koersen stijgen en de beleggingsportefeuille in waarde stijgt zorgt ons brein ervoor dat we enthousiast worden en meer risico willen lopen;</li>\n	<li>Als koersen dalen en de beleggingsportefeuille in waarde daalt, zorgt ons brein ervoor dat we nerveus worden en wellicht bang. We vrezen dat koersen nog verder gaan dalen en voelen de neiging om de beleggingsportefeuille te verkopen. Naarmate koersen verder dalen wordt dit gevoel steeds sterker totdat we niet anders kunnen dan toegeven.</li>\n</ol>\n\n<p>Dit fenomeen leidt tot het feit dat de gemiddelde belegger een aanzienlijk lager rendement realiseert dan nodig. Sterker nog, het is vaak verstandiger om juist het tegenovergestelde te doen. Als koersen gedaald zijn is het vaak verstandiger om aandelen te kopen. Hoe moeilijker een dergelijke beslissing is des te groter is de kans dat dit uiteindelijk een zeer verstandige keuze blijkt te zijn.</p>\n\n<p>De meest onverstandige beslissingen worden dus genomen als koersen onder druk staan. Zo blijkt uit studies dat een verliesgevende positie veel meer impact heeft dan een vergelijkbare winstgevende positie. Dit wordt ook wel \'loss-aversion\'&nbsp; genoemd. Het feit dat we op de hoogte zijn van dit verschijnsel wil niet zeggen dat een belegger aan dit gevoel kan ontsnappen. Het blijkt bijvoorbeeld dat omgaan met verlies in hetzelfde gedeelte van ons brein wordt verwerkt als waar ook levensbedreigende gevaren worden verwerkt.</p>\n\n<p>Daarom zien beleggers dalende koersen dan ook zelden als koopmoment. Dankzij de media onthouden we juist de woorden zoals bloedbad, drama, ramp en paniek. Voor we het zelf realiseren concluderen beleggers dat het deze keer echt anders moet zijn. Het beleggingsplan wordt in de ijskast gezet en in het ergste geval besluiten beleggers, vaak volledig getraumatiseerd, om hun beleggingsportefeuille te verkopen om er later achter te komen dat ze op het allerlaagste moment zijn uitgestapt.</p>\n\n<h3>Sommige regio\'s zijn wel erg goedkoop geworden!</h3>\n\n<p>In de media lezen we nu dat met name de opkomende markten de grote boosdoener zijn van de huidige daling en dat het niet verstandig is om hierin te beleggen. Als argument wordt dan gewezen naar de tegenvallende koersprestaties. Wij vinden dat opkomende markten in een breed gespreide beleggingsportefeuille thuishoren en maken ons geen enkele zorgen over de toekomstig verwachte rendementen. De reden is dat de waarderingen van deze regio zeer goedkoop geworden zijn en er is een zeer sterke relatie tussen waardering en toekomstig rendement.</p>\n\n<p>Hieronder ziet u de waardering van de MSCI Emerging Markets. De waarderingen voor deze regio zijn momenteel laag te noemen. De nadruk in onze beleggingsportefeuilles zijn echter aandelen die voldoen aan de criteria klein en waarde. Het fonds dat wij hiervoor gebruiken is het Dimensional Emerging Markets Targeted Value fonds. De waarderingen zijn voor dit segment nog 34,67% goedkoper dan de waardering van grote ondernemingen. Dat betekent dat er de komende jaren een prachtig rendement verwacht mag worden.</p>\n\n<p><img alt=\"EM\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/EM.jpg\"></p>\n\n<p>Hieronder ziet u de maanddata van het Dimensional Emerging Markets Targeted Value fonds sinds 1994. Sinds deze periode bedraagt het gemiddeld jaarrendement 10,20% per jaar. Maar kijk eens naar de grote schommelingen op maand- en op jaarbasis. Een jaarrendement van meer dan 40% is totaal geen uitzondering. Het is dan ook zeer gevaarlijk om tijdelijk uit dit fonds te stappen.</p>\n\n<p><img alt=\"EMTV\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/EMTV.jpg\"></p>\n\n<h3>Ons advies</h3>\n\n<p>Bij De Vries Investment Services hebben we talloze koersdalingen meegemaakt. Koersdalingen horen nu eenmaal bij financiële markten. Soms zijn de koersdalingen groot en soms klein maar ze zijn een belangrijk en noodzakelijk onderdeel van een goed werkende financiële markt. En het zorgt ervoor dat beleggers uiteindelijk beloond worden met een prima rendement.</p>\n\n<p>Beleggen doe je voor de lange termijn. Zelfs de allerbest gespreide beleggingsportefeuille zal op een gegeven moment in waarde dalen. Hoe lang een dergelijke daling duurt is onmogelijk te voorspellen. In 2008 duurde het twee jaar voordat de koersen weer hersteld waren, meestal duurt het aanzienlijk korter. Sterker nog, de kans dat het uiteindelijk een positief aandelenjaar wordt is groter dan de kans op een negatief aandelenjaar.</p>\n\n<p>Ons advies is dan ook om de financiële markten haar werk te laten doen. De acceptatie van het feit dat met name aandelenkoersen op korte termijn zeer heftig fluctueren is belangrijk om uiteindelijk een fraai rendement te kunnen realiseren.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(121, 63, '\n					\n					<section id=\"nedqtzodyt\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Dalende koersen: Wat moeten beleggers doen?</h1>\n\n<div>\n<p>Het zal beleggers niet zijn ontgaan. Aandelenkoersen zijn al sinds december 2014 aan het dalen en met name aan het begin van 2016 lijken de koersdalingen te versnellen. Wat moet een belegger doen?</p>\n\n<p>Om de dalingen in perspectief te plaatsen vindt u hieronder enkele feiten over de financiële markten:</p>\n\n<p>Aandelenkoersen stijgen niet continue in waarde. Het komt geregeld voor dat aandelenkoersen in waarde dalen. Gemiddeld om het jaar vindt er een daling plaats van meer dan 10%.</p>\n\n<p><img alt=\"drawdowns\" src=\"http://awealthofcommonsense.com/wp-content/uploads/2015/05/drawdowns.png\"></p>\n\n<p>Kijk bijvoorbeeld eens naar bovenstaande grafiek. Deze grafiek laat voor de Amerikaanse S&amp;P index de sterkste daling van een gegeven jaar zien. Eigenlijk komt het zelden voor dat er een beursjaar is waar de aandelenkoersen niet sterk in waarde dalen. Ze horen er gewoon bij. Als aandelen niet zo sterk in waarde zouden fluctueren dan zouden het geen risicovolle beleggingen zijn en dus ook geen hoog verwacht rendement hebben!</p>\n\n<p><img alt=\"drawdowns II\" src=\"http://awealthofcommonsense.com/wp-content/uploads/2015/05/drawdowns-II.png\"></p>\n\n<p>Hierboven hebben we een tabel opgenomen dat aangeeft in hoeveel procent van de jaren er een sterke daling plaatsvind. Zo is in 16,9% van de jaren er een daling geweest van meer dan 20%. Een verstandige belegger accepteert dit en is hier op voorbereid.</p>\n\n<p>Koersdalingen zijn de natuurlijke uitkomst van het gedrag van miljoenen beleggers die actief reageren op nieuws. Dat neemt niet weg dat zelfs de meest doorgewinterde belegger nerveus wordt van sterke koersdalingen. Dat kan ook niet anders. Dat wordt veroorzaakt door ons brein. Koersdalingen zorgen ervoor dat in ons brein de amygdala wordt gestimuleerd. En juist dit veroorzaakt een angstig gevoel. Dit orgaan wordt nog meer geprikkeld omdat dalende koersen gepaard gaat met slecht nieuws in de media. Of het nu de afzwakkende Chinese economie is of een kredietcrisis, de media is continue op zoek om een reden te vinden waarom koersen zijn gedaald.</p>\n\n<p>Koersdalingen zijn (helaas) niet vooraf te voorspellen. Als het zo gemakkelijk zou zijn, dan zou elke belegger vooraf zijn aandelen verkocht hebben. Sterker nog, wetenschappelijk onderzoek toont aan dat beleggers die het proberen uiteindelijk een veel slechter rendement realiseren.</p>\n\n<p>Sinds 1970 heeft de MSCI World Index vele hoogte- en dieptepunten gekend. Het allerhoogste jaarrendement was 47% (in 1999), het laagste jaarrendement was -37% (in 2008). In maar liefst 13 van de 45 jaren werd het beursjaar met verlies afgesloten. In 5 jaar was het verlies groter dan 20%. Ondanks al die sterke koersdalingen die dus onvermijdelijk zijn was het gemiddelde jaarrendement maar liefst 8% per jaar.</p>\n\n<p>Om het gemiddelde rendement dat de financiële markten beleggers bieden ook daadwerkelijk te realiseren dient een belegger continue belegd te zijn en de sterke koersbewegingen negeren. Een verstandige belegger accepteert dat koersen ook zullen dalen en dat dit noodzakelijk is om uiteindelijk het vermogen te zien groeien.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(122, 64, '\n					<section id=\"uxeuktmmob\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div id=\"system\">\n<div>\n<h1>Instappen of toch niet?</h1>\n\n<div>\n<p>\'Heeft u wel eens een kind zien staan aan de rand van een zwembad?\'Je ziet de wil om er in te springen maar ook gelijk de angst om de stap te wagen. Zo is het ook vaak met beginnende beleggers.</p>\n\n<p>Er is altijd wel een argument te verzinnen om niet in te stappen. Het conflict in het Midden Oosten, de uit de hand gelopen schulden bij overheden, de economische vertraging in China, de dalende olieprijs, enzovoort. Emoties en aannames van de belegger spelen hierbij een belangrijke rol. De emotie bestaat uit de angst om een verkeerde beslissing te nemen. Stel dat de belegger instapt en de koersen zakken, dan zou de belegger spijt kunnen krijgen van zijn beslissing om in te stappen. De aanname is dat de belegger van mening is dat er een perfect moment is om in te stappen en dat dit vooraf te bepalen is.</p>\n\n<p>Natuurlijk kunnen en zullen we niet ontkennen dat een perfect instapmoment bestaat. Er is altijd een moment dat koersen het dieptepunt hebben bereikt en dat is uiteraard het perfecte instapmoment. Zo is er ook een perfect verkoopmoment op het moment dat koersen het hoogtepunt hebben bereikt.</p>\n\n<p>De waarheid is helaas dat het bepalen van het perfecte instapmoment en perfecte verkoopmoment onmogelijk is. Als het eenvoudig zou zijn, dan zouden miljoenen beleggers hiervan gebruik maken en ongelooflijk veel geld verdienen. Sterker nog; de partijen die geld verdienen aan \'timing\' zijn degene die er boeken over schrijven of via websites of sms signalen geven wanneer een belegger een handeling moet verrichten.</p>\n\n<p>De media speelt hier maar al te graag op in. We zien regelmatig boute uitspraken over de verwachte richting van de markt. Ik zal een voorbeeld geven. Stel dat u op een website leest: \'<a href=\"http://www.iex.nl/Column/73918/Goudmijners-weer-interessant.aspx\" target=\"_blank\">Goudmijners weer interessant</a>? Uw itneresse is gewekt en u leest het artikel. Aan het einde van het artikel leest u:</p>\n\n<p><em>Maar zoals eerder gezegd, het feit dat grote beleggers (staats)obligaties en valuta steeds minder goede beleggingen vinden zal een kleine kentering al voor een prijsexplosie bij goudmijnaandelen zorgen. En dan heb ik het nog niet eens gehad over Chinezen die links en rechts op deze aarde goudmijnen opkopen. Hoog risico maar met wat staying power denk ik dat de goudmijnsector wel degelijk een goede belegging kan zijn.</em></p>\n\n<p>Er is dan een realistische kans dat u besluit dit \'verkapte\' advies op te volgen. Ik kan u verzekeren dat u enorm spijt heeft van de aankoop. De koers van goud is sindsdien met meer dan 35% in waarde gedaald en de koers van goudmijnbedrijven met 70%! Als u de betreffende auteur om uitleg zou vragen, dan zal hij zich beroepen op de kleine letters die onder het artikel staan.</p>\n\n<p><em>De gepubliceerde analyses zijn bedoeld als achtergrondinformatie over de financiële markten en vormen geen beleggingsadvies of aanbeveling tot het doen van transacties. Sassen Research en Alexander Sassen van Elsloo aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor eventuele onvolledigheid, onjuistheid of gevolgen van informatie die in de analyses wordt weergegeven.</em></p>\n\n<p>Os stel dat u het <a href=\"http://www.iex.nl/Column/108808/Emergency-markets.aspx\" target=\"_blank\">volgende </a>\"advies\" leest of <a href=\"http://www.iex.nl/Column/97618/Olie-bevestigt-onzekerheid.aspx\" target=\"_blank\">dit </a>advies:</p>\n\n<p><em>Vroeg of laat komt dan de echte waarde van de groeimarkten weer bovendrijven. Dit proces is momenteel al enigszins in China te zien, waar de brutale verkoopgolf inmiddels plaats heeft gemaakt voor een stabilisatie en een kerende trend. Vandaag zijn Brazilië en India de koopjes onder de BRIC-landen. Wees contrair en handel ernaar!</em></p>\n\n<p>of</p>\n\n<p><em>In normale omstandigheden zouden de markten corrigeren, gezien de opeenstapeling van waarschuwingen, waarbij nu ook de oliemarkt zich aansluit. Maar financiële markten kunnen voor langere tijd irrationeel blijven handelen. Helaas moeten er dan ook bij vermelden dat indien de klap volgt, hij veel harder kan aankomen dan oorspronkelijk voorzien. Zorg voor een degelijke cashpositie in uw beleggingsrekening, die kon wel eens van pas gaan komen.</em></p>\n\n<p>Een belegger die het eerste \'advies\' zou hebben opgevolgd zou hebben gemerkt dat de huidige koers van Braziliaanse aandelen nog altijd 34% lager ligt dan toen het advies werd gegeven. India is daarentegen wel gestegen.De belegger die het tweede advies zou hebben opgevolgd en had besloten om inderdaad - voor alle zekerheid - wat aandelen te verkopen, zou hebben gemerkt dat de MSCI ACWI-index sindsdien met meer dan 36% is gestegen.</p>\n\n<p>Deze voorbeelden geven aan hoe onvoorspelbaar de markten zijn en hoe gevaarlijk het is om hierop te anticiperen. Dergelijke artikelen zien we dagelijks voorbij komen. Of de artikelen nu afkomstig zijn van beleggingswebsites of analisten van banken, het zijn slechts meningen. Verwachtingen waarvan de wetenschap al zo vaak heeft aangetoond dat het opgooien van een muntje een betere kans op succes oplevert. Maar deze meningen kunnen er wel voor zorgen dat beleggers enorme risico\'s nemen met hun vermogen, wachten met instappen of juist besluiten uit te stappen. Degene die het advies heeft gegeven maakt het allemaal niet uit. Zijn inkomen is niet afhankelijk van uw beleggingsprestaties.</p>\n\n<p>De waarheid is dat voor lange termijn beleggers het allemaal nauwelijks uitmaakt wanneer er wordt ingestapt. Veel belangrijker is hoe het vermogen van een belegger is gespreid over spaarmiddelen, obligaties en aandelen, zodanig dat de kans op het realiseren van de financiële doelstellingen wordt geoptimaliseerd.</p>\n\n<p>Een belegger zal zelden zijn totale vermogen voor 100% in aandelen beleggen. Afhankelijk van het risicoprofiel wordt er een gedeelte in veilige obligaties geïnvesteerd met als resultaat een portefeuille dat past bij de persoonlijke risicotolerantie.</p>\n\n<p>Ook bij dit aspect van beleggen speelt een goede adviseur een cruciale rol. En dat is wederom een reden om voor De Vries Investment Services te kiezen!</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(123, 65, '\n					<section id=\"hnyckgtdxh\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div id=\"system\">\n<div>\n<h1>Kunnen analisten voorspellen?</h1>\n\n<div>\n<p>Bij de grootste financiële instellingen werken \'s-werelds slimste analisten. Ze zijn ingehuurd door Goldman Sachs, Morgan Stanley en andere beroemde zakenbanken. Ze hebben toegang tot de beste en meest accurate nieuwsbronnen, werken samen met de beste economen en spreken met de grootste beleggers. Ze werken stuk voor stuk enorm hard en verdienen enorm veel geld. Een belangrijke taak is om een prognose af te geven omtrent de verwachte aandelenkoersen in het nieuwe jaar. Zo ergens in de maand december komen dan ook de voorspellingen voor het komende jaar uit.</p>\n\n<p>Maar al te vaak zeer indrukwekkende rapporten waar vaak op detailniveau elk onderdeel van de economie en de financiële markten wordt behandeld. De vraag die een verstandige belegger zou moeten stellen is de mate van betrouwbaarheid van dergelijke prognoses. Zelfs een kritische belegger zal niet verwachten dat de prognose van de analist exact uit komt maar we zullen laten zien hoe ver de werkelijkheid afwijkt van de prognose.</p>\n\n<p>In de onderstaande grafiek ziet u de prognoses voor de Amerikaanse S&amp;P index sinds 2000. De blauwe kolom laat de prognose zien en de rode kolom de werkelijke prestaties van deze index.</p>\n\n<p><img alt=\"Untitled\" src=\"https://g.foolcdn.com/editorial/images/160162/untitled_large.png\"></p>\n\n<p>Uit de berekeningen blijkt dat de prognoses gemiddeld 14,7% afweken van het daadwerkelijk gerealiseerde rendement. Kijk maar eens goed naar de grafiek. Gemiddeld wordt er nimmer een daling van de aandelen verwacht. Het doorprikken van de internetzeepbel is volledig gemist en ook de kredietcrisis van 2008 en bijbehorende vrij val van de koersen werd niet voorspeld.</p>\n\n<p>Waarom wordt er dan zo veel aandacht geschonken aan al deze prognoses. Het antwoord moet worden gezocht in het feit dat beleggers nu eenmaal altijd op zoek zijn naar houvast en moeite hebben om te accepteren dat koersen eigenlijk helemaal niet te voorspellen zijn. Het is daarom zinloos om naar deze prognoses te luisteren. Een verstandige belegger ziet het als vermaak wetend dat de kans op een correcte prognose zeer klein is en laat zich er niet door afleiden.</p>\n\n<p>Dat is dan ook gelijk de reden waarom wij geen prognoses maken voor de korte termijn. We hebben namelijk geen enkel idee wat de toekomst brengt. Wat we wel weten is dat financiële markten beleggers belonen met rendement mits de belegger voldoende tijd heeft, zijn beleggingen enorm spreidt&nbsp; en alle kosten minimaliseert. En dat is wat we al meer dan tien jaar met succes doen. Welkom bij De Vries Investment Services.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n\n<p>&nbsp;</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(124, 66, '\n					<section id=\"ytmyxgzzxl\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div id=\"system\">\n<div>\n<h1>Waarom schrijven wij zo weinig over de economie en QE?</h1>\n\n<div>\n<p>Banken en vermogensbeheerders maken steeds meer gebruik van social media. Maar liefst 80% van alle adviseurs maakt gebruik van dit <a href=\"https://www.putnam.com/about-putnam/press-releases/over-80-percent-of-financial-advisors-use-social-media-for-business-according-to-2015-putnam-investments-social-advisor-study.jsp\" target=\"_blank\">fenomeen</a>. Ook wij maken steeds meer gebruik hiervan. Het is een zinvolle manier om relevante informatie te verspreiden. Wat we echter in de praktijk zien is dat veel partijen informatie verspreiden over irrelevante onderwerpen, zoals de ontwikkeling van de economie, de ingrepen van de ECB en de verwachte ontwikkeling van de rente.</p>\n\n<p>Afgelopen donderdag kwam de ECB met nieuwe aankondigingen. Zodoende liep de mailbox vol met commentaar over deze maatregelen. De <a href=\"https://insights.abnamro.nl/2015/12/macro-weekly-wat-is-er-gebeurd-mario/\" target=\"_blank\">ABN AMRO vroeg zich af wat er gebeurd was</a> en vraagt de <a href=\"https://www.ingsprinters.nl/analyses/252687/heeft-ecb-voorzitter-draghi-zijn-hand-overspeeld\" target=\"_blank\">ING </a>zich af of Draghi haar hand niet heeft overspeeld. Zo kunnen we talloze voorbeelden geven. Als u een econoom zou zijn, dan zou u dit wellicht zeer interessant materiaal vinden. Maar dat bent u waarschijnlijk niet en ook wij zijn geen economen.</p>\n\n<p>De vraag is waarom beleggers dan toch met dit soort informatie belasten? Ik vermoed dat het doel is om beleggers te laten zien dat de betreffende bank of adviseur een expert is op dit gebied waar de gemiddelde belegger dit zeker niet is.Maar zelfs al zou dat zo zijn, wat is de toegevoegde waarde voor beleggers. Zelfs al zou een financiële instelling in staat zijn om de meest indrukwekkende economische analyses te maken, wat is het nut?</p>\n\n<p>Het grote doel van al deze voorspellingen is om beleggers te overtuigen dat zij bij de juiste partij zitten. Dat door te laten zien van de expertise het mogelijk moet zijn om betere beleggingsbeslissingen te kunnen nemen door te kunnen anticiperen op mogelijk economische ontwikkelingen. Dat uit onderzoek blijkt dat zelfs de beste economen totaal niet kunnen voorspellen en zelfs als dat wel zou kunnen financiële markten maar al te vaak totaal anders reageren dan verwacht, doet minder ter zake.</p>\n\n<p>Een verstandige belegger weet dat alle openbare informatie in de koersen in verwerkt en weet dat de meest slimme analyses daarin verwerkt zijn. Er is niemand die weet wat de ECB de volgende keer gaat beslissen of welke richting de rente opgaat. Het is daarom onzinnige informatie en lijdt alleen maar af. De belegger betaalt niet om allerlei voorspellingen aan te horen maar wil weten wat hij moet doen om zijn financiële doelstellingen te realiseren. Ongeacht wat er gebeurd met de economie. Een goede adviseur besteedt geen aandacht aan irrelevante onderwerpen maar legt uit aan zijn cliënten waarom het totaal geen zin heeft om zich af te laten leiden door economisch - of ander financieel nieuws. Een verstandige adviseur weet dat hij totaal geen invloed heeft op de toekomstige econonomische - en financiële ontwikkelingen en valt zijn cliënt daar niet mee lastig.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(125, 67, '\n					<section id=\"gvelqdmbqn\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>De aanhouder wint</h1>\n\n<div>\n<p>Vaak wordt er gezegd dat de sleutel tot succes, in het nastreven van uw doel, afhangt van uw vastberadenheid en doorzettingsvermogen. Maar het succes hangt ook af of het doel dat u voor ogen hebt wel vol te houden is. En juist het managen van dit soort spanning is de taak van een adviseur.</p>\n\n<p>Neem bijvoorbeeld een volslanke man van middelbare leeftijd die, geïnspireerd door het indrukwekkende gewichtsverlies van een collega, besluit hetzelfde programma te volgen. Het is een streng crashdieet, waarbij hij slechts een minimaal aantal calorieën mag consumeren. Daarbij staan intense fietstrainingen en hardloopsessies in de vroege ochtend op het programma.</p>\n\n<p>U kunt al raden wat er gebeurt. Deze persoon houdt het crashdieet amper één week vol en valt snel terug in zijn oude, passieve levenswijze en ongezond dieet gevuld met kant-en-klaar maaltijden en calorierijke frisdranken.</p>\n\n<p>Waarschijnlijk zou het anders gelopen zijn als hij eerst advies had ingewonnen en rustig zijn dieetprogramma had opgebouwd met een aangepast schema. Bijvoorbeeld door de hardloopsessies in te ruilen voor verkwikkende wandelingen, en een caloriearm dieet met een gezond en gebalanceerd dieet. De kilo’s zouden er wellicht niet zo snel vanaf vliegen, maar hij zou een betere slagingskans gehad hebben om op lange termijn zijn doel te bereiken.</p>\n\n<p>Voor beleggers gelden dezelfde principes. U kunt jaloers zijn op kennissen die grootspreken over hun beleggingssuccessen die zij hebben geboekt met gewaagde beleggingsstrategieën, maar dat betekent niet dat die strategieën ook voor u de juiste keuze zijn. Zij vertellen u vast niet alle details, bijvoorbeeld hoe zij gespannen de koersschommelingen op de voet volgden en daardoor slapeloze nachten ondervonden.</p>\n\n<p>Net zoals hardloopsessies in de vroege ochtend niet voor iedereen een succes zijn, is ook niet iedereen in de wieg gelegd voor zenuwslopende beleggingen. Er zijn maar weinig mensen die hun doel bereiken op eigen doorzettingsvermogen, zonder begeleiding van een personal trainer of financieel adviseur.</p>\n\n<p>Anderzijds zult u bij het realiseren van uw lange termijn doel soms enig ongemak moeten accepteren op de korte termijn. De kunst is om de drang om uw doel op lange termijn te bereiken te balanceren met de ongemakken van nu. Vaak kunt u de balans vinden door middel van een compromis. Met andere woorden, accepteer de tijdelijke onrust of stel uw doelen bij.</p>\n\n<p>Het punt is dat u keuzes heeft. En het is de taak van een beleggingsadviseur om u duidelijk te maken wat uw keuzes zijn. Zo kan een adviseur u helpen bij het verhelderen van de mogelijkheden en prioriteiten te stellen om uw doel te bereiken. Wat is belangrijker: de jaarlijkse reis met het gezin of het spaarpotje voor de studies van uw kinderen? Misschien hoeft u dat spaarpotje niet aan te spreken als u het luxe vakantieresort in een exotisch oord inruilt voor een kampeervakantie in eigen land?</p>\n\n<p>Vergelijk het met de personal trainer van onze volslanke man, uit ons voorbeeld eerder. Waarschijnlijk zal hij hem ook niet meteen voorstellen om een marathon te lopen of om zijn lichaamsgewicht in amper zes maanden tijd te halveren. Het is de taak van de personal trainer, of adviseur, om uw verwachtingen te sturen en ervoor te zorgen dat de doelen die u nastreeft niet botsen met alle andere zaken die u wilt bereiken in uw leven.</p>\n\n<p>Een adviseur kan ook inschatten hoeveel risico u kunt dragen. Wij zijn niet allemaal belust op spanning en sensatie. En daar is niets mis mee.</p>\n\n<p>Een portefeuille die goed werkt voor de één, is misschien helemaal niet de juiste keuze voor een ander. De omstandigheden, risicobereidheid en het doel zijn immers voor iedereen anders. Een beleggingsplan opstellen is maatwerk.</p>\n\n<p>Een derde manier waarop een adviseur u kan helpen is als begeleider van veranderingen in uw leven. Onze levens veranderen voortdurend. Wij veranderen wellicht van baan, ons inkomen verandert, er kunnen zich nieuwe verantwoordelijkheden in ons leven voordoen - zoals kinderen, een hypotheek of de zorg voor bejaarde ouders - wij kunnen verhuizen naar een andere stad of een ander land, etc. Niets blijft eeuwig hetzelfde, en dat zou ook moeten gelden voor elk beleggingsplan.</p>\n\n<p>Mensen hebben dus niet alleen andere doelen, de doelen van elke persoon veranderen ook nog eens op een voor iedereen unieke manier tijdens het leven. Het realiseren van deze doelen vereist een gedetailleerd en realistisch plan, en een oprechte vastberadenheid om dit plan te blijven volgen. Sommige mensen gaan voor een triatlon wanneer zij jong en fit zijn. Maar wanneer zij ouder worden, moeten zij het misschien houden bij een voorzichtiger programma van stretchoefeningen en wandelingen.</p>\n\n<p>U kunt het natuurlijk allemaal zelf proberen. Maar het is veel eenvoudiger als u iemand hebt die u scherp houdt en de discipline bewaakt, en die u helpt uw koers bij te stellen wanneer de omstandigheden van het leven dat vereisen.</p>\n\n<p>Dat is doorzetten!</p>\n</div>\n\n<div>\n<div>\n<div>\n<div>\n<div>&nbsp;</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(126, 68, '\n					\n					<section id=\"zzvzwncqzc\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div id=\"mainmiddle\">\n<div id=\"mainmiddle-expand\">\n<div id=\"content\">\n<div id=\"content-shift\">\n<div>\n<div id=\"system\">\n<div>\n<h1>NN mixfondsen beloond met topprijzen</h1>\n\n<div>\n<p>Met grote letters staat het te lezen. NN heeft ook dit jaar veel beleggingsprijzen gewonnen. Voordat u besluit deze fondsen aan te kopen, adviseren wij u dit artikel goed door te nemen.</p>\n\n<p><img alt=\"NN Awards\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/NN_Awards.jpg\"></p>\n\n<h3>Niet het hele verhaal</h3>\n\n<p>Stel dat u de volgende reclame ziet van de Staatsloterij:</p>\n\n<p>\"Weer wint een deelnemer van de Staatsloterij de hoofdprijs! Wanneer profiteert u van dit prijzenpakket?\"</p>\n\n<p>Waarschijnlijk denkt u het volgende:\" Ja ja, natuurlijk is er af en toe een winnaar. Maar er zijn veel meer verliezers\". Zo werkt het ook met beleggingsfondsen. ING heeft talloze beleggingsfondsen in het assortiment. Uitgaande van een standaard normale verdeling mogen we verwachten dat een gedeelte van deze fondsen over een korte periode een uitstekend rendement realiseren.</p>\n\n<p>Wat NN nu doet is enorm veel reclame maken voor deze paar fondsen. Ja, u leest het goed, deze paar fondsen. We hebben namelijk op Morningstar eens bekeken hoeveel fondsen van NN daadwerkelijk 5 sterren hebben. Van alle 131 fondsen scoort nog geen 10% de maximale score. Dat betekent dat meer dan 90% van de fondsen blijkbaar niet tot de allerbeste beleggingsfondsen behoren. Net zo als niet elke deelnemer aan de Staatsloterij een winnaar zal zijn, zo is ook niet elk beleggingsfonds een winnaar.</p>\n\n<p>We hebben berekent dat NN gemiddeld 3,4 sterren heeft. Dat is aardig gemiddeld, niet slecht maar ook zeker niet zo goed als NN u probeert te doen geloven. Beleggers dienen zich dan ook nog te realiseren dat heel slechte fondsen met de stille trom van het podium verdwijnen. Zouden we die mee kunnen laten tellen, dan zijn de prestaties van de NN-fondsen helemaal niet zo fantastisch als zij u willen doen geloven.</p>\n\n<h3>Conclusie</h3>\n\n<p>Er is maar weinig veranderd in de beleggersindustrie. Met veel tamtam worden beleggers misleid. Dit terwijl de feiten een totaal anders verhaal vertellen.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0);
INSERT INTO `page_section_content` (`page_section_id`, `page_id`, `html`, `edittag`, `datatype`, `element_id`, `element_class`, `fullpage`, `custom`, `custom_content`, `css`, `link_data`, `sub_of`, `position`, `status`, `locked`) VALUES
(127, 69, '\n					<section id=\"ptblmutdde\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div id=\"system\">\n<div>\n<h1>De Gouden Stier wordt uitgereikt. Wat moet een verstandige belegger doen met de winnaars?</h1>\n\n<div>\n<p>Al maanden lang wordt er in de media aandacht aan geschonken; De oscars van de beleggingswereld worden uitgereikt.&nbsp; Een belegger zou zich de volgende mening kunnen vormen: \" Als het om mijn eigen geld gaat, dan wil ik uiteraard het beste van het beste. Ik stop mijn vermogen in het winnende beleggingsfonds of kies de allerbeste vermogensbeheerder. Dan is mijn kans op succes maximaal\".</p>\n\n<p><img alt=\"GG\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/GG.jpg\"></p>\n\n<p>Het feit dat een belegger zich deze mening kan vormen is begrijpelijk. Het klinkt ook erg logisch. Een vakman met een hoge opleiding en veel ervaring die continue de beurs in de gaten houdt en kansen weet te benutten zodat ik meer vermogen opbouw, dat lijkt een realistisch uitgangspunt, nietwaar?</p>\n\n<p>Om maar gelijk onze mening te geven, de Gouden Stier is niet anders dan een mediagedrocht. Het is bedoeld als marketingtool. We zeggen dit uiteraard niet voor niets. We hebben de afgelopen jaren al zoveel teleurgestelde beleggers gesproken die de belofte van een winnende vermogensbeheerder of winnend beleggingsfonds hebben geloofd.</p>\n\n<h3>Enkele voorbeelden</h3>\n\n<p>In 2008 ontving Rolf Stout een Gouden Stier voor zijn kwaliteiten. Op dat moment was Rolf Stout de fondsmanager van Fortis OBAM en beloonde Morningstar dit fonds met 5 sterren en de titel beleggingsfonds van het jaar 2008. Een belegger die voor deze \' kwaliteiten\'&nbsp; koos, kwam van een koude kermis thuis. Sinds die periode was Obam een sterke underperformer en heeft Rolf Stout besloten afscheid te nemen. Morningstar heeft nu nog maar 1 ster over voor dit \' winnende\'&nbsp; beleggingsfonds.</p>\n\n<p>In hetzelfde jaar won Homburg de Gouden Stier voor de allerbeste vastgoedbelegger. Een belegger die van mening was dat dit een goede beleggingskeuze zou zijn is nu zijn geld volledig kwijt.</p>\n\n<p>In 2010 won Alex mijn zijn \' unieke\'&nbsp; beleggingsmethodiek de Gouden Stier als allerbeste vermogensbeheerder. Een belegger die van mening was dat deze partij het beste in staat zou zijn om zijn financiële doelstellingen te realiseren kwam wederom van een koude kermis thuis. Na al vele jaren ondermaats gepresteerd te hebben, verloor Alex in 2014 veel geld voor haar cliënten en dat is een behoorlijk positief beleggingsjaar. De slogan \' wij stappen even uit als we het niet vertrouwen\'&nbsp; kreeg zo een totaal andere lading. Blijkbaar zijn koersen niet te voorspellen.</p>\n\n<p>Nagenoeg elk jaar valt Martine Hafkamp (Finessa) in de prijzen als de allerbeste beleggingsexpert. Recent hebben we de rendementen van haar bestudeerd en zijn niet erg onder de indruk.</p>\n\n<p>In aanmerking voor het allerbeste beleggingsfonds komt W.P. Stewart. We hebben de rendementen sinds 1999 berekend en dan blijkt dit uit te komen op 6,36%. Als we dit afzetten tegen het rendement van ons model 100, dat 8,79% per jaar heeft opgeleverd, zijn we wederom niet erg onder de indruk. Waar we overigens wel erg van onder de indruk zijn is de managementvergoeding. Die bedraagt namelijk 1,75% per jaar. Blijkbaar mag een \' high conviction\'&nbsp; wel wat kosten. Daar kunnen de sponsorkosten eenvoudig van betaald worden.</p>\n\n<p>Het verbaast ons overigens ook dat een partij als beleggingsmatch, dat totaal onafhankelijk beleggingsondernemingen met elkaar vergelijkt, zich heeft verbonden aan dit fenomeen. In onze ogen dient een echt onafhankelijke partij zich afzijdig te houden.</p>\n\n<p>Zo kunnen we nog wel een tijdje doorgaan.</p>\n\n<h3>Zowel sponsor als genomineerd</h3>\n\n<p>We vinden het erg eigenaardig dat een sponsor ook in aanmerking komt voor een award. Zo zijn Care IS Vermogensbeheer en IVM Caring Capital zowel sponsor als genomineerd in de categorie beste vermogensbeheerder.</p>\n\n<p><img alt=\"GG Spons\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/GG_Spons.jpg\"></p>\n\n<p>Het allergoedkoopste sponsorcontract bedraagt € 5.995,-, oplopend tot bijna € 9.000,-. Een belegger dient zich af te vragen wie dit betaalt? Dat zijn uiteraard de klanten van de betreffende beleggingsonderneming. Voor een belegger betekent dit hogere kosten en dus een lager rendement. Een beleggingsonderneming die haar cliënten echt centraal zet, zal dus nimmer meedoen met een dergelijke sponsoractie.</p>\n\n<p>Dat betekent ook gelijk dat de kans dat een echt goede beleggingsonderneming de prijs gaat winnen niet erg groot is.</p>\n\n<h3>Onze conclusie</h3>\n\n<p>Beleggers dienen zich te realiseren dat de Gouden Stier een door de sector georganiseerde show is. Het is opvallend hoe vaak dezelfde partijen geselecteerd worden waarvan wij weten dat de prestaties ondermaats zijn. Of het nu gaat om de beste beleggingsexpert, de allerbeste vermogensbeheerder of het allerbeste beleggingsfonds, als de belegger zich maar realiseert dat de Gouden Stier een prachtig voorbeeld is van hoe de beleggingsindustrie probeert u te misleiden, dan hebben wij onze taak voldaan.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(128, 70, '\n					<section id=\"rpshwmbsqa\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div id=\"system\">\n<div>\n<h1>Is het verstandig om met een klein gedeelte van je beleggingen te \'spelen\'?</h1>\n\n<div>\n<p>Soms ontvangen we een vraag van klanten en die luidt als volgt: “ Is een goed als ik een klein gedeelte van mijn portefeuille gebruik om ‘gek’ te doen. Lekker actief beleggen in biotech- aandelen, opties, e.d. Ik vind het namelijk fijn om met een klein gedeelte van mijn vermogen te spelen”.</p>\n\n<p>Voordat we onze mening geven is het goed om uit te zoeken waarom mensen de behoefte voelen om te spelen met hun geld.</p>\n\n<p>Jason Zweig, de auteur van het beroemde boek ‘Your money and your brain’ legt haarfijn uit waarom we deze behoefte hebben:</p>\n\n<p><img alt=\"JS\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/JS.jpg\"></p>\n\n<p>An unexpected gain fires up the brain. By studying the brains of monkeys earning “income” like sips of juice or morsels of fruit, Schultz confirmed that when a reward comes as a surprise, the dopamine neurons fire longer and stronger than they do in response to a reward that was signaled ahead of time. In a flash, the neurons go from firing 3 times a second to as often as 40 times per second. The faster the neurons fire, the more urgent the signal of reward they send.</p>\n\n<p>“The dopamine signal is more interested in novel stimuli than familiar ones,” explains Schultz. If you earn an unlikely financial gain — let’s say you made a killing on one stock in a risky new biotechnology company, or strike it rich by “flipping” residential real estate — then your dopamine neurons will bombard the rest of your brain with a jolt of motivation. “This kind of positive reinforcement creates a special kind of attention dedicated to rewards,” says Schultz. “Rewards are what keep you coming back for more.”</p>\n\n<p>The release of dopamine after an unexpected rewards makes us willing to take risks in the first place. After all, taking chances is scary; if winning big on long shots didn’t feel good, we would never be willing to gamble on anything but the safest (and least rewarding) bets.</p>\n\n<p>Uit neurologisch onderzoek blijkt dus dat het menselijk brein zo werkt dat we de drang hebben om risicovolle beleggingen op te zoeken. Daarom is het ook zo moeilijk om rustig achterover te zitten en niets te doen of een beleggingsplan gestructureerd uit te voeren. Dit zorgt namelijk niet voor de toename van de dopamine in het brein. Succesvol beleggen in namelijk zeer saai en dat is dus precies het tegenovergestelde wat ons brein zoekt.</p>\n\n<p>In de financiële wereld zijn er een aantal zekerheden die nagenoeg garant staan om geld te verliezen. Beleggers maken dit soort fouten continue en actief gokken is er één van. Wij zien het als onze taak om uit te leggen waarom beleggers dergelijke behoeftes hebben en waarom het zeer gevaarlijk is om hieraan toe te geven.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n\n<p>&nbsp;</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(129, 71, '\n					<section id=\"kxhhtxroqv\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div id=\"system\">\n<div>\n<h1>Is het verstandig om aandelen te verkopen na een flinke daling?</h1>\n\n<div>\n<p>Aandelenkoersen zijn de afgelopen maanden sterk in waarde gedaald. Zo noteerde de AEX-index begin augustus nog boven de 500 punten, momenteel bedraagt de waarde van de AEX-index 432 punten. Dat betekent een daling van bijna 15%.</p>\n\n<p>Veel beleggers vinden dergelijke koersdalingen zeer vervelend. Het is onze taak om aan te geven wat een verstandige belegger het beste zou moeten doen in een dergelijke situatie.\"Is het verstandiger om (een gedeelte) van de aandelen te verkopen om nog meer daling niet mee te hoeven maken of is dit juist een goed koopmoment\"?</p>\n\n<p>Een daling van meer dan 10% wordt een correctie genoemd. Onze Amerikaanse collega Weston Wellington van Dimenional heeft berekend dat in de periode vanaf 1926 het 28 keer is voorgekomen dat de Amerikaanse S$P index met meer dan 10% is gedaald. De huidige daling voor de S&amp;P index bedraagt momenteel 12,35%. Het is natuurlijk zo dat een grotere daling van 20% of meer altijd is begonnen met een daling van meer dan 10%. Daar zijn veel beleggers van mening dat bij een dergelijke daling het verstandig is om het zekere voor het onzekere te nemen en het aandelenbelang te verkopen. We noemen dit markttiming.</p>\n\n<p>Markttiming is een zeer verleidelijke strategie. Als we in staat zouden zijn om aandelen voorafgaand aan een sterke daling bijtijds te verkopen en voorafgaand aan het herstel de aandelen weer terugkopen, dan zou dit een enorm positieve invloed hebben op het uiteindelijke rendement van een belegger. Om dit succesvol te kunnen doen is het wel noodzakelijk om twee keer goed te timen. Het grote risico van een dergelijke strategie is natuurlijk dat de kans op een groter verlies wordt opgegeven en daarmee ook de kans op een koersherstel.</p>\n\n<p>We laten u zien hoe koersen hebben gepresteerd nadat een dergelijke daling is voorgekomen.</p>\n\n<p><img alt=\"161052\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/161052.jpeg\"></p>\n\n<h3>Conclusie</h3>\n\n<p>De historie laat zien dat de kans op een bovengemiddeld rendement groter is geworden na een koersdaling. Wat daarnaast goed is om te vermelden is dat dergelijke fluctuaties juist een bewijs is dat financiële markten goed werken. De wereld is per definitie een onvoorspelbare plaats. Het is de rol van financiële markten om al die onzekerheid in te prijzen, zowel positieve - als negatieve ontwikkelingen. En dat zo snel mogelijk! Beleggers die dit principe accepteren en zich niet gek laten maken door korte termijn fluctuaties hebben een aanzienlijk grotere kans op een succesvolle beleggingservaring dan beleggers die met angst en beven de ontwikkelingen van de financiële markten op dagbasis volgen.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(130, 72, '\n					<section id=\"eleetfnpoz\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div id=\"system\">\n<div>\n<h1>Geduld is vaak een schone zaak</h1>\n\n<div>\n<p>Financiële markten kunnen beleggers soms zware tijden geven. Dat is momenteel aan de orde. Het lijkt erop dat de Chinese economie aan het afzwakken is en deze onzekerheid maakt beleggers zeer nerveus. Alhoewel dalende koersen in de historie een normaal verschijnsel is en zelfs een noodzakelijk verschijnsel merken we dat sommige beleggers nerveus worden. Het helpt als beleggers zich richten op de lange termijn.</p>\n\n<p>Een normale menselijke reactie op de recente koersdalingen is de neiging om uit te willen stappen. We houden nu eenmaal niet van onzekerheid en daarom verkopen de meeste beleggers aandelen als koersen zijn gedaald en wachten tot de onzekere periode achter de rug is.</p>\n\n<p>Wat beleggers feitelijk doen is het ‘ timen’ van de markt. Door tijdelijk ‘uit de markt’ te zijn worden verdere koersdalingen niet meer meegemaakt en dat geeft de belegger veel rust. De centrale vraag is hoe bepaal je wanneer je ‘ uit’ maar ook wanneer je weer ‘in’ moet stappen?</p>\n\n<p>Zo gebruiken beleggers bijvoorbeeld technische analyse om deze momenten te bepalen. Termen als ‘ oversold’ of bodemvorming zouden signalen afgeven bij het bepalen van het juiste moment.</p>\n\n<p>Een andere strategie is het uitgebreide economische analyse, zoals bijvoorbeeld met betrekking tot China, haar monetaire – en economisch beleid, handelsbetrekkingen e.d. en de invloed die dit alles heeft op de globale financiële markten.</p>\n\n<p>Helaas is er weinig academisch bewijs dat een dergelijke strategie structureel succesvol is. En zelfs als het uitstapmoment dankzij puur geluk goed is gekozen is het maar de vraag of de belegger ook in staat is om het juiste aankoopmoment te bepalen.</p>\n\n<p>En ook bij de economische analyse is de kans op succes klein. Zelfs al heeft de econoom een accurate voorspelling gemaakt, zelfs dan is het maar de vraag of de financiële markten hierop reageren zoals de econoom had verwacht.</p>\n\n<p>Een derde methode is de methode die wij gebruiken. Deze methode bestudeert hoe financiële markten risico beprijzen. Op de lange termijn weten we dat financiële markten beleggers belonen met een positief rendement. Echter deze rendementen komen niet gelijkmatig bij beleggers terecht. Sterker nog, beleggers zullen periodes ervaren waar koersen sterk dalen net als periodes waar koersen sterk stijgen. De enige manier of uiteindelijk dat positieve gemiddelde rendement te ontvangen als belegger is door de beleggingen continue vast te houden, is goede – en in slechte tijden.</p>\n\n<p>Koersen bewegen zelden langdurig één beweging op. Als dat wel het geval zou zijn, dan zou er weinig risico zijn. En veilige beleggingen leveren meestal weinig rendement op. Een belangrijk element van risico is juist de beweeglijkheid ervan.</p>\n\n<p>Laten we als voorbeeld eens kijken naar de MSCI-Wereld index. In de periode vanaf 1970 kende deze index stijgingen van 41,90% (1986) en dalingen van 40,70% (2008). Over de volledige periode bedroeg het gemiddelde jaarrendement 8,90%. Om dat rendement te realiseren was het noodzakelijk om de totale periode volledig doorgemaakt te hebben, zowel de dalingen die menig belegger buikpijn hebben opgeleverd als de periodes dat koersen ‘ door het dak’ gingen. Het succesvol bepalen van de aan- en verkoopmomenten is nagenoeg onmogelijk. Zo bleek 2009 een fantastisch beursjaar ondanks het feit dat er ontzettend veel onzekerheid was over de stand van de economie.</p>\n\n<p><img alt=\"158986\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/158986.png\"></p>\n\n<p>Dit wil niet zeggen dat de koersen nu elk moment weer zullen herstellen. Dat zou kunnen maar het zou ook zo maar vele weken, maanden of zelfs jaren kunnen duren. Het is nu eenmaal een gegeven dat niemand dit weet. Wat we wel weten is dat in periodes van onzekerheid de beweeglijkheid extra hoog zal zijn. Al het bekende nieuws is in de koersen verwerkt en hoe toekomstig nieuws eruit ziet weten we niet. Daarom spreiden we onze beleggingen en zorgen we ervoor dat het portefeuille risico overeenkomt met de persoonlijke risicotolerantie en de bijbehorende rendementsverwachtingen.</p>\n\n<p>Spreiden kan binnen aandelen verkregen worden door zoveel mogelijk verschillende aandelen op te nemen, zowel m.b.t. sectoren, regio’s en landen. Het betekent ook spreiding in beleggingscategorieën. Zo presteren bijvoorbeeld obligaties vaak goed op het moment dat aandelen hard in waarde dalen.</p>\n\n<p>Financiële markten reageren dus continue op nieuwe nieuwsfeiten. Als koersen collectief dalen, betekent dit dat beleggers extra rendement eisen voor het aanhouden van aandelen. Voor beleggers is echter de huidige koers niet van belang maar de koers op het moment dat er geld nodig is, bijvoorbeeld als de hypotheek afgelost moet worden of het pensioen uitbetaald. We hebben het dan over periodes van 10, 15 of langer. De huidige onzekerheid is dan allang verdwenen en beleggers maken zich weer ergens anders zorgen over. Wat uiteindelijk het rendement bepaalt is de weging van het kapitaal in aandelen en obligaties, hoeveel geld je hebt belegd de kracht van het rente-op-rente effect.</p>\n\n<p>Op de korte termijn echter is het belangrijk om te herkennen dat dalende koersen resulteren in een neiging van beleggers om de aandelen van de hand te doen. De praktijk leert dat dit gedrag uiteindelijk een teleurstellende beleggingservaring oplevert. Het is onze taak op u uit leggen waarom u deze neiging heeft en waarom dit zinloos is.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n\n<div>\n<div>\n<div>\n<div>\n<div>&nbsp;</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(131, 73, '\n					\n					<section id=\"rpaenurxxg\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Dalende aandelenkoersen: wat moet beleggers doen?</h1>\n\n<h3>Wat is er aan de hand op de financiële markten?</h3>\n\n<p>In een kleine twee weken zijn de aandelenkoersen in een vrije val geraakt. Zo daalde de Nederlandse AEX-index met maar liefst 15%. In dit artikel leggen we uit wat er aan de hand is en hoe we bij De Vries Investment Services met dit soort dalingen omgaan.</p>\n\n<h3>Wat is er aan de hand?</h3>\n\n<p>Wereldwijd hadden de financiële markten de afgelopen weken enorm veel last van de nasleep van de totaal onverwachte devaluatie van de Chinese yuan en ook van nieuwe politieke onzekerheden in Griekenland. Aandelenkoersen gingen zeer fors omlaag terwijl de obligatierente - vooral in de Verenigde Staten - daalde. De devaluatie van de Chinese yuan heeft tot een beperkte waardedaling van de munt geleid (circa 4%), maar is wel de aanleiding geweest voor een serie devaluaties van andere munten in de opkomende wereld. En die waren veelal aanmerkelijk groter. Zo daalde bijvoorbeeld de munt van Kazachstan met zelfs 26%, vooral als gevolg van de verder dalende olieprijs. Maar ook de valuta\'s van Rusland, Ghana, Guinea, Colombia, Wit Rusland, Turkije, Maleisië en Algerije verloren veel van hun waarde.</p>\n\n<p>Beleggers vrezen voor een economische vertraging van de Chinese economie. De index van inkoopmanagers in de Chinese industrie is volgens voorlopige gegevens in augustus gedaald tot 47,7 vergeleken met 47,8 in juli. Een stand onder de 50 zou duiden op een krimp van de industriële sector.<br>\n<br>\nDaar kwam donderdag ook nog eens nieuwe onzekerheid over Griekenland bij. Premier Tsipras heeft zijn ontslag ingediend en wil nieuwe verkiezingen uitschrijven. Het gevolg is dat er weer onzekerheid ontstaat over de uitvoering van het hervormingsprogramma. Het gevolg is dat de toonaangevende aandelenindices sterk begonnen te dalen. Als uiting van de toegenomen risicoaversie daalde in de meeste landen de rente op de kapitaalmarkten.</p>\n\n<h3>Ons beleggingsbeleid</h3>\n\n<p>We bouwen voor onze cliënten beleggingsportefeuilles op basis van het beroemde factormodel van de professoren Fama en French. We noemen dit ook wel wetenschappelijk indexbeleggen. Belangrijke kenmerken zijn een ongelooflijke spreiding van meer dan 12.000 verschillende aandelen en lage kosten. Door blootstelling aan factoren verwachten we dat op termijn een beter rendement wordt gerealiseerd dan ‘normaal’ indexbeleggen of actief beheer.</p>\n\n<p>Financiële markten belonen beleggers door de tijd heen met rendement. Naarmate de periode dat een belegger aandelen aanhoudt des te groter de kans dat de aandelenbelegging een hoger rendement heeft opgeleverd dan sparen. Aandelen hebben echter een vervelende eigenschap en dat is dat aandelen op korte termijn enorm heftig kunnen fluctueren.</p>\n\n<p>Hieronder hebben we de maandrendementen opgenomen van de MSCI All World Country Index sinds 1988.</p>\n\n<p><img alt=\"msci maand\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/msci_maand.jpg\"></p>\n\n<p>De tabel laat zien dat aandelen een gemiddeld jaarrendement van 9,30% hebben opgeleverd. Om dit rendement te realiseren dienen beleggers de soms heftige fluctuaties op korte termijn te accepteren. Academisch onderzoek toont aan dat het niet mogelijk is om vooraf te voorspellen wanneer een daling zich zal openbaren.</p>\n\n<p>Hieronder hebben we de spreiding weergegeven:</p>\n\n<p><img alt=\"msci spreiding\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/msci_spreiding.jpg\"></p>\n\n<p>Deze spreidingsgrafiek laat al duidelijk zien dat bijvoorbeeld een daling op maandbasis van meer dan 5% in meer dan 12% van alle maanden voorkomt. In normaal Nederlands betekent dit dat gemiddeld 1 op de 8 maanden het rendement lager is dan 5%.</p>\n\n<h3>De rol van de media</h3>\n\n<p>De media zal de komende dagen uw aandacht vestigen op de sterke recente koersdalingen. U zult koppen lezen zoals ‘ bloedbad op de beurzen’ of ‘ beleggers verkopen in paniek hun aandelen’. Voor beleggers is het totaal zinloos om hiernaar te luisteren. Het is de rol van de media om uw aandacht te vestigen op korte termijn fluctuaties. Als het goed gaat op de financiële markten leest u dat beurzen op een ‘all-time high’&nbsp; staan en als de koersen weer eens dalen, dan is het ineens een bloedbad. Het beste advies wat we beleggers kunnen geven is hier geen aandacht aan te schenken.</p>\n\n<h3>De tijd is uw beste vriend</h3>\n\n<p>Drie belangrijke uitgangspunten zijn cruciaal voor een succesvolle beleggingservaring: spreiding, lange termijn en lage kosten. Met name met het tweede uitgangspunt hebben beleggers de meeste moeite. Hieronder hebben we het koersverloop van de MSCI ACWI-index weergegeven van de laatste twee maanden. Je zou kunnen denken dat de koersen zeer sterk gedaald zijn.</p>\n\n<p><img alt=\"msci kort\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/msci_kort.jpg\"></p>\n\n<p>Kijken we echter naar de periode sinds het jaar 2000. Deze periode omvat een aantal grote dalingen, zoals de doorgeprikte internetzeetbel en de kredietcrisis. De recente daling is feitelijk niets meer dan een rimpeling en een belegger die door de bril van de lange termijn kijkt, zal zich afvragen waarom beleggers nu zo ongerust zijn.</p>\n\n<p><img alt=\"msci lang\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/msci_lang.jpg\"></p>\n\n<h3>Koersen fluctueren nu eenmaal</h3>\n\n<p>We hebben het al eerder gezegd, aandelen fluctueren nu eenmaal. We hebben een <a href=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/sp500corrbear.pdf\" target=\"_blank\">rapport </a>opgenomen waarbij van de S&amp;P alle flinke koersdalingen zijn weergegeven. Dit rapport laat zien dat dalingen van meer dan 10% eerder regel zijn dan uitzondering.</p>\n\n<p><img alt=\"decade drawdowns\" src=\"http://awealthofcommonsense.com/wp-content/uploads/2015/08/decade-drawdowns.png\"></p>\n\n<p>Wat veel beleggers zich dienen te realiseren is dat, naast het gegeven dat een grote daling regelmatig voorkomt, er een zeer realistische kans is dat het jaarrendement uiteindelijk positief uitpakt. Dit laat onderstaande grafiek zien. Neem bijvoorbeeld het beleggingsjaar 2012. In dat jaar daalde de koersen ook met 15%. Uiteindelijk realiseerden beleggers dat jaar een positief rendement van 12%. Er is dus een kans van ongeveer 77% dat beleggers ook dit jaar een positief rendement zullen realiseren.</p>\n\n<p><img alt=\"dalingenslot\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/dalingenslot.jpg\"></p>\n\n<h3>De beste rendementen volgen vaak na de slechtste dagen</h3>\n\n<p>Het komt vaak voor dat de allerslechtste dagen worden gevolgt door zeer goede dagen.</p>\n\n<p><img alt=\"GB\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/GB.jpg\"></p>\n\n<p>Voor een belegger is het cruciaal om dit soort dagen mee te maken. Het missen van een paar zeer goede dagen leidt tot een aanmerkelijk lager eindkapitaal. Omdat niemand van te voren weet wanneer deze dagen plaats zullen vinden is het cruciaal om nooit uit de markt te stappen.</p>\n\n<p><img alt=\"out1\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/out1.jpg\"></p>\n\n<h3>Koersdalingen maken beleggers nerveus en leiden tot verkeerde beslissingen</h3>\n\n<p>Ons menselijk instinct zorgt er maar al te vaak voor dat we verkeerde beleggingsbelissingen nemen. Weliswaar is het menselijk instinct logisch en verklaarbaar maar het opvolgen ervan is zeer schadelijk voor het lange termijn rendement. In het kort werkt ons brein als volgt:</p>\n\n<ol>\n	<li>Als koersen stijgen en de beleggingsportefeuille in waarde stijgt zorgt ons brein ervoor dat we enthousiast worden en meer risico willen lopen;</li>\n	<li>Als koersen dalen en de beleggingsportefeuille in waarde daalt, zorgt ons brein ervoor dat we nerveus worden en wellicht bang. We vrezen dat koersen nog verder gaan dalen en voelen de neiging om de beleggingsportefeuille te verkopen. Naarmate koersen verder dalen wordt dit gevoel steeds sterker totdat we niet anders kunnen dan toegeven.</li>\n</ol>\n\n<p>Dit fenomeen leidt tot het feit dat de gemiddelde belegger een aanzienlijk lager rendement realiseert dan nodig. Sterker nog, het is vaak verstandiger om juist het tegenovergestelde te doen. Als koersen gedaald zijn is het vaak verstandiger om aandelen te kopen. Hoe moeilijker een dergelijke beslissing is des te groter is de kans dat dit uiteindelijk een zeer verstandige keuze blijkt te zijn.</p>\n\n<p>De meest onverstandige beslissingen worden dus genomen als koersen onder druk staan. Zo blijkt uit studies dat een verliesgevende positie veel meer impact heeft dan een vergelijkbare winstgevende positie. Dit wordt ook wel \'loss-aversion\'&nbsp; genoemd. Het feit dat we op de hoogte zijn van dit verschijnsel wil niet zeggen dat een belegger aan dit gevoel kan ontsnappen. Het blijkt bijvoorbeeld dat omgaan met verlies in hetzelfde gedeelte van ons brein wordt verwerkt als waar ook levensbedreigende gevaren worden verwerkt.</p>\n\n<p>Daarom zien beleggers dalende koersen dan ook zelden als koopmoment. Dankzij de media onthouden we juist de woorden zoals bloedbad, drama, ramp en paniek. Voor we het zelf realiseren concluderen beleggers dat het deze keer echt anders moet zijn. Het beleggingsplan wordt in de ijskast gezet en in het ergste geval besluiten beleggers, vaak volledig getraumatiseerd, om hun beleggingsportefeuille te verkopen om er later achter te komen dat ze op het allerlaagste moment zijn uitgestapt.</p>\n\n<h3>Sommige regio\'s zijn wel erg goedkoop geworden!</h3>\n\n<p>In de media lezen we nu dat met name de opkomende markten de grote boosdoener zijn van de huidige daling en dat het niet verstandig is om hierin te beleggen. Als argument wordt dan gewezen naar de tegenvallende koersprestaties. Wij vinden dat opkomende markten in een breed gespreide beleggingsportefeuille thuishoren en maken ons geen enkele zorgen over de toekomstig verwachte rendementen. De reden is dat de waarderingen van deze regio zeer goedkoop geworden zijn en er is een zeer sterke relatie tussen waardering en toekomstig rendement.</p>\n\n<p>Hieronder ziet u de waardering van de MSCI Emerging Markets. De waarderingen voor deze regio zijn momenteel laag te noemen. De nadruk in onze beleggingsportefeuilles zijn echter aandelen die voldoen aan de criteria klein en waarde. Het fonds dat wij hiervoor gebruiken is het Dimensional Emerging Markets Targeted Value fonds. De waarderingen zijn voor dit segment nog 34,67% goedkoper dan de waardering van grote ondernemingen. Dat betekent dat er de komende jaren een prachtig rendement verwacht mag worden.</p>\n\n<p><img alt=\"EM\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/EM.jpg\"></p>\n\n<p>Hieronder ziet u de maanddata van het Dimensional Emerging Markets Targeted Value fonds sinds 1994. Sinds deze periode bedraagt het gemiddeld jaarrendement 10,20% per jaar. Maar kijk eens naar de grote schommelingen op maand- en op jaarbasis. Een jaarrendement van meer dan 40% is totaal geen uitzondering. Het is dan ook zeer gevaarlijk om tijdelijk uit dit fonds te stappen.</p>\n\n<p><img alt=\"EMTV\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/EMTV.jpg\"></p>\n\n<h3>Ons advies</h3>\n\n<p>Bij De Vries Investment Services hebben we talloze koersdalingen meegemaakt. Koersdalingen horen nu eenmaal bij financiële markten. Soms zijn de koersdalingen groot en soms klein maar ze zijn een belangrijk en noodzakelijk onderdeel van een goed werkende financiële markt. En het zorgt ervoor dat beleggers uiteindelijk beloond worden met een prima rendement.</p>\n\n<p>Beleggen doe je voor de lange termijn. Zelfs de allerbest gespreide beleggingsportefeuille zal op een gegeven moment in waarde dalen. Hoe lang een dergelijke daling duurt is onmogelijk te voorspellen. In 2008 duurde het twee jaar voordat de koersen weer hersteld waren, meestal duurt het aanzienlijk korter. Sterker nog, de kans dat het uiteindelijk een positief aandelenjaar wordt is groter dan de kans op een negatief aandelenjaar.</p>\n\n<p>Wij bewaken de gewenste aandelenweging en als de werkelijke weging te veel is afgeweken, dan zullen we u adviseren de werkelijke weging weer in lijn te brengen met de gewenste aandelenweging. Dit proces \'dwingt\'&nbsp; de belegger om bij lagere koersen te kopen en bij hogere koersen te verkopen en leidt uiteindelijk tot een beter rendement.</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(132, 74, '\n					\n					<section id=\"rlobrpvodk\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div id=\"system\">\n<div>\n<h1>Grexit of niet? Wat moet een belegger doen?</h1>\n\n<div>\n<p>Bloedbad op de beurzen. Ravage op Europese financiële markten. Dit zijn slechts enkele nieuwskoppen die we maandagmorgen 29 juni in de media lezen.</p>\n\n<p>De vraag die beleggers zich nu wellicht zouden kunnen stellen is \" wat moet ik nu doen?\" . \" Wat als de koersen nog verder gaan dalen?\"</p>\n\n<p>Ons antwoord is: \" blijf vooral zitten\" . Ontwikkelingen op de beurs zijn immers niet te voorspellen. Door niemand. Hoe graag veel financiële instellingen u anders willen doen geloven. De werking van de financiële markten is daar veel te complex en onzeker voor. Echter de historie heeft laten zien dat gewoon blijven zitten beleggers uiteindelijk beloond.</p>\n\n<p>Of de koersen nu stijgen of dalen, wij adviseren altijd om een eenmaal gekozen portefeuille voor de lange termijn aan te houden en niet aan te passen aan actuele ontwikkelingen. Blijf vooral rustig zitten en kijk er niet meer naar om. Ongeacht wat er op de beurs gebeurt. In goede en slechte tijden.</p>\n\n<p>We hebben zeer goede redenen om onze klanten te adviseren om de waan van de dag op de beurzen te negeren. Onafhankelijk onderzoek laat telkens weer laat zien dat beleggers die in- en uitstappen (dit wordt markt timing genoemd) dat steevast op het verkeerde moment doen en daardoor veel slechtere rendementen behalen dan beleggers die gewoon rustig blijven zitten (dit wordt buy-and-hold genoemd). Dit geldt overigens zowel voor particuliere beleggers als voor professionele beleggers. Dit beleggersgedrag kost beleggers, afhankelijk van welk onderzoek je bekijkt, tussen de 1% en ruim 4% rendement per jaar en is naast kosten de belangrijkste reden waarom beleggers een teleurstellende beleggingservaring beleven. We zien het als onze taak om uit te leggen hoe financiële markten werken. Daarom is goed om te weten dat koersen altijd weer herstellen.</p>\n\n<h3>Hoe lang duurt het herstel?</h3>\n\n<p>In 2013 publiceerde S&amp;P Dow Jones een <a href=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/20130903-sector-watch-shocks-and-stocks.pdf\" target=\"_self\">rapport </a>Shocks &amp; Stocks, dat de impact van schokkende gebeurtenissen op de markten en de tijd die nodig was om hiervan te herstellen analyseerde.</p>\n\n<table cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\" border=\"0\">\n	<colgroup>\n		<col>\n		<col>\n		<col>\n		<col>\n		<col>\n		<col span=\"2\">\n		<col>\n		<col>\n	</colgroup>\n	<tbody>\n		<tr>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>Slotkoersen S&amp;P</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>Bodem</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Gebeurtenis</td>\n			<td>Datum</td>\n			<td>Voor</td>\n			<td>Na</td>\n			<td>Daling</td>\n			<td>koers</td>\n			<td># dagen</td>\n			<td>Max. daling</td>\n			<td># dagen voor herstel</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Japanse tsunami</td>\n			<td>03 nov 2011</td>\n			<td>1304,28</td>\n			<td>1296,39</td>\n			<td>-0,60%</td>\n			<td>1256,88</td>\n			<td>3</td>\n			<td>-3,63%</td>\n			<td>6</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Flash Crash</td>\n			<td>06 mei 2010</td>\n			<td>1165,87</td>\n			<td>1128,15</td>\n			<td>-3,24%</td>\n			<td>1110,88</td>\n			<td>1</td>\n			<td>-4,72%</td>\n			<td>4</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Lehman failliet</td>\n			<td>15 sep 2008</td>\n			<td>1251,70</td>\n			<td>1192,70</td>\n			<td>-4,71%</td>\n			<td>676,53</td>\n			<td>121</td>\n			<td>-45,95%</td>\n			<td>285</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Madris bomaanslag</td>\n			<td>20 mrt 2010</td>\n			<td>1140,58</td>\n			<td>1123,89</td>\n			<td>-1,46%</td>\n			<td>1093,95</td>\n			<td>10</td>\n			<td>-4,09%</td>\n			<td>18</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Aanslag New York</td>\n			<td>11 sep 2001</td>\n			<td>1092,54</td>\n			<td>1038,77</td>\n			<td>-4,92%</td>\n			<td>965,8</td>\n			<td>5</td>\n			<td>-11,60%</td>\n			<td>19</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>LTCM faillissement</td>\n			<td>23 mrt 1998</td>\n			<td>1066,09</td>\n			<td>1042,72</td>\n			<td>-2,19%</td>\n			<td>959,44</td>\n			<td>11</td>\n			<td>-10,00%</td>\n			<td>9</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Invasie Irak op Koeweit</td>\n			<td>02 aug 1990</td>\n			<td>355,52</td>\n			<td>351,48</td>\n			<td>-1,14%</td>\n			<td>334,43</td>\n			<td>2</td>\n			<td>-5,93%</td>\n			<td>30</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Black Monday</td>\n			<td>19 okt 1987</td>\n			<td>282,70</td>\n			<td>224,84</td>\n			<td>-20,47%</td>\n			<td>223,92</td>\n			<td>33</td>\n			<td>-20,79%</td>\n			<td>223</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Aanslag Reagan</td>\n			<td>30 mrt 1981</td>\n			<td>136,30</td>\n			<td>134,70</td>\n			<td>-1,17%</td>\n			<td>134,7</td>\n			<td>1</td>\n			<td>-1,17%</td>\n			<td>4</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Nixon stapt op</td>\n			<td>08 aug 1974</td>\n			<td>82,65</td>\n			<td>81,57</td>\n			<td>-1,31%</td>\n			<td>62,28</td>\n			<td>39</td>\n			<td>-24,65%</td>\n			<td>143</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>OPEC olie embargo</td>\n			<td>17 okt 1973</td>\n			<td>111,30</td>\n			<td>110,05</td>\n			<td>-1,12%</td>\n			<td>109,16</td>\n			<td>6</td>\n			<td>-1,92%</td>\n			<td>10</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Aanslag Kennedy</td>\n			<td>22 nov 1963</td>\n			<td>71,62</td>\n			<td>69,61</td>\n			<td>-2,81%</td>\n			<td>69,61</td>\n			<td>1</td>\n			<td>-2,81%</td>\n			<td>2</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Crisis Cuba</td>\n			<td>22 okt 1962</td>\n			<td>54,96</td>\n			<td>53,49</td>\n			<td>-2,67%</td>\n			<td>53,49</td>\n			<td>1</td>\n			<td>-2,67%</td>\n			<td>5</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>Aanval Pearl Harbour</td>\n			<td>07 dec 1941</td>\n			<td>9,38</td>\n			<td>8,97</td>\n			<td>-4,37%</td>\n			<td>8,37</td>\n			<td>18</td>\n			<td>-10,77%</td>\n			<td>257</td>\n		</tr>\n	</tbody>\n</table>\n\n<p>Uit dit overzicht blijkt dat de gemiddelde marktcorrectie 5,3% bedroeg en het herstel slechts 2 weken duurt. Bij meer ingrijpende gebeurtenissen waren de verliezen groter en duurde het langer voordat de koersen weer hersteld waren.</p>\n\n<p>Hieronder ziet u het herstel ten gevolge van een politieke crisis:</p>\n\n<p><img alt=\"crisis chart\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/crisis_chart.png\"></p>\n\n<h3>Conclusie</h3>\n\n<p>Beleggers doen er goed aan de waan van de dag naast zich neer te leggen. Onze aanpak biedt de solide basis voor goede beleggingsresultaten: door te beleggen in goedkope, enorm breed gespreide wetenschappelijke indexfondsen van Dimensional en die voor de lange termijn vast te houden. Kopen en vasthouden is een essentieel onderdeel van deze bewezen succesvolle beleggingsstrategie.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(133, 75, '\n					\n					<section id=\"fisctgxlcx\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Waarom veel beleggers teleurgesteld zijn in de prestaties van hun beleggingsportefeuille?</h1>\n\n<p>Bij De Vries Investment Services geloven we dat wetenschappelijk onderbouwde beleggingsbeslissingen onze cliënten de allerbeste kans biedt op de meest succesvolle beleggingservaring. Daarom besteden we veel tijd om de conclusies van belangrijke onderzoeksresultaten te vertalen in concrete beleggingsaanbevelingen. In dit artikel gaan we dieper in waarom de gemiddelde belegger een teleurstellende beleggingservaring doormaakt.</p>\n\n<p>Als we kijken naar de prestaties van particuliere beleggers dan toont onderzoek aan dat het rendement van de gemiddelde belegger gemiddeld per jaar ca. 5% achterblijft bij het marktrendement. Er zijn twee belangrijke oorzaken voor dit onthutsende feit.</p>\n\n<p>De eerste oorzaak zijn de kosten. Grofweg kun je stellen dat het rendement van een belegger het marktrendement is minus de kosten. Gezien het feit dat de gemiddelde kosten voor een particuliere belegger zo rond de 2,5% per jaar ligt, betekent dit dat een belegger gemiddeld 2,5% minder rendement maakt dan de markt.</p>\n\n<p>De tweede oorzaak is beleggersgedrag. Er zijn talloze manieren waarop beleggersgedrag een negatieve invloed heeft op het uiteindelijk rendement van een belegger. De beste manier is dan ook om met voorbeelden te komen.</p>\n\n<p>Zo krijgen we veel vragen van klanten van Indexus die teleurgesteld zijn in de prestaties van hun beleggingsportefeuille. Uit analyse van de beleggingsportefeuille blijkt dat van de totale portefeuille maar liefst 10% van de aandelen is geïnvesteerd in twee individuele ondernemingen, namelijk Imtech en Arcelor Mittal. Imtech was ooit gekocht op een koers van € 3,19 en stond nu ruim 39% lager. Los van het feit dat Indexus zichzelf ‘ de specialist in indexbeleggen’ noemt en dat wij het hiermee totaal mee oneens zijn, is wetenschappelijk onderzoek erg duidelijk over het nemen van concentratierisico. Het is een vorm van risico (we noemen dit niet-systematisch risico) dat als belangrijk kenmerk heeft dat het geen extra rendement oplevert maar uitsluitend meer risico. Er is dus geen enkele reden waarom een belegger of de beleggingsspecialist ervoor zou kiezen om een dergelijke soort risico in een beleggingsportefeuille op te nemen. Indexus doet dus aan selectie van het winnende aandeel.</p>\n\n<p>We hebben al veel geschreven over Alex. Alex probeert beleggers ervan te overtuigen dat zij een model hebben ontwikkelt waarmee zij vooraf toekomstige koersdalingen kunnen voorspellen. Door op tijd ‘ uit te stappen’ hoeven de klanten van Alex de koersdalingen niet door te maken. Wat voor dramatisch gevolgen dit kan hebben voor beleggers is in 2014 wel bewezen. Waar de markten een mooi positief rendement lieten zien, moest Alex (soms een flink) nagatief rendement rapporteren over het beleggersjaar 2014. Alex doet dus aan ‘ markttiming’.</p>\n\n<p>Een andere voorbeeld van rendementsvernietigend beleggersgedrag is het gebruik van historische rendementen bij het selecteren van het beleggingsfonds. Het is een vaststaand feit dat hun beleggingsbeslissing bij de fondsselectie van actief beheerde beleggingsfondsen nagenoeg volledig laten afhangen van de historische prestaties.</p>\n\n<p>Met betrekking tot dit onderwerp is recent een nieuw onderzoek verschenen dat is gedaan door Justus Heuer, Christoph Merkle en Martin Webery. Het onderzoek heeft de mooie naam ‘ Fooled by Randomness: Investor Perception of Fund Manager Skill’.</p>\n\n<p>Kort samengevat komt het onderzoek erop neer dat als er sprake is van duizenden beleggingsfondsen er altijd beleggingsfondsen zullen zijn die puur op basis van geluk gedurende een bepaalde periode een beter rendement hebben gerealiseerd dan de markt. De meeste beleggers denken echter dat deze prestaties het gevolg zijn van de kunde van de fondsmanager en dat deze kunde zich ook in de toekomst zal vertalen in een bovengemiddeld rendement.</p>\n\n<p>Helaas voor deze beleggers blijkt uit het onderzoek dat de factor geluk aanzienlijk groter is dan de factor kunde. Sterker nog, gecorrigeerd voor academisch bewezen rendementsfactoren, zoals value en small, blijkt dat nog geen 1% van alle beleggingsfondsen over statistisch aangetoonde kunde blijkt te beschikken. Het meest trieste aspect is echter dat de betreffende fondsbeheerder overtuigd waren van hun eigen kwaliteiten ondanks het feit dat wetenschappelijk aangetoond kon worden dat geluk de drijvende factor was. In de psychologie wordt dit de ‘ illusion of control’ genoemd. Dit beleggersgedrag noemen we ‘ de selectie van het winnende beleggingsfonds’. Menig bank en vermogensbeheerder laat dit gedrag zien.</p>\n\n<p>De verschillende soorten beleggersgedrag maakt het zeer lastig voor een belegger om te beoordelen of de prestaties van een beleggingsportefeuille nu goed, matig of slecht is. Soms zitten er bepaalde risico’s in een beleggingsportefeuille waarvan er nog geen marktomgeving is geweest die het soort risico zichtbaar heeft gemaakt. Een voorbeeld is Wilgenhaege behoudend beheer. In de periode voor 2008 maakt Wilgenhaege reclame over de enorm goede rendementen over dit profiel. Zonder al te veel risico 8% per jaar, zo luidde ongeveer de strekking. Pas in 2008 bleek welke risico’s er genomen waren. De portefeuille zal vol met de meest risicovolle obligatiesoorten die er maar bestonden. Menig belegger realiseerde een koersdaling van 30% of meer en dit met een zogenaamd defensieve beleggingsportefeuille. Voor het jaar 2008 stapten beleggers massaal naar Wilgenhaege over juist vanwege de goede rendementen.</p>\n\n<p>Om terug te keren naar het voorbeeld van Indexus. Stel dat Imtech een zeer fraaie performance zou hebben gerealiseerd, dan zouden beleggers waarschijnlijk zeer tevreden zijn geweest. Wij zouden stellen dat de belegger dan erg veel geluk zou hebben gehad en beleggen is in onze ogen niet iets waarbij de factor geluk een rol moet spelen.</p>\n\n<h1>Conclusie</h1>\n\n<p>Het is een vaststaand feit dat het rendement van de gemiddelde particuliere belegger (aanzienlijk) achterblijft bij het marktrendement. De oorzaak zijn kosten en beleggersgedrag. De impact van de eerste oorzaak is eenvoudig te kwantificeren de impact van de tweede oorzaak is vooraf lastiger te kwantificeren. Naarmate de periode langer wordt is de kans steeds groter dat dit zich vertaalt in een teleurgestelde belegger.</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(134, 76, '\n					<section id=\"ppqbtbdhno\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div id=\"system\">\n<div>\n<h1>Dalende koersen? Ze zijn noodzakelijk voor een goed rendement</h1>\n\n<div>\n<h6>Veel beleggers en professionals gaan verkeerd om met koersdalingen. Wij laten zien dat koersdalingen een belangrijk onderdeel zijn van een goed functionerende markt en voor beleggers zelfs noodzakelijk zijn om uiteindelijk een fraai rendement te realiseren.</h6>\n\n<p>Menig particuliere belegger en helaas ook menig professionele belegger vinden koersdalingen onacceptabel. Zij proberen dan ook alles om te proberen een koersdaling voor te zijn. Ik zal u proberen uit te leggen dat koersdalingen een noodzakelijk en onmisbaar onderdeel zijn voor beleggers om uiteindelijk een mooi rendement te kunnen realiseren. Koersdalingen zijn hierbij van essentieel belang en vormen daarom ook een normaal onderdeel van een goed functionerende markt.</p>\n\n<p>Maar laten we beginnen met het begin. Aandelen hebben een hoger verwacht rendement dan sparen en obligaties. Dit extra rendement wordt de risico-premie genoemd. In gemiddeld 33% van de jaren is de risico-premie negatief. Dat betekent dat sparen een beter rendement heeft opgeleverd. Juist vanwege dit risico worden beleggers door de tijd heen beloond met extra rendement in vergelijking met een spaarrekening.</p>\n\n<p>Stel nu voor dat aandelen nimmer in koers konden dalen. Dat zou betekenen dat een belegging in aandelen risicoloos zou zijn! Bij een risicoloze belegging hoort een verwacht rendement dat gelijk is aan vergelijkbare risicoloze beleggingen zoals sparen en zeer veilige obligaties. Dat betekent dat aandelen af en toe (flink) in koers moeten dalen, anders zou er geen sprake meer zijn van een positieve risicopremie.</p>\n\n<p>Aandelen schommelen daarom flink in waarde. Kijk maar eens goed naar de maandrendementen van de MSCI All Country World Index.</p>\n\n<p><img alt=\"MSCI ACWI\" src=\"http://www.devriesinvestmentservices.nl/images/stories/home/Downloads/MSCI_ACWI.jpg\"></p>\n\n<p>Het gemiddeld rendement van de MSCI All Country World Index bedraagt sinds 1988 9,36% per jaar. In 39,3% Van alle maanden was het maandrendement negatief en soms behoorlijk negatief. Soms zitten er jaren tussen waarbij de koersen op maandbasis behoorlijk daalden. Neem bijvoorbeeld het jaar 1997. In de maanden augustus en oktober daalden de koersen met meer dan 8%. Het rendement over dat bedroeg uiteindelijk maar liefst 34,53%. Zo zijn er veel meer vergelijkbare jaren aan te wijzen.</p>\n\n<p>Een belegger die begin 1988 € 10.000,- had belegd zou nu € 72.989,- aan vermogen hebben opgebouwd. En dit in een tijdsperiode met twee zeer grote correcties. Als deze belegger er ook nog voor had gekozen om zijn vermogen bloot te stellen aan de factoren waarde en small, zou het zelfs nog meer zijn geweest.</p>\n\n<h3>Conclusie</h3>\n\n<p>Koersdalingen zijn noodzakelijk voor het realiseren van een goed rendement. Beleggers doen er wijs aan zich niet gek te laten maken door de media of zogenaamde professionals die beweren koersdalingen vooraf te kunnen voorspellen. Het is een bewijs dat markten goed werken en als markten goed werken dan zorgen de markten ervoor dat beleggers worden beloond voor het blootstellen van het vermogen.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0);
INSERT INTO `page_section_content` (`page_section_id`, `page_id`, `html`, `edittag`, `datatype`, `element_id`, `element_class`, `fullpage`, `custom`, `custom_content`, `css`, `link_data`, `sub_of`, `position`, `status`, `locked`) VALUES
(135, 77, '\n					<section id=\"iivexaztdm\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div id=\"system\">\n<div class=\"item\">\n<h1 class=\"title\">Zou u zich bezig willen houden met het \'timen\' van de markt als zelfs professionals dit niet kunnen?</h1>\n\n<div class=\"content\">\n<h5>Nieuw wetenschappelijk onderzoek bevestigd wederom dat professionals toekomstige koersbewegingen niet kunnen voorspellen. Desondanks houden vele beleggers en menig professionals vol dat zij hiertoe wel in staat zijn. Vaak resulteert dit in een teleurgestelde belegger.</h5>\n\n<p>Al sinds ik in 2005 De Vries Investment Services heb opgericht laat ik me leiden door academisch onderzoek. Ik ben ervan overtuigd dat dit onze klanten een beleggingsbeleid oplevert dat de beste kans biedt op het realiseren van de beleggingsdoelstellingen. De gerealiseerde rendementen van onze klanten lijkt dit uitgangspunt te bevestigen. Daarom volg ik nauwgezet nieuwe studies die worden gepubliceerd.</p>\n\n<p>De Nederlandse beleggingsindustrie hanteert hoofdzakelijk een actieve beleggingsmethodiek. Dat betekent dat getracht wordt een voorspelling te doen over de toekomst. Vaak wordt er gebruik gemaakt van dure woorden, zoals bijvoorbeeld tactische asset-allocatie, wordt er gewezen op een deskundig researchteam of iets dergelijks. Maar de belangrijkste vraag is natuurlijk: \"kunnen professionals voorspellen?\".</p>\n\n<p>De afgelopen 15 jaar moeten voor professionals een prachtig klimaat geweest zijn om hun deskundigheid en toegevoegde waarde aan te tonen. In deze periode waren er twee grote correcties (de internet zeepbel die werd doorgeprikt en de kredietcrisis). Je zou mogen verwachten dat een professional zou hebben geprofiteerd van dergelijk grote koersbewegingen. Helaas voor de professional wordt wederom een studie gepubliceerd dat het de professional ontbreekt aan vaardigheden om markten te kunnen voorspellen.</p>\n\n<p>In hun onderzoek, <a href=\"http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2589043\">Multi-asset class mutual funds: Can they time the market? Evidence from the US, UK and Canada</a>, concluderen Andrew Clare, Niall O\'Sullivan en Stephen Thomas het volgende:</p>\n\n<h6>\"Our results indicate overall that timing skill is rare and is found among a small minority of funds\"</h6>\n\n<p>Gedurende de periode 2000 tot 2012 onderzochten zij 617 multi-asset fondsen in de V.S., U.K. en Canada. De maandelijkse rendementen van alle fondsen en de asset-allocatie werden onderzocht. Fondsen die in deze periode de deuren sloten werden buitengesloten. Bezoekers van onze site weten dan al dat fondsen meestal de deuren sluiten na zeer tegenvallende prestaties.</p>\n\n<p>Onderstaande figuur laat het volgende zien. De blauwe kolommen hebben betrekking op het aantal fondsen die toegevoegde waarde leveren. De rode kolommen hebben betrekking op het aantal fondsen dat waarde voor haar klanten vernietigd.</p>\n\n<p>Wat betekent dit nu voor een belegger? Allereerst betekent dit dat een belegger ten alle tijde moet voorkomen te beleggen met behulp van een actief beheerd multi-asset fonds. De kans dat de fondsbeheerder waarde vernietigd is een stuk groter dan dat er waarde wordt toegevoegd. Daarnaast is dit wederom een bewijs dat koersen niet te voorspellen zijn. Sterker nog, een professional die dit toch probeert heeft een grote kans dat hij ongelijk heeft dan dat hij gelijk krijgt.</p>\n\n<p>Wij bij De Vries Investment Services zijn allang op de hoogte van deze resultaten. Daarom doen wij niet aan voorspellen. Dit levert onze klanten de allerbeste rendementskans op.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(136, 78, '\n					<section id=\"czapgctuxt\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div id=\"system\">\n<div>\n<h1>Griekenland: Niets nieuws onder de zon</h1>\n\n<div>\n<p>Griekenland gaat kopje onder en sleurt Europa mogelijk mee in haar kielzog. Veel beleggers vragen zich af of het niet verstandiger is om (tijdelijk) afscheid te nemen van de aandelen tot er betere tijden zijn aangebroken?</p>\n\n<p>Ons anwoord luidt op dergelijke vragen: \"Nee, dat is geen verstandige beslissing\". Allereerst is het helemaal geen verrassing dat het slecht gaat met Griekenland. Griekenland is de laatste twee eeuwen maar liefst zes maal failliet gegaan. Sterker nog, in de afgelopen 90 van de 192 jaren was er in Griekenland sprake van een naderd faillissement of schuldenherstructurering.</p>\n\n<p>Kortom, wat Griekenland betreft is er niets nieuws onder de zon</p>\n\n<p><img alt=\"February 5 COTD\" src=\"http://static1.uk.businessinsider.com/image/54d38041dd08955a148b45b5-1200-900/february%205%20cotd.jpeg\"></p>\n\n<p>&nbsp;Een andere reden om niets met deze informatie te doen is dat de markt dit risico reeds heeft ingeprijst in de koersen van obligaties en aandelen. Het is meer de vraag of de toekomst van Griekenland positief of negatief gaat afwijken van de marktconcensus. Dit is per definitie onvoorspelbaar en dus ook zinloos om hierop te anticiperen.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(137, 79, '\n					<section id=\"tuysrgmmdv\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div id=\"system\">\n<div>\n<h1>Ons advies weer officieel aangetoond: eens per jaar de beleggingsportefeuille bekijken is meer dan genoeg!</h1>\n\n<div>\n<p>Onderzoek door Michaela Pagel van de <a href=\"http://www8.gsb.columbia.edu/researcharchive/articles/7482\" target=\"_blank\">Columbia Business School</a> bevestigt wat wij onze cliënten adviseren, namelijk kijk zo weinig mogelijk naar je beleggingsportefeuille.</p>\n\n<p>De geschiedenis toont aan dat op middellange termijn de aandelenmarkten een redelijk veilige bestemming is om je gelden te stallen, juist vanwege het feit dat over een periode van bijvoorbeeld 10 jaar het zelden is voorgekomen dat een belegging in aandelen een lager rendement heeft opgeleverd dan sparen of een belegging in obligaties. We gaan er voor het gemak aan voorbij dat het merendeel van de beleggers niet in staat is om een marktconform rendement te realiseren. De beleggersindustrie probeert namelijk met man en macht geld af te snoepen van beleggers in de vorm van kosten en, laat ik het voorzichtig zeggen, ‘het vertellen van sprookjes’. We hebben daar al menig artikel aan gewijd maar de kracht van marketing lijkt in onze sector een stuk belangrijker te zijn voor beleggers dan educatie over hoe financiële markten echt werken.</p>\n\n<p>Onze jarenlange ervaring met cliënten leert ons dat beleggers die zeer frequent hun beleggingsportefeuille bekijken een aanzienlijk grotere kans hebben dat ze beleggingsbeslissingen nemen die een negatieve invloed hebben op de kans de beleggingsdoelstellingen gerealiseerd worden. Dit wordt veroorzaakt doordat op korte termijn de fluctuaties op de financiële markten zeer fors kunnen zijn. Dit simpele feit alleen zorgt bij beleggers voor grote emotionele spanningen en volgens het onderzoek resulteert dit in een verkeerd beleggingsgedrag bij beleggers. Dat komt omdat mensen veel gevoeliger zijn voor verlies dan voor winst. Als een beleggingsportefeuille in het verlies staat, doet dit een belegger veel meer pijn dan als de beleggingsportefeuille op een vergelijkbare winst zou staan.</p>\n\n<p>Het ideale tijdstip om een beleggingsportefeuille te herbalanceren is na een sterke koersdaling van aandelen, echter vanuit de belegger gezien is dit het meest moeilijke tijdstip om een dergelijke beslissing te nemen. Pagel verklaart dat een adviseur al zijn geld waard is als hij het voor elkaar krijgt om een gedisciplineerd beleggingsgedrag bij de belegger te realiseren.<br>\nDe boodschap van Pagel voor adviseurs is het helpen van beleggers bij het vaststellen van de juiste assetmix en vervolgens de cliënt aan te moedigen zo weinig mogelijk de beleggingsportefeuille te bekijken. Gemiddeld eens per jaar, dat vind Pagel een prima frequentie. Wij kunnen ons hier volledig in vinden. Om aan te geven dat het opwaarts potentieel domineert boven de koersdalingen, wijzen wij op onderstaande grafiek. Die grafiek hebben we ontvangen van onze Amerikaanse collega’s.</p>\n\n<p>De afgelopen 87 jaar waren er 12 ‘ bear’-markten en 13 ‘ bull’ –markten. Voor elke ‘ bear’ –markt zetten we de startwaarde terug op $ 1,-. Over de volledige periode nam de waarde van $ 1,- toe tot $ 9.433,-. Duidelijk te zien is dat een ‘ bear’ –markt veel korter duurt en minder impact heeft dan een ‘ bull’ –markt.</p>\n\n<p>&nbsp;</p>\n\n<p><img src=\"https://services.ifa.com/charts/$versions/1714/22614.png\" border=\"0\"></p>\n\n<p><br>\nDit soort onafhankelijke onderzoeken bevestigt wederom waarom wij doen wat we doen. Door u uit te leggen hoe financiele markten werken en welke uitgangspunten u moet hanteren voor een succesvolle beleggingservaring, zorgen wij ervoor dat u uw financiele doelstellingen weet te realiseren.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(138, 80, '\n					<section id=\"ttgbdrcgxo\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><div id=\"system\">\n<div>\n<h1>Versla degene die marktvoorspellingen doet door hen te negeren</h1>\n\n<div>\n<p>De maanden december en januari zijn in de beleggersindustrie het voorspellingenseizoen. In deze periode worden de media overspoeld met ‘experts’ die vertellen hoe de financiële markten het komende jaar zullen presteren. Zo voorspellen de ‘experts’ van de Rabobank dat dit jaar de tijd is voor Europese aandelen en zeker niet voor obligaties. Ook de ‘experts’ van de ABN-AMRO hebben een voorkeur voor Europese aandelen en de sectoren IT, gezondheidzorg en basismaterialen. Staatsobligaties, daar moeten beleggers van af blijven.</p>\n\n<p>De ‘experts’ van de ING zetten hun kaarten in op Europese aandelen maar ook op Japanse aandelen. Binnen de aandelen hebben de sectoren ‘financials’, IT en luxe consumentengoederen de beste verwachtingen. Binnen de obligaties ligt de voorkeur voor high-yield obligaties.</p>\n\n<p>We hebben de voorspellingen van de ‘experts’ met veel plezier gelezen. We hebben de voorspellingen van vorig jaar er ook nog even doorgenomen en daar hebben we nog harder om gelachen. Wist u dat ING sterk onderwogen was in Staatsleningen en dat dit juist één van de allerbeste beleggingscategorieën is geworden in 2014. Europese – en Japanse aandelen, daar moesten beleggers een overweging in aanbrengen. Vervelend dat Europese aandelen in 22% achterbleven bij Amerikaanse aandelen. We hebben geen woord gelezen over een halvering van de olieprijs of dat de dollarkoers door het dak zou kunnen gaan. Maar ja, dit jaar komen de voorspellingen wellicht wel uit?</p>\n\n<p>Elke belegger dient zich te realiseren dat elke adviseur of instelling die voorspellingen doet er gemiddeld vaker naast zit dan dat men een correcte voorspelling doet.</p>\n\n<p><a href=\"http://www.cxoadvisory.com/gurus/\" target=\"_blank\">CXO Advisory Group</a>, een Amerikaanse onderneming die financiële markten onderzoekt, bestudeerde 6.582 voorspellingen van 68 experts gedurende de periode 2005 tot en met 2012. Deze voorspellingen gingen over de Amerikaanse aandelenbeurs, de grootste en meest liquide markt ter wereld. Zij concludeerden dat alle experts tezamen in 47,4% van de voorspellingen gelijk kregen. Dat is niet erg bemoedigend. Een muntje opgooien levert namelijk een hogere kans op!</p>\n\n<p>Een belegger die zijn beleggingsbeslissingen zou hebben gebaseerd op deze adviezen zou gemiddeld dan ook gezien geld hebben verloren.</p>\n\n<p>Beleggers worden geconfronteerd met talloze voorspellingen. We zullen aan de hand van een willekeurig voorbeeld laten zien hoe een voorspelling eruit ziet en welke gevolgen dit kan hebben voor beleggers. Neem nu bijvoorbeeld Martine Hafkamp van Fintessa vermogensbeheer. Op 23 januari 2010 (de rente voor Nederlandse staatsleningen stond toen op 3,44%) <a href=\"http://www.cashcow.nl/columns/the-only-way-is-up/\">schreef </a>zij het volgende:</p>\n\n<p><em>Er zijn partijen die verwachten dat de rente nog verder kan dalen en dat we belanden in een ‘Japan-scenario’ met nauwelijks economische groei, deflatie en voor een langere tijd lage rentes. Anderen, waaronder ikzelf, zijn de mening toegedaan dat de rente langzaam maar gestaag zal gaan stijgen. De grootste kans is dat dit zal beginnen in de Verenigde Staten en dat Europa zal volgen.</em></p>\n\n<p>Op 12 maart 2011 wordt er wederom een <a href=\"http://www.cashcow.nl/columns/onrust/\">waarschuwing </a>gegeven. Obligatiebeleggers moeten uitkijken. Beleggers die het zekere voor het onzekere hebben genomen, zullen gemerkt hebben dat rentes toch nog veel lager konden zakken en hebben een buitengewoon positief rendement gemist.</p>\n\n<p>Niet alleen over de rente maar ook over aandelen wordt een <a href=\"http://www.cashcow.nl/columns/hollands-glorie/\">mening </a>gegeven. Op 26 november 2011 wordt er over SBM het volgende geschreven:</p>\n\n<p><em>Als gevolg van weer een winstwaarschuwing op een slecht moment is het vertrouwen van de belegger in SBM flink geslonken. Door de overreactie die dat teweeg bracht, is het aandeel momenteel laag gewaardeerd. Een eerste stap in het terugwinnen van het vertrouwen van beleggers was het vervangen van de bestuursvoorzitter. Het vertrouwen zal echter pas echt terugkeren nadat de rust op de aandelenmarkt terugkeert en er door SBM winst- en omzetgroei gerealiseerd wordt. Zodra dit het geval is, zal het volgens mij hard kunnen gaan met de koers.</em></p>\n\n<p>De vraag is hoe het met de belegger gegaan is die deze mening als advies zou hebben opgevat en dit aandeel ooit op € 13,70 heeft aangekocht. Met een verlies van 26% is het voor de belegger te hopen dat er veel winstgevende posities tegenover staan.</p>\n\n<p>De grote onnauwkeurigheid is niet de enige reden om voorspellingen met een korreltje zout te nemen. In veel gevallen vraagt de media om commentaar bij de instelling of analist. Dit levert dan een mening of opvatting op en dit heeft natuurlijk niets te maken met een advies. Elke voorspelling heeft betrekking op de korte termijn. Wat er op de korte termijn ook gebeurt, dat heeft niets te maken met het realiseren van uw lange-termijn doelstellingen. Op korte termijn kan er van alles gebeuren, vaak totaal onverwachts. Vraag dat maar aan de hedge fund managers die onlangs hun deuren hebben kunnen sluiten ten gevolge van de totaal onverwachte koersexplosie van de Zwitserse frank. Op langere termijn echter gedragen financiële markten zich redelijk voorspelbaar. Zo is de kans dat een belegger met aandelen een hoger rendement maakt dan op een spaarrekening over een periode dan tien jaar zo’n 96%. Maar of dat ook ieder jaar het geval zal zijn, dat weet niemand.</p>\n\n<p>Daarom kunnen beleggers met een lange beleggingshorizon al die voorspellingen het beste maar naast zich neer leggen en zich focussen op andere belangrijke beleggingsbeslissingen, zoals de asset-allocatie. De persoonlijke financiële situatie vormt de basis voor deze beslissingen.</p>\n\n<p>Daarom doen we bij De Vries Investment Services niet aan voorspellingen. We richten al onze aandacht op factoren waar we wel invloed op kunnen uitoefenen, zoals het maken van een echt persoonlijk beleggingsplan, het meten van de persoonlijke risicotolerantie van een belegger, het terugbrengen van alle kosten, het toepassen van herbalanceren, de nadruk op discipline bij de uitvoering van het beleggingsplan en dat met een beleggingsbeleid op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. Succes verzekerd!</p>\n\n<p>Misschien verklaart dit waarom steeds meer beleggers naar ons overstappen.</p>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(139, 81, '\n					\n					\n					\n					\n					<section id=\"gpescsuqph\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Dalende koersen. Wat moet ik doen?</h1>\n\n<p>Beleggers die recentelijk zijn gaan beleggen hebben de afgelopen maanden alleen maar stijgende koersen meegemaakt. De afgelopen periode zijn koersen echter gaan dalen. Deze beleggers vragen zich wellicht af of het niet verstandiger is om de aandelen te verkopen?</p>\n\n<p>We zullen deze vraag proberen zo goed mogelijk te beantwoorden.</p>\n\n<p>Laten we beginnen met het vaststellen van een belangrijk kenmerk van financiële markten en dat is de aanwezigheid van volatiliteit. Koersen bewegen nu eenmaal. Gemiddeld is er een kans van 33% op een negatief aandelenjaar en dus een kans van 67% op een positief aandelenjaar. Op maandbasis gemeten blijkt dat \' slechts\' 59% van de maanden met een positief rendement afsluit en dat dus 41% van alle maanden een negatief rendement opleverd.</p>\n\n<p>Kijken we naar de historie dan is er maar een simpele conclusie te trekken. Als een belegger rustig blijft zitten, dan is er niets aan de hand. De tijd zal er voor zorgen dat de koersen weer herstellen. Onze Amerikaanse collega\'s maakten onderstaande video over dit onderwerp.</p>\n\n<p><iframe allow=\"autoplay; encrypted-media\" allowfullscreen=\"\" src=\"https://www.youtube.com/embed/DOkTheqzP_A\" width=\"560\" height=\"315\" frameborder=\"0\"></iframe></p>\n\n<p>Lange termijn beleggers zouden juist blij moeten zijn met lagere koersen. Dat komt omdat er lagere koersen een hoger dividendrendement betekent en dit zorgt ervoor dat - dankzij het herbeleggingsprincipe - de waarde van de beleggingsportefeuille sneller toeneemt.</p>\n\n<p>Beleggers die besluiten uit te stappen nemen een enorm risico. Want wanneer moet er weer ingestapt worden? Dat betekent dat er getimed moet worden en elk onderzoek toont aan dat dit onmogelijk is, zelfs door de meest ervaren professionele beleggers. Meer interessante video\'s vindt u hieronder.</p>\n\n<p><iframe allow=\"autoplay; encrypted-media\" allowfullscreen=\"\" src=\"https://www.youtube.com/embed/MP61dPHs-fI\" width=\"560\" height=\"315\" frameborder=\"0\"></iframe><iframe allow=\"autoplay; encrypted-media\" allowfullscreen=\"\" src=\"https://www.youtube.com/embed/I6bOidXeaCc\" width=\"560\" height=\"315\" frameborder=\"0\"></iframe></p>\n\n<p>De reden dat beleggers ongerust worden komt door ons brein. Door de dalende koersen wordt de amygdala gestimuleerd en dit zorgt ervoor dat beleggers angstig worden. Dankzij de media worden beleggers geconfronteerd met slecht nieuws. En dit zorgt ervoor dat beleggers nog angstiger worden. De beste remedie is dan ook om niet naar de koersen te kijken. Beleggers wijzen ons er vaak op dat het deze keer toch echt anders is. De Duitse economische groei vertraagt, de schulden lopen uit de hand en andere mogelijk negatieve scenario\'s worden aangehaald. In dat geval is het goed om te wijzen hoe financiële markten werken. Al deze infomatie is namelijk al bekend en is ingeprijst in de aandelenmarkten. Dat betekent dat beleggers altijd een faire prijs betalen voor de beleggingen.</p>\n\n<p>Daarnaast moeten beleggers zich realiseren dat het in het algemeen een zeer slecht idee is om transacties te doen waarbij angst de belangrijkste reden achter die transactie is. Is er dan toch die neiging om uit te willen stappen, realiseer dan met welke reden indertijd een dergelijke beleggingsportefeuille is opgebouwd. De reden is dat er een financieel doel moet worden bereikt.Om dit doel te realiseren dient risico genomen te worden. Dalende koersen zijn een normaal verschijnsel dat bij risico hoort. Nu uitstappen betekent dat dit doel niet meer kan worden gerealiseerd.</p>\n\n<p>Nu hoor ik u denken, \"Dat is mooi gezegd, maar wie zegt mij dat het deze keer niet anders zal zijn?\" Het antwoord is vrij eenvoudig. Ondernemingen zullen altijd winst maken, nu en in de toekomst. Door de stijgende wereldbevolking in combinatie met productiviteitsverbeteringen zullen de winsten blijven stijgen. Dat is al het geval sinds 1900. Waarom zou het nu anders zijn? Als een belegger van mening is dat aandelenkoersen niet zouden herstellen dan is er meer om zorgen over te hebben dan alleen de beleggingsportefeuille. Aandelenkoersen hebben zelfs 2008 overleeft. Ok, het duurde twee jaar nadat de daling van 50% weer hersteld was maar het geeft een indicatie van hoe financiele markten werken.</p>\n\n<p>Het enige juiste antwoord op de dalende koersen is dan ook, laat het z\'n gang maar gaan. Dalende koersen zijn net zo normaal als stijgende koersen. Beleggers kunnen het jammer vinden, ze kunnen er misschien iets minder van slapen maar doe er vooral niets aan. De koersen zullen herstellen en verder gaan met stijgen. Dit heeft het altijd al gedaan.</p>\n\n<p>Hieronder ziet u de maandrendementen van de MSCI All Country Index. We wijzen beleggers er vooral op om te kijken naar de enorme fluctuaties op maandbasis. Zo werken financiële markten nu eenmaal. Met name aandelenkoersen zijn veel beweeglijker dan beleggers denken. Door zich te focussen op de lange termijn is er geen enkele noodzaak om de aandelen te verkopen.</p>\n\n<h3>MSCI All Country World (€)</h3>\n\n<div class=\"table-scroll\">\n<table cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\" border=\"0\">\n	<colgroup>\n		<col>\n		<col span=\"12\">\n		<col>\n		<col>\n	</colgroup>\n	<tbody>\n		<tr>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>jan</td>\n			<td>feb</td>\n			<td>mrt</td>\n			<td>apr</td>\n			<td>mei</td>\n			<td>jun</td>\n			<td>jul</td>\n			<td>aug</td>\n			<td>sep</td>\n			<td>okt</td>\n			<td>nov</td>\n			<td>dec</td>\n			<td>Jaar (%)</td>\n			<td>Cumulatief</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>1988</td>\n			<td>8,58%</td>\n			<td>6,52%</td>\n			<td>1,24%</td>\n			<td>2,20%</td>\n			<td>1,06%</td>\n			<td>6,05%</td>\n			<td>4,66%</td>\n			<td>-4,87%</td>\n			<td>4,15%</td>\n			<td>0,65%</td>\n			<td>1,27%</td>\n			<td>3,00%</td>\n			<td>39,62%</td>\n			<td>39,62%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>1989</td>\n			<td>9,40%</td>\n			<td>-3,36%</td>\n			<td>3,45%</td>\n			<td>1,93%</td>\n			<td>3,18%</td>\n			<td>-3,45%</td>\n			<td>6,62%</td>\n			<td>2,39%</td>\n			<td>-1,35%</td>\n			<td>-5,00%</td>\n			<td>0,99%</td>\n			<td>-2,18%</td>\n			<td>12,23%</td>\n			<td>56,69%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>1990</td>\n			<td>-4,99%</td>\n			<td>-3,71%</td>\n			<td>-5,99%</td>\n			<td>-2,47%</td>\n			<td>11,29%</td>\n			<td>-2,34%</td>\n			<td>-3,21%</td>\n			<td>-10,28%</td>\n			<td>-11,01%</td>\n			<td>5,78%</td>\n			<td>-3,00%</td>\n			<td>1,63%</td>\n			<td>-26,53%</td>\n			<td>15,12%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>1991</td>\n			<td>2,67%</td>\n			<td>12,05%</td>\n			<td>9,10%</td>\n			<td>2,48%</td>\n			<td>2,09%</td>\n			<td>-1,67%</td>\n			<td>1,03%</td>\n			<td>-0,20%</td>\n			<td>-2,24%</td>\n			<td>2,56%</td>\n			<td>-6,91%</td>\n			<td>0,31%</td>\n			<td>21,87%</td>\n			<td>40,29%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>1992</td>\n			<td>4,35%</td>\n			<td>-0,01%</td>\n			<td>-3,88%</td>\n			<td>1,95%</td>\n			<td>0,91%</td>\n			<td>-8,33%</td>\n			<td>-2,98%</td>\n			<td>-2,72%</td>\n			<td>-0,45%</td>\n			<td>6,50%</td>\n			<td>5,35%</td>\n			<td>2,17%</td>\n			<td>1,87%</td>\n			<td>42,92%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>1993</td>\n			<td>-0,22%</td>\n			<td>4,88%</td>\n			<td>3,69%</td>\n			<td>1,98%</td>\n			<td>2,93%</td>\n			<td>5,99%</td>\n			<td>5,35%</td>\n			<td>0,68%</td>\n			<td>-4,64%</td>\n			<td>5,83%</td>\n			<td>-3,06%</td>\n			<td>6,28%</td>\n			<td>33,15%</td>\n			<td>90,29%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>1994</td>\n			<td>7,16%</td>\n			<td>-3,14%</td>\n			<td>-6,59%</td>\n			<td>2,12%</td>\n			<td>-0,50%</td>\n			<td>-4,06%</td>\n			<td>2,07%</td>\n			<td>3,45%</td>\n			<td>-4,64%</td>\n			<td>0,16%</td>\n			<td>-0,69%</td>\n			<td>-0,76%</td>\n			<td>-6,05%</td>\n			<td>78,78%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>1995</td>\n			<td>-3,62%</td>\n			<td>-2,91%</td>\n			<td>-2,61%</td>\n			<td>5,19%</td>\n			<td>3,16%</td>\n			<td>-2,04%</td>\n			<td>4,98%</td>\n			<td>3,77%</td>\n			<td>-0,09%</td>\n			<td>-3,14%</td>\n			<td>5,96%</td>\n			<td>2,66%</td>\n			<td>11,10%</td>\n			<td>98,63%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>1996</td>\n			<td>5,55%</td>\n			<td>-0,79%</td>\n			<td>1,76%</td>\n			<td>6,29%</td>\n			<td>-0,03%</td>\n			<td>0,44%</td>\n			<td>-6,81%</td>\n			<td>1,63%</td>\n			<td>7,07%</td>\n			<td>-0,74%</td>\n			<td>7,21%</td>\n			<td>-0,92%</td>\n			<td>21,58%</td>\n			<td>141,50%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>1997</td>\n			<td>7,94%</td>\n			<td>4,62%</td>\n			<td>-3,23%</td>\n			<td>7,33%</td>\n			<td>4,23%</td>\n			<td>7,50%</td>\n			<td>10,28%</td>\n			<td>-8,63%</td>\n			<td>3,14%</td>\n			<td>-8,15%</td>\n			<td>3,80%</td>\n			<td>3,32%</td>\n			<td>34,53%</td>\n			<td>224,88%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>1998</td>\n			<td>3,85%</td>\n			<td>6,17%</td>\n			<td>6,19%</td>\n			<td>-2,17%</td>\n			<td>-2,45%</td>\n			<td>3,08%</td>\n			<td>-1,40%</td>\n			<td>-14,66%</td>\n			<td>-3,39%</td>\n			<td>8,13%</td>\n			<td>8,28%</td>\n			<td>3,01%</td>\n			<td>12,92%</td>\n			<td>266,84%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>1999</td>\n			<td>5,94%</td>\n			<td>1,20%</td>\n			<td>5,89%</td>\n			<td>6,41%</td>\n			<td>-2,35%</td>\n			<td>6,44%</td>\n			<td>-4,10%</td>\n			<td>1,21%</td>\n			<td>-1,92%</td>\n			<td>6,39%</td>\n			<td>7,59%</td>\n			<td>8,25%</td>\n			<td>48,11%</td>\n			<td>443,33%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>2000</td>\n			<td>-2,68%</td>\n			<td>1,94%</td>\n			<td>7,26%</td>\n			<td>0,29%</td>\n			<td>-4,25%</td>\n			<td>-0,01%</td>\n			<td>0,48%</td>\n			<td>7,31%</td>\n			<td>-4,80%</td>\n			<td>2,01%</td>\n			<td>-8,69%</td>\n			<td>-5,78%</td>\n			<td>-7,96%</td>\n			<td>400,08%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>2001</td>\n			<td>3,50%</td>\n			<td>-7,41%</td>\n			<td>-3,02%</td>\n			<td>6,94%</td>\n			<td>3,36%</td>\n			<td>-2,98%</td>\n			<td>-4,79%</td>\n			<td>-8,14%</td>\n			<td>-9,40%</td>\n			<td>3,25%</td>\n			<td>6,74%</td>\n			<td>1,48%</td>\n			<td>-11,65%</td>\n			<td>341,80%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>2002</td>\n			<td>0,57%</td>\n			<td>-1,23%</td>\n			<td>3,59%</td>\n			<td>-6,29%</td>\n			<td>-3,48%</td>\n			<td>-11,21%</td>\n			<td>-7,73%</td>\n			<td>0,19%</td>\n			<td>-11,68%</td>\n			<td>7,11%</td>\n			<td>4,96%</td>\n			<td>-9,76%</td>\n			<td>-31,54%</td>\n			<td>202,44%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>2003</td>\n			<td>-5,12%</td>\n			<td>-2,19%</td>\n			<td>-1,66%</td>\n			<td>6,44%</td>\n			<td>0,34%</td>\n			<td>4,34%</td>\n			<td>4,26%</td>\n			<td>4,91%</td>\n			<td>-5,15%</td>\n			<td>6,22%</td>\n			<td>-1,57%</td>\n			<td>1,03%</td>\n			<td>11,47%</td>\n			<td>237,14%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>2004</td>\n			<td>3,25%</td>\n			<td>1,79%</td>\n			<td>0,53%</td>\n			<td>0,11%</td>\n			<td>-1,07%</td>\n			<td>2,35%</td>\n			<td>-2,18%</td>\n			<td>-0,33%</td>\n			<td>-0,12%</td>\n			<td>0,02%</td>\n			<td>0,93%</td>\n			<td>1,56%</td>\n			<td>6,93%</td>\n			<td>260,52%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>2005</td>\n			<td>2,06%</td>\n			<td>1,61%</td>\n			<td>-0,12%</td>\n			<td>-1,55%</td>\n			<td>6,50%</td>\n			<td>3,02%</td>\n			<td>3,36%</td>\n			<td>11,51%</td>\n			<td>-6,23%</td>\n			<td>-2,05%</td>\n			<td>5,29%</td>\n			<td>2,41%</td>\n			<td>27,72%</td>\n			<td>360,46%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>2006</td>\n			<td>1,92%</td>\n			<td>1,70%</td>\n			<td>0,59%</td>\n			<td>-0,73%</td>\n			<td>-5,80%</td>\n			<td>0,41%</td>\n			<td>0,88%</td>\n			<td>2,28%</td>\n			<td>2,23%</td>\n			<td>2,97%</td>\n			<td>-0,99%</td>\n			<td>2,77%</td>\n			<td>8,19%</td>\n			<td>398,19%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>2007</td>\n			<td>2,40%</td>\n			<td>-2,06%</td>\n			<td>1,23%</td>\n			<td>1,86%</td>\n			<td>4,44%</td>\n			<td>-0,66%</td>\n			<td>-2,84%</td>\n			<td>0,13%</td>\n			<td>1,00%</td>\n			<td>2,13%</td>\n			<td>-5,79%</td>\n			<td>-0,72%</td>\n			<td>0,71%</td>\n			<td>401,73%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>2008</td>\n			<td>-9,34%</td>\n			<td>-2,19%</td>\n			<td>-5,60%</td>\n			<td>7,45%</td>\n			<td>1,75%</td>\n			<td>-9,46%</td>\n			<td>-1,64%</td>\n			<td>3,69%</td>\n			<td>-8,29%</td>\n			<td>-11,18%</td>\n			<td>-6,63%</td>\n			<td>-5,41%</td>\n			<td>-39,20%</td>\n			<td>205,05%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>2009</td>\n			<td>-0,80%</td>\n			<td>-8,98%</td>\n			<td>3,54%</td>\n			<td>12,02%</td>\n			<td>2,94%</td>\n			<td>0,35%</td>\n			<td>7,64%</td>\n			<td>2,33%</td>\n			<td>2,68%</td>\n			<td>-2,46%</td>\n			<td>2,32%</td>\n			<td>6,81%</td>\n			<td>30,43%</td>\n			<td>297,88%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>2010</td>\n			<td>-1,24%</td>\n			<td>3,15%</td>\n			<td>7,34%</td>\n			<td>1,94%</td>\n			<td>-1,91%</td>\n			<td>-2,91%</td>\n			<td>1,67%</td>\n			<td>-1,08%</td>\n			<td>2,00%</td>\n			<td>1,77%</td>\n			<td>4,40%</td>\n			<td>4,14%</td>\n			<td>20,50%</td>\n			<td>379,43%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>2011</td>\n			<td>-0,61%</td>\n			<td>2,15%</td>\n			<td>-2,77%</td>\n			<td>-0,43%</td>\n			<td>0,98%</td>\n			<td>-2,41%</td>\n			<td>-0,75%</td>\n			<td>-7,48%</td>\n			<td>-2,82%</td>\n			<td>6,50%</td>\n			<td>0,51%</td>\n			<td>3,49%</td>\n			<td>-4,25%</td>\n			<td>359,06%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>2012</td>\n			<td>4,93%</td>\n			<td>2,78%</td>\n			<td>1,12%</td>\n			<td>-0,53%</td>\n			<td>-2,55%</td>\n			<td>2,24%</td>\n			<td>4,46%</td>\n			<td>-0,17%</td>\n			<td>1,07%</td>\n			<td>-1,38%</td>\n			<td>1,37%</td>\n			<td>0,42%</td>\n			<td>14,34%</td>\n			<td>424,91%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>2013</td>\n			<td>1,60%</td>\n			<td>3,81%</td>\n			<td>3,67%</td>\n			<td>0,18%</td>\n			<td>1,45%</td>\n			<td>-3,21%</td>\n			<td>2,58%</td>\n			<td>-1,40%</td>\n			<td>2,44%</td>\n			<td>3,57%</td>\n			<td>1,26%</td>\n			<td>0,51%</td>\n			<td>17,49%</td>\n			<td>516,74%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>2014</td>\n			<td>-1,91%</td>\n			<td>2,36%</td>\n			<td>0,66%</td>\n			<td>0,35%</td>\n			<td>3,77%</td>\n			<td>1,54%</td>\n			<td>1,09%</td>\n			<td>3,82%</td>\n			<td>0,89%</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>13,15%</td>\n			<td>597,85%</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td colspan=\"2\">Aantal gemeten maanden:</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>321</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td colspan=\"4\">Gemiddeld rekenkundig maandrendement:</td>\n			<td>0,71%</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td colspan=\"2\">Aantal positieve maanden:</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>194</td>\n			<td>60,44%</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td colspan=\"3\">Gemiddeld rekenkundig jaarrendement:</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>8,54%</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n		</tr>\n		<tr>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td colspan=\"2\">Aantal negatieve maanden:</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>127</td>\n			<td>39,56%</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n			<td>&nbsp;</td>\n		</tr>\n	</tbody>\n</table>\n</div>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(140, 5, '\n					\n					<section id=\"uluagaatrq\" class=\"\" style=\"display: none;\">\n<div class=\"custom-code\"><div class=\"grid-x grid-padding-x select-model\">\n<ul class=\"vertical menu\" data-responsive-menu=\"drilldown medium-accordion\">\n<li>\n<a href=\"#\">Item 1</a>\n    <ul class=\"menu\">\n	{chart_list}\n\n</ul>\n</li></ul></div>\n</div></section>\n					\n					<div class=\"column-wrapper\"><textarea class=\"input\" style=\"height: 100px;\" undefined=\"height:100px\">&lt;div class=\"grid-x grid-padding-x select-model\"&gt;\n&lt;ul class=\"vertical menu\" data-responsive-menu=\"drilldown medium-accordion\"&gt;\n&lt;li&gt;\n&lt;a href=\"#\"&gt;Item 1&lt;/a&gt;\n    &lt;ul class=\"menu\"&gt;\n	{chart_list}\n\n&lt;/ul&gt;\n&lt;/li&gt;&lt;/ul&gt;&lt;/div&gt;\n</textarea></div>', 'custom', 'custom', '', '', 0, 0, '', '', 2, 27, 1, 0, 0),
(141, 5, '\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					<section id=\"rwgickrtki\" class=\"\" style=\"\">\n<div class=\"custom-code\"><div class=\"grid-x grid-padding-x select-model\">\n\n<div class=\"cell small-12 hide-for-medium\">\n<button class=\"button secondary expanded\" data-toggle=\"chart-list\">Kies model</button>\n</div>\n\n<div class=\"cell small-12 hide-for-small-only\" id=\"chart-list\" data-toggler=\".open-chart-list\">\n<div class=\"grid-x grid-padding-x chart-list\">\n{chart_list}\n</div>\n</div>\n\n</div></div></section>\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					', 'custom', 'custom', '', '', 0, 0, '', '', 2, 27, 0, 1, 0),
(142, 1, '\n					<section id=\"dagfiwxcrs\" class=\"\" style=\"display: none;\">\n<div class=\"custom-code\">\n<p>Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.</p>\n\n<p>Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.</p>\n<p>In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,</p>\n\n</div></section>\n					<div class=\"column-wrapper\"><textarea class=\"input\" style=\"height: 100px;\" undefined=\"height:100px\">&lt;p&gt;Lorem ipsum dolor sit amet, consectetuer adipiscing elit. Aenean commodo ligula eget dolor. Aenean massa. Cum sociis natoque penatibus et magnis dis parturient montes, nascetur ridiculus mus.&lt;/p&gt;\n\n&lt;p&gt;Donec quam felis, ultricies nec, pellentesque eu, pretium quis, sem. Nulla consequat massa quis enim. Donec pede justo, fringilla vel, aliquet nec, vulputate eget, arcu.&lt;/p&gt;\n&lt;p&gt;In enim justo, rhoncus ut, imperdiet a, venenatis vitae, justo. Nullam dictum felis eu pede mollis pretium. Integer tincidunt. Cras dapibus. Vivamus elementum semper nisi. Aenean vulputate eleifend tellus. Aenean leo ligula, porttitor eu, consequat vitae, eleifend ac, enim. Aliquam lorem ante, dapibus in, viverra quis, feugiat a,&lt;/p&gt;\n\n</textarea></div>', 'custom', 'custom', '', '', 0, 0, '', '', 0, 7, 2, 0, 0),
(143, 1, '\n					\n					\n					\n					\n					<section id=\"pyooqccpec\" class=\"\" style=\"\">\n<div class=\"custom-code\"><div class=\"grid-container\">\n<div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"cell small-10 small-offset-1 orbit\" role=\"region\" aria-label=\"Favorite Space Pictures\" data-orbit=\"\">\n<ul class=\"orbit-container\">\n{latest_news}\n</ul>\n</div>\n<button class=\"orbit-previous\"><span class=\"show-for-sr\">Previous Slide</span> ◀︎</button>\n<button class=\"orbit-next\"><span class=\"show-for-sr\">Next Slide</span> ▶︎</button>\n</div>\n</div></div></section>\n					\n					\n					\n					\n					', 'custom', 'custom', '', '', 0, 0, '', '', 3, 7, 2, 0, 0),
(144, 1, '\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					<section id=\"hylyrlxycz\" class=\"\" style=\"\">\n<div class=\"custom-code\"><div class=\"orbit\" role=\"region\" aria-label=\"Favorite Space Pictures\" data-orbit=\"\" data-timer-delay=\"10000\">\n\n<div class=\"grid-container\">\n<div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n\n<div class=\"cell small-10 small-offset-1\">\n<ul class=\"orbit-container\">\n{latest_news}\n</ul>\n</div>\n\n</div>\n</div>\n\n<button class=\"orbit-previous\"><span class=\"show-for-sr\">Previous Slide</span></button>\n<button class=\"orbit-next\"><span class=\"show-for-sr\">Next Slide</span></button>\n\n</div></div></section>\n					\n					\n					\n					\n					\n					\n					', 'custom', 'custom', '', '', 0, 0, '', '', 3, 7, 2, 1, 0),
(145, 19, '\n					\n					\n					\n					<section id=\"dkvikmnlpv\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x text-center\">\n<div class=\"medium-8 medium-offset-2 cell \">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Evidence-based beleggen zorgt voor meer rendement</h1>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					\n					\n					', '1-column-centered', 'text', '', '', 0, 0, 'text-center', '', 0, 40, 0, 0, 0),
(147, 373, '\n					\n					<section id=\"atfgoysaxx\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x\">\n<div class=\"medium-12 cell\">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>De kosten van vermogensbeheer</h1>\n\n<p>De kosten om uw vermogen te laten beleggen door De Vries Investment Services, bestaan uit twee verschillende onderdelen: De kosten van onze dienstverlening en de kosten voor financiële instrumenten.</p>\n\n<h3>Kosten dienstverlening</h3>\n\n<p>Voor het beheren van uw vermogen brengt De Vries Investment Services een beheervergoeding in rekening. Deze vergoeding die u als klant betaalt, is onze enige bron van inkomsten. Wij werken niet met verborgen provisies of indirecte beloningen en zijn daarom volledig onafhankelijk.</p>\n\n<h3>Kosten financiële instrumenten</h3>\n\n<p>De depotbank zorgt voor de bewaring van uw beleggingen en het uitvoeren van transacties. De Vries Investment Services werkt hiervoor samen met BinckBank. Zij brengen hiervoor een Servicefee in rekening. De hoogte hiervan is afhankelijk van de omvang van uw belegd vermogen. Bij een belegd vermogen van €250.000,- bedraagt het percentage 0,10% op jaarbasis. De kosten voor het uitvoeren van transacties variëren van jaar tot jaar. Bij een belegd vermogen van €250.000,- betaalde u in 2017 een percentage van 0,05%. Omdat De Vries Investment Services geen onnodige transacties uitvoert, houden we de transactiekosten laag en houdt u meer rendement over.</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, '', '', 0, 0, 1, 1, 0),
(146, 19, '\n					\n					<section id=\"vexlzzexpq\" class=\"\"><div class=\"grid-x grid-padding-x text-center\">\n<div class=\"medium-12 cell \">\n<div class=\"column-wrapper\" style=\"\"><h1>Evidence-based beleggen zorgt<br>\nvoor meer rendement</h1>\n\n<p>De Vries Investment Services omarmde als eerste beleggingsonderneming in Nederland het evidence-based beleggen voor particulieren. Evidence-based beleggen is een beleggingsfilosofie die is gebaseerd op onafhankelijk wetenschappelijk onderzoek, van onder andere Nobelprijswinnaars en de beste academische onderzoekers. De kracht van evidence-based beleggen? Geduld hebben. Spreiden. Én accepteren dat niemand de toekomst kan voorspellen. Alle onderzoeken naar de werking van de financiële markten bevestigen één belangrijke regel: wie de tijd neemt voor zijn vermogensopbouw zal worden beloond met rendement.</p>\n</div>\n</div>\n</div></section>\n					\n					', '1-column', 'text', '', '', 0, 0, 'text-center', '', 0, 40, 1, 1, 0);

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `prijzen_product`
--

CREATE TABLE `prijzen_product` (
  `prijs_product_id` int(10) NOT NULL,
  `unique_id` int(10) NOT NULL,
  `naam` varchar(250) NOT NULL,
  `aantal` int(10) NOT NULL,
  `van` float NOT NULL,
  `voor` float NOT NULL,
  `gewicht` float NOT NULL
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=latin1;

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `pw_reset`
--

CREATE TABLE `pw_reset` (
  `reset_id` int(10) NOT NULL,
  `user_id` int(10) NOT NULL,
  `code` varchar(50) NOT NULL,
  `valid_until` timestamp NOT NULL DEFAULT CURRENT_TIMESTAMP ON UPDATE CURRENT_TIMESTAMP
) ENGINE=InnoDB DEFAULT CHARSET=latin1;

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `secties`
--

CREATE TABLE `secties` (
  `sectie_id` int(10) NOT NULL,
  `naam` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `url` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `meta_titel` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `meta_description` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `stramien` int(1) NOT NULL DEFAULT '1',
  `category_view` varchar(255) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `kolommen` varchar(10) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `cssid` varchar(100) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `zichtbaar` int(1) NOT NULL DEFAULT '1',
  `position` int(1) NOT NULL,
  `custom` int(1) NOT NULL,
  `custom_code` text COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `sort` int(10) NOT NULL,
  `sitelinks` int(1) NOT NULL DEFAULT '1',
  `categories` int(1) NOT NULL,
  `redirect` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `active` int(1) NOT NULL DEFAULT '1'
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8 COLLATE=utf8_unicode_ci;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `secties`
--

INSERT INTO `secties` (`sectie_id`, `naam`, `url`, `meta_titel`, `meta_description`, `stramien`, `category_view`, `kolommen`, `cssid`, `zichtbaar`, `position`, `custom`, `custom_code`, `sort`, `sitelinks`, `categories`, `redirect`, `active`) VALUES
(1, 'Evidence Based Beleggen', '', '', '', 1, '', '', '', 1, 2, 0, '', 0, 1, 0, '', 1),
(2, 'Over De Vries', '', '', '', 8, '', '', '', 1, 5, 0, '', 0, 1, 0, '', 1),
(3, 'Actueel', '', '', '', 7, '', '', '', 1, 3, 0, '', 1, 1, 0, '', 1),
(4, 'Contact', '', '', '', 1, '', '', '', 1, 6, 0, '', 0, 1, 0, '', 1),
(5, 'Kenniscentrum', '', '', '', 8, 'view.kennis.php', '', '', 1, 4, 0, '', 0, 1, 0, '', 1),
(6, 'Home', '', '', '', 1, '', '', '', 0, 0, 0, '', 0, 1, 0, '', 1),
(7, 'Charts', '', '', '', 6, '', '', '', 0, 7, 0, '', 0, 1, 0, '', 1),
(8, 'Rendement', '', '', '', 1, '', '', '', 1, 1, 0, '', 0, 1, 0, '', 1),
(9, 'auteurs', '', '', '', 1, '', '', '', 0, 10, 0, '', 0, 1, 0, '', 1),
(10, 'kosten', '', '', '', 9, '', '', '', 1, 8, 0, '', 0, 1, 0, '', 1),
(11, 'kostencalculator', '', '', '', 10, '', '', '', 0, 9, 0, '', 0, 1, 0, '', 1);

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `sectie_categories`
--

CREATE TABLE `sectie_categories` (
  `sectie_category_id` int(10) NOT NULL,
  `sectie_id` int(10) NOT NULL,
  `category_id` int(10) NOT NULL
) ENGINE=InnoDB DEFAULT CHARSET=latin1;

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `sectie_templates`
--

CREATE TABLE `sectie_templates` (
  `sectie_templates_id` int(10) NOT NULL,
  `sectie_id` int(10) NOT NULL,
  `template_id` int(10) NOT NULL
) ENGINE=InnoDB DEFAULT CHARSET=latin1;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `sectie_templates`
--

INSERT INTO `sectie_templates` (`sectie_templates_id`, `sectie_id`, `template_id`) VALUES
(1, 6, 1),
(3, 1, 1),
(4, 7, 2),
(5, 8, 1),
(8, 3, 3),
(9, 5, 4),
(10, 2, 4),
(11, 4, 1),
(12, 9, 5),
(13, 3, 6),
(15, 10, 7),
(16, 11, 7);

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `stramiens`
--

CREATE TABLE `stramiens` (
  `stramien_id` int(10) NOT NULL,
  `naam` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `position` int(10) NOT NULL,
  `columns` int(10) NOT NULL,
  `active` int(1) NOT NULL DEFAULT '1'
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8 COLLATE=utf8_unicode_ci;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `stramiens`
--

INSERT INTO `stramiens` (`stramien_id`, `naam`, `position`, `columns`, `active`) VALUES
(1, 'default', 0, 0, 1),
(2, 'home', 0, 0, 1),
(3, 'project', 0, 0, 1),
(4, 'features', 0, 0, 1),
(5, 'search', 0, 0, 1),
(6, 'chart', 0, 0, 1),
(7, 'actueel', 0, 0, 1),
(8, 'kennis', 0, 0, 1),
(9, 'kosten_calculator', 0, 0, 1),
(10, 'get_costs', 0, 0, 1);

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `synoniemen`
--

CREATE TABLE `synoniemen` (
  `synoniem_id` int(11) NOT NULL,
  `synoniem` varchar(255) NOT NULL,
  `value` varchar(255) NOT NULL,
  `active` int(1) NOT NULL DEFAULT '1'
) ENGINE=InnoDB DEFAULT CHARSET=latin1;

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `synoniemen_default`
--

CREATE TABLE `synoniemen_default` (
  `default_syn_id` int(10) NOT NULL,
  `field_id` int(10) NOT NULL,
  `value` varchar(255) NOT NULL,
  `status` int(1) NOT NULL DEFAULT '1',
  `active` int(1) NOT NULL DEFAULT '1'
) ENGINE=InnoDB DEFAULT CHARSET=latin1;

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `tags`
--

CREATE TABLE `tags` (
  `tag_id` int(10) NOT NULL,
  `name` varchar(250) CHARACTER SET utf8 COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL DEFAULT '',
  `times_tagged` int(10) NOT NULL DEFAULT '0',
  `position` int(10) NOT NULL,
  `active` int(1) NOT NULL DEFAULT '1'
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `tags`
--

INSERT INTO `tags` (`tag_id`, `name`, `times_tagged`, `position`, `active`) VALUES
(5, 'Brexit', 0, 0, 1),
(2, 'psychologie', 0, 0, 1),
(3, 'diversificatie', 0, 0, 1),
(4, 'spreiding', 0, 0, 1),
(6, 'onzekerheid', 0, 0, 1),
(7, 'volatiliteit', 0, 0, 1),
(8, 'underperformance', 0, 0, 1),
(9, 'headlines', 0, 0, 1),
(10, 'discipline', 0, 0, 1),
(11, 'value-premium', 0, 0, 1),
(12, 'Dimensional', 0, 0, 1),
(13, 'outperformance', 0, 0, 1),
(14, 'fondsselectie', 0, 0, 1),
(15, 'onderzoek', 0, 0, 1),
(16, 'koersdalingen', 0, 0, 1),
(17, 'diversificatie; spreiding', 0, 0, 1),
(18, 'voorspellen', 0, 0, 1),
(19, 'beleggingsgedrag', 0, 0, 1),
(20, 'Teleurgestelde beleggers', 0, 0, 1),
(21, 'Alex vermogensbeheer', 0, 0, 1),
(22, 'Indexus', 0, 0, 1),
(23, 'crash', 0, 0, 1),
(24, 'efficiënte markthypothese', 0, 0, 1),
(25, 'niet-specifiek risico', 0, 0, 1),
(26, 'individuele aandelen', 0, 0, 1),
(27, 'instappen', 0, 0, 1),
(28, 'analisten', 0, 0, 1),
(29, 'voorspellingen', 0, 0, 1),
(30, 'economie', 0, 0, 1),
(31, 'marketing', 0, 0, 1),
(32, 'Gouden Stier', 0, 0, 1),
(33, 'Jason Zweig', 0, 0, 1),
(34, 'speculeren', 0, 0, 1),
(35, 'beleggingsbeleid', 0, 0, 1),
(36, 'beleggersgedrag', 0, 0, 1),
(37, 'Timing', 0, 0, 1),
(38, 'Griekenland', 0, 0, 1);

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `td_actueel`
--

CREATE TABLE `td_actueel` (
  `entry_id` int(10) NOT NULL,
  `position` int(10) NOT NULL,
  `status` int(1) NOT NULL DEFAULT '1',
  `last_edit` timestamp NOT NULL DEFAULT CURRENT_TIMESTAMP,
  `template_id` int(10) NOT NULL,
  `unique_id` int(10) NOT NULL,
  `form_id` int(10) NOT NULL,
  `stramien_id` int(10) NOT NULL,
  `meta_title` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `meta_desc` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `page_redirect` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `titel` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `contents` text COLLATE utf8_unicode_ci,
  `background_color` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `image` tinytext COLLATE utf8_unicode_ci,
  `author` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `tags` text COLLATE utf8_unicode_ci
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8 COLLATE=utf8_unicode_ci;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `td_actueel`
--

INSERT INTO `td_actueel` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `contents`, `background_color`, `image`, `author`, `tags`) VALUES
(1, 0, 1, '2018-01-09 15:27:54', 3, 21, 0, 0, '', '', '', 'Bitcoin: Geschikt als de vervanger van geld en geschikt om in te beleggen?', '', 'ec6600', '', '', ''),
(2, 0, 1, '2018-01-09 15:37:34', 3, 22, 0, 0, '', '', '', 'Beleggen in Bitcoins?', '', 'FF36EB', '', '', ''),
(3, 0, 1, '2018-01-10 07:51:15', 3, 23, 0, 0, '', '', '', 'Onderzoek bevestigd wederom: Passief verslaat actief', '', 'EC6600', '', '', ''),
(4, 0, 1, '2018-01-10 07:51:44', 3, 24, 0, 0, '', '', '', 'De Vries weer genomineerd voor de FD-gazelle', '', 'ef831d', '', '', ''),
(5, 0, 1, '2018-01-10 07:53:20', 3, 25, 0, 0, '', '', '', 'Kan een aap nu echt beter beleggen dan een beleggingsexpert?', '', '#ef831d', 'https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/actueel/monkey-space.png', '', ''),
(6, 0, 1, '2018-01-10 08:04:50', 3, 26, 0, 0, '', '', '', 'Beleggen in individuele aandelen? Doe het niet!', '', 'EF831D', '', '', ''),
(7, 0, 1, '2018-01-10 09:05:08', 3, 27, 0, 0, '', '', '', 'Lage kosten is mooi, toegevoegde waarde nog beter', '', 'EF831D', '', '50|-|', ''),
(8, 0, 1, '2018-01-22 14:50:13', 3, 53, 0, 0, '', '', '', 'De schokdemper voor uw beleggingen', '', NULL, '', '50|-|', 'diversificatie,spreiding,psychologie'),
(9, 0, 1, '2018-01-22 15:02:54', 3, 54, 0, 0, '', '', '', 'Brexit: Wat zou een verstandige belegger moeten doen?', '', NULL, '', '', 'Brexit, psychologie, onzekerheid, volatiliteit'),
(10, 0, 1, '2018-01-22 15:03:26', 3, 55, 0, 0, '', '', '', 'Beleggers blijven achter de feiten aanlopen', '', NULL, '', '', 'psychologie, psychologie, underperformance'),
(11, 0, 1, '2018-01-22 15:04:19', 3, 56, 0, 0, '', '', '', 'Doe geen kwaad', '', NULL, '', '', 'onzekerheid, volatiliteit, headlines'),
(12, 0, 1, '2018-01-22 15:05:05', 3, 57, 0, 0, '', '', '', 'Discipline: zeer belangrijk voor een succesvolle beleggingservaring', '', NULL, '', '', 'discipline, value-premium, Dimensional, psychologie'),
(13, 0, 1, '2018-01-22 15:05:48', 3, 58, 0, 0, '', '', '', 'Het wordt steeds lastiger om de markt te verslaan', '', NULL, '', '', 'outperformance'),
(14, 0, 1, '2018-01-22 15:07:07', 3, 59, 0, 0, '', '', '', 'Welk fonds zou u kiezen?', '', NULL, '', '', 'fondsselectie, onderzoek,'),
(15, 0, 1, '2018-01-22 15:07:45', 3, 60, 0, 0, '', '', '', 'Correctie en \'bear-markets\'. Wat is onze mening?', '', NULL, '', '', 'koersdalingen, volatiliteit, psychologie'),
(16, 0, 1, '2018-01-22 15:08:16', 3, 61, 0, 0, '', '', '', 'Arcadis: Weer een voorbeeld dat voorspellen zinloos is', '', NULL, '', '', 'efficiënte markthypothese, voorspellen, niet-specifiek risico, individuele aandelen'),
(17, 0, 1, '2018-01-22 15:11:46', 3, 62, 0, 0, '', '', '', 'Sterk dalende koersen in januari. Wat zou een verstandige belegger moeten doen?', '', NULL, '', '', 'koersdalingen, volatiliteit, psychologie'),
(18, 0, 1, '2018-01-22 15:12:24', 3, 63, 0, 0, '', '', '', 'Dalende koersen: Wat moeten beleggers doen?', '', NULL, '', '', 'psychologie,volatiliteit,koersdalingen'),
(19, 0, 1, '2018-01-22 15:12:53', 3, 64, 0, 0, '', '', '', 'Instappen of toch niet?', '', NULL, '', '', 'psychologie, instappen, onzekerheid, volatiliteit'),
(20, 0, 1, '2018-01-22 15:14:04', 3, 65, 0, 0, '', '', '', 'Kunnen analisten voorspellen?', '', NULL, '', '', 'analisten, voorspellingen, efficiënte markthypothese'),
(21, 0, 1, '2018-01-22 15:14:32', 3, 66, 0, 0, '', '', '', 'Waarom schrijven wij zo weinig over de economie en QE?', '', NULL, '', '', 'economie, efficiënte markthypothese'),
(22, 0, 1, '2018-01-22 15:14:56', 3, 67, 0, 0, '', '', '', 'De aanhouder wint', '', NULL, '', '', 'discipline'),
(23, 0, 1, '2018-01-22 15:15:27', 3, 68, 0, 0, '', '', '', 'NN mixfondsen beloond met topprijzen', '', NULL, '', '', 'marketing, psychologie'),
(24, 0, 1, '2018-01-22 15:16:00', 3, 69, 0, 0, '', '', '', 'De Gouden Stier wordt uitgereikt. Wat moet een verstandige belegger doen met de winnaars?', '', NULL, '', '', 'marketing, Gouden Stier, psychologie'),
(25, 0, 1, '2018-01-22 15:16:37', 3, 70, 0, 0, '', '', '', 'Is het verstandig om met een klein gedeelte van je beleggingen te \'spelen\'?', '', NULL, '', '', 'psychologie, Jason Zweig, speculeren'),
(26, 0, 1, '2018-01-22 15:16:58', 3, 71, 0, 0, '', '', '', 'Is het verstandig om aandelen te verkopen na een flinke daling?', '', NULL, '', '', 'volatiliteit, beleggingsbeleid, onderzoek, psychologie'),
(27, 0, 1, '2018-01-22 15:17:23', 3, 72, 0, 0, '', '', '', 'Geduld is vaak een schone zaak', '', NULL, '', '', 'discipline, beleggersgedrag'),
(28, 0, 1, '2018-01-22 15:17:56', 3, 73, 0, 0, '', '', '', 'Dalende aandelenkoersen: wat moet beleggers doen?', '', NULL, '', '50|-|', 'koersdalingen,psychologie,volatiliteit,crash'),
(29, 0, 1, '2018-01-22 15:18:29', 3, 74, 0, 0, '', '', '', 'Grexit of niet? Wat moet een belegger doen?', '', NULL, '', '', 'volatiliteit, onzekerheid, koersdalingen, psychologie'),
(30, 0, 1, '2018-01-22 15:18:57', 3, 75, 0, 0, '', '', '', ' Waarom veel beleggers teleurgesteld zijn in de prestaties van hun beleggingsportefeuille?', '', NULL, '', '', 'Teleurgestelde beleggers, Alex vermogensbeheer, Indexus, Onderzoek'),
(31, 0, 1, '2018-01-22 15:20:05', 3, 76, 0, 0, '', '', '', 'Dalende koersen? Ze zijn noodzakelijk voor een goed rendement', '', NULL, '', '', 'koersdalingen, psychologie'),
(32, 0, 1, '2018-01-22 15:20:34', 3, 77, 0, 0, '', '', '', 'Zou u zich bezig willen houden met het \'timen\' van de markt als zelfs professionals dit niet kunnen?', '', NULL, '', '', 'Timing, Onderzoek'),
(33, 0, 1, '2018-01-22 15:21:10', 3, 78, 0, 0, '', '', '', 'Griekenland: Niets nieuws onder de zon', '', NULL, '', '', 'Griekenland'),
(34, 0, 1, '2018-01-22 15:21:33', 3, 79, 0, 0, '', '', '', 'Ons advies weer officieel aangetoond: eens per jaar de beleggingsportefeuille bekijken is meer dan genoeg!', '', NULL, '', '', 'psychologie, beleggersgedrag, onderzoek'),
(35, 0, 1, '2018-01-22 15:22:56', 3, 80, 0, 0, '', '', '', 'Versla degene die marktvoorspellingen doet door hen te negeren', '', NULL, '', '', 'voorspellen, beleggingsgedrag'),
(36, 0, 1, '2018-01-22 15:23:31', 3, 81, 0, 0, '', '', '', 'Dalende koersen. Wat moet ik doen?', '', NULL, '', '', NULL);

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `td_auteur`
--

CREATE TABLE `td_auteur` (
  `entry_id` int(10) NOT NULL,
  `position` int(10) NOT NULL,
  `status` int(1) NOT NULL DEFAULT '1',
  `last_edit` timestamp NOT NULL DEFAULT CURRENT_TIMESTAMP,
  `template_id` int(10) NOT NULL,
  `unique_id` int(10) NOT NULL,
  `form_id` int(10) NOT NULL,
  `stramien_id` int(10) NOT NULL,
  `meta_title` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `meta_desc` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `page_redirect` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `name` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `description` text COLLATE utf8_unicode_ci,
  `image` tinytext COLLATE utf8_unicode_ci,
  `email` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `phone` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `linkedin` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8 COLLATE=utf8_unicode_ci;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `td_auteur`
--

INSERT INTO `td_auteur` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `name`, `description`, `image`, `email`, `phone`, `linkedin`) VALUES
(1, 0, 1, '2018-01-17 10:25:36', 5, 50, 0, 0, '', '', '', 'Jan De Vries', '<p>Beleggers de beste beleggingservaring bieden. Dat was voor mij de reden om in 2005 De Vries Investment Services op te richten. Met minder neem ik geen genoegen. Voor elke belegger maken we een persoonlijk beleggingsplan. Dit geeft onze cliënten inzicht in hun persoonlijke financiële doelen maar ook in de kans dat zij deze doelen gaan realiseren.</p>\r\n', 'https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/portretten/jan-de-vries.jpg', 'jan@devriesinvestmentservices.nl', '06 4644 5148', 'https://www.linkedin.com/in/devriesis'),
(2, 0, 1, '2018-01-17 14:47:23', 5, 51, 0, 0, '', '', '', 'De Vries Investment Services', '<p>In 2012 waren wij de eerste beleggingsonderneming die \'evidenced-based\' beleggen aanbood aan particuliere beleggers en het gerenommeerde - door academisch onderzoekers geleide fondsenhuis Dimensional in Nederland introduceerde.</p>\r\n', 'https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/logo/logo-de-vries.png', 'info@devriesinvestmentservices.nl', '0172 796 399', 'https://nl.linkedin.com/company/de-vries-investment-services-bv');

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `td_chart`
--

CREATE TABLE `td_chart` (
  `entry_id` int(10) NOT NULL,
  `position` int(10) NOT NULL,
  `status` int(1) NOT NULL DEFAULT '1',
  `last_edit` timestamp NOT NULL DEFAULT CURRENT_TIMESTAMP,
  `template_id` int(10) NOT NULL,
  `unique_id` int(10) NOT NULL,
  `form_id` int(10) NOT NULL,
  `stramien_id` int(10) NOT NULL,
  `meta_title` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `meta_desc` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `page_redirect` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `name` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `description` text COLLATE utf8_unicode_ci,
  `risicoindex` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `verwacht_rendement` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `verwacht_risico` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `prestatie` text COLLATE utf8_unicode_ci,
  `text` text COLLATE utf8_unicode_ci,
  `fondsverdeling` text COLLATE utf8_unicode_ci,
  `geografische_verdeling` text COLLATE utf8_unicode_ci,
  `sector_verdeling` text COLLATE utf8_unicode_ci,
  `verdeling_aandelen_obligaties` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8 COLLATE=utf8_unicode_ci;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `td_chart`
--

INSERT INTO `td_chart` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `name`, `description`, `risicoindex`, `verwacht_rendement`, `verwacht_risico`, `prestatie`, `text`, `fondsverdeling`, `geografische_verdeling`, `sector_verdeling`, `verdeling_aandelen_obligaties`) VALUES
(1, 0, 1, '2017-11-23 12:29:23', 2, 6, 0, 0, '', '', '', 'Model 50', '<p>Onze modelportfeuille 60 is bestemd voor de risico bewuste belegger. De belangrijkste doeIstelling is voornamelijk vermogensgroei maar ook voor een gedeelte van het vermogen wordt kapitaalsbehoud nagestreefd. U ben zich er goed van bewust dat de schommelingen van de obligaties beperkt zullen zijn maar da de aandelen flink zullen schommelen. Wel wijzen we er u op dat u zich goed dien te realiseren dat jaren met negatieve rendementen zich meerdere keren na elkaar kunnen voordoen.</p>\r\n', '4', '5.72%', '14.37%', 'Jaar 	1998	1999	1999	1999	1999	2000	2000	2000	2000	2001	2001	2001	2001	2002	2002	2002	2002	2003	2003	2003	2003	2004	2004	2004	2004	2005	2005	2005	2005	2006	2006	2006	2006	2007	2007	2007	2007	2008	2008	2008	2008	2009	2009	2009	2009	2010	2010	2010	2010	2011	2011	2011	2011	2012	2012	2012	2012	2013	2013	2013	2013	2014	2014	2014	2014	2015	2015	2015	2015	2016	2016	2016	2016	2017	2017	2017|*|De vries	0%	11,6%	32,24%	27,62%	48,32%	59,03%	53,87%	63,35%	49,31%	47,91%	64,40%	28,95%	48,84%	59,37%	36,07%	11,62%	13,11%	4,44%	23,05%	34,89%	44,55%	59,90%	60,83%	59,37%	68,26%	78,25%	92,59%	111,97%	125,13%	144,37%	126,69%	137,14%	154,32%	164,14%	182,49%	170,75%	154,85%	116,23%	108,45%	91,63%	47,29%	37,12%	69,90%	99,14%	109,74%	134,66%	130,30%	139,25%	169,47%	165,13%	156,76%	118,01%	138,73%	163,74%	155,62%	169,81%	176,82%	204,31%	195,73%	210,88%	221,02%	227,08%	243,56%	253,08%	265,18%	320,77%	308,65%	261,44%	282,76%	270,96%	282,34%	303,74%	341,26%	364,47%	348,40%	356,95%|*|Markt	0,00%	8,15%	14,81%	11,48%	27,03%	32,34%	29,55%	32,80%	24,14%	20,22%	26,16%	11,43%	19,56%	21,84%	8,24%	-2,63%	-0,77%	-5,34%	2,02%	4,64%	8,38%	12,90%	13,45%	12,53%	14,62%	17,23%	23,51%	29,61%	33,43%	36,84%	31,95%	37,15%	41,36%	43,04%	48,00%	47,32%	44,43%	31,08%	30,01%	24,19%	8,25%	4,38%	16,32%	27,11%	32,99%	41,60%	39,53%	42,84%	51,85%	50,77%	49,78%	40,12%	49,55%	58,74%	58,65%	64,97%	65,77%	75,64%	73,11%	77,79%	84,13%	85,84%	92,94%	99,92%	105,91%	125,11%	120,57%	107,87%	117,85%	113,36%	118,68%	124,25%	134,00%	142,08%	138,54%	141,16%', '', 'Fonds	Global Short Fixed Income Fund	Global Short-Term Inv. Grade FI Fund	World Equity Fund	Global Targeted Value Fund (EUR, Acc.)	Emerging Markets Targeted Value Fund|*|Aandeel	25%	25%	35%	10%	5%', 'Regio	North America	EMEA	Asia Pacific|*|Percentage	61,72	23,5	14,78', 'Sector	Financials	Industrials	Consumer Disc	Info Technology	Materials	Health Care	Consumer Staples	Energy	Telecom Services	REITs	Utilities|*|Percentage	20,85	16,96	15,84	11,53	8,83	7,8	5,69	5,5	2,44	2,39	2,16', '50% aandelen, 50% obligaties'),
(2, 0, 1, '2017-11-27 12:20:10', 2, 7, 0, 0, '', '', '', 'Model 0', '', '', '', '', '', '', '', '', '', ''),
(3, 0, 1, '2017-11-27 12:20:15', 2, 8, 0, 0, '', '', '', 'Model 10', '', '2-3', '2,00%', '7,50%', 'start	januari 1999	februari 1999	maart 1999	april 1999	mei 1999	juni 1999	juli 1999	augustus 1999	september 1999	oktober 1999	november 1999	december 1999	januari 2000	februari 2000	maart 2000	april 2000	mei 2000	juni 2000	juli 2000	augustus 2000	september 2000	oktober 2000	november 2000	december 2000	januari 2001	februari 2001	maart 2001	april 2001	mei 2001	juni 2001	juli 2001	augustus 2001	september 2001	oktober 2001	november 2001	december 2001	januari 2002	februari 2002	maart 2002	april 2002	mei 2002	juni 2002	juli 2002	augustus 2002	september 2002	oktober 2002	november 2002	december 2002	januari 2003	februari 2003	maart 2003	april 2003	mei 2003	juni 2003	juli 2003	augustus 2003	september 2003	oktober 2003	november 2003	december 2003	januari 2004	februari 2004	maart 2004	april 2004	mei 2004	juni 2004	juli 2004	augustus 2004	september 2004	oktober 2004	november 2004	december 2004	januari 2005	februari 2005	maart 2005	april 2005	mei 2005	juni 2005	juli 2005	augustus 2005	september 2005	oktober 2005	november 2005	december 2005	januari 2006	februari 2006	maart 2006	april 2006	mei 2006	juni 2006	juli 2006	augustus 2006	september 2006	oktober 2006	november 2006	december 2006	januari 2007	februari 2007	maart 2007	april 2007	mei 2007	juni 2007	juli 2007	augustus 2007	september 2007	oktober 2007	november 2007	december 2007	januari 2008	februari 2008	maart 2008	april 2008	mei 2008	juni 2008	juli 2008	augustus 2008	september 2008	oktober 2008	november 2008	december 2008	januari 2009	februari 2009	maart 2009	april 2009	mei 2009	juni 2009	juli 2009	augustus 2009	september 2009	oktober 2009	november 2009	december 2009	januari 2010	februari 2010	maart 2010	april 2010	mei 2010	juni 2010	juli 2010	augustus 2010	september 2010	oktober 2010	november 2010	december 2010	januari 2011	februari 2011	maart 2011	april 2011	mei 2011	juni 2011	juli 2011	augustus 2011	september 2011	oktober 2011	november 2011	december 2011	januari 2012	februari 2012	maart 2012	april 2012	mei 2012	juni 2012	juli 2012	augustus 2012	september 2012	oktober 2012	november 2012	december 2012	januari 2013	februari 2013	maart 2013	april 2013	mei 2013	juni 2013	juli 2013	augustus 2013	september 2013	oktober 2013	november 2013	december 2013	januari 2014	februari 2014	maart 2014	april 2014	mei 2014	juni 2014	juli 2014	augustus 2014	september 2014	oktober 2014	november 2014	december 2014	januari 2015	februari 2015	maart 2015	april 2015	mei 2015	juni 2015	juli 2015	augustus 2015	september 2015	oktober 2015	november 2015	december 2015	januari 2016	februari 2016	maart 2016	april 2016	mei 2016	juni 2016	juli 2016	augustus 2016	september 2016	oktober 2016	november 2016	december 2016	januari 2017	februari 2017	maart 2017	april 2017	mei 2017	juni 2017	juli 2017	augustus 2017	september 2017	oktober 2017|*|0,00%	1,42%	0,89%	1,98%	3,93%	3,31%	2,73%	1,58%	1,61%	1,30%	1,27%	2,37%	2,77%	2,44%	3,23%	4,47%	4,40%	3,99%	4,36%	4,92%	5,83%	6,24%	6,56%	6,71%	7,47%	8,92%	8,99%	9,29%	9,76%	10,87%	11,21%	11,74%	12,04%	10,94%	13,31%	13,83%	13,59%	14,25%	14,71%	14,30%	15,27%	15,56%	15,39%	15,90%	17,40%	17,98%	17,96%	19,04%	20,41%	20,48%	21,59%	21,34%	23,17%	26,02%	26,97%	25,65%	26,61%	28,68%	28,43%	28,31%	29,59%	30,99%	32,83%	34,40%	32,01%	31,29%	32,15%	32,88%	34,94%	35,52%	36,44%	36,90%	37,94%	39,20%	39,11%	38,65%	39,70%	41,65%	43,32%	43,28%	44,29%	44,48%	43,02%	43,79%	44,63%	44,86%	45,22%	44,43%	44,19%	43,59%	43,10%	44,05%	45,45%	46,14%	47,01%	47,57%	47,48%	48,08%	48,75%	48,90%	49,35%	49,58%	49,29%	49,39%	49,67%	49,73%	50,82%	49,55%	49,29%	49,03%	48,96%	47,08%	48,55%	48,48%	46,19%	47,09%	48,62%	43,55%	39,92%	40,89%	41,65%	41,54%	39,65%	40,33%	44,74%	47,61%	49,03%	53,25%	55,12%	57,11%	57,39%	58,88%	59,28%	61,19%	62,50%	64,41%	65,74%	65,38%	65,51%	67,54%	69,71%	70,15%	70,73%	69,74%	69,44%	68,86%	69,61%	69,12%	70,66%	72,46%	71,52%	73,61%	71,65%	69,71%	72,54%	68,94%	72,03%	76,06%	78,06%	79,00%	79,09%	79,14%	79,17%	82,67%	83,81%	84,79%	85,52%	86,55%	87,77%	86,52%	88,84%	89,98%	91,34%	90,60%	87,38%	88,31%	87,52%	89,42%	91,52%	91,82%	90,52%	92,10%	93,24%	92,70%	93,26%	94,81%	94,82%	94,33%	96,27%	95,28%	96,52%	97,49%	97,14%	100,56%	100,62%	102,00%	101,37%	101,53%	100,00%	100,20%	98,44%	98,54%	99,94%	100,56%	98,70%	98,93%	98,90%	100,77%	101,20%	101,37%	104,95%	106,25%	105,86%	106,26%	105,46%	104,61%	105,00%	105,04%	106,46%	106,30%	106,77%	106,59%	105,75%	106,03%	106,13%	105,92%	106,67%', '', '', '', '', '10% aandelen, 90% obligaties'),
(4, 0, 1, '2017-11-27 12:20:21', 2, 9, 0, 0, '', '', '', 'Model 20', '', '', '', '', '', '', '', '', '', ''),
(5, 0, 1, '2017-11-27 12:20:25', 2, 10, 0, 0, '', '', '', 'Model 30', '', '', '', '', '', '', '', '', '', ''),
(6, 0, 1, '2017-11-27 12:20:29', 2, 11, 0, 0, '', '', '', 'Model 40', '', '', '', '', '', '', '', '', '', ''),
(7, 0, 1, '2017-11-27 12:20:36', 2, 12, 0, 0, '', '', '', 'Model 60', '', '', '', '', '', '', '', '', '', ''),
(8, 0, 1, '2017-11-27 12:20:50', 2, 13, 0, 0, '', '', '', 'Model 70', '', '', '', '', '', '', '', '', '', ''),
(9, 0, 1, '2017-11-27 12:20:57', 2, 14, 0, 0, '', '', '', 'Model 80', '', '', '', '', '', '', '', '', '', ''),
(10, 0, 1, '2017-11-27 12:21:02', 2, 15, 0, 0, '', '', '', 'Model 90', '', '', '', '', '', '', '', '', '', ''),
(11, 0, 1, '2017-11-27 12:21:07', 2, 16, 0, 0, '', '', '', 'Model 100', '', '', '', '', '', '', '', '', '', ''),
(12, 0, 1, '2017-12-04 11:27:38', 2, 17, 0, 0, '', '', '', 'fdsafdsa', '', '', '', '', '', '', '', '', '', ''),
(13, 0, 1, '2017-12-04 14:01:44', 2, 18, 0, 0, '', '', '', 'fdsafds', '', '', '', '', '', '', '', '', '', '');

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `td_kennis`
--

CREATE TABLE `td_kennis` (
  `entry_id` int(10) NOT NULL,
  `position` int(10) NOT NULL,
  `status` int(1) NOT NULL DEFAULT '1',
  `last_edit` timestamp NOT NULL DEFAULT CURRENT_TIMESTAMP,
  `template_id` int(10) NOT NULL,
  `unique_id` int(10) NOT NULL,
  `form_id` int(10) NOT NULL,
  `stramien_id` int(10) NOT NULL,
  `meta_title` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `meta_desc` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `page_redirect` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `titel` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `contents` text COLLATE utf8_unicode_ci
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8 COLLATE=utf8_unicode_ci;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `td_kennis`
--

INSERT INTO `td_kennis` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `contents`) VALUES
(1, 0, 1, '2018-01-10 15:33:53', 4, 28, 0, 0, '', '', '', 'Kennis centrum', ''),
(14, 0, 1, '2018-01-11 09:14:29', 4, 41, 0, 0, '', '', '', 'Beleggen loont!', ''),
(13, 0, 1, '2018-01-11 09:13:59', 4, 40, 0, 0, '', '', '', 'De Theorie', ''),
(6, 0, 1, '2018-01-11 08:38:11', 4, 33, 0, 0, '', '', '', 'De Vries Investment Services', ''),
(7, 0, 1, '2018-01-11 08:50:44', 4, 34, 0, 0, '', '', '', 'Wie zijn wij?', ''),
(8, 0, 1, '2018-01-11 08:56:47', 4, 35, 0, 0, '', '', '', 'Onze missie', ''),
(9, 0, 1, '2018-01-11 08:57:46', 4, 36, 0, 0, '', '', '', 'Ons beleggingsbeleid : \'Evidenced-based\' beleggen', ''),
(10, 0, 1, '2018-01-11 09:00:05', 4, 37, 0, 0, '', '', '', 'Diensten', ''),
(11, 0, 1, '2018-01-11 09:00:46', 4, 38, 0, 0, '', '', '', 'Tarieven', ''),
(12, 0, 1, '2018-01-11 09:05:44', 4, 39, 0, 0, '', '', '', 'Partners', ''),
(15, 0, 1, '2018-01-11 09:15:28', 4, 42, 0, 0, '', '', '', 'De Efficiënte Markthypothese (EMH)', ''),
(16, 0, 1, '2018-01-11 09:18:47', 4, 43, 0, 0, '', '', '', 'Cost of Capital', ''),
(17, 0, 1, '2018-01-11 09:19:20', 4, 44, 0, 0, '', '', '', 'Moderne portefeuille-theorie', ''),
(18, 0, 1, '2018-01-11 09:20:32', 4, 45, 0, 0, '', '', '', 'Capital Asset Pricing Model', ''),
(19, 0, 1, '2018-01-11 09:21:27', 4, 46, 0, 0, '', '', '', 'EMH in de praktijk', ''),
(20, 0, 1, '2018-01-11 09:21:51', 4, 47, 0, 0, '', '', '', 'Rendement en Risico', ''),
(21, 0, 1, '2018-01-11 09:22:12', 4, 48, 0, 0, '', '', '', 'Fama/French Five Factor Model', '');

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `td_kosten`
--

CREATE TABLE `td_kosten` (
  `entry_id` int(10) NOT NULL,
  `position` int(10) NOT NULL,
  `status` int(1) NOT NULL DEFAULT '1',
  `last_edit` timestamp NOT NULL DEFAULT CURRENT_TIMESTAMP,
  `template_id` int(10) NOT NULL,
  `unique_id` int(10) NOT NULL,
  `form_id` int(10) NOT NULL,
  `stramien_id` int(10) NOT NULL,
  `meta_title` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `meta_desc` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `page_redirect` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `schaal1` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `schaal2` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `schaal3` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `tarief_schaal1` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `tarief_schaal2` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `tarief_schaal3` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `tarief_schaal4` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `binck_bewaarloon` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `binck_onder_grenswaarde` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `binck_boven_grenswaarde` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `beheervergoeding_model` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `model` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `transactiekosten_model` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `transactiekosten_binck_variabel` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `transactiekosten_binck_vast` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `transactiekosten_binck_maximaal` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `transactiekosten_binck_minimaal` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `weging_fonds1` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `weging_fonds2` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `weging_fonds3` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `weging_fonds4` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `weging_fonds5` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `weging_fonds6` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `weging_fonds7` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `weging_fonds8` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8 COLLATE=utf8_unicode_ci;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `td_kosten`
--

INSERT INTO `td_kosten` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `schaal1`, `schaal2`, `schaal3`, `tarief_schaal1`, `tarief_schaal2`, `tarief_schaal3`, `tarief_schaal4`, `binck_bewaarloon`, `binck_onder_grenswaarde`, `binck_boven_grenswaarde`, `beheervergoeding_model`, `model`, `transactiekosten_model`, `transactiekosten_binck_variabel`, `transactiekosten_binck_vast`, `transactiekosten_binck_maximaal`, `transactiekosten_binck_minimaal`, `weging_fonds1`, `weging_fonds2`, `weging_fonds3`, `weging_fonds4`, `weging_fonds5`, `weging_fonds6`, `weging_fonds7`, `weging_fonds8`) VALUES
(1, 0, 1, '2018-02-28 19:34:32', 7, 374, 0, 0, '', '', '', '1000000', '2000000', '5000000', '0.5', '0.35', '0.2', '0.1', '250000', '0.08', '0.04', '0.39', 'model 60', '0.07', '0.1', '8.50', '150', '10', '24', '12', '9', '9', '6', '12', '14', '14');

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `td_nieuws_oud`
--

CREATE TABLE `td_nieuws_oud` (
  `entry_id` int(10) NOT NULL,
  `position` int(10) NOT NULL,
  `status` int(1) NOT NULL DEFAULT '1',
  `last_edit` timestamp NOT NULL DEFAULT CURRENT_TIMESTAMP,
  `template_id` int(10) NOT NULL,
  `unique_id` int(10) NOT NULL,
  `form_id` int(10) NOT NULL,
  `stramien_id` int(10) NOT NULL,
  `meta_title` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `meta_desc` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `page_redirect` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `titel` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `tekst` text COLLATE utf8_unicode_ci,
  `author` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8 COLLATE=utf8_unicode_ci;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `td_nieuws_oud`
--

INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(1, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 83, 0, 0, '', '', '', 'Waarom luisteren naar een voorspelling?', '\r\n<p>Het meest recente rapport over de werkgelegenheid is een ‘duidelijk’ signaal dat de rente verder gaat dalen. Het tegenvallende cijfer over de ontwikkeling van de economie is een ‘niet te missen’ signaal dat aandelenkoersen weer gaan dalen.</p>\r\n<p>Gelukkig zijn er weer vele wetenschappelijke onderzoeken die ons duidelijk maken dat voorspellen niet tot de menselijke vaardigheden behoort. Kennis van al die onderzoeken maakt het lezen van al die columns op diverse internetsites, waarin vele voorspelling of verwachtingen worden uitgesproken, tot een nutteloos doch grappig tijdverdrijf.&nbsp;In augustus 1982 was het de algemene visie onder deskundigen dat de vooruitzichten voor aandelen zeer slecht waren. Vrijwel elke analist voorspelde de meest gruwelijke vooruitzichten. Die maand begonnen de aandelenkoersen aan de langste ‘bull’-markt ooit.</p>\r\n<p>Zo gaven de bekende banken aan het einde van 2007 weer hun voorspellingen voor 2008. De experts van ABN-AMRO voorspelden voor ultimo 2008 een AEX van 560 punten, experts van de ING dachten meer aan 530 punten en de specialisten van IRIS, de denktank van de Rabobank en Robeco, gaven een voorspelling af van een AEX tussen de 560 en 580 punten. Uiteindelijk halveerde de AEX-index in 2008.</p>\r\n<p>Recenter zijn de voorspellingen over de olieprijs in de zomer van 2008. De algemene consensus was dat de olieprijs alleen maar verder omhoog kon gaan en er waren deskundigen die zelfs een olieprijs voorspelden van $ 250,- per vat. Uiteindelijke daalde de prijs van olie van $ 140 tot $ 40.&nbsp;</p>\r\n<p>Elke bank doet voorspellingen. Zo ook de ABN AMRO. Elk kwartaal noemt deze bank de vijf ondernemingen waarvan hun duurbetaalde en hoog opgeleide analisten verwachten dat deze ondernemingen beter zullen presteren dan de markt. We blijven ons verbazen dat professionals, ondanks de talloze academische studies die het tegendeel beweren, zich belachelijk blijven maken.</p>\r\n<p>Voor beleggers is het opvolgen van dit advies een kostbare zaak. Neem nu de&nbsp;<a target=\"_blank\" title=\"Voorspellingen ABN AMRO\" href=\"http://video.iex.nl/Beleggen-Video/10987/Top-5-aandelen-Q2-2012.aspx\">voorspellingen </a>van 10 april 2012. Overtuigend wordt de belegger voorgespiegeld dat de aandelen Shell, DSM, Wolters Kluwer, Aalberts en Imtech beter zullen gaan presteren dan de markt. We hebben de moeite genomen om de tussenstand te berekenen. Een portefeuille bestaande uit deze vijf aandelen zou tot op heden een rendement hebben gerealiseerd van 2,94%, uiteraard inclusief dividend. \"Maar dat is toch een positief resultaat?\", hoor ik u zeggen. Dat is waar, echter voor het beoordelen van een voorspelling dien je het rendement te vergelijken met het marktrendement. Het marktrendement (de AEX-total return) heeft over deze periode 12,04% opgeleverd. Dat is ruim 9% meer.</p>\r\n<p>Beleggers die het advies hebben opgevolgd hebben in een zeer korte tijd een dure beleggersles gekregen. Deze les is namelijk dat je nimmer in een beperkt aantal aandelen moet beleggen maar liefst in zoveel mogelijk aandelen. Dit wordt diversificatie genoemd. Als een belegger de markt wil verslaan, dan geeft academisch onderzoek het enig juiste antwoord. Door een gedeelte van het kapitaal bloot te stellen aan de risicofactoren \'value\' en \'small\', zoals onderzocht is door de beroemde onderzoekers&nbsp;<a target=\"_blank\" title=\"Fama en French factor model\" href=\"index.php?option=com_content&amp;view=article&amp;id=54&amp;Itemid=38\">Fama en French</a>, mag de belegger op termijn een hoger rendement verwachten. Beleggers die het advies van de ABN AMRO opvolgen zijn aan het speculeren. Zij nemen risico waar geen beloning tegenover staat.</p>\r\n<p>Ook in de media worden continue voorspellingen gedaan. Neem bijvoorbeeld een recent artikel in de Telegraaf waarin de heer Van Wijk beleggers <a target=\"_blank\" title=\"Artikel Telegraaf\" href=\"http://www.telegraaf.nl/dft/goeroes/harmvanwijk/12895639/__Strategie_gericht_op_bescherming__.html\">adviseert </a>om hun portefeuille te beschermen tegen koersdalingen. Een dag later is de AEX-index met maar liefst 2,3% in waarde gestegen. Het probleem met media-voorspellingen is dat het niet over \'echt\' geld gaat. Een voorspeller kan er talloze keren naast zitten, omdat de adviezen geen betrekking hebben op \'echte\' portefeuilles, zal hij door blijven gaan met het doen van voorspellingen.</p>\r\n<p>Voorspellingen hebben twee belangrijke kenmerken. Het eerste kenmerk is dat de voorspeller er vanuit gaat dat zijn voorspelling de enige mogelijkheid is die kan uitkomen. Het tweede kenmerk is dat de voorspeller zijn voorspellingen baseert op gebeurtenissen die recent zijn voorgekomen.</p>\r\n<p>Welke voorspelling je ook aanschouwt, of het nu gaat over de economische groei, de werkloosheid, de rente, de prijs van aandelen of de koersontwikkeling van de dollar, je kunt uitgaan van de volgende drie feiten. Het eerste feit is dat de voorspeller vaak (flink) betaald wordt om voorspellingen over iets te maken. Ten tweede, zul je niet weten hoe accuraat eerdere voorspellingen zijn geweest en hoe vaak eerdere voorspellingen de plank volledig mis hebben geslagen. Het laatste feit is dat als belegger de tips van de voorspeller zouden volgen, zij zeer waarschijnlijk achter zullen blijven de ‘markt’.</p>\r\n<p>Het frustrerende van economische – en financiële voorspellingen is dat het zo vanzelfsprekend lijkt, dat diepzinnige analyses een toegevoegde waarde zou moeten hebben. We weten allemaal dat zodra je ergens extra je best voor doet, dit een positieve invloed heeft op het eindresultaat. Of we het nu hebben over een voorbereiding voor een schoolexamen of een extra training voor je tennisles, uiteindelijk verbetert dit het eindresultaat. Waarom zou het plegen van economische- of financiële analyses dan anders zijn? Er zijn een aantal redenen waarom financieel deskundigen niet worden beloond voor al het denkwerk dat zij plegen.</p>\r\n<p>De markt heeft vrijwel altijd gelijk. De collectieve wijsheid van tientallen miljoenen beleggers resulteert in een koers die op dat moment de beste schatting is van alle informatie die bekend is. Dat betekent niet dat de markt altijd gelijk heeft, maar meestal wel. En als de markt er totaal naast zit, zoals gedurende de internethype, het zeer gevaarlijk is om er tegen in te gaan.</p>\r\n<p>Het kost geld om geld te verplaatsen. De transactiekosten en het verschil in spreads zorgen ervoor dat elke transactie geld kost. Soms kan dit oplopen tot 2 % per transactie. Dit zorgt ervoor dat rendabele ideeën geen winst oplevert. Uit wetenschappelijk onderzoek is onomstotelijk vast te komen staan, dat actieve beleggers aanzienlijk slechtere rendementen realiseren dan passieve beleggers.De markt is ‘random’. Ongeacht hoe zorgvuldig een analyse wordt uitgevoerd, er kan altijd een totaal onverwachte gebeurtenis plaatsvinden die erin resulteert dat een analyse in één klap waardeloos wordt. Ook hier zijn weer talloze voorbeelden te noemen. De meest bekende zijn de aanslagen van 9/11 maar recentelijk ook de val van Lehman Brothers die vrijwel niemand had voorzien maar er wel in resulteerde dat de financiële markten in paniek raakten.</p>\r\n<p>De centrale vraag is, “Waarom luisteren beleggers dan massaal naar al die voorspellingen?” en als er dan al niemand bestaat die in staat is accuraat voorspellingen te doen, welke regels kun je dan toepassen om betere beleggingsbeslissingen te kunnen nemen? &nbsp;</p>\r\n<p>Ons antwoord is gebaseerd op vele decennia aan academisch onderzoek naar de werking van de financiele markten. Niet speculeren maar investeren. Dat loont.</p>', '50|-|'),
(2, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 84, 0, 0, '', '', '', 'Beleggers zijn trouw aan bank', '\r\n<p>Stel dat u de keuze heeft? Over twintig jaar een eindwaarde van € 160.000,- of een eindwaarde van € 109.000,-. Voor welk bedrag kiest u dan? Ik ken geen enkele belegger die voor het laatste bedrag kiest, mits ik de vraag of deze wijze stel. </p>\r\n<p>in de praktijk kiezen beleggers echter massaal voor het laagste bedrag. Zij blijven gebruik maken van de diensten de bank als het op beleggen aankomt. Vaak zonder het zich zelf te realiseren betalen ze jaarlijks&nbsp; 2% tot 3% aan kosten. Deze kosten hebben een ongelooflijke negatieve impact op de eindwaarde van het vermogen van een belegger. </p>\r\n<p>Het Amerikaanse onderzoeksburo Millward Brown onderzoekt al jaren lang het gedrag van de Nederlandse particuliere belegger. Uit het meest recente onderzoek blijkt dat slechts 7% van de onderzochte beleggers gebruik maakt van passieve beleggingsinstrumenten. Daarnaast blijven beleggers trouw aan hun bank met als gevolg dat ze geconfronteerd worden met hoge kosten.</p>\r\n<p>Lees hier het <a target=\"_blank\" title=\"Beleggers zijn trouw aan hun bank\" href=\"images/Beleggers_Zijn_Trouw_Aan_Bank.pdf\">artikel </a>over dit onderwerp.</p>', '50|-|'),
(3, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 85, 0, 0, '', '', '', 'Beleggen in individuele aandelen is zeer gevaarlijk', '<p>Talloze beleggers en ook professionele adviseurs zijn van mening dat zij in staat zijn om het winnende aandeel vooraf te kunnen selecteren. Dit levert een beleggingsportefeuille op met een zeer beperkt aantal individuele aandelen. Dit wordt ook wel een geconcentreerde beleggingsportefeuille genoemd of een \'high-conviction\' portefeuille.</p>\r\n<p>Academisch onderzoek heeft talloze malen aangetoond dat beleggen in individuele aandelen slechts extra risico oplevert maar geen extra rendement. Met andere woorden, de belegger loopt onnodige risico\'s.</p>\r\n<p>Werden beleggers recentelijk opgeschrikt door sterk dalende koersen van Imtech en Fugro, vandaag worden de koersen van PostNL en TNT Express flink afgestraft met koersdalingen van meer dan 30%.</p>\r\n<p>We hebben er al talloze malen op gewezen dat het volgen van de adviezen van analisten zinloos is. Kijk maar eens naar de adviezen die al die duur betaalde analisten hebben afgegeven voor het aandeel PostNL. De huidige koers bedraagt overigens € 1,84, ruim 35% lager dan de slotkoers van vrijdag 11 januari jl.</p>\r\n<p>De onderstaande adviezen spreken voor zich.</p>\r\n<h2 class=\"NoLine\">Adviezen</h2>\r\n<table class=\"ContentTable\">\r\n<thead>\r\n<tr>\r\n<td>Datum</td>\r\n<td>Guru</td>\r\n<td>Advies</td>\r\n<td>Koersdoel</td>\r\n<td>Verw.</td>\r\n<td>Stoploss</td>\r\n<td>Rendement</td>\r\n</tr>\r\n</thead>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Label1\">09:15</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/68794/PostNL/KBC-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>2,20</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Label1\">09 jan</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/68714/PostNL/Barclays-Capital/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Barclays Capital</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,50</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Label3\" class=\"ValueUp\">+56,52%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Label1\">03 jan</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/68638/PostNL/Rabo-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\">Rabo Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>3,00</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Label1\">23 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/68069/PostNL/KBC-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>2,90</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Label1\">20 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67975/PostNL/UBS/kopen.aspx\" target=\"_blank\">UBS</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Label3\" class=\"ValueUp\">+66,04%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Label1\">15 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67928/PostNL/Davy-Research/houden.aspx\" target=\"_blank\">Davy Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>0,00</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Label1\">07 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67693/PostNL/ABN-AMRO/kopen.aspx\" target=\"_blank\">ABN AMRO</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,10</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Label3\" class=\"ValueUp\">+60,53%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Label1\">07 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67635/PostNL/Nomura-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\">Nomura Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>2,90</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Label1\">06 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67636/PostNL/CA-Cheuvreux/verkopen.aspx\" target=\"_blank\">CA Cheuvreux</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td><span>2,95</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Label1\">06 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67647/PostNL/Kepler-Capital-Markets/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Kepler Capital Markets</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>6,50</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Label3\" class=\"ValueUp\">+141,73%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Label1\">06 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67649/PostNL/Berenberg-Bank/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Berenberg Bank</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>3,51</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Label3\" class=\"ValueUp\">+30,53%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Label1\">06 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67650/PostNL/Credit-Suisse/houden.aspx\" target=\"_blank\">Credit Suisse</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>2,80</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Label1\">06 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67599/PostNL/KBC-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>3,50</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Label1\">06 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67600/PostNL/Rabo-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\">Rabo Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>3,00</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Label1\">05 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67605/PostNL/JPMorgan-Cazenove/kopen.aspx\" target=\"_blank\">JPMorgan Cazenove</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>5,45</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Label1\">05 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67606/PostNL/Kepler-Capital-Markets/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Kepler Capital Markets</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>6,50</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Label3\" class=\"ValueUp\">+134,32%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Label1\">05 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67549/PostNL/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,30</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Label3\" class=\"ValueUp\">+37,95%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Label1\">05 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67550/PostNL/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>5,85</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Label3\" class=\"ValueUp\">+87,68%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Label1\">02 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67553/PostNL/Nomura-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Nomura Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>3,60</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Label3\" class=\"ValueUp\">+15,50%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Label1\">02 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67555/PostNL/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,30</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Label3\" class=\"ValueUp\">+37,95%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_Label1\">17 okt</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67041/PostNL/Berenberg-Bank/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Berenberg Bank</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>3,72</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_Label3\" class=\"ValueUp\">+28,28%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_Label1\">18 sep</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/66222/PostNL/Beursexpres/houden.aspx\" target=\"_blank\">Beursexpres</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>0,00</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_Label1\">03 sep</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65865/PostNL/ING-Equity-Research/kopen.aspx\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,20</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_Label3\" class=\"ValueUp\">+49,15%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_Label1\">08 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65504/PostNL/HSBC/houden.aspx\" target=\"_blank\">HSBC</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>3,00</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_Label1\">07 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65454/PostNL/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,30</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_Label3\" class=\"ValueUp\">+39,43%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_Label1\">06 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65458/PostNL/ABN-AMRO/houden.aspx\" target=\"_blank\">ABN AMRO</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>4,40</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_Label1\">06 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65450/PostNL/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,80</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_Label3\" class=\"ValueUp\">+47,51%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_Label1\">06 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65446/PostNL/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>5,85</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_Label3\" class=\"ValueUp\">+79,78%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_Label1\">31 jul</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65361/PostNL/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,80</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_Label3\" class=\"ValueUp\">+45,02%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>', '50|-|'),
(4, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 86, 0, 0, '', '', '', 'De overeenkomst tussen actief beheerde beleggingsfondsen en loterijen', '<p>Actief beheerde beleggingsfondsen en de verkoop van loten van diverse loterijen hebben een gemeenschappelijke eigenschap. Beide worden gepromoot in een feestelijke omgeving waarin u gouden bergen wordt beloofd. Bij actief beheerde beleggingsfondsen wordt u verleid met een verwachte outperfformance en bij loterijen met de kans om de jackpot te winnen.</p>\r\n<p>Uiteindelijk na de trekking of na de aankoop van het fonds keert u terug in de werkelijkheid. Het winnende lot bleek toch geen winnend lot te zijn en het gekochte actief beheerde fonds laat een underperformance zien. In dit proces leert u het verschil tussen mogelijk en waarschijnlijk. Voor een succesvolle beleggingservaring is het voor de belegger van cruciaal belang inzicht in de kansen te hebben. U heeft als belegger namelijk een keuze. U kunt proberen de markt te willen verslaan met behulp van actief beheerde beleggingsfondsen of een actief beleggingsbeleid. U kunt ook kiezen voor een marktconform rendement. Dan kiest u passieve beleggingsfondsen. Laten we eens dieper ingaan op de kosten, kansen en rendementen van beide mogelijkheden.</p>\r\n<p>Als we naar de kosten kijken dan zijn de kosten van passieve beleggingsfondsen aanzienlijk lager dan de kosten van actief beheerde beleggingsfondsen. Bedragen de kosten van passieve beleggingsfondsen gemiddeld ca. 0,30%, de kosten bij actief beheerde beleggingsfondsen ligt gemiddeld op 1,30%. Het actief beheerde beleggingsfonds begint elk jaar dus al met een achterstand van gemiddeld 1%.</p>\r\n<p>S&amp;P meldt dat gemiddeld slechts 25% van alle actief beheerde beleggingsfondsen in staat is de markt te verslaan. Weet dat de winnende fondsen slechts een beperkt extra rendement weten te genereren. De 25% winnaars presteerden 0,90% beter dan de index, de verliezers daarentegen bleven 1,70% achter.</p>\r\n<p>Samengevat blijkt dat actief beheerde beleggingsfondsen hogere kosten hebben, aanzienlijk vaker achterblijven bij de index en dat de winnaars slechts beperkt extra rendement weten te genereren en de verliezers juist extra rendement laten liggen.</p>\r\n<p>Het winnende lot is dus de aankoop van een passief beleggingsfonds.</p>', '50|-|'),
(5, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 87, 0, 0, '', '', '', 'Analysis Paralysis', '<h2><span>Analysis Paralysis<span class=\"hps\"></span></span></h2>\r\n<h3><span class=\"hps\"><span>“De grootste vijand van een goed plan is de droom van een perfect plan”</span></span></h3>\r\n<p><span class=\"hps\"><span>Wij lopen nogal eens aan tegen beleggers die ons om advies vragen maar uiteindelijk niet op onze voorstellen ingaan omdat ze een aantal facetten van onze beleggingsfilosofie niet willen volgen, nóg meer informatie willen of ons voorstel toch nog met een derde (in veel gevallen de accountant) willen bespreken die daar vervolgens ook weer zijn ideeën over laat gaan. In een aantal gevallen leidt dit tot het uit- en afstellen van de beleggingsbeslissing. Dit gedrag heeft een naam en kost beleggers in de regel veel geld.</span></span></p>\r\n<p><span class=\"hps\"><span>De term</span></span><span> <span class=\"hps\">\"</span>analysis paralysis\" <span class=\"hps\">of \"de </span>verlammen<span class=\"hps\">de analyse</span>\" verwijst naar het <span class=\"hps\">over-</span>analyseren van <span class=\"hps\">een situatie of voorstel</span>, <span class=\"hps\">zodat een</span> <span class=\"hps\">beslissing of handeling</span> <span class=\"hps\">nooit</span> <span class=\"hps\">wordt</span> <span class=\"hps\">genomen</span> en deze analyse <span class=\"hps\">in feite</span> een <span class=\"hps\">verlammende werking op de</span> <span class=\"hps\">uitkomst heeft</span>. <span class=\"hps\">Een</span> <span class=\"hps\">beslissing kan</span> <span class=\"hps\">worden beschouwd als</span> <span class=\"hps\">te ingewikkeld</span>, <span class=\"hps\">met te veel</span> <span class=\"hps\">gedetailleerde opties</span>, <span class=\"hps\">zodat de</span> <span class=\"hps\">keuze</span> <span class=\"hps\">niet</span> <span class=\"hps\">wordt gemaakt</span>, <span class=\"hps\">waardoor de problemen of groter worden of nooit worden opgelost</span>. Maar ook het zoeken naar de “perfecte” of “meest optimale” oplossing kan leiden tot analysis paralysis.</span></p>\r\n<p><span>Wat veel beleggers (en hun adviseurs) zich vaak niet realiseren is dat de beleggingswetenschap een écht en veelal ingewikkeld vak is dat beheerst wordt door veel verschillende factoren. Mensen hebben in de meeste gevallen wel een beeld van wat beleggen globaal inhoudt maar de werkelijke academische kennis ontbreekt ze om het totaal te kunnen overzien. In een onlangs verschenen artikel in Psychological Science” wordt dit aangeduid al “de illusie van begrip”. In het kort komt dit neer op het feit dat mensen in veel gevallen standpunten innemen op grond van wat zij dénken te weten maar als ze gevraagd wordt uit te leggen hoe het dan <i>precies</i> werkt, ze het antwoord schuldig moeten blijven omdat ze die kennis niet blijken te hebben. </span></p>\r\n<p><span>Overigens geldt dit niet alleen voor beleggers maar ook onder professionals signaleren wij soms een totaal gebrek aan kennis over de werking van de financiële markten. Zo las ik onlangs een artikel in een veel gelezen beleggersblad over de mooie vooruitzichten van beleggen in de Baltische staten vanwege de goede groeiverwachtingen van de economie aldaar. Uit academisch onderzoek (o.a. <a href=\"https://advisors.vanguard.com/iwe/pdf/ICRFSR.pdf?cbdForceDomain=true\" target=\"_blank\"><span><span color=\"#0066cc\">Vanguard</span></span></a>) blijkt echter dat er nagenoeg geen enkel verband bestaat tussen economische groeivooruitzichten op lange termijn en de prestaties van de beurs. Toch blijven “professionals” vasthouden aan sector- en regiovoorkeuren, wellicht om hun eigen bestaan te rechtvaardigen.</span></p>\r\n<p><span>De praktijk laat een ander beeld zien. Het rendement van een beleggingsportefeuille wordt voor meer dan 90% bepaald door de verhouding aandelen, obligaties, liquiditeiten en eventueel wat accenten als vastgoed en hedgefunds. Ook wel de <i>asset allocatie</i> genoemd. De resterende 10% van het rendement worden bepaald door bijvoorbeeld te beleggen in Emerging Markets of Small caps en Waarde aandelen. Ook de factor geluk speelt daar een rol. Ja, ook fondsmanagers hebben 50% kans de juiste keuze te maken. Boekenkasten zijn daar over vol geschreven.</span></p>\r\n<p><span>Als deze 90% nu uiteindelijk het rendement van een portefeuille bepaalt, dan hoeft het weinig toelichting dat het niet erg zinvol is om als belegger te blijven zoeken naar nóg meer informatie die de uiteindelijke beleggingsbeslissing ondersteunen (en in de praktijk dus frustreren). Veel beleggers stonden in 2012 aan de zijlijn (ingegeven door alle angst-analyses over de crisis waarin we ons bevinden) om vervolgens de beurs te zien pieken. 2012 bleek een prachtig jaar voor álle beleggers (niet te verwarren met (goud!)speculanten), zolang zij zich maar hielden aan de discipline die beleggen nu eenmaal met zich meebrengt.</span></p>\r\n<p><span>Beleggers willen er nog steeds niet aan dat ál die goed opgeleide en duur betaalde beleggingsexperts niet in staat blijken te zijn het marktgemiddelde structureel te verslaan. Hun “illusie van begrip” houdt ze daar gevangen om vervolgens in hun zoektocht naar de beste fondsmanager ten prooi te vallen aan de “analysis paralysis”. Een sterk recept voor een nagenoeg zekere, teleurstellende beleggingservaring. En dat is jammer want de praktijk laat zien dat een gedisciplineerde belegger op de lange termijn altijd beloond wordt voor het risico dat hij loopt.</span></p>', '50|-|'),
(6, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 88, 0, 0, '', '', '', 'Vraag: \"Ik denk dat de aandelen gaan dalen. Wat moet ik doen\"?', '<p>Aandelen hebben de afgelopen periode uitstekende rendementen laten zien. Is het niet verstandiger om mijn aandelen nu te verkopen en op een lagere koers weer terug te kopen?</p>\r\n<p>Deze vraag wordt ons vaak gesteld. Ons antwoord luidt dat dit geen goede vraag is om een goede beleggingsbeslissing te kunnen nemen. Het uiteindelijke doel om te gaan beleggen is om over vele jaren, soms zelfs aanzienlijk meer dan tien jaar, een bepaald kapitaal opgebouwd te hebben. Door zich te focussen op korte termijn ontwikkelingen, zoals gaat de beurs omhoog of omlaag, verliezen beleggers de lange termijn doelen uit het oog.</p>\r\n<p>Daarbij weet niemand of aandelen op korte termijn verder door gaan met stijgen of inderdaad zijn begonnen aan een daling. Onderzoek heeft aangetoond dat je minimaal 78% correcte timingsbeslissingen moet nemen om een buy and hold strategie te verslaan. Zelfs de beste belegger kan een dergelijke succesratio nimmer bereiken.</p>\r\n<p>De belangrijkste vraag die een belegger moet stellen is of de beleggersmix (de mix van aandelen, obligaties en liquiditeiten) nog steeds correct is. Het kan zijn dat er te weinig aandelen in zitten om de beleggingsdoelstelling te kunnen realiseren of juist te veel. Dit laatste kan weer voorkomen als aandelen sterk stijgen. Het procentuele belang in de beleggingsportefeuille wordt dan te hoog. Geregeld en consequent herbalanceren is de sleutel tot een succesvolle beleggingservaring.</p>', '50|-|'),
(7, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 89, 0, 0, '', '', '', 'Hoe werkt de beurs?', '<p>Talloze particuliere beleggers zijn continue bezig met het bekijken van hun beleggingsportefeuille. Ze speuren naar \'koopjes\' en proberen \'tips\' te lezen op internetsites. We zijn ervan overtuigd dat al deze beleggers niet op de hoogte zijn van de werking van de financiële markten. Waren zij wel op de hoogte, dan zouden zij weten dat het zinloos is om op zoek te gaan naar tips en/of koopjes.</p>\r\n<p>De huidige financiële markten worden beheerst door professionals. Momenteel wordt 90% van alle transacties gedaan door uitermate goed getrainde en hoog opgeleide professionals. Zij beschikken over \'state-of-the-art\' informatie-systemen en weten als geen ander wat er speelt in de markt.</p>\r\n<p>Al deze professionals zijn continue bezig om een afweging te maken wat de juiste prijs is van een aandeel of een obligatie. Toch zijn ze het maar al te vaak niet eens. Dat verklaart waarom dagelijks voor miljarden aan aandelen en obligaties worden verhandeld, dit ondanks dat zij over dezelfde informatie beschikken.</p>\r\n<p>Je kunt dan gewoon stellen dat de prijs die je ziet de beste schatting is van de huidige waarde van een aandeel of obligatie. Het is dan ook zinloos om op zoek te gaan naar \'ondergewaardeerde\' aandelen. Die bestaan simpelweg gewoon niet.</p>\r\n<p>Desondanks zijn er miljoenen beleggers, waaronder ook zeer veel professionals,&nbsp; die menen dat de koersen wel verkeerd zijn geprijsd. Zij realiseren zich niet dat juist zij ervoor zorgen dat de prijs die we zien correct is.</p>\r\n<p>Voor particuliere beleggers is het dan ook zinloos om te proberen de professional te verslaan. En dat blijkt ook wel. Talloze onderzoeken naar de rendementen van particuliere beleggers toont aan dat de gerealiseerde rendementen sterk achterblijven bij het marktrendement. Zelf beleggen in dan ook een erg dure hobby.</p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(8, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 90, 0, 0, '', '', '', 'Carmignac Patrimoine, een voorbeeld dat beleggers past performance gebruiken als koopargument', '<p>\"Rendementen uit het verleden vormen geen indicatie voor de toekomst\". Deze verplichte zin wordt door beleggers massaal terzijde gelegd. Bij de fondsselectie is het gerealiseerde rendement veruit het belangrijkste argument om al dan niet een fonds aan te kopen.</p>\r\n<p>Wat onderzoek continue aantoont is dat de best presterende fondsen uit het verleden de verliezende fondsen van de toekomst zijn. Neem nu bijvoorbeeld het beroemde fonds Carmignac Patrimoine. In 2008 leverde het fonds een buitengewone prestatie door niet in koers te dalen. Dit zorgde voor een outperformance in dat jaar van maar liefst 17,75% ten opzichte van de index. Carmignac startte gelijk een enorm media offensief om beleggers en adviseurs ervan te overtuigen dat Carmignac door haar actieve houding in staat zou zijn om door de jaren heen een prima rendement te realiseren. Dit leverde dit fonds een enorme instroom van nieuwe beleggers en dus nieuw kapitaal op. Het fonds behoort nu dan ook tot één van de grootste mixfondsen ter wereld. Er bestaan meerdere varianten van dit fonds. Zo bestaat er een euro-variant, een Zwitserse franc- variant, enzovoort. Het totaale vermogen onder beheer bedraagt per ultiomo 2012 een ongelooflijke € 28 miljard (!!) onder beheer.We hebben berekent dat alleen al de beheerkosten Carmignac in 2012&nbsp; € 427 miljoen (!!) heeft opgeleverd. We hebben het <a target=\"_blank\" href=\"http://www.carmignac.nl/nl/carmignac-patrimoine-part-a-euro.htm\">jaarverslag </a>2012 meerdere malen nagerekend, omdat we het niet konden geloven.</p>\r\n<p>De vraag die wij ons stellen: \"hoe is het na 2008 sindsdien met het fonds gegaan?\". Dit vinden wij een cruciale vraag, juist omdat de meeste beleggers in deze periode zijn ingestapt. Laten we daarom eens goed kijken naar onderstaande tabel.</p>\r\n<table class=\"snapshotTextColor snapshotTextFontStyle snapshotTable returnsCalenderYearTable\" border=\"0\">\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"titleBarHeading\" colspan=\"6\">Rendement per kalenderjaar</td>\r\n<td class=\"titleBarNote\" colspan=\"3\">31-08-2013</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"col1 heading number\"></td>\r\n<td class=\"col2 heading number\">2006</td>\r\n<td class=\"col3 heading number\">2007</td>\r\n<td class=\"col4 heading number\">2008</td>\r\n<td class=\"col5 heading number\">2009</td>\r\n<td class=\"col6 heading number\">2010</td>\r\n<td class=\"col7 heading number\">2011</td>\r\n<td class=\"col8 heading number\">2012</td>\r\n<td class=\"col9 heading number\">31-08</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"col1 label\">Rendement (%)</td>\r\n<td class=\"col2 value number\">4,47</td>\r\n<td class=\"col3 value number\">9,14</td>\r\n<td class=\"col4 value number\">0,01</td>\r\n<td class=\"col5 value number\">17,59</td>\r\n<td class=\"col6 value number\">6,93</td>\r\n<td class=\"col7 value number\">-0,76</td>\r\n<td class=\"col8 col1 value number\">5,42</td>\r\n<td class=\"col9 value number\">-1,36</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"col1 label\">+/- Categorie</td>\r\n<td class=\"col2 value number\">-1,77</td>\r\n<td class=\"col3 value number\">8,30</td>\r\n<td class=\"col4 value number\">20,64</td>\r\n<td class=\"col5 value number\">3,22</td>\r\n<td class=\"col6 value number\">1,12</td>\r\n<td class=\"col7 value number\">5,25</td>\r\n<td class=\"col8 value number\">-3,16</td>\r\n<td class=\"col9 value number\">-3,50</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"col1 label\">+/- Index</td>\r\n<td class=\"col2 value number\">0,09</td>\r\n<td class=\"col3 value number\">7,97</td>\r\n<td class=\"col4 value number\">17,65</td>\r\n<td class=\"col5 value number\">-1,04</td>\r\n<td class=\"col6 value number\">-4,35</td>\r\n<td class=\"col7 value number\">-1,03</td>\r\n<td class=\"col8 value number\">-7,80</td>\r\n<td class=\"col9 value number\">-6,59</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"col1 label\">% Ranking binnen categorie</td>\r\n<td class=\"col2 value number\">64</td>\r\n<td class=\"col3 value number\">2</td>\r\n<td class=\"col4 value number\">3</td>\r\n<td class=\"col5 value number\">30</td>\r\n<td class=\"col6 value number\">43</td>\r\n<td class=\"col7 value number\">12</td>\r\n<td class=\"col8 value number\">79</td>\r\n<td class=\"col9 value number\">88</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Uit deze tabel blijkt dat Carmignac Patrimoine in de jaren 2009, 2010, 2011, 2012 en 2013 (ver) achter is gebleven bij de index. We hebben berekent dat sinds 2006 het fonds een outperformance ten opzichte van de index van ca. 2,58% heeft gerealiseerd. Echter de meeste beleggers zijn niet in 2006 ingestapt maar in 2009 of later. Sinds 2009 blijft Carmignac Patrimoine maar liefst ca. 20% achter bij de index.</p>\r\n<p>Deze underperformance is voor Morningstar dan ook <a target=\"_blank\" href=\"http://www.morningstar.nl/nl/news/112117/carmignac-patrimoine-verliest-hoogste-rating-%E2%80%98gold.aspx\">reden </a>geweest om het fonds de hoogste fondswaardering (gold) af te nemen.</p>\r\n<h2>Conclusie</h2>\r\n<p>Carmignac Patrimoine is het zoveelste voorbeeld van een fonds dat puur door geluk in een bepaald jaar een mooie prestaties heeft laten zien. Dat er sprake was van geluk blijkt uit het feit dat in de 5 jaren daarna het fonds een flinke underperformance heeft laten zien. Helaas heeft dit grote gevolgen voor beleggers. De meeste beleggers hebben juist vanwege één geluksjaar ervoor gekozen om juist dit fonds te selecteren. Het resultaat is een uiteindelijk een veel lager opgebouwd kapitaal.</p>\r\n<p>Het bewijst maar weer eens de toegevoegde waarde van een onafhankelijke en objectieve specialist die weet welke factoren wel en welke factoren beleggers niet belonen met rendement. Adviseurs die \'past performance\' niet gebruiken bij het selectieproces, juist omdat zij op de hoogte zijn van de werking van financiële markten.</p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(9, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 91, 0, 0, '', '', '', 'De opkomst van \'smart beta\'', '<p><strong>Hoe smart is \"smart beta \" nu in de praktijk? Gaat het hier om <em>slim beleggen</em> of is het uiteindelijk gewoon <em>slimme marketing</em>?</strong></p>\r\n<p>De beleggersindustrie staat bekend om haar vermogen beleggers te verleiden met \'nieuwe\' beleggingsmethodieken die een superieure rendementsverwachting. We zien ook deze keer dat beleggers massaal vallen voor deze nieuwe verleidingen. De nieuwste trend wordt \'smart beta\' genoemd. Had tot een jaar geleden nog niemand gehoord van deze term, momenteel is deze beleggingsterm \'hot\'.</p>\r\n<p>\"Slim beleggen, dat wil toch elke belegger?\" Omdat wij het als onze taak zien beleggers inzicht te geven over de werking van de financiële markten, zullen wij uitleggen wat deze term betekent.</p>\r\n<p>Nobelprijswinnaar William Sharpe introduceerde de term \'beta\' al in de jaren \'60. Beta heeft betrekking op het risico van de aandelenmarkt. Het risico van de totale aandelenmarkt (de beta)&nbsp; is 1. Heeft een beleggingsportefeuille een hogere beta dan 1, dan heeft de beleggingsportefeuille een hoger risico ten opzichte van de totale aandelenmarkt. Bij een beta beneden de 1, heeft de beleggingsportefeuille een lager risico ten opzichte van de totale aandelenmarkt.</p>\r\n<p>Sinds de introductie van beta is er veel academisch onderzoek gedaan naar de werking van de financiële markten er zijn er nog diverse factoren ontdekt. Zodra een beleggingsportefeuille wordt ingericht met meer nadruk op deze risicofactoren, zal het rendement hoger zijn dan het marktrendement maar dit tegen een hoger risico.</p>\r\n<p>Dit extra risico kent vele benamingen. In de wetenschap worden dit factoren of dimensies genoemd. Andere noemen het slim beta. Een voorbeeld van een dergelijke factor is bijvoorbeeld de factor small. Uit onderzoek blijkt dat aandelen van kleinere ondernemingen door de tijd heen meer rendement opleveren dan aandelen van grote ondernemingen. De verklaring hiervoor is vrij eenvoudig. Dit soort aandelen zijn risicovoller, kennen een hogere \'cost-of-capital\', gaan eerder failliet, e.d. De enige reden waarom een belegger een dergelijk belegging zou prefereren voor een meer veilige belegging in een grote onderneming is als het verwachte rendement hoger is.</p>\r\n<p>Zo zijn er meer factoren ontdekt. Een ander bekende factor is de \'value\'-factor. Dergelijke factoren zijn reeds vele decennia bekend en beschreven in de literatuur. Nobelprijswinnaar Fama heeft samen met French het baanbrekende factormodel ontwikkeld, waarin deze factoren en het verwachte extra rendement en risico uitvoerig worden beschreven. Dit model vormt de basis van ons beleggingsbeleid.</p>\r\n<p>In de jaren \'90 was het fondsenhuis Dimensional het allereerste fondsenhuis dat deze beleggingsmethodiek gebruikte voor het inrichten van haar beleggingsfondsen. Sindsdien is Dimensional gegroeid tot een top-10 speler binnen de V.S. Recentelijk heeft Dimensional ook de stap gezet naar Europa en zijn haar fondsen ook bereikbaar geworden voor Nederlandse beleggers.</p>\r\n<p>Zowel in de institutionele wereld alsmede voor particuliere beleggers wordt deze beleggingsmethodiek \'verkocht\' als smart beta. We zijn ervan overtuigd dat de belegger maar ook de adviseur geen idee heeft dat smart beta niets anders is dan het bekende factorbeleggen. De adviseur zal u waarschijnlijk niet begrijpend aankijken als u hem vraagt de extra beta uit te leggen naar blootstelling aan de factoren value en small.</p>\r\n<p>De industrie is dus weer bezig om beleggers te misleiden met \'slimme\' marketingtermen waarbij het belang van de belegger niet altijd voorop staat. Wij zijn zeker niet tegen smart beta, zolang het maar geadviseerd wordt binnen een fonds met lage kosten. In de praktijk worden er echter weer dure, actief beheerde beleggingsfondsen geadviseerd die niet het belang van de belegger dient.</p>\r\n<p>Vraag dus uw adviseur of vermogensbeheerder wat de <span>totale</span> kosten van het geadviseerde fonds zijn en laat hem dit <strong>zwart op wit</strong> aan u bevestigen. En bedragen deze meer dan 0,7% dan weet u dat u teveel betaalt. En dat er alternatieven zijn die uw belang wél dienen.</p>', '50|-|'),
(10, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 92, 0, 0, '', '', '', 'Gemiddelde belegger belegt ronduit waardeloos', '<p>De meeste beleggers die zelf hun beleggingsportefeuilles zullen er waarschijnlijk anders over denken maar onderzoek toont onmiskenbaar aan dat deze beleggers dramatisch slechte rendementen realiseren. </p>\r\n<p>Hoe slecht blijkt maar weer uit een onderzoek van Blackrock. Volgens Blackrock is het rendement van beleggers over de afgelopen twintig jaar lager dan welke beleggingscategorie dan ook. Het gerealiseerde rendement is zelfs lager dan de inflatie. </p>\r\n<p>Volgens Blackrock wordt dit veroorzaakt door de volatiliteit van de financiële markten. Als koersen dalen, worden beleggers bang en nemen zij beslisingen op basis van emoties, zoals angst, e.d.</p>\r\n<p><img src=\"http://static1.businessinsider.com/image/50be64796bb3f7ca5b00000f-618-464/chart-of-the-day-the-average-investor-underperforms-december-2012.jpg\" alt=\"chart of the day, The Average Investor Underperforms, december 2012\" border=\"0\" /></p>\r\n<p>Dit effect kan ook aangetoond worden aan de hand van de volgende twee grafieken.</p>\r\n<p>De eerste grafiek laat zien dat beleggers kopen bij hoge koersen en verkopen bij lage koersen.</p>\r\n<p><img src=\"http://static4.businessinsider.com/image/5196165feab8ea693b000013-494-336/capture-53.jpg\" alt=\"flows\" border=\"0\" /></p>\r\n<p>Dit heeft een dramatisch effect op het rendement van een belegger. De volgende grafiek laat het \'dollar-weighted return\' zien, oftewel het rendement van de belegger. </p>\r\n<p><img src=\"http://static1.businessinsider.com/image/519616f569bedd1915000009-487-336/2-492.jpg\" alt=\"dollarweighted returns\" border=\"0\" /></p>\r\n<p>In dit voorbeeld zou een belegger, als hij gewoon stil was blijven zitten een rendement van 50% hebben gerealiseerd. De belegger die echter zijn emoties niet in bedwang wist te houden, zou 75% verloren hebben.</p>\r\n<p>In de praktijk blijven beleggers dus enorm achter bij het marktrendement met als gevolg dat er onvoldoende kapitaal is opgebouwd voor pensioen, hypotheekaflossingen, e.d.</p>', '50|-|'),
(11, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 93, 0, 0, '', '', '', 'Help, de koersen dalen! \"Kan ik niet beter tijdelijk uitstappen?\"', '<p>De maand januari is is mineur begonnen. Aandelenkoersen zijn flink gezakt. We merken dat sommige beleggers ongerust worden. Ze herinneren zich nog maar al te goed wat er in 2008 gebeurde. Toen halveerden de koersen. De meest normale reactie is dan ook \"dat zal mij geen tweede keer gebeuren!\", ik stap tijdelijk uit aandelen. Zodra de koersen weer flink gezakt zijn en de voortekenen weer wat beter zijn, dan stap ik weer in aandelen.</p>\r\n<p>De vraag is of deze methodiek beleggers uiteindelijk het meeste rendement oplevert?</p>\r\n<p>Weston Wellington, vice president van Dimensional legt in twee video\'s, afkomstig van onze Amerikaanse collega ifa.com, uit waarom een dergelijke strategie op termijn niet loont. Sterker nog, het zorgt er uiteindelijk voor dat een belegger een teleurstellende beleggingservaring doormaakt.</p>\r\n<p>{youtube} m9QDUoAfGPw{/youtube}</p>\r\n<p>&nbsp;{youtube} ATCqq2Mh2GQ{/youtube}</p>\r\n<p>Het gedrag van beleggers wordt maar al te vaak bepaald door de richting van de beurs. Stijgen de koersen, dan voelen we ons comfortabel en zijn we zelfs bereid meer risico te nemen. Dit beeld verandert drastisch als koersen dalen. Beleggers worden onrustig en soms zelfs angstig. Het allerbeste advies in een dergelijke situatie is proberen zo min mogelijk naar de beleggingsportefeuille te kijken en je te realiseren dat dalingen nu eenmaal een belangrijk onderdeel vormen van de werking van de financiële markten.</p>', '50|-|'),
(12, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 94, 0, 0, '', '', '', 'Geduld is een schone zaak', '<p>De betekenis van dit spreekwoord is dat iemand die wacht wordt beloond. U zult zich afvragen wat dit met beleggen te maken heeft? Meer dan u denkt.</p>\r\n<p>Het is één van de redenen waarom wij gebruik maken van de wetenschappelijke fondsen van Dimensional. Dimensional hanteert namelijk met betrekking tot hun transactiebeleid een rustige benadering. Dit is een groot verschil ten opzichte van een indexfonds of indextracker (ETF). Bij deze laatste soort is er geen sprake van rust. Integendeel, de transactie vereist snelheid. Dat kan ook niet anders. De doelstelling van een indexfonds en ETF is niet het behalen van een optimaal rendement voor de belegger maar het zo goed mogelijk volgen van een index. Als er een index-aanpassing is, <span><strong>moet</strong> </span>de portefeuille worden aangepast.</p>\r\n<p>Het niet veplicht moeten doen van een transactie biedt vele voordelen, niet alleen voor aandelen maar ook voor obligaties. Een recent onderzoek van Dimensional verklaart dat het ook voor obligaties lonend is om geduld te hebben. Een groot voordeel van de beleggingsmethodiek die Dimensional hanteert is dat er alleen wordt gekeken naar de risicokenmerken van een aandeel of obligatie. Als twee ondernemingen dezelfde risicokarakteristieken heeft, maakt het vanuit wetenschappelijk oogpunt niet uit welke onderneming in de portefeuille zit. Als er echter verschillen zitten in de prijs, dan kan het zinvol zijn om het beleggingsobject met de gunstigere prijs om te zetten in de andere.</p>\r\n<p>De researchafdeling van Dimensional onderzochten transacties in 2012 en 2013 die in 18 landen zijn gerapporteerd aan de \'Trade Report And Compliance Engine (TRACE). Ze vergeleken de transactieprijzen van alle marktparticipanten met de transactieprijzen van Dimensional die betrekking hebben op dezelfde obligatie of een obligatie met dezelfde karakteristieken.</p>\r\n<p>De conclusie luidde dat Dimensional voor bedrijfsobligaties 14 basispunten per transactie voordeel wist te behalen en voor staatsleningen 6 basispunten. Hoewe dit niet veel lijkt, is het weer een bewijs dat deze gerenommeerde fondsbeheerder op elk onderdeel waarde weet toe te voegen voor haar cliënten.</p>\r\n<p>We zien dit als een voorbeeld waarbij de partijen die wij voor u hebben geselecteerd alles in het werk stellen om u een zo goed mogelijk rendement te bieden.</p>', '50|-|'),
(13, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 95, 0, 0, '', '', '', 'Beleggen in oorlogstijd', '<p>Een militair ingrijpen van Rusland in Oekraïne is afgelopen weekeinde realistischer geworden. De Russische Federatieraad gaf president Vladimir Poetin toestemming om de veiligheid van Russische burgers in Oekraïne en militaire belangen te beschermen.</p>\r\n<p>Beleggers hebben een grote hekel aan dergelijk nieuws. Uit historische data blijkt dat de koersen van aandelen dalen en de olieprijs juist stijgt bij oorlogsdreiging. Met militaire actie is beursherstel vaak aanstaande.</p>\r\n<p>Het klinkt misschien gek, maar aandelenmarkten blijken juist te herstellen zodra de politieke spanningen daadwerkelijk omslaan in oorlog.</p>\r\n<h2>1991: Operatie ‘Dessert Storm\'</h2>\r\n<p>In de twee weken voor het begin van de de verdrijving van Irak uit Koeweit, daalde de S&amp;P 500 met bijna 5 procent en steeg de olieprijs met 12,5 procent.</p>\r\n<p>Twee dagen na het verstrijken van het ultimatum begonnen de Amerikanen op 17 januari 1991 een luchtaanval, genaamd operatie Dessert Storm. Op die dag daalde de olieprijs op één dag met liefst 33 procent en steeg de S&amp;P 500 met 3,7 procent.</p>\r\n<h2>2003: Irak-oorlog</h2>\r\n<p>In de drie maanden voor de feitelijke aanval op Irak op 19 maart 2003, als reactie op de mogelijke ontwikkeling van nucleaire wapens door Saddam Hoessein, was olie 40 procent duurder geworden. De S&amp;P 500 liet een veer van 11 procent.</p>\r\n<p>Toen President Bush het finale ultimatum aan Hoessein had gegeven begon de olieprijs de dalen en de aandelen te stijgen. In een week tijd werd olie bijna een kwart goedkoper en steeg de S&amp;P 500 met 8 procent.</p>\r\n<h2>2011: Libië</h2>\r\n<p>In de maand voor de Amerikaanse interventie in de burgeroorlog in Libië daalden de aandelenkoersen met circa 5 procent en werd olie 12 procent duurder.</p>\r\n<p>Toen de militaire acties eenmaal waren begonnen ging de aandelenmarkt gelijk 1,5 procent omhoog en won zelfs 4 procent de maand daaropvolgend.</p>\r\n<p>In dit geval bleef de olieprijs wel doorstijgen, tot zelfs een maand na de start van de interventie. Ten vier maanden later Kadhafi overwonnen was noteerde olieprijs al weer een kwart lager.</p>\r\n<h2>Wat moeten beleggers nu doen?</h2>\r\n<p>Het antwoord is eenvoudig: \"Helemaal niets\". Zakken de koersen nog verder weg, dan bieden de financiële markten een mooi koopmoment. </p>', '50|-|'),
(14, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 96, 0, 0, '', '', '', 'Onderzoek Morningstar: Rendementen fondsbeleggers slechter dan fondsrendement!', '<p>Particuliere fondsbeleggers blijven ver achter ten opzichte van de fondsrendementen waarin zij beleggen. Deze harde conclusie wordt getrokken door Morningstar in haar \"Mind the gap\"-studie.</p>\r\n<p>Wat is nu de oorzaak van het feit dat de gemiddelde fondsbelegger niet in staat is om hetzelfde rendement te realiseren als het fonds waarin men belegd? In onze optiek komt dit omdat de meeste beleggers - en overigens ook veel beleggingsadviseurs - niet op de hoogte zijn van de werking van financiële markten en de enorme hoeveelheid aan academisch bewijsmateriaal dat de afgelopen decennia is opgebouwd. De kernpunten zijn:</p>\r\n<ol>\r\n<li>Beleggers kunnen de ontwikkeling van hun kapitaal drastisch verbeteren door gebruik te maken van passieve index - of asset class fondsen;</li>\r\n<li>In tegenstelling tot wat de CAPM-theorie voorspelt, verklaren de meest recente financiële theorieën waarom beleggers ervoor kiezen om veel te handelen, zich focussen op past-performance, hun portefeuille risico verhogen nadat koersen flink zijn gestegen en verkopen nadat koersen (flink) zijn gedaald;</li>\r\n<li>Als we dit gedrag van beleggers dat waarde vernietigd beschouwen als irrationeel gedrag, dan moet het mogelijk zijn om met een tegenovergestelde beleggingsmethodiek hiervan te profiteren.</li>\r\n</ol>\r\n<p>Laten we beginnen met constatering 1. Het is een voldongen feit dat de leidende beleggingsmethodiek actief beheer is. Onderzoek toont aan dat de gemiddelde kosten 2,75% per jaar bedraagt. Alleen al de overstap naar aanzienlijk goedkopere index- of asset class fondsen zal ervoor zorgen dat deze beleggers gemiddeld 2% aan rendement zullen \'winnen\' door deze overstap te maken.</p>\r\n<p>Maar de huidige kennis omtrent de werking van de financiële markten gaat verder dan dit. Een beter inzicht in de financiële studies en het bewijs hiervan zal ons doen begrijpen waarom beleggers ervoor kiezen om een beleggingsgedrag te gebruiken dat resulteert in een ondermatig rendement.</p>\r\n<h2>Ontwikkeling van de financiële theorie</h2>\r\n<p>De belangrijkste theorieën ontwikkelden zich in de jaren \'50 en \'60. Harry Markowitz ontwikkelde de moderne portefeuille theorie (MPT), waarin begrippen zoals portefeuille selectie, variantie optimalisatie en efficiënte frontier werden geïntroduceerd. Bill Sharpe ontwikkelden aan de hand van het werk van Markowitz het Capital Asset Pricing Model (CAPM), waarin het rendement van aandelen kon worden verklaard aan de hand van één variabele (de markt-beta).</p>\r\n<p>In die periode ontwikkelde Eugene Fama de efficiënte markt hypothese (EMH). Voor dit werk ontving Fama in 2013 de Nobelprijs van de economie. In de jaren die hierop volgende, kwam de wetenschap erachter dat er meer variabelen nodig zijn om het gedrag van aandelen te kunnen verklaren. Zo toonden Ross, Roll en Chen in de jaren \'80 aan dat er inderdaad meerdere factoren zijn.</p>\r\n<p>Het feit dat onderzoek aantoonde dat de CAPM in de praktijk onvoldoende werkt geeft aan hoe academisch onderzoek werkt. Er is pas sprake van een wetenschappelijk onderbouwde theorie zodra de theorie ook in de praktijk getest kan worden en de uitkomsten overeen komen met wat je op basis van de theorie zou mogen verwachten.</p>\r\n<p>In de jaren \'90 kwam eigenlijk de grootste doorbraak op dit gebied met de introductie van het beroemde drie factormodel dat was ontwikkeld door Fama en French. Wellicht het allerbelangrijkste wat we hebben geleerd van Fama en French is het bewijs van dit model feitelijk een combinatie is van de efficiënte markthypothese en het betreffende aset-pricings model.</p>\r\n<p>Wat Fama en French in hun factormodel bewezen is dat beleggers in staat zijn om boven-gemiddelde rendementen te realiseren door o.a. value- en small cap aandelen in de portefeuille op te nemen. Dit ligt volledig in lijn met de visie van Benjamin Graham (de leermeester van Warren Buffet) al duurde het tot de jaren \'90 tot de wetenschappelijke bewijslast kwam.</p>\r\n<p>In de jaren \'90 ging Dick Thaler met de gedragseconomie weer een stap verder. Met het werk van Kahneman en Tversky als basis toonde Thaler aan dat het beslissingsproces van mensen veel complexer is dan de aannames binnen de MPT en EMH.</p>\r\n<h2>Implicaties voor beleggers</h2>\r\n<p>Kunnen we aan de hand van deze verschillende theoretische modellen nu uitspraken doen wat de consequenties zijn voor beleggers? Ook hier is ontzettend veel onderzoek naar gedaan. Zo toonden Odean en Barber al in 2000 aan dat het beleggersgedrag van beleggers ervoor zorgt dat de gemiddelde belegger 1,5% per jaar achterblijft, zonder hierbij rekening te houden met de kosten.&nbsp;&nbsp;</p>\r\n<p data-mce-bogus=\"1\">Het meest recente onderzoek op dit gebied, het \'Mind the gap\'-onderzoek van Morningstar toont aan dat de gemiddelde fondsbelegger 2,5% per jaar achterblijft.</p>\r\n<p>Het rendement van de fondsbelegger kan worden berekend aan de hand van het fondsrendement en dit te corrigeren voor in- en uitstappende beleggers. Gemeten over een periode van tien jaar, cosntateert Morningstar dat de gemiddelde fondsbelegger een aantal foute beleggingsbeslissingen heeft genomen:</p>\r\n<ul>\r\n<li>In 2009 verkocht de gemiddelde belegger aandelenfondsen. Achteraf bleek dit het allerbeste koopmoment te zijn;</li>\r\n<li>Beleggers kopen vooral aandelenfondsen nadat koersen al flink zijn opgelopen.</li>\r\n</ul>\r\n<p>Morningstar heeft per beleggingscategorie het verschil berekent tussen het gemiddelde fondsrendement en het rendement van de gemiddelde fondsbelegger.</p>\r\n<p><img alt=\"\" src=\"http://im.morningstar.com/content/CMSImages/2210.jpg\" /></p>\r\n<p>Uit deze studie blijkt dat de gemiddelde fondsbelegger 2,49% per jaar achterblijft bij het gemiddelde fondsrendement. Wetende dat het gemiddelde beleggingsfonds een vergelijkbaar percentage achterblijft bij het marktrendement, kunnen we dus concluderen dat de gemiddelde fondsbelegger ca. 5% per jaar achterblijft bij het marktrendement.</p>\r\n<p>Desondanks al dit empirisch bewijs kiezen beleggers ervoor om toch te kiezen voor een beleggingsmethodiek die \'garandeerd\' dat er ondermaats rendement wordt gerealiseerd. Met actief beheer is de belegger gegarandeerd hoge kosten kwijt en is de kans op emotionele beslissingen aanzienlijk groter. Dat kan niet anders. Bij actief beheer moet je een uitspraak doen over welk fonds het beste gaat presteren, of koersen gaan dalen of stijgen, of de sector IT zal outperformen of juist niet, enzovoort.</p>\r\n<p>De kans dat beleggers op korte termijn ander gedrag gaan vertonen is vrij klein. Actief beheer is, ondanks de sterke groei van passief beleggen, nog veruit de meest gebruikte beleggingsmethodiek. Daarnaast wordt door de toename van beleggers die zelf hun portefeuille beheren, de kans juist veel groter dat deze beleggers hetzelfde gedrag gaan vertonen wat we hierboven hebben beschreven.</p>\r\n<p>Dat betekent dat het mogelijk is om als belegger een meer dan gemiddeld marktrendement te realiseren. Door gebruik te maken van het factormodel van Fama en French in combinatie met een herbalanceringsstrategie die ertoe leidt dat bij dalende aandelenkoersen aandelen worden bijgekocht en bij stijgende aandelenkoersen aandelen worden verkocht, moet dit reaulteren in een beter dan gemiddeld marktrendement.</p>\r\n<p>Een belegger heeft dan ook een keuze. Kies ik voor een teleurstellende beleggingservaring, dan zal deze belegger kiezen voor een actief beheer en zijn beleggingsbeslissingen laten afhangen van zijn emotie. Een belegger die een succesvolle beleggingservaring wenst, zal kiezen voor het factormodel van Fama en French in combinatie met een rationeel herbalanceringsprogramma.</p>\r\n<p>Of zoals Carl Richards het zo goed weet uit te leggen:</p>\r\n<p><img src=\"http://y2qhn3k1en71o0wc72ishks11tz.wpengine.netdna-cdn.com/wp-content/uploads/2014/03/BG-updated-2014.jpg\" alt=\"\" class=\"woo-image thumbnail aligncenter\" height=\"405\" width=\"810\" /></p>', '50|-|'),
(15, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 97, 0, 0, '', '', '', 'Zeven manieren om je zelf wat wijs te maken', '<p>Ludwig Josef Johann Wittgenstein was een Oostenrijks-Britse filosoof. Hij heeft veel bijgedragen aan de taalfilosofie en aan de grondvesten van de logica. Hij leverde ook bijdragen aan de filosofie van de wiskunde en de filosofie van de geest. Hij wordt gezien als een pionier in de analytische filosofie en geldt als een van de grootste filosofen van de twintigste eeuw. Zijn late werk wordt daarnaast verbonden met de school van de Ordinary language philosophy. Hij heeft eens gezegd dat mensen er alles aan doen om zichzelf voor de gek te houden.</p>\r\n<p>Nu is dat in principe een onschuldig gedrag, behalve als dit gedrag betrekking heeft op beleggen. Dan blijkt dat dit gedrag een hoog prijskaartje heeft. Wij houden onszelf vaak voor de gek. De belangrijkste reden is de noodzaak om het eigen ‘ego’ te&nbsp; beschermen. Mensen zijn continue op zoek naar informatie dat de eigen mening bevestigd. Informatie dat niet past bij onze eigen mening en vooroordelen, worden door ons verworpen.</p>\r\n<p>Psychologen noemen dit gedrag de \'confirmation bias’, oftewel ‘wijsheid achteraf’. Dat wil zeggen nadat het feit heeft plaatsgevonden, overtuigen we onszelf dat we eigenlijk dit feit vooraf hadden zien aankomen. Beleggers vertonen continue deze \'confirmation bias’. We bemerken dit gedrag nagenoeg dagelijks. We zullen dit aan de hand van zeven voorbeelden toelichten:</p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<ol>\r\n<li><em><strong>\"Iedereen kon zien dat de beurscrash er aan zat te komen</strong></em>\". We zien maar al te vaak dat veel beleggers na de beurscrash ineens ‘deskundig’ zijn geworden en zich afvragen waarom de beleggingsadviseur hiervan niet heeft geprofiteerd;</li>\r\n<li><em><strong>\"Ik beleg alleen in de allerbeste ondernemingen</strong></em>\". Beleggers neigen ernaar om op zoek te gaan naar de allerbeste ondernemingen, liefst bekend en bij voorkeur bevestigd in het eigen land. Beleggers zijn echter niet op de hoogte dan deze kwaliteitsondernemingen een lager rendement opleveren dan onbekende en minder kwalitatieve ondernemingen;</li>\r\n<li><em><strong>\"Ik wacht met beleggen totdat de rust is teruggekeerd\"</strong></em>. We horen maar al te vaak dat beleggers willen wachten tot de onrust is verdwenen. De volatiliteit op de financiële markten maakt beleggers onzeker en veroorzaakte negatieve emoties. Deze emoties werken echter contraproductief. Onzekerheid hoort nu eenmaal bij beleggen. Op de lange termijn worden beleggers beloond door de financiële markten en hoe onzekerder de markten zijn, des te hoger de risicopremies die uiteindelijk bij beleggers terecht komt;</li>\r\n<li><em><strong>\"Ik ken deze sector goed, want ik werk zelf in deze sector. Daarom koop ik deze aandelen\"</strong></em>. Beleggers menen maar al te vaak dat specialistische kennis nodig is om succesvol te kunnen beleggen. Dat is echter onjuist. Omdat alle informatie in de prijs is verwerkt is er geen kennis nodig om toch te profiteren. Vertrouw dus op de markt;</li>\r\n<li><em><strong>\"Ik zag het goed maar er gebeurde iets wat niemand aan kon zien komen\"</strong></em>.&nbsp; Beleggers proberen hun beleggingsbeslissing te rationaliseren. We maken dit maar al te vaak mee. “Ik kon toch niet weten dat er fraude werd gepleegd bij Imtech en Ahold. Niemand had die winstwaarschuwing aan zien komen”. We hebben de performance van menig portefeuille vernietigd zien worden door dit soort beslissingen. Ons advies: Spreid uw risico!;</li>\r\n<li><em><strong>\" Ik ga op zoek naar de beste economieën en daar ga ik in beleggen</strong></em>\". Wat deze beleggers niet weten is dat alle verwachtingen al in de koersen zit verwerkt. Toekomstig nieuws zal ervoor zorgen dat koersen zich aanpassen. Als een economie sterk presteert , dat wordt dit weerspiegeld in de aandelenkoersen. Onderzoek laat zien dat juist slechte economieën meer rendement opleveren.;</li>\r\n<li><em><strong>\"OK , het was een slecht idee , maar ik wil niet met verlies verkopen\"</strong></em>. Beleggers hebben maar al te vaak te veel vertrouwen in hun gekochte aandelen en willen deze aandelen niet met verlies verkopen.</li>\r\n</ol>\r\n<p>Hierboven hebben we een korte lijst opgenomen van beleggersgedrag wat we maar al te vaak in onze praktijk tegenkomen. Verstandige beleggers zijn bekend met hun eigen tekortkomingen en schakelen een professionele adviseur in. Een adviseur die hen behoedt voor destructief beleggersgedrag, hen helpt bij het bepalen van de optimale allocatie en ervoor zorgt dat de beleggingsdoelstellingen gerealiseerd worden. <br />Of zoals Carl Richards het kort en bondig wist te brengen:</p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p><img src=\"http://y2qhn3k1en71o0wc72ishks11tz.wpengine.netdna-cdn.com/wp-content/uploads/2014/03/BetweenMe_Stupid.jpg\" alt=\"\" class=\"woo-image thumbnail aligncenter\" height=\"405\" width=\"810\" /></p>', '50|-|'),
(16, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 98, 0, 0, '', '', '', 'Nederlandse belegger ziet weinig in adviseur', '<p><strong>Nederlandse beleggers zien weinig nut om een financieel adviseur in te schakelen. Terwijl beleggers die dat wél doen aangeven dat zij positief gestemd zijn over het advies dat zij ontvangen.</strong></p>\r\n<p><strong>&nbsp;</strong></p>\r\n<p><strong><img alt=\"Planning\" src=\"images/M_images/Planning.jpg\" height=\"189\" width=\"426\" /></strong></p>\r\n<p><strong><br data-mce-bogus=\"1\" /></strong>Uit een eind vorig jaar verschenen onderzoek van Black Rock, \"t<a target=\"_blank\" href=\"http://www.blackrock.nl/particuliere-beleggers/nl-nl/insights/investor-pulse\">he Investor Pulse</a>\", is gebleken dat Nederlanders, in verhouding tot hun buitenlandse soortgenoten, erg terughoudend zijn bij het inwinnen van financieel advies. Vaak hebben beleggers geen idee waar ze dergelijk advies moeten inwinnen. En met 32% scoren Nederlandser het laagst binnen Europa als het gaat om het inschatten van de eigen kennis omtrent beleggen en sparen.</p>\r\n<p>Over de oorzaken wordt in het onderzoek weinig geschreven maar wij denken dat gebrek aan kennis en vertrouwen, in combinatie met een hoog verzorgingsniveau (pensioen, zorg) er voor zorgt dat Nederlanders nauwelijks tijd besteden aan een gezonde financiële toekomst. Anders gezegd, aan het voorbereiden van de vakantie wordt (veel) meer tijd besteed dan aan het bestuderen van de eigen financiële toekomst. De korte termijn wint het van de lange termijn.</p>\r\n<p>En dat terwijl het steeds belangrijker wordt om een eigen toekomstvoorziening te treffen waar de overheid zich terugtrekt en de kosten van (toekomstige) zorg steeds vaker bij de eindgebruiker komen te liggen.</p>\r\n<p>Onafhankelijk advies is hierbij onontbeerlijk en de daarmee gepaard gaande kosten worden in 99% van de gevallen ruimschoots gecompenseerd door de hogere opbrengsten op de langere termijn.</p>', '50|-|'),
(17, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 99, 0, 0, '', '', '', 'De Lipper Awards 2014, een zinloze prijs!', '<p>Dames en heren,</p>\r\n<p><em><strong>\"We zijn trots om u te mogen mededelen dat onze fondsen de Lipper Award 2014 hebben gewonnen. Het is een bevestiging en erkenning van de kwaliteit van ons researchteam en van onze beleggingsfilosofie\".</strong></em></p>\r\n<p>Zo zouden de winnaars zich in de dagbladen aan u kunnen profileren en dat doen de winnende beleggingshuizen dan ook. Alle marketingtrucs worden gebruikt om u te overtuigen dat dit de allerbeste beleggingsfondsen zijn.</p>\r\n<p>En het werkt! Uit de analyse van de geldstromen van beleggers blijkt dat veruit het meeste geld stroomt naar de winnende beleggingsfondsen. “Wie wil er nu niet in een ‘winnend’ beleggingsfonds beleggen, nietwaar?”</p>\r\n<p>Wat beleggers niet weten is dat dit beleggersgedrag één van de belangrijkste redenen is voor een teleurstellende beleggingservaring. Elk onderzoek toont namelijk continue aan dat er in de beleggingswereld totaal geen sprake is van continuïteit van buitengewone prestaties. Integendeel zelfs. Onderzoek toont aan dat de winnaars van gisteren (o.a. De Lipper prijswinnaars dus) de verliezers van morgen zijn.</p>\r\n<p>Daarom gaan we met u terug in de tijd. Naar 2010 om precies te zijn. We hebben gekeken naar de Lipper prijswinnaars van 2010. De prijswinaars waren:</p>\r\n<table cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\" border=\"0\"><colgroup><col width=\"580\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"20\" width=\"580\">Templeton Global Bond Fund A acc EUR</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"20\">Robeco High Yield Bonds</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"20\">ING Global Opportunities Fund</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"20\">Kempen Orange Fund</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"20\">Strategy Fund Dynamic Classic Cap</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"20\">Henderson Horizon Fund - Global Property Equities Fund A2 EUR Acc</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">OHRA Technology Trend Fund</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>We hebben op Morningstar vervolgens onderzocht of deze fantastische beleggingsfondsen in de jaren 2011, 2012 en 2013 hun award terecht hebben gewonnen. We hebben de prestaties van de fondsen vergeleken met het rendement van de index. We hebben vervolgens gemeten of het fonds over deze periode een out- of underperformance heeft gerealiseerd.</p>\r\n<table cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\" border=\"0\"><colgroup><col width=\"443\" /> <col width=\"105\" /> <col span=\"4\" width=\"72\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\" width=\"443\"></td>\r\n<td width=\"105\"></td>\r\n<td align=\"right\" width=\"72\">2011</td>\r\n<td align=\"right\" width=\"72\">2012</td>\r\n<td align=\"right\" width=\"72\">2013</td>\r\n<td width=\"72\">Totaal</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl66\" height=\"20\">Templeton Global Bond Fund A acc EUR</td>\r\n<td>LU0152980495</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">-9,10%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">11,40%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">4,00%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">5,31%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl66\" height=\"20\">Robeco High Yield Bonds</td>\r\n<td>LU0454740118</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">-0,70%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">-1,40%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">0,20%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">-1,89%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl66\" height=\"20\">ING Global Opportunities Fund</td>\r\n<td>NL0009265404</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">-8,30%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">0,10%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">-9,60%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">-17,02%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl66\" height=\"20\">Kempen Orange Fund</td>\r\n<td>NL0000289627</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">-16,10%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">2,50%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">5,80%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">-9,01%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl66\" height=\"20\">Strategy Fund Dynamic Classic Cap</td>\r\n<td>LU0591714885</td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">-1,90%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">-8,80%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">-10,53%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl66\" height=\"20\">Henderson Horizon Fund - Global Property Equities Fund A2 EUR Acc</td>\r\n<td>LU0264738294</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">-3,20%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">-1,90%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">-0,80%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">-5,80%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">OHRA Technology Trend Fund</td>\r\n<td></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl66\" height=\"20\">Gemiddeld</td>\r\n<td></td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">-7,48%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">1,47%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">-1,53%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">-7,56%</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Uit onze berekeningen blijkt dat alleen het Templeton fonds in staat is geweest om het de jaren daarna beter te doen dan de relevante index. De andere fondsen bleven (ver) achter. Gemiddeld bleven de fondsen 7,56% achter bij de index. Dat is ca. 2,50% per jaar aan underperformance.</p>\r\n<p>Deze resultaten liggen volledig in lijn met andere studies waarin continue wordt aangetoond dat de winnaar uit het verleden niet de winnaars van morgen zijn maar juist de verliezers. Het zorgt er echter voor dat beleggers die \'past performance\' gebruiken bij het selecteren van beleggingsfondsen nog meer achterblijven bij het marktrendement.</p>\r\n<p>We adviseren dan ook beleggers al deze awards niet al te serieus te nemen en zeker niet te gebruiken bij het selecteren van een beleggingsfonds.</p>\r\n<p>Mocht u zich afvragen welke criteria dan wel de allerbeste kans geeft op het selecteren van een in de toekomst goed presterend beleggingsfonds, dan geven wij u graag mee dat dit de beleggingskosten zijn en de omloopsnelheid. Met andere woorden, indexfondsen dus. Deze fondsen bieden u de allerbeste kans op een bovengemiddeld rendement.</p>', '50|-|'),
(18, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 100, 0, 0, '', '', '', 'Wordt indexbeleggen niet te groot?', '<p>Vaak wordt ons de volgende vraag gesteld: \"Is het mogelijk dat als iedereen gaat indexbeleggen, deze beleggingsmethodiek niet te groot wordt?\"</p>\r\n<p>We zullen proberen antwoord op deze vraag te geven. Laten we beginnen dat, ongeacht de grootte van indexbeleggen, de volgende stellingen altijd van toepassing zijn:</p>\r\n<ul>\r\n<li>Het rendement voor de gemiddelde belegger is gelijk aan het marktrendement minus kosten.</li>\r\n<li>Beleggen is een \'zero-sum\' game. Dat betekent dat waar de ene belegger een beter rendement weet te realiseren dan het marktrendement, er altijd een andere belegger moet zijn die een slechter rendement realiseert.</li>\r\n</ul>\r\n<p>Bovenstaande feiten zullen altijd waar zijn. Indexbeleggers hoeven zich dan ook geen zorgen te maken dat er te veel indexbeleggers zouden zijn. In de praktijk blijkt het overigens nog wel mee te vallen. Als we op dit moment kijken naar de belangen van passieve fondsen, dan zien we dat met betrekking tot aandelen indexfondsen slechts 14% en bij obligaties zelfs nog maar 3% van de totale marktkapitalisatie uitmaken. </p>\r\n<p><img src=\"https://advisors.vanguard.com/iwe/images/active_fund_chart.gif\" height=\"374\" width=\"600\" /></p>\r\n<p>We concluderen dus dat indexbeleggen nog maar aan het begin staat van een prachtige toekomst. </p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(19, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 101, 0, 0, '', '', '', 'Help, de koersen dalen. Wat moet ik doen?', '<p>Beleggers die recentelijk zijn gaan beleggen hebben de afgelopen maanden alleen maar stijgende koersen meegemaakt. De afgelopen periode zijn koersen echter gaan dalen. Deze beleggers vragen zich wellicht af of het niet verstandiger is om de aandelen te verkopen?</p>\r\n<p>We zullen deze vraag proberen zo goed mogelijk te beantwoorden.</p>\r\n<p>Laten we beginnen met het vaststellen van een belangrijk kenmerk van financiële markten en dat is de aanwezigheid van volatiliteit. Koersen bewegen nu eenmaal. Gemiddeld is er een kans van 33% op een negatief aandelenjaar en dus een kans van 67% op een positief aandelenjaar. Op maandbasis gemeten blijkt dat \' slechts\'&nbsp; 59% van de maanden met een positief rendement afsluit en dat dus 41% van alle maanden een negatief rendement opleverd.</p>\r\n<p>Kijken we naar de historie dan is er maar een simpele conclusie te trekken. Als een belegger rustig blijft zitten, dan is er niets aan de hand. De tijd zal er voor zorgen dat de koersen weer herstellen. Onze Amerikaanse collega\'s maakten onderstaande video over dit onderwerp.</p>\r\n<p>{youtube}DOkTheqzP_A{/youtube}</p>\r\n<p>Lange termijn beleggers zouden juist blij moeten zijn met lagere koersen. Dat komt omdat er lagere koersen een hoger dividendrendement betekent en dit zorgt ervoor dat - dankzij het herbeleggingsprincipe - de waarde van de beleggingsportefeuille sneller toeneemt.</p>\r\n<p>Beleggers die besluiten uit te stappen nemen een enorm risico. Want wanneer moet er weer ingestapt worden? Dat betekent dat er getimed moet worden en elk onderzoek toont aan dat dit onmogelijk is, zelfs door de meest ervaren professionele beleggers. Meer interessante video\'s vindt u hieronder.</p>\r\n<p>{youtube}MP61dPHs-fI{/youtube}</p>\r\n<p>{youtube}I6bOidXeaCc{/youtube}</p>\r\n<p>De reden dat beleggers ongerust worden komt door ons brein. Door de dalende koersen wordt de amygdala gestimuleerd en dit zorgt ervoor dat beleggers angstig worden. Dankzij de media worden beleggers geconfronteerd met slecht nieuws. En dit zorgt ervoor dat beleggers nog angstiger worden. De beste remedie is dan ook om niet naar de koersen te kijken.</p>\r\n<p>Hieronder ziet u de maandrendementen van onze modelportefeuille 10. Dat betekent 100% aandelen. Onze modelportefeuille bestaat voor 70% uit het Dimensional Multi Factor Equity Fund, 20% Dimensional Global Targeted Value Fund en 10% Dimensional Emerging Markets Targeted Value Fund. Dat betekent een optimale allocatie aan factoren met een hoger verwacht rendement, zoals academisch onderzoek heeft aangetoond.</p>\r\n<p>We wijzen beleggers er vooral op om te kijken naar de enorme fluctuaties op maandbasis. Zo werken financiële markten nu eenmaal. Met name aandelenkoersen zijn veel beweeglijker dan beleggers denken. Door zich te focussen op de lange termijn is er geen enkele noodzaak om de aandelen te verkopen.</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"51\" /> <col span=\"12\" width=\"77\" /> <col width=\"69\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td colspan=\"3\" class=\"xl81\" height=\"20\" width=\"205\">DVIS Model 10</td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl80\" width=\"69\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"21\"></td>\r\n<td class=\"xl87\">jan</td>\r\n<td class=\"xl87\">feb</td>\r\n<td class=\"xl87\">mrt</td>\r\n<td class=\"xl87\">apr</td>\r\n<td class=\"xl87\">mei</td>\r\n<td class=\"xl87\">jun</td>\r\n<td class=\"xl87\">jul</td>\r\n<td class=\"xl87\">aug</td>\r\n<td class=\"xl87\">sep</td>\r\n<td class=\"xl87\">okt</td>\r\n<td class=\"xl87\">nov</td>\r\n<td class=\"xl87\">dec</td>\r\n<td class=\"xl86\">Jaar (%)</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl87\" height=\"21\">1999</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">3,66%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">1,30%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">6,41%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">11,00%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-0,28%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">7,18%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-3,08%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">1,62%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-1,90%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">2,76%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">6,68%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">6,14%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">49,04%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl87\" height=\"21\">2000</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-0,14%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">3,69%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">3,68%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-0,79%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-2,49%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">0,15%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">1,66%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">7,71%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-2,93%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">0,65%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-6,32%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-2,94%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,17%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl87\" height=\"21\">2001</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">5,07%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-2,98%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-2,70%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">6,45%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">5,29%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-0,72%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-5,63%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-5,04%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-12,35%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">4,81%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">7,16%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">2,89%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,19%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl87\" height=\"21\">2002</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">2,39%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-0,21%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">4,92%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-2,44%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-2,74%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-9,90%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-8,12%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">0,08%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-10,68%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">4,06%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">5,84%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-7,88%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-23,61%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl87\" height=\"21\">2003</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-3,39%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-2,31%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-2,05%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">7,65%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">3,34%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">6,03%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">6,15%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">7,22%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-3,57%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">7,60%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-0,86%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">0,59%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">28,42%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl87\" height=\"21\">2004</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">5,36%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">2,79%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">2,28%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-0,83%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-1,99%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">3,61%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-2,20%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">0,11%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">1,33%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">0,47%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">2,89%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">2,27%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">16,98%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl87\" height=\"21\">2005</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">3,63%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">2,65%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-0,29%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-2,51%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">6,42%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">4,26%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">4,35%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-0,30%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">5,93%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-2,83%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">5,75%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">3,49%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">34,45%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl87\" height=\"21\">2006</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">4,02%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">2,52%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">1,91%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">0,20%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-6,53%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-0,83%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-0,12%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">2,46%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">2,35%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">3,71%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">0,26%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">3,28%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">13,53%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl87\" height=\"21\">2007</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">2,92%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-0,87%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">1,93%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">2,43%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">4,90%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-0,35%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-1,69%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-2,01%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-0,38%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">2,60%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-7,10%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-1,12%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,71%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl87\" height=\"21\">2008</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-9,73%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-0,33%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-5,58%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">5,71%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">2,11%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-10,58%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-1,44%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">3,82%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-10,04%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-15,19%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-7,06%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-2,36%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-41,90%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl87\" height=\"21\">2009</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-1,47%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-9,31%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">4,31%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">17,19%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">5,64%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">0,21%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">8,57%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">4,56%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">3,37%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-3,55%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">1,10%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">8,14%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">43,10%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl87\" height=\"21\">2010</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">0,19%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">3,05%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">8,49%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">3,25%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-2,64%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-2,25%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">1,96%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-1,17%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">3,22%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">1,56%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">5,20%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">5,54%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">29,11%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl87\" height=\"21\">2011</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-1,36%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">1,55%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-1,66%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-0,61%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">0,27%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-2,69%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-1,02%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-8,88%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-5,73%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">7,55%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-0,91%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">2,87%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-10,96%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl87\" height=\"21\">2012</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">6,97%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">3,45%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-0,04%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-1,42%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-3,49%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">2,00%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">3,17%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">0,57%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">1,86%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-0,64%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">0,70%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">2,67%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">16,53%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl87\" height=\"21\">2013</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">1,98%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">4,02%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">3,75%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-1,15%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">1,96%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-3,45%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">2,86%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-1,30%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">3,67%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">3,56%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">0,31%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-0,48%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">16,54%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl87\" height=\"21\">2014</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-1,96%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">2,81%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">1,21%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">-0,47%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">3,63%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">1,97%</td>\r\n<td class=\"xl88\" align=\"right\">1,97%</td>\r\n<td class=\"xl88\"></td>\r\n<td class=\"xl88\"></td>\r\n<td class=\"xl88\"></td>\r\n<td class=\"xl88\"></td>\r\n<td class=\"xl88\"></td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">9,40%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl81\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl81\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl83\" colspan=\"2\">Aantal gemeten maanden:</td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl84\" align=\"right\">187</td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\" colspan=\"4\">Gemiddeld rekenkundig maandrendement:</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">0,82%</td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl81\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl83\" colspan=\"2\">Aantal positieve maanden:</td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl84\" align=\"right\">110</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">58,82%</td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\" colspan=\"3\">Gemiddeld rekenkundig jaarrendement:</td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">9,82%</td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl81\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl83\" colspan=\"2\">Aantal negatieve maanden:</td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl84\" align=\"right\">77</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">41,18%</td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<div data-mce-bogus=\"1\" class=\"mcePaste\" id=\"_mcePaste\">\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"51\" /> <col span=\"12\" width=\"77\" /> <col width=\"69\" /> <col width=\"86\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td colspan=\"3\" class=\"xl81\" height=\"20\" width=\"205\">DVIS Model 10</td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl80\" width=\"69\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"86\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"21\"></td>\r\n<td class=\"xl88\">jan</td>\r\n<td class=\"xl88\">feb</td>\r\n<td class=\"xl88\">mrt</td>\r\n<td class=\"xl88\">apr</td>\r\n<td class=\"xl88\">mei</td>\r\n<td class=\"xl88\">jun</td>\r\n<td class=\"xl88\">jul</td>\r\n<td class=\"xl88\">aug</td>\r\n<td class=\"xl88\">sep</td>\r\n<td class=\"xl88\">okt</td>\r\n<td class=\"xl88\">nov</td>\r\n<td class=\"xl88\">dec</td>\r\n<td class=\"xl86\">Jaar (%)</td>\r\n<td class=\"xl87\">Cumulatief</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">1999</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,66%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,30%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">6,41%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">11,00%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,28%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">7,18%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-3,08%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,62%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,90%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,76%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">6,68%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">6,14%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">49,04%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">49,04%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2000</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,14%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,69%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,68%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,79%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,49%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,15%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,66%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">7,71%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,93%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,65%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-6,32%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,94%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">1,17%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">50,78%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2001</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">5,07%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,98%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,70%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">6,45%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">5,29%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,72%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-5,63%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-5,04%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-12,35%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">4,81%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">7,16%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,89%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">0,19%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">51,07%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2002</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,39%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,21%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">4,92%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,44%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,74%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-9,90%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-8,12%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,08%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-10,68%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">4,06%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">5,84%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-7,88%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">-23,61%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">15,40%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2003</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-3,39%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,31%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,05%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">7,65%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,34%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">6,03%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">6,15%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">7,22%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-3,57%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">7,60%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,86%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,59%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">28,42%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">48,19%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2004</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">5,36%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,79%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,28%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,83%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,99%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,61%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,20%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,11%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,33%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,47%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,89%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,27%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">16,98%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">73,35%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2005</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,63%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,65%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,29%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,51%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">6,42%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">4,26%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">4,35%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,30%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">5,93%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,83%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">5,75%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,49%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">34,45%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">133,07%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2006</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">4,02%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,52%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,91%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,20%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-6,53%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,83%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,12%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,46%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,35%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,71%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,26%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,28%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">13,53%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">164,60%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2007</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,92%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,87%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,93%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,43%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">4,90%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,35%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,69%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,01%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,38%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,60%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-7,10%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,12%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">0,71%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">166,48%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2008</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-9,73%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,33%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-5,58%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">5,71%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,11%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-10,58%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,44%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,82%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-10,04%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-15,19%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-7,06%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,36%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">-41,90%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">54,82%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2009</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,47%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-9,31%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">4,31%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">17,19%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">5,64%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,21%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">8,57%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">4,56%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,37%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-3,55%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,10%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">8,14%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">43,10%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">121,54%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2010</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,19%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,05%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">8,49%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,25%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,64%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,25%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,96%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,17%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,22%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,56%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">5,20%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">5,54%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">29,11%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">186,04%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2011</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,36%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,55%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,66%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,61%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,27%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,69%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,02%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-8,88%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-5,73%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">7,55%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,91%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,87%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">-10,96%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">154,69%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2012</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">6,97%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,45%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,04%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,42%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-3,49%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,00%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,17%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,57%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,86%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,64%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,70%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,67%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">16,53%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">196,78%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2013</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,98%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">4,02%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,75%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,15%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,96%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-3,45%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,86%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,30%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,67%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,56%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,31%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,48%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">16,54%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">245,87%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2014</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,96%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,81%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,21%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,47%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,63%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,97%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,97%</td>\r\n<td class=\"xl89\"></td>\r\n<td class=\"xl89\"></td>\r\n<td class=\"xl89\"></td>\r\n<td class=\"xl89\"></td>\r\n<td class=\"xl89\"></td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">9,40%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">278,37%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl81\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl81\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl83\" colspan=\"2\">Aantal gemeten maanden:</td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl84\" align=\"right\">187</td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\" colspan=\"4\">Gemiddeld rekenkundig maandrendement:</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">0,82%</td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl81\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl83\" colspan=\"2\">Aantal positieve maanden:</td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl84\" align=\"right\">110</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">58,82%</td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\" colspan=\"3\">Gemiddeld rekenkundig jaarrendement:</td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">9,82%</td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl81\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl83\" colspan=\"2\">Aantal negatieve maanden:</td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl84\" align=\"right\">77</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">41,18%</td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td align=\"left\" height=\"20\" valign=\"top\"><span><img src=\"file:///C:\\Users\\thuismap\\AppData\\Local\\Temp\\msohtmlclip1\\01\\clip_image002.png\" height=\"288\" width=\"663\" /></span><span>\r\n<table cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\">\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl79\" height=\"20\" width=\"51\"></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n</span></td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n</div>', '50|-|'),
(20, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 102, 0, 0, '', '', '', 'De kosten van marketing voor beleggers', '<h5>Voor vermogensbeheerders en banken lijkt marketing vaak belangrijker dan het realiseren van de doelstellingen van haar cliënten.</h5>\r\n<p>Al sinds onze oprichting in 2005 stellen we alles in het werk om de beste beleggingsportefeuilles samen te stellen, passend bij de persoonlijke risico capaciteit van onze cliënten en gericht op het realiseren van de financiële doelstellingen. Dit doen we met succes. Dat blijkt uit de gerealiseerde rendementen, de tevredenheid van onze cliënten, het feit dat cliënten bij ons blijven en ons aanbevelen bij familie, collega’s en vrienden. De Vries Investment Services groeit dan ook gestaag en dit succes gebruiken we voor het verlagen van bijvoorbeeld de kosten bij Binckbank.</p>\r\n<p>Een scherp tarief is een cruciale factor voor een succesvolle beleggingservaring voor onze cliënten. Dat is de reden dat we nauwelijks geld uitgeven aan marketing. We geloven dat de aanbevelingen van onze cliënten de beste reclame is die we kunnen wensen. Veel partijen hebben een andere filosofie. Zij geloven dat je cliënten kunt ‘kopen’ door met pakkende koppen TV-commercials en advertenties in dagbladen, e.d. te plaatsen. En inderdaad, dat werkt wonderwel goed.</p>\r\n<p>Zo heeft Alex in 2013 € 15.5 miljoen uitgegeven aan marketing en in 2012 € 13.7 miljoen. Iedereen kent wel hun slogan ‘als de beurs even tegenzit stappen we uit’. En terwijl Alex in 2013 maar liefst € 17 miljoen opstreek aan prestatievergoeding kijken beleggers dit jaar tegen een verlies aan ca. 5%. We hebben al eerder opgemerkt dat de prestaties van Alex al vele jaren zeer matig zijn, maar dat werd verdoezeld door de stijgende beurskoersen. Een belegger is blijkbaar al tevreden met 65% rendement, terwijl dit maar liefst 54% meer had kunnen zijn.</p>\r\n<p><img src=\"http://www.vergelijkuwvermogensbeheerder.nl/upload/images/image-20140901152653.jpg\" /></p>\r\n<p>Ook EVI Van Lanschot is een succes. Beleggers hebben al meer dan € 1 miljard hier naar toe overgeboekt. Met een totale kostenstructuur van 2,45% is dit voor Van Lanschot een zeer winstgevend concept. Maar ook EVI blijven de rendementen sterk achter bij het marktrendement. Dit jaar presteert EVI vele procenten lager dan bijvoorbeeld onze modelportefeuilles.</p>\r\n<p>Zo opent Indexus een vierde kantoor in Arnhem. Ook indexus maakt gebruik van TV-commercials en heeft een behoorlijk marketingbudget.</p>\r\n<p>We constateren dan ook dat de financiële sector nog steeds een sector is waar marketing en het vertellen van sprookjes belangrijker is dan eerlijk uit te leggen hoe financiële markten in het echt werken en welke uitgangspunten een belegger moet hanteren voor een succesvolle beleggingservaring. De Vries Investment Services zal dan ook blijven doorgaan met het geven van educatie.</p>', '50|-|'),
(21, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 103, 0, 0, '', '', '', 'Goedkoper dan gratis', '<p>Met de opkomst van De Giro en andere online brokers die hun diensten (bijna) gratis aanbieden, krijgen ook wij steeds vaker de vraag van onze klanten waarom ze nog moeten betalen voor de kosten van de broker waar ze hun portefeuille aanhouden.</p>\r\n<p>Nu heb ik zelf geleerd dat wanneer je niets hoeft te betalen voor een bepaald product of bepaalde dienst, je niet de klant maar het product zelf bent. Mooie aanleiding om eens te kijken hoe dat nu met uw vermogen zit.</p>\r\n<p>Of het nu RobbinHood (VS) heet of DeGiro, Lynxx of Saxo Bank, overal wordt geschermd met lage of zelfs geen kosten. En zodra consumenten of gebruikers het woordje gratis lezen, lijkt het wel alsof er een gedeelte van de grijze massa bovenin automatisch wordt uitgeschakeld zodat deze gratis dienst geoogst kan worden.</p>\r\n<p>De boodschap is vaak simpel: \"Wij maken beleggen mogelijk voor iedere belegger\" of \"Beleggersgemak met één click op de (mobiele) knop\".</p>\r\n<p>Neem even de tijd om deze op u in te laten werken. Zijn gemak en het al dan niet mobiel kunnen aan- en verkopen nu werkelijk waar het bij beleggen om gaat? Niet echt tenzij je beleggen en speculeren niet uit elkaar kunt houden.</p>\r\n<p>In zijn algemeenheid kunnen we namelijk stellen dat de snelheid van beslissingen meestal omgekeerd evenredig is met het succes van een beleggingsstrategie. Een misvatting waarvan professionele beleggers maar al te graag profiteren, op uw kosten.</p>\r\n<p>Bijkomend nadeel van \"gratis\" is overigens dat het lijkt alsof genomen beslissingen geen consequenties hebben. Ik kan u vertellen dat als het om beleggen gaat de consequenties in veel gevallen nogal kostbaar en de financiële gevolgen soms nauwelijks te overzien zijn.</p>\r\n<p>Het echte risico zit hem echter in het feit dat bedrijven die \"gratis\" diensten aanbieden een verdienmodel hebben waarbij de risico\'s niet zo één, twee, drie helder zijn. Wat te denken van het uitlenen van (uw) aandelen aan professionele handelaren die speculeren op korte termijnbewegingen? In 2008 hebben we gezien wat de risico\'s daarvan waren. Wat te denken van het verschil tussen bied- en laat prijzen (het verschil tussen aan- en verkoopprijzen)? Wat gebeurt er met de data over uw handelsgedrag waarmee zogeheten \"flitshandelaren\" hun voordeel kunnen doen (u raadt het al, alweer op uw kosten)?</p>\r\n<p><br />Mijn advies aan mijn klanten is dan ook: betaal nu maar gewoon voor de dienst die je geleverd krijgt en handel gewoon niet teveel (of beter: helemaal niet tenzij strikt noodzakelijk).</p>\r\n<p>Op termijn zult u zien dat u altijd goedkoper uit bent dan \"gratis\".</p>\r\n<p>Herman Oeberius Kapteijn</p>', '50|-|'),
(22, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 104, 0, 0, '', '', '', 'Help, de koersen dalen! \"Kan ik niet beter tijdelijk uitstappen?\" (2)', '<p>De maand oktober is is mineur begonnen. Aandelenkoersen zijn flink gezakt. We merken dat sommige beleggers ongerust worden. Ze herinneren zich nog maar al te goed wat er in 2008 gebeurde. Toen halveerden de koersen. De meest normale reactie is dan ook \"dat zal mij geen tweede keer gebeuren!\", ik stap tijdelijk uit aandelen. Zodra de koersen weer flink gezakt zijn en de voortekenen weer wat beter zijn, dan stap ik weer in aandelen.</p>\r\n<p>De vraag is of deze methodiek beleggers uiteindelijk het meeste rendement oplevert?</p>\r\n<p>Weston Wellington, vice president van Dimensional legt in twee video\'s, afkomstig van onze Amerikaanse collega ifa.com, uit waarom een dergelijke strategie op termijn niet loont. Sterker nog, het zorgt er uiteindelijk voor dat een belegger een teleurstellende beleggingservaring doormaakt.</p>\r\n<p>{youtube} m9QDUoAfGPw{/youtube}</p>\r\n<p>&nbsp;{youtube} ATCqq2Mh2GQ{/youtube}</p>\r\n<p>Het gedrag van beleggers wordt maar al te vaak bepaald door de richting van de beurs. Stijgen de koersen, dan voelen we ons comfortabel en zijn we zelfs bereid meer risico te nemen. Dit beeld verandert drastisch als koersen dalen. Beleggers worden onrustig en soms zelfs angstig. Het allerbeste advies in een dergelijke situatie is proberen zo min mogelijk naar de beleggingsportefeuille te kijken en je te realiseren dat dalingen nu eenmaal een belangrijk onderdeel vormen van de werking van de financiële markten.</p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(23, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 105, 0, 0, '', '', '', 'Dalende koersen. Wat moet ik doen?', '<p>Beleggers die recentelijk zijn gaan beleggen hebben de afgelopen maanden alleen maar stijgende koersen meegemaakt. De afgelopen periode zijn koersen echter gaan dalen. Deze beleggers vragen zich wellicht af of het niet verstandiger is om de aandelen te verkopen?</p>\r\n<p>We zullen deze vraag proberen zo goed mogelijk te beantwoorden.</p>\r\n<p>Laten we beginnen met het vaststellen van een belangrijk kenmerk van financiële markten en dat is de aanwezigheid van volatiliteit. Koersen bewegen nu eenmaal. Gemiddeld is er een kans van 33% op een negatief aandelenjaar en dus een kans van 67% op een positief aandelenjaar. Op maandbasis gemeten blijkt dat \' slechts\' 59% van de maanden met een positief rendement afsluit en dat dus 41% van alle maanden een negatief rendement opleverd.</p>\r\n<p>Kijken we naar de historie dan is er maar een simpele conclusie te trekken. Als een belegger rustig blijft zitten, dan is er niets aan de hand. De tijd zal er voor zorgen dat de koersen weer herstellen. Onze Amerikaanse collega\'s maakten onderstaande video over dit onderwerp.</p>\r\n<p>{youtube}DOkTheqzP_A{/youtube}</p>\r\n<p>Lange termijn beleggers zouden juist blij moeten zijn met lagere koersen. Dat komt omdat er lagere koersen een hoger dividendrendement betekent en dit zorgt ervoor dat - dankzij het herbeleggingsprincipe - de waarde van de beleggingsportefeuille sneller toeneemt.</p>\r\n<p>Beleggers die besluiten uit te stappen nemen een enorm risico. Want wanneer moet er weer ingestapt worden? Dat betekent dat er getimed moet worden en elk onderzoek toont aan dat dit onmogelijk is, zelfs door de meest ervaren professionele beleggers. Meer interessante video\'s vindt u hieronder.</p>\r\n<p>{youtube}MP61dPHs-fI{/youtube}</p>\r\n<p>{youtube}I6bOidXeaCc{/youtube}</p>\r\n<p>De reden dat beleggers ongerust worden komt door ons brein. Door de dalende koersen wordt de amygdala gestimuleerd en dit zorgt ervoor dat beleggers angstig worden. Dankzij de media worden beleggers geconfronteerd met slecht nieuws. En dit zorgt ervoor dat beleggers nog angstiger worden. De beste remedie is dan ook om niet naar de koersen te kijken. Beleggers wijzen ons er vaak op dat het deze keer toch echt anders is. De Duitse economische groei vertraagt, de schulden lopen uit de hand en andere mogelijk negatieve scenario\'s worden aangehaald. In dat geval is het goed om te wijzen hoe financiële markten werken. Al deze infomatie is namelijk al bekend en is ingeprijst in de aandelenmarkten. Dat betekent dat beleggers altijd een faire prijs betalen voor de beleggingen.</p>\r\n<p>Daarnaast moeten beleggers zich realiseren dat het in het algemeen een zeer slecht idee is om transacties te doen waarbij angst de belangrijkste reden achter die transactie is. Is er dan toch die neiging om uit te willen stappen, realiseer dan met welke reden indertijd een dergelijke beleggingsportefeuille is opgebouwd. De reden is dat er een financieel doel moet worden bereikt.Om dit doel te realiseren dient risico genomen te worden. Dalende koersen zijn een normaal verschijnsel dat bij risico hoort. Nu uitstappen betekent dat dit doel niet meer kan worden gerealiseerd.</p>\r\n<p>Nu hoor ik u denken, \"Dat is mooi gezegd, maar wie zegt mij dat het deze keer niet anders zal zijn?\" Het antwoord is vrij eenvoudig. Ondernemingen zullen altijd winst maken, nu en in de toekomst. Door de stijgende wereldbevolking in combinatie met productiviteitsverbeteringen zullen de winsten blijven stijgen. Dat is al het geval sinds 1900. Waarom zou het nu anders zijn? Als een belegger van mening is dat aandelenkoersen niet zouden herstellen dan is er meer om zorgen over te hebben dan alleen de beleggingsportefeuille. Aandelenkoersen hebben zelfs 2008 overleeft. Ok, het duurde twee jaar nadat de daling van 50% weer hersteld was maar het geeft een indicatie van hoe financiele markten werken.</p>\r\n<p>Het enige juiste antwoord op de dalende koersen is dan ook, laat het z\'n gang maar gaan. Dalende koersen zijn net zo normaal als stijgende koersen. Beleggers kunnen het jammer vinden, ze kunnen er misschien iets minder van slapen maar doe er vooral niets aan. De koersen zullen herstellen en verder gaan met stijgen. Dit heeft het altijd al gedaan.</p>\r\n<p>Hieronder ziet u de maandrendementen van de MSCI All Country Index. We wijzen beleggers er vooral op om te kijken naar de enorme fluctuaties op maandbasis. Zo werken financiële markten nu eenmaal. Met name aandelenkoersen zijn veel beweeglijker dan beleggers denken. Door zich te focussen op de lange termijn is er geen enkele noodzaak om de aandelen te verkopen.</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"51\" /> <col span=\"12\" width=\"77\" /> <col width=\"69\" /> <col width=\"86\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td colspan=\"3\" class=\"xl81\" height=\"20\" width=\"205\">MSCI All Country World (€)</td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl80\" width=\"69\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"86\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"21\"></td>\r\n<td class=\"xl88\">jan</td>\r\n<td class=\"xl88\">feb</td>\r\n<td class=\"xl88\">mrt</td>\r\n<td class=\"xl88\">apr</td>\r\n<td class=\"xl88\">mei</td>\r\n<td class=\"xl88\">jun</td>\r\n<td class=\"xl88\">jul</td>\r\n<td class=\"xl88\">aug</td>\r\n<td class=\"xl88\">sep</td>\r\n<td class=\"xl88\">okt</td>\r\n<td class=\"xl88\">nov</td>\r\n<td class=\"xl88\">dec</td>\r\n<td class=\"xl86\">Jaar (%)</td>\r\n<td class=\"xl87\">Cumulatief</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl91\" height=\"20\">1988</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">8,58%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">6,52%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">1,24%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">2,20%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">1,06%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">6,05%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">4,66%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-4,87%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">4,15%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">0,65%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">1,27%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">3,00%</td>\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\">39,62%</td>\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\">39,62%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl91\" height=\"20\">1989</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">9,40%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-3,36%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">3,45%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">1,93%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">3,18%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-3,45%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">6,62%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">2,39%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-1,35%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-5,00%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">0,99%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-2,18%</td>\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\">12,23%</td>\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\">56,69%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl91\" height=\"20\">1990</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-4,99%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-3,71%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-5,99%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-2,47%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">11,29%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-2,34%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-3,21%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-10,28%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-11,01%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">5,78%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-3,00%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">1,63%</td>\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\">-26,53%</td>\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\">15,12%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl91\" height=\"20\">1991</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">2,67%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">12,05%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">9,10%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">2,48%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">2,09%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-1,67%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">1,03%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-0,20%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-2,24%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">2,56%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-6,91%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">0,31%</td>\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\">21,87%</td>\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\">40,29%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl91\" height=\"20\">1992</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">4,35%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-0,01%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-3,88%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">1,95%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">0,91%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-8,33%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-2,98%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-2,72%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-0,45%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">6,50%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">5,35%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">2,17%</td>\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\">1,87%</td>\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\">42,92%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl91\" height=\"20\">1993</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-0,22%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">4,88%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">3,69%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">1,98%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">2,93%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">5,99%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">5,35%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">0,68%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-4,64%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">5,83%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-3,06%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">6,28%</td>\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\">33,15%</td>\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\">90,29%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl91\" height=\"20\">1994</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">7,16%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-3,14%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-6,59%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">2,12%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-0,50%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-4,06%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">2,07%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">3,45%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-4,64%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">0,16%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-0,69%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-0,76%</td>\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\">-6,05%</td>\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\">78,78%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl91\" height=\"20\">1995</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-3,62%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-2,91%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-2,61%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">5,19%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">3,16%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-2,04%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">4,98%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">3,77%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-0,09%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-3,14%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">5,96%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">2,66%</td>\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\">11,10%</td>\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\">98,63%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl91\" height=\"20\">1996</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">5,55%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-0,79%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">1,76%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">6,29%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-0,03%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">0,44%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-6,81%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">1,63%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">7,07%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-0,74%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">7,21%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-0,92%</td>\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\">21,58%</td>\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\">141,50%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl91\" height=\"20\">1997</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">7,94%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">4,62%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-3,23%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">7,33%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">4,23%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">7,50%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">10,28%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-8,63%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">3,14%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-8,15%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">3,80%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">3,32%</td>\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\">34,53%</td>\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\">224,88%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl91\" height=\"20\">1998</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">3,85%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">6,17%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">6,19%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-2,17%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-2,45%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">3,08%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-1,40%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-14,66%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-3,39%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">8,13%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">8,28%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">3,01%</td>\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\">12,92%</td>\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\">266,84%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">1999</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">5,94%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,20%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">5,89%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">6,41%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,35%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">6,44%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-4,10%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,21%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,92%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">6,39%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">7,59%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">8,25%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">48,11%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">443,33%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2000</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,68%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,94%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">7,26%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,29%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-4,25%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,01%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,48%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">7,31%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-4,80%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,01%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-8,69%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-5,78%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">-7,96%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">400,08%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2001</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,50%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-7,41%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-3,02%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">6,94%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,36%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,98%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-4,79%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-8,14%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-9,40%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,25%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">6,74%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,48%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">-11,65%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">341,80%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2002</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,57%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,23%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,59%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-6,29%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-3,48%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-11,21%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-7,73%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,19%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-11,68%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">7,11%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">4,96%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-9,76%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">-31,54%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">202,44%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2003</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-5,12%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,19%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,66%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">6,44%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,34%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">4,34%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">4,26%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">4,91%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-5,15%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">6,22%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,57%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,03%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">11,47%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">237,14%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2004</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,25%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,79%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,53%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,11%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,07%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,35%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,18%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,33%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,12%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,02%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,93%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,56%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">6,93%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">260,52%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2005</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,06%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,61%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,12%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,55%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">6,50%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,02%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,36%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">11,51%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-6,23%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,05%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">5,29%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,41%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">27,72%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">360,46%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2006</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,92%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,70%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,59%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,73%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-5,80%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,41%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,88%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,28%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,23%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,97%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,99%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,77%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">8,19%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">398,19%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2007</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,40%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,06%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,23%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,86%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">4,44%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,66%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,84%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,13%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,00%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,13%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-5,79%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,72%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">0,71%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">401,73%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2008</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-9,34%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,19%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-5,60%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">7,45%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,75%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-9,46%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,64%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,69%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-8,29%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-11,18%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-6,63%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-5,41%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">-39,20%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">205,05%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2009</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,80%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-8,98%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,54%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">12,02%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,94%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,35%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">7,64%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,33%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,68%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,46%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,32%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">6,81%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">30,43%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">297,88%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2010</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,24%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,15%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">7,34%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,94%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,91%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,91%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,67%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,08%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,00%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,77%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">4,40%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">4,14%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">20,50%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">379,43%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2011</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,61%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,15%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,77%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,43%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,98%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,41%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,75%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-7,48%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,82%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">6,50%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,51%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,49%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">-4,25%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">359,06%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2012</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">4,93%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,78%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,12%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,53%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-2,55%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,24%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">4,46%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-0,17%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,07%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,38%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,37%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,42%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">14,34%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">424,91%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2013</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,60%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,81%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,67%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,18%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,45%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-3,21%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,58%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,40%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,44%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,57%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,26%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,51%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">17,49%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">516,74%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl88\" height=\"21\">2014</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">-1,91%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">2,36%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,66%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,35%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,77%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,54%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">1,09%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">3,82%</td>\r\n<td class=\"xl89\" align=\"right\">0,89%</td>\r\n<td class=\"xl89\"></td>\r\n<td class=\"xl89\"></td>\r\n<td class=\"xl89\"></td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">13,15%</td>\r\n<td class=\"xl90\" align=\"right\">597,85%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl81\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl81\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl83\" colspan=\"2\">Aantal gemeten maanden:</td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl84\" align=\"right\">321</td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\" colspan=\"4\">Gemiddeld rekenkundig maandrendement:</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">0,71%</td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl81\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl83\" colspan=\"2\">Aantal positieve maanden:</td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl84\" align=\"right\">194</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">60,44%</td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\" colspan=\"3\">Gemiddeld rekenkundig jaarrendement:</td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">8,54%</td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl81\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl83\" colspan=\"2\">Aantal negatieve maanden:</td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl84\" align=\"right\">127</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">39,56%</td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl80\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>', '50|-|'),
(24, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 106, 0, 0, '', '', '', 'In het najaar komen niet alleen de bladeren naar beneden.', '<p>De herfst is het seizoen waarin enkele van de meest dramatische gebeurtenissen in de geschiedenis hebben plaatsgevonden. Eén daarvan is Zwarte Maandag, 19 oktober 1987, de dag waarop de mondiale aandelenmarkten aan een val van 20 procent begonnen. Zwarte Woensdag, 16 september 1992, de dag waarop het Britse pond door speculanten uit het Europees Wisselkoersmechanisme werd gedrukt. Of de dag waarop Lehman Brothers failliet ging, 15 september 2008, waarmee de meest dramatische fase van de recente financiële crisis in gang werd gezet.</p>\r\n<p>Ook deze herfst deed soms aan die donkere dagen denken. Amerikaanse aandelen verloren in september bijna 3%, en in één week in oktober nog eens 4,5% . Dit is wat het Financieel Dagblad en de Financial Times in oktober schreven:</p>\r\n<p><em><strong>“Voor wie eerder een mondiale financiële crisis heeft meegemaakt bracht woensdagochtend in New York een angstaanjagende flashback.” </strong></em></p>\r\n<p><em><strong>“Beleggers staren in ongewisse na stevige correctie.”</strong></em></p>\r\n<p><em><strong>“Sinds de schuldencrisis in de eurozone is de volatiliteit van de Amerikaanse aandelenmarkt niet meer zo hoog geweest …”</strong></em></p>\r\n<p>Oktober bleek uiteindelijk echter een goede maand voor Wall Street (en andere beurzen), en de winst van meer dan 3% over de maand maakte de verliezen van september weer goed.<br />Een dergelijke kortdurende volatiliteit kan beleggers onzeker maken en daardoor tot slechte beslissingen leiden. Voor veel beleggers zal het verleidelijk zijn geweest om de verliezen in oktober te stelpen door Amerikaanse (en andere) aandelen te verkopen. Maar daardoor zouden ze het risico hebben gelopen dat ze niet hadden geprofiteerd van de sterke rally die onmiddellijk na de koersval volgde.</p>\r\n<p>Het voorspellen van de toekomstige richting van de markt is vrijwel onmogelijk, en uit studies blijkt dat beleggers die dat proberen doorgaans slechter presteren dan beleggers die in de markt blijven en gedisciplineerd vasthouden aan een gediversifieerde strategie.&nbsp;</p>\r\n<p>Wij kiezen daarom voor die laatste aanpak en stellen gediversifieerde, wereldwijde portefeuilles samen waarvan wij denken dat ze beleggers laten profiteren van de groei die de markt op lange termijn te bieden heeft. Wij houden onze strategieën regelmatig tegen het licht, maar laten ons nooit afleiden door de kortetermijndriften in de markt, zoals we die ook dit najaar hebben beleefd.</p>\r\n<ul>\r\n<li><a href=\"http://markets.ft.com/research/markets/Tearsheets/Summary?s=INX:IOM\"><span></span></a><a href=\"http://markets.ft.com/research/markets/Tearsheets/Summary?s=INX\">http://markets.ft.com/research/markets/Tearsheets/Summary?s=INX</a>:</li>\r\n<li><span> <span><span><span><span></span></span></span></span></span><span> </span><a href=\"#axzz3I5pjD6Zq\"><span></span></a><a href=\"#axzz3I5pjD6Zq\"></a><a href=\"http://www.ft.com/cms/s/0/bdfc7174-55fb-11e4-93b3-00144feab7de.html?siteedition=uk#axzz3I5pjD6Zq\">http://www.ft.com/cms/s/0/bdfc7174-55fb-11e4-93b3-00144feab7de.html?siteedition=uk#axzz3I5pjD6Zq</a></li>\r\n<li><span><sup><span></span></sup></span><span><span></span></span><a href=\"http://www.fd.nl/beurs/898714/beleggers-staren-in-ongewisse-na-stevige-correctie\"><span></span></a><a href=\"http://www.fd.nl/beurs/898714/beleggers-staren-in-ongewisse-na-stevige-correctie\"></a><a>http://www.fd.nl/beurs/898714/beleggers-staren-in-ongewisse-na-stevige-correctie</a></li>\r\n<li><a href=\"http://www.fd.nl/beurs/898714/beleggers-staren-in-ongewisse-na-stevige-correctie\"></a><span><span></span></span><span><span><a href=\"#axzz3I5pjD6Zq\"></a><a href=\"http://www.ft.com/cms/s/0/546dd4b6-5374-11e4-8285-00144feab7de.html#axzz3I5pjD6Zq\">http://www.ft.com/cms/s/0/546dd4b6-5374-11e4-8285-00144feab7de.html#axzz3I5pjD6Zq</a></span></span></li>\r\n<li><span><span></span></span><span><span><a href=\"https://my.dimensional.com/insight/papers_library/15942/\">https://my.dimensional.com/insight/papers_library/15942/</a> </span></span></li>\r\n</ul>', '50|-|'),
(25, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 107, 0, 0, '', '', '', 'Wie kan de olieprijs voorspellen?', '\r\n<p>Het idee is dat consumenten meer zullen gaan besteden omdat zij een hoger besteedbaar inkomen hebben; dat de inflatie zal afnemen omdat de prijs voor goederen afneemt; en dat bedrijven met hoge energiekosten winstgevender zullen worden. Als de lagere prijzen aan blijven houden, kan dit politieke en ecologische gevolgen hebben omdat de balans van de wereldmachten verschuift van olie-exporterende naar olie-importerende landen. Bovendien zal de impuls om goedkopere schone energie te ontwikkelen afnemen.</p>\r\n<p>Olie is zo\'n belangrijk onderdeel van de wereldeconomie dat u zou denken dat een succesvolle belegger een nauwkeurig beeld moet hebben van de olieprijs en de gevolgen voor de winstgevendheid van ondernemingen en de economie. Maar dan heeft u het mis. Niemand met een mening over olie weet of zijn/haar standpunt correct is, en alleen de veranderende prijs zal dit uitwijzen. Marktprijzen zijn een goede weergave van de balans tussen deze standpunten, omdat ze tot stand komen door een groot aantal kopers en verkopers die overeenstemming bereiken over individuele transacties. Als belegger kunt u van mening zijn dat die balans - die prijs - correct of incorrect is, maar er is geen enkele manier om dit zeker te weten, tot het moment dat de prijzen zich aanpassen.</p>\r\n<p>Met deze wetenschap lijkt het irrationeel om een standpunt in te nemen (of een risico te nemen) over iets dat zo willekeurig is als de ontwikkeling van de olieprijs. Waarom zou men eigenlijk een mening hebben over iets dat met de veranderende olieprijs te maken heeft? Zoals de Amerikaanse economie bijvoorbeeld; de prijs van Shell; of Deutsche Post; of nog iets anders?</p>\r\n<p>De rationele benadering is om de kapitaalmarkten hun werk te laten doen en om een voldoende gediversifieerde beleggingsportefeuille te hebben, zodat u zich geen zorgen hoeft te maken. Dan weet u dat u na verloop van tijd zult profiteren van de vermogensgroei&nbsp; die voorkomt uit uw beleggingen als geheel. Zonder dat uw vermogen in gevaar gebracht wordt door een voorspelling die beide kanten op kan gaan.</p>', '50|-|'),
(26, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 108, 0, 0, '', '', '', 'Versla degene die marktvoorspellingen doet door hen te negeren', '<p>De maanden december en januari zijn in de beleggersindustrie het voorspellingenseizoen. In deze periode worden de media overspoeld met ‘experts’ die vertellen hoe de financiële markten het komende jaar zullen presteren. Zo voorspellen de ‘experts’ van de Rabobank dat dit jaar de tijd is voor Europese aandelen en zeker niet voor obligaties. Ook de ‘experts’ van de ABN-AMRO hebben een voorkeur voor Europese aandelen en de sectoren IT, gezondheidzorg en basismaterialen. Staatsobligaties, daar moeten beleggers van af blijven.</p>\r\n<p>De ‘experts’ van de ING zetten hun kaarten in op Europese aandelen maar ook op Japanse aandelen. Binnen de aandelen hebben de sectoren ‘financials’, IT en luxe consumentengoederen de beste verwachtingen. Binnen de obligaties ligt de voorkeur voor high-yield obligaties.</p>\r\n<p>We hebben de voorspellingen van de ‘experts’ met veel plezier gelezen. We hebben de voorspellingen van vorig jaar er ook nog even doorgenomen en daar hebben we nog harder om gelachen. Wist u dat ING sterk onderwogen was in Staatsleningen en dat dit juist één van de allerbeste beleggingscategorieën is geworden in 2014. Europese – en Japanse aandelen, daar moesten beleggers een overweging in aanbrengen. Vervelend dat Europese aandelen in 22% achterbleven bij Amerikaanse aandelen. We hebben geen woord gelezen over een halvering van de olieprijs of dat de dollarkoers door het dak zou kunnen gaan. Maar ja, dit jaar komen de voorspellingen wellicht wel uit?</p>\r\n<p>Elke belegger dient zich te realiseren dat elke adviseur of instelling die voorspellingen doet er gemiddeld vaker naast zit dan dat men een correcte voorspelling doet.</p>\r\n<p><a target=\"_blank\" href=\"http://www.cxoadvisory.com/gurus/\">CXO Advisory Group</a>, een Amerikaanse onderneming die financiële markten onderzoekt, bestudeerde 6.582 voorspellingen van 68 experts gedurende de periode 2005 tot en met 2012. Deze voorspellingen gingen over de Amerikaanse aandelenbeurs, de grootste en meest liquide markt ter wereld. Zij concludeerden dat alle experts tezamen in 47,4% van de voorspellingen gelijk kregen. Dat is niet erg bemoedigend. Een muntje opgooien levert namelijk een hogere kans op!</p>\r\n<p>Een belegger die zijn beleggingsbeslissingen zou hebben gebaseerd op deze adviezen zou gemiddeld dan ook gezien geld hebben verloren.</p>\r\n<p>Beleggers worden geconfronteerd met talloze voorspellingen. We zullen aan de hand van een willekeurig voorbeeld laten zien hoe een voorspelling eruit ziet en welke gevolgen dit kan hebben voor beleggers. Neem nu bijvoorbeeld Martine Hafkamp van Fintessa vermogensbeheer. Op 23 januari 2010 (de rente voor Nederlandse staatsleningen stond toen op 3,44%) <a href=\"http://www.cashcow.nl/columns/the-only-way-is-up/\">schreef </a>zij het volgende:</p>\r\n<p><span><em>Er zijn partijen die verwachten dat de rente nog verder kan dalen en dat we belanden in een ‘Japan-scenario’ met nauwelijks economische groei, deflatie en voor een langere tijd lage rentes. Anderen, waaronder ikzelf, zijn de mening toegedaan dat de rente langzaam maar gestaag zal gaan stijgen. De grootste kans is dat dit zal beginnen in de Verenigde Staten en dat Europa zal volgen.</em></span></p>\r\n<p>Op 12 maart 2011 wordt er wederom een <a href=\"http://www.cashcow.nl/columns/onrust/\">waarschuwing </a>gegeven. Obligatiebeleggers moeten uitkijken. Beleggers die het zekere voor het onzekere hebben genomen, zullen gemerkt hebben dat rentes toch nog veel lager konden zakken en hebben een buitengewoon positief rendement gemist.</p>\r\n<p>Niet alleen over de rente maar ook over aandelen wordt een <a href=\"http://www.cashcow.nl/columns/hollands-glorie/\">mening </a>gegeven. Op 26 november 2011 wordt er over SBM het volgende geschreven:</p>\r\n<p><span><em>Als gevolg van weer een winstwaarschuwing op een slecht moment is het vertrouwen van de belegger in SBM flink geslonken. Door de overreactie die dat teweeg bracht, is het aandeel momenteel laag gewaardeerd. Een eerste stap in het terugwinnen van het vertrouwen van beleggers was het vervangen van de bestuursvoorzitter. Het vertrouwen zal echter pas echt terugkeren nadat de rust op de aandelenmarkt terugkeert en er door SBM winst- en omzetgroei gerealiseerd wordt. Zodra dit het geval is, zal het volgens mij hard kunnen gaan met de koers.</em></span></p>\r\n<p>De vraag is hoe het met de belegger gegaan is die deze mening als advies zou hebben opgevat en dit aandeel ooit op € 13,70 heeft aangekocht. Met een verlies van 26% is het voor de belegger te hopen dat er veel winstgevende posities tegenover staan.</p>\r\n<p>De grote onnauwkeurigheid is niet de enige reden om voorspellingen met een korreltje zout te nemen. In veel gevallen vraagt de media om commentaar bij de instelling of analist. Dit levert dan een mening of opvatting op en dit heeft natuurlijk niets te maken met een advies. Elke voorspelling heeft betrekking op de korte termijn. Wat er op de korte termijn ook gebeurt, dat heeft niets te maken met het realiseren van uw lange-termijn doelstellingen. Op korte termijn kan er van alles gebeuren, vaak totaal onverwachts. Vraag dat maar aan de hedge fund managers die onlangs hun deuren hebben kunnen sluiten ten gevolge van de totaal onverwachte koersexplosie van de Zwitserse frank. Op langere termijn echter gedragen financiële markten zich redelijk voorspelbaar. Zo is de kans dat een belegger met aandelen een hoger rendement maakt dan op een spaarrekening over een periode dan tien jaar zo’n 96%. Maar of dat ook ieder jaar het geval zal zijn, dat weet niemand.</p>\r\n<p>Daarom kunnen beleggers met een lange beleggingshorizon al die voorspellingen het beste maar naast zich neer leggen en zich focussen op andere belangrijke beleggingsbeslissingen, zoals de asset-allocatie. De persoonlijke financiële situatie vormt de basis voor deze beslissingen.</p>\r\n<p>Daarom doen we bij De Vries Investment Services niet aan voorspellingen. We richten al onze aandacht op factoren waar we wel invloed op kunnen uitoefenen, zoals het maken van een echt persoonlijk beleggingsplan, het meten van de persoonlijke risicotolerantie van een belegger, het terugbrengen van alle kosten, het toepassen van herbalanceren, de nadruk op discipline bij de uitvoering van het beleggingsplan en dat met een beleggingsbeleid op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. Succes verzekerd!</p>\r\n<p>Misschien verklaart dit waarom steeds meer beleggers naar ons overstappen.</p>', '50|-|'),
(27, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 109, 0, 0, '', '', '', 'Ons advies weer officieel aangetoond: eens per jaar de beleggingsportefeuille bekijken is meer dan genoeg!', '<p>Onderzoek door Michaela Pagel van de <a target=\"_blank\" href=\"http://www8.gsb.columbia.edu/researcharchive/articles/7482\">Columbia Business School</a> bevestigt wat wij onze cliënten adviseren, namelijk kijk zo weinig mogelijk naar je beleggingsportefeuille.</p>\r\n<p>De geschiedenis toont aan dat op middellange termijn de aandelenmarkten een redelijk veilige bestemming is om je gelden te stallen, juist vanwege het feit dat over een periode van bijvoorbeeld 10 jaar het zelden is voorgekomen dat een belegging in aandelen een lager rendement heeft opgeleverd dan sparen of een belegging in obligaties. We gaan er voor het gemak aan voorbij dat het merendeel van de beleggers niet in staat is om een marktconform rendement te realiseren. De beleggersindustrie probeert namelijk met man en macht geld af te snoepen van beleggers in de vorm van kosten en, laat ik het voorzichtig zeggen, ‘het vertellen van sprookjes’. We hebben daar al menig artikel aan gewijd maar de kracht van marketing lijkt in onze sector een stuk belangrijker te zijn voor beleggers dan educatie over hoe financiële markten echt werken.</p>\r\n<p>Onze jarenlange ervaring met cliënten leert ons dat beleggers die zeer frequent hun beleggingsportefeuille bekijken een aanzienlijk grotere kans hebben dat ze beleggingsbeslissingen nemen die een negatieve invloed hebben op de kans de beleggingsdoelstellingen gerealiseerd worden. Dit wordt veroorzaakt doordat op korte termijn de fluctuaties op de financiële markten zeer fors kunnen zijn. Dit simpele feit alleen zorgt bij beleggers voor grote emotionele spanningen en volgens het onderzoek resulteert dit in een verkeerd beleggingsgedrag bij beleggers. Dat komt omdat mensen veel gevoeliger zijn voor verlies dan voor winst. Als een beleggingsportefeuille in het verlies staat, doet dit een belegger veel meer pijn dan als de beleggingsportefeuille op een vergelijkbare winst zou staan.</p>\r\n<p>Het ideale tijdstip om een beleggingsportefeuille te herbalanceren is na een sterke koersdaling van aandelen, echter vanuit de belegger gezien is dit het meest moeilijke tijdstip om een dergelijke beslissing te nemen. Pagel verklaart dat een adviseur al zijn geld waard is als hij het voor elkaar krijgt om een gedisciplineerd beleggingsgedrag bij de belegger te realiseren.<br />De boodschap van Pagel voor adviseurs is het helpen van beleggers bij het vaststellen van de juiste assetmix en vervolgens de cliënt aan te moedigen zo weinig mogelijk de beleggingsportefeuille te bekijken. Gemiddeld eens per jaar, dat vind Pagel een prima frequentie. Wij kunnen ons hier volledig in vinden. Om aan te geven dat het opwaarts potentieel domineert boven de koersdalingen, wijzen wij op onderstaande grafiek. Die grafiek hebben we ontvangen van onze Amerikaanse collega’s.</p>\r\n<p>De afgelopen 87 jaar waren er 12 ‘ bear’-markten en 13 ‘ bull’ –markten. Voor elke ‘ bear’ –markt zetten we de startwaarde terug op $ 1,-. Over de volledige periode nam de waarde van $ 1,- toe tot $ 9.433,-. Duidelijk te zien is dat een ‘ bear’ –markt veel korter duurt en minder impact heeft dan een ‘ bull’ –markt.</p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p><img class=\"width-100 height-auto\" src=\"https://services.ifa.com/charts/$versions/1714/22614.png\" width=\"750\" border=\"0\" height=\"540\" /></p>\r\n<p><br />Dit soort onafhankelijke onderzoeken bevestigt wederom waarom wij doen wat we doen. Door u uit te leggen hoe financiele markten werken en welke uitgangspunten u moet hanteren voor een succesvolle beleggingservaring, zorgen wij ervoor dat u uw financiele doelstellingen weet te realiseren.</p>', '50|-|'),
(28, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 110, 0, 0, '', '', '', 'Geduld wordt beloond', '<p>Doordat spelers alleen verhandeld mogen worden in augustus en januari, is de transferperiode in het voetbal ontworpen om te voorkomen dat spelers onverwacht midden in het seizoen bij clubs weggehaald worden en dat betekent dat er twee keer per jaar, tot aan de deadline, een grote hoeveelheid activiteit is.</p>\r\n<p>Dit zorgt voor geweldig entertainment voor sportschrijvers en fans, maar kan ook leiden tot desastreuze deals voor clubs. Als een club een bepaalde speler moet kopen om een gat in de selectie op te vullen, dan bestaat de kans dat ze meer betalen dan nodig omdat ze op de markt komen met urgentie en inflexibiliteit.</p>\r\n<p>Hetzelfde gebeurt in de beleggingsmarkten als een manager een specifiek aandeel of obligatie vóór een specifieke tijd moet aanschaffen. Dit kan voorkomen als een manager die aandelen kiest een voorgevoel heeft over een nieuw bedrijf en dit moet kopen voordat anderen op hetzelfde idee komen; of wanneer een indexmanager de veranderingen van de index die hij volgt moet reflecteren. Beide gevallen kunnen de manager hogere transactiekosten opleveren vanwege de inflexibiliteit.</p>\r\n<p>Onze flexibele beleggingsaanpak geeft de managers die verantwoordelijk zijn voor uw vermogen de mogelijkheid om geduldiger te handelen en alleen te handelen als de baten groter zijn dan de kosten. Ze vermijden het verhandelen van grote hoeveelheden aandelen in een korte tijd, en in plaats daarvan verhandelen ze kleinere hoeveelheden verspreid over langere periodes. Dit resulteert in lagere handelskosten voor uw beleggingen; hogere prijzen bij verkopen, en lagere prijzen bij aankopen. Het verschil bij iedere individuele transactie is klein, maar de cumulatieve impact hiervan op een leven lang beleggen is ongelofelijk. Het besparen van slechts 0,2% kan oplopen tot meer dan duizenden Euros in een grote portefeuille op een leven lang beleggen.</p>\r\n<p>Dit is een aanzienlijke beloning voor geduld.</p>', '50|-|'),
(29, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 111, 0, 0, '', '', '', 'Griekenland: Niets nieuws onder de zon', '<p>Griekenland gaat kopje onder en sleurt Europa mogelijk mee in haar kielzog. Veel beleggers vragen zich af of het niet verstandiger is om (tijdelijk) afscheid te nemen van de aandelen tot er betere tijden zijn aangebroken?</p>\r\n<p>Ons anwoord luidt op dergelijke vragen: \"Nee, dat is geen verstandige beslissing\". Allereerst is het helemaal geen verrassing dat het slecht gaat met Griekenland. Griekenland is de laatste twee eeuwen maar liefst zes maal failliet gegaan. Sterker nog, in de afgelopen 90 van de 192 jaren was er in Griekenland sprake van een naderd faillissement of schuldenherstructurering.</p>\r\n<p>Kortom, wat Griekenland betreft is er niets nieuws onder de zon</p>\r\n<p><img src=\"http://static1.uk.businessinsider.com/image/54d38041dd08955a148b45b5-1200-900/february%205%20cotd.jpeg\" alt=\"February 5 COTD\" height=\"638\" width=\"850\" /></p>\r\n<p>&nbsp;Een andere reden om niets met deze informatie te doen is dat de markt dit risico reeds heeft ingeprijst in de koersen van obligaties en aandelen. Het is meer de vraag of de toekomst van Griekenland positief of negatief gaat afwijken van de marktconcensus. Dit is per definitie onvoorspelbaar en dus ook zinloos om hierop te anticiperen. </p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(30, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 112, 0, 0, '', '', '', 'Zou u zich bezig willen houden met het \'timen\' van de markt als zelfs professionals dit niet kunnen?', '<h5>Nieuw wetenschappelijk onderzoek bevestigd wederom dat professionals toekomstige koersbewegingen niet kunnen voorspellen. Desondanks houden vele beleggers en menig professionals vol dat zij hiertoe wel in staat zijn. Vaak resulteert dit in een teleurgestelde belegger.</h5>\r\n<p>Al sinds ik in 2005 De Vries Investment Services heb opgericht laat ik me leiden door academisch onderzoek. Ik ben ervan overtuigd dat dit onze klanten een beleggingsbeleid oplevert dat de beste kans biedt op het realiseren van de beleggingsdoelstellingen. De gerealiseerde rendementen van onze klanten lijkt dit uitgangspunt te bevestigen. Daarom volg ik nauwgezet nieuwe studies die worden gepubliceerd.</p>\r\n<p>De Nederlandse beleggingsindustrie hanteert hoofdzakelijk een actieve beleggingsmethodiek. Dat betekent dat getracht wordt een voorspelling te doen over de toekomst. Vaak wordt er gebruik gemaakt van dure woorden, zoals bijvoorbeeld tactische asset-allocatie, wordt er gewezen op een deskundig researchteam of iets dergelijks. Maar de belangrijkste vraag is natuurlijk: \"kunnen professionals voorspellen?\".</p>\r\n<p>De afgelopen 15 jaar moeten voor professionals een prachtig klimaat geweest zijn om hun deskundigheid en toegevoegde waarde aan te tonen. In deze periode waren er twee grote correcties (de internet zeepbel die werd doorgeprikt en de kredietcrisis). Je zou mogen verwachten dat een professional zou hebben geprofiteerd van dergelijk grote koersbewegingen. Helaas voor de professional wordt wederom een studie gepubliceerd dat het de professional ontbreekt aan vaardigheden om markten te kunnen voorspellen.</p>\r\n<p>In hun onderzoek, <a href=\"http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2589043\">Multi-asset class mutual funds: Can they time the market? Evidence from the US, UK and Canada</a>, concluderen Andrew Clare, Niall O\'Sullivan en Stephen Thomas het volgende:</p>\r\n<h6>\"Our results indicate overall that timing skill is rare and is found among a small minority of funds\"</h6>\r\n<p>Gedurende de periode 2000 tot 2012 onderzochten zij 617 multi-asset fondsen in de V.S., U.K. en Canada. De maandelijkse rendementen van alle fondsen en de asset-allocatie werden onderzocht. Fondsen die in deze periode de deuren sloten werden buitengesloten. Bezoekers van onze site weten dan al dat fondsen meestal de deuren sluiten na zeer tegenvallende prestaties.</p>\r\n<p>Onderstaande figuur laat het volgende zien. De blauwe kolommen hebben betrekking op het aantal fondsen die toegevoegde waarde leveren. De rode kolommen hebben betrekking op het aantal fondsen dat waarde voor haar klanten vernietigd.</p>\r\n<p><img class=\"alignleft size-full wp-image-3335\" title=\"Microsoft Word - 20150502_TimingStudy_RF_V2.docx\" src=\"http://www.rickferri.com/blog/wp-content/wpuploads/2015/05/TimingStudy_Chartsmall.jpg\" width=\"500\" height=\"321\" /></p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p>Wat betekent dit nu voor een belegger? Allereerst betekent dit dat een belegger ten alle tijde moet voorkomen te beleggen met behulp van een actief beheerd multi-asset fonds. De kans dat de fondsbeheerder waarde vernietigd is een stuk groter dan dat er waarde wordt toegevoegd. Daarnaast is dit wederom een bewijs dat koersen niet te voorspellen zijn. Sterker nog, een professional die dit toch probeert heeft een grote kans dat hij ongelijk heeft dan dat hij gelijk krijgt.</p>\r\n<p>Wij bij De Vries Investment Services zijn allang op de hoogte van deze resultaten. Daarom doen wij niet aan voorspellen. Dit levert onze klanten de allerbeste rendementskans op.</p>', '50|-|'),
(31, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 113, 0, 0, '', '', '', 'Dalende koersen? Ze zijn noodzakelijk voor een goed rendement', '<h6>Veel beleggers en professionals gaan verkeerd om met koersdalingen. Wij laten zien dat koersdalingen een belangrijk onderdeel zijn van een goed functionerende markt en voor beleggers zelfs noodzakelijk zijn om uiteindelijk een fraai rendement te realiseren.</h6>\r\n<p>Menig particuliere belegger en helaas ook menig professionele belegger vinden koersdalingen onacceptabel. Zij proberen dan ook alles om te proberen een koersdaling voor te zijn. Ik zal u proberen uit te leggen dat koersdalingen een noodzakelijk en onmisbaar onderdeel zijn voor beleggers om uiteindelijk een mooi rendement te kunnen realiseren. Koersdalingen zijn hierbij van essentieel belang en vormen daarom ook een normaal onderdeel van een goed functionerende markt.</p>\r\n<p>Maar laten we beginnen met het begin. Aandelen hebben een hoger verwacht rendement dan sparen en obligaties. Dit extra rendement wordt de risico-premie genoemd. In gemiddeld 33% van de jaren is de risico-premie negatief. Dat betekent dat sparen een beter rendement heeft opgeleverd. Juist vanwege dit risico worden beleggers door de tijd heen beloond met extra rendement in vergelijking met een spaarrekening.</p>\r\n<p>Stel nu voor dat aandelen nimmer in koers konden dalen. Dat zou betekenen dat een belegging in aandelen risicoloos zou zijn! Bij een risicoloze belegging hoort een verwacht rendement dat gelijk is aan vergelijkbare risicoloze beleggingen zoals sparen en zeer veilige obligaties. Dat betekent dat aandelen af en toe (flink) in koers moeten dalen, anders zou er geen sprake meer zijn van een positieve risicopremie.</p>\r\n<p>Aandelen schommelen daarom flink in waarde. Kijk maar eens goed naar de maandrendementen van de MSCI All Country World Index.</p>\r\n<p><img alt=\"MSCI ACWI\" src=\"images/stories/home/Downloads/MSCI_ACWI.jpg\" height=\"442\" width=\"1000\" /></p>\r\n<p>Het gemiddeld rendement van de MSCI All Country World Index bedraagt sinds 1988 9,36% per jaar. In 39,3% Van alle maanden was het maandrendement negatief en soms behoorlijk negatief. Soms zitten er jaren tussen waarbij de koersen op maandbasis behoorlijk daalden. Neem bijvoorbeeld het jaar 1997. In de maanden augustus en oktober daalden de koersen met meer dan 8%. Het rendement over dat bedroeg uiteindelijk maar liefst 34,53%. Zo zijn er veel meer vergelijkbare jaren aan te wijzen.</p>\r\n<p>Een belegger die begin 1988 € 10.000,- had belegd zou nu € 72.989,- aan vermogen hebben opgebouwd. En dit in een tijdsperiode met twee zeer grote correcties. Als deze belegger er ook nog voor had gekozen om zijn vermogen bloot te stellen aan de factoren waarde en small, zou het zelfs nog meer zijn geweest.</p>\r\n<h3>Conclusie</h3>\r\n<p>Koersdalingen zijn noodzakelijk voor het realiseren van een goed rendement. Beleggers doen er wijs aan zich niet gek te laten maken door de media of zogenaamde professionals die beweren koersdalingen vooraf te kunnen voorspellen. Het is een bewijs dat markten goed werken en als markten goed werken dan zorgen de markten ervoor dat beleggers worden beloond voor het blootstellen van het vermogen.</p>', '50|-|'),
(32, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 114, 0, 0, '', '', '', 'Waarom veel beleggers teleurgesteld zijn in de prestaties van hun beleggingsportefeuille?', '<h6><span>Bij De Vries Investment Services geloven we dat wetenschappelijk onderbouwde beleggingsbeslissingen onze cliënten de allerbeste kans biedt op de meest succesvolle beleggingservaring. Daarom besteden we veel tijd om de conclusies van belangrijke onderzoeksresultaten te vertalen in concrete beleggingsaanbevelingen. In dit artikel gaan we dieper in waarom de gemiddelde belegger een teleurstellende beleggingservaring doormaakt.</span></h6>\r\n<p><span>Als we kijken naar de prestaties van particuliere beleggers dan toont onderzoek aan dat het rendement van de gemiddelde belegger gemiddeld per jaar ca. 5% achterblijft bij het marktrendement. Er zijn twee belangrijke oorzaken voor dit onthutsende feit.</span></p>\r\n<p><span>De eerste oorzaak zijn de kosten. Grofweg kun je stellen dat het rendement van een belegger het marktrendement is minus de kosten. Gezien het feit dat de gemiddelde kosten voor een particuliere belegger zo rond de 2,5% per jaar ligt, betekent dit dat een belegger gemiddeld 2,5% minder rendement maakt dan de markt.</span></p>\r\n<p><span>De tweede oorzaak is beleggersgedrag. Er zijn talloze manieren waarop beleggersgedrag een negatieve invloed heeft op het uiteindelijk rendement van een belegger. De beste manier is dan ook om met voorbeelden te komen. </span></p>\r\n<p><span>Zo krijgen we veel vragen van klanten van Indexus die teleurgesteld zijn in de prestaties van hun beleggingsportefeuille. Uit analyse van de beleggingsportefeuille blijkt dat van de totale portefeuille maar liefst 10% van de aandelen is geïnvesteerd in twee individuele ondernemingen, namelijk Imtech en Arcelor Mittal. Imtech was ooit gekocht op een koers van € 3,19 en stond nu ruim 39% lager. Los van het feit dat Indexus zichzelf ‘ de specialist in indexbeleggen’ noemt en dat wij het hiermee totaal mee oneens zijn, is wetenschappelijk onderzoek erg duidelijk over het nemen van concentratierisico. Het is een vorm van risico (we noemen dit niet-systematisch risico) dat als belangrijk kenmerk heeft dat het geen extra rendement oplevert maar uitsluitend meer risico. Er is dus geen enkele reden waarom een belegger of de beleggingsspecialist ervoor zou kiezen om een dergelijke soort risico in een beleggingsportefeuille op te nemen. Indexus doet dus aan selectie van het winnende aandeel. </span></p>\r\n<p><span>We hebben al veel geschreven over Alex. Alex probeert beleggers ervan te overtuigen dat zij een model hebben ontwikkelt waarmee zij vooraf toekomstige koersdalingen kunnen voorspellen. Door op tijd ‘ uit te stappen’ hoeven de klanten van Alex de koersdalingen niet door te maken. Wat voor dramatisch gevolgen dit kan hebben voor beleggers is in 2014 wel bewezen. Waar de markten een mooi positief rendement lieten zien, moest Alex (soms een flink) nagatief rendement rapporteren over het beleggersjaar 2014. Alex doet dus aan ‘ markttiming’. </span></p>\r\n<p><span>Een andere voorbeeld van rendementsvernietigend beleggersgedrag is het gebruik van historische rendementen bij het selecteren van het beleggingsfonds. Het is een vaststaand feit dat hun beleggingsbeslissing bij de fondsselectie van actief beheerde beleggingsfondsen nagenoeg volledig laten afhangen van de historische prestaties. </span></p>\r\n<p><span>Met betrekking tot dit onderwerp is recent een nieuw onderzoek verschenen dat is gedaan door </span><span>Justus Heuer, Christoph Merkle en Martin Weber</span><span>y. Het onderzoek heeft de mooie naam ‘ </span><span>Fooled by Randomness: Investor Perception of Fund Manager Skill’.</span></p>\r\n<p><span>Kort samengevat komt het onderzoek erop neer dat als er sprake is van duizenden beleggingsfondsen er altijd beleggingsfondsen zullen zijn die puur op basis van geluk gedurende een bepaalde periode een beter rendement hebben gerealiseerd dan de markt. De meeste beleggers denken echter dat deze prestaties het gevolg zijn van de kunde van de fondsmanager en dat deze kunde zich ook in de toekomst zal vertalen in een bovengemiddeld rendement.</span></p>\r\n<p><span>Helaas voor deze beleggers blijkt uit het onderzoek dat de factor geluk aanzienlijk groter is dan de factor kunde. Sterker nog, gecorrigeerd voor academisch bewezen rendementsfactoren, zoals value en small, blijkt dat nog geen 1% van alle beleggingsfondsen over statistisch aangetoonde kunde blijkt te beschikken. Het meest trieste aspect is echter dat de betreffende fondsbeheerder overtuigd waren van hun eigen kwaliteiten ondanks het feit dat wetenschappelijk aangetoond kon worden dat geluk de drijvende factor was. In de psychologie wordt dit de ‘ illusion of control’ genoemd. Dit beleggersgedrag noemen we ‘ de selectie van het winnende beleggingsfonds’. Menig bank en vermogensbeheerder laat dit gedrag zien. </span></p>\r\n<p><span>De verschillende soorten beleggersgedrag maakt het zeer lastig voor een belegger om te beoordelen of de prestaties van een beleggingsportefeuille nu goed, matig of slecht is. Soms zitten er bepaalde risico’s in een beleggingsportefeuille waarvan er nog geen marktomgeving is geweest die het soort risico zichtbaar heeft gemaakt. Een voorbeeld is Wilgenhaege behoudend beheer. In de periode voor 2008 maakt Wilgenhaege reclame over de enorm goede rendementen over dit profiel. Zonder al te veel risico 8% per jaar, zo luidde ongeveer de strekking. Pas in 2008 bleek welke risico’s er genomen waren. De portefeuille zal vol met de meest risicovolle obligatiesoorten die er maar bestonden. Menig belegger realiseerde een koersdaling van 30% of meer en dit met een zogenaamd defensieve beleggingsportefeuille. Voor het jaar 2008 stapten beleggers massaal naar Wilgenhaege over juist vanwege de goede rendementen. </span></p>\r\n<p><span>Om terug te keren naar het voorbeeld van Indexus. Stel dat Imtech een zeer fraaie performance zou hebben gerealiseerd, dan zouden beleggers waarschijnlijk zeer tevreden zijn geweest. Wij zouden stellen dat de belegger dan erg veel geluk zou hebben gehad en beleggen is in onze ogen niet iets waarbij de factor geluk een rol moet spelen.</span></p>\r\n<h1><span>Conclusie</span></h1>\r\n<p><span>Het is een vaststaand feit dat het rendement van de gemiddelde particuliere belegger (aanzienlijk) achterblijft bij het marktrendement. De oorzaak zijn kosten en beleggersgedrag. De impact van de eerste oorzaak is eenvoudig te kwantificeren de impact van de tweede oorzaak is vooraf lastiger te kwantificeren. Naarmate de periode langer wordt is de kans steeds groter dat dit zich vertaalt in een teleurgestelde belegger.</span></p>', '50|-|'),
(33, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 115, 0, 0, '', '', '', 'Grexit of niet? Wat moet een belegger doen?', '<p>Bloedbad op de beurzen. Ravage op Europese financiële markten. Dit zijn slechts enkele nieuwskoppen die we maandagmorgen 29 juni in de media lezen.</p>\r\n<p>De vraag die beleggers zich nu wellicht zouden kunnen stellen is \" wat moet ik nu doen?\" . \" Wat als de koersen nog verder gaan dalen?\"</p>\r\n<p>Ons antwoord is: \" blijf vooral zitten\" . Ontwikkelingen op de beurs zijn immers niet te voorspellen. Door niemand. Hoe graag veel financiële instellingen u anders willen doen geloven. De werking van de financiële markten is daar veel te complex en onzeker voor. Echter de historie heeft laten zien dat gewoon blijven zitten beleggers uiteindelijk beloond.</p>\r\n<p>Of de koersen nu stijgen of dalen, wij adviseren altijd om een eenmaal gekozen portefeuille voor de lange termijn aan te houden en niet aan te passen aan actuele ontwikkelingen. Blijf vooral rustig zitten en kijk er niet meer naar om. Ongeacht wat er op de beurs gebeurt. In goede en slechte tijden.</p>\r\n<p>We hebben zeer goede redenen om onze klanten te adviseren om de waan van de dag op de beurzen te negeren. Onafhankelijk onderzoek laat telkens weer laat zien dat beleggers die in- en uitstappen (dit wordt markt timing genoemd) dat steevast op het verkeerde moment doen en daardoor veel slechtere rendementen behalen dan beleggers die gewoon rustig blijven zitten (dit wordt buy-and-hold genoemd). Dit geldt overigens zowel voor particuliere beleggers als voor professionele beleggers. Dit beleggersgedrag kost beleggers, afhankelijk van welk onderzoek je bekijkt, tussen de 1% en ruim 4% rendement per jaar en is naast kosten de belangrijkste reden waarom beleggers een teleurstellende beleggingservaring beleven. We zien het als onze taak om uit te leggen hoe financiële markten werken. Daarom is goed om te weten dat koersen altijd weer herstellen.</p>\r\n<h3>Hoe lang duurt het herstel?</h3>\r\n<p>In 2013 publiceerde S&amp;P Dow Jones een <a target=\"_self\" href=\"images/20130903-sector-watch-shocks-and-stocks.pdf\">rapport </a>Shocks &amp; Stocks, dat de impact van schokkende gebeurtenissen op de markten en de tijd die nodig was om hiervan te herstellen analyseerde.</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"131\" /> <col width=\"74\" /> <col width=\"97\" /> <col width=\"50\" /> <col width=\"51\" /> <col span=\"2\" width=\"64\" /> <col width=\"64\" /> <col width=\"119\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\" width=\"131\"></td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"74\"></td>\r\n<td class=\"xl68\" width=\"97\">Slotkoersen S&amp;P</td>\r\n<td class=\"xl68\" width=\"50\"></td>\r\n<td class=\"xl66\" width=\"51\"></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"64\">Bodem</td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"64\"></td>\r\n<td class=\"xl66\" width=\"64\"></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"119\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">Gebeurtenis</td>\r\n<td class=\"xl67\">Datum</td>\r\n<td class=\"xl68\">Voor</td>\r\n<td class=\"xl68\">Na</td>\r\n<td class=\"xl66\">Daling</td>\r\n<td class=\"xl65\">koers</td>\r\n<td class=\"xl65\"># dagen</td>\r\n<td class=\"xl66\">Max. daling</td>\r\n<td class=\"xl65\"># dagen voor herstel</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">Japanse tsunami</td>\r\n<td class=\"xl67\" align=\"right\">03 nov 2011</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">1304,28</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">1296,39</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-0,60%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">1256,88</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">3</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-3,63%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">6</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">Flash Crash</td>\r\n<td class=\"xl67\" align=\"right\">06 mei 2010</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">1165,87</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">1128,15</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-3,24%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">1110,88</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">1</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-4,72%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">4</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">Lehman failliet</td>\r\n<td class=\"xl67\" align=\"right\">15 sep 2008</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">1251,70</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">1192,70</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-4,71%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">676,53</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">121</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-45,95%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">285</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">Madris bomaanslag</td>\r\n<td class=\"xl67\" align=\"right\">20 mrt 2010</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">1140,58</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">1123,89</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-1,46%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">1093,95</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">10</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-4,09%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">18</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">Aanslag New York</td>\r\n<td class=\"xl67\" align=\"right\">11 sep 2001</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">1092,54</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">1038,77</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-4,92%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">965,8</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">5</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-11,60%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">19</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">LTCM faillissement</td>\r\n<td class=\"xl67\" align=\"right\">23 mrt 1998</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">1066,09</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">1042,72</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-2,19%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">959,44</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">11</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-10,00%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">9</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">Invasie Irak op Koeweit</td>\r\n<td class=\"xl67\" align=\"right\">02 aug 1990</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">355,52</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">351,48</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-1,14%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">334,43</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">2</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-5,93%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">30</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">Black Monday</td>\r\n<td class=\"xl67\" align=\"right\">19 okt 1987</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">282,70</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">224,84</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-20,47%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">223,92</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">33</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-20,79%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">223</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">Aanslag Reagan</td>\r\n<td class=\"xl67\" align=\"right\">30 mrt 1981</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">136,30</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">134,70</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-1,17%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">134,7</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">1</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-1,17%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">4</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">Nixon stapt op</td>\r\n<td class=\"xl67\" align=\"right\">08 aug 1974</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">82,65</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">81,57</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-1,31%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">62,28</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">39</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-24,65%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">143</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">OPEC olie embargo</td>\r\n<td class=\"xl67\" align=\"right\">17 okt 1973</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">111,30</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">110,05</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-1,12%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">109,16</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">6</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-1,92%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">10</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">Aanslag Kennedy</td>\r\n<td class=\"xl67\" align=\"right\">22 nov 1963</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">71,62</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">69,61</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-2,81%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">69,61</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">1</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-2,81%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">2</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">Crisis Cuba</td>\r\n<td class=\"xl67\" align=\"right\">22 okt 1962</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">54,96</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">53,49</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-2,67%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">53,49</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">1</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-2,67%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">5</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">Aanval Pearl Harbour</td>\r\n<td class=\"xl67\" align=\"right\">07 dec 1941</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">9,38</td>\r\n<td class=\"xl68\" align=\"right\">8,97</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-4,37%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">8,37</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">18</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-10,77%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">257</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Uit dit overzicht blijkt dat de gemiddelde marktcorrectie 5,3% bedroeg en het herstel slechts 2 weken duurt. Bij meer ingrijpende gebeurtenissen waren de verliezen groter en duurde het langer voordat de koersen weer hersteld waren.</p>\r\n<p>Hieronder ziet u het herstel ten gevolge van een politieke crisis:</p>\r\n<p><img alt=\"crisis chart\" src=\"images/crisis_chart.png\" height=\"326\" width=\"550\" /></p>\r\n<h3>Conclusie</h3>\r\n<p>Beleggers doen er goed aan de waan van de dag naast zich neer te leggen. Onze aanpak biedt de solide basis voor goede beleggingsresultaten: door te beleggen in goedkope, enorm breed gespreide wetenschappelijke indexfondsen van Dimensional en die voor de lange termijn vast te houden. Kopen en vasthouden is een essentieel onderdeel van deze bewezen succesvolle beleggingsstrategie.</p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(34, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 116, 0, 0, '', '', '', 'Dalende aandelenkoersen: wat moet beleggers doen?', '<h3>Wat is er aan de hand op de financiële markten?</h3>\r\n<p>In een kleine twee weken zijn de aandelenkoersen in een vrije val geraakt. Zo daalde de Nederlandse AEX-index met maar liefst 15%. In dit artikel leggen we uit wat er aan de hand is en hoe we bij De Vries Investment Services met dit soort dalingen omgaan.</p>\r\n<h3>Wat is er aan de hand?</h3>\r\n<p>Wereldwijd hadden de financiële markten de afgelopen weken enorm veel last van de nasleep van de totaal onverwachte devaluatie van de Chinese yuan en ook van nieuwe politieke onzekerheden in Griekenland. Aandelenkoersen gingen zeer fors omlaag terwijl de obligatierente - vooral in de Verenigde Staten - daalde. De devaluatie van de Chinese yuan heeft tot een beperkte waardedaling van de munt geleid (circa 4%), maar is wel de aanleiding geweest voor een serie devaluaties van andere munten in de opkomende wereld. En die waren veelal aanmerkelijk groter. Zo daalde bijvoorbeeld de munt van Kazachstan met zelfs 26%, vooral als gevolg van de verder dalende olieprijs. Maar ook de valuta\'s van Rusland, Ghana, Guinea, Colombia, Wit Rusland, Turkije, Maleisië en Algerije verloren veel van hun waarde.</p>\r\n<p>Beleggers vrezen voor een economische vertraging van de Chinese economie. De index van inkoopmanagers in de Chinese industrie is volgens voorlopige gegevens in augustus gedaald tot 47,7 vergeleken met 47,8 in juli. Een stand onder de 50 zou duiden op een krimp van de industriële sector.<br /><br />Daar kwam donderdag ook nog eens nieuwe onzekerheid over Griekenland bij. Premier Tsipras heeft zijn ontslag ingediend en wil nieuwe verkiezingen uitschrijven. Het gevolg is dat er weer onzekerheid ontstaat over de uitvoering van het hervormingsprogramma. Het gevolg is dat de toonaangevende aandelenindices sterk begonnen te dalen. Als uiting van de toegenomen risicoaversie daalde in de meeste landen de rente op de kapitaalmarkten.</p>\r\n<h3>Ons beleggingsbeleid</h3>\r\n<p>We bouwen voor onze cliënten beleggingsportefeuilles op basis van het beroemde factormodel van de professoren Fama en French. We noemen dit ook wel wetenschappelijk indexbeleggen. Belangrijke kenmerken zijn een ongelooflijke spreiding van meer dan 12.000 verschillende aandelen en lage kosten. Door blootstelling aan factoren verwachten we dat op termijn een beter rendement wordt gerealiseerd dan ‘normaal’ indexbeleggen of actief beheer.</p>\r\n<p>Financiële markten belonen beleggers door de tijd heen met rendement. Naarmate de periode dat een belegger aandelen aanhoudt des te groter de kans dat de aandelenbelegging een hoger rendement heeft opgeleverd dan sparen. Aandelen hebben echter een vervelende eigenschap en dat is dat aandelen op korte termijn enorm heftig kunnen fluctueren.</p>\r\n<p>Hieronder hebben we de maandrendementen opgenomen van de MSCI All World Country Index sinds 1988.</p>\r\n<p><img alt=\"msci maand\" src=\"images/msci_maand.jpg\" height=\"457\" width=\"1000\" /></p>\r\n<p>De tabel laat zien dat aandelen een gemiddeld jaarrendement van 9,30% hebben opgeleverd. Om dit rendement te realiseren dienen beleggers de soms heftige fluctuaties op korte termijn te accepteren. Academisch onderzoek toont aan dat het niet mogelijk is om vooraf te voorspellen wanneer een daling zich zal openbaren.</p>\r\n<p>Hieronder hebben we de spreiding weergegeven:</p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p><img alt=\"msci spreiding\" src=\"images/msci_spreiding.jpg\" height=\"638\" width=\"977\" /></p>\r\n<p>Deze spreidingsgrafiek laat al duidelijk zien dat bijvoorbeeld een daling op maandbasis van meer dan 5% in meer dan 12% van alle maanden voorkomt. In normaal Nederlands betekent dit dat gemiddeld 1 op de 8 maanden het rendement lager is dan 5%.</p>\r\n<h3>De rol van de media</h3>\r\n<p>De media zal de komende dagen uw aandacht vestigen op de sterke recente koersdalingen. U zult koppen lezen zoals ‘ bloedbad op de beurzen’ of ‘ beleggers verkopen in paniek hun aandelen’. Voor beleggers is het totaal zinloos om hiernaar te luisteren. Het is de rol van de media om uw aandacht te vestigen op korte termijn fluctuaties. Als het goed gaat op de financiële markten leest u dat beurzen op een ‘all-time high’&nbsp; staan en als de koersen weer eens dalen, dan is het ineens een bloedbad. Het beste advies wat we beleggers kunnen geven is hier geen aandacht aan te schenken.</p>\r\n<h3>De tijd is uw beste vriend</h3>\r\n<p>Drie belangrijke uitgangspunten zijn cruciaal voor een succesvolle beleggingservaring: spreiding, lange termijn en lage kosten. Met name met het tweede uitgangspunt hebben beleggers de meeste moeite. Hieronder hebben we het koersverloop van de MSCI ACWI-index weergegeven van de laatste twee maanden. Je zou kunnen denken dat de koersen zeer sterk gedaald zijn.</p>\r\n<p><img alt=\"msci kort\" src=\"images/msci_kort.jpg\" height=\"373\" width=\"600\" /></p>\r\n<p>Kijken we echter naar de periode sinds het jaar 2000. Deze periode omvat een aantal grote dalingen, zoals de doorgeprikte internetzeetbel en de kredietcrisis. De recente daling is feitelijk niets meer dan een rimpeling en een belegger die door de bril van de lange termijn kijkt, zal zich afvragen waarom beleggers nu zo ongerust zijn.</p>\r\n<p><img alt=\"msci lang\" src=\"images/msci_lang.jpg\" height=\"383\" width=\"600\" /></p>\r\n<h3>Koersen fluctueren nu eenmaal</h3>\r\n<p>We hebben het al eerder gezegd, aandelen fluctueren nu eenmaal. We hebben een <a target=\"_blank\" href=\"images/sp500corrbear.pdf\">rapport </a>opgenomen waarbij van de S&amp;P alle flinke koersdalingen zijn weergegeven. Dit rapport laat zien dat dalingen van meer dan 10% eerder regel zijn dan uitzondering.</p>\r\n<p><img class=\"aligncenter size-full wp-image-10340\" src=\"http://awealthofcommonsense.com/wp-content/uploads/2015/08/decade-drawdowns.png\" alt=\"decade drawdowns\" height=\"164\" width=\"250\" /></p>\r\n<p>Wat veel beleggers zich dienen te realiseren is dat, naast het gegeven dat een grote daling regelmatig voorkomt, er een zeer realistische kans is dat het jaarrendement uiteindelijk positief uitpakt. Dit laat onderstaande grafiek zien. Neem bijvoorbeeld het beleggingsjaar 2012. In dat jaar daalde de koersen ook met 15%. Uiteindelijk realiseerden beleggers dat jaar een positief rendement van 12%. Er is dus een kans van ongeveer 77% dat beleggers ook dit jaar een positief rendement zullen realiseren.</p>\r\n<p><img alt=\"dalingenslot\" src=\"images/dalingenslot.jpg\" height=\"531\" width=\"950\" /></p>\r\n<h3>De beste rendementen volgen vaak na de slechtste dagen</h3>\r\n<p>Het komt vaak voor dat de allerslechtste dagen worden gevolgt door zeer goede dagen.</p>\r\n<p><img alt=\"GB\" src=\"images/GB.jpg\" height=\"638\" width=\"831\" /></p>\r\n<p>Voor een belegger is het cruciaal om dit soort dagen mee te maken. Het missen van een paar zeer goede dagen leidt tot een aanmerkelijk lager eindkapitaal. Omdat niemand van te voren weet wanneer deze dagen plaats zullen vinden is het cruciaal om nooit uit de markt te stappen.</p>\r\n<p><img alt=\"out1\" src=\"images/out1.jpg\" height=\"626\" width=\"821\" /></p>\r\n<h3>Koersdalingen maken beleggers nerveus en leiden tot verkeerde beslissingen</h3>\r\n<p>Ons menselijk instinct zorgt er maar al te vaak voor dat we verkeerde beleggingsbelissingen nemen. Weliswaar is het menselijk instinct logisch en verklaarbaar maar het opvolgen ervan is zeer schadelijk voor het lange termijn rendement. In het kort werkt ons brein als volgt:</p>\r\n<ol>\r\n<li>Als koersen stijgen en de beleggingsportefeuille in waarde stijgt zorgt ons brein ervoor dat we enthousiast worden en meer risico willen lopen;</li>\r\n<li>Als koersen dalen en de beleggingsportefeuille in waarde daalt, zorgt ons brein ervoor dat we nerveus worden en wellicht bang. We vrezen dat koersen nog verder gaan dalen en voelen de neiging om de beleggingsportefeuille te verkopen. Naarmate koersen verder dalen wordt dit gevoel steeds sterker totdat we niet anders kunnen dan toegeven.</li>\r\n</ol>\r\n<p>Dit fenomeen leidt tot het feit dat de gemiddelde belegger een aanzienlijk lager rendement realiseert dan nodig. Sterker nog, het is vaak verstandiger om juist het tegenovergestelde te doen. Als koersen gedaald zijn is het vaak verstandiger om aandelen te kopen. Hoe moeilijker een dergelijke beslissing is des te groter is de kans dat dit uiteindelijk een zeer verstandige keuze blijkt te zijn.</p>\r\n<p>De meest onverstandige beslissingen worden dus genomen als koersen onder druk staan. Zo blijkt uit studies dat een verliesgevende positie veel meer impact heeft dan een vergelijkbare winstgevende positie. Dit wordt ook wel \'loss-aversion\'&nbsp; genoemd. Het feit dat we op de hoogte zijn van dit verschijnsel wil niet zeggen dat een belegger aan dit gevoel kan ontsnappen. Het blijkt bijvoorbeeld dat omgaan met verlies in hetzelfde gedeelte van ons brein wordt verwerkt als waar ook levensbedreigende gevaren worden verwerkt.</p>\r\n<p>Daarom zien beleggers dalende koersen dan ook zelden als koopmoment. Dankzij de media onthouden we juist de woorden zoals bloedbad, drama, ramp en paniek. Voor we het zelf realiseren concluderen beleggers dat het deze keer echt anders moet zijn. Het beleggingsplan wordt in de ijskast gezet en in het ergste geval besluiten beleggers, vaak volledig getraumatiseerd, om hun beleggingsportefeuille te verkopen om er later achter te komen dat ze op het allerlaagste moment zijn uitgestapt.</p>\r\n<h3>Sommige regio\'s zijn wel erg goedkoop geworden!</h3>\r\n<p>In de media lezen we nu dat met name de opkomende markten de grote boosdoener zijn van de huidige daling en dat het niet verstandig is om hierin te beleggen. Als argument wordt dan gewezen naar de tegenvallende koersprestaties. Wij vinden dat opkomende markten in een breed gespreide beleggingsportefeuille thuishoren en maken ons geen enkele zorgen over de toekomstig verwachte rendementen. De reden is dat de waarderingen van deze regio zeer goedkoop geworden zijn en er is een zeer sterke relatie tussen waardering en toekomstig rendement.</p>\r\n<p>Hieronder ziet u de waardering van de MSCI Emerging Markets. De waarderingen voor deze regio zijn momenteel laag te noemen. De nadruk in onze beleggingsportefeuilles zijn echter aandelen die voldoen aan de criteria klein en waarde. Het fonds dat wij hiervoor gebruiken is het Dimensional Emerging Markets Targeted Value fonds. De waarderingen zijn voor dit segment nog 34,67% goedkoper dan de waardering van grote ondernemingen. Dat betekent dat er de komende jaren een prachtig rendement verwacht mag worden.</p>\r\n<p><img alt=\"EM\" src=\"images/EM.jpg\" height=\"530\" width=\"950\" /></p>\r\n<p>Hieronder ziet u de maanddata van het Dimensional Emerging Markets Targeted Value fonds sinds 1994. Sinds deze periode bedraagt het gemiddeld jaarrendement 10,20% per jaar. Maar kijk eens naar de grote schommelingen op maand- en op jaarbasis. Een jaarrendement van meer dan 40% is totaal geen uitzondering. Het is dan ook zeer gevaarlijk om tijdelijk uit dit fonds te stappen.</p>\r\n<p><img alt=\"EMTV\" src=\"images/EMTV.jpg\" height=\"333\" width=\"950\" /></p>\r\n<h3>Ons advies</h3>\r\n<p>Bij De Vries Investment Services hebben we talloze koersdalingen meegemaakt. Koersdalingen horen nu eenmaal bij financiële markten. Soms zijn de koersdalingen groot en soms klein maar ze zijn een belangrijk en noodzakelijk onderdeel van een goed werkende financiële markt. En het zorgt ervoor dat beleggers uiteindelijk beloond worden met een prima rendement.</p>\r\n<p>Beleggen doe je voor de lange termijn. Zelfs de allerbest gespreide beleggingsportefeuille zal op een gegeven moment in waarde dalen. Hoe lang een dergelijke daling duurt is onmogelijk te voorspellen. In 2008 duurde het twee jaar voordat de koersen weer hersteld waren, meestal duurt het aanzienlijk korter. Sterker nog, de kans dat het uiteindelijk een positief aandelenjaar wordt is groter dan de kans op een negatief aandelenjaar.</p>\r\n<p>Wij bewaken de gewenste aandelenweging en als de werkelijke weging te veel is afgeweken, dan zullen we u adviseren de werkelijke weging weer in lijn te brengen met de gewenste aandelenweging. Dit proces \'dwingt\'&nbsp; de belegger om bij lagere koersen te kopen en bij hogere koersen te verkopen en leidt uiteindelijk tot een beter rendement.</p>\r\n<div data-mce-bogus=\"1\" class=\"mcePaste\" id=\"_mcePaste\">\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"51\" /> <col span=\"12\" width=\"77\" /> <col width=\"71\" /> <col width=\"71\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td colspan=\"3\" class=\"xl85\" height=\"17\" width=\"205\">MSCI All Country World (€)</td>\r\n<td class=\"xl80\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl80\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl80\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl80\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl80\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl80\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl80\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl80\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl80\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl80\" width=\"77\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"71\"></td>\r\n<td class=\"xl80\" width=\"71\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\"></td>\r\n<td class=\"xl86\">jan</td>\r\n<td class=\"xl86\">feb</td>\r\n<td class=\"xl86\">mrt</td>\r\n<td class=\"xl86\">apr</td>\r\n<td class=\"xl86\">mei</td>\r\n<td class=\"xl86\">jun</td>\r\n<td class=\"xl86\">jul</td>\r\n<td class=\"xl86\">aug</td>\r\n<td class=\"xl86\">sep</td>\r\n<td class=\"xl86\">okt</td>\r\n<td class=\"xl86\">nov</td>\r\n<td class=\"xl86\">dec</td>\r\n<td class=\"xl84\">Jaar (in %)</td>\r\n<td class=\"xl83\">Cumulatief</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">1988</td>\r\n<td class=\"xl88\">8,58%</td>\r\n<td class=\"xl88\">6,52%</td>\r\n<td class=\"xl88\">1,24%</td>\r\n<td class=\"xl88\">2,20%</td>\r\n<td class=\"xl88\">1,06%</td>\r\n<td class=\"xl88\">6,05%</td>\r\n<td class=\"xl88\">4,66%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-4,87%</td>\r\n<td class=\"xl88\">4,15%</td>\r\n<td class=\"xl88\">0,65%</td>\r\n<td class=\"xl88\">1,27%</td>\r\n<td class=\"xl88\">3,00%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">39,62%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">39,62%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">1989</td>\r\n<td class=\"xl88\">9,40%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-3,36%</td>\r\n<td class=\"xl88\">3,45%</td>\r\n<td class=\"xl88\">1,93%</td>\r\n<td class=\"xl88\">3,18%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-3,45%</td>\r\n<td class=\"xl88\">6,62%</td>\r\n<td class=\"xl88\">2,39%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-1,35%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-5,00%</td>\r\n<td class=\"xl88\">0,99%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-2,18%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">12,23%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">56,69%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">1990</td>\r\n<td class=\"xl88\">-4,99%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-3,71%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-5,99%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-2,47%</td>\r\n<td class=\"xl88\">11,29%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-2,34%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-3,21%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-10,28%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-11,01%</td>\r\n<td class=\"xl88\">5,78%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-3,00%</td>\r\n<td class=\"xl88\">1,63%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">-26,53%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">15,12%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">1991</td>\r\n<td class=\"xl88\">2,67%</td>\r\n<td class=\"xl88\">12,05%</td>\r\n<td class=\"xl88\">9,10%</td>\r\n<td class=\"xl88\">2,48%</td>\r\n<td class=\"xl88\">2,09%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-1,67%</td>\r\n<td class=\"xl88\">1,03%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-0,20%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-2,24%</td>\r\n<td class=\"xl88\">2,56%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-6,91%</td>\r\n<td class=\"xl88\">0,31%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">21,87%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">40,29%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">1992</td>\r\n<td class=\"xl88\">4,35%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-0,01%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-3,88%</td>\r\n<td class=\"xl88\">1,95%</td>\r\n<td class=\"xl88\">0,91%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-8,33%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-2,98%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-2,72%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-0,45%</td>\r\n<td class=\"xl88\">6,50%</td>\r\n<td class=\"xl88\">5,35%</td>\r\n<td class=\"xl88\">2,17%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">1,87%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">42,92%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">1993</td>\r\n<td class=\"xl88\">-0,22%</td>\r\n<td class=\"xl88\">4,88%</td>\r\n<td class=\"xl88\">3,69%</td>\r\n<td class=\"xl88\">1,98%</td>\r\n<td class=\"xl88\">2,93%</td>\r\n<td class=\"xl88\">5,99%</td>\r\n<td class=\"xl88\">5,35%</td>\r\n<td class=\"xl88\">0,68%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-4,64%</td>\r\n<td class=\"xl88\">5,83%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-3,06%</td>\r\n<td class=\"xl88\">6,28%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">33,15%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">90,29%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">1994</td>\r\n<td class=\"xl88\">7,16%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-3,14%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-6,59%</td>\r\n<td class=\"xl88\">2,12%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-0,50%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-4,06%</td>\r\n<td class=\"xl88\">2,07%</td>\r\n<td class=\"xl88\">3,45%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-4,64%</td>\r\n<td class=\"xl88\">0,16%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-0,69%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-0,76%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">-6,05%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">78,78%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">1995</td>\r\n<td class=\"xl88\">-3,62%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-2,91%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-2,61%</td>\r\n<td class=\"xl88\">5,19%</td>\r\n<td class=\"xl88\">3,16%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-2,04%</td>\r\n<td class=\"xl88\">4,98%</td>\r\n<td class=\"xl88\">3,77%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-0,09%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-3,14%</td>\r\n<td class=\"xl88\">5,96%</td>\r\n<td class=\"xl88\">2,66%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">11,10%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">98,63%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">1996</td>\r\n<td class=\"xl88\">5,55%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-0,79%</td>\r\n<td class=\"xl88\">1,76%</td>\r\n<td class=\"xl88\">6,29%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-0,03%</td>\r\n<td class=\"xl88\">0,44%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-6,81%</td>\r\n<td class=\"xl88\">1,63%</td>\r\n<td class=\"xl88\">7,07%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-0,74%</td>\r\n<td class=\"xl88\">7,21%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-0,92%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">21,58%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">141,50%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">1997</td>\r\n<td class=\"xl88\">7,94%</td>\r\n<td class=\"xl88\">4,62%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-3,23%</td>\r\n<td class=\"xl88\">7,33%</td>\r\n<td class=\"xl88\">4,23%</td>\r\n<td class=\"xl88\">7,50%</td>\r\n<td class=\"xl88\">10,28%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-8,63%</td>\r\n<td class=\"xl88\">3,14%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-8,15%</td>\r\n<td class=\"xl88\">3,80%</td>\r\n<td class=\"xl88\">3,32%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">34,53%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">224,88%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">1998</td>\r\n<td class=\"xl88\">3,85%</td>\r\n<td class=\"xl88\">6,17%</td>\r\n<td class=\"xl88\">6,19%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-2,17%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-2,45%</td>\r\n<td class=\"xl88\">3,08%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-1,40%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-14,66%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-3,39%</td>\r\n<td class=\"xl88\">8,13%</td>\r\n<td class=\"xl88\">8,28%</td>\r\n<td class=\"xl88\">3,01%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">12,92%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">266,84%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">1999</td>\r\n<td class=\"xl88\">5,94%</td>\r\n<td class=\"xl88\">1,20%</td>\r\n<td class=\"xl88\">5,89%</td>\r\n<td class=\"xl88\">6,41%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-2,35%</td>\r\n<td class=\"xl88\">6,44%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-4,10%</td>\r\n<td class=\"xl88\">1,21%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-1,92%</td>\r\n<td class=\"xl88\">6,39%</td>\r\n<td class=\"xl88\">7,59%</td>\r\n<td class=\"xl88\">8,25%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">48,11%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">443,33%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">2000</td>\r\n<td class=\"xl88\">-2,68%</td>\r\n<td class=\"xl88\">1,94%</td>\r\n<td class=\"xl88\">7,26%</td>\r\n<td class=\"xl88\">0,29%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-4,25%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-0,01%</td>\r\n<td class=\"xl88\">0,48%</td>\r\n<td class=\"xl88\">7,31%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-4,80%</td>\r\n<td class=\"xl88\">2,01%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-8,69%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-5,78%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">-7,96%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">400,08%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">2001</td>\r\n<td class=\"xl88\">3,50%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-7,41%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-3,02%</td>\r\n<td class=\"xl88\">6,94%</td>\r\n<td class=\"xl88\">3,36%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-2,98%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-4,79%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-8,14%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-9,40%</td>\r\n<td class=\"xl88\">3,25%</td>\r\n<td class=\"xl88\">6,74%</td>\r\n<td class=\"xl88\">1,48%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">-11,65%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">341,80%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">2002</td>\r\n<td class=\"xl88\">0,57%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-1,23%</td>\r\n<td class=\"xl88\">3,59%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-6,29%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-3,48%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-11,21%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-7,73%</td>\r\n<td class=\"xl88\">0,19%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-11,68%</td>\r\n<td class=\"xl88\">7,11%</td>\r\n<td class=\"xl88\">4,96%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-9,76%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">-31,54%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">202,44%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">2003</td>\r\n<td class=\"xl88\">-5,12%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-2,19%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-1,66%</td>\r\n<td class=\"xl88\">6,44%</td>\r\n<td class=\"xl88\">0,34%</td>\r\n<td class=\"xl88\">4,34%</td>\r\n<td class=\"xl88\">4,26%</td>\r\n<td class=\"xl88\">4,91%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-5,15%</td>\r\n<td class=\"xl88\">6,22%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-1,57%</td>\r\n<td class=\"xl88\">1,03%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">11,47%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">237,14%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">2004</td>\r\n<td class=\"xl88\">3,25%</td>\r\n<td class=\"xl88\">1,79%</td>\r\n<td class=\"xl88\">0,53%</td>\r\n<td class=\"xl88\">0,11%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-1,07%</td>\r\n<td class=\"xl88\">2,35%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-2,18%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-0,33%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-0,12%</td>\r\n<td class=\"xl88\">0,02%</td>\r\n<td class=\"xl88\">0,93%</td>\r\n<td class=\"xl88\">1,56%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">6,93%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">260,52%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">2005</td>\r\n<td class=\"xl88\">2,06%</td>\r\n<td class=\"xl88\">1,61%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-0,12%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-1,55%</td>\r\n<td class=\"xl88\">6,50%</td>\r\n<td class=\"xl88\">3,02%</td>\r\n<td class=\"xl88\">3,36%</td>\r\n<td class=\"xl88\">11,51%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-6,23%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-2,05%</td>\r\n<td class=\"xl88\">5,29%</td>\r\n<td class=\"xl88\">2,41%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">27,72%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">360,46%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">2006</td>\r\n<td class=\"xl88\">1,92%</td>\r\n<td class=\"xl88\">1,70%</td>\r\n<td class=\"xl88\">0,59%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-0,73%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-5,80%</td>\r\n<td class=\"xl88\">0,41%</td>\r\n<td class=\"xl88\">0,88%</td>\r\n<td class=\"xl88\">2,28%</td>\r\n<td class=\"xl88\">2,23%</td>\r\n<td class=\"xl88\">2,97%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-0,99%</td>\r\n<td class=\"xl88\">2,77%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">8,19%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">398,19%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">2007</td>\r\n<td class=\"xl88\">2,40%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-2,06%</td>\r\n<td class=\"xl88\">1,23%</td>\r\n<td class=\"xl88\">1,86%</td>\r\n<td class=\"xl88\">4,44%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-0,66%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-2,84%</td>\r\n<td class=\"xl88\">0,13%</td>\r\n<td class=\"xl88\">1,00%</td>\r\n<td class=\"xl88\">2,13%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-5,79%</td>\r\n<td class=\"xl88\">-0,72%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">0,71%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">401,73%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">2008</td>\r\n<td class=\"xl87\">-9,34%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-2,19%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-5,60%</td>\r\n<td class=\"xl87\">7,45%</td>\r\n<td class=\"xl87\">1,75%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-9,46%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-1,64%</td>\r\n<td class=\"xl87\">3,69%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-8,29%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-11,18%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-6,63%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-5,41%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">-39,20%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">205,05%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">2009</td>\r\n<td class=\"xl87\">-0,80%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-8,98%</td>\r\n<td class=\"xl87\">3,54%</td>\r\n<td class=\"xl87\">12,02%</td>\r\n<td class=\"xl87\">2,94%</td>\r\n<td class=\"xl87\">0,35%</td>\r\n<td class=\"xl87\">7,64%</td>\r\n<td class=\"xl87\">2,33%</td>\r\n<td class=\"xl87\">2,68%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-2,46%</td>\r\n<td class=\"xl87\">2,32%</td>\r\n<td class=\"xl87\">6,81%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">30,43%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">297,88%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">2010</td>\r\n<td class=\"xl87\">-1,24%</td>\r\n<td class=\"xl87\">3,15%</td>\r\n<td class=\"xl87\">7,34%</td>\r\n<td class=\"xl87\">1,94%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-1,91%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-2,91%</td>\r\n<td class=\"xl87\">1,67%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-1,08%</td>\r\n<td class=\"xl87\">2,00%</td>\r\n<td class=\"xl87\">1,77%</td>\r\n<td class=\"xl87\">4,40%</td>\r\n<td class=\"xl87\">4,14%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">20,50%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">379,43%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">2011</td>\r\n<td class=\"xl87\">-0,61%</td>\r\n<td class=\"xl87\">2,15%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-2,77%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-0,43%</td>\r\n<td class=\"xl87\">0,98%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-2,41%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-0,75%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-7,48%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-2,82%</td>\r\n<td class=\"xl87\">6,50%</td>\r\n<td class=\"xl87\">0,51%</td>\r\n<td class=\"xl87\">3,49%</td>\r\n<td class=\"xl84\">-4,25%</td>\r\n<td class=\"xl84\">359,06%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">2012</td>\r\n<td class=\"xl87\">4,93%</td>\r\n<td class=\"xl87\">2,78%</td>\r\n<td class=\"xl87\">1,12%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-0,53%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-2,55%</td>\r\n<td class=\"xl87\">2,24%</td>\r\n<td class=\"xl87\">4,46%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-0,17%</td>\r\n<td class=\"xl87\">1,07%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-1,38%</td>\r\n<td class=\"xl87\">1,37%</td>\r\n<td class=\"xl87\">0,42%</td>\r\n<td class=\"xl84\">14,34%</td>\r\n<td class=\"xl84\">424,91%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">2013</td>\r\n<td class=\"xl87\">1,60%</td>\r\n<td class=\"xl87\">3,81%</td>\r\n<td class=\"xl87\">3,67%</td>\r\n<td class=\"xl87\">0,18%</td>\r\n<td class=\"xl87\">1,45%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-3,21%</td>\r\n<td class=\"xl87\">2,58%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-1,40%</td>\r\n<td class=\"xl87\">2,44%</td>\r\n<td class=\"xl87\">3,57%</td>\r\n<td class=\"xl87\">1,26%</td>\r\n<td class=\"xl87\">0,51%</td>\r\n<td class=\"xl84\">17,49%</td>\r\n<td class=\"xl84\">516,74%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">2014</td>\r\n<td class=\"xl87\">-1,91%</td>\r\n<td class=\"xl87\">2,36%</td>\r\n<td class=\"xl87\">0,66%</td>\r\n<td class=\"xl87\">0,35%</td>\r\n<td class=\"xl87\">3,77%</td>\r\n<td class=\"xl87\">1,54%</td>\r\n<td class=\"xl87\">1,09%</td>\r\n<td class=\"xl87\">3,82%</td>\r\n<td class=\"xl87\">0,89%</td>\r\n<td class=\"xl87\">1,54%</td>\r\n<td class=\"xl87\">2,18%</td>\r\n<td class=\"xl87\">1,04%</td>\r\n<td class=\"xl84\">18,61%</td>\r\n<td class=\"xl84\">631,54%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl85\" height=\"17\">2015</td>\r\n<td class=\"xl87\">5,56%</td>\r\n<td class=\"xl87\">6,21%</td>\r\n<td class=\"xl87\">2,82%</td>\r\n<td class=\"xl87\">0,09%</td>\r\n<td class=\"xl87\">0,58%</td>\r\n<td class=\"xl87\">-3,92%</td>\r\n<td class=\"xl87\">1,72%</td>\r\n<td class=\"xl87\"></td>\r\n<td class=\"xl87\"></td>\r\n<td class=\"xl87\"></td>\r\n<td class=\"xl87\"></td>\r\n<td class=\"xl87\"></td>\r\n<td class=\"xl84\">13,41%</td>\r\n<td class=\"xl84\">729,67%</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n</div>', '50|-|'),
(35, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 117, 0, 0, '', '', '', 'Geduld is vaak een schone zaak', '<p>Financiële markten kunnen beleggers soms zware tijden geven. Dat is momenteel aan de orde. Het lijkt erop dat de Chinese economie aan het afzwakken is en deze onzekerheid maakt beleggers zeer nerveus. Alhoewel dalende koersen in de historie een normaal verschijnsel is en zelfs een noodzakelijk verschijnsel merken we dat sommige beleggers nerveus worden. Het helpt als beleggers zich richten op de lange termijn.</p>\r\n<p>Een normale menselijke reactie op de recente koersdalingen is de neiging om uit te willen stappen. We houden nu eenmaal niet van onzekerheid en daarom verkopen de meeste beleggers aandelen als koersen zijn gedaald en wachten tot de onzekere periode achter de rug is.</p>\r\n<p>Wat beleggers feitelijk doen is het ‘ timen’ van de markt. Door tijdelijk ‘uit de markt’ te zijn worden verdere koersdalingen niet meer meegemaakt en dat geeft de belegger veel rust. De centrale vraag is hoe bepaal je wanneer je ‘ uit’ maar ook wanneer je weer ‘in’ moet stappen?</p>\r\n<p>Zo gebruiken beleggers bijvoorbeeld technische analyse om deze momenten te bepalen. Termen als ‘ oversold’ of bodemvorming zouden signalen afgeven bij het bepalen van het juiste moment.</p>\r\n<p>Een andere strategie is het uitgebreide economische analyse, zoals bijvoorbeeld met betrekking tot China, haar monetaire – en economisch beleid, handelsbetrekkingen e.d. en de invloed die dit alles heeft op de globale financiële markten.</p>\r\n<p>Helaas is er weinig academisch bewijs dat een dergelijke strategie structureel succesvol is. En zelfs als het uitstapmoment dankzij puur geluk goed is gekozen is het maar de vraag of de belegger ook in staat is om het juiste aankoopmoment te bepalen.</p>\r\n<p>En ook bij de economische analyse is de kans op succes klein. Zelfs al heeft de econoom een accurate voorspelling gemaakt, zelfs dan is het maar de vraag of de financiële markten hierop reageren zoals de econoom had verwacht.</p>\r\n<p>Een derde methode is de methode die wij gebruiken. Deze methode bestudeert hoe financiële markten risico beprijzen. Op de lange termijn weten we dat financiële markten beleggers belonen met een positief rendement. Echter deze rendementen komen niet gelijkmatig bij beleggers terecht. Sterker nog, beleggers zullen periodes ervaren waar koersen sterk dalen net als periodes waar koersen sterk stijgen. De enige manier of uiteindelijk dat positieve gemiddelde rendement te ontvangen als belegger is door de beleggingen continue vast te houden, is goede – en in slechte tijden.</p>\r\n<p>Koersen bewegen zelden langdurig één beweging op. Als dat wel het geval zou zijn, dan zou er weinig risico zijn. En veilige beleggingen leveren meestal weinig rendement op. Een belangrijk element van risico is juist de beweeglijkheid ervan.</p>\r\n<p>Laten we als voorbeeld eens kijken naar de MSCI-Wereld index. In de periode vanaf 1970 kende deze index stijgingen van 41,90% (1986) en dalingen van 40,70% (2008). Over de volledige periode bedroeg het gemiddelde jaarrendement 8,90%. Om dat rendement te realiseren was het noodzakelijk om de totale periode volledig doorgemaakt te hebben, zowel de dalingen die menig belegger buikpijn hebben opgeleverd als de periodes dat koersen ‘ door het dak’ gingen. Het succesvol bepalen van de aan- en verkoopmomenten is nagenoeg onmogelijk. Zo bleek 2009 een fantastisch beursjaar ondanks het feit dat er ontzettend veel onzekerheid was over de stand van de economie.</p>\r\n<p><img alt=\"158986\" src=\"images/158986.png\" height=\"230\" width=\"640\" /></p>\r\n<p>Dit wil niet zeggen dat de koersen nu elk moment weer zullen herstellen. Dat zou kunnen maar het zou ook zo maar vele weken, maanden of zelfs jaren kunnen duren. Het is nu eenmaal een gegeven dat niemand dit weet. Wat we wel weten is dat in periodes van onzekerheid de beweeglijkheid extra hoog zal zijn. Al het bekende nieuws is in de koersen verwerkt en hoe toekomstig nieuws eruit ziet weten we niet. Daarom spreiden we onze beleggingen en zorgen we ervoor dat het portefeuille risico overeenkomt met de persoonlijke risicotolerantie en de bijbehorende rendementsverwachtingen.</p>\r\n<p>Spreiden kan binnen aandelen verkregen worden door zoveel mogelijk verschillende aandelen op te nemen, zowel m.b.t. sectoren, regio’s en landen. Het betekent ook spreiding in beleggingscategorieën. Zo presteren bijvoorbeeld obligaties vaak goed op het moment dat aandelen hard in waarde dalen.</p>\r\n<p>Financiële markten reageren dus continue op nieuwe nieuwsfeiten. Als koersen collectief dalen, betekent dit dat beleggers extra rendement eisen voor het aanhouden van aandelen. Voor beleggers is echter de huidige koers niet van belang maar de koers op het moment dat er geld nodig is, bijvoorbeeld als de hypotheek afgelost moet worden of het pensioen uitbetaald. We hebben het dan over periodes van 10, 15 of langer. De huidige onzekerheid is dan allang verdwenen en beleggers maken zich weer ergens anders zorgen over. Wat uiteindelijk het rendement bepaalt is de weging van het kapitaal in aandelen en obligaties, hoeveel geld je hebt belegd de kracht van het rente-op-rente effect.</p>\r\n<p>Op de korte termijn echter is het belangrijk om te herkennen dat dalende koersen resulteren in een neiging van beleggers om de aandelen van de hand te doen. De praktijk leert dat dit gedrag uiteindelijk een teleurstellende beleggingservaring oplevert. Het is onze taak op u uit leggen waarom u deze neiging heeft en waarom dit zinloos is.</p>', '50|-|'),
(36, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 118, 0, 0, '', '', '', 'Is het verstandig om aandelen te verkopen na een flinke daling?', '<p>Aandelenkoersen zijn de afgelopen maanden sterk in waarde gedaald. Zo noteerde de AEX-index begin augustus nog boven de 500 punten, momenteel bedraagt de waarde van de AEX-index 432 punten. Dat betekent een daling van bijna 15%.</p>\r\n<p>Veel beleggers vinden dergelijke koersdalingen zeer vervelend. Het is onze taak om aan te geven wat een verstandige belegger het beste zou moeten doen in een dergelijke situatie.\"Is het verstandiger om (een gedeelte) van de aandelen te verkopen om nog meer daling niet mee te hoeven maken of is dit juist een goed koopmoment\"?</p>\r\n<p>Een daling van meer dan 10% wordt een correctie genoemd. Onze Amerikaanse collega Weston Wellington van Dimenional heeft berekend dat in de periode vanaf 1926 het 28 keer is voorgekomen dat de Amerikaanse S$P index met meer dan 10% is gedaald. De huidige daling voor de S&amp;P index bedraagt momenteel 12,35%. Het is natuurlijk zo dat een grotere daling van 20% of meer altijd is begonnen met een daling van meer dan 10%. Daar zijn veel beleggers van mening dat bij een dergelijke daling het verstandig is om het zekere voor het onzekere te nemen en het aandelenbelang te verkopen. We noemen dit markttiming.</p>\r\n<p>Markttiming is een zeer verleidelijke strategie. Als we in staat zouden zijn om aandelen voorafgaand aan een sterke daling bijtijds te verkopen en voorafgaand aan het herstel de aandelen weer terugkopen, dan zou dit een enorm positieve invloed hebben op het uiteindelijke rendement van een belegger. Om dit succesvol te kunnen doen is het wel noodzakelijk om twee keer goed te timen. Het grote risico van een dergelijke strategie is natuurlijk dat de kans op een groter verlies wordt opgegeven en daarmee ook de kans op een koersherstel.</p>\r\n<p>We laten u zien hoe koersen hebben gepresteerd nadat een dergelijke daling is voorgekomen.</p>\r\n<p><img src=\"images/161052.jpeg\" alt=\"161052\" width=\"950\" height=\"844\" /></p>\r\n<h3>Conclusie</h3>\r\n<p>De historie laat zien dat de kans op een bovengemiddeld rendement groter is geworden na een koersdaling. Wat daarnaast goed is om te vermelden is dat dergelijke fluctuaties juist een bewijs is dat financi&euml;le markten goed werken. De wereld is per definitie een onvoorspelbare plaats. Het is de rol van financi&euml;le markten om al die onzekerheid in te prijzen, zowel positieve - als negatieve ontwikkelingen. En dat zo snel mogelijk! Beleggers die dit principe accepteren en zich niet gek laten maken door korte termijn fluctuaties hebben een aanzienlijk grotere kans op een succesvolle beleggingservaring dan beleggers die met angst en beven de ontwikkelingen van de financi&euml;le markten op dagbasis volgen.</p>', '50|-|'),
(37, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 119, 0, 0, '', '', '', 'Is het verstandig om met een klein gedeelte van je beleggingen te \'spelen\'?', '<p>Soms ontvangen we een vraag van klanten en die luidt als volgt: &ldquo; Is een goed als ik een klein gedeelte van mijn portefeuille gebruik om &lsquo;gek&rsquo; te doen. Lekker actief beleggen in biotech- aandelen, opties, e.d. Ik vind het namelijk fijn om met een klein gedeelte van mijn vermogen te spelen&rdquo;.</p>\r\n<p>Voordat we onze mening geven is het goed om uit te zoeken waarom mensen de behoefte voelen om te spelen met hun geld.</p>\r\n<p>Jason Zweig, de auteur van het beroemde boek &lsquo;Your money and your brain&rsquo; legt haarfijn uit waarom we deze behoefte hebben:</p>\r\n<p><img src=\"images/JS.jpg\" alt=\"JS\" /></p>\r\n<p><em>An unexpected gain fires up the brain. By studying the brains of monkeys earning &ldquo;income&rdquo; like sips of juice or morsels of fruit, Schultz confirmed that when a reward comes as a surprise, the dopamine neurons fire longer and stronger than they do in response to a reward that was signaled ahead of time. In a flash, the neurons go from firing 3 times a second to as often as 40 times per second. The faster the neurons fire, the more urgent the signal of reward they send.</em></p>\r\n<p><em>&ldquo;The dopamine signal is more interested in novel stimuli than familiar ones,&rdquo; explains Schultz. If you earn an unlikely financial gain &mdash; let&rsquo;s say you made a killing on one stock in a risky new biotechnology company, or strike it rich by &ldquo;flipping&rdquo; residential real estate &mdash; then your dopamine neurons will bombard the rest of your brain with a jolt of motivation. &ldquo;This kind of positive reinforcement creates a special kind of attention dedicated to rewards,&rdquo; says Schultz. &ldquo;Rewards are what keep you coming back for more.&rdquo;</em></p>\r\n<p><em>The release of dopamine after an unexpected rewards makes us willing to take risks in the first place. After all, taking chances is scary; if winning big on long shots didn&rsquo;t feel good, we would never be willing to gamble on anything but the safest (and least rewarding) bets.</em></p>\r\n<p>Uit neurologisch onderzoek blijkt dus dat het menselijk brein zo werkt dat we de drang hebben om risicovolle beleggingen op te zoeken. Daarom is het ook zo moeilijk om rustig achterover te zitten en niets te doen of een beleggingsplan gestructureerd uit te voeren. Dit zorgt namelijk niet voor de toename van de dopamine in het brein. Succesvol beleggen in namelijk zeer saai en dat is dus precies het tegenovergestelde wat ons brein zoekt.</p>\r\n<p>In de financi&euml;le wereld zijn er een aantal zekerheden die nagenoeg garant staan om geld te verliezen. Beleggers maken dit soort fouten continue en actief gokken is er &eacute;&eacute;n van. Wij zien het als onze taak om uit te leggen waarom beleggers dergelijke behoeftes hebben en waarom het zeer gevaarlijk is om hieraan toe te geven.</p>', '50|-|'),
(38, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 120, 0, 0, '', '', '', 'De Gouden Stier wordt uitgereikt. Wat moet een verstandige belegger doen met de winnaars?', '<p>Al maanden lang wordt er in de media aandacht aan geschonken; De oscars van de beleggingswereld worden uitgereikt.&nbsp; Een belegger zou zich de volgende mening kunnen vormen: \" Als het om mijn eigen geld gaat, dan wil ik uiteraard het beste van het beste. Ik stop mijn vermogen in het winnende beleggingsfonds of kies de allerbeste vermogensbeheerder. Dan is mijn kans op succes maximaal\".</p>\r\n<p><img src=\"images/GG.jpg\" alt=\"GG\" width=\"700\" height=\"631\" /></p>\r\n<p>Het feit dat een belegger zich deze mening kan vormen is begrijpelijk. Het klinkt ook erg logisch. Een vakman met een hoge opleiding en veel ervaring die continue de beurs in de gaten houdt en kansen weet te benutten zodat ik meer vermogen opbouw, dat lijkt een realistisch uitgangspunt, nietwaar?</p>\r\n<p>Om maar gelijk onze mening te geven, de Gouden Stier is niet anders dan een mediagedrocht. Het is bedoeld als marketingtool. We zeggen dit uiteraard niet voor niets. We hebben de afgelopen jaren al zoveel teleurgestelde beleggers gesproken die de belofte van een winnende vermogensbeheerder of winnend beleggingsfonds hebben geloofd.</p>\r\n<h3>Enkele voorbeelden</h3>\r\n<p>In 2008 ontving Rolf Stout een Gouden Stier voor zijn kwaliteiten. Op dat moment was Rolf Stout de fondsmanager van Fortis OBAM en beloonde Morningstar dit fonds met 5 sterren en de titel beleggingsfonds van het jaar 2008. Een belegger die voor deze \' kwaliteiten\'&nbsp; koos, kwam van een koude kermis thuis. Sinds die periode was Obam een sterke underperformer en heeft Rolf Stout besloten afscheid te nemen. Morningstar heeft nu nog maar 1 ster over voor dit \' winnende\'&nbsp; beleggingsfonds.</p>\r\n<p>In hetzelfde jaar won Homburg de Gouden Stier voor de allerbeste vastgoedbelegger. Een belegger die van mening was dat dit een goede beleggingskeuze zou zijn is nu zijn geld volledig kwijt.</p>\r\n<p>In 2010 won Alex mijn zijn \' unieke\'&nbsp; beleggingsmethodiek de Gouden Stier als allerbeste vermogensbeheerder. Een belegger die van mening was dat deze partij het beste in staat zou zijn om zijn financi&euml;le doelstellingen te realiseren kwam wederom van een koude kermis thuis. Na al vele jaren ondermaats gepresteerd te hebben, verloor Alex in 2014 veel geld voor haar cli&euml;nten en dat is een behoorlijk positief beleggingsjaar. De slogan \' wij stappen even uit als we het niet vertrouwen\'&nbsp; kreeg zo een totaal andere lading. Blijkbaar zijn koersen niet te voorspellen.</p>\r\n<p>Nagenoeg elk jaar valt Martine Hafkamp (Finessa) in de prijzen als de allerbeste beleggingsexpert. Recent hebben we de rendementen van haar bestudeerd en zijn niet erg onder de indruk.</p>\r\n<p>In aanmerking voor het allerbeste beleggingsfonds komt W.P. Stewart. We hebben de rendementen sinds 1999 berekend en dan blijkt dit uit te komen op 6,36%. Als we dit afzetten tegen het rendement van ons model 100, dat 8,79% per jaar heeft opgeleverd, zijn we wederom niet erg onder de indruk. Waar we overigens wel erg van onder de indruk zijn is de managementvergoeding. Die bedraagt namelijk 1,75% per jaar. Blijkbaar mag een \' high conviction\'&nbsp; wel wat kosten. Daar kunnen de sponsorkosten eenvoudig van betaald worden.</p>\r\n<p>Het verbaast ons overigens ook dat een partij als beleggingsmatch, dat totaal onafhankelijk beleggingsondernemingen met elkaar vergelijkt, zich heeft verbonden aan dit fenomeen. In onze ogen dient een echt onafhankelijke partij zich afzijdig te houden.</p>\r\n<p>Zo kunnen we nog wel een tijdje doorgaan.</p>\r\n<h3>Zowel sponsor als genomineerd</h3>\r\n<p>We vinden het erg eigenaardig dat een sponsor ook in aanmerking komt voor een award. Zo zijn Care IS Vermogensbeheer en IVM Caring Capital zowel sponsor als genomineerd in de categorie beste vermogensbeheerder.</p>\r\n<p><img src=\"images/GG_Spons.jpg\" alt=\"GG Spons\" width=\"700\" height=\"769\" /></p>\r\n<p>Het allergoedkoopste sponsorcontract bedraagt &euro; 5.995,-, oplopend tot bijna &euro; 9.000,-. Een belegger dient zich af te vragen wie dit betaalt? Dat zijn uiteraard de klanten van de betreffende beleggingsonderneming. Voor een belegger betekent dit hogere kosten en dus een lager rendement. Een beleggingsonderneming die haar cli&euml;nten echt centraal zet, zal dus nimmer meedoen met een dergelijke sponsoractie.</p>\r\n<p>Dat betekent ook gelijk dat de kans dat een echt goede beleggingsonderneming de prijs gaat winnen niet erg groot is.</p>\r\n<h3>Onze conclusie</h3>\r\n<p>Beleggers dienen zich te realiseren dat de Gouden Stier een door de sector georganiseerde show is. Het is opvallend hoe vaak dezelfde partijen geselecteerd worden waarvan wij weten dat de prestaties ondermaats zijn. Of het nu gaat om de beste beleggingsexpert, de allerbeste vermogensbeheerder of het allerbeste beleggingsfonds, als de belegger zich maar realiseert dat de Gouden Stier een prachtig voorbeeld is van hoe de beleggingsindustrie probeert u te misleiden, dan hebben wij onze taak voldaan.</p>', '50|-|'),
(39, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 121, 0, 0, '', '', '', 'NN mixfondsen beloond met topprijzen', '<p>Met grote letters staat het te lezen. NN heeft ook dit jaar veel beleggingsprijzen gewonnen. Voordat u besluit deze fondsen aan te kopen, adviseren wij u dit artikel goed door te nemen.</p>\r\n<p><img src=\"images/NN_Awards.jpg\" alt=\"NN Awards\" width=\"950\" height=\"1195\" /></p>\r\n<h3>Niet het hele verhaal</h3>\r\n<p>Stel dat u de volgende reclame ziet van de Staatsloterij:</p>\r\n<p><em><span>\"Weer wint een deelnemer van de Staatsloterij de hoofdprijs! Wanneer profiteert u van dit prijzenpakket?\"</span></em></p>\r\n<p>Waarschijnlijk denkt u het volgende:\" Ja ja, natuurlijk is er af en toe een winnaar. Maar er zijn veel meer verliezers\". Zo werkt het ook met beleggingsfondsen. ING heeft talloze beleggingsfondsen in het assortiment. Uitgaande van een standaard normale verdeling mogen we verwachten dat een gedeelte van deze fondsen over een korte periode een uitstekend rendement realiseren.</p>\r\n<p>Wat NN nu doet is enorm veel reclame maken voor deze paar fondsen. Ja, u leest het goed, deze paar fondsen. We hebben namelijk op Morningstar eens bekeken hoeveel fondsen van NN daadwerkelijk 5 sterren hebben. Van alle 131 fondsen scoort nog geen 10% de maximale score. Dat betekent dat meer dan 90% van de fondsen blijkbaar niet tot de allerbeste beleggingsfondsen behoren. Net zo als niet elke deelnemer aan de Staatsloterij een winnaar zal zijn, zo is ook niet elk beleggingsfonds een winnaar.</p>\r\n<p>We hebben berekent dat NN gemiddeld 3,4 sterren heeft. Dat is aardig gemiddeld, niet slecht maar ook zeker niet zo goed als NN u probeert te doen geloven. Beleggers dienen zich dan ook nog te realiseren dat heel slechte fondsen met de stille trom van het podium verdwijnen. Zouden we die mee kunnen laten tellen, dan zijn de prestaties van de NN-fondsen helemaal niet zo fantastisch als zij u willen doen geloven.</p>\r\n<h3>Conclusie</h3>\r\n<p>Er is maar weinig veranderd in de beleggersindustrie. Met veel tamtam worden beleggers misleid. Dit terwijl de feiten een totaal anders verhaal vertellen.</p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(40, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 122, 0, 0, '', '', '', 'De aanhouder wint', '<p>Vaak wordt er gezegd dat de sleutel tot succes, in het nastreven van uw doel, afhangt van uw vastberadenheid en doorzettingsvermogen. Maar het succes hangt ook af of het doel dat u voor ogen hebt wel vol te houden is. En juist het managen van dit soort spanning is de taak van een adviseur.</p>\r\n<p>Neem bijvoorbeeld een volslanke man van middelbare leeftijd die, ge&iuml;nspireerd door het indrukwekkende gewichtsverlies van een collega, besluit hetzelfde programma te volgen. Het is een streng crashdieet, waarbij hij slechts een minimaal aantal calorie&euml;n mag consumeren. Daarbij staan intense fietstrainingen en hardloopsessies in de vroege ochtend op het programma.</p>\r\n<p>U kunt al raden wat er gebeurt. Deze persoon houdt het crashdieet amper &eacute;&eacute;n week vol en valt snel terug in zijn oude, passieve levenswijze en ongezond dieet gevuld met kant-en-klaar maaltijden en calorierijke frisdranken.</p>\r\n<p>Waarschijnlijk zou het anders gelopen zijn als hij eerst advies had ingewonnen en rustig zijn dieetprogramma had opgebouwd met een aangepast schema. Bijvoorbeeld door de hardloopsessies in te ruilen voor verkwikkende wandelingen, en een caloriearm dieet met een gezond en gebalanceerd dieet. De kilo&rsquo;s zouden er wellicht niet zo snel vanaf vliegen, maar hij zou een betere slagingskans gehad hebben om op lange termijn zijn doel te bereiken.</p>\r\n<p>Voor beleggers gelden dezelfde principes. U kunt jaloers zijn op kennissen die grootspreken over hun beleggingssuccessen die zij hebben geboekt met gewaagde beleggingsstrategie&euml;n, maar dat betekent niet dat die strategie&euml;n ook voor u de juiste keuze zijn. Zij vertellen u vast niet alle details, bijvoorbeeld hoe zij gespannen de koersschommelingen op de voet volgden en daardoor slapeloze nachten ondervonden.</p>\r\n<p>Net zoals hardloopsessies in de vroege ochtend niet voor iedereen een succes zijn, is ook niet iedereen in de wieg gelegd voor zenuwslopende beleggingen. Er zijn maar weinig mensen die hun doel bereiken op eigen doorzettingsvermogen, zonder begeleiding van een personal trainer of financieel adviseur.</p>\r\n<p>Anderzijds zult u bij het realiseren van uw lange termijn doel soms enig ongemak moeten accepteren op de korte termijn. De kunst is om de drang om uw doel op lange termijn te bereiken te balanceren met de ongemakken van nu. Vaak kunt u de balans vinden door middel van een compromis. Met andere woorden, accepteer de tijdelijke onrust of stel uw doelen bij.</p>\r\n<p>Het punt is dat u keuzes heeft. En het is de taak van een beleggingsadviseur om u duidelijk te maken wat uw keuzes zijn. Zo kan een adviseur u helpen bij het verhelderen van de mogelijkheden en prioriteiten te stellen om uw doel te bereiken. Wat is belangrijker: de jaarlijkse reis met het gezin of het spaarpotje voor de studies van uw kinderen? Misschien hoeft u dat spaarpotje niet aan te spreken als u het luxe vakantieresort in een exotisch oord inruilt voor een kampeervakantie in eigen land?</p>\r\n<p>Vergelijk het met de personal trainer van onze volslanke man, uit ons voorbeeld eerder. Waarschijnlijk zal hij hem ook niet meteen voorstellen om een marathon te lopen of om zijn lichaamsgewicht in amper zes maanden tijd te halveren. Het is de taak van de personal trainer, of adviseur, om uw verwachtingen te sturen en ervoor te zorgen dat de doelen die u nastreeft niet botsen met alle andere zaken die u wilt bereiken in uw leven.</p>\r\n<p>Een adviseur kan ook inschatten hoeveel risico u kunt dragen. Wij zijn niet allemaal belust op spanning en sensatie. En daar is niets mis mee.</p>\r\n<p>Een portefeuille die goed werkt voor de &eacute;&eacute;n, is misschien helemaal niet de juiste keuze voor een ander. De omstandigheden, risicobereidheid en het doel zijn immers voor iedereen anders. Een beleggingsplan opstellen is maatwerk.</p>\r\n<p>Een derde manier waarop een adviseur u kan helpen is als begeleider van veranderingen in uw leven. Onze levens veranderen voortdurend. Wij veranderen wellicht van baan, ons inkomen verandert, er kunnen zich nieuwe verantwoordelijkheden in ons leven voordoen - zoals kinderen, een hypotheek of de zorg voor bejaarde ouders - wij kunnen verhuizen naar een andere stad of een ander land, etc. Niets blijft eeuwig hetzelfde, en dat zou ook moeten gelden voor elk beleggingsplan.</p>\r\n<p>Mensen hebben dus niet alleen andere doelen, de doelen van elke persoon veranderen ook nog eens op een voor iedereen unieke manier tijdens het leven. Het realiseren van deze doelen vereist een gedetailleerd en realistisch plan, en een oprechte vastberadenheid om dit plan te blijven volgen. Sommige mensen gaan voor een triatlon wanneer zij jong en fit zijn. Maar wanneer zij ouder worden, moeten zij het misschien houden bij een voorzichtiger programma van stretchoefeningen en wandelingen.</p>\r\n<p>U kunt het natuurlijk allemaal zelf proberen. Maar het is veel eenvoudiger als u iemand hebt die u scherp houdt en de discipline bewaakt, en die u helpt uw koers bij te stellen wanneer de omstandigheden van het leven dat vereisen.</p>\r\n<p>Dat is doorzetten!</p>', '50|-|'),
(41, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 123, 0, 0, '', '', '', 'Waarom schrijven wij zo weinig over de economie en QE?', '<p>Banken en vermogensbeheerders maken steeds meer gebruik van social media. Maar liefst 80% van alle adviseurs maakt gebruik van dit <a href=\"https://www.putnam.com/about-putnam/press-releases/over-80-percent-of-financial-advisors-use-social-media-for-business-according-to-2015-putnam-investments-social-advisor-study.jsp\" target=\"_blank\">fenomeen</a>. Ook wij maken steeds meer gebruik hiervan. Het is een zinvolle manier om relevante informatie te verspreiden. Wat we echter in de praktijk zien is dat veel partijen informatie verspreiden over irrelevante onderwerpen, zoals de ontwikkeling van de economie, de ingrepen van de ECB en de verwachte ontwikkeling van de rente.</p>\r\n<p>Afgelopen donderdag kwam de ECB met nieuwe aankondigingen. Zodoende liep de mailbox vol met commentaar over deze maatregelen. De <a href=\"https://insights.abnamro.nl/2015/12/macro-weekly-wat-is-er-gebeurd-mario/\" target=\"_blank\">ABN AMRO vroeg zich af wat er gebeurd was</a> en vraagt de <a href=\"https://www.ingsprinters.nl/analyses/252687/heeft-ecb-voorzitter-draghi-zijn-hand-overspeeld\" target=\"_blank\">ING </a>zich af of Draghi haar hand niet heeft overspeeld. Zo kunnen we talloze voorbeelden geven. Als u een econoom zou zijn, dan zou u dit wellicht zeer interessant materiaal vinden. Maar dat bent u waarschijnlijk niet en ook wij zijn geen economen.</p>\r\n<p>De vraag is waarom beleggers dan toch met dit soort informatie belasten? Ik vermoed dat het doel is om beleggers te laten zien dat de betreffende bank of adviseur een expert is op dit gebied waar de gemiddelde belegger dit zeker niet is.Maar zelfs al zou dat zo zijn, wat is de toegevoegde waarde voor beleggers. Zelfs al zou een financi&euml;le instelling in staat zijn om de meest indrukwekkende economische analyses te maken, wat is het nut?</p>\r\n<p>Het grote doel van al deze voorspellingen is om beleggers te overtuigen dat zij bij de juiste partij zitten. Dat door te laten zien van de expertise het mogelijk moet zijn om betere beleggingsbeslissingen te kunnen nemen door te kunnen anticiperen op mogelijk economische ontwikkelingen. Dat uit onderzoek blijkt dat zelfs de beste economen totaal niet kunnen voorspellen en zelfs als dat wel zou kunnen financi&euml;le markten maar al te vaak totaal anders reageren dan verwacht, doet minder ter zake.</p>\r\n<p>Een verstandige belegger weet dat alle openbare informatie in de koersen in verwerkt en weet dat de meest slimme analyses daarin verwerkt zijn. Er is niemand die weet wat de ECB de volgende keer gaat beslissen of welke richting de rente opgaat. Het is daarom onzinnige informatie en lijdt alleen maar af. De belegger betaalt niet om allerlei voorspellingen aan te horen maar wil weten wat hij moet doen om zijn financi&euml;le doelstellingen te realiseren. Ongeacht wat er gebeurd met de economie. Een goede adviseur besteedt geen aandacht aan irrelevante onderwerpen maar legt uit aan zijn cli&euml;nten waarom het totaal geen zin heeft om zich af te laten leiden door economisch - of ander financieel nieuws. Een verstandige adviseur weet dat hij totaal geen invloed heeft op de toekomstige econonomische - en financi&euml;le ontwikkelingen en valt zijn cli&euml;nt daar niet mee lastig. </p>', '50|-|'),
(42, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 124, 0, 0, '', '', '', 'Kunnen analisten voorspellen?', '<p>Bij de grootste financi&euml;le instellingen werken \'s-werelds slimste analisten. Ze zijn ingehuurd door Goldman Sachs, Morgan Stanley en andere beroemde zakenbanken. Ze hebben toegang tot de beste en meest accurate nieuwsbronnen, werken samen met de beste economen en spreken met de grootste beleggers. Ze werken stuk voor stuk enorm hard en verdienen enorm veel geld. Een belangrijke taak is om een prognose af te geven omtrent de verwachte aandelenkoersen in het nieuwe jaar. Zo ergens in de maand december komen dan ook de voorspellingen voor het komende jaar uit. </p>\r\n<p>Maar al te vaak zeer indrukwekkende rapporten waar vaak op detailniveau elk onderdeel van de economie en de financi&euml;le markten wordt behandeld. De vraag die een verstandige belegger zou moeten stellen is de mate van betrouwbaarheid van dergelijke prognoses. Zelfs een kritische belegger zal niet verwachten dat de prognose van de analist exact uit komt maar we zullen laten zien hoe ver de werkelijkheid afwijkt van de prognose.</p>\r\n<p>In de onderstaande grafiek ziet u de prognoses voor de Amerikaanse S&amp;P index sinds 2000. De blauwe kolom laat de prognose zien en de rode kolom de werkelijke prestaties van deze index. </p>\r\n<p><img src=\"https://g.foolcdn.com/editorial/images/160162/untitled_large.png\" alt=\"Untitled\" height=\"385\" width=\"700\" /></p>\r\n<p>Uit de berekeningen blijkt dat de prognoses gemiddeld 14,7% afweken van het daadwerkelijk gerealiseerde rendement. Kijk maar eens goed naar de grafiek. Gemiddeld wordt er nimmer een daling van de aandelen verwacht. Het doorprikken van de internetzeepbel is volledig gemist en ook de kredietcrisis van 2008 en bijbehorende vrij val van de koersen werd niet voorspeld. </p>\r\n<p>Waarom wordt er dan zo veel aandacht geschonken aan al deze prognoses. Het antwoord moet worden gezocht in het feit dat beleggers nu eenmaal altijd op zoek zijn naar houvast en moeite hebben om te accepteren dat koersen eigenlijk helemaal niet te voorspellen zijn. Het is daarom zinloos om naar deze prognoses te luisteren. Een verstandige belegger ziet het als vermaak wetend dat de kans op een correcte prognose zeer klein is en laat zich er niet door afleiden. </p>\r\n<p>Dat is dan ook gelijk de reden waarom wij geen prognoses maken voor de korte termijn. We hebben namelijk geen enkel idee wat de toekomst brengt. Wat we wel weten is dat financi&euml;le markten beleggers belonen met rendement mits de belegger voldoende tijd heeft, zijn beleggingen enorm spreidt&nbsp; en alle kosten minimaliseert. En dat is wat we al meer dan tien jaar met succes doen. Welkom bij De Vries Investment Services. </p>', '50|-|'),
(43, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 125, 0, 0, '', '', '', 'Instappen of toch niet?', '<p>\'Heeft u wel eens een kind zien staan aan de rand van een zwembad?\'Je ziet de wil om er in te springen maar ook gelijk de angst om de stap te wagen. Zo is het ook vaak met beginnende beleggers.</p>\r\n<p>Er is altijd wel een argument te verzinnen om niet in te stappen. Het conflict in het Midden Oosten, de uit de hand gelopen schulden bij overheden, de economische vertraging in China, de dalende olieprijs, enzovoort. Emoties en aannames van de belegger spelen hierbij een belangrijke rol. De emotie bestaat uit de angst om een verkeerde beslissing te nemen. Stel dat de belegger instapt en de koersen zakken, dan zou de belegger spijt kunnen krijgen van zijn beslissing om in te stappen. De aanname is dat de belegger van mening is dat er een perfect moment is om in te stappen en dat dit vooraf te bepalen is.</p>\r\n<p>Natuurlijk kunnen en zullen we niet ontkennen dat een perfect instapmoment bestaat. Er is altijd een moment dat koersen het dieptepunt hebben bereikt en dat is uiteraard het perfecte instapmoment. Zo is er ook een perfect verkoopmoment op het moment dat koersen het hoogtepunt hebben bereikt.</p>\r\n<p>De waarheid is helaas dat het bepalen van het perfecte instapmoment en perfecte verkoopmoment onmogelijk is. Als het eenvoudig zou zijn, dan zouden miljoenen beleggers hiervan gebruik maken en ongelooflijk veel geld verdienen. Sterker nog; de partijen die geld verdienen aan \'timing\' zijn degene die er boeken over schrijven of via websites of sms signalen geven wanneer een belegger een handeling moet verrichten.</p>\r\n<p>De media speelt hier maar al te graag op in. We zien regelmatig boute uitspraken over de verwachte richting van de markt. Ik zal een voorbeeld geven. Stel dat u op een website leest: \'<a href=\"http://www.iex.nl/Column/73918/Goudmijners-weer-interessant.aspx\" target=\"_blank\">Goudmijners weer interessant</a>? Uw itneresse is gewekt en u leest het artikel. Aan het einde van het artikel leest u:</p>\r\n<p><em><span>Maar zoals eerder gezegd, het feit dat grote beleggers (staats)obligaties en valuta steeds minder goede beleggingen vinden zal een kleine kentering al voor een prijsexplosie bij goudmijnaandelen zorgen. En dan heb ik het nog niet eens gehad over Chinezen die links en rechts op deze aarde goudmijnen opkopen. Hoog risico maar met wat staying power denk ik dat de goudmijnsector wel degelijk een goede belegging kan zijn.</span></em></p>\r\n<p>Er is dan een realistische kans dat u besluit dit \'verkapte\' advies op te volgen. Ik kan u verzekeren dat u enorm spijt heeft van de aankoop. De koers van goud is sindsdien met meer dan 35% in waarde gedaald en de koers van goudmijnbedrijven met 70%! Als u de betreffende auteur om uitleg zou vragen, dan zal hij zich beroepen op de kleine letters die onder het artikel staan.</p>\r\n<p><span>De gepubliceerde analyses zijn bedoeld als achtergrondinformatie over de financi&euml;le markten en vormen geen beleggingsadvies of aanbeveling tot het doen van transacties. Sassen Research en Alexander Sassen van Elsloo aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor eventuele onvolledigheid, onjuistheid of gevolgen van informatie die in de analyses wordt weergegeven.</span></p>\r\n<p><span><span>Os stel dat u het <a href=\"http://www.iex.nl/Column/108808/Emergency-markets.aspx\" target=\"_blank\">volgende </a>\"advies\" leest of <a href=\"http://www.iex.nl/Column/97618/Olie-bevestigt-onzekerheid.aspx\" target=\"_blank\">dit </a>advies:<br /></span></span></p>\r\n<p><em><span>Vroeg of laat komt dan de echte waarde van de groeimarkten weer bovendrijven. Dit proces is momenteel al enigszins in China te zien, waar de brutale verkoopgolf inmiddels plaats heeft gemaakt voor een stabilisatie en een kerende trend. Vandaag zijn Brazili&euml; en India de koopjes onder de BRIC-landen. Wees contrair en handel ernaar!</span></em></p>\r\n<p>of</p>\r\n<p><em><span>In normale omstandigheden zouden de markten corrigeren, gezien de opeenstapeling van waarschuwingen, waarbij nu ook de oliemarkt zich aansluit. Maar financi&euml;le markten kunnen voor langere tijd irrationeel blijven handelen. Helaas moeten er dan ook bij vermelden dat indien de klap volgt, hij veel harder kan aankomen dan oorspronkelijk voorzien. Zorg voor een degelijke cashpositie in uw beleggingsrekening, die kon wel eens van pas gaan komen.</span></em></p>\r\n<p>Een belegger die het eerste \'advies\' zou hebben opgevolgd zou hebben gemerkt dat de huidige koers van Braziliaanse aandelen nog altijd 34% lager ligt dan toen het advies werd gegeven. India is daarentegen wel gestegen.De belegger die het tweede advies zou hebben opgevolgd en had besloten om inderdaad - voor alle zekerheid - wat aandelen te verkopen, zou hebben gemerkt dat de MSCI ACWI-index sindsdien met meer dan 36% is gestegen.</p>\r\n<p>Deze voorbeelden geven aan hoe onvoorspelbaar de markten zijn en hoe gevaarlijk het is om hierop te anticiperen. Dergelijke artikelen zien we dagelijks voorbij komen. Of de artikelen nu afkomstig zijn van beleggingswebsites of analisten van banken, het zijn slechts meningen. Verwachtingen waarvan de wetenschap al zo vaak heeft aangetoond dat het opgooien van een muntje een betere kans op succes oplevert. Maar deze meningen kunnen er wel voor zorgen dat beleggers enorme risico\'s nemen met hun vermogen, wachten met instappen of juist besluiten uit te stappen. Degene die het advies heeft gegeven maakt het allemaal niet uit. Zijn inkomen is niet afhankelijk van uw beleggingsprestaties.</p>\r\n<p>De waarheid is dat voor lange termijn beleggers het allemaal nauwelijks uitmaakt wanneer er wordt ingestapt. Veel belangrijker is hoe het vermogen van een belegger is gespreid over spaarmiddelen, obligaties en aandelen, zodanig dat de kans op het realiseren van de financi&euml;le doelstellingen wordt geoptimaliseerd.</p>\r\n<p>Een belegger zal zelden zijn totale vermogen voor 100% in aandelen beleggen. Afhankelijk van het risicoprofiel wordt er een gedeelte in veilige obligaties ge&iuml;nvesteerd met als resultaat een portefeuille dat past bij de persoonlijke risicotolerantie.</p>\r\n<p>Ook bij dit aspect van beleggen speelt een goede adviseur een cruciale rol. En dat is wederom een reden om voor De Vries Investment Services te kiezen!</p>', '50|-|'),
(44, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 126, 0, 0, '', '', '', 'Dalende koersen: Wat moet beleggers doen?', '<p>Het zal beleggers niet zijn ontgaan. Aandelenkoersen zijn al sinds december 2014 aan het dalen en met name aan het begin van 2016 lijken de koersdalingen te versnellen. Wat moet een belegger doen?</p>\r\n<p>Om de dalingen in perspectief te plaatsen vindt u hieronder enkele feiten over de financi&euml;le markten:</p>\r\n<p>Aandelenkoersen stijgen niet continue in waarde. Het komt geregeld voor dat aandelenkoersen in waarde dalen. Gemiddeld om het jaar vindt er een daling plaats van meer dan 10%.</p>\r\n<p><img src=\"http://awealthofcommonsense.com/wp-content/uploads/2015/05/drawdowns.png\" alt=\"drawdowns\" width=\"500\" height=\"380\" class=\"aligncenter size-full wp-image-9107\" /></p>\r\n<p>Kijk bijvoorbeeld eens naar bovenstaande grafiek. Deze grafiek laat voor de Amerikaanse S&amp;P index de sterkste daling van een gegeven jaar zien. Eigenlijk komt het zelden voor dat er een beursjaar is waar de aandelenkoersen <span><strong>niet</strong> </span>sterk in waarde dalen. Ze horen er gewoon bij. Als aandelen niet zo sterk in waarde zouden fluctueren dan zouden het geen risicovolle beleggingen zijn en dus ook geen hoog verwacht rendement hebben!</p>\r\n<p><img src=\"http://awealthofcommonsense.com/wp-content/uploads/2015/05/drawdowns-II.png\" alt=\"drawdowns II\" width=\"301\" height=\"180\" class=\"aligncenter size-full wp-image-9106\" /></p>\r\n<p>Hierboven hebben we een tabel opgenomen dat aangeeft in hoeveel procent van de jaren er een sterke daling plaatsvind. Zo is in 16,9% van de jaren er een daling geweest van meer dan 20%. Een verstandige belegger accepteert dit en is hier op voorbereid.</p>\r\n<p>Koersdalingen zijn de natuurlijke uitkomst van het gedrag van miljoenen beleggers die actief reageren op nieuws. Dat neemt niet weg dat zelfs de meest doorgewinterde belegger nerveus wordt van sterke koersdalingen. Dat kan ook niet anders. Dat wordt veroorzaakt door ons brein. Koersdalingen zorgen ervoor dat in ons brein de amygdala wordt gestimuleerd. En juist dit veroorzaakt een angstig gevoel. Dit orgaan wordt nog meer geprikkeld omdat dalende koersen gepaard gaat met slecht nieuws in de media. Of het nu de afzwakkende Chinese economie is of een kredietcrisis, de media is continue op zoek om een reden te vinden waarom koersen zijn gedaald.</p>\r\n<p>Koersdalingen zijn (helaas) niet vooraf te voorspellen. Als het zo gemakkelijk zou zijn, dan zou elke belegger vooraf zijn aandelen verkocht hebben. Sterker nog, wetenschappelijk onderzoek toont aan dat beleggers die het proberen uiteindelijk een veel slechter rendement realiseren.</p>\r\n<p>Sinds 1970 heeft de MSCI World Index vele hoogte- en dieptepunten gekend. Het allerhoogste jaarrendement was 47% (in 1999), het laagste jaarrendement was -37% (in 2008). In maar liefst 13 van de 45 jaren werd het beursjaar met verlies afgesloten. In 5 jaar was het verlies groter dan 20%. Ondanks al die sterke koersdalingen die dus onvermijdelijk zijn was het gemiddelde jaarrendement maar liefst 8% per jaar.</p>\r\n<p>Om het gemiddelde rendement dat de financi&euml;le markten beleggers bieden ook daadwerkelijk te realiseren dient een belegger continue belegd te zijn en de sterke koersbewegingen negeren. Een verstandige belegger accepteert dat koersen ook zullen dalen en dat dit noodzakelijk is om uiteindelijk het vermogen te zien groeien.</p>', '50|-|'),
(45, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 127, 0, 0, '', '', '', 'Sterk dalende koersen in januari. Wat zou een verstandige belegger moeten doen?', '<h3>Wat is er aan de hand op de financi&euml;le markten?</h3>\r\n<p>Sinds december daalde de AEX-index met maar liefst 12,50%. In dit artikel leggen we uit wat er aan de hand is en hoe we bij De Vries Investment Services met dit soort dalingen omgaan.</p>\r\n<p>De laatste maanden is er veel onrust op de financi&euml;le markten. Dit naar aanleiding van toenemende spanningen tussen Iran en Saudi-Arabi&euml; alsmede tegenvallende cijfers uit China, met daaraan gekoppeld een verdere daling van de yuan.</p>\r\n<p>Het gedrag van de financi&euml;le markten word momenteel bepaald door (geo)politieke ontwikkelingen. Zorgen worden aangewakkerd door oplopende spanningen tussen de grote rivalen in het Midden-Oosten: het sjiitische Iran en Soenitische Saoedi-Arabi&euml;. Deze twee grootmachten vechten diverse zogenaamde &lsquo;proxy wars&rsquo; uit in o.a. Syri&euml; en Jemen en de vrees is dat deze conflicten verergeren (waarbij ook Europa de prijs betaalt via de aanstroom van nog veel meer vluchtelingen).</p>\r\n<p>Riyad lijkt zenuwachtiger te worden nu het afgelopen weekend tientallen mensen &ndash; waaronder een prominente Sjiitische voorman - heeft ge&euml;xecuteerd en de diplomatieke betrekkingen met Iran in de ijskast heeft gezet na aanvallen op de Saoedische ambassade in Teheran.</p>\r\n<p>Daarbij komt dat de zeer lage olieprijs de Saoedi&euml;rs, Irani&euml;rs en andere regionale machthebbers er ook niet geruster op maakt. Zo kampt Saoedi-Arabi&euml; met enorme begrotingstekorten vanwege de aanhoudend lage energieprijzen (75%-90% van de overheidsinkomsten zijn afkomstig uit olieverkopen) en de vele miljarden die in defensie en veiligheid en in sociaaleconomische programma&rsquo;s worden gestoken om de bevolking tevreden te houden. We moeten daarbij niet vergeten dat het koninkrijk een zeer jonge bevolking heeft met zeer hoge werkloosheid onder jongeren. Dit komt de stabiliteit niet ten goede.</p>\r\n<p>Steeds meer krijgen beleggers de indruk dat de Chinese economie het slechter doet dan de offici&euml;le cijfers aangeven. Natuurlijk wordt de economie gestimuleerd, maar daar staat tegenover dat de schulden zeer groot zijn en zwaarder beginnen te wegen. China lijkt daarom niet anders te kunnen dan langzaamaan de koers van de yuan te laten dalen. Zolang de yuan namelijk vrij vast aan de dollar gekoppeld blijft, stijgt de Chinese munt te veel ten opzicht van de overige munten buiten de dollar. Beleggers zijn bevreesd dat de Chinese economie te zwak om dit te kunnen dragen. Een daling van de Chinese munt betekent echter ook dat de handelspositie van de overige (opkomende) landen in gevaar komt, dus moeten die daar ook weer op reageren, met een zwakkere munt enzovoort.</p>\r\n<h3>Ons beleggingsbeleid</h3>\r\n<p>We bouwen voor onze cli&euml;nten beleggingsportefeuilles op basis van het beroemde factormodel van de professoren Fama en French. We noemen dit ook wel \'evidenced-based\' beleggen. Belangrijke kenmerken zijn een ongelooflijke spreiding van meer dan 12.000 verschillende aandelen en lage kosten. Door blootstelling aan factoren verwachten we dat op termijn een beter rendement wordt gerealiseerd dan &lsquo;normaal&rsquo; indexbeleggen of actief beheer.</p>\r\n<p>Financi&euml;le markten belonen beleggers door de tijd heen met rendement. Naarmate de periode dat een belegger aandelen aanhoudt des te groter de kans dat de aandelenbelegging een hoger rendement heeft opgeleverd dan sparen. Aandelen hebben echter een vervelende eigenschap en dat is dat aandelen op korte termijn enorm heftig kunnen fluctueren.</p>\r\n<p>Hieronder hebben we de jaarrendementen van de MSCI Wereld index opgenomen.</p>\r\n<p>&nbsp;<img src=\"images/msci_wereld_jaren.png\" alt=\"msci wereld jaren\" /></p>\r\n<p>Deze grafiek laat zien dat de rendementen van aandelen zeer beweeglijk zijn maar ook dat slechts nieuws er eigenlijk altijd wel geweest is. De historie staat bol met slecht nieuws of andere doemscenario\'s.</p>\r\n<h3>De rol van de media</h3>\r\n<p>De media zal de komende dagen uw aandacht vestigen op de sterke recente koersdalingen. U zult koppen lezen zoals &lsquo; bloedbad op de beurzen&rsquo; of &lsquo; beleggers verkopen in paniek hun aandelen&rsquo;. Voor beleggers is het totaal zinloos om hiernaar te luisteren. Het is de rol van de media om uw aandacht te vestigen op korte termijn fluctuaties. Als het goed gaat op de financi&euml;le markten leest u dat beurzen op een &lsquo;all-time high&rsquo;&nbsp; staan en als de koersen weer eens dalen, dan is het ineens een bloedbad. Het beste advies wat we beleggers kunnen geven is hier geen aandacht aan te schenken.</p>\r\n<h3>De tijd is uw beste vriend</h3>\r\n<p>Drie belangrijke uitgangspunten zijn cruciaal voor een succesvolle beleggingservaring: spreiding, lange termijn en lage kosten.</p>\r\n<p><img src=\"images/time.jpg\" alt=\"time\" /></p>\r\n<p>Met name met het tweede uitgangspunt hebben beleggers de meeste moeite. Hieronder hebben we het koersverloop van de MSCI ACWI-index weergegeven van de laatste twee maanden. Je zou kunnen denken dat de koersen zeer sterk gedaald zijn.</p>\r\n<p><img src=\"images/acwi_kort.jpg\" alt=\"acwi kort\" /></p>\r\n<p>Kijken we echter naar de periode sinds het jaar 2000. Deze periode omvat een aantal grote dalingen, zoals de doorgeprikte internetzeetbel en de kredietcrisis. De recente daling is feitelijk niets meer dan een rimpeling en een belegger die door de bril van de lange termijn kijkt, zal zich afvragen waarom beleggers nu zo ongerust zijn.</p>\r\n<p><img src=\"images/acwi_lang.jpg\" alt=\"acwi lang\" /></p>\r\n<h3>Koersen fluctueren nu eenmaal</h3>\r\n<p>We hebben het al eerder gezegd, aandelen fluctueren nu eenmaal. We hebben een <a href=\"images/sp500corrbear.pdf\" target=\"_blank\">rapport </a>opgenomen waarbij van de S&amp;P alle flinke koersdalingen zijn weergegeven. Dit rapport laat zien dat dalingen van meer dan 10% eerder regel zijn dan uitzondering.</p>\r\n<p><img src=\"http://awealthofcommonsense.com/wp-content/uploads/2015/08/decade-drawdowns.png\" alt=\"decade drawdowns\" width=\"250\" height=\"164\" class=\"aligncenter size-full wp-image-10340\" /></p>\r\n<p>Wat veel beleggers zich dienen te realiseren is dat, naast het gegeven dat een grote daling regelmatig voorkomt, er een zeer realistische kans is dat het jaarrendement uiteindelijk positief uitpakt. Dit laat onderstaande grafiek zien. Neem bijvoorbeeld het beleggingsjaar 2012. In dat jaar daalde de koersen ook met 15%. Uiteindelijk realiseerden beleggers dat jaar een positief rendement van 12%. Er is dus een kans van ongeveer 77% dat beleggers ook dit jaar een positief rendement zullen realiseren.</p>\r\n<p><img src=\"images/dalingenslot.jpg\" alt=\"dalingenslot\" width=\"950\" height=\"531\" /></p>\r\n<h3>De beste rendementen volgen vaak na de slechtste dagen</h3>\r\n<p>Het komt vaak voor dat de allerslechtste dagen worden gevolgt door zeer goede dagen.</p>\r\n<p><img src=\"images/GB.jpg\" alt=\"GB\" width=\"831\" height=\"638\" /></p>\r\n<p>Voor een belegger is het cruciaal om dit soort dagen mee te maken. Het missen van een paar zeer goede dagen leidt tot een aanmerkelijk lager eindkapitaal. Omdat niemand van te voren weet wanneer deze dagen plaats zullen vinden is het cruciaal om nooit uit de markt te stappen.</p>\r\n<p><img src=\"images/out1.jpg\" alt=\"out1\" width=\"821\" height=\"626\" /></p>\r\n<h3>Koersdalingen maken beleggers nerveus en leiden tot verkeerde beslissingen</h3>\r\n<p>Ons menselijk instinct zorgt er maar al te vaak voor dat we verkeerde beleggingsbelissingen nemen. Weliswaar is het menselijk instinct logisch en verklaarbaar maar het opvolgen ervan is zeer schadelijk voor het lange termijn rendement. In het kort werkt ons brein als volgt:</p>\r\n<ol>\r\n<li>Als koersen stijgen en de beleggingsportefeuille in waarde stijgt zorgt ons brein ervoor dat we enthousiast worden en meer risico willen lopen;</li>\r\n<li>Als koersen dalen en de beleggingsportefeuille in waarde daalt, zorgt ons brein ervoor dat we nerveus worden en wellicht bang. We vrezen dat koersen nog verder gaan dalen en voelen de neiging om de beleggingsportefeuille te verkopen. Naarmate koersen verder dalen wordt dit gevoel steeds sterker totdat we niet anders kunnen dan toegeven.</li>\r\n</ol>\r\n<p>Dit fenomeen leidt tot het feit dat de gemiddelde belegger een aanzienlijk lager rendement realiseert dan nodig. Sterker nog, het is vaak verstandiger om juist het tegenovergestelde te doen. Als koersen gedaald zijn is het vaak verstandiger om aandelen te kopen. Hoe moeilijker een dergelijke beslissing is des te groter is de kans dat dit uiteindelijk een zeer verstandige keuze blijkt te zijn.</p>\r\n<p>De meest onverstandige beslissingen worden dus genomen als koersen onder druk staan. Zo blijkt uit studies dat een verliesgevende positie veel meer impact heeft dan een vergelijkbare winstgevende positie. Dit wordt ook wel \'loss-aversion\'&nbsp; genoemd. Het feit dat we op de hoogte zijn van dit verschijnsel wil niet zeggen dat een belegger aan dit gevoel kan ontsnappen. Het blijkt bijvoorbeeld dat omgaan met verlies in hetzelfde gedeelte van ons brein wordt verwerkt als waar ook levensbedreigende gevaren worden verwerkt.</p>\r\n<p>Daarom zien beleggers dalende koersen dan ook zelden als koopmoment. Dankzij de media onthouden we juist de woorden zoals bloedbad, drama, ramp en paniek. Voor we het zelf realiseren concluderen beleggers dat het deze keer echt anders moet zijn. Het beleggingsplan wordt in de ijskast gezet en in het ergste geval besluiten beleggers, vaak volledig getraumatiseerd, om hun beleggingsportefeuille te verkopen om er later achter te komen dat ze op het allerlaagste moment zijn uitgestapt.</p>\r\n<h3>Sommige regio\'s zijn wel erg goedkoop geworden!</h3>\r\n<p>In de media lezen we nu dat met name de opkomende markten de grote boosdoener zijn van de huidige daling en dat het niet verstandig is om hierin te beleggen. Als argument wordt dan gewezen naar de tegenvallende koersprestaties. Wij vinden dat opkomende markten in een breed gespreide beleggingsportefeuille thuishoren en maken ons geen enkele zorgen over de toekomstig verwachte rendementen. De reden is dat de waarderingen van deze regio zeer goedkoop geworden zijn en er is een zeer sterke relatie tussen waardering en toekomstig rendement.</p>\r\n<p>Hieronder ziet u de waardering van de MSCI Emerging Markets. De waarderingen voor deze regio zijn momenteel laag te noemen. De nadruk in onze beleggingsportefeuilles zijn echter aandelen die voldoen aan de criteria klein en waarde. Het fonds dat wij hiervoor gebruiken is het Dimensional Emerging Markets Targeted Value fonds. De waarderingen zijn voor dit segment nog 34,67% goedkoper dan de waardering van grote ondernemingen. Dat betekent dat er de komende jaren een prachtig rendement verwacht mag worden.</p>\r\n<p><img src=\"images/EM.jpg\" alt=\"EM\" width=\"950\" height=\"530\" /></p>\r\n<p>Hieronder ziet u de maanddata van het Dimensional Emerging Markets Targeted Value fonds sinds 1994. Sinds deze periode bedraagt het gemiddeld jaarrendement 10,20% per jaar. Maar kijk eens naar de grote schommelingen op maand- en op jaarbasis. Een jaarrendement van meer dan 40% is totaal geen uitzondering. Het is dan ook zeer gevaarlijk om tijdelijk uit dit fonds te stappen.</p>\r\n<p><img src=\"images/EMTV.jpg\" alt=\"EMTV\" width=\"950\" height=\"333\" /></p>\r\n<h3>Ons advies</h3>\r\n<p>Bij De Vries Investment Services hebben we talloze koersdalingen meegemaakt. Koersdalingen horen nu eenmaal bij financi&euml;le markten. Soms zijn de koersdalingen groot en soms klein maar ze zijn een belangrijk en noodzakelijk onderdeel van een goed werkende financi&euml;le markt. En het zorgt ervoor dat beleggers uiteindelijk beloond worden met een prima rendement.</p>\r\n<p>Beleggen doe je voor de lange termijn. Zelfs de allerbest gespreide beleggingsportefeuille zal op een gegeven moment in waarde dalen. Hoe lang een dergelijke daling duurt is onmogelijk te voorspellen. In 2008 duurde het twee jaar voordat de koersen weer hersteld waren, meestal duurt het aanzienlijk korter. Sterker nog, de kans dat het uiteindelijk een positief aandelenjaar wordt is groter dan de kans op een negatief aandelenjaar.</p>\r\n<p>Ons advies is dan ook om de financi&euml;le markten haar werk te laten doen. De acceptatie van het feit dat met name aandelenkoersen op korte termijn zeer heftig fluctueren is belangrijk om uiteindelijk een fraai rendement te kunnen realiseren.</p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(46, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 128, 0, 0, '', '', '', 'Arcadis: Weer een voorbeeld dat voorspellen zinloos is', '<p>Op 25 januari 2016 kwam Arcadis met financi&euml;le cijfers naar buiten. Blijkbaar vielen de cijfers tegen, want de koers van Arcadis noteert momenteel 19% lager. Al meer dan tien jaar lang waarschuwen wij beleggers voor de risico\'s die gepaard gaan met beleggen in individuele aandelen. De risico\'s zijn namelijk behoorlijk hoog. Ook wijzen wij beleggers erop dat het zinloos is om te vertrouwen op de adviezen van analisten. In onderstaande tabel ziet u de adviezen die analisten gaven voor Arcadis. </p>\r\n<table class=\"ContentTable\">\r\n<thead>\r\n<tr>\r\n<td>Datum</td>\r\n<td>Guru</td>\r\n<td>Advies</td>\r\n<td>Koersdoel</td>\r\n<td>Verw.</td>\r\n<td>Stoploss</td>\r\n<td>Rendement</td>\r\n</tr>\r\n</thead>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Label1\">17 dec</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/87416/Arcadis/ING-Equity-Research/houden.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Hyperlink2\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td>21,00</td>\r\n<td>&nbsp;</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Label1\">16 dec</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/87390/Arcadis/Bank-Degroof/houden.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Hyperlink2\">Bank Degroof</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td>20,00</td>\r\n<td>&nbsp;</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Label1\">15 dec</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/87370/Arcadis/Theodoor-Gilissen-Bankiers/kopen.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Hyperlink2\">Theodoor Gilissen Bankiers</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td>25,00</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Label3\" class=\"ValueUp\">+32,00%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Label1\">15 dec</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/87380/Arcadis/ING-Equity-Research/kopen.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Hyperlink2\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td>28,00</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Label3\" class=\"ValueUp\">+47,84%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Label1\">14 dec</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/87344/Arcadis/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Hyperlink2\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td>29,00</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Label3\" class=\"ValueUp\">+54,54%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Label1\">14 dec</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/87348/Arcadis/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Hyperlink2\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td>28,00</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Label3\" class=\"ValueUp\">+49,21%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Label1\">26 okt</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/86381/Arcadis/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Hyperlink2\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td>29,00</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Label3\" class=\"ValueUp\">+26,64%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Label1\">22 okt</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/86319/Arcadis/Bank-Degroof/verkopen.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Hyperlink2\">Bank Degroof</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td>22,00</td>\r\n<td>&nbsp;</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Label1\">22 okt</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/86320/Arcadis/ING-Equity-Research/kopen.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Hyperlink2\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td>28,00</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Label3\" class=\"ValueUp\">+30,11%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Label1\">22 okt</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/86330/Arcadis/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Hyperlink2\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td>28,00</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Label3\" class=\"ValueUp\">+30,11%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Label1\">24 sep</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/85809/Arcadis/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Hyperlink2\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td>31,00</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Label3\" class=\"ValueUp\">+47,27%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Label1\">10 sep</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/85611/Arcadis/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Hyperlink2\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td>32,00</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Label3\" class=\"ValueUp\">+51,91%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Label1\">06 aug</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/84982/Arcadis/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Hyperlink2\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td>31,00</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Label3\" class=\"ValueUp\">+32,68%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Label1\">29 jul</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/84710/Arcadis/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Hyperlink2\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td>0,00</td>\r\n<td>&nbsp;</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Label1\">29 jul</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/84711/Arcadis/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Hyperlink2\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td>32,00</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Label3\" class=\"ValueUp\">+33,50%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Label1\">29 jul</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/84723/Arcadis/ING-Equity-Research/kopen.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Hyperlink2\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td>28,00</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Label3\" class=\"ValueUp\">+16,81%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Label1\">29 jul</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/84724/Arcadis/Kepler-Capital-Markets/kopen.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Hyperlink2\">Kepler Capital Markets</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td>28,00</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Label3\" class=\"ValueUp\">+16,81%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Label1\">29 jul</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/84725/Arcadis/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Hyperlink2\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td>29,00</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Label3\" class=\"ValueUp\">+20,98%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Label1\">29 jul</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/84726/Arcadis/Theodoor-Gilissen-Bankiers/kopen.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Hyperlink2\">Theodoor Gilissen Bankiers</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td>29,00</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Label3\" class=\"ValueUp\">+20,98%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Label1\">27 jul</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/84644/Arcadis/Rabo-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Hyperlink2\">Rabo Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td>26,50</td>\r\n<td>&nbsp;</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_Label1\">07 jul</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/84193/Arcadis/ABN-AMRO/kopen.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_Hyperlink2\">ABN AMRO</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td>29,00</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_Label3\" class=\"ValueUp\">+23,96%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_Label1\">01 jun</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/83621/Arcadis/Theodoor-Gilissen-Bankiers/kopen.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_Hyperlink2\">Theodoor Gilissen Bankiers</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td>29,00</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_Label3\" class=\"ValueUp\">+9,17%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_Label1\">29 apr</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/83031/Arcadis/ABN-AMRO/kopen.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_Hyperlink2\">ABN AMRO</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td>0,00</td>\r\n<td>&nbsp;</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_Label1\">28 apr</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/82995/Arcadis/Rabo-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_Hyperlink2\">Rabo Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td>31,00</td>\r\n<td>&nbsp;</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_Label1\">24 apr</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/82938/Arcadis/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_Hyperlink2\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td>35,00</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_Label3\" class=\"ValueUp\">+17,69%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_Label1\">23 apr</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/82915/Arcadis/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_Hyperlink2\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td>32,00</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_Label3\" class=\"ValueUp\">+11,11%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_Label1\">26 mrt</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/82503/Arcadis/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_Hyperlink2\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td>32,00</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_Label3\" class=\"ValueUp\">+8,55%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_Label1\">19 feb</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/81914/Arcadis/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_Hyperlink2\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td>31,00</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_Label3\" class=\"ValueUp\">+6,16%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_Label1\">19 feb</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/81916/Arcadis/Rabo-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_Hyperlink2\">Rabo Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td>0,00</td>\r\n<td>&nbsp;</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl30_Label1\">19 feb</span></td>\r\n<td><a href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/81929/Arcadis/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\" id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl30_Hyperlink2\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl30_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td>29,00</td>\r\n<td>&nbsp;</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl30_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Eigenlijk is elke financi&euml;le instelling erg positief over Arcadis. Op een enkeling na wordt een duidelijk koopadvies gegeven. Een advies wat zeer waarschijnlijk snel zal veranderen. </p>\r\n<p>In de beleggingsportefeuilles van onze cli&euml;nten zit Arcadis ook, met daarnaast nog ongeveer 12.000 andere aandelen. Deze ongekende spreiding zorgt ervoor dat onze cli&euml;nten zich geen zorgen hoeven te maken over een koersval van Arcadis. </p>\r\n<p>Wenst u ook de allerbeste spreiding voor uw beleggingen, neem dan snel contact met ons op. </p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(47, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 129, 0, 0, '', '', '', 'Correctie en \'bear-markets\'. Wat is onze mening?', '<p>&lsquo;Extreme nervositeit heerst op beurzen, belegger doet financi&euml;le sector in de uitverkoop&rsquo;. Zo staat op de voorpagina van het FD te lezen. <br />Sinds april 2015 zijn de koersen wereldwijd met ca. 20% gedaald. We kunnen ons goed voorstellen dat beleggers onzeker worden en zich afvragen wat ze het beste kunnen doen. Het doel van dit artikel is dan ook om het huidige negatieve sentiment in een historisch perspectief te plaatsen.</p>\r\n<p>Als koersen vanaf het hoogtepunt met meer dan 10% dalen wordt dit vaak een &lsquo;correctie&rsquo; genoemd. Bij dalingen met meer dan 20% wordt er gesproken over een &lsquo;bear-market&rsquo;.</p>\r\n<h3>Koersdalingen komen geregeld voor en zijn heel normaal</h3>\r\n<p>Als we naar de historie kijken, dan zien we dat correcties en &lsquo;bear-markets&rsquo; geregeld voorkomen. Sinds 1980 hebben er maar liefst 12 correcties en 7 &lsquo;bear-markets&rsquo; plaatsgevonden. Gemiddeld eens in de twee jaar worden beleggers geconfronteerd met een dergelijke daling die maar al te vaak veel aandacht krijgt in de media.</p>\r\n<p>De afgelopen 36 jaar is er in ongeveer 30% van alle handelsdagen sprake van een correctie of &lsquo;bear-market&rsquo;.&nbsp; Als we nog verder teruggaan in de tijd en we bestuderen de S&amp;P index sinds 1928 dan constateren we dat er in 40% van alle handelsdagen sprake is van een correctie of &lsquo;bear-market&rsquo;. Over deze periode bedraagt het gemiddeld jaarrendement ongeveer 10%, wat aanzienlijk beter is dan het rendement van veilige beleggingen, zoals obligaties en spaargeld.</p>\r\n<p>We hebben al eerder aangegeven dat als een belegger dit hoge(re) rendement wenst te realiseren de belegger het bijbehorende risico dient te accepteren. In dit soort periodes wordt duidelijk over welk risico we het hebben. Aandelenkoersen kunnen op korte termijn, soms heftige, koersdalingen ondergaan. Dat is de prijs die beleggers dienen te betalen voor het uiteindelijk superieure rendement dat aandelen opleveren.</p>\r\n<table border=\"0\" cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\"><colgroup><col width=\"84\" /> <col width=\"64\" /> <col width=\"118\" /> <col width=\"250\" /> <col width=\"199\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl66\" width=\"84\" height=\"17\"><strong>Soort daling</strong></td>\r\n<td class=\"xl66\" width=\"64\"><strong>Aantal</strong></td>\r\n<td class=\"xl66\" width=\"118\"><strong>Gemiddeld daling</strong></td>\r\n<td class=\"xl66\" width=\"250\"><strong>Gemiddeld # dagen van top tot bodem</strong></td>\r\n<td class=\"xl66\" width=\"199\"><strong>Gemiddeld # dagen tot herstel</strong></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl64\" height=\"17\">Correctie</td>\r\n<td class=\"xl64\">12</td>\r\n<td class=\"xl65\">-13,70%</td>\r\n<td class=\"xl64\">87 dagen</td>\r\n<td class=\"xl64\">121 dagen</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl64\" height=\"17\">Bear-market</td>\r\n<td class=\"xl64\">7</td>\r\n<td class=\"xl65\">-33,40%</td>\r\n<td class=\"xl64\">373 dagen</td>\r\n<td class=\"xl64\">798 dagen</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<h3><br />De mate van daling en periode vari&euml;ren</h3>\r\n<p>Sommige correcties zijn mild, andere duren langer. De tijd dat het de financi&euml;le markten kost om de koersen te doen herstellen is ook nimmer hetzelfde en is feitelijk onvoorspelbaar. We hebben wat feiten voor u uitgezocht:</p>\r\n<p>&bull;&nbsp;&nbsp; &nbsp;Het gemiddeld aantal dagen vanaf het begin van een correctie tot het dieptepunt bedroeg 87 dagen. De snelste daling bedroeg 28 dagen, de langzaamste bedroeg 124 dagen;<br />&bull;&nbsp;&nbsp; &nbsp;Het gemiddelde aantal dagen voor het herstel bedroeg 121 dagen. Het snelste herstel bedroeg 28 dagen, het langzaamste herstel bedroeg 124 dagen.</p>\r\n<p>&lsquo;Bear-markets&rsquo; doen er vaak langer over om de bodem te bereiken en ook het herstel duurt langer.</p>\r\n<p>&bull;&nbsp;&nbsp; &nbsp;Het gemiddeld aantal dagen vanaf het begin van een correctie tot het dieptepunt bedroeg 373 dagen. De snelste daling bedroeg 60 dagen, de langzaamste bedroeg 926 dagen;<br />&bull;&nbsp;&nbsp; &nbsp;Het gemiddelde aantal dagen voor het herstel bedroeg 798 dagen. Het snelste herstel bedroeg 85 dagen, het langzaamste herstel bedroeg 1.928 dagen.</p>\r\n<h3>Verrassend en onvermijdelijk</h3>\r\n<p>De vette koppen in de media die voorbij komen bij elke correctie of &lsquo;bear-market&rsquo;&nbsp; doen vermoeden dat elke daling door beleggers als ronduit schokkend wordt ervaren. Tot op zekere hoogte is dat waar. Gedurende elke correctie of &lsquo;bear-market&rsquo;&nbsp; is er sprake van een soort katalysator dat de koersdalingen in gang lijkt te zetten. Bij de huidige daling is dat de afkoelende Chinese economie, de lage olieprijs en wellicht de komende economische recessie. Zo heeft elke daling zijn specifieke redenen die telkenmale breed in de media wordt uitgemeten. Maar al te vaak heeft nagenoeg niemand deze specifieke oorzaken vooraf weten te voorspellen. Dat is een belangrijke constatering. Het zorgt er namelijk voor dat koersdalingen onvoorspelbaar zijn en dus onvermijdelijk zijn. De geschiedenis toont echter aan dat dergelijke periodes uiteindelijk voorbij gaan al in het totaal onzeker of we nu de bodem al hebben bereikt en hoelang het gaat duren voordat de koersen weer volledig hersteld zijn.</p>\r\n<p>Een analyse van eerdere correctie en &lsquo;bear-markets&rsquo;&nbsp; leren ons echter dat geduld en discipline om stug vol te houden aan het gewenste portefeuillerisico de verstandigste reactie van beleggers is. De historie heeft aangetoond dat belegger door de tijd heen zijn beloond voor het nemen van risico door in aandelen te beleggen. De beloning bestaat uit een hoger rendement dan het rendement van obligaties en spaargeld. Binnen de beleggingsportefeuille zorgen de obligaties ervoor dat het totale portefeuille risico optimaal past bij de doelstelling en de persoonlijke risico tolerantie.</p>', '50|-|'),
(48, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 130, 0, 0, '', '', '', 'Welk fonds zou u kiezen?', '<p><span>Stel je drie verschillende beleggingsfondsen voor. De afgelopen drie jaar heeft fonds A een fantastisch rendement gerealiseerd, het rendement van fonds B was marktconform en het rendement van fonds C viel ronduit tegen. Welk fonds zal de belegger waarschijnlijk kiezen voor zijn beleggingsportefeuille? Dat is een gemakkelijke vraag, nietwaar. Fonds A natuurlijk!</span></p>\r\n<p><span>Een andere vraag. Stel je voor dat je werkt voor een fondsenhuis of bij een bank, welk fonds zou je eenvoudiger aan een belegger kunnen &lsquo;verkopen&rsquo;? Als je een financieel journalist zou zijn, over welk fonds zou je dan kiezen voor je nieuwe artikel? Als je een financieel TV-programma zou maken en je denkt erover om een fondsbeheerder uit te nodigen, welke fondsbeheerder zou je dan kiezen? Fonds A zal natuurlijk elke keer als winnaar op deze vragen uit de bus komen.</span></p>\r\n<p><span>Nog een vraag. Welk fonds zal waarschijnlijk het beste gaan presteren in de toekomst? Volgens een recente studie is het antwoord fonds C. Jazeker, u leest het goed. Het fonds dat drie jaar lang zo achterbleef heeft de grootste kans dat het in de toekomst het best presterende fonds gaat worden, gevolgd door fonds B. Fonds A, het fonds waar iedereen zo lovend over sprak en bewonderde, zal zeer waarschijnlijk het slechtste rendement gaan opleveren.</span></p>\r\n<p><span>Dit <a href=\"images/SSRN-id2732060_The_Harm_In_Selecting_Mutual_Funds_That_Have_Recently_Outperformed.pdf\" target=\"_blank\">onderzoek </a>is gedaan door drie beroemde academici en is gepubliceerd in een paper genaamd &lsquo;The Harm In Selecting Mutual Funds That Have Recently Outperformed&rsquo;. De bevindingen zouden verplicht leesvoer moeten zijn voor beleggingsadviseurs, journalisten en andere personen&nbsp; die actief zijn in de financi&euml;le sector. In werkelijkheid lijkt het er echter op dat de sector dit soort publicaties zo veel mogelijk lijkt te mijden.</span></p>\r\n<p><span>Dit recente onderzoek, dat overigens volledig aansluit bij eerdere onderzoeken naar dit fenomeen, geeft beleggers twee belangrijke lessen. De eerste les is dat het onverstandig is om een fonds te selecteren op basis van historische performance. Maar, als je dit dan toch overweegt, dan ben je beter af door een fonds te kiezen dat het slecht heeft gedaan.</span><br /><span></span></p>\r\n<p><span>De tweede belangrijke les is dat performance meer een gevolg is van de gekozen beleggingsstijl dan de kwaliteiten van de fondsbeheerder. De kunde van een fondsbeheerder zou in principe continue zichtbaar moeten zijn, prestaties van beleggingsstijlen vari&euml;ren continue en hebben de neiging om terug te keren naar hun gemiddelde. Dat wil zeggen dat goede &ndash; en slechte periodes elkaar zullen afwisselen.</span></p>\r\n<p><span>Als we nog even terug gaan naar de eerdere vragen aan het begin van het artikel. We zagen dat de media de voorkeur heeft om te schrijven over fonds A. Dat is logisch. Nieuws over &lsquo;winnende&rsquo; beleggingsfondsen verkoopt nu eenmaal veel beter. Het is dus verstandig om juist over deze fondsen te schrijven. Echter voor de lezer is het niet in hun voordeel. Juist het tegenovergestelde. Herkent u dit belangrijke onderscheid?</span></p>\r\n<p><span>Daarom pleiten we al sinds onze oprichting in 2005 ervoor dat het zeer onverstandig is om fondsen te selecteren op basis van berichten in de media. En daarom kunnen we ons zo opwinden als fondsenhuizen hun best presterende fondsen weer volop in het zonnetje zetten. De belegger is hiermee het slechtst bediend.</span></p>', '50|-|'),
(49, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 131, 0, 0, '', '', '', 'Het bekende onbekende', '<p>Individuele beleggers kunnen vaak worden geconfronteerd met het &lsquo;bekende onbekende&rsquo;. Dat wil zeggen, dingen waarvan zij bewust zijn dat zij het niet weten. Het Britse referendum over het lidmaatschap van de EU is een goed voorbeeld hiervan wat mensen confronteert met een grote mate van onzekerheid.</p>\r\n<p>Maar het is niet nodig om &lsquo;de juiste beslissing&rsquo; over het referendum te nemen of de daaruit voortvloeiende gevolgen te moeten beschouwen om een succesvolle belegger te zijn. Onze aanpak is gebaseerd op het vertrouwen dat markten ervoor zorgen dat beleggingen eerlijk geprijsd zijn. En alle mogelijke verwachtingen ten aanzien van toekomstige rendementen te overwegen.</p>\r\n<p>Argumenten voor het binnen de EU &lsquo;blijven&rsquo; verwijzen naar de bekende functies en voordelen van het lidmaatschap.</p>\r\n<p>Argumenten voor het &lsquo;verlaten&rsquo; van de EU zijn vooral gebaseerd op het onbekende dat alleen kan worden overzien nadat de uitslag van het referendum bekend is. Voor een individu is het onmogelijk om de gevolgen van het onbekende met zekerheid te voorspellen.</p>\r\n<p>Maar dat is geen reden tot bezorgdheid. Hoewel het referendum onheilspellend is en de gevolgen ervan mogelijk groot en onvoorspelbaar kunnen zijn, is het voor individuele beleggers geen reden om beslissingen te nemen over de eventuele uitkomst. Wij hebben in het verleden al heel wat onzekerheden doorstaan, zoals verkiezingen, economische crises, recessies en oorlogen. Tijdens al deze gebeurtenissen heeft de markt al deze informatie van alle marktdeelnemers over het verwachte rendement in de prijs verwerkt.</p>\r\n<p>En terwijl deze gebeurtenissen hebben gezorgd voor een grote mate van onzekerheid, volatiliteit en verlies of winst op de korte termijn, hebben zij niets veranderd aan de algemene verwachtingen op de lange termijn dat aandelen een positief re&euml;el rendement bieden.</p>\r\n<p>Wij hebben een wereldwijde beleggingsaanpak en zijn ervan overtuigd dat de markt effici&euml;nt is in het verwerken van informatie die relevant is voor de toekomstige rendementen. Daarom proberen wij niet te voorspellen wat de markt gaat doen en beheren wij goed gespreide portefeuilles die niet afhankelijk zijn van afzonderlijke gebeurtenissen of beslissingen voor het nastreven van verwachte rendementen op de lange termijn.</p>\r\n<p>&nbsp;<img src=\"https://my.dimensional.com/csmedia/cms/newsletter_archives/2016/03/hetbeken/180794.png\" alt=\"\" width=\"900\" height=\"616\" /></p>', '50|-|'),
(50, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 132, 0, 0, '', '', '', 'Het wordt steeds lastiger om de markt te verslaan', '<p><span>In een eerder artikel schreven we dat het steeds lastiger wordt om markten te verslaan. De financi&euml;le markten worden gedomineerd door talloze professionele beleggers. Al deze hoog opgeleide en zeer ervaren beleggers zijn in competitie met elkaar. Toevallig las ik recent een boek juist over dit onderwerp. Het boek is geschreven door Michael Mauboussin described in The Success Equation.</span></p>\r\n<p><span>Hij schreef het volgende: </span><br /><span><em>&ldquo;If the variance in the skill distribution is shrinking and the variance in luck is stable, luck plays a growing role in shaping results. An absolute improvement in skill, when combined with a relative decline in the range of skill, means that luck is more important than ever. This concept is called the &ldquo;paradox of skill.&rdquo;</em></span><br /><span><em>The paradox of skill says that in activities where results combine luck and skill, luck is often more important in shaping outcomes even as skill improves. In many competitive interactions it is the relative level of skill that matters, not the absolute level of skill. In many fields, including investing, the dispersion of skill is shrinking, which leaves more to luck.</em></span></p>\r\n<p><span>Waar het op neerkomt is dat op het moment dat de meeste spelers enorm intelligent zijn het lastiger is om je te onderscheiden. Dit wordt de &lsquo;paradox of skill&rsquo; genoemd. Het vinden van de allerbeste beleggingen wordt steeds lastiger juist omdat de tegenpartij steeds beter weet waar gezocht moet worden. Het gevolg is dat outperformance door de tijd heen steeds minder is geworden. Dat blijkt uit de grafiek.</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/figuur.png\" alt=\"figuur\" /></span></p>\r\n<p><span>Alleen al in de V.S. zijn meer dan 120.000 beleggingsprofessionals aanwezig. Tel daarbij de 150.000 MBA&rsquo;s die jaarlijks erbij komen en je krijgt een idee van de hoeveelheid tegenstanders. </span><br /><span>In het boek &ldquo;the signal and the noise&rdquo; van Nate Silver beschreef deze kwestie als volgt:</span></p>\r\n<p><span><em>He went to Harvard and has been doing it for twenty-five years. How can he not be smart enough to beat the market? The answer is: Because there are nine million of him and they all have a fifty-million-dollar budget and computers that are collocated in the New York Stock Exchange. How could you possibly beat that?</em></span></p>\r\n<p><span>De markt verslaan was al moeilijk maar is dus alleen maar moeilijker geworden. Voor ons is dat belangrijk om te onderkennen. Het betekent namelijk dat het zinloos is om te reageren op korte termijn bewegingen. Daarom focussen wij ons op de lange termijn, hameren op discipline en zorgen ervoor dat er geen beleggersfouten gemaakt worden.</span></p>', '50|-|'),
(51, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 133, 0, 0, '', '', '', 'Discipline: zeer belangrijk voor een succesvolle beleggingservaring', '<p><span>Discipline is &eacute;&eacute;n van de belangrijkste eigenschappen voor een succesvolle beleggingservaring. Dat lijkt eenvoudig maar dat is het in de praktijk allerminst. Ik zal dit aan de hand van een voorbeeld laten zien. </span><span>Zoals ondertussen wel bekend is gebruiken we wetenschappelijk onderzoek als basis voor ons beleggingsbeleid. Academisch onderzoek vertelt ons dat beleggen in zogenaamde &lsquo;value&rsquo;&nbsp; aandelen door de tijd heen een hoger rendement oplevert dan beleggen in &lsquo;groei&rsquo;&nbsp; aandelen. En meer rendement betekent uiteindelijk een groter vermogen. </span></p>\r\n<p><span>Om dit te illustreren heb ik twee indices met elkaar vergeleken. De MSCI World index is een index die bestaat uit aandelen van grote ondernemingen. In deze index zitten zowel groei- als waarde aandelen. In de Dimensional index zitten alleen waarde ondernemingen van grote ondernemingen. Sinds 1975 hebben waarde aandelen &euro; 1,- van uw vermogen laten groeien tot &euro; 135,78 , terwijl de Wereldindex uw &euro; 1,- heeft laten groeien tot &euro; 39.16. Met andere woorden, een &lsquo; value&rsquo;&nbsp; aanpak heeft ruim 246% meer vermogen opgeleverd. De vraag die ik u stel is de volgende: &ldquo;Welke aanpak heeft uw voorkeur?&rdquo; . Ik ben nog geen enkele belegger tegengekomen die voor de &lsquo; normale&rsquo;&nbsp; aanpak koos. Elke belegger koos voor de &lsquo;value&rsquo; aanpak. </span></p>\r\n<p><img src=\"images/1.jpg\" alt=\"1\" /><br /><span></span><br /><span>Wat we onze cli&euml;nten continue vertellen is dat welke strategie je ook selecteert er altijd in een bepaald jaar strategie&euml;n zullen zijn die beter of slechter presteren. Neem nu deze &lsquo;value&rsquo;&nbsp; aanpak. Sterker nog, een &lsquo;value&rsquo;&nbsp; aanpak werkt momenteel niet. Kijk maar eens goed naar onderstaande grafiek.</span></p>\r\n<p><img src=\"images/2.jpg\" alt=\"2\" /><br /><span></span><br /><span>De grafiek laat het jaarlijkse verschil zien tussen de Dimensional Global Value index en MSCI World index. Is het verschil positief dan presteert de &lsquo; value&rsquo;&nbsp; aanpak beter en vice versa.&nbsp; Een belegger die eind 2013 is gaan beleggen zal gemerkt hebben dat de &lsquo; value&rsquo;&nbsp; aanpak in 2014 als 2015 slechter heeft gepresteerd. </span></p>\r\n<p><span>Hoeveel beleggers hebben de discipline om stug vol te houden aan een dergelijke stategie? In deze periode was de underperformance nog maar 8%. Eind vorige eeuw was de underperformance zelfs een stuk groter. Dat laat grafiek goed zien. Een underperformance van meer dan 8% is regelmatig voorgekomen. Welke belegger zou dan toch vast blijven houden aan deze strategie? Vergelijkingssites laten partijen zien die over deze jaren beter hebben gepresteerd. Waarom niet naar hen overstappen?</span></p>\r\n<p><span>Een belangrijke les voor beleggers is om te erkennen dat er elk jaar wel een beleggingsstijl, een bepaalde sector of land zal zijn dat buitengewoon goed presteert. De meeste beleggers zullen genegen zijn om juist te willen beleggen in deze goed presterende beleggingen. Voor de industrie is het veel eenvoudiger om een goed presterende belegging aan de man te brengen dan een beleggingsmethodiek waarvan is bewezen dat dit op de lange termijn veruit het meeste vermogen oplevert. </span></p>\r\n<p><span>Daarom is de keuze van het juiste advieskantoor ook zo belangrijk. Een goed beleggingsadvies kantoor legt uit waarom er gekozen is voor een bepaalde beleggingsmethodiek en waarom discipline bij de belegger zal resulteren in de hoogste vermogensopbouw.</span></p>', '50|-|'),
(52, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 134, 0, 0, '', '', '', 'Doe geen kwaad', '<p><span>Toen mijn vader in 1957 afstudeerde als medisch specialist werd hem gevraagd de Eed van Hippocrates af te leggen. In het kort komt deze hierop neer: &ldquo;Ik zal naar mijn beste oordeel en vermogen en om bestwil mijner zieken hen een leefregel voorschrijven en nooit iemand kwaad doen&rdquo;. Terugkijkend op mijn opvoeding durf ik te zeggen dat dit als een rode draad door mijn opvoeding heen heeft gelopen. &ldquo;Doe geen kwaad&rdquo;.</span></p>\r\n<p><span>En net zo goed als deze eed werkt in de medische wereld, werkt deze ook voor ons eigen vakgebied, beleggingsadvies. Zodra de krantenkoppen weer eens moord en brand schreeuwen over de (vermeende) slechte vooruitzichten van de economie of de fors gedaalde beurskoersen, is onze reactie daarop: &ldquo;Doe geen kwaad&rdquo;.</span></p>\r\n<p><span>Volatiliteit (de bewegelijkheid van koersen) is terug van weggeweest en wel om verschillende redenen die allemaal zijn samen te vatten onder de noemer &ldquo;onzekerheid&rdquo;. Het verbaast ons telkens weer hoe beleggers (ook professionele) collectief in paniek raken in plaats van de dingen te zien voor wat ze zijn: volatiliteit is van alle tijden. Het woord &ldquo;paniek&rdquo; is in dit geval zowel beschrijvend als begrijpend omdat het ons menselijk gedrag karakteriseert en ik inmiddels weet hoe emotioneel mensen kunnen reageren of forse koersdalingen. Het gaat dan niet meer alleen om de waarde van iemands vermogen maar over iemands pensioen, de opleiding van je kinderen, de aflossing van je hypotheek of eerder stoppen met werken. En daar zit hem nu de paradox. Om die doelen te halen is een proactieve houding vereist, geen reactieve.</span></p>\r\n<h3><span>De juiste hoofdpunten</span></h3>\r\n<p><span>Om je financi&euml;le doelstellingen te realiseren is het noodzakelijk de gevolgen van koersschommelingen op de lange termijn te beoordelen. Onderstaande grafiek laat zien dat de geschiedenis een behoorlijk aantal crises heeft gekend en dat we ondanks die crises per saldo een stijgende lijn kunnen waarnemen.</span><br /><span></span><br /><span><img alt=\"figuur\" src=\"images/figuur.jpg\" height=\"551\" width=\"1100\" /></span></p>\r\n<p><span>De vraag die opkomt is of het nu de hoofdpunten in het nieuws zijn die voor beleggers van belang zijn om hun doelstellingen te realiseren of dat beleggers er beter aan doen om zich te focussen op de hoofdpunten van hun eigen leven. Het antwoord is wat ons betreft duidelijk: Uw persoonlijke uitgangspunten vormen de basis van ieder financieel plan en de daarbij gekozen beleggingsfilosofie. Ze zijn onmisbaar om beleggers door onzekere tijden te loodsen. Ze beschrijven waar u als beleggers staat en waar u heen wilt, nog voordat het vermogen financieel en emotioneel is vastgelegd in een beleggingsportefeuille. Het versterkt ook het idee dat een aanpassing van uw portefeuille alleen noodzakelijk is als uw persoonlijke uitgangspunten wijzigen en niet als de toch al niet voorspelbare markten hun grillen laten zien.</span></p>\r\n<h3><span>Doe niets&hellip;</span></h3>\r\n<p><span>Te vaak en geheel onterecht wordt dit ge&iuml;nterpreteerd als &ldquo;niets doen&rdquo;. Het tegenovergestelde is echter waar. &ldquo;Maak een plan en hou je daaraan&rdquo; tenzij er iets in de persoonlijke omstandigheden verandert. De geschiedenis laat zien dat dit de enige juiste aanpak binnen een beleggingsplan is. De koppen in het nieuws hebben zelden (lees: nooit) betrekking op onze eigen persoonlijke doelstellingen en kunnen dan ook het best genegeerd worden.</span></p>\r\n<p><span>&ldquo;Doe geen kwaad&rdquo; krijgt in onze ogen dan ook hier een hele andere betekenis. Doe geen dingen die niet passen binnen uw eigen financi&euml;le planning. Laat het nieuws het nieuws en focus op zaken waar je wel invloed op hebt: lage kosten, geen stomme dingen doen en kies voor een financi&euml;le partner die u helpt uw doelstellingen te realiseren in plaats van een partner die de toekomst probeert te voorspellen.</span></p>\r\n<p><span>Disclaimer: resultaten uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst. Alle beleggingen zijn onderhevig aan risico, inclusief het mogelijke verlies van waarde van uw bezittingen.</span></p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(53, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 135, 0, 0, '', '', '', 'Beleggers blijven achter de feiten aanlopen', '<p><span>Het meest bekende onderzoek naar de prestaties van beleggers wordt jaarlijks uitgevoerd door Dalbar. Deze Amerikaanse organisatie onderzoekt sinds 1994 de prestaties van beleggers. Dalbar onderzoekt de gerealiseerde prestaties van beleggers en vergelekijkt deze met het marktrendement. Het onderzoek heeft ten doel om zichtbaar te maken wat de effecten zijn van aan- en verkoopbeslissingen van beleggers. </span></p>\r\n<p><span>Recent heeft Dalbar de studie naar het beleggingsjaar 2015 afgerond. Het resultaat is (wederom) dat de gemiddelde belegger een aanzienlijk lager rendement realiseert dan de fondsen waarin zij beleggen, laat staan het marktrendement.</span></p>\r\n<p><span>De conclusie van Dalbar bevestigt dat de grootste vijand van de belegger zijn eigen gedrag is: Investment results are more dependent on investment behaviour than on fund performance. Mutual fund investors who hold on to their investments have been more successful than those who try to time the market\" . </span></p>\r\n<h3><span>De belangrijkste bevindingen</span></h3>\r\n<p><span>In 2015 bleef het rendement van de gemiddelde aandelenbelegger 3,66% achter bij het marktrendement (S&amp;P index) . Waar de markt met in 2015 een licht positief rendement realiseerde van 1,38%, verloor de gemiddelde belegger 2,28%. </span></p>\r\n<p><span>In 2015 bleef het rendement van de gemiddelde obligatiebelegger ook 3,66% achter bij het marktrendement (Barclays Aggregate Bond Index) . Waar de markt met in 2015 een licht positief rendement realiseerde van 0,55%, verloor de gemiddelde belegger 3,11%.</span></p>\r\n<p><span>A</span><span>nalyse van de oorzaak toont aan dat beleggersgedrag de hoofdoorzaak is van deze underperformance gevolgd door kosten;</span></p>\r\n<p><img src=\"images/dalbar.jpg\" alt=\"dalbar\" width=\"600\" height=\"363\" /></p>\r\n<p><span>Gemeten over een periode van 20 jaar, bedroeg het gemiddelde jaarrendement van de markt 8,19%. Het gemiddeld jaarrendement van de aandelenbelegger kwam uit op 4,67%. Dat betekent een gemiddelde jaarlijkse underperformance van 3,52%.</span></p>\r\n<p><img src=\"images/dalbar_long_term.jpg\" alt=\"dalbar long term\" width=\"600\" height=\"284\" /></p>\r\n<p><span>Het blijven schokkende conclusies met grote gevolgen. Stel dat een belegger is gaan beleggen met een startvermogen van &euro; 100.000,- met als doel om 20 jaar later zijn hypotheek van &euro; 450.000,- af te lossen. Het marktrendement zou ervoor gezorgd hebben dat het vermogen 20 jaar later &euro; 482.772,- bedraagt. De hypotheek kan makkelijk worden afgelost en er blijft zelfs nog wat geld over om op vakantie te gaan en de rest op de spaarrekening te plaatsen. </span></p>\r\n<p><span>De gemiddelde belegger heeft echter een vermogen weten op te bouwen van &euro; 249.140,-. Hij komt dus ruim &euro; 100.000,- tekort en moet maar zien hoe hij dit op lost.</span></p>\r\n<p><span>Dit voorbeeld toont aan hoe groot de gevolgen zijn als je elk jaar enkele procenten underperformance achterblijft.</span></p>\r\n<h3><span><span>De belangrijkste gedragskenmerken</span><br /></span></h3>\r\n<p><span>Dalbar heeft de volgende 9 gedragskenmerken gevonden die de oorzaak zijn voor de tegenvallende prestaties: </span></p>\r\n<p><img src=\"images/bias.jpg\" alt=\"bias\" width=\"600\" height=\"562\" /></p>\r\n<p><span>Wat al deze biases gemeen hebben is dat het beleggers verleid om af te wijken van een eerder gemaakte beleggingsstrategie waarin rendement, doelstellingen en risico centraal staan. Dalbar schrijft dat de beste manier om dit gedrag te bestrijden een \' buy and hold\'&nbsp; strategie is. We zijn het hier uiteraard enorm mee eens Dalbar\'s constatering bevestigd nogmaals dat onze beleggingsmethodiek de kansen op een succesvolle beleggingservaring drastisch verhoogt.</span></p>\r\n<h3><span>Verstandig beleggen in echter niet gemakkelijk</span></h3>\r\n<p><span>Als een belegger bovenstaande tekst heeft gelezen, dan zou deze belegger zomaar kunnen denken dat deze biases hem niet zullen verleiden tot het nemen van onverstandige beslissingen. In de praktijk is het echter een stuk lastiger. Neem nu bijvoorbeeld de onzekerheid van de financi&euml;le markten omtrent de Brexit. Stel dat u de krant leest of een website bezoekt over beleggen en u wordt geconfronteerd met onderstaande uitingen: </span></p>\r\n<p><img src=\"images/brexit_danger.jpg\" alt=\"brexit danger\" width=\"950\" height=\"521\" /></p>\r\n<p><span>Dit ziet er toch wel wat anders uit, nietwaar? De kans is groot dat u denkt \"hmm, dit zou zo maar mis kunnen gaan. In dit geval is het wellicht toch wel verstandig om tijdelijk \'uit te stappen\'&nbsp; en het even aan te kijken\". En zo werkt het in de praktijk. Het menselijke brein is \'ontworpen\'&nbsp; om te ontsnappen aan gevaarlijke situaties. Ergens in uw achterhoofd weet u wellicht wel dat nu uw aandelen verkopen niet zo slim is maar uw brein reageert emotioneel en zorgt ervoor dat u uw bank belt en verzoekt om uw aandelen te verkopen. De gevolgen ervan heeft u hierboven kunnen lezen.<br /></span></p>\r\n<h3><span>Conclusie</span></h3>\r\n<p><span>We hebben gezien dat er maar bitter weinig is veranderd in de afgelopen decennia. We zien nog steeds hetzelfde beleggersgedrag bij beleggers. Men \'vertrouwt\'&nbsp; de markten niet en vragen zich af of het zinvol is even uit te stappen, switchen snel uit fondsen die niet gelijk goed presteren en kopen de best presterende fondsen. </span></p>\r\n<p><span>Het bevestigd dat de meeste beleggers veel beter af zijn door gebruik te maken van een beleggingsexpert. Een specialist die in staat is om een gefundeerd beleggingsplan op te stellen en in staat is om de belegger tegen zich zelf te beschermen. Wacht daarom niet langer en neem contact met ons op. <br /></span></p>', '50|-|'),
(54, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 136, 0, 0, '', '', '', 'Brexit: Wat zou een verstandige belegger moeten doen?', '<p><span>Vrij onverwachts was de keuze van de Britten om uit de Europese Unie te stappen. Financi&euml;le markten reageren het heftigst op het moment dat er een onverwachte situatie zich voordoet. In dit geval wees alles erop dat de Britten toch zouden kiezen om te blijven. </span></p>\r\n<p><span>De vrijdag dat duidelijk werd dat het tegendeel waar bleek te zijn daalden de aandelenkoersen dan ook sterk. Zo opende de AEX maar liefst met een verlies van 9% en daalde de koers van de Engelse Pond ook enorm in koers. Het geeft aan hoe financi&euml;le markten werken. Nieuwe feiten, zoals in dit geval de Brexit, worden razendsnel verwerkt in de koersen. Het is onmogelijk om elke ontwikkeling continue accuraat te voorspellen en sterker nog; dit is zinloos. Het zorgt alleen maar voor onnodig veel transacties en daar is een belegger niet bij gebaat. </span></p>\r\n<p><span>Het antwoord op de vraag of er nu ingegrepen moet worden is dan ook negatief. Onze portefeuilles zijn zo enorm gespreid dat andere effecten, zoals de sterk gestegen Amerikaanse dollar, juist weer een positieve bijdrage levert. We zullen zien dat uiteindelijk de Brexit weer zal overwaaien en dat financi&egrave;le markten zich met andere zaken gaan bezighouden. Zo is het namelijk altijd geweest en zo zal het altijd zijn. </span></p>\r\n<p><span>Beleggers worden door de tijd heen beloond met met rendement door het nemen van risico\'s. Korte termijn schommelingen zijn een heel normaal verschijnsel en is nu eenmaal onlosmakelijk verbonden aan de werking van de financi&euml;le markten. Verstandige beleggers realiseren zich dit en laten de tijd hun werk doen.</span></p>\r\n<p><span>Mochten er desondanks vragen zijn, schroom dan niet om contact met ons op te nemen.</span></p>\r\n<p><span></span></p>', '50|-|'),
(55, 0, 1, '2018-02-15 15:25:38', 0, 137, 0, 0, '', '', '', 'De schokdemper voor uw beleggingen', '<p><span><strong>Ooit in een auto met versleten schokdempers gezeten? Bij elke hobbel schiet u de lucht in, bij elke bocht krijgt u kramp in uw maag en bij elk rood stoplicht kunt u zich maar beter schrap zetten. Beleggen in een niet-gespreide portefeuille kan vergelijkbare reacties veroorzaken.</strong></span></p>\r\n<p><span>De schokdempers van een auto zorgen ervoor dat de wielen contact houden met het wegdek en dempen de bewegingen van de vering. En dat is belangrijk voor de wegligging, bestuurbaarheid van de auto en zorgt voor een comfortabele rit voor de passagiers.</span></p>\r\n<p><span>U kunt natuurlijk best rijden in een auto met kapotte schokdempers, maar het wordt wel een slopende rit. Ook is het veel lastiger om de auto onder controle te houden, vooral onder lastige omstandigheden. Daar komt nog bij dat u pech kunt krijgen of van de weg kunt raken. De kans is dus re&euml;el dat u nooit op uw bestemming aankomt.</span></p>\r\n<p><span>In de beleggerswereld kan iemand die een geconcentreerde en niet-gespreide portefeuille in zijn bezit heeft, of die voortdurend aan zijn allocatie zit te sleutelen, in reactie op onvoorspelbare korte-termijnmarktontwikkelingen, ook op zo&rsquo;n hobbelige en onvoorspelbare rit rekenen.</span></p>\r\n<p><span>Natuurlijk, zolang er geen vuiltje aan de lucht is denkt iedereen de situatie onder controle te hebben, maar als er opeens een &lsquo;bocht&rsquo; opdoemt, of als de markt plotseling stijgt of daalt, valt het niet mee om de geplande route aan te houden. En vergeet niet dat een herstel van de schade aan uw portefeuille waarschijnlijk een stuk lastiger zal zijn dan even de wegenwacht op te bellen.</span></p>\r\n<p><span>Daarom is een goede spreiding belangrijk. Het is verstandig om uw portefeuille te spreiden over verschillende effecten, sectoren en landen. Dat betekent ook dat u, uitgaande van uw risicotolerantie, de juiste combinatie van beleggings-instrumenten (bijv. aandelen, obligaties, vastgoed) moet bepalen om uw doelstellingen binnen bereik te houden.</span></p>\r\n<p><span>Met een dergelijke aanpak haalt u misschien niet elk jaar het hoogste rendement van de markt, maar waarschijnlijk ook niet het laagste. Wat belangrijker is, is dat u uw route kunt aanhouden met een dergelijke aanpak.</span></p>\r\n<p><span>Zoals iemand met een auto zonder schokdempers zijn route aanpast om de kuilen te ontwijken, zo zal een belegger met een geconcentreerde portefeuille waarschijnlijk zijn toevlucht zoeken tot markt-timing en zijn posities voortdurend veranderen in een poging te anticiperen op de best presterende landen, beleggingscategorie&euml;n en effecten.</span></p>\r\n<p><span>Hier volgt een voorbeeld dat laat zien hoe lastig dat is. Van de ontwikkelde markten was Denemarken in 2015 het best presterende land met een rendement van 37,5%. Maar als u het jaar daarop de weging van dat land fors zou hebben verhoogd, zou dat een averechtse uitwerking hebben gehad, want Denemarken zakte weg tot onderin de ranglijst en was met een verlies van 13,3% het slechtst presterende land in 2016.<sup><a href=\"https://my.dimensional.com/insight/outside_the_flags/206242/#fn1\" name=\"fnref1\">1</a></sup></span></p>\r\n<p><span>Ook de Verenigde Staten had uitmuntende resultaten en stond gerangschikt in de top drie van &rsquo;s werelds best presterende ontwikkelde markten in de afgelopen zes jaar (2011, 2013 en 2014). Echter van 2002 tot 2006 stond de VS onderaan in de ranglijst waar het in de laatste vijf van de slechtste presterende landen verscheen (zie <strong>figuur 1</strong>).</span></p>\r\n<p><span>Het is ook moeilijk te voorspellen welk deel van de markt het beste zal presteren in een bepaalde periode. Ondanks dat er voldoende bewijs is dat aangeeft dat we positieve premies kunnen verwachten over aandelen in small-cap, lage relatieve prijs en hoge winstgevendheid, zijn deze premies niet gelijkmatig of voorspelbaar in kaart te brengen. Bijvoorbeeld, Amerikaanse small-cap aandelen behoorden in 2016 tot de top performers met een rendement van meer dan 21%. Het jaar daarvoor waren de resultaten relatief teleurstellend met een verlies van meer dan 4%. Internationale small-cap aandelen stonden in 2015 bovenaan in de toplijsten met een rendement net onder de 6%. Echter het jaar daarvoor stonden ze onderaan in de lijst als de op een na slechtste performer met een verlies van 5%<sup>.<a href=\"https://my.dimensional.com/insight/outside_the_flags/206242/#fn2\" name=\"fnref2\"></a></sup></span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/Naamloos-1.jpg\" alt=\"Naamloos 1\" width=\"900\" height=\"885\" /></span></p>\r\n<p><span>Als u ooit een lange autorit heeft gemaakt, weet u dat de omstandigheden snel en op onvoorspelbare wijze kunnen veranderen. Daarom moet uw auto voorbereid zijn op zowel de slechtste als de beste wegen. Hoewel u nooit alle hobbels op uw persoonlijke beleggingsroute kunt vlakstrijken door uw portefeuille te spreiden, kunt u op die manier wel de potenti&euml;le impact die elke afzonderlijke belegging op uw reis kan hebben beperken.</span></p>\r\n<p><span>Door voldoende te spreiden kunt u de nadelige gevolgen van uitschieters in het rendement opvangen. Op die manier wijkt u niet af van de door u gekozen rijstrook en de weg die naar uw beleggingsdoelstelling leidt.</span></p>\r\n<p><span>Wij wensen u veel rij- en beleggingsplezier!</span></p>\r\n<p><span></span></p>', '50|-|'),
(56, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 138, 0, 0, '', '', '', 'The winner takes it all', '\r\n<p>Academisch onderzoek toont continue aan dat de toekomstige prestaties van beleggingsfondsen niet te voorspellen zijn. Wat onderzoek ook aantoont is dat de beleggingsfondsen die de beste prestaties hebben laten zien, in de toekomst juist achterblijven. Voor dit verschijnsel worden meerdere argumenten aangedragen.</p>\r\n<p>De belangrijkste argumenten zijn dat de best presterende fondsen veel nieuw geld van beleggers aantrekken. Dit geld wordt vervolgens weer belegt in de beleggingsportefeuille van het betreffende fonds. Dit heeft een koersopdrijvend effect. Een ander argument is dat het zuivel toeval is dat het betreffende fonds zo goed heeft gepresteerd. Puur bij toeval heeft het fonds beleggingskeuzes gemaakt die goed hebben uitgepakt.</p>\r\n<p>In ieder geval is het een feit dat beleggers massaal de best presterende fondsen selecteren. Dit zorgt ervoor dat deze beleggers in de toekomst lagere rendementen in vergelijking met het marktrendement zullen realiseren. Een recent <a target=\"_blank\" title=\"Lipper: The winner takes it all\" href=\"images/stories/The_Winner_Takes_It_All.pdf\">onderzoek </a>van Lipper toont aan dat de tien populairste fondsen maar liefst 31% van alle het geld van beleggers weet aan te trekken.</p>\r\n<p>Het toont maar weer eens aan dat marketing in de beleggersindustrie belangrijker is dan educatie.</p>', '50|-|'),
(57, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 139, 0, 0, '', '', '', 'Hoe verdienen banken hun geld?', '\r\n<p>In maart 2012 deed VEB een onderzoek naar de wijze waarop banken hun geld verdienen. Wij willen u dit <a target=\"_blank\" title=\"VEB onderzoek hoe banken hun geld verdienen\" href=\"images/effect%20maart%202012.pdf\">artikel </a>uiteraard niet onthouden.</p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(58, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 140, 0, 0, '', '', '', 'Is sectorbeleggen een zinvolle strategie?', '\r\n<p>Sectorrotatie wordt gehanteerd door menig belegger die menen van te voren te weten welke sector het beste gaat presteren. Sommige partijen, zoals oxby, maken zelfs alleen maar gebruik van sector ETF\'s. Al deze beleggers zijn dus van mening dat zij de toekomst kunnen voorspellen. Deze beleggingsvisie is maar al te vaak gebaseerd op een economische visie. De talloze academische studies die onomstotelijk aantonen dat economische ontwikelingen niet te voorspellen zijn worden door deze belegger dus genegeerd.&nbsp;</p>\r\n<p>Onze Amerikaanse collega\'s Index Fund Advisors hebben een <a href=\"http://www.ifa.com/articles/sector_rotation_sound_investment_approach_exercise_futility.aspx\" title=\"IFA Sectorrotatie\" target=\"_parent\">studie </a>gedaan naar de rendementen van de verschillende sectoren en zich de vraag gesteld \"zijn de rendementen van sectoren anders dan door middel van het factormodel van Fama/French verklaart kunnen worden\"?&nbsp;</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"143\" /> <col width=\"133\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\" width=\"143\">Sector</td>\r\n<td class=\"xl63\" width=\"133\">% verklaart door F/F</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Detailhandel</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">74,00%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Financials</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">86,00%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Consument defensief</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">78,00%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Consument duurzaam</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">76,00%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Productie</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">93,00%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Energie</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">63,00%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Technology</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">85,00%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Healthcare</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">66,00%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Utilities</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">62,00%</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>U ziet dat het grootste gedeelte van het rendement kan worden verklaard door het factormodel van Fama/French. In het artikel van IFA wordt ook duidelijk hoe willekeurig de rendementen in de tijd zijn. Beleggers die erop vertrouwen dat zij in staat zijn om de winnende sector vooraf te kunnen voorspellen is in onze ogen aan het speculeren in plaats van investeren.</p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(59, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 141, 0, 0, '', '', '', 'Lipper: Afgelopen 3 jaar presteren actief beheerde beleggingsfondsen ondermaats', '<p>Lipper Insight onderzoekt periodiek de prestaties van actief beheerde beleggingsfondsen. Ook dit <a href=\"http://lipperinsight.thomsonreuters.com/2012/12/actively-managed-large-cap-funds-underperform-their-benchmarks-over-the-last-three-years/\" title=\"Lipper\" target=\"_blank\">onderzoek </a>bevestigt wederom dat beleggen in actief beheerde beleggingsfondsen nagenoeg geen verstandige keuze is.</p>\r\n<p>In 2009 wist 56% van alle actief beheerde beleggingsfondsen haar eigen benchmark te verslaan met maar een gemiddelde outperformance van 170 basispunten. In 2010 bleef maar liefst 77,1% van de actief beheerde beleggingsfondsen achter bij de benchmark met een gemiddelde underperformance van 206 basispunten. In 2011 bleef 82% achter bij de benchmark met een gemiddelde underperformance van 328 basispunten en in 2012 (gemeten tot en met oktober) bleef ruim 69,5% van alle actief beheerde beleggingsfondsen achter bij de benchmark. Dit keer met een gemiddelde underperformance van 142 basispunten.&nbsp;</p>\r\n<p><img src=\"images/Actively-Managed-Large-Cap-Funds-Underperform-their-Bogies-20121210.jpg\" width=\"484\" height=\"292\" alt=\"Actively-Managed-Large-Cap-Funds-Underperform-their-Bogies-20121210\" /></p>\r\n<p>Lipper geeft aan dat een belangrijke oorzaak van deze grote underperformance de kosten zijn die binnen de actief beheerde beleggingsfondsen in rekening wordt gebracht.&nbsp;</p>\r\n<p>Wat kunnen beleggers van dit onderzoek leren? De belangrijkste les is om nog sterker te letten op alle kosten binnen beleggingsfondsen. Helaas is dit in de praktijk een zeer moeilijke taak. We merken in de praktijk dat veel dienstverleners allesbehalve transparant zijn over de hoogte van de kosten. Reden genoeg om een echt onafhankelijke specialist in te schakelen.&nbsp;</p>', '50|-|'),
(60, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 142, 0, 0, '', '', '', 'Waarom wij niet doen aan voorspellen doen!', '<p>Een recent <a target=\"_blank\" title=\"Vanguard onderzoek\" href=\"https://personal.vanguard.com/pdf/s338.pdf\">onderzoek </a>van Vanguard onderzocht de voorspelkracht van zestien verschillende variabelen met betrekking tot de toekomstige aandelenrendementen. In dit onderzoek werden de meest gebruikte variabelen, zoals de verwachte economische groei, het dividendrendementen van ondernemingen, de winstmarge van aandelen tot aan de koers-winstverhouding van aandelen. Ze onderzochten zelfs de hoeveelheid regenval omdat deze variabele 6% van het aandelenrendement verklaard. Het hoeft geen betoog dat een dergelijke laag percentage rustig ter zijde kan worden gelegd.</p>\r\n<p>Het is opvallend dat sommige variabelen een nog lagere verklaringspercentage opleverden dan de hoeveelheid regenval. Neem nu bijvoorbeeld de verwachte groei van de economie. Zegt dit iets over de toekomst van aandelen? Helemaal niets. De verwachte groei van de economie verklaart<span><strong> 0%</strong></span> van de toekomstige aandelenrendementen. Als belegger betekent dit dat het zinloos is om te luisteren naar alle analisten of economen. Stel dat uw adviseur u het volgende verteld: \"Wij zijn voorzichtig met aandelen, want de economie zou wel eens kunnen gaan krimpen\". U kunt zu zeggen: \"Dat maakt helemaal niets uit, want de verwachte ontwikkeling van de economie heeft totaal geen invloed op de toekomstige aandelenrendementen\".</p>\r\n<p>Wat dacht u van de hype rond dividendbeleggen? Slechts 18% van het aandelenrendement wordt met deze variabele verklaard! De variabele met de hoogste voorspelkracht blijkt de 10-jaars koers-winst verhouding te zijn, zoals die door professor Schiller is gedefinieerd.</p>\r\n<p><a href=\"images/stories/home/Downloads/Voorspelkracht%20variabelen.jpg\"><img alt=\"Voorspelkracht variabelen\" src=\"images/stories/home/Downloads/Voorspelkracht%20variabelen.jpg\" height=\"638\" width=\"977\" /></a></p>\r\n<p>Bij De Vries Investment Services maken we daarom geen gebruik van een \'voorspelaanpak\'. Wij laten ons leiden door historische data en wetenschappelijk bewezen beleggingsprincipes. We constateren dat de financiële markten consistent in staat zijn om aandelen op een dergelijke wijze te waarderen dat beleggers beloond worden voor het risico dat zij nemen. Deze prijzen worden bepaald door miljoenen beleggers en alle bekende informatie en alle verwachtingen zijn dan ook al verwerkt in de koersen.</p>', '50|-|'),
(61, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 143, 0, 0, '', '', '', 'Veel beleggingsfondsen sterven een \'stille\' dood', '<p>Er is zeer veel onderzoek gedaan naar de prestaties van actief beheerde beleggingsfondsen. We horen van veel analisten en beleggers dat het met de \'underperformance\' van fondsen wel meevalt. Zij vergeten echter te melden dat zeer veel beleggingsfondsen door de tijd heen gesloten worden of worden opgeslokt door een ander beleggingsfonds. Dit blijkt uit een <a target=\"_blank\" title=\"Onderzoek Vanguard\" href=\"images/stories/home/Downloads/ICRMFG_012013_MFGraveyard.pdf\">recent </a>onderzoek van Vanguard.</p>\r\n<p>Deze fondsen behoren nagenoeg stuk voor stuk tot de fondsen die (aanzienlijk) slechter hebben gepresteerd dan de revelante markt. Wat zijn de belangrijkste bevindingen:</p>\r\n<p>Het onderzoek heeft betrekking op meer dan vijfduizend Amerikaanse beleggingsfondsen over de periode van 1997 tot en met 2011. De belangrijkste bevindingen van het onderzoek zijn als volgt:</p>\r\n<ol>\r\n<li>Beleggers die begin 1997 in een beleggingsfonds waren gestapt hadden toen een kans van 22% dat zij een fonds zouden kiezen die de index zou verslaan en een kans van 79% dat zij een fonds zouden kiezen die bij de index zou zijn achtergebleven.</li>\r\n<li>Van de 5.108 beleggingsfondsen die begin 1997 bestonden waren 2.364 vóór eind 2011 weer gesloten. 46 procent van de beleggingsfondsen hadden dus binnen 15 jaar het loodje gelegd. Meestal werden ze gefuseerd met andere fondsen. Soms werden ze opgeheven.</li>\r\n<li>Van de 2.364 fondsen die het niet hebben overleefd presteerde 89 procent slechter dan de index. Een slecht rendement is ook meestal de reden waarom een fonds wordt gesloten.</li>\r\n<li>Van de beleggingsfondsen die met een ander fonds werden gefuseerd bleef 73 procent het na de fusie slechter doen dan de index. Na de fusie werden de resultaten dus iets beter dan voor de fusie maar de overgrote meerderheid bleef ook na de fusie achter bij de index. Met een fusie schiet de belegger dus weinig op.</li>\r\n<li>Van de aandelenfondsen die beleggen in waarde aandelen van grote bedrijven (large cap value) en de hele 15 jaar hebben overleefd, presteerde 50 procent beter dan de index. Maar hou je rekening met de resultaten van de ‘dode’ fondsen in deze categorie (de fondsen die in die 15 jaar gesloten zijn), dan verslaat nog maar 27 procent van de fondsen in deze categorie de index. Bij aandelenfondsen die beleggen in groei aandelen van grote bedrijven (large cap growth) versloeg 34 procent tussen 1997 en 2011 de index maar inclusief de ‘dode’ fondsen in deze categorie was dat nog maar 18 procent. Het maakt al met al dus nogal wat uit of je ‘dode’ fondsen wel of niet meeneemt.</li>\r\n</ol>\r\n<p>Het toch al niet rooskleurige beeld van de prestaties van actief beheerde beleggingsfondsen wordt dus nog slechter als je <span><strong>alle</strong> </span>beleggingsfondsen op geleverde prestaties beoordeeld. Een reden des te meer om over te stappen naar het passieve kamp.</p>', '50|-|'),
(62, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 144, 0, 0, '', '', '', 'De mythe rond dividendbeleggen ontrafeld', '<p>De rentestanden zijn momenteel zeer laag. Veel beleggers maar ook spaarders zijn dan ook op zoek naar beleggingen die inkomsten genereren. De afgelopen maanden constateren we dat met name aandelen met een hoog dividend zeer populair zijn geworden. Sommige adviseurs adviseren zelfs om afscheid te nemen van de laag renderende obligaties en de overstap te maken naar dit soort aandelen met als belangrijkste argument dat het dividendrendement aanzienlijk hoger ligt dan het rendement van de obligatie.</p>\r\n<p>De centrale vraag is of ondernemingen die (een hoog) dividend betalen een betere belegging zijn ten opzichte van ondernemingen die weinig tot geen dividend uitkeren?</p>\r\n<p>Het rendement van een belegging in aandelen bestaat uit twee componenten; koersrendement en dividend. Tel beide componenten bij elkaar op en je verkrijgt het totale rendement. Een aandeel dat 8% in waarde en geen dividend uitkeert levert een belegger exact hetzelfde rendement op als een aandeel dat 6% dividend uitkeert en 2% in waarde stijgt.</p>\r\n<p>Veel beleggers zijn onbekend met de relatie tussen de koers van het aandeel en contant dividend. Als de koers van een aandeel € 20,- en er wordt € 1,- aan dividend uitgekeerd, dan valt de koers terug tot € 19,-. op de zgn. ex.dividenddatum. In theorie blijft de totale waarde voor de belegger € 20,- met dien verstande dat de belegger nu een belegging heeft met een waarde van € 19,- en een kaspositie van € 1,-.</p>\r\n<p>Merton Miller en Frank Modigilani publiceerden in 1961 al een theorie, genaamd de ‘irrelevance theory’, waarin werd bepleit dat het voor een belegger totaal niet uitmaakt of een onderneming dividend betaalt of niet. Het heeft namelijk geen enkele consequentie voor het rendement.</p>\r\n<p>Niet iedereen was het met deze theorie eens. Twee andere economen, genaamd Myron Gordon en John Lintner, publiceerden een theorie waar de gedachte was dat een belegger een preferentie heeft voor contant dividend in plaats van de dividenden in de onderneming te laten. De aandeelhouder was er namelijk niet zeker van dat de onderneming deze contanten goed konden beheren.</p>\r\n<p>Dit idee werd verder uitgewerkt door Meir Statman. In een artikel met de naam ‘Explaining Investor Preference for Cash Dividends’ werd de conclusie dat de enige reden waarom een belegger zou kiezen voor contant dividend een cognitieve bias op het gebied van mentaal boekhouden betrof. Een belegger zou € 1,- aan contant dividend als inkomen beschouwen, terwijl de verkoop van € 1,- om hetzelfde effect te verkrijgen wordt gezien als de verkoop van een gedeelte van de beleggingsportefeuille. Deze bias zit diep geworteld in beleggers. Zij hebben niet door dat de onderneming die dividend betalen feitelijk hetzelfde doen als de belegger die een stuk van zijn aandelen verkoopt.</p>\r\n<p>Maar er zijn andere bronnen van rendement. Veel ondernemingen die geen dividend uitbetalen gebruiken hun kasmiddelen om eigen aandelen in te kopen. Er is geen enkele reden te bedenken om dividendbetalende ondernemingen te preferen boven ondernemigen die eigen aandelen inkopen.</p>\r\n<p>Zeker als het ondernemingen betreft die actief zijn in een groeiende markt, kan het veel rendabeler zijn om de winsten te herinvesteren. Pas in een later stadium, als de bedrijfstak volwassen in geworden of er geen groeipotentieel meer is, zullen dergelijke ondernemingen besluiten om dividend te gaan betalen. Een bekend voorbeeld is bijvoorbeeld Microsoft.</p>\r\n<p>Het is bekend dat op de lange termijn aandelen van kleine ondernemingen het aanzienlijk beter doen dan aandelen van grote ondernemingen. Dit wordt de ‘small-cap premium’ genoemd. De afgelopen 80 jaar bedroeg deze premium gemiddeld 3%. De meeste van deze ondernemingen betalen geen dividend. Dat betekent dat belegger die zich focussen op ondernemingen met een hoog dividend dit segment negeren.</p>\r\n<p>De beste manier om uiteindelijk tot een antwoord te komen is door te onderzoeken of ondernemingen met een hoog dividend door de tijd heen een hoger rendement generen dan ondernemingen met een laag of geen dividend.</p>\r\n<p>Uit een onderzoek met data van Ken French blijkt dat over de periode 1964 tot 2006 blijkt dat er nauwelijks een relatie bestaat tussen de hoogte van het dividend en het uiteindelijke rendement van het aandeel.</p>\r\n<p>Het is dan ook duidelijk dat wij niet meedoen met deze nieuwe hype. Integendeel zelfs, er is een duidelijke trend waarneembaar dat de waarderingen van dividend uitkerende aandelen aanzienlijk zijn opgelopen. Het hoeft dan ook geen betoog dat dit een voorbode is van tegenvallende rendementen.</p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(63, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 145, 0, 0, '', '', '', 'Beleggingsfondsen worden goedkoper', '<p>In een <a href=\"http://fd.nl/ondernemen/179622-1302/beleggingsfonds-wordt-goedkoper-voor-doe-het-zelver\" target=\"_blank\">artikel </a>op 23 februari in het FD wordt aandacht besteed aan het afschaffen van de kick back vergoeding bij beleggingsfondsen en de moegelijke gevolgen daarvan voor beleggers.</p>\r\n<p>Het artikel begint met het voorbeeld van een belegger met € 40.000,-- die € 3.000,-- aan distrubutievergoeding kwijt was over een periode van 10 jaar. Dat klopt maar daarnaast heeft deze belegger ook nog eens tussen de 0,7% en 1,2%, afhankelijk van het type fonds, aan het fonds zelf betaald én als klap op de vuurpijl ook nog eens tussen de 0,5% en 1% aan de zogeheten omloopsnelheid (transacties) binnen het fonds zelf. Tel je al deze kosten bij elkaar op, dan betaalt de gemiddelde aandelenbelegger tussen de 2% à 3% aan kosten per jaar en obligatiebeleggers ongeveer de helft daarvan. In het bovenstaande voorbeeld per saldo dus eerder € 10.000,-- dan € 3.000,-- over 10 jaar . Geen wonder dat veel beleggers teleurgesteld afhaken.</p>\r\n<p>En dat terwijl de oplossing heel eenvoudig is in de vorm van een breed gespreide portefeuille van indexfondsen met lage kosten (0,2% tot 0,6%) en weinig transacties (0,2%). Beleggers zouden beter af zijn als zij zich gaan realiseren dat beleggen feitelijk een saaie bezigheid is waarbij je je kosten zo laag&nbsp; mogelijk dient te houden. Helaas wordt ze dat niet of te weinig verteld. Of de afschaffing van de distributievergoeding daarbij gaat helpen, is helaas nog maar de vraag.</p>', '50|-|'),
(64, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 146, 0, 0, '', '', '', 'Hoort goud in een beleggingsportefeuille?', '<p>Als het economisch allemaal wat minder gaat en de financiële markten onzeker zijn over de toekomst stappen veel belegger over naar goud. Sommigen \'deskundigen\' adviseren beleggers met klem een flink gedeelte te alloceren in deze beleggingscategorie. Goud zou namelijk over een aantal belangrijke karakteristieken beschikken, zoals een hoog verwacht rendement, bescherming tegen inflatie en een zogenaamd \'safe-haven\' als financiële markten in paniek raken.&nbsp;</p>\r\n<p>Meer dan genoeg reden om op zoek te gaan naar bewijslast om goud als aparte beleggingscategorie op te nemen in een beleggingsportefeuille.</p>\r\n<h2>Goud als stabiele en veilige belegging</h2>\r\n<p>Beleggers wijzen vaak op de uitstekende rendementen van goud. Deze beleggers laten zich dan met name leiden door twee periodes in de afgelopen vier decennia dat goud een sterke koersprestatie liet zien. Deze periodes waren het afgelopen decennia en de jaren \'70. Beide periodes zijn nagenoeg volledig verantwoordelijk voor de totale stijging van de prijs van goud over de afgelopen vier decennia.</p>\r\n<p><img alt=\"25354 Advisor Byline Gold Graphics v12cb-01\" src=\"images/stories/home/Downloads/25354_Advisor_Byline_Gold_Graphics_v12cb-01.png\" height=\"515\" width=\"900\" /></p>\r\n<p>De grafiek laat de sterke koersstijging van goud zien sinds 2000. Nadat de koers van goud in 1999 een 20-jaars dieptepunt had bereikt, begon de koers langzaam maar zeker te stijgen. Vanaf 2000 tot en met 2011 presteerde goud dan ook beter dan menig andere beleggingscategorie. In reële termen bedroeg het gemiddeld jaarrendement van goud 12,3% per jaar. Ter vergelijking het rendement van de MSCI Wereld-index bedroeg -1,4% per jaar.</p>\r\n<p>Ook in de jaren \'70 liet de prijs van goud een zeer sterke performance zien. In een kleine 9 jaar steeg de koers met maar liefst 27% per jaar. Goud presteerde in deze periode aanzienlijk beter dan menig andere beleggingscategorie. Helaas konden beleggers niet profiteren van deze waardestijging. In augustus 1971 werd de goudstandaard door Nixon losgelaten en werd de prijs van goud vastgezet op $ 38 per ounce goud. In 1973 werd de dollar losgekoppeld van de goudprijs en de prijs van goud mocht voortaan weer normaal fluctueren. In 1974 steeg de koers van goud al naar de $ 120. Begin 1975 werden de restricties door de Amerikaanse overheid losgelaten en was het mogelijk om, sinds 1933, weer goud te kopen.&nbsp;</p>\r\n<p>Dat betekent dat beleggers pas vanaf 1975 in staat waren om goud te kopen. Als je de prestaties van goud dan ook corrigeert, dan verliest goud al wat van haar glans. Over deze periodes bedroeg het gemiddeld jaarrendement van goud weliswaar 18,4% per jaar, er waren beleggingscategorieëen, zoals Amerikaanse small-caps, die een gemiddeld jaarrendement van 28,9% lieten optekenen.</p>\r\n<p><img alt=\"25354 Advisor Byline Gold Graphics v12cb-02\" src=\"images/stories/home/Downloads/25354_Advisor_Byline_Gold_Graphics_v12cb-02.png\" height=\"514\" width=\"900\" /></p>\r\n<p>Kijken we over de periode vanaf 1975 (de periode dat er echt in goud kon worden belegd) tot en met 2011 dan realiseerde goud een gemiddelde reëel rendement van 1,82%. Aandelen leverde over deze periode 7,1% per jaar op en aandelen van kleinere ondernemingen 10,6% per jaar.&nbsp;</p>\r\n<p>Als we naar de periode tussen 1980 en 1999 kijken, dan zien we zelfs een schrikbarend beeld. In reële termen verloor goud per jaar 6,5% van haar waarde. Een investering van € 10.000,- zou in waarde zijn teruggezakt tot € 2.600,-. Aandelen stegen in deze periode jaarlijks met 13,3%, ruim voldoende om de belegger te belonen met een toename in koopkracht.</p>\r\n<p><img alt=\"25354 Advisor Byline Gold Graphics v12cb-04\" src=\"images/stories/home/Downloads/25354_Advisor_Byline_Gold_Graphics_v12cb-04.png\" height=\"514\" width=\"900\" /></p>\r\n<p>Dus op basis van een lang perspectief, levert goud geen stabiele stijging in waarde op. Sterker nog, de periodes dat goud sterk in waarde toenam zijn slechts zeer beperkt tot onvoorspelbare en geïsoleerde periodes.</p>\r\n<h2>Goud als bescherming tegen inflatie</h2>\r\n<p>Veel analisten wijzen beleggers erop dat goud een uitstekende bescherming is tegen inflatie. Maar al te vaak wordt als \'bewijs\' op de meest recente koersstijgingen gewezen. De grafiek laat de performance van goud zien over de periode 1988 tot en met 2011. In nominale termen is de goudprijs sterk in waarde toegenomen.</p>\r\n<p><img alt=\"25354 Advisor Byline Gold Graphics v12cb-05\" src=\"images/stories/home/Downloads/25354_Advisor_Byline_Gold_Graphics_v12cb-05.png\" height=\"514\" width=\"900\" /></p>\r\n<p>In reële termen echter nauwelijks. Als we de reële ontwikkeling van goud nader bekijken, dan constateren we dat er periodes zijn dat goud beter presteert dan de inflatie en dat er periodes zijn dat goud achterblijft. In de periode 1970 tot en met 2005 verdubbelde de inflatie, dit terwijl de prijs van goud 20% in waarde afnam. Er is dus sprake van een onbetrouwbare relatie tussen de prijsontwikkeling van goud en de ontwikkeling van de inflatie.&nbsp;</p>\r\n<p><img alt=\"25354 Advisor Byline Gold Graphics v12cb-03\" src=\"images/stories/home/Downloads/25354_Advisor_Byline_Gold_Graphics_v12cb-03.png\" height=\"514\" width=\"900\" /></p>\r\n<p>Daarbij komt dat goud aanzienlijk volatieler is dan de inflatie. Goud kent een standaarddeviatie van 19%, terwijl de standaarddeviatie van de inflatie 1,2% bedraagt. Goud is dus 15x beweeglijker dan de inflatie zelf.&nbsp;</p>\r\n<h2>Goud als diversificatie</h2>\r\n<p>Veel beleggers nemen goud op in de beleggingsportefeuille omdat dit het totale portefeuillerisico zou doen afnemen. Goud zou een lage correlatie hebben met aandelen. Correlatie is belangrijk maar je moet ook rekening houden met de volatiliteit van de belegging zelf. Opname van goud zorgt er namelijk voor dat de totale volatiliteit van de portefeuille hoger wordt.&nbsp;</p>\r\n<p>Goud kent een vergelijkbaar rendement als aandelen maar heeft dit rendement gerealiseerd tegen een aanzienlijk hogere volatiliteit. Een volatiliteit die beter past bij aandelen van kleine waarde aandelen. Deze beleggingscategorie heeft beleggers een aanzienlijk hoger rendement opgeleverd in vergelijking met goud.&nbsp;</p>\r\n<h2>Goud kent geen \'expected value\'</h2>\r\n<p>Waar aandelen en obligaties een bepaald verwacht rendement kennen, heeft goud dit niet. Goud levert geen kasstromen op. Het moet komen van een toename van de prijs, iets waarvan we gezien hebben dat dit geen vaststaand feit is.&nbsp;</p>\r\n<p>Deze karakteristieken maken goud tot een speculatieve belegging, vergelijkbaar als valuta\'s, e.d.&nbsp;</p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(65, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 147, 0, 0, '', '', '', 'Over de voorspelkracht van analisten', '<p>Veel beleggers laten zich leiden door het advies van een analist. Als iemand in moet kunnen schatten of een onderneming koopwaardig is, dan zou het de analist moeten zijn. Het is namelijk zijn werk om de ontwikkeling van een onderneming nauwgezet te volgen. De vraag is of een analist in staat is om vooraf in te kunnen schatten hoe een onderneming zich ontwikkelt. We hebben al eerder aangetoond dat het onmogelijk is, zelfs voor een analist, om een betrouwbare voorspellng te doen over de verwachte koersontwikkeling van een onderneming. Neem nu bijvoorbeeld het aandeel Brunel. Hieronder ziet u de voorspellingen van de analisten:</p>\r\n<h2 class=\"NoLine\">Adviezen</h2>\r\n<table class=\"ContentTable\">\r\n<thead>\r\n<tr>\r\n<td>Datum</td>\r\n<td>Guru</td>\r\n<td>Advies</td>\r\n<td>Koersdoel</td>\r\n<td>Verw.</td>\r\n<td>Stoploss</td>\r\n<td>Rendement</td>\r\n</tr>\r\n</thead>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Label1\">09:30</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/69847/Brunel/KBC-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>40,00</span></td>\r\n<td>&nbsp;</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Label1\">07 feb</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/69434/Brunel/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>46,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Label3\" class=\"ValueUp\">+17,18%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Label1\">21 dec</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/68585/Brunel/Theodoor-Gilissen-Bankiers/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Theodoor Gilissen Bankiers</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>45,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Label3\" class=\"ValueUp\">+23,29%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Label1\">09 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67767/Brunel/ABN-AMRO/kopen.aspx\" target=\"_blank\">ABN AMRO</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>48,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Label3\" class=\"ValueUp\">+25,00%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Label1\">05 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67607/Brunel/Kepler-Capital-Markets/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Kepler Capital Markets</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>45,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Label3\" class=\"ValueUp\">+16,46%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Label1\">02 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67568/Brunel/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,60</span></td>\r\n<td>&nbsp;</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Label1\">02 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67518/Brunel/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>42,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Label3\" class=\"ValueUp\">+11,26%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Label1\">24 okt</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67149/Brunel/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>43,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Label3\" class=\"ValueUp\">+16,78%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Label1\">09 okt</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/66685/Brunel/ING-Equity-Research/kopen.aspx\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>34,50</span></td>\r\n<td>&nbsp;</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Label1\">19 sep</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/66315/Brunel/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>43,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Label3\" class=\"ValueUp\">+21,47%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Label1\">18 sep</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/66226/Brunel/Beursexpres/houden.aspx\" target=\"_blank\">Beursexpres</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>0,00</span></td>\r\n<td>&nbsp;</td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Label1\">22 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65593/Brunel/ING-Equity-Research/kopen.aspx\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>46,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Label3\" class=\"ValueUp\">+33,76%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Label1\">17 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65542/Brunel/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>43,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Label3\" class=\"ValueUp\">+31,04%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Label1\">17 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65534/Brunel/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>36,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Label3\" class=\"ValueUp\">+9,71%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Label1\">02 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65418/Brunel/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>43,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Label3\" class=\"ValueUp\">+38,44%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Label1\">07 mei</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/63655/Brunel/Kepler-Capital-Markets/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Kepler Capital Markets</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>40,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Label3\" class=\"ValueUp\">+15,14%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Label1\">04 mei</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/63442/Brunel/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>43,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Label3\" class=\"ValueUp\">+19,44%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Label1\">25 apr</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/63263/Brunel/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>37,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Label3\" class=\"ValueUp\">+3,95%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Label1\">12 apr</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/62796/Brunel/ING-Equity-Research/kopen.aspx\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>42,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Label3\" class=\"ValueUp\">+24,28%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Label1\">11 apr</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/62783/Brunel/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>36,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Label3\" class=\"ValueUp\">+12,03%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Het oordeel over deze onderneming is duidelijk. Nagenoeg een ieder heeft een koopadvies afgegeven. Maar wat gebeurde er vandaag? De koers staat zomaar 21% lager op € 30,-. De oorzaak is boekhoudproblemen.</p>\r\n<p>Beleggers die afgingen van de adviezen van de analisten zullen erg geschrokken zijn. Het is wederom een bewijs dat toekomstig nieuws vooraf niet te voorspellen is. Koersen reageren direct op nieuws. Het geeft ook hoe gevaarlijk het is om zelfs de adviezen van hoog opgeleide analisten te volgen.&nbsp;</p>\r\n<p>In de beleggingsleer wordt het beleggen in individuele ondernemingen niet-systematisch risico genoemd. Dit is een risicobron die beleggers niet beloont met extra rendement maar wel met extra risico. Als een beleggingsportefeuille dergelijke risicobronnen bevat, zal de toekomstige eindwaarde lager uitvallen dan nodig.</p>\r\n<p>Onze cliënten beleggen in meer dan 10.000 verschillende aandelen van diverse ondernemingen. Een grotere spreiding is niet te verkrijgen!</p>', '50|-|'),
(66, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 148, 0, 0, '', '', '', 'Beleggen in actief beheerde beleggingsfondsen maakt u armer!', '<p>De hoge kosten in actief beheerde beleggingsfondsen kan ervoor zorgen dat u bij het bereiken van uw pensioengerechtigde leeftijd tot maar liefst 30% minder kapitaal hebt opgebouwd ten opzichte van een belegging in goedkope passieve beleggingsinstrumenten. Dit is de harde conclusie van Nobelprijswinnaar William Sharpe in zijn nieuwste publicatie in het&nbsp;<em>Financial Analysts Journal&nbsp;</em><span>genaamd<a href=\"http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2241716\" title=\"Wiliam Sharpe\" target=\"_blank\">&nbsp;</a></span><a href=\"http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2241716\" title=\"Wiliam Sharpe\" target=\"_blank\"><span color=\"#6684ab\"><span><span>The Arithmetic of Investment Expenses</span></span></span></a><span>.</span></p>\r\n<p><span>We kunnen u er niet genoeg op wijzen, hoe hoger uw beleggingskosten, des te lager uw uiteindelijke opgebouwde kapitaal! We blijven doorgaan met het verkondigen van deze boofschap. Waarom? De reden is dat de beleggersindustrie u blijft bestoken met fraaie reclames en beloftes om u te overtuigen van hun toegevoegde waarde.&nbsp;</span></p>\r\n<p><span>Het artikel van William Sharpe verkent de voordelen van passieve beleggingsfondsen en beschrijft dit op een wijze dat het u zou moeten aanspreken. Sharpe legt uit dat als u gebruik maakt van passieve beleggingsinstrumenten u uiteindelijk een hoger eindkapitaal zult opbouwen dan als u gebruikt maakt van dure actief beheerde beleggingsfondsen. We kunnen het ook omdraaien. Als u besluit om te beleggen met behulp van dure actief beheerde beleggingsfondsen dan heeft u een grote kans dat u aanzienlijk minder kapitaal zult opbouwen dan als u gebruikt maakt van goedkope passieve beleggingsfondsen. Misschien is dit een betere benadering. De angst om minder kapitaal op te bouwen is groter dan het vooruitzicht om meer kapitaal op te bouwen.&nbsp;</span></p>\r\n<p><span>Het artikel van Sharpe bevat veel berekeningen. De logica achter al deze berekeningen spreekt echter voor zich en is onweerlegbaar. Ten eerste realiseren actief beheerde beleggingsfondsen en passieve beleggingsfondsen voor kosten gemiddeld als groep hetzelfde rendement. Het netto-rendement echter, na aftrek van kosten, is in het nadeel van actief beheerde beleggingsfondsen.&nbsp;<span>Sharpe heeft dit onomstotelijk bewezwen in zijn artikel uit 1991,&nbsp;</span><a href=\"http://www.stanford.edu/~wfsharpe/art/active/active.htm\" target=\"_blank\">The Arithmetic of Active Management</a><span>. Mits juist gemeten moet een actief beheerde beleggingsfonds slechter presteren dan een goedkoop passief beleggingsfonds.&nbsp;</span></span></p>\r\n<p><span><span>Ten tweede brengt Sharpe de kosten van actief beheerde beleggingsfondsen in beeld. Voor Amerikaanse beleggingsfondsen bleek de gemiddelde kostenvoet voor 2012 1,12% te bedragen. De kosten van passieve beleggingsfondsen liggen 70% (!!!) of meer beneden dit niveau.&nbsp;</span></span></p>\r\n<p><span><span>Uiteindelijk berekent Sharpe aan de hand van de gerealiseerde rendementen van actief beheerde beleggingsfondsen de kans dat een belegger een beter rendement zou hebben gerealiseerd in vergelijking met de belegging in passieve beleggingsfondsen. Hieruit blijkt dat over een langere periode er een grote kans is dat een belegger 30% minder kapitaal heeft opgebouwd. Met andere woorden; de kans dat een belegger die gebruikt maakt van passieve beleggingsfondsen teleurgesteld wordt in de geleverde prestaties is aanzienlijk lager dan de belegger die gebruik maakt van actief beheerde beleggingsfondsen.&nbsp;</span></span></p>\r\n<p><span><span>Dit betekent dat de talloze marketinginspanningen slechts één doel hebben, het onwetend houden van de consument en hier voor eigen gewin van profiteren.&nbsp;</span></span></p>\r\n<p><span><span>We kunnen u er niet genoeg op wijzen. Beleg passief en verlaag al u beleggingskosten. Dit is de beste garantie voor een succesvolle beleggingservaring.</span></span></p>', '50|-|'),
(67, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 149, 0, 0, '', '', '', 'Dimensional publiceert 32e editie van het Matrixboek', '<p>Dimensional publiceert elk jaar het zogenaamde matrixboek. In dit matrixboek is de historie van de financiële wereld opgenomen.&nbsp;</p>\r\n<p>Wij verheugen ons elk jaar weer op deze unieke uitgave. Het geeft beleggers namelijk een uniek inzicht in de gerealiseerde rendementen van verschillende asset-classes sinds 1926.</p>\r\n<p><img src=\"http://www.ifa.com/images/articles/MatrixBook_boxed_black.jpg\" alt=\"DFA Matrix Books\" border=\"0\" height=\"1336\" width=\"550\" /></p>\r\n<p>Klik <a href=\"images/stories/home/Downloads/matrix_book_eur_2013.pdf\" title=\"Dimensional Matrixboek\" target=\"_blank\">hier </a>om het 32e matrixboek te downloaden.</p>\r\n<p>Wij wensen u veel leesplezier.</p>', '50|-|'),
(68, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 150, 0, 0, '', '', '', 'Waarom indexbeleggen u de beste kans biedt op rendement!', '<p>Elke belegger die de financiële markt volgt weet dat de belangijkste beleggingsbeslissing de assetmix is. Hoeveel kapitaal investeert u in aandelen en in obligaties? De volgende beslissing is de keuze van de te hanteren beleggingsmethodiek. Kies ik voor een actief beheer of kies ik voor indexbeleggen?&nbsp;</p>\r\n<p>Vanguard publiceert jaarlijks een rapport met betrekking tot dit onderwerp. De conclusies uit het onderzoek dat recent is gepubliceert willen wij graag met u delen. De belangrijkste conclusies zijn:</p>\r\n<ol>\r\n<li>Het gemiddeld actief beheerde beleggingsfonds presteert slechter dan de relevante benchmark. De mate van de \'underperformance\' wordt groter naarmate de periode langer wordt. In elke onderzochte markt is er sprake van een efficiente markt. Dat betekent dat een actief beheerd beleggingsfonds in geen enkele markt een voordeel zou kunnen behalen;</li>\r\n<li>Zodra er rekening wordt gehouden met beleggingsfondsen die zijn gesloten of gefuseerd met andere fondsen, dan blijkt dat de \'underperformance\' van actief beheerde beleggingsfondsen aanzienlijk groter is;</li>\r\n<li>Continuiteit van historische prestaties wordt niet gevonden. Dat betekent dat prestaties uit het verleden inderdaad niet zeggen over de toekomst.&nbsp;</li>\r\n</ol>\r\n<p>Vanguard ziet dat steeds meer beleggers kiezen voor indexbeleggen al blijft actief beheer nog steeds de meest voorkomende beleggingsmethodiek.&nbsp;</p>\r\n<p>In een aparte studie onderzoekt Vanguard de impact van \'survivorship\'. Bij de berekening van de prestaties van actief beheerde beleggingsfondsen wordt geen rekening gehouden met fondsen die zijn gesloten of zijn gefuseerd. Uit onderzoek blijkft dat 18 maanden voordat een fonds sluit of fuseert het fonds gemiddeld 3,58% achterblijft bij de relevante benchmark. Gemeten over een periode van 15 jaar blijkt dat maar liefst 46% van de fondsen niet meer bestaan. Ook bleek dat de benchmark die het actief beheerde fonds volgens de prospectus volgt is de praktijk niet wordt gevolgd.&nbsp;</p>\r\n<p>Naast de constatering dat het verwachte rendement voor beleggers lager uitkomt ten gevolge van hogere kosten, blijkt dat het risico van actief beheerde beleggingsfondsen hoger is dan het marktrisico. Beleggers moeten dan ook de enige juiste conclusie trekken; \"Waarom meer betalen voor een lager verwacht rendement in combinatie met een hoger verwacht risico?\". Het antwoord op deze vraag is eenvoudig. Beleggers en adviseurs zijn continue op jacht naar het winnende beleggingsfonds van de toekomst. Dat blijkt uit de feit dat de best presterende fondsen het meeste nieuwe geld aantrekken.&nbsp;</p>\r\n<p>Vanguard prikt tevens een andere beleggingsmythe door, namelijk dat actief beheerde beleggingsfondsen in staat zouden zijn om bij dalende markten tijdelijk en op tijd uit te stappen. In vier van de zeven periodes bleven actief beheerde beleggingsfondsen achter bij de relevante benchmark.&nbsp;</p>\r\n<p>Maar het gaat nog verder. De meeste beleggers beleggen in meerdere beleggingscategorieën en gebruiken hiervoor dus meerdere fondsen. De kans dat een beleggingsportefeuille die bestaat uit meerdere actief beheerde beleggingsfondsen een beleggingsportefeuille bestaat die is opgebouwd uit passieve en goedkope indexfondsen is vrijwel gelijk aan nul! Een bijkomende voordeel van het gebruik van indexfondsen is dat er veel minder sprake is van stijldrift. Uit onderzoek blijkt dat er bij actief beheerde beleggingsfondsen sprake is van een grote stijldrift. In normaal Nederlands: deze fondsen beleggen niet consequent is dezelfde beleggingscategorie. Als voorbeeld kun je een value-fonds nemen. Uit onderzoek blijkt dat een value-fonds niet continue in value-aandelen belegd.&nbsp;</p>\r\n<p>In Nederland is actief beheer nog steeds veruit de leidende beleggingsmethodiek. Banken doen nauwelijks moeite om hun cliënten het verschil tussen beide beleggingsmethodieken uit te leggen. Daarom zien wij in de praktijk nog dat nagenoeg alle beleggingsportefeuilles die wij onder ogen krijgen aanzienlijke verbeteringen mogelijk zijn.&nbsp;</p>\r\n<p>Wilt u het onderzoek van Vangaurd lezen, klik dan <a href=\"images/stories/home/Downloads/The%20Case%20for%20Indexing%20Vanguard%202013.pdf\" title=\"Vanguard The Case for Indexing 2013\" target=\"_blank\">hier</a>.</p>', '50|-|'),
(69, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 151, 0, 0, '', '', '', 'De relatie tussen fondskosten en haar prestaties', '<p>De belangrijkste criteria voor beleggers bij het selecteren van het beleggingsfonds waarin zij gaan beleggen is de historische prestaties. Bezoekers van onze site weten ondertussen wel dat beleggen in de best presterende fondsen nagenoeg een garantie is voor een teleurstellende beleggingservaring. </p>\r\n<p>Opvallend is dat beleggers kosten wel belangrijk vinden maar er bij het selectieproces weinig aandacht aan schenken. Dit terwijl het minimaliseren van alle beleggingskosten één van de belangrijkste factoren is voor een positieve beleggingservaring. </p>\r\n<p>Recentelijk lazen we een <a target=\"_blank\" title=\"onderzoek\" href=\"http://e-archivo.uc3m.es/bitstream/10016/7474/1/The%20relation%20between%20price%20and%20performance%20in%20the%20mutual%20fund%20industry.pdf\">onderzoek </a>van Javier Gil-Bazo en Pablo Ruiz-Verdu waarin wederom werd aangetoond dat er een negatieve correlatie is tussen de fondskosten en de geleverde prestaties. In het onderzoek worden meerdere factoren aangedragen waarom beleggers desondanks ervoor kiezen om deze fondsen te gebruiken. </p>', '50|-|'),
(70, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 152, 0, 0, '', '', '', 'Indexbeleggen verslaat in 82,9% van de gevallen actief beleggen!', '<p>Beleggers hebben zelf de keuze. Ga ik voor het realiseren van financiële doelstellingen gebruik maken van actief beheerde beleggingsfondsen of kies ik voor passieve beleggingsfondsen?</p>\r\n<p>Welke keuze moet de belegger maken? Volgens een recente <a target=\"_blank\" href=\"images/stories/home/Downloads/WhitePaper%20The%20Case%20for%20indexing%20Ferri.pdf\">studie </a>is de keuze eenvoudig en laten de verschillende rendementen duidelijk zien dat de kans op het realiseren van de financiële doelstellingen met behulp van passieve beleggingsfondsen aanzienlijk groter is dan inrichting van de beleggingsportefeuille met actief beheerde beleggingsfondsen.</p>\r\n<p>Zo blijkt uit het onderzoek dat een portefeuille bestaande uit passieve beleggingsfondsen gedurende 16 jaar maar liefst in 82,9% van de metingen een actief beheerde beleggingsportefeuille versloeg. De beleggingsportefeuille die was opgebouwd uit actief beheerde beleggingsfondsen bleef jaarlijks 1,25% achter bij een beleggingsportefeuille die was opgebouwd uit passieve beleggingsfondsen.</p>\r\n<p>De belangrijkste conclusies uit dit onderzoek zijn:</p>\r\n<ul>\r\n<li>80% van de actief beheerde beleggingsportefeuilles bleven achter alle passief beheerde beleggingsportefeuilles in elk geteste scenario;</li>\r\n<li>Beleggingsportefeuilles met twee of meer actief beheerde beleggingsfondsen zorgen voor een dramatisch lagere performance. in 90% van de gevallen bleef een dergelijke portefeuille achter bij een beleggingsportefeuille die volledig is opgebouwd uit passieve beleggingsfondsen;</li>\r\n<li>Hoe langer de periode, des te groter de kans dat een passieve beleggingsportefeuille een actieve beleggingsportefeuille verslaat;</li>\r\n<li>Een actief beheerde beleggingsportefeuille met lage kosten vergroot niet de kans op succes.</li>\r\n</ul>\r\n<p>De conclusie is dan ook helder. Een portefeuille bestaande uit <span><strong>uitsluitend</strong> </span>goedkope passieve beleggingsinstrumenten levert beleggers een aanzienlijk hogere kans op dat de beleggingsdoelstellingen worden gerealiseerd.</p>\r\n<p>Bekijk <a target=\"_blank\" href=\"http://quote.morningstar.com/fund/chart.aspx?t=DGEIX&amp;region=USA&amp;culture=en-US&amp;statePara=%7Bsecurities%3A%5B%7Bn%3A%22DFA%20Global%20Equity%20I%22%2Cids%3A%22FOUSA0583Z%7C0P000037XS%7CCU%24%24%24%24%24USD%7C1%7C1%7CFO%7C2003-12-24%7C%7C%7Cfalse%7CUSA%7C18%22%7D%2C%7Bn%3A%22World%20Stock%22%2Cids%3A%22%24FOCA%24WS%24%24%7C%24FOCA%24WS%24%24%7CCU%24%24%24%24%24USD%7C1%7C1%7CCA%7C%7C%7C%7Ctrue%7CUSA%7C0%22%7D%2C%7Bn%3A%22MSCI%20EAFE%20NR%20USD%22%2Cids%3A%22XIUSA000PK%7C0P00001G8N%7CCU%24%24%24%24%24USD%7C1%7C1%7CXI%7C%7C%7C%7Ctrue%7CUSA%7C0%22%7D%5D%2CchartType%3A%22GrowthChart%22%2Crange%3A%222003-12-24%7C2013-9-16%22%2Cperiod%3A9%2Cregion%3A%22USA%22%2Ctc%3A%22USD%22%2CisD%3A%220%22%2CisR%3A%220%22%2CrM%3A3%2Cscale%3A%221%22%2CbMenu%3A%22%22%2Csma%3A%220%2C0%2C0%22%7D\">hier</a> de meest recente resultaten van het Dimensional Global Core Equity Fund.</p>\r\n<p><br data-mce-bogus=\"1\" /><a target=\"_blank\" href=\"http://www.morningstar.nl/nl/funds/snapshot/snapshot.aspx?id=F000002J9G\">Morningstar info</a></p>', '50|-|'),
(71, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 153, 0, 0, '', '', '', 'Ook ETF\'s blijven achter bij de index !', '<p>Beleggen in ETF\'s heeft de laatste jaren een enorme vlucht genomen. Dat is zeer terecht, want de prestaties van ETF\'s als groep is beter dan de prestaties van actief beheerde beleggingsfondsen.</p>\r\n<p>Echter, wat veel beleggers zich onvoldoende realiseren is dat ook ETF\'s gemiddeld gezien achterblijven bij de index die wordt gevolgd.</p>\r\n<p>Lyxor heeft in een recente <a href=\"images/stories/home/Downloads/etf_efficiency_indicator%20juni%202013.pdf\">studie </a>het rendement van de belangrijkste ETF-aanbieders en het verschil ten opzichte van de gevolgde index onderzocht.</p>\r\n<p>Uit dit onderzoek blijkt bijvoorbeeld dat het gemiddelde rendement van ETF\'s die de MSCI Emerging Markets volgen over de periode van 31 mei 2012 tot en met 31 mei 2013 maar liefst 2,25% lager lag dan het rendement van de MSCI Emerging Markets index.</p>\r\n<p>ETF\'s die de MSCI-Wereld index volgen bleven gemiddeld 0,45% achter.</p>\r\n<p>Meer documentatie vind u hieronder:</p>\r\n<p><a href=\"images/stories/home/Downloads/The%20true%20performance%20of%20ETFs%20by%20Lyxor.pdf\">Lyxor : The true performance of ETF\'s</a></p>\r\n<p data-mce-bogus=\"1\"><a href=\"images/stories/home/Downloads/A%20SMART%20SELECTION%20PROCESS%20FOR%20ETFs.pdf\">Lyxor: a smart selection process for ETF\'s</a></p>\r\n<p data-mce-bogus=\"1\"><a href=\"images/stories/home/Downloads/SSRN-id2212596-1%20Measuring%20Performance%20of%20ETFs.pdf\">SSRN: Measuring Performance of Exchange Traded Funds</a></p>\r\n<p data-mce-bogus=\"1\">&nbsp;</p>', '50|-|'),
(72, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 154, 0, 0, '', '', '', 'Over stijldrift', '<p>Stijldrift ontstaat wanneer een beleggingsfonds afwijkt van van haar van te voren gedefinieerde beleggingsstijl, beleggingscategorie of te volgen index. Een voorbeeld zal het verduidelijken. Stel een belegger wenst te beleggen in aandelen van kleinere ondernemingen en selecteert hiervoor een actief beheerd small cap beleggingsfonds. Op het moment dat dit beleggingsfonds ook in aandelen van grotere ondernemingen zou gaan beleggen, dat is wat we stijdrift noemen. </p>\r\n<p>Een dergelijke afwijking zorgt ervoor dat een belegger een afwijking verkrijgt in zijn beleggingsportefeuille. Stijldrift komt vaker voor dan men denkt. Zo blijkt volgens Lipper dat van de 476 actieve small-cap beleggingsfondsen er maar liefst 211 hiervan in bedrijven beleggen met een marktkapitalisatie van tenminste $ 10 miljard. Dat is dus bijna de helft van alle small-cap beleggingsfondsen!</p>\r\n<p>Een ander voorbeeld van stijldrift is een aandelenfonds dat ervoor kiest om een gedeelte van het vermogen in obligaties of liquiditeiten te stoppen. Ook dit komt in de praktijk zeer vaak voor. Zo koos het Fidelity Magellan Fund er indertijd voor om maar liefst 30% niet in aandelen te investeren. Dit veroorzaakt onnodig veel onzekerheid bij beleggers. Zij hebben er juist voor gekozen om hun kapitaal bloot te stellen aan aandelen en niet aan andere beleggingscategorieën.</p>\r\n<h2>Stijldrift zorgt voor een andere risico-exposure</h2>\r\n<p>Stijldrift heeft voor beleggers meerdere nadelen. Zo weet een belegger niet precies aan welke risicofactoren zijn kapitaal is blootgesteld. Het resultaat is een inconsistente blootstelling aan academisch bewezen risicofactoren en dus ook een schommelingen in het verwachte gemiddelde rendement. </p>\r\n<p>Experts zijn het er over eens dat de asset allocatie de allerbelangrijkste factor is die het uiteindelijke rendement van een beleggingsportefeuille bepaalt. De allerbeste beleggingsportefeuilles kenmerken zich dan ook aan de consequente en zuivere blootstelling aan die risicofactoren. Door de historische data te bestuderen kunnen er zinnige uitspraken gedaan worden over het verwachte rendement van een beleggingsportefeuille en over het portefeuillerisico.</p>\r\n<p>Beleggers die gebruik maken van actief beheerde beleggingsfondsen hebben in de praktijk vaak geen idee aan welke risicofactoren zij hun kapitaal hebben blootgesteld. De meeste fondsen gebruiken termen als groei of waarde, e.d. Als dan in de praktijk ook nog blijkt dat er sprake is van een aanzienlijke stijldrift, dan wordt het voor beleggers onmogelijk om een beleggingsportefeuille op te bouwen met een zuivere allocatie door de tijd heen. </p>\r\n<p>Stijldrift zorgt er ook voor dat beleggers het niet-systematische risico van een beleggingsportefeuille niet minimaliseren. Dit vanwege het feit dat het beleggingsfonds niet consequent in dezelfde beleggingscategorie belegd. Beleggers die de blootstelling aan niet-systematisch risico minimaliseren, ontvangen een bonus. Deze bonus is extra rendement. </p>\r\n<h2>Stijldrift en het factormodel van Fama-French</h2>\r\n<p>Baanbrekend academisch onderzoek van Fama en French toont aan dat er risicofactoren zijn die een hoge correlatie hebben met lange-termijn rendementen. dit zijn de factoren small en value. Binnen een beleggingsportefeuille is het buitengewoon belangrijk om een consistente blootstelling te hebben aan dezelfde risicofactoren. Voor veel beleggers isdit een utopie. Door de stijldrift wordt er continue geswitched in beleggingsstijl. Dan ligt de nadruk op groeiaandelen, de volgende periode weer op aandelen van kleinere ondernemingen, enzovoort. </p>\r\n<h2>De oplossing : Asset-class fondsen</h2>\r\n<p>De oplossing voor dit dilemma is asset-class fondsen. Dit zijn fondsen die continue in een van te voren gedefinieerde beleggingscategorie beleggen. Met name het gerenommeerde fondsenhuis Dimensional staat in de wereld bekend om haar consequente beleggingsmethodiek. Dit levert u de allerbeste rendementskans op. </p>', '50|-|'),
(73, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 155, 0, 0, '', '', '', 'Onderzoek: beleggingshorizon bepaalt aandelenallocatie', '<p>Een recent <a target=\"_blank\" title=\"Optimal Portfolios for the Long Run\" href=\"images/stories/home/Downloads/SSRN-id2320828%20Optimal%20Portfolios%20for%20the%20Long%20Run.pdf\">onderzoek </a>van Blanchett, Finke en Pfau toont onomstotelijk vast dat bij het bepalen van de aandelenallocatie de beleggingshorizon bepalend is voor het portefeuille risico.</p>\r\n<p>Naarmate de beleggingshorizon langer wordt, worden aandelen minder risicovol. In dit onderzoek wordt aangegeven wat de optimale aandelenallocatie is bij een bepaalde beleggingshorizon. Deze bevindingen komen goed overeen met de conclusies van ons eigen research.</p>\r\n<p>De conclusie van dit onderzoek luidt:</p>\r\n<p>Veel beleggers hanteren een hogere aandelenallocatie bij een langere beleggingshorizon. Dit terwijl er nog relatief weinig acadmisch onderzoek naar dit onderwerp is verricht. De meeste conclusies op dit gebied zijn gebaseerd op Amerikaanse data. Om de testen of \'tijd-diversificatie\' ook aanwezig is in andere landen, is de data onderzocht van 20 landen met elk 113 jaar historie. Dat levert in totaal 2.260 verschillende jaarrendementen op. Aan de hand van deze data en verschillende risicotolerantieniveau\'s zijn optimale portefeuilles samengesteld.</p>\r\n<p>Gevonden is dat naarmate de beleggingshorizon toeneemt, de optimale portefeuille een hogere aandelenweging kent. Deze bevindingen hebben belangrijke consequenties voor beleggers. Volgens conventionele economische theorieën zou tijdsdiversificatie namelijk niet bestaan en zou de beleggingshorizon geen invloed hebben op het te hanteren portefeuillerisico.</p>\r\n<p>In de praktijk betekent dit dus dat beleggers door deze bevindingen te implementeren in het beleggingsproces een beter rendement kunnen realiseren.</p>\r\n<p>Voor een korte video omtrent dit onderwerp, klik <a href=\"http://link.videoplatform.limelight.com/media/?mediaId=049a65c5c42e46ba91b003f35c4aea4e&amp;width=654&amp;height=460&amp;playerForm=a6e01db1b8794885aee19c205f7379fc\">hier</a>.</p>', '50|-|'),
(74, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 156, 0, 0, '', '', '', 'Research: Niet zichtbare kosten beleggingsfondsen hoger dan zichtbare kosten', '<p>De beleggersindustrie staat niet echt bekend om haar grote transparantie. Met name als het gaat over de kosten die beleggers betalen binnen beleggingsfondsen zwijgt de industrie in alle talen. Gelukkig zijn er onafhankelijke onderzoekers die dit uitzoeken. Het meest recente onderzoek is gedaan door Edelen, Evans en Kadlec.</p>\r\n<p>De kosten binnen beleggingsfondsen bestaan uit directe - en indirecte kosten. De maatstaf om de directe kosten zichtbaar te maken is de total expense ratio. Maar binnen een beleggingsfonds bestaan ook nog niet zichtbare kosten. Deze zogenaamde indirecte kosten ontstaan bijvoorbeeld als er binnen het fonds transacties worden doorgevoerd.</p>\r\n<p>De hoogte van deze indirecte kosten bedraagt 1,44%. De gemiddelde directe kosten bedraagt 1,19%. Alle kosten bij elkaar bedraagt dus een ongelooflijke 2,63%! Dat betekent dat de gemiddelde belegger gemiddeld per jaar 2,63% minder rendement realiseert als hij gebruik maakt van een actief beheerd beleggingsfonds.</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"117\" /> <col width=\"92\" /> <col width=\"112\" /> <col width=\"109\" /> <col width=\"219\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\" width=\"117\"><strong>Segment</strong></td>\r\n<td width=\"92\"><strong>Expense ratio</strong></td>\r\n<td width=\"112\"><strong>Omloopsnelheid</strong></td>\r\n<td width=\"109\"><strong>Indirecte kosten</strong></td>\r\n<td width=\"219\"><strong>Kosten per 100% omloopsnelheid</strong></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Alle fondsen</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">1,19%</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">82,00%</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">1,44%</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">1,76%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Small Cap Growth</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">1,39%</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">119,00%</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">3,17%</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">2,66%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Small Cap Blend</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">1,20%</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">72,00%</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">2,32%</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">3,22%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Mid Cap Blend</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">1,22%</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">71,00%</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">1,44%</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">2,03%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Large Cap Blend</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">0,98%</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">52,00%</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">0,61%</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">1,17%</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(75, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 157, 0, 0, '', '', '', 'Beleggen in de \'emerging markets\'?', '<p>Talloze beleggers hebben de afgelopen jaren ervoor gekozen om een (flink) gedeelte van hun vermogen te beleggen in de opkomende economieën, mede op basis van de fraaie rendementen die deze regio\'s opleverden. Dit jaar laten de \'emerging markets\' een negatief rendement zien.</p>\r\n<p><img src=\"data:image/png;base64,iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAABpAAAAPyCAIAAAD0RQtgAAAgAElEQVR4nMy9aXAc15XvCX+ZiXkTMT3x5sV8mJmYFxNtW7bUT7bmRbSlFkmtpKSWZUsCCYIk9tr3Jauy9n1BYd83EitJkARJkFgJgsRGYt8KACnalkhaImW1Zbunp2ccM/PNnA8n782bNzMLBZJyvxM3QBAoZFXezLz3nt/9n3NyJkZGJkZGJkZGr42Mjo9CGxsfGxsbHRsbG7s2fm3i2sT1iYnr16/fmLx+8+aNmzdvTk9NzUxPzc7MzM3Nzs3N3b51a/727fn5+QXeFjPYwkKGtjA/z7fbt+dv356/ffv23Nzc3Nzc7Ozc7Ozs9PT09PT01NTUzZs3b9y4MTk5ef369WvXro2Pj4+NjY0iG0E2PDw8MjIyPDwyPDw8RNjVq1evXr165cqVK1euDF4evHz58uXLly9dunTp0qWLyAYGBuDrwMDABWTnz58/f/78OWT9/f1nz549c+bM6dOnT58+3dfX14usu7u7q6urs7Ozq6vrFLKOjo729vb29va2trbW1tbW1taWlpbm5ubGxsbGxsaGhob6+vq6urq6urra2tqampqamprq6uoqZBUVFRUVFalUKpVKJZPJ8mQymUgkhVZeXl5eXp5CVllZWVlZWVVVVV1dXVNTXVNTU0tYfX09vGM9NuJbsAb0kZCRB6glDyh+Ud2zGe6B6urqyspKOP3y8vJkMhmPJ+LxeAxZVN4iz2rhSDgcjUSi0Yj44LFYNEZYQmhxkcXkDX/acDgcCgWDwaDf7/f7fT6fz+PxeDweN2EukbHInE6n0+l0IGOQ2RnGjsxmt1utVqvVakFmNptNJpPRaNTr9TqdTqvVajQatVqtUqmUSqVCoSgrKystLS0pKSlGVlRUVFRUVFhYWFhYWFBQcELKjssY/LaAsKKiouLi4pKSEoVCoVKpNBqNXq83mUxms9lmszEM43Q6XS6X1+v1+XyBQCAYDIbDYbhCcpc+Q2/v1TLcYN/BLReB2wBbKBQKBoOBQMDv93u9XrgfXC6Xw+Gw2+1Wq9VsNhsMBp1Op9Fo4HrhiwXXCC7Q8ePHjx07fuzYsfz8/KNHj+YdPZqXl3fkSN6RI0eOHDly+PCRwzKWm7FltCOHDx85ciQvCzuad/To0aNH8/Pz8/OP5R/Dxt81x/k7q+DEiQLBDVRQUFBQCE3KiqCJrBhaicBKoQmtrLS0jDBFWZkiO1OKTKVUqoSmVqnUGQxewDc11/ZqxEFkTankHnnK4JQFXSA8PXgLjUaj1Wp1Op1er9fr9QaD0Wg0msxmi8VitVptNrvdbmcYGJycaNASjmVut4sY6zyZzSs2n8/n88tawB+QtmAwGAwGQwILh0LhUBi1ENVoC2c00Z9LHyTj0SJozHsmy2KgjMdi8Vg8HqPnL75FozHhoMePe/jzh0Jh6NVAIAid7PcHfMjgaqHZzUNNbazL5UTGTWF2ux3PXFar2Ww2mc0mkwlmLoPBoDcYuMlLq9VoNHCf4/mrrKwMP+EwhXGTV2FhQUHBcTRb4RESGx6hjuRxQ+WRI0dyDx/OFdrhw4cPHzly5MgRGMaOHTt2/PiJwsLCkpKSsjKFSqXSanUGg8FsNlutVrvd7nA4YFJzu93cXevzeX2k+aF5vT58c+OOcrvdeMZ3OBwM42AYxm5nbDab1WaDyd2M+sdkMhlNJoPBoNcb9Hq9ViuY4lUqlUIBvaSAwQ56qaiouKioqLCoCIbXEyfwJHLs2LFj+fnHjkpZXt5R8djODevHjh0/fhymezTXq7VaLcz1FosF5nqGcTidLMu64Onnn2qiW3Y1H9l8ZHsOJjHqPIOJRzXpUU84xPn4cS6ABzfxgAYrh0AggD85Xk+6XC508zA24p4xGo3wQOGloHCCkJgd5KY9foYTmYYwLWE6ZHoZMxBmFJlZyixCsyKz7cXsMsbsZuI/oY5MrcZJEzzChBlEJtlvZC/h48BhYSCCsQjOAmZlljC3aCKWvGOxD4K9Dzhrm80GZ2EymeCTwKeCCy1cmdD3CXl76IRGXnfwEchLLL5wcGp4NmGJZUeGZYbEqkJmBNjD2oQ4lMTSRGpNQj7I4rUBOZvzkzcyEgukUinwoCuRVVVVgYtNuvD19fUNDQ1AJJqampqampqRtbS0ALVoa2trR3by5EmAG52dnYA7wLoJ6+np6e7ufvjw4RtvvPH1119vb29vb2/vILtD2N2M9pnQ7t797PHjx9Fo9E9/+hP5Q/JP7ty9e+cO3+SPeg/s66+/btYW/25j5Tfnej4/3/vgQu/Dgd6HA71fDfQ+Guh9NNDzzUDPNwM9vx/o+cNAzx8Guv400PXPA13/x0DXPw90/fOFTnH7E/3frj8NdP1hoOsPAz3fDvT8fqDnm4Ge3w30PBroeTTQ++UA93YPLvR+fr7368W5Y+++8fXXXwOqyhkfHhkfHhkfGRkfGRkbGeFB18jo6Oj42Pj4+Pi1iYnrk5OTNyYnp27enJ6enp2ZuTU3e/vWHOJ084uLi0tLS0tLS8vLyyucra6urq2uwleyra6srK5I2fIy1ZaXlri2uAgsb35hYeH27du3bt2anZ2dnp4BbDd5fXJiYmJiYgKYHcZ2CNiNkPAOYztM68BIYHfp4iUM7EhmNzAwcJ4wAHZnZYAd3KDd3d2dnZ2nTp2Ce7oDWXtbGwC7lpYWDtg18LQOgzDMqqqqqjCuwiQuKSRD+LHEjygCdtzzWV1dzT+cNTXwcGJmB+9Oo7qGBszOENmroz4hftoFtK6uVviHezcSDWJqWVkJPYBYZWJXELYnziLPXcLRaAQ1KU8H+TUJAT+VhndSzhG4QNwHjkQi4XAoFAoBoAFm5/V63R632+OBRjq0QnOR2A6TOwYaYTabnVzZ48WB0WjU6w2SzK60VJbZkdREktzJWUFBAfw5rOBLSkrKysrA+dfr9bD8gqWSw+FwuVwejwemOpi9pP1POSf0r2j0HfS0RjE7uBtg1geHjWEYAHYAW2FtrVQqsXdKADve3crPzz8KzI7zQvMyA7vMzC4zrTt8OBtedzQvj/D58jGvO35MktbtHdVJwDpE68AoYPecaJ0ErtsrrZPAbU8L7J6F2YmBHe4EEtjBSlurxcDOYDQaYVENDpK0byACdlkzO694XSy5GpaGd6JFsiQ6y4avcYgqTAG+rCwYDAVlTMTtsmJ28DKqUbbbYBnP3ORoHQxWxKkJaJ0fTWmkt0NCKHILiprFOGAHc5bVarFYKGAHDiGmUSpu8uLGw8zA7sSJE8ePn5AEdniolGJ2hwlgdwSAXV5e3tGjRzGwKy4uLi0txbtQRqMRkykM7Aj/bg/AjuwlEtiR8AUMAzvoIpjfxVO8QoGBHb/fU1RUVFiImR3fRceOSQM7xOwwuTualwe8Dkb14ydOYI5ZplQqAdiR3QI9w7Jcz4j6xZ/l401jO5rc7dr+SsDOK+/zS7v/QlwHgxgxlAUlgR353GFgB/cPiVfw3i2+VQCaiOYIWWwnnu0yoDpJYJcNqpOkdRjfyKG6DFjnu0B12WM7K2HURzURloHZSfYY1TnQP4haWtAumg2fC4W0xFOw3E2Lx208YsMJwunAWxNDND/4SJr49iBwpI5YV5goYGe1WsQcVg5H4s+cJWgTjkJZDQK7gj/xWiUDsCOxXVg4o1O+D3ijYCQTqECGsYCADBDMjsJ2TU1NLciA2QG2A6Yhie2AgeBvANg9fvx4G9nOjgS1y57Z3b1799GjR5FIBIAd/JJHdXfIdkce2wmA3ePHXzepin63tvSb0yc/P3Pq8zOn7p859fDsqYdnO7462/HobMfXZzu+6e/4pr/j2/6OP/R3/KG/40/9HX/q7/jj2Y4/nm3Ppn17lvvDb/s7vunv+F1/x9dnOx6d7fjybMfDsx0Pzpy6f+YUvPWjW9NH3jrAA7uxq1ehjQ4NjQwNDV8dGhoaHhoeGR4ZHR4dGx27NnbtGhC7m0DrZmdvzc3N37q1MD+/uLiwtLS4vLy0srLMIbq1tfX19Y2NjY2NjfWNzY2Nzc3Nzc3N9OZmemNzc2ODa+vrG6Ima2tra2tra6urq8vLy0uLSyDhu33r9tzc3Ozs7NTUNOjsJiYmSJ0dpnXDw8OY2Q0jGyLkdVcGrwwODl4ijCR0nKxu4MJ5Ql6HaV1/f39/f/8ZBOz6+voA2PX09ACw47R1J0/CDc3L6whU19zU1NTUBLRMEtWBvq6SQHWgoaOBEPFwwm/hZfBwgkCvupoD6qQCjlPY1dXjpxRMFqNxn7C6hjBCbYdoPWJ2TwnsSDhIiexSFeTpPwuzi0l7KtEYFg9EIqCww7sZxADJ8TvOuRFuaFDMjvuEcdFHwq5RHDXE7MDXwassjxct0z3c5CnlyZIb71LAjmywRENzKl4lwHLNYDDodHpqQQ/uOsXsSA0XZdnQOg63FBZix0aBFHawk2YymbAegWXZbIDd0wC2522S99seYR3vAIPBbA03BFxslmUpkR1csj2L7PJ2F9lJYrtdtXXQ9kbrjvKunYjWFQh1mYUFBYXSmC4Tp+NpndieltYp5Vo2wG5vuO0ZaB1/kOfD7BRCZsedDCGyM4DPAItqC7GfjxTATnrtLCWy25XZidfVWXv0EutkCaWdJGXjQJsAt2VEcvSLKQtwbCsYCAYD1AGzY3aZJX7ktrz0Mn/vo5wQ1XEfIIQGKwB2WB0sQeu8XnrHSQTsHEJgZ7PZxcDOZDIZDEYK2HG7F4LJSzB/FRYKFOKkyC5fZKRwjBgw6fEQA7v8/Pxjx46fOFFQVFRUWlqqUCjVarVOB7tQFpvNZrdzQjJKvUJ5c4jZ8T2GZ3qhqoXXIeI53YyYnUCHSIhcSJGdUqlCj3kZMXcItuVOnCgQ6hBlmR1P7shhneuTE+R0r1arqbkevGsYFXDHyHu4ezaa4u0B5H1XzM7j9Xo8uNHjm3CIo/sB03CK01HADj+DcBRSpEnhlQzxFiSwy8YyyKbEqE5OXidWk1G0ziS0DKiO5GJPjer2xOl2xXaY3FmFJqezo7AduVeRmWxSnQNvQcrQxMAOa9Akp1vK96CAHV6awuqUosD4vpLEduLbg7orYLggrzh1fakrKAZ2xFpD+uzk7KkHgQwbAOJBTfwIU8xOYjYXqu2wiASMjL3DzA6RAQG2w247he2wzk6O2YmxHWAQMDGwo6jdnqR2oKR79OhRMBj805/+JH7NnTt3yysac/PUki1V2SjGgPfu3Xv8+HFD6bHHKwufdTbf62r5TVfL510t93taHvS0POxp+aqn5VFv89e9zd/0Nn/T2/xtX/Mf+pr/0Nf0x96mP/Y2SrZvexv/IPzvt71N3/Y1/763+Zve5t/1Nj/qbX7U2/xVT8vDnpYHPS33u1o+72r5TVfLva6WR9OTh9/4Bx7YjQ5eHh28PDI4ODI4ODoycn1sqL+rpSHurY+7TnfUT4wPT96cujZxffLGjZvT0zMzM7duzc3Pzy8uLCwtcqhudXVlbW11fX1tY30d+NwWb9tb2zvbXONtS2jpNGpbW2nettLprc10Go65sbEB8G5lZWVpaRkEd7du3ZqZmZmamkLM7vr4+LXRUQB2o0DohoaGhoaGh4aGhoeHh4aHqXjYwcHBwcFBMhh2gLALF86fO3/u/IXzlLAOwmBBWAeGaV0PMtDWdXZ2Aq1DoK69DYXBtnCkrglCYesQ8MIBsNVVnLAOrAKhOgoFYcwTl2fqWGcHzK66uhoUdvjhFDyfAmrHo7uG+nocp8t/SGTk9xzLA3IH2A7H2dZR0bUSTE/4K4QvEbWsqKhIlafKeYUdzewEcbIENolEAbGR7onAQ4EOjAuckSjhAiHNBOc9QeM1yXh8FOM6/NnQJ0EtEsHMLwofAb0S3hfcHJ+PW6CzLpafYdxut8cj5cdy63g8aQqEdQ4HI+R3djta3xNSO5BrSTI7hVRsrDg8dk+GFXagcsIKO7zxDrMvLCZgQvXLAzuxVykOTN6r7d2TfTZppxTgCwsDY0lmxzCMzWbDIjuINQBRSWlpKeeaFhURQpLjx44dy8+G2WWB8DKhuiMCy57WgV8njJ8WAF4pTlckH/cqUtVJkLri4uKS4uKSjKiuTITqlAqFUhrKKWVpnRDYPQN4ewbLntmR2K5MISuyA2aHgR0OY8H+AhGDY8NeDwSqSDE7GtjtmdmJFsE+fwbJDI3uqC3tXVkbT9yCwWAo08s4JBfgvejMRiJASfIWluJ0cuI+SWwnGHT2MMTF8BjFozrifUmNABq1/NjPoSctjkC5WZHh9A6kcwvAzkzIT1DIJ0YMEjOXePIiRXYFBQXHj8sGxnIE6qgA20mMfWhYg12HEycKCgu58E9uUjMYTCaTxWK12WxEVCxxE0sAO945zAbYYawJrjIP7JCrLw5MI2VTZGAsZnZygbHZYDtycMdRsYL9ORwVSwB9Qn5I9oqYvwWk2rOaBNQTMT6v1ydqz2oeYZP3+vnBSlJVFxKNQhSzw5AFR1WTeAUHxkreJ7sCO/GWVPaoDqOZXTmdGNWRCjs5TkcxOzn1XPaozpGFZQnvxNiOXJZnxnbkoy0XDAtG9ImF0qCRwC6DAI3CVeIRiRy0raJQa+FAzRten0jeHpRyUMxnxV1HXTjxqVHATu5hk1suPC9mR649KIUdxdyDok1B8Wwudn+olFkg5SFjY1HWLEHAHIntAFZQ2I6MjaWkdhjbAbnr7Ox8+PDhgQMHvvzyS5B2YXUXYZukpUnbkrbf/va3Pp/v97//PQ+UeKaUzs1TP5Gx3Dw1vAzTKrAvv/yyvuDTrxbmtlur77bV3Gurudde85v2ms/ba+531DzsqHnYUfOoo+ZRR83vOmq+6aj+fUf179urv22v/ra9qsHuwECwwe6Q/Mm37VX/1F71u/bqbzpqvu6oedRR8xU67P2Oms/ba37dXnOvveZeW83dtpqHk+Of7vsZD+xGLl0cuXRx+OLF8cEBlzo/4dSmfOakW+8zFsadWr+hwFz00ddfP741vzA1PT07N3v79q3FxYXlpcWVlaW1tZW11dX1tdX19XVQ06XTaThthEqRBPEuJU28c+fOHUIMiaHezvbOzs7OnW3BrzjAt7m5CcwO1HYLC4u3b9+em+OZ3cTExPjY+Ojo2MjIyNWrw0NDQ1evDl29OjQ0NHTlylXM6QS0Tpi3jkxUx0noOBVd/9n+s2f7zwKqg+jX08DpTp/u7evr7e3DMbBwa+KMdRAA20qGvzY1NTU2NTZwQbAN9fV1tXU1NTVk3GtFShD9WpFKpTCqE/KpaCQaCQOMigCgAvATw/wuHkcR7OWpVHlFRQVgQEBgOKsdBLKSzycJ7PjgVGF8Lv+BKyoqK1Grqqyqqqyqrqqurq4WZc0TWKb8dXzIbTXO3wfIMpFMJpKJeALxLelMdpEocmZIdyYSDkcEic/4cS0WI+AM54uADwKQBBpeIsJ/g8EAHivhYCQ2xQfE7A84XxDUGeFwiPg0eKCNxqLhSDgUCgUDfr/fB8sqlnU6YWXOOvHOF5mCgdAnsCzrhBWCHWnobHY7zMl2hO2EwA4WCpwXBAp2vBum1erkmJ2k1E5scpyOZy1FRfDnJLCTDCByu91erxcmNjxXSTqbz87pnt2eF7+jmF0wGMRrboCzDAqMhUsmCIwtLQWnq7CwqKCw8ATJ7PKlmR0oRxCyO4KwXWZyx0M6itPJ8zoa1R3FzjHOXSdGdRSkK5LT0BXTTRrScZwOB8TuAdXtqi7Y3Zf5q0I6yui8eNnp7ETAThgYy50S55EBsEOBOSYqaY49c2CsiNllBHbSyexISIQt8zJauHQOUuwuG9ZGvFLCxECB+q3kAeWZnRjVUbI+gjtKkTtptR0B8KKE4lw0LkXF7yvsK8GZ+nw+r0wwLKWwxHcELxJnhMDOwgE7s0Bkx+Vo42VBaCSkZq7iYm7mKpIJjAWDEZJidhS2O8yNkEJeh4JAEZzi5jUA2SYiX5tTQmQn7dRxnSZ0j0lmR1EA5O1bBYGxnFfPSxFFyewUCoWitKxMzOwKCgoxs0NY8xiKjc0/moUhYHeiACXBwN2CM2AA0M8O2AX4pdhTNGnStwfwJ32ZnqLtzvt8kqOUcMjhnj7hk8g/kiSwg6NQzA5uHgyJiGeKj6FGcwfP7DJs+aiktHWZOR2R/DRT6Kucqo4KhpWDdNmEu2YgdNlzur3CO+qzickd+SxLwrsMCkQxyqSoJZ6OYVASygMkRJ7UPYrHJRi58cnahBH6YmZHYTtJbZ0kxiVPKgONxdcLxkkS1WHLkqyJH8JdXyZ55MwDC7UqEMN3MbaTFNlhV0hSxwNSOxLbicNjAds1EoYT20mmtBNL7fA3Dx48PHDgwIMHD4hCB0vYlmlb4VOsoTxrnK2tra5ByrXV+/fvu1yub775p1XCVlZWY4laOW0dULzcPDU6JIRxcjGdDx48qMv76Mu5m+m6+FZdfKc+sVOfuNeQuNeQ+E1D4vOGxIOGxMOGxJcNiUcN8a8b4r9riP+uPgqN5IO5eeo6s436CXpl7HF97FFD/KuG+MOGxMOGxP2GxOcNiV83JO41JD6rT8CbbtcnHowPffzqf378+DECdhfODV84Nz0yELCUVgdtcVbrMxa5dcdsilxWfWT2+vBf/vKXJ0+eTI1fvTkzPXdrbn5+fnl5cWVleW1tZX19dWN9bWNjfXNzI53e3NpKb29vbW9vZ6lqvHPnzs4O14DWSekiObQH2A4zu5WVleXl5YX5hVu3bs/Ozk5NTd24cXPi2vWxsbGR4dGhoeGrV68ODl4ZHLwyeAW+GRwcRPnq4P8oZx1o6i7gQFfAc8iwdA7929fbRwa9kpCuq7OzE+5UIvS1rbW1FcR0jY2NjQ2NmNDVggSthlOsVVVWVqRS5QjJJZPJZCKZSCTge57+EJ4/Fn+FgqEg2v3H62bAVPDQJhJx+HM4TDKZTKXKUT0KLloWP6RcBHs9r65DUbAcq6tAQj8sskWWxA3gYKoiVVHJy24lrbq6BqheNYqzra7hVXtVVZUgMsTywkQ8Ho/FY9FYLBrjc8oJE+hwXCMUCoY4yUMgGOQ9rxA31IGvAkdACjeAf1ECsAWDAT+XQc4LmjY+w5LH4/Z6PD6fLxgMhkKCCggxzOmikUgkHAqHgqGgPxDwBfw+v9/r93v8fq/f7wPmB/COkFNxUiq/z+v1uN0up9PBMHY7YydWCk4AeODmUu6NYI60WMxmC1q82Kw2Owfv7JDvBsnriMRAlM4O5THRqmXUCuKsdtgk+R2F6sDgIEBMqKhYM6o74SDS2AVEdSf+i0J1YFmrVaRNzOwikUiI0Nl5USY72Mm0oOS+wFhFzK5Igtkhnd1R5ILiGhRYbUdSt8OitpvlHTmSJ4J18qiOT16HeB0NeClCx8E4eR63C6ETWSkdACuS1IkZHNGeBdhpRO2pLdvj7IrtcKCcPLAjq08I9BQ4Klav5zLOUMwO1vRECI6o/ET2wC6jHIVaOlNxZ/J/IsHPdnXjuZfJvFI6N5bg5xKrdnKNLsPpJJAZxQ2llvtibieL7iIR3Ejlb4SCg6Lu8vsJeSN27UhhnZjZ4emMAHZoC4oDdhYM7LD7SoaGYZEdrx1DmexokR0xT2E17/HjtIiMYnZozIS6PfTWxNGjAmBXVFRUUsLNa3hSs1qtNpudYcjYT0mRneDu9QiLBghFdiBpwdU5+GQXkoGx2FsmQYxSCbH8HNzEGm1OZ4eS2R2XkSLuQu6Qwo6MilVygnquW8Qo0+3mRT3kwyFXPeY7MjHyk4+lfVbDLE9ipJCEdUToPDVIUMMCRRvhXkIxGXwyO6so9RgQE0oJBTfM7rORCNVJQjoqqHNXSCfH6bKPfs2M5LKEdM7sLBt4R0rtJOEdqbaTg3fwjGfoKCuxzqf6ASMtGIHJyXdXYCdidizJ7GwoQyIp3qRGoV1Fl4RykLs9JKWUVJwveeGoUF9yaSE39GaY66ETnvox35XWiTkdNYNTywBqCqccIpwyiypNibNmicNjyTT3ZISsXHgsyewA22F49+DBgwMHDvzqV7+6cePGjRs3bgptirZpbDO8zc7MzJL22Wef2Wy2L7/8Ev9kZmZ2ZmYms7YOvqKjQVnTW2C/+tWvKn/x7v0b40tR90rUvRbzrMc86YRnK+HeSbjvJly/Srh+nXB9kXTdT7p+m3R9mXT9NuH8KuH8KuGs0RsoQkd+X6M3fJVwfplw/jbBPkywXyRc95Ouz5OuXydc9xKuuwnXTsK9lXCnY571mGct5lmNeX595cJH//vfPX78GABWzvC5M2GXvTHuTHoNXlOh13DCpc1X5b7VUR2Bt/n//t//58mTJ+dO1SfD7lu3by0szq8sL66trayvrWysr22uTzQezOGNuQDADgcG49BglNHv3r1793C+QEzuMOAjvnIHAVqHgF16fX1jbRUCY5cQsJubnp6+cePGtWsTY6NjV68MDw5evXz5yqVLgxcvXr548dLAxUsXLxIJ6vh6EgMXUIhrPxfierrvdB/X+nr7Tvf19PZ093R3dXV1dXd2dXd1dnEKT6z5BDzHKena29ta23BexuYmjtM1QChoTW1NdXVNVXV1JSdRq0xVVFZUcGUUylPJRILcy44hLx0LxbiJNxjCK2LsD/DY3uf3+/wwEAQ4osHDqXA4HI1GYrFYPM5RvGQyWc7J7qqqqzg9HB+qWody1lUDU6xIpcoT8TjCByTIj3J4iovvjMbi0Xg8Fk/EE0kYI3ioz2XiS1VAS6UqUhVSDb0wmUwm44l4NBqLRCKhcAQkagHE5JD4X7i08nt9Po9PGF/g4/cp/SimEo9yUb7zI0iWFwwEfD6fB5CI08k4HKBR4xtMAG632we+HX/McAjJoQKBgM/v9/q8bq/H5XGzbrfT7Xa4XE63m/V4XF6vx+cDeIelFAFMCT0u1ulgGDusuoGp4a0jhmEcDEjp+B06K0ruYzSZjEYTzGwGo8loMhK05dQAACAASURBVEMiKbPFarZYITsr1yy4EVkzpJmdRqVSK5Uqak1PJfOW43fSUiiAKMhgyx0t4rUGYWob6G0vioolpygxrZNM8vjXtOcF7yhMj294nzCZHSyJTCgFITircJlKSkuh6h/Exp4Q57MjpHaU2g5RPNovlWNz8inrKE6HvVohqsPBsEheR8NdWi7HATh5BpfZSktKSulQWDpRHaWnE5d5ldamZWB1FK0T7zCDPuhpsB38IdmyOIhKLc3slNkwO+K38FfYQ8O74lhkZ+ZW1TYhs5MOjBXbnpAd7wATHgXiHR65wwoOIIHbsnLISUpFmlhHI/rY9IKeXLtLKu3EkrqAaJEg8ANEJXGl1vwShupX0G8t5nTo3f3UiZP9LKeqY4lyE3gLioE9K44moBxtZjpSjBCG88INtVpNlp4gMtmhFJ8Es8NRn2DHiBoLx44dOyrFpAQDJox0hKAMw6mysjIVUQDdSqR6IJidPLFDd7K4AymySYnsrMLAWBOVzI5IUoYRjEiQSDI7pLMrKMBSRMmsf4jfCX8EwK6ggI6KRd0CEMFOdAs8nQIPV+JeI4LN+W3a3S1AtcCeWwZ/fk+WOZteBn9eckzAzzL5f3zWaDTj7iixzs6WMZ8dNsl9J7kZTU5MlyH5mhhFZYZ0pEniuV1ldNlI5HaFdKyTxW1P/I56fsX8zirKbSdpkn1F/SEpQyM1aPDQ4amYnBZ3m/TI6RVn5qFza1pENSjIrHaZI2EpkmsistdhYCemsdRVY6WKaaARRjDz/nVs160CSVRHGvXMi0V2sVgMeyXi2Fiss6NSXVGxsWRWO1JnJ5baYSqCmd3JkycB2N25cweqg46Pj1+7dm18/BpvExPXrk0Qdn1i4jphk8huTE4C9Luxs7NjsVgePnx4A9nk5I3JyclsgB1xHIwLp+/evVv54ZtfXB9Z8NsX/PblALMaYNZDzGbIthmy7YRsd8O2e2HbryO2zyO2BxHbg7DtQdj6W9SqtTrxW+fmqas1uoch62/D1gdh64Ow9X7Y+puw7fOI7V7Edi9suxu27YRsmyHbRsi2HmBWA8xygFkMMPcu9X/4kx8DsBscHMy51H3yZIW7PsaW+0w+Q4H+2PtBa+m//PMfnzx58pe//KW3pcprKHzy5MnZkw3dtcErV68sLM6vLi+ury1vrK1srK9ubEw0Hsx5t/F6Or2Zvtl4KCfHcREr7ITMbq7tvZz32m7d++yzezhfoFBGd2dn545IXXdne3tna2s7nU5DJru1tfWVldWlpeXFxSVIYwcKu8nrk2Oj14aHRgYHr166NHjx4qXz5wfOnbtwrv98fz9kn7vA/8PFu+LyrnxpV65YRHfXqc5TnV2nTp462XGyvb2jvb2jra29ra29rb29rbW1ta2NqBrRzGejayCysNXW1HJqsarqqorKilQqlSwvh/qm8XgynoBWnkgm4wkuADMUCgUCfFk1WGv7EITD/oaopBoeYVmWBfkXpDvzoI0R2K6DcqN+vy8YDITCoUgkHI1G43zMbKqysrK6qrq6qpooH8HBusqKVCpVHo/HMDLAA0UoHIYVezDoDwb9oVAgFA6GwkH4TSQSFiaPw1gyHo3Go7jAajwRjwsBBw5PjUaj4XA4GAz5AwGfL+Dz+7w+H+JwXIyNh9h2drtYt4t1sQ7WSTYn11i8OPb7/ZAjiPRUONoWDgaDfp/P43Y7HU673W6x2cwWq8lsNprMRpPZaDYZzSajxWy22awAknDwBoz3+HO5PW7W7XK6WMbptDsdNofDyjAWhrEwjM3hsDudDMs6XW7W7XF70KXyer1et9vlZFkHY7dZrRaz2WQ0GkD5jiZiCwjnLGaL2WQ2mwRZXbVanUar1Wi0aq7ptDq9Tm/QG4wGo8mAQJ7RaDKaTCae5VmEk7ogNlYnVTqWxHYkuZPkd7KSJ0E0okTdCYuwrB5cO5i6yD2lzKhOVBJkD/ZcmN2zy/TgEcKLb2B2XjmdnU5HMjvQShQhRQkZ/0WExwrUdnkcfTtKk7ddDJUIlFFZHKUcOJrU0TnrBGRXQHd53EYStxKplp1RAErI6UThPoKarVlkhZOkdZKojiZ32QvuNBq5I2Z/EOosKGYnkclOBOwQs4NNcr3BYNAbDEZBJjucX0Y2G/SzAzvx/r/HQ8+e4ncSHpLkTXtOWENGgFIfg0KH4rOgmZ38ep1U0BAlWf2kW055IUJPQGbtLzJxajwefBCQjnpr8tzFqjrWhZOzCpgdS2Svc6AEdqRwTAbYmYiQTxTvSQTGctUnRPJwJAkXFFCCKjfHCcuXUpNJjICEoAxGsqKiotJSnJ5Vh8I/+XpKLpegKKqcc+wl9KEul5vsN5ICUN0Fs7kEs6Nndm58QH1VRujsSrjpg8OadKUOLEiUJHfkUH+cU04XFgmSYJBRsVabjewWrlcEAFvamaV9W66F5Fswc8vKaE79lOG3GeJwA0JFIe28izkdKZglsV2I2xLmeTr5YOKHjpSyms3U2pK3zFOYpGAqM6GTFNZJMikxoZMMgN2V0GXD6WTB3NNaZoQnJ7vD8I4MkpXkd3LAjvxDqxVCaySKqJLTohyto25Q8Y4CRYFJZkfq7MjwWEmTDJEmTtAkpnXUhSavID47cs4VT7jZ0zSw58L4dh3UyDlXltCLRHaSIgaxyI4qHUuVoSBT2kmGx4qldiS56+joePDgwf79+7e2toZ4Gx4eHoavUCAUGrLR0dEx3IDyjY2NY7t27Vo6nTYajffv3x8fvwY/g29y89R//vOf//znP5ORsPgn8HWMO8a1a9cmEBmc3N7eSb33+ufjV2+xxlusccFlWnKZVjymNY9h3WPY8hh2vIa7XsM9n+HXPsMXPsMXXsMXXv0D1O579FUqTW6e+l+R5eapq1Sa+x79fY/+gVf/hVf/hVf/uVf/K6/h1z7DXZ/hrtew4zVseQzrHsOqx7DiMi25TAsu022X6e6Fvg/+7oc8sAs5zBVeQ23EETAVmQs/3FlfAiI4dvmMU5UXY7W1YebJkydnTzXURezxsG9h4fbqysL62vLG+srm+urmxvXGgzkHGyc3NzfT6RvNh3IONk/hXHREfOvdu7Nth3IOtc1+RqrqyAR2W6htE21ra3trazud5oJh19fXV1ZWl5dXFheX5ucXbt++fevWrZmZ2Zs3pyYmJkdHxoaGhq8MXrl08fL5cwNnz547c7r/zJmzZ86cPXMaakOcwcUioJ5rTw9XwoSXzKHEcx0d7W3trS1tLc0tTU0tTY1NDY1NjQDlGhsbcRHVOlyIgVOhcfndUC3XFGRbS8Ti8WgsFo5GQ5xGLBIK4dxz0UgkEgqHAsGg3x/w+7jlmJDH8UO8w8mJqrghkOFCHG12u80O/4XQSQfDwGYNfONwMA6GcTodLhfrdrs8HrfP5wsAuYtG44k4PMOpVKqyAkWzQ2RqZWWqvLy8PJmIx6IRCBL1i8X6Xp/H63Vzzef2+twer9vr8/h8Xk74R7gJgUAwEAjhFgxFgqFIMIz6Bqno+NWQDwnOWJebdbmcrMvpInaxnKyTdUBSNsZuY+w2u81qt1ntNrPNakHNihoM6A4O/UBCtGAoGOJXNMEgZAlzu1mn026zm80Wo8mkNxh1Or1Gq9PodBqdVqPTavQ6ndFgMJtNsCfMwA6Vi2VdLthdczjhUzFWu91it5lsVqPVarBa9BaLwWIxWq0mq81ss1nsdhvjYATBYU6nw+5gbFarGZUT0On1OoNeb9Ab4FuDnmt6nV6n0+m0Oq1Gq+YUcCqFQlnGN5VCqVapNWqNVqPVabQ6tUar0Wo1WgHIM5rMJuFCyGSiqztRzI7EdiS5k+R3mWROBC8hFXbkIh58GxcRFYvVozA5UXPSsxC652iSHA+3pyB3WGoXJGpQuIkCFFarFensdGpSZ0d4p6SW5Pjx48cIbEdGfmFalynQSQ7M0WyO99xITCcqL0GlOSySwHT4rikro3PNISvFrbSstFT2ZZLxnXIRrDJJ56RB2K6oTuTpaDVcHB9uctCNpG/c99nbXqJleVMoREVjUd1YhRSwU/PlYvWQXAxHNUHBWLyufk7ATg7S0bTOJSxFKnpTqXIXoijaPaJCMaQTciucZEEK2/ETJ03XpMEZt9MnVLdJulsi90AOBuJ3kY23FXtu5LuLT19SWMeKtHWU6gRyOGCXFQM7sYKMYnYqbsJSKZXKMjxblZXhoaSomNaDFxRwWArBuxOYT1FkCsidGNjl5+fD4ManbEN7UeRGFCZTLldWwA4zO6obyU4jPWQynk7M7EhvGY0PXF+hZ5zvKCy1w2pE3DMnTpwgsR1pJLHDwzxopotLSrioWNH+nAOlscN9IvBqJdmc7J0b3q09qwWfTaaXRRUaTjxIPakyHrs4nh2LZAWZcMHwGAWrCCeqQUFKukhVFIYppI41+8DGbCCdWFKXDaHbU9xrNkguS0jnyt6yQHiU4E4M76g42Qz8TrLTcLfY+OzWDEOUiIVPCvcDObtliaXEFBjfUXaheJPEdmK5JYXqMqTkE/NZ8ipTF86VMTEfxc6ytKf7K4mHXN5khzaRkQ8+9hriokx2SaSzo/LZiWNjqeqxJLaTY3ak2g6+PnjwYP/+A+Pj45T0LxaLx2LxkjJzhqxzuXnqUoWF+JhcAO/Q0HBu7uGVlRUc0ltRWVVZWZWbp/7jH//4xz/+MTdPnaqoSlVUkj+Br5Buv4ovtlFXV1c3Ojrm/Y9/s97ReGb/y+f2v3z+wMuX3vjJlTd+MvTGy6NvvXztrf90462XZt5+afadl+bfeWn5nZdW3n5p7e0XcVt968X4L36em6f+Fllunjr+i5+vvvXj1bdeXIXXvP3i0tsvLrz94vw7L82+89LNt1+afOula2/9p9G3Xh564+XLb/zk4hs/ufDGT84f+Ml8PPAP//6/4YGd21CWYLVBS8m1wXOgqvvV9qal5Je2ko8rfKaUz1gTAmBXn/IYGsr9CwtzqyuL62vLG+urGxtrmxsTAOzS6c2tqaZDOQebbm5tb29vTzUfQmGyh1pn7sy04v/msIOzbYdyDrXO3Lmzs7Mz1Xww52Dz1Nb2VPPBnIMO5mBOTo5jYMCRk+NgGPiD7zHn0xsbm2tr/RbuEO9Ujyzcvj0/N3cL4mEnJ29MXLs+OjI2dHV48PKVgQsXz/WfP913trfndG9PX09PX09Pb28P0tB1d/d0d3d1dXZ1nuo8dfIUl3Gura29rQ2qQ7S2tra2NLU0NTY3NjY11jfW1zXU1tbV1NRyurOaGpRiDUW2Qsa2ZCKZTCTisbggsVo4Eg6Gw8FQyB8M+gIBrz/g9fk9voDPHwwEQ4FgGJLC+hGT8ni8breLdSIsx4/NaDi2WkFUZbaAxgrUVWaTmQt6JL6xoOUsLNMsZpPFbLZaLXa7zeFgXC7Wg5RKMMNzzK4ch7VXVlRUpMrLk4lEIh6LRSLhUAiqlroFExBaLrKMw2F3OO0Op93pZJws42QdTtbJupx4E90Dmd/cXrfb53b73R6/2+P3eP0er9/j83uhkc6G18u9ndPpYhxOO+O0Mw4bw9gZu9XO2BjGhuYAm9VssXDKN7PJgJreZNCbDAbUjCYuNMtqtTGMg2VdHg/MQ4Eg544EAgF/wO/zet0ul4NhrBar0WjS6Q0arU6lVitVKoVKpVApFSqlQq1SaoULTSuaA212yA1ntVitJqvFaDEbzGa92aQzmbQmo8Zo1BiNWqNRZzTpTCaDyWyCkFeugiKE3NrsNovVYjIZYTbT6XRanUar02i5UDeVRqPSqFVqlVKlUqqUCqWiTFFWpigpKeOURyWlxcWlRcVlxSVlJaWK0jIgd7gplUoVpng6EJub6Ek+A7MTYztM7nhushfDYh1w+GG1R0bFOlAMspeIig2jdI1Y+E0hs/J/U5Nhdk+v1MPMDibsgFBnB8zOYrEYEbMDf1XE7ARSOxLbSeYkktdNyCA5isoJ7DgP6fgisCJQRwjraLJbWooZnOI5G6+qE/G1bLFYNkI2ktNlNkTxns729rdqDf3JMbZDjzmN7QR9hwyfJQA7vV5vMBhxlBMlsiODcajtfQqc4TjW7IEZCdpIYR3pKWV0vfi3o6JoJTDibpxOAtWJ30x4NDFck+MFQam88pJ9IpQSZOErSBE68r3EnC5DP4jPWs53pfxVSU8VaccEKIokC1BaQUPUVcClVPAMVYIytZGGqk4XCuAUSiZwnAiVxbI7essin1PYoajYEhwVq9MJRHZOPvzTLcXr/Fy+Ez7WQkJnR2I7htjWxZ1GzOk8sxOntIOhAD/1Cj42trSkpKS4BMURF/J14U8Qdlxk1NYMN9QXUgo7fn/OIhTUQ59ARwjv1JDoaQiHQuHdK7N8B5a1ZO9ZpHzk+dIfQIzqJLNqYIU+OWj4UQ0r/Hg6iWzIdrvdKiodK45klFNIUaq6bAidmMhk0NBlE/qaWUP3FFo5SRYnUdo842ifAeKJyR0F4ilyl4HfSXYX1T9UP1CTLDkcZUGmBNjOgyL38R1lF+YhpUZsSZPDuKSfkjkSVnzhKBCJzy5LfCY1OWaF3rI8bOa9gSByfESPP62wo0R2pE+BnSNSZCfGduIyFJjckVK7DFnt4N/79+/v379/ZGQE9xD3NRgMBoMZglhxYGk0Fo/FEvF4Io4+/JUrVz7++OPFxUVeHpFMJhLJ3Dz1N99888033+TmqWOxRCwu+Al8RQn9UqlURQU635GREff//O/WWut6f/ajMz/7Uf9rP77w2o8vvfbjwdd+NPz6j8Zef+H66z+Y2veD6f0/uLX/B4v7f7C07wcr+76PW+zDf8zNU38ttNw8dezDD5Zf/9vl17+/su/7y/u+v7Dv+7f3fX9u3w+m9/9gct8PJl7/wdjrLwy//qPB13408NqPz7/24/7Xfnz21R/finhe/Zv/igd2YUbtUB1+8Pm9J0+e/F//+i8ewwlTwYc+Y6Gt9GNWkx9zauoizJMnT9qrwmFbWX3MtTg/uwYKuzVOYdfE57B7l6N12wOO7+UwA1vbW9vbU80Hcw61TO/sTLccyjnUNnv37t27M62Hcg61Tu/s0MAuJ+dg89TW1vbWgCMnJyeHGUin0xeYnJyDjddWr9W9k/NO7fjS0tLCwuL8/MKtW/Ozs5y8bvL6jfHxiZHh0atXhi5dvHzh/MX+M+f6+s50d/Z2d/d2d/V0dXZ1dYKUDlLQnTx5sqO9va2ttbWttaWttaWlBYW1NjVCa2hsqG+or62rramrqa6prqyurKyqrECFUCtwcrV4IhlPxCGBWxgVF4AaB1BiwOv3e/1ej9fn8XpdHmgep8vj8vi9Pr+Pq3EF8ZMwVbIOh4PhZkhejG40Gg0Go8FoNJqMBqPRYNLrBQIrssEcCfXSDHq9Qa+D5ZherzPodSaj0WQyWixmO2NjWafH6/H7/cFQKBwOx2KxZCKJMQOUekgmEvFYLB6NRsLhYCAA+IzT+jlgCHYAYLLZLDabxWa32OwWG2O1M1a7w8Y4bA6H3eFgHA74A6fTwTodLqfD7XC4HU6P0+lhXR7W7WHdHhdqbrJ4HMuJqp12O2O1QbNbbDaLjcvBhtIiGIwGvUGv1eu0Bp3WoNca9VqjXqPXavRaLW46rVan1ev1JpPZarMxDgdsa/t8Pq5En9/v9/v8Pq/H42JZxs5YzBaDwajV6dVqjVKpKlMoShWKUkVZqaKsVKkoUymVGkBLZGZ1xFGNZpPBZNKbjDqTUWs0aowGjcGgNuhVeq6p9Xq1Tq/V63UGowH+GInVGcbG2G1cgKNeD5dWq9ZoVRq1Uq1SqFQKpbJMqShVlJWWlZbgpDwlRUWCVlhUUlhUWlRcWlxSVlIqaKVl4GSrVWoNx+zExE6e2Qm9ICVF7iiEl00sIun2i4EdLOJJYBdAIjtyWvovhNNhe74CPYrZwcqbZnZEPjs9YnZqtRquTqkgLVFRYSFfIZH3RUUJ12XhG0Xijon9NcpOHCfdO6xgwWUlpHIbCiNWaUonLPuQTeUHOVPReeaE8CtLkwBhUiK4zEoELWINooNnZHBZfbysKB6FHYHccc84Te6EnYgwp4ZIYwejo8HArbnJrX7B9r4krRNzL5SZNBsTAzuWFerWCf2EtCcm7X3JYDt5y8Z/Iw8kBnYw4u0K7HCiPbk+ETI7ygGDQ8lKfqioPUpMl/kSSAI7OWZHUidJyZhYV2ImSivAhEUyBbzJpFKpFGRKByJClsznUMTVmIZoWUzuCkm1HcWkOHKHNi6OEwq74uJiEk6JRXYsKhfL+5DSAhY/1bFwNxLMjnf4SQ+f7C5xR3Ep7USlY5VKQe4LDtsV84JEMoiYgncUwiOH/EIE7EoFSTD0GOiT+3OwQoPTF/mzYnoWyZiJ8TuxEKSACe8q5XtqfR/3YvHJUg66QLsiUuiTgjt8aHiufagGhVuoisLPHcYrpDYTYzs5hZScTiozpKNo3a4ausxBr1kq6eSAmpzJgTkPiKXdHo/8Hk/mWcCFEsBRJkfuMvO7DN0llqHh84LhhZovhPOEBHsiX4CZnVsUHmuzSZTEEWNc8a1iNktr68jzkrzc4gsnBpF+lPw9S3ZGWZbMLnuTHN3CRNZa8VhASWupdNhyIrtyIbaTk9phbEeltCOZnSS2a2trA2A3PDzCx9gFUYxdMJybp/6XjAboLR5PxOPJeDyZSJQnk6krV6588sknS0tLyWQqmSxPJlOJRDkAu0ePHj169IjU6OGfwNdEIpVMpsrLK1KpysrKqsrK6qqq6uHhYff/8t+ut9WffvXFs6++2P/aiwOvv3T59ZcGX39xeN+L4/t+dH3/C9MHXph544Xbb7yw8MYLSwd+uIJa7KMPc/PUv0VGfR/7+T8u7//hyoEfLh/44cKBH84f+OHcgR9Ov/HC5IEXJva9MLbvR8P7Xhx8/cWLr7904fWXzv3DS/2vvXQ76nn1v/+veWBnUxwu/OBn//e//p99bVU//9nfWop+YVfkKj95q+yX+73GApcm328qBmAXsSvqY67F+Zm15YX11SUS2B1snNxKn3d8L+dg003E6wTmuLidFbA72Dy1tb21tbV1gcnJYS6k0+nN9OZ5e8737GdXV1dWxmve/p65D4Jh5yEYdmpq5ubNqevXJ8fHJ4aHRq5cGbo4cOn8uQv9Z8/39Z7p6uzp6uzpPNnVearr1MlTp06e6jx5Csq4QgHXlubmlubmJoh1bWpsaGiohzKujfW1dbW1dTVQwrSqurKyqgIKIZSXl6fKk6lyXAkhFotEo+FIOBgOBYJcejUvKnbg9nrcHq/LC4UGPKzb7XS5nS6Xg3U7Wa/b6/P6/F5unet2u90u1uV0OqHEgMlkNhqNBj3H2nQ6gHGI0BkwmNNpdTqtTqPmVFcQ6CgIrFKrcXoSLorTaDCZjFabxeFgWJfL4/X6/L5gKBSJRHjdLBflnkwk4vFYNBaNhMOhgN8PHMuJUR0uSWazWK1mi9VksXHNarfYGIudsdoZK8OAKI5h7A7G7mDsTsbOMnYXw7gYh5txuB2s28lC97idLjdEvrIcGXQ4GcZhtztsdsZitSNaZ0PMDlKvmUwmvdGg1eu0ep1Gr9XodRoD19Q6jVqnUevUai3XT1qdzmg0WixWO+NwOlm328MBILQk9vu8Hq+bZR12pLDT6TUarQjYlZWplEq1SoVdU8B2BsCqRqPeaNQbDTqjQWs0aDlah4GdTqXTqXQ6lVarRqGpIECxWCw2m5Wx2xjGZrNazGZ0J+j1Oq1Wq9JolGpVmYqjdSVlpcWlJcUlxZx3AZyulPumuLS4GHR2pcXFpcUlZcUlpXwrLSstUyqUSqVKrdZotTqDwWgiomL5ShSS+ey0hNROTcQAikEISe4yxSIqFAph3nqBehGJEVzCNHYwUVHAjpqH/s3t+cI7OFO8YR4kAsdhqccwjFVQg0JQN7ZUWCcRu6Pi4C/eIwXWJm5i/0zCCk6cKDhRIDLsBOOKEsUSnI6+P0R8TcCVniqjHDSxCi47QKejcJsUIJPGaRlUCWKT5He7fDB58JfZKKKH4Z2KS2knjTuxkfwQvDnSW+PcMHAkwGcQxq1IuEA0r5NBUCIjuIYgilAG2En7bJjQ7eq2iT9bZmznkhLZkecodpMoVCFmdrsq7IjekgR2cpxOghxJ9rackZ1Adaa8yM4pwezsdi79ktA1hdmKcv8MKF++Dod8ElGfeHoqEyZjFad0KC4u4RFVUREpuBNsdVA7GEhQVoiKosIEp9XCriHAKVx6woXhlCyuk7q45E3FiqrGc8IWIoeUOCQNIxgScWp4HT1s9igVCkWpaPooRontKDWinOERv1iqLjw45xYLnwHDjfbn0I0qrpAoBmh0TOhfwSLRaJgvzLLXtleLiDV1kpyOF9fEE5LJcMOoGIXfLwDBJDOC5468c0jUi8ldBpGUpKoOb3Bnk5xuT4QuM6fbVTe3K2XLMDftyTJQPMlPSJ6F+Hwz8zu57sK9hDsBnxQeZMjBh4ZKQa78XzhEC0Xh9XAENDqxLMq2LN5CoDIbyJFci8UsvjEk+SN5uSVnamqQJUFb9pyOmoKfDvZlMElIL/6J3PAnl8aOwnbYVSGlduLqsaTODsgdYDsqNha+wcyutbX1/v37+/btGx0dD4UiRIvC19w89e8yWm6eOh4vTyRSyWRFeTm0yitXhz7NPby0vFJRUZVKVaZSleXlleXlFbl56ocyBvBOZ3CUp6oqKqoqKqsrK6urq2urq+tqaupHRsdc//Fv1k81n33zp2ff/un5t3868M4rg+++MnTwldGDr4wffGXy4CvTB1+ZPfjKrfdeWXjvp0vv/WTlvZeh5eapv0CWm6eOffwL6ifLh15eee/l5fd+svDeT24f+uncoZ9OH3zl5sFXrh98ZfzgK8MHX7l68JXBd18ZeOeVC++80v/OKwupwKv//t/xwM5QmGs4dqjs4zesxb9UDR7xHgAAIABJREFUH3m39OMDpb/Yp/zkTW3+e6rct4s+fE139NCTJ0/aqyMJp7YxGVyan1ldml9fXVpfW9lYX93cmABgl94kQmI5gR227e3t7Z3pVh7YcSGxO9s7PKe72Xww52DzzfRWOr2VBmC3mU5vpjfOAbBbW15eXlo6bcrJycl5u/Lq7dnZuZmZ2emp6Zs3pyYnb4yPXRsZHr06OHTx4uUL5wf6z57r6znT3dnT3dndeaqr81RX58nOUydPclVd29vbANi1NDejzHRcWrqG+vqG+rqGurqGuhoO2FUBsKusrEilykFXV55MlidAWxeNhsORYDgcCAX9AQgX9aJ9FY/LA2VBPazH43S7nS6P0+12si4H62FdHpfb5/XCmhcWXC6WZR0O2HoAPxs2iCEUkgB2RpzFTKfVg0+GOJ2WKg2oIWgdOGGQ/MxkMpotJjtjd7Ks2+P2+X2BYDAcDsdiMfwgl3OIIB6PRaORcDgUCgYCPqTiwSTNxk0MVqvNYrWZrXau2RiL3WFFCju7w8E4GIeDcTgYp4NhHYzLwbgdDrfD4XE4PQ7W43SB1M7NNZebhZU8904oHtbOgG4PGKDNarOjPKZGs0lvNOgMep3RoDPqdUaDzgTf6LR6rVav4TLPabU6nd5oMuGoWLfb7fP5UFJfP6dR8HlcbqeDy2Fn4JidRqVWK9UqpVqlVCuVapVSg4QkWrTLaEB+Am56k1FvMupMJp3JqOWkdkaNwaAx6DV6vUan08CfIpGdxWKFsGWng4GMfFaLyWwycuU/tTqdWqtVadQKlYpX2PFhsCUlZSUlipJSZUmJgmulypJSBWqcvK64pLSktKxMoVQoVUqVRq1BCjse1eEastI6O52waphQjyNhJLzLEE+HEYwWyXOwk4/FCG63G++GhVHWhriwcrmYmlU8J3sWZvdcZHoY28Him2R2eKnN4NhYpDTBogmFqAIgVkxQHhdZMDFrkyJyAisiSr4W8dUkMmA6GgkJ0sntKhbbu+0G1khNs04vlhdIszYJCpdZl0AdUzYx8/O1DPyOQ6Iy3JM0su/g8xsF2Wf4WrHgMsgtrEm5WRaALhOzg4O5RVGxSJQk4blRKM3lEjRJzy1LYpXBW6NoHQnU5HbdMzI7IUcjeoZyVPYK7PxSGet2vRBeQhdGOKjuDK6pk1DbiTxSgXdKuX8UU9Dx+0yCrA54bhIXVKEQHkmppEZLOiD0BKEmKxYVRYV5zSYM/+SAXcZLQ9FS8tZyC+9wsYdPhaQRUjs+Kg1GG9RXGo0oQhaMBJpUBkCZkV8w8MMfYtWhBuW7hP05uzADho+Ih0WPwL8xoRNbBLfIUzfeBHgOmvQZS5C6zLk1JKV2cGvh2wnfRRj72kUJyEhVVAYql1lVJ0foqEDOPRE6KuJVktNl3nrJYJLoLfNeRTbTATUviD8e9fklo2V3pXjijmJE2evIOQgP8uT4IxGLLpyJyDvKT4THuoXVY+3CPInk0J35JoHQKoJF7h4JK758eIYlT40CbXuC6NkTt6czmcGB/y05FsVEloHZifUNFLYTl6Egi1HIpbQjjAN24+PXo7HySDQpbOUlil1y2JUpreWpmlQFtNrKqrrKqrqh4dHDh/OWl9eqquurqusrq+orKusqKmtz89Sfy1hunrqiqq6yqr6qur6quqG6trGmtqm2rqmuvrmuvmVsfML1t/9ho7f9/If7Lvx838Wf77v8831DH+0f/mjf+Ef7rn/8+uQnr01/8trcJ68t5L628OmrS5++uoJa7Min+NPGDn+6/MnPYoepn7y68umry5++uvDpqwufvjr38auzn7w29clrkx+/NvHL18c+2jf80b6rH+0f/Gj/pY/2D3y0f7Em8Q//4b/jgZ3HrLWV/NJe9imjPKw8/E7JL/apct9xafJ1Rw8VffT6iQ/+3nji50+ePDlVl4jZy4Ju2+Lt6dWl22srixtrK5trfNGJ9OZmOr2JSN2A43s5JLLb3t7enmrhEtfduXvnkjOHj5PNyTnYghV2FLDb3NxEwG51eXl5aWlpcXGk8q2ctyqH5uZuzczMTk9P37x5c2Jicnx8YmRk7OrVocuXBi9euNh/9hzksOvp7u3u7O7u7O7q7OoCnR3UlWhvb29tbW1uamluam5uam7mqrw2ALlr4MhdTV1NdS2I7KqqqisrKysqUuVcyrry8lQymUwk4pFYNBSJBKFqRMCP5HU+jw/ytXndfDAsHxXrcvs8XlyPAeJhYXnlYBgoC4qqqXOlvKAoAM5PZzaZTSYzACEuNlZn4NR2Gl5np+NiQLmGShUYTGaT1WZlHAzrYj1erw+iYiMRQqCURJwgkYjHELILBfx+YrfE5XSyDoeT4cR2NsZhZ4CrsXYHa3eyDifrICqcsy4nyzpdLtbjYr0u1uty+Vwun8vtd3kgn53P7fG5PV43YE/Bct7lZlmXk3U7WTfr4tLiOV1Q2YGBpHY2q9liNkK6PqvFZDWbrGaTxWS0mLgcdkagnQZOXmdnQF7n8Xj9fpQeKBiExMH+gM/rdQOzszMWi9VkMhsMRp1er9XrQcmnBR/aIEzMga6P2WQ2Q+JAk8VislqMVqvRajVaLQarxWCxGCxmg9mkN5n0qGArl5YBV1dgnS4XC2eIsJ3FYjKbDEajzmDQ6gHbIYSoUiqUCoVSqVQplWqlSqNUaZVKjVKpUao0SpVGqdQolWqlUg0J7KAYhUKpUqqgGIWOi+nleJ3Vgot0EMoFitnphUlMKOYhEiwhhU6GiETC9dcQ8XRo151PbeNBdScA2IHCDiTf1H7Rc+R0zwjsnpHZieEdZnZ42Y2Zndvtdjr5fHZUbCzB7CTkEsjjEjhdBYWQgh21wkI5GifloRUXFUuZODWdANMJ7wppPqfVEGBIxwvK9qwpkwZzOhFSgwFUSj+A07SRooPMllmSIDa9PqvDPqPJYTtsaok8fRLIE/cg10PEVrkFhcRyi2zkMZCOE+kNefZC6CggJYAahBxJ0gvKkEA8G/dN0jETE6tdfTbi80s7EpJrd5LZUdhO3C0iHhSkgniejdxleg117m4ZH5XEqXvyS0msQEbwgZFgGt+uJLaT0oYLEjvwsjsEqgqFiIqK/SxEfKqsrEwBcEqjgcffJJWelfKQJaOlAoEg1bf8TUVU4yW7EeUw4fsKKxMR36QjZPUoSBZnt6R23cRqRJSXo5hv8mM/DPlKSKar4TYuQWGHC8W6CYUdegRkqytk9Fj/GhaFFn0OTQLnyZyglICGFtFQW304SBaPITB6YGaHCQvanueJeYbYajkqlyHuVZLQiQM5syR0YtE0RaN2HdjlxuQsCV2Wc1OWFI98kCmjTlASVjqIgtHifsN/SPUPybPgo+LJQo5niecjvIeEQbAPLU1dRHgstd0iFtxluE8o5aAkrSOvsuTlkxxmJUGbWMcrtu8a22XzGeTGQUmdHYXtxLQuQxmKDJUocGwshndffPHFm2++de3aZKqyPpGsTpTXJKGlapPltcny2vJUbXmqNpmqLU/VpSrqUxUNFZUNFZUNlVXQGquqG2tqm3Grq28dHbt+5OjxtbXN+oa2uvrWuvq22rrW2rpWg8ktB/4MJndtXVtdQ1t9Q1tDY0djU0djU0dT88mm5pPNLZ0T16d8L/xP6XPdl/Lfv5z//pX894fy3x87/v7YifcnCz64Wfj+VMF7swXvzZe8v1B8aKX43ZWSd9dK3t1Abb0Y2ju4rRHfrxe/u17y7krJuysl7y4UH1ooPjRX9P5s4fvThe9PFr5/veCD8YIPxk58MHTsg6vHPrha+NFye93+//F/4IHdpd7OKrfarshVfPpW2S/3lfzigOKTN46///eFH/ys9KP9hf/4qjL37V9/lq6LsYYjb1w+f2bx1vTK4vzayuL62srG2iouOrGVTm+l01tTzYdychwXd3YuOr9HRsTu7OzcuXPJmZOTk5PjvHzn7iwqQnHI4TzEs7uDLVNQH3bAwYXEprHCbrz2He5w3zP3Qn3Y2dm5memZqampyckbE9cmxkbHh4dGBi9fuThw6cK5gf6z/WdOnz3dd7qvp6+3p7e3p7e7u7u7q6u7q6urs5OX2rW2tCIC3Nzc3AS57JqbcBq7+oa6uvq62jqu3ERNTXVVVWVVZWVVRUVlqqKiPFWeSCai8XgkBoGxQX8AGlfOHaWxg2IKAa8fwmAD8NXnD/gDAOwgNxyL50WoN2C2WEyQUdliMVusFqvNauMHK6vNYrFYUOkJE5fezmgwGAx6A7iPMIuaiIUYisKwMoydZVmPx+P1eQOcTCmG1XWpVKoCM4ZkMhGPx2JRGI2CxJ6Jm1twu12wRw6hvx6X2+tye10ermKsx+fzwEY/hAz7vH6/L+DzBX2+oN8f8vtD/gC0sD8Q8gWCvkDQ5w9gf4tvXq/f6/N5fX4vij72egEgulwuJ+uEarh2B2N3OrjoW4fdxtitdo4+4a0ZhoG1oMfLVZygxtMQJyj0edwelnU5HE67nbHZbBar1Wy1mK0Ws9VstprNVn7PB18ZK1F6wm6D0FYHY3M4cLM6HFaGsdrtVrvNYiP3EBkHgxepHnAzvR43R+4cXMVZm9lqNVksRrNJbzTqDQbIXajVAeDS6Q16vVGvN+r0Rj1qOp1BpzNodXotV7hCq9HwVWJhY9toMqO7jA44IpidySSTxETs5EuKlzKFJooUOnB8CtixojR2FLBLQgbG7wDVPTuze16wj2R2MDGHZXR2Vpzk0cBVTtSg8FgywyBZB1DI7+j6iaQ6rkgaxclwuZLSklLK6JBoSUonIXzbDaw9s0kguWzkA9RP5OHb7uIDo0xWF4oMPncTwzsChu4BfOKOxCcIK2+4IVGFHUGVWMHaWuQHSaKiLA0mLI7cgS8qEnll1lhk4bbJumcZ8JZX5Lz5pLb9qUW/QNcj8pQkoZvfH6AOKwODZFPgyyG87I3sBJGn6qU6XAzvsPMt6amSHikpuJOL4NNzmjuhTlyjoaLpSX5H6u8wqCqW0SnjPQs8DMIwh8M/9VLAzkPcAJQDSZn4+pI4AFelcKPIa6QkFVTzoJSJsCcnltLr5BPXSgYUl2Q0/DKcBAPGeK0wtR+DhIdepLALBoPoIRCxOhqdSQaG/jUsBi32HJqY4smdYmZOl0wmy5Pl5UlBCay4UGoH3RokIhnRjcSHx5KEBS94xZIoMW2R5C8Zgl7lQl+lFHTSkE60EyPYDcowvMuhNDnLktDtapIH98gIsaUHRimEl4FvQi+R3YW7gpyJsJHAjgZJxJRE/Qr+BN9U+IxIEIz3DzjxL13wljPJO4Q8QfENQF10j6jWRIaRNktAJmZ234Vl/wF23bigBg1KZCeH7cRSOzJCVq56LIZ3X3zxxYcffjhx/WZLa2dNbYuotUKrrWutrWurq2+vq2+vb2ivb+iob+iobzzZ2HSyselUY9Op5pbO5taultaultau65Mz+ceLNjfvtLZ1t7X3tLZ1t7R2t6DftrR2NaOv6E+6W1q7W9p6Wtt72tp72zv6Ok6ePnkKtzM3p275/u5/u3P53Ig6f1SdP6bJH9PkX9cevaE9OqU9OqPPu23MWzDmLRsPr5gPr1sOb1gOb1gPb6GWth5OW3DLTVtyNy25aUsu/AResGE9vGE5vGI+vGI+vGTMWzAevW08Oms4Oq3Ln9TlT+ryx7XHxrXHrttUi31dH33/f+WB3fD5M06jSvHLfdqjh6zFv1Affkfx8RsnPvj74g9fL/7odXPRR/qjhz7Z9+O8N/+TU196a+r6wtz08sLt1ZXFtdXl9bXVjfX19MZGOr25tZXe2tra3oaiExK2s7Ozc+fOnbt379y9u3Pnzg6y7Z0d/JqtLdy2tra20ul0ejO9sbGxvr6+tra2srKCRHaL8/Pzt29DVOzM1M2pG5M3JiYmxsfHR0dGr165Onh5cODCxQvnLvT3n+8/A9juzOm+0319fX29fT3dPT3d3V2dnZ2noErsyQ4Q3LW34yqxLS0tzS3NzS3NuAAFFzBbX19fX19XW1sLt2pVVVVlVWWqAubAeDwOKe0i4UgkHAmHwpFQBApHhQOhUCAU8gdDgWAoEAqhwu+4OpTf7/d5feTWg4PcNLbZ7DaucKiDgboNTgeMvRygYnBRUpvVCnGMmALxQimr1c5tVdmdTgdspHh9PoBVkWg0nkgAqkulUpWV8JRWVAKcKC+Hk4zFYjEi2z23jg9yy0W+BX1ALoOhQCgc5BLycll5I+FQJByKhsMxrkXiqMUi0Vg4GgtHouFINByJQLB+JMwdAKICopFoJBwJo34OhxCn8Pu8Pp/H6/H4vPDV7fW4PW6Xx+Vyu1g362T5sdzFEx8+Dxrp/YDvA1I7nw+8CZZ1OVnWwTodrNPBcmU0pBYMrJN1sZCGj3W5IMjX5fG4PB6WbxD56wL9IemrerkSqIEQ6t1gwA8JBAFMsg7WyTgdqJCs1cIXy7NYrGaz1WyxWiw2YcNVTMwmk9loMhmNJqPJZDJBElcMhO12O8OhRhu0rJid2L3PrNORlOCRXA/7/BhvmImaenD3wiI+hOpOxImQWDGwq3ze9m9F8ShsJ46N9SMZrIuKjTWZDEajjshPpBLmFKckJDjF+G4mVUZEZFLpCoXB0EJuK4R0cmTOoNdzkjfOIed41q5UyyhumTiclFCAaLSvkllisJvmQMIk/4x7ikUfFz3aT28UatSLBINS8bli5Cn4WNQ+ObdBIVUilnOcpJjXc0FFpIO0VxmFjLcl8GokTZJ5+SUFa8I/IVEdXpELRD1CcoeX+BjrSFpmBUCGXPhyB8zS8LXA10XOZc0sMBE75GSYGEUWOBolNXmJZyvJfSa1MEkrHrxIUEWozOgdC8ynVIhOafmiqFab3Q4yU3IjirxGcl5cKBSmuhewLNGlPkqt4yJCZWUEdzigmFbTS07fYkEi2TmZs9bigR8GfB2RspZMf0EAu1CIkJcKHwQxOpMLDP0OLQ4tLtcymPSfwKnxLdMpUohuF5E+eRgStQSFYfV4LcESlSjswpLNVDzjnjidpFoqQ/SrtIyOlc5Ml0FPl/2YnyWhy7xjJGeZ+Z3kJ6TIneSJS8I7cdfhXqImX48wxRueuahBSRIVUfQKXgx/jk8NKDD+nOTmAYWDd71JKGEdxWoz0zoK2GVJ6zLIesW88unAnNxvqffK/oOJmZ3kqCGH7UhmJ1eJQg7bga2trcGoPnF9uqunv6Wtu6mlE7Wu5tauppau5tbulrYeAGqt7T2t7b1tHb1tHX3tJ/vaT55uP3n6ZOcZaKe6zp7q6p+euV1YpNjeudfZ3d/Z3d/ZfQ59w7VTXah195/iXnCuq+dcV8/57t4LPX0XevoG+s5cxO3W7aXQf/7hZyOXr9vV1xn1DUY55VDOOJRzrHKeVS64lCtu5ZpbseFVpH2KbX/Ztr/srr/kM2G7i77e9ZWIf7vtL9n2l6V9ZRs+xbpbseJWrLiVCy7lPKuccyinHMopl3YuxGx0NvdVVwVyf0EAu4FzwwPnzp+sN5z4R33+B6W/3F/6ywMF//gz9eF3FLlvlv5iX+kv9+W9+bLPcGLq2sjczYn52anF23PLiwury0vrqyvr62sbG+ubmxvpzc2trfT29haH7bYokyV5APnIl6bT6XQ6vbmZ3tzc3NzcxMBuFaJil5cxsJubm5uZmZ2amp6cvDExcX1sbHx0dPTq1aHBy1cuXbp08cLF8+cvXDh/4Vz/uXP95/rP9vefPXvmzJnTfX19fX29vb3d3SC544rHnjrFqe7gaxuy1tZWwMP4tmtsaICQ2fraurqa2prq6qrKKg5pJbDrHItFY9FINBqOAmCC2hTcf8ORaCTCFZ8PhUN4evT5fHiRCjmZWRZgEOtkXazL7XLjqkMerhQR1FF1sSxEnXJjs9PhgFGMsdsdDAMNfs6yQJDcXp+XG3+B1sXjCaxLIh5OIBOViEbQmACRgkg0gvPtRqKRSCwSjUWisQj0Bdp0JNclyUSiPJFIJZKpJGqJZHkiWR5PQPVdvPQhRhYYXBLJZCKZTJbDN7jXof4HVOsFQBgMEbgr4PchTR43THM7RRIuUIyowknECnAXyYfUfbJV8Xxen9/n80PEs98f8PsDAX8w4A8GiRbwBwLoNWTKmqDUbBGGKr0BP0clvSBrZNFN4sBTspPhQCLrcLAOCEt24NIdHImzYpBrgzSAduw+M4zDzjB2O4MrimRgdmINkViqlDm8LoNIh1Q6mVAdd2odD4uJMAJ2cLfAXfrdoTo5YPdXFuuJmR3csdwegM/ndtP57OCqwUXREFmcKHcLO1SZPS4ZACdtGeKgaWIr0GkRIEgA3PZse2RWWTgcIhP/Gij53o+0y7vsTvj2YBbUaCMfc2y7klC5bsdnjfXE2PuifCkYRKUQVsbKaxJoKQQ/xqgIBnGS38n5S5m9MjkeJ/NBOAdAAn7J8C+K1JDLcTk+IQnvMiz9ySPvak/heMhhJuoc5dCqJMWTdFwlQZ5TGMRHkQXi3haw6QxbTVRiBzl4R+nvKCkZUpPxwM4kla/N7/fDDZXNZcK9TeFUMmaWXKdw8hbUUWLEid1jsqPgqZcT3JFG1unOZhqAbsS7dHLADvvVuEPQs5ABz0lKzb5Dg5UpLFQTCbrC+9NDQArqZTzNvWbVwIsHvOiVIyx4CxA/WSSzo26bDDOdGMHICaYkpWF7JXS7crrskZzcdCBpgYy7S3tCeHIDoIdINZh5M4MidOLuYgl5nYdQ2PlEsfmSPIsCQxRMknCihGUoyM0DcsSWNEmG6xAlKyQvPUUhqWsXENZeF8+PmQmdpGU5sT61ZXiXzJxODvjLjSHZYzuyBgX824isqalpYGBgfn7+zTffNBgMN25OrW9sLa+si9vK6sbK6sbK6ubK6ubqGt/W1tPQ1je21je21je3Nza3Nza31WrdP/3Ttxvcf3fQN+K2A20zvbOZvpPeErSt7bu4pf7h7x6n1z+7dOZXl878+tLp31w+/ZvLp7+4fPr+5dMPrpx+cOX0V0O9Xw31Ph7q/Xqo9+uh3t/tvX091Pt4qBeO8+XV3gdXTj+4fPr+Ze69fjN0YeHC6c5k7Ocv/XBjY2Nubm5w8Mrg4JWc4Yv/P3v3/iRHeef5Pv+Kidgzu7Mer70bzI5PnAjNTgQaGRsacDnO6szsRbM7ZyMGG0PFaHGDx05G9njERYJuCVrWZUe99FASbVkyF11AbSFfGrlaEhfdEBa6gYRMW+0Z1gLsFo18CHsj6vzwZD75ZD6XejLrXvV+RYZUnZWXJzOrqis//X0yn9r7zFPPPf3k00889sU/XfKlP/vMF/9sye3/4bP33f2Fr3zhz77wp0v+/LN/uPa+e7+/d/f081MHfrh/5oXpQzPVlw4fevmlw0deefnIkSPHjh2NY7tXRdaWDetE9Z3JSTHEXtWceDVJ60SFnUjrDh8+fPDgwWq1euDAj1944YUf/Wj6+9//wf7n909NfW/v3qnnnn1u167du3bu3vnMzqefeloMT373ye9+VyR327/zne98Z9u2bdu2TU5OTj7xxBNPPCHCu0rs8ccf/4d/eHxi4h8em5h4bGJiPCq8G4/7zcrbVGzcsGHD+ji2G3v00UfEfWRHRkWKNPLwiMicRFT18OqHHo7zrdWrVolEL/owE99iV678u2/KROhvRdcd0Y00+pT5WyXYkR/rskfNN9Srwnx9xd+IGq/U76q/jT+wVq78u/vuv+/+B+5/4IEHHly1anUcc8g3ZvKGFI+0nCJT7BPV2o88/PDIwyOj4sYcI6OjI6Pikn9r4rf9mrVr16xdu/aReHg0Gh4RDx5ZK27wEYeEmcxl7dq1ovLv0UceVdsjGyMaIHb56oceWhXX+4vbcKlFA/I7n/qlL/MFafXq1atkcKcULogluYoQxCqiBFO5VLB6WeJV8fF/MHUt4VWrVq2K2xV/j4oaEr1a7r//vpWZV8s307/CvyF6lCnDN77+9W/Ir+n3yq4xYlAqBcPkD++pi3zrmd3dStWPdkpvjvD0+jsHNaL5cnyFP7X30Ir4XrErlV6x8neP+E3TurSuuZldXnqpnS2z+0b6HhSiA8uw0j32r/5Kv/566ozLFrSliuJyS5VVZrpSKp0p9RDIL1aTF5FU6uCKJmTGv/VaKecw5r8S2+eoz3uZTWNL8XKFneITQ93gryo3hxW3/VFPFYznCbYszDs/slacuc6rNNZP+zTj12jbl+9sW/Uv3/Yv3EbG+jub1U4FzlXc5PaKDdT3ZOa4OE5ljVmeegarlm8Ya+7iqvPhOJYy/+Upk98Zwzv9w9EYVckPveXLl385vpmSGthFr/z7jH+3S14XthePviflS/ebyqXuoqwzubGAOeL86/jeFLKOWN0/xrJEW29ix28OuUP+e/byF+G99/7NihVfF+W2K+Nq+rg/7OpMTmfK0Hzyq6YZGY2/+440ekf4bBSYTuj0bdUbY6vKH40Du9HRVA/ZzB+qxetHfL8Sb7dvpC9AZizPzCTjtt+gavjiKJgy5HRa/ZQjmzMy/oVdz+kcgZo5nmsGR4Rna/M3tD6zxn0iczFb9dkK5dKx6g4RDRAfI/JXsBqa236bGD/zxRLkFqmvqNQfD8LsvTL0ikvjy0OP6vSN+lvT3wIzm+aZ1jl+Xdp+12d/szfG/Tva9jtd/8Jgi+oyHyaZ83GZEuiXtBOxnUhK5L/f2b796NGjX/va15YuXfoniiVZn16y5NOf/vSnP/3pGxSfueGGzwifVdx66+fyD6XPfS4ZSqXPq8MXPvnP/vTj0fBn/+qf/dkn/o//+Inf/Y+f/Of/6V//8//8b/7Ff77uXy677mN//gcf+/N/+/H/8ocf/4s//Fd/8alP/MWnPvEXn/rk//upT/6FHP7P6MF/+dQn/2v6x//yqU/++ac+sewPP/Gf/+2/+k9/8PH/eN3H/sN1H/uzf/Mv//Rf/97CpTJhAAAgAElEQVTST/6Lf/+J3/33n/jdL/1fnxz7r//PmTNnpqend++JBM/tfOa5nc88+8zTe57asffpJ3fvmFy/+usr77nt0ZV//eC9fzX+6MPPPr1j356n9+/d84Pn9/7oB/temP5B9cCBgwerhw7NvPji4ZdffvGVV14+cuTI0aNHjh07euz4sePHjx8/cfz48ePHjh+LBkn8eEJ5Snn2aDQclY4cPSK7wao9YQ8eOjgzM1OtVg8cOCDSuh/84If7939fVNjt3bv3uef27tnz7O5du3ft3LXzmZ07n9n5zNPPPPXUU089+ZSI7Xbs2BFV223btm3btm9PRsGdWnP3+OOVxx+vRLGd3mFWpHbxLSrWizumrFv36COPPrL2EZFJrRldE925YWT04YcfHpXlYHHlmIiUZAqjflFdKS+Bt3LlffHn+MqVK+9bmXz9uk/8qH3Yy2+y4uNQPJDXgJOfTfKDaZX41hNnHGvXrn1UMZZI/fjoo6kcT6RoSsK2Jh7Eezta5liyhHViWDf2rXXrvjUWDdFI8QEgB5Xsjvytdd+Sj5P2PfpoJr8bGY3/hPhw/CfE1anPMuufZlPJXb2Tl/iSwKtWrbZ/Rq4W+1kbDH/wkC2KCghla5KvVKuinNf+m179xpGc4SS/JmV5Qnzx9RUi403+IidjO1FqJ7rHiu9bSrFPndN4zyo8rTNdktTICOAe5UL1md5DMrCTv3vEa0AN1x5tjZYGgu58MJWYj4yMxJ1cVml9Y/9G6cwizsHuvvtuUWr331M3T0z6f/kw9h2rr141pZLQmSMgW7AW39TYcgWUe+75ylfUwtK8vmrusWP5VpljWnNVgYHPYi39igr6a61zyj1fse5e9xmajOq+qtwZNvpirfXBUX9V6amY+4uwcq9GVzpmj4pyBoKWL+KNR2Dqd2tnKpE9q/fM9TpF3wnGA6Se4xmj1b8z/Y4TyYIQn6wmEUMmZciEC3dbLqJ/111fzvyGUj++1M/MTPGdSn5s/lX67udf+cpXviaiKSWwU7+huV9OypcC19UM1QDUtqNWKFeyl5858k8F8je+3D96eBdV3vn9KlF/J4h55W/8r8R/mYsDu29885vfvO++1NVLxJsjeUMYArTCxesFja5ZMzoqh2bKpHNi8Nlg9S98qaZqS5afG+L1pr5+xMsmFfUq9w1QQ175tqrzqzRmLKYz9Hi1lIbZUjm9Ei1TT2csl8sEdgUSN/2vQf4ci9U/4jJ/tMjU3BmplXfG6jP9b2bf1M4Zxe/EzO87Yx6U+X0nJhazi2WqKXAmCA5DcYMc8y2GjN17jSnk1+21dfqBk7/u9WTN/dnr/lhuA3f8p//ylY9tlbrqh4P+2SIzOzWwk5mdHtslhXabNj3zzDOvvvrqBZOLirfSLqX89NKln6a9/dOfvu00+/bbswY/q+9yHj/72WUxi3hQYAmqgwcP7tol87o9wbO7nnl21zN7dj695+kndz+1Y9eT23ft2LZrx7bdT35n95Pbnn1q+96dT+7ds/N7z+1+fuq5H+z/3g9/sH96+ocvHJj+cfXAzEz14KGZw4cPHn7x8IsvvfjSyy+9LLK1V5Th5Zdfevnll15WvPLyS6+89NIrL7308ks2L7704uEXD7/44uHDLx4+fPjwocOHDh0+dPDQwZmDM9VqtVqt/vjHPxb3h/3hD3/4gx/8UFzAbt/39u3duzcO7Pbs3r17165dO3fu3Llz5zPPPPPMM888/dTTTz755JNPPvnd7353x/bId77znW3f3jY5OZnuJLt1y5atj8fUTrLj4+Pjm8c3//1mUWYnMrsNGzasX79+/bfWi/DokUfizG5NdEdZ9cv0iPJtenX85yz5DUtc8049f5CPoh+NvW2US05k/+wTD+qJiHqisSruDCsyjrXxm/CRRx6R6ZzM6dZpxuK8bEzmZmPZREMsQaZs4h0d93mPfEsM3xJD+jmTaJ/L2b8V5XcyvBMBh/K9JDkEpo8qy/lP6u+a9c9DrLnfyMMPy468fn/zzVypTP1W9dBDDz20Oj7nUSoU1N8+2mDtZ5QU5Sn5nX6Go5QnpO7o9BXT2bu54slUi1eXiGqG49u6i696pkvb3KcGdqNKeZ0xZRtrqg5GeOr3b/Vr96q4b8vK+B4Umb+KfyUutZPnXZkqSM9uy3pRZF5qQuconMskQrnTttSpwte+Gl0UtADjn/8NBQGe09nOT2xyLTlXA+J626yvfc0rfBQXvnTI7D759Vp8BOnfpG1foOXX0zzfm83foe2xnyGAyzCuyPc3gt8vFeN3aONpeb0z/EbV3RDX71GLzFmEenQyhyCOn8w1knp4J3/T6WV3f5O6cIj81fY19SPiHvtfpGwRnv6BqWZVmb9TLI+vzTo8PHz3PfeIwO7e+O4Kf6f0/XwwfqXVfVEZTxQffHDVg6bwbqXWJVwtz8/sKLXWPto/6Z2jFycmv03sF8TQK+plWicS/6+mqw4zf5lbHf0B9GH51rBEVZ2xptkXtM18PRSDztae1F/7lPvJqcuX73T13OQBpTOjGrJ8I76B7N+ku597/r6w/R7VgzlHJZ07knMzni6lTp2KBnCmMzQvdbM8W1P1b/V/W+/id7Y9pgZbYuHqdmXOHDO/BzOfUbYPdnepnfzkiWruLF92bK8QY06XqRaU9ANnrKrz/5pRjCNry8uxFp/vGIL+NcOY1glqZpe5mN1GxaY0eUsKccNPUQslMpbHHntsYmJCXJ1MJDCVSqVSEcHM1q1btz7xxBNPPPGECG2+/e1vf/vb3xalV9+JxenO9h2x7ypECvRU5OlnNDsVu9LEteR2ecjMunPXrp07rcOuXfoyd+/atXvX7t1ilVFgd/HCm2K4cOGNC2++ceHN8xfePH/hjXh48/xbF9586+Kbb128cOnSxUuX3vrpT3/69ts/fXv27dmfzc7+bPZnl3/2s8s/u3z58uW5y5fnLs/Nzc393DWIyeoPGXMiufyZjCxFNiqCUxmxvvXWJZHFyoxWpLZvKt6InY+dO3fu3LlzZxVnYqdPnzl9+vTrseguGT85Fd8iQ7no3qtJl94TseOKpJAw40jilQa8rHvppWSII1N9xiNHjsi2RHWQx4+fMNE7LLudePXEiVdPvPpqdsaTzaBe7lCVrN1wFI6pjh49euzosTyOHtWOns5zWcdzOHZcmz2z0jqvhOzrwh6UK6Kw/PDhQyYH02a8VYsSs4vViTYcPnxYNPWll14Sr23xPlJfybYXsyfXy7ub6B816geMvFdPfGQPqwfReFx+nEfhY1r3cKcd1BlfnO1weOA0a7epj+WnjfwIyvyeUn49Hjna3XL9Lskrz++LHuP+1aY6YvFK+ruT4zfdi2mOF7bjt1u16votZvyEPJCmfmzKjzb5oSLfCGJz/F9jPrvO9lXB+U3A8Alg+wKQa7c4fo/IfSI/KOLdYv3Wqur0L+RI+99NeRpnbp7+clJfOZkXjPtFkvdXg9GL9Ti+0LrV/apsO2nqoMLf7fU3uHvPZPaSbEDms9f9C9Hz4yjT8uRF9aLtReH7Uql7xPU9bPst0/3fQBqU91uH8UNFP8cX5+mWi6K99ppycwN5J9LX005HziTOnj1zRs1szp09ey52/ty58+fOJ94weTPNWO7nqP4zUqe8cOGiOteFCxczC7gQj4yHCxfUkReTQRXccMOSZPj0n3z604vFcIMcbviTz3xmyWc+++nPfvbTn73xhs/e+JnP3vTZG4fkcONNYrjZNAzdeGPOQVnaTUM33zR089DQLUM333LzLbfefMutt9x66623fu7Wz33uc6VSqVQqfb6QUunzpZw+VxJdnc1uvfVzt1rccsutt9xyq2i46dncbCvyXNytziXom1aKd3WefWXbT5/7XP6l1WM6vHVb2BEFdqVn212viRwvlpvThuxucrqxxdR1qa2SLfd6s1he8K1Q6Pg0Sj+yxiMo9+pnTT7jzzh/w/xeBe3neHP0s7btw5uNCvy+rMe8Ig8taEtB+vu91xU+KENDrl9bdV/GdX/1tOZDLvVBp783Gn/V2XdX7h3Vzt2if9bX3ycd+V3b19yvpQJvNJ93aC6FPy50xd5fHdfEPVB4/xR7ORnb3/RXiM+LxGc/t/SNhlxukcMt6cEat2S06Zzullssr/lbbrn5ZjnEr3zToArmAQAAAAAAAHQNAjsAAAAAAACgixDYAQAAAAAAAF2EwA4AAAAAAADoIgR2AAAAAAAAQBchsAMAAAAAAAC6CIEdAAAAAAAA0EWMgd3pTUOBNLxvfn5+33DyYHhf0ZVpM5/eNDS06bRceGvsG443ZWjTab92tYiyX9uyvibSXxLdI9U254E2avDoi9ew/edmrgsAAAAAAAwEW2DXmmwrM7cz22iO05uGklXu22ReW76NKrYLTm8aUpMuW1Na2oYGZlcOVWqXNkdzcqyCSyGwAwAAAAAA3aW9gV169jbkdX7tbUNg1+SkppOBXQuOG4EdAAAAAACA5BnYyaBBSRySnojF0i65FusykyeUqq7Tm4byZB77hvUektmWOzdKa1Izu10aOsnuGw6G98WrMTYi3YZ9w8Hwpk1DQTC0aZ8lVWvCJqQr7CxLzjQ+2WTLZopmDw2p7Sn0qlL2nHPf2ne4aWNy7xn9Z+srzbKjAAAAAAAAPK5hl8nU4gdqLJGrbEiNR6IlWJcpR5zeNDQ0NKRN5CnanCTwy7bcsVH7hrVYq0CVlLnRpzcNBer65K5W4h0t0tTaoCSS5jK4pmyC8pIwZoLJ7pI7Or40oX0zDa+gRkrQ1HmNK7W2pJHLM+pX0DMdjswrzbijAAAAAAAA5ufni1fYJWVaeWu1oiUo67AvM5ro9Kah4X37hoc2nZ6fj/7LL45FDC23N8AU4hQJdozzpEfGO0QdqySJ6X2cDuy0mkX1cXM2QV2cctxse1Kdp/5mZkop8xUvmrfKuFJ3Swqu2l5h59o/be8bDgAAAAAAekcDgV3RoqC4eE4LVwzLjG8jK5K2oU2nC+d1cvmGtVgbYLy/QpFN91iQK7CTyzB04q0T2DVpEwz5qmtPqvPkCuy0Lc2hwcCu4KqdgZ11/xDYAQAAAAAAq6KBXap3YU77hoO4g2tq4aZlnt40NDw8HK97aChvsrFvONVLcnifaS32BpiaVCyrTF9L7/Sm4U2n3T00jasyRIuZ6ZPumIHsTtycLrGpC9dpfV31rfTriGprT4G93GCX2IKrtgd2jleacUcBAAAAAADMz883dNMJpcdf7hQtVcTkXKZaIVYk2TBdfC27FmcDkjHpaQp1nsw2RVmdJYDL9NXV22AoEAuCYGh4eMiwvYU3If2SkAfQtCc3xW1IBXKuzVTaozfVXyZoM6zU2ZKCq3bedML6SrPsKAAAAAAAAEtgBxTTQE/pwcKOAgAAAAAAVobALjBpzsosmrJw/zW2bnW5mtGRlhTj3f7O5FAd3Le2PVOvDQR2AAAAAADAqmcyI/QCcihP7CgAAAAAAGBFYAcAAAAAAAB0EQI7AAAAAAAAoIsQ2AEAAAAAAABdhMAOAAAAAAAA6CIEdgAAAAAAAEAXIbADDGroJp1+OQAAAAAA0FYEdkBWrVabQzdZvnx5p18UAAAAAAC0Tyqw63QZzYDiEHSbubm59r4NUcfk5OTy5cs7/boYaOrh6HRbBhSHoP3a+zkHAAAApCSBXY2qog6R1UMcgm5QI7DrPiKw6/RLY6DxMdVxHIL2o7YXAAAAHRQFdoQUHSSrhzgE3YAD0YXEe6TTrRhofEx1HIeg/fjkAQAAQAcR2HVe4dOwRbEWNWwweR6I6+za0MhB43PafNNNN910003tac8AaiQtWrRoEb0LG0dg134EdgAAAOggV2C3yKq8aFG57U3tW47TMGMeJC+vI06DCeyay+d8WD0Kut/5nd8ZHx9vT2sHhH9gNz4+zs5vBdvH1EiafBeIx/Pz84sWLdr99AauCNY42yG4KdaphvUxAjsAAAB0UJ3AzhFJtL2pfcsd2Bn3v4xO1ccdaXz/8Q/sJsplfXAGdidH/zgw+uPRk63Ylr6hnzbflEenmt1PHIGd/umkPpZpHZldgxyBnfjw4aXedAR2AAAA6KD6gd3k5HY5cN7VCnUDOz0S0rNUArtmqRvYOTrD1quwiwK7L+xUxu38gsjsUiNbKWpET2WExsBuyg8pRlO4A7uJEyfEIP+EoKZ18l8+phrhE9jtfnpDh1rXnwjsAAAA0EH1A7uRkZFFi8ri31qtlildCYJAW2aKVlPkkxP0YqRQXN3Arrxo0XXXXSf/zV9hF2dCsbZlQ73IHdjV7QybO7CTh6ddR6UX3122wM5xLAQR2FkOR/Z90fvlji08tu7Abnx8fGRkZHx8XOZ0edK6XnxJdkDdwK7BzM7+y7qJB6jYojr2CiGwAwAAQAflrrBTy1XEl3rH0qMTYvkt27eYqNFv5711/legwk74+Mc/Xr+2LrvPs8ekiVqx29t/KH0CO0dn2MKBnfYuyZw0m7rTygUZnoyes4RSfm/ErpE3sAsWlYNFZRnYWZaqJ6Xxfuz0jvF/2bftDZKrwk7N6Txq6zr2gd0fvynUwK5wZlf0l3Vevru8Sw4NgR0AAAA6qH5gJ8vrxImZrKoT3+anpqbsCzdUDvkVExHYRUQ8pJbXySI7EdgJ9mWb9kTLCrr6PrDz6QybO7BLbWFmc9UfZSaXmjL4wk7rufYXds4rgV023OuRd4dQN7CTCZ0xsHNX2Jl6KHc4seu5wE6U14nH+XvCEth58QzsCmV2hX9Z50VgBwAAAPgqUmEn63Pm5+edgV2cKWS+c588efLkSTHGXUxUr+ZoXq8sUuKLTEzRvfJW2Mkiu/qLrnvSY63MctZzGbvYartdm2rUnkYZ1tipQ2kL7Dw7wzpvEWu76US8afrxSk6atefkU/qJtTLGWkXW6TPhXNyBnYjnZEgnHojwqJHArv7L3HA4DC/X3CWT+sten9Y8ZfrYFnt3Ow9BgQo7j+vWqc3WSkL/+AtfSFqbTquN7e/falP3XWL1zC7PHVfcv6wLHiDHHx6sL9G2v7B99nkjSwAAAAAKK3INu/n5+SDuCesM7OadV0/z/E7vUXOU/q7+x6MneyuSyHsNOzHS60a9dWokHJVZmXouPcaIZlJ/yux2rbarNw6lO7Ar2hlW0CrsMqfJ1kTBtCfkiFHtKCvT9n1gJ+O5kZERGdvJW5c20iU2xwvY+qbwL5lMNcZUdpldiGFKU7CS791d7xDYAjv9GnZFK+ziva7sVu2VPKDVpo7AbtHEhJ7ZZZK7ejV3nr+scxygOr/cu+OF7bPPi88PAAAANCB3hd3IyEjmJoyea1LPBgxf6efVb9f6d3rTZPZv4/1xGjbvrLBrQmDnqsyyn3FlzokU5sBOS6fseUdXHEp3YCf6I+v/Fgzs5tO7yXyNu9S8VNgJIrDLxHMiv1N/LHLTiczlHh3pjpzC9qbIUTLp6hptbKtpSud7ym/V7kPgWWFnZF+2IY5R3w/alg7oe8Ed2DkyOzW581lR9pd1owfI8Re4zr+wffZ54dkBAACARuS+hp1UbH3JN2jPYiLHZHphkb6WYq1sr2LXsPMK7Nw7wnX+6j7zMddiDEJg56iwq5fWzVsCOcMJsLajk3NRj5ITU5lYz4YUgqPC7urVq46uyrm7xDqedn1kGZ429apVZ/EP7DLX/3dM6Vla2fzATr2GXf5fEw0HdoNRbVo3sBOZnUr/sPJfnWWHNzGw64oXts8+Lzw7AAAA0Ih8FXayzi5PeVf623K2JqVeMZFjsm5KeRrRwgo7457wqkbxPfNRw6FBCOwcFXb10rp5WwVd5rQ1G/KkT1kNz5ifTC9NXWUycY+8Q+yBnY+mBXauj6yU5E2Ro2TSnlY4K/26rcIuXWrnGQ9RYefFJ7DLDDdpzIt2/7JuUWDXHS9sn31eeHYAAACgEbmuYbdI/Js3LdJrVNQv7o5iIs/JuuHCZ41o4TXs5rU0KHUIHJVZ1jOf9E7PFdgZa8nSR7kLDqU7sLPxC+wa0Vsv6iYzBnb+mhPY2T+LRq1vCs9PuXlXWmF+c9TLNQq9u+seAltgJ69hl75dbGsDu0GrNi0Q2OmDZdlev6y9D1D9j3r1MHb2he2zzwvPDgAAADSilRV28/Pzpj5h6umxu5hIfs+2TDavfMlPL7ynaohaWWEn2K8mbq3M8kgT9OWld7spDjF0Ecyed3X6UNoCu/n5+d+xa3FaN99r2UKT2U6bZR6nk/VE9kOTN7BTRtZ9+Sqz+X3KGQOKIJ1ROBYTGPLtQu9u9yHoqgo703Ho52rTVgZ28/OuX9a5Azv7R33dqdr9wvbZ54VnBwAAABrhDuzKjnqitje1b9UN7DgE7eQI7DqKwC572qxGcsZUziOzgy93YGfkHdjlNaDvBUdg569Tje9RBHYAAADooDoVdo6SorY3tW+5AzsOQZt1a2A30ByBnSOMqzsB/DkCu0WLyrahNW0hsOMDqk0I7AAAANBBrsAO7cFpWFfhQHQhTps7rps+pgjsOn4IBgWfPAAAAOggArvO4zSsq3AguhCnzR3Hx1THcQjaj08eAAAAdBCBXedxGtZVOBBdiNPmjuNjquM4BO3HJw8AAAA6KLBdLxwYWJwPdxsZVQAAAAAA0PeWL18e1Gq1OQCxTmdTsOr0SwMAAAAAgJYTNStRYCfOh9eObe740NlEAAAAAAAAAOgUc2DX2ZI/AjsAAAAAAAAMrC4N7B7oJp09QgAAAAAAABgoXRrYHT12vEsGAjsAAAAAAAC0E4EdgR0AAAAAAAC6CIEdgR0AAAAAAAC6SK7ArhoGYbXxQK4aBqXKLIEdAAAAAAAAoCGwI7ADAAAAAADoJUHvyJWZLV++XGxg7wR2Lzxx/3Bs/Z6jx44f3bN++P4nXmhSMLd7/fD6PQR2vhp/FXQJ+U7os+1qheXLl3e6CS2ReQ0AAAAAALpf3iCsI5YvXy7a6blRIqRTHxcP7GYrpSgwjJ/JjqmGSagocroigd2e9cP3b30hCdeG1+8hsOsg/1dbN1PfCUJ/bFcriH3Vf/tHfw0AAAAA3W+y17T5VKLTm9sSBfZhp5vcEnI/5ArCOmJSJG6dCeyU6C16qI/R5y8Q2L3wxP16Nkdg1zld/q7wNElg522SwA4AAADoGuJ7bK+Ym5trf2DX6Y1usmL7sL/3A4GdK7BLJW/VMAirxixOrbErGNgd27N+eDgbz+1ZP3z/+vWio6x4as962Ws2GXP//ffHvWhf2Hp/6llRrJd0tCWw85XrXSEOfesaU1jjgV3XblrT5Q3s5Fu+pa1qHIEdAAAAepH8ft5+czkt71xg15H90wqF92F/7wcCO1WRwG62UpIzFa+wy4RrSTwX9ZPV6+OiMXvWDw+v3y0DPnHxu2PHX9h6//1bX1Bq9F7Yej+BXQ653hVdG9wQ2PnzD+xqtZp6KYEu/wwlsAMAAEAv6mxg5z+xaCeBnVGubenjwK7wfujyk8357u8SO1spxSPi7K7hu8Tq17CTgV22Yi49Tcr6PVFsR5fY/Pxfbd1caZU3sPvLIJBDrVZTb/jS4pZ2nk9gp+4Z+Xbu8v1DYAcAAIBe1PHALlc7CeyMcm0LgV1zArvTm4aCYHhfnln2DQdDm07nW02kzYGdolSZ9bnpRHqupgR20SXttMBOlMllK+yUaWQ8p4d0BHa5+L/a6qV1+4aVl4fXu6CBd0uGf2B35idH/lK7AY16e2aPRndsM8VnUvKRlPmEkiuKHxjXXDew+0stpMs8tsy3bzjnp2WqzTb1tlEisAMAAEAv6pfALnWi5Hmq1Iz9s78clPe7tnK2UsrecnN/OW5mPKs+Rl+4nEZfX5P2YcH9cHHDYtGwxRsu9uh+KBDYnd40NLxp01Cuc9AeCezaRA/sXth6v3oBuyh6MwV2cSQXd3FVb0yhdI+Nor3k2T3ruYZdHsZXm1qAptegyfHKHOkgKftj2ulNQ0379I4UCOyqd/1B9a4/yGzaH/3RH42Pj9vX0+HNnN83rC4y+wllCLNO6x9g/oFdYGKfsSWBncc2prYr7/oBAACAzkoFMSJ6SYKQixsW14lhDC5uWJyZRR9Tq9WaH9jlPx3wXq9lO23BkaoapsuMLm5YHM8RP0z2j3ykLXx/OT4Qhogw17Y0ObBLtidpYs/th/yBnTjVNZzwuhDYqYwVdsn9IuI7SJi6xKp3ndACO9dNJ+6/n2vY5aG/2vS0rpauQRPjrwuC62Rmp4dTjndCRwM796bVCew6vJmZJWqfUKYwS2+FO7AzprSdC+y8tlHdrrzrBwAAADorG9gtXpyEayIt8Qzs1IxlIAI7oV6FXTanMu0zZRnpxRkXbtibubYltQ+9TxtdgV3cHNe+6O79kDuwi88Rk3PFfcPB0NCQWt9pHrPpdLryxjPE0wM74/myoM6Smr3W9YFdpwYCOyP9XaGGWYIa1khqYGf6kIk/r7NvktObhuLH6VwpWod43+wbDoaGh+WU0ajUJCrPwM7WGdYzsOvwZhrzuuwnlBZmaY12BHa24144sMtur3kPbDodjzfM77ONynZZ2gYAAAB0KS2w27ChnAQwi8tlY9Zm0IWBnTxLir/VZ88FhoeH4zHxs8lz+/T9Y1AnsJuthM6cKijvT+2e9K4yLVypTJOK78PGA7ukya5d0eX7wXmmaZCcIcoduG9YPake2nTaPEZOnJxhegXNxgo7R1o3T2BHYNc4/V0hA7tMj1GZ14jxOQK7zJtEfUdp4YvxrSWKrJJentrKcgV2emdYuWkNBXat3sz0J4n5E8oQZmU/gOoGdrb9kzuwM26vcYzljxre25hsl6VtAAAAQJfSA7uL+8txALN4w36tb6JISaJoT46Kn1684WL2KWVipX6qpgV2PumD7zXsZOwmzxHMZ0PJdNkgxbh/DNyBneHCbdLFDYtF9aJ/UJXtshxTG+zYjUh5+3kAACAASURBVNo+VOo8TOUOvvshOviOZLfL90PewE49W44fq2eI4mXkGpOcyHv2i7N1ibW9X+YJ7AjsGqe/KzIVdjKmkQ+EPBV26TeJFr4Y8qX0p/nwvuTz35h++wR2tgvzqQ8aq7Br8Wamfnc5P6EKBXaOCxeq9BmN7TO2wpDLuQ6r/zYm22VpGwAAANClDIGd7KCYPE7KmZJqqEC5BFkyZc36VOpiZ+WaqcKubvqQv8IuHdKp05qqnByX9LFwB3bV0JJTyZSqlieokrNmxma227YbXRV2tn1Vdz8YLjzXe/shX2CXRJuRTHWIR2AXVYd453Wua9gZ3y/zBHYEdo3TX23GCjv1gV5h57q4W7OSrGRNhninbmCnd4Y1bprzjhOd3kx1CvcnVP7Azrh/jOx7p2hgN7TptPHuHTm2Mdkue/MAAACAbmQI7GoXNywu7xchSSaMq2nxnD7G/lSUu8TxizF9c6cPPRbYWS7cpqZUmWV4XLvNEIzpu8M39DTVhxn3pW0/2FO2XtoPuQK77ItE/OzfwUvONTzsndfVuemE/n6ZJ7AjsGuc/mqTgd3WjyW3ZZD/yvGpwG7+9KYhNT9RAhj9TeLZVzSdZFmjrfn5ee/ATnT2lF0+9U2rE9h1djOVj6U6n1CZjyFTsFV3/6g76rogOuLO/dNAl1jTH5FybKOyXfbmAQAAAN3IFNhFN59IbtzZpMBOBC9xj1vrNewc6UPhwM58LtDiwM6cU+0vZ3tzWovUkoUb7qmqMB5Zr9Cz4cBOuW2r6apyPbIf8gR2xnPH5HKIQaD2tNbGJLNmzu7r6M+7xDJ0fBDHwvYa0p9SK+xksCWpIc51qTee+m5If9Zk3iTRqFTBle1eBPOpTqfawk3vBON2qRGk+q/qOtOvJU0HN9NULZ08FQwPF79LrG3/yHC25hXYZXeN/00n1OtWzKefqLuN6nbZmwcAAAB0I2Ngl4Qhji6xBQK72v5ykFzrrC03nUjXO2TOBayBXTKmgcDOnlMpZJIZSS0stXA5jV7FVnwfNt4l1tr4XtoPQd67xOr0vWbcj6mnc9zXuCWBnffa0Z8aCexs8Y2pws6uzpukOQpU2GUqyOqlUfW0ZTNz9LCPJLdtkIpV2DW6f1qPwA4AAAC9yBzYSekr0yUxiaEnpAhSyvud5XhJPVaTA7tWqRfYdYVc25Leh3GdRyM3negahfdDuwO7fcPGSiAHAjs0XyOBnVsvBnaO8LHRNKo9gZ3aCdeD+y8z6siW75/WI7ADAABAL2pvEJMqlSKwa5Zc21JsH/b3fmhCYNdiBHZovsKB3XV+Q4ub76vYTSekngikmqXATSd6Yv8Q2AEAAKAXtS+ISXWHrdUI7Jon17YQ2BHYzc8T2PWyprxbli9fXiCwm5+f7620bt4jsJt3blT3p1FNZAzs5nt//xDYAQAAoBd1MIiZm5ubzIPAzqYN+7C/9wOBHXpJ4y9W8YIoFtj1nEmPwA7CpCWw63X6awAAAADofh0MYpbnR2Cna88+7O/9IIIw/7yvI5YT2EHwfxHYTBLYwWSSwA4AAADoGpOTk3M9pc2nEj23f3wU2If9vR+CIMib93VE3mBxOYFdX2pnYNfk2LlDlmuBXadb1L2WL1/el/tnOYEdAAAAek3bCqCaiP3TOPaDILYu6B15Mz6xgZMEdv2k5v0G/qNYZvykX2DXzLS50/p1u+Av7xsNAAAAAICWIrDrK3UDuz+yExN4BnYAAAAAAABoEQK7vuIT2BkLSgnsAAAAAAAAugSBXV/RI7a/DAI5iGCOCjsAAAAAAIBuRmDXVzIRm5rWicBOZHbGf8UsBHYAAAAAAACdRWDXV4yBnd77lcAOAAAAAACgaxHY9RVbYFe96w/EQGAH9KK1Y5sZ2jl0+oADAAAAGHQEdn2FCjugL8m3JNqAX4IAAAAAOo7Arq/U2lJh1/HiFwaGARw6k10NpLX8EgQAAADQae7Abt9wkDa8L/XM0KbTrW5g4ysyLEHbrrZsShvULIHd1o8l/xpvEVvLGdj9b6CpRCbV6VZ0LwK7diKwAwAAANBxPoFdlNJFKZfM7HqFNbCLt+T0pqFmbZhYVOfCv5pHhZ2NmMU/sPsAaJL/rQR2nW5LlyKwaycCOwAAAAAdlyOw63wcVUzdwK6J29XpPVTzqLDT/70uCK4LAjELgR3aj8CuLgK7diKwAwAAANBxuQI75Wc1BTN0ME11oI0q2NSup5lZooQrNTZV1xdHYKlFDe8zLMc2xq/CLttUUzvrtCGackiZqH1ViTWPm07oCgR2v/3tb68CTfLb3/5WBHa8rmwI7NqJwA4AAABAxzUxsEuyK5l0JVMO75tX68+SCZPnk2fVOjV9RUObTsuHUSyWWs58prXDPtewG943b2qqtvxojKENqS3cZ9yW1quZArvr/AYxi39g1/KNwcBQA7tOt6VLEdi1E4EdAAAAgI5rXmCXDudkTmWoP5PJnhJ7JXNnStL0kE6vxksvJ7NGe2AnVqKliDqtKtDWBuNmt/OifzUtYsuV1s3nCex+BTSJGth1ui1dqkWBXTVUPujCatMWWqrM5mxDvHLXzNXQr436MnI2icAOAAAAQMflCuws4ZlHYJetMDMGdhHZ5VSpevMO7KJ6N7Vgrk5gl/xk7TtbILAzbkvr1SwRmz/PwO43v/nN+0CT/OY3vxGBHa8rGz2wKweBz+DOtdQAbLZSaiizm62URCiWLx3LpnD2VM43r0saULBJBHYAAAAAOq/oXWK9Azt1tuRicabAzhzi+XSJ1cao15qrH9hlEjvjxezqrTET2G1yBJKtVGtjYPdeU7y24Ua5n+/a28iS9t6VbwHR9HvvCm7c8FrTVrf3rkDltWgxT2Nb3yLpzWlZE9XArkmL7LMD8V4msPNM6xYFwSJbZifDrGZpUmBXq4Zy7tlKKckU/RtMYAcAAACg9/kEdgpTsV2dwM5x0wlzOJea0OumE6nlZNvsEdgli6lz0wnlOnXGNthuwNG228bWarXJhnkGdu8qPOODd7OevSu4cf3J5IfgrmffPbn+xmRcDs/eFdz1bAun95s9PdprHQ02pKVSbYsOkFHRoyaogZ06vujrKtvy3j8Q7xoDu7rBkyuwc9SrVcOgVCoFUVY2WylFH2RhVY2+kgK92UopmiEISpXZahiUwlD+mF62trTkh2SKaK7ZSikMw+QHmcJFM8kwTkrFc/GE9ZqkI7ADAAAA0HHuwG7gmTv0dq/lTVI3sPv1r399KZar2OeS6tDoDTeMHrp0qf5IDzvuDO7c0cLp/WZPj/balgYb0lKZttm3p+hRE37961+LwK45ryu95T1/IC7ZArsT5UW2wR3YperVZOaVRGCGa8qJh7OVUpLjxdNH+VgyexLqZfu7ppdmCg7jNdSqYViVBXfRdMrkesldMo1eYWdrkgm/BAEAAAB0HIGdU68Fds3iE9hdjOUq9rmYsv2OIAiWPDyTjJl5eEkQiJHb70gKZ8Q02+8IltxxxxJlTLSIyB3b0z8ncy1ZEj1tmn7JwzPp8XLpcWvsq8vafocyeubhJeKn7HKSJt1xh7KwZDKxDLXl2+9IJr5jezyltkn2HZVduGnr3JuT/Jxdo/OoeVADOzmygddV/x2Ii+2osDN1IE31JRWziDxttlIKqyJMiyI1y+zqSgxLMwVo0QKrYVitxf9FKV7qLhlBlCuqI62BnaVJRvwSBAAAANBxBHYw8AnsLsRyFftc0Gz/kpJxXLhwYebhJeJBepovbReTRs8lY6IRMw8vCb603TZX/Iw+fTJGaY+YPJr/QtIo5+oyWxMEQbQg43KSueOnlZZEDzMtT5oVTags2H9HKQvPtMoguwbrGh1HzYMa2MmRjb2u+uxAXGh6hZ2hPs0zsKtVw1KlWimJartSpZqU3DUpsBOJ3WylIsZXK9GaZk0Xo1PvleGqsCOwAwAAANBTCOxgUDewu3bt2huxXMU+b9htuz0Ibt/2xoGHlix56IAcE7t92xtvbLs9UJ5KTxuNcc9lmF55VkwQmNYulmVcnbYR2dH6ctIrNTVEjFNHJQtOHsn21N1R6a20tMp8TFJPWHey46h5uHbtmgjsmve66rMD8YYtsJtY5PrXFdhl7xJbDYPMNeDi0Vp4Vw1LpZKsqiuV5JXs6qZjXl1io3K6ajUeXa1UKvGl7JRGi6hOCR7j7I7ADgAAAEDvI7CDQbHAzqfYxxXbiNgjDj8OPLREhhd6lCLjD5lvyAiv7ly2Z9W07o1slGeZPcucE2WW09ycyHNH6duSbZVBZnOimQxrdBw1D+7ArtDrqs8OhDWwK15hJyOuWEmmYukytvRtIjK5W6a+LQiCsOpMx7SlGQM0dbG1TLSYvelEupusfmOMuk3S8UsQAAAAQMcR2MGgWGDnU+yjZhDmgEyJftQkzRy9JWP0+jzDXPr0yZh4RCpKURKZdNyiT52Nc/yWo8yS3rolDx3wz4ny7Chl4ZlWGaQ2R85hWKPjqHlwB3Z5X1d6y7Mb0HsHoiUVdrDhlyAAAACAjjMHdqtGNzAM8tC2CrsDDy1JamOSHET2V6zTwVBOHQRLliyRcYt1LsP0StGY3jExGZvt7ylX55ET6csx5kTqZHLbvHpieu2o7MJNW2faHG2naOOV3W44alEj9ZJIRXsq7Hr5QFgDOzcCu2II7AAAAAB0nDWw6/QZE5rjo48+mpube+edd95///1fKebn58W/0tWrVz/44IMrV654BnbnYrmKfc4BGjWwkyN5XamMgd0iv6FdHzb9g8AOAAAAQMcR2PW5dgZ2bgMSrKAAd2DH6+qcFtjJDSetawUCOwAAAAAdR2DX59oW2HnGBx2MPNC1HIEdrytBD+zQOgR2AAAAADrON7D70fQLG01+NP2C7ZxnkSLPuVLqln+BerfCevPUvfffAGpRYPfhhx+eUXimKmcAkw8//FAEdryubAjs2onADgAAAEDH+QZ2Gzdu/M1vf6sPGzduNJ7wZEK6PJldNVSTt/RPXrNA0brA7nWgSdTArtNt6VIEdu1EYAcAAACg41oY2E2cOCGHRRr7uVI6fZutlOrX2BHYWbUosFtYWDgFNMnCwoII7Hhd2RDYtROBHQAAAICOa0lgJ/I4NbCzTWOSSt9mKyXx02yllOojWw2DUqkUBEEYxl1ow6o6mVhGMlm1Vg2TicNqPGVYraW74SbLD8NSqlduduF6q7qPLbBbWFi4du3awsKCfCnkDexeA5pEDew63ZYuRWDXTgR2AAAAADouR2D3/vvv/d9felId3n//PRHYTU5Oyn9r6fK625xMsV3mGnZxoKZkZKXKbK0aKtesi5+uhjI4ix6qkyWPq6GSy2Vq86IxySTKGH3hmVZ1H2Ng98EHH1y7du1Tn/qUmtn5BHYiVWFgYGj/0NlPkoHS8WPNwMDAwMDAwMDAwDCAgzgfKRjY6YOtwk6kdUuXLlXr7PTBEthl+7dmMryoXC5JyPRILR6njkoWnDySQZu6Cj2ey67Q1qruowd2Iq37vd/7vX/37/7df/tv/01mdp6BXWc3BwAAAAAAoM80FNjNmbgDu8yV7BoJ7LL1a00N7GTHW+OyHIFdd1bVqTKBnUjrfv/3f//zn//8N77xjbGxsZGREZHZEdgBAAAAAAC0X1sDO/Hv+Pi441/PwE7t2RqFa6bAztxr1S+wU69TZwzs3P1t1civq2QCu2vXri1btmzFihVbtmzZs2fP97///Wq1un///mvXrhHYAQAAAAAAtF/xwO5H0y9sNPnR9Av6amRglz+tq9lu+Wq66YQW2JlvOuHTJTbVvdUc2PXFTSdEhZ2uQIVdx3t3+w/zAAAAAAAAXUbNWDI5jG9gp5I3l7BZtGiRSOvc7DeKRdPY7hI7Pz8v/pUKBHYd2qZ8COwAAAAAAEAXUrML8UA+VSSwq0sGdo5/Sevag8Cu4/V91A8CAAAAAACdml2IB/KpVlXYudM6yuvahsBu7djm/92/COwAAAAAAOhRanYhHsinWlJhV4uL7BwaXD48EditHdv8QZ8isAMAAAAAoHep2YV4IJ9qSYVd02dEYQR2BHYAAAAAAKALqdmFeCCfalWFHbpEJwK71C13C95AN3UX4IasHdt8tU/99re/JbADAAAAAKBHqdmFeCCfosKuz3300UfHjx/ftWvXRNo//MM/iH+lZ5555uTJk00K7MKq5af26+NIi8AOAAAAAIDepWYX4oF8qp8q7PIXdvmVcUWJk9fEmTY0q0qsuI8++mjXrl0///nPfx27du3atWvX3n///Xffff/KlXd/8Ysr//RP78zO/uwnP3l99+7dzQ/sZiulju6FtWObf6V7fdOQPEjD3zNM0JjvDVuW+r3hYGjT601aC4EdAAAAAAC9S80uxAP5VNdV2N3kxzRrqwq78ixJy6pss7Yrxvroo4/+5//8nzKq++CDhfmrV3/1q/m5uX+cnb186aezFy5cOvX6mcMvvnL69NnN45ubHthF+6AaBqVSKQjEM7OVkpJopnZTlIsq8Wh64uSJahgtzbWfa7W1Y5vfz9r75eDGDT9Jfgi+vFebpiF7v2xZZGrN3n6y4UbTXL/5zW8I7AAAAAAA6FF6xiKf6q4KO8+0zpLZtaqwq3hg52hEewM7UVW3sLAwP3/1l7/81XvvvX/p0uybb7517vybp0+fO3L0xMGDL/3kJ683L7BThdWamq6ldlK0G5Ix8SOZy2kTz1ZKSegXT+PYl2vHNr+X8dqGG2/c8Fp2bDPtvSu4a6/liQKrtjSYwA4AAAAAgN6lZyzyqe6qsLNXz/lMZirsytZn1VKlXsYyLiVWSmVOzomNbVArv/SasuixMofS91ZtYRiWlPYr7fKJEWVg9+GHH169+oFI637xi3ffvPDW2bNvnDp15tVXT73yyvGZmRdfe+1UKyrsknHx3st2G462Ocrpkq0sVWaNE4vEbrZSCqticmdeV1s7tvndrGfvCoLgxvUnM+NuvPFGsRbxlBxz17PvvvvuyfXRk8mzUrwoddxdz6ZG3PWsXMtdd92Ymiu75OyY+KdMg999l8AOAAAAAIDepWcs8qm2VtiJwM72b01J4kbsaq7AzlTYpRdzqQlZkuIlcVK652WcujkmdrfB2AxZYWcM7FKpYRJhiZwqaZdHjV53BnZ6w0UKl0RvSmCnTVwNS5VqXG1XqlSjkjuLtWObL5nsuDM+SjeMHop+Fo8u7bgzuGH00KUddwbBnTvk1PHDQ6M3RNMpi7pzh5xNTBLcuUOZUj5KryWaK7NkfYy+ykuXLl269Otf/5rADgAAAACAHqVnLPKpvq2wk6OyAZqaABlToWoYhFU1DcvcdMJ58wm1DckyzGVijsBOa2Hq2VQWWEcXBnZqIpnUIM5WSmEY6htumrgalkpi981WSqWSM6+rrR3bfNFp+x1BcMf2i9vvCJY8PCNHpcdsvyN9BO/Ynhl5x/aLMw8vySxATnHHdmVlyjLFSjJLNqxLXbSCwA4AAAAAgN6lZyzyqW68hl2teIWdIbDLhmt+gZ26rKKBneGCbInCgV0yv1dq142Bnd5POR6XOgrmm05knnXebyJu5wU3EYdt/1Kw5OEZMWb7l4Ivbb+gjFGflDMFX9qemTwekXospg3EiPQy0ytJ5s2MiVqoNZzADgAAAACA3qVnLPKpLq2wCxaVHf/6B3aG+ixjHObqEhsvwrdLrNoGJbHLNEMGduk6vLqBnTXBs+hEYNdd1o5tfiPtwENLgiUPHYh/3HZ7sOShA/F/5jFvbLs9CG7fJme/fduBh5bET4oRbyjTR1OnF3n7tjfeMIzSlmwYo6xMde3aNQI7AAAAAAB6lJpdiAfyqT6vsKuZbzphiMPsN50olUrZHM33phPKTFqZmFi8iO6iZYVeFXZJ/1qf28wS2OmBXRSESSIc23a7YYwSkyWzKKmcZRlLliyR+Zw2UzbD05dsW1eU4hHYAQAAAADQB9TsQjyQT/VThR0MCOzWjm0+52Py9uBPVr/gNWm3ILADAAAAAKB3qdmFeCCf6tIKu6ZMhhqBXa22dmzzGR9bvxj8yaofeU3aLT788EMCOwAAAAAAepSaXYgH8qlurLDzVKwNg0YN7D788NqHH15bWFi4evWDd975xc9//k+XL//87bcvnz59rr8Du9f7FIEdAAAAAAC9S80uxAP5VHdV2NW8M7tONa/nqIHdr3/9//3J4sVfuv32r69YIYaNGzY89+yzFy/+tL8Du1N9amFhgcAOAAAAAIAepWYX4oF8qrsq7NB0mcCufOed356c3Bs7cODAsWPH+j6we61PEdgBAAAAANC71OxCPJBPdV2FHZqLLrFrxzYzMDAwMDAwMDAwMDAwMDAwdM+gZxfiQUOBHRV2PaSlXWIXAAAAAAAA4C2TrsiMJZPD9FuFXTUMEmG1aQstVWZztiFeuWvmaujXRn0Z3k1qaZfYTr/IAQAAAAAAekkLA7uWVtg1ctOJapgK6WYrpYYyu9lKSYRi+QK7bApnT+V887qkAfmb1NIusS167T7wwAMtWnKXaOkG9u7Cu1mvbPjkAKvVanI/cLxaRN3JAAAAAIrpyQo7z7TOnNnJMKtZmhTY1aqhnHu2UkoyRf8GNymw65Uusb1ysl1Y72ZqfX9obHplw8UH+gCam5ur9WZg1+k9l0NmJwMAAAAopicr7BzVc/Unc9SrVcOgVCrF/VRnKyWlz2wSfSUFerOVUjRDEJQqs9UwKIWh/DG9bG1pWnfcJJibrZTCMEx+kClcNJMM46RUPBdPWK9Jqkxgt+rBB5979tkfx1555ZVTp04R2LVZ72ZqfX9obHplw8UHuv3zoDfM5aRnSRyvViCwAwAAAJqiGyvsRGBn+7emJHEjdjVLYJeqV5OZVxKBGa4pJx7OVkpJjhdPH+VjyexJqJft75pemik4jNdQq4ZhVRbcRdMpk+sld8k0eoWdrUlpdIntQr2bqfX9obHplQ3vrQDIRgRDnsQmE9i1AYEdAAAA0BRU2Jk7kKb6kopZRJ42WymFVRGmRZGaZXZ1JYalmQK0aIHVMKzW4v+iFC91l4y4Mk8daQ3sLE3KUAO7q1c/+OUvf/Xee+//4hfvvnnhrbNn3zh16syrr5565ZXjPRTYTWha1IzW6d1MrW05SODNZ1ErYrV09ZZ4JctnHUsjAGoncWjm/eQN7HY45d3hjr8tjYyM9Nnx8gnsDhw48Nhjj61bt+6BBx544IEHHnvsseeee+7o0aN5dywAAADQx7qxwq6uRirsDPVpnoFdrRqWKtVKSVTblSrVpOSuSYGdSOxmKxUxvlqJ1jRruhideq8MV4VdVwZ2/pcgdLx26wZ2V9PK5XKjb5f2cm/gyMhIuTyRGWZmZpqy8Aa5F/5FP3XXokZsddXN7DKBXebd8dFHHzUlsJuent6yZcuaNWtWrVq1atWqNWvWbNmyZXp6uu7GNndpSQB0ccNiJdYs77d+RHi7uGFxspyLGxYrS91fNq7i4obFizdctP1o1+rA7qLFnj17Nm7cmOtIjYyMXLWYmJi47bbbfI9Xsif1HXlxw+LyfrGXm3c4C3AHdkeOHNmxY8e6det27Nhx4MCBHTt2PP744+vWrXvwwQfHxsYOHTqUa8cCAAAAfay3K+yCRWXHv7ZCvPRdYqth9hpw8WgtvKuGpVJJVtWVSvJKdnXTMa8usVE5XbUaj65WKpX4UnZKo0VUpwSPcXbXU4HdMg+NBHYLCwvfPTZ/4r2aHPossCuXJ65evaoexIkTJ8oTvpmdT2Cnl6d5Fqw5Fv7FL35xi5+6mZ2M2NSjbBuTN7DLXP6sKYHdnj17xsbGNm7cODU1dfLkyZMnT05NTW3cuHFsbGzPnj3u5jV3aanATqZj3kmZm7KYixsWL16s/hSU9+trEWPk+K4J7C6bXLx4cWpq6uLFi7kyO/E3JN3Vq1cnJ7dfvXrVndkpgZ1MWLU0bn9Z7MX4mVRy2k6OwO7IkSMiqjt48OD3vve9x9PWrVsXhiGZHQAAACAMXoVdrVZTb+AQBCWZiqXL2NK3iajVUhNk6tuCIAirznRMW5oxQFMXW8tEi9mbTqS7yeo3xqjbJFWbA7tly5aJ6pKRkZGZmZlarZapOrly5crVq1eXLVvmeO3WjZwmJ7erwY1HZrf/7lQ3ypv//qz2vDaudeoGdnInz83NnThxYmIiGk6cqN8D1DOwq9VqmcAuMybvwtXA7nWTYoGd7LtqG1Oswk7U1l29elUGf4UDu+np6bGxMWMMtGPHjrGxsVx1dg0uzRzYmeu28ttfDqJl7i8v3rBfrsG2+J4K7C5fvjw2NnZfzPN42QK7Wq22bNmy62P1j1eyizO7Miqv0/erx45sMkdg99hjj4m0ThTWCQcPHly9erX8MQzDI0eOpOc7vnVYNfr82547vrjjW4e3Hm/5WgAAAACHQaywg67Ngd3SpUtlYHf+/Hlbq9xVJ3Ujp4mJCVlk991j8989Nl+v69n+u4O791t+quPs39/c7CzPJ7CLe/tm+8ZOTm6fmpoqvHCh1RV2xjSkWGAn2cbkCuwyOa9aqVc4sNuyZcvGjRttGdDGjRu3bNnibqFjaePj4+Pj4/5Lc1fYJX0qA7VaKyZjtdTPqjhOEv/HUVK0eDWYS5ZZLi+OF3Zxw+LFGzaU0w0waWdg98ILL6xZs+bo0aOXL18+efLk9PS0qHD0PF6ZwG7ixMSi8qLyRLlWq50/f35qampiYsLx94n6gd3+snYYuq7C7rnnnlu3bp1aWCcuCHj58uUDBw7IzO7BBx8cHx9Pz9qB9IzADgAAAB3X2xV2TZkMtY4GdidOnKjVauVyeVwh5m0wsJuamjpxoiaGS5cuiZIrZ5FdOqLLlcF1OrDLHNCZmZnyxIQjs6u794I045gCC88EdmfSCgd2za2wcysW2K1Zs2ZqasoW2E1NTa1Zs8bdQsfSMoFd3aVZrmFnynyiCyFBLQAAIABJREFUjE1J7lKpm7GOK5koyu3UWfRlioq8dJCXXp1ZJrALTJoS2B09enTbtm1r1qwRmd3FixdPnTo1PT39P/7H//A8Xo7A7urVq5cuXZqamiqXF9U/XpFMYGcurzNEqW1hC+wee+wxEclt2LBhdSyT2a1bt27dunVf/epX00V2BHYAAAAYRD1cYeepWBsGTQe7xIrAzqiRLrGTk9tPnDhx5cqVqampmZmZqakp8WBmZkbELqaZUoHd2b+/Obh7/8L+u4Obb745COLHf39WTHjz3XffLDvOnv375HHTeAZ2V65csQV25bL13rg+gV2tVssEdpkxBRbetRV2C973nC224atWrTp58qQM11SiaGvVqlV1W9ispVm6xMYy9XR6FV76VhV60ndxw2LlYnXiQZwxZTrA6mO8L6unV9jZ0rpGArszZ86sWbNGBnZr1qw5c+bMxYsXX3/99aYEduJd/KtzLxcP7LTyug6mdTV7YPfAAw+ohXWC6BJ78OBBNbMLw3D37t3KrOb07O3nR6M+suLJ41uHR0dHh4eHt27dGnebPb41fvbt50eHtx5XO9eKSZK5ji+kO98S2AEAAKCzerLCruad2XWqeT2n44GdmjjIK9kVDuxET1uR04nkTgRbV65cuXTpkozttPky17C7e380Lk7x1MAuDueikK9zFXbGwK5Wq9VqQeHArsHoqliFXeHArsGyuCbqi8AuuQSdK1xz97bcXw7K5bKymPKGuAislYGdmtllxhcO7DZu3JgJ7LZt23b58uUjR47kDewWlRctKi+6cuVKeaIsAzsx8sSJE0UDu2x5XWfTupo9sAvDUHaGtZWa7tixY/Xq1WEYpnvFpq9hl8Rz0bXsoodJOLfw9vOjW48vRJleHMxlLn0XpYDKXMoyRbzneXgBAACAlujJCjs0nQzsFhYW5uevvvfe+1euvPu//tcvzp+/cPr0uddee/348ZMvvXz0x9VDLeoSK6m3nigc2E1MTMzNzV26dOn8+fMnTpwQ/4qcTv5o6htrumqdeqOJVIVdNLKDgZ1MIS2BXa1YYCfyjppSTDczM6OPdGR27a+wa/wusQstrrDr3i6xhsAuDoCi7M7YJdZ9M9L95UC5/tz+ciDL8LQlRAFTkwI7kdnpI4sFdiKn27x5s3iwbds2+eDo0aN5AzuR0y2aWCQDO/lg5q2ZgoFdprxuf9l53b92qBvYyTvMHFSIl+7jjz9uCeyy6ZmS18XPq6NEYvf286Nbj4ukTuZ12Ro6Za63nx+VC6BLLAAAADquVyvs0FwisPvwww9FWveLX1x5551f/OM/vnP69NnXXjt1/MTJV145dujwywd+fLBFd4nNVAmJHKpwYLdixYrJye2XFOI+qjMzMxMTEyMjIytWrFi6dOnIyEh6vt4L7JwVdj0Q2A3ONewcN514/fXX77vvvmbddMJnae4usYbr2uk3nUhuTWFM1DJlXlrVnrrMxYsXL95wMVqg0pXW0jypDTedECV158+flzmdHPnyyy/v3LnT83jJLrG33XabSOhEYZ2ssztxYmJiYlH945XsT5HKZe8+od4wxHZsWs0W2N13332ywm7dunXyMnYysBOdYVevXl0ul9O3Oc4f2C0c3zr6/PHnR0eff/vt50dHnz8uSu7Uwrmkwk6p1JOrIbADAABAx1Fhh1qtVvvoo4+eeuqpn//851evXv3lL3/13nvvvfvue1euvHvp0k8vXHjrzQsX33jjzXPn3jhz5tzRo8d37NjR9MCuFtfWXVEUDuxEWjc5uX1iYuLEiRNTU1MjscnJ7TMzMxMT5WXLlhHYGdmyuVYEdipxXbB+vUvs9PT02NhY5t6jIl/bsWPHqlWr0glFHQ0uTQuAvGm3J+2g9t8lVgR2ly9fPnv2bLHAbm5uLhPYzc3NvfPOuZyBXVdz3HRC3gpWBnbHjh07duyYTOvuvffee++9984776x/0wljl1il1+vxraOjomDu7edHR0dlF1mlnC4b2CmP1Y6yAAAAQGcMYIVdNUwFDqXKrO88YbXljeuUjz766JVXXnnqqac2j292Dzt27Jienm5il1g1sBM53VyscGAnbjEhbr84Pj4+MjIyMTEhrmcnfhwZGbntttuaGdhF178Td6YQC9Ef5FM3sFMH42FtJLDTgznb+FwLVwO71026ocLOuDMbDOwWFhb27NkzNja2cePGqampkydPnjx5cmpq6r777lu1atU999xzzz33uFvYxKXlDIDUsq2OXh0trVOB3ezs7NmzZwt0iRVm3pqRgd3MWzO1386/8865nF1iu5otsDt06NDY2JhI60RgJ28Rq6Z15XI5fceJhTw3nVAuU2e+IF3qcnjZwC55enSUa9gBAACg03q1wq6Bm05UQzV5S/9k4TVRT/voo4/m5ubeeeed999//1eK+fl58a909erVDz74oEV3iW1Whd31119//fXXX7lyRSxwampqfHz8tttuK5fLIiIUI7XArrvUvZGr1PTArma/G6z72boLVwM7tw5W2NVqtbm0WjMCu4WFhenp6S1btqxZs2bVqlWrVq1as2bNli1bpqenp6enjxw5kjezK7y03gqAbDpYYdeUu8TOvJX8rSLnXWK7mi2wW1hYeO6558IwlIHdunXrDh48qKZ1YRiuXLkyXV4HAAAADKgWBnat45nWWTK7dPo2WynVr7EjsGtyYLd06dKlS5cuW7bspptuWrZs2W233bZMc9ttty1dutTx2nWHIyMjI8uWLbv++uuvXr0qsrnx8fGpqam5ubmpqamlS5def/31mcDOWEFWN+hpnb4M7BYWFr7ox7nFUUs8rzrXJRV2DqdOnTp58uShQ4e+/OUvF1tCrqX1VgBkMzc3N5lHI4Fdpu/2+fPnz549WziwU4k/KrzzzrlBCOwWFhbGx8fFhepWr159b1q5XF65cuWhQ4cyswxbeO58AAAAoEf1ZIWdvXrOZ7JU+jZbKYmfZiulVB/ZahiUSqUgCMIw7kIbVtXJxDKSyaq1aphMHFbjKcNqLd0NN1l+GJaUMfrC9Va1TJsDu6aoG46Irq8itssQT7WoYc2SK7CzDQUW7s4rfdLMwrlVXraMVeezKFuFnXgltzSwW1hYOHXq1KlTpw4dOuQTVja4tN4KgGyW59fcwG7jxo2eh6NuYHf+/PnbbrvNNvvk5ORcT6nZA7uFhYWpqamVK1eGinK5/NWvfnXLli16WgcAAAAMrG6ssBOBne3fmpLEjdjVXIGdKg7UlIysVJmtVUPlmnXx09VQBmfRQ3Wy5HE1VHK5TG1eNCaZRBmjLzzTqpbpy8BOML48WtSk5mpp7NW7C+9mDW64SNnGxsaa0hjH0nouAGqiml9gt2XLlh2aLVu2bN68efPmzRs3bhQXEPQ8FitWrNA/hVasWFEul8vlsigxdgR2rfvkbx33Djly5MihQ4fGx8c3bty4efPm6elpojoAAAAgY9Ar7OSobIinxGemSC0ep45KFpw8kkGbugo9nsuu0NaqlunjwK539W6m1veHxqZXNrx1nyQ9Qe6HXjleAAAAAAZQN1bY1dVwhZ0hsMvWrzU1sJMdb43LcgR2Le4Im+jFwA4AAAAAAKAv9XaFXbCo7PjXP7BTe7ZG4ZopsDP3WvUL7NTr1BkDO3d/WzXyawUCOwAAAAAAgC5BhV3EdNMJLbAz33TCp0tsqnurObDjphMAAAAAAAAYyAo7GBDYAQAAAAAAdInerrBrymSotTiwmwcAAAAAAEAevVph56lYGwZNewK7nS0TBEGH9hwAAAAAAOgTQRA8EGtucDGX0/Lly3uvwq7mndl1qnk9h8BuYKQup9iGyyMa1p+6OqR6zcYGJZd81LYqfkpdk9wTykjTdLmYtqiFmwwAAAAAaKaWBnb+zRAxXO9V2KHpCOwGgRpodSS0ixrQmvQqvXXZRUZrUjZUSS7lxA3nddoWtXSTAQAAAADN1erAbt5PawM79BACu/7nKihrU2TXjsDOtiHZVamVhuqdnhvcGQR2AAAAANDDBiKwo8KuhxDY9Ttr7dhspWSKk+I8S3sqPTqbR8WryUZgYTXbF7dUmVWfVerj3HGZqxl6AmfdAWIxpTBU269nfura0rsuvUrD9mbbWnyTAQAAAABt0tLAbjKPAaywy17Dq73nytUw0Euc8jQhdT2spiGw63O+fT0t7w7twndyWemMK8mgohVFI8KqM70qlTJ9dS3NtDbDI7BLV8/JdikNzO4kQw9iW0CYPOcb2PluMgAAAACgjYKWBXbL8+vJCrsGbjpRDbOBmeVUebZSan40Vg2DUqmU6TBnWU1LGmBGYNfn6vQXlUz9Zq1lc2pWpiVUagQWL8zWPzSZQl2yZRvMzfDYRCVL03PEzENr7WBYlUvKpnfKU/W7xPptMgAAAACgrVoX2A3EXWI90zpLZpcO7BypWKsCuzAMlRqeUhi2tQFmBHZ9Tk+zzEVppou4GZIwNaPSwi9RPFaqzGbzOmt6pfdBNaRXdZpRP7BLpjaEjKXKbHoBxmq+bMtSE+UK7Lw2GQAAAADQXi0N7Pyb0avXsLNXz/lMZq2wS1+AXynnUeaIHoo6uSC+NFd8JSz9XF87Ca+G4vpgccRQqlSjWC57Efx0A1Kri59VMpYGz/YJ7Pqc3iXWP7AzBUrqOBl/xdFXNa4bTVeied2BwZ5eeTbDkXHHU0Rv13SJm/lydpbAzt5FuMBNJwjsAAAAAKBbBINw04nCRGBn+7emJHEjdjVXYKedZddSOV5U2SYL3IyBXep0PwnqxLXkk5P+bHwgJlEntE6UaoC6unjyahgVCzV+qk9g1++0/qRSKqMzhUf1StvkBLKyTq20M1T1FUuvGq6ws9ywIpPNZXqqmt5bmRtyFOoSS2AHAAAAAF1oIAK7XqiwS8KybMmMGryZK+yUC2mlEjT3RankJKXKbDVM5YLaHSnVBphW15ziulqtRmA3COTLy9Tf1RXYZQMq/RWu3e9UeSkbAraC6VWdZngEdmo0Z+kdbL3frX5312xlLoEdAAAAAPS6gQjsWqfhCrv0yXJ8np090y8c2CXz66fhyfpKJbH4pJ4vu5a6gZ3zlhW5ENgNAms3z0AtEjWFR/YuoNklRyPrpIPxlDnTK2czfO6rke72Xme0YW2pW8waG2IJ7ApvMgAAAACgjYJBCOzaUGEXLCo7/vW76YSS2KklM2qFXboGrm5gZ03wUmPkVNkOuMl19eoEdtFkhqgxPwK7gaGlTXWvV5d+KjBOoFWVmi6Gl157wfTK2gyvG+FqVXqZhWbWm9pZ5jAv6QJs2aLGNxkAAAAA0CbtD+yCIGh3YNc6zaywSydn6TNzcSKt9IGTN3itU2GXPpt3rj1zpbp0EhE3wLA6tTOschW9ogjsAAAAAADAgGtzYCdToLYGdt1aYQcDAjsAAAAAADDg2hnYBWntC+xap7GbTsCAwA4AAAAAAAy4tgV2gUmfVNh5KtaGQUNgBwAAAAAABlz7r2Fn1KsVdjXvzK5Tzes5BHYAAAAAAGDADURg17oKOzQdgV2/evsff7Fz+mUGBgYGBgYGBgYGBgYG9zBz4mynT+DQeQMR2KGHENj1qzOXLn9r+/cYGBgYGBgYGBgYGBgY3MPO6Zc7fQKHzhuIwI4Kux5CYNevCOwYGBgYGBgYGBgYGBh8BgI71AYksOtW1TB1C45SZdZjDr+pwqrnxPnbEM8TVutPWQCBXb8isGNgYGBgYGBgYGBgYPAZCOxQa3FgN5lHr1bYNXDTiShYM/7UiDxLKtCG5jXUhMCuXxHYMTAwMDAwMDAwMDAw+AwEdqi1MrBbnl/vVdh5pnWWzC6dfM1WSl71bfUVD+y82kBg50JgZ0Ngx8DAwMDAwMDAwMDA4DMQ2KHWysCuVqvNz8/n+rf3Kuzs1XM+k6WSr9lKSfw0Wyml+qdWw6BUKok+qEov12SyeBlq79ZMl1h94qJtCENlQdnFZpoqJw6r8ZRhNdNQLR8ksAMAAAAAAAOudYFd3rQuk64IHa6wE4Gd7d+aksSN2NVcgZ0qDrPiAC0qd6uGqUwuSdCiqCt6mIyJYzfHxI20QT5tbEMqPpQxXtKQTGCojyGwAwAAAAAAA44KO5d2VtjJUdkATc3Y4sep3K0aihI2dSo1sHPefCJ/G4z3tBDjMk2NFpw8ko3MFgMqCOwAAAAAAMCAo8KuIQ1X2BnCsmy45hfYqctqPLBztaHhwE52vDWunsAOAAAAAAAMOCrsXPwr7IJFZce//oGd2qs0CrZMgZ2zS2y8CN8usTnb4O4S6xfYqdfWI7ADAAAAAABQUWHXkKZX2NXMN3zQAjvXTSdKpVK2BM7zphNebUgHcNpNJ3y6xKY63RLYAQAAAAAAqKiwc2lxhR0MCOwAAAAAAMCAo8KuIY3ddAIGBHYAAAAAAGDAUWHn4llh56lYGwYNgV2/q4ayq7VitlIyjM3FcEVEy0gvsuO2Prv9Pi7ZzuQ5F5V0Fs+1K0zLr7uotjU1WZGtH7xzq3LtCc/DnWpSsZdHG+nvjdlKSYyQDwxcVx4AAAAA0P2osGsUaV1zEdj1O5EjZFIGkaAUCOwyV2psWmCn3rIlvQBj+5Onkis3Kg+9FpW5fbJ3s03LTx7OVkqW9K1dTdVCJa9w1hVFuefSL6iZVg3VtVv2TzeJ4kWlkXUDu8xW9cBGAgAAAMiiws6l8IwojMCu31XDoBSGpVTMUA2DMLQmLPWW1oLAzrzYKFYMQ3NKkr03i3bHFv9FOfImn6amQjTTotrZVFOoVD+QLHbg6gd2+pqLRYNtNFspid0v210nsLPs8a7eSAAAAABZVNihuxDY9btqGJQq1Yqa2FXDIKyqiYLSZTE1LqzET6RvNyzDi2QCJW2K7pms5DRyXZZYKDU6adhstRrPVDf8iOcqtKgcFVHm5acr7Oo0tllNdexMU2KYzp9SHTeV46+UAaZfEera5OPoQfqFYd1d9qfUBZbCUFS4VZTH8cq0ZmdeosnWqiPzvxpLldlMnGoP7Ip3AwcAAADQRaiwc6HCrv0I7PqdyB1mlcSuGkYhSxJbpKq7lL6d0TxJ4JFJMbQJjEVndauNLNGV8mz9DMwUwngsKkqBvKuhrMuPQ6J6S2p5U+uFSvqxMm2Xc+psYGdqv2WzjE1KL1CNCNP7N7NO80tU3f54bO5XYxxQJ0fKHthRTAcAAAD0BSrsOih1UfBiV/CqxWlHFxKbZ7wMvmN7Cez6XRQnJIld9Ao21nllohO9w6ap7Cg7V7b+q36g0Vhglwp2Ci2qKRV2WnLUoabWCewsnZptZWKGI9vqwM70AjM2u84rsO72WySLjefKE9jptYkAAAAAegIVdi4+MzZw04l01Fa0H1O3BnZ6u7y2l8Cu3ynBXFw2FJfAmQI743j/uCdzLTY1GXTwjq70vpvpMqzC2Z+hkfq6rMs3lae1s6laux2hUibHN6aH6a1vJLAr0CXWnCGamm2cuE5DPF+Nym4R9al5u8R6lIUCAAAA6CpU2DXEM62zZHaZSGu2UipyQtWrgZ1lewns+p3ar09cmSudsLgq7BoK7KLHXh0GnfeysGcf2Qis+KIau+mEvXNpB5pqmjHdx7VesqZW8TVYYWfaG0qimSuwcyZldSrs8rwa0zuwGio3ADEfFNNYAjsAAACg11Bh51J3Rnv1nM9klooztXRD9m+LL3aeuhhSumAmKUGRZ6xhGMZj4mdl0Ud2gcnsWuWLcrElvcJHaX7ynJwyUypFhR2UuxlUSqVSSQtuUp0s05cCayywi1+kPrmFXK+hR6kt+7CM912U8nSudMW0fGUBxi6x7WyqNkXqAGcuSGhMxzKXsFO6/SoffZ6BXaq7cDyvzwKzH1mGZpsnznaUzXzi1j/O2R0oPl0dgZ22i6N1EdgBAAAAvYQKOxcR2Nn+rSlJ3IhdzRXYqQzpVXJ1L+XsO92PytCzKnqYPqGUp6TWBSpnmiX1pgDxI31MqqGZtZsr7Opsb43Arv9lIjY1lZGvKqX/Y2qcOQ2JXkwe9U3ZHMPVQ9IYOsuZLGlXYHyJ+y7K3Om1Pls+ntmDrW6qZWeqnVnNCzc11ZS0BvJPD/LYRrNVwuzhVl4YulSTMi8P2wL17dOa7dN/NpuiebwazYmnDOzSjIeIrA4AAADoQQEVdo3M2LwKu1QGlq2eS8dhovOWevHzsJquJ5GjkqqUpBwmyvLSC8yewCuj0iUl5nNgw9rrdIm19v8lsEMLdWsH8j5RDdm7OfBqBAAAAGDXusCuHyrs6mq4wk45XasaSjq0ejoti2teYGcpwRBlGtkykExqlz+ws56sEtihdUhIWoq8LhdejQAAAAAcqLBz8a+wCxaVHf/63XQi+lGpPTN3d02PiTu+GrvEegd22YtSpS6GbosN05vi1SXWsL0ZBHZoCVEfSkCCbsCrEQAAAEA9VNg1pJkVdqmoq06X2FoyUXLVftNNJ6qZFVkDO+dNJ/QbXZhvTJjqMVs3sDOX9RHYAQAAAACAAUeFnUuLK+xgQGAHAAAAAAAGHBV2DWnsphMwILADAAAAAAADjgo7F88KO0/F2jBoCOwAAAAAAMCAo8KuUaR1zUVgBwAAAAAABhwVdi6FZ0RhBHYAAAAAAGDAUWGH7kJgBwAAAAAABhwVdi5U2LUfgR0AAAAAABhwVNh1UDUMVKXKrO88YbXljfOW2gqvbXAisAMAAAAAAAOOCjsXnxkbuOlENVSTt/RPFl4TtZfapNlKqdH2EdgBAAAAAIABR4VdQzzTOktml07fZiul+vVpXR7Y+W2EE4EdAAAAAAAYcFTYudSd0V495zNZNuoSP81WSqn+pdUwKJVKQRCEYdz5NKyqk4llJJNVa9UwmTisxlOG1Vq6A2uy/DAspXq0Zheut8q8FXFeZ15L3DwnAjsAAAAAADDgqLBzEYGd7d+aksSN2NVcgZ0qDtSUjKxUma1VQyXlip+uhjI4ix6qkyWPq6GSmGWysmhMMokyRl94plWWrdDL65S1eNUGEtgBAAAAAIABR4WdSzsr7OSobIinxGemSC0ep45KFpw8kkGbugo9nsuu0NYqy1bIOkHHWtwI7AAAAAAAwICjwq4hDVfYGQI7Q5fT5gV26l0hjPV0tsDOnrYZrsRXda7FjcAOAAAAAAAMOCrsXPwr7IJFZce//oGd2nU0CtdMgZ2516pfYKdep84Y2Ln722o3gjVU2LnX4kZgBwAAAAAABhwVdg1peoVdzXzTCS2wM990wqdLbKp7qzmwy33TCf0idq61uBHYAQAAAACAAUeFnUuLK+xgQGAHAAAAAAAGHBV2DWnsphMwILADAAAAAAADjgo7F88KO0/F2jBoCOwAAAAAAMCAo8KuUaR1zUVgBwAAAAAABhwVdi6FZ0RhBHYAAAAAAGDAUWGH7kJgBwAAAAAABhwVdi5U2LUfgR0AAAAAABhwVNh1UDUMUkqV2daucLZSkisLq40sqRrmW4D/9AR2AAAAAABgwFFh5+IzYwM3nUinWLOVki3Umq2UmhDmVUMlEqyGQRBWCy+ZwM6GwA4AAAAAADSICruGeKZ1lswuk2LZw7OmBHbGhRDYNRuBHQAAAAAAaBAVdi51Z7RXz/lMZq2wS7quliqz8qdSZVaZI3pYDYNSqSS6uFbDoBSGJVv32mqYHZ9ecqZrrmlp6lTR2g1zxe3Rp/dAYAcAAAAAAAYcFXYuIrCz/VtTkrgRu5orsFNlorhaTRbAyTo4Y2CnjoqjNVtFW7JKMaGpwk5ZcnppSZ9aQ/ddc3vs09sQ2AEAAAAAgAFHhZ1LGyvskuQseysK9Upz5gq7OHFTHotn5aL0sEy/hp2hei69NDXckw1xzGWcvi4COwAAAAAAMOCosGtIwxV2SooV/5S6N4RQNLBzEcuMl6yWwOlLlvGfXKaM8OrOZdpUFwI7AAAAAAAw4Kiwc/GvsAsWlR3/+t10Qkns1IvZqbVt6Tq8XIHdbKWkBoHRtEpgpxTGWaK3ZIxen2eYS5/eB4EdAAAAAAAYcFTYNaSZFXZKwJW+6UQt7nga1bSJ7qdh/gq7ZLFJL1m55FRPXFutXDxRqVTS7yqhtccwfX0EdgAAAAAAYMBRYefS4go7GBDYAQAAAACAAUeFXUMau+kEDAjsAAAAAADAgKPCzsWzws5TsTYMGgI7AAAAAAAw4KiwaxRpXXMR2AEAAAAAgAFHhZ1L4RlRGIEdAAAAAAAYcFTYobsQ2AHA/8/evX83dR8Iu/cfMOucWeess856z7zT9+05b+dtz1zoWWnS1Rnm7VDaiZgJMyEXt0lIE0oxE5w0hqqv6+mIaYAhDhOTGAqmtUOcEhcTLgGHqd3GRk6AxoCD69hghLGxjG0Z+aaL5Yt80flh21v7Jlmytbe0t57P0mLJsrT3lgMOfvheAAAAAGQ5RtjFwwg74xHsAAAAAABAlmOEXRo57TkytoqeNF6B3bn4kPHXIUGwAwAAAAAAWY4RdvEk8sIVbDrhtC9WskgkEump', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(76, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 158, 0, 0, '', '', '', 'Actieve adviseurs hanteren timing ? Kop of munt levert een gelijke kans op!', '<p>Beleggingsprofessionals die gebruik maken van timing kunnen net zo goed een muntje opgooien. Zo luidt de conclusie van CXO Advisory Group. Zij <a href=\"http://www.cxoadvisory.com/7922/sentiment-indicators/investment-managers-and-market-timing/\" target=\"_blank\">bekeken </a>naar alle aandelenadviezen van een grote groep actieve beleggingsprofessionals en vergeleken de ingenomen positie met de stand van de S&amp;P een week later. De bestudeerde data liet enorm veel ingenomen posities zien maar al deze acties leverden de cliënten geen enkel voordeel op in vergelijking met een buy-and-hold strategie. Kosten zoals transactiekosten en advieskosten werden nog buiten beschouwing gelaten.</p>\r\n<p>De \'National Association of Active Investment Managers (NAAIM) is een Amerikaanse organisatie waar ca. 200 geregistreerde professionals lid van zijn. De leden hanteren beleggingsstrategieën met als doel een beter rendement te genereren dan een buy-and-hold strategie. Er bestaan talloze strategieën met fraaie namen zoals tactische allocatie, e.d. Elke week wordt er door de NAAIM een onderzoek gedaan bij de leden. Er wordt gevraagd naar hun opinie over de richting van de aandelenmarkten. De uitkomst ligt tussen de 200% short (zeer negatief gestemd) tot 200% long (zeer positief gestemd).</p>\r\n<p>CXO onderzocht over de periode van juli 2006 tot en met augustus 2013 (dat zijn 365 onderzoeken) hoe goed de leden van de NAAIM in staat zijn om de beleggingsportefeuilles van hun cliënten te positioneren met betrekking tot de afgegeven verwachtingen.</p>\r\n<p><img width=\"500\" height=\"335\" title=\"NAAIM-fig1\" class=\"alignnone size-full wp-image-2664\" alt=\"NAAIM equity posturing versus next week S&amp;P 500 return\" src=\"http://www.rickferri.com/blog/wp-content/wpuploads/2013/09/NAAIM-fig1.jpg\" /></p>\r\n<p>Bovenstaande figuur laat de correlatie zien tussen de positionering van de adviseur en het werkelijke rendement van de S&amp;P index. De x-as is het onderzoeksnummer en de y-as in het weekrendement van de S&amp;P index. De regressielijn laat een correlatie zien van precies 0. Dat betekent dat er geen enkele relatie is gevonden tussen de verwachtingen van de professional en de werkelijke uitkomst van de S&amp;P index!!</p>\r\n<p>Als je maar vaak genoeg een munt gebruikt voor het bepalen van de positionering, dan krijg je uiteindelijk ook een correlatie van 0. Wat met name intessant was dat CXO waarnam dat het NAAIM onderzoek vooral een goede indicator bleek te zijn met betrekking tot de historische beweging van de S&amp;P-index. Had de S&amp;P-index een goede performance laten zien, dan waren de professionals voor de nabije toekomst positief en vice versa. De onderzochte professionals leken dus meer op trendvolgers dan koersvoorspellers.</p>\r\n<p>Zoals vermeld is \'timing\' een zeer veel voorkomende beleggingsstrategie en kent vele namen, zoals tactische allocatie, dynamische asset allocatie, risk management, global macro analysis, e.d. Welke naam er ook wordt gehanteerd, elke instelling beloofd dat haar strategie in de toekomst zal werken en dat zij met behulp van deze \'unieke\' strategie in staat zullen zijn de markt te verslaan.</p>\r\n<p>Bekende voorbeelden in Nederland zijn o.a. Alex Vermogensbeheer, Indexus, Oxby en alle grootbanken.</p>\r\n<p>Dat timing echter in de praktijk werkt is totale onzin en valt onder het kopje marketing. Men probeert in te spelen op het gemoed van de belegger, want laten we wel wezen. Elke belegger zoekt toch een instelling die de toekomst van de markt min of meer kan voorspellen?</p>\r\n<p>Markttiming is zonde van de tijd maar nog meer zonde van de hoeveelheid kosten die deze strategie met zich meebrengt. Het resulteert in beleggers die minder rendement genereren dan het marktrendement. In de praktijk betekent dit een lager pensioen of onvoldoende kapitaal om de hypotheek mee af te lossen.</p>\r\n<p>De beste strategie is een passieve strategie met het minimaliseren van alle kosten. Juist die strategie die de meeste instellingen afwijzen.</p>', '50|-|'),
(77, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 159, 0, 0, '', '', '', 'Dimensional verslaat de markt zonder te voorspellen!', '<p>Dimensional, \'s-wereld\'s toonaangevende fondsenhuis, is momenteel binnen de V.S. het 8e grootste fondsenhuis met een vermogen van $ 332 miljard. Op relatieve basis is Dimensional zelfs het fondsenhuis met de sterkste groei. Ook in Nederland is Dimensional bereikbaar voor beleggers, al kan een belegger slechts toegang krijgen via een gekwalificeerd beleggingsadvieskantoor. De Vries Investment Services is één van de allereerste beleggingsadvieskantoren die voldeden aan de hoge eisen die Dimensional stelt. </p>\r\n<p>Van alle aanvragen wordt slechts 14% door Dimensional goedgekeurd. Dat betekent dus dat 86% van alle aanvragen door Dimensional wordt afgewezen. Met het feit dat indexbeleggen sterk in opkomst is, dienen beleggers zich goed te realiseren dat het mogelijk is de markt te verslaan. Niet op basis van voorspellen maar op basis van toonaangevend wetenschappelijk onderzoek. </p>\r\n<p>Volgens Morningstar verslaat 75% van alle Dimensional fondsen, gemeten over een periode van 15 jaar, de benchmark index en maar liefst 80% als we kijken naar de afgelopen vijf jaar. David Booth, één van de oprichters, verklaart dat Dimensional tot \'in haar vezels\' gericht is op nastreven van het beste rendement voor haar cliënten. Een op wetenschappelijk gestoeld beleggingsbeleid heeft bewezen dat het mogelijk is de markt te verslaan en dit zonder passief te zijn.</p>\r\n<p>We begrijpen maar al te goed wat David Booth hiermee bedoeld. Het onderzoeksteam van Dimensional is alles behalve passief. Het team dat bestaat uit \'s-werelds meest toonaangevende academici, waaronder Nobelprijswinnaar Fama is continue bezig met onderzoek naar de werking van de financiële markten. De inzichten die op deze wijze ontstaan worden door Dimensional geïmplementeerd in haar beleggingsbeleid. </p>\r\n<p>We zijn bij De Vries Investment Services dan ook trots dat we onze cliënten de best mogelijke kans op succes kunnen bieden en dit in samenwerking met Dimensional. </p>', '50|-|'),
(78, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 160, 0, 0, '', '', '', 'Pigs can fly', '<p>Tijdens het dieptepunt van de eurocrisis stonden de landen aan de rand van de Eurozone, met de grootste schulden en de zwakste economieën, collectief bekend als de Piigs. Het waren de landen Portugal, Italië, Ierland, Griekenland en Spanje.</p>\r\n<p>Het lijkt allemaal zo lang geleden, maar in 2008 en 2009 vroegen wij ons af of de gemeenschappelijke munt de crisis wel zou overleven. Tegenstanders demonstreerden, overheden vielen om en wij begonnen allemaal te voelen wat het kostte om het meest ambitieuze valutaproject te ondersteunen.</p>\r\n<p>Het economische herstel van deze landen is sinds die donkere dagen hobbelig geweest. Griekenland blijft in een diepe recessie steken, terwijl sommige van de Piigs een gedeeltelijk herstel laten zien. Spanje heeft bijvoorbeeld korte periodes van groei doorgemaakt sinds de crisis, maar de werkloosheid is 25% (onder jongeren is het 57%*).</p>\r\n<p>Het zal u dus verbazen dat sommige van de Piigs vorig jaar bij de best presterende aandelenmarkten hoorden. Griekenland was de best presterende markt met een rendement van 45%; Ierland was derde (35%), Spanje zesde (26%) en Italië vijftiende (16%)**.</p>\r\n<p>Hieruit kunnen wij twee dingen leren.</p>\r\n<p>Het eerste is dat de economische kracht van een land weinig te maken heeft met het rendement op de aandelenmarkt. Dus voorspellen hoe goed de economie van een land het zal gaan doen zal uw beleggingsrendement niet verbeteren.</p>\r\n<p>Het tweede is dat de jaarlijkse beste en slechtste presteerders bijna onmogelijk voorspeld kunnen worden. <br />Wie had er een jaar geleden bedacht dat de bijna buurlanden Argentinië en Peru vandaag boven en onder aan de lijst zouden staan (+63% en -31% respectievelijk)?</p>\r\n<p>Het mooie en chaotische patroon in de grafieken hieronder laat zien hoe willekeurig de relatieve rendementen van elk land zijn.</p>\r\n<p><img alt=\"Randomness of Return Developed Countries EUR\" src=\"images/stories/home/Downloads/Randomness%20of%20Return%20Developed%20Countries%20EUR.jpg\" height=\"597\" width=\"900\" /></p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p>&nbsp;<img alt=\"Randomness of Return Emerging Markets Countries EUR\" src=\"images/stories/home/Downloads/Randomness%20of%20Return%20Emerging%20Markets%20Countries%20EUR.jpg\" height=\"588\" width=\"900\" /></p>\r\n<p>&nbsp;De manier om het praktische probleem aan te pakken, dat veroorzaakt wordt door de bovenstaande punten, is een beleggingsstrategie toe te passen die niet gebaseerd is op voorspellingen over economieën of beleggingsrendementen, maar door een beetje van alles te hebben.<br />&nbsp;<br />Als u dit doet heeft u enkele winnaars en enkele verliezers in handen, maar u hoeft niet te betalen om iemand een bijna onmogelijke voorspelling te laten doen over welke belegging het beste zal presenteren.</p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(79, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 161, 0, 0, '', '', '', 'Beleggen in individuele aandelen: Post NL!', '<p>Menig belegger belegt in individuele aandelen. We hebben al menig maal gewezen op het feit dat deze beleggers hun kapitaal blootstellen aan systematisch risico. Dat is een risicovorm dat beleggers niet beloond met extra rendement maar alleen maar onnodig risico oplevert.</p>\r\n<p>Veel beleggers gebruiken het advies van hun bank om te bepalen of een aandeel koopwaardig is of niet. We hebben al talloze malen gemeld dat ook analisten niet beschikken over voorspellende gaven. Om aan te geven hoe gevaarlijk beleggen in individuele aandelen is, laten we geregeld zien hoe vaak analisten er naast zitten en wat het bijbehorende advies van de analist was, vlak voordat de koers van het betreffende bedrijf onderuit ging.</p>\r\n<p>Dit keer gaan we dieper in op Post NL. Dit aandeel verloor op 24 februari bijna 20% van haar beurswaarde. De adviezen van de analisten ziet u hieronder:</p>\r\n<h2 class=\"NoLine\">Adviezen</h2>\r\n<table class=\"ContentTable\">\r\n<thead>\r\n<tr>\r\n<td>Datum</td>\r\n<td>Guru</td>\r\n<td>Advies</td>\r\n<td>Koersdoel</td>\r\n<td>Verw.</td>\r\n<td>Stoploss</td>\r\n<td>Rendement</td>\r\n</tr>\r\n</thead>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Label1\">25 feb</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/75956/PostNL/Barclays-Capital/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Barclays Capital</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>3,80</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Label3\" class=\"ValueUp\">+11,67%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Label1\">25 feb</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/75958/PostNL/Rabo-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\">Rabo Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>3,75</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Label1\">25 feb</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/75967/PostNL/Barclays-Capital/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Barclays Capital</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>3,80</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Label3\" class=\"ValueUp\">+11,67%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Label1\">24 feb</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/75932/PostNL/JPMorgan-Cazenove/houden.aspx\" target=\"_blank\">JPMorgan Cazenove</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>4,55</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Label1\">24 feb</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/75936/PostNL/KBC-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>4,30</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Label1\">24 feb</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/75937/PostNL/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,80</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Label3\" class=\"ValueUp\">+39,49%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Label1\">24 feb</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/75938/PostNL/ING-Financial-Markets/kopen.aspx\" target=\"_blank\">ING Financial Markets</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>5,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Label3\" class=\"ValueUp\">+45,31%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Label1\">18 feb</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/75865/PostNL/KBC-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>4,30</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Label1\">12 feb</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/75720/PostNL/Morgan-Stanley/houden.aspx\" target=\"_blank\">Morgan Stanley</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>4,30</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Label1\">05 feb</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/75546/PostNL/Theodoor-Gilissen-Bankiers/verkopen.aspx\" target=\"_blank\">Theodoor Gilissen Bankiers</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td><span>0,00</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Label1\">21 jan</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/75059/PostNL/Nomura-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\">Nomura Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>4,30</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Label1\">09 jan</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/74870/PostNL/Rabo-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\">Rabo Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>4,50</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Label1\">20 dec</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/74699/PostNL/JPMorgan-Cazenove/houden.aspx\" target=\"_blank\">JPMorgan Cazenove</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>4,30</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Label1\">13 dec</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/74608/PostNL/KBC-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>4,30</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Label1\">06 dec</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/74495/PostNL/KBC-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>4,30</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Label1\">08 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/74088/PostNL/ABN-AMRO/kopen.aspx\" target=\"_blank\">ABN AMRO</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>5,50</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Label3\" class=\"ValueUp\">+24,38%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Label1\">06 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/73978/PostNL/Rabo-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\">Rabo Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>4,50</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Label1\">05 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/73941/PostNL/ABN-AMRO/kopen.aspx\" target=\"_blank\">ABN AMRO</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>5,50</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Label3\" class=\"ValueUp\">+31,74%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Label1\">05 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/73943/PostNL/ING-Equity-Research/kopen.aspx\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>5,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Label3\" class=\"ValueUp\">+19,76%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Label1\">05 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/73945/PostNL/UBS/kopen.aspx\" target=\"_blank\">UBS</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>5,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Label3\" class=\"ValueUp\">+19,76%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_Label1\">05 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/73947/PostNL/Citigroup-Smith-Barney/houden.aspx\" target=\"_blank\">Citigroup Smith Barney</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>4,10</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_Label1\">05 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/73948/PostNL/Credit-Suisse/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Credit Suisse</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>5,20</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_Label3\" class=\"ValueUp\">+24,55%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Wat valt op?</p>\r\n<ul>\r\n<li>Dat er slechts één verkoopadvies voor dit moment is afgegeven. Alle andere adviezen waren houden of kopen;</li>\r\n<li>Dat Rabobank haar koersdoel met ruim 16% verlaagt, <span><strong>nadat</strong> </span>de koersdaling heeft plaatsgevonden;</li>\r\n</ul>\r\n<p>Het overzicht spreekt eigenlijk voor zich zelf. De conclusie is echter overduidelijk. Analisten kunnen niet voorspellen en beleggen in individuele aandelen is zeer gevaarlijk.</p>', '50|-|'),
(80, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 162, 0, 0, '', '', '', 'Technische analyse en beleggen: een verliesgevende combinatie!', '<p>Een wetenschappelijke studie [Hoffmann en Shefrin (deb. 2014)] bestudeerd de rendementen van beleggers die technische analyse gebruiken. De conclusie is dat deze beleggers maar al te vaak slechte beleggingsbeslissingen nemen en dat dit uiteindelijk lijdt tot lagere rendementen in vergelijking met andere beleggers. De beleggers speculeren aanzienlijk op ontwikkelingen op de korte termijn, ze houden geconcentreerde beleggingsportefeuilles aan, handelen veel meer en zijn veel meer blootgesteld aan zogenaamd niet-systematisch risico.</p>\r\n<p>Kijk, dat is een duidelijke conclusie. De onderzoekers analyseerden het beleggersgedrag van maar liefst 5.500 beleggers. Het is niet verbazingwekkend dat maar liefst 77% mannen waren met een gemiddelde leeftijd van 50 jaar. Zo bleek de gemiddelde omloopsnelheid 276% per jaar te bedragen.</p>\r\n<p>Het gebruik van technische analyse in combinatie met het vele handelen zorgt voor een negatieve maandelijke rendementsbijdrage van -0,70%, waarvan 0,20% aan transactiekosten, oplopend tot 1,40% per maand. Dat betekent dat deze beleggers per jaar 8,40% tot 16,80% minder rendement realiseren.</p>\r\n<p>De onderzoekers concludeerden dat in de loop der tijd meer beleggers technische analyse zijn gebruiken. Dat betekent dat meer beleggers dit verliesgevende beleggersgedrag zijn gaan vertonen. De onderzoekers concluderen dan ook terecht dat deze beleggers geholpen moeten worden (<strong><em>\"Doing so helps them avoid shooting themselves in the foot as a result of falling prey to their own psychological vulnerabilities</em></strong>\")</p>\r\n<p>Wij nodigen deze beleggers dan ook van harte uit om kennis met ons te komen maken en hun rendementskans jaarlijks met 8,40% tot 16,80% te verbeteren.</p>\r\n<p>Wilt u het onderzoek nalezen, klik <a target=\"_blank\" title=\"Onderzoek\" href=\"images/stories/home/Downloads/SSRN-id2401230%20Technical%20Analysis%20and%20Individual%20Investors.pdf\">hier</a>.</p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(81, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 163, 0, 0, '', '', '', 'Vanguard of Dimensional?', '<p>Veel beleggers vragen ons wat nu het verschil is tussen de beleggingsfondsen van Vanguard en de beleggingsfondsen van Dimensional?<br />Het antwoord op deze vraag is eenvoudig. Beide gerenommeerde fondsenhuizen gebruiken verschillende indices. Vanguard volgt met name commerciële indices, zoals de MSCI-indices. <br />Dimensional gebruikt geen commerciële indices maar juist wetenschappelijke indices, die zijn ontwikkeld door de professoren Fama en French. Aan de hand van data dat teruggaat tot 1928 hebben Fama en French indices ontwikkeld die als doel hebben de rendements-risico karakteristieken van een ‘asset class’ in kaart te brengen. <br />Deze data is vooral gebaseerd op het baanbrekende factormodel. Academisch onderzoek heeft aangetoond dat deze factoren statistisch significant zijn voor alle tijdsperiodes en over alle regio\'s.<br />Onze Amerikaanse collega ifa.com heeft op haar site de verschillen tussen beide fondsenhuizen berekend en in een grafiek geplaatst.</p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p><img src=\"data:image/png;base64,iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAwoAAAJXCAIAAAC8PTTrAAAgAElEQVR4nOydd1yUR/7HeXKpd5fcmYuXuySXXHIpZ4r5XfLQBASkdwUUUbGAYkURUVGx94adiF1BRJQivUgVUCnSFlgXBBYEBAU2WEAp8/tjYHzYxrKUZdnv9/X5g3nKPDPPPPvMm+98Zx4lBAYGBgYGBgYGxjAlWRcADAwMDAwMDGxkGeARGBgYGBgYGFgvAzwCAwMDAwMDA+tlgEdgYGBgYGBgYL0M8AgMDAwMDAwMrJeJxCNr7/h/ul8GgUAgEAgEkjtZe8cPCR790/3ypyAQCAQCgUByqH+6XwY8AoFAIBAIBHotwCMQCAQCgUCgXgI8AoFAIBAIBOolwCMQCAQCgUCgXgI8AoFAIBAIBOolwCMQCAQCgUCgXgI8AoFAIBAIBOqlYcWj6MKqjLJHVzMfCO66mvkgo+xRdGGVzO/IYMk1ICOj7NHp1JKhvtDp1JKMskdEB2MLDsYWuAZkCD1sGMojdRWGrWziL8d3P5ky8IocoiJJ+LSM8wzEJRH6I5I6W5m0AggEAo1kDSseXc18gPeq7gxlblfdGYq3S/jSlwsdjC1ACGWUPRrqC2WUPRLaBBllj5j3GR82DOWRugrDVjbxlxN1PxFCtt7xQ1QkCZ+WTaHZpDCSsFq/HsKR/ISAQCDQMGtY8cjxfAreuyk0m7mdvPSH7r/z4dfw49HB2ALsWuC9eIm3VDU+JYeNZN/AMJdNQjzCfjim+LB+ECXh08J62ER+YpL8L9Gvh3AkPyEgEAg0zBru2CPcc7MeNjE34pc+sy8fBRp+PGJudA3IwBsFR9lAEuLRcBZJkqfFwCuSUC9CiPfi5TjPwIFnCwKBQCBBDTcenU4twQeQf8TJyNrB2AK8ZZxnIPF/YGM9bCI9Ae69TqeWkKE6hFB0YRU5YJxnIHMXDtRgdhKCvSPfFkkKcDC2gPwrb+AVKXjR6MIqJKJnwt0bHw7ijdgl4Hg+BSeZGYpqQlHdOc6BkChfHfEpOOQL/8178dLAK9LAK5LUnRltw1dB3ouXVzMfSN4o4msk2CIGXpF8bjDyeEj4DPTZglLjUZ/PjxSPqJinhQifUtX4lHhh+dhXfLZ9PnV8tejzIZSkjfh+Jv16sEEgEEiGGm48Iv8Bk/E1MrJGgAm/WHkvXjKHishQAjM0hPWwibx8yaAAITCcA3kdS45HkhSAbwCrz4syRapMYllse74MbOAVqbozlPjYcAHwLmbfw5So7hx7Dsh2oXhEComvyHvxkvfiZVXjU5Inuauk32XuJUUS3yh91oivbExEY5rj+RQJnwFJWrC/g2t8z2efz4+Y4vXraSHCtcCZ8LGvJNmKf+r4atFnk0nYRsyfSX8fbBAIBJKhZDCxn+/NjjsPZseAY2iI30Ko74f5lscZkgPwK5j8s05eypLjkYQF2BSabesdj3vNPi/K1DjPQJwD6bDxJfA9IZ0WcTa4BmQInYzGVx6+7ZLgEfYYMQ8mBzDvKjN2HpcK98S8Fy8laZQ+a8RXNvxIkMEjPF0LMTwffT4DkrRgn3jEZ+RakuOR1I+ooMhoKX7eSHsxo8XFZyv+qeOrRZ9NJnkbkZ9Jfx9sEAgEkqFkgEfM8TXS7wp9Rdp6x+OZyYJ9D3OMQOhrnfwXS64oOR5JUgDmP+6SXJRPuGfCvQsZCcI3gdwThFB0YZVrQIatd7yYKJOB4BHxZ5AqCPXoEMcD7upsveP5fH7iG6XPGgktG/ORIMNJTD+HqMtJ2IJ94lGGiFn9EuLRQB5RUaUiT53gZE9JshXz1PW3ySRsI+bPpL8PNggEAslQMsAj5vga6WWZb0kc08CXoYRwQzoJ5n/VfAGqfXZv/S2AJBflEznFNSADOwaYkbbMCBJizG6PKVF4RDBUaLHxLgJDglVgHk9IS9Dw8X3eUvE16rMF+TYOegtKcj9FXUtwy8AfUT4RsMAjmxm95yfix0aSbMU/dZI3mXRt1N8HGwQCgWQo2ayaTcbXsIueb4oyGRE4GFtg4BXZL7gZFO9RfwsgnT8A1z26sArHz/JNqMbXjS6sIpErvBcvhU4sF9Wd4xPFh2b3F4+w64gp3LlK4pATU6M+W7C/eNTfFpTkfoqpmnR4JPnTIgZPUU8Yn4TZinnqJG8y6dqovw82CAQCyVCywSPm6nZ8L1niW+JzpUjY95AAC7IAN4kh5cuB6fZnHiBFAT5lhH3g5DjPQL5wE0GRaBJspIew9Y7HscDkSOIHErosodDunDkcJrTYeK+EeCQ4VQoXUkI86rNGQsvGXEJdaKiTqMtJ14Li76fgAaKenz6LJ8XTQvbysSnOh4ziSZKtqKeuv00mRRv198EGgUAgGUo2eMSMQiDvUyzST0cXVjFjXER5QQS34H+LUc9IBHOaOt8Bp1NL8D+yzAOkKMCnjFGDq5kPmJOZxeARc/I537/sJCvcC/KFwfJJcBSJGLMLHwgekSSez38wtoCvY5aQV0TViO900mtGF1YdjC0g91bUTLdPBbp2KVpQ8H6Kajjxz48kj2i/nhZR0/iZ+eBWkyRbUU9df5tMijbq74MNAoFAMpTMPkkrONtZcBd5ieM/BAdisPi2jPMMJD0WYiztQw4w8IpkLr7CetjENwbR3wJ8ypi5g4334qXkK9kggZ5PcDCFTDETlCg8Yi60I1hsfIzkeDTOM5DvtjCL1GejiK+R4OmCQSqCa+qIuZwULSh4P0W1Wp/PjySPqORPC7kVggxByAkPT0uYrainrl9NJkUb9ffBBoFAIBlKZniEIxiETl0Z5xmIZ/ziwJFP3S/jI3HfZuAVaesdz3ylCm4hpwgu6MJ3CTJZjJlDfwtAtCk0G+c5zjOQL0+hGucZiHMW3GXgFYlzOxhbsCk0W8y/17g8fBIM5uArNt9hpCTkQkKrSYrkGpDBvIQkjSKmRqJakBzPt6vPy0ndgsz7Kb7hxDw/Ej6iEj4tzCdZ1F5mafvMVtRT168mk6KN+vtgg0AgkAwlMzwaOqGeYTWyIgv+Xx8+JgUCgUAgEEgSjUI8IuMLeHFeMg4CPnwQCAQCgUCSaBTiEY49Yn7xAH+mSub3GgQCgUAgkFxoFOIRCAQCgUAg0EA0hHi01T8QBAKBQCAQSO40hHhUxw4BgUAgEAgEkjsBHoFAIBAIBAL1EuARCAQCgUAgUC8BHoFAIBAIBBpxWrtihrX5xJTIozK5OuARCAQCgUCgkaW1K2bk3I5t/b16w+qFUhDS4YAIpiTcxRTg0eAoL/VcXJCXJEemx3hLciTOsDTHX+ZVG4obNZB6leb4xwV55aWeG7Yy4yuOvrYAgUCgEauB41HAnbzLaTlCAehwQMTltJyAO3kjEY88ls9S+fkHPlBwtDfnE99ZXttdVH7+ge/E0hx/XfVfVX7+QfD4YZO5vgbf1fNSzwktkrm+hrm+Rp+3Am9kdsl+Jzeq/PyD13YXZsU9ls8i98rHazXZlR7j7eJki7e7ONmG+O6UZJcUElr47R7zSak8ls8SVS+/kxuZhwnyh2CVyUa/kxvr2CFxQV6kLo725sxipMd4k5vTr8wFi4QfMBk+XSAQCKRoGjgeXU7LuZR051x8uqD36Fx82qWkO6LgCUs2eIR7Jr5uNT3GG29kSvBcc30NlZ9/sLPUI1sIMw2nR0GwOrjDxirN8bez1BPEI8xM2z3mi78VdQIUlR7jjRGQ2Z1v95jPd7sIIeGrM5Ue493nLukqzld4R3tzvvyZd4bUKy7Ii+8wPlIRWuU6BmAJ5mBnqUcwCD8nRHyUJjRzMUUSSoEgEAgE6peyEnxSIo+mRB59kHtFzGGEjQY4uHYuPu10dMrJ8ASCQYcDIk6GJ5yOTsHYNILwKC/1HLP7ZPY3uK+1s9SLC/IiEsyB9GG468pLPSe0Ex1Ometr6Kr/SpI+XqtxkQTxiAlSYm4Fk6JKc/yZGESqWZrjz4QPzIi66r+W5viH+O5k8iK+Ci4JuXuCu/olUYUnjItLhetLbg6zXvh0/DeuIDlMVJXJ3caA5eJkiwufl3qOlAcDInmWSnP88UVJlcVkLqZIuF4uTrayesZAIBBI3hXiu8PafCLWfAdzPkLCgdhEBI8a60rXus3vLyFh7sEwdCI0jolHJ0LjCDCNIDzCPRBxYDCZAHfwTM+KKOF/5XXVf81LPYf/ZjpaSnP8vba7MIeciEchxHcnc+SOeDXSY7wd7c23e8zHYysey2fhEBnmwI2Lk63Q6BPMIsQ5QfhDqPcId7o4HzG3AufJxz3YHUK6c3IhUiqSDz6FONjIkSQ3obv6JVGFz0s957XdhTixCMMJ1ouJv4TnmE+CYJVJhvgh8Tu50Wu7C3F94XuLD8ZPBWkUnI/4+ym+SCQTiEACgUAgKfQg98pMW4P5DuasjAuXT220Np94+dTrgQWmu4hPudnpyxc7EGySgpOEhmb3eeJw45GLky3ukASZADsDsCcG/yFq0IcZbCQqH6YIBgmOK+HIG0wJzEvXMTwrjvbmYhxUuLtlUoujvXl6jDfezodHdpZ6hOTE3AomRXltd8FBMLg8gnhEziLuEFEMJIac+jtsJKbwTBEvjmC9mDcQtwupmqgq1/UGLD5hfMENynciMykmczFFqutBLqGXBoFAIJDkwngU4ruDbOkbj+bvsXa5aO1y0dp22vBM9ZdZaLZgt0qCihztzXHnxAww4hOJelHpHVaCB0F01X/F3aSP12qCOxhcyMG4t+MbctruMR/PiiL54IMxWAjtGjGNCfayQvFIqHtM8FYwKYpIsDvH0IZdNSQACztUyHBSaY4/4cW4IC8xu6R7gMScHhfkhUvIxFO+epGRL8yUfVYZV5MPsHCIOtOJKAaPxGQuvkj4kZPEuwkCgUAgUXJxtrE2n7hl7Tzm4BpzZI2PkwCPQpiDMqSLEvPPOu7ecLQNMxOV3gFMKr2jj0tz/H28Vm/3mI9pjA+PyGGkAHhKmo/XalFx35jkBPlAEI/wVQRrJHgrhHbDgt05kxGJmKNLfMKXELOLKebsMzGtIOp0UjYmvArWC0dK4aqZ62vwcY9glR3tzfkAi0TB66r/SppvIHgkqki4+WD+GggEAg1Ex/aucHG2mWlrEHN9P9k4dN4juRlcI+rTaSEYGsInoe4Z4kQR2v2TmFzsxiCdt9AQHL+TG0mENfEtSV4RweIJ9XwI5iCKooR252Qiuo/XakwJBDEJ35AwGmaYjqhdfJdjIpfk7UjYiHnHRNWrjjFaylybQGiV+fIkbMQ3FDsQPBJVJMAjEAgEGhSxMi5gRxHZIgaPcGh2f/FI/kKzifi6VRzSy+yr+Dp7QYnBI6F9GO6zzfU1sB+IGTMkKkIZOxJIJIrgAaQigqsHCZZE0PMh9FaIoijB7pwZSkyCoPEChqKijMXsErxduEW8truIoVhBPCI3k28uPbNeoppbPMEIAhbxIPLhHb4WmWiGQUdwkS1m5n0WCT8/gEcgEAgkhbISfNaumIHDsR/kXhHEI1GDa3huv7X9IuvZa61nr7WebC4hHh0OiDgXny56Yn/ayJrYTyTYrTLDn5khMqJyEEpC5ETMK7j7d7Q3J6G4uM8mXgfsihDEoxDfnThSmywMKAojRDkhBIunq/6rJP4nFydboRQleCFmFZjBN6S06THepKak4qJ2SSfBdiQoSegKl5mvXszmJt4mPsrhqzKOJGPOQ1TpCRLiIzmmV4xk3ufInfgi8cXgg0AgEEhy4Zlr1uYT925ZhGHo2N4VZK8Y75HUeNSzLGSasGUh00fospB1wrpVwUga8bOERDmKBGNrMECQcTc7Sz1d9V+ZC20L4hFBB8F8+IT7bMFdfMXD3Ca0Rny3QhRFiYpTJmIOMPGtzYgBsc9dUkjQC8h308iN5auXYHMLUhpflfkAS2gQFTmYr/mki+ViFgmHsQ9wkXEQCARSWGUl+Mx3MMcuojNH1zB39Y1H/ZzYL8cfFcH/6/M5h/DkMhIWIz4HMbPJmOseMfMh27d7zMfLI5G1JfkGVup61g/sMzxZ1MdD+IqHo32FggjzVuDlDYXWHY928Y0Q+XitJssyMV0vzO+N8GGHmF1SiK8d8YoGghJaL2ZzC729fFV2cbJlDrb6eK0WvBDf+gg4c6EuH6H3U0yRYN0jEAgEGjrxLQvJFHySVl6FHRUyLwZo6IQhGFbNBoFAoJGvB/eu9EtCMwE8GgQJfnMNNMqExzGl/jgdCAQCgeRLgEeDI4/lswY+UAUamcJx/RCUDQKBQIojwCMQCAQCgUCgXgI8AoFAIBAIBOqlIcQjEAgEAoFAIDnVUOHRQPIFAwMDAwMDA5OVAR6BgYGBgYGBgfUywCMwMDAwMDAwsF4GeAQGBgYGBgYG1ssAj8DAwMDAwMDAehngERgYGBgYGBhYLwM8AgMDAwMDAwPrZYBHYGBgYGBgYGC9DPAIDAwMDAwMDKyXKSIePWqqVjQ9ffH76+o/faSwanrRhBB62dH56OlLhdXLjk6E0IunHU2PXiqsun8MTQ3oUbWCqqkBIYQ6XqKnjxRXL5/iB+FpdTVIQfSioUFCVFBEPOLWcxRNvGdPXlefx1VYPXr6CCHU2t7J5bUprFrbOxFCz3jt9dw2hVX3j+FRNeJyFFSPqhFCqL0V8biKq1YefhB4HA5IQfS0ulpCVAA8UggBHgEeAR4BHgEeAR6BFAKPnjayTFWM2bzu5/tBYTLdY8rKVkWNjaJOlDmsAB4BHgEeAR4BHslegEeKp9GPR7WcTDsTjY/GjCd4lBB6cd6KTdU9Viv6XKEAUdVQJvMIIYg9gtgjOYo9aqx9KXPKATwCPAI8AvVLoxyPWpqKtH7UPXE9WGucBsGjQ9vcj5wPluR0zEOl1azi8lyCRzWPK4euwGBgo89etnbWc9uqS1vKixsJdshLsqWlBaFuPHpZynpWnEu4QVGSPXj0sqH0WU0xIQbFSrby2traWlpaSN/ZwGLV5OZCchQnH5WUSPiKk0s86uiorO3qevWqnIFHzS7TbXduW6T+/Re0jk1gzG1R527evBnzUGpmfGRCMLsyHyeLSvOGrsBgYKPPMB5lpt5PiMyuZDdj8pCXZHZ29vPnzzEeVabGF0YGv2DnY3pQlGRlKUIItbdW5qcWpkW+qGNjYlCsZCuvtLQ0Ozu7Lj8fd5/58fFpwcGQHMXJjMjI58+fS/KKk0s8wsbEo/b2iplGk45dCn2KUF5qxP99oZzBee0NUupt7p4u3HpOcXluVmEa8R5V1z8Y6gKDgY0mw3hUXtxYmFVFHDPykqypqUGo23v0rDi3PiuNOFcUJdnjPXpWU1zPySLOFcVKtvJaWlpqamqId6EmN5eTlgbJUZwsy86W8BU3SvCIz9Yunnno7HWhZykpKQmNPXrUJOl4JBgYGOrBIzlVdx0g9ghijxBCQxx7VJPfe0teDjcnp2EorwgSo1Eee4SNiUe/1xWGXDlf3d6Od613mX34XJDQswCPwMAGxQCP5FuAR73xqImdsWreDBNTezaLxexNYy/8pjVhwp7dRwQ7WnbiDWtt7TUeW3kcDo/Djjx7bJ6Nqba+1aJFa7JvZ/M4nKK4UAcLQzND5blOLiWFhfiwwxtXublvlDklKKwUDo/a2yvMflIPSriLEGqqzdP4Tj2rskboWYBHYGCDYoBH8i3AIwYeNbEzDnuuomna0MSOiUeVt2Om6k+iaVoQj8pToxdMtaBpGuNR8pWzujTt4LTk8EY3IxUVE4sZRQUF+9Yud1ywoi4vyUZH5/zpyzwOpyw10krHIuVmiswpQWGlKHik88NEMriWlxJh9MMvOpMnjf9a+1JokqizJMGjJHaNkrOPhNI+EDbUNVUQq0lK8lFSklBh2tqyLq+iG+CRfAvwqAeP7qXEzbM1VVM3tdLSYuJR8/3bm1yc1E2MBfCo4OT29abq6kY2U1W68eie5xJHrYmW+Tn3eBzO+X1baZo+4/Pbmvmz3Nw3NpakzzYz2bvnKI9z//DGVa5uG2SOCIoshcAjodbe+Er8AYBHI9YAj+TLAI/kW4BHPXh0NyHMYd7SyLiIeVZmTDy64XNYVdXE78JRbQE82rF88fr1OzNuXDSg6TUeW5vYGUum2+gb25WwWDwOJ/3aJZqmXd08D3iscJi3tDrnprW2zoWz/th1lBSXLHNEUGQpLh71acOJR4W3o8a+tn98+sV/tU0c/EJTyQG71i0dK2DGtgvIAc2P8lS++GLs2LErNx8Ueon29grd778XzOS3y+GDcbcQQqjwTtTf/vQnHQuHwcpQlA0KHhVnxn4xduxnn6mWNDeTjR0dlZbqymPHjj19NXqoazFwa2+v0Pru6w8//Km4qYlv+4hqa8Aj+RbgUQ8etT1s5nE4jSXpTDziJEdMnjhx69b99yICBfCIU3KvmMfhFMQEGXR7j4p3rFyspmqaEJPI43DO7t5E07TTQld2Qth8WwttTY0Fi91KWKwjG92Xu66XOR8ouACPRNow49HfKOrdv337yy//+/mnH7785x8oinrjjX8duxiKD9i5bglFUX//+edfGGY9ayXJ4eqZgxRFURT17++1K9raBC/R3l6h8e1XFPXBL71tkLtMitI0tR+sDEXZoOBRR0elIf0TRb3PvAMPCpM/f+edjz75hYMXAxzZ1t5eMeGbL99772tBPBpRbQ14JN8CPOL1Cs1m4lETO2PNAocp0+ayWSyheITFwCPO/cSwKTpaGnoWi2ZbG1hO1aFpp4Wu+LCmEg6vJ+ooMS4pN+Kau9PMOY4uodciZc4KCijAI5E2/Hg0foJ5Ty9X4+uzk6Kof36lVvr0KerBozXbjwo9vbOTazNJ7e23v5xqNOGNNz7zDUsUPAZ3mW+99WUyizOAu/KyXtiY5LPHCAnvMjuf1v/+cgDXE2qDNbh2fNc6iqIMbZ3IFp8DmyiKspnnSra0NTfwXnSIykH47UBPRX7GT6yJudazxt538dlj1BceDbStRdRNirYGPJJvAR6JxqMk/7M0rbzMzW2Dm9sGt4VqNO3k4rJ5zZ5G0XjE43Cq0uN8vXYcPXwq8dppXZp2dfNkHHwfu44aS9Kdp1rt3Xs44NhuQ9PprJ7lCodBsL4AD/BIvMkUj1BHR+UUHRWK+qdveBLqC484uQn/evvtH9VMgi8epSjKeNoCwWPEd5k7PZaMHTv2yPnuNQ52r182duxYvCJUQUbk2LFjF6zaemir+5d/e5uiPtAym1FQ0/3l2uirp8f/6yOKeuPr8fr+N34jXWZ7e8XaxTP/9jZ2ab2vbeGQ+7C+r1suqQ0WHpWzUr54550PPvwBj691dnKn6Ki88cZnlyNTEHpxfMeGrz/8E67A5+M0LwUn4XrpjBv33U8GyVG+qv/9jKKof36p6ncjBWfY2cnd7Ob0j7cp6u1Pbea5nju8bezYsacCosTfYVHXKrobM3bs2Nku62aYTaQoasaitQihWk6m9SS1dynq3bHfbTt6rr94hMv/6acq+BQ8DPfppyr4w8w71i4eO3bc5dRoBzO9MRRFffCF66YDJGup2xrwSL4FeCQWj3R1dHqkQdM0raMz12mFGDzKCA4IPX3ibvodHodz/cQBmqZPn7xEjixLjZysY5EQk/gw+6atlt71gNCc8KsT1S0yUtP5Om++9QWa798+uW2Dg5WhronNmrVb2awi5sH3EyJWOzqYTdSfOmN+4OWQ7mslR62aO9NYy3jOHJdbCWk8WF8A8EhCky0eIYTWL5tNUZTn3pOoB4+c1m/YzzDsWEII7Vq/lKKojft8muvz/ztmzHvvfZ0j8KVd0mXuY+Rw6FAg3rvDYzFFUczOm6IogkdjKOoztR91rR32/7bVSO1HiqIWrt6OECrLS/ryvffeeuvfq7Z57d+24vO336Z6uswjO9ZQ1Aerth0Mjfbb7rmAoihdq9mtA2ySHhssPMI8RFHvn/ANQwhVsdO+fO+9T7+e8OD58+yk0I8o6r/q+lt/89mxfvFfKeqbn/Wq29vb2yvUv/73e3/57qf/M1m759jKxTYURf3nJ93KtjaE0NGdaymK+pbW2+1zeMkci/+MH0tR72E8EnOHRV2r6G7MRxT115+/+fs3v1pM/CUwLr2jo3KyjgpFUVbzlvx2dIvuL99SFCUGjwTbms/h1N5eofndf95772uMR9vXLKKo97XHjZ+3YtPhbau/ePfdN9/8IjQ5a4BtDXgk3wI8Eo1HzN6UDK41lqQvnTZtmrXT/aIiQTwKO32EpmlX9w3XT+631dMxMp3OysvryeT+kY3uy1Z48DicBlbqVJ1JV3yv3Q25rKFudi8rm4+N+NYXOL5lLU1rL1rqvnWFsyZNL3FZU9tzcG1O4kxTQ11Dm117POdYmagoGwUF3MDeqYl6U3bsWmerp2M+eVYJiwXrCwAeSWQyxyPcoS5bvwf14BHTPvz4Z4xHL18+UP3q83ff/c+dB1UIPV02ZzJGJb5L9MSj9DLLWUuZ1xKDR1/9qPPg+XOEUEZsIEVRE81nIoS2rVlIUZTHzuP4rOO715Euc/Uie4r6cPWOw9mc+s5Obia7bhCH2AZx5tr5o9spijKwcUQIXTy+k6KoOS6eCKGulqrcW5EJWRyE0KtX5apffTHm7+NLnz7FePTmm19cj7+LEHr58sGPY8e+9943xU1Nr16V//r5p++++59bxWUIoY6OSnON/0mCR6KuhfHogw9/KGnqDh7PT48cQ1HjJ5g97OhACJXmJX7x7ruiY4+EtLUEeEQ5u2/F+bgtmEZRbxy9EIwG1taAR/ItwCMBPJo/2crMbKYgHuloa2M8mmtubmHh0AuPepaFbGJn7Fm9TJ2maVrLbsbCtMTXbqGy1EgrHfObMYk8DofHYXmtX2lgPm3OFONFS1bXMS5068pFvvUFnhSn7VnjsnyBRxUunrWF7iRrMh4Xe/E3mla/ePYKj8MpjAkyVVef4+Ry54a/Fk0f2H+cx+EEHttH0/pBV/1gfQHAI4lM5ni03mU2RRCbLiYAACAASURBVFHrdp1APXi0YsveBIZhj0VK+OU3KUrVwDYuLi4uLu7a5YNvU9R3vxpUveoVOkI8Cuejoxl5dH9el6/z3rVuKR8eqRtO7WQUVcNkOkK8+VON33jjX9fiM/BZWYnB7/R0mbcir3z+zju4Y/74G3rByu2s2l5d+EBsEPGopizjqz/96YMxPxQ0cqcZar755hchSZl4V1VhxuFta6YaT/j8z29SFPWXD3/gtLR0e4/e+7rw8WNyVzFeNNbe+/r99z/7RoP7shsP1rvMFoVHzDss6loYj35UMyUjVVFXT1EUNWvJOpx89ar8f5/8U4z3SLCtJcGjA6eu4nxwmb3OXBtgWwMeybcAj3hD8FGR4nsVxfwb7wQERF0JbH69JS8nPDDmRvzD3ocl+p0Wur4Aj8PhcYqzw/0tNTUXLVlNNvp67VBWNgy9Fs7jcB4X37LR0dEzsD15cAdNa1/1D+JxOHdDLqvR9J7dR2B9AcAjiUy2eNTVVTXNQIOixl4IiUfiYo8eO083owTsD3/4/Fr8beZx4mOPGB0hQghtcZvPh0fYXYQQKs6K/Xs3HrU425lS1GcBMbfwruykkHcY4boPclO3rl444acvcJG+/HHiYE0HG0Q86uqqmmGmTVF/3nb2yH/+/OevftTBcJMcdvnL99775HuVNduPBqckqH/9779+9BPBoz/+8RscrtTeXqE17utuPKrL/fr99z/+QqX8xQucuduCaXx4JPQOi7oWxiNVfVvCuTHXzlAUZbfAHSdfvSr/36fi8Eho7BHGI8xDr16VK//7X73x6A/HL3XPl9zrubynzANqa8Aj+Rbg0VDg0QDUcCuHJ2KM79KB7TRNu67aUMZmk42pV8/TNL13z1Eeh5MfHWSiqqqpYbF/6zqaNsDMhIcFN27cDesLMAV4JNJki0cJ4Rc+e/PNf3ypKn7mWj038+v33/9gzPeHGbZ2hT1FUdZzVzCPFI9HB7e4MYbkqudPNZYAj7pLtXrbEbzr0DZ3PODS2clNjbjic2Bzfl0DQqiJW6j/v+/feuvf8feKJb794mxwl4W8dvYQRVF/+elriqJcNuxFCCHU7upk+4c/fH4jNQsh1NZa9uPYsWPGjhePR69elWuO+8+bb36BwfT3hsJfP/+E4JHoOyzyWhiP8K3GVng76iOK+l7FuKazEyFUkhX/r7ff7hcedXRU6o7/7zvvfHW7tBIh9ORhznd//asEeDSgtgY8km8BHo0wPMISikfhPpciLxyzN9G3tptXVFCANzaxM9bMn0XT+jMcZ1tONJ1qoKupYbF381plZcPQ6xiPrmrT9IYNO7uPh/UFAI/E2/Dj0R8//q+qqqqqKv2/bz6mKOqNNz4jn8sVhUfnj2ynKMrEzpm5EU9k++DDH5i9png8irhykqKof3yluuW3k+6Lp/+gOU4SPKpip3/9/vtvvvnFwtXbt3os+PxztY+7PQodOK7cau7SwIhIX5/dX7///ufjNMuePetXE4iywcWjxw9zvv3LXyiKeuutf8dmFeKN65Y5UBQ1xWlZcITPknnmFEX96c/flTQ3i8EjhNDZQ9soinrnz18bz7JU+c+/TAx+JHgk5g6LupYgHnV2cu1NJ1IUZTTDcf/eNdr//W78v/7Wz4n9TzCZGc9w/O3k5qnG6r989bEkeDSQtgY8km8BHskPHmH5H95N06oXz/qTLc33b4f6HD6w83BwWPBsMxM9A1vvfdtoWvd6QCiPw8kM9Ven6V27DjMykf36AjIX4JFIG248GkPsbx9/9q2O2Rzmqtk71y0ZM2YMHx51dFSaq/86Zszfz16LZW7v7OTa6k4YM2bMruO+ZGN7e8XE777929/GC8Wj9vaKZQ5TPn6Dov78pd0C98CzB8eMGfMaj8aM0Zs8Fx9ZnBX79zFjdC1m42RC6MWfP/+Iov7w3c8GsXcjxn/88STLObhsnsvn/uvdtyiKoqg/KutZR6cVSnrr+7LB/qhIvfM0szFjxvzfBCvslUEI1XOzLHV/pSiK+vPnS9ft9ljiMGbMl/5Rqe3tFZrffPPxx78QPNL9ftzHH/+C8QKh1tP7t+j++u13yvo7j13yXDGXot4/cy1G/B0Wda2iuzEfMW41tsfce9MMNd6iqPf+8d1+nwAHc72PP/5FEI/EtPX9rES9X8e9QVEf/vvnQ2ev4xwIHo0ZM4aJR2PGjCEDglK3NeCRfAvwaMTjUdXduA1LF6xYugGvTnTp4Haa1rh8IRAf+eBmXPSl09fOh/A4nLLUSAsNDQfHpSnXLtI0feLYGV73ZDrtK77XSOaSry8wigV4JNIU8ZtrnY+kCw5qFrmkUefT+obnUpdHhA3bN9fam/ox4a6jo/LMlbCE2wXl9d2MtXqR/RtvvI7XQUjcHe7XtcTccQlN2qaWpq0Bj+RbgEfC8Mg7OEVz+9XhUZ941Hz/9oal81SUDXfsPnDl2C5LTQ1D0+k5d2Px+gLZqRGWmpqWtg4+5056LJytrGx41S+oLjdpuqG+qdWMc2cPO1mb6xvbSbG+wOgW4JFIU0Q8khMbqZ+kbXSyNaIoStfawT/k+pkjW7784x///oUym8cbrgKMUAM8km8BHgnDI48LsZK//AcqJSUlJSVBPGKuL1CTnbB1xQJNmqZp9akzFsRHJDLXFwjxPmShpUHT9CQj2/NnugfdssMCHMyNaJo2MJ7GjCuScH2BUS+FwKOnjSxTFWO+XqqhKlv9v1rMz5HymSR4BAbGtIec21ON1Mn8wX9+q3ImIE7WhZK9AR7JtwCPRiQeCdf9vIoiUXuLq7OKBbc3ZBXxbZFwfYFRr9GPR7WcTDsTjY/GjGfiUVdXldts+//+83+AR2CDbp3PHlfdZz+oku7Da6PQAI/kW4BHcoRHIMAjCa2lqUjrR90T14O1xmkw8Sj44tFV2w5qfy+p96i8toRdmQ94BAYmhRE8qi1/XsluJuQxYpPVpS0k2d7e/vz5c4JHHeUlL9j5BB36m3xZypL6XJklK0sR6sajjsbyF3VsAg2CyZcNpWL2DiQ5dDlLlGzlIYTa29vreqZuyRCPGktK6hgzyPpMNjCmtvX3XLlIDlEFeZWVbW1tfbzdEEJyikcdHZW1XV2vXpUz8aiu/O5kyyUPW0olx6OE9KjopFDAIzAwKYzgUXoCKyn6HiGPfiXvJJdIfe5AkkVFRbm5uQSPShOiiqJDCT0MYrI8OXZk5sxKiEGoG49KsxOKMqIJPYyQZHlu8pDn3MpDCBUVFWWEhsocj7KjokgxBpjMjY0drKyGLedhS95LSMjNzZXkFSeXeISNiUddXVUrZ9jH3Clsb68QxCOl3ubu6YKRqLA0O499F/AIDEwKI3hUWtjAzqsj5CEXyebm5sePHxM8+r0wuynvLqEHhUiyCxDqxqPfqwqbKvIIPShQspWHEGpubq64e1fmeFSVnU2KAcmhS9awWI8fP5bkFTdK8CjwjNfqbUfq6+sfPcrU/l7rTmWlqHnKEHsEBjYoBrFH8i2IPeKNlNij4VxNIMLXtyAxkdRXATXKY4+wMfHIc4mTWo99+afP1dTU4nKKhJ4lCo9qGytbXz4frWrveP0h29b2VoXVy46XCKHOrq7W9k6FVWdXF0Koo73rZWvnQPT893aZUw7gEeCRbPHov5uuDhyPhpnJPFxcZM4ogEdDa3yxR9iEDq4xTRQejW7xnj0hd4DL4yqsHj19hBBqbe/k8toUVq3tnQihZzw5hhvAI8CjkYBHh24WlDb8/meXc5vDswGP5EWKgkc6P0wUxCOdHyYCHgEeAR4BHgEeAR4NHR4ZH4kav+1aF0LcxqdFtc1/WXEe8EgupBB4JJ0BHsmcUQCPAI9kru4fA+AR4BFCSCo8yqxs6EKoC6HIwqov1/tLRyqAR4BHI8gAj2TOKIBHgEcyV/ePAfAI8AghJO3gmvnx6FcdnVeyyl52dP7N7SLgkVwI8EikAR7JnFEAjwCPZK7uHwPgEeARQkhaPNoXm5fCqVVy9jE9Fi0dqQAeAR6NIAM8kjmjAB4BHslc3T8GwCPAI4QQhGYrkgCPRBrgkcwZBfAI8Ejm6v4xAB4BHiGEIDRbkQR4JNIAj2TOKIBHgEcyV/ePAfAI8AghBKHZiiTAI5EGeCRzRgE8AjySubp/DIBHgEcIIQjNViQBHok0wCOZMwrgEeCRzNX9YwA8AjxCCA0gNDuysEpJFqHZ0q/WDXgEeCTKAI9kziiAR4BHMlf3jwHwCPAIISQVHr279IyYvXPOJw0dHg0oJBzwCPBIlAEeyZxRAI8Aj2Su7h8D4BHgEUJIKjzySS1eGZghuP2TNb4xRdXHklhDhEcDDQkHPAI8EmWARzJnFMAjwCOZq/vHAHgEeIQQkhaPuhC6XV7/09ZrZOMS/zQcrz10eDTQkHDAI8AjUQZ4JHNGATwCPJK5un8MgEeARwghqfBoeUA6xpQuhHZE3ftsrV9sUTVOFtY0qe8JHSI8UhpgSDjgEeCRKAM8kjmjAB4BHslc3T8GwCPAI4SQtKHZf3U9f/luKYEkrI03siQnFenwaECrdQMeAR6JMsAjmTMK4BHgkczV/WMAPAI8QghJi0dKzj4frOhFSEKjkQYdjyA0G/CoD3vayDJVMWbzup/vgtRoE9X/GzfuZ+sZrpVtbaLOAjySOaMAHgEeyVzdPwbAI8AjhJC0eLT48i0CRncrukOCMh7U/8iIRhp0PILQbMCjPqyWk2lnovHRmPEYj169Kjf4SfPmvRKEUOAZrzkunqJOBDySOaMAHgEeyVzdPwbAI8AjhNAAQrO7ELpTXj9+2zUlZ5+1wXcJLW2LyBkiPILQbMAjcdbSVKT1o+6J68Fa4zQwHv1eXRRy/vxThBBCJdlxOmZznos4l+BRcXluVmEaAYjRneQ9e9LS0lJTU4N68Ki4pjiLk0W4QUGSBI+KaxqzOFWEGBQq2dre2dLSUsauJqxQXtxYmFWlUEn8W8B49Kw4tz4rjXCDoiR78OhZTXE9J4sQg2IlW3n4xSg1Hrlfv8Pc+I1nQAqnbkhnrikNODTbxdGR1LcmN5eTlqZQybLsbAlJQy7xqKOjsrar69WrcoJH2Lq6qm5FBSyaZnX8wg1R5xI8Ss2Mj0wIZlfmK0KS9+xJaWlpdnb28+fPMS6k5qdGpkWy69gKlax8XIkQam3vTM2/H5mWza5rxsSgUMnW9s7S0tK05OxKdjPGhczU+wmRQ5wsaeq9t5FT+CgxYeivKyKJfwsYjypT4wsjg1+w8zE9KEqyshQhhNpbK/NTC9MiX9SxMTEoVrKVh1+Mdfn5uPtc8dsNyfHo3+uEO2+WB6QPKR4NaLVuJSVHOztS3/z4+LTgYIVKZkRGPn8uyn/Sy+QSj7AJ4lFZQdLClfOMfzU8fPY680il3ubu6cKt55RWs4rLc4mvZXQnec+etLW1tbS0oB7vUWlDaXFNMXGuKEiSeI9KG1qKaxqJc0Whkq3tnW1tbY8eNhNvSnVpSxmrZKXTPGOzuQWlv1eXtpQXN4Zc8Js/zVZfw8DS1vnobyHMg8uLG+u5bfgAvQn6FjYLfM5F473XzlyYPcVqkqaR9bSlF/ySqktbSguLPV1dVIxNdI3sA4Pv4HPTIuPMLebfLXiEk3w5D0MS/xYwHr0sZT0rziXOFUVJ9niPXjaUPqspJs4VxUq28vCLUQrvEZbGvhv2ZxKUnH3eXnJ6f1z+zZKao4msj9wuvrX49BDh0UBX61ZSclu4kNS3gcWqyc1VqOSjkhIJGWNU4RG25kd5ql8pZ1YIH1+E2CNCDAooiD3iCos9qqvgHty8maZpA9PZBaW/13PbEoLCDVVUzKfO37P/gKPdFGVl0wt+SczYHaEHZEQlGKmqWtkvPHjs0Dx7KzU1i/BYVmp4rKam9Z2C2q3ubnMWrsOXW+XstO9wADPDYVb3jwFijyD2CCEkbWh2RAGXzFYrrmsmgUcNT1v/sOjUEOHRQFfrhtij0R17hI2JRxXZGedOhOHtnZ1ce129mMwCoWcBHsmcUQCPRhQeJVyPnDPVUk3d0nLiRIJH+zdu1FCzikksqee25STdMlRWXrFmHxMvhB5w2dtHWdnkyvWMem7bzethyjR9/FR48HlfPcOZeRze0Z07JtstKalsTYuMMzd3ulfSOHDKATwCPJIVHjn7pmIY2hSWPft8Ev7bI/gu+xGvC6F1IZlDh0cDWq0b8EjR8KjpUZ7yd9o53FqEUGluosr/Wd3//XehZwEeyZxRAI9GFB7FXA2e6bT6RlLWnCmTCR7Vc9vquc+quG313LbYwBCapjftPC0AGfwHZCfeMlRR2b7/fF5hyYk9u9XULBPSym5FxGpOmJKWW7XRdfncheuw62iPl78M2QjwCPBo4Hh0JausCyE9rwglZ58b+ZVdCB1JKFRy9vl1Z1AXQuEF3CHCo4Gu1g14pCB4pPPDRDK4FuHno/qVsonZhJ9/MQuKzRJ1FuCRzBkF8GhE4VF1Zn09t622vEIAj9rquW1cVsnCGXZqapYxSWyhnMF3QExAkIWmFk3T6uqWIeF59dy22vLKravdNCdqGVnMuRGVnxYZZ2o6T7auI8AjwKOB4xFe6Iha6KPk7NPZhboQMjwcqeTs8/dVl7oQSubUDhEeKQ1wtW7AI0XAI6H2O38kEr8BHsmcUQCPRhQeYQnFo4qCoiUO9jSts+/QFaGQwXdAVnyquabWLKfV5y75uTnPU59gFXQjp/vgimf13La6Cq77wvl7Dl6uLubsXrvBYebSPV7+ZYBHgEdyiEdh+dwuhLQPhFmeiMGAgrfjtSLPpLGHDo+UBrJaN+CRwuJRnwZ4JHNGATySCzyqKChaPMuOpo1ExVALHrB97WoVFfOIeFY9t60kM8dsgobz8q3MU9Ii40xM5uUUPzmxZ4/NjGUJUWFWmiaXA9MAjwCP5A6P5l9KYTpvzmfcV3L2CS/g4qSZJFPupcWjAa3WDXgEeCTKAI9kziiARyMfj2rLK1yd5tK00RHvEKF4IeyA59vWrFJTs0y+XVHPbWNn8eMRdh3t2u9bz23wWLp4+eq9NQ/KZ5ia7j9yFfAI8Eju8EjJ2ef0rRKMJjdLav7kclbJ2edlR2cXQieSiyR05Egdmi39at2AR4BHogzwSOaMAng08vHo4rETNE1P1Ldb5LwMa83ao7XlFYvtZk21WVZY1iL0gOvnLqnRtOOSDQHBYRtXLqfpSd6nIxiuo3gT47nZxY/ruS+2rXZbuHzbw7IHU/UNvM9EAh4BHskjHik5+3y48sLYVa/Xrd4Ulv3rziBJTx8AHkm/WjfgEeCRKAM8kjmjAB6NTDxynGJrau5YUPp7bXnlYvuZOtq6TC1cvrW2vGKOxRRzqwV590uFHlDPrT998JD5xAk0TatqWe3a78vp7Trase8iTiaFRumrm7ksnqlrOON2bi3gEeCRnOLRgCQVHiXfr/1q/RWhuyRarRvwCPBIlAEeyZxRAI9GIB4Nqlor8pr4NrLT825cv3mPsXQ1Oy0//PqdXNbvg3ddwCPAo+HDI5/U4rSyR6I0dB8Vwd6j4NwKyxMxgnv7Xq0b8AjwSJQBHsmcUQCPRjseyYG6fwyAR4BHCCFp8Yhvaj1TQ41HWK86Ok/dKpmwt6+1jgCPAI8kMcAjmTMK4BHgkczV/WMAPAI8QggNAI+ePGvzzyybeyFZ52A4n4YIj5ScfVR3hxxJKGx42ko4qZb3fFd07rcbAwCPAI+kN8AjmTMK4BHgkczV/WMAPAI8QghJhUeuVzNieparxqpvafW9w5l9Pukfq30ldORIve4RlvKu4EM3Cx61vOiH1wrwCPBIlAEeyZxRFAyPGtm9t5RwHxVyfwc8AjwCPJK9BiM0W3lX8Kaw7IwH9cMzuCYoK+/YaznlgEeARwM1wCOZM8pIw6OKJu7yhfOMLOZmNbymlqy8O1a6uiu3HhLEi9IazpZ1a23MJ+lZOuz8zb+U18bltRXez1/jutRKX9fUbv4Rv4hKXhuX13bhnI++mpG+mtGWQxfxuWUND+ZMsb0QkTbS8GjCjtDh0ZEwlszZCPAI8GgQ8UjJ2eerDVeWXUmLLKwaTjwyPhLl1/vTIhVPnm4OzwY8AjyS0gCPZM4oIwqPKpq4e3dtpmla33w2waM8Vu48e2uapgXxqLyxwtnBTkXFfM0B72WLHGh60omAmAdPymfbTp6ga+22/+D8ebY0bXQiILbs8QMbfcMTATGR0TcmTJicXt3A5bX5+p6xnbs8t+nFSMOjgfzz2j/9aq6kpOTu6gl4BHgkew0Aj8a4XphxJsH3DufJszYmoySwa9YG3/1lhwSrH0mFR7oHw8+ms/H6k1gtba+OJbEkXW8J8AjwSJQBHsmcUUYOHkVHRTpMt1RTt7TQntiDR82HD+42Vp9gaDdTRRgeRUaF0jTtefAMl9d2j5W1xcvnhG9sSmqih/uyPaeucnltaXdSDVVUFq3dySrLt9I08Iu9k5qRNFHdKiqvFLuOzoffkiEbAR4BHgEeDQoeMWeQJbJr1oVk9mNByAHgEfO6/pll+Du4/boo4JGEtAB4pBACPBKKR+HhwfYLV1/LznKwmUzwaOOaVe7bj8elRuoLw6O9uzfTtNGFmJTIqBsXI29nP37a64DHD0+dOkrTBj7Xb5Y9fmBraHjkUviN8OsTNKekVzf4+p6xmbv8XuNzwCPAI9kL8GiQ8KizS4iGdGJ/bFG1/ZkEKX+AgEeKgEdPG1mmKsZsXvfznZscYTGB/s+Pn9Na1pEpBaLOAjySOaOMHDwqLann8trKGysYeNSWWfWUy2tLz7wlDI9ebFq/SkXFbPnSuRomppo0bWw7L+H+Q7y3ook7f6adiorpiYBYvMX30lkLLR1NzSk7j/tj19G5GymyZSPAI8AjwKPBxaNhXvdob0zezqh7yruClZx9Plnj+8ma7llyGvtuxJc8hNBswCNUy8m0M9H4aMx4jEcvXz7Q+V4jPqsYIcS6G62qPOXB8+dCTwQ8kjmjjBw8wuLDIywReNTiudaVpullG/axeW0p6YmGqqpL1u3Ge8sePzh3I9n7N69JtOraXd6EqMp5bVxem5/fWZvZLtlNjRcvnFowe+6yNftuPWgAPAI8AjySUzx6Z8kZ8RoiPMJYprI7RMnZ50Z+ZRdC//K4jPEIZq4BHqGWpiKtH3VPXA/WGqeB8YidfXOVy/4WhBBCHR2V1rTOnQdcoecCHsmcUeQZj9p2bd9A0+qnghK4vLYHT8qnm5tazViS19xKDqho4i6aO1NDc0r6w8dkY1nDgzmTbc6EJt/KSDbUmuKbnOa6xGn5xgOAR4BHgEdDo5Jnvbc85RY2c0sHEY92Rt0bkBcH8AjwaCiso6Oytqvr1atygkdMY2fH08qTK1pbhZ7LxKOswrT0nERFSGI8qqmpqaioIKyQxclKZ6UrVDK7JBv14FEWpyqdVUbwaJKJfVhuMWGIsJhwXQYekYMDA/1omvY8eDqdVVb2+MEUPX27+W6nzp+d7zj7iF8ExqPZdjYaE60yHj4h5x455jXFYem9xmdBwQHa+lNvZLP2791mM3s5i5Ez34WGLonx6MH9hznpZTLHo8KsKmYxhi2JfwsEj+qz0qrTEwk6KEQy+zZC3XhUz8mqZqUTaBieZGdT9sp5dkYmtjUNpWRvTsxFW10dz607Bc+NvXx0gb2loa7pPKfld26n9+xlh50/6DzdQmuSySIX1wfcIsTjhp07aKCqp6866eCh4/jcalbUXHPz8Ihw/mK08vCLkZWY2F88GiimyA6PFs6aRerL43A4aWkKlSzLyqqoqJCENOQSj7AJxaOmmlzzX1QvBCcwNyr1NndPF0wPyXdi41LDCUyM4iTGIzabXVBQQHAhOTc57m6cQiVTslNQDx4l55bE3c0neKRrNC0gLZvAxNWQazoMPNq0cZ2RiVlgyr2SyiJbI0N1LQuPfSd27dhA0xP2nw0Kiw83mThxkvnMQ5dD9+7epEzTc1zWlfZkdTMz2dbU7HRwEpfXFhsXqTHRyj/l7s5t6+2d3csZxcAahiTGo/wcdmpcvhR49O5ScaMGc84n9QuP7iSXMIsxbEn8WyB4VJ4cy44LJ/SgCMmSlHiEuvGoPDeZfTeOgMgwJDubsn/btYamaT3DyQSPcmIuzZ5iTNM0xiPmuSUp1w2UlU2nTD22d6XNpIl6RlMTEsLYd+P8j2+jadpl7dotK530lJUXL3dvfZxpr69/7NjRkNN7NSZYlFcXIR734qFN1nYzG5oq+EvVysMvxrvh4YqDR452dqS+PA4nNzZ2iJN5tb331uTkcHNYQ39d4cn85OSCApHRyUwbVXhUc/+O2c8qRy+EiDkLBtcGd7hKviRqcG2ura2JpSP/4JrO62UhDx7Yoa1jGZhyj8tru5N9e950WxWaprUsNh86jxcxiouPnmM3haZpWt1g5dZDzKz8/M5OmbX0XuMzLq+NU8uZaW1ht3y5sbrB8SvR8ji45pNavDIwQ3D7J2t8Y4qq+347w+DaCJHsBtfuRfkvmG6qpm5qra1lZG5f01CKePcvHNxorq5uYmen0oNHTAUe3eOxeF4+KwvxuL6HN9O0TlhEWGttxlRdnSl2c+sel3U2ZZ/ftfvMmVOFBVG2mnrRsdGlGcE66uY5ebdfNWQunDI5LDxMSGEGHJotQzwa43qBXHeM64WBDK41sTNWzZthYmrPZrHIRnbiDWtt7TUeWwXHpyLOHHOeaqWvMWmy7dyzPr69997e6bZYS9Mi+WYyj8O5enSfoaq+oar+rp2H8QENrFtOFlaBl4MFsx0ejfLBNWx8eFSen6L+H+VLoUnizwI8kjmjjDQ8klIPGyoENlbW1JX13lLeWHk96mZYIptseVD7IDomIe7eQ5mw0aDgURdCt8vrf9p6jWxc4p8m6YQdwKMRItnh0d3wC3MXuiRnxy6wsSB4tG/Nsi3b2k/lOgAAIABJREFU9+an+hsJwyOipxW3PBbNnGRoW/GwmH0rSJum12zYUpZ248bV60V5BYjHffU4c4ah/sVLfrfDz2loWpRXF0X5Hrafu7C+sXw04ZH0M+YE8KiJnXHYcxVN04YmdgSPylOjF0y1oGlaEI9uBVwwUla2sJm1f8/m+dPMlZUN/S4Ekr1R505MoGlVVePkm8mPi29Nm6R39pRfSsC5Cepm+ffu8TicIO8DdjMXlLHZgEdDaEw8am+vmDpBOyAqrc+zAI9kziijBI/kVgPEo+UB6eRdvCPq3mdr/WJ7PsxZWNOkvicU8Eg+JDs8aithIR63vTGLgUfch1VliMetyAwTg0cPc6NMVVWNLWfk5mYiHjcvzp+maZf1S7Q1jUy1lFVVjP2vBCAeN+rSEWutiRM1LY4dP/mqIdN5yuTQGzeEF2Yw8EhKL87IwKNbVy7OszVVUze10tLqwaOCk9vXm6qrG9lMVRGGR4fWu2mqmiXEJPI4nMLYICNl5ZWrNnZDVVqUjY6OhYkqxqOqu7HWGpOCAm/ciwzUVjdLSUx9XHTLycIqwC9IVmykQHik88NEjEcJoRfHMOyjj35O51QIPQvwSOaMAngk13ik5OzzV9fzl3t/7KkLoY03siQ6HfBohEjWM9f48AhLPB6VJYfFx/ltd5+vPsEsOiY6K+oSTdNG5vZlFayXdbeXzJiib2pXWVOCeFzEq2jncRGPG+13ZPps57qmkogLXi6zZ65es6XsAWsQ8Wj41z0aqHrjUaLfaYd5SyPjIuZZmRE82rF88fr1OzNuXDQQhkc8DofHKanHp/ufoWl669b92Au1Yem8yVPnHtu8hniP7PT1fE6cv+l3SkPDPP/evSDvA9NmyNJ1pCh4JJ0BHsmcUQCP5B2PlJx9PljRi5CERiMBHo1oySEeYT1ixZqpqzm7uBWnBKrT9OIV7nj7yd1rVFVNs3NvkyNfNWQ6T7YKDg0tywgx0bKISg5fv8TBY+NWwCNS34ZbOTwOp7EknYFHnJJ7xTwOpyAmSDQecXgcTt29xMXTp6irmSbGJvE4nCDvA2qqJhEh0QSPeBxO0ImDVpoTtTTMD+w9jl1HVy5dkyEbAR6JM8AjmTMK4JG849Hiy7dIN3C3ogH/kfGg/kdGNBLg0UiXPOFR/slt61ydltx/kI96htiWua1tLkuarKU5Y+4iPCXt8GbXCepm7LI8cmK035FpDgseNZanBp/SM5paXXf/9F6P6bMXNg8GHg0KqQxw5prxkSiTo1E/bAmUGo+w+PAISzwe1WTdXDbLhqYnHjxwgsfh3E8Mt9LS2rH9II/DYeIRj8PhcdiNHA6Pwwn67eBU+/n32XmBx/Yttrd3XbEx9+49wKMRZIBHMmcUwCO5xiPyT/Od8vrx264pOfusDb5LaGlbRA7gkXxIHvDowsFN1pMtk1JuxvsfV6XpxSvcQ657u82fpqxsHBwainiFBzyX0fTEbXv3hl7Ya6kxYd6i5Y+bK7vzf5y5YIpVUHAw4nHz4vy1dadwa9nHtrnNdV7WPqh49MuOoIV+qetCMhdfvkXvDB5OPNoVnduFkOmx6GHGo5qsm0tnWNO0vtcBbx6Hw+MUbV2+QF3ddIOb2wY3t5XO01SUjda7uZ3z8SOnPC665WRhefnitdzIQCNN86CQ4NVOs1a5bwI8GkEGeCRzRhlpeFRQ1xKQUzk8KqhrGR145H79DnPjN54BKZw6mLkmTxoBeLTIdrKFpQM/HuloEzw6e2C9ro5ZUspNxCu46r3TUnsCTdPaBjYXLvl1Z9KQedDTxUCFpmnNBUtXsopye7mOZs1/1FiOeNzW2gxHa9PZyxeZq+tdvhLwuhgDw6Oft10vrmvmG1YrrGkat/nqKMajxpL0VY72NK1//OiZno1F21cs0tXR6ZYGTdO0ro6Oj/cFclbQbwdtpzuVlpTEXPCepG9bXFBwbPOaqfYLqgCPRo4BHsmcUUYaHgXkVPbj5TIw2a7a7urhmVZwX37xKPl+7VfrrwjdtTwgHfBIbiRrPJJKlU8ryoRtL+Y19drS0ZidEnX9TuLrRbfba+/ei7mefy+314kDwKM3Fp7ivXiJkYhV25TxoJ5V24STj5+2jj48Orl9w2QLi8gbUZcP76JpWlt/yhInJ6x17juYuQkMrnGeFN9ytLDA8//TAi9q60xm5ecfWLfCYe6SRsCjkWOARzJnFEXGI6V/fqukpBQQESe/eITfzsG5FZYnYgT3vrX4NOCRfEgu8WiwNQA8wmt9ZVU+/nSNH9n4V9fz8SUPuxCa3efy8QPGo7GrLhI8GrvqIpF0eDR/spWZ2Ux+PGIsC3liq4eOtml4iP/S6VN1tLWZWrx0NR8e6epMYeJR0G8HbewcS0tKeBzOo/zkOVYmMxYuMFWbJLCkJOCRTA3wSOaMAng0CvAI61VH56lbJRP29rXWEeDRCBTg0cDw6HBCYRdCVt78x5sdi+5CaG9s3pDi0SAuCznUamSnR125khCURLY8yb91KyAg4+bd4WcjwCNxBngkc0YBPJJrPFJy9lHdHXIkobDhaSt5Kdfynu+Kzv12YwDgkdwI8GhgeIQxRfB/A/laFlIBBXgk0gCPZM4ogEfyjkdEyruCD90seNTyoh9vZ8CjESLAo8HAI5XdIX9ZcZ6pocajgQrwCPBIlAEeyZxRAI9GDR5hWXnHXsspBzySM40YPGJ7HwjTVBseDToeyXBZSCkXFAA8AjwSZYBHMmcUwKPRgUfGR6L8en9apOLJ083h2YBH8qERg0fZHq4+SkrDI2zyjkcDWlBAYfCoJr/3lrwcbk5OA+CRGAM8kjmjyCkevbv0jJi9cySZqDIq8Ej3YPjZdPbLjk7yXm5pe3UsifXrziCJcgA8GiECPBoYHr2x8JR4DREeDXRBgRGGR03sjFXzZpiY2uNJc03sjCOe7raG2uY2s86d9uM7uCw1wmH6dKJ5s1zuFxfjXQFH92hMMAoLiuRxOEVxoQ4WhmaGynOdXEoKC3kcDo/DPrxxlZv7Rh7gkRgDPJI5o8gpHvmkFgv9stgna3xjiqol+mdxVOAR859m/8wyw8ORkp8LeDSCBHg0MDwaBEmFRwNdUICBR8NZ2RlLPTxcXAoSE/nY6LDnKpqmyZJLp3Z60rTeqtWbXJ2mqagYY9whSgu8SNO0kbGxmbGxmbGxzRRHjEdxl06aqqoqKxvi4/etXe64YEVdXpKNjs7505d5HE5ZaqSVjkXKzRTAI3EGeCRzRpFfPOpC6HZ5/U+ML4vhV5WkvnTnUYJHsUXV9mcSpHxRAh6NEA0PHtWwe28paeYWNjcAHnWTihR4NNAFBWSER/jVF+H7eqGjW1cuzrM1VVM3tdLSwnj0pDhthrHhVPv5ZWx2WWqk+YQJ2N9DdGH/VlVV48S41ysq1eUmeS51pGlVhxmGPXh0d838WW7uGxtL0mebmezdc5THuX944ypXtw34FIXAo6eNLFMVYzaPR7akRvqbT18i/izAI5kzipzi0fKAdOI12RF179M1frFF1WTUX32PZGv/yD8evbPkjJKzj8a+G5iQ3l5yen9c/s2SmqOJrI/c+lqSzhnwaMToUTVCqPNlpcfCWaYWM8mXPeoL4z2cHUwnGjsucM3NzRTFPc1lSbOMDafNdH7cXHJgzfK5DvZMrVix/kVj9s7VzqqmhnomUxMS4vFZRcmBllazubVswCNMKlJP7Jd+QYERg0eJfqcd5i2NjIsgC3aXpoabqqktW+HB43AeF9+y09ebMtXxwf37PafkbVrmpK0zOcj74I4NOy+fvYbxyGnK7DM+l07t3EC8Rwc8VjjMW1qdc9NaW+fCWX/sOkrqgarRj0e1nEw7E42PxowneBQdePp/n36iN2Wu+BMBj2TOKHKKR0rOPn91PX+5dzByF0Ibb2T19x0h13ik5OwTUcDtQggPNTJDRBuetv5hUV8hF4BHI0SPqjs7637bt4mmafJd2PbGrCUzpmgbWO8/4jnNQMfSdvbDeo4gG3U15+zxWETTtI290+Pmkj3uS6wszHo0kabphS7uuYlXtbSsOJX5+9YtWbB0JeJxO5uyNyx1OHHyFAyuEVIZyKrZUi4oMGLwqOFWDq/390xYcUGGysqrVm/mcThPitNmmRqbWswk0UWNJelzrcxomtYznWptpEHT9Lr125vYGQ85HB6Hw8QjdkLYfFsLbU2NBYvdSlisIxvdl7uuJ9cd5XjU0lSk9aPuievBWuM0MB7FXDujaTIjNOyEgY2j+HOZeFRazWIyxChOYjxqa2tDDDwqbShlooMiJJl4VNrQ0l88UnL2+WBFL0ISGo3U5zuCiUekGMOWxHjUWP9cOjxy9k3Fdd8Ulj37fBL+2yP4LvsRrwuhdSGZfeTQG4+qS1uYxRi2JP4tEDx6WcpiooMiJO/duLJgpqWauoW1tpahmR3Go5KUaxNp+vDx44jHjbjgRdMGUTFRLxmfjEU87suG0oSr3mrKJqYqKjb2TrUMfupqztnh7mxh41D5sCQh4ISBsV1FFevsgfW2M5weN1cWJQdaWMysrClhZiU5Hp15910xe5PmzJEcj17XqJWHX4xyh0eDsiykjPGIxWLiUeG9e/grb6vXbOFxOHX5yQ6mxsZmMzAeNbBYDQWp4WdPnDvu18jh1BUkr5htp6ZqkpqYivcy8Qjn3FSCo7kjLbXNE+OSciOuuTvNnOPoEhwULSFpyCUedXRU1nZ1vXpVTvCosaACIZR7K1xyPErPSYxMCCYAMbqTvGdPKioqsrOz29raMCuks9Ij0yIJQChIsrqpGiHU2t6ZziqLTMvGxCA5Hi2+fIu8hu5WNOA/Mh7U/8iIRpLkHUHwiFmMYUu2tndWVFSkJWcTYshJL5P8NXclq6wLIT2vCCVnnxv5lV0IHUkoVHL2+XVnUBdC4QXcPnJg4FFOellCZK9iDFsS/xYwHlWnJxZGBhOAUJBkWuDZuUvXJhdlzbY01jO0qnxYhHjcG2f30/TE3347+rKhtCg5UI2mt+3YWZgWSXiimpWeGnLSWnvizr0H5pgbW9rMvHUrguy95rNbTVk/OCQE8bispEANdZPwSP/t7s4Llq7sbMpe6Tht0+bNzKxwzhLiUbGPT8bKlYLbfT/5pDomhnXsmOR49LpGrTz8Ymzo+daY26mI4SMGGeGRo50drq8M8YiVmJgWHNzAYmE80jOYEhYYyIoPNlFVdXXbwEpMTLl2bpq+npXN3DI2mxzMPPe37etoWjvA73p3cpsHxqPeB9/fvnLx3LkL6/KTnada7d17+Lft6yYZWJU2NUlCGnKJR9iYeIRNFB4p9TZ3TxduPae4PDerMI04WkZ3kvfsSUtLS01NDerxHhXXFGdxsohnRUGSxHtUXNOYxanql/eIvJXulNeP33ZNydlnbfBd8lbaFpEj+TuC4BGzGMOWbG3vbGlpKWNXE1dKeXGj5K85zIXUQh8lZ5/OLtSFEJ689vdVl7oQSubU9pEDA4/KixsLs6qYxRi2JP4tYDx6Vpxbn5VGPCsKkmzLK0IItbeWO04xMzCxxd4jv6NbaVr/2rUriMflpAdr0/SmbTvrOVnE39NSnbp20Uxr+3kPH96eY248Zdrckvvd8UntTzKdbMymz3Zq5HERj9vRmL1rzUJNLQ0TqxkpKUlFyYFmpvY5eakkq2c1xThnyfEIdXXV37597aefyMa0JUtQVxfq6uoXHr2uUSsPvxjlyHs00AUFlJRcHB2lq+yAFjfpjUc1ubmctDTiPTIwsk1PSmpg3bLR0Zkxe9H93NzscH9LTc2lyz3IwffCA/d4uO3aehgnD6xboaJiHBMZh5PEe0Ry7nEdmQX5X3uYfdNWS+96QGha4EVNNdN8bo0kjKEQeMQ0iD1ijjcpmgY+c839+h3mxm88A1I4dQo1cy0sn9uFkPaBMMsTMRgN8XbsWjuTxu4jB4g9GiF6VI0Qam8tX2BjQWKPLh3arKxsGHczFuORDk1v2bmXObIWccFLTc00KSWh/UnmHHNjG3unx82VeFd66Bma1gsLD+sVWtRUjqOOPJfOPnriZNvDjCMb3ebNXnDM++Tv/Yw9Sl++HJMQ6uq6t2OH32efVcfG4mRTYWGourqCxB4N/KJSD64NaHETgcE1ElFEYo94nIK9a1xUVIwPHjix22OJsrJhgO/1xpL0pdOmTbN2YuUnzbUyVVcz3b/vWID3blN1dbtZC8rYbJ5A7FGP7h/Z6I4DvRtYqVN1Jl3xvXY35LKGunlpI3iPhBngkcwZRX7x6N/r/IXuWh6Qrjh4NP9SCtOZfz7jvpKzT3gBFyfNjkX3kQPg0QiRMDwKPrWXpidFxUQiHrc4JVCdpg8eOUZgorUuw0ZHe5rjvC0bVm/ZsHqa/iRjK/stG1ZzKgoQj7Vj1QI9w6l8s9LIhDVzs5mVD4svHtpk5+Cck+JrrWUYHhHe39Ds83/9a+nlywSSsLI2bpTwdMAjfNGB4JH0i5uIxqP5k63MzGbidY/q85I9lzpq0jStYbhn95E6HJFtbm5h4XC/qIgVE+riYKtC07Sa/oKFq1h5BSSfUzs36GgbMfGoLDXSSsf8ZgxeaYnltX6lgfm0OVOMF7t4vJCMMQCPFEKARwPHo8nesZO9Y79cL5yQ3lp8WqJXjPzjkZKzz+lbJfiFeLOk5k8uZ5WcffAi2ieSi/o+HfBohEgYHuXF+9M0ffb8BcTj3gw4QdM6oWE3mHg028RIT1cHS5OmaVrHyGAap6KgtS5jqq7O/KWugmyEXUeHjp1APNYWV6fVGza3P8mcbW7s7XNaiplr5z/4gElIQqORAI/EX1RqPOJb3OSztf1Z3EQEHgkXK6tB3N7sWgkyuRMQEHUlsPn1lryc8MCYG/F1o3vmGrZXr8p1fpjIh0dGtk7izwI8kjmjyCke4f+cVHeHDOjdNCrwSMnZ58OVF8auer3K0aawbPioiJxJGB49f5g+08TAzHqWf+Ax52kWhmbTK2tK2huzXGfY2U9zrm0oI2DBN7hWdS/SREWF6WoiKk65ZmY6s+JhMeJVHNiw1GWVx6vHmfYGer6X/fuLR7cWLyZg1HD3Lv6jPiPj2o8/Ah5JftGBzFyTfnGTfuHRUGqUT+wfiAEeyZxRAI9GAR5JL1nhUUlTbzx62tzc3FwFeFS+yHayhaUDWRaSfStorpUxTdNGpnZx8XF4MaT5VhZWU+bw4ZGTpbm9wyKMRwUJAbo62ucv+Qp1HXkdPY6T+fH+hurG7sun6RlPZZfl9wuPcGg26uqqv3Pn2vjxPkpKd9euJbSUs20b4JGEFx3gxH4pFzcBPBqsfIfOAI9kzihyjUczziSIkuTvCLnGI7IqnZKzj/GRKJOjUT9sCezH61UEHtVVcFc6zTM2m1tQ+jveUpSRs9LR0UjLzGGeR+KtckHiCfO9MtvGQsfYbvWGo0Xl3cs4xQaGLHKw09exmDVnTUz8/XpuW215paeri4qxia6RfXBYTnfmWUmW1gu4FfdljykyxSNRHxVpqygTur2/epyfmPL/7N15WFNX3jjwpDPt9H1n3lbbTuc3vu20M29XR22nvayCoCKyCYhVREHEJQgoooKKqCiCa60KogYQUAQRkEVkNyxC2HcCxICEK5sBQVzBLff3x5HbCARuEkwIfL/PeXy4+0ngnPvx3HPPSY5pbq0XWZN1MyXlzp3fR0uSiEeFrq6iKyO//rojJ0fSN9eAR1J/WOkHNwEejdV5314AjxRuFKXmkfTDjYjUEROGRwdTKoQEYTRqd2zRNByPOvj4cU9PDMMWGK1CPGpv4q+z/EVbb9n+Iz5L9OYZL15XxXsgekhxRvZCNTVLu80H3XdqY5j7vjMCvJ+dfENfRcV02frDB9zN5+rM1V+RX952MzFNS8uisLp9v+tWW3t3dDmPzev9Q2Pg4ZoSTUlbx2RGfPnlsJvYzs7AI+oXlbFrtpSDmwCPxuq8by+ARwo3ilLziNPeM2wCHlFNQ3jEikmyXWqqrmFqOmcOySN2coY2hh05ESHA+yPOBWDYwsjYAtEMH9/nqa5umpHD6+Djm+1Wz1u4svLW/eBjflvWb8gu4Avw/jNHjmDYvPCo3NiQsPn6Kyt5vb4+3uaWjvXNfXlJ6abm65sfPQIeKRGPRk6B774LPKJ4URl5JOXgJsCjsTrv2wvgkcKNotQ8gr5HY86j1CuxK9e6JWSV2C42J3kU5n8Ww+aGR+UK8P68pDR1DPM5dlG0tcnJZqXufMsKbo8A7z+8e5eamknGTR65A7+qbss6O1295aV1XbnX07Q0F+dV3Nnj4rza3r2Dj29jrPULjiII6JqtTDwq9/Ep9/GJVVFh0mhh06aFTZuG1ifMnt2akQGtR9QvKguPpB/cBHg0Vud9ewE8UrhRgEcTg0d/3XaB5NFft10g0yhnGMKjlmIBepomyqNzR49hmEF0QrEA7y9My5qDYbv2nyEPaW9qtrNYPN/AGj1xO+HlpapqdC2tCm2tzC1YqKamb2KLeiy1NzXvd9uqNUd74SLbhOSqvKR0IyO75kePCAJ4pEw8Qn2P4lRVmTRac0ICIRSGf/454hH0PZLoom9pzrVRBjd5k0exqqrySRWHDwOPqAbwSOFGUV4eleJdwCNZ+2CJ6Zo9iEdnDh9WUTGMec2jTB0M2+l5WnTn1YvN9QxsXvPogJeqqlFCSgXaWpSUGxOXuGuzk7qm6ZWrha+P4j9GzU6u9usOHw/vf9R86sAeO+v1fr+dfqBwqYwPHvGbuFllFfJJ9zsagUdKxyPmzbq8xrvikkStR7I/TqWYTGg00Y8MPBopgEcKN4qS8gil2UcTrIJYNAbzXYfAY+lVN+rbfDM5n2wdrcnkzToCeDQqj0J9T2OY3uWrBQK8Py8pXR3DDhwJFX24tsFq+bwFVpW37gvw/qN7PNTUTNJzbomekFNQbKiuYbfBQ3RlXlK6oaFdWd29C2ePWdo5l2VcstDST4yKVTxWxgGPPKOpvX05FukHfXMdLfWK3GTgkXLxSPqyDzwaq/O+vQAeKdwoysuj69W4kCC2RhfQGMy6jvtkvdD5qO8PG0abCVKkjlBqHsmaqPEoKz4JwzDfs3ECvP9qyEUMmxsWmSOy/9MD2101NExzS+4I8Duu9ut151uWc28f3+3lYLu1oLIdPWIzUFNjbNoniipX+3UHj4UJ8M59bk5u+3590Vq6ymjhmVNnFY+VScYjVBCyrkcCj5SOR/ce90cUN64OzdY9njgojfobBx6NwXnfXgCPFG4UJeXR+rCbCEN7r5WuCslCP++MLeLe7RUShHtcMfW7wsTg0U/eV+0v3XSPK3YIz8V8YqkeSI1HzXVcy4ULDc3tAi6E2i1ZrGdoU17f3d7Ed7C0XrpkY03jwxtXr2lh2KbtB0NO+S5UVdvkeliA98ecv6CGYWsdd1+8GOa0eqWKitGFiGyRpqMMQ4PVpXVdAvzpr/vcNu30ft5SYqU3LyzoguKxAjyizKPQqVNJHoVOnQo8kvSiUvPI5Up+6sAsIigJHvaFFfJWhWT9P7cwKr9x4NEYnPftBfBI4UZRUh5dLmkUEsT8367TGMz4ymYhQZxi1dAYzJ99rgoJIrEap35XUHYe/eAVI9p4Rk669L3nldEPF8+jNYt/MTJZQw4LWZDCWrnICMMwPQPrmPjS14RatNjEbH1N40MBfi/U97SBliqGadsy3Etr7gnwfgHeEfTbCZM5mhiGzdGzPB2QOKjpyPvoBbRYxU7X1zRxdVo2X/8XbkWJ4rECPKLGI3EJeET9orJ3zVY5GLv3Wmn+bQE8XBsJG2/pvG8vgEcKN4qS8ggNEUu3Z9IYzFdCQkgQ+ieTaAzmp9suCgkim9dO/a6g1Dx6xz6g9+kzVCFy2nvybws47T1osetR3+hnkHBSkZaqhyPu8IDbOHRlH7968FFcdmVCzI3yum60SBBE1+36mwmpdzgcxUsFeAQ8kuNFx+TNtX95XN54OS+p5g7wSCw23tJ5314AjxRuFCXl0bUqXEgQOr9eM/VPRdUBWo9G2Q/K41K/Kyg1jxwj8oQEUdLc9b/bL5Erp7iEZNS3CgliVUjWKGeAKWnHSVI2Ho1JAh7JwqOpLqErglhhhbx7j/tF241Y3LYdsUU/eY84KbVUPAp6//0RtmbZ2gKPxjKARwo3ipLyaN3FHNEaIST/Fo3BTKzG0aIxxaERlZ9HJ1k1QoIwOzO4YjX2SxESxJG0ylHOADwaJ0nZeBTwzjsjJ+ARxYuOyZtrmdw297jin31GJNGQ37ikPKpjMvO3bBm6PmzatJbUVCpNhpOUR4+6OUaqBtze13/fAn6J5UKtr7779y+rtrW8eCHuKOCRwo2ipDyiMZiBufWoarhR3/bnTedpDOazl6+EBOGfXStRHaHUPEJVpOaR+EHrZx9NkOXFfuCREvHofaegEbbajtqCyICHa0waQ4l59Eo4THobD9fQL11QUBA9cya5Ms/RkfovfTLyqJ1XbGk4+5OpswZ41O60fHHE9ZsEQYT4HnDZ+6u4A4FHCjeK8vKIxmB+tCVUdGDovddKJfj/E2Pi8Ej1UNyHm0NEE/BIyZIMPGLerNsSlT90/bTtYam1LZTmHwQeMZSYR3Ib94jt7Ez+isu9vS999llLWhpa7KmpidfQmPg8io2NdXZ21tbW/u6773788UdTU1Nvb+/q6mpx+z/sqdWeMdc/Jlb7+9mIRw+6auZqWuLPnhEE0XO3Ulf9F/TzMDkGHinaKErNI1nTROHRmA8LCTxSLh4JCaKgSTBzfzS5EnVKo/Q3wBiDvkcxP/xwNy8P3Slb09Mvf/UV8IjiRaXm0Z8cg0ZOo/7GpeiaHTJlSkN4+CANl+zZQ/FwJeaRv7//v/71L/pA/OMf//jyyy+nTJmCFmfPnp2Wljb0qJcvm9uFwufPm0ge8SpZ2gutnxAEQRDPnzfN/kaj/v794XOJOFWmAAAgAElEQVQswqOahtJKbtFkWEQ8un//fldXF2mFmjs1lfzKSbXIbeESAzyqudNZye+gziPROdcMTiUb+ib/e1+UxHXT37+h0Wjnr8SRWCGzMTaLtU1vbr1dg9+t6XxjZ8SjNrybW9mhWB7x827luOyWTyo+Hyf6eVFZIHn0oKa0p7KIpMOkWORWE8RrHj24U9PDr6TOI+dINvkb904u/2zHpbSB4XBq2no0Dg9+8CquICREBPbwK6XgUfXx4+g2+eLRo0wbG+oHokCfl+TR/fv3+UVFk4dHm9asQZ9X0uv6JJf7JJerHIylMZjTtodN2/56rKPZRxMy6luptB5dOXdOijfXQj74QFRIw/ZGGplHW+3tSR61cThdXV1UfKJIHtnZ2X344YcODg5JSUltbW2im3Acv3z58urVq//whz+EhoYOe7goj6rY1xdYrEHrX75sNvl5Xk3n75+f9ma47t6E9JCSFZ+SFU9iQikW028mSnEs4lFFRUVFRQXJhZT8lJT8FHIxvShddHHQ1gmwmF6UzipiEQM8SskvT8kvl45H0sxUL1JHHPUPHEDMk+Mnf11iZjBH/5d1m72yeR1krlBKZt/Y5b7daomRrslyl30nInKKyK38Htx2peW8hctKOh/gvf1N3c0bGKtVF+jpGlpFssrQBwy6cN7IbF1Be4/o50U8KsityEopl4JH79gHjJxGOYMIj2oj06VoNpAurfv07z/M/PnUr4Ho86KyQPKoNiW+NiWe1MMYLnLTE8fnmTmsVIJ4zaPa/JTa/BSJumZPcQkJL2oYhOM9CSUSFYRgv0O1+SkS8ejGsmV9XV3oNll39iyTTpfozwAFtyi9Nj+F5FFFRUV+fPzk4dEaS0v0eaV7uKZ6KI7GYCZUNQsJ4vOd4TSK/Q7//g2NRvP38ZGUR7kODiSMOouK0A+C/PzoGTOo82idlRXJo8LU1IqKilF9QpExI4RMPAoMDBQKhSPv8+DBAyo84lWydI1WPSPXfzebSutRQwuH21w1GRYRj/r7+588eUJyoaGzgdvBnVSLzV3NxACPGjofcjvuK4RHYbHXEXGSkuN1MGw5Y8uRQ3v1VdUWmtvl4ndRrlA6emgfhumu27Zv147NWhi2bqtnZcd9ZKMjBz0xDJtvZI14dCMzbbbW4nRu0x73rTZO7nhv/627jZs2rD50LhKdivy8iEc9nU+bufel4JGsSUE8QrUk+VAPlQWSR88aOE+5VaQeJsVicwNBvObRs86Gpx1cSd9c+2DzG0IatjfSyAUhLTbsaQeXIo/Cv/gCv34d3R27KyvjNTWl+DNAgT4vyaP+/v6OqqrJw6Ot9vbo88qfR7HBwVJ0zSaEQkFhYfSsWUwarWjHDlJLZV5eFAu+m6MjyaPu27efPHkyqk8IhT9ckyVEedTdXq43z7b15UuCIB7dr9PTWAJ9j0QT9D1CSZa+R2PIo4G+R53btzhq6SzJu9OJ9/afPXMCwzC/iGQyY7fvNe333OGw0ZvT29/UzV+9zEJXz7KgvSclOclmuam6hukinTl6JqsQjyIjw+YZrCy+23v8V2+zFY6V9/tY2elGpmsL2rrHtu+RrGl88Oh1YYC+R9K+2I+G+0IJjZgqJIj824IZIr2RRi0I0DVbufoeyc4j6d5cK3R1FV0Z+fXXHTk5k+7NtdTU1NWrV5ubm3t4eDx9+nTknUV59OoVvsbY+HpeJUEQyVHMlQ47xeYYeKRooyg7j/667QLJo79uu0Am6ncFxCN+D86wWT7fyKZY8ADv7U/LSMYwbKPHkeH6Uz/Kys0w0dZet2U/3tufmBhrZe8WXVpis8Sc5BErK01r9uLMxju7tjuvcnLn9+AuTmt9zkSMeddsWRPwaJwkmbtmCwmisEkwyyuaxmDuiC0iteR1vYxiQQAeAY9G/aVHfPnlsJvYzs6TiEf19fV0Ot3AwGDx4sXffPONra3tyPs/f96k++855LhHtyty9L77Uc/o5590zGu7usXmGHikaKMoNY+k75IsUkcMtB493uO+VV3d9FpxPd7bf9r3VwzDbJ09hoKGee4UhmFOHofLu5/gvf0N9QK8t7+pmy/Ko6bu5r0eW7V0tPXNbGNyqljZ6YYmdkObjoBHwKOx4pFrTKHoyq93R+bwOuT25pp0CXg0Jjya6hJK8miqS+jb41G5j0+5j0+sigqTRgubNi1s2jS0PmH27NaMjNozZyYsjwICAkQXExISVq9ejX6urKz88ccfpcjQk95XI+8APFK4UYBH5Iv9pVVFZnN1NBcsXrvWUs9ipY4YHl25nBwdd2mZyUIza4fCjh60chCPXqeex6hdaovTOm//8IZW3oE9HitXOfmciagFHgGPxo5HX7pHDLvJOZINPKKalJNH8hz3CDUZxqmqMmm05oQEQigM//xzxKMJ/nDNzs7u22+/JZHU2tr64Ycffvvttz/++ON77723c6fYB2SyBPBI4UZRUh6NTRoy7hHnVk1AgO/RoJjEjKu6Yh+u9eO9/efPn8EwtXPRGSPxqLcf7+1nZacbGNvlt947deKwhc3GlJxrptqGodfzgEfAozHhEUqzjyZYBbFoDOZ7joHH0qtu1Lf5ZnI+2XrhXYdAigUBHq4Bj4BHYiM8PPw///nPt99+GxgYSBBEU1PTkSNHdu3aFRISIku2RgjgkcKNouw8+sn7qv2lm+5xxQ7huZhPrGR105s8yshkRVy5zOK24L39Fy8GYRjmF/5712zO7Wq3bc6O2w439vbjvf0BTF8M0w6KyxqZR6jpyMsvDO/tdHNx2Ohx5Pa9puUmRoeYV5SaRzJOTgk8GlseXa/GybfV6jruk/fIzkd9f9gw2uAODOARk8ZQPh7JlIBH0p03LCxs1qxZ3333HULSWw3gkcKNorw8+sErRvROQI6D973nFYnqCJJHkZEXMQzbuOfwxfDAxQvmL1hkW9DWnVuQbWq+2M3ndPN9fPtWB1VVo72+QcGh/iba2nqLVuU2C0bmUWZOhoHRanZrF9771NNj6/ptXo1dt5csWOAbnqTUPJJxckrg0RjyiBF2E/3x771WuiokC/28M7aIe7dXSBDuccUUC4JEPMrbuPHCxx+HTp0qLgGPKF4UeERRC+OCRyhCQ0NnzJjx3XffBQUFyZKnkQN4pHCjKCmP3rEP6H36DN0JOO09+bcFnPYetNj1qE+iOoLkEb8H3793uwaGYdicpbYuaZV8vLc/tyBbV3euq7cv3ttf31y3a7uzFoZhmOYSW+cEdj2Z7aZu/upffjE0XSPKI9R0tN/3AlpMy0ier2Hs6LxS12BFdmO7svNIlskpgUdjyKPLJY1Cgpj/23XawBtMp1g1NAbzZ5+rQoJIrMYpFgQpWo/4sbGppqbU/2yAR0MvOiZvrkk8c4BsPAqdOpXkUejUqROfR69evbKxsfn73//+2WefOTg4oJXBwcHTp0///vvv3xKSgEcKN4qS8ggN9FLS3PW/2y+RK6e4hGTUtwoJYhWVWcoZw/Q9wnv78Xud1feG72/0Ot3vru4ccYeBVFlVGZN8o6C1W2RN1dWUwsI7vxNKSXkk4+SUwKMx5BEa6Ihuz6QxmK+EhJAg9E8m0RjMT7ddFBJENq+dYkGQ+uHaq+fP6wMCpBgZEng0VjySeOw3GXgkyxNVZeXRvn37zM3Njx07dvjwYW1t7bNnz5KbgoKCpHtzbdQAHincKErKo5OsGiFBmJ0ZXKEY+6UICeJIWiX1OkKpp6SVNcnQNVuWySmBR2PIo2tVuJAgdH69ZuqfihpQ0Xr0X4igPC7FgiDpm2txamo1p071dXaSv/0n7e0VBw9GfvMN8Ij6RYFHFLWgSB65uLgcOXLkwYMH9+/fd3Z2Pnz4sCxZoRjAI4UbRUl5hKoGzSODp9ukNObHm3UE8EjqN9eknpwSeDSGPFp3MUe0+11I/i0ag5lYjaNFYyq3TNle7I9VUak+ceLp3bvQNVuKiyoRj2RPysqjgoKCv/zlL3Q6nU6n/+1vf2toaJAlKxQDeKRwoyg1j9QOxX24OUQ0AY8kSzLwSJbJKYFHY8gjGoMZmFuPMHSjvu3Pm87TGMxnL18JCcI/u5Z6QZBx3KM0M7Om6GjgkaQXlZ1H0swcADyS6LxdXV29vb0sFis7O/vFixfidmttbZUyd8MF8EjhRlFqHo3tsJDAI+rVnIyTUwKPxpZHNAbzoy2honfEvddKf/a5SvVwGXiUbGDQcOmS6EOWR3x+qacn8IjiRZVu3KPJ+HDNzs5u1apVGRkZw2598uRJQkLCkiVLQkNDpc/gkAAeKdwowCPEI9bO3XL7L9SuFTYuO3fnVd9Sdh5JPTkl8GjMeSRTkpxHiXPncs+ff/XsGXl3fP7wIcfP7+rPP1P/KwIeAY+Ug0f19fWrVq2i0+lTpkzR0NCwtLR0c3Pbtm3bypUrNTQ00EO3TZs2dXeLnUBNmhwDjxRtFCXl0Tv2ASMn6ncF+fPoGxqNvK6S8qg9O/vyv/417CYqk1MCj8aQR2PwXwXZ3lxrjIhI0teXoiAAj2ThkUxJKh6NMMwVxcGulJVHKIqLi9esWfPZZ5/RReKnn37au3dvU1OTLJkbNoBHCjeKkvJoDOsI4JHUrUfihr0JfPdd4NGE51FLWhrLykqWggA8GhMeSTNzAPQ9kuW83d3d9fX1jY2NDx8+lCVPIwfwSOFGAR4Bj2TpeyTdsDfAozHk0VSX0JETxYIgEY+C/vQn2QsC8EhGHkk/c4BUPCr38Sn38YlVUWHSaGHTpoVNm4bWJ8ye3ZqRMZEfrikkgEcKNwrwCHgk3Ztrsgx7AzwaQx6NVUGQ8c014JF0F5WaRzLNHACTiozVeSWNZ48b3BhWX385Y4aaUXRa4Qh7Ao8UbhTgEfBI6nGPUJJi2Bvg0RjySKbJJUQKAvBIuXjkGJEn/cwBwKOxOq+E8WK/G2Pj7kN9BNHbXr3wpwXlrR3idgUeKdwowCPgkYw8QkmiYW+AR2+JRxIPDyhSEIBHysUjmWYOAB6N1Xklihcv+EY/6pS3tqPFo3s3Hw+MErczyaOy2vzswrSm9vrJsNj7+N7du3e5XO6LFy8QFMoay7Irspu6mybVYtuDNoIg+l68Kmtsza6ob+p+ohQ8Cnr//RG2ZtnaSsqju3fvVpbWtzc9QVaoLWuV3zcgwqPi83FS3OGkG/ZGlEe1Za2oLCAedZXlN2WnvWyqR26YLIttzQRBEC/6uhrLmiqyX3Y3yZ9HEYEnX3Y3yZ9H6PMiHqGKsbu+Ht073c4ny68sKIhH9tbW6PNK92K/lDMHjA8eNebnV404zqJoTBAeGf6oU9F+Fy0e9ti0cdcb85PQ3gzX3ZtwAY9dlpnEim1o4SBMTOzF3sf3+Hx+aWlpf38/4gKbw07KS2robJhUiy09LQRB9L14xeY0JuWVNnQ+VAoe1TGZw86eETZtWktqKpU6YhCP+Hx+XnZpS8NDxKMydqP8vgERHuWdu0L9xibjsDeiPCpjN6KygHjUws6sSYp91sBBepgsiy23CYIgXvS1cNg1eUnPOhvkz6Ngv0PPOhvkzyP0eRGPUMXYyeGg2+fWgOvyKwsK4tEaS0v0eaUeNVuamQNk41Ho1Kkkj0KnTpWaR5zMzPykpP7+/iGOGCbGC48iIiI8PDx2iISvry/lo1/ud2XY7/DqIAh+zc1lizTsNu8Vm2N4uKboJ1wKTEr6cA3VEYKCguiZM8mVeY6O1MdGmwAP12Qc9gYerg1OY/FwTZrJJUQKAjxcU66HazAspEQxNjzy9vamDwlJeEQ877vt7mD747/Ubex3hzOPbPE8LjbHwCNFGwV4JCmP2M7OZI1Q7u196bPPWtLS0GJPTU28hsYk4ZEsw94Aj8acR3Ie9wh4NFYXBR5RdMW44JG6uvr3338fExOTk5OTKxLUz/DqSTfZGdt7h8O5iOvi9gQeKdwowCMpumaHTJkiOlM9SiV79lA8fALwSMZhb4BHwCPgEbqoLC/2Sz9zgFQ8yrazC3jnHdkLvhLzyMzM7ODBgzJkQ7jdfmVwTAZBEAJ+ydwf5nN7e8XtCjx66wpp4765pr4Gr6npVLyNlJpHTBot5IMPRIU0bG8kcWkC8AilhNmzUQNS4HvvVR071nbjBsfX98InnwCP5MmjsSoIwCPl4pHsv3HpWo/EjZU/KXiUnJyspaXV0SH2bfxRo5VXsFBtpqqp7vTv9cISskfYE3g0FA1RUWdtly2ap71gsdX6wNjYQVv5PaVHDu5YbKhrZLnKP/LKwPqmqOhzNpZGc/QXr9u8M5tXjffiTd2l7m4MVSN9XcOlkawMtCcrO8rIbFVBO1dSygCPRFOugwMJo86iotdz1+fnR8+YMXl4hF+/Trrwfl0d+YX0dXYG/OEPwCP580iaySVECgLwCHhEhUdSj5U/EXhkbm6upaVFp9P/+c9/fjcQEvU9QvHsXt+o+wCPBokhKydGX03N1MbuSJCPrbWJurpRLDtHdAffk54Ypue8d7+Tg6WqqkFkZgbeiyclX9TFsBUOG48cctNXVV1obl3Ywb2ReUVL2yynuWqPu6ON0xZEKxcnm0PnAhQOI6XmEVlHCAoLo2fNYtJoRTt2kLVGmZfXZODRTQYDfd7SvXuzVq1CPxft3NnL5RJCYbG7O/BInjySfnIJkYIAPAIejZpkGSt/gvDowyEhBY+oBPBokBhCQ46rqOhfTE7Ce/HklDAVDDt58RK59fa9YkvjhUtWMcq7m8o56UazNTft3o/31m7fslZLxyzvDgfvxc+e8cYwzC/icmSk/zwDy+K7vOO/7jJbsbbyfjMrO8rI1KagrV7hMJoAPCp0dRVdGfn11x05OZPnzbXGy5cJofD6/PnMgRFQak6dYtJoV3/+mRAK8cRE4JHceCTT5BIiBQF4BDyinqQYK38i8MjDw6OyslKWfFAP4NEgMbCLry1QVd3n61uM5546sUdd3SilqpDcWs5JM9BQ37DdA+/FG7uKf9HXM7NaW95dwrD5Zb7R8mIBD+/F0zIiMAzb6OHJyorSmr0os7F81/YNq5y2oKYjnzPnFK6iCcCjiC+/HHYT29l5kvAIPVJk0ulMGo149YoQCtG7/Rc//ZQQCtuzs4FHcuORTJNLiBQE4BHwSNIk0Vj5E4FHP//88/Tp02XJB/UAHg1Fw7XEEBNtLQzDNDSMozJZopsKShP1VFSc93qhliQrEwMDc5vSLu4edyd1daNrxXl4L37adz+GYbbO25q6S/d6OGnpaOmbrYjJyWJlRxmaWI+fpiPl5RFK4nolB7777mTgEX7tGiEUXtPRSTU1RZUjWo96ZXGDgoBHcuORTJNLiBQE4BHwiGKSbqz8icAjV1fXTz/9lMfjyZIVigE8GiSGvIIEYy2tFRucmdFnNztaa2iaRN7IEG1b0sMwF88DeC/e1F1itchA32xlaVdjaVWK2dw5mgtM165domdhqYNhts7bXh/V04T34vye0i1Oq7z9zzW05h/Ys3XlqvU+Z87VAo+k5ZEsvZInBo9y1q0TrRxvhYQwaTQ8MREtphgbA4/kxiOZJpcQKQjAI+DRyEnGsfInAo9sbGzmz59Pp9O/++47FRUVTU1NTU1N6HskHx7t27NJVdUwNj8H78Ur6zOMZmuu27aT3FpanbpQXd1plydqPVq6UG+RpV1FDx/vxTm3sgMCDh0NCk7MCNHFsI0enqKnZWVHGRivzG+tO3Vir4UNIyUnzFRbP/R6IvBICh7J2Ct5YvCISaPVBwaiz95248b5P/+ZSaOherPW359iLQk8GkMeSTm5hEhBAB4Bj0ZOMo6VPxF4ZG5uLuOo2dQDePSmGJo8PTaqaxilc0rwXrySO5hHjZ1Fi+fNtVzrWNeL1zRkmmhr2W/fhffiGZkxEVcCWNxyvBe/ePEEhmF+4RHkUajpyMvPH+/luLms3ejhefte8XITg0PMQOCRFDySsVfyhOERk0YL/eijC3/9K7lYunevFHOuAY/GhEcwLKSsCXhEgUeyjJU/EXgkzwAeDRLD5cv+6hi22nlbWGrYru32GKZ76lJ4bkGcqbmpm88RvJfrtXezqqrBwXMB+/dvVFHRD76WgPfikZH+GIZt3ON5MfzE4gVzFyxaIdrHKDMn2sBoJbu1Du/le3o4rd+2s7GreMmC+b4ihAIeUeeRjL2SJxKPZKwlgUfAI+CREvFIxrHymcAjiQJ4NAQNnLP+3kY6mhiGqc0x8fLzr+7FcwvidHV1XL0P4b04r5W9fes6LQzDtBbu9/W/NdA+tH+vswaGYZj2UluHtMqSQU1H+31Po8W0jIj5GgaOzst0DZZmN1YBj6TgkYy9kpkTgkcyzr4EPBpDHsk0uYRIQQAeAY/edlJ6Hu0fLuDhmrx4hFIz9/aIA1t3VjUOXXmvtvre4JWVVZkxyTEFrfUia7KupqQU3uEp1kbKyyMZeyUDj4BHY8ujsSoIwCPgEfBolIC+R+OAR5MiKSmPmLL1Sp4YPMrbuPHCxx+HTp0qLgGPgEfAIyoXBR5R1MK44FHqQKSkpMTHxzs7O2/btq2xsVGWnIkL4JHCjQI8km7cI6l7JU8MHsk4OSXwCHjEBB4xmMAjJePR0Jg+fXpsbKwsZxAXwCOFGwV4JB2PZEkThkdST04JPAIeMYFHDCbwSLl51NfX98UXX2zZskXqM4wQwCOFGwV4JCmPyn18yn18YlVUmDRa2LRpYdOmofUJs2e3ZmRMkklFmLJNTgk8Ah4Bj9BFgUcUtTAueGRubv7DQEyfPv2jjz6i0+khISHUz/DiBd/DefXXX8/8atb8wMjUkXIMPFK0UYBH0k1JG6eqyhwY9yj8888RjybPlLSiSYrJKYFHwCPgEboo8IiiK8YLj94XiU8++WT16tUS5eP8if1rXDxfEER3W4XG12rVgk6xOQYevSmGNRdT1Q9HyydFXo+MvB4JPAIejcm4RxJNTgk8Ah4Bj9BFgUcUXTEueCR7HNzldDL4KkEQQuGd1QsNb5TXidsTeDRIDOqHo+VcHQCPgEey8Ei6ySkVwKP6qjfXVN6vKbvfoGgVAY+AR8AjajEueMRisVgsluiaq1evXrt2jfoZqm4m6cxbGZ6aE3r6gMkKB/zZszdy+Wa47t6E0JBdmJZ+M5E0xAReRDzicrnV1dWkFbIrstOL0uXPI3TdQdmQz2JOaQ4xwKPsivr0oiqF8Oj4uWCF8AhdF/Goqox7M71KiXgk4+SUg3iEygLJo6bshF1rbFZbLUdpuYW55WKzzY47nr3emsZNTyRhEXPigJaG+oljp9Di5WP7bE0N9GfPs1i6Ojw4rCk7rS41zMdlnZqB/vyFSyICAtGxtUkRpous2akJoqcadGZ5LtbnZBDEax41VWRzi9Llz6ML/ke5Reny5xH6vCSPuFxuUWLi5OHRGktL9Hnlz6Nzhw8rhEf21tYkj6qys6urq6m4YlzwyNzcfNGiRaJr/u///s/Ly4v6GfjVN60X6FlvdLVZquPg5iMQv6do61Elt6iwMmcyLCIedXV13blzh+RCJb+ysL5Q/jxC1x2UDfksVvAqiAEeVfI7Cuv5CuHRubAr0vEodOpUkkehU6dKyiN0XcSjFn5nZSFfiXgk4+SUg3iEygLJo57KnD2M1WbGRiiZGGhhGGa/Ycuz11uL2gtzXu9Zlrp0ni6GYYhH5VdD9VVUjM2W+R7z3GBpoqKiH8YMzr7gp621iFddctR1w+o1Du2FOa/4+R4Ma/+TZ0RPNejMcl5sqygmiNc86uFXttcXyp9HsWHn2usL5c8j9HlJHnV1ddXn5EweHjna2qLPK38ehfn5KYRHm9etI3mEV1XduXOHiisUySOhUPiPf/zjL3/5CxoH8i8D8ac//YlOp3t6elLMxMuXzdYLFkSl5RMEQRA9OxxXHmNGis0xPFyDh2vK+XBN6gGjmRPi4ZqMk1NSf7gmbC44tGX9osXWzXWVQzd5u6zVNDIgeXRmz1YtdePCzEwC5zVnXTVQUdm+fQ8rxHeB/tJWXs15n52/WK7par5VmxRhamLdXD/4hPBwDR6uwcO1t5qU+OFaaGjo9OnTP/30008++WT6QMyYMcPCwqKjo4NiJp49u63+tXr9/ftoMT7s9Not+8TmGHgEPAIeKSGPZJyckjqPMi/4aagaXLsSO3RTRvBJNTXDq+G+OgM8InAegdf34TwC5xVFBWEYdtjnGOd6uLamSV1FwUGX9evtN6OmI7/fTiueRMAj4BHwSFl4hIJ8uPbo0aPGxsbHjx9LlAmh8M76X4yPB0ahnx1XmJ2+EC9uZ+AR8EjpeDRyEh1KW1yaADwak1pyVB69uJ3HsDCxWb2he4gn7uZft5gz57DPMV5a1Js84hE47yknc9OKxRrqRkVZWS+b2MfcHLTnaBkuWp6TnFabFLHIaMX4ajoCHgGPgEejxbjgEUEQJ0+enDZtGp1Oj4iI8PDwOHDggESHt90qWmagOUvHWOfHr1z2/Norfk/gEfBowvAofcmSths3Jknr0ZjUkqPyiB1xDsPmXbtyddD6V/z83RtslliubmvgDOXRo+obW2yWYNic0yf8fz+KX//6QHtr3+N+/XXZp3a42K1c6/fb6QcKtxHwCHgEPBotxgWPgoKC6HS6vr7+vHnzIiIi0Ay1GRkZEmfnac/L0XYBHgGPlJ1H4Z9/XnHo0PMHDybVw7UxqSVH41G5t/Pa+XpLcO6gd/J5xdHnMUxli9vWfW5b97nZq2MYY/MmH/fDL3Deo+obm60tMEzP/+SZoQqpTYowMVzRXFd54bCH5Yq1ZcnBFlr6iVHDPLkDHskhAY+AR0rGI0NDQ3t7e4IgLCwsIiIiCIL49ttvd+3aJUvOxAXwSDoeve8UNMJW25As6tUB8EhqHqVbWLTduCHa8ag+MBBNNjJyAh5R4VEfN3upru46hvNQTBRHn5+vqzuQZmMYhunqrlu/ua+JvYuR1doAACAASURBVHOtFYbpBZ0JGnoUajo6ccyXwMv3Odm5ue1+cTtvldHCM6fOAo+AR8AjuRV8JeaRioqKq6srIcIjVVXVffvEdq+WJYBH0vGIebNuS1T+0PXTtoel1rb4ZXGoVwfAI0l5NKi5iBAK77LZhFCYtGABxTMAj6jw6E5OnKGq6vEjJ8k1jRlRFqaL9nn6iO4m+nAt1u8ghmE6eoudGWtR2rvDm9yzLinC2MCKX1dB4Nxf3Rw2OW9/3phrpTcvLOgC8Ah4BDySW8FXYh45ODjQ6XQvLy8LC4vw8HA7Ozs6nR4XFydLzsQF8EhqHgkJoqBJMHP/7/s7RuQJCUJIEMAjieoIqd9ce9zSUrpv36XPPqs8cgR4JEUtOTKPqq+FzdXRCWEGi/Jono6O5x5v0d14aVFzdXROHDv1sontYrV0ro6OaNrk7CbadPTb0dfYqoq/qK9h4OqwdL7+L9yKEuAR8Ah4JLeCr8Q8IghCX1+fLhJOTk6yZGuEAB5JxyPnSDaSkJAgvJPLP9txKa22BS3WtPVoHI6nXh0Aj6TmUWdRUe6GDYHvvQc8kq6WlOekIl3s1JyYy6KDJ3Xlpd2MSbjD4SjeRsAj4BHwaLQYLzwiCCI9Pf306dNnz55ls9my5GnkAB5JxyMagznFJSS8qIFEEkp7EkokrQ6AR5LyKOrf/+b4+orOp9EcHw88kqKWhClpgUfAI+ARRS0onkdPnjwZOsJ3RESEr6+v9PkSH8AjqXlEYzA/2PyGkIbtjTRqdQA8krpr9g1Ly/asLBJJL/v6as+cga7Z1GtJ4BHwCHgEPKKoBQXzyNPTEz1N++GHH9AscS0tLcuWLaPT6cCj8cYjh/BcEkZF/E70Q/5twYz9lIEFPBqjF/vLvb37urrgxX5Ja0ngEfAIeAQ8oqgFRfKotLQU2einn36i0+l6enrl5eWffPIJnU7/3//93+joaFlyJi6AR9LxCHXNFhJEYZNgllc0jcHcEVtEasnrehn16gB4NFbDQiYbGjYnJACPqNeSI/Ao5FqOZ1iaHFLItZy3JR7g0WgJeAQ8Ug4eodEg0Zv8p06dotPpP/74I51OX7NmzcOHD2XJ1ggBPJKFR64xhaIrv94dmcPrgDfXJK0jJOVRwDvvjJCoTEYGPBqVRzreV+T0DZhspdFoOuqqwCPgEfBIPgVf+Xh04sQJOp3e1tZGEEReXh6dTn/vvffCw2XK0KgBPJKaR1+6Rwy7yTmSDTySqI6AKWmBR8Aj4BHwSG4FX/l4dPz4cTqd3tHRQRBESUkJnU4/f/68LLmhEsAj6XhkF5r9jn2AuK3vOgRSrw6AR8Aj4BHwCHgEPJJbwZ8IPMrOzpYlN1QCeCR165GQIGIr+Kb+qTJWB8AjGfsexfzww928PGSj1vT0y199NeohwCPgEfCICTxiMIFHysSjPw6E6M9//OMf4c21ccgjlJ6/fBWQW695hNpQkEOqA+CRLDyqPn4cwejFo0eZNjYUjwIeAY+AR0zgEYMJPFIaHv0/8UGdRy9e8JfOmfOTSGxw8xabY+CRVDyiMZhqh+JOsWo6H/WRTmrvfXIwpeKbPZESVQfAI+l4dGPZMvJl/rqzZ5l0OvVjgUfAI+ARE3jEYAKPlINHYxe9LQOB4+ylGgtSC2vE7Qo8kppHZFI5GHviRvXdh09JJ0HXbInqCImnpP3iC/z6dQSj7srKeE1NSesI4NEY8uh9p6ARttqGZI1yBuARA3jEpDGYwCO5FfzJzCMyXu13Zew+cm6EPUge1TVVlNTkkYCY2Iu9j+89fPgQvSSIoFDXVlfCK5GORyiZnUmLLmuSgkfouoOyIZ9Fkkd1bd0lvDvKwqMx75r98OHDRm4LaaOmum75fQMiPKoIuy7nWhJdt6muG5UFxKPHdRWCkjzqPGLerBt2vPhp28NSa1tGLwsDPELXJb0i78UBHj1uqxPwShTCo9iwcwrhEfq8iEeoYpxUPNq0Zs2k5VFbRUVjaSlFT0woHjVWZamrWvD7+gatp70Zrrs34QLezeKMJFYst7kKAWJiL/Y+vtfQ0FBaWvrkyRPEhZtVN5PykrgdXEl5ZHAq+dKbM6/x7z3yTCylXh2g6w7KhnwWm7uaCYLoe/HqZtWtpLxSbsf9ycmjhoaGvOzSZu59xKPim7fk9w2I8CjHP0LOtSS6bvHNW6gsIB4138yoSYpV232B4kdA/fAKmgQzRcaLd4zIo/pfhQEeoes+5VYhtYzZYn3Vm1srq5Pj8+OH7NzcQBAE8aKvuepmTV7S0w6u/HkU7HfoaQdX/jxCnxfxCFWMHVVV6Pa5+WyC/L4EBfFojaUl+ryTkEdVGRn5SUlPnjyhIooJxaMje5zdvE6NvA/ZetTQwqlrqiDbWib2Yu/je/39/WiwTcSFhs6GurY66q1Hc48nnmdzn718RaroYf9zvyzOzz5XJa0O0HUHZUM+i2TrUUPnw7q2bmVpPZI9DeJRf3//3db7ZOtRS8ND+X0DIjyqjkiRcy2JrtvS8PD1wLN3Wwic96yB87iugnrrkXMkmywF3snln+24lFbbghZr2no0Do/2ysIAj9B1CZzXX59z3HWTpaHOAqNf/E749+M8MlcEzhM2F4T6eKwyXzDXwNxj1/62hloC5z1rqE4J/HX9UiNdPbNNjttrCvMf11W8bGL7uKxTM9Cfp2+RFHUVYag2KWKRyYr6snyy9ej1mQdaj551Njxuq1NI61FKdKhCWo/Q50U8QhXjpGo92mpvP2lbjzo5nLv19RRFMXF49Px509zpmkW3B89uOyho0PdIqr5Hom+uRRQ36p9MQuv/a+P57z2vfO9J7dZCo9Gg79E44BEBfY9QSNs1e4rLG3Mzo7QnoYTS4W/2PXrRxHZeYaGmauDlc8htrSWG6UYEXxLtJBR0YAeG6Wxydj20laGNYc6btz/GeSUx5+djmN16x7P7txqqqhqZrrjDreYkXtLWWsSrLjnqumG9/WYC573i53swrP1PnoG+RyihgL5Hk5ZHk7TvUUF69FyzVcLRdgMeSc2jtNoWq6DBFejsownQNVvSOgJ4pOw8ojGYH2x+Q0jD9kYaPr3Jo5KY8xiGHTn4K4Hz7hZcP37oSETA7zx6cTvvhPumrRt23sd5L5rYG5YsmjffAufme21cM2eO6W1OOYHzIn/bj2HYpfMXWSG+C/SXtvJqzvvs/MVyTVfzrdqkCFMT6+b6SuARSsAj4JFy8Oj48eMO4kPScY/8Du7cuOvw6DkGHknFoz85Dv+2DvBIijoCeKTsPHIIzyVhVMTvRD/k3xbM2E+hNL3Jo3P7XTFM79rV6JKY4OvRCR2NdWLeNavjpkaYa2lt2uj2ip/vbLVE38CylcchcF5VwkUMw9zcdnOuh2trmtRVFBx0Wb/efjNqOvL77TS8uUYm4BHwSGl4RBcfkvLIjWF1+mL86DkGHknFI3EJeCRFHQE8UmoekQ+aC5sEs7yiaQzmjtgiUkte18tGOcMbPOIec3VQUzXYybDSWrhQG8OMF6+oLS0aqpmokwcwDHPb7iFo4hJ43VFXB3V1o8LMTALnhR/bi2GYvYPLyyb2MTcH7TlahouW5ySn1SZFLDJaMXzTEfAIeAQ8Gi0UyaMqkfjb3/524sSJwsLC7OxsJycnW1tbin3LJQ3gEfAIeEQAj1DIwCPXmELRlV/vjszhdUj05hqB8wi89vAWBoZh27fveYzzeGlXjNTUtm3bNVQzrOCL2eF+1kZ6v1jZ3eFWt+ddW6KrPVtv0UZbi4VmS+dimL2Dy+ud+fWo19Fue2vf4379ddmndrjYrVzr99vpB8Aj4BHwSCl4RMby5ctdXV1F13zzzTehoaHS50t8AI+k49EX7uFfukcMTcAjKeoI4JFS8yj7Vvu/dl0edpNzJFtCHvFO73bBMPXosEjU02iV0ULUbWjYJp+404cwTC3qYgSB8+6Xpsec8mb6BRQlBM7DMDe33aJ71iZFmBiuaK6rvHDYw3LF2rLkYAst/cSoWOAR8Ah4RFEL44JHs2bNWrduHbn49OnTKVOmuLi4yJIzcQE8ko5HXtfLBr2nI5qARxLVEcAjpebRyNMzv+sQOMoZ3uRR5gU/DMPOnDpD4LznjbnL5s1dtdqhbyBXvZXp+5zXuzp7PMN5BM6LPnUAw2bHhkdVJ0amh/pzSgoJnJfM/BXDsLCgi+RnQU1HJ475Enj5Pic7N7fdCF5nTp0FHgGPgEcUtTAueGRnZ0en083Nzb28vNzd3X/66Sc6nR4RESFLzsQF8Ah4BDwigEcoZOt7JOX0zG/y6FH1jRX687V0TIPOBZ7e64JhGoH+gY0ZURami/Z5+gibC/ZvslNV1T929Nf4cwfNtWYvNF7eWF12I+QUhmFuOzySg44t09M1MF4u2seoLinC2MCKX1dB4Nxf3Rw2OW9/3phrpTcvLOgC8Ah4BDyiqIVxwaMXL16YmJiI9sveuXOnLNkaIYBH0vFoDKsD4BHwSKl5RJNxeuYhc67dyYp3WGqmhmGYluGvh3/r5HMbM6Lm6eh47vEmcN6jatahLeu1MQzDNJavXJ+flonah07s3KiJYRimvWKlfWUue1DT0W9HT6LFqviL+hoGrg5L5+v/wq0oAR4Bj4BHFLUwLniEgsPhJCQksFgsHMdlydPIATwCHgGPCOARChnGPUJJmumZxU1JW1f+avhX+nkEziOaK7sbh6y8Xd59e/DKLnZqTszl5rrfG5O68tJuxiTc4XDgzTXgEfBIKXlEEMSjR48aGxsfP34sQ5ZGCeCRdDxCDxRUD8XRGEyDU8mGvsn/3hclXXUAPAIeTRgeoSTZ9MzieCTnBDwCHgGPRozxwqOTJ09OmzYNdTny8PA4cOCALNkaIYBHsvPoYEqFkCCM/FKkqw6AR8CjicEjKadnBh4xgEdMGoMJPJJbwVdiHgUFBdHpdH19/Xnz5kVERJibm9Pp9IyMDFlyJi6AR8Aj4BEBPEIhFY9knZ4ZeMQAHjFpDCbwSG4FX4l5ZGhoaG9vTxCEhYUFemHt22+/3bVrlyw5ExfAI+AR8IgAHqGQ+c010emZqaY3ecT99XCpyyY5JO6vh4FHwCPgkZLxSEVFBQ0LSfJIVVV13759suRMXACPZOTRX7ddIHn0120XyES9OgAeAY+UnUfDTs9MNb3Jo2vqqvL5Brw++B8dddXNa2yBR8Aj4BGVGBc8cnBwoNPpXl5eFhYW4eHhaBikuLg4WXImLoBHsvAIxj0akzoCeKTUPBI3PTPVpCAebaXR3nioBzwCHgGPRoxxwSOCIPT19UXHPXJycpIlWyME8Ah4BDwigEcoZH64Jk1ZAB4xgEdMGoMJPJJbwVduHhEEkZ6efvr06bNnz7LZbFnyNHIAj6Tj0RhWB8Aj4BHwCHgEPAIeya3gKzGPfH19fX19ycWWlhZra2vRNRTiSfBJL41vZ371T5W9RwJG2A94JCOPfvK+an/ppntcsUN4LuYTK0V1ADwCHik1j6a6hI6cRjkD8IgBPGLSGEzgkdwKvhLzCL3Jv2HDBrTY0tJCp9Ml4lFa9HkzG6d2ofB5X6O5imZSQaXYHAOPpOXRD14xdR33B/1fuaat53tPygPGvG0etXHfXFNfg9fUdAKPgEdvd1hIyRLwiAE8YtIYTOCR3Aq+0vOITqebmpr29fVJziOB41KLG+V1aKGxqJLX3Cc2x8AjqXj0jn1A79NniESc9p782wJOew9a7HrUJ1F1QF6a31Pq6rDeysaKTNG5LNG8idsh8XooY/WS+XONVqx1vlbAxnvxpu5SdzeGqpG+ruHSSFYGOpyVHWVktqqgnQs8Ah6N+cM16UeQBx4xgEdMGoMJPJJbwVduHunp6Tk6OtLpdAzDJOXR8+dNOjN0sotit6xfZriMEccqHSnHIjwqqcljl2VOhkXEo7a2Nj6fT1qhhFfC5rAp8sgxIk9IECXNXf+7/RK5copLSEZ9q5AgVoVkUa8O0HXxXrxBULh43lxVvQULFi4wNDY0NF4Uncsit6IdFunqqM7XMzQ2RDsEXYuOjDm3QEVlkZWtz5Etxrpac/TMsxoqb2Re0dI2iytlbdlsZ+O0BdFqw7rl7keOiH7e0vpSYoBHJbw7bE6jQnjkHxqhEB6h6yIe3b7VWsZunLQ8QmWB5JGgJE9tN7XBKWQfA0yER4KSvKgfZ1H8CEHvvz/C1ixb25EPF+WRoCSvpbSAIF7zSMAraeGw5c+jK8G+LRy2/HmEPi/Jo7a2Nk5m5uThkb21Nfq88udR6MmTCuHRpjVrSB41lpTw+XwqtBgvPNLR0SEIYv/+/XQ6/auvvpKIR8+eNWrPmLdi1fbCW60lObHq/6eaU9PwRi7fDNfdm5AeWOzk9JuJJCaUYjG7ME2KYxGPamtrq6urSS6wSlnpRekUeXSSVSMkCLMzg4uTsV+KkCCOpFVSrw7QdfFevKg8SV9NbbOnJ1oUzRX6uag8aZ6qqvOevaJbvfa6OjvYpXNK8F58797NGKYdev1aZKT/PAPLKHaKu7uj2Yq1lfebWdlRCwx/Cc+5Rh6bXZGdU5pDDPCIVcpJL6pSCI+OnwtWCI/QdRGPyotrb6ZXTVoeobJA8qiBlYy5B1P8CGPIowZW8uWZ/6b4EeqYzPwtW4auD5s2rSU1lePnN/LhojxqYCXX52QQxGseNZSyuEXp8ufRBf+j3KJ0+fOoqSKbW5RO8qi2trYoMXHy8GiNpSX6vPLn0bnDhxXCI3tra5JH5SxWdXU1FVqMFx7NmTMH/RwQEIAetEnUeqT9z5npZbVo0f/wrj1HmeJ2hodr0j1cQ7cEzSPxg9bPPpog9Yv98QnnMUz7aOS5Y957jwYFl3Y2DsrbyDvU83OdN6zU1f+F3VrHyorSmr0os7F81/YNq5y28HtKXZxsfM6cg67ZKMHDtbf0cE1GHkn0cK2OySSEQkFBQfTMmeTKPEdHQigkhEKJeAQP1+DhGjxcGzXGBY8Gvbl2/fp1U1NT6jx69QpfqqmTMcCjUD9v4NFb4pHqobgPN4eIJll4dPK3PRiGqeoYWS1diGGY4RKbwo43+laPsENxRbK+mtoC0xWpFcWo79FeDyctHS19sxUxOVms7ChDE+uCtnrgEUrAo7fBIylHkJeWR2xnZyQhQigs9/a+9NlnLWlpaLGnpiZeQ2Pkw4FHTOARgwk8UjIeyR7Bp7wYrl4EQbx6ha8yXhCXVSxuT+CRLDwa02EhedcSLzDPnSnq4OG9eFDAEQzDvP1F23tG2iE3+9rl9Es7XNepaxpfSk15fUhPE+p1tMVplbf/uYbW/AN7tq5ctd7nzLla4BHwSPnHPQqZMqUhPJxEEkole/ZQORZ4xAQeMZjAI+Xg0fHjx7/66qvq6mpzc/OvhoREL/a/fNm8fcOKb1X0dH/4Zovn8Zcj5Bh4NF549EZiF1/TU1Gx375r2K3idijjpBloqNtu2iq6kpUdZWC8Mr+17tSJvRY2jJScMFNt/dDricAj4JGy84hJo4V88IGokIbtjTRsAh4xgUcMJvBIaXj00UcfIR59NCQkHBYSRfeT0fYAHknHo3fsA0ZO1KsDdN3b94oPHfZwc/UuFvCQadQxbNfR42TGxOzgc8TL3X6tY87tKvSIbaGa2tqtO8ijUNORl58/3stxc1m70cPz9r3i5SYGh5iBwCPgkbKPe5Tr4EDCqLOoCP0gyM+PnjFj1GOBR0zgEYMJPFIOHikkgEfS8WgMqwPy0kcObscwbNOe/eHxAXYrzNQ1jJLKC3IL4kzNTd18jojb4XLEaTUMs9vsej7mjMO6ZSoqBkHx8eQ5M3OiDYxWslvr8F6+p4fT+m07G7uKlyyY7xseATwCHo0tj6QcQV62rtmEUCgoLIyeNYtJoxXt2EFqqczLa+TDgUdM4BGDCTxSDh6hh2viQqrWo9EDeDR+eNTUXeKzf+scVQzD1I2W2EZlsvBePLcgTldXx9X7kLgd8N7qc2d8jHQ0MQybs2DJyYuXBjUd7fc9jRbTMiLmaxg4Oi/TNVia3VgFPAIejRWPZBpBXjYeFbq6iq6M/PrrjpwceHONYgIeAY+UhkdDn6nJ9nBt9AAejR8eDaSG6vbh+xuNuENzPX/wQACVVZkxyTEFrfUia7KupqQU3uHBm2vAo7HikawjyMvAo4gvvxx2E9vZGXhEJQGPgEfKwSOFBPBo/PFIfgl4BDySnUeyjiD/diYVCXz33ZF3AB4xgUcMJvBoIvDo5s2bMp5h2AAeAY+ARwTwCIVUPJJ1BHmZ+x4Nm6D1iEoCHgGPlIxHd+7cWbZs2U8//TRz5swff/xx1qxZ06ZNg4drwCPg0Vgl4NGYv9gv/QjywCMG8IhJYzCBR3Ir+ErMo3Xr1tHp9I8//pj8d8aMGcCjic2jaC11+RSPoJnTI69HJucmA4+AR2M7araUI8hLy6PQqVNHSOFffDHy4cAjJvCIwQQeKRmP/vOf/zg4OLx48eKPf/yjQCCora398MMPGxsbZcmZuAAeTTYeobuCupY68Ah4NAGGhbzy3XcJs2ef//OfRVeW7NkDrUdUEvAIeKRkPPrhhx927dpFEISWltbVq1cJglizZs3BgwdlyZm4AB4Bj4BHBPAIhbLx6PaVK+TTtNRFi5g0Wrym5v36eni4RjEBj4BHSsajZcuW/e1vf4uIiNixY8e8efP8/Pz+67/+y93dXZaciQvgEfAIeEQAj1BI+2K/TCPIS8ujjKVLX9vo1StCKOzr7Ey3sCC1VLRzJ5WCADwCHgGPKGphXPCosLDw008/LSoqKi0t/e///m86nU6n0/Pz82XJmbgAHgGPgEcE8AiFUk0qUnn4MDkBba2/v+jsIlHTp1MsCMAj4BHwiKIWxgWPULx69YogiPr6ej8/v8LCQlmyNUIAj4BHwCMCeIRCqXhUe+YMIRTGa2gwabRMGxtko1JPT4kKAvAIeAQ8oqiFccQj+YT8eMSvenNNZQ2vrKYFeAQ8Ah4Bj6R/sT9OVZVJo91YtowQCisOHZK0IACPgEfAI4paGBc82j9cSPRi/6tX+Eo9PWwgfguKFpvj0XjEqU1btnDB4hXrKu/eGrQpNzvacZ2lofa8JSvWh1+7Lu6opna2+9Z1qob6ugZLIlOT0Q6sjAgjU+uCwWYCHo2Ugt5/f4StWba21O8KwCPg0YTh0YWPP0Y8yrazu/Dxx2SiUhCAR8Aj4BFFV4wLHpmbm9OHhEQ8evygfp6qeWXLQLSLz/GIPGq+W+DhxsAwzGz5mkE8YudeNVBXN1iywue461KjeXPmLc7llQ171I20S1rai3J4JXt2bLBx2IwLePyOfBcH60Onz8jJQ0MarvDWpvsDdwQl4lEdk5m/ZcvQ9WHTprWkpo76qo7oXQF4BDyaGDyCYSFlScAj4JGS8Sh1IFJSUuLj452dnbdt2ybRuEe8ihsLLdZR2XNkHl0J91VXMdBXVR3CI87u7fZqagax2em4gHc5xPfQqZORiSnDHhV5yXfewqXFeM3xwzvNrNZU3r3FyogwWmRdwK8cmTXiGq74Hfmu9mutVi4nUzQrFRfwosL9bJeazNPWW7x8bWBUFC7giWu4MjFfjT9+jL4B5eIRIRQKCgqiZ84kV+Y5OlK8H4jeFYBHwCPgEfAIeAQ8UjIeDY3p06fHxsZS3z/5SoDNdjfzOapfzprjftC/V/yeJI/YZZlJrNiGFg65ePmKn6nOHPeDh61MDIwsrCJvXCW33iyOMdOfN1d/SUZZUnRYIPNyOHlsRUWS0Rxt+61bLY0XIh5dDvfV1NBPq7q5a9v6VQ6bc0uu2lkv9jpxUtx10SLZBGVgtrTkTo3o1tpG1uJ5uqr6Cxfo6+ktmG9gaBzNSs26ETlfVXXh4iUHT++1XWGsrm4YcOUSk3lwtpYJarhatnp9Eiv2Fp7j4mD9W8AFPp9fWlra39+PdMLmsJPykho6G+TPI3RdKjxiOzuTtX+5t/elzz5rSUtDiz01NaiP6qgJ3RVm/mdmUl5SS08LQRB9L16xOY1JeaUNnQ8nJ4/4fH5edmlLw0NkhTJ2o/y+AREe5Z27IudaEl23jN2IygLiUQs7syYpVtMzTE7fwACP0HWv/vQf+XwDJI/QdZ+13CYIgnjR18Jh1+QlPetskD+Pgv0OPetskD+P0OdFPEIVYyeHg+6dWwOuy+9LUBCP1lhaos87CXnEyczMT0rq7+8Xb4TfYzzyqK+v74svvtiyZQv1Q37b67piww784Ysn3XWrLRYc8r/0Ri7fDNfdm3ABr66pgl2W+XvLTeMNh3WWpstXF9++aWVisGjpqpRSFrm1sj7VWGeOweIVv+jPX2g4G8OwNRtdalG7ziZbk6U213KjrEwMEI9qGjK2blqtNUdL33R5zI2069eCFxgsIZuOBl2XXERNUAtUVYwsrMjWI7S1qCheX01t3/GToseGBh5RUdE7GRyIC3jJ14JVMOzo2XP+fl5kw9WiZatSSlmo4apGgD98+JDP5xMDrUd1bXVsDlshrUfouhS7ZodMmdIQHj7oP8ro3WaJ7go/qf7E5rDJ1qO6tm42p3HSth49fPiwtuo22XTUVNctv29AhEcVYdflXEui6zbVdaOygHj0uK6ihZ0p/9YjdF3qrUdp5uZp5uYR//yndN8AySN0XbL16HFbXQuHrZDWo5hQf4W0HqHPi3iEKsZJ1Xq0ac2aSdt61FZRUU95zKBxwSNzc/MfBmL69OkfffQRnU4PCQmRLk/FrFgtIytxW8U9XLsQdFRd3TAqI/V2Wx4JHXIrrznbTFdHRUU/OC4GF9T4Ht+toqIfHBM90lEd9ei52BYHa29fv4am7AO7XFbarPXxPV075OoVFUlmujqo4Wpot6f4GCaGaR8NO31sv8fRcwGlrbW4gMfOu7pAVWXfid+KeZmnft2lrm6UUnKTlR6uNdsks64ANVyhPk8+vqeVtGs2SiEfdAG7agAAIABJREFUfCAqpGF7I416V4CHa/BwbWI8XENvrkmR4OEaEx6uMZjwcE3JHq6Zm5u/LxKffPLJ6tWrJclGW3Lc5ezKBrRQmhWns8ha3K7D8gjpZ/Hq1W47t7rt3Lp4/twFppZuO7fmcEvRDrfb8pbq62lpL2LfrsAFvOzMSC0M23v0wMhHoX4/BkYr8psqT/3qYWG9NuVGsKm2fmhc7OCuRZtsyYaroTw6eXQXhmGqOoZWv+hjGGZoYV3YXI0LeNdiA020tTAM09AwikpLRX2P9u50IBuuWBkRhiYrCviVysujXAcH0eHv0A+C/PzoGTMkuisAj4BHwCPgEfAIeKRkPJI9Dro7ObkfIgiCINrc7K2Onrssbk9xPLI00Nedq4vSbAzDMF09vaUi0Cna5mSrrm6UUnQTF/AyUsNUMOzo2eMjH4WajrxO+OKCcrdNdht37r7dlrfceOEh/7PUG65wAeda3Hnmad+i5hpcwAs644NhmLevX97NGGOt2SsYTszLfps3rNDQNI5MSRLXcHV073Y7u01+wVEPlIpHZF9UQWFh9KxZTBqtaMcOUktlXl7U7wrAI+DRxOARa8UKcYlKQQAeAY+ARxRdMV54FBER4eHhsUMkJHqxv/9Jg72V8X90THX+85XjzoM94vcU93CNTKJGyb0ZZWq2yM3LBxfwEuMCNTFs6WpGQKTfepvFs7UXpZbmDXsUuTIzI8LA0Ip9uwIXcD13Oqzfsr2xNXeJ3jzf0AvUG64GJXbeVT0VFfttO/ftclJVNYjNycAFvMqqZKPZmutc3ET3FG24+mXVhrKyZIs5RomZRUrHo0JXV9GVkV9/3ZGTA2+uSZSARxOGR/DmmiwJeAQ8UjIeeXt7yzju0et40f18tF2o8Mh6kfGSlesRj3R1dVz3e+MCHi6ouxT62yI9TQzDFpgsD4m9Ku4o0aaj/b+9fmEtLfnifA0DR6elugt/ya4rod5wdbst75DPTret+4vvcHABj5URro5huw4d9nR3UFc3Si9n4wJeZfVgHg1quHLZ7f3iResqU+MzF64qF48ivvxy2E1sZ+f6oCAqxQN4xAQeTSAe9XA4wybgEZUEPAIeKRmP1NXVv//++5iYmJycnFyRkCVn4mJUHo2a6hq5VHarLE2NSbhc0PT7WEeVJWlXryUUNnAkbbg6csAVw7BNu/aEx/jbWS1SVzdKKsy5HHZKHcNWb3QJSwze5boew3RPhYaKa7hycN3z/Hmr1UL9sNh0JeKRuJS+ZEnbjRu1Z85Q2Rl4xAQeTSAeQd8jWRLwCHikZDwyMzM7ePCgLPmgHrLz6O0lcQ1XTe1sn72b56hiGKZuZLEK9cLGBWVnffcbzdHAMExN29jrhG/1m01Hog1XehpGrlut5xut5HbeU14ehX/+ecWhQ88fPIBhISVNwCPgEfCICTxiMIFHSsaj5ORkLS2tjo4OWbJCMcYzj0ZLnGr+0JW3uPWD53Eb2nB1m1N4M6fszv0+Qqm6ZpMp3cKi7cYN0Z4W9YGBsSoq1O8KwCPgkbLzqD07u6u0FHgkSwIeAY+UjEfm5uZaWlp0Ov2f//zndwMhTd8jCqHMPJI+KemL/YOaiwih8C6bTQiFSQsWSHpXAB4Bj5SdR6j1iB8bm2pqKsU3ADxiAo8YTOCR8vHowyEhHx5FFhbJJyVXlgGPJOUR+arO45aW0n37Ln32WeWRI8AjKRLwaMLwCKVXz5/XBwTEa2pKWhCAR8Aj4BFFLYwLHskzBvFIbn8cH6zcp66puma9LfBICh51FhXlbtgQ+N57wCPpEvBoAvCISaPFqanVnDrV19lJOulJe3vFwYOR33xDsSAAj4BHwCOKWgAeyeuPw2QrjUZT11RF12W5bpJPqogNU14eRf373xxf31fPnpE3g+b4eOCRFAl4NDF4RKZYFZXqEyee3r0L4x5JlIBHwCPl45GMw0JSj3HCIzn/cXh6epLfgBLxiEw3LC3bs7LIO8HLvr7aM2egazb1BDyaYDxCKc3MrCk6GnhEPQGPgEdKxqMxGxaSQgCPlJFHKIV//nm5t3dfVxe82C9pAh5NJB4lGxg0XLok+iLnIz6/1NOTSkEAHgGPgEcUtTAueKTAYSHl98cBPGIwJeVRtp1dwDvvDF2fbGjYnJAAPKKegEcTgEeJc+dyz58Xfdb8/OFDjp/f1Z9/pl4QgEfAI+ARRS2MCx4pcFhI+f1xAI8YTEl5NPKbzIHvvkvlGwAeMYFHE4JHom+uNUZEJOnrS/QNAI+YwCMGE3ikZDxS4LCQ8vvjAB4xmNLxSOo3mZkidwXgEfBoAvCoJS2NZWUl3TcAPGICjxhM4JGS8UiBw0LK748DeMRgSsojpmxvMjNF7grAI+CRsvMo6E9/kuUbAB4xgUcMJvBI+Xg0JsNCCoV3NtqYn74YP8I+wCPl4hGZpHiTmSlyVwAeAY+UnUcyJuARE3jEYAKPlIxHYxXxF09ravzj7fHou70yVKBS8Sjo/fdH2Jpla0vxj2MC8Aglid5kZorcFYBHwCPgEfAIeAQ8Um4elZWVOTs7S9p6JGguXmzqtN+N8ZZ4dOJGdUPng79sCvZMLJXmj0MqHtUxmflbtgxdHzZtWktqKhUfTAweSfcmM1PkrgA8Ah4Bj4BHwCPgkVLySCgUnj9/fs6cOVKMeyQU3tm6ckVqYY1EPOI2V1H81RqcSp7lFS0kCLz7UW37/Q83h0j8xyHCI25zFcVfLeqbLCgoiJ45k1yZ5+hIvflElEdPnjzp6uoiYcTt4FbyK+XPI24Ht+ZODRUeyfgms+hdQV1LndvB5bZwiQEecTvuV/I7FMKj81fiFMIjdF3Eo66OR9zKjknLI1QWSB495VZpeobJ6RsQ4dFTbtXVn/4jn29AlEdPuVU93GqCeM2jpx3cHn6l/HmUEh364E6N/HmEPi/JoydPnvCLiiYPjzavW4c+r/x5dOXcOYXwaKu9PcmjTh7v/v37VFwxLnhUXl7u7Oz8P//zPwhGP/zww7Fjx+7evUv9DDHBJ7cf8CUIYlge0d4M192bEI/SbyZS/NUWN3cKCUJIEEk1d/65K0KaPw4RHqXfTKT4q2U7O5MyKPf2vvTZZy1paWixp6YmXkOD4h8H4lF1dXVFRQXJo/Si9JT8FPnzCF1X0jfXGiV/k1n0rqCupc4qZbGKWMQAj9KLqlLyyxXCo6P+gQrhEbou4lFxfnVWSvmk5REqCySPuOmJmHuwnL4BER5x0xMvz/y3fL4BUR5x0xM5rFSCeM0jblF6bX6K/HkU7HeoNj9F/jxqKGXV5qeQPKqurs6Pj588PFpjaYk+r/x55O/joxAerbOyInlUkpFRUVFBxRUK5lFwcDDZXPSXv/yFwWDQ6XQejydRJtobCxcZb+AIBAKBYL8b49SFGIFAfI5FWo8aWjjUf7smp1Oev3x1uaTx2ctXH2+9IPEfhwiPGlo41H+7IVOmNISHiz5XIoTCkj17JPrjQDzq7+9/8uQJyaOGzgZuB1f+PELXpcgjWd5kZorcFdS11Bs6G5q7mokBHjV0PuR23FcIj8JiryuER+i6iEc9nU+bufcnLY9QWSB59KyBo+0l1X97pEgiPHrWwIlTkaApVPaCQF73aXMDQbzm0bPOhqcdXPnzKC027GkHV/48Qp+X5FF/f39HVdXk4dFWe3v0eeXPo9jgYIXwyM3RkeRR9+3bT548oUILRfLo+PHjCEbGxsaXLl0iCCIwMFAKHhWkR6sPxM8zP/lOXd1l769icyxV36P3nYKOplUm1dyhMZhGfimDttqGZP1/9u4zrImsCwAwN7QASugKJPQigkoXELCAIopYEVaxKygKgr2gWFFXWcWOKPauYMeKdKWD9KGOgBJByae7K65lvh8DEaQYKYmac57zIzNz504yBd7n3jsz36+kE3euHZeUbCqkVkcjtX9y/KJjjzp5J3NIk/8KMPZIAMYewdgjGHskICAAY49g7BFnwXseCQkJzZ49+/79+0RHedQ0umlodkhsnt+lxJbzlVacvptbse8xB61QHeVR3IIFbBi9SkoiPzATEy8bGHB+cvyiPGraudYy4c41zhN4BDwCHoUAjzxCgEe/Bo/evn27f/9+c3Nzsg1JTU1t9erVPy2PvhDEk1Jmv41fMeF1Lp4ckNR9PGL7gPn06eX+/UMEBJJWrmT7IG3TJg5PDuAR8Ah4BDwCHgGPgEe/Bo/YkZSUtGjRIvbQbAsLiz179jDbGUDUiegYj3wuJJAS+kIQW+6k01eeuZdbQU5mV72x3H7t+5V0gkdPly1rOvOCtvbLmJgO3LlGxi/Eo/hFi07Kyp6Qlm4rOf+vADwCHgGPgEfAI+DRL8Yjdpw4ccLOzq4DN/ZzHh3jkYBHiJTv8bNJRWwkkbnuegqnNXSUR+fU1FpdlODj89vzqP1X0nKYwKMQ4BHwCHgkIBACPPIIAR79qjwiIy8vb9WqVT8bjwQ8QiQXNxNSq6OR2swO8egIhdJOcjJy+TfgEbyStvMJPAIeAY9CgEceIcCjX5tH3Rod5tGCs3FsGCWVNTwGKbGEabCRM150buxRhwff/NI8CoFX0nZRAo+AR8CjEOCRRwjwCHjUZnSMR+TQ7C8E8bSU2X/TZQGPkJXhSWwtbbqV9v1KgEeNfw7glbTAI+AR8Ah4BDzi2oUPPOIoOsOjZVeeNp2p7X8hBnvZrXeufZNXBgyojo8ncVB5//55LS0OT47fgEdkwitpO5bAI+AR8CgEeOQRAjwCHrUZHeaR2urWH6rrcyGBOzx6FhREsuDju3dR06b90Mnxq/MIXknbyQQeAY+ARyHAI48Q4BHwqM3oGI/IHPTn9T+OPhLwCBHxCt15P+thftXeqBy5JSeFF4R+f/VO8Ojh5Mnva2pIFuQdOhSC0I+eHL8oj7r2lbTAI+AR8Ah4BDwCHnGoBeARp0f31jOcfbda3ss69sCjV+/eC84/8v0aOsSjs6qq+K1bpAxeZ2Z24L6tX5pHXftKWuAR8Ah4BDwCHgGPONQC8IijQ+txOpbE0PobqdOPPyY/rwpPKqhmfSGI1RHJ368EhmY3/jn4IR514StpgUfAI+AR8Ah4BDziUAvAI44O7fmU4i8EYffXLQGPkOtZ5V8IIvhRtoBHiMnWq18I4uYz/PuVAI8a/xzAK2mBR8Aj4BHwCHjEtQsfeMRRdIxH5IOOkGeIgEfI5y/EF4IYsee2gEeIwtJTXwgiGnvx/Uq64s61Dp8cvyiPuiSBRyHAI+AR8EhAIAR45BECPAIetRkd49GNLPwLQQzedcP5wF2yZ42cTz4r8mh8wfcrAR55hACPgEfAI+AR+0IAHgGPuHPhA484io7xaO6pmKavWjueWCjgEXLzGU5Ojt4X+f1KoHOt8c8B8Ah4BDwCHgGPgEdcu/D5mkcf3hf7znFR09MzHTYhMjGnnZId45GAR0hoXD6JoYf5VRLexwQ8Qj58+vyFIA5E53JUA/DIIwR4BDwCHgGP2BcC8Ah4xJ0Ln695tHGZx9rthwiCeFH81MZkTNn7922V7DCPBDxCZPxOKCw9xZ5cfyPVZOtVTlfvEI9OSEu3nxyeHMAj4BHwCHgEPAIeAY/4i0dfvjx/eO1U6vMqgiA+fiwbbTw0vfJlW4U7xiOhBaHf5A+fHDD2yCMEeAQ8Ah4Bj9gXAvAIeMSdC59/ecSO/LT7uzYvnuK5gtl2GTaP0nITo59yenKwX0n7TWZU1E4KecBRJY08IrfL4aElO9cizM1DBATujBx5x9Hxkr5+B06OgICA6urqgoKCjx8/kjpJK06LzogufV3KfR6R2+UyjwxNDKMzoqv+V0UQxPuPn9OKK6Mz8ktf/8OfPKqurs5MzX9R+g9phdy0Su7tgSY8Sj4WwbU90JRHuWmV5LVA8qgmLbE0+p7NptbfGtT12cgjcrsRZj/wCPjOXwjs7X6qKicIgvj4vqY4rTQj+tPrUu7z6Fzonk+vS7nPI/L3kjwi/zC+zs8n/3cuP3aHezuBRzzydHcnfy8f8qg4MTErOvrjx4+ciOL34dGnT+WrPP2mTrCZ7b2h6vPnposEmscyf2+ciSWkRd1+FM7hoW2LR2QabORAGI08IrfL4aFtyqOMwEDiy5fIUaM6cHIEBASUlZWlpqbW19eTPErISbgdf7voVRH3eURul8s86mfU73b87Yo3FQRBvP/4OSGn+HZ8atGrt/zJo7Kysvjo1IqitySP0hKKubcHmvAo/vBFru2BpjxKSygmrwWSRxUJUdm3w60CTnNpDzTyiNzuVWMjbl4I7O1+qCghCIL4+L4iJyE7/vaHV0Xc51HYvm0fXhVxn0fk7yV5RP5hfJWTQ/77XHLkFvd2Ao94NNvVlfy9fMijnKioxNu36+vrW1XEN/H78Kgxqv3mumzdd6qtxQId6lzr6RP2TUr5Hldbfe5CSvEXgjgcm/f9SjoxNLtLeMTeA9C5Bp1rBHSuNfy1gM416FwjCOhc49YR5zmP+K5z7ePHssvH9xX+73/kZFjwpkVrtrdVuGM8aiu1/S+Q97J9vzDwyCMEeAQ8Ah4Bj9gXAvAIeMSdC59/eUQQrzxcnPaEXSUI4tOn8qkOdmFXHrRVtGt51Dfg0heCuJtb8f3CnePRSXl5No9Oysuzk8OTA3gEPAIeAY+AR8Aj4BG/8YioLk12GW5l5TjaSs9w3Z+H2ynZhZ1rGmvP385+zn7/2ncSnnvU+OcAeAQ8Ah4Bj4BHwCOuXfh8zaOG+B/ru0U6xqP2h2Zr+Z//fiXAo8Y/B8Aj4BHwCHgEPAIece3CBx5xFF3Lo/TntU77OXijiEcHeRQ9a9YRCqXzJwfwCHgEPAIeAY+AR8Aj4FGb0TEe8eqxkGTrUVl4+F1n586cHMAj4BHwCHgEPAIeAY+AR21Gx3jUBdnpzrXP//2Xf+TINSurDpwcwCPgEfAIeAQ8Ah4Bj4BHbUZnOtfMt0UIeISMDL7juPeO/oZLP3ZydPSlIhEDB2YHB79/9YrtpH9evMgIDLygo8P5yQE8Ah4Bj4BHwCPgEfAIeNRmdJ5HgZEZXwhi1D7Ohhyxs9PvXAs3M3u2e/e/1dUwNPuHEngUAjwCHgGPBARCgEceIcAj4FGb8evyiMx7Y8eWXr4MPOI8gUchwCPgEfBIQCAEeOQRAjwCHrUZvyiP7owcWXTmTNO7+t+VlaUGBHB4cgCPgEfAI+AR8Ah4BDwCHrUZneSR/NKTbB7JLz3Jzu9X0iEe3Rw6tODYsc8fPrBV9N/btzn79l014fQt38Aj4FEI8Ah4BDwSEAgBHnmEAI+AR21GZ3jUVu57nPP9Sjp951rxuXO3R4zo2MkBPAIeAY+AR8Aj4BHwCHjUZvxyPKq4d+/RH3908uQAHgGPgEfAI+AR8Ah4BDxqMzrGoy7IDvHoqKhol5wcwCPgEfAIeAQ8Ah4Bj4BHbUYneWS85arnmdjVEckLzsaZbg3/gXW76M61jp0cwCPgEfAIeAQ8Ah4Bj4BHbUaHeTRg05W8l3XfdKtlV73RC+DsryrwyCMEeAQ8Ah4Bj9gXAvAIeMSdC5+vefQvq2DJ3MnamgYqetZb951qp2THeETxPML69wNJopwXbxJLmDkv3pCTNe/ec1QJ8MgjBHgEPAIeAY/YFwLwCHjEnQufr3m0euH09TtDCIL48A77w27Y+ci4tkp2jEde5+K/EERKeY3yijPsmVK+xx/kV34hiOnHH3+/EuCRRwjwCHgEPAIesS8E4BHwiDsXPv/y6OPHsrVLFqTgleRk8OYVAbtC2yrcMR7teZT9hSDGHvz2ZBq9L/ILQey4l/n9SoBHHiHAI+AR8Ah4xL4QgEfAI+5c+PzLo6bx8WOZi43tlYdP2irQMR6RN/Zb7bj2zfxBf17v1hv7u+rkAB4Bj4BHwCPgEfAIeMS3PKoI8JvjvmD1N3MFmscyf2/SKNFPOT052E/Npi0+3jQ7xqPop/e4fHKQPCooKHj27BkbRtEZ0feT7nOfR+R2uc+j6IzomNQYopFH0Rn595OyeMKjoMNhPOERuV2SR1lpBbH3s/iWR+S1wOZRafQ909VhXNoDTXhUGn3vfD99bl4I7O3mxzwgiAYelWZEFyTd5z6PTh74syDpPvd5RP5eNo8KCgqSbt7kHx7NdnUlfy/3eXR4+3ae8MjT3Z3No6zo6GfPnnHiid+HR58/4ysWTHGdt6zq8+d2ijVtPUrJjufw0HbtYyFTsuO5fHKQPKqqqiorK2PzKAVLSchJ4D6PyO1yn0cpWEpqfirRyKMU7HlCTjFPeHTgxDme8IjcLsmjksLKtIRivuUReS2wecRMiR/oz8Grgbokm/CImRJ/ybA/Ny8E9nYrUp8QRAOPmFhKRU4C93l0MWxvRU4C93lE/l42j6qqqnKioviHR57u7uTv5T6PTuzZwxMeec+ezeZRcUpKWVkZJ6j4TXj06VO55x+j56/Y8r/vlRT4pZ6a3VUnB3SuQeeaAHSuQecadK4JCAhA5xp0rnEWvwmPgjYsmbtkAyclO8YjiueR9vP7lQCPGv8cAI+AR8Aj4BHwCHjEtQuff3n0z9sCUwZDukms2XawrcId41EXJPDIIwR4BDwCHgGP2BcC8Ah4xJ0Ln3959EMBPAIeAY8I4BEZwCPgEUEQwCNuHXHgURfU230BPAIeAY8I4BEZwCPgEUEQwCNuHXHgURfU230BPAIeAY8I4BEZwCPgEUEQwCNuHXHgURfU230BPAIeAY8I4BEZwCPgEUEQwCNuHXHgURfU230BPAIeAY8I4BEZwCPgEUEQwCNuHXHgURfU230BPAIeAY8I4BEZwCPgEUEQwCNuHXHgURfU230BPAIeAY8I4BEZwCPgEUEQwCNuHXHgURfU230BPAIeAY8I4BEZwCPgEUEQwCNuHXHgURfU230BPAIeAY8I4BEZwCPgEUEQwCNuHXHgURfU230BPAIeAY8I4BEZwCPgEUEQwCNuHXHgURfU230BPAIeAY8I4BEZwCPgEUEQwCNuHXHgURfU230BPAIeAY8I4BEZwCPgEUEQwCNuHXHgURfU230BPAIeAY8I4BEZwCPgEUEQwCNuHXHgURfU230BPAIeAY8I4BEZwCPgEUEQwCNuHXHgURfU27F49zpnlPnIAharnTLAI+AR8IgAHpEBPAIeEQQBPOLWEQcedUG9HYgXWLKr4yA56f7Ao5YnB/AIeAQ8Ah4Bj4BHwCO+49HbN7k2BkMPXAm30RsEPGp5cgCPgEfAI+AR8Ah4BDziOx59+lT+4suX//4r/SEe5ZVmcO/kaMKjvNIMLp8cJI/evn1bX1/PhlFeVV7RqyLu84jcLvd5lFeVV/GmgmjkUV7V66JXb3nCo3PXI3nCI3K7JI+qK+sqit7yLY/Ia4HNo7/zMmw2nePSHmjCo7/zMiLMTLh5IbC3+6GihCAaePR3Vd6HV0Xc51Hk5RMfXhVxn0fk72Xz6O3bt69ycviHR0s8Pcnfy30eXT9xguc8qs7Pr6+vbwcJ7PhNeERGWzwSaB7L/L1xJlZQnnX7UTj3To5GHpHb5fLJERAQ8M8//6SmphYVFZE2KnhZcDv+dmxWLPd5RG6XyzwyNDG8HX87OTeZIIj3Hz8XvKy7HZ8am1XIEx4dOHGOJzwit/v+4+d//vknPjo1ObaQtEJ5QR339sBPwKPygjryWiB59G9BVvbtcNPVYVzaA408Ird7vp8+Ny8E9nbLkxMIgiA+vv/3ZUF2/O3yrFju8yhs37byrFju84j', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(82, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 164, 0, 0, '', '', '', 'De Waarde van Morningstar\'s 5 sterren!', '<p>Het rendement van de belegger is aanzienlijk lager dan het marktrendement en zelfs lager dan het rendement van de fondsen waarin wordt belegd. Dit feit wordt continue aangetoond in onafhankelijke onderzoeken.</p>\r\n<p>“Welke criteria gebruiken beleggers bij het selecteren van de beleggingsfondsen?” Het antwoord luidt ‘past performance’, oftewel de gerealiseerde rendementen. Beleggers kopen de sterren uit het verleden, de beleggingsfondsen met vijf Morningstar sterren. Beleggingsfondsen die awards hebben ontvangen juist vanwege hun prestaties.Echter wat beleggers zich niet realiseren is dat de winnaars van gisteren de verliezers van morgen zijn. De vijf-sterren zijn gebaseerd op historisch rendement- en risico karakteristieken van het betreffende fonds in vergelijking met beleggingsfondsen die beleggen in dezelfde soort beleggingen. Meer is het niet.</p>\r\n<p>De toezichthouder stelt niet voor niets verplicht om beleggingsfondsen te verplichten dat rendementen uit het verleden geen garantie vormen voor de toekomst, zelfs niet als het fonds in het verleden vijf Morningstar sterren heeft mogen ontvangen. Deze kwalificatie zegt namelijk helemaal niets over de toekomstige rendementen die het fonds zal gaan realiseren, behalve dat de kans groter is dat het fonds slechter dan gemiddeld zal gaan presteren. <br />Een recente studie van R.W. Baird bevestigd wederom dat het voor beleggingsfondsen nagenoeg onmogelijk is om structureel tot de best presterende beleggingsfondsen te blijven behoren. De kans dat een beleggingsfonds tot de top in zijn klasse blijft behoren is zelfs kleiner dan dat je op basis van kansberekening zou mogen verwachten.</p>\r\n<p><img src=\"data:image/png;base64,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\" alt=\"\" /></p>\r\n<p>&nbsp;Wilt u het onderzoek zelf lezen, klik dan <a target=\"_blank\" title=\"Do ratings have predictive value\" href=\"images/stories/home/Downloads/Do-Ratings-Have-Predictive-Value.pdf\">hier</a>.</p>\r\n<h2>Wat moeten beleggers leren van deze lessen?</h2>\r\n<p>De belangrijkste conclusie die belegger moeten trekken is dat zij niet op jacht moeten gaan naar het winnende beleggingsfonds. Dat is namelijk een verliesgevende strategie. Elk jaar zullen er beleggingsfondsen zijn die – puur op basis van geluk – tot de best presterende beleggingsfondsen zullen behoren. Een belegger dient dit gegeven simpelweg te accepteren. <br />Een verstandige belegger zal begrijpen dat het betreffende fonds alles in het werk zal doen om de aandacht op deze prestatie te vestigen met als doel beleggers te verleiden geld te investeren in het fonds. Zo zal er nog meer geld verdiend worden door het betreffende fondsenhuis. </p>\r\n<p>De beste en meest gerenommeerde fondsenhuizen zullen nimmer reclame maken voor gerealiseerde prestaties.</p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(83, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 165, 0, 0, '', '', '', 'Indexbeleggen of actief beleggen? Eindstand: 3 - 1', '<p>Wat hebben 25%, 25%, 25% en 25% gemeen, behalve dat het samen tot 100% optelt? Het is een patroon dat bij actief beheerde beleggingsfondsen van toepassing is als de prestaties van deze actief beheerde beleggingsfondsen wordt vergeleken met indexbeleggen.</p>\r\n<p>Gemiddeld, gemeten over een periode van 5 jaar, zal 25% van alle actief beheerde beleggingsfondsen de relevante benchmark hebben verslagen, zal 25% met een klein percentage achter zijn gebleven, zal 25% flink zijn achtergebleven en zal 25% van de actief beheerde beleggingsfondsen niet meer bestaan. De kans dat een belegger door gebruik te maken van indexfondsen een beter rendement zal maken in vergelijking met actief beheerde beleggingsfondsen is dus 3 staat tot 1.</p>\r\n<p>Elk half jaar wordt door S&amp;P de rendementen van alle Amerikaanse beleggingsfondsen geanalyseerd. Het rapport dat eind 2013 uitkwam toont aan dat, gemeten over een periode van vijf jaar, gemiddeld 72,4% van alle actief beheerde beleggingsfondsen achterbleef bij de benchmark.</p>\r\n<p><img src=\"data:image/png;base64,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', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(84, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 166, 0, 0, '', '', '', 'Asset-Class beleggen of indexbeleggen?', '<p>Een belegger maakt de allerbeste rendementskans zodra er gebruikt gemaakt wordt van passieve beleggingsfondsen in plaats van actief beheerde beleggingsfondsen. Passieve beleggingsfondsen hebben als belangrijke kenmerken dat de kosten zeer laag zijn, de spreiding zeer groot en de omloopsnelheid zeer laag is.<br />Deze beleggingsmethodiek wordt indexbeleggen genoemd. Indexbeleggen is echter een vorm van passief beleggen. Er bestaat namelijk nog een andere vorm van passief beleggen en deze methode heet asset-class beleggen.</p>\r\n<p>Hieronder ziet u de verschillen tussen de drie beleggingsmethodieken:Verschil in rendement tussen asset-class beleggen en indexbeleggen</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"281\" /> <col span=\"3\" width=\"205\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"21\" width=\"281\"></td>\r\n<td class=\"xl66\" width=\"205\"><strong>Actief Management</strong></td>\r\n<td class=\"xl66\" width=\"205\"><strong>Passief Indexbeleggen</strong></td>\r\n<td class=\"xl66\" width=\"205\"><strong>Asset Class Beleggen</strong></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"33\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"33\" width=\"281\">Rendementsdoelstelling</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Het verslaan van een specifieke benchmark</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Het nastreven van het benchmark rendement</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Het nastreven van het rendement van een asset klasse</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"33\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"33\" width=\"281\">Gerealiseerd rendement</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Gemiddeld 2,75% lager dan het benchmark rendement</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Gemiddeld 0,60% lager dan het benchmark rendement</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Gemiddeld 0,40% lager dan het rendement van een asset klasse</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"21\" width=\"281\">Gemiddeld aantal posities per beleggingsfonds</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Tussen de 100 en 150</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Tussen de 100 en 1.000</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Tussen de 4.000 en 12.000</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"33\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"33\" width=\"281\">Omloopsnelheid</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Zeer hoge omloopsnelheid (&gt;100%).</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Zeer lage omloopsnelheid (gemiddeld 10%)</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Zeer lage omloopsnelheid (gemiddeld 10%)</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"33\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"33\" width=\"281\">Spreiding transacties</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Gespreid door de tijd</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Transactieconcentratie bij aanpassing indexsamenstelling</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Gespreid door de tijd</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"33\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"33\" width=\"281\">Basis beleggingsmethodiek</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Gebaseerd op voorspellende beleggingsmethodieken</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Gebaseerd op marktkapitalisatie gewogen index</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Gebaseerd op academisch en statistisch bewezen beleggingsgrondslagen</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"33\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"33\" width=\"281\">Stijldrift</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Grote stijldrift.</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Geringe stijldrift</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Consistente blootstelling aan de gewenste asset klasse.</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"49\">\r\n<td class=\"xl68\" height=\"49\">Riskfactor management[1]</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Weinig. De meeste onderzoek heeft betrekking op het selecteren van individuele beleggingstitels</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Weinig. Nagenoeg al het onderzoek richt zich op de totale markt</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Veel. Is gebaseerd op het veelgeprezen factormodel van de professoren Fama en French</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"49\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"49\" width=\"281\">Gedragsmanagement</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Nee. Beleggers worden aangemoedigd om continue te zoeken naar de beste beleggingsmogelijkheden.</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Nee. Beleggers worden aangemoedigd om continue te zoeken naar de beste indices.</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Ja. Beleggers worden aangemoedigd om een van te voren bepaald beleggingsplan vast te houden.</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"49\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"49\" width=\"281\">Fondsmanager drift</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Ja. Beleggers zijn continue op zoek naar het ‘winnende’ beleggingsfonds en zullen dus vaak van manager wisselen</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Nee. De strategie wordt niet bepaald door de fondsmanager.</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Nee. De strategie wordt niet bepaald door de fondsbeheerder.</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td rowspan=\"2\" class=\"xl67\" height=\"42\" width=\"281\">Kosten</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Aandelen: 2,75%</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Aandelen: 0,60%</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Aandelen: 0,50%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"21\" width=\"205\">Obligaties: 1,25%</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Obligaties: 0,50%</td>\r\n<td class=\"xl67\" width=\"205\">Obligaties: 0,40%</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<div>Door gebruik te maken van het factormodel van Fama / French kunnen beleggers hun rendement aanzienlijk verbeteren. Ter indicatie hebben we hieronder een grafiek opgenomen waarin we twee beleggingsmethodieken met elkaar vergelijken. We vergelijken ons model 10, dat is gebaseerd op het fama/french factormodel, met een commerciële wereldwijd gespreide index (MSCI All World Country Index). Ons model 10 is ingevuld met behulp van bestaande beleggingsfondsen, dat betekent dat we rendementen vergelijken van een bestaande portefeuille met de rendementen van een index. In de praktijk liggen de rendementen van indexfondsen lager ten opzichte van de index.</div>\r\n<div>&nbsp;</div>\r\n<div><img src=\"data:image/png;base64,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\" height=\"522\" width=\"800\" /></div>\r\n<div>Het gemiddelde jaarrendement van ons model 10 bedraagt 9,71% tegen 4,59% van de MSCI ACWI index. Dit verschil wordt volledig verklaard door gebruik te maken van het wetenschappelijke factormodel van Fama/French.</div>\r\n<div>&nbsp;</div>\r\n<div>De Vries Investment Services gebruikt daarom als leidende beleggingsmethodiek asset-class beleggen voor haar cliënten.</div>\r\n<div>&nbsp;</div>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(85, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 167, 0, 0, '', '', '', 'Premiejagen voor een hoger rendement', '<p><strong>Het nemen van een afgewogen risico levert beleggers een hoger rendement op. De kunst is om deze risicopremies te oogsten.</strong></p>\r\n<p>In een <a target=\"_blank\" href=\"images/stories/nieuwsbrief/Noors_Staatsfonds.pdf\">artikel </a>in het Financiele Dagblad van vrijdag 4 april werd beschreven hoe het grootste beleggingsfonds ter wereld, het <a target=\"_blank\" href=\"http://www.regjeringen.no/en/dep/fin/selected-topics/the-government-pension-fund.html?id=1441\">Noorse Staatsfonds</a> (€ 600 mrd +) waarin alle gelden van de olie opbrengsten van dat land worden belegd, te werk gaat. In het kort komt het erop neer dat er een aantal risicopremies zijn te definieren waar iedere belegger van zou kunnen profiteren.</p>\r\n<p>Aldus emeritus hoogleraar Elroy Dimson van de London School of Economics vorige week op een congres van Morningstar in Amsterdam. Econoom Dimson is voorzitter van de strategiecommissie van het Noorse staatsfonds.</p>\r\n<p>Dimson raadt beleggers met een langetermijndoelstelling aan hun portefeuilles zo in te richten dat zij risicopremies kunnen opstrijken. \'Dat is over een langere periode een stabielere manier van beleggen dan het najagen van stijgende markten.\'</p>\r\n<p>De Vries Investment Services biedt particuliere beleggers in de Benelux een vergelijkbare beleggingsfilosofie als het Noorse Staatsfonds. Door onze portefeuilles zo in te richten dat beleggers maximaal profiteren van deze risicopremies en de kosten te minimaliseren, bieden wij iedere belegger op termijn de grootste kans op het behalen van hun financiele doelstellingen. Op onze website kunt u uitgebreide informatie vinden over deze aanpak.</p>', '50|-|'),
(86, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 168, 0, 0, '', '', '', 'Indexbeleggers behoren tot de 11% beste beleggers!', '<p>Menig (professionele) belegger gebruikt historische rendementen bij het selecteren van een beleggingsfonds. Een groot probleem dat gepaard gaat bij het gebruik van historische fondsrendementen is dat de rendementen van veel fondsen niet wordt meegenomen in de berekening van de gerealiseerde rendementen. Dit wordt veroorzaakt door het feit dat veel beleggingsfondsen, vaak ten gevolge van een slecht rendement, de deuren sluit of op gaat in een ander beleggingsfonds. Dit effect wordt ‘survivorship bias’ genoemd. <br />Dit effect zorgt ervoor dat de getoonde rendementen van beleggingsfondsen hoger is dan de werkelijk gerealiseerde rendementen. De rendementen van de gesloten of gefuseerde beleggingsfondsen worden namelijk buiten beschouwing gelaten.</p>\r\n<p>De beleggersindustrie houdt echter niet van slecht presterende beleggingsfondsen. Daarom worden juist deze fondsen gesloten of samengevoegd met een beter presterend beleggingsfonds. Het stelt hen in staat om het vermogen van beleggers te houden en de slechte prestaties van hun beleggingsfondsen te maskeren.<br />Morningstar publiceerde een <a target=\"_blank\" title=\"artikel Morningtar\" href=\"http://news.morningstar.com/articlenet/article.aspx?id=642512\">artikel </a>dat dieper op dit fenomeen ingaat. De schrijver Michael Rawson schrijft dat het gemiddeld rendement van alle beleggingsfondsen die in de Morningstar-categorie ‘gemengd groot’ beleggen over de afgelopen 20 jaar (einde maart 2014) 8,9% bedraagt. Het gemiddeld rendement van een S&amp;P-ETF bedraagt over dezelfde periode 9,4%.</p>\r\n<p>Een belegger die deze data ziet, zou de conclusie kunnen trekken dat alle beleggingsfondsen tezamen slechts 0,5% per jaar achterbleef bij het rendement van een ETF. <br />Maar het verhaal stopt niet hier. Morningstar legt uit dat veel beleggingsfondsen momenteel weliswaar in de Morningstar-categorie ‘gemengd groot’ vallen maar twintig jaar geleden onder een andere categorie vielen. Deze bias wordt ‘look-ahead’-bias genoemd. Deze bias ontstaat dus wanneer een beleggingsfonds gedurende een de periode haar beleggingsbeleid wijzigt maar dat aan het begin van de meetperiode die niet bekend is. Een belegger die twintig jaar geleden een keuze moest maken uit al die beleggingsfondsen moest dus kiezen uit een totaal andere lijst beleggingsfonds als de lijst die we momenteel zien.</p>\r\n<p>Echter, dankzij het ‘survivorship bias’-effect wordt het rendement van de beleggingsfondsen die aan het begin van de periode wel bestonden maar in de tussenliggende periode de poorten sloten niet meegeteld. Corrigeren we het rendement van alle beleggingsfondsen dan daalt het gemiddeld rendement van alle beleggingsfondsen tot 8,1%. Als we een ranglijst zouden maken van alle beleggingsfondsen dat stijgt de ETF met stip naar de top 11% beste beleggingsfondsen. Voor een indexbelegger betekent dit dat zijn belegging, gemeten over een periode van twintig jaar, tot de 11% beste beleggingsfondsen behoort en dus 89% van alle andere beleggingsfondsen achter zich laat!</p>\r\n<p><img alt=\"\" src=\"https://im.morningstar.com/content/CMSImages/2275.jpg\" /></p>\r\n<p>Morningstar heeft echter ook gekeken naar de kans dat een beleggingsfonds haar activiteiten beëindigd. Morningstar concludeert dat, weer gemeten over een periode van twintig jaar, slechts 34% van alle actief beheerde beleggingsfondsen tegen 55% van passief beheerde beleggingsfondsen. Beleggers straffen dus blijkbaar slecht presterende beleggingsfondsen door over te stappen naar andere beleggingsfondsen.</p>\r\n<p><img alt=\"\" src=\"https://im.morningstar.com/content/CMSImages/2276.jpg\" /></p>\r\n<p>Een belegger kan met deze kennis de mooie marketingverhalen van fondsenhuizen gemakkelijker doorprikken. Fondsenhuizen leggen namelijk de focus op hun best presterende beleggingsfondsen en zorgen ervoor dat de slecht presterende beleggingsfondsen uit het zicht worden gehouden of ‘vergeten’ te melden dat een groot gedeelte van de beleggingsfondsen niet eens meer bestaat.</p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(87, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 169, 0, 0, '', '', '', 'Fabeltjeskrant : Stock-picking', '<p>Dit is de tijd om de juiste aandelen te selecteren, oftewel, het is&nbsp; een ‘stock-picking’ markt. Daarom zijn beleggers veel beter af met een actief beheerd beleggingsfonds. Continue wordt deze boodschap afgegeven door de beleggersindustrie. Het doel van deze boodschap is om te voorkomen dat beleggers indexfondsen selecteren maar juist kiezen voor actief beheerde beleggingsfondsen.</p>\r\n<p>Met deze boodschap verklaart de industrie feitelijk dat zij in staat zouden zijn om vooral de ‘winnende’ aandelen te kunnen selecteren en de ‘verliezende’ aandelen te kunnen mijden. <br />Wat beleggers zich moeten realiseren is, wat de beleggersindustrie ook zegt, de wetten van logica niet veranderen. Alle aandelen zijn in het bezit van beleggers. Dat betekent dat als een belegger een hoger rendement dan het marktrendement realiseert, er een belegger moet zijn die een lager rendement realiseert. Betrekken we de fondskosten erbij, dan toont elk onderzoek continue aan dat actief beheerde fondsen als groep een lager rendement realiseert dan passief beheerde fondsen. Dat kan ook niet anders.</p>\r\n<p>Maar laten we wat dieper ingaan op de claim van de beleggersindustrie dat actief beheerde beleggingsfondsen in staat zijn om te profiteren van een ‘stock-picking’ marktomgeving. Men heeft het over een ‘stock-picking’ marktomgeving als aandelen verschillende richtingen op bewegen en niet allemaal dezelfde richting op. Zodra aandelen verschillende richtingen op bewegen kan een fondsbeheerder eenvoudiger zijn kwaliteiten als ‘stock-picker’ aanspreken en zijn toegevoegde waarde aantonen.</p>\r\n<p>Helaas is er nu ook geen enkel bewijs dat deze argumenten onderbouwen. Integendeel zelfs. De meest recente <a target=\"_blank\" title=\"Onderzoek\" href=\"images/stories/home/Downloads/research-dispersion-measuring-market-opportunity.pdf\">studie&nbsp; </a>op dit gebied toont juist aan dat de kans dat actief beheerde beleggingsfondsen de markt weten te verslaan in een ‘stock-picking’ marktomgeving niet groter is dan anders.</p>\r\n<p>Hoe heeft S&amp;P Dow Jones dit onderzocht? De mate van spreiding van individuele aandelen bepaalt in wat voor soort marktomgeving er sprake is. Bewegen aandelen verschillende kanten op, dan is de spreiding hoog en als aandelen dezelfde richting op bewegen dat is de spreiding laag. Vervolgens is onderzocht of er sprake is dat actief beheerde beleggingsfondsen in een markt met grote spreiding meer in staat zijn om de markt te verslaan. Dat is namelijk wat wordt gesuggereerd. U raadt waarschijnlijk al dat dit in de data niet wordt aangetoond.</p>\r\n<p><img src=\"data:image/png;base64,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\" height=\"339\" width=\"800\" /></p>\r\n<p>De conclusie van de onderzoekers luidt dan ook: “<em><strong>The evidence shows that higher dispersion does not increase the likelihood of outperformance by active managers within the large-cap U.S. market”</strong></em>.</p>\r\n<p>De volgende keer dat u leest dat dit een periode is om aan ‘stock-picking’ te doen, weet dan dat dit een fabeltje is.</p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(88, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 170, 0, 0, '', '', '', 'Video: Zijn goede ondernemingen goede beleggingen?', '<p>Coco-Cola, Unilever, Apple, Microsoft. Stuk voor stuk prachtige ondernemingen. Beleggers zijn continue op zoek naar de beste ondernemingen om in te beleggen. De vraag is echter of al deze prachtige ondernemingen ook goede beleggingen zijn? Ons gevoel verteld ons dat dit wel zo moet zijn. Maar niet te snel. Het rendement van een belegging wordt bepaald door het risico dat bij een belegging hoort. \"Hoe kan het dan zijn dat beleggen in ondernemingen die duidelijk minder risicovol zijn beleggers een hoger rendement zou bieden?\" Het eenvoudige antwoord is dan ook dat dit niet het geval is!</p>\r\n<p>De professoren Meir Statman en Deniz Anginer [2010] publiceerden een <a target=\"_blank\" title=\"Stocks of Admired Companies and Spurned Ones\" href=\"images/stories/home/Downloads/SSRN-id1540757%20Stocks%20of%20Admired%20Companies%20and%20Spurned%20Ones.pdf\">rapport </a>\'Stocks of Admired Companies and Spurned Ones\'. In dit onderzoek zijn over de periode van 1983 tot 2007 onderzochten zij de rendementen van een beleggingsportefeuille die was opgebouwd aan de hand van America\'s Most Admired Companies, zoals die jaarlijks zijn gepubliceerd in Forbes Magazine. Ze vergeleken de rendementen van deze portefeuille met een beleggingsportefeuille die was opgebouwd met ondernemingen met de slechtste rating.</p>\r\n<p>Het gemiddeld jaarrendement dat de beleggingsportefeuille die was ingericht op basis van de allerbeste ondernemingen bedroeg 13,81% over een periode van 24 jaar en 9 maanden. Het gemiiddeld jaarrendement van de beleggingsportefeuille die was ingericht met de allerslechtste ondernemingen bedroeg over deze periode echter 16,12%. Dat betekent een gemiddelde outperformance van 2,31%.</p>\r\n<p>De financiële markten zijn zeer goed in het inschatten van de risico\'s. Kwalitatief mindere ondernemingen kenmerken zich door lagere waarderingen en moeten hierdoor beleggers een hoger rendement bieden. Als dit niet zo zou zijn, dan zou geen enkele belegger ervoor kiezen om in deze ondernemingen te beleggen.</p>\r\n<p>Dit is weer een voorbeeld van hoe financiële markten echt werken. Dat is ook de reden dat wij ons juist focussen op factoren waarvan wetenschappelijk is aangetoond dat dit onze cliënten een betere rendementskans biedt.</p>\r\n<p>Onze Amerikaanse collega\'s van ifa.com hebben over dit onderwerp de volgende video gemaakt:</p>\r\n<p><span>{youtube}fbMgcTuK3GE{/youtube}</span></p>', '50|-|'),
(89, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 171, 0, 0, '', '', '', 'Morningstar: Verlaag uw kosten, verhoog uw rendement', '<p>Al vanaf onze oprichting in 2005 roepen we dat de beleggersindustrie een sector is waar je niet krijgt waarvoor je betaald. Hoe meer je aan kosten betaald, des te lager het rendement. Het is dan ook goed om te vernemen dat naast het succes van passieve beleggingsfondsen ook onderzoeken continue aantonen dat deze stelling continue waar blijkt te zijn.</p>\r\n<p>Hieronder vind u een onderzoek van Morningstar waarin deze stelling weer wordt aangetoond.</p>\r\n<h2>Morningstar:Lower Your Fees, Boost Your Returns</h2>\r\n<p>By <a href=\"http://www.morningstar.com/articles/author/35-russel-kinnel.aspx\">Russel Kinnel</a>&nbsp;| 05-22-14&nbsp;| 06:00&nbsp;AM&nbsp;|&nbsp;<a id=\"AEmailArticle\" href=\"http://news.morningstar.com/articlenet/HtmlTemplate/PrintArticle.htm?time=16280111\">Email Article</a></p>\r\n<div id=\"mstarContent\" class=\"Body1\">\r\n<p>I\'ve written before about how inflection points in the markets are the times when past performance is least helpful. Using total returns, or a risk-adjusted measure of total returns, to drive your fund selection will work fairly well when the markets continue to go in the same direction for a long time.&nbsp;</p>\r\n<p>But when you get a big market shift, things can get dicey.</p>\r\n<p>In search of something a little more dependable, I looked back at the predictive power of expense ratios to see how they fared at inflection points even as past performance was less helpful. I grouped funds by asset class and then expense ratio as of June 2008, <span>June 2009, and June 2010.</span></p>\r\n<p><span><img alt=\"\" src=\"https://im.morningstar.com/content/CMSImages/2372.jpg\" /><br /> <br /> </span></p>\r\n<p><strong><span>The Success Rate</span></strong><br /> The success rate tells you what percentage of funds survived and outperformed over the ensuing period. It\'s important to take into account funds that are liquidated because high-cost funds are more likely to be killed off than low-cost funds. Thus, failures from high-cost groups are wiped away. If you don\'t account for those failures, your study&nbsp;is survivorship-biased. Thus, I like the success rate for its ability to be bias-free. It\'s also important to use available data at the time to test the real-world results. Simply taking a data point published in 2014 and looking backward at returns doesn\'t really lead to useful information.</p>\r\n<p><img alt=\"\" src=\"https://im.morningstar.com/content/CMSImages/2429.jpg\" /></p>\r\n<p><strong><span>Expense Ratio</span></strong><br /> The expense ratio is a nearly complete, all-in measure of the percentage of assets fundholders are paying in fees. It includes money for the managers, analysts, traders, transfer agents, compliance officers, customer service reps, lawyers, directors, technology providers, research resources, and printers, plus additional profits for the fund company, brokerage, and possibly the broker or financial planner.</p>\r\n<p>The expenses are deducted in small amounts every business day, and a fund\'s net asset value is thus adjusted accordingly to account for these fees.</p>\r\n<p><strong><span>Expense Ratio in 2008</span></strong><br /> The expense ratio would have helped you make better decisions in all asset classes in 2008. Spoiler alert: It did the same in 2009 and 2010. Let\'s look at the details.</p>\r\n<p>In 2008, the cheapest quintile in U.S.-equity funds produced a success rate of 56% compared with 34% for the priciest quintile. That means your chances for success in a cheap fund were twice as great as in <span>a pricey one. For foreign stocks, it was 60% versus 28%. For balanced, it was 65% versus 29%. For taxable bond, it was 65% versus 32%, and it was 67% versus 15% for munis. So, every asset class showed strong predictive power for expense ratios.</span></p>\r\n<p>The cheapest quintile outperformed the second cheapest in every case, too, although less dramatically.</p>\r\n<p><strong><span>Expense Ratio in 2009 and 2010<br /> </span></strong>The pattern continued in 2009 and 2010. Expenses were a powerful predictor over different asset classes and time periods even though the markets swung dramatically into a rally. Past performance was not a lot of help as superconservative funds looked best in early 2009 just as it was time for aggressive funds to run. The cheapest quintile had a 59% success rate while it was 25% for the priciest.</p>\r\n<p><strong><span>What if It\'s Just a Share-Class Thing?</span></strong><br /> When you include all share classes in a test, you will have many share classes of the same fund, so naturally you\'d expect PIMCO\'s Institutional shares to beat its A shares. But what if you just used one share class per fund? Would that diminish the predictive power of fees?</p>\r\n<p>The answer is yes, but it\'s still quite powerful. In every test we still saw the cheapest quintile trounce the priciest.</p>\r\n<p>Back to domestic stocks in June 2008, the cheapest quintile\'s success rate fell a hair to 55% from 56% and the priciest quintile bounced up from 24% to 30% success rate. So you still nearly doubled your chances of success by choosing low cost funds. In foreign equities in 2008, the cheapest quintile success rate was 57% versus 37% for the priciest quintile. For balanced funds, the cheapest quintile had a 50% success rate versus 27%. For taxable bond it was 50% versus 35% and for munis it was 65% versus 32%.</p>\r\n<p>For June 2009, we saw the success of the cheapest quintile rise a bit with our oldest share class test as it rose from 59% to 61% but the priciest quintile\'s success rate also rose to 28%. For foreign equities, however, it shrunk to a 46% to 40% gap. For balanced, it was 56% versus 34%. For taxable bonds it was 47% versus 37%. For munis we saw a 41% success rate versus 26% for the priciest quintile.</p>\r\n<p><strong><span>Why Expenses Worked So Consistently</span></strong><br /> Fees matter in bull markets and bear markets. In growth and value markets, fees still matter. Thus, a performance measure can accidentally capture a lot of the noise in markets as one area moves in and out of favor and as caution reigns, then aggression.</p>\r\n<p>But expenses are just so dependable that it makes sense to make them an initial screen in your process. To quote from the book of Bogle: You get what you don\'t pay for.</p>\r\n<p>Vanguard founder Jack Bogle has pointed out that markets don\'t have to be efficient for low costs to work. We know that mutual funds as a whole will get roughly the market\'s return minus fees and trading costs. Those that charge less are naturally more likely to outperform than those with high costs.</p>\r\n<p><em><a href=\"http://news.morningstar.com/articlenet/article.aspx?id=647704\">See Part One of Kinnel\'s three-part series on fees here</a>.&nbsp;</em></p>\r\nhttp://im.morningstar.com/im/ad_module_bgd.gif\'); line-height: 17px; margin: 10px; font-family: verdana,geneva,sans-serif; float: left; font-size: 13px; border: 1px solid #cccccc;\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\" height=\"350\" width=\"565\"&gt;\r\n<table http:=\"\" im=\"\" morningstar=\"\" com=\"\" ad_module_bgd=\"\" gif=\"\">\r\n<tbody>\r\n<tr valign=\"top\">\r\n<td></td>\r\n<td colspan=\"2\"><span>FundInvestor Newsletter </span></td>\r\n</tr>\r\n<tr valign=\"top\">\r\n<td><a href=\"http://mfi.morningstar.com/Purchase.aspx?&amp;referid=AMFGNART\"><img src=\"http://im.morningstar.com/im/ad_module_mfi.png\" alt=\"FundInvestor\" height=\"296\" width=\"185\" /> </a></td>\r\n<td>Want to hear more from the mutual fund experts? Subscribe to <em>Morningstar FundInvestor</em> for exclusive research, coveted analysis and proprietary ratings—neatly packaged and delivered to your inbox.</td>\r\n<td><span>One-Year Digital Subscription </span><br /> <br /> 12 Issues | $125 <br /> Premium Members: $115 <br /> <br /> <a http:=\"\" im=\"\" morningstar=\"\" com=\"\" button_grey=\"\" png=\"\">http://im.morningstar.com/im/button_grey.png\'</a>); padding: 4px 50px 10px 10px; margin: 10px 0px 0px; width: 121px; font-family: verdana,geneva,sans-serif; height: 23px; color: #555555; font-size: 11px; vertical-align: top; font-weight: bold;\" href=\"https://members.morningstar.com/prism/InvestorPDF/DownloadPDF.html?ProductCode=NF00000001&amp;referid=AMFGNART&amp;IsQ=N\"&gt;Easy Checkout</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n</div>\r\n<div id=\"mstarAuthorShortBio\" class=\"abyline\">Russel Kinnel is director of mutual fund research for Morningstar and editor of <em>Morningstar® FundInvestor℠,</em> a monthly newsletter.</div>', '50|-|'),
(90, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 172, 0, 0, '', '', '', 'Waarom kopen beleggers nog steeds actief beheerde beleggingsfondsen?', '<p>Talloze onderzoeken tonen continue aan dat de gemiddelde rendementen van actief beheerde beleggingsfondsen achterblijven bij een relevante index. Daarnaast is er ontzettend veel bewijs dat historische prestaties in de toekomst niet kan worden voortgezet.</p>\r\n<p>Binnen de financiële sector wordt dan ook de vraag gesteld waarom zoveel beleggers desondanks kiezen om te beleggen met behulp van actief beheerde beleggingsfondsen.</p>\r\n<p>Sebastian Muller en Martin Weber geven antwoord op deze vraag in hun <a target=\"_self\" title=\"Financial Literacy and Mutual Fund Investments: Who Buys Actively Managed Funds?\" href=\"images/stories/home/Downloads/SSRN1093305%20Financial%20Literacy%20and%20Mutual%20Fund%20Investments%20Who%20Buys%20Actively%20Managed%20Funds.pdf\">studie</a>, \"Financial Literacy and Mutual Fund Investments: Who Buys active managed funds\"</p>\r\n<p>Met behulp van gegevens uit een internet-enquête uitgevoerd door een grote Duitse krant onderzochten zij of er een relatie bestaat tussen de kennis en inzicht in de werking van financiële markten (financiële geletterdheid) en het beleggingsgedrag.</p>\r\n<p>Zij concludeerden dat beleggers zich niet bewust lijken van de risico\'s en rendementen van actief beheerde beleggingsfondsen. Ook zijn beleggers niet op de hoogte van de kosten die actief beheerde beleggingsfondsen in rekening brengen. Het gebrek aan kennis van de werking van de financiële markten verklaart echter onvoldoende de historische groei van actief beheerde beleggingsfondsen die qua performance geen hoger rendement weten te genereren.</p>\r\n<p>De auteurs verklaren de sterke groei van actief beheerde beleggingsfondsen dan ook door het menselijk gedrag. Met name overmoed zorgt ervoor dat beleggers denken in staat te zijn om het winnende beleggingsfonds wel te kunnen selecteren weegt zwaarder dan de kennis omtrent de werking van de financiële markten.</p>\r\n<p>Deze resultaten zijn consistent met een <a target=\"_blank\" title=\"Mutual Funds Win and Investors Lose\" href=\"images/stories/home/Downloads/jii.2013.3.4.031%20The%20Journal%20of%20Index%20Investing%20Mutual%20Funds%20Win%20and%20Investors%20Lose%20Haslem.pdf\">studie </a>van professor John Haslem dat werd gepubliceerd in de ‘Journal of index investing’. Hier zijn de belangrijkste bevindingen:</p>\r\n<p><em>•&nbsp;&nbsp; &nbsp;A lack of investor financial sophistication provides a partial explanation. “In general, mutual fund investors appear unaware of mutual fund risks and returns, especially for actively managed funds.” He adds, “Financial literacy is a strong predictor of investor knowledge of index mutual funds, and there is a significant positive relationship between literacy and likelihood of passive investing. Investors who buy funds with high past performance appear distracted and pay little attention to costs.” They’re guilty of chasing performance, or making the mistake of “recency.”</em><br /><em>•&nbsp;&nbsp; &nbsp;Little evidence shows that even financially sophisticated investors can choose active managers who will outperform their benchmarks after expenses. Even pension plans and hedge funds, with all of their resources, have failed to do so. Again, the explanation lies in overconfidence in our abilities. Sophisticated investors do appear to select superior managers, though it’s the managers who benefit through higher pay, not the investors because the funds don’t generate alpha (benchmark-beating returns).</em><br /><em>•&nbsp;&nbsp; &nbsp;In the broker-sold mutual fund segment, actively managed funds underperform index funds. These funds have conflicts of interests that create weak incentives for identifying prudent choices. This allows the sellers to exploit ignorant or irrational retail investors. An agency conflict clearly exists between brokers and their investors.</em></p>\r\n<h2>Conclusie</h2>\r\n<p>Uit onderzoek blijkt dat het gemiddelde rendement van een passief (index)fonds superieur is aan het gemiddeld rendement van een actief beheerd beleggingsfonds. Desondanks blijkt uit onderzoek dat beleggers zich vooral laten leiden door menselijk gedrag bij het selecteren van een beleggingsfonds. Ondanks de talloze bewijzen die in het voordeel spreken van een passief (index)fonds, denken beleggers toch in staat te zijn om vooraf een winnend beleggingsfonds te kunnen selecteren.</p>\r\n<p>Hieruit blijkt dat beleggers niet in staat zijn om zelf beleggingsbeslissingen te kunnen nemen en dat zij aanzienlijk beter af zijn met een onafhankelijke – en objectieve beleggingsspecialist.</p>', '50|-|'),
(91, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 173, 0, 0, '', '', '', 'Proefschrift Dirk Gerritsen: Technische analyse werkt niet!', '<p>Het proefschrift van Dirk Gerritsen is in 2014 verschenen. In dit boek kijkt hij naar de relevantie van beleggingsanalisten. Het koersrendement rondom zowel adviezen gebaseerd op fundamentele informatie als adviezen op basis van technische analyse is onderzocht. Verder is er in het boek ook aandacht voor koersdoelen van analisten. Deze worden gekoppeld aan zowel overnamepremies als de kans op een succesvolle overname van een bedrijf. Ten slotte gaat het proefschrift in op fusies en overnames in een Europese context: wat zijn de factoren die grensoverschrijdende overnames kunnen verklaren?</p>\r\n<p>Uiteraard is dit onderzoek door Gerritsen slecht ontvangen bij technisch analisten. De commentaren lopen uiteen van \'jammer dat we weer in een hoek gezet worden\' tot \'Gerritsen maakt een fout die elke amateur belegger maakt\'.</p>\r\n<p>Wij zijn nog steeds op zoek naar een technisch analist die met behulp van zijn eigen analyses een fortuin heeft opgebouwd en niet afhankelijk is van de inkomsten van betalende beleggers.</p>\r\n<p>Wilt u het uitgebreide onderzoek lezen, klik dan <a target=\"_blank\" title=\"proefschrift Gerritsen\" href=\"images/stories/home/Downloads/Gerritsen%20-%20PhD%20-%20The%20relevance%20of%20security%20analyst%20opinions%20for%20investment%20decisions.pdf\">hier</a>.</p>\r\n<p>Klik <a target=\"_blank\" title=\"Website Gerritsen\" href=\"http://dirkgerritsen.nl/\">hier </a>voor de persoonlijke website van Gerritsen</p>', '50|-|'),
(92, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 174, 0, 0, '', '', '', 'Video: Rapport Engelse pensioengelden adviseert: Gebruik passieve beleggingen en bespaar jaarlijks GBP 700 miljoen', '<p>In Groot-Brittanië is een onafhankelijk <a target=\"_blank\" title=\"ndependent report for the UK Government on the Local Government Pension Scheme\" href=\"images/stories/home/Downloads/Consultation_LGPS_structural_reform.pdf\">onderzoek </a>gedaan naar de beleggingskosten van de pensioenen.</p>\r\n<p>De concusie luidde dat elk jaar er een besparing kan worden gerealiseerd van GBP 660 miljoen. <br data-mce-bogus=\"1\" />Dit door over te stappen van actief beheer naar passief beheer. De harde conclusie werd getrokken dat actief beheer niet leidt tot een beter rendement en als er rekening wordt gehouden met kosten de rendementen van actief beheer aanzienlijk lager liggen dan passief beheer.</p>\r\n<p>Onze Engelse collega\'s hebben over dit onderwerp een zeer boeiende video gemaakt.</p>\r\n<p><span>{youtube}Fl2jZitqB3E{/youtube}</span></p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(93, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 175, 0, 0, '', '', '', 'Actief of passief: Slechts 1 op de 100 fondsen verslaat de markt', '<p>Maar liefst 99% van alle actief beheerde beleggingsfondsen blijft achter bij het marktrendement, zo luidt de conclusie van een recent uitgekomen studie. De <a target=\"_blank\" title=\"studie\" href=\"images/stories/home/Downloads/wp1404%20David%20Blake%20of%20the%20Cass%20Business%20School%20of%20City%20University%20in%20London.pdf\">studie </a>die is uitgevoerd door the Pensions Institute at Cass Business School, onderdeel van de City University London.</p>\r\n<p>In deze studie werden gedurende de periode 1998 en 2008 de prestaties van 516 beleggingsfondsen onderzocht. De bevindingen waren in het kort:</p>\r\n<ul>\r\n<li>Het gemiddelde beleggingsfonds is niet in staat om \'outperformance\' te realiseren door middel van aandelenselectie of markttiming, zodra er rekening gehouden wordt met kosten en de factoren die bepalend zijn voor het rendement van aandelen (markt, waarde,small en momentum). Het rendement van het gemiddelde beleggingsfonds lag jaarlijks 1,4% beneden het marktrendement;</li>\r\n<li>95% tot 99% van alle beleggingsfondsen faalde met betrekking tot het genereren van \'alpha\' (dit is het realiseren van een beter rendement dan de markt, gecorrigeerd voor risico). Het aantal beleggingsfondsen dat een outperformance wist te realiseren was kleiner dan wat op basis van kansberekening verwacht mocht&nbsp; worden;</li>\r\n<li>Ondanks dat er een zeer kleine groep beleggingsfondsen in staat is geweest om een superieur rendement te realiseren, blijkt uit onderzoek dat het extra gerealiseerde rendement niet bij de belegger terecht is gekomen maar bij de fondseigenaren zelf.</li>\r\n</ul>\r\n<p>De methode die deze onderzoekers gebruikten is gelijk aan een eerdere studie van Fama en French. Ook zij concludeerden dat, gecorrigeerd voor kosten en factorblootstelling, er nauwelijks beleggingsfondsen bestaan die de markt weten te verslaan.</p>\r\n<p>De onderzoekers weten de bevindingen dan ook zeer duidelijk samen te vatten:</p>\r\n<p><em><strong>\"Taken together, the above results prove that the vast majority of fund managers in our dataset were not simply unlucky, they were genuinely unskilled.\"</strong></em></p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(94, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 176, 0, 0, '', '', '', 'Over de voorspelkracht van analisten (deel2)', '<p>Veel beleggers laten zich leiden door het advies van een analist. Als iemand in moet kunnen schatten of een onderneming koopwaardig is, dan zou het de analist moeten zijn. Het is namelijk zijn werk om de ontwikkeling van een onderneming nauwgezet te volgen. De vraag is of een analist in staat is om vooraf in te kunnen schatten hoe een onderneming zich ontwikkelt. We hebben al eerder aangetoond dat het onmogelijk is, zelfs voor een analist, om een betrouwbare voorspellng te doen over de verwachte koersontwikkeling van een onderneming. Neem nu bijvoorbeeld het aandeel BAM.De huidige koers bedraagt € 2,48. Op 7 juli daalde de koers met ruim 28,87%. Dit naar aanleiding van slecht nieuws.</p>\r\n<p>Hieronder ziet u de voorspellingen van de analisten:</p>\r\n<h2 class=\"NoLine\">Adviezen</h2>\r\n<table class=\"ContentTable\">\r\n<thead>\r\n<tr>\r\n<td>Datum</td>\r\n<td>Guru</td>\r\n<td>Advies</td>\r\n<td>Koersdoel</td>\r\n<td>Verw.</td>\r\n<td>Stoploss</td>\r\n<td>Rendement</td>\r\n</tr>\r\n</thead>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Label1\">18 jun</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/77958/BAM/Rabo-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\">Rabo Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>3,80</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Label1\">11 jun</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/77868/BAM/Theodoor-Gilissen-Bankiers/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Theodoor Gilissen Bankiers</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>5,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Label3\" class=\"ValueUp\">+28,53%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Label1\">30 mei</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/77723/BAM/ABN-AMRO/kopen.aspx\" target=\"_blank\">ABN AMRO</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,60</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Label3\" class=\"ValueUp\">+20,01%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Label1\">26 mei</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/77654/BAM/Theodoor-Gilissen-Bankiers/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Theodoor Gilissen Bankiers</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>5,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Label3\" class=\"ValueUp\">+32,94%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Label1\">15 mei</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/77460/BAM/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,20</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Label3\" class=\"ValueUp\">+10,85%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Label1\">15 mei</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/77477/BAM/Theodoor-Gilissen-Bankiers/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Theodoor Gilissen Bankiers</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>5,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Label3\" class=\"ValueUp\">+31,96%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Label1\">15 apr</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/76864/BAM/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,20</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Label3\" class=\"ValueUp\">+7,20%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Label1\">20 mrt</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/76455/BAM/ING-Financial-Markets/houden.aspx\" target=\"_blank\">ING Financial Markets</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>3,50</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Label1\">19 mrt</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/76386/BAM/Theodoor-Gilissen-Bankiers/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Theodoor Gilissen Bankiers</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>5,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Label3\" class=\"ValueUp\">+13,64%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Label1\">05 mrt</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/76144/BAM/KBC-Securities/verkopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td><span>3,30</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Label3\" class=\"ValueUp\">+25,17%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Label1\">05 mrt</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/76153/BAM/Theodoor-Gilissen-Bankiers/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Theodoor Gilissen Bankiers</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,25</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Label1\">21 feb</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/75889/BAM/ING-Equity-Research/houden.aspx\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>3,50</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Label1\">21 feb</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/75905/BAM/KBC-Securities/verkopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td><span>3,30</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Label3\" class=\"ValueUp\">+21,67%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Label1\">20 feb</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/75847/BAM/Theodoor-Gilissen-Bankiers/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Theodoor Gilissen Bankiers</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,30</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Label3\" class=\"ValueUp\">+4,62%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Label1\">20 feb</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/75849/BAM/ING-Equity-Research/houden.aspx\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>3,50</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Label1\">18 feb</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/75869/BAM/KBC-Securities/verkopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td><span>3,20</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Label3\" class=\"ValueUp\">+19,86%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Label1\">12 feb</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/75721/BAM/Rabo-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\">Rabo Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>3,80</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Label1\">05 feb</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/75516/BAM/Theodoor-Gilissen-Bankiers/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Theodoor Gilissen Bankiers</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,30</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Label3\" class=\"ValueUp\">+12,27%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Label1\">08 jan</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/74793/BAM/Theodoor-Gilissen-Bankiers/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Theodoor Gilissen Bankiers</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,25</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Label3\" class=\"ValueUp\">+7,81%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Label1\">28 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/74403/BAM/Standard-Poors/verkopen.aspx\" target=\"_blank\">Standard &amp; Poor\'s</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td><span>3,40</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Label3\" class=\"ValueUp\">+2,86%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_Label1\">27 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/74371/BAM/Theodoor-Gilissen-Bankiers/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Theodoor Gilissen Bankiers</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>3,50</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_Label1\">26 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/74341/BAM/Rabo-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\">Rabo Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>3,50</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_Label1\">26 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/74355/BAM/KBC-Securities/verkopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td><span>3,20</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_Label3\" class=\"ValueUp\">+8,70%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_Label1\">26 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/74356/BAM/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,20</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_Label3\" class=\"ValueUp\">+19,83%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_Label1\">19 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/74281/BAM/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,20</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_Label3\" class=\"ValueUp\">+9,83%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_Label1\">15 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/74188/BAM/KBC-Securities/verkopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td><span>3,20</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_Label3\" class=\"ValueUp\">+18,20%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_Label1\">15 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/74190/BAM/ABN-AMRO/kopen.aspx\" target=\"_blank\">ABN AMRO</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,70</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_Label3\" class=\"ValueUp\">+20,14%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_Label1\">14 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/74158/BAM/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,50</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_Label3\" class=\"ValueUp\">+17,52%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_Label1\">15 okt</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/73369/BAM/Goldman-Sachs/houden.aspx\" target=\"_blank\">Goldman Sachs</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>4,50</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl30_Label1\">06 sep</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl30_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/72832/BAM/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl30_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,20</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl30_Label3\" class=\"ValueUp\">+22,34%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl30_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Het oordeel over deze onderneming is duidelijk. Nagenoeg een ieder heeft een koopadvies afgegeven. Sterker nog, er werden koersdoelen afgegeven van € 5,-.</p>\r\n<p>Beleggers die afgingen van de adviezen van de analisten zullen erg geschrokken zijn. Het is wederom een bewijs dat toekomstig nieuws vooraf niet te voorspellen is. Koersen reageren direct op nieuws. Het geeft ook hoe gevaarlijk het is om zelfs de adviezen van hoog opgeleide analisten te volgen.</p>\r\n<p>In de beleggingsleer wordt het beleggen in individuele ondernemingen niet-systematisch risico genoemd. Dit is een risicobron die beleggers niet beloont met extra rendement maar wel met extra risico. Als een beleggingsportefeuille dergelijke risicobronnen bevat, zal de toekomstige eindwaarde lager uitvallen dan nodig.</p>\r\n<p>Onze cliënten beleggen in meer dan <span><strong>10.000</strong></span> verschillende aandelen van diverse ondernemingen. Een grotere spreiding is niet te verkrijgen!</p>', '50|-|'),
(95, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 177, 0, 0, '', '', '', 'Wat hebben technische analyse en sprookjes met elkaar gemeen?', '<p>Veel kinderen geloven in sprookjes. Welke ouder heeft zich niet vermaakt met de vertellen over Hans en Grietje en de enge heks, Roodkapje en de boze wolf, e.d. Kinderen geloven echt dat deze verhalen waar zijn.</p>\r\n<p>Dit geldt ook voor aanhangers van technische analyse. Ondanks dat elke technisch analist voor zijn inkomen afhankelijk is van loon of het abonnementsgeld dat beleggers betalen (en dus niet van het resultaat van zijn voorspellingen!) wordt technische analyse gezien als ‘de’ methode om toekomstige koersbewegingen te kunnen voorspellen. En laten we wel wezen, de technisch analist die in staat zou zijn met succes koersen te voorspellen en de beleggers die de adviezen volgen ligt een fortuin in het verschiet. Maar net zo als met sprookjes, het is gemakkelijker om te geloven dat technische analyse werkt dan het realiseren van een succesvolle beleggingservaring.</p>\r\n<p>Jiali Fang, Yafeng Qin en Ben Jacobsen, alle verbonden aan de Massey University in Nieuw Zeeland, publiceerden in juni 2014 een onderzoek naar maar liefst 93 verschillende technische indicatoren. De resultaten zijn gepubliceerd in een paper genaamd ‘<a target=\"_blank\" title=\"Technical Market Indicators: An Overview’\" href=\"images/stories/home/Downloads/SSRN-id2401230%20Technical%20Analysis%20and%20Individual%20Investors.pdf\">Technical Market Indicators: An Overview’</a>. De bevindingen zijn robuust omdat er vanuit verschillende invalshoeken is gekeken naar de diverse indicatoren, namelijk het totale rendement per indicator relatief ten opzichte van een ‘buy-and-hold’-strategie, de prestaties per indicator gedurende verschillende economische fases en de prestaties per indicator gedurende verschillende marktomgevingen.</p>\r\n<p>De conclusie luidde dat geen van de 93 onderzochte indicatoren wezen op voorspelbaarheid van toekomstige koersbewegingen. Aanhangers van technische analyse zullen ongetwijfeld aangeven dat zij ‘andere’ indicatoren gebruiken die in de praktijk wel werken. Zij blijven in sprookjes geloven.</p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(96, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 178, 0, 0, '', '', '', 'Nieuwe academische doorbraak: Vierde factor ontdekt', '<p>De Vries Investment Services hanteert een beleggingsbeleid dat is gebaseerd op toonaangevend academisch onderzoek naar de werking van financiële markten. Het beroemde factormodel van de professoren Fama en French vormt het uitgangspunt van ons beleggingsbeleid.</p>\r\n<p>Recent onderzoek door ’s-werelds toonaangevende academici Fama, French, Novy-Marx en anderen heeft geleid tot de ontdekking van een <strong>nieuwe</strong> factor, naast de eerder ontdekte factoren markt, waarde en klein. De verwachte winstgevendheid (gemeten als de relatie tussen directe winstgevendheid en de boekwaarde) is een nieuwe betrouwbare en robuuste dimensie van verwacht aandelenrendement.</p>\r\n<p>Gecombineerd met de bestaande factoren kunnen beleggers nog beter aandelen selecteren met een hoger verwacht rendement, dit behoud van een zeer brede spreiding en een lage omloopsnelheid.</p>\r\n<h2>Wat is verwachte winstgevendheid?</h2>\r\n<p>Financieel economen hebben ontdekt dat verwachte winstgevendheid gecorreleerd is met verwachte rendementen van aandelen. Gecorrigeerd voor andere factoren van een hoger verwacht rendement, hebben ondernemingen met een hogere winstgevendheid een hoger verwacht rendement dan ondernemingen met een lagere winstgevendheid. Dimensional heeft een variabele geïntroduceerd, namelijk ‘direct profitability’, dat gebruikt kan worden voor de implementatie in haar beleggingsfondsen.</p>\r\n<h2>Wat is ‘direct profitability’?</h2>\r\n<p>Direct profitability is een variabele die de huidige winstgevendheid van een onderneming meet. De definitie is ‘operating income’, voor ‘depreciation’ en ‘amortisation’ minus de rentelasten, uitgedrukt op basis van de boekwaarde van de onderneming.</p>\r\n<h2>Is ‘profitability’ een robuuste variabele?</h2>\r\n<p>Uiteraard is de variabele door en door getest in zowel volwassen – als opkomende markten en over verschillende tijdsperiodes.</p>\r\n<p>De resultaten zijn als volgt:</p>\r\n<p><img alt=\"Expected profitablity\" src=\"images/stories/home/Downloads/Expected%20profitablity.jpg\" height=\"389\" width=\"900\" /></p>\r\n<p>Duidelijk waarneembaar is dat meer winstgevend ondernemingen beter presteren van minder winstgevende ondernemingen.</p>\r\n<h2>Wat betekent dit voor het beleggingsbeleid van de verschillende Dimensional fondsen?</h2>\r\n<p>De uitgangspunten van elk beleggingsfonds is het maximaliseren van het rendement op de lange termijn. De introductie van de nieuwe factor zal geen invloed hebben op de beleggingsdoelstelling. De nieuwe factor maakt het mogelijk om nog meer en beter juist die ondernemingen te selecteren met het hoogste verwachte rendement.</p>\r\n<p>De nieuwe dimensie ‘direct profitability’ levert dus extra informatie op bij het selectieproces. Dat betekent dat als twee ondernemingen een vergelijkbare relatieve prijs hebben, er een voorkeur is voor de onderneming met een hogere winstgevendheid-ratio.</p>\r\n<h2>Waarom heeft het zo lang geduurd om deze factor te identificeren en te implementeren?</h2>\r\n<p>De waarderingstheorie had allang het vermoeden dat er een relatie zou moeten bestaan tussen de winstgevendheid van een onderneming en het verwachte rendement. Maar wetenschappers waren onvoldoende in staat om variabelen te definiëren waarmee dit verband aangetoond kon worden. Het probleem van verwachte winstgevendheid is dat dit niet gemeten kan worden, dit in tegenstelling tot de factoren waarde en klein.</p>\r\n<p>Recent academisch onderzoek toont echter aan dat er een groot verband is tussen de huidige winstgevendheid van een onderneming en de toekomstige winstgevendheid. Dit verband valideert vervolgens weer het gebruik van de variabele ‘direct profitability’ als de vierde factor.</p>\r\n<h2>Literatuur</h2>\r\n<p><a target=\"_self\" title=\"A Five-Factor Asset Pricing Model, Fama en French\" href=\"images/stories/home/Downloads/Fama%20French%20A%20Five-Factor%20Asset%20Pricing%20Model.pdf\">A Five-Factor Asset Pricing Model, Fama en French</a></p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(97, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 179, 0, 0, '', '', '', 'Research : Waarom u niet in individuele aandelen moet willen beleggen!', '<p>In onze praktijk ontmoeten we veel beleggers die in individuele aandelen beleggen. Vaak zijn het de bekende namen, zoals Koninklijke Olie en Unilever. Als de markten efficiënt zijn, waarom zou dit dan geen methode zijn? Door de aandelen nooit meer te verkopen, zullen de kosten laag zijn. Ja, zelfs lager dan een indexfonds. De argumenten die we horen zijn o.a. \"Ja maar Shell is zo\'n stabiel fonds en heeft het altijd zo goed gedaan, die wil ik gewoon hebben\" of \"Unilever heeft mij nog nooit teleurgesteld\". Laten we wel wezen, het is ook veel leuker om een individueel aandeel in de beleggingsportefeuille aan te houden. Achter elk aandeel zit een fraai verhaal. Echter, als u uw vermogen belangrijker vind dan een \'fraai\' verhaal, dan adviseren wij u met klem al uw individuele aandelen te verkopen. We zullen u ook uitleggen waarom wij dit vinden. Dit doen we uiteraard op basis van onderzoek. We hadden u ook de dramatische verhalen van beleggers kunnen vertellen die veel vermogen hebben gestoken in Imtech, Fortis, ING, Ahold,Hagemeijer, en vele andere aandelen.</p>\r\n<p>De belangrijkste reden waarom u niet moet proberen om met behulp van individuele aandelen een beleggingsportefeuille is dat u het risico neemt om de verkeerde aandelen te selecteren. Sommige adviseurs zeggen dat met minimaal 15 verschillende aandelen in de portefeuille er voldoende spreiding aanwezig is. Dit is waar als we kijken naar het risico op korte termijn. Het grootste gevaar heeft echter geen betrekking op het risico op de korte termijn maar juist op de lange termijn. Het is de kans dat op de lange termijn uw beleggingsportefeuille te weinig rendement heeft opgeleverd.</p>\r\n<p>Met andere woorden, u kunt een beleggingsportefeuille aanhouden bestaande uit 15 verschillende aandelen dat een lage volatiliteit heeft, maar u kunt desondanks onvoldoende vermogen opbouwen. Om het risico van te weinig aandelen in een beleggingsportefeuille te meten heeft Ronald Surz van PPCA inc., een aanbieder van financiële software, de performance en risico’s van 1.000 verschillende portefeuilles berekend.</p>\r\n<p>In de grafiek ziet u&nbsp; de uiteindelijke waarde-ontwikkeling ten opzichte van de S&amp;P 500 index. U ziet drie gekleurde balken. Elke kleur staat voor een portefeuille bestaande uit 15, 30 en 60 aandelen. Vervolgens ziet u vijf groepen. De eerste groep heet 5 %. Het percentage betekent dat in 5 % van alle gevallen de uiteindelijke waarde-opbrengst na 30 jaar maar liefst 2,5 maal hoger ligt dan het rendement van de S&amp;P 500 index. Bij het samenstellen van 1.000 verschillende portefeuilles blijkt dat er een kans van 5 % is, dat na 30 jaar de waarde dus 2,5 maal zoveel is geworden.</p>\r\n<p>De grafiek laat u duidelijk zien hoe geluk ervoor kan zorgen dat een belegger op de lange termijn de markt weet te verslaan. Kijk eens naar de portefeuilles die bestaan uit 60 aandelen. 1 op de 20 portefeuilles heeft na 30 jaar meer dan 77 % rendement opgeleverd ten opzichte van de S&amp;P 500 index. Dat betekent dat een dergelijke portefeuille 30 jaar lang gemiddeld 2 % beter heeft gerendeerd. Als een fondsbeheerder dit zou hebben gerealiseerd, dan zou hij wereldberoemd geworden zijn.</p>\r\n<p>Kijk nu eens naar de portefeuilles die bestaan uit 15 aandelen. Als u geen geluk gehad zou hebben gehad en u was uitgekomen op de 25 % slechtste rendementen, dan zou u slechts 70 % van de waarde van de S&amp;P gehad hebben. Zou u tot de 5 % slechtst presterende portefeuilles behoren, dan zou uw uiteindelijke vermogen 60 % lager zijn ten opzichte van de waarde die u zou hebben gerealiseerd als u het marktrendement zou hebben gerealiseerd.</p>\r\n<p><img src=\"data:image/png;base64,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\" height=\"654\" width=\"1000\" />&nbsp;<br />Naarmate u meer aandelen toevoegt ziet u dat de extreme uitslagen afnemen, zowel naar boven als naar onder. Uw rendement komt steeds meer in de buurt van het marktgemiddelde. De oorzaak is logisch. Goed presterende aandelen worden gecompenseerd door de slecht presterende aandelen. Als u net zo veel aandelen als er in de markt aanwezig zijn opneemt in uw portefeuille, zal uw rendement gelijk zijn aan de markt.</p>\r\n<h2>De paradox van niet-spreiden</h2>\r\n<p>Bovenstaande figuur laat u ook de paradox zien die spreiding met zich mee brengt. Het zal duidelijk zijn dat een geconcentreerde portefeuille die uit weinig verschillende aandelen bestaat u de grootste kans geeft op het behalen van een superieur rendement. Helaas zorgt het gelijktijdig voor dat u uw kans maximaliseert op een zeer slecht resultaat. Dit geeft exact aan waar het bij beleggen om draait. Een belegger kan twee doelen hebben. Aan de ene kant streeft de belegger naar het maximaliseren van zijn kans om rijk te worden. Aan de andere kant streeft een belegger naar het minimaliseren van de kans dat zijn beleggingen niet haar uiteindelijke doelvermogen oplevert en de belegger dus onvoldoende kapitaal opbouwd.</p>\r\n<p>Het is belangrijk voor beleggers dit onderscheid goed te begrijpen. Neem het volgende voorbeeld. Stel dat u € 1.000,- bezit. U wilt dit in één jaar laten groeien tot € 1 miljoen. De enige legale manier om dit doel te realiseren is te besluiten tot aankoop van een Staatslot. U neemt de gok, doet een schietgebed en koopt 1.000 loten. U zult, uiteraard, al uw geld verliezen.</p>\r\n<p>Minder extreem is het volgende voorbeeld. Stel voor dat u over 10 jaar met pensioen gaat. Uw huidig vermogen is onvoldoende om in uw onderhoud te kunnen voorzien. Echter om over 10 jaar voldoende geld te hebben, dient u een gemiddeld jaarrendement te genereren van 30 %. Dit is zeer goed mogelijk. Uit de Morningstar-database blijkt dat er 113 van de 2.615 aandelen waren die gedurende tien jaar een jaarrendement hebben gerealiseerd van minimaal 30 %. Natuurlijk waren er ook aandelen die minder goed presteerden. Zo waren er 496 van de 2.615 die over tien jaar een negatief rendement hebben opgeleverd.</p>\r\n<p>De aandelen die in de tussentijd failliet zijn gegaan, laten we voor het gemak maar even buiten beschouwing. Slechts 885 aandelen presteerden beter dan de S&amp;P 500-index. Dit is dus 33,84 %. <br />Met andere woorden, door uw beleggingen te concentreren in slechts een beperkt aantal aandelen maximaliseert u uw kans om rijk te worden. Helaas maximaliseert u tegelijkertijd ook uw kans om arm te worden. Door de gehele markt te kopen minimaliseert u beide kansen en genereert uw portefeuille het marktrendement.</p>\r\n<p>Een vergelijkbare uitkomt komt uit een onderzoek dat is uitgevoerd door Blackstar Funds . In dit onderzoek zijn over een periode van 1983 tot en met 2007 de rendementen van 8.054 aandelen onderzocht. Enkele conclusies uit dit onderzoek zijn:<br />•&nbsp;&nbsp; &nbsp;39 % van alle aandelen leverde over de totale periode een negatief rendement op;<br />•&nbsp;&nbsp; &nbsp;18,5 % van alle aandelen verloor tenminste 75 % van haar waarde;<br />•&nbsp;&nbsp; &nbsp;64 % van alle aandelen presteerde minder dan het markgemiddelde ;<br />•&nbsp;&nbsp; &nbsp;Een klein aantal aandelen presteerde aanzienlijk beter dan het marktgemiddelde.</p>\r\n<p><img src=\"data:image/png;base64,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', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(98, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 180, 0, 0, '', '', '', 'Dimensional of Think ETF', '<p>Indexbeleggen is aan een sterke opkomst bezig. Binnen indexbeleggen zijn er verschillende beleggingsmethodieken mogelijk. Zo hanteert Think voor haar Global Equity ETF een gelijkgewogen benadering. Wij vertrouwen daarentegen weer op een wetenschappelijke benadering. Welke benadering heeft nu het beste rendement opgeleverd?</p>\r\n<p>We hebben de kwartaalrendementen van Think Global Equity ETF vergeleken met \'ons\' Dimensional Global Core Equity Fund. Het is dus eigenlijk een wedstrijd tussen een ETF en een asset-class fonds.</p>\r\n<p><img src=\"data:image/png;base64,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\" alt=\"\" /></p>\r\n<p>Uit onze analyse blijkt dat het Dimensional Global Equity Fund gemiddeld per kwartaal 0,52% beter heeft gepresteerd in vergelijking met het Think Global Equity ETF. Op jaarbasis betekent dit gemiddeld ruim 2% meer rendement.</p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(99, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 181, 0, 0, '', '', '', 'ETF\'s en particuliere beleggers: Een slechte combinatie!', '<h6>Onderzoek toont aan dat particuliere beleggers ETF’s (indextrackers) verkeerd gebruiken met als gevolg dat de gerealiseerde rendementen aanzienlijk achterblijven. De consequentie is dat deze beleggers het risico lopen te weinig vermogen op te bouwen om hun financiële doelstellingen te realiseren. </h6>\r\n<h2>Inleiding</h2>\r\n<p>Passieve beleggingsfondsen, zoals ETF’s (indextrackers) zijn met een enorme opmars bezig. De voordelen ten opzichte van actief beheerde beleggingsfondsen zijn groot. Met name de aanzienlijke lagere kosten en de mogelijkheid om gedurende de handelsdag te kunnen handelen worden als belangrijke voordelen genoemd. In Nederland zien we dan ook steeds meer partijen die gebruik maken van ETF’s en beleggers adviseren om hier vooral actief mee om te gaan.</p>\r\n<p>Academisch onderzoek toont aan dat er een verband is tussen het aantal transacties en het gerealiseerde rendement van een belegger. Hoe actiever een belegger is, des te lager het gerealiseerde rendement. <br />John Bogle, de oprichter van Vanguard, waarschuwde dat handelen in ETF’s niets met beleggen te maken heeft.</p>\r\n<p>De vraag is dan ook of het inderdaad waar is dat beleggers ETF’s verkeerd gebruiken? Om op deze vraag antwoord te geven, verwijzen we naar een recente Duitse studie <a target=\"_blank\" title=\"‘The dark side of ETF’s’\" href=\"images/stories/home/Downloads/20131115_The%20Dark%20Side%20of%20ETFs.pdf\">‘The dark side of ETF’s’</a>. De onderzoekers onderzochten data van een grote Duitse broker over een periode van augustus 2005 tot en met maart 2010.</p>\r\n<p>In Duitsland is er een groot aanbod van allerlei soorten ETF’s.&nbsp; Maar liefst 7.000 beleggers werd gedurende deze periode onderzocht. Sommige beleggers gebruiken ETF’s en andere weer niet. Hierdoor konden de onderzoekers twee groepen beleggers onderscheiden. De belangrijkste bevindingen waren:</p>\r\n<ul>\r\n<li>Naarmate de belegger jonger en rijker is, wordt de kans vergroot dat er gebruik wordt gemaakt van ETF’s;</li>\r\n<li>Beleggers die gebruik maken van ETF’s handelen meer;</li>\r\n<li>Er werd een significant verband gevonden tussen het activiteitenniveau van handelen in ETF’s en het gerealiseerde rendement.</li>\r\n</ul>\r\n<p>De beleggers die gebruik maken van ETF’s realiseerden een significante ‘underperformance’ ten opzichte van beleggers die geen gebruik maken van ETF’s. DE rendementsverschillen bedroegen 5,6% per jaar in het voordeel van beleggers die geen gebruik maken van ETF’s.</p>\r\n<h2>Conclusie</h2>\r\n<p>De conclusie van de onderzoekers luidde dan ook:</p>\r\n<p><em>“ETFs definitely do not help investors improve the performance of their portfolios. What is more interesting is that the Sharpe ratio deteriorates, which implies that ETFs do not even help these users to improve the efficiency of their portfolios.”</em></p>\r\n<p>Onze conclusie is dat de grote voordelen van ETF’s volledig teniet worden gedaan door de mogelijkheid dat beleggers continue kunnen handelen in ETF’s.</p>', '50|-|'),
(100, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 182, 0, 0, '', '', '', 'De voorspelkracht van technische analyse, deel II', '<p><span class=\"notranslate\">Veel beleggers en beleggingsadviseurs beweren dat een handelsstrategie gebaseerd op een 50 - of 200-daags voortschrijdend gemiddelde beter zou werken dan een buy-and-hold strategie. Deze vraag is onlangs voorgelegd aan de beroemde wetenschappers Fama en French. Het antwoord behoort tot één van de allersnelst gegeven antwoorden. Hun <a target=\"_blank\" title=\"http://www.dimensional.com/famafrench/questions-answers/qa-market-timing-with-moving-averages.aspx\" href=\"http://www.dimensional.com/famafrench/questions-answers/qa-market-timing-with-moving-averages.aspx\">antwoord </a>luidde:<span><em> \"Een oud verhaal zonder empirische ondersteuning</em></span>.\"</span></p>\r\n<p><span class=\"notranslate\"><span class=\"notranslate\">We zullen dit antwoord verder toe lichten.</span> Kopen en verkopen op basis van voortschrijdende gemiddelden is slechts één van de vele toepassingen van technische analyse. Het doel van technische analyse is het voorspellen van toekomstige koersbewegingen aan de hand van historische koerspatronen. Technische analyse kent inmiddels talloze aanhangers en gebruikers.</span></p>\r\n<p><span class=\"notranslate\">Technische analyse zelf is inmiddels een industrie geworden waarin enorm veel geld in om gaat. Miljoenen worden er verdiend op de verkoop van software, seminars en abonnementen. De belangen zijn dus groot om beleggers te overtuigen van de toegevoegde waarde van technische analyse.</span></p>\r\n<h2><span class=\"notranslate\">Wat zegt de wetenschap over technische analyse?</span></h2>\r\n<p><span class=\"notranslate\">In 2013 ontving Eugene Fama de Nobelprijs voor de economie voor zijn baanbrekend werk op het gebied van de efficiënte markt. Deze theorie zegt dat alle openbaar bekende informatie en verwachtingen van alle marktparticipanten in de koers van een beleggingsobject is verwerkt en dat het niet mogelijk is structureel te profiteren van ‘mispricing’. </span></p>\r\n<p><span class=\"notranslate\">Koersen bewegen zich totaal willekeurig. Analyseren we het koersgedrag van aandelen op de zeer korte termijn (dagbasis) dan is de kans op een hogere koers nagenoeg 50% en de kans op een lagere koers ook 50%. In werkelijkheid is de kans op een stijging fractioneel hoger dan 50% maar dit effect wordt pas zichtbaar op langere periodes. Dat betekent dat een strategie van markttiming een kans van 50% heeft op succes. Elke strategie die is gebaseerd op technische analyse heeft dan ook de kans om succesvol te zijn, althans op de korte termijn. Een beleggers moet dan ook niet verbaasd zijn dat uit een onderzoek onder bijvoorbeeld 100 strategieën er enkele strategieën zullen zijn die inderdaad succesvol zijn geweest. Dat is wat je mag verwachten op basis van kansberekening. Taleb werd beroemd met zijn boek ‘fooled by randomness’ dat dieper ingaat op dit onderwerp. <br /></span></p>\r\n<p><span class=\"notranslate\">Naarmate de tijd verstrijkt mag een belegger verwachten dat het aantal succesvolle strategieën met de tijd afneemt. </span></p>\r\n<p><span class=\"notranslate\">In een recent wetenschappelijk <a target=\"_blank\" title=\"onderzoek\" href=\"images/stories/home/Downloads/SSRN-id2242795%20The%20Real-Life%20Performance%20of%20Market%20Timing%20with%20Moving%20Average%20and%20Time-Series%20Momentum%20Rules.pdf\">artikel </a>van Noorse onderzoekers werden de rendementen van strategieën die werken op basis van voortschrijdend gemiddelden en tijdreeksen op basis van momentum regels onderzocht.</span></p>\r\n<p><span class=\"notranslate\">De bevindingen spreken niet in het voordeel van de aanhangers van technische analyse. </span></p>\r\n<p><em>“Our results cast doubts on the previously reported results on superior performance of market timing strategies. In particular, we fi</em><span><em>nd that the performance of market timing strategies is highly overstated to say the least…We believe that the myths about the superior performance of market timing appeared as a result of data-mining and ignoring of important market frictions.”</em><span class=\"notranslate\"></span></span></p>\r\n<p><span class=\"notranslate\">Wij verwachten niet dat de conclusies uit dit onderzoek veel aanhangers zullen overtuigen om een andere beleggingsstrategie te gaan volgen. Laten we wel wezen. Een belegger die een ‘winnende’ beleggingsstrategie ontdekt, kan enorm veel geld verdienen. En dit feit alleen, zal er voor zorgen dat talloze beleggers de verleiding niet zullen weerstaan. </span></p>\r\n<p><span class=\"notranslate\">De cliënten van De Vries Investment Services weten allang dat een goede beleggingsmethodiek niet is gebaseerd op hoop maar op gedegen onderzoek. We zullen dan ook niet stoppen met het voorlichten van beleggers.</span></p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(101, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 183, 0, 0, '', '', '', 'Eigenschappen van beleggsfondsen, deel II', '<p>S&amp;P Dow Jones onderzoekt elk half jaar de prestaties van Amerikaanse beleggingsfondsen. Zo wordt onderzocht of beleggingsfondsen in staat zijn geweest om ‘de markt te verslaan’ en er wordt onderzocht of beleggingsfondsen in staat zijn om goede prestaties te continueren.</p>\r\n<p>Met name dit laatste onderdeel is zeer belangrijk. Beleggers gebruiken namelijk historische prestaties bij het selectieproces.&nbsp; Net zoals eerdere bevindingen blijkt wederom dat er in de praktijk sprake is van een lagere continuïteit van goede prestaties dan dat je op basis van kansberekening zou mogen verwachten.</p>\r\n<p>Om inzicht te krijgen in deze eigenschap van beleggingsfondsen nemen we u mee naar de 715 beleggingsfondsen die eind maart 2010 tot de beste 25% van alle beleggingsfondsen behoorden. Dit zijn dus de beleggingsfondsen met de beste historische prestaties. De bijbehorende fondsenhuizen zullen alles in het werk stellen om de aandacht van beleggers op deze fondsen te vestigen met als doel meer beleggers te verleiden juist deze fondsen aan te kopen. U zult dan ook reclames tegenkomen waarin wordt verteld hoe goed de fondsbeheerder zijn werk doet of hoe goed het analistenteam is. Onderzoek toont aan dat al deze marketingcampagnes zeer succesvol zijn. Beleggers kopen namelijk massaal de winnende beleggingsfondsen. <br />De centrale vraag is natuurlijk of deze beleggingsfondsen in staat zijn om tot de best presterende groep beleggingsfondsen te blijven behoren? Als we kijken naar de vier jaren erna dan blijkt dat slechts twee beleggingsfondsen in staat zijn geweest om tot de beste 25% beleggingsfondsen te blijven behoren. Alleen al op basis van kansberekening, hadden we verwacht dat er drie beleggingsfondsen tot die selecte groep zouden blijven behoren.</p>\r\n<p>De grafiek vertelt het volledige verhaal.</p>\r\n<p><img src=\"data:image/png;base64,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\" height=\"654\" width=\"1000\" /></p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p>De uitkomsten wijzen er sterk op dat geluk een aanzienlijke belangrijkere rol heeft gespeeld dan de expertise van de fondsbeheerder. Laten we eens verder onderzoeken wat er de winnende beleggingsfondsen is gebeurd die eind 2009 tot de selecte groep van de beste 25% beleggingsfondsen behoorden. We kijken dan naar de vijf opeenvolgende jaren.</p>\r\n<p><img src=\"data:image/png;base64,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', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(102, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 184, 0, 0, '', '', '', 'De kosten van actief in fondsen handelen', '<h4>Recent onderzoek toont aan dat een buy-and-hold strategie gemiddeld per jaar 2,76% meer rendement oplevert ten opzichte van het kopen van de best presterende beleggingsfondsen.</h4>\r\n<p>Stel dat u een belegger bent met als doel het maximaliseren van uw rendementskans binnen een gegeven risicokader. De meeste beleggers vallen binnen deze categorie. De centrale vraag is dan ook welke beleggingsmethodiek moet de belegger gebruiken?</p>\r\n<p>In de praktijk blijkt dat beleggers de best presterende fondsen aankoopt. “Daar moet wel een goede fondsbeheerder aan het roer zitten”, is een vaak genoemd argument. “Actief bezig zijn met je beleggingsportefeuille, al dan niet met behulp van een adviseur”. Dat klinkt logisch, toch? “Waarom passief achterover blijven leunen en niets doen terwijl financiële markten de ene kans na de andere bieden?”</p>\r\n<p>Het merendeel van de particuliere fondsbeleggers gebruiken dan ook deze methode. We noemen hen dan ook actieve rendementsjagers. Nader onderzoek toont aan dat vele soorten beleggers deze methodiek gebruiken, zowel particuliere – als institutionele beleggers [Goyal en Wahal, 2008], [Bennyhoff en Kinniry,2013].</p>\r\n<p>Omdat zoveel beleggers deze methodiek gebruiken is het zinvol om te onderzoeken of deze beleggingsmethodiek inderdaad de rendementskans van beleggers maximaliseert. De theorie achter deze beleggingsmethodiek is dat historische fondsrendementen een voorspelling zijn voor toekomstig fondsrendement. In andere woorden, performance najagen levert een voordeel op dat persistent (dat wil zeggen continue een jaarlijkse outperformance opleverende strategie). Door deze methodiek te gebruiken gelooft een belegger impliciet of expliciet dat er sprake is van continuïteit bij fondsprestaties. Een fonds dat beter dan gemiddeld heeft gepresteerd zal ook in de toekomst beter dan gemiddeld presteren.</p>\r\n<p>Dit staat haaks op de buy-and-hold strategie van de passieve indexbelegger. Deze belegger is van mening dat er geen sprake is van continuïteit bij fondsprestaties. De vraag is natuurlijk wie er nu gelijk heeft. Een recent onderzoek heeft daarom de prestaties van een buy-and-hold methodiek vergeleken met een rendementsnajagende methodiek. De prestaties van 3.568 verschillende actief beheerde beleggingsfondsen werd onderzocht over de jaren 2004 tot en met 3013. Maar liefst meer dan 40 miljoen mogelijke beleggingscombinaties. Van alle mogelijke combinaties werd het rendement en risico gemeten. Onderstaande figuur laat de uitkomsten zien, ingedeeld in de verschillende beleggingsstijlen.</p>\r\n<p><img alt=\"figuur1\" src=\"images/stories/home/Downloads/figuur1.jpg\" height=\"341\" width=\"900\" /></p>\r\n<p>In alle onderzochte beleggingsstijlen bleek dat de buy-and-hold strategie voor elke stijlbox superieur was in vergelijking met een actieve beleggingsmethodiek. Daarnaast bleek dat de sharpe-ratio (een risico-variabele) ook beter waren. In het onderzoek waren de transactiekosten buiten beschouwing gelaten. Het is aannemelijk om te veronderstellen dat dit het verschil nog meer in het voordeel van een buy-and-hold strategie doet verschuiven.</p>\r\n<p><img alt=\"figuur2\" src=\"images/stories/home/Downloads/figuur2.jpg\" height=\"779\" width=\"900\" /></p>\r\n<h2><br />Conclusie</h2>\r\n<p>Uit dit onderzoek is maar één conclusie mogelijk, de winnende beleggingsmethodiek is buy-and-hold. Actief beleggen in fondsen levert een aanzienlijk slechter rendement op.</p>', '50|-|'),
(103, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 185, 0, 0, '', '', '', 'Maken beleggingsexperts betere beleggingsbeslissingen dan u?', '<h4>“Nee, zo luidt de conclusie onder fondsbeheerders!”</h4>\r\n<p>In de financiële sector hebben beleggingsexperts toegang tot superieure informatiesystemen en het is dan ook niet meer dan logisch om te verwachten dat deze groep superieure resultaten moeten boeken bij het nemen van beleggingsbeslissingen. Echter, het tegendeel blijkt waar. Psycholoog Philip Tetlock, die een 20-jarig durend <a target=\"_blank\" title=\"http://press.princeton.edu/titles/7959.html\" href=\"http://press.princeton.edu/titles/7959.html\">onderzoek </a>deed naar dit onderwerp, concludeerde dat ‘experts slechter zijn in het voorspellen dan dart gooiende apen.</p>\r\n<p>Studie na studie bevestigt dat indexfondsen die breed gespreide markten volgen systematisch beter presteren dan actief beheerde beleggingsfondsen. Dit leidt tot de terechte vraag wat dan de toegevoegde waarde is van een fondsbeheerder?Toch is een actief beleggingsbeleid wereldwijd nog steeds veruit de meest gebruikte beleggingsmethodiek. Dit leidt vervolgens weer tot de vraag waarom beleggers ondanks al dit bewijs toch kiezen voor een actieve beleggingsmethodiek?</p>\r\n<p>Een nieuwe <a target=\"_blank\" title=\"http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S1042957314000588\" href=\"http://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S1042957314000588\">studie </a>levert nog meer bewijs op ten faveure van indexfondsen. In deze studie werden 84 Zweedse fondsbeheerders gevolgd en werd onderzocht hoe zij presteerden met betrekking tot hun eigen beleggingsbeslissingen. Dit is één van de eerste studies op dit gebied. Wederom zou je mogen verwachten dat de beleggingsexpert voor zichzelf de allerbeste beleggingsbeslissingen zou nemen.</p>\r\n<p>De resultaten waren ontluisterend. De onderzoekers vonden geen enkel bewijs dat deze groep betere beleggingsbeslissingen nam in vergelijkingen met personen met een vergelijkbare leeftijd en opleiding. Zo bleek dat zij niet in staat waren om het winnende aandeel vooraf te selecteren, konden ze niet ‘timen’ en bleken ze te leiden aan ‘behavioral biases’, zoals het blijven aanhouden van verliesgevende aandelen en te veel handelen. De conclusie luidde dan ook dat hun kennis en ervaring niet leidde tot betere beleggingsbeslissingen.</p>\r\n<p>Dit onderzoek bevestigt wederom waarom De Vries Investment Services al bij haar oprichting in 2005 gebruik is gaan maken van zeer goedkope passieve indexfondsen. Om met Warren Buffet te spreken:</p>\r\n<p>\"Most investors, both institutional and individual, will find that the best way to own common stocks (shares\') is through an index fund that charges minimal fees. Those following this path are sure to beat the net results (after fees and expenses) of the great majority of investment professionals.\"</p>\r\n<p>— Warren Buffett, 1996</p>', '50|-|'),
(104, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 186, 0, 0, '', '', '', 'Onder de loep: Obligatiefondsen', '<p>Onderzoek toont aan dat de kans dat een actief beheerd obligatiefonds \'de markt verslaat\' erg klein is. Sterker nog, er is een grote kans dat het rendement aanzienlijk achterblijft. Veel beleggers gebruiken obligaties voor het veilige gedeelte van de beleggingsportefeuille. Wij vinden dat beleggers er dan ook op moeten vertrouwen dat de fondsen veilige beleggingen zijn en dat het rendement dat een obligatiefonds realiseert ongeveer gelijk moet zijn aan het rendement dat obligaties opleveren.</p>\r\n<h2>Aanpak onderzoek</h2>\r\n<p>We hebben&nbsp; in dit onderzoek een viertal zeer bekende obligatiefondsen onderzocht op de relatie rendement versus risico.</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"308\" /> <col span=\"3\" width=\"119\" /> <col width=\"154\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl72\" height=\"20\" width=\"308\">Fonds</td>\r\n<td class=\"xl72\" width=\"119\">ISIN-code</td>\r\n<td class=\"xl72\" width=\"119\">Vermogen</td>\r\n<td class=\"xl72\" width=\"119\">Kosten</td>\r\n<td class=\"xl75\" width=\"154\">Opbrengst fondsenhuis</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl74\" height=\"20\">Robeco Euro Government Bonds FH E</td>\r\n<td class=\"xl72\">LU0832429905</td>\r\n<td class=\"xl75\" align=\"right\">€ 1.418.850.000</td>\r\n<td class=\"xl73\" align=\"right\">0,43%</td>\r\n<td class=\"xl75\" align=\"right\">€ 6.101.055</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl74\" height=\"20\">Abn Amro A MMF FoM Euro Government Bonds - C2</td>\r\n<td class=\"xl72\">LU0454042937</td>\r\n<td class=\"xl75\" align=\"right\">€ 1.212.550.000</td>\r\n<td class=\"xl73\" align=\"right\">0,75%</td>\r\n<td class=\"xl75\" align=\"right\">€ 9.094.125</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl74\" height=\"20\">ING (L) Renta Fd Euromix Bond X EUR Acc</td>\r\n<td class=\"xl72\">LU0546916882</td>\r\n<td class=\"xl75\" align=\"right\">€ 248.660.000</td>\r\n<td class=\"xl73\" align=\"right\">1,00%</td>\r\n<td class=\"xl75\" align=\"right\">€ 2.486.600</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl74\" height=\"20\">iShares Core Euro Government Bond UCITS ETF</td>\r\n<td class=\"xl72\">IE00B4WXJJ64</td>\r\n<td class=\"xl75\" align=\"right\">€ 991.550.000</td>\r\n<td class=\"xl73\" align=\"right\">0,20%</td>\r\n<td class=\"xl75\" align=\"right\">€ 1.983.100</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Als we kijken naar de kosten, dan zit er een groot verschil tussen het goedkoopste fonds en het duurste fonds. Zo vraagt ING voor haar dienst 5x keer (!!) zoveel en ABN AMRO 3,75x zoveel als de goedkoopste aanbieder.</p>\r\n<p>Onderzoek toont aan dat er een negatieve relatie bestaat tussen de prestaties van beleggingsfondsen en de hoogte van de kosten. In normaal Nederlands; hoe hoger de kosten des te groter de kans dat een beleggingsfonds achterblijft in prestaties. De financiële sector is één van de weinige sectoren waar een belegger minder krijgt zodra hij meer betaald. We hebben onderzocht of deze regel ook van toepassing is voor deze obligatiefondsen:</p>\r\n<p><img src=\"data:image/png;base64,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\" alt=\"\" /></p>\r\n<p>In de grafiek hebben we de relatie rendement-risico voor alle vier fondsen weergegeven.</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"308\" /> <col width=\"119\" /> <col width=\"47\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl73\" height=\"20\" width=\"308\">Fonds</td>\r\n<td class=\"xl74\" width=\"119\">3-jaars rendement</td>\r\n<td class=\"xl74\" width=\"47\">Risico</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl75\" height=\"20\">Robeco Euro Government Bonds FH E</td>\r\n<td class=\"xl74\" align=\"right\">9,07%</td>\r\n<td class=\"xl74\" align=\"right\">4,15%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl75\" height=\"20\">AA MMF FoM Euro Government Bonds - C2</td>\r\n<td class=\"xl74\" align=\"right\">5,08%</td>\r\n<td class=\"xl74\" align=\"right\">2,35%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl75\" height=\"20\">ING (L) Renta Fd Euromix Bond X EUR Acc</td>\r\n<td class=\"xl74\" align=\"right\">2,75%</td>\r\n<td class=\"xl74\" align=\"right\">2,69%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl75\" height=\"20\">iShares Core Euro Government Bond UCITS ETF</td>\r\n<td class=\"xl74\" align=\"right\">9,55%</td>\r\n<td class=\"xl74\" align=\"right\">3,73%</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Veruit het slechtst presterende obligatiefonds is het fonds van ING. Gemiddeld per jaar liet het fonds een underperformance zien van 6,80% in vergelijking met een passieve ETF. Wat is eigenlijk de doelstelling van dit fonds? Dat leest u hieronder.</p>\r\n<p><em><span>Het fondsstreeft ernaar rendement te genereren door het actieve beheer van een obligatieportefeuille, voornamelijk (minimaal 2/3) via beleggingen in obligaties in euro, die door in de Europese Unie gevestigde emittenten uitgegeven zijn. Deze landen omvatten uitsluitend Lidstaten van de Europese Unie die tot de eurozone behoren. Het doel van het compartiment is de prestaties van de benchmark, de Barclays Capital Euro Treasury AAA 1-10 Year, over een periode van verschillende jaren te overtreffen.</span></em></p>\r\n<p>U leest het goed, ING probeert de markt te overtreffen. Dat is de afgelopen drie jaar in ieder geval niet gelukt. Sterker nog, de belegger die in goed vertrouwen in dit fonds heeft geïnvesteerd heeft totaal niet geprofiteerd van het buitengewoon positieve klimaat voor obligaties. ING heeft daar overigens niet van gemerkt. Elk jaar \'verdient\' ING een kwart miljoen aan dit fonds.</p>\r\n<p>Voor een belegger die belegt om in de toekomst zijn financiële doelstellingen te realiseren is dit erg pijnlijk.</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"308\" /> <col width=\"164\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl74\" height=\"20\" width=\"308\">Fonds</td>\r\n<td class=\"xl73\" width=\"164\">Groei van € 100.000</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl75\" height=\"20\">Robeco Euro Government Bonds FH E</td>\r\n<td class=\"xl76\" align=\"right\">€ 129.753</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl75\" height=\"20\">AA MMF FoM Euro Government Bonds - C2</td>\r\n<td class=\"xl76\" align=\"right\">€ 116.027</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl75\" height=\"20\">ING (L) Renta Fd Euromix Bond X EUR Acc</td>\r\n<td class=\"xl76\" align=\"right\">€ 108.479</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl75\" height=\"20\">iShares Core Euro Government Bond UCITS ETF</td>\r\n<td class=\"xl76\" align=\"right\">€ 131.473</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Stel dat een belegger € 100.000,- euro had belegd in dit fonds. Dan had hij in drie jaar tijd een achterstand van € 23.000,- opgelopen.</p>\r\n<p>Op de derde plaats komt het fonds van ABN AMRO. Met een gemiddelde underperformance van nog altijd 4,47% per jaar wist ook ABN AMRO niet in staat om voor haar cliënten te profiteren van het uitbundige klimaat op de financiële markten. Je zou mogen veronderstellen dat met een jaarlijkse opbrengst van € 9 miljoen de specialisten van ABN AMRO in staat geacht mogen worden om enigszins in de buurt te komen van het marktrendement. Helaas is ze dit niet gelukt.</p>\r\n<p>Een eervolle tweede plaats is voor Robeco. Het moet gezegd worden, voor een actief beheerd fonds heeft Robeco een prima prestatie geleverd. Relatief lage kosten in combinatie met een bijna marktconform rendement.</p>\r\n<p>De eerste plaats is echter voor een passief obligatiefonds. Een fonds dat overigens met heel veel plezier in veel portefeuilles van onze cliënten zit. Met veruit de laagste kosten het allerhoogste rendement. Sinds haar introductie in april 2009 bleef het fonds gemiddeld per jaar slechts 0,13% achter bij het rendement van de markt.</p>\r\n<h2>Conclusie</h2>\r\n<p>Ons korte onderzoek komt volledig overeen wat talloze andere onderzoeken continue aantonen, namelijk dat bij obligaties nagenoeg alle fondsen niet in staat zijn om de markt te verslaan. We hebben aangetoond dat een belegger veel beter af is door in zee te gaan met een onafhankelijk advieskantoor, zoals De Vries Investment Services. Al sinds 2005 gebruiken we de allergoedkoopste fondsen met als resultaat dat al onze cliënten de allerbeste beleggingservaring doormaken.</p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(105, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 187, 0, 0, '', '', '', 'Hoe belangrijk is het bepalen van het juiste koopmoment?', '<h5>Veel beleggers vragen zich af of nu wel een goed moment is om aandelen aan te kopen? Is het niet verstandiger om een dip af te wachten en dan tot aankoop over te gaan. Recent onderzoek van Schwab toont aan dat direct aankopen de beste strategie is.</h5>\r\n<p>Stelt u zich voor dat u overweegt om te gaan beleggen in aandelen. Op het nieuws leest u dat de markten nimmer zo hoog hebben gestaan. U twijfelt of dit wel het juiste moment is om tot aankoop over te gaan? Stelt u zich vervolgens voor dat u elk jaar een bedrag wenst te gaan beleggen. Soms zijn de financiële markten positief, soms negatief gestemd. Is er een \'gouden\' regel die een belegger het beste kan gebruiken bij het nemen van deze beslissing?</p>\r\n<p>Schwab\'s <a target=\"_blank\" href=\"http://www.schwab.com/public/schwab/nn/articles/Does-Market-Timing-Work\">onderzoek </a>toont aan dat uitstel van de aankoop en wachten tot het allerbeste koopmoment een belegger nauwelijks meer rendement oplevert in vergelijking met direct aankopen. Naast het feit dat het onmogelijk is om continue het optimale koopmoment te kunnen bepalen, betekent dit dat de allerbeste strategie simpelweg tot aankoop over te gaan als de middelen hiervoor beschikbaar zijn.</p>\r\n<h3>Vijf strategieën</h3>\r\n<p>Schwab berekende de rendementen van vijf beleggers die elk hun eigen strategie voerden gedurende een periode van 20 jaar dat begon in het jaar 1982. Elk van hen had jaarlijks een bedrag van $ 2.000 beschikbaar. Hieronder ziet u hoe het hen vergaan is:</p>\r\n<ol>\r\n<li>Peter Perfect was elk jaar in staat om het optimale aankoopmoment te bepalen. Of het nu zijn eigen kunde was of simpelweg enorm veel geluk, elk jaar kocht hij zijn aandelen op het dieptepunt van dat jaar;</li>\r\n<li>Ashley Action had weinig geduld. Zodra zij de beschikking had over het geld kocht zij de aandelen aan, ongeacht het koersniveau;</li>\r\n<li>Matthew Monthly verdeelde zijn $ 2.000 in 12 stukken en kocht aan het begin van elke maand voor 1/12 deel aandelen. Deze strategie wordt ook wel \'dollar cost averaging\' genoemd.</li>\r\n<li>Rosie Rotten was veruit de allerslechtste belegger of had elk jaar enorm veel pech. Elk jaar kocht zij haar aandelen op het moment dat de koersen dat jaar op het hoogtepunt stonden.</li>\r\n<li>Larry Linger had helemaal niets met aandelen. Hij durfde het risico niet te nemen en liet zijn geld op de spaarrekening staan. Hij wilde pas aandelen kopen als de koersen aanzienlijk lager zouden staan. Dat moment is echter nooit aangebroken. Als de koersen gezakt waren, las hij zo veel slecht nieuws in de dagbladen, dat hij er van overtuigd was dat de koersen nog veel verder zouden gaan zakken.</li>\r\n</ol>\r\n<h3>De resultaten</h3>\r\n<p>De centrale vraag is natuurlijk welke belegger het meeste vermogen heeft opgebouwd. Het wekt geen verbazing dat Peter met zijn perfecte timing het meeste vermogen heeft opgebouwd. Zijn kapitaal bedroeg na 20 jaar maar liefst $ 87.004. Het meest verbazingwekkende was echter het vermogen dat Ashley heeft opgebouwd. Zonder enige vorm van timing eindigde ze op een verdienstelijke tweede plaats met $ 81.650. Matthew werd derde met $ 79.510 en bleef met zijn gestructureerde aanpak dus achter bij Ashley.</p>\r\n<p>Zelfs pechvogel Rosie bouwde nog een aanzienlijk kapitaal op. Met haar ongelukkige timing bouwde zij weliswaar minder kapitaal op dan Peter, Ashley en Matthew, maar haar vermogen was nog altijd 50% hoger dan Larry. Voor Larry was dit wel erg ironisch. Hij was juist bang dat hij op een te hoog niveau zijn aandelen zou aankopen en het resultaat is dat zelfs de grootste pechtvogel 50% meer kapitaal heeft opgebouwd.</p>\r\n<p><img src=\"http://www.schwab.com:80/public/file?cmsid=Investment-Market-Timing&amp;filename=Investment_Market_Timing&amp;cv1\" alt=\"Even bad market timing trumps inertia\" /></p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<h3>De tijd verandert niet de uitkomsten</h3>\r\n<p>De historie toont aan dat, ongeacht welke tijdsperiode je neemt, de uitkomsten nagenoeg vergelijkbaar zijn. Schwab onderzocht periodes vanaf 1926 en nam steeds 20-jaars periodes. Van de aldus 68 mogelijke tijdsperiodes bleek dat maar liefst 58 van de 68 periodes de uitkomsten exact hetzelfde waren. Peter won, Ashley werd tweede, Matthew derde, Rosie vierde en Larry eindigde als laatste.</p>\r\n<p>Zelfs in de 10 gevallen dat de uitkomst anders was, bleek dat direct tot aankoop over te gaan nooit de allerlaatste plaats opleverde. In vier gevallen eindigde deze strategie als tweede, vijf keer als derde en één keer als vierde. Dat was in de periode van 1962 tot 1981.</p>\r\n<h2 class=\"bodySubHeader\">Only 10 of 68 periods had unexpected rankings</h2>\r\n<table class=\"info\" border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\">\r\n<tbody>\r\n<tr class=\"head\">\r\n<td class=\"first\" width=\"16%\">\r\n<p>20-year period</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"16%\">\r\n<p>Perfect timing</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>Invested immediately</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>Dollar cost averaging</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>Bad timing</p>\r\n</td>\r\n<td class=\"last\" width=\"17%\">\r\n<p>Never bought stocks</p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr class=\"even\">\r\n<td class=\"first\" width=\"16%\">\r\n<p>Expected rank</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"16%\">\r\n<p>1</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>2</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>3</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>4</p>\r\n</td>\r\n<td class=\"last\" width=\"17%\">\r\n<p>5</p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr class=\"odd\">\r\n<td class=\"first\" width=\"16%\">\r\n<p>1955-1974</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"16%\">\r\n<p>2</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>3</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>4</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>5</p>\r\n</td>\r\n<td class=\"last\" width=\"17%\">\r\n<p>1</p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr class=\"even\">\r\n<td class=\"first\" width=\"16%\">\r\n<p>1958-1977</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"16%\">\r\n<p>1</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>2</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>3</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>5</p>\r\n</td>\r\n<td class=\"last\" width=\"17%\">\r\n<p>4</p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr class=\"odd\">\r\n<td class=\"first\" width=\"16%\">\r\n<p>1959-1978</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"16%\">\r\n<p>1</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>2</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>3</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>5</p>\r\n</td>\r\n<td class=\"last\" width=\"17%\">\r\n<p>4</p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr class=\"even\">\r\n<td class=\"first\" width=\"16%\">\r\n<p>1960-1979</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"16%\">\r\n<p>1</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>2</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>3</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>5</p>\r\n</td>\r\n<td class=\"last\" width=\"17%\">\r\n<p>4</p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr class=\"odd\">\r\n<td class=\"first\" width=\"16%\">\r\n<p>1962-1981</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"16%\">\r\n<p>1</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>4</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>3</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>5</p>\r\n</td>\r\n<td class=\"last\" width=\"17%\">\r\n<p>2</p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr class=\"even\">\r\n<td class=\"first\" width=\"16%\">\r\n<p>1963-1982</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"16%\">\r\n<p>1</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>2</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>3</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>5</p>\r\n</td>\r\n<td class=\"last\" width=\"17%\">\r\n<p>4</p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr class=\"odd\">\r\n<td class=\"first\" width=\"16%\">\r\n<p>1965-1984</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"16%\">\r\n<p>1</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>3</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>2</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>4</p>\r\n</td>\r\n<td class=\"last\" width=\"17%\">\r\n<p>5</p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr class=\"even\">\r\n<td class=\"first\" width=\"16%\">\r\n<p>1966-1985</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"16%\">\r\n<p>1</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>3</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>2</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>4</p>\r\n</td>\r\n<td class=\"last\" width=\"17%\">\r\n<p>5</p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr class=\"odd\">\r\n<td class=\"first\" width=\"16%\">\r\n<p>1968-1987</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"16%\">\r\n<p>1</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>3</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>2</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>4</p>\r\n</td>\r\n<td class=\"last\" width=\"17%\">\r\n<p>5</p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr class=\"even\">\r\n<td class=\"first\" width=\"16%\">\r\n<p>1969-1988</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"16%\">\r\n<p>1</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>3</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>2</p>\r\n</td>\r\n<td width=\"17%\">\r\n<p>4</p>\r\n</td>\r\n<td class=\"last\" width=\"17%\">\r\n<p>5</p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<h3>Wat betekent dit voor u als belegger?</h3>\r\n<p>De boodschap van dit onderzoek is erg duidelijk voor beleggers. Als er geld beschikbaar is, koop dan maar gewoon de aandelen aan. Soms heeft u geluk, soms niet. Uiteindelijk is het de allerbeste strategie en levert dit u het hoogste vermogen op. Zelfs als zou u over de kristallen bol beschikken en elke keer het perfecte moment weten uit te kiezen, dan is het verschil in opgebouwd kapitaal verwaarloosbaar. Zelfs al u een echte pechvogel bent en altijd het meest ongelukkige moment weet te kiezen, zelfs dan bent u aanzienlijk beter af dan helemaal niets doen.</p>', '50|-|'),
(106, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 188, 0, 0, '', '', '', 'Wereldwijde spreiding helpt', '<h4>&nbsp;</h4>\r\n<h4>Wereldwijde spreiding verhoogt het rendement en verlaagt het risico binnen uw beleggingsportefeuille.</h4>\r\n<p>Het bezitten van beleggingen in verschillende landen vergroot het aantal potentiële mogelijkheden voor u als belegger, en kunnen helpen het totale risico van uw beleggingen te verminderen. Wereldwijde diversificatie is een belangrijk aspect in het bouwen van onze beleggingsportefeuilles en vorig jaar, net als de meeste voorgaande jaren, was daar een goed voorbeeld van.</p>\r\n<p><br />Zorgen over de uitkomst van de Griekse presidentsverkiezingen heeft mensen weer helpen herinneren aan de mogelijke instabiliteit van de eurozone. Europese aandelen stegen in 2014 met slechts 7,1%. De wereldwijde gediversifieerde index voor ontwikkelde markten (MSCI World) noteerde een rendement van 19,9% in dezelfde periode.</p>\r\n<p>De dagelijkse krantenkoppen wekken vaak een verkeerde indruk bij beleggers over het effect dat wereldwijde gebeurtenissen hebben op de rendementen van de aandelenmarkt, omdat zij zonder enige context worden geleverd.</p>\r\n<p>Griekenland en Rusland waren in 2014 groot in het nieuws wat, om verschillende redenen, leidde tot onsteltenissen bij sommige beleggers. Beide markten daalden in 2014 - Rusland met 38,4% en Griekenland met 31,7%.</p>\r\n<p>Maar geen van beide dalingen zouden een significante invloed hebben gehad op het totale rendement van een wereldwijde gespreide portefeuille, omdat beide markten relatief klein zijn. Om dit nog meer in perspectief te plaatsen- Apple, het grootste beursgenoteerde bedrijf ter wereld, is drie keer meer waard dan Rusland en Griekenland samen.</p>\r\n<p>Uw vraag zou dus kunnen zijn, in welke landen kan ik het beste beleggen? Het eenvoudige antwoord zou zijn \"in allemaal\", of in zoveel mogelijk. De reden hiervoor is dat het onmogelijk is om te voorspellen welke het beste zullen presteren tijdens een bepaalde periode.</p>\r\n<p>Wie zou bijvoorbeeld voorspeld hebben dat Denemarken de best presterende markt van alle ontwikkelde landen zou zijn in de afgelopen 20 jaar? Deze kleine markt, die ongeveer 0,5% van de totale wereldmarkt vertegenwoordigt, bereikte een gemiddeld jaarlijks rendement van 12,6% in vergelijking tot het gemiddelde voor alle ontwikkelde markten van 7,8% .</p>\r\n<p>Dit punt wordt kleurrijk geïllustreerd in onderstaand afbeelding, die wij \"The Randomness of Returns\" (ofwel, de willekeurigheid van rendementen) noemen.</p>\r\n<p>Deze tabel rangschikt historische jaarlijkse rendementen van aandelen voor verschillende ontwikkelde en opkomende markten in EUR, van hoog naar laag per jaar. Elke kleur staat voor een ander land en de lappendeken-verdeling van kleuren geeft geen voorspelbaar patroon weer voor ontwikkelde of opkomende markten.</p>\r\n<p>Beleggers die een gestructureerde en gediversifieerde strategie volgen, verhogen dus hun kansen om rendementen te genereren wanneer deze voorkomen in een bepaald jaar. Deze gediversifieerde strategie vermindert ook het risico, dat u in een land belegt dat net bijzonder slecht presteerde in een bepaald jaar.</p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p><img alt=\"Randomness\" src=\"images/Randomness.png\" height=\"448\" width=\"871\" /></p>', '50|-|'),
(107, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 189, 0, 0, '', '', '', 'Waarschuwing: Trap niet in backtesten!', '<p>Beleggers dienen zeer terughoudend te zijn als partijen rendementen uit het verleden laten zien op basis van een zogenaamde back-test. Veel beleggers zijn op zoek naar de winnende beleggingsmethodiek op de beurs. Een financiële instelling of de belegger die over een dergelijke methode zou beschikken heeft een enorm winstpotentieel. Beleggers zullen massaal overstappen en de instelling kan vragen wat hij wil.</p>\r\n<p>We zien in de praktijk dat sommige partijen schermen met de prestaties van een dergelijke backtest. Het is alsof de instelling aan de belegger wil zeggen: “ kijk eens hoe goed we zijn!”.</p>\r\n<p>Wij hebben al eerder geschreven dat wij vinden dat het verboden moet worden om beleggers op basis van een gesimuleerde backtest een bepaald fonds of de eigen organisatie te promoten. Het is namelijk altijd mogelijk om een beleggingsstrategie te vinden die over een bepaalde periode in het verleden meer dan uitstekende rendementen zou hebben opgeleverd. Dit zegt echter helemaal niets over de toekomst! Het geeft de belegger een onjuist beeld over de werkelijk te verwachten rendementen.</p>\r\n<p>We zullen twee voorbeelden noemen van partijen die beleggers proberen te overtuigen. Neem nu bijvoorbeeld Legends fonds. U ziet dat zij gebruik maken van een grafiek die – als u goed kijkt – uit twee verschillende onderdelen bestaat. Veruit het grootste gedeelte (links van de verticale lijn) is een pro-forma rendement. Dit is het rendement dat een belegger zou hebben gerealiseerd als het in de individuele onderliggende fondsen zou hebben belegt.</p>\r\n<h3>Voorbeeld 1: Legends fonds</h3>\r\n<p>Er zijn in de wereld een handvol uitzonderlijke fondsbeheerders die hebben bewezen op de lange termijn consistent goede beleggingsresultaten te kunnen halen. In Legends komt die verzamelde expertise op unieke wijze samen. Legends verenigt het toptalent in de beleggingsmarkt binnen één fonds. Tegelijkertijd wordt het risico beperkt door de portefeuille te spreiden over verschillende strategieën en fondsen. Legends laat het nemen van de beleggingsbeslissingen over aan de beste specialisten.Dit staat te lezen op de website.</p>\r\n<p>Het Legends fonds heeft blijkbaar een analyse gedaan welke fondsen het allerbeste hebben gepresteerd en dit vormt de basis van dit fonds. Het zal u waarschijnlijk niet bevreemden dat matig tot slecht presterende fondsen niet gekozen zijn. Natuurlijk niet. Dit wordt beleggen met hindsight genoemd. Met de kennis van nu is het natuurlijk zeer eenvoudig om de best presterende fondsen te selecteren. We vinden het echter ronduit misleiding dat Legends belegger probeert wijs te maken dat Legends dit rendement gerealiseerd zou hebben. We denken dat de kans nihil is dat Legends aan de start van de meetperiode exact dezelfde fondsen zou hebben geselecteerd. Hieronder ziet u de grafiek:</p>\r\n<p><img alt=\"Legend Voor PS\" src=\"images/Legend_Voor_PS.jpg\" height=\"761\" width=\"1031\" /></p>\r\n<p>Het wordt anders als we de grafiek gaan corrigeren en met deze grafiek is dit mogelijk. We kunnen de periode waar op basis van simulatie is belegt er uit halen en de echte resultaten bekijken.</p>\r\n<p><img alt=\"Legend Na\" src=\"images/Legend_Na.jpg\" height=\"770\" width=\"1000\" /></p>\r\n<p>Dan ziet het plaatje er ineens totaal anders uit.</p>\r\n<p>Waar het fonds in eerste instantie een superieur rendement wist te behalen, blijft het fonds in de echte wereld - die voor Legends begon op februari 2010-&nbsp; maar liefst 65% achter bij de MSCI World Index. Een belegger die dit fonds zou hebben gekozen op basis van de zeker lijkende superioriteit komt dus van een koude kermis thuis.</p>\r\n<h3>Voorbeeld 2: Oxby</h3>\r\n<p>Een ander voorbeeld is Oxby. Als u kijkt op de website, dan ziet u dat alle profielen van Oxby superieure rendementen zouden hebben opgeleverd. Het doel hiervan is u te overtuigen dat Oxby blijkbaar over een ‘unieke’ beleggingsmethodiek beschikt.</p>\r\n<p><img alt=\"Oxby Voor\" src=\"images/Oxby_Voor.jpg\" height=\"763\" width=\"636\" /></p>\r\n<p><br />Kijken we naar de werkelijk gerealiseerde rendementen, dan zien we het volgende:</p>\r\n<p><img alt=\"Oxby Na\" src=\"images/Oxby_Na.jpg\" height=\"670\" width=\"626\" /></p>\r\n<p>We hebben een korte analyse gemaakt van Oxby Hoog en de rendementen vergeleken met de MSCI All Country World Index. Dit is onze benchmark voor aandelen.</p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\">\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"46\"></td>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"84\">\r\n<p><span>MSCI ACWI</span></p>\r\n</td>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"75\">\r\n<p><span>Oxby Hoog</span></p>\r\n</td>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"65\">\r\n<p><span>Verschil</span></p>\r\n</td>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"131\">\r\n<p><span>Verschil cumulatief</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"46\">\r\n<p align=\"right\"><span>2012</span></p>\r\n</td>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"84\">\r\n<p align=\"right\"><span>13,87%</span></p>\r\n</td>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"75\">\r\n<p align=\"right\"><span>10,10%</span></p>\r\n</td>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"65\">\r\n<p align=\"right\"><span>-3,77%</span></p>\r\n</td>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"131\">\r\n<p align=\"right\"><span>-3,77%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"46\">\r\n<p align=\"right\"><span>2013</span></p>\r\n</td>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"84\">\r\n<p align=\"right\"><span>17,83%</span></p>\r\n</td>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"75\">\r\n<p align=\"right\"><span>8,30%</span></p>\r\n</td>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"65\">\r\n<p align=\"right\"><span>-9,53%</span></p>\r\n</td>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"131\">\r\n<p align=\"right\"><span>-12,93%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"46\">\r\n<p align=\"right\"><span>2014</span></p>\r\n</td>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"84\">\r\n<p align=\"right\"><span>18,42%</span></p>\r\n</td>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"75\">\r\n<p align=\"right\"><span>4,00%</span></p>\r\n</td>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"65\">\r\n<p align=\"right\"><span>-14,42%</span></p>\r\n</td>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"131\">\r\n<p align=\"right\"><span>-25,49%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"46\">\r\n<p align=\"right\"><span>2015</span></p>\r\n</td>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"84\">\r\n<p align=\"right\"><span>15,84%</span></p>\r\n</td>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"75\">\r\n<p align=\"right\"><span>9,90%</span></p>\r\n</td>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"65\">\r\n<p align=\"right\"><span>-5,94%</span></p>\r\n</td>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"131\">\r\n<p align=\"right\"><span>-29,91%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Een belegger die iets meer dan drie jaar van de diensten van Oxby gebruik maakt heeft bijna 30% minder kapitaal opgebouwd dan de financiële markten de belegger hebben aangeboden.</p>\r\n<h3>Conclusie</h3>\r\n<p>Veel partijen gebruiken een backtest om beleggers te overtuigen van hun beleggingskwaliteiten. We hebben laten zien dat er een enorm verschil bestaat tussen het vinden van een beleggingsmethodiek die het hoogste rendement heeft opgeleverd en het in de praktijk uitvoeren van een dergelijke methodiek. Beleggers dienen dan ook extra voorzichtig te zijn met aanbieders die gebruik maken van dergelijke misleidende methodes.</p>', '50|-|'),
(108, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 190, 0, 0, '', '', '', 'Een flat in de Bijlmer of een huis in Bloemendaal? Aan u de keuze.', '<p>De Vries Investment Services bestaat dit jaar tien jaar. In die tien jaar hebben we talloze malen uw aandacht gevestigd op kosten en hoe belangrijk het is om al uw beleggingskosten te minimaliseren.</p>\r\n<p>Theoretisch gezien is beleggen een zogeheten zero-sum game. Als we alle bedrijfswinsten wereldwijd op één grote hoop zouden gooien en we zouden dat het cijfer 100 geven, dan hebben alle beleggers tezamen 100 om te verdelen. Maar omdat bedrijfswinsten kunnen variëren en beleggers nooit alle bedrijven uit de hele wereld in hun portefeuille hebben, zullen sommige beleggers profiteren van betere resultaten en anders zullen wat minder winst behalen met hun beleggingen omdat ze minder goed presterende bedrijven in hun portefeuille hebben. De een wint wat meer, de ander verliest wellicht wat, de zero sum game in een notendoop.</p>\r\n<p>Als we naar het verleden kijken dan verdienen beleggers grofweg € 0,10 op iedere geïnvesteerde € 1,--&nbsp; wat neerkomt op een gemiddeld rendement van 10%. En welke aanpak we ook voorstaan, om die € 0,10 te ontvangen zullen we op de een of andere manier altijd kosten moeten maken. Zelfs beleggers die geloven in een buy and hold strategy (o.a. Warren Buffet) maken nog altijd minimale kosten om die € 0,10 te oogsten.</p>\r\n<p>Daarom is beleggen in de paraktijk dan ook geen “zero-sum game” maar in de \'echte\' wereld een “negative sum game”. Maar hoe slecht deze “negative sum game” voor beleggers kan uitpakken, dat verschilt nogal per gekozen beleggingsstrategie. Want hoe hoog&nbsp; zijn nu die kosten eigenlijk precies? En zouden we als belegger andere (lees: betere) keuzes kunnen maken als we die kosten wél weten?</p>\r\n<p>Laten we beginnen met een eenvoudige beleggingscase. Een belegger die helemaal niets van beleggen afweet en daar ook geen tijd en energie in wil steken is het beste af met een breed gespreide indextracker die wereldwijd belegt in aandelen in diverse sectoren en in bedrijven groot en klein. Een voorbeeld hiervan is het Vanguard Total World Stock Index Fund dat 0.27% per jaar kost. De negative sum is dus beperkt tot 0,27%.</p>\r\n<p>Aan de andere kant van het spectrum zitten de professionele vermogensbeheerders die niet alleen de beschikking hebben over de beste en meest talentvolle analisten&nbsp; maar ook nog eens toegang hebben tot iedere&nbsp; denkbare beleggingscategorie en markten, die vaak voor gewone beleggers niet bereikbaar zijn. Deze professionals worden ondersteund door grote hoeveelheden date, supersnelle computers en wereldwijde netwerken. Allemaal op zoek naar ondergewaardeerde&nbsp; aandelen, achtergebleven markten, enz. De beste en snelste analist zou dan ook de best presterende portefeuille moeten laten zien, zou een voor de hand liggende conclusie moeten zijn. Maar laten we eerst ook hier eens naar de cijfers kijken.</p>\r\n<p>Onlangs kregen wij een nieuwe studie in handen, uitgevoerd door Navigate Fund Solutions, waarin de kosten zijn berekend die samenhangen met actief beheerde beleggingsfondsen. Deze kosten betreffen o.a. de handelskosten binnen een fonds, de kosten gerelateerd aan transfer agents, de kosten die samenhangen met het aanhouden van cash posities om in- en uitstappende beleggers te kunnen betalen, enz. De onderzochte periode liep van 2007 tot eind 2013 waarbij de focus lag op fondsen die door de gemiddelde particuliere belegger worden aangehouden. Totaal werden ca. 5.000 fondsen onderzocht met een totaal belegd vermogen van ruim $ 3.000 miljard.</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"468\" /> <col width=\"77\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"25\">\r\n<td class=\"xl68\" colspan=\"2\" height=\"25\" width=\"545\"><span><strong>Structurele kosten bij actief beheerde beleggingsfondsen</strong></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"20\">7 jaar (2007 tot en met 2013)</td>\r\n<td class=\"xl63\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl63\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl63\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"20\">Kostencomponent</td>\r\n<td class=\"xl65\">Percentage</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl63\" height=\"20\">12b-1 Fees</td>\r\n<td class=\"xl64\" align=\"right\">0,40%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl63\" height=\"20\">Transfer Agent Fees</td>\r\n<td class=\"xl64\" align=\"right\">0,17%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl63\" height=\"20\">Trading Costs from IF and OF</td>\r\n<td class=\"xl64\" align=\"right\">0,26%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl63\" height=\"20\">Cash Drag</td>\r\n<td class=\"xl64\" align=\"right\">0,22%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"20\">Total Cost</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">1,05%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl63\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl64\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl67\" colspan=\"2\" height=\"20\"><span><em>Source: \"Avoidable Structural Costs of Actively Managed Mutual Funds.\", Dec. 3, 2014, Navigate Fund Solutions</em></span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Uit het onderzoek blijkt derhalve dat er grofweg 1% aan kosten wordt gemaakt binnen actief beheerde fondsen die makkelijk te vermijden waren geweest met een passieve beleggingsfilosofie. En dan is een gemiddelde managementvergoeding van 1,25% (bron: Morningstar) voor de fondsbeheerder zelf nog niet eens meegerekend. Totaal is een belegger in een actief beheerd fonds dus ruim 2% kwijt aan kosten.</p>\r\n<p>En voordat u nu de conclusie trekt dat 2% aan kosten best wel meevalt, zullen we deze financiële nachtmerrie ook gelijk maar even voor u doorrekenen. Het venijn zit hem namelijk in de zogeheten samengestelde rente (door Einstein wel eens het Achtste Wereldwonder genoemd). Een portefeuille van € 100.000,-- zou bij een rendement van 8% in 30 jaar tijd zijn gegroeid tot een vermogen van iets meer dan € 1 miljoen terwijl hetzelfde vermogen bij 10% zou zijn uitgegroeid tot € 1.750.000,--, het verschil tussen een galerijflat in de Bijlmermeer of een riante twee onder één kap in Bloemendaal.</p>\r\n<p>Maar die twee procent aan kosten worden toch ruimschoots terugverdiend door de talentvolle en goed presterende fondsmanagers, hoor ik u vragen. Helaas is ook hier de praktijk weerbarstig. Uit onafhankelijk onderzoek (van&nbsp; SPIVA® U.S. Scorecard) blijkt dat slechts een heel klein handje vol, niet van te voren aanwijsbare fondsmanagers (minder dan 20% om precies te zijn) de markt structureel verslaat. Het opgooien van een munt biedt beleggers dus een grotere kans op outperformance dan alle analisten bij elkaar.</p>\r\n<p>De conclusie voor iedere serieuze belegger is dan ook&nbsp; dat er € 0,10 per geïnvesteerde euro te verdienen is, dat dat vaak gepaard gaat met (soms heftige) schommelingen in de markt en een hoop onzekerheid maar dat is wat de historie ons laat zien en waar geen belegger invloed op heeft.</p>\r\n<p>Waar beleggers wel invloed op hebben, zijn de kosten voor het beheer van hun vermogen. Waar professionele fondshuizen pretenderen waarde toe te voegen, laat de praktijk zien dat ze vooral kosten genereren. De Vries Investment Services is enorm gericht op het reduceren van al uw beleggingskosten met als resultaat een beter beleggingsresultaat en een hoger eindkapitaal voor u.</p>\r\n<p>Wilt u uiteindelijk ook terecht komen in Bloemendaal, neem dan snel contact met ons op.</p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(109, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 191, 0, 0, '', '', '', 'De AEX-index daalt met 2%. Is dat normaal?', '<p>Recent stuitert de AEX-index alle kanten op. Sommige beleggers vragen zich dan ook af of schommelingen van 2% of meer wel normaal zijn.</p>\r\n<p>Om beleggers meer inzage te geven in de beweeglijkheid van aandelen hebben we de AEX-index nader onderzocht.</p>\r\n<h4>Dagelijkse mutaties</h4>\r\n<p><br data-mce-bogus=\"1\" />Hieronder hebben we de dagelijkse mutaties van de AEX sinds juli 2005 weergegeven.</p>\r\n<p><img src=\"data:image/png;base64,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\" height=\"639\" width=\"978\" /></p>\r\n<p>Duidelijk waarneembaar is dat de AEX-index grote schommelingen laat zien. Dagelijkse schommelingen buiten de -5% en +5% zijn relatief zeldzaam. Zo komt een daling van meer dan 5% slechts in 0,47% van alle dagen voor. Dat is gemiddeld eens in de 213 dagen. Een daling van meer dan 2% komt in 5,52% voor. Dat is gemiddeld eens in de 18 dagen.</p>\r\n<p>Ook is goed te zien dat positieve - en negatieve uitslagen continue voorkomen. Beleggers die menen hier een patroon in te zien maken zichzelf maar wat wijs.</p>\r\n<h4>Spreidingsanalyse AEX-index op dagbasis</h4>\r\n<p><img src=\"data:image/png;base64,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', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(110, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 192, 0, 0, '', '', '', 'Een voorbeeld van niet-systematisch risico : Volkswagen', '<p>Als het om uw vermogen gaat is het belangrijk dat uw beleggingsportefeuille zodanig is ingericht dat de rendements-risico karakteristieken optimaal op uw persoonlijke situatie is afgestemd.</p>\r\n<p>Omdat het bij beleggen altijd gaat over verwacht rendement en bijbehorend risico is het cruciaal dat de belegger (of zijn adviseur) zeer goed op de hoogte is van de verschillende soorten risico\'s die bestaan. Risico&rsquo;s die beleggers lopen bij beleggen in aandelen kent vele vormen maar kan in essentie worden teruggebracht tot twee risicovormen, niet-systematisch risico en systematisch risico.</p>\r\n<p>Onder niet-systematisch risico wordt risico verstaan dat door diversificatie kan worden weggenomen en waarbij beleggers niet worden beloond met extra rendement. De bekendste variant van dit risico is bedrijfsspecifiek risico. Dit risico loopt een belegger als slechts in een beperkt aantal ondernemingen worden ge&iuml;nvesteerd. Er kunnen bedrijfsspecifieke gebeurtenissen plaatsvinden, die alleen van toepassing zijn op de onderneming. Bekende recente voorbeelden zijn BP, Ahold en Enron.</p>\r\n<p>Deze vorm van risico kunnen we uitbreiden naar sectoren en landen. Door bijvoorbeeld te beleggen in &eacute;&eacute;n specifieke sector, loop je als belegger het risico dat er gebeurtenis plaatsvindt die gevolgen heeft voor de betreffende sector. Een recent voorbeeld is de kredietcrisis die met name aandelen in de financi&euml;le sector heeft getroffen.</p>\r\n<p>Onder systematisch risico wordt risico verstaan dat inherent is aan beleggen en niet te verlagen is door diversificatie. Dit risico weerspiegelt macro-economische omstandigheden dat invloed hebben op alle aandelen of beleggingscategorie&euml;n. Dit risico kan dus niet weg worden gediversifieerd en de belegger mag dan ook op termijn een compensatie verwachten voor het dragen van dit risico. De risicofactoren &lsquo;value en &lsquo;small cap&rsquo;, die later in dit hoofdstuk worden behandeld vallen ook onder deze risicovorm.</p>\r\n<p><img src=\"images/risk.png\" alt=\"risk\" width=\"700\" height=\"443\" /></p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p>In de praktijk zien we talloze beleggingsportefeuilles die enorm veel niet-systematisch risico bevatten. We hebben in onze artikelen al vele voorbeelden de revua laten passeren.</p>\r\n<p>Ook in dit artikel geven we weer een concreet voorbeeld van niet-systematisch risico.</p>\r\n<h3>Volkswagen: Manipulatie met testen voor luchtvervuiling.</h3>\r\n<p>Op de ochtend van 21 september 2015 zakte de koers van het aandeel Volkswagen met 20%. Volkswagen is dan ook het verhaal van de dag. Volkswagen heeft in de VS gesjoemeld met testen voor luchtvervuiling. Het concern moet mogelijk miljardenboetes betalen, maar zover is het nog niet. De CEO van VW geeft de manipulatie toe en op Bloomberg.legt hij de volgende verklaring af:</p>\r\n<p><span><em>The CEO said he was &ldquo;deeply sorry&rdquo; for breaking the public&rsquo;s trust. VW has halted sales of the car models involved, which were a cornerstone of Winterkorn&rsquo;s effort to catch up in the U.S. The violations, which affect nearly half a million vehicles, could result in as much as $18 billion in fines. Criminal prosecution is also possible.</em></span></p>\r\n<p><span><em>&ldquo;If this ends up having been structural fraud, the top management in Wolfsburg may have to bear the consequences,&rdquo; said Sascha Gommel, a Frankfurt-based analyst for Commerzbank AG, whose share rating is under review.</em></span></p>\r\n<h3>De impact op onze portefeuilles?</h3>\r\n<p>Onze beleggingsportefeuilles behoren tot de best gespreide beleggingsportefeuilles die in Nederland verkrijgbaar zijn. Met meer dan 10.000 verschillende ondernemingen is de weging van Volkswagen zeer gering en heeft de daling dan ook geen enkele invloed op de performance.</p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(111, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 193, 0, 0, '', '', '', 'Herbalanceren: van essentieel belang', '<p>Een wereldwijde spreiding is voor beleggers een waardevol hulpmiddel om risico&rsquo;s en volatiliteit in een portefeuille te beheren. Een doordachte spreiding van uw portefeuille heeft echter een belangrijk neveneffect: het vereist regelmatig onderhoud.</p>\r\n<p>Binnen een bepaalde periode boeken verschillende beleggingscategorie&euml;n uiteenlopende rendementen. Dit is niet onvermijdelijk, in tegendeel, dit is zelfs wenselijk. Een portefeuille met categorie&euml;n die verschillende rendementen behalen (dus met een lage rendementscorrelatie) zal over het algemeen minder onderhevig zijn aan volatiliteit. Dit resulteert na verloop van tijd in een meer gelijkmatige vermogensgroei. Uiteenlopende rendementen kunnen echter ook de intensie van uw allocatie veranderen. Dit is een trend die ook bekend staat als \'stijldrift\'. Naarmate sommige categorie&euml;n aan waarde winnen en andere weer aan waarde verliezen, verandert ook de allocatie in uw portefeuille, wat invloed heeft op de risico- en rendementskenmerken. Als u de allocatie ver genoeg laat &lsquo;afdrijven&rsquo; van uw oorspronkelijke beleggingsmix, leidt dat uiteindelijk tot een andere stijl van uw portefeuille.</p>\r\n<p>Wanneer u een portefeuille samenstelt die voldoet aan uw huidige beleggingsdoelstellingen en risicotolerantie, moet u deze structurele verdeling zien te handhaven. De belegingsallocatie neemt immers het grootste deel van het portefeuillerendement voor haar rekening.1 Dit is een strategische prioriteit, net zoals het portefeuille-ontwerp of de selectie van fondsmanagers. U zal de stijldrift moeten beheersen om uw beleggingsdoelstellingen adequaat na te streven.</p>\r\n<p>Een herbalancering is de oplossing. Voor een herbalancering moet u bepaalde beleggingscategorie&euml;n die in waarde zijn gestegen verkopen en andere categorie&euml;n die in waarde zijn gedaald kopen. Het doel van de herbalancering is om te zorgen voor een nieuw evenwicht in uw portefeuille, en zo de oorspronkelijk gekozen beleggingsmix te herstellen. Dit herstelt de strategische verdeling in de portefeuille en brengt u weer op koers om uw langetermijndoelstellingen na te streven.</p>\r\n<h3>Waarom herbalanceren?</h3>\r\n<p>In eerste instantie lijkt een herbalancering een contraproductieve zaak. Waarom een deel van de goed presterende beleggingscategorie&euml;n verkopen en een groter deel van de achterblijvende categorie&euml;n kopen? Intu&iuml;tief zouden wij denken dat de verkoop van eerdere winnaars het rendement in de toekomst kan afremmen. Dat is echter een foute logica, omdat het rendement in het verleden niet noodzakelijk wordt doorgetrokken naar de toekomst. Er is immers geen betrouwbare manier om toekomstige rendementen te voorspellen.</p>\r\n<p>En al even belangrijk, u hebt uw aanvankelijke beleggingsmix gekozen om uw risico- en rendementsvoorkeuren te weerspiegelen. Een herbalancering brengt uw portefeuille weer in evenwicht met uw voorkeuren die, niet door middel van recente rendementen maar middels de structuur als basis dienen voor de beleggingsbeslissingen, niet de recente rendementen. Een periodieke herbalancering zorgt ook voor een rationele besluitvorming, een cruciale eigenschap in tijden van marktvolatiliteit. Bovendien hebt u, als en wanneer uw algemene financi&euml;le doelstellingen of risicotolerantie veranderen, al een solide basis om uw aanpassingen door te voeren. Per slot van rekening, zonder een doordacht plan zijn aanpassingen in feite louter nattevingerwerk.</p>\r\n<h3>Uitdagingen en beslissingsfactoren</h3>\r\n<p>In de praktijk zijn portefeuillespreidingen vaak complex, en omvatten zij niet alleen de spreiding tussen aandelen en obligaties, maar ook talrijke beleggingscategorie&euml;n binnen het aandelensegment. Hoe complexer de spreiding van een portefeuille, hoe groter de behoefte aan onderhoud. Bepalen wanneer en hoe op doelmatige wijze te herbalanceren, vereist een zorgvuldig beheer van rendement, inzicht in uw fiscale situatie, uw cashflowbehoeften, financi&euml;le doestellingen en risicotolerantie. Een herbalancering gaat ook gepaard met transactievergoedingen en mogelijke vermogensheffingen op belastbare rekeningen. Hoewel er dus goede argumenten voor een herbalancering zijn, moeten de voordelen wel opwegen tegen de kosten.</p>\r\n<p>Het vastleggen van beslissingsmomenten helpt de beleggers bij het beslissen wanneer zij moeten herbalanceren. De meeste experts raden aan te herbalanceren wanneer de weging van een aantal beleggingscategorie&euml;n een bepaald percentage van hun doelspreiding afwijken. Dat kan in grote lijnen worden gedefinieerd volgens een aandelen-obligatie mix of, beter nog, volgens de afwijkingspercentages voor categorie&euml;n zoals Small Cap-aandelen, wereldwijde aandelen, aandelen in opkomende markten, etc..</p>\r\n<p>Hoewel herbalanceringskosten onvermijdelijk zijn, bestaan er wel strategie&euml;n die kunnen helpen om hun impact te beperken:</p>\r\n<p>&bull; Herbalanceren met nieuw vermogen. In plaats van overgewaardeerde categorie&euml;n, die in waarde zijn gestegen te verkopen, kunt u ook nieuw geld gebruiken om meer ondergewaardeerde categorie&euml;n te kopen. Dat verlaagt de transactiekosten en de eventuele belastinggevolgen bij de verkoop van bepaalde beleggingen.<br />&bull; Implementeer een ge&iuml;ntegreerde portefeuillestrategie. In plaats van te werken met onwrikbare barri&egrave;res tussen verschillende beleggingscategorie&euml;n en diverse rekeningen, kunt u ook de portefeuille als &eacute;&eacute;n geheel beheren.</p>\r\n<p>Een herbalancering brengt re&euml;le kosten met zich mee die het rendement kunnen verlagen. Wij kunnen de beleggers helpen om te bepalen hoe ver de beleggingscomponenten mogen afwijken. En om kostenbesparende strategie&euml;n toe te passen bij de herbalancering. Wanneer wij onze klanten helpen bij de herbalancering, streven wij ernaar een structureel plan op te stellen dat flexibel blijft voor de unieke mix van doelstellingen, risicotolerantie en cashflow van de belegger.</p>\r\n<p>Niemand weet in welke richting de kapitaalmarkten zich zullen ontwikkelen &mdash; en dat is nu precies het punt. In een onzekere wereld moeten beleggers beschikken over een duidelijk gedefinieerde, wereldwijd gespreide strategie en hun portefeuille beheren om die in de loop van de tijd te implementeren. Herbalanceringen zijn in dat kader van essentieel belang.</p>', '50|-|'),
(112, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 194, 0, 0, '', '', '', 'Russisch roulette met acht kamers en twee kogels erin. Wie doet er mee? De ontnuchterende waarheid over hedge funds ', '<p>Fortress Investment Group <a href=\"http://www.ft.com/intl/cms/s/0/af1650e8-719e-11e5-ad6d-f4ed76f0900a.html#axzz3p2gpb1CN\" target=\"_blank\">sluit haar vlaggenschip</a> (Macro Hedge Fund) als gevolg van zware verliezen en beleggers die hun geld terug eisen. Het fonds dat in 2007 meer dan $ 8 miljard onder beheer had, zag deze AUM (assets under management) teruglopen naar $ 3,2 miljard begin 2015 om deze week uit te komen op &ldquo;slechts&rdquo; $ 1,6 miljard. Uiteindelijk besloot dit actief beheerde fonds dat ze de deuren maar beter kon sluiten.</p>\r\n<p>Het fonds, dat met haar beleggingsbeleid gokte op veranderende macro-economische trends, leverde haar beleggers (in US $) de afgelopen jaar een verlies op van maar liefst 27%. Daarmee behaalde ze in 2015 het slechtste rendement van alle beleggingscategorie&euml;n. Emerging markets in Latijns America deden het met een min van 23% nog net iets beter. Zelfs het Nederlandse Fonds Bloemendaal deed het met -/- 23,5% (t/m augustus, daarna hebben ze niet meer gerapporteerd) nog iets beter.</p>\r\n<p>Fortress volgt hiermee een ander groot private equity fund, Bain Capital, die ook <a href=\"http://www.nytimes.com/2015/10/07/business/dealbook/bain-capital-to-wind-down-a-hedge-fund.html\" target=\"_blank\">besloten </a>heeft om de handdoek in de ring te gooien met haar Absolute Return Capital hedge fund (met overigens dezelfde bedroevende beleggingsstrategie). Na drie jaren van verlies (2015 -/- 14%) was het mooi geweest.</p>\r\n<p>Het feit dat twee grote, actief beheerde hedge funds de deuren sluiten, laten in onze ogen zien dat&nbsp; de term &ldquo;absolute return&rdquo; misschien beter vervangen kan worden door een &ldquo;absolute loss&rdquo;, of misschien is &ldquo;a certain loss&rdquo; nog beter. Absolute return draait beleggers namelijk een rad voor ogen.</p>\r\n<h3>High Hedge Fund Sterfelijkheid</h3>\r\n<p>Wie nu denkt dat wij voor eigen parochie prediken en twee ons welgevallige voorbeelden hebben uitgezocht, wellicht dat het eind juli van dit jaar gepresenteerde rapport: <a href=\"http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2637007\" target=\"_blank\">Hedge Funds: A Dynamic Industry in Transition</a> overtuigender bewijs levert. In het 135 pagina&rsquo;s tellende rapport, geschreven door:</p>\r\n<p>Mila Getmansky (University of Massachusetts at Amherst - Eugene M. Isenberg School of Management - Department of Finance); Peter A. Lee (AlphaSimplex Group, LLC) en Andrew W. Lo (Massachusetts Institute of Technology (MIT) - Sloan School of Management; National Bureau of Economic Research (NBER)) staat onder andere dat zo&rsquo;n 30% van de nieuwe hedge funds de eerste 36 maanden niet overleven als gevolg van slechte resultaten. Bijna de helft (50% dus) haalt het eerste jubileum niet en slechts 40% overleeft het langer dan 7 jaar. Het risico dat een hedge fund het niet redt is inmiddels zo groot dat het aantal omgevallen hedge funds in 2014 ca 26% bedroeg.</p>\r\n<p>Een soort Russisch roulette met acht kamers en twee kogels erin. Wie doet er mee?</p>\r\n<p>Nou, dat zal u nog verbazen. Slecht ge&iuml;nformeerd en steeds weer op zoek naar de kip met de gouden eieren slepen beleggers nog steeds bakken vol met geld die kant op. Zelfs onze eigen pensioenfondsen. Ondanks achterblijvende resultaten, al meer dan 10 jaar lang en ondanks torenhoge kosten die zij uiteindelijk betalen.<br />Een belegging in de HFRX Global Hedge Fund Index zou van 2005 t/m 2014 in totaal 0,7% hebben opgeleverd. Niet per jaar, over de hele periode. Ruim onder het rendement van een risicoloze spaarrekening of nagenoeg risicoloze staatslening.</p>\r\n<p>Deze negatieve spiraal werd in 2015 consequent doorgezet met een negatief resultaat van 3,1%. Ter vergelijking, de MSCI World Index behaalde dit jaar (in $) net een positief resultaat van 0,5%. Mid- en small cap aandelen (wereldwijd) deden het (in $) met 1,15% zelfs iets beter en small- en micro cap, dat qua risico misschien nog wel het best te vergelijken is met het risico van een hedge fund, boekte een plus van 1,21% (in $). Een verschil van 4,3%.</p>\r\n<p>Een indexportefeuille van 60% aandelen en 40% obligaties (beiden wereldwijd) zouden met veel minder risico een rendement van ca. 2% behaald hebben. En dan zonder het risico vast te zitten in niet verhandelbare effecten maar in fondsen die, in tegenstelling tot de meerderheid van de hedge funds,&nbsp; dagelijks te verhandelen zijn. Misschien biedt uw hegde fund u de hoop op een mooie outperformance, een overweldigende hoeveelheid academisch onderzoek toont echter aan dat de hype groter is dan de hoop dat dit ook bewaarheid wordt.<br />E&eacute;n lichtpuntje voor beleggers in hedge funds is dat er bewijs bestaat wat &ldquo;persistence of performance&rdquo; wordt genoemd. En hoewel die hoeveelheid bewijs klein is, het geldt ook nog eens alleen voor de absolute top performers.</p>\r\n<p>En het slechte nieuws: Als u &rsquo;s ochtends opstaat en in de spiegel kijkt, en u ziet daar niet David Swenssen (de CIO van Yale&rsquo;s Endowment) of Yngve Slyngstad van het Noorse Staatsfonds, dan is het zeer onwaarschijnlijk dat u toegang krijgt tot deze top performers die wel waarde toevoegen.</p>\r\n<p>Om af te sluiten met het goede nieuws: voor het behalen van een goed rendement hoeft u helemaal niet te beleggen in hedge funds. Het alternatief, een goed gespreide portefeuille, stevig verankerd in een beleggingsfilosofie die is gebaseerd op de laatste wetenschappelijke inzichten, is voor iedereen bereikbaar. En slechts &eacute;&eacute;n telefoontje van u vandaan.</p>', '50|-|'),
(113, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 195, 0, 0, '', '', '', 'Video: Kun je voorspellen wanneer het een goede tijd is om te kopen en te verkopen?', '<p>&nbsp;Is het mogelijk om het juiste moment te bepalen wanneer je beleggingen moet kopen of verkopen. </p>\r\n<p><span>{youtube}nh2uRB8gPkI{/youtube}</span></p>', '50|-|'),
(114, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 196, 0, 0, '', '', '', 'Waarom onze beleggingsfondsen in een gegeven jaar nimmer tot de allerbest presterende fondsen behoren en wij u deze fondsen desondanks toch adviseren?', '<p>Zoals onze cli&euml;nten weten is de kans op rendement aanzienlijk te verbeteren door zoveel mogelijk te kiezen voor indexfondsen in plaats van actief beheerde beleggingsfondsen. Veel &lsquo;professionals&rsquo; (lees banken en talloze andere beleggingsondernemingen) zijn geen voorstander van indexfondsen of gebruiken ze actief.</p>\r\n<p>Een veelgenoemd argument om juist wel te kiezen voor actief beheerde beleggingsfondsen is de volgende: \" indexfondsen staan nooit in het rijtje van best presterende beleggingsfondsen in een gegeven jaar. Met dit argument wordt geprobeerd beleggers te overtuigen dat door te kiezen voor actief beheerde beleggingsfondsen er wel een kans is om te beleggen in een \' winnend\'&nbsp; beleggingsfonds.</p>\r\n<p>Dit argument is volledig valide. Indexfondsen zullen nimmer tot de allerbest presterende fondsen behoren. Simpelweg om de reden dat er altijd actief beheerde beleggingsfondsen zullen zijn die op korte termijn beter presteren. Desondanks zijn wij van mening dat een verstandige belegger er beter aan doet om toch te beleggen met behulp van indexfondsen.</p>\r\n<p>Uit een groot onderzoek in de Verenigde Staten bleek dat het grootste indexfonds ter wereld, het Vanguard 500 Index Fund, over een periode van 20 jaar 2,4 % per jaar meer rendement heeft gerealiseerd dan het gemiddelde van alle actief beheerde beleggingsfondsen. Dit betekent na 20 jaar dat u 50 % meer rendement heeft gerealiseerd in vergelijking met een belegging in een actief beheerd fonds.</p>\r\n<p>Was het over die periode het best presterende fonds? Het antwoord is <strong>nee</strong>. Er zijn inderdaad fondsen aan te wijzen die een beter rendement hebben opgeleverd. Naarmate de tijd verstrijkt zullen indexfondsen steeds meer actief beheerde&nbsp; beleggingsfondsen achter zich laten. Na &eacute;&eacute;n jaar heeft een indexfonds 67 % van alle actief beheerde fondsen achter zich gelaten. Na 10 jaar is dit opgelopen tot 85 %. Na 25 jaar is het nog verder opgelopen tot 5 % en na 50 jaar presteert slechts 1 % van alle actief beheerde beleggings-fondsen beter dan een indexfonds.</p>\r\n<p>Warren Buffet zei ooit over indexfondsen: <span><span>&ldquo;I would rather be certain of a good return then hopeful of a great one&rdquo;</span>.</span></p>\r\n<p>Als u nog niet overtuigd bent kunt u ook het volgende spel spelen. Het spel luidt &lsquo;outside the box&rsquo; en is beschreven door Bill Schultheis in het boek &lsquo;Coffeehouse Investor&rsquo;.</p>\r\n<p>Het spel gaat als volgt: U bent op bezoek bij uw beleggingsadviseur en u vraagt hem &euro; 10.000 te beleggen in een beleggingsfonds. Vervolgens gaat de adviseur voor u aan de slag. Na 10 jaar komt u terug en u vraagt naar de opbrengst. De adviseur neemt u bij de hand en wijst naar de tafel. Daar liggen tien dozen. Elke doos bevat geld. De adviseur geeft u een lijst waarop de opbrengst van uw beleggingen bij elke doos staan vermeld.</p>\r\n<p>Het overzicht ziet er als volgt uit:</p>\r\n<p>1. &euro; 16.000 <br />2. &euro; 17.000 <br />3. &euro; 18.000 <br />4. &euro; 20.000 <br />5. &euro; 22.000 <br />6. &euro; 23.000<br />7. &euro; 24.000<br />8. &euro; 25.000<br />9. &euro; 26.000<br />10. &euro; 30.000</p>\r\n<p>De adviseur vraagt u vervolgens de kamer te verlaten. Na vijf minuten mag u weer naar binnen. De tien dozen staan nog steeds op tafel. Slechts &eacute;&eacute;n doos is geopend. Het bedrag dat deze doos bevat is &euro; 25.000,-. De&nbsp; volgorde van de gesloten dozen is echter gewijzigd.</p>\r\n<p>U ziet het volgende:<br />? ?<br />? ?<br />8. &euro; 25.000 ?<br />? ?<br />? ?</p>\r\n<p>De adviseur neemt u bij de arm en zegt: &ldquo;de inhoud van de dozen is niet gewijzigd. Zonder de dozen te openen mag u &eacute;&eacute;n doos openen. De inhoud van de door u gekozen doos is de opbrengst van uw beleggingen. Welke doos kiest u?&rdquo; De vraag is natuurlijk of u kiest voor een zekere &euro; 25.000,- of de gok neemt dat u de doos kiest die &euro; 26.000 of de &euro; 30.000 bevat? Als we het antwoord logisch beredeneren dat is er een kans van 2 op 9 dat u een doos kiest met een hogere opbrengst. Het gemiddelde bedrag in deze twee dozen bedraagt &euro; 28.000. Dat betekent dus dat u een kans heeft van 22 % op een extra resultaat ter waarde van &euro; 3.000.</p>\r\n<p>Uiteraard is de kans groter dan u een doos kiest met een lagere opbrengst. Deze kans is 7 op 9. Het gemiddelde bedrag van deze dozen bedraagt &euro; 20.000. Dat betekent dus dat u een kans heeft van 78 % dat u &euro; 5.000 minder heeft dat de zekere &euro; 25.000,-.</p>\r\n<p>Wat doet u?</p>\r\n<p>Aan iedereen die ik deze vraag heb gesteld, kiest de doos met de &euro; 25.000. Ook al is de kans op een hogere opbrengst aanwezig, de kans hierop is klein en de beloning voor het kiezen van de juiste doos weegt niet op tegen het risico.</p>\r\n<p>Dit is precies waarom een belegger juist zoveel mogelijk voor een indexfonds moet kiezen. Hij zal op korte termijn nimmer het winnende fonds in zijn portefeuille hebben. Echter na tien jaar is de kans meer dan 85 % dat hij een hoger rendement heeft behaald ten opzichte van een belegging in een actief beheerd beleggingsfonds.</p>\r\n<h3>Conclusie</h3>\r\n<p>Een verstandige belegger is op de hoogte van de spreiding van rendementen en realiseert zich dat er altijd beleggingsfondsen zullen zijn die een hoger rendement hebben gerealiseerd dan het marktgemiddelde. Hij weet dat fondsenhuizen al hun marketingkracht zullen gebruiken om beleggers te wijzen op deze \' winnende\'&nbsp; beleggingsfondsen. Een verstandige belegger prikt hier doorheen en realiseert zich dat het merendeel van de actief beheerde beleggingsfondsen juist (ver) achter zijn gebleven bij het marktgemiddelde.</p>\r\n<p>Wetend dat de winnaars van gisteren de verliezers van morgen zijn zal de verstandige belegger nimmer kiezen voor de best presterende beleggingsfondsen.</p>', '50|-|'),
(115, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 197, 0, 0, '', '', '', 'De toegevoegde waarde van Dimensional', '<p>Recent <a href=\"https://www.towerswatson.com/en/Insights/IC-Types/Survey-Research-Results/2015/11/The-worlds-500-largest-asset-managers-year-end-2014\" target=\"_blank\">publiceerde </a>het professionele advieskantoor Towers Watson de Asset managers top 500. Nuba Nikulina het &lsquo;global head of managers research&rsquo; verklaarde dat het totale vermogen dat deze 500 asset managers in 2014 onder hun hoede hadden met slechts 2,1% is gestegen. De oorzaak van deze geringe stijging moest vooral gezocht worden in de matige economische vooruitzichten maar ook met betrekking tot de toegenomen twijfel met betrekking tot de toegevoegde waarde van asset managers.</p>\r\n<p>Wat is dan de toegevoegde waarde van asset managers? In theorie kunnen asset managers particuliere beleggers enorme diensten bewijzen. Niet alleen hebben asset managers toegang tot de slimste vaklieden maar door hun grote omvang kunnen ze effici&euml;nt en goedkoop beleggingsoplossingen aanbieden aan particuliere beleggers.</p>\r\n<p>Vele decennia aan wetenschappelijk onderzoek op het gebied van de financi&euml;le economie heeft duidelijk aangetoond dat kosten, spreiding en discipline een cruciale rol spelen in een succesvolle beleggingservaring. Spreiding zorgt ervoor dat alle onnodige risico&rsquo;s worden gereduceerd en minimalisatie van kosten is enorm belangrijk voor het opbouwen van voldoende vermogen. Focus op de langere termijn zorgt ervoor dat korte termijn fluctuaties beleggers er niet toe doen besluiten om emotionele besluiten te nemen die meestal zeer grote schade toebrengen aan de performance.</p>\r\n<p>Het implementeren van deze uitgangspunten door de asset manager zou er in theorie voor moeten zorgen dat elke belegger een succesvolle beleggingservaring kan doormaken. Gezien de matige groei onder asset managers zou je dan ook mogen concluderen dat de sterke groeiers blijkbaar een grote toevoegde waarde bieden aan beleggers.</p>\r\n<p>Daarom zijn we ook enorm verheugd dat Dimensional tot de top-5 snelst groeiende assetmanagers behoord met een groei van maar liefst 125% over de laatste zes jaar. Hiermee groeide Dimensional sneller dan haar grote collega Vanguard dat over dezelfde periode met 100% in omvang toenam. Deze sterke groei is zeer opvallend te noemen met name omdat Dimensional totaal geen reclame maakt voor haar dienstverlening. Dimensional werkt uitsluitend samen met advieskantoren die haar filosofie omarmen.</p>\r\n<p>Welke toegevoegde waarde biedt Dimensional beleggers? De toegevoegde waarde heeft betrekking op meerdere aspecten. Een zeer belangrijk aspect heeft betrekking op de relatie van Dimensional met de academische wereld. Sterker nog, Dimensional is opgericht door twee wetenschappers en sindsdien is de relatie tussen Dimensional en de academische wereld alleen maar sterker geworden. Door wetenschappelijk bewezen beleggingsstrategie&euml;n te implementeren in de &lsquo;echte&rsquo; wereld en bij alle onderdelen buitengewoon kritisch te kijken naar de toegevoegde waarde ervan voor beleggers is Dimensional uitgegroeid tot &rsquo;s-Werelds meest gerespecteerde asset manager. In de adviesraad van Dimensional zitten de toonaangevendste onderzoekers waaronder zelfs meerdere Nobelprijswinnaars. De inzichten van deze wetenschappers wordt gedeeld met de verschillende advieskantoren wat er voor zorgt dat zij haar cli&euml;nten nog beter kan ondersteunen.</p>\r\n<p>De educatie zorgt er voor dat beleggers bij koersdalingen niet uitstappen maar juist bijkopen. Als we kijken naar de geldstromen in en uit beleggingsfondsen dat zien we dat beleggers die beleggen in andere fondsaanbieders juist wel uitstappen. Een ander voorbeeld van educatie is het belang van spreiding en welke factoren wel en welke factoren geen rendement opleveren voor beleggers.</p>\r\n<p>Deze educatie in combinatie met de fantastische performance van de verschillende Dimensional fondsen zorgt ervoor dat beleggers enorm enthousiast zijn. We zijn dan ook zeer trots dat wij als &eacute;&eacute;n van de eerste Nederlandse advieskantoren onze cli&euml;nten deze ervaring kunnen en mogen aanbieden.</p>\r\n<p>Maar er is nog enorm veel werk te doen in Nederland. Nog steeds blijkt het merendeel van de Nederlandse belegger te beleggen in dure actief beheerde beleggingsfondsen, betalen ze hiervoor een flink adviestarief aan de bank en bouwen ze als resultaat veel te weinig vermogen op.</p>', '50|-|'),
(116, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 198, 0, 0, '', '', '', 'Zijn dalende aandelenkoersen een voorbode voor verder dalende koersen?', '<p><span>Het is buitengewoon belangrijk voor beleggers om op de hoogte zijn van de wijze waarop financi&euml;le markten opereren en wat de huidige koersen betekenen. Alle koersen die we zien weerspiegelen alle verwachtingen van alle marktparticipanten. Elke marktparticipant heeft zijn eigen beleggingsvoorkeur, een eigen risicohouding en een eigen visie en verwachting omtrent de verwachte winstontwikkeling van de onderneming waarin hij belegd. </span></p>\r\n<p><span>Het kan niet anders dan dat als we als die verwachtingen bij elkaar nemen deze verwachtingen elke dag veranderen. Elke dag komt er nieuws over de stand van de economie, ondernemingsresultaten, e.d. dat ervoor zorgt dat verwachtingen worden aangepast. Al die nieuwe verwachtingen worden verwerkt in de koersen. </span></p>\r\n<p><span>Dat betekent dat het niet anders kan dat koersen van dag tot dag in waarde schommelen. Het zou juist opvallender zijn als koersen niet zouden bewegen. Dat zou namelijk betekenen dat financi&euml;le markten niet goed zouden werken.</span></p>\r\n<h3><span>Wat betekent de slechte start van 2016 voor de rest van dit jaar?</span></h3>\r\n<p><span>Dit is misschien wel de meest gestelde vraag aan ons. De koersen zijn dit jaar flink gedaald. Sommige beleggers maken zich zorgen. We zullen proberen hier een antwoord op te geven. Zoals eerder gesteld horen koersen te fluctueren. Maar het is een feit dat de recente dalingen redelijk groot zijn. In ons vorige beleggersbericht hebben we laten zien dat het verwachte rendement na een daling positief is. Dit keer zullen we een analyse van Dimensional met u delen. </span></p>\r\n<p><span>In dit onderzoek heeft Dimensional onderzocht hoe koersen zich hebben ontwikkeld in de periode februari tot en met december na een negatieve januari maand. De resultaten komen overeen met ons eigen onderzoek. Het gemiddelde rendement over de resterende 11-maanden bedroeg 7% en in 59% van alle gemeten periodes was er sprake van een positief rendement. Dat betekent dat een slechte start niets zegt over de rest van het jaar!</span></p>\r\n<p><span>Laten we de historie een nader bekijken. Hieronder ziet u jaarrendement van de S&amp;P 500 index sinds 1926. De rode stip is het rendement van de maand januari. De blauwe balk laat het rendement zien van de periode februari tot en met december.</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/januari_en_rest.jpg\" alt=\"januari en rest\" width=\"950\" height=\"477\" /></span></p>\r\n<p><span>Als we goed kijken naar deze grafiek dan zien we dat er genoeg jaren zijn geweest dat het rendement in januari negatief was maar dat er uiteindelijk een zeer positief rendement over de rest van het jaar is gerealiseerd. Natuurlijk moeten we erbij zeggen dat historische rendementen geen garantie zijn voor de toekomst en dat is ook absoluut waar. Ons betoog is echter dat de kans dat een belegger na een daling een positief rendement mag verwachten groter is dan de kans op een negatief rendement.</span></p>\r\n<p><span>Dimensional heeft ook onderzocht wat de toekomstige rendementen zijn geweest als er dalingen van 10% en 20% hebben plaatsgevonden.</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/toekomst_na_daling.jpg\" alt=\"toekomst na daling\" width=\"950\" height=\"663\" /></span></p>\r\n<p><span>We zijn enorme liefhebbers van historische data. Als je de historie namelijk bekijkt, dan zien we enorm veel periodes waar beleggers zich grote zorgen maakten. Oorlogen, recessies, grote faillissementen, e.d. Ook nu lijken de huidige omstandigheden uniek maar wat we willen betogen is dat dit juist niet het geval is. Daarom is het goed om te aan de hand van historische data te zien hoe financi&euml;le markten zich eerder hebben gedragen.</span></p>\r\n<p><span>Als we naar deze data kijken, welke conclusie kunnen we dan trekken? De historie laat zien dat de toekomstige rendementen na een daling hoger zijn dan het historisch gemiddelde. Dit zien we zowel in de volwassen economie&euml;n als de opkomende economie&euml;n. Dat betekent dat je als een verstandige belegger maar <span><strong>&eacute;&eacute;n</strong> </span>conclusie kunt trekken en dat is dat je <span><strong>positiever</strong> </span>moet zijn over de toekomst van je aandelenportefeuille!</span></p>\r\n<p><span>Voor dit artikel is onze disclaimer van toepassing. Historische koersen zijn geen garantie voor de toekomst. </span></p>', '50|-|'),
(117, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 199, 0, 0, '', '', '', 'Beleggen in actief beheerde fondsen: An Inconvenient Truth', '<p><span>An Inconvenient Truth. Deze beroemde documentaire van Al Gore over de gevolgen van de opwarming uit 2006 werd wereldnieuws. In de documentaire werden de negatieve consequenties behandeld als er niet werd ingegrepen om de opwarming te stoppen. Aan deze film moest ik denken toen ik het meest recente onderzoek las over de prestaties van Europese beleggingsfondsen.</span></p>\r\n<p><span>De <a href=\"images/spiva-europe-year-end-2015.pdf\" target=\"_blank\">Europe S&amp;P Indices Versus Active Funds (SPIVA) Scorecard </a>is de Europese variant van het bekende Amerikaanse onderzoek dat halfjaarlijks plaatsvind en de prestaties van Amerikaans actief beheerde beleggingsfondsen meet.</span></p>\r\n<p><span>Het is de eerste keer dat de prestaties van Europese actief beheerde beleggingsfondsen gemeten wordt. De conclusies zijn voor veel partijen erg onaangenaam en net als &lsquo;an inconvenient truth&rsquo; zijn de gevolgen groot. Beleggers die door gaan met te beleggen in actief beheerde beleggingsfondsen lopen een re&euml;le kans dat zij te weinig vermogen opbouwen om te kunnen genieten van een goed pensioen of te weinig kapitaal opbouwen om de hypotheek af te kunnen lossen. </span></p>\r\n<p><span>De conclusies van dit onafhankelijke onderzoek zijn erg duidelijk. Welk Europees land we ook bekijken, actief beheerde beleggingsfondsen zijn niet in staat om te doen waar ze rijkelijk voor worden betaald en wat ze beleggers beloven; namelijk het verslaan van een relevante benchmark. En wie is het slechtste land? Helaas is dit Nederland.</span></p>\r\n<p><span>Gemeten over een vijf-jaars periode blijkt dat 100% (!!) van alle actief beheerde beleggingsfondsen niet in staat is gebleken de relevante benchmark te verslaan. Zwitserse actief beheerde beleggingsfondsen deden het minder slecht. In dit land wist maar liefst 5% van alle actief beheerde beleggingsfondsen de benchmark te verslaan. </span></p>\r\n<p><span>Zo zei David Blake, de directeur van het The Pensions Institute at London&rsquo;s Cass Business School, het volgende over dit onderzoek:</span></p>\r\n<p><span><em><span>&ldquo;The average equity fund manager is unable to deliver outperformance from stock selection or market timing. This means a typical investor would be almost 1.44 per cent better off per annum by switching to a UK equity tracker.</span></em></span><br /><span><em><span>&ldquo;A small group of star fund managers are able to generate superior performance, but they extract the whole of this outperformance for themselves via fees, leaving nothing for investors. All but the most sophisticated investors should invest in index funds.&rdquo;</span></em></span><br /><span></span></p>\r\n<p><span>Dit onderzoek toont wederom weer eens aan dat beleggers er beter aan doen snel hun actief beheerde beleggingsfondsen van de hand te doen. Het bevestigt wat wij al meer dan tien jaar lang verkondigen; actief beheer loont niet, althans niet voor de belegger. Een belegger zou veel beter af zijn door naar ons over te stappen.</span></p>', '50|-|'),
(118, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 200, 0, 0, '', '', '', 'De beste ondernemingen zijn vaak de slechtste beleggingen', '<p><span>Veel beleggers zijn op zoek naar aandelen van de beste ondernemingen. Ze gaan ervan uit dat aandelen van de beste ondernemingen het hoogste rendement opleveren. Dit soort aandelen worden vaak &lsquo;groei&rsquo; aandelen genoemd. De tegenhanger van &lsquo;groei&rsquo; aandelen zijn &lsquo;waarde&rsquo; aandelen. Als argument voor het hogere verwachte rendement van \'groei\'&nbsp; aandelen wordt vaak genoemd dat dit soort ondernemingen een hoger winstgroei laten zien, vaak rendabeler zijn, een sterker marktaandeel hebben, enzovoort. <br /></span></p>\r\n<p><span>Helaas blijkt juist uit de literatuur dat &lsquo;groei&rsquo; aandelen juist een lager rendement opleveren dan &lsquo;waarde&rsquo; aandelen. Gemeten over de lange termijn blijkt dat het rendement van &lsquo;waarde&rsquo; aandelen gemiddeld 5% hoger ligt dan het rendement van &lsquo;groei&rsquo; aandelen. Dit verschil wordt de &lsquo;value&rsquo;-premium genoemd.</span></p>\r\n<p><span>In de literatuur is er wel discussie wat de achterliggende reden is van dit rendementsverschil. Sommige wetenschappers verklaren dit verschil door te wijzen op het verschil in risico. Beleggen in &lsquo;waarde&rsquo; aandelen is risicovoller dan beleggen in &lsquo;groei&rsquo; aandelen en daarom moeten beleggers gecompenseerd worden met een hoger verwacht rendement. Een andere mogelijkheid is dat de waardering van &lsquo;groei&rsquo; ondernemingen door beleggers continue te hoog wordt ingeschat. Feit is dat in de literatuur voor beide opvattingen voldoende bewijs is gevonden.</span></p>\r\n<p><span>Een recent onderzoek (&ldquo;<a href=\"images/stories/home/Downloads/SSRN-id2690278%20Glamour%20Value%20and%20Anchoring%20on%20the%20Changing%20P%20E.pdf\" target=\"_blank\">Glamour, Value and anchorching on the changing P/E</a>&rdquo; door Keith Anderson en Thomas Zastawniak [2015]) bevestigd met name het tweede argument. Het uitgangspunt in dit onderzoek is dat de verschillende ervaringen van beleggers in &lsquo;groei&rsquo; &ndash; en &lsquo;waarde&rsquo; aandelen worden veroorzaakt door de gedragsbias die &lsquo;anchoring&rsquo; (verankering) wordt genoemd. </span><br /><span>Verankering is een gedrag waarbij beleggers een bepaalde waarde als referentie nemen voor het nemen van een beslissing. Een voorbeeld is bijvoorbeeld de aankoopkoers. Voor veel beleggers is de aankoopkoers van een belegging bepalend.&nbsp; Beleggers weigeren de belegging weer te verkopen zoals de huidige waarde lager is dan de referentiekoers.</span></p>\r\n<p><span>Verankering heeft een dermate grote invloed op mensen dat zelfs als er sprake is van een duidelijke referentiewaarde die geen enkel verband heeft op de uitkomst mensen desondanks hierdoor toch be&iuml;nvloed worden. Wellicht het meest beroemdste onderzoek dat deze bias heeft aangetoond is het onderzoek van Nobelprijswinnaar Daniel Kahneman en Amos Tversky. In dit onderzoek werd gevraagd naar het percentage Afrikaanse landen dat onderdeel uitmaakt van de Verenigde Naties. Voordat er een antwoord gegeven werd, diende er eerst gedraaid te worden aan een Rad van Fortuin. Dit rad kon een waarde opleveren van 10 tot 65. Het is duidelijk dat de waarde van het rad geen enkele relatie heeft met het antwoord op de vraag. Desondanks werd een hoger antwoord gegeven op het moment dat het rad stil bleef staan bij een hogere waarde.</span></p>\r\n<p><span>In het onderzoek van Keith Anderson en Thomas Zastawniak gingen de onderzoekers ervan dat de hogere waardering van &lsquo;groei&rsquo; aandelen de referentiewaarde zou kunnen zijn. </span><br /><span>Ze schreven het volgende:&rdquo; Given an observed high P/E of 25 [investors] may think (consciously or not), &lsquo;Thousands of investors, some of whom are better informed than I am, already are paying $25 for each $1 of current earnings. This must be a valuable, high growth company to justify that&rdquo;.</span></p>\r\n<p><span>De onderzoekers onderzochten hoe de waarderingen van ondernemingen zich door de tijd heen gedragen. Ze concludeerden o.a. dat &lsquo;groei&rsquo; ondernemingen een hogere kans hebben om een jaar later een lagere waardering te hebben dan &lsquo;waarde&rsquo; aandelen. Die kans is vijf tot zes keer groter dan &lsquo;waarde&rsquo; aandelen. Een lagere waardering betekent voor een belegger een koersverlies. Stel dat de een onderneming een winst maakt van &euro; 1,- en een koers-winstverhouding heeft van 25. De koers is dan uiteraard &euro; 25,-. Stel dat de winst in een gegeven jaar 10% bedraagt en de waardering is gezakt tot een koers-winstverhouding van 18. De koers zou in dat geval &euro; 19,80 bedragen. De belegger heeft in dit voorbeeld 20,80% verlies geleden.</span></p>\r\n<p><span>Beleggers die in &lsquo;groei&rsquo; aandelen beleggen onderschatten de kans dat de waardering terugkeert naar het historisch gemiddelde. Dit fenomeen wordt &lsquo;reverse to the mean&rsquo; genoemd. Daarnaast concludeerden de onderzoekers dat de verwachte rendementen van &lsquo;groei&rsquo; aandelen, ongeacht de beleggingshorizon relatief matig zijn.</span></p>\r\n<h3><span>Wat betekent dit onderzoek nu voor beleggers?</span></h3>\r\n<p><span>Het geeft aan dat het een onverstandige beleggingsfilosofie is om op zoek te gaan naar de beste onderneming. Het is verstandiger om dergelijke ondernemingen te mijden of te onderwegen in je beleggingsportefeuille. En dat is precies wat wij doen voor onze cli&euml;nten! Het is onze doelstelling om onze cli&euml;nten te helpen met het opbouwen van vermogen. We baseren ons hierbij op onafhankelijk wetenschappelijk onderzoek. We zijn van mening dat dit de beste beleggingsoplossing oplevert voor onze cli&euml;nten.</span></p>', '50|-|'),
(119, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 201, 0, 0, '', '', '', 'De beleggersindustrie: hoe meer je betaalt, des te minder je krijgt!', '<p><span>In mijn zoektocht naar een nieuwe camera besloot ik uiteindelijk na lang wikken en wegen om meer geld uit te geven aan het objectief. Het objectief was lichtgevoeliger dan de &lsquo;goedkopere&rsquo; variant waardoor er aantoonbaar betere foto&rsquo;s gemaakt worden. Deze relatie zien we bij veel producten en diensten. Als je bereid bent tot de aankoop van een duurdere auto, dan is de kans vrij groot dat hij een sterkere motor heeft en meer rijcomfort biedt. </span></p>\r\n<p><span>Veel beleggers gaan er vanuit dat deze relatie ook bestaat bij beleggen. Als er een hogere vergoeding wordt betaald aan de beleggingsadviseur of aan het geselecteerde beleggingsfonds, dan zal dit moeten resulteren in een betere prestatie. Al sinds 2005 laten we beleggers zien dat juist de beleggingsindustrie de uitzondering is die deze regel bevestigd. In deze zeer winstgevende industrie stellen we keer op keer vast dat hoe meer een belegger bereid is te betalen, des te minder hij krijgt. </span></p>\r\n<p><span>Onderzoek vormt de basis van onze beleggingsbeslissingen. We noemen dit \'evidenced-based\' beleggen. Bij de invulling van een beleggingsstrategie dienen beleggers een keuze te maken of ze gebruik gaan maken van een passief beheerd beleggingsfonds of een actief beheerd beleggingsfonds. </span></p>\r\n<p><span>Talloze studies bevestigen dat beleggers aanzienlijk beter af zijn door te kiezen voor passief beheerde beleggingsfondsen. Een recent <a href=\"images/Morningstar_onderzoek.pdf\" target=\"_blank\">onderzoek </a>van Morningstar bevestigd dit wederom. Morningstar&rsquo;s onderzoek &lsquo;Active / Passive barometer&rsquo; vergelijkt de prestaties van beide fondssoorten over een periode van &eacute;&eacute;n, drie, vijf en tien jaar.</span></p>\r\n<p><span>In navolging van vergelijkbare onderzoeken, zoals de SPIVA (een halfjaarlijks onderzoek uitgevoerd door S&amp;P Dow Jones indices), dat vergelijkbare conclusies trekt, laat dit onderzoek duidelijk zien dat naarmate de beleggingsperiode langer is, des te slechter de prestaties van actief beheerde beleggingsfondsen zijn. Versloeg in 2015 maar 27,7% van alle actief beheerde beleggingsfondsen haar passieve variant, gemeten over een tien-jaars periode constateert Morningstar dat dit percentage daalt tot 16,60%. </span></p>\r\n<p><span>Wat voor conclusies worden er nog meer getrokken? Een zeer belangrijke constatering is dat er een duidelijk verband is tussen de hoogte van de kosten binnen de actief beheerde fondsen en de geleverde prestaties. Actief beheerde fondsen die de hoogste kosten in rekeningen brengen behoren tot de slechtst presterende, terwijl actief beheerde beleggingsfondsen met de laagste kosten het minst slecht presteren. In het rapport worden talloze tabellen getoond die deze conclusie staven. Zo hebben we hieronder de tabel opgenomen die inzichtelijk maakt dat de kans op succes lager wordt naarmate de kosten hoger worden. <br /></span></p>\r\n<p><img src=\"images/voorbeeld.jpg\" alt=\"voorbeeld\" width=\"850\" height=\"446\" /></p>\r\n<h3><span>Conclusie</span></h3>\r\n<p><span>Voor een optimale beleggingservaring is het cruciaal om alle kosten te minimaliseren. Onderzoek na onderzoek bevestigd dit. Al sinds onze oprichting in 2005 minimaliseren we alle kosten voor onze cli&euml;nten. Dit is, naast een wetenschappelijk onderbouwd beleggingsbeleid, een belangrijk onderdeel van het succes van onze cli&euml;nten.</span></p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(120, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 202, 0, 0, '', '', '', 'De onbekende risico\'s van actief beheerde beleggingsfondsen', '<p><span>Actief beheerde beleggingsfondsen hebben als doelstelling om een relevantie index te &lsquo;verslaan&rsquo;, gecorrigeerd voor het risico. Dit is alleen realiseerbaar als de portefeuille afwijkt van de relevante index. Om de afwijking te kunnen meten wordt gebruik gemaakt van het concept &lsquo; active share&rsquo; . Dit <a href=\"images/SSRN-id891719_active_share.pdf\" target=\"_blank\">concept </a>is in 2006 ontwikkeld door de onderzoekers Martijn Cremers en Antti Petajisto, beide verbonden aan de Yale-school of Management.</span></p>\r\n<h3><span>Wat is active share?</span></h3>\r\n<p><span>Bij het bepalen van de active share wordt het verschil berekend tussen de posities in een beleggingsfonds en die van de benchmark. Hierbij wordt uitsluitend gekeken naar de gewichten van de individuele beleggingen. De gewichten worden berekend door de waarde van een belegging in de portefeuille uit te drukken als een percentage van het totale fonds vermogen. Alle verschillen worden uitgedrukt in een absolute waarde, opgeteld en de som wordt gedeeld door twee.</span></p>\r\n<p><span>Hieronder hebben we van twee fictieve fondsen de &lsquo; active share&rsquo;&nbsp; berekend.</span></p>\r\n<table border=\"0\" cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\"><colgroup><col width=\"84\" /> <col width=\"136\" /> <col width=\"95\" /> <col width=\"52\" /> <col width=\"100\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" width=\"84\" height=\"17\"><span><strong><span>Fonds A</span></strong></span></td>\r\n<td class=\"xl63\" width=\"136\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl63\" width=\"95\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl63\" width=\"52\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl63\" width=\"100\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\"><span>Beleggingen</span></td>\r\n<td class=\"xl63\"><span>Portefeuille gewicht</span></td>\r\n<td class=\"xl63\"><span>Index gewicht</span></td>\r\n<td class=\"xl63\"><span>Verschil</span></td>\r\n<td class=\"xl63\"><span>Absoluut verschil</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\"><span>A</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>10,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>20,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>-10,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>10,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\"><span>B</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>0,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>20,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>-20,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>20,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\"><span>C</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>30,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>20,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>10,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>10,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\"><span>D</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>50,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>20,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>30,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>30,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\"><span>E</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>10,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>20,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>-10,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>10,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\"><span>som</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>100,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>100,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>0,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>80,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\"><span>Active Share</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>40,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\"><span><strong><span>Fonds B</span></strong></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\"><span>Beleggingen</span></td>\r\n<td class=\"xl63\"><span>Portefeuille gewicht</span></td>\r\n<td class=\"xl63\"><span>Index gewicht</span></td>\r\n<td class=\"xl63\"><span>Verschil</span></td>\r\n<td class=\"xl63\"><span>Absoluut verschil</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\"><span>A</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>10,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>11,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>-1,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>1,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\"><span>B</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>0,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>1,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>-1,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>1,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\"><span>C</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>30,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>29,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>1,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>1,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\"><span>D</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>50,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>53,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>-3,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>3,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\"><span>E</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>10,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>6,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>4,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>4,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\"><span>som</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>100,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>100,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>0,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>10,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\"><span>Active Share</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>5,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><span>U zult zich wellicht afvragen: &ldquo;wat moet ik met deze informatie?&rdquo; Dat zal ik proberen uit te leggen.&nbsp; Door de sterke opkomst van indexbeleggen zijn er talloze passieve beleggingsfondsen op de markt die het mogelijk maken voor een belegger om tegen zeer lage kosten een gekozen index te volgen. De kosten van actief beheerde fondsen zijn aanzienlijk hoger dan de kosten van passieve beleggingsfondsen. Als een bank of vermogensbeheerder voor zijn cli&euml;nten een actief beheerd beleggingsfonds heeft geselecteerd met een lage &lsquo;active share&rsquo;, dan betekent dit simpelweg dat een belegger te veel kosten betaald en, omdat het actief beheerde beleggingsfonds een nagenoeg vergelijkbare portefeuille opbouw heeft als de passieve variant, dit resulteert in een lager rendement.</span></p>\r\n<h3><span>Toezichthouder wenst geen \'indexhuggers\'!</span></h3>\r\n<p><span>De AFM heeft dit ook onderkent en heeft recent een <a href=\"images/indexhuggers.pdf\" target=\"_blank\">rapport </a>gepubliceerd. De AFM concludeert: &ldquo;Het blijkt dat een substantieel deel (8%) van de in Nederlands gevestigde actieve fondsen met een benchmark als potenti&euml;le indexhugger aangemerkt kan worden. Per eind 2014 hadden deze potenti&euml;le indexhuggers ongeveer een half miljard euro aan particulier belegd vermogen onder beheer. De AFM streeft ernaar - ter bescherming van beleggers - dat de in Nederland aangeboden fondsen geen indexhuggers zijn.&rdquo;</span></p>\r\n<p><span>Dat betekent dat actief beheerde beleggingsfondsen een hogere &lsquo;active share&rsquo;&nbsp; moeten aanhouden. Morningstar heeft recent ook onderzocht hoeveel &lsquo;active share&rsquo; Europese actief beheerde beleggingsfondsen aanhouden.</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/active_share.jpg\" alt=\"active share\" width=\"800\" height=\"543\" /></span></p>\r\n<p><span>Morningstar concludeert dat maar liefst 20% van deze fondsen &lsquo;index huggers&rsquo;&nbsp; zijn. Dit is een pijnlijke constatering voor beleggers. Dat betekent dat er een kans is van 20% dat de belegger een fonds aanhoudt waarin er een goedkoper en beter alternatief bestaat.</span></p>\r\n<p><span>Maar het verhaal gaat verder. We stellen dus vast dat actief beheerde fondsen meer moeten afwijken van de index. Wat betekent dit voor het verwachte rendement van dergelijke actief beheerde beleggingsfondsen?</span></p>\r\n<p><span>Ook daar geeft onderzoek een duidelijk antwoord op. Als er sprake is van een hoge \'active share\' dan is er een kans op een bovengemiddeld rendement maar ook op een verschrikkelijk slecht rendement.</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/as_en_performance.jpg\" alt=\"as en performance\" width=\"800\" height=\"507\" /></span></p>\r\n<p><span>En hier zit gelijk het probleem voor beleggers. UIt onderzoek blijkt dat een actief beheerd fonds een hoge \'active share\'&nbsp; moet hebben om een kans te hebben om de index te verslaan. Dit vergroot gelijk de kans op een afschuwelijk slecht rendement. En voor beleggers die van onderzoek houden. De kans op teleurstelling is aanzienlijk groter dan de kans op succes. Wij vinden dit dan ook een gevaarlijke ontwikkeling voor beleggers. Beleggers beleggen om een financieel doel te realiseren, zoals aflossing hypotheek of aanvuling pensioen. Deze ontwikkeling vergroot de kans dat beleggers deze doelstellingen niet gaan halen en dat vinden wij zeer ongewenst.<br /></span></p>\r\n<p><span>Dat is de reden dat wij gebruik maken van wetenschappelijke indices. Deze indices zijn samengesteld door \'s-werelds beroemdste onderzoekers. Dit levert voor onze cli&euml;nten een optimale blootstelling op aan de gewenste index en dat met een minimalisatie van het risico. Dat is wat wij \'evidenced-based\'&nbsp; beleggen noemen. </span></p>\r\n<p><span>Vraag daarom totaal vrijblijvend een analyse aan van uw beleggingsportefeuille als u (nog) geen cli&euml;nt bij ons bent. </span></p>\r\n<p><span></span></p>', '50|-|'),
(121, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 203, 0, 0, '', '', '', 'Tijd: de beste vriend van een belegger', '<p><span>De tijd is veruit de belangrijkste variabele die de kans op succes voor een belegger bepaald. Hoe langer een belegger een goed gespreide beleggingsportefeuille aanhoudt, des te groter de kans op succes. Hans is een actieve belegger. Dagelijks logt hij in op zijn account en controleert zijn beleggingen.&nbsp; Hoe vaak zal Hans teleurgesteld worden in de ontwikkeling van zijn beleggingsportefeuille? Het antwoord is &lsquo;om de dag&rsquo;. Dat komt omdat in 46% van alle dagen koersen dalen.</span></p>\r\n<p><span>Hoe belangrijk de tijd is laat de volgende tabel zien:</span></p>\r\n<table border=\"0\" cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\">\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" width=\"85\" height=\"20\"><span>Tijdsperiode</span></td>\r\n<td class=\"xl63\" width=\"64\"><span>Positief</span></td>\r\n<td class=\"xl63\" width=\"64\"><span>Negatief</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"20\"><span>1 dag</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>54,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>46,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"20\"><span>1 kwartaal</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>68,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>32,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"20\"><span>1 jaar</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>74,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>26,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"20\"><span>5 jaar</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>86,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>14,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"20\"><span>10 jaar</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>94,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>6,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"20\"><span>20 jaar</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>100,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl64\"><span>0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl63\" height=\"20\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl63\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl63\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td colspan=\"2\" class=\"xl63\" height=\"20\"><span>Bron: returns 2.0</span></td>\r\n<td class=\"xl63\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><br /><span>Als ik dergelijke tabellen met cli&euml;nten bespreek dan ontvang ik de volgende reacties: \'Ok, dus als ik het goed begrijp kan ik het beste volledig in aandelen beleggen en jeetje, twintig jaar. dat is wel erg lang\' . Maar, zoals zo vaak het geval is met historische data ligt de waarheid in het midden. Omdat de toekomst per definitie onzeker is kan een belegger het beste in waarschijnlijkheden denken. Wat deze historische data ons verteld is dat de kans op een positief beleggingsresultaat groter wordt naarmate de beleggingshorizon langer is. Dat is iets totaal anders dan de garantie op een positief resultaat.</span></p>\r\n<h3><span>Beleggers onderschatten de lengte van hun beleggingshorizon</span></h3>\r\n<p><span>Beleggers onderschatten in de praktijk de lengte van hun beleggingshorizon. Stel dat een belegger 15 jaar voor zijn pensioendatum zit.&nbsp; Uitgaande van een gemiddelde levensverwachting van nog eens twintig jaar na het bereiken van de pensioengerechtigde leeftijd heeft ongeveer 43% van zijn vermogen een beleggingshorizon van meer dan twintig jaar.</span></p>\r\n<p><span>Natuurlijk is er wel het een en ander op deze data aan te merken. Zo heeft de data betrekking op Amerikaanse aandelen van grote ondernemingen. Zo is er geen rekening gehouden met kosten, belastingen en inflatie. Toch kunnen we een aantal zeer interessante conclusies trekken.</span></p>\r\n<p><span>Het laagste rendement over twintig jaar bedroeg 54%. Het allerlaagste rendement over dertig jaar bedroeg 854%. Als we dit terugrekenen naar een gemiddeld jaarrendement, dan is het laagst gemiddelde jaarrendement over een periode van twintig jaar 2,18% en over dertig jaar 7,81%. Hieronder heb ik een grafiek (<span>bron: Ben Carlson</span>) opgenomen dat het gemiddeld jaarrendement van de S&amp;P index&nbsp; over een periode van dertig jaar laat zien.</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/Screen-Shot-2016-05-13-at-3.07.32-PM.png\" alt=\"Screen Shot 2016 05 13 at 3.07.32 PM\" width=\"800\" height=\"551\" /></span></p>\r\n<p><span>Wat gelijk duidelijk wordt is dat dat rendementen niet veel van elkaar verschillen. In de statistiek zullen ze zeggen dat er sprake is van een lage standaard deviatie. Dat betekent dat het risico van een belegging in aandelen lager wordt naarmate de beleggingshorizon langer wordt. Een belegger die de rendementen op jaarbasis bekijkt zal merken dat, zelfs op jaarbasis, de rendementen alle kanten op zijn gegaan.</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/Annual-SPX.png\" alt=\"Annual SPX\" /></span></p>\r\n<p><span>Het doel van dit artikel is om te laten zien dat tijd veruit de belangrijkste factor is voor een belegger. Veel beleggers proberen de tijd de baas te zijn door te proberen hogere rendementen dan het marktrendement na te streven. De kans op succes is niet erg groot. <br /></span></p>', '50|-|'),
(122, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 204, 0, 0, '', '', '', 'Goed geïnformeerde beleggers zijn succesvolle beleggers: De zero-sum game', '<p><span>Goed ge&iuml;nformeerde beleggers zijn succesvolle beleggers. Daarom besteden wij veel tijd aan het informeren van beleggers. In dit artikel leggen we uit dat het gewogen rendement van alle beleggers tesamen per definitie gelijk is aan het marktrendement en na aftrek van kosten daar beneden ligt. Dat wordt de \'zero-sum\'&nbsp; game genoemd. </span></p>\r\n<p><span>Er is veel onderzoek gedaan naar de rendementen van beleggers. De conclusie is dat de rendementen van beleggers verspreid zijn rond het marktgemiddelde en een zogenaamd \'normale&rsquo; verdeling hebben. Een normale verdeling (ook wel standaard normale verdeling genoemd) ziet er als volgt uit:</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/Zero_sum_1.jpg\" alt=\"Zero sum 1\" /></span></p>\r\n<p><span>Als je de grafiek goed bekijkt dan vallen de volgende zaken op:</span></p>\r\n<ol>\r\n<li><span>De meeste beleggers realiseren een rendement dat ligt afwijkt (zowel positief als negatief) van het marktrendement;</span></li>\r\n<li><span>Grotere afwijkingen komen minder vaak voor dan kleine afwijkingen.</span></li>\r\n</ol>\r\n<p><span>De centrale vraag is natuurlijk of deze theorie wel klopt? Daarom heb ik een eenvoudig gedachtenexperiment gemaakt.</span></p>\r\n<p><span>Het uitgangspunt is dat er in totaal vier ondernemingen een beursnotering hebben met elk 10 uitgegeven aandelen tegen een koers van &euro; 10,-.</span></p>\r\n<table border=\"0\" cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\"><colgroup><col width=\"45\" /> <col width=\"65\" /> <col width=\"69\" /> <col width=\"122\" /> <col width=\"89\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"45\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"65\"><span>Aantal</span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"69\"><span>Koers</span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"122\"><span>Marktkapitalisatie</span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"89\"><span>Indexweging</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>A</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span>100</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 10,00</span></td>\r\n<td class=\"xl67\"><span>&euro;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 1.000,00</span></td>\r\n<td class=\"xl68\"><span>25,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>B</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span>100</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 10,00</span></td>\r\n<td class=\"xl67\"><span>&euro;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 1.000,00</span></td>\r\n<td class=\"xl68\"><span>25,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>C</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span>100</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 10,00</span></td>\r\n<td class=\"xl67\"><span>&euro;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 1.000,00</span></td>\r\n<td class=\"xl68\"><span>25,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>D</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span>100</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 10,00</span></td>\r\n<td class=\"xl67\"><span>&euro;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 1.000,00</span></td>\r\n<td class=\"xl68\"><span>25,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl68\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl67\"><span>&euro;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 4.000,00</span></td>\r\n<td class=\"xl68\"><span>100,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><span>Het is per definitie zo dat alle aandelen in het bezit van beleggers zijn. Daarom stel ik de beleggers graag aan u voor.</span></p>\r\n<p><span>Henk heeft een beleggingsportefeuille die exact gelijk is aan de weging van de verschillende aandelen. Eigenlijk zoals een indexfonds werkt. Henk heeft &euro; 1.000,- te beleggen. Zijn portefeuille ziet er als volgt uit:</span></p>\r\n<table border=\"0\" cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\"><colgroup><col width=\"382\" /> <col width=\"65\" /> <col width=\"69\" /> <col width=\"122\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"382\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"65\"><span>Aantal</span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"69\"><span>Koers</span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"122\"><span>Investering</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen A</span></td>\r\n<td class=\"xl67\"><span>25</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 10,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 250,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen B</span></td>\r\n<td class=\"xl67\"><span>25</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 10,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 250,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen C</span></td>\r\n<td class=\"xl67\"><span>25</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 10,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 250,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen D</span></td>\r\n<td class=\"xl67\"><span>25</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 10,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 250,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 1.000,00</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><span>Jolanda is een kleine belegger. Ze gelooft niet in spreiding en heeft 2 ondernemingen uitgekozen. Ze heeft de volgende portefeuille:</span></p>\r\n<table border=\"0\" cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\"><colgroup><col width=\"382\" /> <col width=\"65\" /> <col width=\"69\" /> <col width=\"122\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"382\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"65\"><span>Aantal</span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"69\"><span>Koers</span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"122\"><span>Investering</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen A</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span>5</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 10,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 50,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen B</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span>10</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 10,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 100,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen C</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span>0</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 10,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 0,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen D</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span>0</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 10,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 0,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 150,00</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><span>Peter wenst wel te spreiden maar is van mening dat sommige aandelen beter gaan presteren dan andere. Van die aandelen heeft hij er relatief wat meer gekocht. Zijn portefeuille ziet er als volgt uit:</span></p>\r\n<table border=\"0\" cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\"><colgroup><col width=\"382\" /> <col width=\"65\" /> <col width=\"69\" /> <col width=\"122\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"382\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"65\"><span>Aantal</span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"69\"><span>Koers</span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"122\"><span>Investering</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen A</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span>20</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 10,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 200,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen B</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span>30</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 10,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 300,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen C</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span>20</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 10,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 200,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen D</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span>30</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 10,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 300,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 1.000,00</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><span>Alle andere aandelen zijn natuurlijk in handen van andere beleggers. Laten we die voor het gemak de rest noemen. De rest heeft de volgende portefeuille:</span></p>\r\n<table border=\"0\" cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\"><colgroup><col width=\"382\" /> <col width=\"65\" /> <col width=\"69\" /> <col width=\"122\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"382\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"65\"><span>Aantal</span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"69\"><span>Koers</span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"122\"><span>Investering</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen A</span></td>\r\n<td class=\"xl67\"><span>50</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 10,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 500,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen B</span></td>\r\n<td class=\"xl67\"><span>35</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 10,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 350,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen C</span></td>\r\n<td class=\"xl67\"><span>55</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 10,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 550,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen D</span></td>\r\n<td class=\"xl67\"><span>45</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 10,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 450,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 1.850,00</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><span>U ziet dat als we de waarden van de verschillende portefeuille bij elkaar optellen we uit komen op de waarde van de totale markt.</span></p>\r\n<p><span>Een jaar later zijn de koersen natuurlijk gaan bewegen. De markt ziet er nu als volgt uit:</span></p>\r\n<table border=\"0\" cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\"><colgroup><col width=\"64\" /> <col width=\"57\" /> <col width=\"124\" /> <col width=\"89\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"64\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"57\"><span>Koers</span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"124\"><span>Marktkapitalisatie</span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"89\"><span>Indexweging</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>A</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 7,00</span></td>\r\n<td class=\"xl67\"><span>&euro;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 700,00</span></td>\r\n<td class=\"xl68\"><span>15,22%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>B</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 13,00</span></td>\r\n<td class=\"xl67\"><span>&euro;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 1.300,00</span></td>\r\n<td class=\"xl68\"><span>28,26%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>C</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 18,00</span></td>\r\n<td class=\"xl67\"><span>&euro;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 1.800,00</span></td>\r\n<td class=\"xl68\"><span>39,13%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>D</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 8,00</span></td>\r\n<td class=\"xl67\"><span>&euro;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 800,00</span></td>\r\n<td class=\"xl68\"><span>17,39%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl68\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl67\"><span>&euro;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 4.600,00</span></td>\r\n<td class=\"xl68\"><span>100,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><span>We kunnen nu de waarde bepalen van de beleggers die deel nemen aan dit experiment.</span></p>\r\n<p><span>Henk heeft de volgende portefeuille:</span></p>\r\n<table border=\"0\" cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\"><colgroup><col width=\"129\" /> <col width=\"64\" /> <col width=\"57\" /> <col width=\"124\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"129\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"64\"><span>Aantal</span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"57\"><span>Koers</span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"124\"><span>Waarde</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen A</span></td>\r\n<td class=\"xl67\"><span>25</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 7,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 175,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen B</span></td>\r\n<td class=\"xl67\"><span>25</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 13,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 325,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen C</span></td>\r\n<td class=\"xl67\"><span>25</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 18,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 450,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen D</span></td>\r\n<td class=\"xl67\"><span>25</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 8,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 200,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 1.150,00</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><span>Jolanda heeft de volgende portefeuille:</span></p>\r\n<table border=\"0\" cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\"><colgroup><col width=\"129\" /> <col width=\"64\" /> <col width=\"57\" /> <col width=\"124\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"129\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"57\"><span>Koers</span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"124\"><span>Waarde</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen A</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 7,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 35,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen B</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 13,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 130,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen C</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 18,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 0,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen D</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 8,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 0,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 165,00</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><span>Peter heeft de volgende portefeuille:</span></p>\r\n<table border=\"0\" cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\"><colgroup><col width=\"129\" /> <col width=\"64\" /> <col width=\"57\" /> <col width=\"124\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"129\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"57\"><span>Koers</span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"124\"><span>Waarde</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen A</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 7,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 140,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen B</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 13,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 390,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen C</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 18,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 360,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen D</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 8,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 240,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 1.130,00</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><span>en de rest heeft na een jaar de volgende portefeuille:</span></p>\r\n<table border=\"0\" cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\"><colgroup><col width=\"129\" /> <col width=\"64\" /> <col width=\"57\" /> <col width=\"124\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"129\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"57\"><span>Koers</span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"124\"><span>Waarde</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen A</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 7,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 350,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen B</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 13,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 455,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen C</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 18,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 990,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Aantal aandelen D</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 8,00</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 360,00</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>&euro; 2.155,00</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><span>We kunnen nu de rendementen berekenen van de markt en van de verschillende deelnemers:</span></p>\r\n<table border=\"0\" cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\"><colgroup><col width=\"217\" /> <col width=\"70\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"217\" height=\"17\"><span>Marktrendement</span></td>\r\n<td class=\"xl66\" width=\"70\"><span>15,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Rendement deelnemers</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Rendement Henk</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>15,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Rendement Jolanda</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>10,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Rendement Peter</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>13,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Rendement restant</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>16,49%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Gemiddeld rendement</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>13,62%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Gewogen gemiddeld rendement</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>15,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><span>We zien dat de markt een rendement heeft gerealiseerd van 15%. Henk, die precies een portefeuille had die gelijk was aan de markt, heeft precies hetzelfde rendement gerealiseerd. Jolanda en Peter zijn achtergebleven en de rest heeft het beter gedaan. Als we de rendementen wegen en vervolgens optellen komen we precies uit op het marktrendement.</span></p>\r\n<p><span>Wanneer de rendementen worden gecorrigeerd voor kosten (die er in de praktijk natuurlijk altijd zijn) dan schuift de klokvormige curve naar links. Alle rendementen worden namelijk minder na aftrek van kosten. Het gevolg is dat, na kosten, slechts een minderheid van de beleggers het marktgemiddelde verslaat. Kortom, er zijn meer beleggers die het slechter doen dan de markt dan beleggers die het beter doen. Hoe hoger de kosten, hoe minder mensen er overblijven die de markt verslaan. De beleggingskosten zijn een soort hindernis waar je als belegger eerst overheen moet voordat je winst gaat maken. Dit betekent dat er na aftrek van kosten meer verliezers dan winnaars zijn op de beurs (als we het marktconforme rendement als winst-noch-verlies defini&euml;ren).</span></p>\r\n<p><span>Dat ziet er grafisch als volgt uit:</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/Zero_sum_2.jpg\" alt=\"Zero sum 2\" /></span></p>\r\n<p><span>In de echte wereld hebben beleggers te maken met kosten. Sterker nog: de industrie is zeer winstgevend juist vanwege het feit dat er beleggers hoge kosten in rekening worden gebracht. In ons experiment hebben we kosten toevoegd. We krijgen dan het volgende overzicht:</span></p>\r\n<table border=\"0\" cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\"><colgroup><col width=\"217\" /> <col width=\"70\" /> <col width=\"64\" /> <col width=\"153\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"217\" height=\"17\"><span>Marktrendement</span></td>\r\n<td class=\"xl66\" width=\"70\"><span>15,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"64\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"153\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Rendement deelnemers</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span>Kosten</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span>Rendement na kosten</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Rendement Henk</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>15,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>0,40%</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>14,60%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Rendement Jolanda</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>10,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>1,40%</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>8,60%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Rendement Peter</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>13,00%</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>1,80%</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>11,20%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Rendement restant</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>16,49%</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>1,30%</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>15,19%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Gemiddeld rendement</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>13,62%</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"><span>Gewogen gemiddeld rendement</span></td>\r\n<td class=\"xl66\"><span>13,80%</span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n<td class=\"xl65\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><span>Met dit experiment kunnen we vervolgens ook vragen beantwoorden van criticasters van indexbeleggen. Zo wordt vaak vermeld dat je met actief beheer een kans hebt om de markt te verslaan en een indexbelegger niet. Dat is absoluut waar. Wat de criticaster vergeet te vermelden is dat bij elk actief beheerd fonds dat de markt weet te verslaan er een andere belegger moet zijn die het per definitie slechter heeft gepresteerd.</span></p>\r\n<h3><span>Conclusie</span></h3>\r\n<p><span>Welke conclusies kunnen we nu trekken:</span></p>\r\n<ol>\r\n<li><span>Het rendement van alle beleggers wijkt af (zowel positief als negatief) van het marktrendement;</span></li>\r\n<li><span>het gemiddelde rendement van alle beleggers kan meer of minder zijn dan het marktrendement;</span></li>\r\n<li><span>Het gewogen rendement van alle beleggers is altijd gelijk aan het marktrendement;</span></li>\r\n<li><span>Voor elke belegger die in staat is een beter rendement te realiseren dan de markt moet er een belegger zijn die slechter heeft gepresteerd.</span></li>\r\n<li><span>Na aftrek van kosten is het gewogen rendement van alle beleggers altijd lager dan het marktrendement</span></li>\r\n<li><span>Omdat de kosten bij actief beheer hoger zijn dat de kosten bij passief beheer zal het gewogen gemiddelde rendement bij actief beheer lager liggen dan het gewogen gemiddelde van passief beheer.</span></li>\r\n</ol>\r\n<p><span>Nobelprijswinnaar William Sharpe heeft hier een wereldberoemd <a href=\"images/The_Arithmetic_of_Investment_Expenses.pdf\" target=\"_blank\">artikel </a>over geschreven, genaamd The Arithmetic of Investment Expenses. Jack Bogle, de beroemde oprichten van Vanguard, heeft het volgende <a href=\"images/FAJ-All-In-Investment-Expenses-Jan-Feb-2014.pdf\" target=\"_blank\">artikel</a>, genaamd \' The Arithmetic of &ldquo;All-In&rdquo; Investment Expenses\' over dit onderwerp geschreven. </span></p>\r\n<p><span>Succesvolle beleggers zijn op de hoogte van de impact van kosten en de werking van de zero-sum game. Succesvolle beleggers minimaliseren daarom alle kosten. Dat is de reden dat onze cli&euml;nten succesvolle beleggers zijn.&nbsp; </span></p>\r\n<p>Bron grafieken: Meesman.nl</p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(123, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 205, 0, 0, '', '', '', 'Goed geïnformeerde beleggers zijn succesvolle beleggers: Voorspellen is onmogelijk', '<p><span>Goed ge&iuml;nformeerde beleggers zijn succesvolle beleggers. Daarom besteden wij veel tijd aan het informeren van beleggers. In dit artikel leggen we uit dat succesvolle beleggers accepteren dat toekomstige koersbewegingen niet te voorspellen zijn en dat beleggers onterecht bang zijn voor grote koersdalingen.<br /></span></p>\r\n<p><span>Ik kan het me nog herinneren als de dag van gisteren. Ik werkte nog in mijn beginjaren bij een grootbank als beleggingsadviseur en ik geloofde nog volledig in actief beheer. Om deze bank als beleggingsbank te promoten organiseerde we een beleggingsavond waarin we Adri Wischmann hadden uitgenodigd. Hij was technisch analist (iemand die aan de hand van de koersgrafiek de toekomst kon voorspellen) en vertelde ons over \'trendvolgende\'&nbsp; indicatoren. Hij liet ons zien dat zijn systeem aan de hand van de historie de beste variabelen kon berekenen. Hij liet zien hoe ontzettend veel geld een belegger verdiend zou hebben als hij deze indicator had gevolgd. Ik had nog niet dat ik in de valkuil van \'data mining\' trapte. De valkuil is dat als je naar het verleden kijkt er <span><strong>altijd</strong> </span>een bepaalde methodiek gevonden zal worden die extreem goed heeft gepresteerd, puur door toeval. Als bijvoorbeeld blijkt uit onderzoek dat aandelenkoersen flink stijgen op het moment dat <span>de populatie van kikkers afneemt</span>, dan zult u waarschijnlijk wel aanvoelen dat dit niet betekent dat er ook een oorzakelijk verband bestaat tussen deze twee variabelen. <br /></span></p>\r\n<p><span>Maar goed, dat wist ik toen nog niet. Uiteindelijk vonden een aantal beleggers het dermate interessant dat we besloten deze \'strategie\'&nbsp; daadwerkelijk uit te gaan voeren. Op basis van de gevonden variabele begonnen cli&euml;nten vol goede moed. Het resultaat van de eerste transacties was negatief, maar goed dat kan gebeuren. Maar nadat ook de tweede, derde, vierde en zelfs de vijfde transactie verlies opleverde gooide alle beleggers het bekende bijltje erbij neer.</span></p>\r\n<p><span>Vele jaren later mocht ik aanwezig zijn bij een beleggingsavond waar toevallig wederom Adri Wischmann een presentatie hield. Hij had wederom zijn systeem de optimale variabele laten bepalen en de uitkomst was dat je dit keer een totaal andere variabele had moeten gebruiken. De winsten die je behaald zou hebben zou fenomenaal geweest zijn. Ik zag talloze beleggers denken; \'waarom heb ik dit niet eerder geweten\' . Hier ga ik gebruik van maken.</span></p>\r\n<p><span>De les die ik hieruit trok was dat koersen niet te voorspellen zijn. Niet door mij maar ook niet door andere mannelijke experts (want dat zijn ze bijna altijd), hoe overtuigend zij hun verhaal ook over weten te brengen. <br /></span></p>\r\n<p><span>Laten we eens een test doen. Hieronder ziet u de jaarrendementen van landen die behoren tot de volwassen economie&euml;n.&nbsp; De vraag is; \"welk land zal het jaar erop het best presterende land zijn?</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/2014_Global.jpg\" alt=\"2014 Global\" width=\"850\" height=\"848\" /></span></p>\r\n<p><span>Lastig, nietwaar. Wellicht is het eenvoudiger voor de landen van de opkomende economie&euml;n?</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/2015_EM.jpg\" alt=\"2015 EM\" width=\"850\" height=\"846\" /></span></p>\r\n<p><span>Aan het einde van dit artikel zal ik de antwoorden geven.</span></p>\r\n<p><span>\'Waarom luisteren beleggers dan toch zo vaak naar voorspellers en andere goeroe\'s?\' Wellicht ligt de schuld voor een groot gedeelte bij de media. Het valt mij op dat opvallende voorspellingen vaak het nieuws halen. Een \'advies\'&nbsp; om de totale aandelenportefeuille te verkopen of andere (bij voorkeur negatieve) voorspellingen krijgen veel meer aandacht dan positieve voorspellingen. Recent onderzoek van Nobelprijswinnaar Shiller, die verbonden is aan de Yale-university lijkt dit te bevestigen. In zijn onderzoek <a href=\"images/SSRN-id2750638_Crash_Beliefs_From_Investor_Surveys_Shiller.pdf\" target=\"_self\">Crash Beliefs From Investor Surveys,</a> dat hij samen met William N. Goetzmann en Dasol Kim heeft uitgevoerd, wordt geconcludeerd dat in de media meer aandacht wordt geschonken aan slecht nieuws dan aan goed nieuws met als gevolg dat (met name particuliere beleggers) angstig worden voor de toekomst.</span></p>\r\n<p><span>Al meer dan 25 jaar onderzoekt Shiller onder particuliere en institutionele beleggers of zij van mening zijn dat er de komende zes maanden een beurskrach gaat plaatsvinden. Hij stelt de volgende vraag:</span></p>\r\n<p><em><span>&ldquo;What do you think is the probability of a catastrophic stock market crash in the U. S., like that of October 28, 1929 or October 19, 1987, in the next six months, including the case that a crash occurred in the other countries and spreads to the U.S.? (An answer of 0% means that it cannot happen, an answer of 100% means it is sure to happen.) Probability in U. S.:_______________%&rdquo;</span></em></p>\r\n<p><span>Aan de hand van de antwoorden berekent Shiller de zogenaamde &lsquo;Crash Confidence Index&rsquo;. Dit is dus het percentage van de ge&euml;nqu&ecirc;teerden die de kans op zo&rsquo;n crash in het komende halfjaar op minder dan 10% schatten. De uitkomst van deze meting ligt gemiddeld tussen de 15% en 25%. De historie toont echter aan dat een echte krach maar zelden voorkomt. De kans op een krach bedraagt in werkelijkheid slechts 0,79% voor de komende zes maanden. Dat betekent dus dat beleggers de kans op een grote daling aanzienlijk overschatten. De vrees van veel beleggers is dan ook volledig onterecht.</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/Shiller.jpg\" alt=\"Shiller\" width=\"850\" height=\"571\" /></span></p>\r\n<p><span>Helaas zien we vooral op internetsites talloze voorspellingen van zogenaamde deskundigen die beleggers de meest zwartgallige vooruitzichten voorspiegelen. We zullen u enkele voorbeelden geven:</span><span></span></p>\r\n<p><span><a href=\"http://thesovereigninvestor.com/exclusives/stocks-economy-on-verge-of-collapse/?z=486729\" target=\"_blank\">Are Stocks 80% Overvalued? New Evidence Shocks Wall Street</a></span><br /><span><a href=\"http://www.beursbox.nl/nieuws-beleggen/de-luchtbel-klapt-nog-in-2016-tom-lassing.html\" target=\"_blank\">De ballon klapt nog in 2016</a></span><br /><span><a href=\"http://www.iex.nl/Column/176995/Presidentsjaar-positief-voor-aandelen.aspx\" target=\"_blank\">Presidentsjaar positief voor aandelen?</a></span><br /><span><a href=\"http://www.telegraaf.nl/dft/goeroes/alexandersassenvanelsloo/24867287/__Obligatiemarkt_wijst_op_onheil__.html\" target=\"_blank\">Obligatiemarkt wijst op onheil</a></span></p>\r\n<p><span></span><span></span><span>Uiteraard willen we de schrijvers van dergelijke artikelen niet belachelijk maken. We wijzen beleggers er alleen maar op dat er miljoenen meningen zijn. Waarom zouden we aandacht schenken aan slechts een paar van dergelijke meningen? En als er een doemscenario voorspeld wordt, dan wijzen we op de data die vanaf 1896 aantoont dat de kans dat dit scenario daadwerkelijk uitkomt buitengewoon klein is. </span></p>\r\n<p><span>In bovenstaande grafiek dat afkomstig is uit het onderzoek kunt u dit terugzien. </span></p>\r\n<p><span>Terug naar de test. Hieronder zit u de uitkomt. In 2015 bleek dat Denemarkten het best presterende land in 2015 is geworden en dat Canada het land was dat beleggers hadden moeten mijden.<br /></span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/2015Global.jpg\" alt=\"2015Global\" width=\"850\" height=\"828\" /></span></p>\r\n<p><span>Binnen de opkomende markten was Hongarije met een rendement van 51,8% het best presterende land. Beleggers die Colombia hadden uitgekozen verloren 35,2%. <br /></span></p>\r\n<p><img src=\"images/2015EM.jpg\" alt=\"2015EM\" width=\"850\" height=\"804\" /></p>\r\n<h3><span>Conclusie</span></h3>\r\n<p><span>De les die beleggers kunnen trekken is dat koersen niet te voorspellen zijn. Verstandige beleggers proberen het niet eens en accepteren dit vaststaand feit. Ook laten verstandige beleggers zich niet leiden door allerlei doemscenario\'s die in de media opduiken. <br /></span></p>', '50|-|'),
(124, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 206, 0, 0, '', '', '', 'Karakteristieken beleggingsfondsen', '<p><span>Nagenoeg elke belegger gebruikt beleggingsfondsen voor de inrichting van de beleggingsportefeuille. Dat is een verstandige keuze. Wat we in de praktijk vaak zien is dat beleggers onvoldoende op de hoogte zijn van de belangrijkste karakteristieken van beleggingsfondsen. Het gevolg is dat de gerealiseerde rendementen lager zijn dan nodig. Omdat wij van mening zijn dat elke belegger de allerbeste kans op een succesvolle ervaring moet hebben, laten wij in dit artikel de resultaten zien van een groot onderzoek naar de prestaties van 4.500 Amerikaanse beleggingsfondsen. De prestaties zijn gemeten over verschillende tijdsperiodes en de volgende onderwerpen zijn onderzocht:<br /></span></p>\r\n<ul>\r\n<li><span>De kans op overleven</span></li>\r\n<li><span>De kans op out- en underperformance</span></li>\r\n<li><span>De relatie tussen historische - en toekomstige performance</span></li>\r\n<li><span>De relatie tussen kosten en performance</span></li>\r\n<li><span>De relatie tussen omloopsnelheid en performance</span><span> <br /></span></li>\r\n</ul>\r\n<h3><span>De basis van het onderzoek</span></h3>\r\n<p><span>In totaal zijn er meer dan 4.500 Amerikaanse beleggingsfondsen onderzocht. Eind 2015 werd er voor meer dan USD 6,6 biljoen door deze fondsen belegd.<img src=\"images/1.jpg\" alt=\"1\" width=\"850\" height=\"555\" /></span></p>\r\n<h3><span>Kans op overleven en kans op outperformance voor aandelenfondsen</span></h3>\r\n<p><span>Er is over meerdere periodes gemeten hoeveel procent van de beleggingsfondsen overleven en in staat zijn om de markt te verslaan. Dan blijkt dat, gemeten over een periode van 3 jaar, 13% van de aandelenfondsen niet meer bestaat. Dit komt maar al te vaak doordat het fonds slecht heeft gepresteerd. 36% in staat om de markt te verslaan. Voor een belegger betekent dit dat er een kans is van 2 op 3 dat over een periode van drie jaar het gekozen beleggingsfonds achterblijft bij de markt. Als de tijd langer wordt, dan zien we dat steeds minder fondsen overleven en de kans op outperformance steeds geringer wordt. Gemeten over een periode van 15 jaar blijkt dat de belegger 17% kans heeft dat het geselecteerde beleggingsfonds de markt heeft verslagen. Er is dus een kans van 83% dat het geselecteerde aandelenfonds achter is gebleven.</span></p>\r\n<p><img src=\"images/aandelen1.jpg\" alt=\"aandelen1\" width=\"850\" height=\"384\" /></p>\r\n<h3><span>Kans op overleven en kans op outperformance voor obligatiefondsen</span></h3>\r\n<p><span>Voor obligatiefondsen zijn de kansen op succes nog een stuk kleiner dan voor aandelenfondsen.</span></p>\r\n<p><img src=\"images/obli1.jpg\" alt=\"obli1\" width=\"850\" height=\"360\" /></p>\r\n<h3><span>De relatie tussen historische - en toekomstige performance</span></h3>\r\n<p><span>De meeste beleggers selecteren aandelenfondsen met het beste trackrecord. Onderzoek toont aan dat dit geen verstandige keuze is. Hoe lang de periode ook wordt genomen waarin dit track-record is opgebouwd, de kans dat het geselecteerde beleggingsfonds tot de winnende beleggingsfondsen blijft behoren bedraagt gemiddeld 35%. Met andere woorden, er is een kans van 2 op 3 dat het geselecteerde aandelenfonds achterblijft bij de markt. </span></p>\r\n<p><img src=\"images/aand-overwinnen.jpg\" alt=\"aand overwinnen\" width=\"850\" height=\"576\" /></p>\r\n<p><span>Voor obligatiefondsen zien we een vergelijkbaar verschijnsel met dien verstande dat de kans op underperformance groter is. </span></p>\r\n<p>&nbsp;<img src=\"images/obl_overwinnen.jpg\" alt=\"obl overwinnen\" width=\"850\" height=\"556\" /></p>\r\n<h3><span>De relatie tussen kosten en performance</span></h3>\r\n<p><span>Inzicht in de relatie tussen kosten en kans op outperformance is belangrijk. Gemeten over meerdere periodes zijn aandelenfondsen ingedeeld op basis van kosten (expense ratio). De 25% goedkoopste fondsen staan links, de 25% duurste fondsen staan rechts. Duidelijk waarneembaar is de relatie tussen kosten en kans op outperformance. Hoe hoger de kosten des de lager de kans op outperformance. Naarmate de tijdsperiode langer wordt&nbsp; is de kans op outperformance steeds kleiner. </span></p>\r\n<p><img src=\"images/aand-kosten.jpg\" alt=\"aand kosten\" width=\"850\" height=\"586\" /></p>\r\n<p><span>Ook hier geldt wederom dat bij obligaties de kans op succes nog kleiner is dan bij aandelenfondsen. Eigenlijk kunnen we wel stellen dat een lange termijn belegger geen kans heeft om de markt te verslaan. Bij een periode van 15 jaar heeft de belegger een kans van 1% dat het geselecteerde obligatiefonds de markt zal verslaan.<br /></span></p>\r\n<p><img src=\"images/obli-kosten.jpg\" alt=\"obli kosten\" width=\"850\" height=\"577\" /></p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<h3><span>De relatie tussen omloopsnelheid en performance</span></h3>\r\n<p><span>Inzicht in de relatie tussen omloopsnelheid en kans op outperformance is belangrijk. Gemeten over meerdere periodes zijn aandelenfondsen ingedeeld op basis van het aantal transacties (turnover). De 25% fondsen met de laagste turnover staan links, de 25% fondsen met de hoogste turnover staan rechts. Duidelijk waarneembaar is de relatie tussen turnover en kans op outperformance. Hoe meer een beleggingsfonds handelt des de lager de kans op outperformance. Naarmate de tijdsperiode langer wordt&nbsp; is de kans op outperformance steeds kleiner.</span></p>\r\n<p><img src=\"images/aand-omloop.jpg\" alt=\"aand omloop\" width=\"850\" height=\"586\" /></p>\r\n<p><span>Als een beleggingsfonds dus adverteert met teksten zoals \"wij maken actief gebruik van de kansen in de markt\"&nbsp; of vergelijkbare reclame uitingen, dan weet de verstandige belegger genoeg. Dit resulteert namelijk in extra kosten en meer transacties met als gevolg een kleinere kans op succes.</span></p>\r\n<h3><span>Conclusie</span></h3>\r\n<p><span>De conclusies van dit onderzoek zijn verplichte kost voor verstandige beleggers. </span></p>\r\n<ul>\r\n<li><span>De meest beleggingsfondsen blijven (ver) achter bij hun relevante benchmark (de markt)</span></li>\r\n<li><span>Er is een negatieve relatie tussen een historisch trackrecord en het toekomstige rendement</span></li>\r\n<li><span>Hoe hoger de kosten en hoe actiever er binnen het beleggingsfonds wordt gehandeld, des te kleiner de kans op outperformance.</span></li>\r\n</ul>\r\n<h3><span>Lessen</span></h3>\r\n<ul>\r\n<li><span>Financi&euml;le markten zijn erg goed in het prijzen van aandelen en obligaties. Dat maakt het zeer moeilijk om de markt te verslaan.</span></li>\r\n<li><span>Beleggingsfondsen die proberen de markt te verslaan maken kosten met als resultaat dat dit de kans op outperformance verlaagd.</span></li>\r\n<li><span>Beleggen in de best presterende fondsen verhoogt de kans op underperformance aanzienlijk</span></li>\r\n</ul>\r\n<p><strong><span>Disclaimer</span></strong></p>\r\n<p><span>De conclusies van dit onderzoek zijn gebaseerd om een onderzoek van Dimensional. Rendementen uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst</span></p>', '50|-|'),
(125, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 207, 0, 0, '', '', '', 'De onbekende nadelen van indexbeleggen: deel 1', '<p><span>Indexbelegger is met een grote opmars bezig. Dat is niet meer dan terecht. Al sinds 2005 wijzen wij beleggers erop dat actief beheer niet loont. Ondanks de grote voordelen van indexbeleggen hebben we enkele jaren besloten om over te stappen naar &lsquo;evidenced-based&rsquo; beleggen. De belangrijkste reden voor deze overstap is dat er nadelen aan indexbeleggen kleven die redelijk onbekend zijn maar toch een behoorlijk negatieve invloed kunnen hebben op uw rendement. </span></p>\r\n<p><span>In dit artikel en volgende artikelen behandelen we de onbekende nadelen van indexbeleggen. In dit artikel gaan we dieper in op \'de onzichtbare kosten van het volgen van een index&rsquo; . </span></p>\r\n<p><span>Indexfondsen en indextrackers (ETF&rsquo;s) zijn prachtig belegggingsinstrumenten met als doel het zo goed mogelijk volgen van een index. De meest bekende indices zijn MSCI, S&amp;P en Russell. De prestaties van indexfondsen kan goed worden vergeleken met de prestaties van de onderliggende index. </span></p>\r\n<p><span>De meeste indices passen periodiek de index aan. Vaak gebeurt dit op jaarbasis maar soms vinden de aanpassingen op kwartaal &ndash; of maandbasis plaats. Tijdens deze aanpassing worden de wegingen van de onderliggende beleggingsobjecten opnieuw bepaald. Dat betekent dat sommige beleggingsobjecten een grotere weging krijgen en andere juist een lagere weging of helemaal uit de index verdwijnen. </span></p>\r\n<h3><span>Een voorbeeld: De aanpassing van de AEX- en AMX-index</span></h3>\r\n<p><span>Ieder jaar past men op de derde vrijdag van maart na het slot van de handel de samenstelling van beide indices en de weging van de individuele fondsen aan.</span><br /><span>De AEX-index is de totale beurswaarde van de fondsen die deel uit maken van deze index gedeeld door een getal (de divisor) om de waarde van de index aan te laten sluiten op de laatste slotkoersen voorafgaande aan een wijziging van de samenstelling van de index. Van de beurswaarde wordt alleen het percentage aandelen of certificaten van aandelen dat daadwerkelijk op de markt verhandelbaar is (de free float) meegeteld. Voor de grootste fondsen (Royal Dutch en Unilever) is er een capping factor (plafond).</span></p>\r\n<p><span>Elk indexfonds of ETF dat een index de volgt, zal zo dicht mogelijk bij het aanpassingsmoment de onderliggende beleggingen aan- of verkopen. Elke verschil in de koers ten opzichte van de indexaanpassing zal namelijk resulteren in een performanceverschil. Dit wordt met een duur woord de &lsquo;tracking error&rsquo; genoemd. Het doel van indexfondsen en ETF&rsquo;s is om te &lsquo;tracking error&rsquo; te minimaliseren. </span></p>\r\n<p><span>Het resultaat is dat alle indexfondsen en ETF&rsquo;s op hetzelfde moment de aanpassingen in hun portefeuille doorvoeren. Omdat er binnen deze fondsen enorm veel gelden wordt beheerd is het resultaat dat er rond het aanpassingsmoment van de index een enorme omzetpiek zichtbaar wordt.</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/Afbeelding1.png\" alt=\"Afbeelding1\" /></span></p>\r\n<p><span>Bovenstaande grafieken laten dit duidelijk zien. Van een aantal zeer belangrijke indices is de omzet rond de indexaanpassing in beeld gebracht. In totaal zijn er 80 handelsdagen zichtbaar, waarvan 40 dagen voor en 40 dagen na de datum van de indexaanpassing. <br /></span></p>\r\n<p><span>Dit feit heeft als gevolg dat indexvolgende beleggingsfondsen door hun beleggingsbeleid \'gedwongen\' worden om rond de indexaanpassing hun portefeuilles in lijn te brengen met de index. Ze zijn dus verplicht om transacties door te voeren, ongeacht de koers. De enorme piek in omzet is niet te missen! Omdat er veel vermogen door deze fondsen wordt beheerd worden er dus voor enorme bedragen rond de indexaanpassing doorgevoerd. </span></p>\r\n<h3><span>Wie is de tegenpartij van de indexvolgende beleggingsfondsen?</span></h3>\r\n<p><span>Voor elke onderliggende waarde waarbij de weging wordt aangepast zal er uiteraard voldoende liquiditeit aanwezig moeten zijn. De indexfondsen en ETF&rsquo;s zullen andere beleggers bereid moeten zien te krijgen om als tegenpartij op te willen treden. Deze tegenpartijen zijn professionele beleggers die feitelijk inspelen op de indexaanpassingen die komen gaan. Zij verschaffen dus de liquiditeit!</span></p>\r\n<p><span>De liquiditeitsverschaffers kopen van te voren al de beleggingen op die een hogere weging in de index krijgen en verkopen beleggingen die een lagere weging in de index krijgen. Dit zorgt ervoor dat beleggingsobjecten die een hogere weging krijgen met een prijsopdrijvend effect te maken krijgen en beleggingsobjecten die een lagere weging krijgen of helemaal geen weging meer te maken krijgen met een koers verlagend effect. De liquiditeitverschaffers vragen hier uiteraard een beloning voor. De beloning bestaat uit het koersverschil waarmee de liquiditeitsverschaffers hun positie hebben verkregen. Deze beloning zijn kosten voor de indexbelegger.</span></p>\r\n<p><span>Na de indexaanpassing blijkt uit onderzoek dat de koersen een tegenovergesteld effect gaan vertonen. Beleggingobjecten die verwijderd zijn uit de index of een lagere weging hebben gekregen gaan \'outperformen\' en beleggingsobjecten die zijn opgenomen in de index of een hogere weging hebben gekregen gaan \'underperformen\'. </span></p>\r\n<p><span>Met een eenvoudig experiment kunnen we inzicht krijgen in deze onzichtbare kosten. We kunnen namelijk onderzoeken wat de koersveranderingen zouden zijn geweest als de indexaanpassing drie maanden later doorgevoerd zou zijn. De prijseffecten zouden dan niet van toepassing zijn en de centrale vraag is of er koersverschillen zichtbaar zijn en zo ja; hoe groot zijn deze koersverschillend dan? Dit wordt zichtbaar in onderstaande tabel:</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/1138_2016-6-1-17-15-56.jpg\" alt=\"1138 2016 6 1 17 15 56\" /></span></p>\r\n<p><span>Wat we zien in de laatste drie kolommen is dat uitstellen van de aanpassing gemiddeld 0,15% tot 0,73% extra rendement per maand opleverd over de drie maanden na de index aanpassing. Verlengen we deze periode tot &eacute;&eacute;n jaar, dan zien we een maandelijkse rendementsvoordeel van 0,04% tot 0,18% per maand, oftewel 0,45% tot 2,21% per jaar. </span></p>\r\n<h3><span>Conclusie</span></h3>\r\n<p><span>Alhoewel indexbeleggen een aanzienlijk beter alternatief is voor beleggers dan beleggen met behulp van actief beheerde beleggingsfondsen worden indexbeleggers wel degelijk geconfronteerd met onzichtbare kosten. Deze kosten hebben betrekking op de zeer hoge liquiditeitseisen van indexfondsen en ETF\'s op het moment van de indexaanpassing. Deze kosten zijn volledig onzichtbaar voor beleggers omdat deze kosten verwerkt zijn in de performance van de index. Deze onzichtbare kosten bedragen tussen de 0,45% en 2,21% per jaar, waarbij de lage kosten betrekking hebben op zeer liquide markten en de hoge kosten betrekking hebben op minder liquide markten. </span></p>\r\n<p><span>Vanuit een indexfonds of ETF geredeneerd heeft het fonds bij een kooptransactie een voorkeur voor een hogere koers die dichter bij de koers van het moment van de indexaanpassing ligt dan een lagere koers die afwijkt van de indexkoers maar wel beter is voor de belegger. Dat impliceert gelijk dat de belangen niet parallel lopen. Een indexfonds heeft dus een ander belang dan de belegger en dit vinden wij onwenselijk. </span></p>\r\n<p><span>Beleggers dienen bij een beleggingsbeslissing de totale kosten te overwegen. Dus niet alleen de zichtbare kosten maar ook de niet zichtbare kosten, zoals de kosten van de indexaanpassing. Beleggers die kiezen voor indexbeleggen dienen zich te realiseren dat indexfondsen door de regels gedwongen worden om te handelen, zelfs als dit niet in het belang van de belegger is. </span></p>\r\n<p><span>Dit vinden wij een groot nadeel. Wij vinden dat de belangen van de belegger in elk onderdeel van het beleggingsproces centraal moet staan. Daarom zijn wij overgestapt naar \'evidenced-based\'&nbsp; beleggen en zullen onze cli&euml;nten niet met deze onzichtbare kosten geconfronteerd worden.</span></p>\r\n<h3><span>Wetenschappelijke onderbouwing</span></h3>\r\n<p><span><a target=\"_blank\" href=\"images/petajisto_2011_jef_-_hidden_cost_for_index_funds.pdf\">Journal of Empirical Finance The index premium and its hidden cost for index funds Antti Petajisto</a></span></p>', '50|-|'),
(126, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 208, 0, 0, '', '', '', 'Hoe de beleggersindustrie profiteert van irrationele beleggers', '<p><span>Beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. We noemen dit &lsquo;evidenced-based&rsquo; beleggen en dit biedt onze cli&euml;nten de allerbeste beleggingservaring. We zien het als onze taak om relevante wetenschappelijke beleggingsinformatie te delen met Nederlandse beleggers in de hoop dat elke belegger in staat is om meer vermogen op te bouwen en dus een betere financi&euml;le toekomst voor zich heeft. <br /></span></p>\r\n<p><span>In dit artikel gaan we dieper in op de voorkeur van beleggers voor contant dividend. De wetenschappers Merton Miller en Franco Modigliani toonden al in 1961 aan in hun onderzoek &lsquo;<a href=\"images/stories/home/Downloads/MM%20dividend.pdf\" target=\"_blank\">dividend policy, growth, and the valuation of shares</a>&rsquo; dat het dividendbeleid van ondernemingen irrelevant is voor het rendementen van de aandelen van de ondernemingen. Dit wetenschappelijke bewijs is sindsdien bevestigd door talloze onderzoeken. Dat is dan ook de reden dat dividend geen enkele rol speelt in &lsquo;asset-price&rsquo; modellen. </span></p>\r\n<p><span>Gegeven al dit wetenschappelijk bewijs is het des te opvallender dat beleggers desondanks een voorkeur hebben voor aandelen van ondernemingen die contant dividend uitkeren.&nbsp; </span><span>Het rendement van een belegging in aandelen bestaat uit twee componenten; koersrendement en dividend. Tel beide componenten bij elkaar op en je verkrijgt het totale rendement. Een aandeel dat 8% in waarde en geen dividend uitkeert levert een belegger exact hetzelfde rendement op als een aandeel dat 6% dividend uitkeert en 2% in waarde stijgt.</span></p>\r\n<p><span>We merken dat veel beleggers de relatie tussen de koers van het aandeel en contant dividend niet goed kennen. Een eenvoudig voorbeeld zal de relatie verduidelijken. Als de koers van een aandeel &euro; 20,- en er wordt &euro; 1,- aan dividend uitgekeerd, dan valt de koers terug tot &euro; 19,-. op de datum dat het dividend wordt toegekend (ex-dividend). De koers van het aandeel daalt met de hoogte van het dividend tot &euro; 19,-. In theorie blijft de totale waarde voor de belegger &euro; 20,- met dien verstande dat de belegger nu een aandeel heeft met een waarde van &euro; 19,- en een kaspositie van &euro; 1,-. Als de onderneming geen dividend zou hebben uitgekeerd, dan zou de koers nog steeds &euro; 20,- noteren. </span></p>\r\n<p><span>Behalve als beleggers van mening zijn dat &euro; 19,- plus &euro; 1,- niet gelijk is aan &euro; 20,-, zou dat de voorkeur voor contant dividend kunnen verklaren. Naar deze voorkeur is uiteraard ook het nodige onderzoek gedaan. De economen Myron Gordon en John Lintner publiceerden een theorie waar de gedachte was dat een belegger een voorkeur heeft voor contant dividend in plaats van de dividenden in de onderneming te laten. De aandeelhouder was er namelijk niet zeker van dat de onderneming deze contanten goed konden beheren.</span></p>\r\n<p><span>Dit idee werd verder uitgewerkt door Meir Statman. In een artikel met de naam &lsquo;<a href=\"images/stories/home/Downloads/Explaining_Investor_Preference_for_Cash_Dividends.pdf\" target=\"_blank\">Explaining Investor Preference for Cash Dividends</a>&rsquo; werd de conclusie dat de enige reden waarom een belegger zou kiezen voor contant dividend een cognitieve bias op het gebied van mentaal boekhouden betrof. Een belegger zou &euro; 1,- aan contant dividend als inkomen beschouwen, terwijl de verkoop van &euro; 1,- om hetzelfde effect te verkrijgen wordt gezien als de verkoop van een gedeelte van de beleggingsportefeuille. Deze bias zit diep geworteld in beleggers. Zij hebben niet door dat de onderneming die dividend betalen feitelijk hetzelfde doen als de belegger die een stuk van zijn aandelen verkoopt.</span></p>\r\n<p><span>Het zal u niet verbazen dat de beleggersindustrie probeert te profiteren van deze voorkeur van beleggers. </span></p>\r\n<h3><span>Hoe de beleggersindustrie profiteert van irrationeel beleggersgedrag!</span></h3>\r\n<p><span>Lawrence Harris, Samuel Hartzmark en David Solomon publiceerden in de juni 2015-editie van &lsquo;The Journal of Financial Economics&rsquo; een onderzoek genaamd &lsquo; <a href=\"images/stories/home/Downloads/SSRN-id2510484_Juicing_the_Dividend_Yield__Mutual_Funds_and_the_Demand_for_Dividends.pdf\" target=\"_blank\">juicing the dividend yield, mutual funds and the demand for dividend</a>&rsquo;. In dit onderzoek toonden de onderzoekers aan dat sommige beleggingsfondsen vlak voor de uitkering van het dividend aandelen kochten met als doel het dividendrendement van hun fondsen kunstmatig te verhogen. Maar liefst 7% van de onderzochte fondsen had een dividendrendement dat tot tweemaal zo hoog was als door de onderliggende aandelen in de portefeuille verklaard kon worden. De onderzoekers concludeerden dan ook dat het dividend &lsquo;uitgemolken&rsquo; werd. </span></p>\r\n<p><span>Beleggers die totaal onbewust van dit fenomeen en op basis van het dividendrendement van een beleggingsfonds hun fondsselectie bepalen, komen dus bij dit soort fondsen uit. Zoals het een commerci&euml;le industrie betaamd, wordt dit commercieel uitgebuit. In 2010 publiceerde Morningstar een lijst waar zeven beleggingsfondsen genoemd werden die deze strategie in de prospectus hadden beschreven. Zo had bijvoorbeeld het First Trust Dividend and Income Fund in 2009 een dividendrendement van 19,3% en een omloopsnelheid van meer dan 2.000%. Dit is uiteraard een extreem voorbeeld maar zo gaat dat in de beleggersindustrie. </span></p>\r\n<p><span>Zoals academisch onderzoek ook continue heeft aangetoond is er een negatieve relatie tussen een actieve houding (lees veel transacties) en het rendement. De onderzoekers concludeerden dan ook dat &lsquo; beleggers die op zoek zijn naar inkomen beter af zijn door een (gedeelte van) hun aandelen te verkopen dan te beleggen in een beleggingsfonds dat zich richt op een hoog contant dividend. </span></p>\r\n<p><span>Ondanks het feit dat beleggers slechter af zijn door juist dit soort beleggingsfondsen te selecteren, toonden Lawrence Harris, Samuel Hartzmark en David Solomon aan dat dergelijke fondsen 6,8% tot 12,2% meer vermogen aantrokken dan andere beleggingsfondsen. Van dit succes werd gelijk gebruikt gemaakt door hogere beheerkosten in rekening te brengen wat een extra nadelig effect voor beleggers ten gevolge heeft. </span></p>\r\n<p><span>Ook in Nederland zien we dergelijk irrationeel gedrag onder Nederlandse beleggers. Zo schreef Morningstar al in 2013 dat <a href=\"http://www.morningstar.nl/nl/news/108764/dividendfondsen-blijven-populair.aspx\" target=\"_blank\">dividendfondsen populair blijven</a> en <a href=\"https://www.fitvermogen.nl/nieuwsartikel?news_id=20002196\" target=\"_blank\">schreef </a>FitVermogen dat in 2014 het populairste fonds het ING Hoog Dividend Aandelen Fonds was. Als argument wordt gesteld dat: \'<em><span>Dit is op zich niet verwonderlijk aangezien beleggers ook in 2014 op zoek zijn gegaan naar inkomsten uit hun beleggingen en bescherming tegen neerwaartse risico&rsquo;s\'</span></em>. We hebben in een eerder <a href=\"nieuws2/195-dividendaandelen-alternatief-voor-sparen\" target=\"_blank\">artikel </a>aangegeven dat dergelijke argumenten totaal onjuist en zelfs misleidend zijn. Als voorbeeld lieten we zien dat in de 2008 crisis dergelijke fondsen tot 44% in waarde verloren! </span></p>\r\n<h3><span>Nog meer ondersteunend academisch bewijs!</span></h3>\r\n<p><span>Wat wij enorm waarderen van wetenschappelijk onderbouwd beleggen is dat al dit onderzoek openbaar is en dus kan worden verworpen of juist bevestigd door andere wetenschappers. Zo werden in een Chinees <a href=\"images/stories/home/Downloads/SSRN-id2808209.pdf\" target=\"_blank\">onderzoek </a>dat in juli 2016 werd gepleegd dezelfde conclusies getrokken. De onderzoekers Jun Xiao, Mingsheng Li en Yugang Chen concludeerden dat: &ldquo;These results suggest that fund managers take advantage of the individual investor&rsquo;s irrational dividend chasing behavior, thereby using dividends strategically to benefit managers at the expense of fund investors&rdquo;. In gewoon Nederlands; &ldquo;de beleggersindustrie weet maximaal te profiteren van de onwetendheid van haar cli&euml;nten&rdquo;. </span></p>\r\n<p><span>De centrale vraag is dan ook &lsquo; als bekend is dat hoog-dividend uitkerende fondsen slechter presteren dan andere fondsen, waarom maken zoveel beleggers dan toch gebruik van dergelijke fondsen?&rsquo; Het antwoord moeten we zoeken in menselijk gedrag. In een ander artikel gaan we hier dieper op in.</span></p>\r\n<p><strong><span>Disclaimer</span></strong></p>\r\n<p><span>De informatie van dit artikel is gebaseerd op een artikel van onze Amerikaanse collega Larry Swedroe aangevuld met onze eigen ervaringen. De Vries Investment Services is niet verantwoordelijk voor eventuele fouten in dit artikel.&nbsp; </span></p>', '50|-|'),
(127, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 209, 0, 0, '', '', '', 'De relatie tussen economische groei en aandelenrendementen', '<p><span>Beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. We noemen dit &lsquo;evidenced-based&rsquo; beleggen en dit biedt onze cli&euml;nten de allerbeste beleggingservaring. We zien het als onze taak om relevante wetenschappelijke beleggingsinformatie te delen.</span></p>\r\n<p><span>In dit artikel gaan we dieper in op de relatie tussen economische groei en de rendementen op financi&euml;le markten. Maar al te vaak wordt er beweerd dat er een positieve relatie zou bestaan tussen de economische groei van een land of regio en het rendement van aandelen. Zo zou je vele jaren juist in China moeten beleggen omdat in dat land er sprake was van een hoge economische groei en zou je landen met een lage economische groei juist moeten mijden als belegger. Maar in dit artikel tonen we aan dat de relatie tussen economische groei en aandelenrendement juist zeer zwak is.</span></p>\r\n<p><span>In onderstaande grafiek hebben we de relatie tussen het rendement van aandelen en economische groei weergegeven voor zowel de volwassen &ndash; als de opkomende economie&euml;n.</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/economic.jpg\" alt=\"economic\" width=\"950\" height=\"481\" /></span></p>\r\n<p><span>Duidelijk waarneembaar is dat er sprake is van een enorme spreiding van aandelenrendementen maar dat deze spreiding niet het gevolg zijn van de economische groei. Het is opvallend dat veel adviezen nog steeds gebaseerd zijn om de verwachte economische groei van een land of regio. Ondanks dat er geen relatie bestaat tussen economische groei en aandelenrendementen vragen veel beleggers zich af of de fluctuaties in de economische groei invloed hebben op de toekomstige aandelenrendementen?</span></p>\r\n<p><span>Om deze vraag te beantwoorden analyseerden de onderzoekers 23 volwassen markten tussen 1975 en 2014 en 19 opkomende markten tussen 1995 en 2014. In elk gegeven jaar werden de markten ingedeeld in hoge - of lage economische groei, dit ten opzichte van de gemiddelde economische groei. Vervolgens werden de aandelenrendementen geanalyseerd in de periode van &eacute;&eacute;n jaar hieropvolgend.</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/economic2.jpg\" alt=\"economic2\" width=\"950\" height=\"431\" /></span></p>\r\n<p><span>De tabel laat zien dat er weinig informatie zit in de hoogte van de economiche groei om het toekomstige aandelenrendement te kunnen voorspellen. Wel zien we dat de gemiddelde toekomstige aandelenrendementen iets hoger zijn op het moment dat de economische groei lager dan gemiddeld is.</span></p>\r\n<h3><span>Conclusie</span></h3>\r\n<p><span>Een hoge economische groei van een regio of land wordt vaak gezien als een belangrijk argument om hier in te beleggen. Wetenschappelijk onderzoek toont echter aan dat in de praktijk er nauwelijks een relatie tussen beide variabelen bestaat. Voor onze cli&euml;nten zal deze uitkomst niet als een verrassing komen. De verwachte economische groei is reeds verdisconteert in de koersen en pas op het moment dat de economische groeiverwachtingen worden aangepast, zowel positief als negatief,&nbsp; zullen koersen zich gaan aanpassen.</span></p>\r\n<p><span>Dat betekent dat het zinloos is om het beleggingsbeleid te baseren op economische projecties zelfs als je zou kunnen beschikken over een 100% accuraat voorspellingsmodel. In de praktijk blijkt echter dat zelfs de toekomstige economische groei van een land of regio onvoorspelbaar is. <br /></span></p>\r\n<p><span>Dat is dan ook de reden dat wij ons niet bezig houden met het voorspellen van de economie. Het is een zinloze activiteit. We houden ons liever bezig om de breedst gespreide beleggingsportefeuilles samen te stellen waarbij de kosten extreem laag worden gehouden. Het portefeuille risico hebben we zodanig bepaald dat de kans wordt gemaximaliseerd dat onze cli&euml;nten hun beleggingsdoelstellingen gaan realiseren. <br /></span></p>', '50|-|'),
(128, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 210, 0, 0, '', '', '', 'Het ware gezicht van Smart Beta', '<p><span>Elke zich zelf respecterende beleggingsadviseur of vermogensbeheerder zou zich moeten abonneren, gratis, op de periodieke publicaties van Research Affiliates. En natuurlijk schrijven ook zij vooral publicaties over zaken waar ze zelf in geloven maar <a href=\"https://en.wikipedia.org/wiki/Robert_D._Arnott\">Rob Arnott</a>, de oprichter van RA, durft zijn eigen fondsen en overtuigingen van tijd tot tijd wel te bevragen. Zoals onlangs over de waardering (prijs) van de factor &ldquo;value&rdquo; in wat ook wel smart beta is gaan heten.</span></p>\r\n<p><span>Onze klanten weten dat een belangrijke pijler in onze beleggingsfilosofie is gebaseerd op het <a href=\"expertise-centrum/financiele-markten-de-theorie/famafrench-factor-model\">Factor model</a> van Fama en French, een wetenschappelijk onderbouwd model dat we ook Evidence Based Beleggen noemen. Value investing (of waarde beleggen) is &eacute;&eacute;n van die factoren en vandaar ook onze belangstelling over wat er aan wetenschappelijk onderzoek op dat gebied wordt gepubliceerd.</span></p>\r\n<p><span>In een <a href=\"https://www.researchaffiliates.com/documents/To%20Win%20With%20Smart%20Beta%20Ask%20If%20the%20Price%20Is%20Right.pdf\">recente publicatie</a> aan de hand van Arnott worden een aantal zogeheten smart beta strategie&euml;n nader onderzocht en wordt &ndash; terecht &ndash; de vraag gesteld of de huidige waarderingen nog wel een interessant (toekomstig) rendement te bieden hebben.</span></p>\r\n<p><span>Uit het onderzoek blijkt dat de waardering van de onderzochte factoren een belangrijke voorspeller is van in de toekomst te verwachten rendement. Momenteel zijn veel &ldquo;smart beta&rdquo; strategie&euml;n hoog gewaardeerd wat inhoudt dat het toekomstige rendement waarschijnlijk lager zal liggen dan het behaalde rendement van de afgelopen jaren.</span></p>\r\n<p><span>Anders gezegd, de (soms) bovengemiddelde resultaten van smart beta strategie&euml;n van de afgelopen jaren zijn niet het gevolg van de uitmuntende skills van een fondsmanager maar eenvoudig te verklaren door de (soms fors) opgelopen waarderingen van bepaalde categorie&euml;n aandelen.</span></p>\r\n<p><span>En daar ligt nu een belangrijk probleem voor beleggers bij het selecteren van een goede fondsmanager omdat de beleggingsindustrie nog steeds (en te vaak) schermt met resultaten uit het verleden en vergeet te kijken naar de toekomstige risico&rsquo;s en rendementsperspectieven van bepaalde beleggingscategorie&euml;n. Een verkeerde keuze betekent al snel dat u als belegger het risico loopt dat u uw doelstellingen niet gaat halen, met alle nare gevolgen van dien.</span></p>\r\n<p><span>In de bovengenoemde publicatie hebben wij weer eens de bevestiging gevonden dat onze &ldquo;value&rdquo; aanpak nog steeds staat als een huis. En hoewel de resultaten de afgelopen jaren achter bleven bij de markt en bij haar eigen historische gemiddelde, zijn wij ervan overtuigd dat de huidige (lage) waardering van \"value&ldquo; goede (of zelfs bovengemiddelde) rendementsperspectieven biedt voor de toekomst. Onderstaande grafiek laat dit in onze ogen mooi zien.</span></p>\r\n<p><img src=\"images/smart.jpg\" alt=\"smart\" /></p>\r\n<p><span>Ons advies aan beleggers is dan ook om kritisch te kijken naar de waardering van &ldquo;smart beta&rdquo; strategie&euml;n binnen de beleggingsportefeuille zodat teleurstellingen in de toekomst voorkomen kunnen worden.</span></p>\r\n<p><span><strong>Disclaimer</strong></span></p>\r\n<p><span>De teksten zijn de persoonlijke mening van H.J. Oeberius Kapteijn. Historische rendementen zijn geen prognose voor de toekomst. De teksten zijn niet bedoeld als beleggingsadvies om al dan niet gebruik te maken van de diensten van een grootbank en/of de genoemde beleggingsondernemingen. Door dit artikel te lezen geeft u aan deze disclaimer te accepteren.&nbsp;</span></p>', '50|-|'),
(129, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 211, 0, 0, '', '', '', 'De relatie tussen de presidentiële verkiezingen in de V.S. en het rendement op aandelen', '<p><span>Beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. We noemen dit &lsquo;evidenced-based&rsquo; beleggen en dit biedt onze cli&euml;nten de allerbeste beleggingservaring. We zien het als onze taak om relevante wetenschappelijke beleggingsinformatie te delen met Nederlandse beleggers in de hoop dat elke belegger in staat is om meer vermogen op te bouwen en dus een betere financi&euml;le toekomst voor zich heeft.</span></p>\r\n<p><span>In dit artikel gaan we dieper in op de relatie tussen de presidenti&euml;le verkiezingen in de V.S. en het rendement op aandelen.</span></p>\r\n<p><span>Het kan u niet zijn ontgaan. In november gaan de Amerikanen naar de stembus om een nieuwe president te gaan kiezen. Weliswaar is de uitslag totaal onbekend, wat we wel zeker weten is dat de talloze opinies en meningen afgegeven zullen worden wat voor invloed de uitslag zal hebben op de financi&euml;le markten. We zullen hieronder uitleggen dat het voor beleggers zinloos is om aanpassingen door te voeren in hun beleggingsstrategie.</span></p>\r\n<h3><span>De uitslag en de impact op de korte termijn</span></h3>\r\n<p><span>Proberen slimmer te zijn dan de markt is een onverstandige strategie. De huidige koersen bevatten de verwachtingen, prognoses en meningen van alle marktparticipanten en dus ook de visie omtrent de komende presidenti&euml;le verkiezingen in de V.S. Het zijn met name onverwachte ontwikkelingen (die dus afwijken van de consensus) die ervoor zorgen dat de marktparticipanten nieuwe inzichten krijgen die weer resulteren in nieuwe koersen. Deze onverwachte toekomstige ontwikkelingen zijn nu nog niet bekend. Het resultaat is dat het onmogelijk is om systematisch te kunnen profiteren van verkeerd geprijsde effecten. Dit suggereert uiteraard ook dat het erg onwaarschijnlijk is dat beleggers kunnen profiteren van mogelijke effecten die de presidenti&euml;le verkiezingen in de V.S. hebben op de financi&euml;le markten.</span></p>\r\n<p><span>Hieronder in de grafiek ziet u de spreiding van rendementen van de S&amp;P 500 index van 1926 tot en met juni 2016. U kunt zien dat veruit de meeste maanden een rendement opleveren van 1% tot 2% per maand. In de grafiek ziet u tevens rode &ndash; en blauwe strepen. Deze komen overeen met de maand waarin een presidentiele uitslag heeft plaatsgevonden. Een rode lijn heeft betrekking op een overwinning voor de Republikeinen en de blauwe lijn heeft uiteraard betrekking op een Democratische overwinning. Deze lijnen laten duidelijk zien dat de maandrendementen geen opmerkelijk patroon laten zien en vallen binnen de normale distributie van rendementen. </span></p>\r\n<p><img src=\"images/1199_2016-10-3-10-30-8.jpg\" alt=\"1199 2016 10 3 10 30 8\" width=\"950\" height=\"617\" /></p>\r\n<h3><span>Welke partij levert het hoogste rendement op?</span></h3>\r\n<p><span>Er wordt vaak gesuggereerd dat een overwinning van een bepaalde partij &lsquo;beter&rsquo; zou zijn voor de aandelenmarkten. Onderstaande grafiek geeft inzicht in de vermogensontwikkeling die de S&amp;P 500 index sinds 1926 heeft doorgemaakt. Ook hier wordt gelijk duidelijk dat er nauwelijks een patroon is te ontdekken, behalve dat beleggen in aandelen sinds 1926 voor veel vermogensgroei heeft gezorgd en dat het niet uitmaakt welke partij aan het &lsquo;roer&rsquo; zit. </span></p>\r\n<p><img src=\"images/1200_2016-10-3-10-31-53.jpg\" alt=\"1200 2016 10 3 10 31 53\" width=\"950\" height=\"413\" /></p>\r\n<h3><span>Conclusie</span></h3>\r\n<p><span>Beleggen in aandelen zorgt op de langere termijn voor vermogensgroei. Het is zeer onwaarschijnlijk dat inspelen op de presidenti&euml;le verkiezingen in de V.S. voor een beter rendement zal zorgen, zelfs als zou men in staat zijn om de uitslag correct te voorspellen. </span></p>\r\n<p><span>Daarom is het verstandiger om met interesse de presidentiele verkiezingen te volgen, je te verbazen maar niet te reageren met je beleggingen.</span></p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(130, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 212, 0, 0, '', '', '', 'Onder de loep: BNP Paribas OBAM', '<p><span>Beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. We noemen dit &lsquo;evidenced-based&rsquo; beleggen en dit biedt onze cli&euml;nten de allerbeste beleggingservaring. We zien het als onze taak om relevante wetenschappelijke beleggingsinformatie te delen.</span></p>\r\n<p><span>In dit artikel gaan we dieper in op BNP Paribas OBAM. De reden is dat dit fonds recent besloten heeft om haar marketingactiviteiten te vergroten. Is dit een reden voor beleggers om over te stappen naar dit fonds?<br /></span></p>\r\n<h3><span>De kracht van marketing.</span></h3>\r\n<p><span>In eerdere artikelen hebben we aangegeven dat het voor beleggers onwenselijk is dat het fonds waarin ze beleggen geld spendeert aan marketingactiviteiten. De reden is namelijk dat de belegger dit namelijk betaalt. \'Waarom zou een belegger er gebaat bij zijn dat ten koste van zijn rendement nieuwe beleggers aangetrokken worden?\' </span></p>\r\n<p><span>Obam schrijft in haar jaarrapport het volgende:</span></p>\r\n<p><span><em><span>In het eerste halfjaar van 2016 heeft de al eerder ingezette trend om de marketingactiviteiten in toenemende mate te richten op de consument, zich voortgezet. Dit vanuit de overtuiging dat direct contact met eindbeleggers een belangrijk middel is om de naamsbekendheid van en waardering voor OBAM te vergroten. Twee in dat kader in mei en juni uitgevoerde marktonderzoeken door Motivaction onder 1.124 respondenten onderstreepten nog eens de noodzaak hiervan: de naamsbekendheid van OBAM onder (potenti&euml;le) beleggers is laag. De link tussen BNP Paribas, OBAM en beleggen wordt&nbsp; slechts door een enkeling gelegd. Bovendien zei 40% van de respondenten die OBAM wel kennen, geen beeld te hebben van OBAM. Men weet niet waar OBAM voor staat als merk en hoe het</span></em></span><br /><span><em><span>zich onderscheidt van andere beleggingsfondsen. Food for thought dus, zeker in de wetenschap dat gezegd wordt dat de belangrijkste barri&egrave;re om in te stappen het gebrek aan kennis over dit fonds is.</span></em></span><br /><span><em><span>De marktonderzoeken gaven waardevolle informatie voor de campagne die na de zomer zal starten en in ieder geval zal doorlopen tot de viering van het tachtigjarig bestaan in de vorm van de feestelijke opening van de Amsterdamse beurs op 24 november 2016. In de maand juni werd al een voorschot genomen op deze campagne door de uitzending van ruim achthonderd radiospots in een periode van twee weken op landelijke en regionale stations, waarmee een bereik werd gegenereerd van 54% in de doelgroep en een score van 360 GRP (Gross Rating Points: product van bereik en&nbsp; gemiddelde contactfrequentie). Deze campagne resulteerde in een significante verhoging van het verkeer op de website. Naast interactie door middel van sociale media (Twitter,</span></em></span><br /><span><em><span>LinkedIn, Google+) en het inmiddels al bijna traditionele webinar (april) wordt het contact ook gezocht via events, waar presentaties gegeven kunnen worden. In het afgelopen halfjaar werd acte de pr&eacute;sence gegeven op beleggersdagen van Binck Bank (januari en mei) en ProBeleggen (juni). Ook in de media was OBAM regelmatig te vinden, voor het eerst ook op de radio, in een special van BNR</span></em></span><br /><span><em><span>Beurswatch. Een speciale categorie (potenti&euml;le) beleggers, zij het met beperkt vermogen op de korte maar met een mogelijk grote impact op de langere termijn, vormen studenten. Voor die groep werden sessies georganiseerd op de universiteiten van Amsterdam, Rotterdam en Tilburg. Vanzelfsprekend betekenen de verhoogde marketinginspanningen voor de consumentenmarkt niet dat de zakelijke markt vergeten wordt. Ondanks dat het merendeel van de banken zelf de allocatie over regio&rsquo;s wil bepalen in plaats van dat over te laten aan een wereldwijd aandelenfonds als OBAM, is er regelmatig contact met de gatekeepers van de banken om hen te informeren over ontwikkelingen rondom OBAM met als uiteindelijk doel het fonds weer terug te krijgen op hun &lsquo;evoked set&rsquo;, de lijst van potenti&euml;le kandidaten op het gebied van beleggingsfondsen. De recente opwaardering van Morningstar voor de performance over drie jaar kan daar zeker bij helpen. </span></em></span><span><em><span>Binnen de zakelijke markt wordt in toenemende mate de samenwerking gezocht met aanbieders als Binck Bank en onafhankelijke vermogensbeheerders. Hoewel hun klantenbestand </span></em></span><span><em><span>en de omvang van de beheerde vermogens gemiddeld kleiner zijn, is de indruk dat deze partijen actief ervoor openstaan om OBAM op te nemen in hun assortiment.</span></em></span></p>\r\n<p><span>Volgens de jaarrekening kost het de belegger in de eerste helft van 2016 ruim &euro; 150.000,-., oftewel 35% van de totale overige kosten. </span></p>\r\n<p><span>We zijn van mening dat een beleggingsonderneming die haar cli&euml;nten echt centraal stelt, alles in het werk moet stellen om alle kosten voor haar cli&euml;nten te minimaliseren. Obam voldoet hier in onze optiek niet aan. Er is een sterke relatie tussen kosten en rendement. Hoe hoger de kosten zijn, des te lager het rendement. <br /></span></p>\r\n<h3><span>De marketingcampagne</span></h3>\r\n<p><span>In het FD zagen we onderstaande reclame van Obam:</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/obam.jpg\" alt=\"obam\" width=\"700\" height=\"1058\" /></span></p>\r\n<p><span>Het beeld dat Obam probeert om te roepen is dat Obam in staat is om de juiste beleggingsbeslissingen te kunnen nemen. \'Maar is&nbsp; Obam hier wel toe in staat?\' Daarom hebben we onderzocht of Obam de afgelopen jaren het beter of slechter heeft gedaan dan de relevante benchmark. <img src=\"images/performance.jpg\" alt=\"performance\" width=\"1000\" height=\"433\" /></span></p>\r\n<p><span>Uit bovenstaand overzicht blijkt dat de performance van Obam fors afwijkt van de benchmark, zowel en positieve als negatieve zin. Met name aan de kredietcrisis deed Obam het aanzienlijk beter. Blijkbaar nam Obam hier behoorlijk grote risico\'s, want de jaren eropvolgend was er sprake van een enorme underperformance. Omdat beleggers beleggingsfondsen vaak selecteren op basis van historische rendementen is de kans zeer groot dat de meeste beleggers de periode van outperformance volledig gemist hebben maar helaas wel de periode van underperformance volledig hebben meegemaakt. We vinden dat Obam dan ook wel iets terughoudender mag haar uiting dat zij in staat zou zijn om de juiste beleggingsbeslissingen te kunnen nemen. Dit wordt namelijk niet gestaafd door de historische prestaties.</span></p>\r\n<p><span>Als we de prestaties corrigeren voor het risico dan is er sprake van een matige prestatie. </span></p>\r\n<h3><span>Conclusie</span></h3>\r\n<p><span>Gezien de sterk wisselende&nbsp; resultaten in het verleden lopen beleggers het risico minder vermogen op te bouwen dan gewenst en lopen zij het risico dat zij hun financi&euml;le doelstellingen niet gaan halen. Met alle negatieve gevolgen van dien. Eerder stoppen met werken, een lager pensioen, de aflossing van uw hypotheek, de studie van uw (klein)kinderen?</span></p>\r\n<p><span>U kunt ook kiezen voor een beleggingsfilosofie die wel werkt en zijn basis heeft in onafhankelijk academisch onderzoek. Lage kosten en een goed gespreid risico zorgen voor&nbsp; een beter rendementsperspectief waarbij effici&euml;nte portefeuilles er voor zorgen dat u uw doelstellingen wel gaat halen.</span></p>\r\n<p><span>Wilt u weten hoe dat werkt, neem dan vandaag nog <a href=\"contact\">contact </a>met ons op voor het maken van een afspraak.</span></p>\r\n<p><strong><span>Disclaimer</span></strong></p>\r\n<p><span>Historische rendementen zijn geen garantie voor de toekomst. Dit artikel is de persoonlijke mening van J. de Vries en is geen advies om al dan niet in dit fonds te beleggen. </span></p>', '50|-|'),
(131, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 213, 0, 0, '', '', '', 'Spreiding in de praktijk', '<p><span>Beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. We noemen dit &lsquo;evidenced-based&rsquo; beleggen en dit biedt onze cli&euml;nten de allerbeste beleggingservaring. We zien het als onze taak om relevante wetenschappelijke beleggingsinformatie te delen met Nederlandse beleggers in de hoop dat elke belegger in staat is om meer vermogen op te bouwen en dus een betere financi&euml;le toekomst voor zich heeft.</span></p>\r\n<p><span>In dit artikel gaan we dieper in op het begrip spreiding. Spreiding biedt beleggers namelijk vele voordelen. Het bekendste voordeel van spreiding is dat onnodige risico&rsquo;s worden geminimaliseerd. Dit zorgt ervoor dat het verwachte rendement per eenheid risico wordt gemaximaliseerd. </span></p>\r\n<p><span>Een ander groot voordeel is nog relatief onbekend. Spreiding verhoogt namelijk ook de kans dat de verschillende aandelenpremies worden benut. Een voorbeeld zal dit verduidelijken. </span></p>\r\n<p><span>Wetenschappelijk onderzoek heeft aangetoond dat bepaalde factoren het verwachte rendement van aandelen bepalen. Zo hebben waarde-aandelen een hoger verwacht rendement dan groeiaandelen en hebben aandelen van kleine ondernemingen een hoger verwacht rendement dan aandelen van grote ondernemingen. Voor beleggers is het verstandig om de nadruk op deze factoren te leggen. Het zorgt namelijk voor meer vermogensgroei. </span></p>\r\n<p><span>Stel dat een belegger gebruik wenst te maken van de &lsquo;value-premium&rsquo;, dan zijn er meerdere strategie&euml;n om dit na te streven. De belangrijkste vraag is hoeveel verschillende waarde-aandelen moet je opnemen in de beleggingsportefeuille om de grootste kans te hebben dat de portefeuille ook daadwerkelijk de &lsquo;value-premium&rsquo;&nbsp; oplevert?</span></p>\r\n<p><span>Een aanpak die we vaak in de praktijk zien is een portefeuille waarbij er relatief weinig aandelen in de portefeuille zijn opgenomen. We noemen dit een geconcentreerde portefeuille. </span></p>\r\n<p><span>Een andere aanpak is om een zo groot mogelijk spreiding aan te brengen binnen de beleggingsportefeuille. Dat betekent dat een dergelijke portefeuille bestaat uit honderden tot soms zelfs duizenden verschillende aandelen. De gedachte hierachter is dat het van te voren onmogelijk in te schatten is welke aandelen de verwachte &lsquo;premie&rsquo; zullen opleveren. Om het risico uit te sluiten dat juist die aandelen die de &lsquo;value-premium&rsquo;&nbsp; opleveren in de portefeuille ontbreken, worden gewoon alle waarde aandelen in de portefeuille opgenomen.</span></p>\r\n<p><span>Recent onderzoek uitgevoerd door Dimensional geeft inzicht in de vraag welke strategie de best mogelijke kans op succes oplevert. Het onderzoek strekt zich uit over de periode van juli 1979 tot en met juni 2016. In dit onderzoek worden vier portefeuilles samengesteld waarbij de portefeuille vergelijkbare karakteristieken hebben. Het verschil zit in de hoeveelheid aandelen. Deze varieert namelijk van 50, 200, 500 en 1.000 verschillende aandelen. De centrale vraag is &ldquo;levert de portefeuille die bestaat uit 1.000 verschillende aandelen een grotere betrouwbaarheid op dat de premium waar men naar toe op zoek in vergelijking met een portefeuille die uit minder aandelen bestaat?\" </span></p>\r\n<p><span>De grafiek hieronder toont deze kans voor &eacute;&eacute;n-, vijf- en tienjaars periodes.</span></p>\r\n<p><span>&nbsp;<img src=\"https://services.ifa.com/art/images/1237_2016-11-17-16-9-56.png\" alt=\"\" width=\"750\" height=\"520\" class=\"width-100 height-auto\" border=\"0\" /></span></p>\r\n<p><span>Zoals u kunt zien blijkt dat de kans dat de portefeuille daadwerkelijk in staat is de premium op te leveren het grootst is als er zoveel mogelijk aandelen in de portefeuille zitten. De onderzoekers gaven aan dat bij een geconcentreerde portefeuille er een grote kans is op een betere &ndash; of slechte uitkomst. Dit verhoogt dus de onzekerheid omtrent de verwachte uitkomst van de gekozen strategie.</span></p>\r\n<p><span>Stel nu voor dat een Nederlandse belegger gebruik wenst te maken van de value-premium. Hij zal dan op zoek gaan naar een \'value\'-fonds dat de beste kans heeft dat de value-premium ook daadwerkelijk gepakt wordt. Hoe weet deze belegger dan welke strategie binnen het fonds wordt toegepast? </span></p>\r\n<p><span>Uitgaande van het onderzoek is het verstandiger om geen fonds te selecteren dat gebruik maakt van een geconcentreerde positie. Enkele willekeurige voorbeelden van beleggingsfondsen die gebruik maken van een geconcentreerde strategie zijn:</span></p>\r\n<table border=\"0\" cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\"><colgroup><col width=\"309\" /> <col width=\"64\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td width=\"309\" height=\"20\"><strong><span>Fonds</span></strong></td>\r\n<td width=\"64\"><strong><span># posities</span></strong></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\"><span>DWS Global Value</span></td>\r\n<td><span>43</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\"><span>Fidelity European Value Fund</span></td>\r\n<td><span>50</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\"><span>Hof Hoorneman European Value Fund</span></td>\r\n<td><span>41</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\"><span>Hof Hoorneman Value Fund</span></td>\r\n<td><span>40</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\"><span>Parvest Equity Europe Value Classic</span></td>\r\n<td><span>67</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\"><span>Pioneer European Value</span></td>\r\n<td><span>44</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\"><span>Robeco Quant Value Equities</span></td>\r\n<td><span>156</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><span>Het is onze taak om de kans op succes voor onze cli&euml;nten te maximaliseren. Dat is dan ook de reden dat we hebben gekozen voor Dimensional. De fondsen die we hebben opgenomen in onze modelportefeuille zijn:</span></p>\r\n<table border=\"0\" cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\"><colgroup><col width=\"309\" /> <col width=\"64\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td width=\"309\" height=\"20\"><strong><span>Fonds</span></strong></td>\r\n<td width=\"64\"><strong><span># posities</span></strong></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\"><span>Dimensional Global Targeted Value</span></td>\r\n<td><span>4.322</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\"><span>Dimensional Emerming Markets Targeted Value</span></td>\r\n<td><span>2.099</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><span>Dat betekent dat een belegger die dezelfde spreiding wenst als onze cli&euml;nten meer dan 50 verschillende aandelenfondsen moet opnemen. </span></p>\r\n<h3><span>Conclusie</span></h3>\r\n<p><span>We zien in de praktijk vele soorten beleggingsfondsen waarbij de doelstelling is om gebruik te maken van de verschillende \'premiums\'. In de praktijk wordt er echter gebruik gemaakt van een strategie ie is gebaseerd op concentratie. Onderzoek toont aan dat de kans op succes bij deze strategie niet maximaal is.</span></p>\r\n<p><span>U kunt ook kiezen voor een beleggingsfilosofie die wel werkt en zijn basis heeft in onafhankelijk academisch onderzoek. Lage kosten en een goed gespreid risico zorgen voor&nbsp; een beter rendementsperspectief waarbij effici&euml;nte portefeuilles er voor zorgen dat u uw doelstellingen wel gaat halen.</span></p>\r\n<p><span>Wilt u weten hoe dat werkt, neem dan vandaag nog contact met ons op voor het maken van een afspraak.</span></p>\r\n<p><strong><span>Disclaimer</span></strong></p>\r\n<p><span>Historische rendementen zijn geen garantie voor de toekomst. Dit artikel is de persoonlijke mening van J. de Vries en is geen advies om al dan niet gebruik te maken van de vermelde beleggingsfondsen. <br /></span></p>', '50|-|'),
(132, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 214, 0, 0, '', '', '', 'Research in de praktijk: de risicopremie klein en waarde', '<p><span>Beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. We noemen dit &lsquo;evidence-based&rsquo; beleggen en dit biedt onze cli&euml;nten de allerbeste beleggingservaring. We zien het als onze taak om relevante wetenschappelijke beleggingsinformatie te delen met Nederlandse beleggers in de hoop dat elke belegger in staat is om meer vermogen op te bouwen en dus een betere financi&euml;le toekomst voor zich heeft.</span></p>\r\n<p><span>In dit artikel behandelen we de risicopremie van aandelen die voldoen aan de criteria klein en waarde. <br /></span></p>\r\n<h3><span>Achtergrond</span></h3>\r\n<p><span>Onze beleggingsfilosofie is gebaseerd op het factormodel van Fama en French. We noemen deze manier evidence-based beleggen. Deze beleggingsmethodiek vindt haar oorsprong op de universiteiten waar al decennia lang onderzoek is gedaan naar de werking van financi&euml;le markten. Onderzoekers zijn verantwoordelijk voor de belangrijkste innovaties in de financi&euml;le wereld. Voor de inzichten zijn meerdere Nobelprijzen uitgereikt.</span></p>\r\n<p><span>De conclusies van de wetenschap omtrent beleggen is:</span></p>\r\n<ul>\r\n<li><span>Markten belonen beleggers met rendement. In een effici&euml;nte markt weerspiegelen prijzen volledig de beschikbare informatie en belonen beleggers met rendement.</span></li>\r\n<li><span>Risico en rendement zijn met elkaar verbonden. Het is onmogelijk om uw beleggingsrendement te verbeteren zonder meer risico te nemen;</span></li>\r\n<li><span>Diversificatie is essentieel. Spreiding over diverse asset classes en op basis van wereldwijde marktkapitalisatie is noodzakelijk om onnodige specifieke risico&rsquo;s te voorkomen;</span></li>\r\n<li><span>Portefeuille constructie (bloostelling aan rendementsbepalende factoren) en een rustig en verstandig transactiebeleid is bepalend voor de rendements-risico karakteristieken van een beleggingsportefeuille;</span></li>\r\n<li><span>Asset allocatie is grotendeels bepalend voor het rendement van de portefeuille;</span></li>\r\n<li><span>De tijd is uw grootste vriend en korte termijn fluctuaties zijn door niemand te voorspellen. Hoe langer u de tijd heeft des te groter de kans op een positief rendement. Omdat korte termijn fluctuaties niet te voorspellen zijn is het zinloos om hierop te reageren</span></li>\r\n</ul>\r\n<p><span><a href=\"http://www.joostbloom.nl/dvis2016/images/2016/welke_beleggingsmethodiek11.png\" target=\"_blank\" class=\"jcepopup noicon jcemediabox-image\"><img src=\"http://www.joostbloom.nl/dvis2016/images/2016/welke_beleggingsmethodiek11.png\" alt=\"welke beleggingsmethodiek11\" width=\"80%\" height=\"NaN\" /></a></span></p>\r\n<p><span>Academisch onderzoek heeft ons inzage gegeven welke factoren bepalend zijn voor de verwachte rendementen en risico&rsquo;s!</span></p>\r\n<p><span>Deze factoren zijn robuust en statistisch significant.</span></p>\r\n<p><span><a href=\"http://www.joostbloom.nl/dvis2016/images/2016/welke_beleggingsmethodiek12.png\" target=\"_blank\" class=\"jcepopup noicon jcemediabox-image\"><img src=\"http://www.joostbloom.nl/dvis2016/images/2016/welke_beleggingsmethodiek12.png\" alt=\"welke beleggingsmethodiek12\" width=\"80%\" height=\"NaN\" /></a></span></p>\r\n<p><span>Beleggers kunnen meer vermogen opbouwen door gebruik te maken van deze factoren. De vraag is of dit ook daadwerkelijk lukt. Deze vraag gaan we beantwoorden door te kijken naar de prestaties van de twee fondsen die we in onze modelportefeuilles hebben opgenomen.<br /></span></p>\r\n<h3><span>Dimensional Global Targeted Value Fund.</span></h3>\r\n<p><span>Dit fonds belegt in aandelen uit de volwassen markten en die voldoen aan de risicofactoren klein en waarde.</span></p>\r\n<p><span>De rendementen van dit fonds zijn als volgt:</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/DGTV.jpg\" alt=\"DGTV\" width=\"1000\" height=\"628\" /></span></p>\r\n<p><span>Noot: indexdata tot juni 2008</span></p>\r\n<p><span>Wat we zien is dat dit fonds sinds 1982 een gemiddeld jaarrendement heeft gerealiseerd van 14,34% per jaar. De centrale vraag is of een dergelijke belegging meer rendement heeft opgeleverd dan de MSCI Wereld index. Om dit te kunnen beoordelen hebben we de rendementen van de MSCI Wereld index afgetrokken. We hebben dan inzicht in de relatieve performance.</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/DGTVrel.jpg\" alt=\"DGTVrel\" width=\"1000\" height=\"628\" /></span></p>\r\n<p><span>Wat we zien dat over deze periode dit fonds 230% meer rendement heeft opgeleverd. Voor een belegger betekent dit ruim twee keer zoveel vermogensopbouw. Gemiddeld per jaar betekent dit 3,76% meer rendement dan de MSCI Wereldindex. Wat verder opvalt is dat niet in elk jaar de MSCI Wereldindex wordt verslagen. Er zijn periodes dat er sprake is van een negatieve risicopremie. Daarom is het zeer belangrijk om een lange beleggingshorizon te nemen. </span></p>\r\n<h3><span>Dimensional Emerging Markets Targeted Value Fund.</span></h3>\r\n<p><span>Dit fonds vergelijkbaar met het Global Targeted Value Fund. Echter dit fonds belegt in de opkomende markten. We hebben dezelfde exercitie gedaan en de prestaties vergeleken met de MSCI Emerging Markets index.</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/DEMTV.jpg\" alt=\"DEMTV\" width=\"1000\" height=\"419\" /></span></p>\r\n<p><span>Noot: Indexdata tot juni 2008</span></p>\r\n<p><span>We zien dat het gemiddeld jaarrendement van dit fonds 9,98% per jaar bedraagt. Ook hier hebben we de prestaties vergeleken met die van de MSCI Emerging Markets index. </span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/DEMTVrel.jpg\" alt=\"DEMTVrel\" width=\"1000\" height=\"419\" /></span></p>\r\n<p><span>We zien dat dit fonds sinds 1994 ruim 46% meer rendement heeft opgeleverd. De risicopremie bedraagt over deze periode 1,93% per jaar. Ook hier is wederom duidelijk zichtbaar dat er niet elk jaar sprake is van een positieve risicopremie. De tijd speelt dus een belangrijke rol.</span></p>\r\n<h3><span>Conclusie</span></h3>\r\n<p><span>Beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. Dat werkt. <br /></span></p>\r\n<p><span>Kies ook voor een beleggingsfilosofie die werkt en zijn basis heeft in onafhankelijk academisch onderzoek. Lage kosten en een goed gespreid risico zorgen voor&nbsp; een beter rendementsperspectief waarbij effici&euml;nte portefeuilles er voor zorgen dat u uw doelstellingen wel gaat halen.</span></p>\r\n<p><span>Wilt u weten hoe dat werkt, neem dan vandaag nog contact met ons op voor het maken van een afspraak.</span></p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(133, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 215, 0, 0, '', '', '', 'Indexbeleggen of ‘evidenced-based’ beleggen in de praktijk', '<p><span>Zoals u ondertussen wel weet is ons beleggingsbeleid gebaseerd op de meest moderne wetenschappelijke inzichten. We noemen dit &lsquo;evidence-based&rsquo; beleggen. Geregeld wordt ons gevraagd of een dergelijk beleggingsbeleid een beter rendement oplevert.</span></p>\r\n<p><span>We zullen u daarom meenemen naar een gedeelte van onze periodieke analyse. We analyseren op maandbasis de prestaties van onze modelportefeuille en de fondsen die het bevat. Neem nu bijvoorbeeld het Dimensional Emerging Markets Targeted Value fonds. Samen met het Global Targeted Value fonds zijn dit de fondsen waar we het meeste rendement van verwachten. </span></p>\r\n<p><span>We hebben de prestaties van het Emerging TV fonds vergeleken met de prestaties van een vergelijkbare ETF, in dit geval het iShares MSCI Emerging Markets UCITS ETF met ISIN-code IE00B4L5YC18. De wetenschap vertelt ons dat blootstelling aan de factoren waarde en klein op termijn meer rendement op moet leveren. Maar is dat ook het geval?</span></p>\r\n<p><span>In onderstaande tabel ziet u het verschil in maandrendement tussen het Dimensional Fonds en de iShares ETF.</span></p>\r\n<p><span>&nbsp;<img src=\"images/em.jpg\" alt=\"em\" width=\"1000\" height=\"160\" /></span></p>\r\n<p><span>Uit de data zien we dat er duidelijk periodes zijn dat het Dimensional fonds beter presteert dan de ETF van iShares. Echter gemeten over een periode van 86 maanden zien we dat het Dimensional fonds ruim 47% meer vermogen heeft weten op te bouwen dan de ETF van iShares.</span></p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(134, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 216, 0, 0, '', '', '', 'Betekenen hoge koersen dat er een correctie op de loer ligt?', '<p><span>De afgelopen jaren hebben aandelen een positief rendement opgeleverd. Veel indices hebben nimmer zo hoog gestaan. Zo staat de Dow Jones op het punt om de 20.000 punten grens te overschrijden en staat onze eigen AEX herbeleggingsindex ook op een &lsquo;all-time high&rsquo;.</span></p>\r\n<p><span>Veel beleggers vragen zich af of er geen correctie op de loer ligt en of het wellicht verstandig is om even&nbsp; niet te beleggen. In tegenstelling tot veel &lsquo;experts&rsquo; die eigen meningen als feiten weergeven kijken wij naar de historische data om een uitspraak te doen over de verwachte rendementen op momenten dat koersen dichtbij hun toppen liggen.</span></p>\r\n<p><span>In dit geval hebben we de data van de S&amp;P 500 index over een periode van januari 1926 tot en met december 2016 geanalyseerd. In deze periode waren er 319 maanden (29%) waar de S&amp;P 500 index een nieuw hoogtepunt bereikte. Als we van deze maanden keken in hoeverre 12 maanden later sprake was van hogere koersen, bleek dit in 80,50% van alle maanden het geval te zijn. Met andere woorden, als koersen zich om en nabij een &lsquo;all-time high&rsquo; bevinden, is de kans op een positief rendement na 1 jaar een stuk groter dan een negatief rendement.</span></p>\r\n<p><span>Het is belangrijk om te melden dat het eerdere gegeven niet alleen van toepassing is als koersen nabij hun historische hoogtepunt noteren. Als we namelijk kijken naar een willekeurige maand, dan is de kans dat er na 12 maanden een hogere koers wordt bereikt 74,7%. Dit leert ons dat het feitelijk weinig uitmaakt op welk niveau de koersen staan. De kans dat de koersen over een jaar hoger staan is aanzienlijk hoger dan de kans dat de koersen lager staan.</span></p>\r\n<p><img src=\"images/ifa1.png\" alt=\"ifa1\" width=\"400\" height=\"597\" /></p>\r\n<p><span>De centrale vraag die vaak wordt gesteld is waarom een belegger een positief rendement mag verwachten?</span></p>\r\n<p><span>In eerdere artikelen hebben we erop gewezen dat bij elke transactie een koper en een verkoper bij elkaar komen. Het resultaat van deze transactie is de koers en bij deze koers zijn beide partijen tevreden. Als de markt niet de verwachting heeft dat er een positief rendement verwacht wordt, dan zouden kopers niet besluiten om een transactie aan te gaan. Om een eenvoudig voorbeeld te nemen. Zou u geld investeren in bijvoorbeeld onroerend goed als u verwacht verlies te leiden? Nee, natuurlijk niet. Zo redeneert de financi&euml;le markt ook. Het is zeer onwaarschijnlijk dat de markten geld zouden investeren als er een verlies wordt verwacht.</span></p>\r\n<p><span>Deze redenering betekent dat beleggers met de kennis van dit moment verwachten dat het komende rendement positief zal zijn. Uiteraard kunnen nieuwe inzichten en ontwikkelingen ervoor zorgen dat deze verwachting niet uitkomt.</span></p>\r\n<p><span>Met dit in ons achterhoofd kunnen we antwoord geven op de vraag hoe vaak het zinvol is geweest om in aandelen te beleggen. We kijken dan naar de 10-jaars equity premium. De equity-premium is het aandelenrendement minus het rendement van de spaarrekening. In normaal Nederlands, hoe vaak levert een aandelenbelegging meer op dan een spaarrekening? </span></p>\r\n<p><span>Voor de Amerikaanse markt waren er 12 tien-jaars periodes dat de equity premium negatief was. Met andere woorden, een belegger was beter af als hij was gaan sparen. Maar wat we ook zien is dat in veruit de meeste gevallen er sprake was van een positieve equity premium.</span></p>\r\n<p><img src=\"images/ifa2.png\" alt=\"ifa2\" width=\"800\" height=\"551\" /></p>\r\n<p><span>De kansen zijn overigens duidelijk in het voordeel van de lange termijn belegger die gedisciplineerd volhoudt. Des te langer de belegger belegt in aandelen, des te groter de kans dat hij een positieve equity premium realiseert. Bij een periode van 15 jaar is die kans maar liefst 96%.</span></p>\r\n<p><img src=\"images/ifa3.png\" alt=\"ifa3\" width=\"600\" height=\"336\" /></p>\r\n<h3><span>Conclusie</span></h3>\r\n<p><span>Waar veel &lsquo;experts&rsquo; het bijzonder vinden dat koersen in de buurt van een &lsquo;all-time high&rsquo; staan, geeft dit feitelijk geen nieuwe inzichten in wat de toekomst gaat brengen. Gebaseerd op historische data mogen beleggers de komende 12 maanden een positief rendement verwachten. Net zoals zij dit in elke gegeven maand mogen verwachten. Beleggen betekent risico nemen. Dat betekent dat er geen zekerheid is dat in elke toekomstige periode beleggers een positief rendement zullen realiseren. Continue worden de financi&euml;le markten overspoelt met nieuws. Dit nieuws kan zowel positief als negatief worden ervaren met als gevolg dat koersen zich zodanig aanpassen dat de markt als geheel weer een positieve verwachting heeft.</span></p>\r\n<p><span>Dit is dan ook de reden dat wij onze cli&euml;nten adviseren om zich te focussen op de lange termijn om zo de kans op een succesvolle beleggingservaring te maximaliseren.</span></p>', '50|-|'),
(135, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 217, 0, 0, '', '', '', 'Onderzoek bevestigt: Onze portefeuilles hebben de beste rendements-risico karakteristieken!', '<p><span>Stel u wilt defensief gaan beleggen en u heeft de keuze tussen drie vermogensbeheerders. De eerste vermogensbeheerder heeft de afgelopen twee jaar een rendement gerealiseerd van 8,01%, de tweede van 8,20% en de derde heeft 9,51% rendement gerealiseerd. Welke partij zou u selecteren? &nbsp;</span><br /><span>Veel beleggers zouden waarschijnlijk de derde partij selecteren want die heeft het overduidelijk het beste gedaan, toch? </span><br /><span></span></p>\r\n<p><span>Wat veel beleggers vergeten is dat er een groot verschil bestaat tussen het risico dat de beheerder genomen heeft om tot dit rendement te komen. Omdat meten weten is, hebben we van verschillende aanbieders de rendements-risico karakteristieken grafisch weergegeven.</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/2016_Q4_vergelijking.jpg\" alt=\"2016 Q4 vergelijking\" /></span></p>\r\n<p><span>We hebben de rendements-risico karakteristieken van onze modelportefeuilles vergeleken met die van enkele van onze concurrenten, namelijk Index People, ING, Robeco One, Capital at Work, Evi van Lanschot, Optimix en de ABN AMRO. Op de x-as ziet u het rendement, op de y-as het genomen risico. </span></p>\r\n<p><span>Het grote voordeel van de grafische weergave is dat inzichtelijk wordt dat wat de ene partij defensief noemt bij een andere partij neutraal genoemd wordt. Kijk maar eens naar de spreiding in risico&rsquo;s die in hetzelfde profiel zijn ingedeeld. Zo zijn er zeer defensieve profielen die risicovoller zijn dan ons model 30 en zijn er defensieve risicoprofielen die in werkelijkheid risicovoller zijn dan ons model 50. Ook zien we o.a. dat sommige partijen met een offensief profiel (P70) slechter hebben gepresteerd dan ons model 50. </span><br /><span></span></p>\r\n<p><span>Een dergelijke interpretatie maakt wel inzichtelijk hoe goed onze modelportefeuilles zijn samengesteld. Per eenheid risico leveren onze portefeuilles het hoogste rendement op. En dat onze aandeleninvulling afgelopen jaar in absolute zin ook tot de best presterende portefeuille behoorde, dat is natuurlijk mooi meegenomen. Het bevestigt wederom dat beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten echt werkt! </span></p>\r\n<p><span>Bovenstaande laat zien hoe lastig het is om prestaties met elkaar te vergelijken. Omdat het bij beleggen altijd om de relatie rendement versus risico gaat, vinden we een presentaties waar beide variabelen in relatie tot elkaar getoond worden dan ook zeer belangrijk. </span><span> </span></p>\r\n<p><span>Waarom leggen we zoveel nadruk op het minimaliseren van risico? Dat heeft alles te maken met het verschijnsel dat portefeuilles met een vergelijkbaar rendement maar met lager risico simpelweg meer vermogen weet op te bouwen. Een eenvoudige rekensom zal dit duidelijk maken.</span></p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p><span><img src=\"images/risk.jpg\" alt=\"risk\" /></span></p>\r\n<p><span>We hebben twee portefeuilles samengesteld met een gemiddeld rendement van 2% en een totaal rendement van 16%. Het grote verschil tussen beide zit in de volatiliteit (het risico). De spreiding van de rendementen is bij portefeuille B aanzienlijk hoger dan de rendementsspreiding van portefeuille A met als gevolg dat het gemeten risico van portefeuille B aanzienlijk hoger is dan het gemeten risico van portefeuille A. Als we kijken naar de vermogensopbouw dan zien we dat portefeuille A ruim 1,36% meer vermogen heeft opgebouwd dan portefeuille B. Hoe langer de periode, des te groter deze verschillen worden.</span></p>\r\n<p><span><span>Disclaimer</span>.</span></p>\r\n<p><span>Rendementen kunnen niet zomaar met elkaar worden vergeleken. De vergelijking is dan ook puur ter illustratie. </span></p>', '50|-|'),
(136, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 218, 0, 0, '', '', '', 'Indexbeleggen of evidence-based beleggen. Vanguard versus Dimensional', '<p><span>Iedere belegger is op zoek naar de beste en meest effici&euml;nte manier om zijn of haar financi&euml;le doelstellingen te realiseren. Het is onze taak ze daar zo goed mogelijk bij te helpen.</span></p>\r\n<p><span>We hebben dan ook lang gezocht naar een methodiek die onze klanten de grootste kans biedt om die doelstelling ook werkelijk te halen.</span></p>\r\n<p><span>Gezien het grote aanbod van informatie over beleggen op het web is het voor veel beleggers erg lastig is om de juiste keuze te maken. Wij helpen beleggers hiermee door regelmatig relevante onderzoeken op onze website te plaatsen.</span></p>\r\n<p><span>In dit artikel laten wij u zien wat &ldquo;evidence based beleggen&rdquo; voor u kan doen en waarom we de voorkeur geven aan de beleggingsfondsen van Dimensional in plaats van Vanguard.</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/dfa_en_vanguard.jpg\" alt=\"dfa en vanguard\" height=\"154\" width=\"500\" /> </span></p>\r\n<p><span>In een eerder artikel hebben we de keuze van de beleggingsfilosofie behandeld. De conclusie van dit artikel was dat beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten resulteert in beleggingsportefeuilles met de optimale relatie tussen rendement en risico. Een gegeven dat gestaafd wordt door zowel Amerikaanse studies als de prestaties van onze modelportefeuilles. </span></p>\r\n<p><span>Implementatie van een beleggingsfilosofie is cruciaal. Een belegger heeft namelijk een keuze. Hij kan zelfstandig indexfondsen aankopen of hij kan kiezen voor een beleggingsadvieskantoor dat gebruikt maakt van Dimensional. In onze analyse is het belangrijk om te melden dat het onze taak is om onze cli&euml;nten de allerbeste beleggingsoplossing te bieden. Dat betekent dat we zeer gedetailleerd hebben geanalyseerd wat nu de exacte verschillen zijn tussen Dimensional en Vanguard. </span></p>\r\n<p><span><strong><span>Dimensional of Vanguard</span></strong></span></p>\r\n<p><span>Laat we beginnen met de opmerking dat we al sinds 2005 een enorme fan zijn van beide fondsenhuizen. Beide ondernemingen stellen de belegger centraal en behoren momenteel tot de meest succesvolle fondsenhuizen. Dat is uiteraard niet voor niets. Beleggers realiseren zich steeds meer dat beleggen op de &lsquo;ouderwetse&rsquo; wijze met behulp van actief beheerde beleggingsfondsen nagenoeg altijd resulteert in ondermaatse prestaties. Met name de hoge kosten zijn hiervoor verantwoordelijk.</span></p>\r\n<p><span>Bij de analyse van beide fondsenhuizen stellen we vast dat de beleggingsfilosofie van Vanguard indexbeleggen wordt genoemd en dat we de beleggingsfilosofie van Dimensional &lsquo;evidence-based&rsquo; beleggen noemen. </span></p>\r\n<p><span><strong><span>Volgens de theorie is indexbeleggen sub-optimaal</span></strong></span></p>\r\n<p><span>Volgens de theorie zou &lsquo;evidence-based&rsquo; beleggen superieur moeten zijn in vergelijking met indexbeleggen. Indexbeleggen kenmerkt zich namelijk door een aantal belangrijke eigenschappen die niet in het voordeel zijn van beleggers. Wetenschappers noemen indexbeleggen dan ook sub-optimaal. De meeste kenmerken zijn nagenoeg volledig onbekend bij beleggers. De belangrijkste nadelen zijn:</span></p>\r\n<p><span>Stijldrift. Omdat een index niet continue wordt aangepast, resulteert dit in het feit dat sommige beleggingen niet meer voldoen aan de index-criteria.</span></p>\r\n<p><span>Verplicht aan- en verkopen gedurende een zeer korte periode. Op het moment dat de index wordt aangepast <strong>moeten</strong> indexfondsen en ETF\'s handelen ongeacht de koers.Stel je voor dat je weet dat over 6 dagen voor een enorme hoeveelheid aandelen gekocht en verkocht gaan worden en je weet ook nog welke aandelen het zijn. \'Wat zou je dan doen?\' Professionele beleggers weten ook dat de index wordt aangepast en welke veranderingen worden doorgevoerd. Ze reageren door die aandelen te kopen die bij de indexaanpassing (extra) opgenomen worden en verkopen die aandelen die een lagere indexweging gaan krijgen. Omdat het de taak is van indexfondsen om zo goed mogelijk de index te volgen zullen ze op het laatste moment de aanpassingen in de portefeuille doorvoeren. Dat betekent dat ze de aandelen die een hogere weging in de index krijgen aankopen en die aandelen die een lagere weging krijgen verkopen. Voor beleggers die gebruik maken van indexfondsen of ETF\'s levert dit kosten op. De kosten zijn het gemiste rendement. <a href=\"images/petajisto_2011_jef_-_hidden_cost_for_index_funds.pdf\" target=\"_blank\">Onderzoek</a> toont aan dat de jaarlijkse kosten tussen de 0,20% en 0,77% per jaar ligt. We hebben ook al onderzoeken gezien waarbij de kosten kunnen oplopen tot 1,25% per jaar. Dit zijn onzichtbare kosten die vaak hoger liggen dan de beheerkosten van het indexfonds zelf.<br /></span></p>\r\n<p><span>Beleggen in bubbles. Indices zijn vaak marktkapitalisatiegewogen. Dat betekent dat als er zich een bubble voordoet, beleggers in de bubble volledig participeren. Bekende voorbeelden zijn de internetbubble en de Japanbubble.<br /></span></p>\r\n<p><span>Evidence-based beleggen heeft deze nadelen niet. Dit zou moeten resulteren in een betere performance. Om dit te onderzoeken hebben we de prestaties van Vanguard vergeleken met die van Dimensional. Omdat we het belangrijk vinden om de prestaties over een langere periode te analyseren hebben we ons gericht op de Amerikaanse fondsen van beide fondsenhuizen. Uiteraard hebben we ook andere aanbieders onderzocht, zoals o.a. Bridgeway.</span></p>\r\n<p><span><strong><span>Aandelen van grote ondernemingen: Gemengd</span></strong></span></p>\r\n<p><span>Het allergrootste indexfonds is het Vanguard S&amp;P 500 indexfonds. We hebben de prestaties vergeleken met het Bridgeway Blue Chip 35 index fund en DFA Large Company I Fund. De analyse begint op 23 september 1999. We hebben dus meer dan 17 jaar historie.</span></p>\r\n<table cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\" border=\"1\">\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>Fonds</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>Beheerkosten</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>Fondsgrootte</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>Groei van $ 10.000,-</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>Vanguard S&amp;P 500 indexfonds</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>0,05%</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>$ 63,06 miljard</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>$24,667.26</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>Bridgeway Blue Chip 35 index fund</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>0,15%</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>$ 0,56 miljard</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>$23,593.79</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>DFA Large Company I Fund</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>0,08%</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>$ 7,12 miljard</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>$25,374.81</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><img src=\"images/1.png\" alt=\"1\" height=\"339\" width=\"900\" /></p>\r\n<p>&nbsp;<span>Deze vergelijking laat zien dat, gemeten over deze periode, Dimensional 2,87% meer rendement heeft opgeleverd dan Vanguard. Dat is een unieke prestatie. Het Vanguard indexfonds heeft een uitmuntende staat van dienst opgebouwd maar wordt in deze zeer liquide markt toch door Dimensional verslagen. </span></p>\r\n<p><span><strong><span>Aandelen van grote ondernemingen: Value</span></strong></span></p>\r\n<p><span>De wetenschap heeft aangetoond dat de rendement van zogenaamde &lsquo;waarde&rsquo; aandelen hoger is dan de rendementen van &lsquo;groei&rsquo; aandelen. Het verschil in rendement wordt de &lsquo;value-premium&rsquo; genoemd. Zowel Dimensional als Vanguard hebben beleggingsfondsen die zich richten op deze &lsquo;asset-class&rsquo;. De data gaat terug tot 2 februari 1995. We hebben dus ruim 22 jaar historie tot onze beschikking.</span></p>\r\n<table cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\" border=\"1\">\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>Fonds</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>Beheerkosten</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>Fondsgrootte</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>Groei van $ 10.000,-</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span><strong><span>DFA U.S. Large Cap Value III Portfolio</span></strong></span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>0,13%</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>$ 3,34 miljard</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>$100,368.69</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span><strong><span>Vanguard Value Index Fund</span></strong></span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>0,08%</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>$ 29,57 miljard</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>$74,123.53</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><img src=\"images/2.png\" alt=\"2\" height=\"341\" width=\"900\" /></p>\r\n<p><span>Het is duidelijk dat Dimensional ruim 35,41% meer vermogen heeft weten op te bouwen dan Vanguard. Als we dit uitrekenen naar het verschil op jaarbasis, dan blijkt het jaarlijkse verschil gemiddeld 1,39% te bedragen ter faveure van Dimensional. Waar wordt dit verschil nu door verklaard? Daar zijn meerdere argumenten voor. Allereerst belegt Dimensional meer in aandelen van kleinere ondernemingen en is er sprake van aandelen met een hogere &lsquo;value-tilt&rsquo;. Daarnaast worden kosten bespaard door niet mee te doen met het verplicht aan- en verkopen van aandelen op het moment dat de index wordt aangepast. </span></p>\r\n<p><span><strong><span>Aandelen van kleine ondernemingen: Waarde</span></strong></span></p>\r\n<p><span>De oorsprong van Dimensional ligt in kleine ondernemingen. Dus je zou bijna mogen verwachten dat Vanguard ruimschoots wordt verslagen. </span></p>\r\n<p><span>We hebben de data onderzocht over de periode 1 januari 1999 tot en met 31 december 2015. Dat betekent 16 jaar historie. </span></p>\r\n<table cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\" border=\"1\">\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>Fonds</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>Beheerkosten</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>Fondsgrootte</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>Groei van $ 10.000,-</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span><strong><span>DFA U.S. Small Cap Value Portfolio</span></strong></span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>0,52%</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>$ 14,43 miljard</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>$54.200,-</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span><strong><span>Vanguard Small-Cap Value Index Fund</span></strong></span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>0,09%</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>$ 11,16 miljard</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>$44,400,-</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><span>Ook met betrekking tot deze &lsquo;asset-class&rsquo; is het voordeel van Dimensional wederom zeer duidelijk met een 22,07 hoger rendement dan Vanguard. Dat betekent een gemiddeld jaarlijks voordeel van 1,25%. </span></p>\r\n<p><span>Een optimale implementatie is met name in dit gebied extra belangrijk. Omdat de bied- en laatkoersen zo ver uiteen liggen, resulteert het verplicht aan- en verkopen extra kosten op die voor beleggers totaal onzichtbaar zijn. Omdat Dimensional zeer prijsbewust handelt resulteert dit uiteindelijk in meer vermogensopbouw voor beleggers. </span></p>\r\n<p><span><strong><span>Aandelen van grote internationale ondernemingen: Gemengd</span></strong></span></p>\r\n<p><span><span>Voor deze beleggingscategorie hebben we het </span><strong><span>DFA International Core Equity Portfolio vergeleken met het Vanguard Total International Stock ETF.</span></strong><strong><span>Beide fondsen zijn uitstekende beleggingsoplossingen voor beleggers. Ook hier zien we dat Dimensional, gemeten over de periode 15 september 2005 tot en met 14 februari 2017 8,17% beter heeft gepresteerd. Dit dankzij hun innovatieve portefeuille constructie en uitvoering. Door iets meer te beleggen in aandelen van kleinere ondernemingen en de factor waarde heeft Dimensional meer waarde toegevoegd dan Vanguard. </span></strong></span></p>\r\n<table cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\" border=\"1\">\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>Fonds</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>Beheerkosten</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>Fondsgrootte</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>Groei van $ 10.000,-</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span><strong><span>DFA International Core Equity Portfolio</span></strong></span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>0,38%</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>$ 18,79 miljard</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>$16,906.46</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span><strong><span>Vanguard Total International Stock ETF</span></strong></span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>0,13%</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>$ 7,14 miljard</span></td>\r\n<td width=\"123\" valign=\"top\"><span>$15,629.32</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><span>Natuurlijk zijn deze analyses ook door andere partijen uitgevoerd. Een uitgebreide analyse vinden we o.a. terug op de site van onze Amerikaanse collega&rsquo;s Index Fund Advisors. Een korte samenvatting van hun bevinding hebben we hieronder geplaatst. </span></p>\r\n<p><img src=\"images/ifa.jpg\" alt=\"ifa\" height=\"617\" width=\"850\" /></p>\r\n<h3><span>Conclusie</span></h3>\r\n<p><span>Beleggen loont, dat is de eerste constatering die we kunnen trekken. Het antwoord op de vraag welke beleggingsmethodiek de kans op succes maximaliseert is ook duidelijk. Dat is evidence-based beleggen. Als we vervolgens kritisch kijken naar de wijze van implementatie van deze beleggingsfilosofie dan wordt duidelijk dat het gerenommeerde fondsenhuis Dimensional aantoonbaar betere rendementen oplevert dan Vanguard. Dit wordt bevestigt door de prestaties van onze modelportefeuilles.Tel daarbij op dat er bij het aan- en verkopen van Dimensional geen op- of afslag van toepassing is, dan wordt het voordeel nog groter.<br /></span></p>\r\n<p><span>Een zeer zorgvuldig handelen in combinatie met lage kosten en een wetenschappelijk aanpak levert veruit de grootste kans op een succesvolle beleggingservaring op. </span><span></span></p>\r\n<p><span>Dit is dan ook de reden dat steeds meer belegger voor zichzelf kiezen en bij De Vries Investment Services hun beleggingen onderbrengen. </span></p>\r\n<p><span>Wilt u ook beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten, neem dan contact met ons op voor een vrijblijvende afspraak. </span></p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(137, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 219, 0, 0, '', '', '', 'Nu instappen of toch nog maar even wachten?', '<p><span>Stelt u zich voor dat u geen belegger bent en u heeft een mooi bedrag bij elkaar gespaard. De spaarrente is alleen maar gezakt en u vindt het tijd om te gaan beleggen. Na lang zoeken heeft u De Vries Investment Services gevonden en die adviseert u alles in &eacute;&eacute;n keer te gaan beleggen. &lsquo;Hmm, vraagt u zich af. Is het niet slimmer om gespreid uw beleggingen aan te kopen?&rsquo; </span><br /><span></span></p>\r\n<p><span>Bovengenoemd scenario is een veelvoorkomend vraag die nieuwe cli&euml;nten ons terecht stellen. Daarom gaan we in dit artikel proberen deze vraag te beantwoorden. </span><span>Maar laten we beginnen met de conclusie:</span></p>\r\n<h3><span>De historie en de theorie ondersteunen dat direct aankopen het beste scenario oplevert.</span></h3>\r\n<p><span>Gemiddeld heeft de strategie van direct aankopen een beter resultaat opgeleverd dan strategie&euml;n die gebaseerd zijn op het gefaseerd aankopen. Dit geldt voor alle markten. Deze conclusie komt overeen met de financi&euml;le theorie die stelt dat koersen van aandelen gemiddeld gezien stijgen.</span></p>\r\n<h3><span><span>Een systematische aankoopmethodiek levert enige bescherming voor spijtoptanten</span> </span></h3>\r\n<p><span>Het systematisch aankopen van een beleggingsportefeuille kan worden beschouwd als een risico verlagende strategie. Met name als er een flinke koersdaling plaatsvindt is er een realistische kans dat de belegger die in &eacute;&eacute;n keer is ingestapt spijt krijgt van die keuze. Door systematisch in te stappen is er een kleinere kans op spijt. De prijs die een belegger hiervoor betaald (de zogenaamde &lsquo;trade-off&rsquo;) is dat bij de meeste scenario&rsquo;s de belegger een lager rendement zal realiseren.</span></p>\r\n<h3><span><span>Een systematische aankoopmethodiek levert tijdelijk een &lsquo;verkeerde&rsquo; assetmix op</span> </span></h3>\r\n<p><span>Bij alle strategie&euml;n beschikt de belegger uiteindelijk over de gewenste assetmix. Het grote verschil tussen direct aankopen en gefaseerd aankopen is echter dat de belegger tijdelijk afwijkt van zijn optimale asset allocatie . Dit kan aanzienlijke implicaties hebben voor de beleggingsportefeuille. Als een belegger hiervoor kiest, adviseren wij deze periode zo kort mogelijk te houden.</span><br /><span></span></p>\r\n<p><span>Een recent onderzoek door het fondsenhuis Vanguard toont aan dat direct instappen de allerbeste strategie is. Vanguard onderzocht drie markten, de V.S. over de periode 1926 tot en met 2015, Groot-Brittanni&euml; over de periode 1976 tot en met 2015 en Australi&euml; over de periode 1984 tot en met 2015.</span><br /><span></span></p>\r\n<p><span>Vanguard ging uit van een portefeuille die is ingericht met 60% aandelen en 40% obligaties. Voor elke regio vond Vanguard dat in 67% van alle scenario&rsquo;s direct instappen het beste resultaat opleverde. Gemiddeld leverde direct instappen in de V.S. 2,39% meer rendement op in de V.S. tot 1,45% in Australi&euml;. </span><br /><span></span></p>\r\n<p><span>Dat is op zich geen schokkende conclusie. Aandelen en obligaties realiseren gemiddeld een hoger rendement dan liquiditeiten. We noemen dit met een duur woord een positieve risicopremie. Beleggers worden gecompenseerd met een hoger rendement ter compensatie van het hogere risico. Door direct in te stappen is er sprake van een langere periode waarbij het vermogen aan deze risico&rsquo;s worden blootgesteld.</span><br /><span></span></p>\r\n<p><span>Een andere interessant inzicht is de lengte die de belegger gebruikt om in te stappen. Stel dat de belegger hier 36 maanden voor uittrekt. In 92% levert direct aankopen een beter resultaat op. Voor een aankoopperiode van zes maanden levert direct aankopen in 64% van alle gevallen een beter resultaat op.</span></p>\r\n<p><img src=\"images/R1.jpg\" alt=\"R1\" /></p>\r\n<p><span>De grafiek toont aan dat beleggers die direct instappen een grotere kans op succes hebben dan systematisch aankopen. Dit ongeacht het geselecteerde risicoprofiel.</span></p>\r\n<p><span>Dus de data onderbouwt dat direct instappen de beste strategie is. Dat betekent dat beleggers die systematisch instappen meer belang hechten aan de kans dat het slechte scenario uitkomt.</span><br /><span>Het slechte scenario betekent dus dat na het instappen de koersen flink dalen en het vermogen dat net is ingezet sterk in waarde daalt. Het systematisch aankopen verlaagt in dit geval de kans op spijt. </span><br /><span></span></p>\r\n<p><span>De centrale vraag is nu wat de kosten&nbsp; zijn van dit gedrag? Om deze vraag te kunnen beantwoorden heeft Vanguard het 12-maands rendement van hun beleggingsfondsen gemeten en gerangschikt van hoog naar laag. Vervolgens zijn de prestaties in percentielen geplaatst. </span><br /><span>Vervolgens heeft Vanguard voor elk percentiel het gemiddelde rendement berekent dat gerealiseerd zou zijn met direct instappen en systematisch instappen.</span></p>\r\n<p><span>De grafiek toont de bevindingen en geeft inzicht in de kosten.</span></p>\r\n<p><img src=\"images/R2.jpg\" alt=\"R2\" /></p>\r\n<p><span>Wat we zien is dat bij de eerste twee percentielen van alle markten beleggers gebaat zouden zijn bij een systematisch instapstrategie. Bij percentiel drie zien we de omslag. Bij percentiel vier tot en met tien zien we dat direct instappen veruit tot het beste resultaat heeft geleid.</span><br /><span></span></p>\r\n<p><span>Gemiddeld bedragen de kosten voor de V.S. 8,3%, voor de U.K. 7,70% en voor Australi&euml; 7,8%.&nbsp; Deze kosten vinden we aanzienlijk. Dat betekent dat de prijs om spijt te vermijden behoorlijk groot is. </span><br /><span></span></p>\r\n<p><span>Daarbij loopt de belegger het risico dat er wordt afgezien van het systematisch instappen. Het vergt moed om bij sterk dalende koersen toch in te stappen. Het hoeft geen betoog dat het afzien hiervan de kosten behoorlijk verhoogd. </span><br /><span></span></p>\r\n<p><span>Elk beleggingsplan resulteert uiteindelijk in een gewenste assetmix dat nodig is om de beleggingsdoelstellingen te realiseren. Het is belangrijk voor een belegger om zich te realiseren dat bij een systematisch instapmethodiek er tijdelijk sprake is van een te voorzichtige assetmix. </span></p>\r\n<p><span>Naast het feit dat er een grote kans is dat deze strategie minder oplevert is het grootste risico dat de belegger niet in staat is om consequent de volgende aankopen te doen. Er zijn talloze redenen te verzinnen maar de belangrijkste is angst en spijt. Op het moment dat koersen lager staan is het erg lastig om toch die geplande aankoop te doen.</span></p>', '50|-|'),
(138, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 220, 0, 0, '', '', '', 'Is het verstandig om te beleggen in ondernemingen die naar de beurs gaan?', '<p><span>Iedere belegger is op zoek naar de beste en meest effici&euml;nte manier om zijn of haar financi&euml;le doelstellingen te realiseren. Het is onze taak ze daar zo goed mogelijk bij te helpen.</span></p>\r\n<p><span>We hebben dan ook lang gezocht naar een methodiek die onze klanten de grootste kans biedt om die doelstelling ook werkelijk te halen. Wij zijn van mening dat beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten de best mogelijke beleggingsfilosofie is.<br /></span></p>\r\n<p><span>Gezien het grote aanbod van informatie over beleggen op het web is het voor veel beleggers erg lastig is om de juiste keuze te maken. Wij helpen beleggers hiermee door regelmatig relevante onderzoeken op onze website te plaatsen.</span></p>\r\n<p><span>In dit artikel geven we antwoord op de vraag of het verstandig is om in te schrijven op ondernemingen die naar de beurs gaan.</span></p>\r\n<p><span>Geregeld wordt ons de vraag gesteld of wij voor onze cli&euml;nten inschrijven op zogenaamde IPO&rsquo;s. IPO&rsquo;s zijn ondernemingen die naar de beurs gaan.</span></p>\r\n<p><span>Ondernemingen die naar de beurs gaan krijgen veel aandacht. Neem nu bijvoorbeeld het aandeel Snap inc. Deze onderneming is vooral bekend onder jongeren vanwege de app Snapchat. Meer dan 150 miljoen mensen maken gebruik van deze app. Het is daarom begrijpelijk dat een dergelijke beursgang veel aandacht krijgt. Zeker als op de eerste handelsdag de koers ver boven de uitgiftekoers noteert trekt dat extra aandacht in de media. Het is uiteraard nog veel te vroeg om nu al te beoordelen of Snap een succesvolle belegging zal gaan worden. </span></p>\r\n<p><span>Maar er zijn meer bekende ondernemingen die recent naar de beurs zijn gegaan. Enkele recente voorbeelden zijn Facebook en Alibaba. Daarvan weten we dat de huidige koers ver boven de uitgiftekoers noteert. </span></p>\r\n<p><span>De vraag voor beleggers is natuurlijk of het zinvol is om in te schrijven op IPO&rsquo;s?</span></p>\r\n<p><span>Om hier een antwoord op te geven laten we ons leiden door onafhankelijk academisch onderzoek. </span></p>\r\n<p><span>Professor Jay Ritter is verbonden aan de universiteit van Florida en heeft in zijn carri&egrave;re meerdere studies gedaan naar de performance van IPO&rsquo;s. In een recent onderzoek toont Ritter aan dat het rendement van IPO&rsquo;s in het eerste jaar na de beursgang 4,80% achterbleef bij vergelijkbare ondernemingen, 8,10% achterbleef in het tweede jaar en 3,30% gedurende de eerste vijf jaren.Voor lezers die meer willen weten over het werk van Ritter, verwijzen we graag naar <a href=\"https://site.warrington.ufl.edu/ritter/ipo-data/\" target=\"_blank\">deze </a>site. <br /></span></p>\r\n<p><span>In de literatuur worden twee verklaringen gegeven voor dit fenomeen. </span></p>\r\n<h3><span>Het loterij effect</span></h3>\r\n<p><span>De eerste verklaring is dat beleggers een grote voorkeur hebben voor ondernemingen waarbij de verwachting is dat de toekomstige rendementen zeer ver uiteen kunnen liggen. In normaal Nederlands; beleggers accepteren de kans dat er een grote kans is dat het toekomstig rendement van een IPO ver achterblijft als er ook maar een kleine kans is op een zeer hoog rendement. Elke beleggers hoopt vooraf te beleggen in de nieuwe Google of Apple. Dit wordt ook wel het &lsquo;lottery effect&rsquo; genoemd.</span></p>\r\n<p><span>Als we kijken naar recente beursgangen, dan zien we dat dit verschijnsel in de praktijk opgaat. Hieronder heb ik een tabel opgenomen van recente beursgangen.</span></p>\r\n<table border=\"0\" cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\"><colgroup><col width=\"94\" /> <col width=\"64\" /> <col width=\"98\" /> <col width=\"116\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td width=\"94\" height=\"20\">Onderneming</td>\r\n<td class=\"xl63\" width=\"64\">IPO prijs</td>\r\n<td class=\"xl63\" width=\"98\">Huidige koers</td>\r\n<td width=\"116\">Rendement</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">Groupon</td>\r\n<td class=\"xl63\">20,00</td>\r\n<td class=\"xl63\">4,01</td>\r\n<td class=\"xl64\">-79,95%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">Zynga</td>\r\n<td class=\"xl63\">10,00</td>\r\n<td class=\"xl63\">2,74</td>\r\n<td class=\"xl64\">-72,60%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">Etsy</td>\r\n<td class=\"xl63\">16,00</td>\r\n<td class=\"xl63\">9,93</td>\r\n<td class=\"xl64\">-37,94%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">GoPro</td>\r\n<td class=\"xl63\">24,00</td>\r\n<td class=\"xl63\">8,26</td>\r\n<td class=\"xl64\">-65,58%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">Pandora</td>\r\n<td class=\"xl63\">16,00</td>\r\n<td class=\"xl63\">11,68</td>\r\n<td class=\"xl64\">-27,00%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">Twitter</td>\r\n<td class=\"xl63\">26,00</td>\r\n<td class=\"xl63\">15,31</td>\r\n<td class=\"xl64\">-41,12%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">Alibaba</td>\r\n<td class=\"xl63\">68,00</td>\r\n<td class=\"xl63\">103,08</td>\r\n<td class=\"xl64\">51,59%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">FitBit</td>\r\n<td class=\"xl63\">20,00</td>\r\n<td class=\"xl63\">6,00</td>\r\n<td class=\"xl64\">-70,00%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">Lending Club</td>\r\n<td class=\"xl63\">15,00</td>\r\n<td class=\"xl63\">5,18</td>\r\n<td class=\"xl64\">-65,47%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">Facebook</td>\r\n<td class=\"xl63\">38,00</td>\r\n<td class=\"xl63\">137,07</td>\r\n<td class=\"xl64\">260,71%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">&nbsp;</td>\r\n<td class=\"xl63\">&nbsp;</td>\r\n<td class=\"xl63\">&nbsp;</td>\r\n<td>&nbsp;</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">Gemiddeld</td>\r\n<td class=\"xl63\">&nbsp;</td>\r\n<td class=\"xl63\">&nbsp;</td>\r\n<td class=\"xl64\">\r\n<p>-14,74%</p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><span>Dit overzicht maakt duidelijk dat er een enorme spreiding in rendement is. Er zijn echter maar zeer weinig beleggers die aandelen kunnen verwerven tegen de uitgifteprijs. Dit gegeven resulteert er vaak in dat tijdens de eerste handelsdag de koers aanzienlijk stijgt. Omdat de meeste beleggers op de eerste handelsdag toeslaan, hebben we ook een tabel gemaakt waarin de rendementen staan als beleggers aan het einde van de eerste handelsdag de aandelen aangekocht zouden hebben:<br /></span></p>\r\n<table border=\"0\" cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\"><colgroup><col width=\"94\" /> <col width=\"64\" /> <col width=\"186\" /> <col width=\"116\" /> <col width=\"194\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td width=\"94\" height=\"20\">Onderneming</td>\r\n<td width=\"64\">IPO prijs</td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"186\">Slotkoers eerste handelsdag</td>\r\n<td width=\"116\">Rendement dag 1</td>\r\n<td width=\"194\">Rendement na 1e handelsdag</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">Groupon</td>\r\n<td class=\"xl65\">20,00</td>\r\n<td class=\"xl65\">26,11</td>\r\n<td class=\"xl66\">30,55%</td>\r\n<td class=\"xl66\">-84,64%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">Zynga</td>\r\n<td class=\"xl65\">10,00</td>\r\n<td class=\"xl65\">9,50</td>\r\n<td class=\"xl66\">-5,00%</td>\r\n<td class=\"xl66\">-71,16%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">Etsy</td>\r\n<td class=\"xl65\">16,00</td>\r\n<td class=\"xl65\">30,00</td>\r\n<td class=\"xl66\">87,50%</td>\r\n<td class=\"xl66\">-66,90%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">GoPro</td>\r\n<td class=\"xl65\">24,00</td>\r\n<td class=\"xl65\">31,34</td>\r\n<td class=\"xl66\">30,58%</td>\r\n<td class=\"xl66\">-73,64%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">Pandora</td>\r\n<td class=\"xl65\">16,00</td>\r\n<td class=\"xl65\">17,42</td>\r\n<td class=\"xl66\">8,88%</td>\r\n<td class=\"xl66\">-32,95%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">Twitter</td>\r\n<td class=\"xl65\">26,00</td>\r\n<td class=\"xl65\">44,90</td>\r\n<td class=\"xl66\">72,69%</td>\r\n<td class=\"xl66\">-65,90%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">Alibaba</td>\r\n<td class=\"xl65\">68,00</td>\r\n<td class=\"xl65\">93,98</td>\r\n<td class=\"xl66\">38,21%</td>\r\n<td class=\"xl66\">9,68%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">FitBit</td>\r\n<td class=\"xl65\">20,00</td>\r\n<td class=\"xl65\">29,68</td>\r\n<td class=\"xl66\">48,40%</td>\r\n<td class=\"xl66\">-79,78%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">Lending Club</td>\r\n<td class=\"xl65\">15,00</td>\r\n<td class=\"xl65\">23,43</td>\r\n<td class=\"xl66\">56,20%</td>\r\n<td class=\"xl66\">-77,89%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">Facebook</td>\r\n<td class=\"xl65\">38,00</td>\r\n<td class=\"xl65\">38,23</td>\r\n<td class=\"xl66\">0,61%</td>\r\n<td class=\"xl66\">258,54%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">&nbsp;</td>\r\n<td class=\"xl65\">&nbsp;</td>\r\n<td class=\"xl65\">&nbsp;</td>\r\n<td>&nbsp;</td>\r\n<td>&nbsp;</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td height=\"20\">Gemiddeld</td>\r\n<td class=\"xl65\">&nbsp;</td>\r\n<td class=\"xl65\">&nbsp;</td>\r\n<td>&nbsp;</td>\r\n<td class=\"xl66\">-28,46%</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><span>Als we de gegevens van deze tabel nader bekijken dan zien we dat de gemiddelde verliezen aanzienlijk hoger uitvallen. Alleen Facebook heeft beleggers beloond met een verdere koersstijging. We moeten ook rekening houden met het feit dat alle deze beursgangen hebben plaatsgevonden in een positief beursklimaat. </span></p>\r\n<h3><span>De vloek van de winnaar</span></h3>\r\n<p><span>De tweede verklaring wordt de vloek van de winnaar genoemd. Dit fenomeen is o.a. beschreven in het boek &lsquo;The missing Risk Premium&rsquo;, dat in 2012 is uitgebracht. Het is een feit dat als je het redelijk concrete schatting wil hebben van een bepaald getal het zinvol is om de gemiddelde schatting te nemen van een grote groep. Weliswaar liggen de schattingen van individuele mensen vaak ver uit elkaar, de gemiddelde schatting is vaak behoorlijk accuraat.&nbsp; Maar stel nu voor dat er sprake is van een veiling. Als je de grote groep vraag wat een ieder bereid te betalen voor een IPO, dan krijg je waarschijnlijk een accurate schatting van de werkelijke waarde van een aandeel. Maar dit is niet hoe een veiling werkt. De persoon die het meeste biedt is de uiteindelijke winnaar. Het is uiteraard zo dat die persoon meer betaald dan de gemiddelde schatting van de totale groep. </span></p>\r\n<h3><span>Conclusie</span></h3>\r\n<p><span>Het is onze taak om de kans te maximaliseren dat onze cli&euml;nten hun financi&euml;le doelstellingen halen. Beleggen in IPO&rsquo;s verlaagt deze kans aanzienlijk. Gesteund door talloze onderzoeken op dit gebied beleggen wij voor onze clienten niet in IPO\'s.<br /></span></p>', '50|-|'),
(139, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 221, 0, 0, '', '', '', 'Worden fondsbeheerder betaald voor \'investment skills?\'', '<p><span>Iedere belegger is op zoek naar de beste en meest effici&euml;nte manier om zijn of haar financi&euml;le doelstellingen te realiseren. Het is onze taak ze daar zo goed mogelijk bij te helpen.</span></p>\r\n<p><span>We hebben dan ook lang gezocht naar een methodiek die onze klanten de grootste kans biedt om die doelstelling ook werkelijk te halen. Wij zijn van mening dat beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten de best mogelijke beleggingsfilosofie is.<br /></span></p>\r\n<p><span>Gezien het grote aanbod van informatie over beleggen op het web is het voor veel beleggers erg lastig is om de juiste keuze te maken. Wij helpen beleggers hiermee door regelmatig relevante onderzoeken op onze website te plaatsen.</span></p>\r\n<p><span>In dit artikel behandelen we een onderzoek dat de relatie tussen de hoogte van de beloning van een fondsbeheerder en zijn prestaties opvallend laag is.<br /></span></p>\r\n<p><span>De logische gedachte is dat de beloning van een fondsbeheerder hoger wordt naarmate er betere prestaties geleverd worden. In februari 2017 is er door Markus Ibert (Stockholm School of Economics), Ron Kaniel (University of Rochester), Stijn van Nieuwerburgh (New York University Stern School of Business) en Roine Vestman (Stockholm university) een groot onderzoek gedaan naar de wijze waarop fondsbeheerder worden beloond.</span></p>\r\n<p><span>Deze <a href=\"https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2914596##\" target=\"_blank\">studie </a>genaamd \'Are Mutual Fund Managers Paid for Investment Skill?\' onderzocht de relatie tussen de hoogte van de beloning aan de ene kant en aan de andere kant de performance - en de grootte van het fonds.</span></p>\r\n<p><span>Uit het onderzoek blijkt dat er een zeer lage relatie is tussen de hoogte van de beloning en de geleverde prestaties. Wel is er een hoge relatie tussen de beloning en de grootte van het fonds. </span></p>\r\n<p><span>Het verklaart waarom veel fondsenhuizen veel geld uitgeven aan marketing. </span></p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(140, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 222, 0, 0, '', '', '', 'De winstgevendheidspremie: een historisch overzicht', '<p><span>Het is belangrijk om te begrijpen hoe winstgevendheid en marktprijsinformatie kunnen worden toegepast om het verwachte rendement van een aandelenportefeuille te verhogen, zonder zich te hoeven wagen aan het voorspellen van marktprijzen. </span></p>\r\n<p><span></span><span>Sinds de jaren 50 zijn er veel doorbraken geweest op het gebied van financieel onderzoek en zowel de maatschappij als beleggers hebben daarvan kunnen profiteren. Een van de eerste voorbeelden die naar voren kwam uit onderzoek in de jaren 50 was de rol die spreiding kan spelen voor een belegger in de groei van het vermogen. Een ander voorbeeld, dat het resultaat is van onderzoek in de jaren 60, is dat marktprijzen zeer actuele en relevante informatie bevatten over het verwachte rendement en het risico van een belegging. Dit betekent dat de waarde van een effect het best kan worden ingeschat aan de hand van de marktprijs. Pogingen om marktprijzen te voorspellen en over- en ondergewaardeerde effecten te identificeren, vormen geen betrouwbare methode om het rendement te verhogen.</span></p>\r\n<p><span>Deze lange geschiedenis van innovatie op het gebied van onderzoek zet zich voort tot op de dag van vandaag. Academici en marktdeelnemers die proberen het functioneren van effectenbeurzen beter te begrijpen kunnen gebruikmaken van de onderzoeksresultaten die hen kunnen helpen om hun beleggingsdoelstellingen na te streven.&nbsp; In dit artikel gaan we dieper in op een aantal recente doorbraken met betrekking tot de correlatie tussen de winstgevendheid van een bedrijf en het rendement van het aandeel ervan. We zullen zien dat uit dergelijk onderzoek een voor Dimensional belangrijk inzicht naar voren is gekomen: hoe winstgevendheid en marktprijzen kunnen worden toegepast om het verwachte rendement van een aandelenportefeuille te verhogen zonder zich te hoeven wagen aan het voorspellen van marktprijzen.</span><br /><span></span></p>\r\n<h3><span>VERSCHILLEN IN VERWACHT RENDEMENT </span></h3>\r\n<p><span></span><span>De prijs van een aandeel hangt af van een aantal variabelen. Een van de variabelen is bijvoorbeeld het verschil tussen de bezittingen en de schulden van een bedrijf (ook wel de boekwaarde van het eigen vermogen genoemd). Andere variabelen zijn de verwachte winsten en de disconteringsvoet die beleggers aan deze winsten toekennen. De disconteringsvoet is de verwachte winst die beleggers vragen voor het aanhouden van de aandelen. Doordat marktdeelnemers aandelen verhandelen, bereiken de marktprijzen snel een evenwichtspunt waarop de verwachte winst van een aandeel overeenkomt met het door de beleggers gevraagde niveau.</span></p>\r\n<p><span>Tientallen jaren&nbsp; van theoretisch en empirisch onderzoek hebben aangetoond dat niet alle aandelen hetzelfde verwachte rendement hebben. We kunnen eenvoudigweg stellen dat, beleggers hogere rendementen verwachten voor sommige aandelen dan voor anderen. Gezien deze informatie, bestaat er dan een systematische aanpak om die verschillen te identificeren?</span></p>\r\n<h3><span>HET ONWAARNEEMBARE WAARNEMEN: HUIDIGE EN TOEKOMSTIGE WINSTGEVENDHEID</span></h3>\r\n<p><span>Marktprijzen en de verwachte toekomstige winsten bevatten informatie over het verwachte rendement. Terwijl we de marktprijzen direct kunnen waarnemen omdat deze continu worden verhandeld (denk aan de koersinformatie aan de onderkant van uw tv-scherm), kunnen we de verwachtingen over toekomstige winsten of winstgevendheid - dat de winst is gedeeld door de boekwaarde - niet waarnemen.</span><br /><span>Dit probleem wordt behandeld in een artikel dat in 2006&nbsp; werd gepubliceerd door Eugene Fama en Kenneth French. Fama en French hebben meer dan 160 artikelen gepubliceerd. Ze staan allebei in de top 10 van meest geciteerde wetenschappers van de American Finance Association&nbsp; en Fama kreeg in 2013 de Nobelprijs voor de Economie voor zijn onderzoek naar effectenbeurzen. </span></p>\r\n<p><span>Fama en French onderzochten welke op dit moment waarneembare financi&euml;le gegevens informatie bevatten over de verwachte toekomstige winstgevendheid. Ze ontdekten dat de huidige winstgevendheid van een bedrijf informatie bevat over de winstgevendheid ervan over een groot aantal jaren. Wat heeft Dimensional uit deze constatering geconcludeerd? De huidige winstgevendheid bevat informatie over de totale, door beleggers verwachte toekomstige winstgevendheid.</span></p>\r\n<h3><span><span>WINSTGEVENDHEID METEN</span> </span></h3>\r\n<p><span>De volgende wetenschappelijke doorbraak in het onderzoek naar winstgevendheid werd gerealiseerd door professor Robert Novy-Marx, een internationaal befaamd deskundige op het gebied van empirisch onderzoek naar effectenprijzen. Uitgaand van het werk van Fama en French onderzocht hij de relatie tussen diverse maatstaven van huidige winstgevendheid en het aandelenrendement.</span></p>\r\n<p><span>Winst is gelijk aan opbrengsten minus kosten. Een bijzonder belangrijke conclusie die Dimensional uit het werk van Novy Marx kon trekken, is dat niet alle huidige opbrengsten en kosten informatie bevatten over toekomstige winsten. Bedrijven kwalificeren bijvoorbeeld bepaalde opbrengsten of kosten soms als &lsquo;buitengewoon&rsquo;, omdat ze niet verwachten dat deze zich in de toekomst opnieuw zullen voordoen. Als die opbrengsten of kosten zich naar verwachting niet opnieuw zullen voordoen, moeten beleggers er dan van uitgaan dat ze informatie bevatten over de toekomstige winstgevendheid? Waarschijnlijk niet. </span></p>\r\n<p><span>Dat is wat Novy-Marx tijdens zijn onderzoek ontdekte. In een artikel&nbsp; dat in 20133 werd gepubliceerd, gebruikte hij Amerikaanse gegevens vanaf de jaren 60 en hanteerde hij een maatstaf voor huidige winstgevendheid waarin bepaalde eenmalige kosten waren uitgesloten om een betere schatting van de verwachte toekomstige winstgevendheid te verkrijgen. Op die manier kon hij een sterke correlatie vastleggen tussen huidige winstgevendheid en toekomstig aandelenrendement, in die zin dat bedrijven met een hoge winstgevendheid in de regel een hoger rendement genereren dan bedrijven met een lage winstgevendheid.</span></p>\r\n<p><span>Men noemt dit de <strong>winstgevendheidspremie</strong>.</span></p>\r\n<p><span>In die periode deed het onderzoeksteam van Dimensional ook onderzoek naar winstgevendheid. In het verlengde van het onderzoek van Fama en French ontdekten ze dat op de wereldwijde ontwikkelde en opkomende markten de huidige winstgevendheid informatie bevat over de toekomstige winstgevendheid en dat bedrijven met een hoge winstgevendheid een hoger rendement genereren dan bedrijven met een lage winstgevendheid. Ze ontdekten ook dat als er verschillende methoden worden gebruikt om de huidige winstgevendheid te meten, deze correlatie nog steeds opgaat. Dergelijke crashtests zijn van groot belang om aan te tonen dat de, in het originele onderzoek waargenomen winstgevendheidspremies, geen kwestie van toeval zijn.&nbsp; </span></p>\r\n<p><span>Hun onderzoek gaf aan dat als we de huidige winstgevendheid gebruiken om het verwachte rendement van een daadwerkelijk toegepaste strategie te verhogen, het belangrijk is om een zorgvuldige maatstaf voor winstgevendheid te hanteren, zodat een volledig beeld van de uitgaven van een bedrijf wordt verkregen, onder uitsluiting van ongebruikelijke opbrengsten en kosten waarvan wordt verwacht dat ze niet telkens zullen terugkomen.</span></p>\r\n<h3><span><span>RECENT ONDERZOEK: GRENSVERLEGGEND</span> </span></h3>\r\n<p><span>Er zijn sinds 2013 wereldwijd veel artikelen geschreven over winstgevendheidspremies. Een zeer interessant artikel&nbsp; van professor Sunil Wahal⁴&nbsp; dat onlangs gepubliceerd werd, bevat overtuigend bewijs van het bestaan van winstgevendheidspremies en is gebaseerd op gegevens uit een periode in de VS die niet eerder was onderzocht. Wahal is een expert op het gebied van de microstructuur van markten (de wijze waarop aandelen worden verhandeld) en empirisch onderzoek naar effectenprijzen. </span></p>\r\n<p><span>Fama, French en Novy-Marx gebruikten bij hun onderzoek gegevens over de VS van na 1963. Waarom? Omdat op het moment waarop ze hun onderzoek uitvoerden alleen de financieel-administratieve gegevens van na 1963 door computers konden worden verwerkt om de winstgevendheid van Amerikaanse aandelen te berekenen. Het handmatig verzamelen en schonen van financieel-administratieve gegevens en deze vervolgens op een betrouwbare manier bewerken is geen eenvoudige taak en een ware uitdaging voor menig wetenschapper.</span></p>\r\n<p><span>Wahal ging die uitdaging aan. Hij stelde een team van onderzoeksmedewerkers samen om de financieel-administratieve gegevens van de Moody&rsquo;s Manuals (handboeken van Moody&rsquo;s) van 1940 tot 1963 handmatig te verzamelen. Dankzij zijn expertise (en die van zijn team) op het gebied van accounting en na de gegevens uitvoerig en nauwgezet te hebben gecontroleerd, was Wahal in staat om voor alle Amerikaanse aandelen betrouwbare winstgevendheidscijfers te verschaffen over de periode van 1940 tot 1963. Toen Wahal deze gegevens gebruikte om het rendementsverschil tussen aandelen met een hoge en een lage winstgevendheid te bepalen, constateerde hij dat het rendementsverschil vergelijkbaar is met de periode van na 1963. </span></p>\r\n<p><span>Dit onderzoek toont onomstotelijk aan dat er in de periode van v&oacute;&oacute;r 1963 een winstgevendheidspremie bestond en verschaft aan de hand van niet eerder onderzochte gegevens (out-of-sample) overtuigend bewijs voor de resultaten van voorafgaande onderzoeken. </span></p>\r\n<h3><span><span>DE OMVANG VAN DE WINSTGEVENDHEIDSPREMIE</span> </span></h3>\r\n<p><span>Hoe hoog was die winstgevendheidspremie in het verleden? Hoog genoeg om de aandacht te trekken van beleggers die hun verwachte rendement op systematische wijze willen verhogen. Figuur 1 toont empirische bewijs van de winstgevendheidspremie in de VS en in de rest van de wereld. </span></p>\r\n<p><img src=\"images/stories/home/Downloads/profit.jpg\" alt=\"profit\" width=\"1000\" height=\"458\" /></p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p><span>Tussen 1964 en 2016 bedroeg in de VS het samengestelde rendement op jaarbasis van de Dimensional US High Profitability Index en de Dimensional US Low Profitability Index respectievelijk 12,55% en 8,23%. Het verschil tussen beide cijfers (4,32%) is een maatstaf voor de gerealiseerde winstgevendheidspremie in de VS tijdens de betreffende periode. De ontwikkelde markten buiten de VS registreerden in de periode van 1990 tot 2016 een gerealiseerde winstgevendheidspremie van 4,51%. De opkomende markten registreerden in de periode van 1996 tot 2016 een gerealiseerde winstgevendheidspremie </span><span>van 5,21%.</span></p>\r\n<p><span>Winstgevendheid wordt gemeten als het bedrijfsresultaat voor afschrijvingen minus rentekosten, in verhouding tot boekwaarde. Indices zijn niet beschikbaar voor directe beleggingen. Hun resultaat geeft niet weer de kosten die zijn verbonden aan het beheer van de daadwerkelijke portefeuille. Resultaten uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst. Toekomstig rendement kan lager zijn. Zie&nbsp; &lsquo;Index beschrijvingen&rsquo; voor meer informatie over Dimensional and Fama/French index data. Eugene Fama en Ken French zijn leden van de raad van bestuur en bekleden een adviserende functie voor een groepsvennootschap van Dimensional Fund Advisors Ltd.</span></p>\r\n<h3><span>CONCLUSIE</span></h3>\r\n<p><span>Samengevat kunnen we stellen dat het verwachte rendement per aandeel verschilt. De variabelen die laten zien hoeveel een belegger moet betalen (de marktprijs) en welk rendement ze verwachten (boekhoudkundig eigen vermogen plus toekomstige winsten) bevatten informatie over dat verwachte rendement. Hoe lager de prijs ten opzichte van de boekwaarde en hoe hoger de verwachte winstgevendheid, hoe hoger het verwachte rendement, alle andere factoren buiten beschouwing gelaten.</span></p>\r\n<p><span>De conclusie die Dimensional uit zijn eigen onderzoek en dat van de professoren Fama, French, Novy-Marx, Wahal en anderen heeft getrokken, is dat de huidige winstgevendheid informatie bevat over de verwachte winstgevendheid. Deze informatie kan, in combinatie met variabelen als marktkapitalisatie of koers-boekwaardeverhouding, worden gebruikt om de verschillen in verwacht rendement af te leiden uit de marktprijzen. Het is dus een methode waarmee beleggers het verwachte potenti&euml;le rendement van hun portefeuille kunnen verhogen zonder zich te hoeven wagen aan het voorspellen van marktprijzen.</span></p>\r\n<h3><span>Kies voor de beste beleggingservaring</span></h3>\r\n<p><span>De Vries Investment Services is de eerste Nederlandse beleggingsonderneming die Dimensional aanbood en de unieke beleggingsfilosofie \'evidence-based\' beleggen gebruikte. Dit maakt onze propositie uniek in Nederland. Welke belegger wil er nu niet beleggen met behulp van de kennis en vaardigheden van talloze Nobelprijswinnaars en \'s-werelds toonaangevende wetenschappers?</span></p>\r\n<p><span>Neem daarom snel contact met ons op voor een vrijblijvend kennismakingsgesprek. </span></p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(141, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 223, 0, 0, '', '', '', 'Modelportefeuilles: optimale rendements-risico karakteristieken', '<p><span>Het is een feit dat beleggers bij de keuze van een beleggingsfondsen of aanbieder het eerst kijkt naar de geleverde prestaties. Wat snel wordt vergeten is het risico dat genomen is. Bij beleggen gaat het om de relatie tussen rendement en risico. Het doel is om per eenheid risico het rendement te maximaliseren.</span></p>\r\n<p><span>Recent onderzoek door Asset Measurement heeft de rendements-risico karakteristieken van onze modelportefeuilles vergeleken met EVI, ING, Optimix en ABN AMRO. Wat blijkt?</span></p>\r\n<p><span>Onze modelportefeuilles leveren de allerbeste rendements-risico karakeristieken op. We hebben dit in een grafiek geplaatst.</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/2017Q1_vergelijking.jpg\" alt=\"2017Q1 vergelijking\" /></span></p>\r\n<p><span>Uit deze onafhankelijke vergelijking kunnen we een aantal interessante conclusies trekken. Allereerst zien we dat per risicoprofiel onze portefeuille veruit het minste risico nemen. Zo zien we bijvoorbeeld dat sommige partijen met model 10 (Zeer defensief) en model 30 (defensief) meer risico nemen dat onze portefeuilles die hoger ingeschaald zijn. Als we kijken naar het genomen risico dan blijkt inderdaad dat onze modelportefeuilles het hoogste rendement opleveren.</span></p>\r\n<p><span>Voor onze klanten betekent dit meer vermogensopbouw. Het is een bewijs dat onze beleggingsfilosofie \'evidence-based\' beleggen in de praktijk werkt.</span></p>\r\n<p><span></span></p>', '50|-|'),
(142, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 224, 0, 0, '', '', '', 'Onderzoek: moeten beleggers zich zorgen maken over een rentestijging?', '<p><span>Onderzoek toont aan dat, gelijk aandelenkoersen, ook veranderingen in rentestanden onvoorspelbaar zijn<a href=\"#ftn1\" id=\"ftnref1\" name=\"_ftnref1\">[1]</a>. Hieruit volgt dat beleggingsstrategie&euml;n die gebaseerd zijn om dit toch te proberen weinig zinvol is. Ongeacht dat toekomstige rentestanden niet te voorspellen zijn is het toch raadzaam om te onderzoeken wat de consequenties zijn voor aandelenkoersen om het moment dat rentes zouden gaan stijgen.</span></p>\r\n<p><span>Bij de koersen van obligaties is de relatie met de rentebeweging vrij duidelijk. Als de rente daalt, stijgen obligatiekoersen en als de rente stijgt, dalen de obligatiekoersen. Bij aandelen ligt het anders. De prijs van een aandeel wordt bepaald door zowel de toekomstige kasstromen alsmede de verdisconteringsvoet die beleggers toepassen.</span></p>\r\n<p><span>Als de rente stijgt kan het zijn dat de verdisconteringsvoet stijgt met als gevolg dat aandelenkoersen dalen. Het is echter ook mogelijk dat op het moment dat de rente verandert de verwachting omtrent de toekomstige kasstromen van een onderneming ook verandert. Vanuit een theoretisch standpunt is er dus geen conclusie te trekken. Wat laat historische data dan zien?</span></p>\r\n<h3><span>Wetenschappelijk onderzoek</span></h3>\r\n<p><span>Recent onderzoek geeft ons meer inzicht. In dit onderzoek<a href=\"#ftn2\" id=\"ftnref2\" name=\"_ftnref2\">[2]</a> wordt de relatie onderzocht tussen de maandelijkse aandelenrendementen en de veranderingen in de rente. Onderstaand overzicht laat deze relatie zien.</span></p>\r\n<p><img src=\"images/rente2.jpg\" alt=\"rente2\" width=\"900\" height=\"828\" /></p>\r\n<p><span>Als we de data bekijken, dan zien we dat aandelen flink schommelen maar dat de relatie met de maandelijkse veranderingen in de rente<a href=\"#ftn3\" id=\"ftnref3\" name=\"_ftnref3\">[3]</a> niet aanwezig is. Zo zien we bijvoorbeeld dat de rendementen van aandelen varieert tussen de -15,56% en +14,27% bij een stijgende rente. Als de rente daalde, zien we dat de aandelenrendementen vari&euml;ren tussen de -22,41% en +16,52%. Er zijn uiteraard meer rentes. Deze zijn ook onderzocht en de bevindingen zijn gelijk.</span></p>\r\n<p><span>Laten we terug naar de vraag: &lsquo;als de rente stijgt, gaan de aandelen dan dalen?&rsquo; Het antwoord is jazeker, echter slechts in 40% van de gevallen was dit het geval. In de andere 60% van de onderzochte maanden was er sprake van een stijgende aandelenbeurs. Deze verdeling tussen een positieve &ndash; en negatieve aandelenmaand werd ook gevonden als we kijken naar alle maanden. Dus niet alleen naar de maanden waarin de rente steeg. Er is dus geen verband tussen een stijgende rente en dalende aandelenkoersen!</span></p>\r\n<h3><span>Conclusie</span></h3>\r\n<p><span>Er is geen bewijs gevonden dat toekomstige veranderingen in de rente vooraf zijn te voorspellen. Zelfs als we in staat zouden zijn om de rentebeweging met 100% accuratesse correct te voorspellen, kunnen we deze kennis niet gebruiken om hiermee succesvol aandelenbewegingen te voorspellen.</span></p>\r\n<p><span>Dat betekent dat de beste manier voor een belegger om te profiteren van de verwachte rendementen van aandelen is om altijd &lsquo;in de markt&rsquo; te zijn en niet proberen in te spelen op mogelijke gebeurtenissen.</span></p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<hr size=\"1\" width=\"33%\" />\r\n<p><span><a href=\"#ftnref1\" id=\"ftnref1\" name=\"ftn1\">[1]</a> Fama 1976, Fama 1984, Fama en Bliss 1987, Campbell en Shiller 1991 en Duffee 2002</span></p>\r\n<p><span><a href=\"#ftnref2\" id=\"ftnref2\" name=\"ftn2\">[2]</a> Wei Dai, &ldquo;Interest rates and equity return&rdquo;</span></p>\r\n<p><span><a href=\"#ftnref3\" id=\"ftnref3\" name=\"ftn3\">[3]</a> De rente in dit onderzoek is de Federal Funds Rate. Bron Federal Reserve Bank of St. Louis.</span></p>', '50|-|'),
(143, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 225, 0, 0, '', '', '', 'De factorexposure van smart-beta', '<p><span>Smart-beta is de afgelopen jaren sterk in opkomst en daarmee ook het assortiment van smart-beta beleggingsfondsen, ETF&rsquo;s en indexfondsen.</span></p>\r\n<p><span>Ondanks dat er geen eenduidige definitie van smart-beta bestaat, vinden we de definitie van Morningstar uitstekend. Morningstar hanteert de volgende definitie: &ldquo;een smart-beta strategie is een &lsquo;index-based&rsquo; strategie met als doel het nastreven van een hoger rendement. In deze strategie wordt afgeweken van een marktkapitalisatie gewogen indexaanpak door gebruik te maken van een &lsquo;rule-based&rsquo; en transparante wijze.</span></p>\r\n<p><span>Als we deze definitie gebruiken, dan constateren we dat dat het vermogen dat op deze wijze wordt belegt de afgelopen jaren sterk is toegenomen.</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/sb2.jpg\" alt=\"sb2\" height=\"233\" width=\"900\" /></span></p>\r\n<p><span>Fondsen die onder smart-beta vallen hebben beleggingsstrategieen zoals waarde, groei, low volatility, fundamenteel gewogen, momentum en quality.</span></p>\r\n<p><span>Het doel van al deze strategie&euml;n is om exposure te krijgen aan de bekende factoren die het rendement van een belegging bepalen. De wijze waarin hierin wordt geslaagd hangt af van de eigenschappen van de index en de implementatie van de gevolgde strategie.</span></p>\r\n<p><span>Het is goed mogelijk dat de groei van dergelijke strategie&euml;n invloed heeft op de vraag naar dit soort beleggingen en dus op het toekomstige rendement. Het is zeer lastig om deze vraag te beantwoorden. Toch zijn er argumenten om aan te nemen dat het wel mee zal vallen.</span></p>\r\n<p><span>Een belangrijk argument is dat binnen de smart-beta strategie&euml;n sommige strategie&euml;n tegengesteld zijn aan elkaar. Als we bijvoorbeeld kijken naar de verschillende smart-beta strategie&euml;n die eind 2016 door Morningstar zijn ge&iuml;dentificeerd, zien we dat ongeveer een derde deel werd ge&iuml;nvesteerd in een waarde-component. Echter een vergelijkbaar deel is ge&iuml;nvesteerd in een groei-component.</span></p>\r\n<p><span>Een ander argument is dat nieuw vermogen mogelijk afkomstig is van vergelijkbare actieve strategie&euml;n.</span></p>\r\n<p><span><br clear=\"all\" /> </span></p>\r\n<h3><span>Factor exposure</span></h3>\r\n<p><span>Het uiteindelijke doel van smart beta is het verkrijgen van exposure aan de bekende factoren. Om inzicht te krijgen in hoeverre smart-beta fondsen hierin slagen dit onderzocht aan de hand van het Fama-French model. De uitkomsten zijn opgenomen in onderstaand overzicht.</span></p>\r\n<p><img src=\"images/smartbeta.jpg\" alt=\"smartbeta\" height=\"880\" width=\"900\" /></p>\r\n<p><span>In dit overzicht zien we de factorexposure van alle smart-beta fondsen en die van de belangrijkste indices. We zien zowel de exposure over de totale tijdsperiode alsmede kleinere tijdseenheden.</span></p>\r\n<h3><span></span><span>Conclusie</span></h3>\r\n<p><span>Het wordt duidelijk dat als we alle smart-beta fondsen bij elkaar nemen de totale exposure aan de factoren waarde en small zeer gering is. Dat betekent dat de markt-impact van alle smart-beta fondsen bij elkaar zeer gering is en dat de totale exposure ongeveer gelijk is aan de markt. <br /></span></p>\r\n<p><span>Dat betekent dat de gemiddelde belegger die als beleggingsmethodiek factorbeleggen of smart-beta gebruikt feitelijk een \'normale\' indexbelegger is. </span></p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(144, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 226, 0, 0, '', '', '', 'Waarom beleggen mensen eigenlijk?', '<p><span>Stel je voor dat je beschikt over Euro 50.000,-. Je hebt het over en je bent niet van plan om het binnenkort uit te gaan geven. Sterker nog, je hebt al een doelstelling. Het is je wens om drie jaar eerder te gaan stoppen met werken en je hebt berekent dat je momenteel Euro 33.000,- per jaar uitgeeft. Je hebt nog een beleggingshorizon van 30 jaar. Een snelle berekening leert je dat je dan ongeveer Euro 100.000,- moet hebben om deze doelstelling te kunnen realiseren. Dat komt overeen met een gemiddeld jaarrendement van 3,76%.</span></p>\r\n<p><span>&ldquo;Welke denkfout(en) wordt hier gemaakt?&rdquo;</span></p>\r\n<h3><span>Twee woorden: Inflatie en belastingen</span></h3>\r\n<p><span>Laten we eerst een kijken naar de inflatie. Hieronder zien we de ontwikkeling van de German Consumer Price Index. Die bedraagt gemiddeld per jaar 3%. Dat betekent wat nu Euro 33.000,- kost over 30 jaar Euro 80.000,- kost. Om drie jaar te kunnen bekostigen, dient er niet een vermogen van Euro 100.000,- bij elkaar te worden gesprokkeld maar een vermogen van Euro 240.000,-.</span></p>\r\n<p><span><a href=\"http://www.joostbloom.nl/dvis2017/wp-content/uploads/Consumer-price-index.bmp\"><img src=\"http://www.joostbloom.nl/dvis2017/wp-content/uploads/Consumer-price-index.bmp\" alt=\"\" width=\"911\" height=\"661\" class=\"alignnone size-full wp-image-520\" /></a></span></p>\r\n<blockquote>\r\n<h5><span><em>Inflatie zorgt ervoor dat je met hetzelfde geld steeds minder kunt kopen.&nbsp;</em></span></h5>\r\n</blockquote>\r\n<p><span>We introduceren nu twee nieuwe termen, namelijk de nominale waarde en de re&euml;le waarde. In dit voorbeeld bedraagt zowel de <strong>nominale</strong> als de <strong>re&euml;le</strong> waarde van het vermogen Euro 50.000,-. Bij een gemiddelde inflatie van 3% bedraagt de nominale waarde na een jaar nog steeds Euro 50.000,-. De re&euml;le waarde is echter afgenomen tot Euro 48.500,-. Na tien jaar bedraagt de nominale waarde nog steeds Euro 50.000,-, echter de re&euml;le waarde is afgenomen tot Euro 37.204,-.</span></p>\r\n<p><span>Momenteel bedraagt de inflatie 1,10%. Dat ligt een stuk onder de 3% uit dit voorbeeld. Als we echter naar de historie kijken dan zien we talloze periodes dat de inflatie aanzienlijk hoger lag dan het gemiddelde van 3%.</span></p>\r\n<p><span><img src=\"http://www.joostbloom.nl/dvis2017/wp-content/uploads/infl-chart-3-1-1-300x85.jpg\" alt=\"\" width=\"533\" height=\"151\" class=\"alignnone wp-image-521\" /></span></p>\r\n<blockquote>\r\n<h5><span><em>Inflatie kan behoorlijk vari&euml;ren door de tijd heen</em></span></h5>\r\n</blockquote>\r\n<p><span>De ECB hanteert de wens van een 2% inflatie. Maar, zoals we net hebben gezien, in de praktijk kan de inflatie behoorlijk fluctueren. Zo steeg in de jaren &rsquo;70 de inflatie naar niveau&rsquo;s boven de 5% of meer. In dergelijke periodes wordt de re&euml;le waarde van je vermogen in een decennium gehalveerd.</span></p>\r\n<p><span>In extreme situaties kan inflatie volledig uit de hand lopen. We noemen dit hyperinflatie. Duitsland heeft dit meegemaakt in de jaren &rsquo;20 en landen als Zimbabwe en Venezuela maken het momenteel mee. In dergelijke situaties raken spaarders en beleggers in obligaties hun vermogen volledig kwijt.</span></p>\r\n<blockquote>\r\n<h5><span><em>De eerste reden om te gaan beleggen is om ervoor te zorgen dat je vermogen haar koopkracht behoudt! Dat betekent dat je een rendement moet realiseren dan minimaal gelijk is aan de inflatie.</em></span></h5>\r\n</blockquote>\r\n<p><span>Naast de onzichtbare inflatie hebben we ook nog te maken met belastingen. Zonder rekening te houden met de belastingvrij voet, bedraagt de belastingdruk 1,20% op jaarbasis. Dit dient jaarlijks overgemaakt te worden aan de fiscus en vormt dus een jaarlijks terugkerende kostenpost van je vermogen. Het hoeft geen betoog dat bij een huidige inflatie van 1,10%, een belastingdruk van 1,20% en een spaarrente van 0,20% de re&euml;le waarde van je vermogen snel minder waard wordt.</span></p>\r\n<p><span>Maar laten we weer even terugkeren naar ons voorbeeld. Als we rekening houden met een gemiddelde inflatie van 3% en een belastingdruk van 1,20%, dan dient deze belegger over dertig jaar een vermogen opgebouwd te hebben van Euro 343.000,-. Dat betekent dat er een gemiddeld jaarrendement van 6,60% gerealiseerd moet worden. Dat is alleen te realiseren door in aandelen te beleggen.</span></p>\r\n<blockquote>\r\n<h5><span><em>De tweede reden om te gaan beleggen is dat er een doelstelling nagestreefd wordt die alleen maar te realiseren is met behulp van rendementen van risicovollere beleggingen, zoals aandelen.</em></span></h5>\r\n</blockquote>\r\n<h3><span>De praktijk</span></h3>\r\n<p><span>De <a href=\"http://www.telegraaf.nl/dft/geld/28483298/___Beleggingsangst_nekt_Jan_Modaal___.html\">praktijk</a> is echter dat de gemiddelde Nederlander nauwelijks belegt. Een ongelooflijk bedrag van Euro 336 miljard wordt op nauwelijks renderende spaarrekening aangehouden. Dit heeft voor een groot gedeelte te maken met de angst voor beleggen. Het is ons doel om door middel van educatie deze angst weg te nemen.</span></p>\r\n<h3><span>Conclusie</span></h3>\r\n<p><span>We hebben kort de eerste redenen gegeven waarom iemand zou kunnen kiezen om te gaan beleggen. Beleggen is noodzakelijk om ervoor te zorgen dat de re&euml;le waarde van het vermogen in stand blijft. De tweede reden is dat je soms wel moet beleggen om je financi&euml;le doelstellingen te kunnen realiseren.</span></p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(145, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 227, 0, 0, '', '', '', 'Beleggen in individuele aandelen? Doe het niet!', '<p><span>Tijdens een recent buurtfeest sprak ik met buurtgenoten over mijn vak. Al snel ging het over de prestaties van de eigen beleggingsportefeuille. Het viel me op dat veel, toch redelijk hoog opgeleide, bewoners geen gebruik maakten van een professional maar hun beleggingsportefeuille zelf beheerden. De gesprekken gingen over de prestaties van Akzo en de matige prestaties van Aegon en waarom de koers van Shell niet hoger stond. Uiteraard werd er ook gevraagd naar mijn mening en mijn antwoord luidde dat het zeer onverstandig is om te beleggen in individuele aandelen en dat ik ze adviseerde een expert in te schakelen.</span></p>\r\n<blockquote>\r\n<h3><span><em><span>\" Veel beleggers kiezen voor individuele aandelen. Ze zijn niet op de hoogte van de enorme risico&rsquo;s die ze nemen \"<br /></span></em></span></h3>\r\n</blockquote>\r\n<p><span>In eerdere artikelen hebben we beleggers erop gewezen dat beleggen in individuele aandelen de kans op een succesvolle beleggingservaring aanzienlijk verlaagd. In dit artikel liet ik zien dat van de vele duizenden beursgenoteerde ondernemingen slechts een beperkt aantal ondernemingen verantwoordelijk is voor het rendement dat de markten hebben opgeleverd. Het merendeel van de beursgenoteerde ondernemingen is niet in staat om de belegger maar ook enig rendement te bieden.</span></p>\r\n<p><span>Ik behandelde een onderzoek genaamd &lsquo;The Capitalism Distribution&rsquo; dat door Longboard Asset Management verricht was. In dit onderzoek werden de prestaties van individuele aandelen geanalyseerd over de periode van 1983 tot en met 2006. Zeer recent is dit onderzoek ge&uuml;pdatet. In deze update is de periode vanaf 1990 tot en met 2015 geanalyseerd. De prestaties van meer dan 14.500 verschillende aandelen is geanalyseerd. De S&amp;P 500 index leverde beleggers over deze periode een gemiddelde jaarrendement van 10,0% op. Dat betekent een totaal rendement van maar liefst 1.324%!</span></p>\r\n<h1><span>De belangrijkste conclusies</span></h1>\r\n<p><span>In dit onderzoek werden zeer belangrijke conclusies getrokken. Conclusies dit aantonen hoe gevaarlijk het is om te beleggen in individuele aandelen en het niet aanbrengen van spreiding in een beleggingsportefeuille eigenlijk is.</span><br /><span> </span></p>\r\n<p><span>De belangrijkste bevindingen zijn:</span></p>\r\n<ul>\r\n<li><span>1.120 aandelen (7,70%) versloegen de S&amp;P 500 index met meer dan 500%;</span></li>\r\n<li><span>976 aandelen (6,80%) bleven meer dan 500% achter bij de S&amp;P 500 index;</span></li>\r\n<li><span>3.431 aandelen (23,70%) bleven meer dan 200% achter bij de S&amp;P 500 index;</span></li>\r\n<li><span>3.683 aandelen (25,0%) verloor tenminste 75% van hun waarde zonder rekening te houden met inflatie. Houden we rekening met de inflatie, dan bedroeg het waardeverlies 96,3%;</span></li>\r\n<li><span>9.500 aandelen (65,5%) leverde geen re&euml;el rendement op.</span></li>\r\n</ul>\r\n<p><span>De 80/20 regel lijkt op van toepassing op aandelen. Een kleine 20% van alle aandelen is volledig verantwoordelijk voor alle behaalde winsten. De resterende 80% wist tezamen geen rendement op te leveren.</span></p>\r\n<p><span><img src=\"http://www.joostbloom.nl/dvis2017/wp-content/uploads/Dis-300x169.jpg\" alt=\"\" class=\"alignnone wp-image-812\" width=\"614\" height=\"346\" /></span></p>\r\n<p><span>Ondanks deze toch bedroevende cijfers waar dus 80% van alle ondernemingen de belegger geen enkel rendement wist te bieden, behaalden beleggers die gebruik maakten van goedkope breed gespreide indexfondsen toch een gemiddeld jaarrendement van 10% per jaar. De oorzaak is dat indices marktkapitalisatie gewogen zijn. Succesvolle ondernemingen zien hun beurskoersen stijgen. De weging in de index wordt dus steeds groter. Dit in tegenstelling tot slechte(re) ondernemingen. Die worden geconfronteerd met lagere koersen en een steeds lagere weging in de index.</span></p>\r\n<p><span><img src=\"http://www.joostbloom.nl/dvis2017/wp-content/uploads/D2-300x157.jpg\" alt=\"\" class=\"alignnone wp-image-813\" width=\"634\" height=\"332\" /></span></p>\r\n<h1><span>Spreiding is dus enorm belangrijk</span></h1>\r\n<p><span>Onderzoek toont dus aan de meeste aandelen (4 op de 7) niet in staat zijn om een beter rendement dan een spaarrekening op te leveren. De distributie van de rendementen laat zien dat slechts een handvol aandelen volledig verantwoordelijk is voor het totale marktrendement.</span></p>\r\n<p><span>Waarom zou een belegger een dergelijke kansberekening &uuml;berhaupt accepteren? In mijn optiek zijn hiervoor een aantal redenen. De eerste reden is dat een belegger niet op de hoogte is van deze rendementsverdeling. De tweede reden is dat de belegger van mening is dat het winnende aandeel van te voren geselecteerd kan worden. In beide gevallen zou het verstandig zijn om gebruik te maken van de diensten van een expert.</span></p>\r\n<p><span>Dat is dan ook de reden dat onze modelportefeuille uit meer dan 12.000 verschillende ondernemingen bestaan. Zo weten we zeker dat de beperkte winnende aandelen van de komende tien jaar in de portefeuilles van onze klanten aanwezig is.</span></p>\r\n<p><span>Disclaimer: Al uw beleggingen zijn onderhevig aan risico, inclusief het risico van het mogelijke verlies van uw investering. Spreiding is geen garantie voor winst noch een bescherming tegen een mogelijk verlies op korte of middellange termijn. Dit artikel is een vrije vertaling van een artikel van Larry Swedroe.<br /></span></p>\r\n<div class=\"mainmiddle-wrapper-bl\">&nbsp;</div>', '50|-|'),
(146, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 228, 0, 0, '', '', '', 'Kan een aap nu echt beter beleggen dan een beleggingsexpert?', '<p><span>Apen</span><span> beleggen beter dan beleggingsexperts. In de vele gesprekken die ik ondertussen met veel beleggers heb gevoerd, komt dit vaak aan de orde. Maar waar komt deze stelling nu vandaan en kunnen apen echt beter beleggen dan de markt of professionele beleggers?</span></p>\r\n<p><img src=\"images/stories/home/Downloads/aap3.jpg\" alt=\"aap3\" /></p>\r\n<p><span>De oorsprong van dit verhaal is afkomstig van professor Burton Malkiel\'s beroemde bestseller&nbsp;&lsquo;a random walk at Wall Street&rsquo; dat in 1973 voor het eerst werd gepubliceerd. Sindsdien zijn er meer dan 1 miljoen exemplaren van dit boek verkocht en vind ik het persoonlijk verplichte literatuur voor beleggers.&nbsp;</span></p>\r\n<p><span>Mulkiel schreef het volgende: &ldquo;<span><em>A blindfolded monkey throwing darts at a newspaper\'s financial pages could select a portfolio that would do just as well as one carefully selected by experts.&rdquo;</em></span></span></p>\r\n<p><span>Laten we beginnen met uit te leggen hoe de aap de aandelen selecteert. Hieronder hebben we alle aandelen van de Russell 3000 index weergegeven. We hebben de markt onderverdeeld in grootte (LV = Large Value, LG = Large Growth, SV = Small Value en SG = Small Growth). De aap kiest willekeurig honderd aandelen uit. Elk aandeel heeft een even grote kans om geselecteerd te worden. </span></p>\r\n<p><img src=\"images/stories/home/Downloads/Aap2.png\" alt=\"Aap2\" width=\"600\" height=\"565\" /></p>\r\n<p><span>De aap selecteert elk jaar dus totaal willekeurig 100 verschillende aandelen. De kans dat de aap bijvoorbeeld Apple selecteert is net zo groot als elk ander willekeurig aandeel. Als&nbsp;je vervolgens de prestaties een jaar later analyseert dan blijkt dat de prestaties van de aldus geselecteerde portefeuille bijna altijd beter is dan het marktrendement. Wat is er aan de hand? Kan een aap toch beleggen dan een expert?</span></p>\r\n<p><span>Het antwoord is nee. We zullen uitleggen waarom beleggers er toch niet verstandig aan doen om te vertrouwen op een aap.&nbsp;Zoals altijd laten we ons leiden door onafhankelijk onderzoek. Hoe hebben de wetenschappers dit aangepakt? </span></p>\r\n<p><span>De centrale vraag is of een willekeurig samengestelde portefeuille een beter rendement oplevert dan het marktrendement. De definitie van het marktrendement is het rendement van een marktkapitalisatie gewogen index. </span></p>\r\n<p><span>In de periode van 1964 tot 2010 werd uit 1.000 aandelen elk jaar 100 totaal willekeurige portefeuilles samengesteld die ieder bestaan uit totaal 30 aandelen. Dit proces komt overeen met 100 apen die jaarlijks darts werpen op een financieel dartbord. Vervolgens werden de prestaties van elke portefeuille vergeleken met de prestaties van de marktkapitalisatie gewogen index. Elk jaar bleek gemiddeld 98% van de totaal willekeurige samengestelde portefeuilles beter te presteren dan de marktkapitalisatie gewogen index van die 1.000 aandelen. </span></p>\r\n<p><span>Een dergelijke uitkomst wijst erop dat er meer aan de hand moet zijn omdat dit niet kan worden verklaard door toeval.&nbsp;</span><span>Over deze periode bedroeg het gemiddeld jaarrendement van alle 1.000 aandelen uit het onderzoek 9,70%. De 30 grootste ondernemingen maakten ca. 40% van de totale marktkapitalisatie uit en hun gemiddeld jaarrendement bedroeg 8,60%. Het gemiddeld jaarrendement van de overige 970 aandelen bedroeg 10,50%. Veruit het merendeel van deze aandelen zijn kleine - en waarde ondernemingen. Het rendement van de grootste groep aandelen van deze ondernemingen was dus gemiddeld 1,90% per jaar hoger dan de grootste ondernemingen. </span></p>\r\n<p><span>Het feit dat kleine ondernemingen een hoger rendement opleveren dan grote ondernemingen&nbsp;is algemeen beschreven in de literatuur en wordt de small-cap premie genoemd. Beleggen in kleine ondernemingen is namelijk risicovoller dan beleggen in grote ondernemingen. Voor dit extra risico worden beleggers beloond met extra rendement. Als een belegger geen hoger rendement zou verwachten, dan is er geen enkele reden om het extra risico te nemen. De small-cap premie is uitvoerig beschreven in het factormodel dat door Eugene Fama en Kenneth French is ontwikkeld. Hetzelfde is van toepassing voor waarde aandelen. Dit wordt de value premie genoemd. Dit model is de basis is van factorbeleggen en ook van onze beleggingsfilosofie &lsquo;evidence-based&rsquo; beleggen. </span></p>\r\n<p><span>De reden dat een aap dus de markt verslaat is geen kunde doch wordt veroorzaakt door het gegeven dat elk aandeel een even grote kans heeft geselecteerd te worden met als resultaat dat de portefeuille bestaat uit veel meer aandelen van kleine - en waarde ondernemingen. Het gemiddelde rendement van deze ondernemingen is simpelweg hoger dan het rendement van grote ondernemingen en dit verklaart dus ook de goede prestaties. Er worden dus appels met peren vergeleken. Zou je de prestaties van de aap vergelijken met een gelijk-gewogen index, dan zal dit resulteren in een minder opvallende uitkomst. In dit geval zal de aap veel vaker achterblijven bij het marktrendement. </span></p>\r\n<p><span>Zou de aap mogen kiezen uit een willekeurige selectie van 100 aandelen waarbij wel rekening gehouden is met de marktkapitalisatie van elke onderneming, dan zou het financi&euml;le dartbord er ongeveer als volgt uitzien:</span></p>\r\n<p><img src=\"images/stories/home/Downloads/Aap1.png\" alt=\"Aap1\" width=\"600\" height=\"502\" /><span></span><br /><span></span></p>\r\n<p><span><span>Deze figuur&nbsp;geeft de aandelen van de Russell 3000 Index per 31 december 2016 weer. Deze wordt gezien als een goede graadmeter voor de Amerikaanse aandelenmarkt, de grootste markt ter wereld. De componenten van de index zijn weergeven met vakjes en onderverdeeld naar marktkapitalisatie ofwel &lsquo;market-cap&rsquo;. Market-cap is de aandelenprijs vermenigvuldigd met het aantal uitstaande aandelen. De grootte van het vakje van elk aandeel is naar verhouding van de respectievelijke weging in de index. Zo heeft&nbsp;Apple (AAPL) het grootste vak, omdat Apple de grootste market-cap heeft in de groep. In deze figuur zie je dat de vakjes van boven naar beneden steeds kleiner worden, van grotere naar kleinere bedrijven. De vakjes hebben ook een kleurcodering in vier groepen op basis van hun bedrijfsomvang en naar gelang het waardeaandelen of groeiaandelen zijn. Waardeaandelen hebben lagere relatieve prijzen (zoals gemeten door bijvoorbeeld de prijs-boekwaardeverhouding) en groeiaandelen hebben in de regel hogere relatieve prijzen. In de figuur duidt blauw op largecap waardeaandelen (LV), groen op largecap groeiaandelen (LG), grijs op smallcap waardeaandelen (SV) en geel op smallcap groeiaandelen (SG). </span></span></p>\r\n<p><span><span>Op basis van deze onderverdeling kunnen we dit&nbsp;beschouwen&nbsp;als graadmeter voor de Amerikaanse aandelenmarkt, die dus vergelijkbaar is met de totale portefeuille die professionele vermogensbeheerders moeten aanhouden in hun concurrentie met de &lsquo;apen&rsquo;. Omdat er voor elke belegger met een overweging in een aandeel (ten opzichte van zijn weging naar market-cap) ook een belegger moet zijn met een onderweging in hetzelfde aandeel, betekent dit dat de gemiddelde belegde dollar in totaal een portefeuille moet vertegenwoordigen die de markt als geheel, min of meer, weerspiegelt<br /></span></span></p>\r\n<h3><span>Dus gooien maar?</span></h3>\r\n<p><span><span>Dit betekent echter niet dat het willekeurig selecteren van aandelen door er met een dart naar te gooien een effici&euml;nte of betrouwbare beleggingsaanpak is. Om te beginnen gaat deze benadering voorbij aan de complexiteit van concurrerende markten. </span></span></p>\r\n<p><span><span>Neem bijvoorbeeld een ogenschijnlijk eenvoudige strategie die elk aandeel in de Russell 3000 met een gelijke weging bevat (wat overeenkomt met het kopen van het hele dartboard in de onderste figuur). Om een gelijke weging te behouden in alle 3000 effecten, moet een belegger regelmatig die posities herbalanceren door aandelen te kopen van bedrijven die zijn gedaald in prijs en aandelen verkopen die zijn gestegen. Dit komt omdat bij verandering van de marktprijs de respectievelijke weging van elke individuele belegging in de portefeuille mee verandert. Nog afgezien van het feit of deze frequente handelstransacties waarde toevoegen, gaat het gepaard met hogere kosten. Beleggers stellen zich daarmee mogelijk bloot aan een ongewenst resultaat.</span></span></p>\r\n<p><span><span>Als er daarentegen bekende relaties zijn die de verschillen in verwachte rendementen op aandelen verklaren en op basis van een systematische en doelgerichte benadering rekening houdt met re&euml;le beperkingen, dan neemt uw kans op een beleggingssucces hoogstwaarschijnlijk toe. Zaken die in ogenschouw genomen moeten worden, bij een dergelijke benadering zijn onder andere: wat zijn de bepalende bronnen van verwacht rendement en hoe kan een portefeuille het beste samengesteld worden om hier gebruik van te maken. En is het spreidingsniveau toereikend, hoe gaat het met herbalanceren en hoe kunnen de kosten van een dergelijke strategie beheerst worden.</span></span></p>\r\n<p><span><span>Ten slotte kan niet vaak genoeg worden benadrukt hoe belangrijk het is om een vermogensallocatie te kiezen die past bij uw doelstellingen, risicotolerantie en gericht is op de lange termijn. Zelfs goed gestructureerde portefeuilles die streven naar een hoger verwacht rendement zullen af en toe tegenvallende resultaten hebben. Wij helpen beleggers een geschikte vermogensallocatie te kiezen, op koers te blijven tijdens perioden met tegenvallende resultaten en de bovengenoemde factoren zorgvuldig te overwegen. </span></span></p>\r\n<h3><span>Conclusie</span></h3>\r\n<p><span>Het is een fabeltje dat apen beter kunnen beleggen dan beleggingsexperts. Het feit dat bijna elk willekeurig geselecteerde portefeuille de markt weet te verslaan kan volledig worden verklaard door de small-cap premie. </span></p>\r\n<p><span>De belangrijke les die beleggers kunnen trekken is dat beleggen in kleine - en waarde ondernemingen betere portefeuilles oplevert. Voor meer vermogensopbouw is het dus verstandig om gebruik te maken van de \'small-cap\' - en waarde premie en - net als de aap - de marktkapitalisatiegewogen index te verslaan. </span></p>', '50|-|'),
(147, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 229, 0, 0, '', '', '', 'Onderzoek bevestigd wederom: Passief verslaat actief', '<h1><span>Samenvatting</span></h1>\r\n<ul>\r\n<li><span>Gemiddeld blijven actief beheerde fondsen achter bij hun benchmark of sluiten de deuren voortijdig. </span></li>\r\n<li><span>De gemiddelde investering in een passief fonds levert meer rendement op dan de gemiddelde investering in een actief beheerd beleggingsfonds </span></li>\r\n<li><span>Beleggers vergroten hun kans op succes aanzienlijk zodra zij besluiten te beleggen in passieve fondsen met lage kosten. </span></li>\r\n<li><span>Als een actief beheerd fonds de benchmark heeft verslaan is dit vooral te wijten aan stijldrift.</span></li>\r\n</ul>\r\n<h1><span><span>Inleiding</span> </span></h1>\r\n<p><span>Steeds meer beleggers kiezen er voor om gebruik te maken van goedkope passieve fondsen.&nbsp; Deze toenemende belangstelling gaat vooral ten koste van actief beheerde beleggingsfondsen. Voorbeelden van dergelijke goedkope fondsen zijn ETF&rsquo;s, indexfondsen en asset-class fondsen. Het gegeven dat veel beleggers overstappen van actief beheerde beleggingsfondsen naar passief beheerde beleggingsfondsen zorgt uiteraard voor toenemende spanningen in de beleggingsindustrie. Het is dan ook logisch dat vooral aanbieders van actief beheerde fondsen extra investeren in marketing om de belegger te overtuigen dat actief beheer wel de betere keuze is. </span></p>\r\n<h1><span>Morningstar active / Passive Barometer</span></h1>\r\n<p><span>Los van al die marketingpraatjes gebruiken wij bij De Vries Investment Services onafhankelijke onderzoeken dat zal moeten aantonen welke keuze voor de belegger beter is. Hierbij gebruiken wij onder mee de periodieke analyses van Morningstar, genaamd Morningstar&rsquo;s Active / Passive barometer. Dit onderzoek wordt elk half jaar gedaan en gepubliceerd. Dit onderzoek vergelijkt de prestaties van actief beheerde fondsen en vergelijkt die met de prestaties van passieve fondsen. Waar normaliter de prestaties van actief beheerde beleggingsfondsen wordt vergeleken met een index wordt hier gekozen voor een eerlijkere vergelijking. Beleggers kunnen namelijk niet direct in een index beleggen. Conclusie 1: Hoe hoger de kosten en hoe langer de beleggingshorizon, des te kleiner de kans op succes Het onderzoek toont aan dat naarmate de tijd verstrijkt de kans dat een actief beheerd beleggingsfonds haar passieve variant verslaat steeds kleiner wordt. Ligt de kans op succes over een periode van &eacute;&eacute;n jaar zo rond de 54%. Na 15 jaar is de kans op succes afgenomen tot gemiddeld 21,5%. Wat betekent dit nu? Dat betekent dat als er een keuze gemaakt moet worden tussen een actief beheerd beleggingsfonds of een passieve variant en over een periode van 15 jaar een kans is van bijna 80% dat de passieve variant de betere keuze was. In het onderzoek heeft men ook onderzocht of er een relatie is tussen de hoogte van de kosten en de kans op outperformance. Men heeft een periode van tien jaar als uitgangspunt genomen en dan blijkt dat 31,16% van de meest goedkope actief beheerde beleggingsfondsen over deze periode de passieve variant hebben verslagen. Dat betekent dus nog steeds dat 69% is achtergebleven. Kijken we naar de duurste actief beheerde beleggingsfondsen dan blijkt de kans op succes slechts 15,6% te bedragen. </span></p>\r\n<p><img width=\"900\" height=\"420\" alt=\"active passive\" src=\"images/stories/home/Downloads/active-passive.JPG\" /></p>\r\n<h1><span><span>Conclusie</span> </span></h1>\r\n<p><span>De meeste beleggers hanteren nog steeds een actief beheerde beleggingsfilosofie. Echter de afgelopen jaren constateren we dat steeds meer beleggers kiezen voor passieve fondsen ten koste van actief beheerde beleggingsfondsen. Het onderzoek van Morningstar bevestigd dat beleggers die kiezen voor passieve fondsen de juiste keuze hebben gemaakt. Dit is de reden dat De Vries Investment Services al sinds 2005 uitsluitend goedkope passieve fondsen gebruikt met als resultaat meer vermogensopbouw voor haar klanten.</span></p>\r\n<h1><span>Bron:</span></h1>\r\n<p><span><a href=\"http://images.mscomm.morningstar.com/Web/MorningstarInc/%7b371af197-1d84-40a4-9f64-6a84ffd6413e%7d_Active_Passive_Barometer.pdf?elqTrackId=1868b477fd33461ba700f3133a032255&amp;elq=a0967f89b3234ec3965644a589c4ed46&amp;elqaid=10155&amp;elqat=1&amp;elqCampaignId=\" target=\"_blank\">Morningstar&rsquo;s Active/Passive Barometer Mid-Year 2017</a></span></p>', '50|-|'),
(148, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 230, 0, 0, '', '', '', 'Beleggen in Bitcoins?', '<p><span>Het kan u niet zijn ontgaan dat Bitcoin is het middelpunt van de belangstelling staat en dat de koers de afgelopen jaar is ge&euml;xplodeerd. In dit artikel leggen we uit hoe de Bitcoin werkt en aan welke risico&rsquo;s beleggers worden blootgesteld. We eindigen met onze conclusie of de kansen opwegen tegen de&nbsp; risico&rsquo;s. Ons verhaal begint in China. Al in de 11e eeuw wisselden de Chinezen hun goederen in voor kleurrijke rekeningen. Zij waren de eersten die papieren geld gebruikten - in een tijd dat alle andere landen nog steeds schelpen, rijst of geavanceerdere zilveren munten gebruikten. </span></p>\r\n<p><span>Het was papiergeld dat later de wereld veroverde. Er werd beloofd dat de rekeningen op elk moment konden worden ingewisseld voor echte activa zoals goud; een toezegging gedaan door de heersers van dat moment en later door de centrale banken van de staat. Heden ter dage zijn banken niet langer verplicht papieren geld om te wisselen in goud of andere waarden. De VS bevrijdden de Fed van deze verplichting in de vroege jaren zeventig, toen het internationale valutasysteem, Bretton Woods, faalde. Dit betekent dat ons huidige geldsysteem nu uitsluitend op vertrouwen is gebaseerd. Iedereen die geld als betaalmiddel accepteert, vertrouwt op de mogelijkheid om het elders en op andere tijden in te ruilen voor goederen. Het behoud van waarde wordt ook verondersteld, rekening houdend met een kleine aanpassing voor de inflatie. </span></p>\r\n<p><span>Het is daarom misschien verstandig om te betwijfelen of de staat en zijn centrale bank - die een monetair monopolie hebben &ndash; een goede garantie bieden voor de waarde van geld, zeker in het licht van de grote schuldposities die sommige landen hebben opgebouwd. Misschien is het verstandig om een valuta te cre&euml;ren die onafhankelijk is van overheidsinstellingen? </span></p>\r\n<h3><span><span>Een mysterieuze uitvinder</span> </span></h3>\r\n<p><span>Al in de jaren zeventig keurde de econoom Friedrich August von Hayek de \'denationalisatie van geld\' goed. Maar het zou nog vier decennia duren voordat de lancering van Bitcoin - de eerste onafhankelijke, virtuele valuta - wereldwijd furore maakte. Het is gemaakt door Satoshi Nakamoto in 2008 - maar de naam is een pseudoniem. Tot op heden kent niemand de identiteit van de oprichter van de cryptocurrency. </span></p>\r\n<p><span>De eerste Bitcoin-software werd het volgende jaar uitgebracht. Conventioneel geld is afkomstig van interacties tussen de centrale bank, commerci&euml;le banken en hun klanten. Bitcoin is heel anders. Er is geen enkele instelling, bedrijf of persoon achter deze virtuele valuta. Je moet je gewoon het bitcoin-geldsysteem voorstellen als een wereldwijd netwerk van computers die elke transactie registreren. Dit lijkt op het internet zelf, waarachter zich miljoenen computers bevinden die elk verzoek verwerken, niet slechts &eacute;&eacute;n.</span></p>\r\n<h3><span><span>Het graven naar Bitcoins</span> </span></h3>\r\n<p><span>Een Bitcoin bestaat in principe uit gecodeerde datablokken. </span></p>\r\n<p><span>De virtuele munten worden gemaakt via het computernetwerk met behulp van een aantal complexe formules, een proces genaamd \'mijnbouw\'. Om inflatie te voorkomen, is de maximale limiet van Bitcoins verankerd in het algoritme momenteel 21 miljoen - een aantal dat nog moet worden bereikt. Gegeven dat iemand kan \'graven\' naar Bitcoins, lijkt het slechts een kwestie van tijd voordat het inflatieplafond wordt geraakt, maar het graven is nu te ingewikkeld geworden om door normale computersystemen te worden beheerd. </span></p>\r\n<p><span>De kosten voor het upgraden van uw computer en de stroom die u nodig hebt om deze uit te voeren, overtreffen het potenti&euml;le financi&euml;le voordeel. Voor degenen die nog steeds in de verleiding komen om het eens te proberen, kun je computercapaciteit huren in de cloud (datacenters van professionele leveranciers), maar zelfs cloud-energie is niet gegarandeerd voldoende. Hoe dan ook, als het u lukt om voldoende stroom te genereren, is elke potenti&euml;le Bitcoinwinst nog lang niet gegarandeerd. </span></p>\r\n<h3><span><span>Bitcoin contanten: een sneller alternatief</span> </span></h3>\r\n<p><span>Een reeks complexe wiskundige formules moet ervoor zorgen dat elke Bitcoin onvervalsbaar is. Om te voorkomen dat een virtuele munt twee keer wordt uitgegeven, worden alle transacties opgeslagen in een database, de zogenaamde blockchain, die decentraal op honderden computers wordt opgeslagen. Omdat een toenemend aantal gebruikers Bitcoins gebruikt, wordt het steeds complexer om alle transacties te loggen. De blockchain maakt momenteel slechts zeven transacties per seconde, wat betekent dat transfers uren duren. Blockchain zal verder worden ontwikkeld en versnellen, maar verwacht tot die tijd knelpunten. Om deze kloof te overbruggen, lanceerden enkele Bitcoin-enthousiasten onlangs een nieuwe virtuele valuta, Bitcoin-contant, die momenteel 50 transacties per seconde verwerkt. </span></p>\r\n<p><span>Op dit moment is de Bitcoin-contante koers echter veel lager dan die van het origineel. Bitcoin-contant geld is niet het enige andere type cryptocurrency. Volgens de portal coinmarketcap.com heeft Bitcoin een marktkapitalisatie van ongeveer &pound; 80 miljard. De op een na grootste virtuele valuta ter waarde van meer dan &pound; 22 miljard wordt etherisch genoemd. Ripple staat op de derde plaats met bijna &pound; 6 miljard en Bitcoin contant geld is meer dan &pound; 5 miljard waard. </span></p>\r\n<h3><span><span>De vraag naar Bitcoins bepaalt de koers</span> </span></h3>\r\n<p><span>Tot zover geschiedenis, technologie en een reeks cryptocurrency. Het is met name de verbazingwekkende prijsstijging die echt ieders aandacht heeft getrokken. Op 4 januari 2013 kostte een Bitcoin ongeveer &euro; 10,19. De meest recente koers van de Bitcoin bedraagt &euro; 6.339,63. Dat betekent een rendement van meer dan 62.000%! De valuta wordt verhandeld op digitale beurzen en net als aandelen wordt de prijs bepaald door vraag en aanbod. Dit betekent dat de prijs van Bitcoin voortdurend verandert en dat iedereen een virtuele munt of een deel ervan kan kopen.</span></p>\r\n<p><img src=\"images/Bitcoin.jpg\" alt=\"Bitcoin\" width=\"1000\" height=\"396\" /></p>\r\n<p><span>De prijs van de virtuele valuta is sinds het begin van het jaar meer dan vervijfvoudigd. Dit komt door de enorme vraag. Los van de vraag of een dergelijke stijging een bubble genoemd kan worden blijkt dat koersstijgingen van historische bubbles in het niet vallen bij de waardestijging van de Bitcoin.</span></p>\r\n<p><img src=\"images/bitcoin2.JPG\" alt=\"bitcoin2\" /></p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p><span>Iedereen die op zoek is naar de oorzaak van deze prijsexplosie moet eens kijken naar Bitcoin\'s lijst met voordelen. &emsp; </span></p>\r\n<p><span>De voordelen van de Bitcoin zijn: </span></p>\r\n<ul>\r\n<li><span>eenvoudig te gebruiken: iedereen kan een Bitcoin-portemonnee openen (dat is waar het virtuele geld wordt bewaard) zonder de goedkeuring van een bankier of een kredietcontrole. In theorie kan iedereen die toegang heeft tot internet een Bitcoin-portemonnee openen.&nbsp;</span></li>\r\n<li><span>globaal: een Bitcoin kan online worden overgezet naar waar ook ter wereld. Hoge bankkosten worden niet in rekening gebracht. Dit komt degenen ten goede die internationaal zaken doen of in het buitenland werken en geld naar huis sturen.&nbsp;</span></li>\r\n<li><span>anoniem: Wallet-eigenaren zijn anoniem. Dit is niet alleen aantrekkelijk voor criminelen, er zijn ook veel mensen die anoniem betalingen willen doen.&nbsp;</span></li>\r\n<li><span>onafhankelijk: geen bank of staat beheert de valuta. Dit appelleert aan iedereen die het bestaande geldsysteem en zijn soevereine voogden wantrouwt. Dit zal de aandacht trekken van alle landen met onstabiele valuta\'s, zoals Argentini&euml;. </span></li>\r\n</ul>\r\n<p><span>Hoe belangrijk deze voordelen ook zijn, speculatie heeft het recente succes van Bitcoin opgedreven. Wereldwijd willen meer en meer mensen aan boord van deze snel bewegende trein springen om te proberen snel geld te verdienen. De pers heeft ook het succes opgepikt en er zijn de laatste tijd veel Bitcoin-gerelateerde headlines geweest. De indrukwekkende verhalen rondom de virtuele valuta hebben de aantrekkingskracht vergroot. Neem bijvoorbeeld het verhaal van de Noorse student, die in 2009 ongeveer &euro; 20 in Bitcoin heeft ge&iuml;nvesteerd, die hij toen was vergeten. Vier jaar later besefte hij dat hij op een klein fortuin zat: zijn 5000 Bitcoins zijn nu vele miljoenen waard. \'Net als een sprookje - student wordt rijk\', kopte het Noorse nieuws. </span></p>\r\n<h3><span><span>Beleggen in Bitcoins?</span> </span></h3>\r\n<p><span>Veel beleggers vragen zich vandaag af of ze wel of niet in Bitcoin moeten investeren. Ze kunnen bescherming zoeken tegen een mogelijke ineenstorting van het geldstelsel, of eenvoudigweg na financieel gewin. Iedereen die de aankoop overweegt, moet de gevaren afwegen: </span></p>\r\n<h3><span><span>Frauderisico</span> </span></h3>\r\n<p><span>Softwarespecialisten schatten dat er een risico van 10% bestaat om het slachtoffer te worden van cryptanale fraude. De meeste slachtoffers zijn \'phished\', wat betekent dat slachtoffers frauduleuze e-mails ontvangen waarin ze worden gevraagd hun cryptocurrency onder valse voorwendselen over te dragen aan andere wallets. Iedereen die zijn virtuele portemonnee op zijn computer bewaart, loopt ook een hoog risico op diefstal. De veiligste manier om uw cryptocurrency op te slaan, is door een speciale, externe harde schijf zonder internetverbinding te gebruiken - een soort virtuele kluis. Bitcoin-uitwisselingen zijn ook meerdere keren aangevallen - vaak met succes. De digitale beurs Bithumb in Zuid-Korea was een van de meest recente doelen. Deze aanval had invloed op een tiende van de Bitcoinhandelaren ter wereld. In dit specifieke geval kunnen de aangevallen computers virtueel geld beveiligen tot het equivalent van bijna &pound; 1 miljoen. Nog spectaculairder waren de aanslagen van 2011 op Mt. Ganaarx. Op dit moment had de Japanse aandelenmarkt meer dan de helft van de wereldwijde Bitcoin-handel. In juni 2011 daalde de prijs van Bitcoin tot slechts &eacute;&eacute;n Amerikaanse dollar nadat iemand toegang had gekregen tot de wachtwoorden bij Mt. Gox en hebben zichzelf Bitcoins toegewezen. Wanneer Mt. Gox heeft in februari 2014 faillissement aangevraagd. Ze ontdekten dat meer dan 750.000 Bitcoins \'verloren\' waren door de aandelenmarkt zelf. </span></p>\r\n<h3><span><span>Regulering</span> </span></h3>\r\n<p><span>Overheden en centrale banken over de hele wereld kijken met de ogen van Argus naar Bitcoin. De mogelijke regulering van de valuta is herhaaldelijk verhoogd - tot en met het mogelijke verbod. De anonimiteit is een echte doorn in het oog van regeringen. Belastingfraude, witwassen van geld, georganiseerde misdaad: de Bitcoin is bijna speciaal gebouwd voor illegale transacties. Zelfs het gebruik van contant geld wordt door sommige landen in twijfel getrokken, omdat degenen die het gebruiken vaak de ogen van de staat kunnen ontvluchten. Virtuele valuta biedt veel bredere mogelijkheden. De tweede vraag is dan gesteld: waarom zouden regeringen hun monetaire monopolie opgeven? De invloed van de centrale bank op het monetaire beleid is van invloed op de economie. Het is onwaarschijnlijk dat regeringen rustig blijven toekijken terwijl zo\'n krachtig hulpmiddel van hen wordt afgenomen. Er wordt gewerkt aan alternatieve valutamodellen, waarvan sommige gebaseerd zijn op de blockchain. Zweden is de pionier van dit werk. Ze waren de eersten die bankbiljetten uitgeven in Europa in de 17e eeuw - en nu, meer dan 300 jaar later, willen ze de eerste zijn die fysieke valuta volledig vervangen door virtuele valuta. \"Dit is net zo revolutionair als papiergeld was 300 jaar geleden,\" zei Cecilia Skingsley, de plaatsvervanger van de Zweedse centrale bank. Aan het einde van volgend jaar zullen we beslissen of we een offici&euml;le Zweedse cryptocurrency willen uitgeven. Staatsvaluta\'s zouden de aantrekkelijkheid van Bitcoin verminderen. </span></p>\r\n<h3><span><span>Prijsrisico</span> </span></h3>\r\n<p><span>Een flinke koersdaling is het grootste risico waaraan Bitcoin-eigenaren worden blootgesteld. Investeren in Bitcoins vereist stalen zenuwen. In 2014 bijvoorbeeld, toen de Bitcoin-aandelenmarkt Gox\'s insolventie aankondigde, halveerde de prijs van de valuta. Om de risico\'s te vergelijken, hebben we de maximale opnames van Bitcoin en andere aandelen berekend over de afgelopen vier jaar (Bitcoin-gegevens zijn de afgelopen vier jaar alleen betrouwbaar geweest). De maximale opname is het verlies dat een belegger zou hebben geleden als deze op het slechtste moment de markt was binnengekomen en verlaten. Het resultaat: de maximale verlies van Bitcoin bedroeg 82%. In dezelfde periode bedroeg het grootste verlies dat een wereldwijde aandelenindex ondervond 22%. Zelfs de koers van bijvoorbeeld Amazon, dat in de loop van de jaren enorme prijsdalingen heeft gekend, is in de afgelopen vier jaar met \'slechts\' 31% afgenomen. Bitcoin biedt mogelijk grote winsten, maar het risico op verlies is enorm. </span></p>\r\n<h3><span><span>Wachten op de Bitcoin ETF?</span> </span></h3>\r\n<p><span>Op dit moment is investeren in Bitcoin voor ons bij De Vries Investment Services uitgesloten. We We beleggen uitsluitend in exchange-traded index funds (ETF\'s), indexfondsen en Asset-Class fondsen. Een ETF dat belegt in de virtuele valuta is nog niet beschikbaar, hoewel er in de Verenigde Staten enkele pogingen worden ondernomen. Sommige investeerders, waaronder de Winklevoss-tweeling - bekend om hun opvallende rechtszaak tegen Mark Zuckerberg - hebben een aanvraag ingediend voor de goedkeuring van een Bitcoin ETF. Niemand is echter tot nu toe succesvol geweest. Maar zelfs als zou deze Bitcoin-ETF binnenkort worden gelanceerd en voldoende liquide zou zijn, zou het nog een tijdje duren voordat Bitcoins naar de portefeuilles van onze klanten zouden migreren. Dit komt vooral omdat de virtuele valuta geen koersgeschiedenis op lange termijn heeft - Bitcoins zijn pas in 2009 ge&iuml;ntroduceerd. Dat betekent dat het onmogelijk is om betrouwbare uitspraken te doen over de rendements-risico karakteristieken van deze beleggingscategorie. Een andere reden voor onze onthouding van deze beleggingscategorie. &emsp; </span></p>\r\n<h3><span><span>Conclusie</span> </span></h3>\r\n<p><span>De opkomst van virtuele valuta is een opwindende trend. Het is mogelijk dat ze uiteindelijk op grote schaal door particulieren worden gebruikt en door de overheid worden gereguleerd. Het is waarschijnlijk nuttig voor iedereen om een beetje ervaring op te bouwen met de cryptocurrency. In zijn huidige vorm is de kans echter klein dat de virtuele valuta een wereldwijd geaccepteerde betaalmethode wordt. Het enige waar we bijna zeker van kunnen zijn, is dat de toekomstige prijsaanpassing volatiel zal zijn. </span></p>\r\n<p><span>Beleggers hebben stalen zenuwen nodig en mogen alleen zoveel investeren als ze zich kunnen veroorloven om te verliezen. \"Vroeg of laat zal papiergeld terugkeren naar zijn intrinsieke waarde - nul,\" heeft de Franse filosoof Voltaire gezegd. Virtuele valuta\'s zijn ook kwetsbaar voor dit risico. </span></p>\r\n<p><span>Warren Buffet vertelde ooit dat zijn belangrijkste regel voor succesvol beleggen vooral is &lsquo;geen geld te verliezen&rsquo;. Zijn twee regel?: &ldquo;Vergeet nimmer regel 1!&rdquo; </span></p>\r\n<p><span>We zien het als onze missie om onze klanten te helpen in het realiseren van hun financi&euml;le doelstellingen. Beleggingen waarbij het risico wordt gelopen de volledige inleg kwijt te raken, daar lopen we graag met een grote boog omheen.</span></p>', '50|-|'),
(149, 0, 1, '2018-02-15 15:25:52', 0, 231, 0, 0, '', '', '', 'Waarom wij blij zijn met dalende obligatiekoersen!', '<p><span><span>De laatste twee decennia jubelden beleggers over de prachtige rendementen die ze behaalden op obligaties. Ruim 6 jaar geleden schreven we al dat we dit een zeer verontrustende ontwikkeling vonden. Nu zien we dat obligaties in waarde aan het dalen zijn en we hopen dat dit nog een tijdje doorgaat. Voordat men ons voor gek verklaart, zullen we uitleggen waarom we deze mening hebben. </span></span></p>\r\n<p><span>Laten we beginnen bij het begin. Het doel van beleggen is om op termijn voldoende vermogen op te bouwen. Bijvoorbeeld voldoende vermogen voor je pensioen of aflossing hypotheek. Stel dat je belegt met als doel om over 20 jaar voldoende pensioen opgebouwd te hebben. Het doel is dan om, rekening houdend met je persoonlijke risicotolerantie, om over 20 jaar (in het jaar 2038) de kans op vermogensgroei gemaximaliseerd te hebben. Obligaties spelen in elke beleggingsportefeuille een belangrijke rol. </span></p>\r\n<p><span>De koersontwikkeling van een obligatie is vooral afhankelijk van de richting van de marktrente. De koers beweegt zich altijd in een tegengestelde richting dan de richting van&nbsp;de rente. Bij een dalende rente loopt de koers van een obligatie op en als de rente stijgt, dan daalt de koers van een obligatie. Dit gegeven zorgt ervoor dat de combinatie van liquiditeiten en obligaties het totale risico voor rente-ontwikkelingen verlaagd. </span></p>\r\n<p><span>Dus:</span></p>\r\n<p><span>&bull; Marktrente stijgt =&gt; obligatiekoers daalt; </span></p>\r\n<p><span>&bull; Marktrente daalt =&gt; obligatiekoers stijgt</span></p>\r\n<p><span>Nu is het een gegeven dat als koersen dalen beleggers zich ongerust gaan maken. We gaan uitleggen waarom dit in het geval van obligaties niet nodig is. Maar eerst gaan we terug in de tijd. Naar 2010. De marktrente bedroeg indertijd 3,44%. De doelstelling is om in het jaar 2038 de kans op vermogensgroei te maximaliseren. Stel dat deze belegger indertijd &euro; 10.000,- volledig in obligaties ging beleggen. De verwachte vermogensontwikkeling hebben we hieronder weergegeven. </span></p>\r\n<p><img width=\"900\" height=\"457\" alt=\"figuur2018001\" src=\"images/figuur2018001.JPG\" /></p>\r\n<p><span>Het opgebouwde vermogen in 2038 bedraagt &euro; 24.091,-, uiteraard als de rente gedurende de volledige looptijd gelijk blijft aan 3,44%. </span></p>\r\n<p><span>Echter de rente is gedaald naar 0,45% eind vorig jaar. Wat deze belegger de eerste jaren meemaakte was dat zijn obligaties sterk in waarde toenam. Maar nadat de rente op het lage niveau was gekomen was het gebeurd met de waarde stijging van de portefeuille. Sterker nog, uitgaande van deze lage rentestand werd er in de resterende 18 jaar nog nauwelijks rendement gemaakt. </span></p>\r\n<p><img width=\"900\" height=\"458\" alt=\"renteNaDaling\" src=\"images/renteNaDaling.JPG\" /></p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p><span>Uiteindelijk resteert er in 2038 een vermogen van &euro; 13.376,-. Dat is ruim 44% minder opgebouwd kapitaal. Het is duidelijk dat de flinke rentedaling uiteindelijk ervoor heeft gezorgd dat er aanzienlijk minder vermogen is opgebouwd. </span></p>\r\n<p><span>Dat is nu precies de reden waarom wij helemaal niet blij waren met de indertijd sterk gestegen obligatiekoersen. Het uiteindelijke resultaat van de rentedaling was namelijk een lager eindvermogen voor onze klanten. Nu lijkt het erop dat de rente gaat stijgen. Momenteel bedraagt de marktrente voor 10-jaars staatsleningen ca. 0,74%. Laten we weer de belegger nemen die &euro; 10.000,- wenst te beleggen en de beleggingshorizon loopt tot 2038. Zonder rentewijzigingen zal het vermogen groeien tot &euro; 11.207,-. </span></p>\r\n<p><img width=\"900\" height=\"446\" alt=\"rente201802\" src=\"images/rente201802.JPG\" /></p>\r\n<p><span>Maar stel nu eens voor dat de rente in vier jaar tijd gaat stijgen tot 3%. Deze beleggers zal de eerste vier jaar worden geconfronteerd met een waardedaling van zijn obligaties. In onze berekening bedraagt het vermogen in 2022 nog maar &euro; 9.746,-. <span>De kans is groot dat de belegger zich afvraagt waarom de adviseur geadviseerd heeft om in obligaties te gaan beleggen? Vier jaar geen rendement! Wat de belegger niet weet is dat in de portefeuille er een grote verandering heeft plaatsgevonden. In die vier jaar is het verwachte rendement namelijk toegenomen van 0,74% naar 3%, een aanzienlijke verbetering! Dit zorgt ervoor dat het opgebouwde vermogen in 2038 groeit naar &euro; 15.043,-. </span></span></p>\r\n<p><img width=\"900\" height=\"450\" alt=\"rentenastijging\" src=\"images/rentenastijging.JPG\" /></p>\r\n<p><span><span>Met andere woorden, de belegger heeft, dankzij de renteverhoging, 34% meer vermogen opgebouwd. </span></span></p>\r\n<h3><span><span><span>Ons beleggingsbeleid</span> </span></span></h3>\r\n<p><span><span>Ons beleggingsbeleid is gebaseerd of feiten. Feiten die wetenschappelijk zijn onderbouwd. Als we het over obligaties hebben, dan zien we dat veel partijen zich echter bezig houden met het voorspellen van toekomstige rentebewegingen. </span></span></p>\r\n<p><span><span>Wij verwachten dat de rentes aankomend jaar verder zullen stijgen, zo schrijft bijvoorbeeld een Nederlandse grootbank&nbsp;in haar beleggingsvisie voor 2017. Een andere grootbank verwacht&nbsp;voor 2018 het volgende: &ldquo;In tegenstelling tot de voorgaande jaren verwachten we dat de risico-opslagen op (hoogrentende) bedrijfsobligaties en obligaties uit opkomende markten zullen oplopen, waardoor de koersen onder druk komen&rdquo; Dit geeft aan dat deze twee grootbanken zich bezig houden met het proberen te voorspellen van toekomstige rentestanden. Helaas bevinden ze zich in goed gezelschap. De meeste partijen gebruiken blijkbaar een glazen bol om hun beleggingsbeleid te onderbouwen. </span></span></p>\r\n<p><span>De grote fout die bij voorspellen gemaakt wordt is het verschil tussen informatie en kennis. Informatie wordt vaak verwaard met kennis. Kennis is informatie die waarde heeft voor beleggers. Op dit moment is het algemeen bekende informatie dat de FED naar verwachting dit jaar de rente een paar keer zal gaan verhogen. Voor veel partijen is deze informatie aanleiding om bijvoorbeeld het renterisico van de obligaties drastisch te verlagen. Helaas is dit een grote vergissing. </span></p>\r\n<p><span>De kern van de theorie van effici&euml;nte markten is namelijk dat nieuwe informatie snel en volledig aan het publiek wordt verspreid en dat prijzen zich onmiddellijk aanpassen aan deze nieuwe gegevens. </span></p>\r\n<p><span>Met andere woorden, als u informatie over de markt hebt, is het vrijwel zeker dat de grote institutionele beleggers deze informatie&nbsp;al in de prijzen hebben verwerkt. Het voorbeeld van de FED wordt bevestigd door de&nbsp;rentefutures. die laten zien dat de&nbsp;markt - op dit moment&nbsp;- &nbsp;gelooft dat naar alle&nbsp;waarschijnlijkheid in 2018 een drietal&nbsp;renteverhogingen doorgevoerd gaan worden.&nbsp;De Federal Reserve Bank van St. Louis publiceert zelfs zijn prognose van de federal funds rate. Het is duidelijk dat de markt zich ervan bewust is dat de rentes waarschijnlijk zullen stijgen. Dit heeft zich dan ook gelijk vertaald in hogere verwachte rentestanden. </span></p>\r\n<p><span>Ondanks deze feiten hebben obligaties met een langere looptijd beter gepresteerd dan obligaties met een kortere looptijd en hebben veel beleggers rendement mis gelopen omdat veel partijen het rente-risico hebben teruggebracht. Dat geeft aan dat de collectieve wijsheid van de markt een zeer sterke concurrent is. <span></span></span></p>\r\n<p><span>Hoewel veel banken en beleggingsondernemingen&nbsp;beleggers proberen te doen geloven&nbsp;dat de rentestanden&nbsp;informatie bevatten&nbsp;over de richting van de rentetarieven,&nbsp;vertelt het u echter helemaal niet. Dit omdat het informatie is, waar elke belegger toegang toe heeft.&nbsp;Het is dus waardeloze informatie,&nbsp; althans wat betreft het gebruik ervan voor het voorspellen van toekomstige rentebewegingen.&nbsp;</span></p>\r\n<p><span><span>Bij De Vries Investment Services kiezen wij voor een wetenschappelijke benadering m.b.t. beleggen. Wij baseren onze strategie op objectief wetenschappelijk onderzoek dat is gepubliceerd in toonaangevende academische vakbladen. Door goed gebruik te maken van deze onderzoeken, hebben wij beleggingsportefeuilles gebouwd die u als belegger de grootste kans biedt op een succesvolle beleggingservaring. Het zogeheten &ldquo;peer reviewd&rdquo; onderzoek zorgt ervoor dat wetenschappelijke artikelen alleen na zorgvuldig onderzoek worden gepubliceerd in vakbladen (en pers) waarbij het onderzoek ook nog eens door collega-onderzoekers grondig wordt beoordeeld. Vele wetenschappelijke doorbraken bouwden in het verleden voort op dergelijk &ldquo;peer reviewd&rdquo; onderzoek. Wij denken dat wij op deze manier de belangen van onze klanten het best dienen. Geen persoonlijke voorkeuren en weg van de waan van de dag, garanderen wij onze klanten een effici&euml;nte portefeuille waarmee de individuele doelstellingen ook werkelijk gehaald gaan worden.</span></span></p>\r\n<h3><span>Conclusie</span></h3>\r\n<p><span>Wij zijn verheugd dat onze klanten worden geconfronteerd met dalende obligatiekoersen. Dit verhoogt namelijk de kans dat onze klanten hun beleggingsdoelstellingen gaan realiseren. Onafhankelijk onderzoek toont aan dat het onmogelijk is om toekomstige rentestanden met succes te kunnen voorspellen. Daarom adviseren we niet om nu uit obligaties te stappen. </span></p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(150, 0, 1, '2018-02-15 15:26:20', 0, 232, 0, 0, '', '', '', 'HEK European Value Fund', '\r\n<h2>Beleggingsbeleid</h2>\r\n<p>Volgens het jaarrapport 2011 tracht het fonds haar doelstelling te realiseren door te beleggen in aandelen van ongeveer 40 tot 60 ondergewaardeerde ondernemingen die zijn genoteerd op gereglementeerde Europese beurzen. Uit de jaarrekening kunnen we niet opmaken van de beheerder verstaat onder \'ondergewaardeerde\' aandelen. Ook groei-aandelen kunnen ondergewaardeerd zijn. Wetenschappelijk onderzoek geeft aan de prijsvorming van aandelen zeer efficient is en dat het onmogelijk is om structureel onder- of overgewaardeerde aandelen van te voren te herkennen. Wij zijn dan ook van mening dat het vermelde uitgangspunt onjuist is.</p>\r\n<p>Volgens de theorie zijn value-aandelen juist aandelen met een lagere waardering. Er zijn verschillende ratio\'s om deze lage waardering te kunnen bepalen. De bekendste waarderingsgrondslagen zijn K/W-verhouding, de ratio boekwaarde versus koers, e.d. De reden dat value-aandelen goedkoper zijn dan de markt in zijn algemeen komt omdat het risico van value-aandelen hoger is. Beleggers mogen dan door de tijd heen dan ook een hoger rendement verwachten.</p>\r\n<h2>Backtesting</h2>\r\n<p>HEK geeft aan dat op basis van simulatie het fonds sinds 1999 de MSCI Europe Index gemiddeld jaarlijks met mar liefst 14,60% zou hebben verslagen. Wij vinden dat het verboden moet worden om beleggers op basis van een gesimuleerde backtest een bepaald fonds te promoten. Het is namelijk altijd mogelijk om een beleggingsstrategie te vinden die over een bepaalde periode in het verleden meer dan uitstekende rendementen zou hebben opgeleverd. Dit zegt echter helemaal niets over de toekomst! In de cijfers blijken de kosten voor het beheer er niet in zijn verwerkt. Gezien de hoogte van deze kosten, zou het een stuk eerlijker geweest zijn om de kosten van het rendement af te trekken.</p>\r\n<h2>Extreem hoge kosten</h2>\r\n<p>Met de transparantie van de kosten van beleggingsfondsen is het in Nederland teleurstellend gesteld. Wil een belegger de echte kosten weten, dan zal hij het jaarrrapport door moeten nemen. De echte TER kan dan worden gevonden. Dit berekenen fondsen achteraf, maar men moet vooraf wel een inschatting geven.<br /><br />De term TER bevat overigens niet alle kosten. Bij het berekenen van de TER worden de beheervergoeding, een eventuele performance fee en de operationele kosten wel meegenomen. Maar bepaalde kostenposten, zoals interestkosten en de transactiekosten die het fonds zelf maakt met het kopen en verkopen van effecten, worden er niet in meegenomen. Vooral het niet meenemen van de transactiekosten is van belang, omdat zij veelal een substantiële kostenpost vormen.<br /><br />Om inzicht te krijgen in de kosten van de interne transacties hebben wij dan ook het jaarverslag bestudeerd. Echter hoeven de beleggingsfondsen de transactiekosten niet te kwantificeren en kunnen ze deze transactiekosten verrekenen in de kostprijs van de effecten (ook hier dus ten laste van het beleggingsresultaat). Om toch enig idee te krijgen kunt u wel kijken naar de omloopsnelheid van de portefeuille die zij wel moeten publiceren in het jaarverslag. De omloopsnelheid geeft de totale waarde van alle transacties als percentage van het totale fondsvermogen. Een omloopsnelheid van 100 procent geeft dus aan dat de hoeveelheid&nbsp; transacties precies gelijk is aan het fondsvermogen. <br /><br />Omdat we niet precies weten wat de transacties kosten kunnen we de totale transactiekosten u niet geven. Wel kunnen we een schatting maken. We gaan dan uit van de richtlijnen van de AFM en eerdere onderzoeken over de impact van transacties.We gaan uit van de richtlijn dat een omloopsnelheid van 100% een extra kostenpost oplevert van 1%. Met dit in ons achterhoofd kunnen we een uitspraak doen over de kosten binnen dit fonds.</p>\r\n<h2>Jaar 2009</h2>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"180\" /> <col width=\"155\" /> <col width=\"178\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\" width=\"180\">Fondsvermogen</td>\r\n<td width=\"155\">&nbsp; &nbsp; € &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 28.099.000 &nbsp;</td>\r\n<td width=\"178\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Totale bedrijfsopbrengsten</td>\r\n<td></td>\r\n<td>€ &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 5.570.000</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Lasten</td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Prestatievergoeding</td>\r\n<td>€ &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 1.048.000</td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Beheerkosten</td>\r\n<td>€ &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 270.000</td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Overige kosten</td>\r\n<td>€ &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 58.000</td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Totale lasten</td>\r\n<td></td>\r\n<td>€ &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 1.376.000</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Transactiekosten</td>\r\n<td></td>\r\n<td>€ &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 17.386</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">TER volgens jaarrekening</td>\r\n<td></td>\r\n<td>1,80%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Turnover</td>\r\n<td>42,41%</td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Schatting transactiekosten</td>\r\n<td></td>\r\n<td align=\"right\">0,42%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Schatting performance fee</td>\r\n<td></td>\r\n<td align=\"right\">4,20%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Totale kosten</td>\r\n<td></td>\r\n<td align=\"right\">6,42%</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p>De cijfers zijn gehaald uit de jaarrekening 2009. De TER bedraagt volgens de jaarrekening 1,80%. Bij de totale kosten dienen echter ook de transactiekosten en performance-fee opgeteld te worden. Een leidraad om de transactiekosten in te kunnen schatten is de omloopsnelheid te delen door 100. Dus een omloopsnelheid van 100 geeft 1% aan transactiekosten. Wij schatten de impact van de transactiekosten op 0,42%. Lastiger is om de impact van de performance-fee te bepalen. In de jaarrekening wordt vermeld dat de beheerder 20% van de stijging van de stijging van de netto vermogenswaarde mag incasseren. Op pagina 7 van de jaarrekening vermeld de beheerder dat de totale kosten 6,89% bedragen. Dit komt redelijk overeen met onze schatting.</p>\r\n<p>De start van dit fonds was dus zeer positief. In 2009 bedroeg het rendement 20,99%. Het fonds heeft het recht om 20% van de stijging van de netto vermogenswaarde in rekening te brengen. Ondanks het feit dat de benchmark met 26,14% steeg en er dus feitelijk een underperformance van 5,15% werd gerealiseerd, had het fonds het recht om een performance fee in rekening te brengen. Het fonds kent een zogenaamde performance fee van maar liefst 20%.</p>\r\n<p>Wat vertelt de jaarrekening over de wijze waarop de performance-fee wordt bepaald:</p>\r\n<p><em>De prestatievergoeding wordt per kalenderjaar vastgesteld en in rekening gebracht. Deze&nbsp;vergoeding komt overeen met 20% van de stijging van de Netto Vermogenswaarde in het&nbsp;betreffende jaar. Daarbij geldt dat de berekende prestatievergoeding slechts verschuldigd zal&nbsp;zijn indien en voor zover de Netto Vermogenswaarde &nbsp;(gecorrigeerd voor toevoegingen en&nbsp;onttrekkingen) per 31 december van het verstreken kalenderjaar hoger is dan de “highwatermark” (de hoogste Netto Vermogenswaarde, gecorrigeerd voor toevoegingen en&nbsp;onttrekkingen, op 31 december van de twee daaraan voorafgaande kalenderjaren. (of een&nbsp;kortere periode indien een historie van twee kalenderjaren nog niet beschikbaar is)</em></p>\r\n<p>Het fonds heeft dus het recht om 20% van de winst af te mogen snoepen. Valt het een tijdje tegen, wat in de beleggingswereld heel normaal is, dan hoeft het fonds slechts naar de laatste twee jaar te kijken. Wat betekent dit voor een belegger? Dat betekent dat als het fonds in jaar 1 -50% scoort en in de jaren 2 +5% en in jaar 3 +5%, dan mag het fonds in jaar 4 weer 20% van de winst opstrijken.&nbsp;</p>\r\n<p>Wij vinden dit een verkeerde manier waarop de performance fee wordt berekent.Dat blijkt dus al gelijk in het eerste jaar van haar bestaan. Door een uitstekend beleggingsklimaat stijgen de koersen flink. Ondanks dat het fonds ruim achterblijft bij de eigen benchmark wordt er toch een performance fee in rekening gebracht.</p>\r\n<p>Wij vinden dat de beheerder onterecht flink geprofiteerd heeft gemaakt van de performance fee. Er is maar liefst een bedrag van € 1.048.000,- in 2009 opgestreken. Dit drukte de performance in 2009 voor de belegger ontzettend.</p>\r\n<h2>Jaar 2010</h2>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"180\" /> <col width=\"155\" /> <col width=\"178\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\" width=\"180\">Fondsvermogen</td>\r\n<td width=\"155\">€ &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;25.130.000</td>\r\n<td width=\"178\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Totale bedrijfsopbrengsten</td>\r\n<td></td>\r\n<td>€ &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 2.089.000</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Lasten</td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Prestatievergoeding</td>\r\n<td>€ &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;313.000</td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Beheerkosten</td>\r\n<td>€ &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;430.000</td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Overige kosten</td>\r\n<td>€ &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;96.000</td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Totale lasten</td>\r\n<td></td>\r\n<td>€ &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 839.000</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Transactiekosten</td>\r\n<td></td>\r\n<td>€ &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 23.757</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">TER volgens jaarrekening</td>\r\n<td></td>\r\n<td>2,26%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Turnover</td>\r\n<td>99,31%</td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Schatting transactiekosten</td>\r\n<td></td>\r\n<td align=\"right\">0,99%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Schatting performance fee</td>\r\n<td></td>\r\n<td align=\"right\">1,25%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Totale kosten</td>\r\n<td></td>\r\n<td align=\"right\">4,50%</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p>Wij hebben de kosten ingeschat op 4,50%. Volgens de jaarrekening bedroegen de totale kosten 4,30%.Ook in 2010 is er bedrag van € 313.000 ingehouden als prestatievergoeding. Dit drukte het rendement in 2010 met nog eens 1,65%. Dit maakt het in onze ogen onmogelijk om beleggers een reële rendementskans te bieden. Je zou bijna denken aan zelfverrijking door het fonds zelf.</p>\r\n<h2>Jaar 2011</h2>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"180\" /> <col width=\"155\" /> <col width=\"178\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\" width=\"180\">Fondsvermogen</td>\r\n<td width=\"155\">€&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 15.174.000</td>\r\n<td width=\"178\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Totale bedrijfsopbrengsten</td>\r\n<td></td>\r\n<td>€ &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; -5.003.000</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Lasten</td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Prestatievergoeding</td>\r\n<td>€&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; -</td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Beheerkosten</td>\r\n<td>€&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 385.000</td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Overige kosten</td>\r\n<td>€&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp; 90.000</td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Totale lasten</td>\r\n<td></td>\r\n<td>€ &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 475.000</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Transactiekosten</td>\r\n<td></td>\r\n<td>€ &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 23.757</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">TER volgens jaarrekening</td>\r\n<td></td>\r\n<td>2,25%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Turnover</td>\r\n<td>219,86%</td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Schatting transactiekosten</td>\r\n<td></td>\r\n<td align=\"right\">2,20%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Schatting performance fee</td>\r\n<td></td>\r\n<td align=\"right\">0,00%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Totale kosten</td>\r\n<td></td>\r\n<td align=\"right\">4,45%</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p>Volgens de jaarrekening bedragen de kosten 2,60%. Echter de transactiekosten schatten wij in op 2,20%. De omloopsnelheid ligt in 2011 ook meer dan twee keer zo hoog als het jaar hiervoor. Opvallend vinden wij dat in de jaarrekening de opgegeven transactiekosten aanzienlijk lager zouden zijn dan in 2010. Dat lijkt ons sterk.&nbsp;Met name de omloopsnelheid in het fonds van maar liefst 219,86%baart ons zorgen. Dat betekent dat de portefeuille in 2011 meer dan twee keer omgezet is. Dit duidt niet op een consequent beleggingsbeleid.</p>\r\n<h2>Het rendement</h2>\r\n<p>Uiteindelijk draait alles om het rendement dat bij de belegger terecht komt. Daarom hebben we ook naar het rendement van dit fonds gekeken. Wij vinden het niet eerlijk om de prestaties uitsluitend te vergelijken met de MSCI-Europe index. De reden is dat \'value-aandelen\' een ander rendementsontwikkelingen kennen dan de totale markt. We hebben daarom het fonds vergeleken met de eigen benchmark en het fonds dat wij gebruiken voor Europese value aandelen, namelijk het Dimensional European Value Fund. De kosten van dit fonds bedraagt 0,40% en de omloopsnelheid bedraagt 24,57%.</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"390\" /> <col width=\"92\" /> <col width=\"108\" /> <col width=\"118\" /> <col width=\"39\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\" width=\"390\">Performance</td>\r\n<td width=\"92\"></td>\r\n<td width=\"108\"></td>\r\n<td width=\"118\"></td>\r\n<td width=\"39\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Monthly: 04-2009 - 08-2012; Default Currency: EUR</td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td>Gemiddeld</td>\r\n<td>Totaal</td>\r\n<td>Groei van</td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Data Series</td>\r\n<td>jaarrendement %</td>\r\n<td>Rendement %</td>\r\n<td>€ 1,-</td>\r\n<td>SD %</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">HEK European Value Fund</td>\r\n<td align=\"right\">2,65</td>\r\n<td align=\"right\">9,36</td>\r\n<td align=\"right\">1,09</td>\r\n<td align=\"right\">20,02</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Dimensional European Value Fund Class EUR (Accumulation)</td>\r\n<td align=\"right\">17,02</td>\r\n<td align=\"right\">71,10</td>\r\n<td align=\"right\">1,71</td>\r\n<td align=\"right\">21,40</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">MSCI Europe Index (net div.)</td>\r\n<td align=\"right\">16,35</td>\r\n<td align=\"right\">67,74</td>\r\n<td align=\"right\">1,68</td>\r\n<td align=\"right\">15,86</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Bron : Return 2.0, Factsheets HEK en IEX</td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>We trekken de volgende conclusies uit deze berekening. De eerste conclusie is dat het HEK European Value Fonds er tot op heden niet in is geslaagd om haar eigen benchmark substantieel te verslaan. Integendeel, het blijft juist substantieel achter. Een belegger die aan de start de keuze had om € 10.000,- te beleggen in dit fonds of in de benchmark, heeft zijn vermogen in het fonds zien toenemen tot € 10.946. Een belegging in de benchmark zou het vermogen hebben doen groeien tot € 16.774,-.</p>\r\n<p>Ons fonds, het Dimensional European Value Fund, heeft het vermogen van de belegger doen stijgen tot € 17.110,-. Dat betekent dat de belegger beloont is voor het lopen van meer risico door te beleggen in \'value\'-aandelen. Er is dus sprake van een positieve \'value-premium\'.</p>\r\n<h2>Conclusie</h2>\r\n<p>Er kan maar één conclusie getrokken worden. Sinds aanvang van het fonds presteert substantieel slechter dan de eigen benchmark maar ook substantieel slechter dan ons \'value\'-fonds. De kosten vinden wij extreem hoog. Van de hoge kosten worden overigens 0,60% betaald aan de financiële instelling waar het fonds wordt aangehouden. Die zullen fonds waarschijnlijk wel als een aantrekkelijke belegging beschouwen. De wijze waarop de performance fee wordt berekend vinden wij totaal verkeerd. Er wordt namelijk geen vergelijking gemaakt met de marktprestaties. Dit heeft geresulteerd in een situatie dat het fonds wel onterecht enorm heeft verdiend in goede tijden maar dat in slechte tijden het niet wordt teruggegeven aan beleggers.</p>\r\n<p>Daarnaast vonden we het opvallend dat een ander fonds van HEK, het Alternative Harbour Fund maar liefst een belang heeft van € 3,4 miljoen in dit fonds. Uiteraard hebben we ook deze jaarrapporten doorgenomen. Volgens de jaarrekening van 2010 is er in dit fonds € 71.000,- aan beheervergoeding in rekening gebracht.</p>\r\n<p>Op basis van bovenstaande zult u dit fonds dan ook <strong><span>niet </span></strong>vinden in de portefeuilles van onze cliënten.</p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p><em>Disclaimer: Wij hebben dit onderzoek gedaan op basis van betrouwbare bronnen. De Vries Investment Services is niet verantwoordelijk voor mogelijke fouten in dit onderzoek. Dit onderzoek is geen koop- danwel verkoopadvies voor de fondsen vermeld in dit onderzoek.</em></p>', '50|-|'),
(151, 0, 1, '2018-02-15 15:26:20', 0, 233, 0, 0, '', '', '', 'Skagen Kon Tiki', '<p>Skagen Kon Tiki is een gerenommeerd beleggingsfonds dat al vele jaren de MSCI-Emerging Markets weet te verslaan. Heeft dit fonds een toegevoegde waarde in een beleggingsportefeuille?</p>\r\n<p>Maar liefst 5 Morningstar sterren heeft het Skagen Kon Tiki beleggingsfonds. In het factsheet van Skagen wordt uitvoerig ingegaan op het beleggingsbeleid van Skagen. Dit zijn de drue U\'s. Undervalued, under-researched en unpopulair. In normaal Nederlands; het fonds belegt in zogenaamde \'value\'-aandelen.</p>\r\n<p>De centrale vraag is of de gerealiseerde rendementen van dit fonds nu echt zo goed te noemen zijn? Het fonds vergelijkt zich met de MSCI Emerging Markets index. Wij vinden dit een onterechte vergelijking. Omdat Kon Tiki een zogenaamde waarde-belegger is, dienen de prestaties te worden vergeleken met een waarde-index.</p>\r\n<p>Met het factormodel van Fama/French wordt 96% van het aandelenrendement verklaart. Een belangrijke factor in dit model is de factor \'value\'. Deze factor wordt in de beleggingsleer de \'value-premium\' genoemd. Aandelen die aan dit criterium voldoen, leveren overal in de wereld structureel meer rendement op dat de totale markt. De afgelopen twintig jaar bedroeg in de opkomende economieën de value-premium maar liefst 4% per jaar.</p>\r\n<p>De beste manier om dit fonds te beoordelen is een vergelijking te maken met een asset-class fonds dat dezelfde karakteristieken heeft. In ozne optiek is het fonds dat het beste kan worden vergeleken met dit fonds het Dimensional Emerging Markets Targeted Value Fund. Dit fonds belegt in aandelen uit de opkomende economieën die aan de volgende criteria voldoen: small en value.</p>\r\n<p>In het fonds van Dimensional bedragen de jaarlijkse kosten 0,95% en de omloopsnelheid 17,60%. De jaarlijkse kosten in Skagen Kon-Tiki bedragen 2,28% per jaar. De omloopsnelheid hebben we niet kunnen vinden. Skagen Kon Tiki werkt met een zogenaamde performance-fee. Deze wordt in rekening gebracht zodra de prestaties beter zijn dan de benchmark. Zoals al eerder aangegeven is de kans dat de benchmark wordt verslagen vrij groot. Nogmaals, dit wordt niet verklaard door een uitstekende fondsmanagement maar kan eenvoudig worden verklaard door het factormodel van Fama/French. Wij vinden dit dus geen eerlijke vergelijkingsmaatstaf. De performance-fee schatten wij in op jaarlijks 0,50%. De jaarlijkse kosten van Kon Tiki lopen dus tegen de 3% op jaarbasis. Let wel, we hebben dan nog geen rekening gehouden met de transactiekosten.</p>\r\n<h2>Kon-Tiki of Dimensional Emerging Markets Targeted Value</h2>\r\n<p>We hebben de prestaties van beide fondsen vergeleken. Omdat het fonds van Dimensional sinds april 2008 voor Nederlandse beleggers verkrijgbaar is, hebben we de berekening gemaakt sinds mei 2008.</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"437\" /> <col width=\"77\" /> <col width=\"73\" /> <col width=\"72\" /> <col width=\"159\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td width=\"437\" height=\"20\">Performance</td>\r\n<td width=\"77\"></td>\r\n<td width=\"73\"></td>\r\n<td width=\"72\"></td>\r\n<td width=\"159\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Monthly: 06-2008 - 08-2012; Default Currency: EUR</td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"20\"><strong>&nbsp;</strong></td>\r\n<td class=\"xl65\"><strong>Annualized</strong></td>\r\n<td class=\"xl65\"><strong>Total</strong></td>\r\n<td class=\"xl65\"><strong>Growth of</strong></td>\r\n<td class=\"xl65\"><strong>Annualized</strong></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"20\"><strong>Data Series</strong></td>\r\n<td class=\"xl65\"><strong>Return (%)</strong></td>\r\n<td class=\"xl65\"><strong>Return (%)</strong></td>\r\n<td class=\"xl65\"><strong>Wealth</strong></td>\r\n<td class=\"xl65\"><strong>Standard Deviation* (%)</strong></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Dimensional Emerging Markets Targeted Value Fund Class EUR (Acc)</td>\r\n<td align=\"right\">4,90846</td>\r\n<td align=\"right\">22,58706</td>\r\n<td align=\"right\">1,22587</td>\r\n<td align=\"right\">26,87787</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Skagen Kon Tiki</td>\r\n<td align=\"right\">3,14266</td>\r\n<td align=\"right\">14,05464</td>\r\n<td align=\"right\">1,14055</td>\r\n<td align=\"right\">24,00289</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Bron: Return program 2.0 en IEX.nl</td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Uit onze berekening blijkt dat een belegger gemiddeld per jaar 1,76% meer rendement zou hebben gerealiseerd door te kiezen voor het fonds van Dimensional. Een oplettende lezer zou al snel inzien dat dit verschil al kan worden verklaard door het verschil in kosten. Sinds de gemeten periode zou een belegger die gebruikt maakt van de veel goedkopere variant van Dimensional ruim 8% meer rendement verkregen hebben dan door te beleggen in Kon Tiki.</p>\r\n<h2>Conclusie</h2>\r\n<p>Wij concluderen dat het Skagen Kon Tiki het in absolute zin uitstekend heeft gedaan. Wel hebben we de volgende kanttekeningen bij dit fonds. De belangrijkste kanttekening zijn de zeer hoge kosten en de wijze waarop de performance-fee wordt berekend. De afgelopen jaren heeft het fonds een zeer sterke instroom van gelden gezien. Dit maakt het voor het fonds nagenoeg onmogelijk om de gerealiseerde rendementen nogmaals te realiseren. Een vergelijkbaar asset-class fonds presteert aanzienlijk beter.</p>\r\n<p>Wij prefereren dus het Dimensional Emerging Markets Targeted Value fonds boven het Skagen Kon Tiki fonds in de portefeuilles van onze cliënten.</p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(152, 0, 1, '2018-02-15 15:26:20', 0, 234, 0, 0, '', '', '', 'ABN AMRO Multi-Manager Funds Fund of Mandates Euro Government Bonds C', '\r\n<p>Bij het beoordelen van een beleggingsfonds maken we gebruik van een aantal criteria:</p>\r\n<h2>Kosten</h2>\r\n<p>De kosten in dit fonds (TER) bedraagt 0,91% per jaar. Hiermee liggen de kosten 355%, oftewel 0,71% per jaar, hoger dan de fondsen die wij gebruiken als kernfonds met betrekking tot obligaties. Zeker nu de rendementen van staatsobligaties zo laag zijn, is het reduceren van de kosten nog belangrijker geworden.</p>\r\n<table border=\"0\" cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\"><colgroup><col width=\"111\" /> <col width=\"64\" /> <col width=\"215\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl74\" height=\"21\" width=\"111\">1</td>\r\n<td class=\"xl71\" width=\"64\">&nbsp;</td>\r\n<td class=\"xl75\" width=\"215\">Beheervergoeding en andere kosten</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl70\" height=\"17\">&nbsp;</td>\r\n<td class=\"xl71\">a</td>\r\n<td class=\"xl70\">Lager dan 0,20% per jaar</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl70\" height=\"17\">&nbsp;</td>\r\n<td class=\"xl71\">b</td>\r\n<td class=\"xl70\">Tussen de 0,20% en 0,40% per jaar</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl70\" height=\"17\">&nbsp;</td>\r\n<td class=\"xl71\">c</td>\r\n<td class=\"xl70\">Tussen de 0,40% en 0,60% per jaar</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl70\" height=\"17\">&nbsp;</td>\r\n<td class=\"xl71\">d</td>\r\n<td class=\"xl70\">Tussen de 0,60% en 0,80% per jaar</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl70\" height=\"17\">&nbsp;</td>\r\n<td class=\"xl71\">e</td>\r\n<td class=\"xl70\">Tussen de 0,80% en 1,00% per jaar</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl70\" height=\"17\">&nbsp;</td>\r\n<td class=\"xl71\">f</td>\r\n<td class=\"xl70\">Tussen de 1,00% en 1,20% per jaar</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl70\" height=\"17\">&nbsp;</td>\r\n<td class=\"xl71\">g</td>\r\n<td class=\"xl70\">Hoger dan 1,20% per jaar</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"21\">\r\n<td class=\"xl70\" height=\"21\">Antwoord</td>\r\n<td class=\"xl77\">e</td>\r\n<td class=\"xl70\">&nbsp;</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Onze beoordeling is een e en levert 6 punten op.</p>\r\n<p>Over wat voor kosten hebben we het dan? In 2011 bedroegen de totale baten € 20.197.587. De totale kosten bedroegen € 5.185.329,-. Dat betekent dat de kosten ruim een kwart van de totale opbrengsten bedragen.</p>\r\n<h2>Omloopsnelheid</h2>\r\n<p>Hoe actief is dit fonds. Dat is belangrijk. Hoe actiever de fondsbeheerder, des te hoger de transactiekosten en dus hoe lager het rendement. Uit het jaarverslag konden we niet herleiden hoe hoog de omloopsnelheid in dit fonds is.</p>\r\n<h2>Prestaties</h2>\r\n<p>Uiteindelijk draait alles om het rendement. We hebben de site morningstar genomen om de prestaties te beoordelen.</p>\r\n<p><img class=\"overviewGraphImg\" border=\"0\" alt=\"Hoe heeft dit fonds gepresteerd?\" src=\"http://www.morningstar.nl/nl/funds/WebGraph/growth10k4year.aspx?id=F00000H45W&amp;currencyId=EUR&amp;investmenttype=FO&amp;MsRestructureDate=&amp;IMARestructureDate=&amp;RestructureDate=\" width=\"273\" height=\"132\" /></p>\r\n<p>De rode lijn laat de prestaties van het fonds zien. De groene lijn is de index en de oranje lijn zijn de prestaties van alle vergelijkbare beleggingsfondsen. In 2010 bleef het fonds 0,20% achter bij de index, in 2011 2,20% en in 2012 maar liefst 6,1%.</p>\r\n<p>Een belegger die € 100.000,- in dit fonds zou hebben belegd, zou nu een kapitaal hebben opgebouwd van € 112.000,-. Een belegger in dit fonds heeft zijn vermogen zien groeien tot € 104.192,19. Met andere woorden, dit fonds heeft in dit korte tijdsbestek ca. 7% minder rendement opgeleverd. Een dramatische underperformance dus.</p>\r\n<p>Een nadere kijk op de prestaties doet ons vermoeden dat ABN AMRO probeerde in te spelen op een rentevisie die blijkbaar totaal niet is uitgekomen.</p>\r\n<h2>Opvallende zaken</h2>\r\n<p>in het jaarverslag van 2011 vinden we dat het fonds een netto niet-gerealiseerd verlies op future-contracten heeft geleden van € 194.740,-. Blijkbaar wordt er in het fonds meer gedaan dan alleen maar in obligaties beleggen.</p>\r\n<h2>Conclusie</h2>\r\n<p>ABN AMRO maakt gebruik in de portefeuilles van haar clienten van zogenaamde multi-managers fondsen. Dit fonds dat wij onder de loep hebben genomen vinden wij een zeer duur fonds. De fondsen die wij gebruiken kennen een kostenstructuur die maar liefst 78% lager ligt. Helaas laat het fonds van de ABN AMRO vanaf de start een sterke underperformance zien.</p>\r\n<p>Gezien de hoge kosten en de slechte informatieverstrekking, zullen wij dit fonds niet opnemen in de portefeuilles van onze cliënten.</p>\r\n<p>Belegt u in dit fonds, dan zijn wij van mening dat wij uw beleggingsportefeuille aanzienlijk kunnen verbeteren. Neem dan snel contact met ons op.</p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(153, 0, 1, '2018-02-15 15:26:20', 0, 235, 0, 0, '', '', '', 'De Europese \'small-cap\'-premium onder de loep', '<p>Volgens het factormodel van Fama/French bestaan er slechts drie factoren die aandelenbeleggers uiteindelijk belonen met rendement. Dat zijn de factoren markt, value en small. Voor een nadere beschrijving van het Fama/French factormodel kunt u <a target=\"_blank\" title=\"Fama/French factormodel\" href=\"expertise-centrum/financiele-markten-de-theorie/famafrench-factor-model\">hier </a>klikken.</p>\r\n<p>De theorie is natuurlijk aardig, de praktijk zal moeten aantonen of het ook in de \'echte\' wereld werkt. Daarom nemen we u graag mee naar de prestaties van het Dimensional European Small Companies Class EUR Acc fonds. Dit fonds belegt uitsluitend in aandelen van Europese ondernemingen die voldoen aan de criteria \'small\'.</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"396\" /> <col width=\"126\" /> <col width=\"108\" /> <col width=\"110\" /> <col width=\"123\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\" width=\"396\">Performance</td>\r\n<td width=\"126\"></td>\r\n<td width=\"108\"></td>\r\n<td width=\"110\"></td>\r\n<td width=\"123\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Monthly: 05-2004 - 11-2012; Default Currency: EUR</td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td>Gemiddeld</td>\r\n<td>Totaal</td>\r\n<td>Groei in</td>\r\n<td>Gemiddeld</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl66\" height=\"20\">Data Series</td>\r\n<td class=\"xl66\">jaarrendement (%)</td>\r\n<td class=\"xl66\">Rendement (%)</td>\r\n<td class=\"xl66\">vermogen (€ 1,-)</td>\r\n<td class=\"xl66\">jaarrisico (SD in %)</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Dimensional European Small Companies Fund Class EUR (Acc)</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">6,34</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">69,49</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">1,69</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">18,05</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">MSCI Europe Index (net div.)</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">4,43</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">45,06</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">1,45</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">15,21</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Bron: Return 2.0</p>\r\n<p>Uit bovenstaande tabel blijkt dat de prestaties van het fonds van Dimensional sinds introductie gemiddeld per jaar 1,91% hoger is dan de MSCI Europe index. Let wel, we vergelijken hier een bestaand fonds met een index. In een index worden geen kosten berekend en in de praktijk blijkt dan ook dat de meeste actief beheerde beleggingsfondsen niet in staat zijn om een beter rendement te genereren dan de index. De outperformance van 1,91% wordt de \'small-premium\' genoemd. Beleggers worden beloond voor het dragen van het extra risico. Dit extra risico komt ook in uiting in het risico. Het risico van beleggen in aandelen van kleinere ondernemingen is risicovoller.</p>\r\n<p>We willen opmerken dat dit extra rendement niet wordt verkregen door een uitmuntende fondsmanager die de juiste aandelen weet te selecteren. Daar is onderzoek erg duidelijk in. Het bestaat niet. Ont betoog is dat belegger extra rendement kunnen realiseren door (een gedeelte) van het kapitaal bloot te stellen aan de risicofactoren small en value. Doordat de fondsen van Dimensional zich kenmerken door zeer lage kosten en er een zeer consequent beleggingsbeleid voeren, komt dit rendement uiteindelijk bij de belegger terecht.</p>\r\n<p>Dit extra rendement heeft een enorm positieve invloed op de groei van het vermogen van beleggers. Een belegging in het fonds van Dimensional heeft uiteindelijk een belegger een 54,22% hoger vermogen opgeleverd in vergelijking met het marktrendement van Europese aandelen.</p>\r\n<p>Academisch onderzoek heeft aangetoond dat belegger uiteindelijk worden beloond voor het lopen van systematisch risico. Dat is risico dat niet weg te nemen is door bijvoorbeeld spreiding. Op de financiële markten worden beleggers beloond door het dragen van dit risico.</p>', '50|-|'),
(154, 0, 1, '2018-02-15 15:26:20', 0, 236, 0, 0, '', '', '', 'Premium Small-Value opkomende markten bedraagt 3,84% per jaar: MSCI Emerging Markets vs DFA', '<p>Wetenschappelijk onderzoek toont aan dat er slechts drie factoren bestaan waarmee ruim 96% van de aandelenfluctuaties verklaard kunnen worden.&nbsp;</p>\r\n<p>In dit artikel behandelen we de impact die de premium Small Value heeft voor een belegger. Academisch onderzoek van Fama/French toont aan dat een belegger de markt kan verslaan door gebruik te maken van het Fama/French factormodel. Het verslaan van de markt is een beloning voor het blootstellen van het kapitaal aan risicovollere beleggingen.</p>\r\n<p>We maken dan ook een vergelijking tussen de prestaties van het MSCI Emerging Markets index en het beleggingsfonds Dimensional Emerging Markets Targeted Value Fund. Dit fonds is in juni 2008 voor Europese beleggers gelanceerd. Het fonds belegt in aandelen uit de opkomende markten die voldoen aan de criteria Small en Value.</p>\r\n<p>Hieronder ziet u de rendements-risico karakteristieken van beide beleggingen. U ziet dat het fonds van Dimensional gemiddeld per jaar 3,84% beter heeft gepresteerd dan de MSCI Emerging Markets Index.&nbsp;</p>\r\n<p>&nbsp;<a href=\"images/stories/home/Downloads/Premium%20SM%20Emerging%20Markets.jpg\"><img src=\"images/stories/home/Downloads/Premium%20SM%20Emerging%20Markets.jpg\" width=\"720\" height=\"470\" alt=\"Premium SM Emerging Markets\" /></a></p>\r\n<p>&nbsp;Deze prestatie is niets anders dan een beloning voor beleggers voor het extra risico dat gelopen wordt. De fondsen van Dimensional zijn in staat om deze \'premiums\' bij beleggers terecht te laten komen. Deze premium heeft een aanzienlijke invloed op het eindvermogen van een belegger. Zo zou de index ervoor gezorgd hebben dat een belegging van Euro 10.000,- gegroeid is tot Euro 11.484,-. Een belegging met behulp van het Fama/French factormodel heeft een groei gerealiseerd tot Euro 13.582. Een belegger heeft in nog geen vijf jaar ruim 18% meer kapitaal opgebouwd.</p>\r\n<p>Het is goed om te realiseren dat zelfs de beste ETF niet in staat is om structureel de index bij te houden. Zo presteert het iShares MSCI Emerging Markets sinds introductie 0,40% gemiddeld per jaar slechter dan de index zelf. Maar er zijn grote verschillen tussen beide fondsen. Zo bestaat het fonds van iShares uit 548 deelnemingen, het fonds van Dimensional bestaat uit 2.154 deelnemingen.&nbsp;</p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(155, 0, 1, '2018-02-15 15:26:20', 0, 237, 0, 0, '', '', '', 'De toegevoegde waarde van Dimensional in beeld', '<p>Omdat één beeld meer zegt dan duizend woorden, hier de toegevoegde waarde van Dimensional in beeld:</p>\r\n<p><img alt=\"DFA vs MSCI World\" src=\"images/DFA_vs_MSCI_World.jpg\" height=\"616\" width=\"872\" /></p>', '50|-|'),
(156, 0, 1, '2018-02-15 15:26:20', 0, 238, 0, 0, '', '', '', 'Beleggen bij financieel adviseurs: Dure optie!', '<p>Beleggen met behulp van advies kan op verschillende manieren. De meeste beleggers maken gebruik van de diensten van een grootbank. Hier constateren we echter dat de dienstverlening aan beleggers sterk aan het verschralen is. Pas vanaf grote vermogens krijgt een belegger zijn eigen vaste beleggingsadviseur. Omdat banken vanaf 2014 geen andere inkomsten meer mogen ontvangen, behalve de factuur die de cliënt moet gaan betalen, zullen veel banken gaan overstappen naar een nieuwe tarifering. Zo weten we dat bijvoorbeeld de Rabobank per jaar € 900,- per jaar aan vaste vergoeding gaat vragen plus een variabele vergoeding van 0,60% over het belegd vermogen. Dat betekent dat een belegger met een vermogen van € 400.000,- jaarlijks een factuur gaat ontvangen van € 3.300,-. De adviesfee bedraagt is dit voorbeeld 0,83%. Daar komen alle andere kosten nog bij. Denk aan de transactiekosten en de kosten in de actief beheerde beleggingsfondsen. Deze kosten zullen toch al snel gemiddeld 2% tot 3% per jaar bedragen. In totaal betaalt de belegger bij een grootbank gemiddeld tussen de 2,5% en 4% aan kosten. Dit maakt beleggers kansloos om een mooi rendement te realiseren. </p>\r\n<p>Een andere manier voor belegger om advies te mogen ontvangen is via een financieel advieskantoor of een wealth-office. Deze partijen beschikken vaak over een eenvoudigere vergunning. Dat betekent dat zij alleen maar beleggingsfondsen mogen adviseren. Deze partijen kunnen geen gebruik maken van een eigen beleggingsplatform noch beschikken zij over de vergunning om bijvoorbeeld bij Binckbank rekeningen te mogen aanhouden. Vrijwel alle partijen in Nederland maken daarom gebruik van het Fondsenplatform. Dit platform rekent voor het aanhouden van obligatiefondsen 0,40% kosten en voor aandelenfondsen 0,60%. Het advieskantoor brengt gemiddeld 1% aan kosten over het vermogen in rekening. Tel daarbij de kosten binnen de actief beheerde beleggingsfondsen en de kosten voor de belegger zullen gemiddeld tussen de 3,50% en 4,50% uitkomen. Een dergelijke kostenvoet maakt beleggers wederom kansloos. Stel dat een portefeuille met een neutraal risico een rendementsverwachting heeft van 5%. Na kosten houdt de belegger hier 0,50% tot 1,50% aan over. Dat betekent dat 80% van het rendement aan kosten wordt opgegeten (!!). </p>\r\n<p>Hoe kunnen we een dergelijke praktijk noemen: woekerbeleggen wellicht?</p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(157, 0, 1, '2018-02-15 15:26:20', 0, 239, 0, 0, '', '', '', 'Onder de loep : Alex Vermogensbeheer Defensief', '<p>De groei van Alex Vermogensbeheer zette door in het tweede kwartaal van 2013. Begin juni werd de mijlpaal van € 1,5 miljard beheerd vermogen gepasseerd. De groei over 2013 komt voornamelijk uit de instroom van nieuw vermogen. Over de eerste zes maanden was deze netto instroom € 518 miljoen.</p>\r\n<p>Bovenstaande tekst staat te lezen in het halfjaarrapport 2013 van Binckbank. Het is duidelijk; Alex Vermogensbeheer is zeer belangrijk voor Binckbank.</p>\r\n<p>Er is dan ook alles aan gelegen voor Binckbank om het succes verder uit te bouwen. Het medium dat hiervoor wordt gebruikt zijn reclamespotjes op de televisie. In een korte tijd worden de ‘unique sellingpoints’ genoemd.</p>\r\n<p>We concluderen dan ook dat Alex commercieel een groot succes is. Echter wij redeneren vanuit het standpunt van een belegger en vragen ons af of de gerealiseerde rendementen en gelopen risico’s inderdaad zo goed zijn als Alex zegt dat ze zijn. Er is maar één goede methode om deze vraag te kunnen beantwoorden en dat is meten. We hebben daarom alle gerealiseerde rendementen van Alex onderzocht en afgezet tegenover een goed gespreide indexbelegging.</p>\r\n<h2>Fundamenteel verschil in gehanteerde beleggingsmethodiek</h2>\r\n<p>Er bestaat een enorm groot verschil in de uitgangspunten. Alex is een voorstander van een zeer actieve houding en doet feitelijk een uitspraak over de toekomstige koersontwikkeling van aandelen. Academisch onderzoek toont aan dat een actieve houding in nagenoeg alle gevallen uiteindelijk resulteert in een underperformance versus een indexbelegging.</p>\r\n<h2>Alex Defensief</h2>\r\n<p>De gerealiseerde maandrendementen van Alex Defensief ziet u hieronder. We merken op dat het vanaf de website van Alex lastig is om de exacte maandrendementen af te leiden.</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"51\" /> <col span=\"12\" width=\"56\" /> <col width=\"58\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"18\">\r\n<td class=\"xl80\" height=\"18\" width=\"51\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"56\">jan</td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"56\">feb</td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"56\">mrt</td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"56\">apr</td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"56\">mei</td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"56\">jun</td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"56\">jul</td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"56\">aug</td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"56\">sep</td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"56\">okt</td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"56\">nov</td>\r\n<td class=\"xl79\" width=\"56\">dec</td>\r\n<td class=\"xl83\" width=\"58\">Jaar%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"18\">\r\n<td class=\"xl78\" align=\"right\" height=\"18\">2008</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">-1,00%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">1,01%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">-1,00%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">1,01%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,00%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">-3,00%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,00%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">2,06%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">3,03%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,00%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,98%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,00%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">3,00%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"18\">\r\n<td class=\"xl78\" align=\"right\" height=\"18\">2009</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">-0,97%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,00%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">-1,96%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">3,00%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,97%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,96%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">1,90%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">2,80%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">1,82%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,89%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,88%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">1,75%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">12,62%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"18\">\r\n<td class=\"xl78\" align=\"right\" height=\"18\">2010</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">-1,72%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">3,51%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">1,69%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,00%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">-0,83%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">1,68%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,00%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,00%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">1,65%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,81%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,81%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">2,40%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">10,34%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"18\">\r\n<td class=\"xl78\" align=\"right\" height=\"18\">2011</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">-2,34%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">-0,80%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">-0,81%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">-2,44%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,00%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">4,17%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">-1,60%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">-0,81%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,82%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,00%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">-0,81%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,00%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">-4,69%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"18\">\r\n<td class=\"xl78\" align=\"right\" height=\"18\">2012</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">2,46%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,80%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,79%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">-0,79%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">-0,79%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,80%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">3,17%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,77%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">1,53%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,75%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,75%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,74%</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">11,48%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"18\">\r\n<td class=\"xl78\" align=\"right\" height=\"18\">2013</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,74%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">-0,73%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,74%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">-0,73%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">0,74%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">-0,73%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">2,94%</td>\r\n<td class=\"xl81\" align=\"right\">-1,43%</td>\r\n<td class=\"xl81\"></td>\r\n<td class=\"xl81\"></td>\r\n<td class=\"xl81\"></td>\r\n<td class=\"xl81\"></td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">1,47%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"18\">\r\n<td class=\"xl78\" height=\"18\"></td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"18\">\r\n<td class=\"xl78\" height=\"18\"></td>\r\n<td class=\"xl82\" colspan=\"3\">Aantal gemeten maanden:</td>\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\">57</td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n<td class=\"xl82\" colspan=\"4\">Gemiddeld rekenkundig maandrendement:</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">0,58%</td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"18\">\r\n<td class=\"xl78\" height=\"18\"></td>\r\n<td class=\"xl82\" colspan=\"3\">Aantal positieve maanden:</td>\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\">37</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">64,91%</td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n<td class=\"xl82\" colspan=\"4\">Gemiddeld rekenkundig jaarrendement:</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">6,95%</td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"18\">\r\n<td class=\"xl78\" height=\"18\"></td>\r\n<td class=\"xl82\" colspan=\"3\">Aantal negatieve maanden:</td>\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\">20</td>\r\n<td class=\"xl82\" align=\"right\">35,09%</td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>&nbsp;We hebben de rendementen vergeleken met een goed gespreide indexbelegging. Deze benchmark is als volgt opgebouwd:</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"286\" /> <col width=\"64\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl77\" height=\"20\" width=\"286\"></td>\r\n<td class=\"xl77\" width=\"64\">Weging</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl77\" height=\"20\">Aandelen : MSCI All Country World index</td>\r\n<td class=\"xl78\" align=\"right\">50,00%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl77\" height=\"20\">Obligaties : iBoxx Sovereign Nederland</td>\r\n<td class=\"xl78\" align=\"right\">50,00%</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>We hebben vervolgens gemeten hoeveel verschil er zit tussen de maandrendementen van Alex Defensief en de benchmark. Is er sprake van een negatief getal, dan heeft Alex beter gepresteerd, is er sprake van een positief getal, dan heeft Alex slechter gepresteerd.</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"51\" /> <col span=\"12\" width=\"56\" /> <col width=\"59\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl78\" height=\"20\" width=\"51\"></td>\r\n<td class=\"xl81\" width=\"56\">jan</td>\r\n<td class=\"xl81\" width=\"56\">feb</td>\r\n<td class=\"xl81\" width=\"56\">mrt</td>\r\n<td class=\"xl81\" width=\"56\">apr</td>\r\n<td class=\"xl81\" width=\"56\">mei</td>\r\n<td class=\"xl81\" width=\"56\">jun</td>\r\n<td class=\"xl81\" width=\"56\">jul</td>\r\n<td class=\"xl81\" width=\"56\">aug</td>\r\n<td class=\"xl81\" width=\"56\">sep</td>\r\n<td class=\"xl81\" width=\"56\">okt</td>\r\n<td class=\"xl81\" width=\"56\">nov</td>\r\n<td class=\"xl81\" width=\"56\">dec</td>\r\n<td class=\"xl82\" width=\"59\">Jaar%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\" height=\"20\">2008</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">2,50%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">1,76%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">2,13%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-2,38%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-0,24%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">2,19%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-0,11%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-0,48%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">6,79%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">5,05%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">2,11%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">2,07%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">23,20%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\" height=\"20\">2009</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">0,16%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">4,03%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-4,38%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-3,21%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">0,21%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">0,13%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-2,61%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">1,42%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">0,19%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">2,09%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-0,70%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-1,39%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">-4,28%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\" height=\"20\">2010</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-1,74%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">1,37%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-2,20%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-1,42%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-1,03%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">2,84%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-0,61%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-1,46%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">1,32%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">0,43%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-1,10%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">0,79%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">-2,89%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\" height=\"20\">2011</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-1,37%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-1,93%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">1,12%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-2,63%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-1,19%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">5,52%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-2,62%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">1,82%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">0,97%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-2,92%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-0,65%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-3,33%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">-7,30%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\" height=\"20\">2012</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-0,13%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-0,63%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">0,33%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-0,67%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-1,66%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">1,22%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-0,58%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">1,05%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">1,07%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">1,49%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-0,27%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-0,02%</td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">1,14%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl80\" align=\"right\" height=\"20\">2013</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">0,93%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-2,98%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-1,47%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-1,42%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">0,70%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">1,48%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">1,39%</td>\r\n<td class=\"xl83\" align=\"right\">-0,08%</td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl83\"></td>\r\n<td class=\"xl79\" align=\"right\">-1,52%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl80\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl80\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl84\" colspan=\"3\">Aantal gemeten maanden:</td>\r\n<td class=\"xl85\"></td>\r\n<td class=\"xl85\" align=\"right\">68</td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl84\" colspan=\"4\">Gemiddeld rekenkundig maandrendement:</td>\r\n<td class=\"xl78\"></td>\r\n<td class=\"xl84\" align=\"right\">0,10%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl80\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl84\" colspan=\"4\">Aantal maanden met outperformance</td>\r\n<td class=\"xl85\" align=\"right\">33</td>\r\n<td class=\"xl84\" align=\"right\">48,53%</td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl84\" colspan=\"4\">Gemiddeld rekenkundig jaarrendement:</td>\r\n<td class=\"xl78\"></td>\r\n<td class=\"xl84\" align=\"right\">1,24%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl80\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl84\" colspan=\"4\">Aantal maanden met underperformance</td>\r\n<td class=\"xl85\" align=\"right\">35</td>\r\n<td class=\"xl84\" align=\"right\">51,47%</td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl84\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl78\" height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl78\"></td>\r\n<td class=\"xl78\"></td>\r\n<td class=\"xl78\"></td>\r\n<td class=\"xl78\"></td>\r\n<td class=\"xl78\"></td>\r\n<td class=\"xl78\"></td>\r\n<td class=\"xl78\"></td>\r\n<td class=\"xl78\"></td>\r\n<td class=\"xl78\"></td>\r\n<td class=\"xl78\"></td>\r\n<td class=\"xl78\"></td>\r\n<td class=\"xl78\"></td>\r\n<td class=\"xl79\"></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Aan de hand van deze vergelijking kunnen we de volgende constateringen maken:</p>\r\n<ol>\r\n<li>Het jaar 2008 was een jaar dat Alex ten opzichte van de benchmark een enorme outperformance heeft gerealiseerd;</li>\r\n<li>In de jaren 2009 tot en met 2013, gemeten tot en met augustus, bleef Alex gemiddeld per jaar 3% achter bij de benchmark.</li>\r\n</ol>\r\n<p>Gemeten over de volledige periode heeft Alex een jaarlijkse outperformance van 1,24% gerealiseerd, waarbij het jaar 2008 cruciaal is. De meeste beleggers hebben echter voor Alex vermogensbeheer gekozen vanwege het feit dat 2008 zo\'n goed jaar was. Dat betekent dat de meeste beleggers in 2008 nog geen gebruiik maakten van Alex. Dat betekent dus dat de meeste beleggers gemiddeld 3% per jaar zijn achtergebleven bij een goed gespreide indexbelegging.&nbsp;</p>', '50|-|'),
(158, 0, 1, '2018-02-15 15:26:20', 0, 240, 0, 0, '', '', '', 'Veel indexbeleggers zijn helemaal geen indexbeleggers!', '<p>Het succes van indextrackers (ETF\'s) en indexfondsen is ongekend. Steeds meer beleggers kiezen er dan ook voor om te gaan \'indexbeleggen\'. Veel partijen proberen van deze trend te profiteren en profileren zich als de specialist op dit gebied. Terecht of niet?</p>\r\n<p>Voordat we antwoord op deze vraag geven is het belangrijk om stil te staan bij de volgende vraag: \"Wat is eigenlijk indexbeleggen?\"</p>\r\n<h3>Wat is indexbeleggen?</h3>\r\n<p>Een beleggingsportefeuille waarbij de beleggingsmethodiek indexbeleggen wordt gehanteerd voldoet aan de volgende kenmerken:</p>\r\n<ol>\r\n<li>Er is sprake van zeer gespreide beleggingsportefeuilles;</li>\r\n<li>Alle kosten worden geminimaliseerd;</li>\r\n<li>Er wordt niet geprobeerd om de toekomst te voorspellen.</li>\r\n</ol>\r\n<p>Onder een breed gespreide beleggingsportefeuille verstaan we dat alle soorten beleggingscategorieën worden opgenomen.Binnen het aandelengedeelte wordt er bij voorkeur in zoveel mogelijk verschillende aandelen belegd. Dit kan door middel van een wereldwijd gespreide ETF of indexfonds.</p>\r\n<p>Talloze wetenschappelijke onderzoeken tonen aan dat het onmogelijk is om de toekomst te voorspellen. Dat verklaart ook het succes van indexbeleggen. Door zeer goedkoop een breed gespreide beleggingsportefeuille aan te houden, wordt uiteindelijk een marktconform rendement gerealiseerd. Met deze strategie wint u in 77% van de periodes van een actieve beleggingsmethodiek. Bij indexbeleggen wordt dus nauwelijks gemuteerd!</p>\r\n<p>Deze laatste opmerking is zeer belangrijk. In de Nederlandse beleggersindustrie zien we namelijk steeds meer partijen die uitdragen dat zij specialist zijn op het gebied van indexbeleggen maar in de praktijk zeer actief zijn en de ene transactie na de andere doorvoeren. Dit staat haaks op wat indexbeleggen is!</p>\r\n<p>Wij maken ons grote zorgen over deze ontwikkeling.</p>\r\n<p>Recentelijk ontvingen we een transactieoverzicht van een cliënt van een zogenaamde specialist in indexbeleggen. We schrokken van het aantal transacties. Sommige ETF\'s worden na enkele maanden alweer verkocht. We hebben zelfs posities gezien die na twee weken alweer werden gesloten. Het verbaast ons niets dat deze cliënt met een offensief portefeuille risico na twee jaar niets had verdiend. En dat in dit beursklimaat!</p>\r\n<p>Weer een andere partij maakt ook zeer actief gebruik van ETF\'s. Volgens de site bedraagt het rendement in 2013 voor het hoge portefeuillerisico 6,10%. In de maanden juli, augustus en september heeft deze beheerder het aandelenbelang verlaagd. Zij probeert dus de toekomst te voorspellen. Het is vervelend dat dit gelijk al mis is gegaan. De koersen van aandelen zijn namelijk in deze periode flink verder gestegen. Het rendement van ons model 10 (100% aandelen) bedraagt over 2013 +16,74%. Voor alle duidelijkheid, dat is niet onze verdienste, dat is simpel het marktrendement over 2013.</p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(159, 0, 1, '2018-02-15 15:26:20', 0, 241, 0, 0, '', '', '', 'Onder de loep: iShares Emerging Markets ETF of Dimensional Emerging Markets Targeted Value', '<h6>Dit artikel behandeld de verschillen tussen indexbeleggen en asset-class beleggen. Academisch onderzoek toont aan dat asset-class beleggen superieur is in vergelijking met indexbeleggen. Om dit te toetsen vergelijken we verschillende fondsen met elkaar.</h6>\r\n<p>Op dit moment worden er talloze beleggingsmethoden aan beleggers geadviseerd. Dat heeft ons altijd bevreemd. Stel dat u bepaalde gezondheidsklachten zou hebben en u moet naar het ziekenhuis voor een behandeling. Dan mag het niet uitmaken welke ziekenhuis u bezoekt. Elke ziekenhuis werkt met dezelfde protocollen, de effecten van de behandeling zijn grondig onderzocht en daarom zal het behandelingsplan overal gelijk zijn.</p>\r\n<p>Hoe anders is het als een belegger met een beleggingsvraagstuk een bank of beleggingsondernemingen bezoekt. Elke instelling hanteert een eigen beleggingsmethodiek, soms gebaseerd op fundamentele -, macro-economische –, kwantitatieve, technische analyse of een combinatie. Sommige instellingen hebben hun eigen researchafdeling, andere kopen de research weer in. Welke beleggingsmethodiek er ook wordt gebruikt, de betreffende instelling zal altijd ‘zijn’ beleggingsmethodiek als superieur beschouwen en zal de belegger hiervan ook overtuigen. De meeste beleggers bezitten onvoldoende kennis om door deze verkoopballon heen te prikken.</p>\r\n<p>Wij proberen alle beleggers zodanig op te leiden dat beleggers in staat zijn om juiste beleggingsbeslissingen te kunnen nemen. Welke beleggingsmethodiek er ook wordt geadviseerd, het komt altijd neer op actieve – of passieve beleggingsmethodiek. Bij een actieve beleggingsmethodiek wordt geprobeerd door een beter rendement te realiseren dan het marktrendement. Een passieve beleggingsmethodiek probeert geen voorspellingen te doen en heeft als doelstelling een marktconform rendement na te streven. Binnen een passieve beleggingsmethodiek worden er twee stromingen onderscheiden, namelijk indexbeleggen en asset-class beleggen. Bij indexbeleggen is de doelstelling om hetzelfde rendement als een index te realiseren, bij asset-class beleggen is de doelstelling het rendement van een asset-class te realiseren. De basis bij asset-class beleggen is wetenschappelijk onderzoek, waarbij met name het factormodel van de beroemde academici Fama en French centraal staat. De komende artikelen zullen wij u meenemen naar de vraag welke beleggingsmethodiek de betere beleggingsmethodiek is, indexbeleggen of asset-class beleggen.</p>\r\n<p>In dit artikel vergelijken we de volgende twee fondsen met elkaar, namelijk het</p>\r\n<h2>iShares MSCI Emerging Markets UCITS ETF (Inc) en het Dimensional Emerging Markets Targeted Value fonds.</h2>\r\n<p>Laten we beginnen met de belangrijkste karakteristieken:</p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<table cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\" border=\"0\"><colgroup><col width=\"190\" /> <col width=\"339\" /> <col width=\"370\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"17\" width=\"190\">Fonds</td>\r\n<td class=\"xl68\" width=\"339\">iShares MSCI Emerging Markets Inc (IE) (EUR) | IEMM</td>\r\n<td class=\"xl68\" width=\"370\">Dimensional Emerging Markets Targeted Value Fund EUR<span>&nbsp;</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"17\">Fondsenhuis</td>\r\n<td class=\"xl68\">iShares</td>\r\n<td class=\"xl68\">Emerging Markets Targeted Value Fund EUR<span>&nbsp;</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"17\">Domicilie</td>\r\n<td class=\"xl68\">Ierland</td>\r\n<td class=\"xl68\">Ierland</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"17\">Oprichtingsdatum</td>\r\n<td class=\"xl69\">18 november 2005</td>\r\n<td class=\"xl69\">12 mei 2008</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"17\">ISIN code</td>\r\n<td class=\"xl68\">IE00B0M63177</td>\r\n<td class=\"xl68\">IE00B1W6DP85</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"17\">Beleggingscategorie</td>\r\n<td class=\"xl68\">Aandelen</td>\r\n<td class=\"xl68\">Aandelen</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"17\"></td>\r\n<td class=\"xl68\"></td>\r\n<td class=\"xl68\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"17\">Benchmark</td>\r\n<td class=\"xl68\">MSCI Emerging Markets Euro Netto</td>\r\n<td class=\"xl68\">MSCI Emerging Markets Euro Netto</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"17\">Beleggingsmethodiek</td>\r\n<td class=\"xl68\">Passief</td>\r\n<td class=\"xl68\">Asset-Class</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"17\">Portefeuille structuur</td>\r\n<td class=\"xl68\">Fysiek</td>\r\n<td class=\"xl68\">Fysiek</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"17\">Securities Lending</td>\r\n<td class=\"xl68\">Ja</td>\r\n<td class=\"xl68\">Ja</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"17\">% opbrengst naar fonds</td>\r\n<td class=\"xl68\">62,50%</td>\r\n<td class=\"xl68\">100,00%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"17\">Aantal posities</td>\r\n<td class=\"xl70\">847</td>\r\n<td class=\"xl70\">2009</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"17\"></td>\r\n<td class=\"xl67\"></td>\r\n<td class=\"xl67\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"17\">TER</td>\r\n<td class=\"xl68\">0,75%</td>\r\n<td class=\"xl68\">0,75%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"17\">Spread</td>\r\n<td class=\"xl68\">0,10%</td>\r\n<td class=\"xl68\">0,00%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl67\" height=\"17\">Opbrengst Securities lending</td>\r\n<td class=\"xl68\">0,04%</td>\r\n<td class=\"xl68\">N.B.</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">Performance per kwartaal</td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl66\" height=\"17\">2009 Q1</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">3,58%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">1,28%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2009 Q2</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">25,83%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">40,14%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2009 Q3</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">15,75%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">19,87%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2009 Q4</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">11,03%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">13,13%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2010 Q1</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">7,32%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">12,08%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2010 Q2</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">0,70%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">2,04%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2010 Q3</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">5,24%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">10,57%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2010 Q4</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">10,08%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">10,53%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2011 Q1</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-4,63%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-6,74%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2011 Q2</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-3,21%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-2,63%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2011 Q3</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-18,36%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-21,59%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2011 Q4</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">8,31%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">6,12%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2012 Q1</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">10,53%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">14,77%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2012 Q2</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-4,68%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-4,08%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2012 Q3</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">3,83%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">5,32%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2012 Q4</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">3,00%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">6,06%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2013 Q1</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-0,22%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">3,44%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2013 Q2</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-10,89%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-9,99%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2013 Q3</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">1,73%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">0,55%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2013 Q4</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">0,39%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">0,31%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2014 Q1</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-1,11%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">1,48%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2014 Q2</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">6,10%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">7,84%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">Performance cumulatief</td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl66\" height=\"17\">2009 Q1</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">3,58%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">1,28%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2009 Q2</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">30,33%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">41,93%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2009 Q3</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">50,86%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">70,14%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2009 Q4</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">67,50%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">92,47%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2010 Q1</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">79,76%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">115,73%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2010 Q2</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">81,02%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">120,13%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2010 Q3</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">90,51%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">143,39%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2010 Q4</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">109,71%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">169,02%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2011 Q1</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">100,00%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">150,89%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2011 Q2</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">93,58%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">144,29%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2011 Q3</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">58,04%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">91,55%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2011 Q4</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">71,17%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">103,27%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2012 Q1</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">89,20%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">133,30%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2012 Q2</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">80,34%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">123,78%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2012 Q3</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">87,25%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">135,68%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2012 Q4</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">92,87%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">149,97%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2013 Q1</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">92,44%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">158,56%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2013 Q2</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">71,49%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">132,73%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2013 Q3</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">74,45%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">134,01%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2013 Q4</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">75,13%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">134,74%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2014 Q1</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">73,19%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">138,21%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"17\">2014 Q2</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">83,75%</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">156,89%</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p>&nbsp;<img src=\"data:image/png;base64,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\" alt=\"\" /></p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p>Uit onze analyse blijkt dat het fonds van Dimensional in vergelijking met het fonds van iShares gemiddeld per kwartaal 1,83% beter heeft gepresteerd. Dit levert een belegger, gemeten vanaf 2009, 87,33% meer kapitaal op.</p>\r\n<p><img src=\"data:image/png;base64,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', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(160, 0, 1, '2018-02-15 15:26:20', 0, 242, 0, 0, '', '', '', 'Onder de loep: Alex Vermogensbeheer', '<p><span>Beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. We noemen dit &lsquo;evidenced-based&rsquo; beleggen en dit biedt onze cli&euml;nten de allerbeste beleggingservaring. We zien het als onze taak om relevante wetenschappelijke beleggingsinformatie te delen.</span></p>\r\n<p><span>In dit artikel gaan we dieper in op Alex Vermogensbeheer. De reden is dat we ons afvragen of beleggers die gebruik maken van deze vermogensbeheerder voldoende beseffen dat de wijze waarop Alex de vermogens beheert maar al te vaak leidt tot een teleurstellend resultaat.</span></p>\r\n<h3><span>De beleggingsfilosofie van Alex</span></h3>\r\n<p><span>Alex gebruikt een andere beleggingsstrategie dan veel andere partijen. </span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/alex.jpg\" alt=\"alex\" width=\"1000\" height=\"775\" /></span></p>\r\n<p><span>Zo beschrijft Alex haar beleid als volgt:</span></p>\r\n<p><span><em><span>Wat Alex echt onderscheidt van andere vermogensbeheerders, is dat we niet alleen proberen de beste aandelen te zoeken, maar dat onze systemen ervoor kunnen kiezen om helemaal of voor een deel uit aandelen te stappen of juist 100% (behalve bij het defensieve profiel) in aandelen te beleggen. We kopen en verkopen aandelen dus regelmatig.</span></em></span></p>\r\n<p><span><em><span>Aandelenkoersen maken vaak een golfbeweging. Dat betekent dat we in willen stappen als een aandeel stijgt en uit willen stappen als het daalt. De momenten waarop we dat doen, kunnen achteraf gezien eerder of later zijn dan het ideale moment. En aan- en verkooptransacties die niet op het ideale moment zijn gedaan, kunnen samen leiden tot</span></em><span> verlies.</span><span><span></span></span></span></p>\r\n<p><span>Dat is een duidelijk verhaal. Alex belegt dus zeer actief, het maakt niet welke in welke aandelen als ze maar stijgen. En als Alex het niet vertrouwt, dan stappen ze uit. Met deze uitspraak beweegt Alex zich in het kamp van de voorspellers. Alex is er blijkbaar van overtuigd dat het mogelijk is toekomstige koersen (minimaal enigszins) consequent en correct te kunnen voorspellen. </span></p>\r\n<h3><span>Wat zegt de wetenschap over het voorspellen van koersen?</span></h3>\r\n<p><span>Wetenschappelijk onderzoek is zeer duidelijk over de mogelijkheid of koersen voorspelbaar zouden zijn; het bestaat niet. Zelfs niet een klein beetje! Elk onderzoek naar dit onderwerp toont dit aan. Door logisch te redeneren kan een belegger dezelfde conclusie trekken. Stel dat er een \' winnende strategie\'&nbsp; zou bestaan, dan is het een kwestie van tijd voordat andere beleggers (vaak dure en hoog opgeleide professionals met geavanceerde IT-systemen) dezelfde strategie ontdekt hebben. Dit feit zorgt ervoor dat de strategie in de toekomst niet meer succesvol gebruikt kan worden. \'Zou Alex nu echt als enige partij beschikken over de winnende strategie?\'<br /></span></p>\r\n<p><span>Betekent dit dat er absoluut geen kans is dat Alex in staat zou zijn een beter rendement dan de markt te realiseren? Natuurlijk niet. Omdat Alex een trendvolgend model volgt, zou dit model in een markt waarin sprake is van een trend wellicht prima renderen. Het \'probleem\'&nbsp; vindt plaats in een \' trading\' markt, een omgeving waar de koersen alle kanten op springen. In een dergelijk klimaat gaat het bij een dergelijke strategie volledig mis. Hoe mis, dat heeft Alex in 2014 meegemaakt. In dat jaar was er sprake van een grote underperformance dat kon oplopen tot 30%!</span></p>\r\n<h3><span>De kosten</span></h3>\r\n<p><span>Het rendement dat een belegger realiseert dient gecorrigeert te worden voor de kosten. En als Alex ergens aantoonbaar wel goed in is, dan betreft het in rekening brengen van kosten. </span></p>\r\n<p><span>Wat schrijft Alex op haar website over dit onderwerp:</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/alex_kosten.jpg\" alt=\"alex kosten\" width=\"1000\" height=\"741\" /></span></p>\r\n<p><span>De grootste kostenpost betreft natuurlijk de vaste kostenvergoeding van 1%. Dat is in vergelijking met andere partijen misschien niet duur en we hebben ze nog veel duurder gezien. Maar goedkoop is het niet. Ter indicatie, onze adviesvergoeding ligt 40% lager. Maar waar we meer moeite mee hebben is het feit dat Alex een absolute performance fee in rekening brengt. Dat betekent dat zelfs als Alex flink achterblijft bij het marktrendement er desondanks een performance fee in rekening gebracht mag worden. We hebben in het verleden talloze voorbeelden gezien dat bij een dergelijke regeling beleggers toch een performance fee betaalden terwijl er sprake was van een zeer slecht geleverde prestatie. Wij vinden een dergelijke regeling onwenselijk voor de belegger, want het betekent namelijk dat de belegger maar al te vaak onterecht een performance fee gaat betalen.</span></p>\r\n<p><span>Een belangrijke kostenpost die Alex niet noemt zijn de kosten die het gevolg zijn van de bied- en laatkoersen van de aandelen en ETF\'s waarin Alex handelt. Zelfs bij zeer liquide aandelen en ETF\'s is er altijd sprake van een spread en dit zijn simpelweg kosten. Deze kosten kunnen behoorlijk oplopen. Stel dat er sprake is van een spread is van 0,02% en Alex pleegt 40 transacties per jaar, dan lopen de kosten al op tot 0,80%. De spread bij een Think ETF ligt hier al behoorlijk boven. Het lijkt ons dan ook een zeer realistisch scenario om uit te gaan van een minimale kostenpost van 1%. Dat betekent dat de totale kosten ver boven de 2% uitkomen en volgens ons dichter in de buurt van 3% zouden kunnen bedragen. </span></p>\r\n<h3><span>De prestaties</span></h3>\r\n<p><span>We hebben de prestaties van Alex bekeken en die zijn ronduit slecht. Waar de rendementen voor onze cli&euml;nten tussen de 3% en 6% liggen dit jaar, constateren we dat alle profielen van Alex dit jaar een negatief rendement hebben gerealiseerd, oplopend tot wel -10 voor het speculatieve profiel. En we hebben het hier over de prestaties die Alex op de site heeft geplaatst. We weten dat in de praktijk de rendementen van echte klanten soms fors kunnen afwijken van de getoonde rendementen. <br /></span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/speculatief.jpg\" alt=\"speculatief\" /></span></p>\r\n<h3><span>Conclusie</span></h3>\r\n<p><span>Alex is &eacute;&eacute;n van de grootste vermogensbeheerders van Nederland. Dat betekent dat zeer veel beleggers hun financi&euml;le toekomst aan Alex toevertrouwen. Gezien de slechte resultaten in alle portefeuilles zullen veel beleggers minder vermogen opbouwen dan gewenst en lopen zij het risico dat zij hun financi&euml;le doelstellingen niet gaan halen. Met alle negatieve gevolgen van dien. Eerder stoppen met werken, een lager pensioen, de aflossing van uw hypotheek, de studie van uw (klein)kinderen?</span></p>\r\n<p><span>U kunt ook kiezen voor een beleggingsfilosofie die wel werkt en zijn basis heeft in onafhankelijk academisch onderzoek. Lage kosten en een goed gespreid risico zorgen voor&nbsp; een beter rendementsperspectief waarbij effici&euml;nte portefeuilles er voor zorgen dat u uw doelstellingen wel gaat halen. </span></p>\r\n<p><span>Wilt u weten hoe dat werkt, neem dan vandaag nog <a href=\"contact\">contact </a>met ons op voor het maken van een afspraak.</span></p>\r\n<p><span><strong><span>Disclaimer</span></strong></span></p>\r\n<p><span>Historische rendementen zijn geen garantie voor de toekomst. Dit artikel is de persoonlijke mening van J. de Vries en is geen advies om al dan niet gebruik te maken van de diensten van Alex. </span></p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(161, 0, 1, '2018-02-15 15:26:20', 0, 243, 0, 0, '', '', '', 'Vermogensbeheer in de praktijk: een groot verschil tussen de belofte en de praktijk', '<p><span>Beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. We noemen dit &lsquo;evidence-based&rsquo; beleggen en dit biedt onze cli&euml;nten de allerbeste beleggingservaring. We zien het als onze taak om relevante wetenschappelijke beleggingsinformatie te delen met Nederlandse beleggers in de hoop dat elke belegger in staat is om meer vermogen op te bouwen en dus een betere financi&euml;le toekomst voor zich heeft.</span></p>\r\n<p><span>In dit artikel behandelen we de beloftes van vermogensbeheerders en laten we zien dat er een groot verschil bestaat tussen de beloftes en de praktijk.</span></p>\r\n<p><span>Recent werden we benaderd door een belegger die sinds 2015 zijn vermogen had toevertrouwd aan een vermogensbeheerder. Het viel hem op dat de gerealiseerde rendementen aanzienlijk lager waren dan onze rendementen die, zoals bekend, we maandelijks op onze site publiceren. Hij vroeg ons wat volgens ons de reden was dat zijn rendement zo achter bleef.</span></p>\r\n<p><span>We vinden het belangrijk om onze analyse openbaar te maken. De reden is dat het inzicht geeft hoe vermogensbeheerders met het toevertrouwde vermogen van haar cli&euml;nten omgaan.</span></p>\r\n<h3><span>De belofte</span></h3>\r\n<p><span>Als een belegger op zoek gaat naar een partij die zijn vermogen kan beheren, komt hij de fraaiste beloftes tegen, zo ook bij deze partij. Want wat staat er op de site:</span></p>\r\n<p><span><em><span>We werken op twee manieren aan lage kosten. Ten eerste hebben we lage transactietarieven bij de banken bedongen. Ten tweede leidt een rustige, niet paniekerige hand van beleggen tot minder transacties en dus lagere beleggingskosten.</span></em></span></p>\r\n<p><span>Met deze belofte zijn we het volledig eens. De centrale vraag is of de vermogensbeheerder deze belofte ook in de praktijk brengt? Het antwoord voor deze cli&euml;nt is helaas negatief. </span></p>\r\n<p><span>In april 2015 werd begonnen met een portefeuille van ongeveer &euro; 280.000,-. Sindsdien heeft de vermogensbeheerder 258 transacties doorgevoerd met een totale waarde van &euro; 294.000. Dat komt overeen met een geschatte jaarlijkse omloopsnelheid van 60%. </span></p>\r\n<p><span>We zullen enkele voorbeelden behandelen behandelen welke transacties deze beheerder sindsdien heeft doorgevoerd. </span></p>\r\n<p><span>Wat we constateren is dat deze beheerder in 2016 actief heeft ingespeeld op mogelijke gebeurtenissen, zoals o.a. de Brexit.</span><br /><span></span></p>\r\n<h3><span>De Brexit</span></h3>\r\n<p><span>De Brexit vond plaats op 23 juni. Op 17 juni kocht de vermogensbeheerder een speculatieve sprinter short. Een dergelijke belegging is ronduit speculatief en levert alleen geld op als de verwachte beursontwikkeling ook daadwerkelijk uitkomt. In dit geval kwam de verwachte daling niet en verloor de belegger &euro; 2.306,-, oftewel 0,81% van zijn vermogen. </span></p>\r\n<h3><span>Weinig geduld</span></h3>\r\n<p><span>De beheerder was positief voor Europese aandelen. Om hier een belang in te nemen werd in de periode van april 2015 tot en met 23 mei 2016 in meerdere tranches een positie opgebouwd in het iShares MSCI Europe ETF. Dat is op zich prima. Wat ons verbaast is echter dat deze positie in juli 2016 volledig wordt afgebouwd met als gevolg een verlies voor de belegger. Wat betekent dit voor onze belegger? In totaal was er een positie opgebouwd van 601 aandelen tegen een kostprijs van &euro; 46,32. Deze positie wordt vervolgens volledig verkocht tegen &euro; 40,01. Het trieste is dat de huidige koers momenteel &euro; 44,80 bedraagt, oftewel 12% hoger dan de koers waarop deze positie werd verkocht.</span></p>\r\n<p><span>De centrale vraag bij een dergelijke transactie is of de vervolgens gekochte positie een beter rendement heeft opgeleverd. In dit geval werd o.a. het Vanguard FTSE Emerging Markets ETF aangekocht en CMCI Composite SF UCITS ETF van UBS aangekocht. Het Vanguard ETF is 3,73% in waarde gestegen en de UBS ETF met 2,45%. Er is dus sprake van een waarde vernietigende transactie. De beheerder had beter niets kunnen doen. </span></p>\r\n<p><span>De beheerder heeft meerdere posities met verlies verkocht. Zoals we al aangaven bij het iShares MSCI Europe zien we dat zodra een positie op verlies staat de beheerder de positie sluit.</span></p>\r\n<p><span>Zo zien we o.a. een belegging in het iShares iShares Euro Government Bond Capped 5.5-10.5yr UCITS ETF. In de zomer van 2015 wordt deze positie opgebouwd om in november 2016 volledig en met verlies verkocht te worden.</span></p>\r\n<p><span>Een vergelijkbare transactie zien we in het iShares Euro Stoxx MID ICITS ETF. Ook hier wordt in 2015 in meerdere transacties een positie opgebouwd om vervolgens in maart 2016 deze volledige positie met ruim 11% volledig te verkopen. Dit terwijl de huidige koers ten opzichte van de verkoopkoers ruim 11% hoger noteert. </span><br /><span>Nog een voorbeeld. In 2015 wordt een positie opgebouwd in het iShares NASDAQ Biotech ETF. De gemiddelde aankoopkoers bedraagt $ 371,-. Vervolgens wordt in december 2015 de volledige positie verkocht tegen $ 318,- om vervolgens in maart weer opgenomen te worden tegen $ 257,20. </span></p>\r\n<h3><span>Onze conclusie</span></h3>\r\n<p><span>We constateren dat er een groot verschil bestaat tussen de belofte van de beheerder op de site, namelijk een &lsquo;rustige en niet paniekerige hand&rsquo; en de praktijk. In de praktijk zien we dat de beheerder zeer actief is en probeert in te spelen op mogelijke gebeurtenissen. De praktijk laat echter zien dat de beheerder in de meeste gevallen beter niets had kunnen doen. De cli&euml;nt was dan aanzienlijk beter af geweest. </span></p>\r\n<p><span>We vragen ons af waarom de beheerder zo actief is. Er is zoveel bewijs dat er een negatieve relatie is tussen de omloopsnelheid van een beleggingsportefeuille en het rendement. Het is natuurlijk mogelijk dat deze beheerder niet op de hoogte is van al dit bewijs. Dat zou een zeer kwalijke zaak zijn. Een andere mogelijkheid is dat de beheerder wel op de hoogte is van dit bewijs maar dat er desondanks toch wordt besloten om te proberen slimmer te zijn dan de markt. Het bewijs toont aan dat er dan een zeer kleine kans is op succes en een grote kans op falen. </span></p>\r\n<p><span>Wij zijn van mening dat elke beheerder dit vooraf moet communiceren. De cli&euml;nt kan dan een goede keuze maken en kan achteraf dan ook niet teleurgesteld worden, zoals in deze situatie waar vooraf wordt &lsquo;beloofd&rsquo; rustig aan te doen en in de praktijk juist wel een &lsquo;paniekerig&rsquo; beleggingsbeleid wordt waargenomen.</span></p>\r\n<p><span>Kortom, er is werk aan de winkel voor de toezichthouder.&nbsp;</span></p>', '50|-|'),
(162, 0, 1, '2018-02-15 15:26:20', 0, 244, 0, 0, '', '', '', 'Alex of De Vries?', '<p><span>Beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. We noemen dit &lsquo;evidence-based&rsquo; beleggen en dit biedt onze cli&euml;nten de allerbeste beleggingservaring. We zien het als onze taak om relevante wetenschappelijke beleggingsinformatie te delen met Nederlandse beleggers in de hoop dat elke belegger in staat is om meer vermogen op te bouwen en dus een betere financi&euml;le toekomst voor zich heeft.</span></p>\r\n<p><span>In dit artikel behandelen we de prestaties van Alex vermogensbeheer<br /></span></p>\r\n<h3><span>Achtergrond</span></h3>\r\n<p><span>Alex vermogensbeheer is een bekende Nederlandse vermogensbeheerder die de afgelopen jaren sterk is gegroeid. We hebben in meerdere artikelen ons twijfels geuit over de beleggingsfilosofie die Alex hanteert. Alex probeert met een zogenaamde trendvolgende indicator koersen te voorspellen. Een dergelijke strategie werkt alleen in een markt waarin sprake is van een sterke trend. In andere soort markten werkt een dergelijke strategie niet. <br /></span></p>\r\n<p><span>Helaas blijkt uit de prestaties van Alex dat hun rendementen ondermaats zijn. Dit heeft grote gevolgen voor de klanten van Alex. Zij bouwen namelijk minder vermogen op. Vermogen dat ze nodig hebben voor hun pensioen of de aflossing van de hypotheek. <br /></span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/stories/home/Downloads/alex_fd.jpg\" alt=\"alex fd\" width=\"500\" height=\"668\" /></span></p>\r\n<p><span><span>We hebben de rendementen van Alex vergeleken met onze rendementen.We willen aantonen dat een zeer rustig beleggingsbeleid, lage kosten, een enorm spreiding (tot wel 500 x zo veel titels in de portefeuille dan Alex) en een filosofie die is gebaseerd op de meest moderne wetenschappeljke inzichten leidt tot veel betere resultaten.</span> <br /></span></p>\r\n<p><span>&nbsp;<img src=\"images/stories/home/Downloads/Alex%20vs%20De%20Vries.jpg\" alt=\"Alex vs De Vries\" width=\"1000\" height=\"319\" /></span></p>\r\n<h3><span>Conclusie</span></h3>\r\n<p><span>Beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. Dat werkt wel!<br /></span></p>\r\n<p><span>Kies ook voor een beleggingsfilosofie die werkt en zijn basis heeft in onafhankelijk academisch onderzoek. Lage kosten en een goed gespreid risico zorgen voor een beter rendementsperspectief waarbij effici&euml;nte portefeuilles er voor zorgen dat u uw doelstellingen wel gaat halen.</span></p>\r\n<p><span>Wilt u weten hoe dat werkt, neem dan vandaag nog contact met ons op voor het maken van een afspraak.</span></p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(163, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 245, 0, 0, '', '', '', 'Welkom op onze vernieuwde website', '\r\n<p>Uw belang is ons belang !</p>', '50|-|'),
(164, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 246, 0, 0, '', '', '', 'Rendementen uit het verleden ...', '<p>In de beleggersindustrie worden aan beleggers vooral  beleggingsfondsen geadviseerd. De centrale vraag is op basis van welke  criteria een bepaald beleggingsfonds wordt geadviseerd. In de praktijk  blijkt dat de prestaties uit het verleden de keuze van het  beleggingsfonds bepaald. Het beleggingsfonds met de beste prestaties  wordt geselecteerd. Wellicht heeft u wel eens het volgende argument van  uw adviseur gehoord: \"Kijk eens naar de prestaties van dit fonds. De  fondsbeheerder verstaat zijn vak en weet de markt te verslaan. U wilt  toch ook beleggen in het beste beleggingsfond?\".</p>\r\n<p>Voor menig belegger klinkt dit erg overtuigend, want laten we wel  wezen. In menig vakgebied heb je goede en slechte specialisten. Ervaring  en opleiding maken een specialist beter. Helaas gaat dit niet op in de  beleggersindustrie. Omdat koersen onvoorspelbaar zijn is het ook onvoorspelbaar welk beleggingsfonds de winnaar van morgen zal zijn.</p>\r\n<p>Wat onderzoek aantoont is dat de winnaars van gisteren de verliezers  van morgen zijn. Met andere woorden, de kans dat de winnaar van gisteren  in staat zijn om ook in de toekomst de markt te verslaan is kleiner dan  de kans dat zij achter blijven bij het marktrendement.</p>\r\n<p>Ook dit feit is pas weer bevestigd. Een onderzoek van <a target=\"_blank\" title=\"Barclays: the science and art of manager selection\" href=\"http://graphics8.nytimes.com/packages/audio/business/BarclaysFINAL.pdf\">Barclays \'the science and art of manager selection</a>\', stelde dit weer onomstotelijk vast.</p>\r\n<p>De Vries maakt gebruik van beleggingsfondsen waar het  beleggingsbeleid op wetenschappelijk bewezen uitgangspunten zijn  ingericht. Deze beleggingsfondsen worden ook door instutionele beleggers  gebruikt. Wilt u ook wetenschappelijk beleggen tegen lage kosten? Neem  dan contact met ons op.</p>', '50|-|'),
(165, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 247, 0, 0, '', '', '', 'Actieve beleggers verliezen !', '\r\n<p><br /><br />EFH is een prachtige hypothese die helaas maar door weinig mensen wordt omarmd. Integendeel, de meeste beleggingsadviseurs adviseren actief beheerde beleggingsfondsen. Beleggers die het zelf doen proberen op een actieve manier hun beleggingsportefeuille te beheren. Pas na vele jaren teleurgestelling gooien beleggers de handdoek in de ring en stappen ze over naar EFH.</p>\r\n<p>EFH moet niet worden verward met EMH - de efficiënte markt hypothese. Eugene Fama bedacht de term \"efficiënte markt\" in zijn proefschrift uit 1960. EMH theoretici zijn van mening dat de huidige koersen alle beschikbare informatie bevat en dat het onmogelijk is om structureel van mogelijke prijsefficienties gebruik te maken. Dit idee is ook belangrijk in EFH, maar is het niet het grootste belang.<br /><br />Het bewijs van EMH wordt vooral duidelijk zichtbaar in de databases waarin de fondsrendementen worden opgeslagen. Fondsbeheerders als groep presteren slechter dan passieve marktindices in elke activaklasse. Zie de recente 2011 S &amp; P SPIVA Scorecard voor het bewijs.<br /><br />Actieve beleggers als groep zijn verliezers. Het is belangrijk om te melden dat het volgen van de EFH- of EMH-hypothese niet betekent dat er nimmer een actief beheerde beleggingsfonds zal zijn dat de markt weet te verslaan. Integendeel, veel fondsen verslaan hun benchmarks per jaar. De S &amp; P SPIVA Scorecard laat zien dat over een periode van vijf jaar ongeveer 25 procent van de overlevende aandelenfondsen en 15 procent van de obligatiefondsen de markt weet te verslaan. Dat&nbsp; is ongeveer wat je zou mogen verwachten op basis van een normale verdeling. Het is dan ook een kwestie van geluk.<br /><br />De S &amp; P SPIVA rapport is vrij duidelijk. \"Er is geen consistente fondsen terug te vinden in de cijfers. Het enige consistente dat we hebben waargenomen in de vijf-jaars periode is dat een meerderheid van de actieve aandelen-en obligatiefondsen achterblijven\".<br /><br />In de wetenschappelijke litaratuur is op ruime schaal hierover gedocumenteerd.</p>\r\n<ul>\r\n<li>Veel fondsen sluiten hun deuren. Uit de S &amp; P gegevens blijkt dat 25 procent van de aandelenfondsen en 15 procent van de obligatiefondsen over een periode van vijf jaar niet meer bestaan, meestal is dit een gevolg van  slechte prestaties.</li>\r\n<li>Vergoedingen voor actief beheer hebben een sterke negatieve invloed op de prestaties. Iedere extra procent in kosten legt de lat voor de fondsbeheerder steeds hoger.</li>\r\n<li>De meeste fondsbeheerders hebben niet de vaardigheid of de toegang tot die superieure informatie die nodig is om consequent de winnende beleggingen te selecteren.</li>\r\n<li>Fondsbeheerders hebben de neiging tot stijldrift. Ongeveer de helft van de overlevende aandelenfondsen veranderen tijdens de periode van vijf jaar van beleggingsstijl.</li>\r\n<li>Goed presterende fondsen trekken veel geld aan. dit leidt vaak tot underperformance. Het is niet voor niets dat de melding \"behaalde resultaten vormen geen indicatie voor de toekomst\" verplicht is.</li>\r\n</ul>\r\n<p>De rendementen van beleggingsfondsen hebben de geloofwaardigheid aan de kant van EMH theoretici. Echter, het is niet overtuigend. Het winnen van fondsbeheerders zullen altijd beweren dat ze hebben vaardigheid, zelfs wanneer het is bekend dat de meeste outperformance is te danken aan willekeur.<br /><br />Het allerbelangrijkste is natuurlijk de uiteindelijke beleggingsresultaten. De meeste beleggers hebben, als het goed is, hun vermogen gespreid over diverse beleggingscategorieën. EFH omvat alleen indexfondsen om deze spreiding te verkrijgen. Op deze manier worden de valkuilen van actief beheer vermeden en heeft de belegger de hoogste kans op succes. Dat is de essentie van EFH.<br /><br />Tests die zijn uitgevoerd door Martin en Roth en Ferri laten zien dat een portefeuille van goedkope indexfondsen of exchange-traded funds (ETF\'s) een extreem hoge waarschijnlijkheid heeft dat er een beter resultaat wordt behaald dan een vergelijkbare portefeuille van actief beheerde beleggingsfondsen. Hoe meer indexfondsen in een beleggingsportefeuille - en hoe langer de periode dat deze fondsen worden aangehouden - hoe hoger de kans dat de portefeuille&nbsp; beter presteren dan een beleggingsportefeuille met dezelfde allocatie en die is ingericht door middel van dure actief beheerde beleggingsfondsen.<br /><br />Het bewijs voor EFH is heel eenvoudig. Door het gebruik van de resultaten van actief beheerde fondsen, kunnen simulaties worden gedaan om tienduizenden hypothetische portefeuilles te creëren. Deze portefeuilles zijn vervolgens vergeleken met het rendement van beleggingsportefeuille die bestaat uit indexfondsen, De resultaten van deze onderzoeken zijn zo overduidelijk dat het onbegrijpelijk is dat beleggers nog gebruik maken van actief beheerde beleggingsfondsen.</p>\r\n<p><img src=\"data:image/png;base64,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\" width=\"372\" height=\"219\" /></p>\r\n<p>De tabel laat zien wat de kans is dat een beleggingsportefeuille die is opgebouwd met behulp van actief beheerde beleggingsfondsen beter presteert dan een beleggingsportefeuille die is opgebouwd met behulp van indexfondsen. Zo kunt u zien dat als de portefeuille is opgebouwd uit vijf fondsen de kans 8% bedraagt dat een beleggingsportefeuille die met behulp van actief beheerde beleggingsfondsen is ingericht een vergelijkbare portefeuille verslaat die is ingericht met behulp van indexfondsen.</p>\r\n<p>Verslaan indexfondsen alle actief beheerde portefeuilles? Nee, en dat is niet het punt van EFH. Er zullen strategieën zijn die beter presteren, maar naarmate de tijd verstrijkt worden het er steeds minder. Daarnaast is het selecteren van de winnende combinatie van actief beheerde beleggingsfondsen gewoon een kwestie van geluk in plaats van vaardigheid. Waarom zou u dit risico met uw geld nemen?</p>\r\n<p>De boodschap is duidelijk. Een verstandige belegger gebruikt indexfondsen voor zijn beleggingsportefeuile.</p>', '50|-|'),
(166, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 248, 0, 0, '', '', '', 'Moet ik wel beleggen in aandelen?', '\r\n<p>{loadposition videoA}</p>', '50|-|'),
(167, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 249, 0, 0, '', '', '', 'Fama spreekt: Masters in finance', '\r\n<p>{loadposition videoD}</p>', '50|-|'),
(168, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 250, 0, 0, '', '', '', 'Zijn hoog dividend uitkerende ondernemingen de oplossing?', '\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p>{loadposition videoC}</p>', '50|-|'),
(169, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 251, 0, 0, '', '', '', 'Kunnen we het \'winnende\' beleggingsfonds vooral selecteren?', '\r\n</p>\r\n<br />\r\n<p>{loadposition videoE}</p>', '50|-|'),
(170, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 252, 0, 0, '', '', '', 'Ons Feilbare Denken', '\r\n<p>Zijn onderzoeken, begeleid met  allerlei voorbeelden en anekdotes,  tonen aan dat onze geest allesbehalve rationeel en snel afgeleid is en uiterst grillig werkt. Hij onderscheidt in ons denkproces wat hij noemt systeem 1 en systeem 2. Waar systeem 1 intuïtief, snel en gemakzuchtig werkt, werkt systeem 2 rationeel, reflectief, met argumenten en bereid om langer na te denken. Alleen is systeem 2 daarnaast ook een beetje lui en geneigd systeem 1 te volgen. Hierdoor zijn we geneigd de logica opzij te zetten en vooringenomen en soms impulsieve beslissingen te nemen.</p>\r\n<p>Een voor beleggers relevante, irrationele economisch eigenschap is de afkeer van verlies, één van de belangrijkste oorzaken waardoor onze banken en overheden momenteel in de problemen verkeren. Ze weigeren gewoon om het op het oog zo logische (en zekere) verlies op bijvoorbeeld Griekse staatsleningen af te schrijven. Deze minder goede eigenschap kost beleggers veel geld. Statistisch gezien treden er vaker koersstijgingen dan dalingen op maar de pijn van het koersverlies voelt veel groter dan het plezier van een koersstijging. Daarom zouden beleggers er veel beter aan doen minder vaak naar hun portefeuille te kijken. Hiermee voorkomen ze ook dat zij impulsief handelen met als gevolg een verkeerde timing, beroerde in- én uitstap momenten hetgeen het rendement op lange termijn desastreus beïnvloedt.</p>\r\n<p>Het bovenstaande is voor ons bij De Vries Investment Services een goede reden om bij ons beleggingsbeleid gebruik te maken van puur wetenschappelijke inzichten (m.n. het Fama/ French Drie Factor Model), passief beheerde portefeuilles (i.t.t. actief beheerde portefeuilles en beleggingsfondsen) en er zo voor te zorgen dat ons systeem 1 brein niet met ons op de loop gaat.</p>\r\n<p>Kahneman geeft over deze laatste aanpak nog een pakkend voorbeeld waarbij verscheidende onderzoeken hebben aangetoond dat menselijke beslissers minder goed zijn dan voorspellende formules, zelfs wanneer ze de score van een succesvolle formule in handen hebben omdat deze mensen het gevoel hebben de score (en de formule) toch te kunnen verbeteren omdat ze menen over aanvullende informatie te beschikken. De praktijk wijst uit dat dit zelden het geval is. Financieel directeuren schatten de beurskoers van hun bedrijf, zeker op korte termijn, totaal verkeerd in en actieve fondsbeheerders denken zonder uitzondering dat zij in staat zijn betere resultaten te behalen dan de markt. Inmiddels heeft de wetenschap aangetoond dat dit maar zelden het geval is, zeker op de lange termijn.</p>\r\n<p>Daniel Kahneman<br />Ons Feilbare Denke  <br />ISBN: 9789047000600</p>', '50|-|'),
(171, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 253, 0, 0, '', '', '', 'Onder de loep: ING Hoog Dividend Aandelen Fondsen', '\r\n<p>In de advertentie laat ING ook de gemiddelde jaarrendementen zien van de volgende fondsen:</p>\r\n<table border=\"0\">\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td>\r\n<h6>Fondsnaam</h6>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<h6>Gemiddeld rendement</h6>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td>ING Invest US High Dividend</td>\r\n<td>21,2%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td>ING Invest Europe High Dividend</td>\r\n<td>14,6%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td>ING Invest Euro High Dividend</td>\r\n<td>10,2%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td>ING Invest Emerging Markets High Dividend</td>\r\n<td>23,8%</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p> </p>\r\n<p>Elke belegger zou meer dan tevreden zijn met dit resultaat nietwaar?  De vraag die een belegger echter moet stellen is wat het rendement van  andere beleggingsfondsen over deze periode is geweest. Daarom vind u  hieronder de prestaties van de asset-class fondsen van <a target=\"_blank\" title=\"Dimensional\" href=\"index.php?option=com_content&amp;view=article&amp;id=38\">Dimensional </a>die wij gebruiken.</p>\r\n<table align=\"left\" border=\"0\" height=\"67\" width=\"429\">\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td>\r\n<h6>Fondsnaam</h6>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<h6>Gemiddeld rendement</h6>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td>Dimensional Emerging Markets Targeted Value <br /></td>\r\n<td>39,53%<br /></td>\r\n<td><br /></td>\r\n<td><br /></td>\r\n<td><br /></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td valign=\"top\">Dimensional Emerging Markets Value</td>\r\n<td valign=\"top\">34,93%</td>\r\n<td valign=\"top\"><br /></td>\r\n<td valign=\"top\"><br /></td>\r\n<td valign=\"top\"><br /></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td valign=\"top\">Dimensional European Small Companies Fund</td>\r\n<td valign=\"top\">24,12%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td valign=\"top\">Dimensional European Value</td>\r\n<td valign=\"top\">21,11%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td valign=\"top\">Dimensional Global Core Equity</td>\r\n<td valign=\"top\">22,28%</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td valign=\"top\">Dimensional Global Targeted Value</td>\r\n<td valign=\"top\">25,96%</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p> </p>\r\n<p> </p>\r\n<p> </p>\r\n<p> </p>\r\n<p> </p>\r\n<p> </p>\r\n<p>Zoals u ziet heeft elk kernfonds van onze portefeuille een  aanzienlijk hoger rendement opgeleverd. Helaas hebben wij niet de enorme  marketingbudgetten om beleggers op de enorme voordelen van passieve  asset-class beleggingsfondsen te wijzen. Wist u bijvoorbeeld al dat veel  institutionele beleggers gebruik maken van deze fondsen?</p>', '50|-|'),
(172, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 254, 0, 0, '', '', '', 'Beleggers maken nog steeds dezelfde fouten!', '\r\n<p>Dalbar onderzoekt de werkelijke rendementen die beleggers hebben gerealiseerd in aandelen-, obligatie- en mixfondsen. De afgelopen 20 jaar blijft de gemiddelde belegger 4,3% achter bij het marktrendement. Waar de S&amp;P-500 index een gemiddeld rendement van 7,81% per jaar gerealiseerd heeft over de afgelopen 20 jaar, daar steekt het gemiddelde rendement van 3,49% dat de gemiddelde belegger heeft gerealiseerd, schril bij af.</p>\r\n<p>In 2011 heeft de gemiddelde belegger dramatisch slechter gepresteerd dan de markt. Het gemiddelde rendement van een aandelenbelegger bedroeg in 2011 -5,7%. Dit terwijl de S&amp;P-index 2,1% steeg. Dit is maar liefst een verschil van 7,85%!</p>\r\n<p>Maar ook beleggers in obligatiefondsen presteerden aanzienlijk minder dan de markt. De Barclays Aggregate Bond Index wist de afgelopen 20 jaar een gemiddeld rendement van 6,5% per jaar te noteren. De gemiddelde obligatiebelegger realiseerde slechts een rendement van 0,94% per jaar. Een ongelooflijke underperformance van maar liefst 5,56% per jaar.</p>\r\n<h2>Beleggers kopen nog steeds tegen hoge koersen en verkopen tegen lage koersen</h2>\r\n<p>De rendementen van fondsbeleggers zijn simpelweg enorm slecht en Dalbar is slechts één van de onderzoeken die dit continue aantoont. De gemiddelde belegger kan niet beleggen, dat is de harde boodschap. Hoge kosten in actief beheerde beleggingsfondsen is slechts één oorzaak. Onjuiste \'timing\'-beslissingen heeft de grootste negatieve invloed. Voor onderzoekers die onderzoek verrichten naar het beleggersgedrag is dit overigens niets nieuws. Beleggers stappen uit na een (flinke) koersdaling om keren terug na een flinke stijging. Hoog kopen en laag verkopen dus!</p>\r\n<h2>Beleggers hebben geen geduld</h2>\r\n<p>Gemiddeld wordt een aandelenfonds 3,3 jaar aangehouden, obligatiefondsen zelfs korter dan 3 jaar. Dit geeft al aan dat de belegger al snel besluit het voor gezien te houden.Omdat veel financiële instellingen juist verdienen aan transacties, wordt er weinig actie ondernomen om dit tegen te gaan.</p>\r\n<p>Natuurlijk moet elke belegger zelf beoordelen of hij besluit een professionele adviseur in te schakelen. De literatuur wijst er echter op dat de belegger dit maar beter wel kan doen.</p>\r\n<p>De beste strategie is dan ook een buy and hold strategie, gebruik maken van institutionele asset-class fondsen.</p>', '50|-|'),
(173, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 255, 0, 0, '', '', '', 'Wat mag uw fondsbeheerder verdienen?', '\r\n<p>Als u van mening bent dat de belangrijkste doelstelling van dit fonds is om maximaal het belang van de beleggers te dienen, wat zouden de beheerkosten van dit fonds dan mogen bedragen? Dat is een lastige vraag, nietwaar? Ik zal u helpen. De accountantskosten bedragen Euro 12.037,-. De toezichtskosten bedragen Euro 11.270,-. Natuurlijk zijn de personeelskosten het hoogst. Wat zou dit alles mogen kosten? Euro 2 miljoen? Misschien Euro 3 miljoen? In werkelijkheid bedraagt de managementvergoeding een ongelooflijke Euro 8,5 miljoen.&nbsp;</p>\r\n<p>Als we alle kosten uitdrukken als een percentage van het totale vermogen dat komen we uit op 1,46%. Dit wordt de TER genoemd. Maar dan zijn we er nog niet. Ook de transactiekosten moeten apart worden berekend. ING noemt geen bedrag, echter je kunt de hoogte hiervan schatten door naar de omloopsnelheid te kijken. De omloopsnleheid bedroeg in 2011 137.&nbsp;</p>\r\n<p>De omloopsnelheid geeft een indicatie voor de hoeveelheid transacties die er in een&nbsp;jaar in een portefeuille plaatsvinden. Dit percentage wordt berekend door de omvang&nbsp;van de transacties te delen door de gemiddelde omvang van de portefeuille over het&nbsp;jaar. Een omloopsnelheid van 100% betekent dat gedurende het jaar gemiddeld één&nbsp;maal de gehele portefeuille is omgezet naar andere beleggingen. Dat betekent dat in het geval van het ING Hoog Dividend Aandelen Fonds 1,3 maal de portefeuille is verhandeld. Dat is aan de zeer hoge kant.Volgens de richtlijnen van de AFM betekent dit dat we de inpact van de transactiekosten op 1,3% schatten.&nbsp;</p>\r\n<p>Tellen we deze kosten op bij de TER dan schatten we de totale kosten van dit fonds in op 2,8%! Wij vinden dat beleggers die bereid zijn dergelijke hoge kosten te betalen kansloos. Als vuistregel mag je het verwachte rendement van een belegger bepalen door het marktrendement te nemen en hier de kosten van af te trekken. Dus stel dat het verwachte marktrendement 6% bedraagt. Beleggers mogen dan een rendement verwachten van 3,2%.&nbsp;</p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(174, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 256, 0, 0, '', '', '', 'De rendementen van diverse beleggingsstrategieën', '\r\n<p>Omdat talloze academische onderzoeken onlosmakelijk hebben aangetoond dat actief beheer een falende methodiek is, kan een belegger het beste voor een passieve beleggingsmethodiek kiezen.</p>\r\n<h2>Indexbeleggen of wetenschappelijk indexbeleggen</h2>\r\n<p>Veel beleggers zijn nog redelijk onbekend met een passieve beleggingsmethodiek, ondanks dat de professionele belegger dit massaal heeft omarmd. De belangrijkste keuze die bij indexbeleggen wordt gesteld is de keuze uit de te volgen index. Er bestaan namelijk honderden indices en die worden veel gevolgd door meerdere passieve beleggingsinstrumenten, zoals ETF\'s en indexfondsen.</p>\r\n<p>De meeste indices zijn zogenaamde commerciële indices. Maar er bestaan ook wetenschappelijke indices. Het grote verschil tussen beide is dat een commerciële index nagenoeg altijd marktgewogen is. Een wetenschappelijke index is juist gebaseerd op de karakteristieken van een onderneming en wel die karakteristieken waarvan wetenschappelijk is aangetoond dat blootstelling aan die factoren rendementsverhogend zijn. Voor meer informatie hierover verwijzen we naar onze uitleg over het factormodel van Fama/French.</p>\r\n<h3>Wereldwijd</h3>\r\n<p>Hieronder ziet u de rendements-risico karakteristieken van zowel de commerciële index in vergelijking met een wetenschappelijke index.</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"270\" /> <col width=\"126\" /> <col width=\"105\" /> <col span=\"2\" width=\"64\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\" width=\"270\">Performance</td>\r\n<td width=\"126\"></td>\r\n<td width=\"105\"></td>\r\n<td width=\"64\"></td>\r\n<td width=\"64\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Monthly: 01-1994 - 09-2012</td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td>Gemiddeld</td>\r\n<td>Totaal</td>\r\n<td>Groei van</td>\r\n<td>Jaar</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Data Series</td>\r\n<td>jaarrendement (%)</td>\r\n<td>Rendement (%)</td>\r\n<td>€ 1,-</td>\r\n<td>risico (%)</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Dimensional Global Targeted Value Index</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">9,28</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">427,74</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">€ 5,28</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">16,36</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Dimensional Global Value Index</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">8,04</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">326,20</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">€ 4,26</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">17,31</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Dimensional Global Small Index</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">7,12</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">262,92</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">€ 3,63</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">16,51</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Dimensional Global Core Equity Index</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">6,70</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">237,23</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">€ 3,37</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">15,57</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">MSCI World Index (net div.)</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">5,41</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">168,78</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">€ 2,69</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">15,77</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Index premium</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">1,28</td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Value premium</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">2,62</td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Small premium</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">1,70</td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Small/Value premium</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">3,86</td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Uit de tabel blijkt dat sinds januari 1994 een wetenschappelijke index jaarlijks 1,28% meer rendement heeft opgeleverd ten opzichte van een commerciële index. Ook is duidelijk dat blootstelling aan de factoren \'value\' en \'small\' gemiddeld extra rendement opleveren. Zo bedraagt de \'value\'-premium 2,62% en de \'small\'-premium 1,70%. De combinatie van beide premiums (value en small) is over deze periode het hoogst met maar liefst 3,86% extra rendement in vergelijking met de commerciële index. U kunt zien wat een enorme impact dit heeft op de eindwaarde.</p>\r\n<p><em>Noot: Prestaties in het verleden zijn geen garantie voor de toekomst.</em></p>', '50|-|'),
(175, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 257, 0, 0, '', '', '', 'Moet ik mijn aandelen verkopen?', '\r\n<p>Het is niet de eerste keer dat we dit fenomeen hebben gezien. Ook in het jaar 2008 zagen we negatieve reële rendementen. Het geeft aan dat beleggers op dit moment enorm risicomijdend gedrag vertonen. De oorzaak is bekend. Er zijn grote zorgen over de toekomst van Europa, veel landen kampen met grote schulden, het economisch herstel in de V.S. hapert en zelfs China lijkt zich niet aan de malaise te kunnen onttrekken.</p>\r\n<p>Een ieder die de financiële pagina van zijn krant leest of het nieuws op een andere wijze volgt, wordt continue geconfronteerd met experts die stuk voor stuk een andere mening verkondigen over de verwachte richting van de economie, de mogelijke oplossing van de crisis en de consequenties die de gekozen oplossing heeft.</p>\r\n<p>Veel beleggers nemen dan ook contact met ons op om onze mening te vragen. Ons antwoord luidt als volgt. Allereerst dienen beleggers het proces van koersvorming te doorzien. Alle huidige verwachtingen van alle beleggers zijn verwerkt in de huidige koersen. Het werkt als volgt. De koersen van aandelen zijn de uitkomst van alle verwachtingen die beleggers hebben over de hoogte van de toekomstige kasstromen. Deze toekomstige kasstromen worden contact gemaakt tegen de geëiste risicopremie. Dit is het rendement dat beleggers eisen voor het risico dat er wordt gelopen.</p>\r\n<p>Wanneer de koersen van aandelen zakken, dan zijn er twee oorzaken mogelijk. De eerste oorzaak is dat beleggers verwachten dat de toekomstige kasstromen lager zullen worden dan eerder was verwacht. De tweede oorzaak kan zijn dat beleggers een hogere risicopremie eisen. Of een combinatie van deze twee oorzaken. Ondanks dat we nimmer met zekerheid de oorzaak van de dalende koersdalingen kunnen verklaren, we kunnen wel stellen dat als de koersdalingen veroorzaakt zijn doordat beleggers een lagere toekomstige kasstroom verwachten, het verwachte rendement van een belegging in aandelen niet veranderd is. Aan de andere kant, als de koersdaling wordt veroorzaakt omdat beleggers een hogere risicopremie eisen, dan weten we dat de toekomstige verwachte rendementen hoger zullen zijn.</p>\r\n<p>De constatering dat beleggers zeer risicomijdend zijn geworden, zou een indicatie kunnen zijn dat de risicopremie op aandelen gestegen zou kunnen zijn. Dat betekent dus een hoger verwacht rendement voor een belegging in aandelen. Denk in dit kader terug aan de periode maart 2009. Beleggers waren zeer onzeker en de AEX-index dook zelfs even onder de 200 punten. Menig belegger kocht veilige beleggingsobjecten, zoals Nederlandse Staatsobligaties. Door de extreem gestegen risicoaversie, nam de risicopremie op aandelen maar ook op bedrijfsobligaties sterk toe. Vanuit dit standpunt mocht een belegger die in deze beleggingsobjecten ging beleggen een hoog rendement verwachten. Toen uiteindelijk de rust weer wat terugkeerde op de financiële markten, nam de geëiste risicopremie sterk af. Dit vertaalde zich in aanzienlijk hogere koersen van zowel aandelen alsmede bedrijfsobligaties.</p>\r\n<p>Het risico dat belegger op dit moment lopen door juist nu te beleggen in veilige beleggingsobjecten zoals Nederlandse Staatsobligaties is dat zij de de zeer aantrekkelijke risicopremies van met name aandelen over het hoofd zien.</p>\r\n<p>Overigens zijn wij van mening dat het nimmer een verstandig besluit is om gedurende periodes met grote onzekerheden uit risicovolle beleggingen te stappen en veilige beleggingsobjecten aan te kopen. Een belegger die dit besluit neemt, loopt het risico dat een tijdelijke daling van zijn vermogen uiteindelijk een definitief verlies van kapitaal wordt.</p>\r\n<p>Samenvattend stellen we dan ook dat de kans vrij groot is dat de huidige daling van aandelenkoersen is veroorzaakt door risicoaversie bij beleggers. Dit heeft geresulteerd in hogere risicopremies. Wanneer deze risicoaversie verdwijnt - en niemand weet wanneer dit zal plaatsvinden - kunnen de koersen van aandelen een spectaculair herstel laten zien. Het besluit om tijdelijk \'uit\' aandelen te stappen, kan dan ook een zeer duur besluit blijken te zijn.</p>\r\n<p>{loadposition videoF}</p>', '50|-|'),
(176, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 258, 0, 0, '', '', '', 'Succes fondsmanagers is gebaseerd op geluk', '\r\nEen recent onderzoek van professor Jack W. Trifts van Bryant University (VS) toont aan dat de beweringen van fondsmanagers niet gebaseerd zijn op kunde maar dat er sprake is van geluk. Uit zijn onderzoek blijkt dat hoe langer een beleggingsfonds bestaat hoe groter de kans is op \'mean reversion\'. Dat betekent dat als een beleggingsfonds goed heeft gepresteerd, de kans groot is dat het in de toekomst slechter gaat presteren.\r\n<p> </p>\r\n<p>Volgens Trifts is er bij superieure fondsprestaties gewoon sprake van puur geluk. Beleggingsfondsen die aan het begin van hun bestaan goed presteren hebben een grotere kans dat zij blijven bestaan dan beleggingsfondsen die aan het begin niet goed presteren. Zelfs beroemde fondsmanagers als Peter Lynch ontkomen niet aan dit fenomeen.</p>\r\n<p>Om tot deze conclusie te komen werden de prestaties van de beste fondsmanagers over de afgelopen 80 jaar onderzocht. De belangrijkste conclusies van hun onderzoek zijn:</p>\r\n<ul>\r\n<li>Beleggingsfondsen die langer dan tien jaar bestaan, hebben zeer waarschijnlijk in de eerste drie jaren van hun bestaan de markt verslagen;</li>\r\n<li>Hoe langer beleggingsfondsen bestaan, des te groter de kans dat zij achter zijn gebleven bij de markt;</li>\r\n<li>Alhoewel de eerste drie jaren beleggingsfondsen de markten wisten te verslaan, de meerderheid is niet in staat gebleken om deze prestaties te continueren.</li>\r\n</ul>\r\n{loadposition videoG}\r\n<p>Lees <a target=\"_blank\" title=\"Jack Trifts onderzoek\" href=\"http://ww1.prweb.com/prfiles/2012/06/11/9594470/Trifts.Mutual.Fund.Managers.pdf\">hier </a>het artikel.</p>', '50|-|'),
(177, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 259, 0, 0, '', '', '', 'Market Vector lanceert eerste Emerging Markets High Yield Bond ETF', '\r\n<p>Hieronder ziet u het verloop van het effectieve rendement van deze assetklasse.</p>\r\n<p><a href=\"images/stories/BAMLEMHYHYLCRPIUSEY_Max_630_378.png\"><img alt=\"BAMLEMHYHYLCRPIUSEY_Max_630_378\" src=\"images/stories/BAMLEMHYHYLCRPIUSEY_Max_630_378.png\" height=\"378\" width=\"630\" /></a></p>\r\n<p>De TER van dit fonds bedraagt 0,53%. De ETF bestaat sinds 9 mei 2012.</p>\r\n<p>De belangrijkste risico\'s zijn:</p>\r\n<ol>\r\n<li>Rente-risico;</li>\r\n<li>Valuta-risico en wel de USD-EUR wisselkoers. Dit kan de belegging zowel negatief als positief beïnvloeden;</li>\r\n<li>Debiteurenrisico. High Yield obligaties zijn risicovoller dan investment grade obligaties. </li>\r\n<li>Politiek risico. Emerging markets landen zijn politiek gevoelig en hierdoor onstabieler dan Westerse landen.</li>\r\n</ol>\r\n<p>Website : <a target=\"_blank\" title=\"Van Eck\" href=\"http://www.vaneck.com/funds/HYEM.aspx\">http://www.vaneck.com/funds/HYEM.aspx</a></p>\r\n<p>Waarom beleggen in deze asset-klasse? Klik <a target=\"_blank\" title=\"Investment Case MV EM HY Bond ETF\" href=\"images/stories/HYEM-and-IHY-Investment-Case.pdf\">hier </a>voor de investment case.</p>\r\n<p>Index informatie: <a target=\"_blank\" title=\"http://research.stlouisfed.org/fred2/series/BAMLEMHYHYLCRPIUSEY\" href=\"http://research.stlouisfed.org/fred2/series/BAMLEMHYHYLCRPIUSEY\">http://research.stlouisfed.org/fred2/series/BAMLEMHYHYLCRPIUSEY</a></p>\r\n<p>Maakt De Vries Investment Services gebruik van deze ETF? Neem contact met ons op.</p>', '50|-|'),
(178, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 260, 0, 0, '', '', '', 'Verdienen actieve fondsbeheerder hun salaris?', '\r\n<p> </p>\r\n<p>In een interview tussen Dan Richards geeft Eugene Fama aan dat dit niet het geval is.</p>\r\n<p>Klik <a target=\"_blank\" title=\"Eugene Fama: Do active managers earn their fees\" href=\"http://www.clientinsights.ca/video/eugene-fama-do-active-managers-earn-their-fees/type:investor\">hier </a>voor de overtuigende video.</p>\r\n<br />', '50|-|'),
(179, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 261, 0, 0, '', '', '', 'Waarom betalen beleggers voor waardeloos advies?', '\r\nZoland beleggers bereid zijn om hoge vergoedingen te betalen, zullen beleggingsfondsen hoge vergoedingen in rekeningen blijven brengen. Het verkopen van een illusie lijkt wel de belangrijkste doelstelling van de beleggersindustrie. Beleggers zijn bereid hoge vergoedingen te betalen voor deze illusie.\r\n<p>Beleggers stellen hun kapitaal bloot aan risicofactoren met de bedoeling hier uiteindelijk voor te worden beloond in de vorm van rendement. Zeer veel beleggers hebben een onrealistische rendementsverwachting en dit staat dan ook garant voor een teleurstelling. Zij beleggen bijvoorbeeld in beleggingsfondsen die de afgelopen periode zeer goed hebben gepresteerd. Deze beleggingsfondsen zien \'nieuw\' geld instromen en zullen via allerlei marketingcampagnes proberen aan te tonen dat zij wel over voorspellende kwaliteiten bezitten. Al deze beleggers zijn niet op de hoogte van de werkelijke werking van de financiele markten.</p>\r\n<p>Aan de hand van een eenvoudig voorbeeld zal ik dit toelichten. Een groep bestaande uit 100 apen laten we een munt opgooien. Als de munt op \'kop\' valt, ontvangt de aap een banaan. Na tien ronden gegooid te hebben is er statistisch 1 aap die 9 bananen heeft verdiend. De kans is groot dat deze aap een advieskantoor opricht met als specialiteit \'muntje gooien\'. Andere apen kunnen advies inwinnen en betalen hiervoor uiteraard een flinke vergoeding.</p>\r\n<p>U snapt uiteraard dat het betalen voor een willekeurige uitkomst onzinnig is. Er is geen enkele kans dat deze aap over enige expertise beschikt. Hij heeft gewoon geluk gehad. Waarom betalen voor een willekeurige uitkomst, zoals verwacht mag worden bij het opgooien van een munt.</p>\r\n<p>Echter de koersbewegingen op de financiele markten bewegen zich ook willekeurig. Beleggers zijn maar al te graag bereid om hoge vergoedingen te betalen aan het beleggingsfonds dat over een bepaalde periode beter heeft gepresteerd dan de markt. Deze outperformance is gewoon een kwestie van geluk geweest. Talloze academische studies hebben aangetoond dat fondsbeheerders niet over \'skills\' beschikken en de markten kunnen voorspellen.</p>\r\n<p>De beleggersindustrie probeert dit geluk fraai te verpakken voor u. Mooie rapporten en indrukwekkende gebouwen moeten u ervan overtuigen dat de betreffende financiele instelling geen geluk heeft gehad maar dat zij beschikken over de vaardigheid om de uitkomst van het opgooien van een munt wel te kunnen voorspellen. En, het werkt! Beleggers geloven massaal deze boodschap. De meeste belegger geloven eigenlijk in hun hart niet dat koersen onvoorspelbaar zijn met als resultaat dat zij gebruik maken van een fondsbeheerder die hetzelfde beweerd.</p>\r\n<p>Het resultaat is dat de beleggersindustrie blijft doorgaan met het in rekening brengen van torenhoge vergoedingen en dat de belegger zelf uiteindelijk gemiddeld <span><strong>5%</strong></span> per jaar minder rendement realiseert dan de financiele markten aanbiedt. Het is dan ook logisch dat de meeste beleggers teleurgesteld zijn met de gerealiseerde rendementen en twijfelen of beleggen wel zinvol is. Eigenlijk een logische reactie en een gevolg van de opzet van de beleggersindustrie.</p>\r\n<p>Klik <a target=\"_blank\" title=\"Paper: Why pay for useless advice\" href=\"images/stories/Paper__Why_pay_for_useless_advice.pdf\">hier </a>voor het recente academisch onderzoek over de argumenten waarom beleggers bereid zijn te betalen voor waardeloos advies.</p>\r\n<p>Hoop is geen goede beleggingsstrategie. Gezond verstand daarentegen wel. Dat is de reden dat wij ons beleggingsbeleid hebben gebaseerd op decennia van academische onderzoeken.</p>', '50|-|'),
(180, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 262, 0, 0, '', '', '', 'Teleurstellende obligatiefondsen', '\r\n<p>Het rendement van actief beheerde obligatiefondsen blijft namelijk hopeloos  achter bij het marktgemiddelde (de z.g. benchmark). Overigens geldt dit  niet alleen voor obligatiefondsen maar ook voor actief beheerde  aandelenfondsen. Wie onze aanpak kent, die weet dat dit voor het  grootste gedeelte verklaard wordt door de kosten die actief beheer met  zich meebrengt.</p>\r\n<p>Adviseurs van actief beheerde obligatiefondsen gebruiken vaak als verkoopargument dat echte specialisten wel in staat zouden zijn om de markt te verslaan. Een recente onderzoek uitgevoerd door de site Research puzzle pix onderzocht de rendementsverschillen tussen de beroemdste actief beheerde obligatiefondsen (JPMorgan Strategic Income Opportunities (JSOAX), PIMCO Unconstrained Bond (PUBAX), en Eaton Vance Global Macro Absolute Return (EAGMX) en een eenvoudige indextracker (iShares Barclays Aggregate Bond ETF (AGG).</p>\r\n<p>Aan het hoofd van deze beroemde fondsenhuizen staan de beste fondsbeheerders. Als zij zelfs niet in staat zijn om de markt te verslaan, wie dan wel?</p>\r\n<p><img alt=\"12-0621-unconstrained-bond-funds-730x394\" src=\"images/stories/12-0621-unconstrained-bond-funds-730x394.jpg\" height=\"394\" width=\"730\" /></p>\r\n<p>Wilt u het totale artikel lezen, klik dan <a target=\"_blank\" title=\"Research puzzle pix\" href=\"http://rp-pix.com/km\">hier</a>.</p>\r\n<p>S&amp;P publiceert elk half jaar een uitgebreid onderzoek naar de prestaties van actief beheerde beleggingsfondsen. Hieronder kunt u zien hoeveel procent van de actief beheerde obligatiefondsen niet in staat is een hoger rendement te realiseren dan de benchmark.</p>\r\n<p><a rel=\"lightbox\" href=\"images/stories/SP_performance_obligatiefondsen.jpg\"><img alt=\"SP_performance_obligatiefondsen\" src=\"images/stories/SP_performance_obligatiefondsen.jpg\" height=\"308\" width=\"500\" /></a></p>', '50|-|'),
(181, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 263, 0, 0, '', '', '', 'Wetenschappelijk - of \'normaal\' indexbeleggen?', '\r\nBij indexbeleggen wordt er een commerciële index gevolgd, zoals bijvoorbeeld de MSCI World index of een andere commerciële index. Het volgen van een commerciële index is een suboptimale beleggingsmethodiek en kent de volgende nadelen:\r\n<p> </p>\r\n<ol>\r\n<li>Stijldrift;</li>\r\n<li>Nadelige prijseffecten bij indexaanpassingen;</li>\r\n<li>Overwegingen in overgewaardeerde effecten en onderwegingen in ondergewaardeerde effecten.</li>\r\n</ol>\r\n<p>Een wetenschappelijke index is zodanig ingericht dat er optimale blootstelling wordt verkregen aan de risicofactoren die uiteindelijk voor 96% het rendement van een belegging bepalen. Bij een wetenschappelijke index is er gene sprake van stijldrift en omdat de index continue wordt aangepast heeft het passieve beleggingsfonds dat een dergelijke index volgt veel meer tijd om veel kritischer om te gaan met het aan- en verkopen van effecten. Dat betekent dat er niet ten koste van elke koers een transactie wordt gedaan maar dat er veel prijsbewuster gehandeld kan worden.</p>\r\n<p>We zien dan ook dat passieve asset-class beleggingsfondsen een (aanzienlijk) betere performance laten zien dat passieve indexfondsen zoals indextrackers (ETF\'s en indexfondsen. Soms zegt een afbeelding meer dan 1.000 woorden.</p>\r\n<p><a rel=\"lightbox\" href=\"images/stories/Indexvergelijking_MSCI_World_versus_DFA_Multi_Factor_Equity_Index.jpg\"><img alt=\"Indexvergelijking_MSCI_World_versus_DFA_Multi_Factor_Equity_Index\" src=\"images/stories/Indexvergelijking_MSCI_World_versus_DFA_Multi_Factor_Equity_Index.jpg\" height=\"405\" width=\"640\" /></a></p>\r\n<p>Sinds 1994 heeft de wetenschappelijke index DFA Multi Equity 27,01% meer rendement opgeleverd in vergelijking met de commerciële index MSCI-World index. Dit verschil wordt verklaard doordat de wetenschappelijke index aanzienlijk meer aandelen bezit, waaronder aandelen die onder de risicofactoren \'value\' en \'small\' vallen. Blootstelling aan deze risicofactoren leveren gemiddeld door de tijd heen meer rendement op.</p>\r\n<br />', '50|-|'),
(182, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 264, 0, 0, '', '', '', 'Kosten in actief beheerde beleggingsfondsen zijn veel hoger dan u denkt! ', '\r\n<p>Als  het al over kosten gaat wordt dit vaak begatalliseert met als resultaat  dat beleggers niet veel aandacht aan dit aspect schenken. Met deze  opvatting zitten beleggers er totaal naast. De vergoedingen die  beleggers betalen zijn namelijk veel hoger dan men denkt. Ik zal dit  nader uitleggen.</p>\r\n<p>als je de kosten uitdrukt in een percentage van  het bewaard vermogen, dan lijken de kosten mee te vallen. De kosten bij  actief beheerde aandelenfondsen ligt gemiddeld tussen de 1% en 2% per  jaar. Inclusief transactiekosten zelfs gemiddeld 2,5% per jaar. Wat  beleggers zich niet realiseren is dat zij al eigenaar zijn van alle  assets in een beleggingsfonds. De vergoeding moet je dan ook uitdrukken  in de toegevoegde waarde die actief beheerde beleggingsfondsen leveren.  Stel dat het rendement op aandelen gemiddeld 8% per jaar bedraagt. Bij  een gemiddelde kostenstructuur van 2,5% bedragen de kosten maar liefst  31,25% over het rendement. Anders gezegd: beleggers leveren bijna 1/3  deel van hun rendement in!</p>\r\n<p>Maar zelfs deze benadering legt de  vinger nog niet op de zere plek. Met behulp van passieve  beleggingsinstrumenten, zoals ETF\'s en asset-class fondsen is het  mogelijk omals belegger tegen zeer lage kosten (0,20% het marktrendement  te ontvangen. Daarom dienen beleggers de kosten van actief beheerde  beleggingsfondsen af te zetten tegen het extra rendement dat een actief  beheerd beleggingsfonds weet te generen boven het marktrendement.  Talloze onderzoeken tonen echter dat het gemiddelde actief beheerde  beleggingsfonds juist structureel achterblijft bij het marktrendement.  De meest recente studies wijzen voor actief beheerde aandelenfondsen om  gemiddeld 2,75% underperformance per jaar.</p>\r\nIn een dergelijke  situatie is het eigenlijk ongelooflijk dat beleggers bereid zijn om een  industrie te financieren die feitelijk totaal geen toegevoegde waarde  levert aan haar cliënten. In de professionele sector is het dan ook niet  verwonderlijk dat steeds meer beleggers ervoor kiezen om afscheid te  nemen van hun actief beheerde beleggingsmethodiek. Nu de Nederlandse  particuliere belegger nog!', '50|-|'),
(183, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 265, 0, 0, '', '', '', 'Kennis beleggers schokkend laag', '\r\n<p>Dat blijkt uit de Consumentenmonitor van de Autoriteit  Financiële Markten (AFM), een tweejaarlijks representatief onderzoek  onder consumenten. De kosten van beleggen hebben de verhoogde aandacht  van de AFM, omdat inzicht hierin voor de belegger belangrijk is om een  goede prijs/kwaliteitsvergelijking tussen verschillende  beleggingsdienstverlening te kunnen maken.</p>\r\n<p>Kosten hebben een grote negatieve impact op het rendement. Consumenten moeten daarom  goed onderzoek doen naar de kosten en resultaten van de  beleggingsdienstverlening. Adviseurs en vermogensbeheerders moeten  beleggers actief informeren over de kosten. Om consumenten op weg te  helpen, heeft de AFM meer informatie op haar&nbsp;<a target=\"_blank\" href=\"http://www.afm.nl/nl/consumenten/producten/belegging.aspx\">website</a> staan en de&nbsp;<a href=\"http://www.afm.nl/%7E/media/files/folders/Consumentenfolder_beleggen1.ashx\" title=\"Download folder\" target=\"_blank\">folder</a> Verstandig beleggen opgesteld.</p>\r\n<p>De AFM onderzoekt de transparantie van de kostenstructuur van banken  en vermogensbeheerders. De resultaten daarvan komen dit najaar naar  buiten</p>\r\n<h3>Geen inzicht</h3>\r\n<p>Uit de Consumentenmonitor blijkt dat slechts de helft van de  ondervraagde beleggers op dit moment denkt te weten hoe hoog de kosten  zijn die ze gemiddeld per jaar betalen. Vooral beleggers die met behulp  van een beleggingsadviseur (73%) of vermogensbeheerder (62%) beleggen,  zijn niet op de hoogte van de jaarlijkse kosten.</p>\r\n<p>Voordat ze begonnen met beleggen, heeft slechts de helft van alle  geënquêteerde beleggers informatie over de kosten gezien. Van de  beleggers die via een beleggingsadviseur beleggen heeft ongeveer een  kwart deze informatie gezien, voordat men aan de slag ging met beleggen.  Voor beleggers die klant zijn bij een vermogensbeheerder is dat 46  procent.</p>\r\n<p>Uit het onderzoek komt verder naar voren dat een op de drie beleggers  de komende drie jaar gemiddeld meer dan 10 procent bruto rendement per  jaar verwacht te behalen. Opvallend is dat 44 procent van de beleggers  niet weet welk rendement ze in 2011 hebben behaald. Vooral beleggers die  met behulp van een beleggingsadviseur beleggen (66 procent) hebben geen  idee van het behaalde rendement.</p>\r\n<p>Indextrackers zijn een totaal onbekend fenomeen voor beleggers. Slechts 2% van de ondervraagde beleggers belegt hierin.</p>\r\n<p>Klik <a target=\"_blank\" title=\"Onderzoek beleggen\" href=\"images/stories/2012-q1q2-beleggen.pdf\">hier </a>om de samenvatting te lezen.</p>\r\n<h3>Educatie is hard nodig</h3>\r\n<p>Wij zijn geschrokken van deze uitkomsten. Het geeft aan dat de gemiddelde belegger enorm veel rendement laat liggen. Er zijn namelijk aanzienlijk betere en goedkopere beleggingsmogelijkheden. Uit het onderzoek blijkt dat de beleggingsadviseur bij de bank geen indextrackers adviseert. Dat geeft aan dat de beleggingsadviseur de bankbelangen zwaarder laat wegen dan het cliëntbelang.</p>\r\n<p>Een reden des te meer om over te stappen naar een echt onafhankelijk en objectief beleggingsadvieskantoor. Neem daarom snel contact op. Het zal uw beste beleggingsbeslissing ooit zijn.</p>', '50|-|'),
(184, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 266, 0, 0, '', '', '', 'Beleggen in Facebook?', '\r\n<p>Pensioenfondsen reageren met de melding dat deze risico\'s horen bij beleggen en dat het aandeel Facebook slechts een gering belang innam in de totale beleggingsportefeuille.</p>\r\n<p>Hoe kijken wij hier tegen aan?</p>\r\n<h2>Academisch onderzoek toont aan : Beleggen in IPO\'s zinloos</h2>\r\n<p>Er is veel onderzoek gedaan naar de koersprestaties van IPO\'s (Initial Public Offering), oftewel ondernemingen die voor het eerste naar de beurs gaan.</p>\r\n<p>De conclusies van deze talloze studies toont aan dat de gemiddelde koersperformance van een IPO, zoals Facebook, ver achterblijft bij de performance van de markt. Dat is ook de reden dat de Asset-Class fondsen die wij gebruiken <span><strong>niet </strong></span>beleggen in IPO\'s. Met andere woorden, zij worden uitgesloten van het beleggingsuniversum.</p>\r\n<p>We vinden het dan ook onbegrijpelijk dat professionele beleggers wel posities hebben in IPO\'s. Zij hadden beter moeten weten. Het is niet voor niets dat de afkorting IPO beter bekend staat als \'<strong>I</strong>t\'s <strong>P</strong>robably <strong>O</strong>verpriced\'!</p>\r\n<p>Wij adviseren al sinds onze opriching IPO\'s te mijden. We hebben de volgende argumenten voor deze stelling. De eerste stelling is dat wij geen individuele aandelen adviseren. Het verwachte rendement van individuele aandelen is namelijk gelijk aan het marktrendement maar dan wel met een aanzienlijk hoger risico.&nbsp; We hebben te veel beleggers enorme \'zeperds\' zien maken door deze beleggersfout.</p>\r\n<p>Voor beleggers die niet openstaan voor dit argument, adviseren wij beleggers kritisch naar de data te kijken. In een <a target=\"_blank\" title=\"A review of IPO activity, , pricing and allocations\" href=\"http://www.nber.org/papers/w8805.pdf?new_window=1\">artikel </a>dat is gepubliceerd in de Journal of Finance zijn maar liefst 6.249 IPO\'s onderzocht in de periode 1980 tot 2001. Het gemiddeld gerealiseerde rendement van een IPO in de drie jaar na de beursgang lag maar liefst 23,40% lager dan het marktrendement!</p>\r\n<p>De fondsen van Dimensional die wij gebruiken voor het invullen van de aandelenallocatie, beleggen dan ook niet in IPO\'s.</p>', '50|-|'),
(185, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 267, 0, 0, '', '', '', 'Slecht nieuws verkoopt', '\r\n<p>Slecht nieuws overheerste de media in de afgelopen jaren. Het begon allemaal met de kredietcrisis in 2008 en meer recent de schuldencrisis in de Westerse economieën.</p>\r\n<p>Maar er was nog veel meer slecht nieuws:</p>\r\n<ul>\r\n<li>Gaat de euro wel overleven?</li>\r\n<li>De werkloosheid neemt sterk toe;</li>\r\n<li>De Nederlandse huizenmarkt staat onder druk;</li>\r\n<li>Pensioenen moeten worden gekort.</li>\r\n</ul>\r\n<p>Voor veel beleggers is dit voldoende reden om te stoppen met beleggen en weer te gaan sparen. Mensen die overwegen te gaan beleggen wachten liever nog even af.</p>\r\n<p>Al deze mensen zijn onvoldoende op de hoogte van hoe financiële markten werken. Al dit nieuws is namelijk allang verwerkt in de huidige koersniveau\'s. Op middelange termijn zullen beleggers aan de risicopremie gaan verdienen. Op korte termijn zullen koersen fluctueren. Wilt u weten hoe sterk koersen kunnen fluctueren, kijk dan eens naar de <a title=\"Marktrendementen aandelen\" target=\"_blank\" href=\"index.php?option=com_content&amp;view=article&amp;id=74&amp;Itemid=58\">maandrendementen </a>van aandelen sinds 1970. Of koersen op korte termijn gaan stijgen of dalen, hangt af of het nieuws positiever of negatiever is dan alle beleggers op dit moment verwachten. Dit is onvoorspelbaar.</p>\r\n<p>Het blijft nu eenmaal een feit dat financiële markten nieuws snel inprijzen. Voor elke belegger die verkoopt staat een belegger die koopt. De koper is dus van mening dat dit een goed moment is om te kopen.</p>\r\n<p>Wetenschappelijk onderzoek toont aan dat het volgen van de media garant staat voor zeer teleurstellende rendementen.</p>', '50|-|'),
(186, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 268, 0, 0, '', '', '', 'De markt verslaan? In 100 jaar tijd is er niets veranderd!', '\r\n<p>De belangrijkste methodes zijn:</p>\r\n<ul>\r\n<li>Selecteren van het winnende aandeel;</li>\r\n<li>Timing;</li>\r\n<li>Selecteren van de winnende beleggingsstijl;</li>\r\n<li>Selectie van het winnende beleggingsfonds.</li>\r\n</ul>\r\n<p>Deze methodes moeten er voor zorgen dat de belegger structureel een hoger rendement weet te genereren ten opzichte van de markt. Veel beleggers menen, vaak op basis van de flitsende reclame-uitingen, dat actieve beleggers de afgelopen decennia hierin geslaagd zijn.</p>\r\n<p>Helaas is het tegenovergestelde de waarheid. Alle actieve beleggers tesamen presteren al meer dan een eeuw collectief aanzienlijk slechter dan het marktrendement.</p>\r\n<h2>Alfred C. Cowles III</h2>\r\n<p>In de jaren \'30 was Alfred C. Cowles III de eerste persoon die de rendementen van actieve beleggers analyseerde. Tot in detail berekende hij de performance van professionele beleggers en markttimers. Zijn onderzoek, dat in juni 1932 beëindigd werd, is gepubliceerd in zijn rapport <a title=\"Cowles : Can Stock Market Forecasters Forecast?\" target=\"_blank\" href=\"http://cowles.econ.yale.edu/archive/reprints/forecasters33.pdf\">\'Can Stock Market Forecasters Forecast</a>?</p>\r\n<p>Zijn conclusie was erg duidelijk. Cowles concludeerde dat er geen bewijs is gevonden dat er sprake van was voorstellende gaven.</p>\r\n<p>Cowles splitste actief beleggen op in twee methoden, namelijk aandelenselectie en timing. Van elke methode probeerde Cowles te achterhalen of er sprake was van voorspellende gaven.</p>\r\n<p>Door gebruik te maken van twee data-sets (van verzekeringsondernemingen en analistenvoorspellingen) was Cowles in staat om een uitspraak te doen. Hij constateerde dat bij het selecteren van aandelen slechts één op de drie aandelenaanbevelingen een aandeel betrof dat over een periode van vijf jaar de markt versloeg. Het bleek dat de aandelen die door analisten werden geadviseerd jaarlijks 1,4% achterbleven bij het marktrendement. Bij de verzekeringsbedrijven constateerde hij dat zij jaarlijks 4,7% achterbleven bij de markt. Hij weet dit aan het feit dat verzekeringsbedrijven te maken hadden met echte kosten, terwijl de analisten resultaten puur hypothetisch waren.</p>\r\n<p>Bij beide groepen bleek dat de voorspellingen slechter waren dan dat je op basis van willekeur had mogen verwachten. Om populaire taal te gebruiken. Een groep apen die dartpijlen gooit zou minimaal een vergelijkbaar resultaat opleveren.</p>\r\n<h2>De DOW-theorie</h2>\r\n<p>Cowles testte tevens de uitkomsten van de beroemde DOW-theorie over de periode 1904 tot en met 1929. Uit in totaal 90 voorspellingen bleken de uitkomsten totaal willekeurig. 45 voorspellingen waren goed en 45 voorspellingen waren fout.</p>\r\n<h2>Er is niets veranderd</h2>\r\n<p>In 2012 blijkt dat er helaas niets is veranderd. De 1-op-3 kans dat een voorspelling uitkomt is nog steeds van kracht. Het gemiddelde actief beheerde beleggingsfonds realiseert een gemiddeld jaarrendement dat 2% lager is dan het marktrendement.We hebben het al vaak aangestipt, maar de belangrijkste redenen om niet te beleggen met behulp van actief beheerde beleggingsfondsen zijn:</p>\r\n<ul>\r\n<li>Slechts zeer weinig actief beheerde beleggingsfondsen verslaat structureel de markt;</li>\r\n<li>De \'winnende\' beleggingsfondsen verslaan de markt slechts met een gering verschil. Dit terwijl het merendeel aanzienlijk achterblijft bij het marktrendement;</li>\r\n<li>De winnaars van gisteren zijn de underperformers van morgen. Het is niet te voorspellen wie de toekomstige winnaar wordt. Outperformance is meer een kwestie van geluk dan kunde. </li>\r\n</ul>\r\n<p>Verstandige beleggers vertrouwen niet op een actief beleggingsbeleid voor het realiseren van hun financiële doelstellingen. Integendeel, verstandigere beleggers selecteren de asset-classes waarin zij willen beleggen en selecteren vervolgende het bijbehorende asset-class fonds om de bijbehorende rendementen te realiseren. Een passieve beleggingsmethodiek geeft de hoogste kans op het realiseren van deze beleggingsdoelstellingen.</p>', '50|-|'),
(187, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 269, 0, 0, '', '', '', 'ETF\'s worden massaal verkeerd gebruikt', '\r\n<p>Het grote succes van ETF\'s is te danken aan het gegeven dat het onmogelijk is om met een actief beleggingsbeleid een relevante benchmark te verslaan. De beste beleggingsmethodiek is dan ook het passief aanhouden van zo veel mogelijk beleggingstitels en dat tegen de laagste kosten. Deze methode resulteert erin dat beleggers het marktrendement minus kosten weten te realiseren. Als een belegger meer rendement na streeft, dan toont academisch onderzoek aan dat er slechts twee factoren extra rendement opleveren. Dit hebben Fama/French aangetoond in hun baanbrekende factormodel.</p>\r\n<p>De basis achter een ETF is dus de mogelijkheid om voor beleggers goedkoop een passieve beleggingsportefeuille te verwerven. Dit staat dus haaks op een actieve beleggingsmethodiek. Echter wat constateren we in de praktijk? Steeds meer partijen zien het succes van ETF\'s en bieden dit ook aan hun cliënten aan met <span><strong>één </strong></span>groot verschil; ze gebruiken de ETF voor invulling van een <span><strong>actieve </strong></span>beleggingsstrategie. En over de succeskansen van een actieve beleggingsmethodiek is de wetenschap erg duidelijk. De kans dat een belegger met een actief beleggingsbeleid de markt verslaat is lager dan dat je op basis van kansberekening zou mogen verwachten! Onderzoek toont aan dat actief beleggen met ETF\'s garant staat voor sterk tegenvallende resultaten.</p>\r\n<p>Wij maken ons zorgen over deze ontwikkeling maar kunnen deze ontwikkeling niet stoppen. Behalve door u en onze cliënten te onderrichten.</p>', '50|-|'),
(188, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 270, 0, 0, '', '', '', 'ECB kondigt nieuw opkoop programma aan', '\r\nDe ECB kondigde een nieuw aankoopprogramma aan met de naam Outright Monetary Transaction (OMT). Dit programma is de opvolger van het Securities Market Program (SMP). Het OMT-programma is gericht op het aankopen van staatsleningen met een looptijd van 1 tot 3 jaar.</p>\r\n<p>Aan het opkopen van deze obligaties zijn echter zeer strenge voorwaarden verbonden. De ECB zal namelijk alleen obligaties aankopen als het betreffende land een beroep doet op de steun van het EFSF/ESM. Dit is het Europese financiële stabiliteitsfaciliteit en de opvolger ervan, het Europese stabiliteitsmechanisme.</p>\r\n<p>Het aankoopprogramma is ongelimiteerd. De ECB zal niet bij voorhand aangeven wanneer en hoeveel obligaties worden aangekocht.</p>\r\n<p>Deze stap verkleint het risico dat de euro het niet gaat redden aanzienlijk. De financiële markten reageerden direct op dit nieuws door veilige obligaties (lees Duitsland en Nederland) om te zetten in risicovollere obligaties.</p>', '50|-|'),
(189, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 271, 0, 0, '', '', '', '30% rendement met garantie!', '\r\n<p>We lezen geregeld dit soort wervende teksten. Op de site worden u enorm hoge rendementen voorgespiegeld. Maar u moet er wel snel bij zijn. De actie sluit eind september en slechts 250 deelnemers worden toegelaten.</p>\r\n<p>Uiteraard hebben wij gekeken of er sprake is van een AFM-vergunning. Dat is in Nederland namelijk verplicht. Uit ons onderzoek bleek dat er geen sprake is van een AFM-vergunning.</p>\r\n<p>De broker <a target=\"_blank\" title=\"Sunbird FX\" href=\"http://www.sunbirdfx.com/contact-us\">Sunbird FX</a> waar uw gelden wordt aangehouden is gevestigd op het zonnige eiland Seychellen. We vermoeden dat het toezicht daar minder goed is geregeld.</p>\r\n<p>We vragen ons af of dergelijke praktijken niet door de AFM moeten worden verboden.</p>\r\n<p>voor meer informatie klik <a target=\"_blank\" title=\"nieuws item 30% rendement\" href=\"http://perssupport.nl/apssite/persberichten/full/2012/07/05/Eindelijk+Rendement+garandeert+30+procent+koerswinst\">hier</a>, <a target=\"_blank\" href=\"http://www.preferenso.nl/financieel-en-juridisch/beleggingsmaatschappij/repax-profitable-trading-systems\">hier </a>en <a target=\"_blank\" title=\"artikel geldgids\" href=\"http://personal.vu.nl/a.j.menkveld/media/gg1.pdf\">hier</a>.</p>', '50|-|'),
(190, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 272, 0, 0, '', '', '', 'Steeds meer beleggers gebruiken passieve beleggingsinstrumenten', '\r\nBeleggers krijgen steeds beter door dat de teleurstellende rendementen  van actief beheerde beleggingsfondsen en haar hoge kosten niet in het  belang van de belegger zijn. Deze beleggers zeggen vaarwel tegen de  ABN-AMRO, de Rabobank, de ING en anderen die hen nimmer op het bestaan  van passieve beleggingsinstrumenten hebben gewezen. \"Maar nu nemen we  toch ETF\'s op in ons fondsenpallet\", horen wij de grootbanken zeggen.\r\n<p>De reden dat grootbanken nu schoorvoetend passieve  beleggingsinstrumenten opnemen, komt alleen maar omdat de AFM een verbod  op het ontvangen van distributievergoedingen gaat doorvoeren en hiermee  de \'kip met de gouden eieren\' gaat slachten. \"Hoe vind u het als  belegger dat er al vele jaren aanzienlijk betere beleggingsoplosssingen  bestaan, waar u nimmer op bent gewezen?\"</p>\r\n<p>De voordelen van passieve beleggingsinstrumenten is in de financiële  wereld erg bekend en goed gedocumenteerd. De belegger realiseert een  marktconform rendement minus een klein bedrag aan kosten. Een  portefeuille die is opgebouwd uit passieve beleggingsinstrumenten  verslaat in <strong>alle </strong>gevallen  een beleggingsportefeuille die is opgebouwd uit actieve  beleggingsinstrumenten.&nbsp; En hoe langer de belegger de portefeuille  aanhoud, des te groter de \'outperformance\' wordt.</p>\r\n<p>U leest momenteel dit artikel. Als u nog geen gebruik maakt van  passieve beleggingsinstrumenten, welke argumenten heeft heeft u dan nog  nodig om over te stappen?</p>\r\n<p>Wij zijn van mening dat een belegger drie keuzes moet maken wil de  belegger een succesvolle beleggingservaring ondergaan, namelijk  beleggingsfilosofie, strategie en discipline.</p>\r\n<p>De beleggingsfilosofie is de belangrijkste keuze. Dit geeft aan hoe u  tegen de financiële markten aankijkt. Passieve beleggers kijken op een  totaal andere manier tegen de financiële markten aan dan actieve  beleggers. Passieve beleggers baseren hun beleggingsbeleid op de talloze  onderzoeken die aantonen dat koersen onvoorspelbaar zijn. Dat het  onmogelijk is om succesvol te timen. Dat het onmogelijk is om het  winnende beleggingsfonds vooraf te selecteren, e.d.</p>\r\n<p>Dit geloof staat haaks op de vele reclames van fondsenhuizen, zoals  o.a. de grootbanken, die u het tegendeel proberen te doen geloven.</p>\r\n<p>Bent u eenmaal overtuigd van de vele voordelen van een passieve  beleggingsmethodiek, dan dient u een keuze te maken uit de te hanteren  strategie. Welke passieve beleggingsinstrumenten gaat u gebruiken? Kiest  u voor ETF\'s, indexfondsen of toch voor asset-class fondsen? Welke  beleggingsallocatie gaat u gebruiken? Hoeveel procent van uw vermogen  belegt u in Europa en hoeveel in de opkomende markten? Kiest u voor  staatsobligaties of toch liever bedrijfsobligaties? Omdat we allemaal  anders zijn, zien we in de praktijk de nodige verschillen. Slechts de  tijd zal leren welke strategie het beste rendement heeft opgeleverd.</p>\r\n<p>Sommige beleggers kiezen voor een \'simpele\' portefeuille. Voor  aandelen wordt dan bijvoorbeeld een wereldwijde gespreide ETF  geselecteerd. Beleggers met meer kennis over de werking van de  financiële markten of beleggers met kundige adviseurs kiezen vaker voor  een opbouw van \'complexere\' passieve beleggingsinstrumenten. Bij deze  instrumenten is het beleggingsbeleid bijvoorbeeld gebaseerd op het  baanbrekende academisch onderzoek van Fama/French, die met hun  multi-factor model inzage geven is de risicofactoren die uiteindelijk  het rendement bepalen. Door hier gebruik van te maken kan een belegger  een nog beter rendement realiseren.</p>\r\n<p>Daarnaast heb je nog de beleggers die niet kunnen of durven te  kiezen. Zij gebruiken bijvoorbeeld een core-satellite aanpak. Vaak een  mix van passieve - en actief beheerde beleggingsinstrumenten. Deze  beleggers gaan wel naar de kerk maar hebben toch hun twijfel. Wij  geloven volledig in passief beleggen maar kunnen ons voorstellen dat  menig belegger toch terughoudend is. Het kost wat tijd om de \'oude\'  strategie los te laten.</p>\r\n<p>De derde pijler voor een succesvolle beleggingservaring is  discipline. Er zijn twee manieren om dit te doen. Zelf of met behulp van  een adviseur. In de praktijk blijkt dat het erg lastig is om bij het  zelf beheren van de beleggingen gedisciplineerd te blijven. De lokroep  van de media in combinatie met menselijke gevoelens zoals angst en  hebzucht zorgen er in de praktijk voor dat op ongewenste momenten de  verkeerde beslissingen worden genomen. Een&nbsp; kundige adviseur kan u  hiervoor behoeden. Zelf doen kost u tijd, gebruik maken van een adviseur  kost geld.</p>\r\n<p>Wij zijn adviseurs en geloven erin dat ons lage tarief ruimschoots  opwegen tegen het feit dat onze kosten uw rendement drukken. Laten we  het anders zeggen. We hebben in de praktijk te vaak gezien dat beleggers  de meeste vreemde beleggingsbeslissingen maakten, grote beleggersfouten  maakten en dat dit enorme negatieve consequenties heeft voor het  uiteindelijke rendement.</p>\r\n<p>Zorg dat u bij uw keuze u goed laat voorlichten op de  karakteristieken van de diverse beleggingsstrategieën. Kies u voor een  passieve beleggingsmethodiek, bekijk dan goed welke strategie er wordt  gebruikt. Voor alle duidelijkheid, wij geloven in een wetenschappelijke  aanpak en volgen het factormodel van Fama/French.Onze advieskosten zijn  laag en wij zijn overtuigd van deze combinatie voor beleggers de beste  combinatie is.</p>\r\n<p>Wij wensen u dan ook veel succes met uw keuze</p>', '50|-|'),
(191, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 273, 0, 0, '', '', '', 'Dimensional Emerging Market Fund verslaat index met 15%', '\r\nWe berekenen periodiek de prestaties van de institutionele asset-class fondsen die wij aan onze cliënten adviseren. Academisch onderzoek toont aan dat blootstelling aan de factoren \'small\' en \'value\' door de tijd heen meer rendement oplevert dan het marktrendement. Binnen ons beleggingsbeleid maken we ook ruimte voor de gecombineerde factor \'small value\'. Dit zijn ondernemingen die zowel voldoen aan de definitie small en value.\r\n<p> </p>\r\n<p>Voor de opkomende markten maken wij gebruik van het Dimensional Emerging Markets Targeted Value Fund. Dit fonds belegt in aandelen die aan de bovenstaande definitie voldoen uit de regio opkomende markten. De centrale vraag is of beleggers worden beloond voor het blootstellen van (een gedeelte) van het kapitaal aan deze risicofactoren.</p>\r\n<p>Het fonds van Dimensional is voor Europese beleggers beschikbaar sinds juni 2008.</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\" width=\"1112\">\r\n<colgroup><col width=\"504\"></col> <col width=\"148\"></col> <col width=\"108\"></col> <col width=\"118\"></col> <col width=\"234\"></col> </colgroup> \r\n<tbody>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\" width=\"504\">Performance</td>\r\n<td width=\"148\"><br /></td>\r\n<td width=\"108\"><br /></td>\r\n<td width=\"118\"><br /></td>\r\n<td width=\"234\"><br /></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Monthly: 06-2008 - 08-2012; Default   Currency: EUR<br /></td>\r\n<td><br /></td>\r\n<td><br /></td>\r\n<td><br /></td>\r\n<td><br /></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"><br /></td>\r\n<td><br /></td>\r\n<td><br /></td>\r\n<td><br /></td>\r\n<td><br /></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"><br /></td>\r\n<td><br /></td>\r\n<td><br /></td>\r\n<td><br /></td>\r\n<td><br /></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Data Series</td>\r\n<td>Annualized Return (%)</td>\r\n<td>Total Return (%)</td>\r\n<td>Growth of Wealth</td>\r\n<td>Annualized Standard Deviation* (%)</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Dimensional Emerging Markets Targeted   Value Fund Class EUR (Accumulation)</td>\r\n<td align=\"right\">4,91</td>\r\n<td align=\"right\">22,59</td>\r\n<td align=\"right\">1,23</td>\r\n<td align=\"right\">26,88</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">MSCI Emerging Markets Index (net div.)</td>\r\n<td align=\"right\">1,75</td>\r\n<td align=\"right\">7,66</td>\r\n<td align=\"right\">1,08</td>\r\n<td align=\"right\">22,64</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>UIt onze berekening blijkt dat het fonds van Dimensional gemiddeld 3,16% beter presteert dan de MSCI Emerging Markets index. Let wel, we vergelijken hier een echt fonds met een index. Een bekend ETF als de iShares MSCI Emerging Markets bleef de afgelopen drie jaar jaarlijks 0,62% achter bij de MSCI Emerging Markets index. Het fonds van Dimensional presteert dus jaarlijks gemiddeld 4,23% beter dan de ETF van iShares.</p>\r\n<p>In de praktijk blijkt dus dat het mogelijk is om op basis van het factormodel van Fama/French bovengemiddelde rendementen te realiseren. Dit fonds maakt overigens deel uit van onze modelportefeuilles.</p>\r\n<p>Wilt u ook beleggen op basis van een wetenschappelijk beleggingsmethodiek, wacht dan niet langer en stap over. Het is gemakkelijker dan u denkt.</p>\r\n<p><a rel=\"lightbox\" href=\"images/stories/Dimensional_EM_TV_versus_MSCI_EM.jpg\"><img alt=\"Dimensional_EM_TV_versus_MSCI_EM\" src=\"images/stories/Dimensional_EM_TV_versus_MSCI_EM.jpg\" height=\"566\" width=\"800\" /></a></p>', '50|-|'),
(192, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 274, 0, 0, '', '', '', 'AFS Vermogensbeheer failliet', '\r\nWij vinden dit een treurige ontwikkeling. Het is voor beleggers nooit  fijn om te vernemen dat de organisatie waarmee je samenwerkt ter ziele  gaat. Het blijkt dat Antaurus de cliënten overneemt. Wat betekent dit  voor de cliënten van AFS Vermogensbeheer? Betekent dit een nieuwe  beleggingsmethodiek en een nieuwe contactpersoon?\r\n<p>Dit voorbeeld geeft maar weer eens aan hoe belangrijk het is om geen  grote aandeelhouder te hebben die met veel geleend geld haar  activiteiten ontplooid.</p>\r\n<p>Bron : <a target=\"_blank\" title=\"AFS Vermogensbeheer failliet\" href=\"http://fd.nl/beleggen/807914-1210/afs-vermogensbeheer-failliet?s_cid=home:laatstenieuws\">Artikel FD</a></p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(193, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 275, 0, 0, '', '', '', 'Kunnen beleggingsexperts wel voorspellen?', '\r\n<p>Beleggingsexperts doen continue uitspraken over de richting van de beurs, selecteren het winnende aandeel of beleggingsfonds en proberen de best presterende sector vooraf te identificeren. Beleggers zijn van mening dat de experts hierin succesvol zijn. Als dit niet het geval zou zijn, zou een belegger kiezen voor een passieve beleggingsmethodiek. Weliswaar groeit het marktaandeel van echt passieve beleggers sterk, in verhouding met de marktaandelen van actief beheerde beleggingsfondsen is het marktaandeel (nog) aan de kleine kant.</p>\r\n<p>Maar terug naar de vraag: \"Zijn beleggingsexperts in staat om structureel goede voorspellingen te plegen?\" Onze Amerikaanse collega Rick Ferri heeft de voorspellingskwaliteiten van Amerikaanse experts <a href=\"http://www.rickferri.com/blog/strategy/market-advice-for-the-circular-file/?utm_source=feedburner&amp;utm_medium=feed&amp;utm_campaign=Feed%3A+RickFerri+%28Rick+Ferri+Blog%29\" target=\"_blank\" title=\"Ferri\">geanalyseerd</a>. Dit deed hij met behulp van de site www.cxoadvisory.com. Deze site volgt al decennia lang alle gegeven beleggingsadviezen. Van elke expert wordt gemeten of een advies is uitgekomen of juist niet.&nbsp;</p>\r\n<p>Ferri verdeelde de 89 beleggingsexperts in vier groepen. Experts die in meer dan 50% van de gegeven adviezen gelijk hadden, experts die in de helft van de adviezen gelijk kregen, eperts die in meer dan 50% van de gegeven advies ongelijk kregen en experts die ermee gestopt zijn.</p>\r\n<p><img src=\"http://www.rickferri.com/blog/wp-content/wpuploads/2012/10/GurusTable1.jpg\" alt=\"\" /></p>\r\n<p>Slechts 25% van alle experts kregen in meer dan 50% van de gegeven adviezen gelijk in het inschatten van de richting van de markt. Dat betekent dat driekwart van alle expert meer verkeerde adviezen gaven of zijn gestopt. Waarschijnlijk zijn deze experts gestopt vanwege de slechte resultaten, al laat het onderzoek zich hier niet over uit.&nbsp;</p>\r\n<p>Als je er vanuit gaat dat markten niet te voorspellen zijn, dan kun je net zo goed een muntje opgooien. Ferri vergelijk de prestaties van alle experts die zich bezig houden met het voorspellen van de richting van de markten en vergeleek dt met het opgooien van een munt.&nbsp;</p>\r\n<p><img src=\"http://www.rickferri.com/blog/wp-content/wpuploads/2012/10/GurusFig1.jpg\" alt=\"\" /></p>\r\n<p>Hieruit blijkt dat de kans op succes groter is door het opgooien van een munt in plaats van het opvolgen van het advies van de expert. Slechts 1 op de 3 experts was in staat op de richting van de beurs te voorspellen in in te schatten. De vijf best presterende experts zaten in 65% van de gegeven voorspellingen aan de goede kant van de medaille. De vijf slechts presterende experts zaten er in 79% van de gevallen naast. Je zou dan geneigd zijn om dan maar de vijf best presterende experts te volgen maar helaas, dat helpt niet veel. De winnende experts blijkt telkens weer iemand anders te zijn.</p>\r\n<p>Elk jaar voorspellen financiele ondernemingen de stand van de index aan het einde van het jaar, zo ook in de V.S. Voor 2012 hebben toonaangevende instellingen hun voorspellingen gemaakt. Onderstaand figuur laat de tussenstand zien.</p>\r\n<p><img src=\"http://www.rickferri.com/blog/wp-content/wpuploads/2012/10/GuruFig2.jpg\" alt=\"\" /></p>\r\n<p>Elk onderzoek dat de voorspellingskracht van experts onderzoekt, komt tot dezelfde conclusie. Experts kunnen niet voorspellen. Een ander voorbeeld dat Ferri laat zien is het voorspellen van de best presterende sector. In dit onderzoek werd onderzocht wat de consensus is van de bekende instellingen voor de prestaties van een sector. Als de consensus is dat sector A het best gaat presteren en dit komt uit, dan is dit een \'Good Call\'. Komt de voorspelling niet uit, dan heet dit een \'Bad Call\'.&nbsp;</p>\r\n<p><img src=\"http://www.rickferri.com/blog/wp-content/wpuploads/2012/10/GurusTable2.jpg\" alt=\"\" /></p>\r\n<p>Het is duidelijk dat er mee \'bad calls\' zijn dan \'good calls\'.&nbsp;</p>\r\n<p>Experts worden betaald door beleggers om voorspellingen te doen en dat doen zij dan ook. Zolang beleggers geloven dat dit geen weggegooid geld is, zullen experts blijven voorspellen. als dan door puur geluk blijkt dat de experts enkele malen de juiste voorspelling doet, dan wordt dit gelijk ten gelde gemaakt. Het doen van voorspellingen en ook het opvolgen ervan heeft niets met beleggen te maken. Het is pure marketing.&nbsp;</p>', '50|-|'),
(194, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 276, 0, 0, '', '', '', 'Passief verslaat actief wederom', '\r\n<p>Om hier een uitspraak over te doen, is het noodzakelijk om de prestaties  van actief beheerde beleggingsfondsen te meten. Dit onderzoek wordt elk  halfjaar door Standard &amp; Poors gedaan. Dit onderzoek heet het  Standard &amp; Poor\'s indices versus Active Funds Scorecard.</p>\r\n<h1>Passief verslaat actief ruimschoots</h1>\r\n<p>Uit dit onderzoek blijkt dat ruim 90% van alle Amerikaanse actief  beheerde beleggingsfondsen over de laatste 12 maanden. Dit is overigens  geen uitzondering. Actief beheerde beleggingsfondsen blijven namelijk  structureel achter bij de markt. Alleen in de periode dat de markt  herstelde van de enorme koersval in de jaren 2008-2009 wisten actief  beheerde beleggingsfondsen de markt te verslaan. In 2009 bleef 41,67%  van alle fondsen achter bij de markt.</p>\r\n<h1>Enkele conclusies</h1>\r\n<p><strong>Hoe  langer de tijdshorizon, des te duidelijker is waarneembaar dat actief  beheerde beleggingsfondsen massaal achterblijven bij het marktrendement</strong></p>\r\n<p><strong>Bij obligaties blijven een groot percentage van de actief beheerde beleggingsfondsen achter bij de markt.</strong></p>\r\n<p><strong>Actief  beheerde beleggingsfondsen kenmerken zich door stijldrift. Gemeten over  een periode van vijf jaar, veranderd het fonds van beleggingsstijl.</strong></p>\r\n<p><strong>De afgelopen vijf jaar werd 24% van de regionale beleggingsfondsen opgeheven of gefuseerd met een ander fonds.</strong></p>\r\n<p>Wilt u het rapport zef lezen, klik dan <a target=\"_blank\" title=\"S&amp;P Index versus Active Fund Score Card\" href=\"images/stories/spiva-us-mid-year-2012.pdf\">hier</a>.</p>\r\n<p>Dit rapport geeft maar weer eens aan dat het gebruik van een passieve beleggingsmethodiek u de beste rendementskansen biedt.</p>', '50|-|'),
(195, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 277, 0, 0, '', '', '', 'Beleggen bij een bank. Is er al wat veranderd?', '\r\n<p>KRO Brandpunt zocht dit voor u uit. Met een verborgen camera gingen ze langs bij de Rabobank en de ING. Dit leverde de volgende <a target=\"_blank\" title=\"Documentaire Brandpunt.\" href=\"http://brandpunt.kro.nl/seizoenen/seizoen_2012/afleveringen/23-09-2012/fragmenten/het_bankenbedrog\">documentaire </a>op. Onze collega Peter van der Slikke is de onafhankelijke expert.</p>', '50|-|'),
(196, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 278, 0, 0, '', '', '', 'Oogsten met obligaties: alternatieven voor sparen', '\r\nIn een eerder gegeven seminar <a target=\"_blank\" title=\"Artikel Alex\" href=\"http://www.messagent.alex.nl/optiext/optiextension.dll?ID=ImHHI02FT3yer7LUWAvDquna9Lwcmf2r9tIr6k\">\'alternatieven voor spaarders</a>\' werden er alternatieven voor sparen gegeven. In een artikel werden de vijf meest interessante alternatieven genoemd. Maar voordat de spaaralternatieven behandeld worden is het goed om te beginnen bij de vraag; \"Wat is sparen precies?\"\r\n<p>Sparen betekent in spreektaal geld niet uitgeven. In economische taal geld niet consumeren. Het betekent ook behoeden,&nbsp;  [gelijkvloeiend] (ik spaarde, heb gespaard), niet verteren, bewaren,  zuinig omgaan met; voor den ouden dag -, zuinig leven; niet bezigen,  niet verkwisten; behoeden, behouden; ontzien; spaar hem, bedroef hem  niet; (ook) wees niet te...</p>\r\n<p>Belangrijke kenmerken van de spaarder is dus het voorkomen van verlies. Een spaarder kan dan ook nimmer zijn hoofdsom minder waard zien worden. Met andere woorden, geld op een spaarrekening kan niet minder waard worden.</p>\r\n<p>De Alex Academy noemt vijf alternatieven voor sparen. Een vijftal heel concrete obligaties. Naast het feit dat de spaarder het vangnet van het depositogarantiestelsel opgeeft, vinden wij het opvallend dat bij het noemen van de obligaties twee van de vijf obligaties zogenaamd achtergesteld perpetuele obligaties zijn. Dit zijn zeer risicovolle leningen, waarbij de <span><strong>belegger </strong></span>(we noemen nadrukkelijk hier niet het woord <span><strong>spaarder</strong></span>) het risico loopt om een groot gedeelte van zijn inleg te verliezen. In 2008 verloren soortgelijke leningen 60% of zelfs meer van hun totale waarde.</p>\r\n<p>Neem nu bijvoorbeeld de achtergestelde perpetuele lening van Delta Lloyd. Om aan de richtlijnen van Basel 3 en Solvency 2 te voldoen moet er een mogelijkheid zijn om obligatiehouders bij eventuele problemen bij Delta Lloyd te laten meebetalen. Dit kan middels het uitstellen of laten vervallen van rentebetalingen, afboekingen op de hoofdsom of omzetting naar aandelen als het Tier-1 ratio van Delta Lloyd onder een bepaald niveau uitkomt. Dat betekent dat de spaarder het risico loopt om uiteindelijk met een groot verlies te worden geconfronteerd of met aandelen Delta Lloyd opgezadeld te worden.</p>\r\n<p>Helemaal onderaan staat vervolgens met kleine letters, dat de adviezen niet bedoeld zijn als individueel advies of een aanbeveling tot het doen van een bepaalde belegging. Dat betekent in ieder geval dat de spaarder die deze stap maakt, deze \'adviseur\' op dit advies kan aanspreken.</p>\r\n<p>Achtergestelde perpetuele obligaties zijn dan ook <span><strong>geen </strong></span>alternatief voor de bekende spaarrekening. We wijzen de spaarder hier maar eens op voordat hij dit \'advies\' opvolgt.</p>', '50|-|'),
(197, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 279, 0, 0, '', '', '', 'De voorspelkracht van technische analyse', '\r\n<p>In de praktijk hebben we veel technisch analisten gesproken en de voorspellingen gevolgd. De conclusie van deze bevindingen is dat de technisch analist in minder dan de gevallen gelijk heeft en dus meestal ongelijk. Achteraf is de technisch analist perfect in staat om aan te geven waarom een voorspelling niet is uitgekomen.</p>\r\n<p>Daarnaast komt het in de praktijk voor dat technisch analisten elkaar tegenspreken. Neem nu bijvoorbeeld de analyse van een aantal toonaansprekende technisch analisten op de beleggerssite IEX.nl.</p>\r\n<p>Zo <a target=\"_blank\" title=\"IEX Selwyn Duijvestijn\" href=\"http://www.iex.nl/Column/85790/Duidelijk-AEX-signaal.aspx\">schrijft </a>Selwyn Duijvestijn op 9 oktober het volgende:</p>\r\n<p><em>AEX: Voor mijn kortlopende posities gebruik ik vooral de daggrafiek voor mijn analyses. Deze <a href=\"http://www.iex.nl/Index-Koers/12272/AEX-index.aspx\">AEX</a>-weekgrafiek geeft echter zo’n duidelijk signaal dat ik het plaatje u niet wil onthouden. De pijlen zeggen genoeg. Mijn stochastische indicator loopt terug op het kritieke punt van een  dubbele top. Er lijkt geen andere beweging mogelijk, dan een daling  naar 290 punten.</em></p>\r\n<p>Dat is duidelijke taal. Op het moment van schrijven noteert de AEX-index 327 punten. Kortom, er ligt een daling in het verschiet van meer dan 11%. Beleggers in aandelen kunnen maar beter tijdelijk even uitstappen, nietwaar? Maar wacht even, een andere technisch analist Bas Heijink schrijft op hetzefde moment het <a target=\"_blank\" title=\"IEX: Bas Heijink\" href=\"http://www.iex.nl/Column/85868/TA-Positief.aspx\">volgende</a>:</p>\r\n<p><em>AEX: belangrijke omkeerpatronen</em><br /><em>De <a target=\"_blank\" href=\"http://www.iex.nl/Index-Koers/12272/AEX-index.aspx\">AEX</a> ligt er in het zeer kortetermijnbeeld sterker bij. Als ik naar de grafiek kijk, dan kan ik de doomscenario’s niet  terugvinden. In het langetermijnbeeld is er sprake van een stijgende en  zeer brede trend en de AEX mag ver terugvallen voordat deze in gevaar  komt.</em></p>\r\n<p><em>Maar zal de index ook zover terugvallen? Nee, ik verwacht van niet.  De recente terugval is geëindigd met twee belangrijke omkeerpatronen,  een piercing line op de daggrafiek en de belangrijke bullish engulfing op de weekgrafiek. Deze worden pas opgeheven bij koersen onder de 321,80.</em></p>\r\n<p><em>Dit niveau werd recent getest en daar lag ook het laatste vangnet tot  aan de zone 316 tot 318. Deze zone is overigens erg belangrijk. Hier  ligt zowel het 200-daags gemiddelde als het eerste  Fibonacci-retracementniveau van de gehele stijging vanaf de juni-bodem  van 281.</em></p>\r\n<p><em>Sterke trendmatigheid</em><br /><em>Zolang een index boven een  dergelijk niveau blijft tijdens een terugtest is er sprake van een zeer  sterke trendmatigheid. Buiten de genoemde omkeerpatronen werd ook de  vanaf de dubbele top dalende toppenlijn gebroken.</em></p>\r\n<p><em>De huidige terugval zie ik als terugtest, waarbij de voormalige  dalende toppenlijn vandaag ligt bij 326,60. Daarboven ligt nog steun bij  327 en vlak daaronder bij 325. Waar precies een hogere  kortetermijnbodem komt te liggen, is niet bekend. Maar ik verwacht wel  dat die wordt gevormd.</em></p>\r\n<p><em>Daarna mag de recent geteste weerstand van 332,85 weer worden  opgezocht, om uiteindelijk in de komende periode verder op te lopen naar  mijn koerszone van 346,85 tot 351.</em></p>\r\n<p><em>Voor begin volgend jaar houd ik rekening met een test van de 373.  Onder de zone tot 316 komt dit scenario in gevaar en lijkt een  aanzienlijk diepere correctie te gaan plaatsvinden binnen de stijgende  langetermijntrend, maar zoals gezegd wijzen de grafieken daar nu niet  op.</em></p>\r\n<p>Ook dat is duidelijke taal. Beleggers kunnen maar beter extra aandelen bijkopen. Er ligt een stijging van ruim 7% tot meer in het verschiet.</p>\r\n<p>Bovenstaande geeft aan dat technische analyse totaal verschillende signalen kan afgeven. Er is nog nimmer wetenschappelijk aangetoond dat beleggers met gebruik van technische analyse de markt kunnen verslaan. Integendeel zelfs. We hebben beleggers enorm veel geld zien verliezen met het volgen van dergelijke technische tips. Beleggers kunnen dit soort \'tips\' het beste glimlachend terzijde leggen.</p>', '50|-|'),
(198, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 280, 0, 0, '', '', '', 'De Vries op Fondsnieuws', '<p>Afgelopen week heeft De Vries IS een interviuw afgegeven aan fondsnieuws. In dit&nbsp;<a target=\"_blank\" title=\"artikel Fondsnieuws\" href=\"http://www.fondsnieuws.nl/producten/fondsen/uitgelicht/artikelen/14278-passief-beleggen-maar-wel-de-index-verslaan.html\">artikel </a>geen we meer aandacht aan de onderwerp wetenschappelijk beleggen en dan met name het factormodel Fama/French.</p>', '50|-|'),
(199, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 281, 0, 0, '', '', '', 'Beleggers krijgen niet waarvoor ze betalen', '\r\n<p>De eigenaren van de verschillende fondsenhuizen proberen zoveel mogelijk te profiteren van de gelden die beleggers aan hen toevertrouwen.</p>\r\n<p>Als er één verband duidelijk is in de financiële dienstverlening dan is dit het verband tussen kosten en het uiteindelijke rendement dat bij beleggers terecht komt. Simpel gezegd; \'hoe hoger de kosten, des te lager het rendement\'. Met andere woorden \'hoe meer beleggers betalen voor de dienstverlening, hoe minder rendement ze ontvangen\'.</p>\r\n<p>De tegenstrijdige belangen tussen de belegger en de industrie worden goed duidelijk in de kosten die beleggingsfondsen in rekening brengen bij hun cliënten. Het fondsenhuis is gebaat bij een zo hoog mogelijke opbrengst en de belegger is gebaat bij een zo laag mogelijk kostenniveau. </p>\r\n<p>Morningstar heeft onderzocht hoe de verschillende beleggingsfondsen de afgelopen twintig jaar hebben gepresteerd. De fondsen die behoren tot de 25% fondsen met de laagste kosten (gemiddeld 0,65%) hebben een gemiddeld jaarrendement gerealiseerd dan 1,30% hoger ligt dan de fondsen die behoren tot de 25% fondsen met de hoogste kosten. Dit verschil van 1,30% heeft een enorme impact op de ontwikkeling van het vermogen van een belegger. Door te kiezen voor een goedkope oplossing zou de belegger ruim 32% meer vermogen hebben opgebouwd. Dit verschil wordt gerealiseerd zonder een toename van het risico. Het is dus feiteljk \'gevonden\' geld. </p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"84\" /> <col width=\"100\" /> <col width=\"101\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\" width=\"84\"></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"100\">Gesorteerd op</td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"101\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl65\">Expense Ratio</td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl65\">Gemiddelde</td>\r\n<td class=\"xl65\">Gemiddeld</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Kwartiel</td>\r\n<td class=\"xl65\">expense ratio</td>\r\n<td class=\"xl65\">jaarrendement</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Lage kosten</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">0,65%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">8,82%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Hoge kosten</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">1,95%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">7,62%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Verschil</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">-1,30%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">1,20%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td colspan=\"3\" height=\"20\">Groei van vermogen van € 10.000,-</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Lage kosten</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">€ 44.200</td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Hoge kosten</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">€ 33.400</td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Verschil</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">€ 10.800</td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Een andere belangrijke relatie bestaat tussen de omloopsnelheid binnen een beleggingsfonds en het gerealiseerde rendement. De relatie is dat een hogere omloopsnelheid leidt tot een lager rendement.</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"223\" /> <col width=\"112\" /> <col width=\"101\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\" width=\"223\"></td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"112\">Gesorteerd op</td>\r\n<td class=\"xl65\" width=\"101\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl65\">Omloopsnelheid</td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl65\">Gemiddelde</td>\r\n<td class=\"xl65\">Gemiddeld</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Kwartiel</td>\r\n<td class=\"xl65\">omloopsnelheid</td>\r\n<td class=\"xl65\">jaarrendement</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Lage omloopsnelheid</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">14,30%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">8,94%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Hoge omloopsnelheid</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">130,90%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">7,86%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Verschil</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">-116,60%</td>\r\n<td class=\"xl65\" align=\"right\">1,08%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Groei van vermogen van € 10.000,-</td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Lage omloopsnelheid</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">€ 45.400</td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Hoge omloopsnelheid</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">€ 35.400</td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td height=\"20\">Verschil</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">€ 10.000</td>\r\n<td class=\"xl65\"></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Beleggingsfondsen die behoren tot de 25% fondsen met de laagste omloopsnelheid realiseerden de afgelopen twintig jaar een rendement van 8,94%. Beleggingsfondsen die behoren tot de 25% fondsen met de hoogste omloopsnelheid realiseerden een gemiddeld jaarrendement van 7,86%. Fondsen met een lage omloopsnelheid presteerden dus 1,08% beter. Ook dit verschil heeft een enorm hoge impact op de vermogensontwikkeling van een belegger. Een belegger die gekozen heeft voor fondsen met een lage omloopsnelheid heeft na twintig jaar ruim 28% meer vermogen opgebouwd. </p>\r\n<p>Wij constateren continue dat beleggers nauwelijks op de hoogte zijn van bijvoorbeeld dit soort verbanden. </p>', '50|-|'),
(200, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 282, 0, 0, '', '', '', 'Educatie is hard nodig', '<p>Nederlandse beleggers hebben een groot probleem. De kennis van de gemiddelde belegger over de werking van de financiële markten is gevaarlijk laag. En dit op een moment dat steeds meer beleggers zelf voor hun eigen financiële toekomst moeten gaan zorgen. Overigens speelt dit probleem wereldwijd. Ook in andere landen blijkt uit onderzoek dat beleggers nauwelijks op de hoogte zijn van de principes omtrent de werking van de financiële markten.</p>\r\n<p>Een recent gepubliceerd <a target=\"_blank\" title=\"onderzoek\" href=\"http://www.sec.gov/news/studies/2012/917-financial-literacy-study-part2.pdf\">onderzoek </a>in de V.S. stelt dat de Amerikaanse belegger essentiële kennis van de belangrijkste financiële begrippen ontbeert.</p>\r\n<p>Het is dan ook niet verwonderlijk dat het ontbreken van de benodigde kennis grote consequenties heeft voor de prestaties van de beleggingsportefeuille. Wij vinden dat er dan ook meer aandacht moet komen voor educatie. De Nederlandse beleggingsindustrie probeert echter alles om het kennisniveau van beleggers laag te houden. We zien dan ook een aantal bedreigende ontwikkelingen:</p>\r\n<h2>Marketing is belangrijker dan educatie</h2>\r\n<p>Veel financiële instellingen gebruiken ongefundeerde argumenten om beleggers te overtuigen om cliënt te worden. Neem nu bijvoorbeeld <a target=\"_blank\" title=\"Alex vermogensbeheer\" href=\"https://www.alex.nl/vermogensbeheer\">Alex</a> vermogensbeheer. Met perfecte marketingcampagnes wordt beleggers een belofte gedaan die uiteindelijk de belegger een aanzienlijk lager eindvermogen gaat opleveren. Alex belooft beleggers om uit te stappen als koersen gaan dalen. Hiermee stelt Alex dat zij in staat is toekomstige koersbewegingen te kunnen voorspellen of minimaal hierop te particperen. Wij vinden dit een valse belofte. Er is zoveel academisch onderzoek gedaan naar de voorspelkracht van beleggers dan het een belediging is van beleggers om uberhaupt deze belofte af te geven. Voor zover bekend heeft nog niemand een onderzoek gedaan naar de prestaties van Alex. Wij hebben de rendementen van Alex Defensief vergeleken met ons model 5. Beide een neutraal risicoprofiel.</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"95\" /> <col width=\"100\" /> <col width=\"115\" /> <col width=\"64\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl65\" height=\"20\" width=\"95\"></td>\r\n<td class=\"xl66\" width=\"100\">Alex Defensief</td>\r\n<td class=\"xl63\" width=\"115\">DVIS Model 5</td>\r\n<td class=\"xl63\" width=\"64\">Verschil</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl64\" align=\"right\" height=\"20\">2008</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">3%</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">-26,50%</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">29,50%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl64\" align=\"right\" height=\"20\">2009</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">13%</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">32,94%</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">-20,32%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl64\" align=\"right\" height=\"20\">2010</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">11%</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">15,40%</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">-4,19%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl64\" align=\"right\" height=\"20\">2011</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">-6%</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">-5,70%</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">-0,50%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"20\">\r\n<td class=\"xl64\" align=\"right\" height=\"20\">2012</td>\r\n<td class=\"xl66\" align=\"right\">7%</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">9,26%</td>\r\n<td class=\"xl63\" align=\"right\">-1,82%</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Uit dit overzicht blijkt dat alleen in 2008 Alex een beter rendement heeft gerealiseerd. In alle andere jaren bleef Alex achter bij een simpele buy-and-hold portefeuille. Men dient te bedenken dat de meeste beleggers naar Alex zijn overgestapt na 2008. Want na 2008 heeft Alex haar marketingcampagnes fors opgeschroefd. Binckbank, de eigenaar van Alex, probeert alles om zoveel mogelijk beleggers in dit concept te krijgen. De opbrengsten zijn namelijk zeer hoog. We schatten de jaarlijkse opbrengsten voor Binckbank op gemiddeld tussen de 1,5% en 2% per jaar.</p>\r\n<h2>Goedkope ETF\'s worden duur betaald</h2>\r\n<p>De ETF-markt is een ander schrijnend voorbeeld van de werking van de financiële industrie. Het succes van de indextracker (ETF) is gebaseerd op het feit dat beleggers niet in staat zijn om de markt structureel te verslaan en dat het gebruik van een passief beleggingsinstrument met zeer lage kosten beleggers de beste rendementskans biedt. We zien echter dat de industrie ETF\'s massaal omarmen en gebruiken in een actieve beleggingsmethodiek. Onderzoek toont aan dat er massaal in ETF\'s wordt gehandeld (lees gespeculeerd). Het geeft aan dat de industrie een prachtig idee weet te veranderen in een geldmachine voor de industrie.</p>\r\n<p><img alt=\"BF-AD623 13WIcv G 20121012190902\" src=\"images/BF-AD623_13WIcv_G_20121012190902.jpg\" height=\"413\" width=\"650\" /></p>\r\n<h2>Conclusie</h2>\r\n<p>Beleggers zijn niet in staat om de dienstverleners van beleggingsoplossingen te kunnen beoordelen. Het resultaat is dat de beleggersindustrie alles in het werk zal stellen om haar eigen verdienten op pijl te houden met als gevolg aanzienlijk lagere rendementen voor beleggers.</p>', '50|-|'),
(201, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 283, 0, 0, '', '', '', 'Winstwaarschuwing Fugro schokt beleggers', '\r\n<p>Deze winstwaarschuwing is wederom een voorbeeld dat het gevaarlijk is om te beleggen in individuele aandelen. Beleggers lopen namelijk specifiek risico. Deze vorm van risico levert geen additioneel rendement op maar levert slechts onnodig risico op. Dit voorbeeld maakt ook duidelijk dat de prognoses van analisten weinig toegevoegde waarde hebben. Van alle 27 adviezen die halverwege juni zijn afgegeven bedroeg 21 adviezen een zogenaamd koopadvies. De andere 6 adviezen waren een zogenaamd houden-advies.</p>\r\n<p>Ook geven analisten koersdoelen af. Het gemiddelde koersdoel bedroef € 60,-. De koers op het moment van schrijven bedraagt € 41,-.</p>\r\n<h2 class=\"NoLine\">Adviezen</h2>\r\n<table class=\"ContentTable\">\r\n<thead>\r\n<tr>\r\n<td>Datum</td>\r\n<td>Guru</td>\r\n<td>Advies</td>\r\n<td>Koersdoel</td>\r\n<td>Verw.</td>\r\n</tr>\r\n</thead>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Label1\">19 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67970/Fugro/Theodoor-Gilissen-Bankiers/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Theodoor Gilissen Bankiers</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>0,00</span></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Label1\">05 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67624/Fugro/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>67,50</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Label3\" class=\"ValueUp\">+27,07%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Label1\">31 okt</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67436/Fugro/Goldman-Sachs/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Goldman Sachs</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>75,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Label3\" class=\"ValueUp\">+47,75%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Label1\">25 okt</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67321/Fugro/ING-Equity-Research/kopen.aspx\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>57,50</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Label3\" class=\"ValueUp\">+12,57%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Label1\">27 sep</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/66464/Fugro/KBC-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>9,50</span></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Label1\">27 sep</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/66437/Fugro/KBC-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>59,00</span></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Label1\">26 sep</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/66446/Fugro/Kepler-Capital-Markets/houden.aspx\" target=\"_blank\">Kepler Capital Markets</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>52,00</span></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Label1\">26 sep</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/66447/Fugro/Rabo-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Rabo Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>70,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Label3\" class=\"ValueUp\">+29,51%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Label1\">25 sep</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/66409/Fugro/Theodoor-Gilissen-Bankiers/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Theodoor Gilissen Bankiers</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>62,50</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Label3\" class=\"ValueUp\">+14,64%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Label1\">25 sep</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/66410/Fugro/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>67,50</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Label3\" class=\"ValueUp\">+23,81%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Label1\">24 sep</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/66403/Fugro/KBC-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>59,00</span></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Label1\">18 sep</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/66198/Fugro/Beursexpres/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Beursexpres</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>0,00</span></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Label1\">13 sep</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/66073/Fugro/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>65,40</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Label3\" class=\"ValueUp\">+27,88%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Label1\">05 sep</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65927/Fugro/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>59,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Label3\" class=\"ValueUp\">+22,17%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Label1\">24 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65669/Fugro/AlphaValue/kopen.aspx\" target=\"_blank\">AlphaValue</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>53,90</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Label3\" class=\"ValueUp\">+9,78%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Label1\">20 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65543/Fugro/ING-Equity-Research/kopen.aspx\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>57,50</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Label3\" class=\"ValueUp\">+13,73%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_Label1\">13 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65489/Fugro/KBC-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>59,00</span></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_Label1\">10 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65498/Fugro/ABN-AMRO/kopen.aspx\" target=\"_blank\">ABN AMRO</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>62,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_Label3\" class=\"ValueUp\">+21,90%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_Label1\">10 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65482/Fugro/ING-Equity-Research/kopen.aspx\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>60,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_Label3\" class=\"ValueUp\">+14,59%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_Label1\">10 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65485/Fugro/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>65,40</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_Label3\" class=\"ValueUp\">+24,90%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_Label1\">10 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65486/Fugro/KBC-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>56,00</span></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_Label1\">10 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65487/Fugro/Rabo-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Rabo Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>0,00</span></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_Label1\">01 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65433/Fugro/Nomura-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Nomura Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>65,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_Label3\" class=\"ValueUp\">+20,39%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_Label1\">17 jul</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/64804/Fugro/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>63,50</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_Label3\" class=\"ValueUp\">+24,98%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_Label1\">06 jul</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/64693/Fugro/Credit-Suisse/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Credit Suisse</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>65,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_Label3\" class=\"ValueUp\">+32,61%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl30_Label1\">03 jul</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl30_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/64615/Fugro/ING-Equity-Research/kopen.aspx\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl30_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>60,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl30_Label3\" class=\"ValueUp\">+17,28%</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>De afgelopen decennia is er ontzettend veel onderzoek gedaan naar de voorspelkracht van analisten en wat blijkt? Er is geen enkel bewijs gevonden dat analisten over een voorspellende gave beschikken. Voor beleggers is het dan ook een zinloze activiteit om de mening van analisten te volgen.</p>\r\n<p>Beleggen in individuele ondernemingen maakt beleggen onnodig risicovol. </p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(202, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 284, 0, 0, '', '', '', 'Banken vertellen nog steeds niet de waarheid!', '\r\n<p>Sommige banken gaan hierin erg ver, soms zelfs te ver. Zo durft een beleggingsadviseur van de ABN AMRO zijn cliënt voor te houden dat beleggen bij de ABN AMRO nagenoeg gratis is. Er wordt geen enkel woord gerept aan de kosten binnen de geselecteerde beleggingsfondsen en de omloopsnelheid binnen deze fondsen. Ook wordt gesteld dat de geselecteerde fondsen in staat zijn om slecht presterende ondernemingen vooraf te ontdekken en te verkopen voordat de daling plaatsvind. </p>\r\n<p>Hiermee wordt de belegger ronduit voorgelogen. Wij vinden dit een kwalijke zaak en het verbaast ons dat dergelijke praktijken blijkbaar nog steeds voorkomen. </p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(203, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 285, 0, 0, '', '', '', 'Imtech, beleggers gaan short!', '<p>De koers van Imtech staat erg onder druk. Vier Amerikaanse en Britse hedgefondsen speculeren op een neergang van het aandeel Imtech. Een van de fondsen, The Children\'s Investment Fund (TCI), heeft die shortpositie de laatste weken bovendien flink uitgebouwd.</p>\r\n<p>De centrale vraag die een belegger zich moet stellen is of je wel moet beleggen in individuele aandelen. Academisch onderzoek is hier erg duidelijk over. Het antwoord is namelijk nee! Het levert slechts extra risico op, zonder rendementscompensatie. In gewoon Nederlands; beleggers lopen onnodig risico.</p>\r\n<p>Wij spreken veel bankadviseurs die hun cliënten wijzen op de expertise van hun analisten. We wijzen daarom maar even op de meningen van deze experts over dit aandeel. Let overigens even op ABN AMRO die vandaag met een verkoopadvies naar buiten kwam. </p>\r\n<table class=\"ContentTable\">\r\n<thead>\r\n<tr>\r\n<td>Datum</td>\r\n<td>Guru</td>\r\n<td>Advies</td>\r\n<td>Koersdoel</td>\r\n<td>Verw.</td>\r\n</tr>\r\n</thead>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Label1\">11:00</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67988/Imtech/ABN-AMRO/verkopen.aspx\" target=\"_blank\">ABN AMRO</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td><span>15,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Label3\" class=\"ValueUp\">+14,43%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Label1\">08 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67721/Imtech/Rabo-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Rabo Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>24,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Label3\" class=\"ValueUp\">+27,49%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Label1\">31 okt</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67475/Imtech/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>28,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Label3\" class=\"ValueUp\">+44,70%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Label1\">31 okt</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67437/Imtech/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>29,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Label3\" class=\"ValueUp\">+50,22%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Label1\">30 okt</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67461/Imtech/ING-Equity-Research/kopen.aspx\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>27,50</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Label3\" class=\"ValueUp\">+42,45%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Label1\">30 okt</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67407/Imtech/Theodoor-Gilissen-Bankiers/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Theodoor Gilissen Bankiers</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>31,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Label3\" class=\"ValueUp\">+53,81%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Label1\">30 okt</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67405/Imtech/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>29,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Label3\" class=\"ValueUp\">+43,88%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Label1\">30 okt</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67402/Imtech/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>32,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Label3\" class=\"ValueUp\">+58,77%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Label1\">09 okt</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/66687/Imtech/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>32,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Label3\" class=\"ValueUp\">+49,88%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Label1\">04 okt</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/66605/Imtech/Rabo-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Rabo Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>25,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Label3\" class=\"ValueUp\">+16,36%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Label1\">26 sep</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/66455/Imtech/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>29,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Label3\" class=\"ValueUp\">+39,96%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Label1\">18 sep</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/66220/Imtech/Beursexpres/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Beursexpres</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>0,00</span></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Label1\">12 sep</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/66047/Imtech/Theodoor-Gilissen-Bankiers/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Theodoor Gilissen Bankiers</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>30,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Label3\" class=\"ValueUp\">+40,06%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Label1\">23 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65646/Imtech/Exane-BNP-Paribas/houden.aspx\" target=\"_blank\">Exane BNP Paribas </a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>20,00</span></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Label1\">22 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65552/Imtech/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>32,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Label3\" class=\"ValueUp\">+46,32%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Label1\">22 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65558/Imtech/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>29,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Label3\" class=\"ValueUp\">+32,60%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Label1\">01 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65432/Imtech/ING-Equity-Research/kopen.aspx\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>27,50</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Label3\" class=\"ValueUp\">+34,24%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Label1\">31 jul</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65365/Imtech/Theodoor-Gilissen-Bankiers/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Theodoor Gilissen Bankiers</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>33,90</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Label3\" class=\"ValueUp\">+63,33%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Label1\">31 jul</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65386/Imtech/Rabo-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Rabo Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>0,00</span></td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Label1\">31 jul</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65390/Imtech/ING-Equity-Research/kopen.aspx\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>33,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Label3\" class=\"ValueUp\">+59,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_Label1\">31 jul</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65311/Imtech/Theodoor-Gilissen-Bankiers/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Theodoor Gilissen Bankiers</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>33,88</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_Label3\" class=\"ValueUp\">+65,27%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_Label1\">31 jul</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65310/Imtech/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>29,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_Label3\" class=\"ValueUp\">+41,46%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_Label1\">31 jul</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65308/Imtech/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>32,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_Label3\" class=\"ValueUp\">+56,10%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_Label1\">27 jul</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65289/Imtech/ING-Equity-Research/kopen.aspx\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>33,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_Label3\" class=\"ValueUp\">+63,20%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_Label1\">13 jul</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/64773/Imtech/Credit-Suisse/verkopen.aspx\" target=\"_blank\">Credit Suisse</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td><span>17,40</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_Label3\" class=\"ValueUp\">+9,82%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_Label1\">02 jul</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/64580/Imtech/ING-Equity-Research/kopen.aspx\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>33,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_Label3\" class=\"ValueUp\">+71,96%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_Label1\">14 jun</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/64255/Imtech/ABN-AMRO/kopen.aspx\" target=\"_blank\">ABN AMRO</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>30,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_Label3\" class=\"ValueUp\">+67,13%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_Label1\">14 jun</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/64211/Imtech/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>29,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_Label3\" class=\"ValueUp\">+57,61%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_Label1\">25 apr</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/63272/Imtech/Credit-Suisse/verkopen.aspx\" target=\"_blank\">Credit Suisse</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td><span>18,40</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_Label3\" class=\"ValueUp\">+15,21%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl30_Label1\">18 apr</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl30_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/63022/Imtech/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl30_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>32,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl30_Label3\" class=\"ValueUp\">+41,97%</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Beleggers kunnen maar één conclusie trekken, ook analisten kunnen niet voorspellen en beleggen in individuele aandelen levert alleen maar onnodig risico op.</p>', '50|-|'),
(204, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 286, 0, 0, '', '', '', 'AFM : Kosten moeten zichtbaar worden!', '<p>Kosten hebben een enorme negatieve impact op het eindvermogen van een belegger. Dat is de reden dat wij van mening zijn dat een belegger al zijn kosten moet minimaliseren om zo uiteindelijk het beste rendement te behalen. De markt denkt hier nog anders over.</p>\r\n<p>Dat blijkt uit een verkenning van de AFM op dit gebied. De AFM heeft geconstateerd dat beleggers lage kosten belangrijk vinden maar constateren ook dat het beleggers nagenoeg onmogelijk wordt gemaakt om inzage te krijgen in de hoogte van alle kosten.</p>\r\n<p>Wij zijn een groot voorstander van dit initiatief van da AFM. We zien in de praktijk dat banken en beleggingsondernemingen hun cliënten niet de waarheid vertellen over de hoogte van de kosten en de impact hiervan op het uiteindelijke rendement. Zo spraken we recentelijk een cliënt van de ABN AMRO die van de adviseur bij die bank te horen kreeg dat \"ons advies gratis is&nbsp;en bij De Vries betaalt u een adviestarief\". Wat deze \'adviseur\' er niet bij vertelde is dat er alleen wordt belegd in dure, actief beheerde beleggingsfondsen die ook nog een fraaie distributievergoeding aan de ABN AMRO betaalt.&nbsp;De AFM schat deze kosten&nbsp;op gemiddeld 2,5%.</p>\r\n<p>Blijkbaar is de industrie nog niet zover dat zij zelf het initiatief neemt om aan haar cliënten de hoogte van alle kosten inzichtelijk te maken. Wij verwachten dat, zodra de hoogte van alle kosten zichtbaar wordt gemaakt, beleggers enorm gaan schrikken. \"Dit kan niet waar zijn\",&nbsp; is de verwachte reactie van beleggers.</p>\r\n<p>We hopen dan ook dat zoveel mogelijk beleggers de moeite nemen om het rapport van de AFM over dit onderwerp goed door te lezen.</p>\r\n<p>Wij maken het voor deze beleggers graag makkelijk. Daarom kunt u <a title=\"AFM rapport Kosten beleggingsdienstverlening\" href=\"http://www.afm.nl/~/media/Files/rapport/2012/kosten-beleggingsdienstverlening.ashx\" target=\"_blank\">hier </a>het AFM-rapport openen.</p>\r\n<p>Wilt u weten hoeveel kosten u werkelijk betaalt voor&nbsp;de dienstverlening bij uw bank of beleggingsonderneming? Neem dan contact met ons op. Wij helpen u graag om dit inzichtelijk voor u&nbsp;te maken.</p>', '50|-|'),
(205, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 287, 0, 0, '', '', '', 'Structureel onderpresteren', '<p>In een recent <a href=\"http://www.economist.com/news/finance-and-economics/21568393-picking-outstanding-fund-manager-big-not-always-beautiful\" target=\"_blank\">artikel </a>uit de Economist wordt nog maar weer eens duidelijk gemaakt dat actief beheerde fondsen niet is staat zijn de rendementen van een bepaalde index bij te houden.</p>\r\n<!-- content end --><!-- mainmiddle end -->\r\n<div class=\"mainmiddle-wrapper-bl\">\r\n<div class=\"mainmiddle-wrapper-br\">\r\n<div class=\"mainmiddle-wrapper-b\">\r\n<div class=\"contentleft-bg\">&nbsp;</div>\r\n</div>\r\n</div>\r\n</div>', '50|-|'),
(206, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 288, 0, 0, '', '', '', 'De Vries in het FD', '<p>Onze beleggingsmethodiek is gebaseerd op het academische werk van Fama/French. Deze wetenschappelijke aanpak wordt asset-class beleggen of factorbeleggen genoemd. We bemerken dat deze baanbrekende beleggingsmethodiek ook in de media langzaam maar zeker wordt \'ontdekt\'. </p>\r\n<p>Zo zijn we recentelijk <a href=\"images/stories/home/Downloads/Asset%20Class%20beleggen%2030%20dec.pdf\">geinterviewd </a>door het Financieel Dagblad. </p>', '50|-|'),
(207, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 289, 0, 0, '', '', '', 'Beheerd vermogen ETFs nadert 2 biljoen ', '<p class=\"class\">De belangstelling voor passieve beleggingsstrategieën heeft afgelopen jaar een nieuw hoogtepunt bereikt.</p>\r\n<p class=\"class\">Dat meldt de <a href=\"http://www.ft.com/intl/cms/s/78624e68-567a-11e2-aaaa-00144feab49a,Authorised=false.html?_i_location=http%3A%2F%2Fwww.ft.com%2Fcms%2Fs%2F0%2F78624e68-567a-11e2-aaaa-00144feab49a.html&amp;_i_referer=http%3A%2F%2Fsearch.ft.com%2Fsearch%3FqueryText%3Detf\" target=\"_blank\">Financial Times </a>op basis van cijfers van ETFGI.</p>\r\n<p>Het vermogen onder beheer van ETFs steeg afgelopen jaar naar bijna 2 biljoen dollar, een record.</p>', '50|-|'),
(208, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 290, 0, 0, '', '', '', 'Actief beheer loont niet. Het zoveelste onderzoek.', '<p>Aktief beheer loont niet. Lees <a href=\"http://www.businessinsider.com/why-actively-managed-funds-dont-work-2013-1\" target=\"_blank\">hier </a>het zoveelste onderzoek dat aantoont dat actief beheerde fondsen slechter presteren dan passieve indexfondsen.</p>\r\n<p>In een recent onderzoek is maar weer eens aangetoond dat actief beheerde fondsen achterblijven door te hoge kosten en essentiele beleggersfouten, ook door fondsmanagers zelf. Veel beleggers zijn zich hier helaas nog steeds niet van bewust omdat zij bewust onwetend worden gehouden door de branche zelf.</p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(209, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 291, 0, 0, '', '', '', 'Imtech en SNS: leren beleggers het dan nooit?', '<p>Toekomstige koersontwikkelingen zijn niet te voorspellen. Voor veel financiële instellingen blijkt dit lastig om dit te accepteren. Vandaar dat er wordt doorgegaan met het geven van adviezen die alleen maar extra risico opleveren en geen extra rendementsverwachting. In de beleggingsleer wordt dit niet-systematisch risico genoemd. Een voorbeeld van niet-systematisch risico is het beleggen in individuele aandelen. Dit levert geen extra rendementsverwachting op, alleen maar extra risico. En extra risico zorgt ervoor dat de eindwaarde van het vermogen van een belegger lager uitkomt.</p>\r\n<p>Ook vandaag en de afgelopen dagen zien we weer de enorme risico van niet-systematisch risico. Neem nu bijvoorbeeld Imtech. Recentelijk daalde de koers al spectaculair. Vandaag noteert de koers maar liefst 45% lager. Imtech kwam met het nieuws dat het moest afschrijven op haar Poolse activiteiten. Blijkbaar kwam dit nieuws totaal oververwachts, gezien de koersreactie. Wat voor advies gaven de analisten van de financiële instellingen voor het aandeel Imtech? Let op het advies van SNS Securities dat kwam op het moment dat het nieuws al bekend was. Als het kalf verdronken is...</p>\r\n<h2 class=\"NoLine\">Adviezen</h2>\r\n<table class=\"ContentTable\">\r\n<thead>\r\n<tr>\r\n<td>Datum</td>\r\n<td>Guru</td>\r\n<td>Advies</td>\r\n<td>Koersdoel</td>\r\n<td>Verw.</td>\r\n<td>Stoploss</td>\r\n<td>Rendement</td>\r\n</tr>\r\n</thead>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Label1\">09:00</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/69303/Imtech/SNS-Securities/verkopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td><span>15,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Label3\" class=\"ValueUp\">+23,66%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Label1\">16 jan</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/68829/Imtech/Credit-Suisse/verkopen.aspx\" target=\"_blank\">Credit Suisse</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td><span>16,70</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Label3\" class=\"ValueUp\">+12,45%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Label1\">07 jan</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/68681/Imtech/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>28,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Label3\" class=\"ValueUp\">+46,60%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Label1\">07 jan</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/68683/Imtech/Rabo-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Rabo Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>24,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Label3\" class=\"ValueUp\">+25,65%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Label1\">07 jan</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/68684/Imtech/ING-Equity-Research/kopen.aspx\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>27,50</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Label3\" class=\"ValueUp\">+43,98%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Label1\">02 jan</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/68623/Imtech/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>28,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Label3\" class=\"ValueUp\">+50,74%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Label1\">19 dec</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/68557/Imtech/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>28,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Label3\" class=\"ValueUp\">+67,06%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Label1\">19 dec</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/68558/Imtech/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>28,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Label3\" class=\"ValueUp\">+67,06%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Label1\">18 dec</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/68507/Imtech/Kepler-Capital-Markets/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Kepler Capital Markets</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>25,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Label3\" class=\"ValueUp\">+49,25%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Label1\">10 dec</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/68337/Imtech/ING-Equity-Research/kopen.aspx\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>27,50</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Label3\" class=\"ValueUp\">+59,42%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Label1\">10 dec</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/68302/Imtech/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>29,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Label3\" class=\"ValueUp\">+60,80%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Label1\">06 dec</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/68289/Imtech/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>28,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Label3\" class=\"ValueUp\">+57,44%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Label1\">22 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/68050/Imtech/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>29,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Label3\" class=\"ValueUp\">+81,25%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Label1\">20 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67988/Imtech/ABN-AMRO/verkopen.aspx\" target=\"_blank\">ABN AMRO</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td><span>15,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Label3\" class=\"ValueUp\">+14,43%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Dit voorbeeld toont onomstotelijk aan dat zelfs de meest gekwalificeerde analist niet in staat is om vooraf toekomstige koersen te voorspellen. Voor beleggers die deze adviezen hebben opgevolgd is het een bittere pil.</p>\r\n<p>Een ander voorbeeld is het aandeel SNS. Deze bank werd recentelijk genationaliseerd. Beleggers in dit aandeel werden hard getroffen. Totaal onnodig! Deze beleggers kozen ervoor, al dan niet met advies, om niet-systematisch risico op te nemen in de beleggingsportefeuille.</p>\r\n<p>Wellicht ook goed om naar de adviezen voor SNS te kijken. Opvallend dat de verkoopadviezen pas komen nadat de koers van het aandeel al meer dan 90% gedaald is. Ook opvallend dat er ook nog instellingen zijn die een koopadvies afgaven.</p>\r\n<h2 class=\"NoLine\">Adviezen</h2>\r\n<table class=\"ContentTable\">\r\n<thead>\r\n<tr>\r\n<td>Datum</td>\r\n<td>Guru</td>\r\n<td>Advies</td>\r\n<td>Koersdoel</td>\r\n<td>Verw.</td>\r\n<td>Stoploss</td>\r\n<td>Rendement</td>\r\n</tr>\r\n</thead>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Label1\">31 jan</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/69286/SNS-Reaal/Rabo-Securities/verkopen.aspx\" target=\"_blank\">Rabo Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td><span>0,60</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl01_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Label1\">22 jan</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/68986/SNS-Reaal/KBC-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>1,00</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl02_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Label1\">22 jan</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/68925/SNS-Reaal/KBC-Securities/houden.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>1,00</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl03_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Label1\">16 jan</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/68835/SNS-Reaal/Exane-BNP-Paribas/verkopen.aspx\" target=\"_blank\">Exane BNP Paribas </a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td><span>0,00</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl04_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Label1\">16 jan</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/68857/SNS-Reaal/Rabo-Securities/verkopen.aspx\" target=\"_blank\">Rabo Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td><span>0,00</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl05_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Label1\">16 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/68014/SNS-Reaal/ING-Equity-Research/verkopen.aspx\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td><span>0,50</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Label3\" class=\"ValueUp\">+47,42%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl06_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Label1\">07 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67690/SNS-Reaal/CA-Cheuvreux/verkopen.aspx\" target=\"_blank\">CA Cheuvreux</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td><span>1,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Label3\" class=\"ValueUp\">+2,91%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl07_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Label1\">06 nov</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67598/SNS-Reaal/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>2,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Label3\" class=\"ValueUp\">+72,56%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl08_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Label1\">31 okt</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/67470/SNS-Reaal/Kepler-Capital-Markets/verkopen.aspx\" target=\"_blank\">Kepler Capital Markets</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td><span>0,50</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Label3\" class=\"ValueUp\">+55,83%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl09_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Label1\">12 okt</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/66828/SNS-Reaal/SNS-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">SNS Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>2,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Label3\" class=\"ValueUp\">+72,27%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl10_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Label1\">12 okt</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/66829/SNS-Reaal/ING-Equity-Research/verkopen.aspx\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td><span>0,50</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Label3\" class=\"ValueUp\">+56,93%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl11_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Label1\">12 okt</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/66736/SNS-Reaal/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>2,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Label3\" class=\"ValueUp\">+76,83%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl12_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Label1\">18 sep</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/66161/SNS-Reaal/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>2,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Label3\" class=\"ValueUp\">+57,85%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl13_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Label1\">18 sep</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/66252/SNS-Reaal/Beursexpres/houden.aspx\" target=\"_blank\">Beursexpres</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>0,00</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl14_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Label1\">17 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65536/SNS-Reaal/Deutsche-Bank/verkopen.aspx\" target=\"_blank\">Deutsche Bank</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td><span>0,70</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Label3\" class=\"ValueUp\">+42,15%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl15_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Label1\">16 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65535/SNS-Reaal/ABN-AMRO/houden.aspx\" target=\"_blank\">ABN AMRO</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>0,00</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl16_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Label1\">16 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65529/SNS-Reaal/ING-Equity-Research/verkopen.aspx\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td><span>0,50</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Label3\" class=\"ValueUp\">+57,26%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl17_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Label1\">16 aug</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/65527/SNS-Reaal/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>2,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Label3\" class=\"ValueUp\">+70,94%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl18_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Label1\">24 jul</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/64918/SNS-Reaal/ING-Equity-Research/houden.aspx\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>0,50</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl19_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Label1\">13 jul</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/64749/SNS-Reaal/Rabo-Securities/verkopen.aspx\" target=\"_blank\">Rabo Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td><span>0,50</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Label3\" class=\"ValueUp\">+59,87%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl20_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_Label1\">13 jul</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/64748/SNS-Reaal/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_Label3\" class=\"ValueUp\">+221,03%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl21_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_Label1\">04 jul</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/64640/SNS-Reaal/Rabo-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">Rabo Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>1,75</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_Label3\" class=\"ValueUp\">+41,13%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl22_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_Label1\">12 jun</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/64187/SNS-Reaal/Citigroup-Smith-Barney/houden.aspx\" target=\"_blank\">Citigroup Smith Barney</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>0,00</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl23_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_Label1\">07 jun</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/64099/SNS-Reaal/ING-Equity-Research/houden.aspx\" target=\"_blank\">ING Equity Research</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>1,25</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl24_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_Label1\">15 mei</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/63798/SNS-Reaal/CA-Cheuvreux/verkopen.aspx\" target=\"_blank\">CA Cheuvreux</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_lblDirection\" class=\"ValueDown\">verkopen</span></td>\r\n<td><span>1,40</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl25_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_Label1\">25 apr</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/63288/SNS-Reaal/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_Label3\" class=\"ValueUp\">+161,78%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl26_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_Label1\">21 mrt</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/62351/SNS-Reaal/Citigroup-Smith-Barney/houden.aspx\" target=\"_blank\">Citigroup Smith Barney</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>2,18</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl27_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_Label1\">17 feb</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/61577/SNS-Reaal/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_Label3\" class=\"ValueUp\">+91,39%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl28_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_Label1\">16 feb</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/61550/SNS-Reaal/ABN-AMRO/houden.aspx\" target=\"_blank\">ABN AMRO</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_lblDirection\" class=\"ValueNeutral\">houden</span></td>\r\n<td><span>1,95</span></td>\r\n<td></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl29_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"LabelCell\"><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl30_Label1\">16 feb</span></td>\r\n<td><a id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl30_Hyperlink2\" href=\"http://www.guruwatch.nl/advies/61502/SNS-Reaal/KBC-Securities/kopen.aspx\" target=\"_blank\">KBC Securities</a></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl30_lblDirection\" class=\"ValueUp\">kopen</span></td>\r\n<td><span>4,00</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl30_Label3\" class=\"ValueUp\">+102,02%</span></td>\r\n<td><span id=\"ctl00_ctl00_Content_LeftContent_AdviceList2_repAdvices_ctl30_Label2\">0,00</span></td>\r\n<td><span class=\"ValueNeutral\">0,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Ook blijkt hoe gevaarlijk het is voor beleggers om \'adviezen\' van internet te halen. Stel dat u belegger was in achtergestelde obligaties van SNS en dit afvroeg wat te doen. Op de site van IEX las u bijvoorbeeld het onderstaande <a target=\"_blank\" title=\"IEX artikel\" href=\"http://www.iex.nl/Column/92625/De-SNS-oplossing.aspx\">artikel</a>. De relevante tekst vind u hieronder:</p>\r\n<p><em><strong>Nieuwe noodwet</strong></em><br /><em>Ik denk dat deze optie niet reëel is. De staat wil natuurlijk dat private partijen mee gaan betalen aan de \'SNS-oplossing\'. Hoe zou dit moeten? Achtergestelde (perpetuele) obligatiehouders laten&nbsp;meebloeden is volgens mij juridisch niet mogelijk zonder SNS Reaal failliet te laten gaan.</em></p>\r\n<p><em>Dit zal nooit gebeuren dus zou er plotseling een nieuwe&nbsp;noodwet (moeten) worden afgeroepen (zoals bijvoorbeeld indertijd in Ierland) die zou stellen dat bijvoorbeeld in dergelijke gevallen de achtergestelde obligatiehouders een&nbsp;haircut van bijvoorbeeld 50% voor hun rekening nemen.</em></p>\r\n<p><em>Ook zijn er analisten die aangeven dat een latere terugbetaling van de staatssteun (eind 2013 zou 848 miljoen euro – zie verder – moeten worden afgelost) gevolgen heeft voor achtergestelde obligaties van SNS Reaal.</em></p>\r\n<p>U zou zomaar besloten kunnen hebben om deze obligaties toch maar aan te houden, want als deze analist stelt dat het mee laten betalen van deze obligatiehouders alleen mogelijk is bij een failissement. Nee dus! Het probleem van dergelijke adviezen is dat het bij degene die het advies geeft niet om echt geld gaat. Ik bedoel hiermee te zeggen dat alle gegeven adviezen nimmer impact hebben op een bestaande beleggingsportefeuille. Binnenkort staat er weer een \'advies\' op de site. De belegger die het volgende advies leest, kan niet controleren welke impact vorige adviezen op een bestaande beleggingsportefeuille hebben gehad. </p>\r\n<h2>Conclusie</h2>\r\n<p>De meeste beleggers zijn niet op de hoogte van de werking van de financiële markten. Het ergste is dat zelfs professionele beleggers niet op de hoogte is van de werking van de financiële markten. Helaas zijn het niet de professionals die hun geld kwijt zijn maar wel de belegger die op hun adviezen vertrouwden.</p>', '50|-|'),
(210, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 292, 0, 0, '', '', '', 'Prestatievergoeding Alex helpt winst Binck', '<p>Recentelijk werd dit <a target=\"_blank\" title=\"persbericht\" href=\"http://www.fondsnieuws.nl/index.php?option=com_content&amp;view=article&amp;id=15165\">persbericht </a>afgegeven. </p>\r\n<p>In het persbericht stond o.a. het volgende:</p>\r\n<p><em>Alex Vermogensbeheer</em><br /><em>Het aantal rekeningen bij Alex Vermogensbeheer steeg naar 22.473, een stijging van 18 procent ten opzichte van het vierde kwartaal een jaar eerder. Het beheerd vermogen steeg naar 1 miljard euro.</em></p>\r\n<p><em>Ten opzichte van het derde kwartaal nam het beheerd vermogen in het vierde kwartaal met 15 procent toe. 101 miljoen euro hiervan was nieuw ingebracht vermogen, de rest koerswinst.</em></p>\r\n<p><em>Alex Vermogensbeheer brengt een prestatievergoeding in rekening als klanten een positief rendement op hun portefeuille behalen en de eindejaarstanden van voorgaande jaren overtroffen worden. Over 2012 heeft Alex Vermogensbeheer een prestatievergoeding ontvangen van 4,1 miljoen euro.</em> <strong><br /></strong></p>\r\n<p>De centrale vraag is natuurlijk \'is de performance vergoeding wel verdiend\'? Wij vinden dat een financiële instelling geen gebruik moet maken van een performance fee. De reden is eenvoudig; het levert de belegger een a-symmetrisch risico op. In goede jaren worden de performance fee betaald, in slechte jaren ontvangt u niets terug. De uiteindelijke winnaar in een dergelijke situatie is altijd de financiële instelling. Als de instelling toch gebruik maakt van een dergelijke regeling, dan vinden wij dat er gekeken moet worden of het gerealiseerde rendement beter is dan het marktrendement. </p>\r\n<p>Het defensieve risicoprofiel van Alex heeft in 2012 12,50% opgeleverd. Het marktrendement, bestaande uit 50% Europese aandelen en 50% Europese obligaties, heeft ongeveer 15,20% opgeleverd. Kortom een underperformance van ca. 17,75%.</p>\r\n<p data-mce-bogus=\"1\">Het offensieve profiel heeft 15,89% rendement opgeleverd. Het marktrendement bedroeg ongeveer 19,50%. Dat betekent dus een underperformance.</p>\r\n<p data-mce-bogus=\"1\">Wij constateren dus dat zelffs bij een underperformance er een performance fee in rekening wordt gebracht. Dit vinden wij een onwenselijke situatie. Daarom zullen we binnenkort terugkomen met een uitgebreide analyse over de werkelijke prestaties van Alex.</p>\r\n<p data-mce-bogus=\"1\">&nbsp;</p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(211, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 293, 0, 0, '', '', '', 'Dimensional meest gewaardeerde fondshuis', '<p>In 2010 en 2011 heeft Cogent onder 1.643 adviseurs onderzocht bij welk fondsenhuis deze adviseurs de hoogste loyaliteit hadden en gaan krijgen.&nbsp;</p>\r\n<p>Opvallend dat bij de top 4 maar liefst twee passieve fondsenhuizen staan, namelijk Dimensional en Vanguard. Twee fondsenhuizen die wij al jaren met veel plezier opnemen in de beleggingsportefeuilles van onze clienten.&nbsp;</p>\r\n<p><img src=\"images/MFCommitmentRank.png\" alt=\"MFCommitmentRank\" height=\"870\" width=\"450\" /></p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(212, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 294, 0, 0, '', '', '', 'Waarom Dimensional?', '<div class=\"content\">\r\n<p><span>Dimensional Fund Advisors (DFA)</span></p>\r\n<p><strong>Waarom Dimensional Fund Advisors keer op keer tot beste fondshuis ter wereld wordt gekozen.<br data-mce-bogus=\"1\" /></strong></p>\r\n<p>Als uw persoonlijke beleggingsadviseur streven wij er, met u, naar om uw financiële doelstellingen alsmede uw andere doelen in dit leven te behalen. Planning van deze toekomstige doelen speelt hierbij een belangrijke rol maar zeker ook de implementatie van dit plan. En juist hier komt onze fondsmanager Dimensional Fund Advisors (DFA) in beeld.</p>\r\n<p>In maart zijn wij weer naar een “opfris” seminar geweest bij Dimensional in London. Wat Dimensional zo typeert is dat wij dit gewoon zelf moeten betalen. Vlucht, hotel, geen onnodige verwennerij of luxe amusement, nee, gewoon twee dagen keihard aan de slag. Alleen de lunch kregen we cadeau.</p>\r\n<p>Ieder jaar weer zijn wij onder de indruk van de professionaliteit van deze partij, voor ons een reden om u daar iets over te vertellen.</p>\r\n<p>Langetermijn beleggers speculeren niet. Zij bepalen hun persoonlijke (financiële) doelen, onderzoeken de wetenschappelijke publicaties die er over beleggen gepubliceerd zijn en beleggen hun vermogen overeenkomstig die bevindingen. Dit is het grote verschil tussen investeren en speculeren.</p>\r\n<p>DFA is, zover wij weten, de enige fondsmanager ter wereld die zich onderscheidt met een dergelijke aanpak. Het bedrijf is niet beursgenoteerd en wordt geleid door een keur van wetenschappers en Nobelprijs winnaars hetgeen ze uniek in de wereld maakt. Dit is ook de reden dat wij bij de samenstelling van onze portefeuilles voor het grootste gedeelte gebruik maken van de fondsen die DFA aanbiedt.</p>\r\n<p>De meeste beleggers hebben nooit van Dimensional gehoord omdat DFA niet adverteert en geen reclame maakt. Ze stoppen hun tijd en geld liever in de ontwikkeling van hun fondsen en wereldwijd maken ze gebruik van een zeer selecte groep <i><span>onafhankelijk</span>e</i> adviseurs die hun fondsen <i>mogen</i> aanbieden. Jaarlijks ontvangen ze duizenden aanvragen van adviseurs die met ze willen samenwerken, slecht een kleine 15% van die aanvragen wordt gehonoreerd. Dit alles om de kwaliteit te waarborgen. Wij zijn dan ook bijzonder trots op onze samenwerking met Dimensional want bij de banken en vermogensbeheerders in Nederland zult u deze unieke fondsen niet vinden.</p>\r\n<p>Een aantal punten waarin DFA zich onderscheidt van de rest van de financiële wereld:</p>\r\n<ul>\r\n<li>DFA staat voor meer dan een halve eeuw aan wetenschappelijk onderzoek bij de implementatie van hun beleggingsfondsen.</li>\r\n<li>De beleggingsfondsen worden “passief” beheerd tegen zeer lage kosten, vergelijkbaar aan die van indextrackers (ETF’s) maar met meer accent op specifieke, wetenschappelijk gedefinieerde risicofactoren die aantoonbaar een hoger rendement genereren. <span></span></li>\r\n<li>Doet niet aan het voorspellen van (a priori onzekere) toekomstige gebeurtenissen zoals actieve fondsmanagers doen door bijvoorbeeld het selecteren van specifieke aandelen of een poging de markt juist te timen. Deze laatste twee activiteiten gaan aantoonbaar ten koste van het rendement van de belegger (Dalbar 2009).</li>\r\n<li>DFA biedt wereldwijd gespreide portefeuilles voor ieder gewenst risicoprofiel met de juiste accenten op value – en size effecten.</li>\r\n<li>DFA is nr 1 op het gebied van zg. trading. Omdat ze niet hoeven te verkopen als de markt dat wel moet (bij indexwijzigingen), zijn ze in staat betere prijzen te maken dan wie dan ook.</li>\r\n</ul>\r\n<p>Hieronder vindt u nog enkele artikelen over de unieke aanpak van Dimensional. De artikelen zijn in het Engels:</p>\r\n<p><span>“</span><a href=\"http://www.nytimes.com/2011/01/29/your-money/29money.html?_r=2&amp;scp=2&amp;sq=%22passionate+followers%22&amp;st=nyt\" target=\"_blank\"><span>Finding Success, Passionate Followers in Tow</span></a><span>,” New York Times, 2011</span></p>\r\n<p><span>“</span><a href=\"http://www.nytimes.com/2008/03/09/business/09stra.html\" target=\"_blank\"><span>Can You Beat the Market? It’s a $100 Billion Question</span></a><span>,” New York Times, 2008</span></p>\r\n<p><span>“</span><a href=\"http://online.wsj.com/article/SB116276791719813914-search.html\" target=\"_blank\"><span>The Dimensions of a Pioneering Strategy</span></a><span>,” The Wall Street Journal, 2006</span></p>\r\n<p><span>“</span><a href=\"http://www.forbes.com/forbes/2006/1030/064.html\" target=\"_blank\"><span>The Index Insurgents</span></a><span>,” Forbes, 2006</span></p>\r\n<p><span>“</span><a href=\"http://www.thestreet.com/funds/mutualfundmondaybg/10038756.html\" target=\"_blank\"><span>The Best Fund Family You’ve Never Heard of — and Why It Doesn’t Want Your Money</span></a><span>,” TheStreet.com, 2002</span></p>\r\n<p><span>“</span><a href=\"http://www.dfaus.com/library/reprints/cnbc_msn/\" target=\"_blank\"><span>DFA Funds: Hard to Buy, Easy to Own</span></a><span>,” CNBC, 2002</span></p>\r\n<p><span>&nbsp;</span></p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n</div>', '50|-|'),
(213, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 295, 0, 0, '', '', '', 'Passief beleggen: Meer bewijs dat de industrie u liever niet laat zien', '<p>Er bestaan in hoofdlijnen twee beleggingsmethodieken: Actief en passief.</p>\r\n<p>Recentelijk is er een uitstekende video gemaakt over het verschil tussen actief en passief beleggen. De video duurt ca. 54 minuten. Het geeft u een uitstekend beeld wat u moet doen om uw kans op rendement aanzienlijk te verhogen.</p>\r\n<p>Door op onderstaande link te klikken wordt een video (Engels) geopend, waarin u alles wordt verteld wat de industrie graag verborgen houdt.</p>\r\n<p>Klik <a target=\"_self\" title=\"Video: Passive Investing\" href=\"http://www.youtube.com/watch?v=zqa-jSuXmYw\">hier </a>om de video te openen.</p>', '50|-|'),
(214, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 296, 0, 0, '', '', '', 'Nieuw scherm inloggen', '<p>Per 27 maart maken we gebruik van een nieuw inlogscherm voor het inloggen op uw eigen professionele Binckrekening.</p>\r\n<p>Mochten er problemen zijn, schroom dan niet om contact met ons op te nemen.</p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(215, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 297, 0, 0, '', '', '', 'AFM Consumentenmonitor: kosten van beleggen belangrijk, maar veelal onbekend', '<p class=\"intro\">Consumenten vinden de kosten van beleggen belangrijk, maar hebben zich daar voorafgaand en gedurende de dienstverlening zeer beperkt in verdiept. Ze zijn veelal onbekend met de hoogte en de samenstelling van de kosten. Beleggers bij adviseurs en vermogensbeheerders zijn minder vaak op de hoogte dan zelfstandige beleggers.</p>\r\n<p>Dat blijkt uit de Consumentenmonitor van de Autoriteit Financiële Markten (AFM), een tweejaarlijks representatief onderzoek onder consumenten. De kosten van beleggen hebben de verhoogde aandacht van de AFM, omdat inzicht hierin voor de belegger belangrijk is om een goede prijs/kwaliteitsvergelijking tussen verschillende beleggingsdienstverlening te kunnen maken.</p>\r\n<h2>Geen inzicht</h2>\r\n<p>Uit de Consumentenmonitor blijkt dat slechts de helft van de ondervraagde beleggers op dit moment denkt te weten hoe hoog de kosten zijn die ze gemiddeld per jaar betalen. Vooral beleggers die met behulp van een beleggingsadviseur (73%) of vermogensbeheerder (62%) beleggen, zijn niet op de hoogte van de jaarlijkse kosten.</p>\r\n<p>Voordat ze begonnen met beleggen, heeft slechts de helft van alle geënquêteerde beleggers informatie over de kosten gezien. Van de beleggers die via een beleggingsadviseur beleggen heeft ongeveer een kwart deze informatie gezien, voordat men aan de slag ging met beleggen. Voor beleggers die klant zijn bij een vermogensbeheerder is dat 46 procent.</p>\r\n<p>Uit het onderzoek komt verder naar voren dat een op de drie beleggers de komende drie jaar gemiddeld meer dan 10 procent bruto rendement per jaar verwacht te behalen. Opvallend is dat 44 procent van de beleggers niet weet welk rendement ze in 2011 hebben behaald. Vooral beleggers die met behulp van een beleggingsadviseur beleggen (66 procent) hebben geen idee van het behaalde rendement.</p>\r\n<h2>Lage kosten zijn bepalend voor een succesvolle beleggingservaring</h2>\r\n<p>Het rendement dat beleggers realiseren is als volgt te berekenen: </p>\r\n<p>Rendement belegger = Marktrendement minus alle kosten</p>\r\n<p>Hieruit blijkt dat een belegger meer rendement realiseert als de belegger zijn kosten weet te verlagen. Helaas zijn de kosten nog steeds (onnodig) zeer hoog. De beleggingsindustrie is nog steeds een zeer winstgevende sector. </p>\r\n<p>Klik <a target=\"_blank\" title=\"AFM Rapport\" href=\"http://www.afm.nl/~/media/files/consumenten-monitor/2012-q1q2-beleggen.ashx\">hier </a>voor het lezen van het AFM-rapport.</p>', '50|-|'),
(216, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 298, 0, 0, '', '', '', 'Nieuw inlogscherm', '<p>Per 27 maart maken we gebruik van een nieuw inlogscherm voor het inloggen op uw eigen professionele Binckrekening.</p>\r\n<p>Mochten er problemen zijn, schroom dan niet om contact met ons op te nemen.</p>', '50|-|'),
(217, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 299, 0, 0, '', '', '', 'Goudliefhebbers in moeilijkheden', '<p>Beleggers in goud hebben het zwaar. Ondanks dat wij goud niet opnemen in onze beleggingsportefeuilles leven wij mee met deze beleggers. De meeste beleggers hebben goud in de beleggingsportefeuille opgenomen omdat zij van mening zijn dat de financiële wereld grote problemen kent. In sommige landen staat de geldpers namelijk volop aan. Een andere belangrijke reden dat beleggers massaal goud hebben opgenomen in de beleggingsportefeuille is dat de prijs van goud zo sterk in waarde is toegenomen. Elk onderzoek toont aan dat een belegging die sterk in waarde is gestegen veel aandacht krijgt in de media. Websites met zogenaamd onafhankelijke adviezen (www.slimbeleggen.net en het Commodity Discovery Fund van Willem Middelkoop e.d.) proberen hiervan te profiteren. Het is overigens opvallend dat men blijft wijzen op de enorme potentie van goud voor de komende decennia.&nbsp;</p>\r\n<p><img src=\"http://img.iex.nl/charts/IssueClosePrice.ashx?sc=638&amp;history=8&amp;id=190156864&amp;compare=0\" /></p>\r\n<p>Wij hebben goud nimmer opgenomen in onze beleggingsportefeuilles. De reden is eenvoudig. Wij beleggen uitsluitend in beleggingscategorieën die winsten genereren of rentes uitkeren. Beleggingen die op termijn in staat zijn om de inflatie minimaal bij te houden. Goud behoort hier niet toe. Goud levert de belegger niets op. Integendeel zelfs, het aanhouden van goud kost zelfs geld. Ik noem handelskosten, opslagkosten, verzekeringskosten en managementkosten.&nbsp;</p>\r\n<p>Er zijn zoveel academische onderzoeken die aantonen dat op langere termijn de prijs van goud de inflatie volgt. Het lijkt erop dat de goudprijs terug aan het vallen is naar haar oorspronkelijke prijs, uiteraard gecorrigeerd voor inflatie. Voor de liefhebber, dit is een waarde van ca. $ 500,-. De onderstaande grafiek laat dit duidelijk zien.&nbsp;</p>\r\n<p><img src=\"http://www.rickferri.com/blog/wp-content/wpuploads/2013/04/GoldFig1.jpg\" /></p>\r\n<p>Gecorrigeerd voor inflatie behoort de goudprijs $ 500,- te bedragen. In juni 2005 was de goudprijs voor het laatst gelijk hieraan. Sinds deze periode begon goud aan een ongekende opmars. Goud is sindsdien met 350% in waarde gestegen, dit terwijl de inflatie met 17% toenam.&nbsp;</p>\r\n<p>Hieronder ziet u de prijsontwikkeling van goud, gecorrigeerd voor inflatie.&nbsp;</p>\r\n<p><img src=\"http://www.rickferri.com/blog/wp-content/wpuploads/2013/04/GoldFig2.jpg\" /></p>\r\n<p>De prijs van goud wordt bepaald door vraag en aanbod. Met name de vraagkant van goud resulteerde de afgelopen jaren in een sterke prijsstijging. De sterke groei van de Chinese economie en andere opkomende economiëen. Ook de bankencrisis zorgde ervoor dat meer beleggers hun vermogen in goud wilden beleggen. Zoals zo vaak bij beleggingen die sterk in waarde zijn gestegen, trekt dit fenomeen veel nieuw geld aan. Goudfondsen en met name goudtrackers maakten het voor beleggers makkelijk om aan te kopen.&nbsp;</p>\r\n<p>Gezien de historische prijsontwikkeling van goud lijkt het dan ook realistisch om te veronderstellen dat goud haar historische prijsgemiddelde van $500,- op gaat zoeken.&nbsp;</p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(218, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 300, 0, 0, '', '', '', 'Video: The retirement Gamble', '<p>De retirement gamble is een Engelstalige video dat buitengewoon goed de belangrijkste elementen omtrent beleggen behandeld. </p>\r\n<p>De video is te zien op de site van onze Amerikaanse collega\'s ifa.com.</p>\r\n<p>klik <a target=\"_blank\" title=\"The retirement gamble\" href=\"http://www.ifa.com/retirement/The_Retirement_Gamble_Video.aspx\">hier </a>voor het openen van de video.</p>', '50|-|'),
(219, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 301, 0, 0, '', '', '', 'De donkere kant van ETF\'s en indexfondsen', '<p>Elke bezoeker van onze site die de moeite neemt om onze beleggingsvisie te lezen, zal snel ontdekken dat het reduceren van alle kosten de belegger een hoger rendement oplevert. Daarom zijn we een groot voorstander van goedkope beleggingsfondsen, zoals ETF\'s, indexfondsen en asset-class fondsen.</p>\r\n<p>Echter het verkeerd gebruiken van deze beleggingsfondsen kan de beleggingsportefeuille van een belegger grote schade opleveren. De onderzoekers tonen aan dat vooral ETF\'s het beleggers erg eenvoudig maakt om sneller te handelen. Met andere woorden, beleggers gebruiken deze producten vooral om de markt te \'timen\' of bepaalde beleggingscategorieën snel te kopen of te verkopen. Dit levert een onherstelbare schade aan de beleggingsportefeuille op.</p>\r\n<p>Een recent onderzoek, genaamd \'<a target=\"_blank\" title=\"The Dark side of ETF\'s\" href=\"images/stories/home/Downloads/SSRN-id2022442%20The%20Dark%20Side%20of%20ETFs.pdf\">The dark side of ETF\'s and Index Funds</a>\', toont aan dat individuele beleggers die gebruik maken van ETF\'s en Indexfondsen een slechter rendement realiseerden dan beleggers die geen gebruik maakte van deze producten.</p>\r\n<p>De gebruikte methodiek in dit onderzoek is gelijk aan het beroemde onderzoek van Brad Barber en Terrance Odeon [2001]. In het onderzoek werden 4.139 beleggers onderzocht in de periode augustus 2006 tot en met maart 2009. Gelijk aan de conclusies van Barber en Odeon vonden deze onderzoekers dat de portefeuille na een transactie slechter presteerden, gemeten over een periode van één, zes en twaalf maanden.</p>\r\n<p>Na één maand presteerde de beleggingsportefeuille 14,2% slechter en na zes maanden 8% slechter.</p>\r\n<p>We zien in de praktijk veel beleggingsportefeuilles, zowel van beleggers die het \'zelf\' doen alsmede met behulp van een adviseur. In beide gevallen constateren we dat er veel te actief wordt gehandeld en/of de kosten veel te hoog zijn.</p>\r\n<p>We zien zelfs beleggingsondernemingen die reclame maken omtrent het feit dat zij actief omgaan met passieve beleggingsinstrumenten. Voorbeelden zijn <a target=\"_blank\" href=\"http://www.indexus.nl/\">indexus </a>en <a target=\"_blank\" href=\"https://www.oxby.nl/\">Oxby</a>.</p>\r\n<p>Het resultaat van actief handelen is elke keer hetzelfde: het levert een aanzienlijke kans op dat de beleggingsportefeuille aanzienlijk achterblijft bij het marktrendement. Het levert de belegger uiteindelijk een lager kapitaal op.</p>', '50|-|'),
(220, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 302, 0, 0, '', '', '', 'Particuliere belegger mist beursrally!', '<p>De Nederlandsche Bank publiceert periodiek een statistisch nieuwbericht. Uit het <a target=\"_blank\" title=\"Statistisch bericht DNB\" href=\"http://www.dnb.nl/nieuws/nieuwsoverzicht-en-archief/statistisch-nieuwsbericht/dnb291321.jsp\">bericht </a>van 21 mei blijkt dat particuliere beleggers de beursrally nagenoeg volledig gemist hebben. </p>\r\n<p>De Nederlandsche Bank schrijft het volgende:</p>\r\n<p><em>De netto-inleg bedroeg EUR 3,8 miljard en was nagenoeg geheel afkomstig van institutionele beleggers. Huishoudens legden - na 9 kwartalen op rij van onttrekkingen – wel weer geld in, alhoewel de netto-inleg in de Nederlandse beleggingsinstellingen gering van omvang was (EUR 18 miljoen). Aandelenfondsen waren met een netto-inleg van EUR 2,6 miljard het populairst onder beleggers, in het bijzonder de aandelenfondsen die in opkomende markten beleggen (EUR 2,3 miljard). Ook hedgefondsen (EUR 0,5 miljard), gemengde fondsen (EUR 0,2 miljard) en de overige fondsen (EUR 1,7 miljard) rapporteerden een netto-inleg. Aan vastgoedfondsen (EUR 0,6 miljard) en obligatiefondsen (EUR 0,5 miljard) werd geld onttrokken door beleggers in het eerste kwartaal van 2013.</em></p>\r\n<p>Uit dit bericht vallen ons de volgende belangrijke zaken op. De eerste is dat huishoudens al ruim 9 kwartalen achtereen geld onttrekken. Daarmee hebben zij de sterke koersstijgingen van de afgelopen tijd gemist. Wat ook opvalt is dat professionele beleggers wel gewoon zijn blijven beleggen en dus wel hebben geprofiteerd van de gestegen koersen.</p>\r\n<p>Dit bericht is wederom een reden waarom huishoudens beter af zijn door gebruik te maken van deskundige hulp. </p>', '50|-|'),
(221, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 303, 0, 0, '', '', '', 'IEX: Op zoek naar de slimste belegger', '<p>Op de site van de <a target=\"_blank\" href=\"http://slimste.iex.nl/vtrader/ranking.aspx\">IEX </a> vind op dit moment een competitie plaats. Men is op zoek naar de slimste belegger. Dit is een competitie die loopt van 13 mei tot en met 7 juni. De winnaar wint € 5.000,-.</p>\r\n<p>Op de site vind u de koplopers van dit moment. Op het moment dat ik dit schrijf heeft de koploper al een rendement van meer dan 60% behaald. De koplopers worden op de site in het zonnetje gezet. Er wordt volop aandacht geschonken aan de ingenomen posities. </p>\r\n<p>Een belegger die de site IEX bezoekt, kan al snel in de verleiding komen om mee te doen, mogelijk zelfs met echt geld. Vanuit onze kant waarschuwen wij deze beleggers; doe dit niet. De ingenomen posities zijn stuk voor stuk zeer riskant. Degene die het meeste geluk heeft, zal uiteindelijk de winnaar worden. De gemiddelde deelnemers verliest namelijk. </p>\r\n<p>Het gemiddelde rendement van alle deelnemers is op 21 mei namelijk al -3,04%. De gemiddelde aandelenindex staat, gemeten over dezelfde periode, ca. 2,5% hoger. Dat betekent dat in slechts een week de gemiddelde belegger al 5,5% (!!) achterblijft bij een aandelenindex. </p>\r\n<p>We durven de weddenschap aan dat het verschil alleen maar groter gaat worden. Deze competitie kan dan ook beter een andere naam krijgen, bijvoorbeeld \'de belegger met de meeste mazzel\'. </p>', '50|-|'),
(222, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 304, 0, 0, '', '', '', 'Is beleggen bij de Morningstar \'manager of the decade\' een garantie op succes?', '<p>We schrijven 2010. Morningstar beloond het Fairholme Fund met de \'<a target=\"_blank\" href=\"http://news.morningstar.com/articlenet/article.aspx?id=316625\">manager of the decade</a>\' - award en \'<a target=\"_blank\" href=\"http://www.marketwatch.com/story/morningstar-names-stock-fund-manager-of-the-year-2010-01-05\">stockfund ot the year</a>\'. Morningstar roemde de prestaties in 2009 en het feit dat het fonds in 2008 nauwelijks geld verloor. Het resultaat was dat beleggers massaal in dit Amerikaanse fonds gingen beleggen. Wat kon er tenslotte misgaan? De fondsbeheerder Bruce Berkowitz had immers aangetoond dat hij de \'skills\' had beleggers een fraai rendement te bieden.</p>\r\n<p>Al in 2011 ging het echter volledig mis. Het fonds verloor maar liefst 32,4%. Dat was een buitengewoon knappe prestatie. Dit omdat er nauwelijk aandelen te selecteren waren die dat jaar met een dergelijk percentage daalden. De fondsbeheerder was in staat om de 15% slechts presterende aandelen uit te kiezen om in te beleggen. Al het opgebouwde rendement van de afgelopen tien jaar was in één jaar verdwenen. De meeste beleggers waren echter nog maar zeer recent ingestapt en verloren dus gelijk veel geld. We hebben al <a target=\"_blank\" title=\"Commodity Discovery Fund\" href=\"onder-de-loep/176-commodity-discovery-fund\">eerder </a>geschreven over dit fenomeen.</p>\r\n<p>Welke les kunnen beleggers hieruit trekken? Het antwoord is wederom erg eenvoudig. Beleg nooit in de winnaars van gisteren. De beleggersindustrie stelt alles in het werk om u te doen geloven dat deze historische prestaties zijn gerealiseerd door een combinatie van kunde en ervaring. Ondernemingen zoals Morningstar overladen de winnaars van gisteren met awards. Trap hier niet in!&nbsp; In werkelijkheid was het puur geluk. Koersen zijn namelijk niet te voorspellen. </p>', '50|-|'),
(223, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 305, 0, 0, '', '', '', 'Uw beleggingen: probeer het los te laten!', '<p>In veel zaken is het belangrijk om de \'vingen aan de pols\' te houden. Het bepaalt of u succes heeft of juist niet. Met uw beleggingen werkt het juist tegen u zodra u uw beleggingen continue in de gaten houdt en aanpassingen doorvoert.</p>\r\n<p>Onderzoek toont aan dat beleggers die frequent hun beleggingsportefeuille bekijken een lagere risicotolerantie hebben. Dat is logisch. Mensen hebben nu eenmaal de natuurlijke neiging om bij dalende koersen hun aandelen te willen verkopen. Ook hebben mensen de neiging om tips die worden gelezen op internet of andere media te willen opvolgen.</p>\r\n<p>Financiële markten is een omgeving waar het gevoel van \'in control zijn\' juist niet van toepassing is. Althans er zijn veel factoren waar een belegger totaal geen controle over heeft. Beleggers hebben geen controle over de koersbewegingen, over positief en negatief nieuws dat de markten continue overspoelen en al het andere zaken waar financiële markten worden mee geconfronteerd.</p>\r\n<p>Een belegger heeft echter wel invloed op het risico dat er gelopen mag worden. Ook heeft een belegger de keuze hoeveel kosten hij betaald. Een belegger kan zijn transactiekosten minimaliseren. Dit zijn allemaal factoren die uiteindelijk van grote invloed zijn om het uiteindelijke doel, namelijk een zo hoog mogelijk eindkapitaal verkrijgen.</p>\r\n<p>Het wordt beleggers echter erg moeilijk gemaakt. De beleggersindustrie heeft er haar \'vak\' van gemaakt om zich te focussen om korte termijn ontwikkelingen. Sla de krant maar eens open en u zult lezen waarom koersen gisteren zijn gedaald of juist zijn gestegen. U leest dat analisten een dalende olieprijs verwachten en de logische reactie is dat u zich afvraagt welke consequenties dit mogelijk zal hebben op uw beleggingsportefeuille. Een \'specialist\' legt uit dat dit de tijd is om goud te kopen want het gehele financiële stelsel zal uiteindelijk ten onder gaan. Voor u het weet bezit u grote hoeveelheden goud en heeft u uw aandelen verkocht omdat er een flinke koersdaling verwacht werd. De kans dat u op de lange termijn u beleggingsdoelen zult bereiken zijn ondertussen sterk afgenomen.</p>\r\n<p>Dat is het gevolg van al deze zinloze informatie waar beleggers continue worden mee geconfronteerd. Alle onderzoeken over de prestaties van beleggers toont aan dat de gerealiseerde rendementen aanzienlijk lager liggen dan de rendementen die de financiële markten beleggers bieden. Met aanzienlijk verstaan we een gemiddelde underperformance van ongeveer 4% per jaar.</p>\r\n<p>Zelfs proifessionele beleggers geven dit toe. Zo wist de recentelijk gepensioneerde strateeg Garard Minack van Morgan Stanley te vertellen dat de meeste beleggers maar al te vaak hun eigen grootste vijand waren. Zij zijn continue op jacht naar het winnende beleggingsfonds, proberen koersen te voorspellen of zoeken naar het volgende winnende aandeel. Het zorgt ervoor dat beleggers aanzienlijk slechter scoren dan professionele beleggers en dit houdt ons aan het werk. Dit soort statements hoor je vaker van mensen die eindelijk mogen zeggen wat zij vinden.</p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(224, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 306, 0, 0, '', '', '', 'Update rendementen modelportefeuilles', '<p>De basis voor ons beleggingsbeleid is wetenschappelijk onderzoek. Wij gebruiken dan ook de wetenschappelijke beleggingsfondsen van Dimensional voor de invulling voor de beleggingsportefeuilles van onze cliënten. De basis hiervoor zijn de modelportefeuilles. We hebben de data weer voor u ge-update.</p>\r\n<p>U kunt het rapport <a target=\"_blank\" title=\"Modelportefeuille De Vries\" href=\"images/stories/home/Downloads/Modelportefeuilles%20De%20Vries%20Investment%20Services%20per%20juni%202013.pdf\">hier </a>downloaden.</p>', '50|-|'),
(225, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 307, 0, 0, '', '', '', 'Amerikaanse pensioenfondsen verkwanselen miljarden', '<p>Bezoekers van onze website zullen ondertussen wel weten dat actief beheer niet loont, althans vanuit een beleggersperspectief gezien. Vanuit het beleggingshuis of de bank gezien loont actief beleggen wel, maar dat is een andere discussie.</p>\r\n<p>In de V.S. betalen pensioenfondsen jaarlijks miljarden dollars aan beheervergoedingen aan Wall Street en krijgen hiervoor actief management voor terug. Echter, een recente studie onder maar liefst 50 Amerikaanse pensioenfondsen toont aan dat het grootste gedeelte van deze vergoedingen ten onrechte worden verdiend.</p>\r\n<p>Het rapport \'Wall Street Fees, investment returns, Maryland and 49 other State Pension Funds\' gemaakt door Jeff Hooke en John J. Walters hebben onderzoek gedaan naar de rendementen en kosten van maar liefst 50 fondsen. Je hoeft het rapport niet ver door te lezen om de conclusie van dit rapport te kunnen trekken:</p>\r\n<p><em>“State pension funds, including Maryland, have succumbed for years to a popular Wall Street sales pitch: “active money management beats the market.” As a result, almost all state pension funds use outside managers to select, buy and sell investments for the pension funds for a fee. The actual result — a typical Wall Street manager underperforms relative to passive indexing — is costly to both taxpayers and public sector employees.”</em></p>\r\n<p>Dat is duidelijke taal, nietwaar? In het rapport wordt de relatie gelegd tussen de hoogte van de kosten en de gerealiseerde prestaties. Er werd berekend dat, gemeten over een periode van vijf jaar, het gemiddeld gerealiseerd rendement van alle 50 fondsen, per jaar 0,70% achterbleef bij een vergelijkbare portefeuille die is ingericht met behulp van passieve beleggingsfondsen. Er werd geschat dat de 50 fondsen hun jaarlijkse kosten met maar liefst 90% konden reduceren door over te stappen van actief beheer naas passief beheer. Dit zou jaarlijks $ 6 miljard aan beheerkosten schelen.</p>\r\n<p>Academisch onderzoekers en onafhankelijke beleggingsexperts zijn allang op de hoogte van het feit dat actief beheer gemiddeld achterblijft bij passief beheer. Het is het zoveelste bewijs dat kosten die gemaakt worden met als doel de markt te verslaan uiteindelijk een lager rendement oplevert. Maar ja, zolang banken en zogenaamde beleggingsexperts veel geld verdienen aan de opbrengsten van dit marketingsprookje, blijven zij actief beheer promoten.</p>\r\n<p>Veelzeggend is ook dat onlangs onze eigen toezichthouder AFM haar pensioenbeheerder de laan heeft uitgestuurd en zelf een pensioenfonds gaat oprichten. De reden? Ver achterblijvende resultaten. Lees <a href=\"http://www.afm.nl/professionals/afm-actueel/nieuws/2013/juli/pensioenfonds-afm.aspx\" target=\"_blank\">hier </a>het persbericht.</p>\r\n<p>Klik <a href=\"images/stories/home/Downloads/20130710_MarylandPolicyReport201302.pdf\" target=\"_blank\">hier </a>voor het onderzoek.</p>', '50|-|'),
(226, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 308, 0, 0, '', '', '', 'Dimensional: Snelst groeiende fondsenhuis', '<p>Dimensional is \'s-wereld meest gerespecteerde fondsenhuis. Wij maken al vele jaren gebruik van Dimensional. In onze gesprekken met cliënten valt ons op dat niemand Dimensional kent. Dit verbaast ons niet. Dimensional maakt namelijk geen reclame. Het is namelijk de belegger zelf die reclame-uitingen betaalt en dit past niet in Dimensional\'s filosofie. </p>\r\n<h2>Alleen voor institutionele beleggers en geaccrediteerde advieskantoren</h2>\r\n<p>Dimensional stelt haar fondsen slechts voor een gering aantal beleggers open, namelijk institutionele beleggers en cliënten van door Dimensional geaccrediteerde kantoren. In Nederland hebben wij als één van de eerste beleggingsadvieskantoren toestemming van Dimensional ontvangen om haar fondsen te mogen gebruiken. Van alle aanvragen wordt slechts 15% door Dimensional goedgekeurd. </p>\r\n<h2>Sinds 2011 in Nederland</h2>\r\n<p>Dimensional\'s oorsprong gaat meer dan 30 jaar terug en ligt in de V.S. In de V.S. is Dimensional uitgegroeid tot het 8e grootste fondsenhuis met $ 182 miljard onder beheer. Het geeft aan hoe succesvol haar unieke aanpak is. </p>\r\n<p>Wilt u meer lezen over Dimensional, bezoek dan <a target=\"_blank\" href=\"http://nl.dfaeurope.com/\">hier </a>haar website.</p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(227, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 309, 0, 0, '', '', '', 'Duurzaam beleggen', '<p><strong><span>&nbsp;</span></strong></p>\r\n<p><strong><span>Duurzaam beleggen en toch een uitstekend rendement</span></strong></p>\r\n<p class=\"Default\"><span>Europese beleggers worden zich steeds bewuster van de impact die sommige bedrijfsprocessen op de omgeving en het milieu hebben en vragen zich terecht af hoe zij hun beleggingsbeslissingen in overeenstemming kunnen brengen met hun wens voor een duurzame wereld.</span></p>\r\n<p class=\"Default\"><span><em>Duurzaam beleggen</em> is een breder begrip dan het bekendere <em>Sociaal Verantwoord Beleggen</em>. En hoewel duurzaam voor iedereen een andere betekenis kan hebben, is de grote gemene deler wel de zorg voor een betere leefomgeving voor mens en dier. De Verenigde Naties omschrijft duurzaamheid wel als de ontwikkeling waar aan de behoeften van vandaag kan worden voldaan zonder afbreuk te doen aan de behoeften van de generaties van morgen.</span></p>\r\n<p class=\"Default\"><span>Beleggingstechnisch betekent dit echter dat er veelal bepaalde bedrijven of zelfs beleggingscategorieën worden uitgesloten of dat er een te grote concentratie ontstaat binnen één bepaalde sector. Hierdoor wordt niet maximaal geprofiteerd van dié risicofactoren (markt, small cap en waarde-aandelen) die aantoonbaar rendement opleveren zodat risico zich onnodig ophoopt in een beleggingsportfeuille. Met alle gevolgen voor het rendement van dien.<br data-mce-bogus=\"1\" /></span></p>\r\n<p class=\"Default\"><span>Waar gewone wereldwijd beleggende indexfondsen gemiddeld in 1.750 bedrijven beleggen, daar beleggen hun duurzame varianten gemiddeld in slechts 350 tot 400 bedrijven. Actief beheerde fondsen kennen een nog slechtere spreiding en komen vaak niet verder dan 50 tot 60 verschillende bedrijven. Academici en grote institutionele beleggers zijn het er over eens dat spreiding één van de allerbelangrijkste pijlers is om de risico\'s in een beleggingsportefeuille te reduceren.<br data-mce-bogus=\"1\" /></span></p>\r\n<p class=\"Default\"><span>Dimensional Fund Advisors heeft deze zomer een duurzaam beleggingsfonds voor Europese beleggers geïntroduceerd (<a target=\"_blank\" href=\"http://www.dfaeurope.com/portfolios/global_sustainability_core_equity_eur_acc/\">Dimensional Global Sustainability Core Equity Fund</a>) waarbij bovenstaande nadelen worden ondervangen met behulp van een beleggingsfilosofie die al meer dan dertig jaar haar waarde heeft bewezen (het <a target=\"_blank\" href=\"http://nl.dfaeurope.com/filosofie/dimensies.html\">Fama French Drie Factor</a> Model). Het fonds belegt in bijna 7.000 verschillende bedrijven en behaalt hiermee de grootste spreiding binnen de categorie duurzaam beleggen. En dit tegen een kostenratio van slechts 0,33%.<br data-mce-bogus=\"1\" /></span></p>\r\n<p class=\"Default\"><span>Beleggers zie geïnteresseerd zijn in duurzaam beleggen en (een deel van) hun portefeuille willen beleggen in duurzaamheid, doen er goed aan om, naast de voordelen die duurzaam beleggen onweerlegbaar heeft, ook te kijken naar de risico\'s die deze vorm van beleggen tegelijk met zich meebrengt. En vanaf nu dus ook niet meer gelopen hoeven te worden.<br data-mce-bogus=\"1\" /></span></p>\r\n<p class=\"Default\"><span>Lees <a href=\"images/Sustainability_Strategies.pdf\">hier</a> (Engels) meer over de unieke aanpak van het Dimensional Global Sustainability Core Equity Fund.<br data-mce-bogus=\"1\" /></span></p>\r\n<p class=\"Default\"><span>De resultaten die Dimensional sinds 2008 met een vergelijkbaar fonds in de VS heeft behaald, vindt u <a target=\"_blank\" href=\"http://quote.morningstar.com/fund/chart.aspx?t=DFUEX&amp;region=USA&amp;culture=en-US&amp;statePara=%7Bsecurities%3A%5B%7Bn%3A%22DFA%20US%20Social%20Core%20Equity%202%22%2Cids%3A%22FOUSA06JB4%7C0P000094GO%7CCU%24%24%24%24%24USD%7C1%7C1%7CFO%7C2007-10-1%7C%7C%7Cfalse%7CUSA%7C16%22%7D%2C%7Bn%3A%22Mid-Cap%20Blend%22%2Cids%3A%22%24FOCA%24MB%24%24%7C%24FOCA%24MB%24%24%7CCU%24%24%24%24%24USD%7C1%7C1%7CCA%7C%7C%7C%7Ctrue%7CUSA%7C0%22%7D%2C%7Bn%3A%22S%26P%20500%20TR%20USD%22%2Cids%3A%22XIUSA04G92%7C0P00001MK8%7CCU%24%24%24%24%24USD%7C1%7C1%7CXI%7C%7C%7C%7Ctrue%7CUSA%7C0%22%7D%5D%2CchartType%3A%22GrowthChart%22%2Crange%3A%222007-10-1%7C2013-9-16%22%2Cperiod%3A9%2Cregion%3A%22USA%22%2Ctc%3A%22USD%22%2CisD%3A%220%22%2CisR%3A%220%22%2CrM%3A3%2Cscale%3A%221%22%2CbMenu%3A%22%22%2Csma%3A%220%2C0%2C0%22%7D\">hier</a>.<br data-mce-bogus=\"1\" /></span></p>', '50|-|'),
(228, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 310, 0, 0, '', '', '', 'Dividendaandelen alternatief voor sparen?', '<p>In Nederland bestaan er talloze internetsites die beleggingsadvies geven. Vaak zijn de adviezen gebaseerd op trading, bijvoorbeeld met behulp van turbo\'s. Maar al te vaak lezen we de meest gevaarlijke adviezen.</p>\r\n<p>Een recent voorbeeld van een dergelijk gevaarlijk bericht lazen we op de site <a href=\"http://www.dividendradar.nl\">www.dividendradar.nl</a>. In een recent bericht wordt beschreven dat dividendaandelen die elk jaar hun dividend verhogen een alternatief zijn voor de spaarder. De gebruikte argumenten zijn:</p>\r\n<ol>\r\n<li>Dividenden worden jaarlijks verhoogd;</li>\r\n<li>De aandelen doen het ook goed als de beurs naar beneden gaat.</li>\r\n</ol>\r\n<p>Onze tegenargumenten zijn dat het inderdaad waar is dat er ondernemingen zijn die tot op heden elk jaar het dividend hebben verhoogd, totdat er een moment komt dat dit niet meer gebeurd. Een dergelijke ontwikkeling heeft in de praktijk een behoorlijke koersdaling tot gevolg. Juist omdat beleggers er vanuit gaan dat dit soort aandelen altijd hun dividend hebben verhoogd, zit er in de koers de expliciete verwachting dat dit voor eeuwig het geval zou zijn. Bij een verlaging of zelfs passeren van het dividend wordt in de praktijk extra teleurgesteld gereageerd. Het gevolg: een extra sterke koersdaling.</p>\r\n<p>Dat deze aandelen het goed zouden doen als de beurs zakt valt in de categorie \'onzin\'. Van elk soort aandelen bestaat namelijk een index. Voor dit soort aandelen hebben we gekeken naar de <a target=\"_blank\" title=\"High Yield Dividend Aristocrats® index\" href=\"http://us.spindices.com/indices/strategy/sp-high-yield-dividend-aristocrats-index\">S&amp;P High Yield Dividend Aristocrats® index</a>. In de periode september 2008 tot maart 2009 verloor deze index ruim 44% aan waarde.</p>\r\n<p>Als laatste vragen we ons nog af wat de toegevoegde waarde van ene site als dividendradar.nl en groeidividend nu precies is. Als een belegger in dit soort aandelen wenst te beleggen kan de belegger eenvoudig een indextracker selecteren die in dit soort aandelen belegt. Goedkoop, transparant en goed gespreid.</p>\r\n<p>Kortom, wij zijn van mening dat sparen nimmer vergeleken kan worden met beleggen.</p>', '50|-|'),
(229, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 311, 0, 0, '', '', '', 'Nobelprijs voor Fama', '<h3 itemprop=\"headline\">Nobelprijs voor de Economie voor onderzoek naar prijsontwikkeling aandelen</h3>\r\n<p><a href=\"http://www.dfaus.com/2013/10/eugene-fama-awarded-nobel-prize-in-economics.html\"><img alt=\"DC Services\" src=\"http://www.dfaus.com/images/banners/Fama-Nobel-Prize_Public-Site_v2op1cb.jpg\" /></a></p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p>De Amerikaanse economen Eugène Fama, Robert Shiller en Lars Peter Hansen hebben de Nobelprijs voor de Economie toegekend gekregen voor hun \"empirische analyse van activaprijzen\". Dat heeft het Nobelprijscomité zojuist <a href=\"http://www.nobelprize.org/nobel_prizes/economic-sciences/laureates/2013/press.pdf\">bekendgemaakt</a>.</p>\r\n<p>Eugène Fama (1939, University of Chigago) toonde in de jaren zestig onder meer aan dat het heel moeilijk is om aandelenkoersen op de korte termijn te voorspellen, en dat nieuwe informatie snel effect heeft op de koers. Deze bevindingen hadden volgens het Comité \"niet alleen zijn weerslag op het onderzoek, maar ook op de markt\". Als voorbeeld wordt het ontstaan van indexfondsen genoemd.</p>\r\n<p>De Vries Investment Services feliciteert de onderzoekers met hun prijs. Met name Fama, omdat wij al jaren met veel succes het factormodel van Fama en French gebruiken en onze klanten hierdoor maximaal profiteren van de uitstekende rendementen die deze vorm van beleggen met zich meebrengt.</p>\r\n<p>Bent u benieuwd wat dit voor u kan betekenen? Neem dan vandaag nog <a href=\"contact\" target=\"_self\">contact </a>met ons op.</p>\r\n<p>Klik <a href=\"images/stories/home/Downloads/Nobelprijs%20Eugene%20Fama.pdf\">hier </a>voor meer informatie.</p>\r\n<p><em>bron: nrc.nl</em></p>', '50|-|'),
(230, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 312, 0, 0, '', '', '', 'Wie krijgt er gelijk: ING of Société Générale?', '<p>Met regelmaat lezen we voorspellingen over de richting van de aandelenkoersen. Stel u bent belegger en u gelooft dat de adviezen van analisten een voorspellende waarde hebben. Dan luidt onze vraag: \"naar welke adviseur moet u dan luisteren?\"</p>\r\n<p>Neem nu bijvoorbeeld Société Générale Zij <a target=\"_blank\" href=\"http://www.fondsnieuws.nl/nieuws/headlines/artikelen/16909-socgen-sap-500-zal-met-15-dalen-.html\">voorspellen </a>dat vanaf de piek de S&amp;P met ongeveer 15 procent zal dalen tot 1450 punten. Een belegger die deze bank gelooft zal dan al zijn aandelen verkopen, nietwaar?</p>\r\n<p>Dit staat echter haaks op het advies van de ING. <a target=\"_blank\" href=\"http://www.fondsnieuws.nl/opinie/marktvisies/artikelen/16979-ing-analist-voorspelt-bull-market-van-20-jaar.html\">Volgens </a>een technisch analist van de ING staan we aan de vooravond van flink stijgende aandelenkoersen dat maar liefst 18 jaar zal voortduren. Tjsa, in dat geval kunt u beter maar massaal aandelen bijkopen.</p>\r\n<p>Onze opinie is dat zowel Société Générale als ook de ING niet over voorspellende gaven beschikken. Dat blijkt onder andere uit de performance van hun beleggingsfondsen. Zouden zij wel over voorspellende gaven beschikken, dan zou je een structurele outperformance mogen verwachten. En dat is niet het geval, integendeel zelfs.</p>\r\n<p>Wij adviseren beleggers dan ook om te luisteren naar bijvoorbeeld Eugene Fama. Deze onderzoeker naar de werking van de financiële markten heeft recentelijk de Nobelprijs gewonnen voor zijn onderzoek. Zijn werk heeft geleid tot de opkomst van indexfondsen. Fama toonde ook aan dan het onmogelijk is om het winnende beleggingsfonds vooraf te kunnen selecteren.</p>\r\n<p>Carl Richards heeft hier een fraaie tekening van gemaakt. Feitelijjk zegt dit genoeg.</p>\r\n<p><span><a href=\"http://behaviorgap.us2.list-manage1.com/track/click?u=23ce2ac179e8158f7583c4e3f&amp;id=98ec82a463&amp;e=8a080ae846\"><span><img src=\"http://www.behaviorgap.com/bgsite/wp-content/files/2013/10/10HotFunds-591x447.jpg\" alt=\"10HotFunds\" border=\"0\" height=\"447\" width=\"591\" /></span></a></span></p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(231, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 313, 0, 0, '', '', '', 'Beleggers ook na 2014 niet goedkoper uit', '<p><strong>Het aankomende provisieverbod zou de kosten voor&nbsp; beleggers moeten drukken. Maar het voordeel valt minder royaal uit dan&nbsp; verwacht. Lang niet alle beleggingsfondsen geven de volledige provisie terug.</strong></p>\r\n<p>Uit vergelijkingen onder een aantal banken is naar voren gekomen dat beleggers ook na 2014 niet goedkoper uit zijn in de kosten die beleggingsfondsen doorrekenen. De kick back vergoeding wordt welliswaar verboden maar veel fondsen geven dit voordeel niet door aan de uiteindelijke belegger.</p>\r\n<p>Ook hebben wij onderzocht hoe transparant de aanbieders van beleggingsadvies zijn op het gebied van de totale kosten en helaas blijkt ook hier dat beleggers nog steeds geen volledig beeld wordt geschetst van de totale kosten ratio, die in veel gevallen oploopt tot boven de 2%.</p>\r\n<p>Wij zijn van mening dat onze klanten recht hebben om te weten wat de totale kosten zijn die zij betalen voor ons beleggingsadvies en zijn daar dan ook 100% transparant in. Omdat onze kosten in de praktijk gemiddeld 50% lager liggen, hebben wij ook weinig te verbergen.</p>\r\n<p>Lees <a href=\"http://www.fondsnieuws.nl/nieuws/headlines/artikelen/17136-provisieverbod-drukt-kosten-minder-dan-verwacht-.html\" target=\"_blank\">hier</a> de conclusies die uit het onderzoek naar voren zijn gekomen.</p>', '50|-|'),
(232, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 314, 0, 0, '', '', '', 'Fondsen geven voordeel provisieverbod niet terug!', '<p>In het Financieel Dagblad van 7 november is er aandacht besteed aan het komende provisieverbod dat per 2014 in gaat. Het provisieverbod houdt in dat banken en andere tussenpersonen geen vergoedingen van fondsenhuizen meer mogen ontvangen. Dat is namelijk de belangrijkste reden dat beleggers dure actief beheerde beleggingsfondsen wordt geadviseerd en dat het advies gratis zou zijn. Deze vergoeding wordt betaald uit de beheervergoeding die beleggingsfondsen in rekening brengen.</p>\r\n<p>Je zou dan ook mogen verwachten dat de beheerkosten gaan dalen en dat de hoogte ervan gelijk is aan de hoogte van de oorspronkelijke distributievergoeding. Uit het <a href=\"images/stories/home/Downloads/FD-20131107-01020023.pdf\">onderzoek </a>van het FD blijkt echter dat de beheerkosten 0,2% tot 0,3% minder dalen dan verwacht. Met andere woorden; deze fondsen hebben hun beheervergoeding verhoogd.</p>\r\n<p>Het is wederom een bewijs dat de industrie alles in het werk stelt om haar eigen inkomsten op peil te houden of zelfs nog verder te verhogen. We hopen dan ook vurig dat beleggers volledige inzage krijgt in <span><strong>alle</strong> </span>kosten, bijvoorbeeld met behulp van de \'total cost of ownership\'.</p>', '50|-|'),
(233, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 315, 0, 0, '', '', '', 'Provisieverbod 2014', '<div class=\"content\">\r\n<p><strong>Over provisieverbod, retourprovisie en onafhankelijk advies en wat dat voor beleggers betekent.</strong></p>\r\n<p>Per 1 januari 2014 is het beleggingsondernemingen wettelijk verboden om provisies te ontvangen van beleggingsfondsen die zij adviseren of retourprovisies te ontvangen in de vorm van het terugsluizen van verkoopprovisie naar de adviserende beleggingsonderneming. Ook de zogeheten aanbrengvergoeding wordt verboden. Hierbij ontvangen o.a. vergelijkingssites provisie voor het aanbrengen van klanten.</p>\r\n<p>Veel beleggers hebben nooit geweten hoeveel er in deze tombola van beleggingsadvies en vermogensbeheer werd verdiend over hun ruggen heen. Uit diverse onafhankelijke onderzoeken is gebleken dat de kosten gemiddeld tussen de 2% en 2,5% op jaarbasis bedroegen dus een belegger met een portefeuille van € 200.000,-- betaalde ongezien tussen de € 4.000,-- en € 5.000,-- voor het “gratis” advies of beheer van zijn portefeuille.</p>\r\n<p>Eén ding is zeker. De schitterende panden op mooi gelegen locaties moesten wél betaald worden maar voor veel klanten was dit eerder een reden om juist bij zo´n “<i>prestigieuze</i>” club te gaan beleggen zonder de vraag te stellen wie die panden nu eigenlijk betaalden.</p>\r\n<p>Maar halverwege 2013 kwam dan toch de kentering. Beleggingsondernemingen moesten met hun klant in gesprek over de manier van belonen na 1 januari 2014 en in één keer bleek dat dit gratis advies dus helemaal niet gratis was en dat er flink op het vermogen van de klant werd verdiend.</p>\r\n<p>Omdat wij er al in 2005 voor hebben gekozen om op fee-only basis te werken waarbij wij de klant onze rekening sturen en verder iedere perverse prikkel uit ons verdienmodel hebben gehaald, was deze aanpassing voor ons dan ook geen enkel probleem. In 2012 zijn wij al door de AFM uitgenodigd om ons verdienmodel toe te lichten waarbij al snel naar voren kwam dat onze aanpak precies was waar zij naar op zoek waren.</p>\r\n<p>Ook wij pleiten al jaren voor een Total Cost of Ownership, waar de <a href=\"http://www.fondsnieuws.nl/nieuws/headlines/artikelen/17444-vvaa-nu-snel-naar-total-cost-of-ownership.html\">Vereninging van Vermogensbeheerders en Adviseurs</a> onlangs ook weer eens voor pleitte.</p>\r\n<p>Helaas zijn deze voor beleggers ook nà 1 januari 2014 niet geheel zichtbaar. Onlangs nog kregen wij een voorstel onder ogen waarbij de klant de kosten van de bank wel kreeg voorgerekend maar niet alle kosten in de geadviseerde beleggingsfondsen kreeg aangereikt. Een verschil van ruim 1% (op in dit geval 8 ton, dus ruim € 8.000,-- aan verborgen kosten).</p>\r\n<p><strong>Advies aan beleggers</strong></p>\r\n<p>Ons advies aan alle beleggers is dan ook om tijdens het gesprek met uw private banker of vermogensbeheerder te vragen naar álle kosten die betrekking hebben op uw beleggingsportefeuille en deze <b>zwart op wit</b> aan u te bevestigen. Als achteraf dan toch blijkt dat zij per ongeluk 1% aan kosten niet hebben vermeld, dan kunt u ze hiermee confronteren en de kosten alsnog op hen verhalen.</p>\r\n<p>U kunt natuurlijk ook een onafhankelijke adviseur zoeken die wel honderd procent transparant is en precies inzichtelijk maakt welke kosten u mag verwachten. Want pas dan kunt u een eerlijke keuze maken.</p>\r\n</div>', '50|-|'),
(234, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 316, 0, 0, '', '', '', 'Interview Dimensional in Barron\'s', '<p>Het beroemde magazine Barron\'s geeft in een recente coverstory aandacht aan het grote succes van Dimensional in de Verenigde Staten. </p>\r\n<p><img src=\"http://www.dfaus.com/images/barrons-cover.jpg\" /></p>\r\n<p>Klik <a target=\"_self\" title=\"Artikel Barron\'s\" href=\"images/stories/home/Downloads/Artikel%20Barron.pdf\">hier </a>om het artikel te lezen. </p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(235, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 317, 0, 0, '', '', '', 'AFM waarschuwt voor signaalaanbieders', '<p>Eindelijk geeft de AFM een <a target=\"_blank\" title=\"waarschuwing\" href=\"http://www.afm.nl/nl/professionals/afm-actueel/nieuws/2014/mei/signaalaanbieders.aspx\">waarschuwing </a>af voor signaalaanbieders. Signaalanbieders beloven vaak onrealistisch hoge rendementen en brengen hoge kosten in rekening.</p>\r\n<p>Wij vinden al jarenlang dat deze internet-adviseurs ook onder AFM-toezicht moeten komen. De reden is eenvoudig. We hebben maar al te vaak geconstateerd dat de getoonde rendementen alles behalve realistisch zijn en hebben menig cliënt gesproken die veel geld hebben verloren door gebruik te maken van dit soort adviezen.</p>\r\n<p>We zullen enkele voorbeelden van signaalaanbieders. Via de site van systeemshop hebben we ook inzage in de rendementen.</p>\r\n<h2>Bali-trader</h2>\r\n<p>Balitrader.nl&nbsp; is een dienst via email/SMS die signalen geeft voor de aan- en verkoop van turbo’s voor de AEX. Deze dienst beperkt zich tot het versturen van signalen die ontstaan door een systeemanalyse van de AEX op weekniveau.</p>\r\n<p><img src=\"data:image/png;base64,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\" alt=\"\" /></p>\r\n<p>We kunnen niet controleren of de genoemde rendementen correct zijn maar de fluctuaties geeft voldoende aan welke risico\'s er worden genomen.</p>\r\n<h2>Beursfoon</h2>\r\n<p>Beursfoon is een onafhankelijk beursinformatiebedrijf dat met een team van zes specialisten iedere werkdag van s\' ochtends 08.00 uur tot s\'avonds 22.00 uur de financiele markten bestudeert. Wij bestaan al vanaf 1996 en zijn er trots op dat we ons de grootste partij in Nederland en Belgie mogen noemen voor 0900 beursinformatie, sms- en emaildiensten.</p>\r\n<p><img src=\"data:image/png;base64,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\" alt=\"\" /></p>\r\n<p>Hier boven vind u de maandrendementen sinds 2011. Was u eind 2012 ingestapt, dan was u vermogen nu volledig verdampt. We hebben ook nog even op de site van Beursfoon zelf gekeken. Daar vinden we over 2013 volledig andere rendementen.</p>\r\n<p><img src=\"data:image/png;base64,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', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(236, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 318, 0, 0, '', '', '', 'Beleggersbericht mei 2014', '<p>De Vries Investment Services schrijft periodiek beleggersbericht. Klik <a target=\"_blank\" title=\"Beleggersbericht mei 2014\" href=\"images/stories/home/Downloads/Beleggersbericht%202014%20mei.pdf\">hier </a>voor het beleggersbericht van mei 2014.</p>', '50|-|'),
(237, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 319, 0, 0, '', '', '', 'Effect besluit ECB op spaartarieven', '<p>De depositorente van de Europese Centrale Bank (ECB) is de rente die de ECB vergoedt op tegoeden die banken bij de ECB aanhouden. De Europese Centrale Bank heeft op 5 juni 2014 besloten deze depositorente te verlagen tot -0,1%. Dit betekent dat banken moeten betalen voor de tegoeden die zij bij de centrale bank aanhouden. Aanleiding voor deze maatregel zijn de lage inflatievooruitzichten voor het eurogebied. De renteverlaging van de ECB zal naar verwachting leiden tot lagere spaarrentes bij private banken. Gezien de eerdere ervaringen met negatieve rentes bij andere centrale banken is het niet aannemelijk dat spaarrentes voor het publiek negatief worden.</p>\r\n<h2>Wat is de depositofaciliteit van de ECB?</h2>\r\n<p>De ECB fungeert als een bank voor banken. Zij stelt banken in staat om, onder bepaalde voorwaarden, geld bij haar te lenen en geld bij haar aan te houden. Voor deze verschillende faciliteiten hanteert de ECB verschillende rentes. De depositorente is de vergoeding die banken in het eurogebied krijgen wanneer zij geld bij de ECB stallen. Voor de crisis was het gebruik van de depositofaciliteit vrijwel nihil, omdat de ECB ernaar streefde precies zoveel geld aan banken uit te lenen als waar behoefte aan was. In reactie op de crisis heeft de ECB echter extra leningen aan banken ter beschikking gesteld, omdat de interbancaire geldmarkt niet langer goed functioneerde en banken slechts mondjesmaat bereid waren elkaar onderling geld te lenen. Door deze extra ECB-leningen bestaat al jaren een liquiditeitsoverschot binnen het bancaire systeem van het eurogebied, dat door banken op de depositofaciliteit bij de ECB wordt geplaatst. Een negatieve rente op de depositofaciliteit betekent dat banken moeten betalen om hun overtollige liquiditeit bij de ECB te stallen.</p>\r\n<h2>Waarom heeft de ECB het tarief op deze faciliteit negatief gemaakt?</h2>\r\n<p>De ECB heeft als doelstelling prijsstabiliteit in het eurogebied te handhaven, gedefinieerd als een HICP-inflatie op de middellange termijn van onder, maar dichtbij de 2%. De inflatievooruitzichten zijn de afgelopen maanden echter neerwaarts bijgesteld. Volgens de laatste ramingen van de ECB zou de inflatie in het eurogebied eind 2016 rond de 1,5% uitkomen. Gezien deze inflatieverwachtingen heeft de ECB op 5 juni 2014, als onderdeel van een pakket maatregelen, alle beleidsrentes verlaagd. De rente op de depositofaciliteit is daardoor negatief geworden (-0,1%), omdat deze reeds 0% was (noot 1). Deze negatieve rente op de depositofaciliteit is een novum voor de ECB. Eerder hanteerden de Deense en Zweedse centrale bank al tijdelijk een negatieve depositorente, terwijl de Zwitserse centrale bank geld aan banken leende tegen negatieve rentes. De Zweedse casus is overigens minder relevant, omdat het effect op de rentes op de interbancaire markt minimaal was. In Denemarken en Zwitserland was er wel een effect op&nbsp; interbancaire rentes, die tijdelijk dicht bij nul kwamen of negatief zijn geworden. De motivatie van de Deense en Zwitserse centrale bank was overigens afwijkend van de ECB, omdat het verlagen van de rente bedoeld was om de wisselkoers met de euro te beïnvloeden.&nbsp;</p>\r\n<h2>Spaarrentes van banken zullen naar verwachting dalen; maar niet negatief worden</h2>\r\n<p>De rentetarieven die de ECB hanteert voor de faciliteiten waarvan banken gebruik kunnen maken worden normaliter door deze banken weer doorgegeven aan hun klanten. Dit geldt&nbsp; zowel voor de rente die ze geven op spaarrekeningen (retaildeposito\'s) als voor de rente die ze ontvangen op verstrekte leningen. De spaarrentes die banken in zowel het eurogebied als in Nederland vergoeden op de bij hun aangehouden deposito\'s, zowel direct opneembare als langerlopende, liggen momenteel nog ruim boven de 0%. Zelfs als de renteverlaging van de ECB van de depositorente met 0,1 procentpunt door de banken volledig wordt doorberekend blijven deze spaarrentes positief. Ook in andere landen waar eerder negatieve rentes door centrale banken zijn gehanteerd zijn spaarrentes positief gebleven. In zowel Zwitserland als Denemarken werd de renteverlaging slechts gedeeltelijk doorberekend in spaarrentes. Een verklaring hiervoor is dat retaildeposito\'s een belangrijke, stabiele en daarmee gewilde bron van financiering zijn voor banken. <br />Het effect op uitleenrentes, zowel op hypotheken als voor bedrijven, is niet precies vast te stellen</p>\r\n<p>De tarieven op kredietverlening door banken zijn onder andere gebaseerd op de kosten voor financiering van banken, bestaande uit onder meer deposito\'s, wholesale financiering en aandelenkapitaal. Hoewel een daling in de rede ligt, is de precieze uitwerking van een renteverlaging van de ECB op de kosten van de verschillende vormen van financiering niet precies vast te stellen, omdat deze ook door vele andere factoren worden bepaald. Het uiteindelijke effect op uitleentarieven van banken kan daarom ook niet precies worden vastgesteld. In Zwitserland en Denemarken zijn de uitleentarieven destijds voor zowel huishoudens als bedrijven licht gedaald.</p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p><em>Bron: DNBulletin</em></p>', '50|-|'),
(238, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 320, 0, 0, '', '', '', 'Rapport Modelportefeuilles', '<p>Elk kwartaal werken we de rendements-risico karakteristieken van onze modelportefeuilles bij. Recentelijk hebben we de data bijgewerkt tot en met juni 2014.</p>\r\n<p>Voor het meest recente rapport, klik dan <a target=\"_blank\" title=\"Modelportefeuille De Vries Investment Services\" href=\"images/stories/home/Downloads/Modelportefeuilles%20De%20Vries%20Investment%20Services%202014%20Q2.pdf\">hier</a>.</p>', '50|-|'),
(239, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 321, 0, 0, '', '', '', 'Verslag financiële markten 2014 Q2', '<p>In het eerste half jaar van 2014 hebben aandelen goed gepresteerd. Onze referentie-index – de MSCI All Country World Index (ACWI) steeg met 6,68%. Op pagina 5 vindt u de historie van deze index vanaf 1988. Onze modelportefeuille steeg zelfs met 7,29%. Dat betekent dat beleggers zijn beloond met het blootstellen van hun kapitaal aan de financiële markten.</p>\r\n<p>Vele beurzen eindigden op recordniveau’s. Veel beleggers vragen zich af of aandelen niet te ‘ duur’ zijn geworden. Zonder een uitspraak te doen over het toekomstige koersverloop van aandelen, worden de waarderingen van aandelen door de volgende factoren bepaald:</p>\r\n<p><a data-mce-bogus=\"1\" title=\"Beleggen bij een bank?\" class=\"readon\" href=\"images/stories/home/Downloads/Kwartaalverslag%202014%20HJ1.pdf\">Lees verder</a></p>', '50|-|'),
(240, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 322, 0, 0, '', '', '', 'Actief vs passief', '<p>Enkele weken geleden hebben we een <a target=\"_blank\" title=\"artikel \" href=\"research/240-actief-of-passief-slechts-1-van-de-100-fondsen-verslaat-de-markt\">artikel </a>gewijd aan de trieste prestaties van actief beheerde Engelse beleggingsfondsen. We zagen dat slechts 1% van alle fondsbeheerders in staat was om, gecorrigeerd voor het risico, een relevante benchmark te verslaan. Van die 1% ‘winnende’ fondsbeheerders kwam het extra behaalde resultaat niet bij de belegger terecht maar bij het fondsbeheerder zelf. We gaven aan dat het niet anders kan dat ‘passief’ beleggen aanzienlijk aan populariteit moest gaan winnen en dat steeds meer beleggers voor deze beleggingsmethodiek gaan kiezen.</p>\r\n<p>Verschillende bronnen wijzen erop dat ‘passief’ beleggen een gouden toekomst heeft. Zo schreef The Economist een goed <a target=\"_blank\" title=\"http://www.economist.com/news/briefing/21601500-books-and-music-investment-industry-being-squeezed-will-invest-food\" href=\"http://www.economist.com/news/briefing/21601500-books-and-music-investment-industry-being-squeezed-will-invest-food\">artikel </a>over recente ontwikkelingen in de U.K. Ook een recent gepubliceerd <a target=\"_blank\" title=\"http://www.pwc.com/gx/en/asset-management/publications/asset-management-2020-a-brave-new-world.jhtml\" href=\"http://www.pwc.com/gx/en/asset-management/publications/asset-management-2020-a-brave-new-world.jhtml\">rapport </a>van PwC over verwachte ontwikkelingen in de investment industrie komt hiermee overeen.</p>\r\n<p>In de U.K. is in 2013 de ‘retail distribution review’ (RDR) geïntroduceerd. Dit komt overeen met het provisieverbod dat in 2014 in Nederland is ingevoerd. Dit provisieverbod zal ervoor zorgen dat adviseurs passieve fondsen gaan adviseren. Morningstar heeft een <a target=\"_blank\" title=\"http://www.morningstar.co.uk/uk/news/96826/What-is-RDR.aspx\" href=\"http://www.morningstar.co.uk/uk/news/96826/What-is-RDR.aspx\">video </a>over de RDR gemaakt.</p>\r\n<p>De tweede belangrijke trend dat ervoor zal zorgen dat steeds meer beleggers voor passieve beleggingen zullen kiezen is de opkomt van ‘smart beta’. Het fondsenhuis Dimensional wordt wereldwijd gezien als toonaangevend op dit gebied, al hebben we een sterke voorkeur om het wetenschappelijk indexbeleggen te noemen. In de U.K. heeft Dimensional een enorm succes met haar passieve wetenschappelijke beleggingsfondsen. Een Engelse collega van ons heeft vier zeer interessante video’s gemaakt, die wij u zeker aanraden.</p>\r\n<p><span><span>{youtube}Ga7Yd8-ebso{/youtube}</span></span></p>\r\n<p><span><span><span>{youtube}INukrwWdMjc{/youtube}</span></span></span></p>\r\n<p><span>{youtube}Y2DSAsEe2ro{/youtube}</span></p>\r\n<p><span><span>{youtube}GMBAMaljqTQ{/youtube}</span></span></p>\r\n<p><br />Uiteraard zijn er ook argumenten waarom beleggers niet kiezen voor een passieve beleggingsportefeuille en zo laag mogelijke kosten. Een belangrijke reden is de marketingkracht van banken. Banken zullen beleggers proberen te blijven overtuigen met hun beweringen dat zij wel in staat zijn om vooraf het winnende beleggingsfonds te selecteren. Of het nu om ING, ABN-AMRO, EVI Van Lanschot is, we zien dat actief beheerde beleggingsfondsen centraal staan in hun fondsenkeuze. Daarnaast zien we partijen die beweren indexbeleggen aan te bieden maar in de praktijk heel actief handelen. <br />We weten dat het buitengewoon moeilijk is om beleggingsfondsen te ‘bouwen’ waar wetenschappelijke bewezen beleggingsprincipes zijn geïmplementeerd en die in staat zijn om de verschillende rendementsbronnen zodanig in de praktijk te brengen dat het resultaat ervan bij de belegger terecht komt.</p>\r\n<p>Wilt u meer weten over deze unieke beleggingsaanpak, wacht dan niet langer om contact met ons op te nemen.</p>', '50|-|'),
(241, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 323, 0, 0, '', '', '', '72% van de geadviseerde fondsen presteert slechter dan de markt', '<p>Zes Nederlandse banken adviseerden elk drie beleggingsfondsen aan. <a target=\"_blank\" title=\"FD\" href=\"images/stories/home/Downloads/FD-20140721-00016019%20prestaties%20beleggingsfondsen.pdf\">Onderzoek </a>van het FD toont aan dat 72% van de geadviseerde fondsen slechter presteert dan de index. Zo luidt de conclusie na een half jaar. </p>\r\n<p>We kunnen beleggers er niet vaak genoeg op wijzen. Selectie van het winnende beleggingsfonds levert een beleggingsmethodiek op dat beleggers uiteindelijk geld kost. Het onderzoek van het FD is wederom een bewijs dat ook banken niet in staat zijn om voor haar cliënten een winnend beleggingsfonds te selecteren.</p>', '50|-|'),
(242, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 324, 0, 0, '', '', '', 'Video : How to win the loser\'s game?', '<p>Onze Engelse collega\'s zijn momenteel bezig met het lanceren van meerdere video\'s over beleggen. Wij willen u deze zeer interessante en leerzame video\'s niet onthouden:</p>\r\n<p><span>{youtube}wXgzFDgdxJk{/youtube}</span></p>\r\n<p><span>{youtube}h-Wk4SQ-QBs{/youtube}</span></p>\r\n<p><span><span>{youtube}e_yWhxShcbA{/youtube}</span></span></p>\r\n<p><span><span><span><span>&nbsp;</span></span></span></span></p>\r\n<p><span><span>&nbsp;</span></span></p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(243, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 325, 0, 0, '', '', '', 'Presentatie performance modelportefeuilles 2014 Q3', '<p>De prestaties van onze modelportefeuills is bijgewerkt tot en met september 2014. Voor het rapport, klik <a target=\"_blank\" title=\"Modelportefeuilles 2014 Q3\" href=\"images/stories/home/Downloads/Modelportefeuilles%20De%20Vries%20Investment%20Services%202014%20Q3.pdf\">hier</a>. </p>', '50|-|'),
(244, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 326, 0, 0, '', '', '', 'Paniekvoetbal Alex Vermogensbeheer', '<p>Nog niet zo lang geleden spatte de boodschap van bijna iedere financiele website af. Alex Vermogensbeheer had de kip met de gouden eieren te pakken en de wereld zou het weten. Met een beleggingsfilosofie die vooral gericht was op markt-timing en stock picking wisten de knappe koppen van Alex een structureel hoger rendement dan de markt te behalen. Tot dat er begin 2014 zand in de beleggingsmotor terecht kwam.</p>\r\n<p>Nu is de wetenschappelijke literatuur vrij éénduidig in haar conclusies over actief beheer (waar markttiming en stockpicking de belangrijkste exponenten van zijn). Namelijk, het werkt in de meeste gevallen <strong>niet</strong>. Wie de <a target=\"_blank\" href=\"http://us.spindices.com/resource-center/thought-leadership/spiva/\">SPIVA Scorecards</a> goed bekijkt, kan zelf zien dat gemiddeld 60% - 80% van de actief beheerde fondsen de eigen benchmark niet verslaat en dat een eenvoudig indexfonds het dus in veel gevallen beter doet.</p>\r\n<p>Kennelijk zijn de tovenaars van Alex daar niet van op de hoogte. Afgelopen week kreeg ik een portefeuille van Alex Vermogensbeheer onder ogen en wat blijkt? Men ziet dat de beurzen in de VS het beter gedaan hebben dan Europese aandelen dus wordt de portefeuille - te laat natuurlijk - voor een groot deel aangepast met Amerikaanse aandelen.</p>\r\n<p>Werd in een behoedzaam profiel - nog zo\'n misleidende term - eerst alleen in Europese aandelen belegd, inmiddels is dat per juli 2014 aangepast naar Europese én Amerikaanse aandelen. Zie de webhistorie (bron: www.web.archive.org).</p>\r\n<p><img alt=\"Alex Vermogensbeheer\" src=\"images/Alex_Vermogensbeheer.jpg\" height=\"225\" width=\"663\" /></p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p><img alt=\"Alex Vermogensbeheer 1\" src=\"images/Alex_Vermogensbeheer_1.jpg\" height=\"497\" width=\"656\" /></p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p>&nbsp;Mocht u nu denken, 41% in bijna 6 jaar is toch prima, de MSCI World deed in dezelfde periode 60% en iedere belegger had dit rendement moeiteloos met een ETF of indexfonds kunnen oogsten.</p>\r\n<p>Wij denken dat de paniek bij deze voor Binck zeer interessante melkkoe (€ 14,3 miljoen) is toegeslagen. Het getuigt in ieder geval niet van een uitgebalanceerde beleggingsfilosofie om dan maar een alleen in Europa te beleggen, dan toch ook maar in Amerika en wie weet wat ze binnenkort nog meer bedenken (Hedge Funds, Private Equity, goud of schilderijen misschien?). Het negatieve rendement dit jaar van tussen de -/- 10% en -/- 15% was natuurlijk al het levende bewijs van een faiiliete beleggingsfilosofie (in een markt die gemeten in € een plus van ca. 9% (MSCI World) heeft laten zien).</p>\r\n<p>Is het nu chique om te schrijven over andermans ellende? Nee, in de regel niet. Maar de schreeuwerige reclames van Alex roepen dit wel over zichzelf af. Geen wonder dat de reclame uitingen momenteel even met een vergrootglas te zoeken zijn.</p>\r\n<p>Vraag <a target=\"_blank\" href=\"contact\">hier </a>het boek \"The Investment Answer\' (Engels) aan waarin in een paar stappen wordt uitgelegd hoe u uw beleggingsresultaten significant kunt verbeteren.</p>', '50|-|'),
(245, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 327, 0, 0, '', '', '', 'Beleggers laten rendement liggen', '<p>“Beleggers gebruiken minder advies” kopt vandaag het Financiële Dagblad. Uit het onderzoek, uitgevoerd door TNS NIPO, in opdracht van het fondshuis Schroders, blijkt dat één op de vijf beleggers met een belegbaar vermogen van meer dan € 50.000,-- zelf is gaan beleggen en nog eens zo’n groep dit overweegt te gaan doen. De reden: als gevolg van het provisieverbod (2014) moeten beleggers zelf gaan betalen voor advies (alsof ze dat nog niet deden) en dat kan in sommige gevallen fors oplopen.</p>\r\n<p><strong>Maar wat betekent dit nu eigenlijk voor beleggers?</strong></p>\r\n<p>Uit talloze wetenschappelijke en marktonderzoeken is gebleken dat particuliere doe het zelf (dhz) beleggers dramatisch achterblijven bij het marktrendement. Uit bijv. een onderzoek, uitgevoerd door Millward Brown in 2004 in opdracht van beleggersbank Alex, blijkt dat 60% van de particuliere beleggers zijn beleggingskeuzen maakt zonder enige strategie. De helft van de particuliere beleggers handelt volledig op zijn gevoel. Zelfoverschatting en overmoedigheid worden als belangrijkste factoren genoemd die een goed rendement in de weg staan. Maar ook de jacht op de best presterende fondsen of dat ene aandeel dat 100.000 professionele beleggers met al hun computers en rekenkracht over het hoofd hebben gezien drukken de resultaten op lange termijn.</p>\r\n<p>Ook in de VS zijn talloze onderzoeken gedaan (o.a. Dalbar) waaruit keer op keer weer blijkt dat de rendementen van dhz beleggers fors achterblijven bij de markt (bijv. het rendement van de S&amp;P500) terwijl dat rendement vrij eenvoudig geoogst kan worden m.b.v. een ETF of indextracker.</p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p><img alt=\"Dalbar\" src=\"images/stories/home/Downloads/Dalbar.jpg\" height=\"361\" width=\"586\" /></p>\r\n<p><strong>&nbsp;</strong></p>\r\n<p><strong>Prediken voor eigen parochie hoor ik iemand roepen.</strong></p>\r\n<p>Ja, natuurlijk willen wij dat beleggers betere beleggers worden en het rendement krijgen waar zij recht op hebben. Niet door ons te focussen op persoonlijke voorkeuren en menselijke emoties maar d.m.v. efficiënte portefeuilles die voldoen aan criteria die de toets der tijd doorstaan. Daar kunnen wij waarde toevoegen.</p>\r\n<p>Maar wij zien het ook als onze taak beleggers te behoeden voor elementaire fouten. Niet alleen op het gebied van portefeuillebeheer maar ook op het gebied van menselijk gedrag. Zodat ze geen onnodig rendement laten liggen en hun financiële doelstellingen hoe dan ook kunnen realiseren.</p>\r\n<p>En de kosten die een belegger daarbij maakt, worden in de praktijk ruimschoots terugverdiend.</p>', '50|-|'),
(246, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 328, 0, 0, '', '', '', 'Tussen spreiding en concentratie', '<p>In een ongekend slecht – redactioneel – artikel “<a target=\"_blank\" href=\"images/Spreiding_en_Concentratie.pdf\">Tussen Spreiding en Concentratie</a>” in het FD van zaterdag 15 november jl. gaat de schrijver volledig voorbij aan wat in de academische wereld al jaren gemeengoed is. Namelijk dat een maximale spreiding binnen een beleggingsportefeuille essentieel is voor het behalen van een goed rendement tegen een afgewogen risico.</p>\r\n<p>Alsof Markowitz’s “Portfolio Selection: Efficient Diversification” (1959) nooit geschreven is, de Efficiënte Markt Hypothese van Eugene Fama (Nobelprijs 2013) slechts een bijverschijnsel op de financiële markten zou zijn, Paul Samuelson’s Random Walk Theory alleen door verwarde academici wordt gelezen.</p>\r\n<p>Maar nee, in een artikel waar appels met peren worden vergeleken stelt de schrijver dat een portefeuille met 5 of 6 verschillende fondsen een betere belegging is dan een portefeuille die de gehele AEX volgt. Om de schrijver maar uit de droom te helpen, iedere portefeuille die de AEX niet volgt doet het beter omdat de AEX-index een z.g. ex-dividend index is waarin ontvangen dividenden niet worden meegewogen. Eenvoudigweg wat resultaten berekenen over een voorbije periode zegt niets over toekomstige resultaten en is al helemaal geen goed beleggingsadvies. De KIFID zou er wel raad mee weten.</p>\r\n<p>En als je dan al een vergelijking wil maken, kijk dan naar het hele plaatje. Dan zie je dat een wereldwijd gespreide portefeuille het met 13% dit jaar aanmerkelijk beter heeft gedaan dan de AEX met 2,5% en een volstrekt willekeurige Big Five met 6,7%. Het FD bewijst beleggers helaas een slechte dienst. Foei!!</p>\r\n<p>Herman Oeberius Kapteijn</p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p><img alt=\"AEX vs World\" src=\"images/AEX_vs_World.jpg\" height=\"348\" width=\"528\" /></p>\r\n<p>Bron: MSCI</p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(247, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 329, 0, 0, '', '', '', '30 seconden nadenken over de assetmix.', '<p>Als we kennis maken met een nieuwe cliënt leggen we uit dat de belangrijkste beslissing die een belegger moet maken is de keuze van de assetmix. In normaal Nederlands; hoeveel van mijn geld stop ik in aandelen, hoeveel in obligaties en hoeveel houd ik aan op een spaarrekening? Deze beslissing bepaalt 95% van de rendementsrisico karakteristieken van de beleggingsportefeuille. </p>\r\n<p>We merken dat veel beleggers een verkeerd beeld hebben over aandelen. Aandelen worden gezien als eng, speculatief, e.d. Vaak zijn deze meningen gevormd door verhalen in de media of door slechte ervaringen in het verleden. We hebben ondertussen zoveel beleggingsportefeuilles gezien dat we moeten toegeven dat het terecht is dat menig belegger een verkeerd beeld heeft gekregen omtrent beleggen in aandelen. Dat komt voornamelijk doordat slecht opgebouwde beleggingsportefeuilles. Hoge kosten in combinatie met onnodig veel risico resulteert erin dat de gerealiseerde rendementen aanzienlijk lager zijn dan het rendement van de totale aandelenmarkt. </p>\r\n<p>Het resultaat is dat beleggers wantrouwig zijn geworden. Maar stel eens voor dat een belegger in staat is om een marktconform rendement te realiseren, iets wat wij onze cliënten garanderen. Neem daarom 30 seconden de tijd om naar onderstaande tabel te kijken.</p>\r\n<p><img class=\"alignnone size-full wp-image-57279\" src=\"http://thereformedbroker.com/wp-content/uploads/2014/08/stocks-bonds.png\" alt=\"stocks bonds\" height=\"558\" width=\"685\" /></p>\r\n<p>Deze tabel is afkomstig van het beroemde boek van professor Siegel \'Stocks for the long run\'. Het toont onomstotelijk aan dat hoe langer een belegger de tijd heeft hoe beter het is om een (groot) gedeelte in aandelen te beleggen. Met bijvoorbeeld een beleggingshorizon van 20 jaar (en dat heeft een belegger al snel) is de kans 87,50% kans dat de belegger een beter rendement realiseert met beleggen in aandelen dan met sparen. </p>\r\n<p>Zelfs met een beleggingshorizon van 10 jaar is de kans meer dan 72% dat aandelen het meeste rendement opleveren. Met onze tool waarin we de historie hebben ingebouwd kunnen we onze cliënten laten zien welk vermogen zij opbouwen en wat de kans dat de beleggingsdoelstellingen worden gerealiseerd. Uiteindelijk is dat waar beleggen om draait!</p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(248, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 330, 0, 0, '', '', '', 'Ooit van Dimensional gehoord?', '<p>In Amerika loopt men voor wat beleggingstrends betreft een paar stappen voor op Europa en Nederland in het bijzonder. De belangrijkste reden is natuurlijk dat die markt veel groter is dan onze Nederlandse markt en Amerikanen veel meer beleggings georienteerd zijn dan wij in Nederland.</p>\r\n<p>Maar nu verscheen er op 13 mei j.l. toch een mooi bericht op de site van Morningstar Nederland, een bericht waarvan de inhoud ons en onze klanten gelukkig al enkele jaren bekend is.</p>\r\n<p>De conclusie spreekt voor zich:</p>\r\n<p><em>Mijn Amerikaanse analistencollega’s zijn over het algemeen erg positief over de beleggingsfondsen van Dimensional en geven ze een Analyst Rating Bronze, Silver en Gold. Dat is voldoende reden voor mij om – nu het fondshuis donderdag 13 mei - met een behoorlijke delegatie Amsterdam bezoekt – eens nader kennis te gaan maken met deze topfondsbeheerders.</em></p>\r\n<p>Het hele artikel kunt u <a target=\"_blank\" href=\"http://www.morningstar.nl/nl/news/137668/ooit-van-dimensional-gehoord.aspx\">hier </a>lezen.</p>', '50|-|'),
(249, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 331, 0, 0, '', '', '', 'Maandbericht mei 2015', '<p><span>De maand mei is voor de beleggingscategorie aandelen een rustige maand geworden. Het rendement van onze referentie-index de MSCI All Country World Index is in de maand mei uitgekomen op 2,07%. Het jaar 2015 lijkt een mooi beleggingsjaar te gaan worden. Het rendement van de MSCI All Country World Index bedraagt, gemeten tot en met mei 2015, momenteel 16,04%. <br /></span></p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"64\" /> <col width=\"64\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\" width=\"64\">januari</td>\r\n<td class=\"xl64\" width=\"64\" align=\"right\">5,51%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\">februari</td>\r\n<td class=\"xl64\" align=\"right\">6,21%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\">maart</td>\r\n<td class=\"xl64\" align=\"right\">2,82%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\">april</td>\r\n<td class=\"xl64\" align=\"right\">-1,37%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl63\" height=\"17\">mei</td>\r\n<td class=\"xl64\" align=\"right\">2,07%</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><span>De rendementen van ‘onze’ Dimensional fondsen ziet er als volgt uit:</span></p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\">\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"150\">\r\n<p><span>Multi Factor</span></p>\r\n</td>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"64\">\r\n<p align=\"right\"><span>16,42%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"150\">\r\n<p><span>Global Targeted Value</span></p>\r\n</td>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"64\">\r\n<p align=\"right\"><span>17,48%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"150\">\r\n<p><span>EM Targeted Value</span></p>\r\n</td>\r\n<td nowrap=\"nowrap\" valign=\"bottom\" width=\"64\">\r\n<p align=\"right\"><span>13,98%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><span>&nbsp;Als we dit omrekenen naar het rendement van onze modelportefeuille 10, dan bedraagt het rendement 16,42%. </span></p>\r\n<p><span>Voor obligaties was maand een zeer bijzondere maand. De Nederlandse kapitaalmarktrente liep namelijk sterk op. Stond de rente eind maart nog op 0,29%, eind mei was de rente opgelopen naar 0,69%. Weliswaar zijn dit nog steeds zeer lage rentestanden maar een dergelijke rentestijging heeft een nadelige invloed op de koersen van obligaties. Sinds maart zijn de koersen van Nederlandse Staatsleningen met 2,55% gedaald. Het rendement van Nederlandse Staatsleningen bedraagt in 2015 nog maar 0,80%. </span></p>\r\n<p><span>Veel beleggers vragen zich af of het zinvol is om met deze lage rentestanden wel in obligaties te beleggen. “De rente kan toch alleen maar omhoog?”. </span></p>\r\n<p><span>Wij zijn van mening dat het voor beleggers om, ondanks de lage rentestanden, toch in obligaties te blijven beleggen. We hebben hiervoor de volgende argumenten. Allereerst is het onmogelijk om toekomstige rentes te voorspellen. Naast de mogelijkheid dat de rente inderdaad verder gaat stijgen is het ook nog de mogelijkheid dat de rente langdurig op dit lage niveau blijft staan of wellicht weer gaat dalen. </span></p>\r\n<p><span>Een andere belangrijk argument om te beleggen in obligaties is dat deze beleggingscategorie vaak totaal anders reageert dan aandelen. Met name als aandelen zakken blijkt dat veel beleggers overstappen naar veilige obligaties. Door in obligaties te beleggen wordt het totale portefeuille risico dus lager.</span></p>\r\n<p><span>Het is goed om te melden dat wij binnen de obligaties een wereldwijde spreiding hebben aangebracht. Dat betekent dat de ontwikkeling van de Nederlandse rente niet zo heel veel invloed heeft op de performance van de obligatiefondsen. </span></p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(250, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 332, 0, 0, '', '', '', 'De rendementen van onze modelportefeuilles', '<p>De rendementen van onze modelportefeuilles zijn bijgewerkt tot en met mei 2015.</p>\r\n<p>Met een rendement van maar liefst 16,42% in 2015 is ons model 10 veruit het best presterende model. Dat betekent dat aandelen dit jaar (aanzienlijk) beter presteren dan obligaties.</p>\r\n<p>Hieronder hebben we de maandrendementen van onze model 10 opgenomen.</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"39\" /> <col span=\"12\" width=\"60\" /> <col span=\"2\" width=\"55\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa1\" height=\"13\" width=\"39\"></td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>jan</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>feb</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>mrt</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>apr</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>mei</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>jun</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>jul</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>aug</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>sep</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>okt</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>nov</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>dec</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>Jaar (in %)</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>Cumulatief</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>1999</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,66%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa6\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,30%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa7\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,41%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa8\" width=\"60\">\r\n<p><span>11,00%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,28%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa10\" width=\"60\">\r\n<p><span>7,18%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-3,08%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa11\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,62%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,90%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,76%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa13\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,68%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa14\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,14%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa15\" width=\"55\">\r\n<p><span>49,04%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>49,04%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2000</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,14%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa16\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,69%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa16\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,68%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,79%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,49%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa17\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,15%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa18\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,66%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa19\" width=\"60\">\r\n<p><span>7,71%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,93%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa20\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,65%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-6,32%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,94%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa21\" width=\"55\">\r\n<p><span>1,17%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>50,78%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2001</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa22\" width=\"60\">\r\n<p><span>5,07%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,98%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,70%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa23\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,45%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa11\" width=\"60\">\r\n<p><span>5,29%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,72%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-5,63%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-5,04%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-12,35%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa24\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,81%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa25\" width=\"60\">\r\n<p><span>7,16%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa26\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,89%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa27\" width=\"55\">\r\n<p><span>0,19%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>51,07%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2002</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa28\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,39%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,21%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa22\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,92%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,44%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,74%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-9,90%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-8,12%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa17\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,08%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-10,68%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa29\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,06%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa30\" width=\"60\">\r\n<p><span>5,84%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-7,88%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa31\" width=\"55\">\r\n<p><span>-23,61%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>15,40%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2003</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-3,39%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,31%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,05%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa32\" width=\"60\">\r\n<p><span>7,65%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa33\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,34%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa34\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,03%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa35\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,15%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa25\" width=\"60\">\r\n<p><span>7,22%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-3,57%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa36\" width=\"60\">\r\n<p><span>7,60%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,86%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa20\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,59%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa37\" width=\"55\">\r\n<p><span>28,42%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>48,19%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2004</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa11\" width=\"60\">\r\n<p><span>5,36%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa26\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,79%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa38\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,28%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,83%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,99%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa16\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,61%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,20%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa17\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,11%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa39\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,33%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa20\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,47%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa26\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,89%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa38\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,27%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa40\" width=\"55\">\r\n<p><span>16,98%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>73,35%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2005</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa16\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,63%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa41\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,65%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,29%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,51%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa23\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,42%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa42\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,26%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa6\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,35%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,30%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa30\" width=\"60\">\r\n<p><span>5,93%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,83%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa43\" width=\"60\">\r\n<p><span>5,75%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa44\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,49%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa45\" width=\"55\">\r\n<p><span>34,45%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>133,07%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2006</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa46\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,02%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa47\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,52%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa48\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,91%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa49\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,20%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-6,53%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,83%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,12%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa47\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,46%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa28\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,35%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa16\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,71%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa49\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,26%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa33\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,28%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa50\" width=\"55\">\r\n<p><span>13,53%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>164,60%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2007</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa51\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,92%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,87%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa48\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,93%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa47\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,43%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa22\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,90%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,35%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,69%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,01%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,38%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa41\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,60%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-7,10%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,12%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa52\" width=\"55\">\r\n<p><span>0,71%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>166,48%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2008</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-9,73%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,33%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-5,58%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa54\" width=\"60\">\r\n<p><span>5,71%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa55\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,11%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-10,58%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,44%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa56\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,82%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-10,04%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-15,19%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-7,06%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,36%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa31\" width=\"55\">\r\n<p><span>-41,90%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>54,82%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2009</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,47%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-9,31%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,31%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa58\" width=\"60\">\r\n<p><span>17,19%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa59\" width=\"60\">\r\n<p><span>5,64%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa60\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,21%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa61\" width=\"60\">\r\n<p><span>8,57%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa62\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,56%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa63\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,37%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-3,55%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa64\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,10%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa65\" width=\"60\">\r\n<p><span>8,14%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa15\" width=\"55\">\r\n<p><span>43,10%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>121,54%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2010</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa60\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,19%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa66\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,05%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa61\" width=\"60\">\r\n<p><span>8,49%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa67\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,25%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,64%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,25%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa68\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,96%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,17%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa66\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,22%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa69\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,56%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa70\" width=\"60\">\r\n<p><span>5,20%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa59\" width=\"60\">\r\n<p><span>5,54%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa71\" width=\"55\">\r\n<p><span>29,11%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>186,04%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2011</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,36%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa69\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,55%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,66%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,61%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa60\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,27%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,69%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,02%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-8,88%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-5,73%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa72\" width=\"60\">\r\n<p><span>7,55%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,91%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa73\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,87%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa31\" width=\"55\">\r\n<p><span>-10,96%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>154,69%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2012</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa74\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,97%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa63\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,45%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,04%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,42%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-3,49%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa75\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,00%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa66\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,17%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa76\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,57%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa77\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,86%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,64%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa76\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,70%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa78\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,67%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa79\" width=\"55\">\r\n<p><span>16,53%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>196,78%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2013</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa75\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,98%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa80\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,02%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa81\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,75%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,15%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa68\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,96%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-3,45%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa73\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,86%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,30%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa81\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,67%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa81\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,56%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa60\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,31%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,48%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa79\" width=\"55\">\r\n<p><span>16,54%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>245,87%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2014</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,96%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa73\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,81%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa64\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,21%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,47%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa81\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,63%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa75\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,97%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,04%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,19%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,20%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa69\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,36%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa82\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,80%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa69\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,35%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa83\" width=\"55\">\r\n<p><span>14,32%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>295,40%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2015</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa70\" width=\"60\">\r\n<p><span>5,23%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa84\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,75%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa73\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,70%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,17%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa55\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,11%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa85\" width=\"60\">\r\n<p><span>&nbsp;</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa85\" width=\"60\">\r\n<p><span>&nbsp;</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa85\" width=\"60\">\r\n<p><span>&nbsp;</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa85\" width=\"60\">\r\n<p><span>&nbsp;</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa85\" width=\"60\">\r\n<p><span>&nbsp;</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa85\" width=\"60\">\r\n<p><span>&nbsp;</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa85\" width=\"60\">\r\n<p><span>&nbsp;</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa86\" width=\"55\">\r\n<p><span>16,42%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>360,32%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Veel beleggers vragen zich af of onze beleggingsmethodiek die volledig is gebaseerd op de meest modere wetenschappelijke inzichten nu beter rendeert dan indexbeleggen. Meten is weten. Daarom ziet u hieronder de prestaties van de MSCI All Country World Index. De datareeks begint vanaf 1988.</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"39\" /> <col span=\"12\" width=\"60\" /> <col span=\"2\" width=\"55\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa1\" height=\"13\" width=\"39\"></td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>jan</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>feb</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>mrt</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>apr</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>mei</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>jun</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>jul</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>aug</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>sep</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>okt</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>nov</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>dec</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>Jaar (in %)</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>Cumulatief</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>1988</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>8,58%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa6\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,52%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa7\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,24%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa8\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,20%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,06%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa10\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,05%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa11\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,66%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-4,87%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa13\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,15%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa14\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,65%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa7\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,27%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa15\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,00%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa16\" width=\"55\">\r\n<p><span>39,62%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>39,62%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>1989</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa17\" width=\"60\">\r\n<p><span>9,40%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-3,36%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa18\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,45%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa19\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,93%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa20\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,18%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-3,45%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa21\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,62%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa22\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,39%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,35%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-5,00%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa23\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,99%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,18%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa24\" width=\"55\">\r\n<p><span>12,23%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>56,69%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>1990</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-4,99%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-3,71%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-5,99%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,47%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa25\" width=\"60\">\r\n<p><span>11,29%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,34%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-3,21%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-10,28%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-11,01%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa26\" width=\"60\">\r\n<p><span>5,78%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-3,00%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa27\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,63%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa28\" width=\"55\">\r\n<p><span>-26,53%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>15,12%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>1991</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa29\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,67%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa30\" width=\"60\">\r\n<p><span>12,05%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa31\" width=\"60\">\r\n<p><span>9,10%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa32\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,48%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa33\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,09%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,67%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa34\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,03%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,20%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,24%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa35\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,56%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-6,91%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa36\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,31%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa37\" width=\"55\">\r\n<p><span>21,87%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>40,29%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>1992</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa38\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,35%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,01%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-3,88%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa39\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,95%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa40\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,91%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-8,33%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,98%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,72%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,45%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa41\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,50%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa42\" width=\"60\">\r\n<p><span>5,35%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa43\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,17%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa44\" width=\"55\">\r\n<p><span>1,87%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>42,92%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>1993</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,22%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa45\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,88%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa46\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,69%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa47\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,98%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa48\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,93%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa49\" width=\"60\">\r\n<p><span>5,99%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa42\" width=\"60\">\r\n<p><span>5,35%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa50\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,68%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-4,64%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa26\" width=\"60\">\r\n<p><span>5,83%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-3,06%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa51\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,28%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa52\" width=\"55\">\r\n<p><span>33,15%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>90,29%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>1994</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>7,16%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-3,14%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-6,59%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa33\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,12%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,50%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-4,06%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa54\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,07%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa55\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,45%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-4,64%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa56\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,16%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,69%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,76%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa28\" width=\"55\">\r\n<p><span>-6,05%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>78,78%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>1995</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-3,62%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,91%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,61%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>5,19%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa58\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,16%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,04%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa59\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,98%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa60\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,77%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,09%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-3,14%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa49\" width=\"60\">\r\n<p><span>5,96%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa29\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,66%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa61\" width=\"55\">\r\n<p><span>11,10%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>98,63%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>1996</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa62\" width=\"60\">\r\n<p><span>5,55%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,79%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa63\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,76%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa51\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,29%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,03%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa64\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,44%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-6,81%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa27\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,63%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa65\" width=\"60\">\r\n<p><span>7,07%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,74%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>7,21%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,92%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa66\" width=\"55\">\r\n<p><span>21,58%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>141,50%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>1997</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa67\" width=\"60\">\r\n<p><span>7,94%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa68\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,62%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-3,23%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa69\" width=\"60\">\r\n<p><span>7,33%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa70\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,23%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa71\" width=\"60\">\r\n<p><span>7,50%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa72\" width=\"60\">\r\n<p><span>10,28%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-8,63%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa58\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,14%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-8,15%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa73\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,80%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa74\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,32%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa75\" width=\"55\">\r\n<p><span>34,53%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>224,88%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>1998</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa76\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,85%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa77\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,17%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa78\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,19%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,17%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,45%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa79\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,08%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,40%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-14,66%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-3,39%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa80\" width=\"60\">\r\n<p><span>8,13%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa81\" width=\"60\">\r\n<p><span>8,28%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa15\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,01%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa82\" width=\"55\">\r\n<p><span>12,92%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>266,84%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>1999</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa83\" width=\"60\">\r\n<p><span>5,94%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa84\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,20%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa85\" width=\"60\">\r\n<p><span>5,89%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa86\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,41%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,35%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa87\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,44%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-4,10%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa88\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,21%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,92%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa86\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,39%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa89\" width=\"60\">\r\n<p><span>7,59%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa90\" width=\"60\">\r\n<p><span>8,25%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa91\" width=\"55\">\r\n<p><span>48,11%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>443,33%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2000</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,68%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa64\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,94%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa29\" width=\"60\">\r\n<p><span>7,26%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa92\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,29%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-4,25%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,01%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa93\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,48%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa29\" width=\"60\">\r\n<p><span>7,31%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-4,80%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa94\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,01%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-8,69%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-5,78%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa28\" width=\"55\">\r\n<p><span>-7,96%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>400,08%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2001</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,50%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-7,41%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-3,02%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa35\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,94%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa34\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,36%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,98%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-4,79%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-8,14%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-9,40%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa95\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,25%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa32\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,74%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa96\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,48%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa28\" width=\"55\">\r\n<p><span>-11,65%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>341,80%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2002</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa93\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,57%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,23%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa97\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,59%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-6,29%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-3,48%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-11,21%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-7,73%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa92\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,19%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-11,68%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa98\" width=\"60\">\r\n<p><span>7,11%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa63\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,96%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-9,75%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa28\" width=\"55\">\r\n<p><span>-31,54%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>202,45%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2003</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-5,13%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,19%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,65%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa99\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,45%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa93\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,34%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa100\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,34%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa100\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,25%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa101\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,92%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-5,15%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa8\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,22%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,56%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa102\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,03%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa103\" width=\"55\">\r\n<p><span>11,47%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>237,13%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2004</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa95\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,25%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa104\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,79%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa93\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,53%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa92\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,11%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,07%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa105\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,36%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,18%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,33%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,12%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa106\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,02%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa102\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,93%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa36\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,56%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa107\" width=\"55\">\r\n<p><span>6,93%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>260,51%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2005</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa108\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,06%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa64\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,86%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,10%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,49%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa109\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,53%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa110\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,71%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,50%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,98%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa111\" width=\"60\">\r\n<p><span>5,74%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,42%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa112\" width=\"60\">\r\n<p><span>5,35%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa108\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,04%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa113\" width=\"55\">\r\n<p><span>27,25%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>358,75%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2006</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa114\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,22%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa104\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,79%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa93\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,44%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,75%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-5,43%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa92\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,14%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa115\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,81%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa105\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,29%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa114\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,21%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa40\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,08%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,90%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa50\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,56%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa116\" width=\"55\">\r\n<p><span>8,48%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>397,65%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2007</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa105\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,29%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,03%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa117\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,05%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa114\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,22%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa118\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,44%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,88%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,59%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa92\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,16%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa115\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,66%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa114\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,28%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-5,36%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,05%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa119\" width=\"55\">\r\n<p><span>0,82%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>401,72%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2008</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-9,71%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,79%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-5,25%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa121\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,75%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa122\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,94%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-9,30%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,69%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa123\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,03%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-8,82%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-11,43%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-6,27%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-5,29%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa28\" width=\"55\">\r\n<p><span>-39,20%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>205,04%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2009</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,71%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-8,89%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa124\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,28%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa125\" width=\"60\">\r\n<p><span>12,27%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa126\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,92%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa127\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,21%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa128\" width=\"60\">\r\n<p><span>7,09%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa126\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,98%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa129\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,46%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,10%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa130\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,04%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa131\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,91%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa91\" width=\"55\">\r\n<p><span>30,54%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>298,19%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2010</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,07%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa132\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,12%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa133\" width=\"60\">\r\n<p><span>7,30%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa134\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,61%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,96%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,57%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa135\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,47%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,76%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa122\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,85%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa135\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,49%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa136\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,84%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa137\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,25%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa138\" width=\"55\">\r\n<p><span>20,87%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>381,29%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2011</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,87%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa130\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,11%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,73%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,40%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa139\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,71%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,33%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,72%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-7,28%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,90%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa140\" width=\"60\">\r\n<p><span>7,20%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,11%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa141\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,61%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa28\" width=\"55\">\r\n<p><span>-4,34%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>360,42%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2012</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa142\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,70%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa132\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,12%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa143\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,56%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,40%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,55%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa129\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,54%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa137\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,26%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,05%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa144\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,96%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,52%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa144\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,94%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa139\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,76%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa145\" width=\"55\">\r\n<p><span>13,87%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>424,26%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2013</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa146\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,69%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa147\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,99%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa141\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,71%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa127\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,11%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa148\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,05%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-3,07%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa129\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,53%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,44%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa149\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,74%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa141\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,64%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa150\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,36%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa143\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,45%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa151\" width=\"55\">\r\n<p><span>17,83%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>517,71%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2014</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,08%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa129\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,43%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa139\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,64%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa127\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,25%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa152\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,94%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa150\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,43%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa144\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,02%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa153\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,16%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa139\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,66%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa135\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,50%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa154\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,40%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa144\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,85%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa155\" width=\"55\">\r\n<p><span>18,42%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>631,50%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2015</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa156\" width=\"60\">\r\n<p><span>5,41%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa157\" width=\"60\">\r\n<p><span>6,60%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa129\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,46%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa120\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,46%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa130\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,10%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa158\" width=\"60\">\r\n<p><span>&nbsp;</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa158\" width=\"60\">\r\n<p><span>&nbsp;</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa158\" width=\"60\">\r\n<p><span>&nbsp;</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa158\" width=\"60\">\r\n<p><span>&nbsp;</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa158\" width=\"60\">\r\n<p><span>&nbsp;</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa158\" width=\"60\">\r\n<p><span>&nbsp;</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa158\" width=\"60\">\r\n<p><span>&nbsp;</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa159\" width=\"55\">\r\n<p><span>15,84%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>747,34%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Om aan te tonen dat onze wetenschappelijke aanpak beter rendeert dan indexbeleggen hebben we hieronder een tabel opgenomen waarbij we de rendementen van de MSCI All Country World Index hebben afgetrokken van de rendementen van ons model 10. We krijgen dan inzicht in de relatieve prestaties op maandbasis.</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"39\" /> <col span=\"12\" width=\"60\" /> <col span=\"2\" width=\"55\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa1\" height=\"13\" width=\"39\"></td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>jan</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>feb</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>mrt</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>apr</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>mei</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>jun</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>jul</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>aug</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>sep</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>okt</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>nov</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"60\">\r\n<p><span>dec</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>Jaar (in %)</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>Cumulatief</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>1999</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,28%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa6\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,11%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa7\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,52%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa8\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,58%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa9\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,07%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa10\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,73%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa11\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,02%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa12\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,41%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa13\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,03%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-3,63%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,91%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,11%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa14\" width=\"55\">\r\n<p><span>0,29%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>0,29%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2000</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa15\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,54%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa16\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,75%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-3,58%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,08%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa16\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,76%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa17\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,15%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa18\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,18%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa13\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,40%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa19\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,86%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,36%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa20\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,37%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa21\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,84%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa22\" width=\"55\">\r\n<p><span>9,00%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>9,31%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2001</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa23\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,57%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa24\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,43%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa25\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,32%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,49%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa26\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,93%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa27\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,26%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,85%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa28\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,10%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,96%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa23\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,57%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa13\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,42%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa29\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,41%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa30\" width=\"55\">\r\n<p><span>13,24%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>23,79%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2002</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa31\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,82%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa32\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,02%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa33\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,33%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa34\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,84%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa35\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,74%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa33\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,31%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,38%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,11%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa32\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,01%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-3,05%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa36\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,88%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa26\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,88%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa37\" width=\"55\">\r\n<p><span>10,63%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>36,94%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2003</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa38\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,74%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,12%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,40%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa18\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,21%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa39\" width=\"60\">\r\n<p><span>3,00%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa38\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,69%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa26\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,89%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa27\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,30%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa23\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,58%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa40\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,38%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa6\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,70%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,45%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa41\" width=\"55\">\r\n<p><span>15,47%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>58,12%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2004</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa42\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,11%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa32\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,00%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa38\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,75%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,93%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,92%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa18\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,26%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,02%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa13\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,44%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa29\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,45%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa13\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,44%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa7\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,96%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa6\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,71%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa43\" width=\"55\">\r\n<p><span>9,57%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>73,25%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2005</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa23\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,57%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa44\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,79%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,18%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,02%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,11%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa45\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,55%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa46\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,84%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa6\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,68%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa47\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,19%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,42%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa13\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,40%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa29\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,45%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa48\" width=\"55\">\r\n<p><span>5,85%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>83,39%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2006</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa31\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,80%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa35\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,73%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa49\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,48%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa50\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,95%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,10%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,97%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,93%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa17\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,17%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa51\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,14%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa52\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,63%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,16%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa6\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,71%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa54\" width=\"55\">\r\n<p><span>4,80%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>92,19%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2007</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa52\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,63%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa53\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,16%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa36\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,88%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa47\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,21%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa13\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,45%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa55\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,53%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa36\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,89%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,17%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,04%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa25\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,32%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,74%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,07%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa56\" width=\"55\">\r\n<p><span>-0,01%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>92,17%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2008</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,02%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa58\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,47%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,33%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,04%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa59\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,18%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,28%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa60\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,25%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,22%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,22%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-3,76%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,78%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa61\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,93%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa56\" width=\"55\">\r\n<p><span>-3,90%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>84,68%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2009</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,76%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,41%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa62\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,03%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa63\" width=\"60\">\r\n<p><span>4,92%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa64\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,72%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa65\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,01%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa58\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,48%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa66\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,59%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa67\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,91%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,45%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,94%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa68\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,23%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa37\" width=\"55\">\r\n<p><span>10,64%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>104,32%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2010</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa69\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,27%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,07%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa68\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,19%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa70\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,64%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,68%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa71\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,32%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa72\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,48%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,40%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa73\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,37%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa74\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,08%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa75\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,36%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa76\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,29%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa77\" width=\"55\">\r\n<p><span>7,03%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>118,69%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2011</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,49%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,55%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa62\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,06%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,21%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,45%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,37%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,30%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,60%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-2,83%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa75\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,36%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,80%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,74%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa56\" width=\"55\">\r\n<p><span>-6,75%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>103,93%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2012</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa78\" width=\"60\">\r\n<p><span>2,27%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa71\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,33%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,60%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,02%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,95%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,54%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,09%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa79\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,62%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa67\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,89%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa67\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,87%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,24%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa80\" width=\"60\">\r\n<p><span>1,91%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa81\" width=\"55\">\r\n<p><span>2,42%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>108,87%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2013</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa71\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,29%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa65\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,04%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa74\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,04%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,27%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa67\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,91%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,39%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa75\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,34%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa59\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,14%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa67\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,93%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,08%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,05%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,94%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa56\" width=\"55\">\r\n<p><span>-1,05%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>106,67%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2014</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa82\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,12%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa83\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,38%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa84\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,58%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,72%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,31%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa85\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,54%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,06%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa65\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,02%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,85%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-0,14%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa57\" width=\"60\">\r\n<p><span>-1,59%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa85\" width=\"60\">\r\n<p><span>0,51%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa56\" width=\"55\">\r\n<p><span>-3,52%</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\">\r\n<p><span>99,41%</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"13\">\r\n<td class=\"oa4\" height=\"13\" width=\"39\">\r\n<p><span>2015</span></p>\r\n</td>\r\n<td class=\"oa5', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(251, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 333, 0, 0, '', '', '', 'Kwartaalbericht 2015 Q2', '<p>Financiële markten hebben in het tweede kwartaal van 2015 gemiddeld een negatief rendement opgeleverd.&nbsp; Zo daalden aandelen uit de volwassen economieën met gemiddeld 3,25% en daalde aandelen uit de opkomende economieën met 1,92%. Onze referentie index (de MSCI All Country World Index daalde met 3,22%.</p>\r\n<p>We vinden het zeer belangrijk om onze cliënten uit te leggen hoe financiële markten werken. We merken vaak dat beleggers de beweeglijkheid van aandelen op korte termijn vaak erg onderschatten. Om meer inzage te geven in deze beweeglijkheid hebben we de kwartaal rendementen van de MSCI All World Country Index hieronder opgenomen.</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"51\" /> <col span=\"4\" width=\"77\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"17\" width=\"51\"></td>\r\n<td class=\"xl80\" width=\"77\">Q1</td>\r\n<td class=\"xl80\" width=\"77\">Q2</td>\r\n<td class=\"xl80\" width=\"77\">Q3</td>\r\n<td class=\"xl80\" width=\"77\">Q4</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"17\">1999</td>\r\n<td class=\"xl81\">13,53%</td>\r\n<td class=\"xl81\">10,61%</td>\r\n<td class=\"xl81\">-4,81%</td>\r\n<td class=\"xl81\">23,91%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"17\">2000</td>\r\n<td class=\"xl81\">6,41%</td>\r\n<td class=\"xl81\">-3,98%</td>\r\n<td class=\"xl81\">2,65%</td>\r\n<td class=\"xl81\">-12,24%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"17\">2001</td>\r\n<td class=\"xl81\">-7,06%</td>\r\n<td class=\"xl81\">7,25%</td>\r\n<td class=\"xl81\">-20,75%</td>\r\n<td class=\"xl81\">11,84%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"17\">2002</td>\r\n<td class=\"xl81\">2,90%</td>\r\n<td class=\"xl81\">-19,68%</td>\r\n<td class=\"xl81\">-18,36%</td>\r\n<td class=\"xl81\">1,46%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"17\">2003</td>\r\n<td class=\"xl81\">-8,73%</td>\r\n<td class=\"xl81\">11,44%</td>\r\n<td class=\"xl81\">3,75%</td>\r\n<td class=\"xl81\">5,64%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"17\">2004</td>\r\n<td class=\"xl81\">5,66%</td>\r\n<td class=\"xl81\">1,37%</td>\r\n<td class=\"xl81\">-2,62%</td>\r\n<td class=\"xl81\">2,53%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"17\">2005</td>\r\n<td class=\"xl81\">3,85%</td>\r\n<td class=\"xl81\">7,79%</td>\r\n<td class=\"xl81\">8,37%</td>\r\n<td class=\"xl81\">4,90%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"17\">2006</td>\r\n<td class=\"xl81\">4,50%</td>\r\n<td class=\"xl81\">-6,00%</td>\r\n<td class=\"xl81\">5,40%</td>\r\n<td class=\"xl81\">4,77%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"17\">2007</td>\r\n<td class=\"xl81\">1,27%</td>\r\n<td class=\"xl81\">5,83%</td>\r\n<td class=\"xl81\">-1,79%</td>\r\n<td class=\"xl81\">-4,22%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"17\">2008</td>\r\n<td class=\"xl81\">-15,99%</td>\r\n<td class=\"xl81\">-1,31%</td>\r\n<td class=\"xl81\">-6,74%</td>\r\n<td class=\"xl81\">-21,38%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"17\">2009</td>\r\n<td class=\"xl81\">-6,57%</td>\r\n<td class=\"xl81\">15,78%</td>\r\n<td class=\"xl81\">12,99%</td>\r\n<td class=\"xl81\">6,80%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"17\">2010</td>\r\n<td class=\"xl81\">9,46%</td>\r\n<td class=\"xl81\">-2,94%</td>\r\n<td class=\"xl81\">2,56%</td>\r\n<td class=\"xl81\">10,92%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"17\">2011</td>\r\n<td class=\"xl81\">-1,54%</td>\r\n<td class=\"xl81\">-2,03%</td>\r\n<td class=\"xl81\">-10,62%</td>\r\n<td class=\"xl81\">10,95%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"17\">2012</td>\r\n<td class=\"xl81\">8,57%</td>\r\n<td class=\"xl81\">-0,47%</td>\r\n<td class=\"xl81\">5,21%</td>\r\n<td class=\"xl81\">0,16%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"17\">2013</td>\r\n<td class=\"xl81\">9,67%</td>\r\n<td class=\"xl81\">-1,94%</td>\r\n<td class=\"xl81\">3,82%</td>\r\n<td class=\"xl81\">5,53%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"17\">2014</td>\r\n<td class=\"xl81\">0,94%</td>\r\n<td class=\"xl81\">5,68%</td>\r\n<td class=\"xl81\">5,91%</td>\r\n<td class=\"xl81\">4,81%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl79\" height=\"17\">2015</td>\r\n<td class=\"xl81\">15,13%</td>\r\n<td class=\"xl81\">-3,22%</td>\r\n<td class=\"xl81\"></td>\r\n<td class=\"xl81\"></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>Deze tabel laat duidelijk zien dat aandelen op kwartaalbasis bekeken enorme schommelingen kunnen laten zien. Het gerealiseerde aandelenrendement van -3,22% is dus heel normaal. Een aandelenbelegger mag op termijn een hoger verwacht rendement van zijn beleggingen verwachten. De prijs die hij hiervoor \' betaald\'&nbsp; zijn de (soms flinke) korte termijn fluctuaties. Omdat deze fluctuaties totaal onvoorspelbaar zijn heeft het als belegger ook geen zin om te proberen hierop te anticiperen. Elk onderzoek toont aan dat dit beleggers juist enorm veel rendement kost. Daarom doen wij daar niet aan mij.</p>\r\n<p><img alt=\"Q2 1\" src=\"images/Q2_1.jpg\" height=\"639\" width=\"980\" /></p>\r\n<p>Veel opvallender is het tweede kwartaal waren de rendementen van obligaties. Europese Staatsobligaties verloren in het tweede kwartaal maar liefst 4,90% aan waarde, terwijl Europese bedrijfsobligaties nog altijd 2,89% aan waarde verloren. Om dit in perspectief te zetten, ziet u hieronder de kwartaal rendementen van Europese Staatsobligaties sinds 1999.</p>\r\n<table border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\"><colgroup><col width=\"51\" /> <col span=\"4\" width=\"77\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl80\" height=\"17\" width=\"51\"></td>\r\n<td class=\"xl81\" width=\"77\">Q1</td>\r\n<td class=\"xl81\" width=\"77\">Q2</td>\r\n<td class=\"xl81\" width=\"77\">Q3</td>\r\n<td class=\"xl81\" width=\"77\">Q4</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl80\" height=\"17\">1999</td>\r\n<td class=\"xl82\">-0,87%</td>\r\n<td class=\"xl82\">-1,52%</td>\r\n<td class=\"xl82\">-1,64%</td>\r\n<td class=\"xl82\">-0,06%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl80\" height=\"17\">2000</td>\r\n<td class=\"xl82\">1,94%</td>\r\n<td class=\"xl82\">0,87%</td>\r\n<td class=\"xl82\">1,14%</td>\r\n<td class=\"xl82\">3,38%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl80\" height=\"17\">2001</td>\r\n<td class=\"xl82\">1,89%</td>\r\n<td class=\"xl82\">-0,40%</td>\r\n<td class=\"xl82\">3,16%</td>\r\n<td class=\"xl82\">0,89%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl80\" height=\"17\">2002</td>\r\n<td class=\"xl82\">-0,68%</td>\r\n<td class=\"xl82\">3,05%</td>\r\n<td class=\"xl82\">4,95%</td>\r\n<td class=\"xl82\">1,94%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl80\" height=\"17\">2003</td>\r\n<td class=\"xl82\">1,97%</td>\r\n<td class=\"xl82\">2,16%</td>\r\n<td class=\"xl82\">0,21%</td>\r\n<td class=\"xl82\">-0,31%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl80\" height=\"17\">2004</td>\r\n<td class=\"xl82\">2,77%</td>\r\n<td class=\"xl82\">-0,99%</td>\r\n<td class=\"xl82\">2,56%</td>\r\n<td class=\"xl82\">2,55%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl80\" height=\"17\">2005</td>\r\n<td class=\"xl82\">1,09%</td>\r\n<td class=\"xl82\">3,59%</td>\r\n<td class=\"xl82\">0,13%</td>\r\n<td class=\"xl82\">0,00%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl80\" height=\"17\">2006</td>\r\n<td class=\"xl82\">-1,77%</td>\r\n<td class=\"xl82\">-0,63%</td>\r\n<td class=\"xl82\">2,71%</td>\r\n<td class=\"xl82\">-0,47%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl80\" height=\"17\">2007</td>\r\n<td class=\"xl82\">0,21%</td>\r\n<td class=\"xl82\">-1,60%</td>\r\n<td class=\"xl82\">2,31%</td>\r\n<td class=\"xl82\">1,12%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl80\" height=\"17\">2008</td>\r\n<td class=\"xl82\">2,38%</td>\r\n<td class=\"xl82\">-2,82%</td>\r\n<td class=\"xl82\">4,09%</td>\r\n<td class=\"xl82\">6,83%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl80\" height=\"17\">2009</td>\r\n<td class=\"xl82\">0,73%</td>\r\n<td class=\"xl82\">0,27%</td>\r\n<td class=\"xl82\">2,42%</td>\r\n<td class=\"xl82\">0,40%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl80\" height=\"17\">2010</td>\r\n<td class=\"xl82\">2,87%</td>\r\n<td class=\"xl82\">3,82%</td>\r\n<td class=\"xl82\">2,13%</td>\r\n<td class=\"xl82\">-2,48%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl80\" height=\"17\">2011</td>\r\n<td class=\"xl82\">-2,30%</td>\r\n<td class=\"xl82\">1,91%</td>\r\n<td class=\"xl82\">7,72%</td>\r\n<td class=\"xl82\">1,62%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl80\" height=\"17\">2012</td>\r\n<td class=\"xl82\">0,13%</td>\r\n<td class=\"xl82\">1,38%</td>\r\n<td class=\"xl82\">2,51%</td>\r\n<td class=\"xl82\">1,68%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl80\" height=\"17\">2013</td>\r\n<td class=\"xl82\">-0,59%</td>\r\n<td class=\"xl82\">-1,41%</td>\r\n<td class=\"xl82\">-0,03%</td>\r\n<td class=\"xl82\">0,00%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl80\" height=\"17\">2014</td>\r\n<td class=\"xl82\">2,76%</td>\r\n<td class=\"xl82\">2,63%</td>\r\n<td class=\"xl82\">2,76%</td>\r\n<td class=\"xl82\">3,19%</td>\r\n</tr>\r\n<tr height=\"17\">\r\n<td class=\"xl80\" height=\"17\">2015</td>\r\n<td class=\"xl82\">3,44%</td>\r\n<td class=\"xl82\">-4,90%</td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n<td class=\"xl82\"></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p>U kunt zien dat het laatste kwartaal het allerslechtste kwartaal sinds 1999 is geworden voor Europese Staatsobligaties. We hebben de laatste tijd wat vragen ontvangen waarom \' onze\'&nbsp; obligaties slechter presteerden dan obligaties van andere financiële instellingen. De reden is dat wij wereldwijd gespreide obligaties gebruiken en ook gebruik maken van de wetenschappelijke inzichten. Dat betekent dat een obligatie belegger risico\'s dient te nemen als er een realistische beloning tegenover staat. Op dit moment is dat niet aan de orde. Dat betekent dat onze cliënten zeer veilig gepositioneerd zijn en zoals zo vaak gebeurd met risico\'s wordt dit pas duidelijk als het risico zich openbaart. Zo verloor ons wereldwijd gespreide staatsobligatie fonds slechts 0,69% en ons wereldwijd gespreide bedrijfsobligatiefonds slecht 0,59% aan waarde. Hiermee doen \' onze\'&nbsp; obligaties het <strong>aanzienlijk</strong> beter en is het rendement over 2015 voor beide fondsen zelfs nog steeds positief.</p>\r\n<h3>Grexit? Wat moet een belegger doen?</h3>\r\n<p>De historie van de financiële markten staan vol met gebeurtenissen die tot de verbeelding spreken. Op dit moment worden de kranten vol geschreven over Griekenland. We merken dat beleggers ongerust worden en zich wellicht afvragen wat wijsheid is. We hebben er al eerder een <a target=\"_blank\" href=\"psychologie/286-grexit-of-niet-wat-moet-een-belegger-doen\">arikel </a>aan gewijd maar vinden het belangrijk om ook dit onderwerp rationeel te benaderen. Allereerst merken we op dat de toekomst omtrent Griekenland totaal onzeker is. Het is niet te voorspellen en sterker nog, de kans dat je een totaal verkeerde inschatting maakt is levensgroot. Ook hier hebben we recent een <a target=\"_blank\" href=\"research/287-rabobank-voorspellen-is-moeilijk-zeker-als-het-de-toekomst-betreft\">artikel </a>aan gewijd.</p>\r\n<p>Het beste uitgangspunt is dan ook om te aanvaarden dat de mogelijke uitkomsten onvoorspelbaar zijn. Sinds de rating van Griekenland zes jaar geleden naar beneden werd bijgesteld maken de kredietverschaffers zich grote zorgen of Griekenland wel in staat zou zijn haar schulden terug te betalen. Sindsdien komt de onrust rondom Griekenland continue terug, vaak op het moment dat Griekenland geld nodig had of dat er zorgen waren over het al dan niet terugbetalen.</p>\r\n<p>Maar beleggers dienen zich een aantal zaken goed voor te realiseren. De Griekse economie is klein. Zelfs kleiner dan landen als Qatar, Peru of Kazachstan. Binnen Europa maakt de Griekse economie slechts 2% van het Europese BBP uit. Ook als we kijken naar de marktkapitalisatie dan speelt Griekenland een zeer kleine rol. Binnen de MSCI Emerging Markets index bedraagt de marktkapitalisatie van Griekenland 0,32% en binnen de MSCI All Country World index bedraagt de Griekse marktkapitalisatie een schamele 0,03%!&nbsp; Ook al we de totale Griekse schuld uitdrukken in een percentage van de totale wereldwijde schuld dan zien we dat de totale Griekse schuld 0,25% van de totale wereldschuld bedraagt.</p>\r\n<p>Natuurlijk realiseren we dat de onrust ook betrekking heeft op de mogelijke gevolgen van een Grexit of default voor Europa, de euro en de kredietverstrekkers. Echter deze informatie is al ingeprijst in de koersen. Kijk maar naar de rente van Griekse obligaties, de ontwikkeling van de euro en de koersontwikkeling van aandelen. Los van de constatering dat het voor de Griekse bevolking een menselijk drama is, kan vanuit het gezichtspunt van een belegger bezien er weinig gebeuren. Natuurlijk kan de onrust verder toenemen en kunnen koersen nog verder dalen. Maar zoals vermeld dat is niet te voorspellen. Voor het zelfde geld komt er een overeenkomst en stijgen de koersen.</p>\r\n<p>Het allerbeste wat een belegger kan doen is zorgen voor een zeer grote spreiding tegen zeer lage kosten met een beleggingsportefeuille passend bij de financiële doelstellingen en persoonlijke situatie.</p>', '50|-|'),
(252, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 334, 0, 0, '', '', '', 'Vermogensbeheerder Haags Effekten Kantoor stopt ermee', '<p>1 juli is het Haags Effecten Kantoor gestopt met haar activiteiten. Zo hebben de cliënten middels een mail vernomen.</p>\r\n<p>Waarschijnlijk vraagt u zicht af waarom wij hier aandacht aan schenken? Enige tijd geleden hebben we een <a target=\"_blank\" href=\"onder-de-loep/119-hek-european-value-fund\">artikel </a>gewijd aan een beleggingsfonds dat door HEK werd gevoerd.</p>\r\n<p>We concludeerden het volgende:</p>\r\n<p><em>Er kan maar één conclusie getrokken worden. Sinds aanvang van het fonds presteert substantieel slechter dan de eigen benchmark maar ook substantieel slechter dan ons \'value\'-fonds. De kosten vinden wij extreem hoog. Van de hoge kosten worden overigens 0,60% betaald aan de financiële instelling waar het fonds wordt aangehouden. Die zullen fonds waarschijnlijk wel als een aantrekkelijke belegging beschouwen. De wijze waarop de performance fee wordt berekend vinden wij totaal verkeerd. Er wordt namelijk geen vergelijking gemaakt met de marktprestaties. Dit heeft geresulteerd in een situatie dat het fonds wel onterecht enorm heeft verdiend in goede tijden maar dat in slechte tijden het niet wordt teruggegeven aan beleggers.</em></p>\r\n<p><em>Daarnaast vonden we het opvallend dat een ander fonds van HEK, het Alternative Harbour Fund maar liefst een belang heeft van € 3,4 miljoen in dit fonds. Uiteraard hebben we ook deze jaarrapporten doorgenomen. Volgens de jaarrekening van 2010 is er in dit fonds € 71.000,- aan beheervergoeding in rekening gebracht.</em></p>\r\n<p>Het is natuurlijk spijtig voor HEK maar voor de cliënten van HEK biedt dit een kans om een betere financiële partij op te zoeken. Een partij die haar eigen belang niet voorop zet. We vinden dat dit soort partijen geen bestaansrecht hebben in de financiële sector.</p>', '50|-|'),
(253, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 335, 0, 0, '', '', '', 'China, Wat moet een belegger ermee?', '<p>Naast de Griekse ontwikkelingen kijken beleggers ook naar de flinke koersfluctuaties op de Chinese beurs. De Changhai Composite index (de graadmeter voor Chinese aandelen die vooral wordt bepaald door particuliere beleggers) verdubbelde sinds de zomer van 2014 in waarde en verloor recent 30% aan waarde.</p>\r\n<p>De enorme koersdalingen zorgden ervoor dat veel beleggers aandelen wereldwijd van de hand deden, prijzen van grondstoffen daalde in waarde en \' veilige\'&nbsp; valuta\'s en \' veilige\'&nbsp; beleggingen waren erg in trek. De Chinese overheid kondigde maatregelen aan dat ervoor moet zorgen dat China minder afhankelijk wordt van de export maar dat binnenlandse vraag voor een meer robuuste groei van de economie moet gaan zorgen.</p>\r\n<p>Beleggers vragen zich af wat de Chinese ontwikkelingen betekenen voor hun eigen beleggingsportefeuille en welke invloed China heeft over de wereldeconomie.</p>\r\n<h3>Marktkapitalisatie versus economie</h3>\r\n<p>Als we kijken naar \' purchasing power parity\', waarbij rekening wordt gehouden met de relatieve kosten van lokale goederen, behoort China al tot de grootste economie ter wereld. De V.S., India, Japan Duitsland volgen. Echter de marktkapitalisatie van Chinese aandelen is nog steeds zeer gering. De marktkapitalisatie van Chinese aandelen uitgedrukt als een percentage van de MSCI All Country World index bedraagt slechts 2,6%. De Chinese markt is ook relatief klein ten opzichte van de totale economie. Volgens Bloomberg bedraagt de Chinese markt 60% uit van de Chinese BBP. Ter vergelijking, de Amerikaanse beurs representeert meer dan 100% van de Amerikaanse economie.</p>\r\n<p>China wordt geclassificeerd als een \' emerging market\'&nbsp; land. Dit zijn markten die tekort komen om als \' volwassen economie\'&nbsp; geclassificeerd te worden op basis van factoren zoals economische ontwikkelingen, grootte, liquiditeit, en dergelijke. De Chinese beurs is sterk gereguleerd. Dit maakt het voor buitenlandse belegger lastig om direct via Chinese aandelen te beleggen. Daarom maken buitenlandse beleggers vooral gebruik van de beurs van Honk Kong of aan de Amerikaanse beurs genoteerde Chinese aandelen om te beleggen. Dit heeft als gevolg dat de Chinese beurs vooral wordt gebruikt door Chinezen. Naar schatting bedraagt de participatiegraad van Chinese particuliere beleggers maar liefst 90% en beleggen slechts 8,8% van de Chinesen op de beurs. Weer ter vergelijking, 36% van alle Amerikanen beleggen.</p>\r\n<p>Ondanks de scherpe recente daling staat de Chinese beurs nog steeds 80% hoger dan een jaar geleden. De pijn van de daling zal dan ook met name gevoeld worden door beleggers die recent zijn ingestapt.</p>\r\n<p>Een laatste punt is dat de Chinese economie dan wel wat afkoelt maar nog steeds een gemiddelde groei van 7% per jaar laat zien. Dat betekent dat de Chinese economie dubbel zo hard groeit als de meeste Westerse economieën.</p>\r\n<p>Beleggers hebben reeds lang geleden geanticipeerd op de geringe groeivertraging met als gevolg dat de prijzen van grondstoffen zoals koper en ijzererts de laagste prijs sinds zes jaar aantikten.</p>\r\n<h3>Wat veroorzaakte de sterke koersstijgingen?</h3>\r\n<p>Het is onmogelijk om aan te geven wat de directe oorzaak is van de sterk gestegen koersen maar het is zeker dat de volgende factoren zeker een flinke bijdrage hebben geleverd, namelijk de stimulatie van de Chinese overheid om aandelenbelang te promoten en het feit dat beleggers vaak gebruik maken van \' leverage\' . Met name de laatste factor kan voor een extra versnelling van de koers zorgen maar ook voor een aanzienlijke scherpere daling. Door met geleend geld te beleggen zorgt een koersdaling ervoor dat de zekerheid onvoldoende wordt en moet de belegger geld bijstorten. Vaak heeft de belegger dit geld niet en zal de belegger gedwongen worden om zijn beleggingsportefeuille te verkopen. Hierdoor zakken de koersen nog meer en moet er nog meer verkocht worden enzovoort.</p>\r\n<p>Maar zoals eerder aangegeven, de Chinese overheid heeft een aantal maatregelen getroffen. Zo zijn de rentetarieven gedaald, mogen instellingen met geld van de Centrale Bank aandelen opkopen en mogen beleggers met een belang van meer dan 5% in een onderneming gedurende zes maanden de aandelen niet verkopen. Voor Westerse beleggers zijn dit behoorlijk verregaande beslissingen maar we moeten niet vergeten dat China een \' emerging market\'&nbsp; land is waar de Overheid een zeer actieve rol speelt.</p>\r\n<p>Of dit alles zal werken, dat zal de tijd leren.</p>\r\n<h3>Conclusie</h3>\r\n<p>Voor beleggers is het goed om zich te realiseren dat de Chinese beurs wordt gedomineerd door Chinese particuliere beleggers en dat het aandeel van Chinese aandelen in de totale wereldmarktkapialisatie zeer gering is en dat buitenlandse beleggers nauwelijks toegang hebben tot deze beurs.</p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(254, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 336, 0, 0, '', '', '', 'Morningstar geeft Dimensional (DFA) de allerhoogste waardering', '<p>Naast de bekende \'star rating\'&nbsp; voor beleggingsfondsen analyseert Morningstar ook de algemene kwaliteit van fondsenhuizen.Het oordeel dat Morningstar vervolgens geeft wordt de Stewardship Grafe genoemd. De Stewardship Grade gaat veel verder dan de meer bekende \'star rating\',&nbsp; waarbij Morningstar kijkt naar de strategie, risico en rendement van beleggingsfondsen. De Stewardship Grade stelt beleggers en adviseurs in staat om fondsenhuizen te beoordelen op basis van factoren waarvan Morningstar gelooft dat fondsenhuizen toegevoegde waarde leveren voor beleggers. Zo worden de volgende onderdelen door Morningstar beoordeeld:</p>\r\n<ul>\r\n<li>De wijze waarop de fondsen worden beheerd</li>\r\n<li>De mate waarin de belangen van de beheermaatschappij en het fonds bestuur zijn in lijn met die van de aandeelhouders</li>\r\n<li>De mate waarin de belangen van aandeelhouders worden beschermd tegen potentieel tegenstrijdige belangen van de beheermaatschappij.</li>\r\n</ul>\r\n<p>Morningstar geeft elk fondsenhuis een beoordeling. De hoogste beoordeling is de letter A (beste) aflopend tot F (slechtste). Fondsen worden beoordeeld op een absolute basis. Er is geen \"curve.\" </p>\r\n<p>A=9-10<br />B=7-8.5<br />C=5-6.5<br />D=3-4.5<br />F=2.5 or less</p>\r\n<p>Morningstar beoordeelt de volgende vijf factoren:</p>\r\n<p>&nbsp;&nbsp;&nbsp; Regelgevende kwesties<br />&nbsp;&nbsp;&nbsp; Board Kwaliteit<br />&nbsp;&nbsp;&nbsp; Manager Incentives<br />&nbsp;&nbsp;&nbsp; Vergoedingen<br />&nbsp;&nbsp;&nbsp; Bedrijfscultuur</p>\r\n<p>Morningstar Stewardship Grade is een totaal verschillende beoordeling dan de Morningstar fondsen, algemeen bekend als de Star Rating. Er is geen relatie tussen de twee.</p>\r\n<p>Morningstar heeft Dimensional recent de allerhoogste waardering, namelijk een A gegeven.</p>\r\n<p>Klik <a target=\"_blank\" href=\"images/Dimensional_Morningstar_Stewardship_UK.pdf\">hier </a>voor het rapport.</p>\r\n<p>Het is wederom een bewijs dat De Vries Investment Services bij haar selectieproces in staat is geweest om de allerbeste fondsenhuizen voor haar cliënten geslecteerd te hebben.</p>', '50|-|'),
(255, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 337, 0, 0, '', '', '', 'Ben jij de slimste belegger?', '<p>De IEX en BNP Paribas hebben een wedstrijd georganiseerd, genaamd \'Ben jij de slimste belegger?\'</p>\r\n<p><img alt=\"gezocht-slimste-belegger-2015\" src=\"images/gezocht-slimste-belegger-2015.jpg\" height=\"1390\" width=\"1000\" /></p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<h2 id=\"samenvatting\">Samenvatting spelregels</h2>\r\n<ul>\r\n<li><strong>Startbedrag:</strong> 100.000,00 euro (fictief)</li>\r\n<li><strong>Waarin te beleggen:</strong> BNP PARIBAS Turbo’s</li>\r\n<li><strong>Orderverwerking:</strong> Orders worden uitgevoerd tegen de realtime bied-laatkoersen van BNP PARIBAS</li>\r\n<li><strong>Transactiekosten:</strong> 7,50 euro + 0,10 % van het aankoopbedrag per transactie</li>\r\n<li><strong>20% in onderliggende waarde:</strong> Een transactie in een Turbo mag niet leiden tot een belang groter dan 20% in de desbetreffende onderliggende waarde.</li>\r\n<li><strong>40% per asset categorie:</strong> Een transactie in een Turbo mag niet leiden tot een belang groter dan 40% in de desbetreffende assetcategorie.</li>\r\n<li><strong>100 transacties per dag:</strong> Per portefeuille zijn maximaal 100 transacties per dag toegestaan.</li>\r\n<li><strong>Quizvraag:</strong> Dagelijks bestaat er de mogelijkheid om een quizvraag te beantwoorden waarmee 250 euro verdiend kan worden.</li>\r\n<li><strong>Rente:</strong> Aan het eind van elke week (vrijdagavond voor 00:00 uur) wordt rente berekend en bijgestort. Het rentetarief wordt bepaald aan de hand van het Euribor-tarief (het standaard Europese interbancaire tarief)</li>\r\n<li><strong>Short gaan:</strong> Short gaan is niet toegestaan in dit spel. Hiervoor in de plaats kunnen Turbo\'s short aangeschaft worden.</li>\r\n</ul>\r\n<h3>Onze mening</h3>\r\n<p>Wij vinden deze wedstrijd totaal onzinnig. Allereerst zal de slimste winnaar deze competitie niet gaan winnen maar de gelukkigste. Je zult enorm veel risico moeten nemen en uiteindelijk zal de gelukkigste deelnemer winnen.</p>\r\n<p>Beleggen in turbo\'s is enorm speculatief en heeft niets met beleggen te maken maar alles met speculeren. We vinden het ook vreemd dat een partij als BNP haar naam met een dergelijke wedstrijd verbindt.</p>\r\n<p>Maar het allerergste vinden we dat de indruk wordt gewekt dat een slimme belegger zeer actief moet handelen in de meest risicovolle beleggingsintrumenten. Dit terwijl onderzoek juist aantoont dat de echt slimme belegger nauwelijks handelt en speculatieve beleggingsinstrumenten zo veel mogelijk mijdt.</p>', '50|-|'),
(256, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 338, 0, 0, '', '', '', 'Wie beheert jouw vermogen eigenlijk?', '<div><span>Als wij in gesprek raken met nieuwe klanten dan wordt ons vaak gevraagd hoe wij tot onze beleggingsbeslissingen komen. En terecht. Je laat ook niet zomaar iedereen aan je auto sleutelen, laat staan je knie of hart opereren. Dat laat je over aan deskundigen die expert zijn op hun eigen vakgebied. En het liefst dé expert.</span></div>\r\n<div><span>&nbsp;</span></div>\r\n<div><span>Nu is er in beleggersland nogal wat te koop dus ook wij hebben indertijd gezocht naar de een beleggingsmethodiek die onze klanten de grootste kans biedt om hun doelstellingen ook daadwerkelijk te halen. Vanaf 2012 is dat voor ons Dimensional Fund Advisors (DFA), een fondshuis met wereldwijd ongeveer € 360 mrd onder beheer.</span></div>\r\n<div><span>&nbsp;</span></div>\r\n<div><span>We hebben al eerder verteld dat samenwerken met DFA een kwestie is van gunnen (op basis van een aantal zeer strenge selectiecriteria) maar wie er nu eigenlijk aan de knoppen zit, dat hebben we u nog niet verteld.</span></div>\r\n<div><span>&nbsp;</span></div>\r\n<div><span>Dimensional (niet beursgenoteerd en nog steeds in handen van de wetenschappers die het in 1981 hebben opgericht) werkt samen met de kopstukken uit de financiële wereld, stuk voor stuk wetenschappers (waarvan enkele zelfs de Nobelprijs voor de Economie hebben gewonnen) die hun sporen ruimschoots verdiend hebben.</span></div>\r\n<div><span>&nbsp;</span></div>\r\n<div><span>Wetenschappelijk onderzoek heeft geleid tot een grondig inzicht in hoe rendement en risico zich onderling verhouden. Daarnaast zorgt een continu proces van onderzoeken, testen en uitvoeren voor een voortdurend leerproces waarbij een werkbare, voor de klant optimale oplossing voorop staat.</span></div>\r\n<div><span>&nbsp;</span></div>\r\n<div>THE FEEDBACK LOOP</div>\r\n<div>&nbsp;</div>\r\n<div>&nbsp;</div>\r\n<div class=\"separator\"><a href=\"http://2.bp.blogspot.com/-eUDTy6vaMyY/VeA-1sUErfI/AAAAAAAAIfg/W7EceBa0kro/s1600/Feedback%2Bloop.jpg\"><img src=\"http://2.bp.blogspot.com/-eUDTy6vaMyY/VeA-1sUErfI/AAAAAAAAIfg/W7EceBa0kro/s1600/Feedback%2Bloop.jpg\" border=\"0\" /></a></div>\r\n<div>&nbsp;</div>\r\n<table summary=\"The Loop\" border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\">\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td>\r\n<div><span>&nbsp;</span></div>\r\n</td>\r\n<td></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<div><span>Dit alles heeft uiteindelijk geleid tot efficiënte beleggingsportefeuilles die doen wat ze doen moeten. Het realiseren van uw financiële doelstellingen.&nbsp;</span></div>\r\n<div><span>&nbsp;</span></div>\r\n<div><span>Graag stel ik u voor aan de leden van onze beleggingscommity: </span></div>\r\n<div>&nbsp;</div>\r\n<div><span>&nbsp;</span></div>\r\n<div>ACADEMIC LEADERS</div>\r\n<div>&nbsp;</div>\r\n<table summary=\"Academic Leaders\" border=\"0\" cellpadding=\"0\" cellspacing=\"0\">\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td>\r\n<div><b>Professor</b></div>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<div><b>Affiliation</b></div>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<div><b>Expertise</b></div>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td>\r\n<div><b><a href=\"http://eu.dimensional.com/en/library/bios.aspx?bio=george_constantinides\" target=\"_blank\" title=\"Bios\"><span>George M. Constantinides</span></a></b><span><a href=\"http://eu.dimensional.com/nl/bibliotheek/bios.aspx?bio=george_constantinides\" target=\"_blank\">,</a><br /> University of Chicago</span></div>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<div><span>Board Member of mutual funds managed by an affiliate of Dimensional Fund Advisors Ltd.</span></div>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<div><span>Asset Pricing, Capital Markets Research</span></div>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td>\r\n<div><b><a href=\"http://eu.dimensional.com/nl/bibliotheek/bios.aspx?bio=eugene_fama\" target=\"_blank\"><span>Eugene F. Fama</span></a></b><span>,<br /> University of Chicago</span></div>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<div><span>Board Member of affiliate of Dimensional Fund Advisors Ltd., Consultant for Dimensional\'s Fixed Interest and Value Strategies</span></div>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<div><span>Efficient Markets Hypothesis, Random Walk Hypothesis, Capital Markets Research, Multifactor Model, Definitive Finance Text, Tax Research</span></div>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td>\r\n<div>&nbsp;</div>\r\n<div><b><a href=\"http://eu.dimensional.com/en/library/bios.aspx?bio=kenneth_french\" target=\"_blank\" title=\"Bios\"><span>Kenneth R. French</span></a></b><span>,<br /> Dartmouth College</span></div>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<div>&nbsp;</div>\r\n<div><span>Board Member of affiliate of Dimensional Fund Advisors Ltd., Consultant and co-chair of Dimensional\'s Investment Policy Committee</span></div>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<div><span>Capital Markets Research, Multifactor Model, Tax Research</span></div>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td>\r\n<div><b><a href=\"http://eu.dimensional.com/en/library/bios.aspx?bio=john_gould\" target=\"_blank\" title=\"Bios\"><span>John P. Gould</span></a></b><span>,<br /> University of Chicago</span></div>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<div><span>Board Member of mutual funds managed by an affiliate of Dimensional Fund Advisors Ltd.</span></div>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<div><span>Applied Price Theory, Former Dean of University of Chicago Graduate School of Business</span></div>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td>\r\n<div><b><a href=\"http://eu.dimensional.com/en/library/bios.aspx?bio=roger_ibbotson\" target=\"_blank\" title=\"Bios\"><span>Roger G. Ibbotson</span></a></b><span>,<br /> Yale University</span></div>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<div><span>Board Member of mutual funds managed by an affiliate of Dimensional Fund Advisors Ltd.</span></div>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<div><span>Capital Markets Research, Comprehensive \"SBBI\" Database (with Sinquefield), Data Consultant Firm</span></div>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td>\r\n<div><b><a href=\"http://eu.dimensional.com/en/library/bios.aspx?bio=edward_lazear\" target=\"_blank\" title=\"Bios\"><span>Edward P. Lazear</span></a></b><span>,<br /> Stanford University</span></div>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<div><span>Board Member of mutual funds managed by an affiliate of Dimensional Fund Advisors Ltd.</span></div>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<div>Labor and personnel economics</div>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td>\r\n<div><b><a href=\"http://eu.dimensional.com/en/library/bios.aspx?bio=robert_merton\" target=\"_blank\" title=\"Bios\">Robert C. Merton</a></b>,<br /> Harvard University</div>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<div><span>Resident Scientist, Dimensional Fund Advisors, Consultant</span></div>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<div><span>Optimal Lifetime Consumption and Portfolio Allocation Theory, Asset Pricing Theory, Valuation of Derivative Securities</span></div>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td>\r\n<div><b><a href=\"http://eu.dimensional.com/library/bios.aspx?bio=robert_novy-marx\" target=\"_blank\" title=\"Bios\"><span>Robert Novy-Marx</span></a></b><span>,<br /> University of Rochester</span></div>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<div>Consultant</div>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<div><span>Capital Markets Research, Pension Plans Research</span></div>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td>\r\n<div><b><a href=\"http://eu.dimensional.com/en/library/bios.aspx?bio=myron_scholes\" target=\"_blank\" title=\"Bios\">Myron S. Scholes</a></b>,<br /> Stanford University</div>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<div><span>Board Member of mutual funds managed by an affiliate of Dimensional Fund Advisors Ltd.</span></div>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<div><span>Capital Markets Research, Options Pricing Model</span></div>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td>\r\n<div><b><a href=\"http://eu.dimensional.com/en/library/bios.aspx?bio=abbie_smith\" target=\"_blank\" title=\"Bios\"><span>Abbie J. Smith</span></a></b><span>,<br /> University of Chicago</span></div>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<div><span>Board Member of mutual funds managed by an affiliate of Dimensional Fund Advisors Ltd.</span></div>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<div><span>Capital Markets Research, Financial Accounting Information, Corporate Restructuring, Corporate Governance</span></div>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td>\r\n<div><b><a href=\"http://eu.dimensional.com/en/library/bios.aspx?bio=sunil_wahal\" target=\"_blank\" title=\"Bios\"><span>Sunil Wahal</span></a></b><span>,<br /> Arizona State University</span></div>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<div>Consultant</div>\r\n</td>\r\n<td>\r\n<div><span>Capital Markets Research, Transaction Costs Research, and Trading and Portfolio Management Practices</span></div>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<div><span>&nbsp;</span></div>\r\n<div><span>Wie nu serieus overweegt om zijn of haar vermogen door een ander te laten beheren, raden wij aan om daarbij ook na te vragen wie de leden van het beleggingscommité zijn. En als daar grotere namen op staan dan degene die hierboven genoemd worden, laat het ons dan zo spoedig mogelijk weten. Want dat betekent dat wij ons huiswerk niet goed hebben gedaan en dat er dus een beter alternatief voor onze klanten voor handen is. </span></div>', '50|-|'),
(257, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 339, 0, 0, '', '', '', 'Performance modelportefeuilles bijgewerkt tot en met augustus 2015', '<p>Beleggen wordt vaak afgeschilderd als roekeloos winstbejag, vol spanning en zenuwslopende risico´s. Dit soort relaas kan dan wel goed zijn om marketingprijzen in de wacht te slepen en voor de verkoopcijfers, maar dit soort uitkomsten komen de beleggers niet altijd ten goede. Integendeel, wij beschrijven onze beleggingsaanpak als wetenschappelijk of academisch – en leggen de nadruk op zorgvuldige, doordachte processen die de basis van ons werk vormen.</p>\r\n<p>Wetenschappers en onderzoekers over de hele wereld doen zorgvuldig onderzoek naar de wereldwijde financiële markten om te begrijpen hoe deze werken. Theorieën worden gevormd en getest met behulp van gegevens van de afgelopen decennia. De beste ideeën worden gepubliceerd en onderworpen aan testen en beproevingen door collega’s. Deze werkzaamheden helpen iedereen te begrijpen hoe de kapitaalmarkten werken.</p>\r\n<p>Het verschil tussen de concurrerende beleggingsbenadering is, hoe deze ideeën worden uitgevoerd in de praktijk. Aangezien niet alle wetenschappelijke ideeën bruikbaar zijn voor beleggers, is het de uitdaging om alleen de beste ideeën uit te voeren die voor de beleggers een meerwaarde hebben. In onze beleggingsstrategieën combineren wij academisch onderzoek met ervaringen uit de praktijk en een diepgaande kennis van de behoefte van de klant, om zo de totale beleggingservaring te verbeteren.</p>\r\n<p>Wij werken met vermogensbeheerders die een nauwe relatie hebben met een aantal van \'s werelds meest toonaangevende wetenschappers op het gebied van financiën en economie. Zij stellen voortdurend vragen, experimenteren en onderzoeken hun resultaten om hun kennis te verdiepen.</p>\r\n<p>Deze benadering klinkt misschien niet zo spannend vergeleken met andere alternatieven, maar naar onze mening is het de moeite waard om een beter inzicht te krijgen in wat hogere verwachte rendementen verklaart. Het vinden van praktische manieren om deze ideeën aan het werk te zetten – dit is onderdeel van onze toegevoegde waarde voor u.</p>\r\n<p>Hoe dat heeft uitgepakt, laten we zien in de prestaties van onze modelportefeuilles. Klik <a target=\"_blank\" href=\"images/stories/home/Downloads/Modelportefeuilles%20De%20Vries%20Investment%20Services%202015%20augustus.pdf\">hier </a>om het rapport te openen.</p>', '50|-|'),
(258, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 340, 0, 0, '', '', '', 'Aandelenkoersen storten in elkaar', '<p>Hoe zou een belegger reageren als hij onderstaande berichten afkomstig uit het FD zou lezen?</p>\r\n<p><img alt=\"fd 2011\" src=\"images/stories/home/Downloads/fd_2011.jpg\" height=\"294\" width=\"1000\" /></p>\r\n<p><img alt=\"fd-deel2\" src=\"images/stories/home/Downloads/fd-deel2.jpg\" height=\"508\" width=\"1000\" /></p>\r\n<p>We vermoeden dat de kans zeer groot is dat de belegger zich grote zorgen gaat maken. De waarde van de beleggingsportefeuille is (flink) gedaald en er wordt duidelijk beschreven dat dit de opmaat is tot meer ellende. \" Is het dan toch verstandiger om het zekere voor het onzekere te nemen en afscheid te nemen van de aandelen?\"</p>\r\n<p>Dat is precies wat beleggers in augustus <strong>2011</strong> ook dachten. In die periode maakten beleggers zich grote zorgen over de Europese kredietcrisis en vroegen zich af of de economie wel zou gaan herstellen. Beleggers stapten massaal uit aandelen</p>\r\n<p>Zoals zo vaak blijkt dat beleggers op de verkeerde momenten in- en uitstappen. De beleggingsbeslissingen worden maar al te vaak genomen op basis van emotie. Sinds die periode is een wereldwijde aandelenportefeuille met 85% in waarde gestegen. Beleggers die in 2011 in paniek zijn uitgestapt zullen nimmer hun beleggingsdoelstellingen realiseren.</p>\r\n<p>Het doel van dit artikel is om u te laten zien dat mediaberichten het allerbeste genegeerd kunnen worden. Er wordt geschreven over wat er gebeurd is en niet over wat er gaat gebeuren. Dat is onder andere de toegevoegde waarde van een onafhankelijke beleggingsspecialist van De Vries Investment Services.</p>\r\n<p><img alt=\"An-Advisor-Can-Help-You-Avoid-Mistakes\" src=\"images/stories/home/Downloads/An-Advisor-Can-Help-You-Avoid-Mistakes.jpg\" height=\"538\" width=\"700\" /></p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(259, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 341, 0, 0, '', '', '', 'ABN AMRO belegt voor haar eigen medewerkers anders dan voor haar cliënten!', '<p>Als het uw eigen geld betreft, dan zoekt u naar een beleggingsmethodiek met de allerbeste kans op succes. Dit is ook van toepassing voor de medewerkers van de ABN AMRO. Dat is de reden dat het pensioenfonds van de ABN AMRO alles passief belegt. Want, zo <a target=\"_blank\" href=\"images/FD-20150907-00002001.pdf\">schrijft </a>het pensioenfonds; \"we hebben op geen enkele manier de illusie dat we de markten kunnen voorspellen\".</p>\r\n<p>Kijk, dat is duidelijke taal.</p>\r\n<p>Je zou mogen verwachten dat wat de ABN AMRO voor haar eigen medewerkers belangrijk vind, dit ook voor haar cliënten in de praktijk brengt? Maar nee hoor.</p>\r\n<p>Voor haar eigen cliënten is blijkbaar de beste beleggingsmethodiek minder belangrijk. Want, zo staat in de beleggingsstrategie te lezen: \"onze beleggingsstrategie is te omschrijven als actief\"!</p>\r\n<p><img alt=\"aab\" src=\"images/aab.jpg\" height=\"362\" width=\"350\" /></p>\r\n<p>Wij vinden dit een treurige constatering. Waar de ABN AMRO voor haar eigen medewerkers blijkbaar wel in staat is om de beste beleggingsmethodiek te selecteren, voor haar cliënten is dit blijkbaar niet de hoogste prioriteit. Met een gemiddelde kostenvoet van 3,08% (!!) (bron: Beleggingsmtach.nl) zal de aandeelhouder waarschijnlijk de enige partij zijn die veel plezier zal beleven aan de beleggingsdienstverlening van de ABN AMRO.</p>\r\n<p>Wij adviseren de cliënten van de ABN AMRO dan ook om naar ons over te stappen. We zullen uw kosten met meer dan 67% verminderen met als resultaat dat u uiteindelijk veel meer vermogen zult opbouwen.</p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(260, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 342, 0, 0, '', '', '', 'De rol van een adviseur', '<p>Wat is de rol van een financieel adviseur? Veel mensen denken dat een financieel adviseur een bijzonder inzicht heeft in de marktomstandigheden, dat in het voordeel van hun klanten werkt. Maar van de vele rollen die een adviseur heeft, is die van de toekomst voorspellen er géén.</p>\r\n<p>Uiteindelijk weet gewoon niemand wat er in de kapitaalmarkten gaat gebeuren. En mocht er toch iemand zijn met een glazen bol, dan is deze persoon beslist geen financieel adviseur, bemiddelaar, analist of financieel journalist.</p>\r\n<p>Sommige mensen denken nog steeds dat een financieel adviseur ervoor moet zorgen dat zijn klanten jaar na jaar marktovertreffende rendementen behaalt. Meestal zijn deze mensen ook van mening dat het geven van goed advies iets te maken heeft met het maken van nauwkeurige marktvoorspellingen.</p>\r\n<p>In werkelijkheid staat de toegevoegde waarde, die een financieel adviseur u kan bieden, los van de marktomstandigheden. Echter, de waarde van een financieel adviseur wordt duidelijker in tijden van hoge volatiliteit, wanneer emoties de boventoon voeren. De beste adviseurs stellen allereerst de risicobereidheid en de omstandigheden van hun klanten vast, ongeacht van wat er zich in de wereld afspeelt.</p>\r\n<p>Het voorspellen van de economieën of de markten is daarbij niet van belang. Veel belangrijker is de combinatie van inzicht en kennis over geldzaken die de complexe levensstijl van mensen beïnvloeden.</p>\r\n<p>Er zijn minstens zeven rollen die een adviseur kan innemen bij het adviseren van klanten. En bij géén daarvan wordt een glazen bol gebruikt:</p>\r\n<p>1. De expert: Nu, meer dan ooit, hebben beleggers adviseurs nodig die klantgericht advies geven, als onderdeel van het beoordelen van hun totale financiën. Vandaaruit kan er een beleggingsstrategie ontwikkelt worden, die passend is bij de risicotolerantie van de klant en zorg zal dragen voor het behalen van hun doelen.</p>\r\n<p>2. De onafhankelijke stem: De wereldwijde financiële onrust van de afgelopen jaren, in een wereld vol met sales en marketing professionals, toonde aan hoe waardevol de stem van een onafhankelijke en objectieve adviseur was.</p>\r\n<p>3. De luisteraar: De emoties, veroorzaakt door financiële onzekerheid, zijn wezenlijk. Een goede adviseur luistert naar de zorgen en angsten van zijn klanten, zoekt naar de redenen achter dergelijke gevoelens en biedt praktische langetermijnstrategieën aan. 4. De leraar: Om de eerste bevreesde fase te overwinnen is het vaak een kwestie van beleggers te informeren over risico en rendement, spreiding, de rol van een passende asset allocatie, en het belang van discipline.</p>\r\n<p>5. De architect: Zodra men deze kwesties begrijpt, wordt de adviseur een architect die een langetermijnstrategie creëert voor vermogensbeheer, die aan de risicowensen en levensdoelen van elke persoon voldoet.</p>\r\n<p>6. De coach: Zelfs als het juiste beleggingsplan is gemaakt, duiken er beslist na verloop van tijd twijfels en zorgen op. Op dat moment wordt de adviseur een coach, die de basisprincipes benadrukt en de klant op de rails houdt.</p>\r\n<p>7. De beschermer: Achter deze ervaringen ligt voor de adviseur een rol op de lange termijn, als een soort torenwachter. Hij tuurt vanuit zijn uitkijkpost, op zoek naar zaken die de beleggingen van zijn klant kunnen beïnvloeden en adviseert hun daarover.</p>\r\n<p>Er zijn zeven waardevolle rollen voor een adviseur voor het begrijpen en beantwoorden van de financiële doelen en aspiraties van zijn klanten. Deze liggen mijlenver verwijderd van de oude opvattingen van een vertegenwoordiger van een bepaald beleggingsproduct of het doen van marktvoorspellingen.</p>\r\n<p>Bijvoorbeeld, een persoon kan allereerst op zoek zijn naar een adviseur die aan de rol van een expert voldoet. Maar zodra aan die behoefte is voldaan, is een onafhankelijke stem één van dé belangrijkste rollen die van belang zijn voor de klant.</p>\r\n<p>Weten dat de adviseur onafhankelijk is - en geen vertegenwoordiger is van een bepaald beleggingsproduct - kan ervoor zorgen dat de klant de adviseur vertrouwt. Een luisterend oor of klankbord, iemand met wie aspiraties en zorgen gedeeld kunnen worden.</p>\r\n<p>Vanuit dit oogpunt kan de luisteraar de leraar worden, de architect de coach, en uiteindelijk de beschermer van hun vermogen. Net zoals behoeften en omstandigheden bij mensen na verloop van tijd veranderen, ontwikkelt de aard van het geven van advies zich ook.</p>\r\n<p>Dit zijn stuk voor stuk waardevolle rollen. Geen daarvan is afhankelijk van zaken die de adviseur of de klant niet onder controle heeft, bijvoorbeeld de staat van de beleggingsmarkten of het moment in de economische conjunctuurbeweging.</p>\r\n<p>Op welke manier u deze verschillende rollen ook benadert, goed financieel advies komt uiteindelijk neer op het bouwen van een langetermijnrelatie. Een relatie gebaseerd op vertrouwen, onafhankelijkheid en de kennis van elk individu. Dit is toch onbetaalbaar?</p>', '50|-|'),
(261, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 343, 0, 0, '', '', '', 'Naamswijziging Dimensional Multi Factor Equity Fund', '<p>Ons kernfonds binnen de aandelen is het Dimensional Multi Factor Equity Fund.</p>\r\n<p>Per 1 oktober is de naam veranderd in het Dimensional World Equity Fund.</p>\r\n<p>De karakteristieken blijven onveranderd. Met een spreiding van in 9.115 verschillende aandelen van ondernemingen en een zeer laag kostenniveau levert dit beleggers een uitstekende kans op rendement op. Dat blijkt ook wel uit de prestaties. Sinds de start heeft dit fonds een rendement gerealiseerd van 74,79% en verslaat dit fonds de MSCI All World Country Index met 1,30%. Dat betekent dat het fonds volledig voldoet aan onze strenge criteria.</p>', '50|-|'),
(262, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 344, 0, 0, '', '', '', 'Performance modelportefeuilles bijgewerkt tot en met september 2015', '<p>Het rapport met betrekking tot de performance rapportages van onze modelportefeuilles is bijgewerkt tot en met september 2015. Klik <a href=\"images/stories/home/Downloads/Modelportefeuilles%20De%20Vries%20Investment%20Services%202015%20september.pdf\">hier </a>om het rapport te bekijken.</p>', '50|-|'),
(263, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 345, 0, 0, '', '', '', 'Rendementen modelportefeuilles t/m november 215', '<p>Het berekenen van de rendementen van onze modelportefeuilles en van onze cli&euml;nten vinden wij altijd een erg fijn moment. Het is namelijk fijn om te zien dat de positieve marktrendementen bij onze cli&euml;nten terecht komen.</p>\r\n<p>Voor het meest recente performance overzicht van onze modelportefeuille klikt u <a href=\"images/Modelportefeuilles_De_Vries_Investment_Services_2015_november.pdf\" target=\"_blank\">hier</a>.</p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(264, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 346, 0, 0, '', '', '', 'Multi Manager Fondsen – Wie heeft ze nodig?', '<p>&ldquo;Wilt u uw portefeuille spreiden over de beleggingsfondsen van&nbsp;fondshuizen die een goede naam hebben? Kies dan voor het Multi Manager Mandaat. We stellen voor u een breed gespreide portefeuille samen uit het wereldwijde aanbod van ruim 140.000 beleggingsfondsen. In de selectie van fondsen zijn we volledig onafhankelijk&rdquo;.</p>\r\n<p>Welke belegger wil dat nu niet? Beleggen in de beste fondsen, geselecteerd door de beste beleggingsprofessionals die er zijn. Een gelopen zaak zou je denken.</p>\r\n<p>William Bernstein, auteur van diverse bestsellers op het gebied van beleggen, schreef ooit: &ldquo;99% van wat u leest over beleggen in kranten en tijdschriften is nog minder dan waardeloos voor uw beleggingsbeslissingen&rdquo;.</p>\r\n<p>Nu vind ik 99% wel erg overdreven, daarmee zouden we in Nederland mensen als <a href=\"http://mathijsbouman.nl/\">Mathijs Bouman</a> (o.a. FD) en buitenlandse journalisten als Jason Zweig, Robin Pauwell en Rick Ferri tekort doen, maar heel veel zogenaamd nieuws leidt eerder af dan dat het iets aan uw beleggingsportefeuille toevoegt.</p>\r\n<p>Het probleem is dat de meeste artikelen in kranten en financi&euml;le tijdschriften niet worden geschreven door onafhankelijke, financieel opgeleide journalisten maar door mensen uit de financi&euml;le wereld zelf die daarmee per definitie een conflicterend belang hebben. Het is verkapte PR en marketing en heeft met onafhankelijke journalistiek niets te maken.</p>\r\n<p>Onlangs verscheen er een <a href=\"http://www.independent.co.uk/money/spend-save/mark-dampier-multi-manager-funds-who-needs-em-quite-a-lot-of-us-a6815446.html\">artikel</a> in The Independent aan de hand van Mark Dampier. Goed geschreven, zo op het eerste gezicht goed onderbouwd maar feitelijk is het niets meer dan een grote advertorial voor de fondsen van Hargreaves Lansdown, aanbieder van dure, actief beheerde multi manager fondsen (zie boven voor de beschrijving). Hoe &ldquo;independent&rdquo; ben je dan als The Independent??</p>\r\n<p>Onze lezers weten inmiddels dat onafhankelijk (academisch) onderzoek keer op keer aantoont dat er geen enkel bewijs is voor de stelling dat actief beheerde beleggingsfondsen in staat zijn om de markt structureel te verslaan. In de regel blijft op de langere termijn meer dan 85% van de fondsbeheerders achter bij het marktrendement. De fondsen die dat op de lange termijn wel gelukt is, zijn niet op voorhand aan te wijzen, zo laat onderzoek zien. Er zijn dan ook twee redenen waarom beleggers er goed aan doen om multi manager fondsen te mijden:</p>\r\n<ol>\r\n<li>Diversificatie</li>\r\n</ol>\r\n<p>Hoewel men schermt met het verhaal dat een grotere diversificatie de risico&rsquo;s binnen de portefeuille verkleint (hetgeen theoretisch klopt), is binnen een multi manager fund het tegenovergestelde waar. Actief beheerde fondsen kennen in de regel een veel kleinere spreiding dan een indexfonds. Een gemiddeld actief beheerd fonds belegt in hooguit 100 verschillende bedrijven, daar waar een indexfonds gemiddeld tussen de 2.000 en 2.500 bedrijven telt. Dus moet een multi manager al 20 tot 25 fondsen selecteren waarvan hij denkt dat ze het beter gaan doen dan de markt. Statistisch gezien (en wetenschappelijk onderbouwd) is dit helemaal kansloos.</p>\r\n<ol>\r\n<li>Kosten</li>\r\n</ol>\r\n<p>Veel belangrijker nog om niet in dergelijke fondsen te beleggen is het feit dat ze vele malen duurder zijn dan indexfondsen. Beleggers in deze fondsen betalen vaak kosten op kosten binnen zo&rsquo;n portefeuille. De totale kosten liggen in de meeste gevallen tussen de 2,5% en 3% en dat is nog zonder dat de transactiekosten binnen het fonds worden meegerekend. Die laatste kunnen ook oplopen tot wel 1% op jaarbasis.</p>\r\n<p>Vanguard heeft een mooie <a href=\"https://www.vanguard.co.uk/adviser/adv/adviser-support/resources/tool/impact-of-costs\">tool</a> ontwikkeld die de totale impact van kosten op de ontwikkeling van uw vermogen mooi inzichtelijk maakt. Overtuig u zelf wat kosten doen met uw vermogen.</p>\r\n<p>Het spreekt in onze ogen voor zich dat beleggers in multi manager fondsen kansloos zijn op het behalen van een goed rendement, laat staan het marktrendement, dat met een eenvoudig indexfonds w&eacute;l te behalen valt. Hierdoor vermindert de kans dat u uw financi&euml;le doelstellingen ook werkelijk gaat behalen aanzienlijk.</p>\r\n<p>Ons advies mag dan ook duidelijk zijn. Laat u niet verleiden door op het oog mooie maar veel te dure beleggingsfondsen in het algemeen en multi manager fondsen in het bijzonder. En de volgende keer dat u weer een mooi artikel in een &ldquo;onafhankelijk&rdquo; tijdschrift of krant leest, kijk dan goed of de schrijver &eacute;cht zo onafhankelijk is als wordt gesuggereerd. Grote kans van niet.</p>', '50|-|'),
(265, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 347, 0, 0, '', '', '', 'Jaaroverzicht 2015', '<p>Na een aantal jaren van duidelijk ononderbroken groei, werd 2015 gekenmerkt door een toename in volatiliteit. Het jaar kende een goede start met wereldwijde markten die recordhoogten bereikten in april, maar in augustus daalden de aandelen sterk, gevolgd door een nog sterkere daling van de Chinese aandelenprijzen.</p>\r\n<p>Ontwikkelde markten stegen met 10,4 %, opkomende markten daalden 10% en de marktgewogen weging van ontwikkelde en opkomende markten stegen gezamenlijk met 8,8%.</p>\r\n<p><img src=\"images/wereld_kort.jpg\" alt=\"wereld kort\" /></p>\r\n<p>De zwakke schakel in de opkomende markten was China, de op &eacute;&eacute;n na grootste economie ter wereld, die in 2015 symptomen vertoonde van een terugval. Er werd aangegeven dat de economie op jaarbasis 7% zou groeien in het eerste en tweede kwartaal, echter daalde dit percentage tot 6,5% in het derde kwartaal van 2015. Dat is minder dan de helft vergeleken met de groei in 2010 en de zwakste groei over de afgelopen 25 jaar.</p>\r\n<p>Ook de wereldwijde economische groei was het zwakst sinds de financi&euml;le crisis. De Organisatie voor Economische Samenwerking en Ontwikkeling (OESO) verlaagde in december 2015 haar groeiverwachting naar 2,9% - ruim onder het historisch gemiddelde van 3,6% per jaar.</p>\r\n<p>Olieprijzen bleven drastisch dalen. Na een val van meer dan 50% in 2014, daalde de prijzen nogmaals met 30% in 2015, en markeerden daarmee de grootste prijsdaling ooit.</p>\r\n<p>In 2015 gebeurde het voor het eerst, sinds de invoering van de euro, dat de Fed, de ECB en de Bank of England verschillende monetaire strategie&euml;n hanteerden als gevolg van uiteenlopende economie&euml;n. De Fed verhoogde haar benchmark rentetarief met een kwart punt in december &ndash; haar eerste renteverhoging sinds 2006 - en verklaarde dat het een geleidelijke monetaire verkrapping zou handhaven, zolang inflatie en economische groei dit zouden toelaten.</p>\r\n<h3>2015 in perfectief</h3>\r\n<p>Sinds de financi&euml;le crisis van 2008-09, hebben wereldwijde aandelenmarkten hoge rendementen gekend ondanks de bezorgdheid over de economische groei. Sommige beschouwen de hevige volatiliteit in 2015 als het einde van de post-crisis &ldquo;bullrun&rdquo;.</p>\r\n<p><img src=\"images/wereld_lang.jpg\" alt=\"wereld lang\" /></p>\r\n<p>Hoe dan ook, wij geloven dat beleggers niet uit het oog moeten verliezen dat zij op de lange termijn worden beloond voor het risico dat zij nemen over hun belegde vermogen. Bovenstaande grafiek laat het perspectief zien van behaalde rendementen in 2015 over een lange periode. Het illustreert dat beleggers op de lange termijn rendement hebben behaald ondanks; de crisis in de jaren &rsquo;70, Zwarte Maandag, Zwarte Woensdag, oorlogen, valuta crises, bubbels en crashes.</p>\r\n<p>Langetermijnbeleggers, met een gespreide en gedisciplineerde aanpak, kunnen ervan uitgaan dat de kapitaalmarkten de voornaamste aanjager van rendement zal blijven. Door gebruik te maken van wetenschappelijk aangetoonde factoren die bijeen komen in het factormodel van Nobelprijswinnaar Fama en professor French zijn we ervan overtuigd dat \'evidenced-based\' beleggen de beste beleggingsmethodiek is om hiervan te profiteren.</p>', '50|-|'),
(266, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 348, 0, 0, '', '', '', 'De rol van olie in uw beleggingsportefeuille', '<p>Automobilisten zal het niet zijn ontgaan. De kosten van een tankbeurt zijn sterk gedaald. De oorzaak is de sterke daling van olie. Voor consumenten is dat dus goed nieuws. Beleggers vinden dit helemaal geen goed nieuws. Die houden juist van hoge olieprijzen. Dit levert ondernemingen zoals Shell, BP hoge winsten op en stelt heb in staat om een solide dividend uit te betalen.</p>\r\n<p>De afgelopen 18 maanden is de prijs van olie gedaald naar een niveau wat we 13 jaar lang niet hebben gezien. Veel analisten zien deze daling als een bewijs dat de wereldeconomie aan het afzwakken zou zijn. De centrale vraag die wij ons stellen is;\"welke gevolgen heeft dit voor de beleggingsportefeuilles van onze cli&euml;nten?\"</p>\r\n<h3>De relatie tussen de olieprijs en aandelenrendementen</h3>\r\n<p>De tabel laat de historische correlatie zien tussen een wijziging in de olieprijs en aandelen.</p>\r\n<p><img src=\"https://services.ifa.com/art/images/1025_2016-2-18-9-45-4.png\" alt=\"\" width=\"550\" height=\"206\" class=\"width-100 height-auto\" /></p>\r\n<p>Uit deze tabel is af te leiden dat er nauwelijks sprake is van een relatie tussen een wijziging in de olieprijs en de rendementen van aandelen. Over de periode 1986 tot en met 2015 bedroeg de correlatie met de CRSP 1-10 slechts 0,02 en met de MSCI Wereld excl. V.S. index bedroeg de correlatie 0,05. Als olieprijzen nu stijgen of dalen, gemiddeld stijgen de koersen van aandelen. </p>\r\n<h3>Implicaties voor beleggers</h3>\r\n<p>Voor een belegger die optimaal gespreid is, maakt de sector energie slechts 6% uit van de totale portefeuille. En omdat het onmogelijk is om te bepalen welke sector in de toekomst het beste zal gaan presteren, willen we alle sectoren in de beleggingsportefeuilles aanhouden. Beleggers die ervoor hebben gekozen om de sector energie te overwegen zullen gemerkt hebben wat het betekent om concentratierisico te lopen.</p>\r\n<p>Met name veel Nederlandse beleggers zullen geraakt zijn. Wie heeft er geen aandelen Shell in zijn beleggingsportefeuille? Het wordt niet voor niets de hoeksteen van een beleggingsportefeuille genoemd.</p>\r\n<h3>Conclusie</h3>\r\n<p>De recente daling van de olieprijs is ronduit spectaculair te noemen. Voor consumenten is dit positief nieuws. Voor werknemers uit deze sector niet. Vanuit een beleggingstechnisch oogpunt geredeneerd hebben we laten zien dat er nauwelijks een verband is tussen schommelingen in de olieprijs en de rendementen van aandelen.</p>\r\n<p>We laten de media dan maar rustig hun werk doen en mooie verhalen vertellen. Onze cli&euml;nten weten wel beter.</p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(267, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 349, 0, 0, '', '', '', 'Maak kennis met uw adviseur: Nobelprijswinnaar Eugene Fama ', '<p><span>Ons beleggingsbeleid is gebaseerd op academisch onderzoek. We noemen dit &lsquo;evidenced-based&rsquo; beleggen. Wellicht de meest beroemde wetenschapper in ons vakgebied is professor en Nobelprijswinnaar Eugene Fama. Fama is verbonden aan de universiteit van Chicago. Met 110 gepubliceerde onderzoeksrapporten behoort Fama tot de top20 van meest gezaghebbende economen aller tijden.</span></p>\r\n<p><span>Fama heeft altijd de meest briljante wetenschappers aan zijn zijde gehad. Merton Miller, Harry Roberts , Lester Telser en Benoit Mandelbrot zijn slechts enkele voorbeelden van personen die elk een grote bijdrage hebben geleverd aan Fama&rsquo;s werk.</span></p>\r\n<p><span>Tot de meest beroemde bijdragen van Fama behoren de concepten &lsquo;de theorie van de random walk&rsquo; en &lsquo;de effici&euml;nte markthypothese&rsquo;. Het gebruik van meerdere regressies met behulp van panel data (Fama-MacBeth regressies) en het beroemde Factormodel dat Fama samen met Kenneth French heeft ontwikkeld en de basis vormt van &lsquo;evidenced-based&rsquo; beleggen maar ook van de termen factorbeleggen en smart beta.</span></p>\r\n<p><span>Fama heeft de wereld veranderd voor beleggers hoe financi&euml;le markten werken maar ook hoe we dit kunnen meten en kwantificeren.</span></p>\r\n<p><span>In 2013 ontving Fama de Nobelprijs voor de economie voor zijn bijdrage in de empirische analyse van de prijzen van beleggingsobjecten.</span></p>\r\n<p><span>Al sinds de oprichting van Dimensional door David Booth in 1981 is Fama onderdeel van Dimensional board. Voor onze cli&euml;nten betekent dit dat Fama in feite hen helpt in het realiseren van hun beleggingsdoelstellingen. Dat maakt ons enorm trots dat we de kennis van Fama mogen gebruiken.</span></p>\r\n<p><span>Natuurlijk zijn er veel tegenstanders van Fama&rsquo;s werk. Ook in Nederland zien we dat veel beleggingsondernemingen een eigen beleggingsbeleid hanteren dat alles behalve onderbouwd wordt door onafhankelijk academisch onderzoek. Uiteraard is dat een keuze die een ieder zelf moet maken maar wij vinden dat onze cli&euml;nten het best gediend zijn als we een beleggingsbeleid hanteren dat is gebaseerd op de meest moderne wetenschappelijke inzichten.</span></p>\r\n<h3><span>Curriculum Vitae EUGENE F. FAMA</span></h3>\r\n<p><span>Geboortedatum:14 februari 1939 te Boston</span></p>\r\n<p><span>Getrouwd, vier kinderen en tien kleinkinderen</span></p>\r\n<p><span>Opleiding</span></p>\r\n<p><span>Undergraduate: Tufts University, Medford, Massachusetts; B.A., 1960.</span></p>\r\n<p><span>Graduate: Graduate School of Business (now the Booth School), University of Chicago; 1960-&shy;63; MBA, 1963; Ph.D., 1964, Dissertation: The Behavior of Stock Market Prices.</span></p>\r\n<h3><span>Onderscheidingen</span></h3>\r\n<ul>\r\n<li><span>Nobel Prize in Economic Sciences 2013 </span></li>\r\n<li><span>Fellow, American Academy of Arts and Sciences, 1989. </span></li>\r\n<li><span>Fellow of the American Finance Association, January 2001. </span></li>\r\n<li><span>First elected fellow. Deutsche Bank Prize in Financial Economics, 2005, </span></li>\r\n<li><span>first recipient. Morgan Stanley American Finance Association Award for Excellence in Finance, 2007, </span></li>\r\n<li><span>first recipient. Onassis Prize in finance, April 2009, </span></li>\r\n<li><span>first recipent At Tufts: Dean\'s List (1956-60); </span></li>\r\n<li><span>Society of Scholars (1957-60)--a group consisting of the top two students in each of the sophomore, junior and senior classes; Phi Beta Kappa; Omicron Chi Epsilon; </span></li>\r\n<li><span>Class of 1888 Prize Scholarship (1959)--given each year to the school\'s outstanding student-athlete; graduated Magna Cum Laude with honors in Romance Languages.</span></li>\r\n<li><span>At the University of Chicago: Dean\'s List, Beta Gamma Sigma</span></li>\r\n<li><span>Chaire Francqui (Belgian National Science Prize), 1982.</span></li>\r\n<li><span>Doctor of Law, University of Rochester, 1987.</span></li>\r\n<li><span>Doctor of Law, DePaul University, 1989.</span></li>\r\n<li><span>Doctor Honoris Causa, Catholic University of Leuven, Belgium, 1995.</span></li>\r\n<li><span>Doctor of Science Honoris Causa, Tufts University, 2002.</span></li>\r\n<li><span>Fellow, Econometric Society.</span></li>\r\n<li><span>Malden Catholic High School Athletic Hall of Fame, 1992.</span></li>\r\n<li><span>American Enterprise Institute Irving Kristol Award, 2014 Malden Catholic High School Lifetime Achievement Award, 2015.</span></li>\r\n<li><span>March 2001. Membre correspondant, Acad&egrave;mie des sciences morales et politique, section &Eacute;conomie, politique, statistique et finance, de l&rsquo;Institut de France.</span></li>\r\n<li><span>Nicholas Molodovsky Award from the CFA Institute, 2006, presented for &ldquo;outstanding contributions to the investment profession of such significance as to change the direction of the profession and raise it to higher standards of accomplishment.&rdquo;</span></li>\r\n<li><span>CME Fred Arditti Innovation Award, April 24, 2007.</span></li>\r\n<li><span>Smith-Breeden Prize (with co-author Kenneth R French) for the best paper in the Journal of Finance in 1992, \"The Cross-Section of Expected Stock Returns.\"</span></li>\r\n<li><span>Fama-DFA Prize for the best paper published in 1998 in the Journal of Financial Economics in the areas of capital markets and asset pricing, &ldquo;Market Efficiency Long-Term Returns and Behavioral Finance.&rdquo;</span></li>\r\n<li><span>Jensen Prize (second place) for the best paper in corporate finance and organizations published in the Journal of Financial Economics in 2001. &ldquo;Disappearing Dividends: Changing Firm Characteristics or Lower Propensity to Pay,&rdquo; (with Kenneth R. French)</span></li>\r\n<li><span>Jensen Prize (second place) for the best paper in corporate finance and organizations published in the Journal of Financial Economics in 2006. &ldquo;Profitability, Investment, and Average Returns,&rdquo; (with Kenneth R. French).</span></li>\r\n<li><span>Graham and Dodd Best Perspectives Award from the Financial Analysts Journal, 2012</span></li>\r\n</ul>\r\n<h3><span><span>Publicaties in chronologische volgorde</span><br /></span></h3>\r\n<p><span><a href=\"https://web.williams.edu/Mathematics/sjmiller/public_html/341Fa09/handouts/Fama_MandelbroitAndStableParetianHypothesis.pdf\" target=\"_blank\">Mandelbrot and the Stable Paretian Hypothesis</a>,\" Journal of Business (October 1963); reprinted in Paul Cootner (ed.), The Random Character of Stock Prices (MIT Press, 1964).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://www.jstor.org/stable/2350752?seq=1#page_scan_tab_contents\" target=\"_blank\">The Behavior of Stock Market Prices</a>,\" Journal of Business (January 1965).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0025-1909%28196501%2911%3A3%3C404%3APAIASP%3E2.0.CO%3B2-E\">Portfolio Analysis in a Stable Paretian Market</a>,\" Management Science (January 1965).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0021-9398%28196507%2938%3A3%3C285%3ATOTNYS%3E2.0.CO%3B2-2\">Tomorrow on the New York Stock Exchange</a>,\" Journal of Business (July 1965).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"https://www.chicagobooth.edu/%7E/media/34F68FFD9CC04EF1A76901F6C61C0A76.PDF\" target=\"_blank\">Random Walks in Stock Market Prices</a>,\" paper number 16 in the series of Selected Papers of the Graduate School of Business, University of Chicago, reprinted in the Financial Analysts Journal (September-October 1965), The Analysts Journal, London (1966), The Institutional Investor, 1968.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://www.e-m-h.org/FaBl66.pdf\">Filter Rules and Stock Market Trading Profits</a>\" (with Marshall Blume), Journal of Business, Supplement (January 1966).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"https://www.jstor.org/stable/2351960?seq=1#page_scan_tab_contents\">Solutions for Cash Balance and Simple Dynamic Portfolio Problems</a>\" (with Gary Eppen), Journal of Business (January 1968).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0162-1459%28196809%2963%3A323%3C817%3ASPOSSD%3E2.0.CO%3B2-D\">Some Properties of Symmetric Stable Distributions</a>\" (with Richard Roll), Journal of the American Statistical Association (September 1968).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"https://pages.shanti.virginia.edu/ETB_Website/files/2015/07/Fama-1968.pdf\">Risk, Return, and General Equilibrium: Some Clarifying Comments</a>,\" Journal of Finance (March 1968).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"https://www.jstor.org/stable/pdf/2285874.pdf?seq=1#page_scan_tab_contents\">Dividend Policy of Individual Firms: An Empirical Analysis</a>\" (with Harvey Babiak), Journal of the American Statistical Association (December 1968).</span></p>\r\n<p><span>\"Risk and the Evaluation of Pension Fund Portfolio Performance,\" Bank Administration Institute, Park Ridge, Illinois, 1968.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0020-6598%28196902%2910%3A1%3C1%3ATAOSPT%3E2.0.CO%3B2-P\">The Adjustment of Stock Prices to New Information</a>\" (with L. Fisher, M. Jensen, and R. Roll), International Economic Review (February 1969).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0020-6598%28196906%2910%3A2%3C119%3ACBASDP%3E2.0.CO%3B2-F\">Cash Balance and Simple Dynamic Portfolio Problems with Proportional Costs</a>\" (with Gary Eppen), International Economic Review (June 1969).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://www.jstor.org/stable/1807863?seq=1#page_scan_tab_contents\">Multi-Period Consumption-Investment Decisions</a>,\" American Economic Review (March 1970).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://www.e-m-h.org/Fama70.pdf\" target=\"_blank\">Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work</a>,\" Journal of Finance (May 1970).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0025-1909%28197101%2917%3A5%3C311%3ATACBAD%3E2.0.CO%3B2-Y\">Three Asset Cash Balance and Dynamic Portfolio Problems</a>\" (with Gary Eppen), Management Science (January 1971).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0022-1082%28196803%2923%3A1%3C29%3ARRAESC%3E2.0.CO%3B2-6\">Risk, Return and Equilibrium</a>,\" Journal of Political Economy (January-February 1971).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0162-1459%28197106%2966%3A334%3C331%3APEFSSD%3E2.0.CO%3B2-B\">Parameter Estimates for Symmetric Stable Distributions</a>\" (with Richard Roll, Journal of the American Statistical Association (June 1971).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0021-9398%28197107%2944%3A3%3C289%3AIACM%3E2.0.CO%3B2-G\">Information and Capital Markets</a>\" (with Arthur Laffer), Journal of Business (July 1971).</span></p>\r\n<p><span><a href=\"http://www.jstor.org/stable/pdf/2978619.pdf?seq=1#page_scan_tab_contents\">The Theory of Finance</a> (with Merton Miller). (Holt, Rinehart and Winston, 1972).</span></p>\r\n<p><span>\"Ordinal and Measurable Utility.\" In Studies in the Theory of Capital Markets, edited by Michael Jensen. New York: Praeger, 1972.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0022-1082%28197206%2927%3A3%3C551%3ACOIP%3E2.0.CO%3B2-F\">Components of Investment Performance</a>,\" Journal of Finance (June 1972).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0002-8282%28197209%2962%3A4%3C670%3ATNOFAC%3E2.0.CO%3B2-9\">The Number of Firms and Competition</a>\" (with Arthur Laffer), American Economic Review (September 1972).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0005-8556%28197223%293%3A2%3C509%3APCAOPD%3E2.0.CO%3B2-6\">Perfect Competition and Optimal Production Decisions under Uncertainty</a>,\" Bell Journal of Economics and Management Science (Autumn 1972).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0022-3808%28197305%2F06%2981%3A3%3C607%3ARRAEET%3E2.0.CO%3B2-J\">Risk, Return, and Equilibrium: Empirical Tests</a>\" (with J. MacBeth), Journal of Political Economy (May-June 1973).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0022-1082%28197312%2928%3A5%3C1181%3AANOTMM%3E2.0.CO%3B2-M\">A Note on the Market Model and the Two-Parameter Model</a>,\" Journal of Finance (December 1973).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://dx.doi.org/10.1016/0304-405X%2874%2990008-7\">Tests of the Multiperiod Two-Parameter Model</a>\" (with J. MacBeth), Journal of Financial Economics (March 1974).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0022-1082%28197406%2929%3A3%3C857%3ALGIASM%3E2.0.CO%3B2-1\">Long-Term Growth in a Short-Term Market</a>\" (with J. MacBeth), Journal of Finance (June 1974).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0002-8282%28197406%2964%3A3%3C304%3ATERBTD%3E2.0.CO%3B2-8\">The Empirical Relationships between the Dividend and Investment Decisions of Firms</a>,\" American Economic Review (June 1974).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://www.ressources-actuarielles.net/EXT/ISFA/1226.nsf/0/38019a3264b83e49c125751e0055f911/$FILE/Mod%C3%A8le%20de%20Fama%20pour%20l%27inflation.pdf\">Short-Term Interest Rates as Predictors of Inflation</a>,\" American Economic Review (June 1975).</span></p>\r\n<p><span><a href=\"https://www.jstor.org/stable/2326337?seq=1#page_scan_tab_contents\">Foundations of Finance</a> (New York: Basic Books, 1976).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0022-3808%28197606%2984%3A3%3C427%3AIUAERO%3E2.0.CO%3B2-P\">Inflation Uncertainty and Expected Returns on Treasury Bills</a>,\" Journal of Political Economy (June 1976).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://dx.doi.org/10.1016/0304-405X%2876%2990027-1\">Forward Rates as Predictors of Future Spot Rates</a>,\" Journal of Financial Economics (October 1976).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://dx.doi.org/10.1016/0304-405X%2877%2990038-1\">Human Capital and Capital Market Equilibrium</a>\" (with G. William Schwert), Journal of Financial Economics (January 1977).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0002-8282%28197706%2967%3A3%3C487%3AIRAITM%3E2.0.CO%3B2-K\">Interest Rates and Inflation: The Message in the Entrails</a>,\" American Economic Review (June 1977).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://dx.doi.org/10.1016/0304-405X%2877%2990027-7\">Risk-Adjusted Discount Rates and Capital Budgeting under Uncertainty</a>,\" Journal of Financial Economics (August 1977).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://dx.doi.org/10.1016/0304-405X%2877%2990014-9\">Asset Returns and Inflation</a>\" (with G. William Schwert), Journal of Financial Economics (November 1977).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"https://www.jstor.org/stable/1805260?seq=1#page_scan_tab_contents\">The Effects of a Firm\'s Investment and Financing Decisions on the Welfare of Its Securityholders</a>,\" American Economic Review (June 1978).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://www.jstor.org/stable/2352193?seq=1#page_scan_tab_contents\">Inflation, Interest and Relative Prices</a>\" (with G. William Schwert), Journal of Business (April 1979).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://www.jstor.org/stable/1808709?seq=1#page_scan_tab_contents\">Money, Bonds and Foreign Exchange</a>\" (with Andr&eacute; Farber), American Economic Review (September 1979) .</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://dx.doi.org/10.1016/0304-3932%2880%2990017-3\">Banking in the Theory of Finance</a>,\" Journal of Monetary Economics 6 (January 1980), 39-57.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0022-3808%28198004%2988%3A2%3C288%3AAPATTO%3E2.0.CO%3B2-4\">Agency Problems and the Theory of the Firm</a>,\" Journal of Political Economy (April 1980).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://www.jstor.org/stable/1806180?seq=1#page_scan_tab_contents\">Stock Returns, Real Activity, Inflation and Money</a>,\" American Economic Review (September 1981).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"https://www.jstor.org/stable/2352700\">Inflation, Output and Money</a>,\" Journal of Business (April 1982).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://dx.doi.org/10.1016/0304-3932%2882%2990021-6\">Inflation, Real Returns and Capital Investment</a>\" (with Michael Gibbons), Journal of Monetary Economics (May 1982)</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://www.wiwi.uni-bonn.de/kraehmer/Lehre/SeminarSS09/Papiere/Fama_Jensen_Separation_ownership_control.pdf\">Separation of Ownership and Control</a>\" (with Michael Jensen), Journal of Law and Economics (June 1983).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"https://www.jstor.org/stable/725105?seq=1#page_scan_tab_contents\">Agency Problems and Residual Claims</a>\" (with Michael Jensen), Journal of Law and Economics (June 1983).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://dx.doi.org/10.1016/0304-3932%2883%2990045-4\">Financial Intermediation and Price Level Control</a>,\" Journal of Monetary Economics (July 1983).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"https://www.google.com/webhp?sourceid=chrome-instant&amp;ion=1&amp;espv=2&amp;ie=UTF-8\">A Comparison of Inflation Forecasts</a>\" (with Michael Gibbons), Journal of Monetary Economics (May 1984).</span></p>\r\n<p><span>\"The Information in the Term Structure,\" Journal of Financial Economics, (December 1984).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://dx.doi.org/10.1016/0304-3932%2884%2990046-1\">Forward and Spot Exchange Rates</a>,\" Journal of Monetary Economics, (November 1984).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://pages.stern.nyu.edu/%7Edbackus/GE_asset_pricing/Fama%20bond%20returns%20JFE%2084.PDF\">Term Premiums in Bond Returns</a>,\" Journal of Financial Economics, (December 1984).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://dx.doi.org/10.1016/0304-3932%2885%2990051-0\">What\'s Different About Banks</a>?,\" Journal of Monetary Economics, 15 (January 1985)., 29-39.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://dx.doi.org/10.1016/0304-405X%2885%2990045-5\">Organizational Forms and Investment Decisions</a>\" (with Michael Jensen), Journal of Financial Economics, (March 1985).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://faculty.chicagobooth.edu/john.cochrane/teaching/empirical_asset_pricing/fama_term_premiums_and_default_premiums.pdf\">Term Premiums and Default Premiums in Money Markets</a>,\" Journal of Financial Economics, (September 1986).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"https://www.jstor.org/stable/2352947?seq=1#page_scan_tab_contents\">Commodity Futures Prices: Evidence on Forecast Power and Premiums</a>,\" (with Kenneth R. French), Journal of Business, (January 1987).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0002-8282%28198709%2977%3A4%3C680%3ATIILFR%3E2.0.CO%3B2-9\">The Information in Long-Maturity Forward Rates</a>,\" (with Robert R. Bliss), American Economic Review, (September 1987).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://www.e-m-h.org/FaFr88.pdf\">Permanent and Temporary Components of Stock Prices</a>,\" (with Kenneth R. French), Journal of Political Economy, (April 1988).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://faculty.chicagobooth.edu/john.cochrane/teaching/empirical_asset_pricing/Fama_french_dividend_yields.pdf\">Dividend Yields and Expected Stock Returns</a>,\" (with Kenneth R. French), Journal of Financial Economics, 22 (October 1988), 3-25.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://technicalanalysis.org.uk/cycles/FaFr88.pdf\">Business Cycles and the Behavior of Metals Prices</a>,\" (with Kenneth R. French), Journal of Finance, (December 1988).</span></p>\r\n<p><span>\"Perspectives on October 1987, or, What Did we learn from the Crash?\" in Black Monday and the Future of Financial Markets, edited by R.W. Kamphuis, Jr., R.C. Kormendi, and J.W.H. Watson (Homewood: Dow-Jones-Irwin, Inc.), 1989.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://www-bcf.usc.edu/%7Echristoj/pdf/OLD2/fama_french_1989.pdf\">Business Conditions and Expected Returns on Stocks and Bonds</a>,\" (with Kenneth R. French), Journal of Financial Economics, 25 (November 1989), 23-49.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0021-9398%28199001%2963%3A1%3CS71%3ACCAFD%3E2.0.CO%3B2-G\">Contract Costs and Financing Decisions</a>,\" Journal of Business, 63 (January 1990), S71-S91.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://pages.stern.nyu.edu/%7Edbackus/GE_asset_pricing/Fama%20JME%2090.PDF\">Term Structure Forecasts of Interest Rates, Inflation, and Real Returns</a>,\" Journal of Monetary Economics, 25 (January 1990), 59-76.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0022-1082%28199009%2945%3A4%3C1089%3ASRERAR%3E2.0.CO%3B2-1\">Stock Returns, Expected Returns, and Real Activity</a>,\" Journal of Finance, 45 (September 1990), 1089-1109.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0734-306X%28199101%299%3A1%3C25%3ATSAIPI%3E2.0.CO%3B2-X\">Time, Salary, and Incentive Payoffs in Labor Contracts</a>,\" Journal of Labor Economics, 9 (January 1991), 25-44.</span></p>\r\n<p><span>\"Efficient Markets: II,\" Fiftieth Anniversary Invited Paper, Journal of Finance, 46 (December 1991), 1575-1617.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0022-1082%28199206%2947%3A2%3C427%3ATCOESR%3E2.0.CO%3B2-N\">The Cross-Section of Expected Stock Returns</a>,\" (with Kenneth R. French), Journal of Finance, 47 (June 1992), 427-465. Winner of the Smith Breeden Prize for the best paper in the Journal during 1992.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://search.epnet.com/login.aspx?direct=true&amp;db=bth&amp;an=17386194\">Diversification Returns and Asset Contributions</a>,\" (with David G. Booth), Financial Analysts Journal, (May/June 1992), 26-32.</span></p>\r\n<p><span>\"Transitory Variation in Investment and GNP,\" Journal of Monetary Economics, 30 (December 1992), 467-480.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://search.epnet.com/login.aspx?direct=true&amp;db=bth&amp;an=6936180\">Differences in the Risks and Returns of NYSE and NASD Stocks</a>,\" (with Kenneth R. French, David G. Booth, and Rex Sinquefield), Financial Analysts Journal, (January/February 1993).</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://rady.ucsd.edu/faculty/directory/valkanov/pub/classes/mfe/docs/fama_french_jfe_1993.pdf\">Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds</a>,\" (with Kenneth R. French), Journal of Financial Economics, 33 (February 1993), 3-56.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0022-1082%28199503%2950%3A1%3C131%3ASABFIE%3E2.0.CO%3B2-Q\">Size and Book-to-Market Factors in Earnings and Returns</a>,\" (with Kenneth R. French), Journal of Finance, 50 (March 1995), 131-156 .</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0022-1082%28199603%2951%3A1%3C55%3AMEOAPA%3E2.0.CO%3B2-B\">Multifactor Explanations of Asset Pricing Anomalies</a>,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Finance, 51 (March 1996), 55-84.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0021-9398%28199610%2969%3A4%3C415%3ADUU%3E2.0.CO%3B2-K\">Discounting under Uncertainty</a>,\" Journal of Business, 69 (October 1996), 415-428.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0022-1082%28199612%2951%3A5%3C1947%3ATCIWDO%3E2.0.CO%3B2-6\">The CAPM Is Wanted, Dead or Alive</a>,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Finance, 51 (December 1996), 1947-1958.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0022-1090%28199612%2931%3A4%3C441%3AMPEAMA%3E2.0.CO%3B2-1\">Multifactor Portfolio Efficiency and Multifactor Asset Pricing</a>,&rdquo; Journal of Financial and Quantitative Analysis, 31 (December 1996), 441-465.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://dx.doi.org/10.1016/S0304-405X%2896%2900896-3\">Industry Costs of Equity</a>,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Financial Economics, 43 (February 1997), 153-193.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0022-1090%28199806%2933%3A2%3C217%3ADTNOPS%3E2.0.CO%3B2-Q\">Determining the Number of Priced State Variables in the ICAPM</a>,&rdquo; Journal of Financial and Quantitative Analysis, 33 (June 1998), 217-231.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0022-1082%28199806%2953%3A3%3C819%3ATFDAFV%3E2.0.CO%3B2-H\">Taxes, Financing Decisions, and Firm Value</a>,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Finance, 53 (June 1998), 819-843.</span></p>\r\n<p><span>&nbsp;&ldquo;<a href=\"http://dx.doi.org/10.1016/S0304-405X%2898%2900026-9\">Market Efficiency, Long-Term Returns, and Behavioral Finance</a>,\" Journal of Financial Economics, 49 (September 1998), 283-306. Winner of the Fama-DFA Prize for the best asset pricing paper in the journal during 1998.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0022-1082%28199812%2953%3A6%3C1975%3AVVGTIE%3E2.0.CO%3B2-2\">Value versus Growth: The International Evidence</a>,\" (with Kenneth R. French), Journal of Finance, 53 (December 1998), 1975-1999.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0022-1082%28199912%2954%3A6%3C1939%3ATCCOCA%3E2.0.CO%3B2-S\">The Corporate Cost of Capital and the Return on Corporate Investment</a>,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Finance, 54 (December 1999), 1939-1967.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://www62.homepage.villanova.edu/john.matthews/PDF%20Readings/Fama-French.pdf\">Characteristics, Covariances, and Average Returns: 1929-1997</a>,&rdquo; (with James L. Davis and Kenneth R. French), Journal of Finance, 55 (February 2000), 389-406.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://links.jstor.org/sici?sici=0021-9398%28200004%2973%3A2%3C161%3AFPAE%3E2.0.CO%3B2-G\">Forecasting Profitability and Earnings</a>,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Business, 72 (April 2000), 161-175.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://dx.doi.org/10.1016/S0304-405X%2801%2900038-1\">Disappearing Dividends: Changing Firm Characteristics or Lower Propensity to Pay</a>,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Financial Economics, 60 (April 2001), 3-43. Jensen Prize (second place) for the best 2001 paper in corporate finance and organizations.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"https://www.jstor.org/stable/2696797?seq=1#page_scan_tab_contents\">Testing Tradeoff and Pecking Order Predictions about Dividends and Debt</a>,&rdquo; (with Kenneth R. French), Review of Financial Studies, 15 (Spring 2002), 1-33.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://dx.doi.org/10.1111/1540-6261.00437\">The Equity Premium</a>,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Finance, 57 (April 2002), 637-659.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://dx.doi.org/10.1016/j.jfineco.2003.04.001\">New Lists: Fundamentals and Survival Rates</a>,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Financial Economics, 72 (August 2004), 229-269.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://www.jstor.org/stable/3216805\">The Capital Asset Pricing Model: Theory and Evidence</a>,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Economic Perspectives, 18 (Summer 2004), 25-46.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://dx.doi.org/10.1016/j.jfineco.2004.10.003\">Financing Decisions: Who Issues Stock?</a>,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Financial Economics, 76 (June 2005), 549-582.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://dx.doi.org/10.1093/rfs/hhj019\">The Behavior of Interest Rates</a>,&rdquo; Review of Financial Studies, 19 (Summer 2006), 359-379.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://www.blackwell-synergy.com/doi/abs/10.1111/j.1540-6261.2006.01054.x\">The Value Premium and the CAPM</a>,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Finance, 61 (October 2006), 2163-2185.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://finpko.faculty.ku.edu/myssi/FIN938/Fama%20French_Profitability%20Investment%20%26%20Avg%20Returns_JFE_2006.pdf\">Profitability, Investment, and Average Returns</a>,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Financial Economics, 82 (December 2006), 491-518.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://www.bengrahaminvesting.ca/Research/Papers/French/Disagreement,_Tastes,_and_Asset_Pricing.pdf\">Disagreement, Tastes, and Asset Pricing</a>,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Financial Economics, 83 (March 2007), 667-689.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://search.ebscohost.com/login.aspx?direct=true&amp;db=bth&amp;AN=25218682\">Migration</a>,&rdquo; (with Kenneth R. French), Financial Analysts Journal, 63, number 3 (May/June 2007), 48-58. Awarded a Graham and Dodd Scroll by the editorial board of the journal.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://proquest.umi.com/pqdweb?did=1399936781&amp;Fmt=7&amp;clientId=13392&amp;RQT=309&amp;VName=PQD\">The Anatomy of Value and Growth Stock Returns</a>,&rdquo; (with Kenneth R. French), Financial Analysts Journal, 63, number 3 (November 2007), 44-54. Awarded a Graham and Dodd Scroll by the editorial board of the journal.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://dx.doi.org/10.1111/j.1540-6261.2008.01371.x\">Dissecting Anomalies</a>,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Finance, 63 (August 2008), 1653&shy;1678.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://dx.doi.org/10.1111/j.1540-6261.2008.01418.x\">Average Returns, B/M, and Share Issues</a>,&rdquo; (with Kenneth R. French) Journal of Finance, 63 (December 2008), 2971-2995.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://dx.doi.org/10.1111/j.1540-6261.2010.01598.x\">Luck versus Skill in the Cross-Section of Mutual Fund Returns</a>,&rdquo; (with Kenneth R. French) Journal of Finance, 65 (October 2010), 1915-1947.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://dx.doi.org/10.1146/annurev-financial-102710-144858\">My Life in Finance</a>,&rdquo; Annual Review of Financial Economics, 3 (December 2011), 1-15.</span></p>\r\n<p><span>\"Capital Structure Choices,&rdquo; (with Kenneth R. French) Critical Finance Review, 1 (2012), 59-101.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://dx.doi.org/10.1016/j.jfineco.2012.05.011\">Size, Value, and Momentum in International Stock Returns</a>,&rdquo; (with Kenneth R. French) Journal of Financial Economics, 105 (September 2012), 457-472.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://www.cfapubs.org/doi/pdf/10.2469/faj.v68.n6.1\">An Experienced View on Markets and Investing</a>,&rdquo; (with Robert Litterman) Financial Analysts Journal, 68 (November December 2012), 15-19.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://dx.doi.org/10.1093/rapstu/rat007\">Does the Fed Control Interest Rates</a>?&rdquo; Review of Asset Pricing Studies, 2013 3: 180-199.</span></p>\r\n<p><span>\"Was There Ever a Lending Channel?&rdquo; European Financial Management, (2013) 19 5: 837-851.</span></p>\r\n<p><span>\"Two Pillars of Asset Pricing&rdquo; American Economic Review 104 (2014): 1-20. This is the print version of my Nobel Lecture.</span></p>\r\n<p><span>\"<a href=\"http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2287202\" target=\"_blank\">A Five-Factor Asset Pricing Model</a>&rdquo; (with Kenneth R. French) Journal of Financial Economics, 116 (April 2015), 1-22.</span></p>\r\n<p><span>\"Incremental Variables and the Investment Opportunity Set&rdquo; (with Kenneth R. French) Journal of Financial Economics, forthcoming.</span></p>\r\n<p><span>\"Dissecting Anomalies with a Five-Factor Model&rdquo; (with Kenneth R. French) Journal of Financial Studies, forthcoming.</span></p>\r\n<p><span>Publications by Category Books</span></p>\r\n<p><span><a href=\"https://www.ifa.com/book-library/219/The_Theory_of_Finance/\" target=\"_blank\">The Theory of Finance</a> (with Merton Miller). (Holt, Rinehart and Winston, 1972).</span></p>\r\n<p><span><a href=\"https://www.ifa.com/book-library/2961/Foundations_of_Finance__Portfolio_Decisions_and_Securities_Prices/\" target=\"_blank\">Foundations of Finance</a> (New York: Basic Books, 1976).</span></p>\r\n<p><span>Portfolio Theory and Asset Pricing -Theoretical</span></p>\r\n<p><span>\"Mandelbrot and the Stable Paretian Hypothesis,\" Journal of Business (October 1963); reprinted in Paul Cootner (ed.), The Random Character of Stock Prices (MIT Press, 1964).</span></p>\r\n<p><span>\"Portfolio Analysis in a Stable Paretian Market,\" Management Science (January 1965).</span></p>\r\n<p><span>\"Random Walks in Stock Market Prices,\" paper number 16 in the series of Selected Papers of the Graduate School of Business, University of Chicago, reprinted in the Financial Analysts Journal (September-October 1965), The Analysts Journal, London (1966), The Institutional Investor, 1968.</span></p>\r\n<p><span>\"Solutions for Cash Balance and Simple Dynamic Portfolio Problems\" (with Gary Eppen), Journal of Business (January 1968).</span></p>\r\n<p><span>\"Risk, Return, and General Equilibrium: Some Clarifying Comments,\" Journal of Finance (March 1968).</span></p>\r\n<p><span>\"Risk and the Evaluation of Pension Fund Portfolio Performance,\" Bank Administration Institute, Park Ridge, Illinois, 1968.</span></p>\r\n<p><span>\"Cash Balance and Simple Dynamic Portfolio Problems with Proportional Costs\" (with Gary Eppen), International Economic Review (June 1969).</span></p>\r\n<p><span>\"Multi-Period Consumption-Investment Decisions,\" American Economic Review (March 1970).</span></p>\r\n<p><span>\"Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work,\" Journal of Finance (May 1970).</span></p>\r\n<p><span>\"Three Asset Cash Balance and Dynamic Portfolio Problems\" (with Gary Eppen), Management Science (January 1971).</span></p>\r\n<p><span>\"Risk, Return and Equilibrium,\" Journal of Political Economy (January-February 1971).</span></p>\r\n<p><span>\"Information and Capital Markets\" (with Arthur Laffer), Journal of Business (July 1971).</span></p>\r\n<p><span>\"Components of Investment Performance,\" Journal of Finance (June 1972).</span></p>\r\n<p><span>\"A Note on the Market Model and the Two-Parameter Model,\" Journal of Finance (December 1973).</span></p>\r\n<p><span>\"Money, Bonds and Foreign Exchange\" (with Andr&eacute; Farber), American Economic Review (September 1979)</span></p>\r\n<p><span>\"Efficient Markets: II,\" Fiftieth Anniversary Invited Paper, Journal of Finance, 46 (December 1991), 1575-1617.</span></p>\r\n<p><span>\"Diversification Returns and Asset Contributions,\" (with David G. Booth) Financial Analysts Journal, (May/June 1992), 26-32.</span></p>\r\n<p><span>&nbsp;&ldquo;Market Efficiency, Long-Term Returns, and Behavioral Finance,\" Journal of Financial Economics, 49 (September 1998), 283-306. Winner of the Fama-DFA Prize for the best asset pricing paper in the journal during 1998.</span></p>\r\n<p><span>\"Multifactor Portfolio Efficiency and Multifactor Asset Pricing,&rdquo; Journal of Financial and Quantitative Analysis, 31 (December 1996), 441-465.</span></p>\r\n<p><span>\"Determining the Number of Priced State Variables in the ICAPM,&rdquo; Journal of Financial and Quantitative Analysis, 33 (June 1998), 217-231.</span></p>\r\n<p><span>\"The Capital Asset Pricing Model: Theory and Evidence,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Economic Perspectives, 18 (Summer 2004), 25-46.</span></p>\r\n<p><span>\"Disagreement, Tastes, and Asset Pricing,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Financial Economics, 83 (March 2007), 667-689.</span></p>\r\n<p><span>\"An Experienced View on Markets and Investing&rdquo; (with Robert Litterman), Financial Analysts Journal, 68, number 6 (November/December 2012), 48-58. Winner of the Graham and Dodd Best Perspectives Award 2012, granted by the editorial board of the journal.</span></p>\r\n<p><span>\"Two Pillars of Asset Pricing&rdquo; Amercan Economic Review 104 (2014): 1-20. This is the print version of my Nobel Lecture.</span></p>\r\n<p><span>Portfolio Theory and Asset Pricing -Empirical</span></p>\r\n<p><span>\"The Behavior of Stock Market Prices,\" Journal of Business (January 1965).</span></p>\r\n<p><span>\"Tomorrow on the New York Stock Exchange,\" Journal of Business (July 1965).</span></p>\r\n<p><span>\"Filter Rules and Stock Market Trading Profits\" (with Marshall Blume), Journal of Business, Supplement (January 1966).</span></p>\r\n<p><span>\"The Adjustment of Stock Prices to New Information\" (with L. Fisher, M. Jensen, and R. Roll), International Economic Review (February 1969).</span></p>\r\n<p><span>\"Risk, Return, and Equilibrium: Empirical Tests\" (with J. MacBeth), Journal of Political Economy (May-June 1973).</span></p>\r\n<p><span>\"Tests of the Multiperiod Two-Parameter Model\" (with J. MacBeth), Journal of Financial Economics (March 1974).</span></p>\r\n<p><span>\"Long-Term Growth in a Short-Term Market\" (with J. MacBeth), Journal of Finance (June 1974).</span></p>\r\n<p><span>\"Short-Term Interest Rates as Predictors of Inflation,\" American Economic Review (June 1975).</span></p>\r\n<p><span>\"Inflation Uncertainty and Expected Returns on Treasury Bills,\" Journal of Political Economy (June 1976).</span></p>\r\n<p><span>\"Forward Rates as Predictors of Future Spot Rates,\" Journal of Financial Economic (October 1976).</span></p>\r\n<p><span>\"Human Capital and Capital Market Equilibrium\" (with G. William Schwert), Journal of Financial Economics (January 1977).</span></p>\r\n<p><span>\"Interest Rates and Inflation: The Message in the Entrails,\" American Economic Review (June 1977).</span></p>\r\n<p><span>\"Asset Returns and Inflation\" (with G. William Schwert), Journal of Financial Economics (November 1977).</span></p>\r\n<p><span>\"Inflation, Interest and Relative Prices\" (with G. William Schwert), Journal of Business (April 1979).</span></p>\r\n<p><span>\"Stock Returns, Real Activity, Inflation and Money,\" American Economic Review (September 1981).</span></p>\r\n<p><span>\"The Information in the Term Structure,\" Journal of Financial Economics, (December 1984).</span></p>\r\n<p><span>\"Forward and Spot Exchange Rates,\" Journal of Monetary Economics, (November 1984).</span></p>\r\n<p><span>\"Term Premiums in Bond Returns,\" Journal of Financial Economics, (December 1984).</span></p>\r\n<p><span>\"Term Premiums and Default Premiums in Money Markets,\" Journal of Financial Economics, (September 1986).</span></p>\r\n<p><span>\"The Information in Long-Maturity Forward Rates,\" (with Robert R. Bliss), American Economic Review, (September 1987).</span></p>\r\n<p><span>\"Permanent and Temporary Components of Stock Prices,\" (with Kenneth R. French), Journal of Political Economy, (April 1988).</span></p>\r\n<p><span>\"Dividend Yields and Expected Stock Returns,\" (with Kenneth R. French), Journal of Financial Economics, 22 (October 1988), 3-25.</span></p>\r\n<p><span>\"Perspectives on October 1987, or, What Did we learn from the Crash?\" in Black Monday and the Future of Financial Markets, edited by R.W. Kamphuis, Jr., R.C. Kormendi, and J.W.H. Watson (Homewood: Dow-Jones-Irwin, Inc.), 1989.</span></p>\r\n<p><span>\"Business Conditions and Expected Returns on Stocks and Bonds,\" (with Kenneth R. French), Journal of Financial Economics, 25 (November 1989), 23-49.</span></p>\r\n<p><span>\"Term Structure Forecasts of Interest Rates, Inflation, and Real Returns,\" Journal of Monetary Economics, 25 (January 1990), 59-76.</span></p>\r\n<p><span>\"Stock Returns, Expected Returns, and Real Activity,\" Journal of Finance, 45 (September 1990), 1089-1109.</span></p>\r\n<p><span>\"Differences in the Risks and Returns of NYSE and NASD Stocks,\" (with Kenneth R. French, David G. Booth, and Rex Sinquefield, Financial Analysts Journal, (January/February 1993).</span></p>\r\n<p><span>\"Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds,\" (with Kenneth R. French), Journal of Financial Economics, 33 (February 1993), 3-56.</span></p>\r\n<p><span>\"Size and Book-to-Market Factors in Earnings and Returns,\" (with Kenneth R. French), Journal of Finance, 50 (March 1995), 131-156 .</span></p>\r\n<p><span>\"Multifactor Explanations of Asset Pricing Anomalies,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Finance, 51 (March 1996), 55-84.</span></p>\r\n<p><span>\"The CAPM Is Wanted, Dead or Alive,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Finance, 51 (December 1996), 1947-1958.</span></p>\r\n<p><span>\"Industry Costs of Equity,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Financial Economics, 43 (February 1997), 153-193.</span></p>\r\n<p><span>\"Value versus Growth: The International Evidence,\" (with Kenneth R. French), Journal of Finance, 53 (December 1998), 1975-1999.</span></p>\r\n<p><span>\"Characteristics, Covariances, and Average Returns: 1929-1997,&rdquo; (with James L. Davis and Kenneth R. French), Journal of Finance, 55 (February 2000), 389-406.</span></p>\r\n<p><span>\"The Equity Premium,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Finance, 57 (April 2002), 637-659.</span></p>\r\n<p><span>\"New Lists: Fundamentals and Survival Rates,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Financial Economics, 72 (August 2004), 229-269.</span></p>\r\n<p><span>\"The Behavior of Interest Rates,&rdquo; Review of Financial Studies, 19 (Summer 2005), 359-379.</span></p>\r\n<p><span>\"The Value Premium and the CAPM,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Finance, 61 (October 2006), 2163-2185.</span></p>\r\n<p><span>\"Profitability, Investment, and Average Returns,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Financial Economics, 82 (December 2006), 491-518. Winner of the Jensen Prize (second place) for the best paper in corporate finance and organizations published in the Journal of Financial Economics in 2006.</span></p>\r\n<p><span>\"Migration,&rdquo; (with Kenneth R. French), Financial Analysts Journal, 63, number 3 (May/June 2007), 48-58.</span></p>\r\n<p><span>\"The Anatomy of Value and Growth Stock Returns,&rdquo; (with Kenneth R. French), Financial Analysts Journal, 63, number 3 (November 2007), 44-54.</span></p>\r\n<p><span>\"Dissecting Anomalies,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Finance, 63 (August 2008), 1653&shy;1678.</span></p>\r\n<p><span>\"Average Returns, B/M, and Share Issues,&rdquo; (with Kenneth R. French) Journal of Finance, 63 (December 2008), 2971-2995.</span></p>\r\n<p><span>\"Luck versus Skill in the Cross-Section of Mutual Fund Returns,&rdquo; (with Kenneth R. French) Journal of Finance, 65 (October 2010), 1915-1947.</span></p>\r\n<p><span>\"Size, Value, and Momentum in International Stock Returns,&rdquo; (with Kenneth R. French) Journal of Financial Economics, 105 (September 2012), 457-472.</span></p>\r\n<p><span>\"Does the Fed Control Interest Rates?&rdquo; Review of Asset Pricing Studies, 2013 3: 180-199.</span></p>\r\n<p><span>\"Was There Ever a Lending Channel?&rdquo; European Financial Management, (2013) 19 5: 837-851.</span></p>\r\n<p><span>\"Two Pillars of Asset Pricing&rdquo; Amercan Economic Review 104 (2014): 1-20. This is the print version of my Nobel Lecture.</span></p>\r\n<p><span>\"A Five-Factor Asset Pricing Model&rdquo; (with Kenneth R. French) Journal of Financial Economics, 116 (April 2015), 1-22.</span></p>\r\n<p><span>\"Incremental Variables and the Investment Opportunity Set&rdquo; (with Kenneth R. French) Journal of Financial Economics, forthcoming.</span></p>\r\n<p><span>\"Dissecting Anomalies with a Five-Factor Model&rdquo; (with Kenneth R. French) Journal of Financial Studies, forthcoming.</span></p>\r\n<p><span>Corporate Finance &ndash; Theoretical</span></p>\r\n<p><span>\"Perfect Competition and Optimal Production Decisions under Uncertainty,\" Bell Journal of Economics and Management Science (Autumn 1972).</span></p>\r\n<p><span>\"Risk-Adjusted Discount Rates and Capital Budgeting under Uncertainty,\" Journal of Financial Economics (August 1977).</span></p>\r\n<p><span>\"The Effects of a Firm\'s Investment and Financing Decisions on the Welfare of Its Securityholders,\" American Economic Review (June 1978).</span></p>\r\n<p><span>\"Contract Costs and Financing Decisions,\" Journal of Business, 63 (January 1990), S71-91.</span></p>\r\n<p><span>\"Discounting under Uncertainty,\" Journal of Business, 69 (October 1996), 415-428.</span></p>\r\n<p><span>Corporate Finance &ndash; Empirical</span></p>\r\n<p><span>\"Dividend Policy of Individual Firms: An Empirical Analysis\" (with Harvey Babiak), Journal of the American Statistical Association (December 1968).</span></p>\r\n<p><span>\"The Empirical Relationships between the Dividend and Investment Decisions of Firms,\" American Economic Review (June 1974).</span></p>\r\n<p><span>\"Taxes, Financing Decisions, and Firm Value,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Finance, 53 (June 1998), 819-843.</span></p>\r\n<p><span>\"The Corporate Cost of Capital and the Return on Corporate Investment,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Finance, 54 (December 1999), 1939-1967.</span></p>\r\n<p><span>\"Disappearing Dividends: Changing Firm Characteristics or Lower Propensity to Pay,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Financial Economics, 60 (April 2001), 3-43. Jensen Prize (second place) for the best 2001 paper in corporate finance and organinzations.</span></p>\r\n<p><span>\"Testing Tradeoff and Pecking Order Predictions about Dividends and Debt,&rdquo; (with Kenneth R. French), Review of Financial Studies, 15 (Spring 2002), 1-33.</span></p>\r\n<p><span>\"Financing Decisions: Who Issues Stock?,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Financial Economics, 76 (June 2005), 549-582.</span></p>\r\n<p><span>\"Capital Structure Choices,&rdquo; (with Kenneth R. French) Critical Finance Review, 1 (2012), 59-101.</span></p>\r\n<p><span>General Economics -Theory</span></p>\r\n<p><span>\"The Number of Firms and Competition\" (with Arthur Laffer), American Economic Review (September 1972).</span></p>\r\n<p><span>\"Ordinal and Measurable Utility.\" In Studies in the Theory of Capital Markets, edited by Michael Jensen. New York: Praeger, 1972.</span></p>\r\n<p><span>\"Banking in the Theory of Finance,\" Journal of Monetary Economics (January 1980).</span></p>\r\n<p><span>\"Agency Problems and the Theory of the Firm,\" Journal of Political Economy (April 1980).</span></p>\r\n<p><span>\"Separation of Ownership and Control\" (with Michael Jensen), Journal of Law and Economics (June 1983).</span></p>\r\n<p><span>\"Agency Problems and Residual Claims\" (with Michael Jensen), Journal of Law and Economics (June 1983).</span></p>\r\n<p><span>\"Financial Intermediation and Price Level Control,\" Journal of Monetary Economics (July 1983).</span></p>\r\n<p><span>\"What\'s Different About Banks?,\" Journal of Monetary Economics, (January 1985).</span></p>\r\n<p><span>\"Organizational Forms and Investment Decisions\" (with Michael Jensen), Journal of Financial Economics, (March 1985).</span></p>\r\n<p><span>\"Time, Salary, and Incentive Payoffs in Labor Contracts,\" Journal of Labor Economics, 9 (January 1991), 25-44.</span></p>\r\n<p><span>General Economics -Empirical</span></p>\r\n<p><span>\"Inflation, Output and Money,\" Journal of Business (April 1982).</span></p>\r\n<p><span>\"Inflation, Real Returns and Capital Investment\" (with Michael Gibbons), Journal of Monetary Economics (May 1982)</span></p>\r\n<p><span>\"A Comparison of Inflation Forecasts\" (with Michael Gibbons), Journal of Monetary Economics (May 1984).</span></p>\r\n<p><span>\"Commodity Futures Prices: Evidence on Forecast Power and Premiums,\" (with Kenneth R. French), Journal of Business, (January 1987).</span></p>\r\n<p><span>\"Business Cycles and the Behavior of Metals Prices,\" (with Kenneth R. French), Journal of Finance, (December 1988).</span></p>\r\n<p><span>\"Transitory Variation in Investment and GNP,\" Journal of Monetary Economics, 30 (December 1992), 467-480.</span></p>\r\n<p><span>\"Forecasting Profitability and Earnings,&rdquo; (with Kenneth R. French), Journal of Business, 72 (April 2000), 161-175.</span></p>\r\n<p><span>\"Does the Fed Control Interest Rates?&rdquo; Review of Asset Pricing Studies, 2013 3: 180-199.</span></p>\r\n<p><span>\"Was There Ever a Lending Channel?&rdquo; European Financial Management, (2013) 19 5: 837-851.</span></p>\r\n<p><span>General Statistics</span></p>\r\n<p><span>\"Some Properties of Symmetric Stable Distributions\" (with Richard Roll), Journal of the American Statistical Association (September 1968).</span></p>\r\n<p><span>\"Parameter Estimates for Symmetric Stable Distributions\" (with Richard Roll), Journal of the American Statistical Association (June 1971).</span></p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(268, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 350, 0, 0, '', '', '', 'Rendementen 2016 1e halfjaar', '<p><span>De basis voor uw beleggingen zijn onze modelportefeuilles. Onze modelportefeuilles zijn gebaseerd op het beroemde factormodel van Nobelprijswinnaar Fama en professor French. Het nummer van de modelportefeuille komt overeen met de aandelenweging. Model 40 heeft dus een gemiddelde weging van 40% in aandelen, enzovoort.</span></p>\r\n<p><span>Op dit moment zijn de beleggingsportefeuille volledig ingericht met de beroemde&nbsp; institutionele asset-class fondsen van het gerenommeerde fondsenhuis Dimensional. Sinds 2012 zijn wij overgestapt van indexbeleggen naar &lsquo;evidenced-based&rsquo;&nbsp; beleggen. Dat betekent beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. Samen met Dimensional bieden we alles wat een belegger zoekt voor de meest succesvolle beleggingservaring. De belangrijkste kenmerken zijn:</span></p>\r\n<ul>\r\n<li><span>Enorme diversificatie;</span></li>\r\n<li><span>Zeer lage kosten;</span></li>\r\n<li><span>Implementatie op basis van de meest moderne wetenschappelijk inzichten.</span></li>\r\n<li><span>Een persoonlijke aanpak</span></li>\r\n<li><span>Een vast aanspreekpunt, nu maar ook later</span></li>\r\n</ul>\r\n<p><span>We meten de rendementen van onze modelportefeuilles op maandbasis. In dit artikel laten we de globale karakteristieken van onze modelportefeuilles zien. Voor een detailanalyse verwijzen we naar ons <a href=\"images/stories/home/Downloads/Modelportefeuille%20De%20Vries%20Investment%20Services%202016%2006.pdf\" target=\"_blank\">performancerapport</a>. Hieronder vindt u de globale rendements-risico karakteristieken.</span></p>\r\n<table border=\"0\" cellspacing=\"0\" cellpadding=\"0\"><colgroup><col width=\"66\" /> <col width=\"84\" /> <col width=\"96\" /> <col width=\"104\" /> <col width=\"80\" /> <col width=\"112\" /> <col width=\"70\" /> <col width=\"54\" /> <col width=\"55\" /> <col width=\"66\" /> <col width=\"74\" /> </colgroup>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa1\" width=\"66\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"84\"><span>Gemiddeld</span></td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"96\"><span>Totaal</span></td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"104\"><span>De groei </span></td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"80\"><span>Risico</span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"112\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"70\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"54\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"74\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa1\" width=\"66\" height=\"17\"><span>Model</span></td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"84\"><span>rendement</span></td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"96\"><span>rendement</span></td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"104\"><span>van &euro; 1,-</span></td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"80\"><span>in %</span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"112\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"70\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"54\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"74\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\" height=\"17\"><span>Model 0</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"84\"><span>4,11%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"96\"><span>102,23%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"104\"><span>&euro; 2,02</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"80\"><span>2,75%</span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"112\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"70\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"54\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"74\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\" height=\"17\"><span>Model 10</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"84\"><span>4,65%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"96\"><span>121,70%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"104\"><span>&euro; 2,22</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"80\"><span>3,00%</span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"112\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"70\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"54\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"74\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\" height=\"17\"><span>Model 20</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"84\"><span>5,18%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"96\"><span>142,01%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"104\"><span>&euro; 2,42</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"80\"><span>3,91%</span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"112\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"70\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"54\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"74\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\" height=\"17\"><span>Model 30</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"84\"><span>5,68%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"96\"><span>163,01%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"104\"><span>&euro; 2,63</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"80\"><span>5,15%</span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"112\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"70\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"54\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"74\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\" height=\"17\"><span>Model 40</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"84\"><span>6,16%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"96\"><span>184,60%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"104\"><span>&euro; 2,85</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"80\"><span>6,53%</span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"112\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"70\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"54\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"74\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\" height=\"17\"><span>Model 50</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"84\"><span>6,61%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"96\"><span>206,71%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"104\"><span>&euro; 3,07</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"80\"><span>7,98%</span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"112\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"70\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"54\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"74\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\" height=\"17\"><span>Model 60</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"84\"><span>7,04%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"96\"><span>229,01%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"104\"><span>&euro; 3,29</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"80\"><span>9,47%</span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"112\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"70\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"54\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"74\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\" height=\"17\"><span>Model 70</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"84\"><span>7,45%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"96\"><span>251,45%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"104\"><span>&euro; 3,51</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"80\"><span>10,99%</span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"112\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"70\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"54\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"74\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\" height=\"17\"><span>Model 80</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"84\"><span>7,82%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"96\"><span>273,70%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"104\"><span>&euro; 3,74</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"80\"><span>12,53%</span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"112\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"70\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"54\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"74\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\" height=\"17\"><span>Model 90</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"84\"><span>8,18%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"96\"><span>295,69%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"104\"><span>&euro; 3,96</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"80\"><span>14,08%</span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"112\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"70\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"54\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"74\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\" height=\"17\"><span>Model 100</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"84\"><span>8,50%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"96\"><span>317,10%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"104\"><span>&euro; 4,17</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"80\"><span>15,58%</span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"112\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"70\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"54\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"74\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"84\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"96\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"104\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"80\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"112\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"70\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"54\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"74\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\" height=\"17\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"84\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"96\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"104\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"80\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"112\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"70\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"54\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"55\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\"><span></span></td>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"74\"><span></span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa1\" width=\"66\" height=\"17\"><strong><span>Model</span></strong></td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"84\"><strong><span>YTD</span></strong></td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"96\"><strong><span>1 maand</span></strong></td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"104\"><strong><span>3 maanden</span></strong></td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"80\"><strong><span>6 maanden</span></strong></td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"112\"><strong><span>1 jaar</span></strong></td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"70\"><strong><span>3 jaar</span></strong></td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"54\"><strong><span>5 jaar</span></strong></td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"55\"><strong><span>10 jaar</span></strong></td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"66\"><strong><span>Sinds 1999</span></strong></td>\r\n<td class=\"oa2\" width=\"74\"><strong><span>Risico</span></strong></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\" height=\"17\"><span>Model 0</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"84\"><span>2,72%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"96\"><span>1,08%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"104\"><span>1,09%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"80\"><span>2,72%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"112\"><span>2,89%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"70\"><span>2,51%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"54\"><span>3,37%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"55\"><span>3,77%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"66\"><span>4,11%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"74\"><span>2,75%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\" height=\"17\"><span>Model 10</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"84\"><span>2,49%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"96\"><span>0,92%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"104\"><span>1,30%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"80\"><span>2,49%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"112\"><span>2,08%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"70\"><span>3,25%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"54\"><span>3,96%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"55\"><span>4,09%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"66\"><span>4,65%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"74\"><span>3,00%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\" height=\"17\"><span>Model 20</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"84\"><span>2,25%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"96\"><span>0,76%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"104\"><span>1,52%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"80\"><span>2,25%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"112\"><span>1,26%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"70\"><span>3,99%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"54\"><span>4,55%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"55\"><span>4,38%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"66\"><span>5,18%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"74\"><span>3,91%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\" height=\"17\"><span>Model 30</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"84\"><span>2,01%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"96\"><span>0,60%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"104\"><span>1,73%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"80\"><span>2,01%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"112\"><span>0,41%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"70\"><span>4,70%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"54\"><span>5,13%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"55\"><span>4,65%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"66\"><span>5,68%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"74\"><span>5,15%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\" height=\"17\"><span>Model 40</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"84\"><span>1,76%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"96\"><span>0,44%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"104\"><span>1,94%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"80\"><span>1,76%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"112\"><span>-0,45%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"70\"><span>5,42%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"54\"><span>5,69%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"55\"><span>4,89%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"66\"><span>6,16%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"74\"><span>6,53%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\" height=\"17\"><span>Model 50</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"84\"><span>1,51%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"96\"><span>0,28%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"104\"><span>2,15%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"80\"><span>1,51%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"112\"><span>-1,33%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"70\"><span>6,12%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"54\"><span>6,24%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"55\"><span>5,12%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"66\"><span>6,61%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"74\"><span>7,98%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\" height=\"17\"><span>Model 60</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"84\"><span>1,25%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"96\"><span>0,12%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"104\"><span>2,36%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"80\"><span>1,25%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"112\"><span>-2,22%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"70\"><span>6,81%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"54\"><span>6,78%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"55\"><span>5,32%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"66\"><span>7,04%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"74\"><span>9,47%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\" height=\"17\"><span>Model 70</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"84\"><span>1,05%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"96\"><span>0,02%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"104\"><span>2,62%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"80\"><span>1,05%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"112\"><span>-3,20%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"70\"><span>7,50%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"54\"><span>7,31%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"55\"><span>5,50%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"66\"><span>7,45%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"74\"><span>10,99%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\" height=\"17\"><span>Model 80</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"84\"><span>0,85%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"96\"><span>-0,08%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"104\"><span>2,87%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"80\"><span>0,85%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"112\"><span>-4,20%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"70\"><span>8,17%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"54\"><span>7,83%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"55\"><span>5,65%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"66\"><span>7,82%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"74\"><span>12,53%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\" height=\"17\"><span>Model 90</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"84\"><span>0,63%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"96\"><span>-0,18%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"104\"><span>3,12%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"80\"><span>0,63%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"112\"><span>-5,22%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"70\"><span>8,83%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"54\"><span>8,34%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"55\"><span>5,78%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"66\"><span>8,18%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"74\"><span>14,08%</span></td>\r\n</tr>\r\n<tr>\r\n<td class=\"oa3\" width=\"66\" height=\"17\"><span>Model 100</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"84\"><span>0,14%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"96\"><span>-0,52%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"104\"><span>3,20%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"80\"><span>0,14%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"112\"><span>-5,96%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"70\"><span>9,48%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"54\"><span>8,83%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"55\"><span>5,89%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"66\"><span>8,50%</span></td>\r\n<td class=\"oa4\" width=\"74\"><span>15,58%</span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><span>De prestaties van onze modelportefeuilles tonen aan dat beleggen op termijn loont. <br /></span></p>\r\n<p><span></span></p>', '50|-|'),
(269, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 351, 0, 0, '', '', '', 'Onderzoek bevestigd: De Vries levert het hoogste rendement op per eenheid risico!', '<p><span>De Vries Investment Services is pionier in Nederlands m.b.t . het aanbieden van de beste beleggingsoplossingen. Enkele belangrijke feiten over ons zijn:</span></p>\r\n<ul>\r\n<li><span>In 2005 waren we de eerste Nederlandse beleggingsonderneming die beleggers toegang bood tot indexbeleggen;</span></li>\r\n<li><span>In 2014 kwam de AFM met een provisieverbod. De Vries Investment Services heeft nimmer gelden van derden geaccepteerd.</span></li>\r\n<li><span>In 2012 waren we de eerste Nederlandse beleggingsonderneming die beleggers toegang bood tot &lsquo;evidenced-based&rsquo; beleggen, een volledig wetenschappelijk onderbouwde beleggingsmethodiek.</span></li>\r\n</ul>\r\n<p><span>De Vries Investment Services gebruikt modelportefeuilles als basis voor de invulling van de beleggingsportefeuilles. Elke modelportefeuille kenmerkt zich door een getal. Dit getal staat voor de weging in aandelen.</span></p>\r\n<p><span>In dit <a href=\"images/stories/home/Downloads/Modelportefeuille%20De%20Vries%20Investment%20Services%202016%2007.pdf\" target=\"_blank\">document </a>vindt u de rendements-risico karakteristieken van de modelportefeuilles. De data is gebaseerd op echte fondsrendementen, met dien verstande dat als er geen fondsdata beschikbaar is de bijbehorende index is gebruikt. De basis van onze modelportefeuilles is de implementatie van de meest actuele academische kennis omtrent de werking van de financi&euml;le markten. Het factormodel van Nobelprijswinnaar Fama en professor French vormen de solide basis hiervoor.</span></p>\r\n<p><span>Op dit moment zijn de beleggingsportefeuille volledig ingericht met de beroemde&nbsp; institutionele asset-class fondsen van het gerenommeerde fondsenhuis Dimensional. Sinds 2012 zijn wij overgestapt van indexbeleggen naar &lsquo;evidenced-based&rsquo;&nbsp; beleggen. Dat betekent beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten.</span></p>\r\n<h3><span>Asset Measurement bevestigd: De performance van De Vries is beter dan de meeste banken, vermogensbeheerders en fondsen</span></h3>\r\n<p><span>De Vries Investment Services laat de prestaties van haar modelportefeuilles vergelijken door Asset Measurement. De prestaties van veel zeer bekende aanbieders wordt door Asset Measurement kritisch geanalyseerd.&nbsp;&nbsp; </span></p>\r\n<p><span><img src=\"http://www.assetmeasurement.nl/img/deelnemers.png\" alt=\"Logo Deelnemers\" width=\"950\" height=\"446\" /></span></p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p><span>De vraag is uiteraard of onze wetenschappelijk ingerichte beleggingsportefeuilles beter presteren dan die van onze collega\'s? Het gaat dan uiteraard niet alleen over het absolute rendement maar ook het risico dat is genomen om het rendement te realiseren. We hebben recent bekeken hoe onze modelportefeuilles dit jaar hebben gepresteerd ten opzichte van de andere aanbieders.</span></p>\r\n<h3><span>Model 90</span></h3>\r\n<p><span>Onze modelportefeuille 90 is vergeleken met 21 andere partijen. Dit jaar, gemeten tot en met Q3, heeft onze modelportefeuille 100% van alle aanbieders verslagen! <br /></span></p>\r\n<p><img src=\"images/performance_model_90_2016Q3.jpg\" alt=\"performance model 90 2016Q3\" width=\"1000\" height=\"293\" /></p>\r\n<p><span>Wat is nu de belangrijkste reden waarom onze modelportefeuille zo goed heeft gepresteerd? Dat komt omdat wij gebruik maken van het beroemde factormodel van Nobelprijswinnaar Fama en professor French. Zij hebben aangetoond dat bepaalde factoren een hoger verwacht rendement hebben. De factoren zijn:</span></p>\r\n<ol>\r\n<li>Waarde aandelen</li>\r\n<li>Kleine aandelen</li>\r\n<li>Winstgevendheid</li>\r\n</ol>\r\n<p><span>Doordat binnen onze portefeuilles er sprake is van een overweging naar deze factoren mogen we door de tijd heen ook een hoger rendement verwachten ten opzichte van een marktkapitalisatie gewogen portefeuille. Tel daarbij de extreem lage kosten en dan hebben we de verklaring gevonden. <br /></span></p>\r\n<p>Asset measurement vergelijkt de prestaties van onze modelportefeuilles met een viertal andere partijen. In dit geval zijn dit ABN AMRO, ING, TOP capital en Index people. Als we de rendements-risico karakteristieken tegen elkaar afzetten, dan komt een zeer belangrijk aspect aan het licht.</p>\r\n<p><img src=\"images/model_90_rr_2016Q3.jpg\" alt=\"model 90 rr 2016Q3\" width=\"1000\" height=\"272\" /></p>\r\n<p>Want wat zien we? Gemeten vanaf 2015 Q4 tot en met 2016 Q3 heeft een collega een hoger rendement gerealiseerd. Echter om dit te realiseren is er meer risico genomen. Alle andere partijen hebben een lager rendement gerealiseerd met een hoger risico.&nbsp; Om inzichtelijk te maken hoe de relatie rendement - risico is, wordt er gebruikt gemaakt van de Sharpe Ratio.</p>\r\n<p><img src=\"images/model_90_sharpe.jpg\" alt=\"model 90 sharpe\" /></p>\r\n<p><span>Uit de Sharpe berekening blijkt dat ons model 90 over deze periode op een eervol tweede plaats is ge&euml;indigd. We verwachten echter snel op de eerste plaats te geraken, net zo als onze andere vier modelportefeuilles. <br /></span></p>\r\n<h3><span>Model 30</span></h3>\r\n<p><span></span></p>\r\n<p><span>Ons model 30 is vergeleken met 28 andere partijen. Maar liefst 78% werd door ons verslagen.</span></p>\r\n<h3><span>Model 50</span></h3>\r\n<p><span>Ons model 50 is vergeleken met 33 andere partijen. Ons model 50 wist maar liefst 88% van de andere aanbieders te verslaan.</span></p>\r\n<p><span></span></p>\r\n<h3><span>Model 70</span></h3>\r\n<p><span>Model 70 is vergeleken met 27 anderen. In 2016 wist onze portefeuille maar liefst 85% van alle andere partijen achter zig te laten. </span></p>\r\n<p><span></span></p>\r\n<h3><span>Model 90</span></h3>\r\n<p><span>Ons model 90 is vergeleken met 20 andere proposities. Onze modelportefeuille verslaat maar liefst 90% van alle andere proposities.</span></p>\r\n<p><span></span></p>\r\n<p><span>Voor alle zekerheid melden we dat rendementen uit het verleden geen garantie zijn voor de toekomst. Wel schrikken we van deze vergelijking. Met name dat er partijen zijn die verschrikkelijk achterblijven bij het marktrendement. Het blijkt dat hier veel zeer bekende namen tussen zitten. <br /></span></p>\r\n<p><span>Deze vergelijking toont aan dat ons beleggingsbeleid dat is gebaseerd op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten werkt. Een rustig beleggingsbeleid met een enorme spreiding levert u de hoogste vermogensgroei op. </span></p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(270, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 352, 0, 0, '', '', '', 'De onzinnige rol van de media', '<p><span>Beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. We noemen dit &lsquo;evidenced-based&rsquo; beleggen en dit biedt onze cli&euml;nten de allerbeste beleggingservaring. We zien het als onze taak om relevante wetenschappelijke beleggingsinformatie te delen.</span></p>\r\n<p><span>In dit artikel gaan we dieper in op de functie van de media. Het doel van de media is het verdienen van geld. Dat kan alleen bereikt worden door zoveel mogelijk lezers te trekken. Het middel is om opvallende koppen te gebruiken. Dagelijks worden het publiek verleid om dergelijke artikelen te lezen.<br /></span></p>\r\n<p><span>Enkele recente voorbeelden zijn:</span></p>\r\n<p><strong><span>Verlies van meer dan 10 procent: 37 redenen om niet te beleggen</span></strong></p>\r\n<p><span>Op 28 augustus 2016 werd een <a target=\"_blank\" href=\"http://www.rtlz.nl/finance/beurs/verlies-van-meer-dan-10-procent-37-redenen-om-niet-te-beleggen\">artikel </a>met deze kop op rtlz.nl geplaatst. Wat schrijft RTLZ? &ldquo;<em><span>Beleggen blijkt dit jaar nog best moeilijk in Nederland. Als je toevallig de verkeerde keuzes hebt gemaakt en in de verkeerde aandelen bent gestapt, dan word je flink afgestraft</span></em>&rdquo;.</span></p>\r\n<p><span>Vervolgens wordt er een lijst weergegeven van aandelen die in 2016 flink in waarde zijn gedaald. Je zou als belegger al snel kunnen denken dat 2016 een rampjaar is. Niets is minder waar. Zo heeft onze modelportefeuille 100 een positief rendement in 2016 opgeleverd van 4,45%.</span></p>\r\n<p><span>Maar er staat meer entertainment te lezen op deze financi&euml;le site. Op werd op 13 juli het <a target=\"_blank\" href=\"http://www.rtlz.nl/finance/beurs/voor-beleggers-het-dit-jaar-alles-niets\">artikel </a>&lsquo;Voor beleggers is het alles of niets&rsquo; geplaatst. Zo begint het artikel met &ldquo;Beleggen is een moeilijk vak. Wie belegt op de Amsterdamse beurs moet dit jaar goed uitkijken met het kiezen van hun favoriete fondsen. Terwijl de beurs zelf gemiddeld op een kleine plus staat, kan het zijn dat ze zelf met hun eigen beleggingen op min 10, min 20 of zelfs min 30 procent staan&rdquo;. Volgens de in Nederlandse aandelen gespecialiseerde beursanalist Corn&eacute; van Zeijl van Actiam moet je dit jaar echt de winnaars hebben. </span></p>\r\n<p><span>Tsja, zo lusten we er nog wel een paar. Alsof het vooraf mogelijk zou zijn om de winnende aandelen te kunnen selecteren. Wetenschappelijk onderzoek is daar erg duidelijk over. Het is zinloos om dit te proberen. Wat onderzoek aantoont is dat beleggen in individuele aandelen onnodig veel risico oplevert. Dat is de enige juiste conclusie die uit dergelijke artikelen kan worden getrokken. Dergelijke risico&rsquo;s zijn eenvoudig te vermijden. &lsquo;Hoe?&rsquo; Door spreiding aan te brengen. Dat is de reden dat onze portefeuille meer dan 12.000 individuele aandelen bevatten. </span></p>\r\n<h3><span>Financieel entertainment is geen beleggingsadvies</span></h3>\r\n<p><span>Verstandige beleggers kunnen dergelijke sites maar het beste mijden. Het is financieel entertainment, niets meer of minder.</span></p>', '50|-|'),
(271, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 353, 0, 0, '', '', '', 'Een onbekend soort risico: het adviseursrisico', '<p><span>Beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. We noemen dit &lsquo;evidenced-based&rsquo; beleggen en dit biedt onze cli&euml;nten de allerbeste beleggingservaring. We zien het als onze taak om relevante wetenschappelijke beleggingsinformatie te delen.</span></p>\r\n<p><span>In dit artikel gaan we dieper in op wellicht wel het grootste risico dat een belegger loopt en dat is adviseursrisico. </span></p>\r\n<p><span>Als we het over beleggen hebben, dan zijn er talloze soorten risico te benoemen. Sommige soorten risico&rsquo;s, zoals bijvoorbeeld de &lsquo;equity-premium&rsquo;, de &lsquo;value-premium&rsquo;, de &lsquo;small-cap-premium&rsquo;, e.d., belonen beleggers door de tijd heen met rendement, andere soorten risico&rsquo;s, zoals te weinig spreiding, fondsselectie, timing, e.d., moeten ten koste van alles worden vermeden. </span></p>\r\n<p><span>Maar er is &eacute;&eacute;n soort risico dat nimmer wordt genoemd en dat is het adviseursrisico. Het is namelijk uiteindelijk de adviseur die, al dan niet via het beleggingsbeleid van de werkgever, de belegger maar al te vaak een destructief beleggersbeleid adviseert. </span></p>\r\n<p><span>Bij beleggen draait alles om vertrouwen. Een belegger moet er op kunnen rekenen dat de adviseur een beleggingsfilosofie hanteert waarbij de kans wordt gemaximaliseerd dat de belegger zijn beleggingsdoelstellingen zal gaan realiseren. En wat gaat het hier vaak enorm mis! We zullen dit aan de hand van concrete voorbeelden uitleggen.</span></p>\r\n<h3><span>Beleggen met behulp van meerdere actief beheerde beleggingsfondsen</span></h3>\r\n<p><span>We zien het maar al te vaak. De beleggingsportefeuilles zijn ingericht met meerdere actief beheerde beleggingsfondsen. De meeste grootbanken en talloze andere beleggingsondernemingen hanteren deze methodiek. Maar al te vaak zijn dit beleggingsfondsen die recent meer dan uitstekend hebben gepresteerd. De belegger wordt vaak verteld dat hij de allerbeste beleggingsfondsen in bezit heeft. &lsquo;Waarom is dit geen goede strategie?&rsquo; </span></p>\r\n<p><span>Dit kan eenvoudig worden verklaard. Het verwachte rendement van een actief beheerd beleggingsfonds is zonder rekening te houden met kosten exact gelijk aan het verwachte rendement van een indexfonds. Echter als we rekening houden met kosten (zowel de zichtbare- als de onzichtbare kosten), dan is het verwacht rendement van een actief beheerd beleggingsfonds lager dan een indexfonds. Dat wil niet zeggen dat een actief beheerd beleggingsfonds nimmer beter presteert dan een indexfonds. Door de spreiding in rendementen zal in een gegeven jaar 40% van alle actief beheerde beleggingsfondsen de markt weten te verslaan. Dit percentage wordt overigens steeds lager naarmate de tijd verstrijkt. Wat veel beleggers niet weten is dat het toevoegen van meer actief beheerde beleggingsfondsen in een beleggingsportefeuille de kans op outperformance drastisch verlaagd. Zo blijkt uit onderzoek dat bij een beleggingshorizon van tien jaar en tien verschillende actief beheerde beleggingsfondsen de kans op outperformance 10,1% bedraagt in vergelijking met een portefeuille die is ingericht met behulp van tien indexfondsen. </span></p>\r\n<p><span>Dat betekent dat de belegger die een dergelijk advies krijgt een kans van 89,9% (!!) heeft dat zijn toekomstig rendement lager zal uitpakken dan nodig. </span></p>\r\n<h3><span>Timing en aandelenselectie</span></h3>\r\n<p><span>Hoe mooi zou het zijn als de adviseur in staat zou zijn om op tijd &lsquo;uit&rsquo; en &lsquo;in&rsquo; te stappen? Of dat een adviseur van te voren zou weten welk aandeel of welke beleggingscategorie sterk in waarde gaat stijgen of juist gaat dalen en vooraf op tijd weet uit te stappen. Menig belegger is op zoek naar houvast en heeft er vertrouwen in dat er partijen zouden bestaan die consequent de juiste beleggingsbeslissingen weet te nemen. </span></p>\r\n<p><span>Helaas heeft de geschiedenis wel consequent aangetoond dat geen enkele adviseur hiertoe in staat is. Het grote probleem is dat op het moment dat het mis gaat de belegger wordt geconfronteerd met een rendement dat aanzienlijk slechter is dan het marktrendement. Wellicht het bekendste voorbeeld is Alex. De gerealiseerde rendementen liggen zo ver beneden het marktrendement dat talloze beleggers hun beleggingsdoelstellingen niet meer zullen gaan realiseren. &lsquo;Beloofde Alex ook niet dat zij in staat zou zijn om &lsquo;op tijd&rsquo; uit te stappen?&rsquo; Zo zijn er enorm veel partijen die beloften doen aan beleggers waarbij wij van mening zijn dat het adviseursrisico erg groot is. </span></p>\r\n<p><span>We zullen u enkele willekeurige voorbeelden geven. </span></p>\r\n<h3><span>Rotatiebeleggen van Wijs &amp; Van Oostveen</span><br /><span></span></h3>\r\n<p><span><em><span>&ldquo;Bij Rotatiebeleggen wordt telkens weer geroteerd naar de meest kansrijke beleggingscategorie&euml;n. Dat gebeurt op basis van heldere uitgangspunten: de belangrijkste fundamentele cijfers, zoals de werkgelegenheid, en koerspatronen. Deze gegevens bepalen welke categorie&euml;n het meest kansrijk zijn. De verdeling tussen de categorie&euml;n is afhankelijk van uw beleggingsprofiel&rdquo;.</span></em></span></p>\r\n<p><span>Bovenstaande staat te lezen op de site. Dat klinkt goed, nietwaar? Stel u nu eens voor dat Rotatiebeleggen in staat zou zijn om elk jaar de markt met 1,50% te verslaan te verslaan? Dat zou een ongelooflijk indrukwekkende prestatie zijn. De belegger betaald echter een hoge prijs voor dit succes. Wat dacht u van een jaarlijks adviestarief van 1,20% per jaar! Maar dat is nog niet alles. Daar komt ook nog een performance-fee overheen van 12% over de waardetoename. Stel dat deze adviseur in staat zou zijn om gemiddeld 5% vermogensgroei te realiseren. Dan wordt er nog eens gemiddeld 0,60% afgeroomd. </span></p>\r\n<h3><span>Oxby.nl</span></h3>\r\n<p><span>Het nieuwe vermogensbeheer. Zo noemt Oxby haar dienstverlening. Op de website staat het volgende te lezen:</span></p>\r\n<p><span><em><span>Daarnaast houden de specialisten van OXBY het sentiment van de markt scherp in de gaten, dat valt onder de noemer &lsquo;technische analyse&rsquo;: het bestuderen van de koersbewegingen. OXBY bouwt het risico in uw portefeuille sterk voor u af wanneer grote dalingen worden verwacht. Deze aanpak beperkt uw verliezen en verbetert uw resultaat. Simpel en effectief.</span></em></span></p>\r\n<p><span>Voor deze unieke dienstverlening vraagt Oxby 0,90% beheervergoeding en als uw vermogen in waarde is gestegen dan roomt Oxby nog eens 10% van uw rendement af.</span></p>\r\n<h3><span>Indexus</span></h3>\r\n<p><span>Bij \'de specialisten in indexbeleggen\' wordt een zogenaamde core-satellite aanpak gebruikt. Zo schrijft Indexus op haar site het volgende:</span></p>\r\n<p><span><em><span>De satellietbeleggingen daaromheen kunnen zorgen voor het extra rendement door het toepassen van actieve beleggingsstrategie&euml;n. Dit kunnen specifieke ETF&rsquo;s, maar ook individuele beursgenoteerde aandelen, obligaties en andere afgeleide instrumenten zijn.</span></em></span></p>\r\n<p><span>We hebben inzicht in enkele van hun beleggingsportefeuilles en nog zeer recent was Indexus van mening dat Imtech een belegger aan een hoger rendement zou helpen. Maar goed, laten we Indexus het voordeel van de twijfel gunnen en er vanuit gaan dat zij met deze aanpak in staat zouden zijn de markt te verslaan. Dan is de kans zeer groot dat de beheervergoeding van 1,40% (!!) bij een vermogen van &euro; 100.000,- ervoor zorgt dat de belegger uiteindelijk toch slechter af is. Als de performance niet marktconform zou zijn, dan zou deze belegger zelfs aanzienlijk achterblijven bij de markt.&nbsp;</span></p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<h3><span>Conclusie</span></h3>\r\n<p><span>Wat deze voorbeelden gemeen hebben is dat er een belofte wordt gedaan dat er sprake zou zijn van een voorspellende methodiek. Een methodiek die in staat zou zijn om de winnende beleggingsfondsen vooraf te kunnen selecteren of de belofte tijdig uit te stappen. </span></p>\r\n<p><span>Academisch onderzoek is het overigens erg eens over het bestaan van dergelijke methodieken. Het bestaat namelijk niet. Het is pure marketing, dat is alles. Wij zijn van mening dat beleggers die voor dergelijke oplossingen kiezen een enorm hoog adviseursrisico nemen.</span></p>\r\n<p><strong><span>Disclaimer</span></strong></p>\r\n<p><span>De teksten zijn de persoonlijke mening van Jan de Vries. Historische rendementen zijn geen prognose voor de toekomst. De teksten zijn niet bedoeld als beleggingsadvies om al dan niet gebruik te maken van de diensten van een grootbank en/of de genoemde beleggingsondernemingen.&nbsp;</span></p>', '50|-|'),
(272, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 354, 0, 0, '', '', '', 'Het adviseursrisico: een voorbeeld uit de praktijk', '<p><span>Beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. We noemen dit &lsquo;evidenced-based&rsquo; beleggen en dit biedt onze cli&euml;nten de allerbeste beleggingservaring. We zien het als onze taak om relevante wetenschappelijke beleggingsinformatie te delen.</span></p>\r\n<p><span>In dit artikel gaan we dieper in op wellicht wel het grootste risico dat een belegger loopt en dat is adviseursrisico. </span></p>\r\n<p><span>Als we het over beleggen hebben, dan zijn er talloze soorten risico te benoemen. Sommige soorten risico&rsquo;s, zoals bijvoorbeeld de &lsquo;equity-premium&rsquo;, de &lsquo;value-premium&rsquo;, de &lsquo;small-cap-premium&rsquo;, e.d., belonen beleggers door de tijd heen met rendement, andere soorten risico&rsquo;s, zoals te weinig spreiding, fondsselectie, timing, e.d., moeten ten koste van alles worden vermeden. </span></p>\r\n<p><span>Maar er is &eacute;&eacute;n soort risico dat nimmer wordt genoemd en dat is het adviseursrisico. Het is namelijk uiteindelijk de adviseur die, al dan niet via het beleggingsbeleid van de werkgever, de belegger maar al te vaak een destructief beleggersbeleid adviseert. </span></p>\r\n<p><span>Bij beleggen draait alles om vertrouwen. Een belegger moet er op kunnen rekenen dat de adviseur een beleggingsfilosofie hanteert waarbij de kans wordt gemaximaliseerd dat de belegger zijn beleggingsdoelstellingen zal gaan realiseren. En wat gaat het hier vaak enorm mis! In een <a href=\"nieuws2/361-een-onbekend-soort-risico-het-adviseursrisico\" target=\"_blank\">eerder artikel</a> hebben we meerdere voorbeelden gegeven. Maar vandaag liepen we tegen een tweede voorbeeld aan dat inzicht geeft in het adviseursrisico. </span></p>\r\n<h3><span><span>De Waerdt Vermogensbeheer</span><br /></span></h3>\r\n<p><span>Voor beleggers moet het haast onmogelijk zijn om te beoordelen of er sprake is van een goede - of slechte beheerder. Elke vermogensbeheerder en grootbank heeft namelijk een prachtige site.</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/site1.jpg\" alt=\"site1\" width=\"850\" height=\"675\" /></span></p>\r\n<p><span></span></p>\r\n<p><span>Ook de site van De Waerdt ziet er prachtig uit. Er wordt aangegeven dat de klant een aansprekend rendement wenst tegen een meer dan gemiddeld risico. Dat is een normale tekst, want zonder risico geen rendement. Uit de site blijkt dat De Waerdt als vlaggeschip een zogenaamd SFAM Mastertrader programma aanbiedt. Op de site worden prominent de rendementen van dit programma getoond.</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/site3.jpg\" alt=\"site3\" /></span></p>\r\n<p><span>Dat zijn zeker indrukwekkende rendementen. Zelfs in het crisisjaar 2008 werd er een positief rendement behaald. Sterker nog, er is geen kalenderjaar geweest waarbij het rendement onder de 25% is uitgekomen. Een belegger die begin 2008 &euro; 50.000,- zou hebben ge&iuml;nvesteerd zou hebben gezien dat zijn vermogen is toegenomen tot meer dan &euro; 136.000,-. Zou De Waerdt over de winnende beleggingsmethodiek beschikken?</span></p>\r\n<p><span>We kijken verder en bekijken de factsheet. Daar vallen ons een paar zaken op. Allereerst dat het programma pas sinds januari 2012 actief zou zijn. Oke, maar toch nog met prachtige rendementen zou je kunnen denken. Pas helemaal onderaan als de de kleine letters lezen zien we dat de performance deels is gebaseerd op testresultaten. Juist, het zijn dus helemaal geen echte prestaties!</span></p>\r\n<p><span>&nbsp;<img src=\"images/site5.jpg\" alt=\"site5\" width=\"850\" height=\"555\" /></span></p>\r\n<h3><span>Irrationele beloftes</span></h3>\r\n<p><span>En wat voor rendement verwacht De Waerdt jaarlijkse te behalen? Daar is de factsheet duidelijk over, 35% tot 45% per jaar! Dat betekent dat een investering van &euro; 50.000,- in tien jaar minimaal meer dan &euro; 1.000.000,- waard zou zijn. </span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/site2.jpg\" alt=\"site2\" width=\"850\" height=\"548\" /></span></p>\r\n<h3><span>De praktijk</span></h3>\r\n<p><span>Zoals zo vaak in onze sector zullen dergelijke beloftes nimmer in de praktijk waargemaakt worden en zo is het ook bij De Waerdt gegaan. Zeer recent heeft een belegger bij de KIFID geklaagd over de geleverde prestaties van een andere dienst van deze beheerder. </span></p>\r\n<p><span>Die bleken in de praktijk namelijk zeer belabberd. Een klant die eind 2007 begon met belegger raakte in 7 jaar 80% van zijn vermogen kwijt! Hieronder ziet u een fragment van de <a href=\"images/Uitspraak_2016-276_Bindend.pdf\" target=\"_blank\">uitspraak</a>. Je zou als belegger voor je pensioen maar afhankelijk zijn van de toekomstige groei van je vermogen. Dan zou je dus nu een groot probleem hebben.<br /></span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/site6.jpg\" alt=\"site6\" width=\"850\" height=\"837\" /></span></p>\r\n<h3><span>Conclusie</span></h3>\r\n<p><span>Bovenstaand voorbeeld geeft aan hoeveel impact het adviseursrisico kan hebben op de vermogensopbouw van een belegger. Een belegger die torenhoge rendementen wordt beloofd kan het beste maar &eacute;&eacute;n ding doen, snel doorlopen.<br /></span></p>\r\n<p><span><strong>Disclaimer</strong></span></p>\r\n<p><span>De teksten zijn de persoonlijke mening van Jan de Vries. Historische rendementen zijn geen prognose voor de toekomst. De teksten zijn niet bedoeld als beleggingsadvies om al dan niet gebruik te maken van de diensten van een grootbank en/of de genoemde beleggingsondernemingen.</span><span> <br /></span></p>', '50|-|'),
(273, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 355, 0, 0, '', '', '', 'Institutional Investor beloont David Booth met een lifetime achievement award', '<p><span>David Booth en Rex Sinquefield richtten in 1981 een beleggingshuis op met als missie om de innovatieve theorie&euml;n omtrent de werking van de financi&euml;le markten die waren ontdekt op de Universiteit van Chicago te gebruiken en zodanig toe te passen dat beleggers hiervan zouden kunnen profiteren. </span></p>\r\n<p><span><img src=\"http://www.institutionalinvestor.com/Images/519/96037/2016-05-Julie-Segal-Money-Masters-US-David-Booth-article-page.jpg\" alt=\"\" id=\"Main_ImgLarge\" class=\"article-large-image\" /></span></p>\r\n<p><br /><span>De naam van dit beleggingshuis werd Dimensional Fund Advisors. Vanaf de oprichting was het Booth&rsquo;s wens om de meest moderne wetenschappelijke inzichten te gebruiken. Dit leidde ertoe dat vele toonaangevende academici, zoals Nobelprijswinnaar Fama en professor French, participeerden in de beleggingscommissie. </span></p>\r\n<p><span>Sinds de oprichting is Dimensional Fund Advisors trouw gebleven aan haar missie. Dit heeft geleid tot een onderneming die momenteel meer dan $ 400 miljard aan vermogen beheerd. De onderneming heeft al menig onderscheiding mogen ontvangen. </span></p>\r\n<p><span>Alle wetenschappelijke publicatie hebben geleid tot een beleggingsfilosofie die \'evidenced-based\'&nbsp; beleggen wordt genoemd. </span></p>\r\n<p><span>De loopbaan van David Booth is recent door Institutional Investor <a href=\"http://www.institutionalinvestor.com/article/3552928/investors-endowments-and-foundations/david-booth-brings-academic-research-to-life.html#/.V-Bn25MrJBw\" target=\"_blank\">beloond </a>met de manager lifetime achievement.</span></p>\r\n<p><span>Wij feliciteren David met deze prachtige onderscheiding en zijn trots om deel te mogen uitmaken van deze prachtige beleggingsfilosofie.</span></p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(274, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 356, 0, 0, '', '', '', 'Adviseursrisico: Maak kennis met De Veste en Bert van Arkel', '<p><span>Beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. We noemen dit &lsquo;evidenced-based&rsquo; beleggen en dit biedt onze cli&euml;nten de allerbeste beleggingservaring. We zien het als onze taak om relevante wetenschappelijke beleggingsinformatie te delen.</span></p>\r\n<p><span>In dit artikel gaan we dieper in op wellicht wel het grootste risico dat een belegger loopt en dat is adviseursrisico.</span></p>\r\n<p><span>Als we het over beleggen hebben, dan zijn er talloze soorten risico te benoemen. Sommige soorten risico&rsquo;s, zoals bijvoorbeeld de &lsquo;equity-premium&rsquo;, de &lsquo;value-premium&rsquo;, de &lsquo;small-cap-premium&rsquo;, e.d., belonen beleggers door de tijd heen met rendement, andere soorten risico&rsquo;s, zoals te weinig spreiding, fondsselectie, timing, e.d., moeten ten koste van alles worden vermeden.</span></p>\r\n<p><span>Maar er is &eacute;&eacute;n soort risico dat nimmer wordt genoemd en dat is het adviseursrisico. Het is namelijk uiteindelijk de adviseur die, al dan niet via het beleggingsbeleid van de werkgever, de belegger maar al te vaak een destructief beleggersbeleid adviseert.</span></p>\r\n<p><span>Sinds 2005 hebben we menig teleurgestelde belegger kunnen helpen die voorheen gebruik maakte van de diensten van vermogensbeheerder De Veste.</span></p>\r\n<p><span>Op de website van De Veste staat het volgende:</span></p>\r\n<p><em><span><span>U wilt beleggen. Maar waarin? Aandelen? Te beweeglijk&hellip; Obligaties? Te laag rendement&hellip; Vastgoed? Te risicovol&hellip;</span><span> <br /></span></span></em></p>\r\n<p><em><span>Atypische beleggingen zijn het antwoord op uw &lsquo;probleem&rsquo;. Onze fondsen zijn in staat om beursonafhankelijk rendement te behalen. Dit brengt rust in uw portefeuille. E&eacute;n portefeuille bij De Veste kan zomaar betekenen dat er ruim 100 mensen, verspreid over verschillende organisaties, met uw geld aan het werk zijn om u een zo goed mogelijk rendement te bieden tegen acceptabele risico&rsquo;s.</span></em></p>\r\n<p><em><span>D&aacute;t is het geheim van De Veste. Niet zelf beleggen, maar het overlaten aan partijen die bewezen hebben dat ze geld voor u kunnen verdienen. U kiest uit ons aanbod z&eacute;lf welke fondsen bij uw risico- en rendementsprofiel passen. De Veste speelt hierin g&eacute;&eacute;n adviserende rol.</span></em></p>\r\n<p><span>Zoals gebruikelijk in onze sector zijn dit prachtige teksten. Elke belegger is ook zoek naar een zo goed mogelijk rendementen tegen een zo laag mogelijk risico. De beleggers die wij spraken belegden stuk voor stuk in beleggingsfondsen van De Veste die een alternatief beleggingsbeleid aanboden. Soms met drastisch slechte prestaties. Uit een overzicht van maart 2012 dat wij van een client van De Veste mochten inzien konden we de volgende rendementen zien:</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/fondsenDeVeste.jpg\" alt=\"fondsenDeVeste\" width=\"950\" height=\"305\" /></span></p>\r\n<p><span>Zoals u kunt zien waren er in 2012 al een aantal fondsen waarbij het vermogen volledig verloren is gegaan. Zo verloor het Denholm Hall Trading Fund meer dan 81% en het Lionhart Trading Fund meer dan 93% in slechts vijf jaar tijd.</span></p>\r\n<p><span>Het hoeft geen betoog dat elke belegger die een gedeelte van zijn vermogen in dergelijke fondsen ge&iuml;nvesteerd heeft een buitengewoon vervelende ervaring heeft meegemaakt en dat zijn beleggingsdoelstellingen nimmer gehaald worden. </span></p>\r\n<p><span>In het overzicht kunt u ook het Diana Trading Fund zien. Het fonds had in 2 jaar tijd al 44% waardedaling laten zien.</span></p>\r\n<p><span>Zeer recent kwam dit fonds nog negatiever in het <a href=\"https://fd.nl/beurs/1168637/forse-schadeclaim-voor-de-veste\" target=\"_blank\">nieuws</a>.</span></p>\r\n<p><span>Vier particuliere beleggers die ruim &euro;415.000 verloren met een belegging in een hedgefonds, mogen namelijk de schade verhalen op de aanbieder van het fonds. Deze vermogensbeheerder, De Veste, had volgens het Gerechtshof Amsterdam moeten ingrijpen toen de beheerder met het hele fondsvermogen speculeerde op weinig beweging in de AEX.</span></p>\r\n<p><span>De beleggers staken tussen 2009 en 2011 bijna &euro;700.000 in het Diana Trading Fund, een hedgefonds dat werd beheerd door Bert van Arkel. Het fonds maakte gebruik van twaalf door Van Arkel bedachte beleggingsstrategie&euml;n, die hij aanprees in zijn boek \'Succesvol beleggen is een keuze\' en in televisieprogramma Business Class.</span></p>\r\n<h3><span>Gegarandeerd 30%!</span></h3>\r\n<p><span>In het TV-programma Business Class zei Bert van Arkel het volgende: <span><em>\"Ja, dat is een beetje flauw om te zeggen Suze, dat ik dat garandeer, dat realiseer ik me wel, maar we garanderen het wel. Daarmee bedoel ik te zeggen, als je mijn systeem toepast, en wie dat doet, gedurende de periode van het seminar, dan garandeer ik je dat je 30% maakt.....\'</em></span></span></p>\r\n<p><span>In onderstaande video legt Bert van Arkel uit hoe zijn strategie zou leiden tot een minimaal jaarlijks rendement van 30%. </span></p>\r\n<p><span><span>{youtube}Owi5dIwPF2o{/youtube}</span>&nbsp;</span></p>\r\n<p><span>{youtube}fDM1qr4yCvY{/youtube}</span></p>\r\n<h3><span>Kosten De Veste</span></h3>\r\n<p><span>We hebben gekeken naar de kosten die beleggers betalen om gebruik te mogen maken van Da Vinci Diversified. We hebben hiervoor de <a href=\"images/addendum_De_Veste.pdf\" target=\"_blank\">appendum </a>bestudeerd. </span></p>\r\n<p><span>De toetredingskosten bedragen 2%. Dat betekent dat als u wenst te participeren voor &euro; 100.000,- u &euro; 2.000,- extra dient over te maken. Deze grens is natuurlijk niet voor niets. Boven dit bedrag is er namelijk geen sprake van AFM-toezicht. Omdat het AFM-toezicht ontbreekt is De Veste niet verplicht de jaarrekening op de site te zetten. We kunnen dus niet zien hoeveel vermogen er in deze structuur is ge&iuml;nvesteerd. </span></p>\r\n<p><span>Bij verkoop van een deelname in een subfonds wordt door De Veste 0,5% kosten in rekening gebracht, berekend over de intrinsieke waarde van de belegging, indien deze beleg-ging gedurende een periode korter dan 12 maanden is aangehouden. Voor specifieke sub-fondsen kan een afwijkend percentage en een afwijkende termijn van toepassing zijn. Zo bedragen de uittredingskosten voor het Platinum Trading Fund 3%. als je besluit binnen 12 maanden uit te stappen, komt er nog eens 0,50% aan kosten bij en betaal je 3,50%.</span></p>\r\n<p><span><strong>Beheervergoeding</strong>.</span></p>\r\n<p><span><em><span>In het appendum staat het volgende te lezen: \"Aan een subfonds van Da Vinci Diversified wordt een beheervergoeding van 2% per jaar (0,1667% per maand) in rekening gebracht. Deze vergoeding wordt aan het begin van iede-re maand berekend over de intrinsieke waarde van het subfonds en vervalt aan de Beheerder. Voor specifieke subfondsen kan de beheervergoeding echter afwijken van het voorgaande\".</span></em></span></p>\r\n<p><span>Als we dan verder kijken dan zien we dat de De Veste fondsen beleggen in andere fondsen. Die moeten natuurlijk ook geld verdienen. Zo bedragen de beheerkosten van de fondsen waarin belegt wordt al snel 2% per jaar en is er vaak sprake van een winstdeling. Ook wordt er vermeld dat De Veste mogelijk een retourprovisie ontvangt. </span></p>\r\n<h3><span>Conclusie</span></h3>\r\n<p><span>Als we ons puur focussen op de kosten waarmee beleggers bij De Veste die gebruik maken van het Da Vinci programma, dan stellen we vast dat de jaarlijkse kosten minimaal 4% per jaar bedragen. Dan hebben we het alleen nog maar over de beheerkosten. Daar komen nog talloze andere kosten bij. We sluiten niet uit dat dit tegen de 2% op jaarbasis bedraagt. Het komt niet vaak voor dat we dergelijke hoge kosten zien en het is onze persoonlijke mening dat dit buitensporig hoog is.</span></p>\r\n<p><span>Bovenstaand voorbeeld geeft aan hoeveel impact het adviseursrisico kan hebben op de vermogensopbouw van een belegger. Een belegger die wordt geconfronteerd met torenhoge kosten kan het beste maar &eacute;&eacute;n ding doen, snel op zoek gaan naar een andere beheerder.</span></p>\r\n<p><strong><span>Disclaimer</span></strong></p>\r\n<p><span>De teksten zijn de persoonlijke mening van Jan de Vries. Historische rendementen zijn geen prognose voor de toekomst. De teksten zijn niet bedoeld als beleggingsadvies om al dan niet gebruik te maken van de diensten van een grootbank en/of de genoemde beleggingsondernemingen. Door dit artikel te lezen geeft u aan deze disclaimer te accepteren.&nbsp;</span></p>', '50|-|'),
(275, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 357, 0, 0, '', '', '', 'Nominatie FD Gazelle', '<p><span>De Vries Investment Services is genomineerd voor de FD Gazellen. De FD Gazellen Awards zijn prijzen die de Het Financi&euml;le Dagblad&nbsp; uitreikt voor de snelst groeiende bedrijven van Nederland.</span></p>\r\n<p><span>En natuurlijk zijn wij trots op deze nominatie. Onze aanpak blijkt succesvol. Zonder geld uit te geven aan marketing kiezen steeds meer beleggers voor onze dienstverlening.</span></p>\r\n<p><span>Wat maakt onze aanpak nu zo succesvol? Kort samengevat is dat beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. We noemen dit &lsquo;evidenced-based&rsquo; beleggen en dit biedt onze cli&euml;nten de allerbeste beleggingservaring.</span></p>\r\n<p><span>Onafhankelijke onderzoek toont aan dat onze portefeuilles per eenheid risico het meeste rendement opleveren. Voor onze cli&euml;nten betekent dit dat zij de grootste kans hebben dat hun beleggingsdoelstellingen ook werkelijk gerealiseerd worden. Een beter pensioen, de aflossing van uw hypotheek of eerder stoppen met werken om er een paar te noemen. Dat is waar wij het voor doen! En dat tegen zeer scherpe tarieven.</span></p>\r\n<p><span>Neem vandaag nog <a href=\"mailto:info@devriesinvestmentservices.nl?subject=Bel%20mij%20voor%20een%20afspraak\">contact</a> met ons op als ook u niet langer genoegen wilt nemen met middelmatige resultaten en veel te hoge kosten. Een goede beslissing voor betere resultaten</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/gazellen-header-2016.jpg\" alt=\"gazellen header 2016\" width=\"950\" height=\"317\" /></span></p>\r\n<p><span></span></p>', '50|-|'),
(276, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 358, 0, 0, '', '', '', 'Een overzicht van de belangrijkste beleggingsmethodieken', '<p><span>Beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. We noemen dit &lsquo;evidenced-based&rsquo; beleggen en dit biedt onze cli&euml;nten de allerbeste beleggingservaring. We zien het als onze taak om relevante wetenschappelijke beleggingsinformatie te delen met Nederlandse beleggers in de hoop dat elke belegger in staat is om meer vermogen op te bouwen met als resultaat een betere financi&euml;le toekomst.<br /></span></p>\r\n<p><span><span>In dit artikel behandelen we de belangrijkste beleggingsmethodieken en de bijbehorende kenmerken.</span></span></p>\r\n<h3><span>Welke beleggingsmethodiek moet ik selecteren?</span></h3>\r\n<p><span>De belangrijkste keuze voor een belegger is die van de te hanteren beleggingsmethodiek. Wij verstrekken u alle informatie om een verstandige keuze te maken.</span></p>\r\n<h3><span>Eerste keuze: Actief - of passief beleggen</span></h3>\r\n<p><span>De eerste beslissing die gemaakt moet worden is de beslissing tussen een actieve beleggingsmethodiek of een passieve beleggingsmethodiek. De centrale vraag die u dient te beantwoorden is of u gelooft in de conclusies van honderden onafhankelijke onderzoeken die aantonen dat toekomstige koersontwikkelingen onvoorspelbaar zijn of dat u gelooft in de reclame-uitingen en beloftes van financi&euml;le partijen die het tegenovergestelde beweren.</span></p>\r\n<p><span>Als u uw toekomstige vermogensgroei wilt baseren op de conclusies van de talloze onafhankelijke onderzoeken dan kiest u voor passief. Legt u dit naast u neer en wenst u de zeer kleine kleine kans te nemen op succes, dan kiest u voor een actieve beleggingsmethodiek. Maar wat zijn nu precies de belangrijkste eigenschappen van beide beleggingsmethodieken?</span></p>\r\n<h3><span>Definitie actieve beleggingsmethodiek</span></h3>\r\n<p><span>Een actieve beleggingsmethodiek is wereldwijd en dus ook in Nederland de toonaangevende methodiek. Het doel van actief beheer is het verslaan van een relevante benchmark. Om dit doel te realiseren wordt er gebruik gemaakt van &eacute;&eacute;n of meer beleggingsstrategie&euml;n. De bekendste strategie&euml;n zijn:</span></p>\r\n<ul>\r\n<li><span>Selectie van het \'winnende\' aandeel of obligatie;</span></li>\r\n<li><span>Timing;</span></li>\r\n<li><span>Selectie van het \'winnende\' beleggingsfonds;</span></li>\r\n<li><span>Selectie van de \'winnende\' beleggingsstijl.</span></li>\r\n</ul>\r\n<p><span>Onder <strong>selectie van het winnende aandeel of obligatie</strong> wordt verstaan dat geprobeerd wordt van te voren in te schatten welk aandeel of obligatie beter dan gemiddeld gaat presteren. </span></p>\r\n<p><img src=\"images/actief1.jpg\" alt=\"actief1\" width=\"700\" height=\"354\" /></p>\r\n<p><span>Onder <strong>timing</strong> wordt verstaan dat er wordt geprobeerd om op tijd over te stappen naar een andere beleggingscategorie als de verwachting is dat de beleggingscategorie waarin wordt belegd slecht gaat presteren. Denk aan bijvoorbeeld het tijdelijk uitstappen uit aandelen en de gelden tijdelijk te stallen in liquiditeiten of veilige obligaties. </span></p>\r\n<p><span>Onder <strong>selectie van het winnende beleggingsfonds</strong> wordt verstaan dat geprobeerd wordt van te voren in te schatten welk actief beheerd beleggingsfonds beter gaat presteren dan de markt en onder <strong>selectie van de winnende beleggingsstijl</strong> wordt geprobeerd in te schatten welke beleggingsstijl beter dan gemiddeld gaat presteren. </span></p>\r\n<p><span>In Nederland hanteren nagenoeg alle banken en/of vermogensbeheerders een actieve beleggingsmethodiek, waarbij altijd wel &eacute;&eacute;n of meerdere strategie&euml;n worden toegepast. De gebruikte beleggingsobjecten voor invulling van deze methodiek zijn individuele aandelen, individuele obligaties, actief beheerde beleggingsfondsen en alternatieve beleggingsvormen. Maar ook passieve beleggingsinstrumenten, zoals ETF&rsquo;s en indexfondsen, kunnen (zelfs zeer) actief gebruikt worden!</span></p>\r\n<p><span>Wat al deze partijen gemeen hebben is dat er in hun beleggingsmethodiek een uitspraak gedaan wordt over de toekomst. Als de financi&euml;le instelling schrijft in haar beleggingsvisie dat zij \'onderwogen\' is voor de sector telecom, dan wordt er een voorspelling gedaan over een toekomstige ontwikkeling. In dit voorbeeld dat verwacht dat in het toekomst het rendement van de sector telecom lager zal zijn dan het marktrendement. Een dergelijk claim wordt echter in de praktijk nimmer waargemaakt. Uit onderzoek blijkt namelijk dat de spreiding van rendementen gelijk is aan wat je op basis van kansberekening zou mogen verwachten. Dat betekent dat als er beter wordt gepresteerd dan de markt dit niet het gevolg is van kunde maar puur een kwestie van geluk. <br /></span></p>\r\n<p><span>Andere uitspraken waar u een actieve beleggingsmethodiek aan herkent zijn bijvoorbeeld de volgende uitspraken:</span></p>\r\n<ul>\r\n<li><span>&bull; Onze analisten verwachten dat de economische groei van Europa zal uitkomen op 2,4%;</span></li>\r\n<li><span>&bull; Deze onderneming zal de komende jaren een winstgroei laten zien van 4,5% per jaar;</span></li>\r\n<li><span>&bull; Wij verwachten voor de komende jaren een klimaat met lage rentestanden;</span></li>\r\n<li><span>&bull; De inflatie zal de komende jaren fors stijgen;</span></li>\r\n<li><span>&bull; Wij hebben een koopadvies voor het aandeel A.</span></li>\r\n</ul>\r\n<p><span>Uit wetenschappelijk onderzoek naar de kwaliteit van al deze voorspellingen kan er maar &eacute;&eacute;n conclusie getrokken worden. Het is onmogelijk om consequent een correcte voorspelling te maken. Inspelen op al die talloze verwachtingen resulteert in een actieve beleggingsmethodiek. Continue aan- en verkopen resulteert in aanzienlijke kosten. Kosten waarvan in de praktijk blijkt dat dit niet terugverdiend kan worden. Tellen we de hoge managementvergoedingen op die actief beheerde beleggingsfondsen in rekening brengen, dan kan het niet anders dan dat de resultaten van een actieve beleggingsmethodiek structureel gemiddeld lager moet liggen dan het marktrendement. Academisch onderzoek heeft dit ook met diverse onderzoeken aangetoond.</span></p>\r\n<h3><span>Actieve beleggers hebben een zeer kleine kans op succes!</span></h3>\r\n<p><span>Talloze onderzoeken tonen aan dat de gemiddelde gerealiseerde rendementen van een actieve beleggingsmethodiek structureel achterblijft bij het rendement van een relevante index. De kans op het beter te doen dan de &lsquo;markt&rsquo; is zeer klein.</span></p>\r\n<p><span>Het moet dan ook frustrerend zijn voor actieve beleggers om geconfronteerd te worden met deze conclusies. Om aan te geven hoeveel rendement een actieve belegger laat liggen, verdelen we actieve beleggers in drie groepen:</span></p>\r\n<ol>\r\n<li><span>Actief beheerde beleggingsfondsen;</span></li>\r\n<li><span>Actieve fondsbeleggers (de meeste beleggers bij een bank)</span></li>\r\n<li><span>Particulieren die actief hun eigen portefeuille beheren (vaak via een internetbroker).</span></li>\r\n</ol>\r\n<h3><span>De rendementen van actief beheerde beleggingsfondsen</span></h3>\r\n<p><span>De meeste beleggingsfondsen hanteren een actief beleggingsbeleid. Ze proberen dus een beter rendement te realiseren dan een relevante benchmark.</span><br /><span>De strategie die meestal wordt gebruikt is het overwegen van beleggingen waarvan wordt verwacht dat deze beter dan gemiddeld gaan presteren en het onderwegen van beleggingen waarvan het tegendeel wordt verwacht.</span></p>\r\n<p><span>In tegenstelling tot wat actief beheerde beleggingsfondsen in hun reclame-uitingen beleggers beloven, blijkt in de praktijk dat het gemiddelde rendement achterblijft bij het marktrendement. Er zijn zoveel onderzoeken beschikbaar die deze conclusie staven, dat het zeer na&iuml;ef zou zijn om iets anders te verwachten. Het feit dat er hoog opgeleide en ervaren professionals aan het roer staan van actief beheerde beleggingsfondsen betekent helemaal niets. De reden is erg eenvoudig. Nobelprijswinnaar William Sharpe heeft hier een zeer beroemd artikel (&lsquo;The Arithmetic of Active Management&rsquo;) over geschreven genaamd.</span></p>\r\n<p><span>Het artikel van Sharpe bevat veel berekeningen. De logica achter al deze berekeningen spreekt echter voor zich en is onweerlegbaar. Ten eerste realiseren actief beheerde beleggingsfondsen en passieve beleggingsfondsen voor kosten gemiddeld als groep exact hetzelfde rendement. Het netto-rendement echter, na aftrek van kosten, is in het nadeel van actief beheerde beleggingsfondsen. Mits juist gemeten moet een actief beheerde beleggingsfonds daarom slechter presteren dan een goedkoop passief beleggingsfonds.</span><br /><span>Dat betekent dat u als belegger besluit om te beleggen met behulp van dure actief beheerde beleggingsfondsen dan heeft u een grote kans dat u aanzienlijk minder kapitaal zult opbouwen dan als u gebruikt maakt van goedkope passieve beleggingsfondsen.</span></p>\r\n<p><span>Het bewijs wordt geleverd door te kijken naar de prestaties van actief beheerde beleggingsfondsen. <span>Hieronder ziet u de spreiding in rendementen van obligatiefondsen en aandelenfondsen ten opzichte van het marktrendement over een periode van 15 jaar. De groene balken zijn de actief beheerde beleggingsfondsen, de paarse balken zijn de indexfondsen. </span><br /></span></p>\r\n<p><img src=\"images/welke_beleggingsmethodiek02.jpg\" alt=\"welke beleggingsmethodiek02\" width=\"850\" height=\"299\" /></p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p><img src=\"images/welke_beleggingsmethodiek03.jpg\" alt=\"welke beleggingsmethodiek03\" width=\"850\" height=\"253\" /></p>\r\n<p><br /><span>Duidelijk waarneembaar is dat het merendeel van de actieve beleggingsfondsen over een dergelijke periode uiteindelijk niet meer bestaat. Dit is meestal het gevolg van (zeer) slechte prestaties. Van de fondsen die overleven, blijkt het merendeel (sterk) achter te blijven bij het marktrendement. De rendementen van indexfondsen ligt veel dichter bij het marktrendement maar belangrijker nog, er is geen sprake van een enorme afwijking!</span><br /><br /><span>Een belangrijk kenmerk is dat de tijd ervoor zorgt dat de toch al kleine kans op succes nog minder wordt.</span></p>\r\n<p><span>Dit belangrijke feit laat bovenstaand onderzoek zien. De enig juiste conclusie is dus dat het niet verstandig is om te beleggen met behulp van actief beheerde beleggingsfondsen.</span></p>\r\n<p><img src=\"images/welke_beleggingsmethodiek04.png\" alt=\"welke beleggingsmethodiek04\" /></p>\r\n<p><img src=\"images/welke_beleggingsmethodiek05.png\" alt=\"welke beleggingsmethodiek05\" /></p>\r\n<h3><span>De rendementen van fondsbeleggers</span></h3>\r\n<p><span>Het merendeel van alle beleggers maakt desondanks gebruik van actief beheerde beleggingsfondsen. Het zijn dus actieve fondsbeleggers. Uit onderzoek blijkt dat de rendementen van actieve fondsbeleggers nog lager zijn dan het gemiddelde rendement van actief beheerde beleggingsfondsen. Er is veel onderzoek gedaan naar de oorzaak van deze \'underperformance\'.</span></p>\r\n<p><span>De oorzaak ligt in het feit dat fondsbeleggers met name beleggen in de best presterende fondsen van de afgelopen periode. Onderzoeken tonen aan dat het meest vermogen van beleggers in recente winnaars wordt ge&iuml;nvesteerd.</span></p>\r\n<p><span>Onderzoek toont echter onomstotelijk aan dat de meeste van die best presterende fondsen uit het verleden in de toekomst juist gaan achterblijven bij het marktrendement. Dit achterblijven wordt \'underperformance\' genoemd. Ongeveer 75% van de best presterende beleggingsfondsen behoort in de drie volgende jaren tot een achterblijver. Dat betekent dat het een slechte beleggersstrategie om te beleggen in de best presterende beleggingsfondsen.</span></p>\r\n<h3>&nbsp;<img src=\"images/Afbeelding1.png\" alt=\"Afbeelding1\" /></h3>\r\n<h3><img src=\"images/Afbeelding2.png\" alt=\"Afbeelding2\" />&nbsp;</h3>\r\n<h3><span>De rendementen van beleggers die het \'zelf doen\'</span></h3>\r\n<p><span>Steeds meer beleggers besluiten dan maar om zelf de beleggingsportefeuille te beheren. Ook naar de rendementen van deze beleggers is veel onderzoek gedaan. De conclusies van deze onderzoeken zijn het meest schrikbarend. Volgende een beroemd onderzoek dat is verricht aan de universiteit van Maastricht blijft de gemiddelde belegger 10% per jaar achter ten opzichte van het marktrendement. Er is dus sprake van een zeer grote relatieve underperformance. <br /></span></p>\r\n<h3><span>Definitie passieve beleggingsmethodiek</span></h3>\r\n<p><span>De passieve beleggingsmethodiek is wereldwijd met een forse opmars bezig. In Nederland wordt de passieve beleggingsmethodiek nog echter nauwelijks door particuliere beleggers gehanteerd. De oorzaak ligt in de tegenovergestelde belangen van met name de banken. De meeste banken zijn eigendom van aandeelhouders. Deze aandeelhouders streven naar winstmaximalisatie. De Nederlandse beleggersindustrie is een erg winstgevende tak van sport en banken zijn dus juist gebaat bij hoge kosten. Belangrijk kenmerk van passief beleggen is het reduceren van alle kosten. Naast de zeer lage kosten in de fondsen zelf, worden de kosten geminimaliseerd door zeer weinig transacties te doen. Er zijn twee soorten passieve beleggingsmethodieken:</span></p>\r\n<p><span>1. Indexbeleggen;</span><br /><span>2. Asset-Class beleggen.</span></p>\r\n<p><span>Bij indexbeleggen wordt getracht een vergelijkbaar rendement na te streven als een bepaalde index. Bij Asset-Class beleggen wordt het rendement van een bepaalde asset-class nagestreefd. Beide methodieken hanteren dezelfde uitgangspunten:</span></p>\r\n<ul>\r\n<li><span>Financi&euml;le markten zijn effici&euml;nt en het is dus onmogelijk om toekomstige koersbewegingen te voorspellen</span></li>\r\n<li><span>Zeer lage kosten;</span></li>\r\n<li><span>Beleggen is een zogenaamde \'zero-sum\' game. Voor een uitgebreide uitleg over dit concept verwijzen we graag naar dit <a href=\"research/347-goed-geinformeerde-beleggers-zijn-succesvolle-beleggers-de-zero-sum-game\" target=\"_blank\">artikel</a>. <br /></span></li>\r\n</ul>\r\n<p><span>De centrale vraag is welke beleggingsmethodiek beter is: indexbeleggen of asset-class beleggen. Onderzoek toont aan dat indexbeleggen een klein aantal nadelen kent. Deze nadelen zijn de volgende:</span></p>\r\n<ul>\r\n<li><span>Indexbeleggen kenmerkt zich door stijldrift;</span></li>\r\n<li><span>De periodieke aanpassing van de index veroorzaakt verplichte aan- en verkopen binnen de ETF en indexfonds;</span></li>\r\n<li><span>Indexbeleggers beleggen in bubbles;</span></li>\r\n<li><span>Werkelijke underperformance van indexvolgende fondsen is groter dan de kosten.</span></li>\r\n</ul>\r\n<p><span><strong>Nadeel 1: Indexbeleggen kenmerkt zich door stijldrift.</strong></span><br /><span>Een commerci&euml;le index wordt gemiddeld eens per jaar aangepast. Dat betekent dat gedurende een jaar lang de beleggingen van de index niet meer kunnen voldoen aan de criteria van die index. Stel dat u wilt gaan beleggen in aandelen van kleine ondernemingen. Op het moment van de indexaanpassing bestaat de index uitsluitend uit aandelen van kleine ondernemingen.</span></p>\r\n<p><span>Maar naarmate de tijd verstrijkt, zal de marktkapitalisatie veranderen met als gevolg dat op een gegeven moment niet alle aandelen die nog in de index zitten voldoen aan de karakteristieken van de index.</span></p>\r\n<p><span>Dat betekent dat u denkt te beleggen in aandelen van kleine ondernemingen maar in de praktijk een gedeelte in andere aandelen is ge&iuml;nvesteerd.</span></p>\r\n<table>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td><span>&nbsp;<img src=\"http://www.joostbloom.nl/dvis2016/images/2016/welke_beleggingsmethodiek08.jpg\" alt=\"welke beleggingsmethodiek08\" width=\"30%\" height=\"NaN\" /><img src=\"http://www.joostbloom.nl/dvis2016/images/2016/welke_beleggingsmethodiek07.jpg\" alt=\"welke beleggingsmethodiek07\" width=\"30%\" height=\"NaN\" /></span></td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><span><strong>Nadeel 2: indexbeleggers beleggen in bubbles</strong></span></p>\r\n<table>\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td valign=\"top\">\r\n<p><span><a href=\"http://www.joostbloom.nl/dvis2016/images/2016/welke_beleggingsmethodiek09.png\" target=\"_blank\" class=\"jcepopup noicon jcemediabox-image\"><img src=\"http://www.joostbloom.nl/dvis2016/images/2016/welke_beleggingsmethodiek09.png\" alt=\"welke beleggingsmethodiek09\" width=\"30%\" height=\"NaN\" /></a>De weging in een index wordt bepaald door de marktkapitalisatie. Het zorgt ervoor dat indexbeleggers eind vorige eeuw grote belangen opbouwden in internet, IT- en Telecom aandelen en daarvoor massaal in Japanse aandelen investeerden.</span></p>\r\n<p><span>Dergelijke aandelen worden groei-aandelen genoemd en er komen geregeld periodes voor dat beleggers de toekomst van dit soort ondernemingen te positief inschatten met als gevolg dat de waarderingen erg kunnen oplopen. Onderzoek toont dan ook aan dat de verwachte rendementen van dergelijke ondernemingen gemiddeld lager is dan waarde-aandelen.</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><span><strong>Nadeel 3: Verplichte aan- en verkopen leiden tot onzichtbare transactiekosten</strong></span></p>\r\n<table border=\"0\">\r\n<tbody>\r\n<tr>\r\n<td valign=\"top\">\r\n<p><span><a href=\"http://www.joostbloom.nl/dvis2016/images/2016/welke_beleggingsmethodiek10.png\" target=\"_blank\" class=\"jcepopup noicon jcemediabox-image\"><img src=\"http://www.joostbloom.nl/dvis2016/images/2016/welke_beleggingsmethodiek10.png\" alt=\"welke beleggingsmethodiek10\" width=\"30%\" height=\"NaN\" /></a> Stel u voor dat u een pizza besteld en bij de order de voorwaarden stelt dat de pizza exact om 18.00 uur moet worden afgeleverd en exact vastgestelde ingredi&euml;nten moet bevatten. Het pizza bedrijf zal dan een hogere prijs voor een dergelijke pizza in rekening brengen. Dit geldt ook voor indexvolgende fondsen.</span></p>\r\n<p><span>Op het moment dat de index wordt aangepast, moeten indexvolgende fondsen hun portefeuille aanpassen aan de nieuwe weging. Er is geen keus welke beleggingstitels moeten worden verhandeld. Dit heeft de index namelijk voorgeschreven. Het gevolg is dat in een zeer korte periode enorm veel transacties worden gedaan. Dat kun je terugzien aan de piekvolumes. Onderzoek toont aan dat dit resulteert in onzichtbare kosten die worden ingeschat op 0,26% voor zeer liquide markten en 1,15% voor minder liquide markten, zoals de opkomende markten en aandelen van kleine ondernemingen.</span></p>\r\n</td>\r\n</tr>\r\n</tbody>\r\n</table>\r\n<p><span><strong>Nadeel 4: de werkelijke performance van indexvolgende fondsen is groter dan de kosten</strong></span></p>\r\n<p><span>In de praktijk blijven ETF&rsquo;s en indexfondsen achter bij de relevante index, dankzij:</span></p>\r\n<ol>\r\n<li><span>Total expense ratio (de beheerkosten);</span></li>\r\n<li><span>Transactie en herbelanceringskosten;</span></li>\r\n<li><span>Cash drag (ontvangen dividend wordt niet direct uitgekeerd);</span></li>\r\n<li><span>Timing van transacties</span></li>\r\n</ol>\r\n<p><span>Het resultaat is dat ETF&rsquo;s en indexfondsen gemiddeld het dubbele van de expense ratio achterblijven bij de index. Beleggers krijgen ook nog te maken met de kosten van bied- en laatkoersen. Indicatief: 0,10% tot 0,50% per transactie.</span></p>\r\n<h3><span>Kenmerken evidenced-based beleggen</span></h3>\r\n<p><span>Evidenced-based beleggen in een beleggingsmethodiek die haar oorsprong vindt op de universiteiten waar al decennia lang onderzoek is gedaan naar de werking van financi&euml;le markten. Onderzoekers zijn verantwoordelijk voor de belangrijkste innovaties in de financi&euml;le wereld. Voor de inzichten zijn meerdere Nobelprijzen uitgereikt.</span></p>\r\n<p><span>De conclusies van de wetenschap omtrent beleggen is:</span></p>\r\n<ul>\r\n<li><span>In een effici&euml;nte markt is alle beschikbare informatie in de prijzen van de markt verwerkt. Beleggers worden beloond voor het risico dat zij op de financi&euml;le markt bereid zijn te lopen.</span></li>\r\n<li><span>Risico en rendement zijn met elkaar verbonden. Het is onmogelijk om uw beleggingsrendement te verbeteren zonder meer risico te nemen;</span></li>\r\n<li><span>Diversificatie is essentieel. Spreiding over diverse asset classes en op basis van wereldwijde marktkapitalisatie is noodzakelijk om onnodige specifieke risico&rsquo;s te voorkomen;</span></li>\r\n<li><span>Portefeuille constructie (bloostelling aan rendementsbepalende factoren) en een rustig en verstandig transactiebeleid is bepalend voor de rendements-risico karakteristieken van een beleggingsportefeuille;</span></li>\r\n<li><span>Asset allocatie (de verhouding tussen aandelen, obligaties en liquiditeiten) is grotendeels bepalend voor het rendement van de portefeuille;</span></li>\r\n<li><span>De tijd is uw grootste vriend en korte termijn fluctuaties zijn door niemand te voorspellen. Hoe langer u de tijd heeft des te groter de kans op een positief rendement. Omdat korte termijn fluctuaties niet te voorspellen zijn is het zinloos om hierop te reageren</span></li>\r\n</ul>\r\n<p><span><a href=\"http://www.joostbloom.nl/dvis2016/images/2016/welke_beleggingsmethodiek11.png\" target=\"_blank\" class=\"jcepopup noicon jcemediabox-image\"><img src=\"http://www.joostbloom.nl/dvis2016/images/2016/welke_beleggingsmethodiek11.png\" alt=\"welke beleggingsmethodiek11\" width=\"70%\" height=\"NaN\" /></a></span></p>\r\n<p><span>Academisch onderzoek heeft ons inzage gegeven welke factoren bepalend zijn voor de verwachte rendementen en risico&rsquo;s!</span></p>\r\n<p><span>Deze factoren zijn robuust en statistisch significant.</span></p>\r\n<p><span><a href=\"http://www.joostbloom.nl/dvis2016/images/2016/welke_beleggingsmethodiek12.png\" target=\"_blank\" class=\"jcepopup noicon jcemediabox-image\"><img src=\"http://www.joostbloom.nl/dvis2016/images/2016/welke_beleggingsmethodiek12.png\" alt=\"welke beleggingsmethodiek12\" width=\"70%\" height=\"NaN\" /></a></span></p>\r\n<p><span>Beleggers kunnen meer vermogen opbouwen door gebruik te maken van deze factoren. Dat blijkt uit de onafhankelijke metingen van de prestaties van onze modelportefeuilles. Wacht daarom niet langer en kies voor een betere financi&euml;le toekomst. Neem <a href=\"contact\">contact </a>met ons op!<br /></span></p>', '50|-|'),
(277, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 359, 0, 0, '', '', '', 'Trump president V.S. Wat moeten verstandige beleggers nu doen?', '<p><span>Donald Trump is na een historische verkiezingsstrijd zojuist verkozen tot President-elect van de Verenigde Staten. Hij wordt zo de machtigste man op de planeet en de leider van de grootste economie ter wereld wanneer hij op 20 januari 2017 ge&iuml;naugureerd zal worden als 45<sup>e</sup> president van de Verenigde Staten. </span></p>\r\n<p><span>Hoe de markten op korte termijn zullen reageren op de benoeming van Trump is onmogelijk in te schatten. Weliswaar reageren de financi&euml;le markten in eerste instantie negatief op deze benoeming maar hoe zich dit verder gaat onwikkelen is onmogelijk om te voorspellen. Koersen passen zich razendsnel aan op basis van nieuwe informatie. Dat betekent dat de benoeming van Trump vandaag wordt verwerkt in de koersen. <br /></span></p>\r\n<p><span>Interessanten is het om te kijken wat het historische marktrendement was ten tijde van verkiezingsjaren. We hebben dit onderzocht en het gemiddelde rendement van de S&amp;P500 Index in een verkiezingsjaar was 11,2%, gemeten over een periode van 1928 - 2013. Het jaar na een Amerikaanse presidentsverkiezing was het gemiddelde rendement voor de S&amp;P500 index overigens 9,3%.</span></p>\r\n<p><span>De marktimpact van presidentsverkiezingen is kleiner dan u misschien zou denken. Sinds 1926 vielen alle maanden waarin er presidentsverkiezingen werden gehouden duidelijk binnen de gebruikelijke rendementsbandbreedtes van de Amerikaanse aandelenmarkt, ongeacht welke partij de verkiezingen won. En bijgevoegde grafiek toont aan dat, ongeacht de winnaar van de verkiezingen, de Amerikaanse aandelenmarkt een aanzienlijk rendement oplevert.</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/trump.jpg\" alt=\"trump\" width=\"1000\" height=\"513\" /></span></p>\r\n<p><span>Het is moeilijk om door de jaren heen een systematisch terugkerend patroon te identificeren bij de Amerikaanse verkiezingen. Echter, we kunnen concluderen dat gemiddeld gesproken markten in zowel verkiezingsjaren als de jaren daaropvolgend positief zijn geweest. Wij weten niet wat de uitkomst of de gevolgen van deze gebeurtenis zal zijn, maar wij weten wel dat markten samengestelde verwachtingen in de prijzen verwerken en dat geduldige, gedisciplineerde beleggers op lange termijn worden beloond.</span></p>\r\n<h3>Disclaimer</h3>\r\n<p><span>Rendementen uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst. Het is niet mogelijk om direct in een index te beleggen. Een belegger krijgt altijd te maken met kosten en ook valuta`s hebben invloed op de rendementen. </span></p>', '50|-|'),
(278, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 360, 0, 0, '', '', '', 'Onafhankelijk onderzoek: Aandelenportefeuille De Vries verslaat iedereen dit jaar!', '<p><span>De Vries Investment Services is pionier in Nederlands m.b.t . het aanbieden van de beste beleggingsoplossingen. Enkele belangrijke feiten over ons zijn:</span></p>\r\n<ul>\r\n<li><span>In 2005 waren we de eerste Nederlandse beleggingsonderneming die beleggers toegang bood tot indexbeleggen;</span></li>\r\n<li><span>In 2014 kwam de AFM met een provisieverbod. De Vries Investment Services heeft nimmer gelden van derden geaccepteerd.</span></li>\r\n<li><span>In 2012 waren we de eerste Nederlandse beleggingsonderneming die beleggers toegang bood tot &lsquo;evidenced-based&rsquo; beleggen, een volledig wetenschappelijk onderbouwde beleggingsmethodiek.</span></li>\r\n</ul>\r\n<p><span>De Vries Investment Services gebruikt modelportefeuilles als basis voor de invulling van de beleggingsportefeuilles. Elke modelportefeuille kenmerkt zich door een getal. Dit getal staat voor de weging in aandelen.</span></p>\r\n<p><span>In dit <a href=\"images/stories/home/Downloads/Modelportefeuille%20De%20Vries%20Investment%20Services%202016%2007.pdf\" target=\"_blank\">document </a>vindt u de rendements-risico karakteristieken van de modelportefeuilles. De data is gebaseerd op echte fondsrendementen, met dien verstande dat als er geen fondsdata beschikbaar is de bijbehorende index is gebruikt. De basis van onze modelportefeuilles is de implementatie van de meest actuele academische kennis omtrent de werking van de financi&euml;le markten. Het factormodel van Nobelprijswinnaar Fama en professor French vormen de solide basis hiervoor.</span></p>\r\n<p><span>Op dit moment zijn de beleggingsportefeuille volledig ingericht met de beroemde&nbsp; institutionele asset-class fondsen van het gerenommeerde fondsenhuis Dimensional. Sinds 2012 zijn wij overgestapt van indexbeleggen naar &lsquo;evidenced-based&rsquo;&nbsp; beleggen. Dat betekent beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten.</span></p>\r\n<h3><span>Asset Measurement bevestigt: Onze aandelenselectie verslaat dit jaar elke andere bank en vermogensbeheerder!</span></h3>\r\n<p><span>De Vries Investment Services laat de prestaties van haar modelportefeuilles vergelijken door Asset Measurement. De prestaties van veel zeer bekende aanbieders wordt door Asset Measurement kritisch geanalyseerd.&nbsp;&nbsp; </span></p>\r\n<p><span><img src=\"http://www.assetmeasurement.nl/img/deelnemers.png\" alt=\"Logo Deelnemers\" height=\"469\" width=\"1000\" /></span></p>\r\n<p><span>De vraag is uiteraard of onze wetenschappelijk ingerichte beleggingsportefeuilles beter presteren dan die van onze collega\'s? Het gaat dan uiteraard niet alleen over het absolute rendement maar ook het risico dat is genomen om het rendement te realiseren. We hebben recent bekeken hoe onze modelportefeuilles dit jaar hebben gepresteerd ten opzichte van de andere aanbieders.</span></p>\r\n<h3><span>Model 90</span></h3>\r\n<p><span>Onze modelportefeuille 90 is vergeleken met 21 andere partijen. Dit jaar, gemeten tot en met Q3, heeft onze modelportefeuille 100% van alle aanbieders verslagen! <br /></span></p>\r\n<p><img src=\"images/model_90.jpg\" alt=\"model 90\" height=\"293\" width=\"1000\" /></p>\r\n<p><span>Gemeten tot en met het derde kwartaal verslaat onze modelportefeuille model 90 (gemiddeld 90% aandelen) alle andere aanbieders. </span></p>\r\n<p><span>Wat is nu de belangrijkste reden waarom onze modelportefeuille zo goed heeft gepresteerd? Dat komt omdat wij gebruik maken van het beroemde factormodel van Nobelprijswinnaar Fama en professor French. Zij hebben aangetoond dat bepaalde factoren een hoger verwacht rendement hebben. De factoren zijn:</span></p>\r\n<ol>\r\n<li>Waarde aandelen</li>\r\n<li>Kleine aandelen</li>\r\n<li>Winstgevendheid</li>\r\n</ol>\r\n<p><span>Doordat binnen onze portefeuilles er sprake is van een overweging naar deze factoren mogen we door de tijd heen ook een hoger rendement verwachten ten opzichte van een marktkapitalisatie gewogen portefeuille. Tel daarbij de extreem lage kosten en dan hebben we de verklaring gevonden. <br /></span></p>\r\n<p><span>Asset measurement vergelijkt de prestaties van onze modelportefeuilles met een viertal andere partijen. In dit geval zijn dit ABN AMRO, ING, Index People, Capital At work en Robeco One. Als we de rendements-risico karakteristieken tegen elkaar afzetten, dan komt een zeer belangrijk aspect aan het licht.</span></p>\r\n<p><img src=\"images/model_90_sharpe.jpg\" alt=\"model 90 sharpe\" /></p>\r\n<p><span>De Share ratio onderzoekt de relatie tussen rendement en risico. Hoeveel risico is er genomen om een bepaald rendement te behalen. Hoe hoger de Sharpe Ratio des te beter de relatie rendement - risico. Uit onderzoek blijkt dat alle onze portefeuilles tot de top behoren met betrekking tot de Sharpe Ratio. Dat betekent dat onze portefeuilles per eenheid risico het meeste rendement opleveren. </span></p>\r\n<p><span>Het is een bevestiging dat onze wetenschappelijke beleggingsfilosofie in de praktijk werkt. Daar zijn we uiteraard zeer trots op. </span></p>\r\n<p><span>Wenst u ook de meest optimale beleggingsportefeuille, wacht niet langer en neem snel contact met ons op. <br /></span></p>\r\n<p><strong><span>Disclaimer</span></strong></p>\r\n<p><span>Rendementen uit het verleden zijn geen garantie voor de toekomst. Rendementen van andere partijen kunt u niet zomaar vergelijken met die van De Vries Investment Services. Er bestaan namelijk verschillen tussen de verschillende profielen. Dit omdat er geen wettelijke regels zijn voor de benaming van beleggingsprofielen en risicoprofielen. De beleggingen en de gelopen risico\'s binnen de beleggingsportefeuilles van banken/vermogensbeheerders zijn daarom in de praktijk vaak verschillend waardoor een goede vergelijking van rendementen niet mogelijk is. De getoonde rendementen en vergelijking is daarom louter als indicatie bedoeld.&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;<br />&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;<br />&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;&nbsp;<br /></span></p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(279, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 361, 0, 0, '', '', '', 'Hoe de media u op het verkeerde been zet', '<p><span>Beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. We noemen dit &lsquo;evidenced-based&rsquo; beleggen en dit biedt onze cli&euml;nten de allerbeste beleggingservaring. We zien het als onze taak om relevante wetenschappelijke beleggingsinformatie te delen met Nederlandse beleggers in de hoop dat elke belegger in staat is om meer vermogen op te bouwen en dus een betere financi&euml;le toekomst voor zich heeft.</span></p>\r\n<p><span>In dit artikel gaan we in op de rol van de media. We zien dat de media een zorgelijke rol speelt in het verschaffen van informatie over beleggen. Om beleggers te leren hoe hier doorheen te prikken behandelen we voorbeelden uit de praktijk. <br /></span></p>\r\n<h3><strong><span>Het nieuwsbericht</span></strong></h3>\r\n<p><span>Recentelijk lazen we onderstaand <span><a href=\"http://www.iexprofs.nl/Column/Opinie/258870/Top-10-wereldwijde-aandelenfondsen.aspx\" target=\"_blank\">nieuwsbericht</a></span>.</span></p>\r\n<p><span><em>Het beleggen in wereldwijde aandelenfondsen is de afgelopen jaren sterk toegenomen. De assetclass is in de afgelopen vijf jaar in omvang verdubbeld naar ruim 2.000 miljard euro. Dat komt grotendeels door de instroom in passief beheerde beleggingsfondsen. Het marktaandeel van indexfondsen is de afgelopen vier jaar verdubbeld naar ruim 30%. Het aantal indexfondsen is in deze periode maar met 40% toegenomen.</em></span></p>\r\n<p><span><em>In het afgelopen jaar is de trend versterkt; actief beheerde fondsen kennen een uitstroom van 9 miljard euro en passieve fondsen een instroom van bijna 80 miljard euro. De ranglijst met de tien beste wereldwijde aandelenfondsen laat echter een ander beeld zien, vrijwel alle actieve en passieve beleggingen hebben een positieve cashflow.</em></span></p>\r\n<p><span><em>Ondanks de toename van het marktaandeel van passieve fondsen is het aantal indexfondsen in de top 10 met twee beperkt. De overige fondsen verslaan met geconcentreerde portefeuilles hun passieve beleggingsconcurrenten.</em></span></p>\r\n<p><span><img src=\"http://img.iex.nl/wereldaandelen1.png\" alt=\"\" width=\"900\" height=\"305\" /></span></p>\r\n<p><span>Een belegger die dit artikel leest zou de volgende conclusies kunnen trekken:</span></p>\r\n<ol>\r\n<li><span>Tussen de winnaars zitten weinig tot geen passieve beleggingsfondsen. Blijkbaar zijn passieve fondsen niet zo goed als actief beheerde beleggingsfondsen;<br /></span></li>\r\n<li><span>Er is sprake van een instroom van gelden in de best presterende beleggingsfondsen. Dit moeten wel goede beleggingsfondsen zijn.</span></li>\r\n</ol>\r\n<p><span>De werkelijkheid is echter anders!</span></p>\r\n<p><span>Er bestaan duizenden verschillende actief beheerde beleggingsfondsen. Kunnen we iets zinnigs zeggen over de prestaties van deze fondsen.</span></p>\r\n<h3><strong><span>De rendementen van actief beheerde beleggingsfondsen</span></strong></h3>\r\n<p><span>De meeste beleggingsfondsen hanteren een actief beleggingsbeleid. Ze proberen dus een beter rendement te realiseren dan een relevante benchmark.</span><br /><span>De strategie die meestal wordt gebruikt is het overwegen van beleggingen waarvan wordt verwacht dat deze beter dan gemiddeld gaan presteren en het onderwegen van beleggingen waarvan het tegendeel wordt verwacht.</span></p>\r\n<p><span>In tegenstelling tot wat actief beheerde beleggingsfondsen in hun reclame-uitingen beleggers beloven, blijkt in de praktijk dat het gemiddelde rendement achterblijft bij het marktrendement. Er zijn zoveel onderzoeken beschikbaar die deze conclusie staven, dat het zeer na&iuml;ef zou zijn om iets anders te verwachten. Het feit dat er hoog opgeleide en ervaren professionals aan het roer staan van actief beheerde beleggingsfondsen betekent helemaal niets. De reden is erg eenvoudig. Nobelprijswinnaar William Sharpe heeft hier een zeer beroemd artikel (&lsquo;The Arithmetic of Active Management&rsquo;) over geschreven genaamd.</span></p>\r\n<p><span>Het artikel van Sharpe bevat veel berekeningen. De logica achter al deze berekeningen spreekt echter voor zich en is onweerlegbaar. Ten eerste realiseren actief beheerde beleggingsfondsen en passieve beleggingsfondsen voor kosten gemiddeld als groep exact hetzelfde rendement. Het netto-rendement echter, na aftrek van kosten, is in het nadeel van actief beheerde beleggingsfondsen. Mits juist gemeten moet een actief beheerde beleggingsfonds daarom slechter presteren dan een goedkoop passief beleggingsfonds.</span></p>\r\n<p><span>Dat betekent dat als u als belegger besluit om te beleggen met behulp van dure actief beheerde beleggingsfondsen dan heeft u een grote kans dat u aanzienlijk minder kapitaal zult opbouwen dan wanneer u gebruikt maakt van goedkope passieve beleggingsfondsen.</span></p>\r\n<p><span>Het bewijs wordt geleverd door te kijken naar de prestaties van actief beheerde beleggingsfondsen. Hieronder ziet u de spreiding in rendementen van obligatiefondsen en aandelenfondsen ten opzichte van het marktrendement over een periode van 15 jaar. De groene balken zijn de actief beheerde beleggingsfondsen, de paarse balken zijn de indexfondsen. <br /></span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/welke_beleggingsmethodiek02.jpg\" alt=\"welke beleggingsmethodiek02\" width=\"850\" height=\"299\" /></span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/welke_beleggingsmethodiek03.jpg\" alt=\"welke beleggingsmethodiek03\" width=\"850\" height=\"253\" /></span></p>\r\n<p><br /><span>Duidelijk waarneembaar is dat het merendeel van de actieve beleggingsfondsen over een dergelijke periode uiteindelijk niet meer bestaat. Dit is meestal het gevolg van (zeer) slechte prestaties. Van de fondsen die overleven, blijkt het merendeel (sterk) achter te blijven bij het marktrendement. De rendementen van indexfondsen ligt veel dichter bij het marktrendement maar belangrijker nog, er is geen sprake van een enorme afwijking!</span></p>\r\n<p><span>Een belangrijk kenmerk is dat de tijd ervoor zorgt dat de toch al kleine kans op succes nog minder wordt.</span></p>\r\n<p><span>Dit belangrijke feit laat bovenstaand onderzoek zien. De enig juiste conclusie is dus dat het niet verstandig is om te beleggen met behulp van actief beheerde beleggingsfondsen.</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/welke_beleggingsmethodiek04.png\" alt=\"welke beleggingsmethodiek04\" /></span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/welke_beleggingsmethodiek05.png\" alt=\"welke beleggingsmethodiek05\" /></span></p>\r\n<p><span><span>Bovenstaande betekent dat er, gemeten over een bepaalde periode, altijd actief beheerde fondsen als \'winnaar\'&nbsp; uit de bus komen. Sterker nog; ik vind het verbazingwekkend dat er in deze ranglijst passieve fondsen tussen zitten. Wat we hier dus waarnemen is de rol van toeval. Stel u het volgende experiment eens voor. In een stadion met 10.000 mensen laten we elke persoon tien keer met een dobbelsteen gooien. Na tien worpen zullen er meerdere mensen zijn die, puur door toeval, alleen maar kop hebben gegooid. Moeten we deze personen nu ineens kenmerken als \'expert\'? Nee natuurlijk niet, dit is wat we mogen verwachten op basis van kansberekening. Hetzelfde is van toepassing bij de prestaties van beleggingsfondsen. Het feit dat we over een bepaalde periode actief beheerde beleggingsfondsen als best presterende beleggingsfondsen aan kop zien staan bij ranglijsten is exact wat we mogen verwachten op basis van kansberekening. Het grote verschil is dat de beleggersindustrie alles in het werk stelt om beleggers te overtuigen dat zij wel expert zijn.&nbsp;</span></span></p>\r\n<p><span>Wat dit artikel tevens opmerkt is dat beleggers geld beleggen in deze best presterende beleggingsfondsen. </span></p>\r\n<p><span>Onderzoek toont echter onomstotelijk aan dat de meeste van die best presterende fondsen uit het verleden in de toekomst juist gaan achterblijven bij het marktrendement. Dit achterblijven wordt \'underperformance\' genoemd. Ongeveer 75% van de best presterende beleggingsfondsen behoort in de drie volgende jaren tot een achterblijver. Dat betekent dat het een slechte beleggersstrategie om te beleggen in de best presterende beleggingsfondsen. <br /></span></p>\r\n<h3><span>&nbsp;<img src=\"images/Afbeelding1.png\" alt=\"Afbeelding1\" /></span></h3>\r\n<h3><span><img src=\"images/Afbeelding2.png\" alt=\"Afbeelding2\" />&nbsp;</span></h3>\r\n<h3><span></span><strong><span>Conclusie</span></strong></h3>\r\n<p><span>We zien in de praktijk dat de rol van de media beleggers maar al te vaak op het verkeerde spoor zet. Dit kan ertoe leiden dat beleggers verkeerde keuzes maken dat uiteindelijk resulteert in een teleurstellende beleggingservaring. <br /></span></p>\r\n<p><span>U kunt ook kiezen voor een beleggingsfilosofie die wel werkt en zijn basis heeft in onafhankelijk academisch onderzoek. Lage kosten en een goed gespreid risico zorgen voor&nbsp; een beter rendementsperspectief waarbij effici&euml;nte portefeuilles er voor zorgen dat u uw doelstellingen wel gaat halen.</span></p>\r\n<p><span>Wilt u weten hoe dat werkt, neem dan vandaag nog contact met ons op voor het maken van een afspraak.</span></p>', '50|-|'),
(280, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 362, 0, 0, '', '', '', 'Dimensional: Het meest succesvolle fondsenhuis in de V.S.', '<p><span>Beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. We noemen dit &lsquo;evidence-based&rsquo; beleggen en dit biedt onze cli&euml;nten de allerbeste beleggingservaring. We zien het als onze taak om relevante wetenschappelijke beleggingsinformatie te delen met Nederlandse beleggers in de hoop dat elke belegger in staat is om meer vermogen op te bouwen en dus een betere financi&euml;le toekomst voor zich heeft.</span></p>\r\n<p><span>In dit artikel behandelen we een interessant artikel over Dimensional dat recent in de Wall Street Journal stond. In Nederland is Dimensional nog zeer onbekend. We waren de eerste beleggingsonderneming in Nederland die Dimensional aan onze cli&euml;nten adviseerden. Vaak wordt ons wel eens gevraagd wat voor fondsenhuis Dimensional nu eigenlijk is en waarom we de voorkeur hebben voor dit fondsenhuis in plaats van andere fondsenhuizen zoals Vanguard of iShares.<br /></span></p>\r\n<p><span>De bekende financi&euml;le auteur en journalist Jason Zweig schreef recent in de Wall Street Journal een uitstekend <a href=\"images/DFA-WSJ-Article.pdf\" target=\"_blank\">artikel </a>over het ongekende succes van Dimensional. Het geeft exact aan waarom wij besloten hebben om van hun beleggingsfondsen gebruik te maken. Alles wat een verstandige belegger zoekt, wordt door hen geboden. </span></p>\r\n<p><span>Er zijn meerdere Nobelprijswinnaars en beroemde wetenschappers op ons vakgebied verbonden aan Dimensional. Zo wordt niet zomaar een beleggingsstrategie in de praktijk gebracht. Integendeel zelfs. Er wordt grondig nagedacht of het mogelijk is om een nieuw wetenschappelijk inzicht in de praktijk te kunnen implementeren. Ook is men enorm kostenbewust. Waar een indexfonds transacties in de beleggingsportefeuille doorvoert ongeacht de koers is Dimensional zeer kostenbewust en doet alleen een transactie als dit in het voordeel van de klant is. Daarom geven ze ook geen geld uit aan advertenties. Alles wijkt voor het belang van haar cli&euml;nten. </span></p>\r\n<p><span>Het resultaat van dit alles? In de V.S. is Dimensional het meest succesvolle fondsenhuis. En dat is uiteraard niet voor niets. Van hun fondsen is maar liefst 82% in staat geweest om een beter rendement te behalen dan de relevante benchmark. Beleggers die beleggen met de fondsen van Dimensional bouwen dus meer vermogen op.<br /></span></p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p>&nbsp;<img src=\"images/stories/home/Downloads/DFA-artikel%20kleur.jpg\" alt=\"DFA artikel kleur\" width=\"1000\" height=\"921\" /></p>\r\n<p><span>Langzaam maar zeker zien we ook in Nederland dat de kwaliteit van de Dimensional fondsen wordt opgemerkt. Zo gaf Kap&eacute; Breukelaar in zijn column \'op de deurmat\'&nbsp; zijn <a href=\"images/Fiscalert_dfa_global_core.pdf\" target=\"_blank\">mening </a>over het Dimensional Global Core Equity Fund. Hij gaf het fonds de hoogste beoordeling. </span></p>\r\n<h3><strong><span>Conclusie</span></strong></h3>\r\n<p><span>Beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. Dat werkt. <br /></span></p>\r\n<p><span>Kies ook voor een beleggingsfilosofie die werkt en zijn basis heeft in onafhankelijk academisch onderzoek. Lage kosten en een goed gespreid risico zorgen voor&nbsp; een beter rendementsperspectief waarbij effici&euml;nte portefeuilles er voor zorgen dat u uw doelstellingen wel gaat halen.</span></p>\r\n<p><span>Wilt u weten hoe dat werkt, neem dan vandaag nog contact met ons op voor het maken van een afspraak.</span></p>', '50|-|'),
(281, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 363, 0, 0, '', '', '', 'Top 10 headlines voor het nieuwe jaar', '<p><span>Wat zal 2017 ons brengen? De media speelt handig in op onze natuurlijke nieuwsgierigheid naar de toekomst waardoor er een markt is ontstaan voor speculatieve artikelen over gebeurtenissen die de financi&euml;le markten het komende jaar zogenaamd zullen be&iuml;nvloeden.</span></p>\r\n<p><span>Uiteraard, de belangrijkste veronderstelling gestimuleerd door dergelijke seizoensgebonden berichtgeving, is dat u uw beleggingsportefeuille moet herzien omdat we van het ene naar het andere kalenderjaar gaan. Dit veroorzaakt een hoge omloop in uw portefeuille en zorgt voor onnodige kosten. Ook het afgelopen jaar zijn er talloze voorspellingen afgegeven, varierend van visies op goud tot het advies om begin 2016 volledig afstand te nemen van aandelen. <br /></span></p>\r\n<p>&nbsp;<img src=\"images/stories/home/Downloads/toekomst.jpg\" alt=\"toekomst\" width=\"1000\" height=\"563\" /></p>\r\n<p><span>In deze context volgen hier tien klassieke headlines voor het nieuwe jaar die we de komende weken kunnen verwachten:</span></p>\r\n<ol>\r\n<li><span><strong>&lsquo;Nieuw jaar, nieuwe portefeuille&rsquo;</strong>: Dit journalistieke clich&eacute; speelt in op ons verlangen naar iets nieuws rond de jaarwisseling. Daarmee wordt verondersteld dat u uw beleggingsstrategie helemaal moet vervangen, net zoals uw garderobe aan vernieuwing toe kan zijn.</span></li>\r\n<li><span>&lsquo;<strong>Andere tijden, andere strategie&euml;n</strong>&rsquo;: Dit veronderstelt dat de wereld zo drastisch is veranderd dat de principes van spreiding en discipline niet meer opgaan. Als u die overtuiging deelt, moet u eens kijken naar de voorspellingen van vorig jaar.</span></li>\r\n<li><span>&lsquo;<strong>Wees voorbereid op onzekerheid</strong>&rsquo;: Zeggen dat de toekomst onzeker is, is een open deur intrappen. Het afgelopen jaar hebben we de Brexit en de Amerikaanse verkiezingen gehad. Het komende jaar zijn er verkiezingen in Duitsland en Frankrijk. Met andere woorden: er is altijd onzekerheid en volop ruimte om te speculeren.</span></li>\r\n<li><span>&lsquo;<strong>De angst voor rentestijging neemt toe</strong>&rsquo;: Gissen naar het beleid van de centrale banken is iets dat vaak terugkomt in financi&euml;le media als er lege ruimte moet worden opgevuld. De ironie wil dat de verwachtingen van de markt omtrent deze ontwikkelingen al in de huidige prijzen zijn verwerkt.</span></li>\r\n<li><span>&lsquo;<strong>Tien aandelen waar u op kunt vertrouwen</strong>&rsquo;: Als u uw portefeuille nu eens zou kunnen afslanken tot een handjevol aandelen en de rest overboord zou kunnen gooien? Het lijkt een aantrekkelijk idee. Maar ook gevaarlijk, omdat u zich door het gebrek aan spreiding blootstelt aan idiosyncratische risico\'s.</span></li>\r\n<li><span>&lsquo;<strong>De wereld is definitief veranderd</strong>&rsquo;: De wereld veranderd voortdurend. Economie&euml;n stijgen en dalen, bedrijven komen tot bloei en raken in verval, sommige beleggingen doen het goed en andere blijven achter. De regels om hiermee om te gaan, zijn helemaal niet veranderd.</span></li>\r\n<li><span>&lsquo;<strong>De beste keuzes die u nu kunt maken</strong>&rsquo;: Deze headline gaat ervan uit dat er voor elke belegging een perfect instap- en uitstapmoment bestaat. Het probleem is dat er geen bewijs is voor het bestaan van een betrouwbare manier van markttiming. En hoe dan ook, wij hebben allemaal verschillende behoeften.</span></li>\r\n<li><span>&lsquo;<strong>Maak een kogelvrije portefeuille</strong>&rsquo;: De gedachte dat geen van uw beleggingen in waarde zou kunnen dalen, is zeker aantrekkelijk. Maar in werkelijkheid kan geen enkele portefeuille helemaal &lsquo;waterdicht&rsquo; zijn. Sommige aandelen in een portefeuille zullen misschien goed presteren en andere juist niet. Daarom is spreiding zo belangrijk.</span></li>\r\n<li><span>&lsquo;<strong>Volg de sterren als u belegt</strong>&rsquo;: Nee, wij hebben het niet over uw horoscoop voor 2017. Deze headline staat regelmatig boven het profiel van de beste \'stock-pickers\' van het afgelopen jaar. Iedereen bewondert natuurlijk winnaars, maar hoe lang zullen zij zo succesvol zijn?</span></li>\r\n<li><span>&lsquo;<strong>Zorg voor uw eigen vermogen</strong>&rsquo;: Wie houdt niet van doe-het-zelf-verhalen? Koop gewoon wat trading-software en ga op de valutamarkt handelen vanuit uw logeerkamer. U kunt ook gebruik maken van de kennis van een adviseur en meer genieten van uw vrije tijd.</span></li>\r\n</ol>\r\n<p><span>In werkelijkheid zijn dergelijke eindejaars-headlines een paar weken voor oud en nieuw komen opborrelen tijdens een redactievergadering. Ze zijn makkelijk te schrijven en zijn niet tijdgebonden. Het zijn headlines om de nieuwsgierigheid van de lezers op te wekken. En het grootste voordeel is dat je ze elk jaar opnieuw kunt gebruiken.</span></p>\r\n<p><span>Hoe dan ook, uw beleggingsbeslissingen zouden niet moeten afhangen van het nieuws, maar van uw eigen aspiraties, doelstellingen en risicobereidheid. De begeleiding van een adviseur die uw situatie goed begrijpt komt de besluitvorming ten goede.</span></p>\r\n<p><span>We wensen u een voorspoedig 2017 toe.<br /></span></p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(282, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 364, 0, 0, '', '', '', '2016: Wat een fraai jaar voor onze cliënten', '<p><span>Al meer dan tien jaar is het onze missie om onze cli&euml;nten te helpen met het realiseren van hun financi&euml;le doelstellingen. Met succes. Inmiddels met vier adviseurs begeleiden we onze cli&euml;nten. Aan het begin van het nieuwe kalenderjaar is het gebruikelijk om terug te kijken naar het afgelopen jaar.</span></p>\r\n<p><span>Wat een mooi jaar hebben onze cli&euml;nten achter de rug. Zo steeg onze modelportefeuille 100 met meer dan 15%. Dit terwijl de MSCI All Country World Index met 12% in waarde toenam. Ook al onze andere modelportefeuilles presteerden voortreffelijk. </span></p>\r\n<p><span>Het bevestigt wederom dat beleggen volgens de meest moderne wetenschappelijke inzichten de beste beleggingsfilosofie is die wij hebben kunnen vinden. Belangrijke kenmerken zijn de zeer lage kosten, een spreiding met meer dan 12.000 verschillende ondernemingen en blootstelling aan rendementsbepalende factoren. </span></p>\r\n<p><span>Het resultaat is dat de rendements-risico karakteristieken van onze modelportefeuilles tot de top in Nederland behoren. Daar zijn we enorm trots op.</span></p>\r\n<p><span><img src=\"images/terugblik2016.jpg\" alt=\"terugblik2016\" /></span></p>\r\n<p><span>Voor beleggers die meer willen weten omtrent onze modelportefeuilles, verwijzen we graag naar <a href=\"images/stories/home/Downloads/Modelportefeuille%20De%20Vries%20Investment%20Services%202016%2012.pdf\" target=\"_blank\">dit </a>rapport waarin we alle kenmerken van onze modelportefeuilles behandelen. </span></p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(283, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 365, 0, 0, '', '', '', 'Dimensional 35 jaren oud. Een terugblik van de oprichter.', '<p><span>Dimensional is 35 jaren oud. Oprichter David Booth kijkt terug op de eerste 35 jaar.</span></p>\r\n<p><img src=\"https://services.ifa.com/art/images/281_150x212_c_david-booth.jpg\" alt=\"Dimensional Fund Advisors\" class=\"authorImage col-md-2 pad-both-0 width-100\" /></p>\r\n<p><span>Vanaf de oprichting is de beleggingsfilosofie van Dimensional gebaseerd op de kracht van marktprijzen in combinatie met theoretisch - en empirisch onderzoek. Maar wat betekent dit? Financiele markten zijn verschrikkelijk goed in het verzamelen van informatie. De analyses van miljoenen participanten leidt uiteindelijk tot de marktprijzen. Het is niet logisch om een beleggingsfilosofie te gebruiken dat probeert slimmer te zijn dan de collectieve kennis van de markt. Onze aanpak is gebaseerd om de informatie van de marktprijzen te gebruiken om inzicht te krijgen in welke factoren invloed hebben op het verwachte rendement van een beleggingsobject.</span></p>\r\n<p><span>Wetenschappelijk onderzoek helpt om te begrijpen welke factoren de \'drivers\' zijn achter het verwachte rendement. Dit leidt tot een beter inzicht en met deze kennis kunnen op een zinvolle wijze beleggingsportefeuilles samengesteld worden.</span></p>\r\n<p><span>Een voorbeeld van een dergelijk inzicht is om verder te kijken naar het gemiddeld rendement. Door rekening te houden met al de mogelijke uitkomsten van een belegging kunnen we beleggers beter uitleggen wat te verwachten. Zeker als de rendementen niet zijn zoals zij verwachten helpt dit om vol te houden.</span></p>\r\n<p><span>Een concreet voorbeeld maakt dit duidelijk. De S&amp;P index heeft sinds 1926 een gemiddeld jaarrendement opgeleverd van 10% per jaar. Maar sinds deze periode is het jaarrendement slechts in 6 kalenderjaren uitgekomen tussen de 8% en 12%. Als beleggers in de S&amp;P index gaan beleggen en ze 10% per jaar verwachten, dienen ze rekening te houden dat het werkelijke rendement er totaal anders uit kan zien. </span></p>\r\n<p><span>Dus wat is er nodig om vol te houden? Volgens ons is er geen magische formule maar er zijn wel enkele belangrijke basis begrippen die kunnen helpen. Uitleggen hoe financiele markten werken en erop vertrouwen, daar begint het mee. Daarnaast is het belangrijk om een portefeuille risico te kiezen dat past bij je persoonlijke risicotolerantie en beleggingsdoelstellingen. We geloven dat onafhankelijke adviseurs beleggers hiermee ontzettend kunnen helpen. Als laatste is het ongelooflijk belangrijk dat beleggers vertrouwen in het fondsenhuis. </span></p>\r\n<p><span>Indexbeleggen is daarom een logische stap voor beleggers. Het is zeer transparant en de kosten zijn laag. Daarom is dit een zeer positieve ontwikkeling voor beleggers. Echter, indexvolgende fondsen zoals indexfondsen en ETF\'s vinden het belangrijker om een index te volgen dan te streven naar een hoger rendement. Wij geloven dus erin dat indexbeleggen een te mechanische manier van beleggen is. </span></p>\r\n<p><span>Bij Dimensional stellen we alles in het werk om het beter te doen dan indexbeleggen. We gebruiken de vele voordelen van indexbeleggen maar hebben wel de vrijheid om kleine aanpassingen door te voeren. Het is onze ervaring dat deze kleine aanpassingen resulteren in extra toegevoegde waarde. </span></p>\r\n<p><span>We begonnen in 1981 met een nieuw beleggingsidee, namelijk beleggen in aandelen van kleine ondernemingen. De gedachte hierachter was dat de meeste beleggers niet in dit soort ondernemingen belegden en dat door dit wel te doen er een grotere spreiding werd verkregen dan alleen te beleggen in aandelen van grote ondernemingen. We vonden gelukkig voldoende klanten die het hiermee eens waren. De eerste negen jaar presteerden aandelen van kleine ondernemingen dramatisch. Er was zelfs een moment dat de S$P index meer dan 10% beter presteerde. Maar dit leidde er niet toe dat onze klanten nerveus werden. Ze bleven bij ons omdat wij goed konden uitleggen waarom beleggen in kleine ondernemingen zinvol was. </span></p>\r\n<p><span>Het hebben van een goed idee is belangrijk. Maar nog belangrijker is de wijze waarop je deze ideeen implementeerd. Vanaf onze oprichting ontwikkelden we protocollen hoe we beleggingsportefeuilles samenstellen en beheren. Nu, 35 jaar later, hebben we een trackrecord opgebouwd waarvan wij denken dat dit uniek is in de beleggingsindustrie. </span></p>\r\n<p><img src=\"https://services.ifa.com/art/images/1347_2017-5-22-10-30-33.png\" alt=\"\" class=\"fancybox-image\" height=\"786\" width=\"900\" /></p>\r\n<p><span>Als we kijken naar de prestaties van onze beleggingsfondsen dan zien we dat 81% van onze fondsen een relevante index weet te verslaan. Daarbij vinden we het belangrijk om uit te leggen waarom we dingen doen zoals we ze doen. Hierdoor begrijpen onze klanten wat ze van Dimensional kunnen verwachten. De oplossingen die we hebben helpen onze klanten met het realiseren van hun financiele doelstellingen. We weten dat de rendementen op langere termijn uitstekend zijn. Daarom is het cruciaal dat beleggers niet uitstappen en stug volhouden. Zeker in tijden dat het tegen zit. Door duidelijk uit te leggen hoe we werken en de meest robuuste beleggingsportefeuilles te ontwerpen, hopen we dat onze klanten vertrouwen hebben en houden om samen met ons te beleggen. </span></p>\r\n<p><span>Namens Dimensional danken we onze klanten dan ook voor het vertrouwen in ons. </span></p>\r\n<h3><span>Onze conclusie</span></h3>\r\n<p><span>De Vries Investment Services is de eerste Nederlandse beleggingsonderneming die Dimensional aanbood en de unieke beleggingsfilosofie \'evidence-based\' beleggen gebruikte. Dit maakt onze propositie uniek in Nederland. Welke belegger wil er nu niet beleggen met behulp van de kennis en vaardigheden van talloze Nobelprijswinnaars en \'s-werelds toonaangevende wetenschappers?</span></p>\r\n<p><span>Neem daarom snel contact met ons op voor een vrijblijvend kennismakingsgesprek. </span></p>', '50|-|'),
(284, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 366, 0, 0, '', '', '', 'Matrixbook 2017. Het boek dat inzicht geeft in de rendementen van de financiele markten', '<p>Het is inmiddels een traditie. Het maxtrixboek van Dimensional. Elk jaar wordt dit boek gepubliceerd. Het geeft inzage in de rendementen van de belangrijkste indices, de toegevoegde waarde van de dimensies waarde en klein en de onvoorspelbaarheid van koersen.</p>\r\n<p>Klik <a href=\"images/stories/home/Downloads/Matrix%20Book%202017%20English_EUR1.pdf\" target=\"_self\">hier </a>om het maxtrixboek 2017 te downloaden.</p>', '50|-|'),
(285, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 367, 0, 0, '', '', '', 'Het belang van lage kosten', '<p><span><span>Kosten zijn van belang. Of u nu een auto koopt of een beleggingsstrategie kiest, de verwachte kosten vormen een essenti&euml;le factor bij het nemen van een belangrijke financi&euml;le beslissing. </span></span></p>\r\n<p><span><span>Bij het nemen van dergelijke beslissingen stellen we ons vertrouwen in allerlei informatie over de kosten. Wanneer u bijvoorbeeld een auto koopt, zal de catalogusprijs een indicatie zijn voor de prijs die u voor de auto zult moeten betalen. Maar de catalogusprijs is slechts een onderdeel van de totale kosten van het bezit van een auto. Andere aspecten, zoals BTW, verzekeringskosten, te verwachten onderhoudskosten en de mogelijke kosten van onverwachte reparaties, moeten ook in overweging worden genomen. Sommige van deze kosten zijn eenvoudig te achterhalen, maar andere zijn moeilijker in te schatten. Zo dient ook bij het beleggen in fondsen rekening te worden gehouden met verschillende factoren om te beoordelen hoe kosteneffectief een strategie voor een bepaalde belegger kan zijn. </span></span></p>\r\n<h3><span><strong><span>DOORLOPENDE KOSTEN</span></strong></span><span><span><strong><span><br /> </span></strong></span><span>Allerlei kosten verlagen het nettorendement voor beleggers. Een belangrijke kostenpost is de doorlopende kosten. Net als de catalogusprijs van een auto geven de doorlopende kosten een goede indicatie van de prijs die u voor een beleggingsstrategie zult moeten betalen. Onderstaande afbeeldingen laten de relatie zien tussen kosten en het resultaat.&nbsp;</span></span></h3>\r\n<p>&nbsp;<img src=\"images/stories/home/Downloads/KostenEnPerformance.png\" alt=\"KostenEnPerformance\" /></p>\r\n<p><img src=\"images/stories/home/Downloads/KostenEnPerformance2.png\" alt=\"KostenEnPerformance2\" /></p>\r\n<p>&nbsp;</p>\r\n<p><span>Uit deze gegevens blijkt dat beleggingsfondsen die gemiddeld meer kosten in rekening brengen (kostenratio), minder vaak een outperformance hebben laten zien. Over een periode van 10 jaar tot en met 2016 heeft slechts 10% van de duurste aandelenfondsen beter gepresteerd dan de benchmark. Voor obligaties heeft slechts 7% beter gepresteerd. Met andere woorden: Gemeten over een periode van 10 jaar blijft 90% respectievelijk 93% van de dure fondsen achter bij de benchmark. <br /></span></p>\r\n<p><span>Deze gegevens tonen aan dat een hoge kostenratio bijna altijd nadelig is voor beleggers, vooral op de langere termijn. <br /></span></p>\r\n<p><span>Hoewel de doorlopende kosten een belangrijk gegeven is voor een belegger, wegen de &lsquo;totale kosten van het bezit&rsquo; het zwaarst bij het inschatten van de werkelijke kosten van een beleggingsstrategie. Net zoals dit het geval is bij de aanschaf van een auto, geven de totale kosten van het bezit meer inzicht in het geheel dan &eacute;&eacute;n kostenaspect. Er wordt gekeken naar aspecten die direct waarneembaar zijn, zoals de doorlopende kosten, maar ook naar aspecten die moeilijker zijn in te schatten, zoals transactiekosten en de impact van belastingen. Het is belangrijk dat beleggers zich bewust zijn van deze en andere kosten, en dat ze beseffen dat de doorlopende kosten, hoewel die nuttige informatie bevat, niet een allesomvattende factor is die de totale kosten van het bezit weergeeft. </span></p>\r\n<h3><span><strong><span>TRANSACTIEKOSTEN</span></strong></span></h3>\r\n<p><span>De doorlopende kosten bevat bijvoorbeeld (onder andere) de managementfee, administratiekosten en kosten voor de aandeelhoudersrapportage, maar niet de potentieel aanzienlijke kosten die voortkomen uit de effectentransacties van het fonds. De totale transactiekosten worden bepaald door de omvang van de transactie, de omloopsnelheid, en de kosten per transactie. Als een beheerder buitengewoon veel transacties uitvoert, zal het rendement worden aangetast door kosten als provisie- en transactiekosten. Deze impact is te vergelijken met ons voorbeeld over de auto waarbij de bestuurder veel te hard remt of te snel optrekt.</span></p>\r\n<p><span>Door regelmatig op deze wijze te handelen, terwijl daar geen noodzaak toe is, zal uw auto aan meer slijtage onderhevig zijn en meer brandstof verbruiken. Deze handelingen kunnen de totale kosten van het bezit verhogen. Bovendien kan excessieve handel in sommige gevallen ook leiden tot negatieve fiscale gevolgen voor het fonds, hetgeen de kosten voor beleggers die tegoeden op belastbare rekeningen aanhouden, kan verhogen. </span></p>\r\n<p><span>De beste manier om de impact van transactiekosten te beperken is om te voorkomen dat er onnodig veel transacties worden afgesloten en veel aandacht te besteden aan het verlagen van de kosten per transactie. Flexibel en niet-impulsief beleggen, waardoor het mogelijk wordt een opportunistische strategie toe te passen, is een manier om dit doel te bereiken. Door de omloopsnelheid laag te houden, flexibel te blijven en alleen te handelen wanneer de potenti&euml;le baten van een transactie groter zijn dan de kosten, kunnen de totale transactiekosten beperkt blijven en de totale kosten van het bezit worden verminderd. </span></p>\r\n<p><span>De regelgever in het VK onderkent dit punt en heeft de vermogensbeheerders recentelijk opgeroepen volledig inzicht te verschaffen in de totale kosten van het beleggen.</span></p>\r\n<h3><span><strong><span>conclusiE</span></strong></span></h3>\r\n<p><span>De totale kosten van het bezitten van een fonds zijn moeilijk in te schatten. Hiervoor is een grondig inzicht in de kosten vereist en moet men verder kijken dan alleen maar naar de kostenratio. Bij De Vries Investment Services staat het minimaliseren van </span><strong><span>alle</span></strong><span> kosten al sinds onze oprichting in 2005 centraal. We weten uit ervaring dat het terugbrengen van de kosten met meer dan 50% geen uitzondering is. <br /></span></p>\r\n<p>&nbsp;</p>', '50|-|'),
(286, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 368, 0, 0, '', '', '', 'Lage kosten is mooi, toegevoegde waarde nog beter.', '<p><span><strong><span></span></strong></span><span>In onze gesprekken met klanten komen uiteraard ook de totale kosten ter sprake. Het belang van lage kosten hebben wij onlangs al aangegeven in een <a href=\"nieuws2/401-het-belang-van-lage-kosten\">artikel</a> op onze site. Als je als vermogende particulier gewend bent om meer te betalen voor bepaalde zaken dan is men snel geneigd dat hele of halve procentje maar voor lief te nemen. Op de lange termijn kan dit echter het verschil zijn tussen een goed pensioen of een slecht pensioen.</span></p>\r\n<p><span>Gelukkig zien wij al jaren dat de kosten van beleggingsfondsen en indextrackers aan het dalen zijn. Een goede ontwikkeling en wij durven ook de stelling aan dat onze eigen dienstverlening in ieder geval aan de onderkant van de markt zit. En hoewel de kosten van toezicht en compliance het ons niet makkelijk maken, doen wij er alles aan om dat zo te houden.</span></p>\r\n<h3><span><strong>De helft van het verhaal</strong></span></h3>\r\n<p><span>En hoewel lage kosten er zeker voor zorgen dat uw portefeuille goed presteert, is dit toch maar een deel van het verhaal. Minimaal zo belangrijk zijn:</span></p>\r\n<ul>\r\n<li><span>Heldere financi&euml;le doelstellingen;</span></li>\r\n<li><span>Een gezonde balans tussen verwacht rendement en het te verwachten risico binnen uw portefeuille;</span></li>\r\n<li><span>De discipline om vast te houden aan de uitgestippelde weg, hoe goed of slecht het ook gaat op de beurs.</span></li>\r\n</ul>\r\n<p><span>Beleggers hebben nogal eens de neiging om alleen maar naar het resultaat onder aan de streep te kijken en zich te laten leiden door de waan van de dag als het even tegen (of mee) zit maar een goede adviseur zal naast rendement en risico ook bovengenoemde aandachtspunten meewegen in de beoordeling of een portefeuille nog voldoet aan de wensen en doelstellingen van de klant.</span></p>\r\n<p><span>Als belegger zal je altijd iemand tegenkomen (op verjaardagen, de golfbaan of in de kroeg) die het op enig moment beter heeft gedaan dan jij maar je financi&euml;le toekomst laten afhangen van zulke momenten is in de regel een slechte keus. De vraag is namelijk met hoeveel risico iemand &ldquo;beter&rdquo; heeft gepresteerd en hoe zijn totale financi&euml;le positie eruit ziet. Wellicht is het geld om mee te spelen, geld dat niet nodig is om een bepaalde doelstelling te halen.</span></p>\r\n<p><span>Onze beleggingsfilosofie is gebaseerd op een aantal wetenschappelijke principes die al meer dan drie decennia werken. Een filosofie die op de lange termijn succesvol uit zal pakken maar op korte termijn onderhevig zal zijn aan de grillen van de markt. Discipline geeft daarbij de doorslag.</span></p>\r\n<h3><span><strong>Maar deze keer is het anders</strong></span></h3>\r\n<p><span>Bovenstaande uitspraak is misschien wel de meest kostbare uitspraak binnen de hele financi&euml;le wereld. Beleggers die hierop vertrouwden kwamen in het verleden altijd bedrogen uit. In 2001 op het hoogste punt van de internetbubbel, maar ook in 2008-2009 op het dieptepunt van de Grote Financi&euml;le Crisis. Beleggers die ervan uitgingen dat het deze keren anders was, kwamen bedrogen uit met alle rampzalige financi&euml;le gevolgen van dien.</span></p>\r\n<p><span>Nu de financi&euml;le markten nieuwe pieken bereiken en waarderingen historisch gezien boven het gemiddelde liggen, horen we steeds vaker dat het deze keer anders is. Misschien wel, misschien ook niet. Wij weten het niet maar weten wel dat het geen zin heeft op hier op te speculeren.</span></p>\r\n<p><span>De toegevoegde waarde van een onafhankelijke adviseur ligt in wat we hierboven aangaven. Hou vast aan het uitgestippelde beleggingsplan dat u samen met uw adviseur heeft gemaakt, zorg samen voor een goede balans binnen uw portefeuille (zowel op asset class niveau (het percentage aandelen en obligaties in de portefeuille) maar ook qua spreiding binnen die categorie&euml;n. Want hoe groter de spreiding, hoe lager uw risico.</span></p>\r\n<p><span>Vanguard heeft in een <a href=\"https://www.vanguard.com/pdf/ISGQVAA.pdf\">artikel</a> (2016) voorgerekend dat de toegevoegde waarde van een onafhankelijk adviseur zich vertaalt in een gemiddeld 3% hoger rendement per jaar dan wanneer beleggers het beheer van hun vermogen zelf ter hand zouden nemen. De opbrengsten wegen dus ruimschoots op tegen de kosten die gemaakt worden.</span></p>\r\n<p><span>En als laatste, laat de factor tijd het zware werk binnen uw portefeuille doen en laat de waan van de dag precies dat voor wat het is. Een waan. Een goede adviseur zal u behoeden voor die waan in plaats van u erin mee te nemen.</span></p>\r\n<p><span>Disclaimer: Al uw beleggingen zijn onderhevig aan risico, inclusief het risico van het mogelijke verlies van uw investering. Spreiding is geen garantie voor winst noch een bescherming tegen een mogelijk verlies op korte of middellange termijn.</span></p>', '50|-|'),
(287, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 369, 0, 0, '', '', '', 'De Vries weer genomineerd voor de FD-gazelle', '<p><span>De Vries Investment Services is ook in 2017 genomineerd voor de FD Gazellen. De FD Gazellen Awards zijn prijzen die de Het Financi&euml;le Dagblad&nbsp; uitreikt voor de snelst groeiende bedrijven van Nederland.</span></p>\r\n<p><span>En natuurlijk zijn wij trots op deze nominatie. Onze aanpak blijkt succesvol. Zonder geld uit te geven aan marketing kiezen steeds meer beleggers voor onze dienstverlening.</span></p>\r\n<p><span>Wat maakt onze aanpak nu zo succesvol? Kort samengevat is dat beleggen op basis van de meest moderne wetenschappelijke inzichten. We noemen dit &lsquo;evidenced-based&rsquo; beleggen en dit biedt onze cli&euml;nten de allerbeste beleggingservaring.</span></p>\r\n<p><span>Onafhankelijke onderzoek toont aan dat onze portefeuilles per eenheid risico het meeste rendement opleveren. Voor onze cli&euml;nten betekent dit dat zij de grootste kans hebben dat hun beleggingsdoelstellingen ook werkelijk gerealiseerd worden. Een beter pensioen, de aflossing van uw hypotheek of eerder stoppen met werken om er een paar te noemen. Dat is waar wij het voor doen! En dat tegen zeer scherpe tarieven.</span></p>\r\n<p><span>Neem vandaag nog <a href=\"mailto:info@devriesinvestmentservices.nl?subject=Bel%20mij%20voor%20een%20afspraak\">contact</a> met ons op als ook u niet langer genoegen wilt nemen met middelmatige resultaten en veel te hoge kosten. Een goede beslissing voor betere resultaten</span></p>\r\n<p><span><img alt=\"logo gazellen 2017 fd blauwkopie\" src=\"images/stories/home/Downloads/logo-gazellen-2017-fd-blauwkopie.jpg\" /></span></p>', '50|-|');
INSERT INTO `td_nieuws_oud` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `titel`, `tekst`, `author`) VALUES
(288, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 370, 0, 0, '', '', '', 'Bitcoin: Geschikt als de vervanger van geld en geschikt om in te beleggen?', '<p><span>Bitcoin en andere cryptocurrencies ontvangen een gigantische hoeveelheid media-aandacht, waardoor vele beleggers zich afvragen of deze nieuwe vormen van elektronisch geld een plaats in hun portefeuilles verdienen. In een eerder <a href=\"research/407-beleggen-in-bitcoins\" target=\"_blank\">artikel </a>hebben we onze mening al gegeven. Omdat de bitcoin veel beleggers toch tot de verbeelding blijft spreken, hebben we een extra artikel eraan gewijd.</span></p>\r\n<p><span>Cryptocurrencies zoals de bitcoin zijn een fenomeen dat pas in de afgelopen tien jaar is opgekomen. In tegenstelling tot traditioneel geld zijn ze niet als biljetten of munten verkrijgbaar. De valuta wordt niet door een centrale bank uitgegeven en er is geen controle door toezichthouders of overheden. In plaats daarvan zijn cryptocurrencies een vorm van computercodering waarvan de tegoeden worden bewaard in een digitale portemonnee. Het aanbod van bitcoins zal in de toekomst oplopen tot 21 miljoen. Hiervan zijn er op dit moment meer dan 16 miljoen in omloop. Transacties worden bijgehouden in een openbare database. Deze database, een overzicht van alle transacties, is een gezamenlijk grootboek dat &lsquo;Blockchain&rsquo; wordt genoemd. </span></p>\r\n<p><span>Bitcoins kunnen op verschillende manieren verdiend worden. Door ze te kopen met traditionele fiatvaluta&rsquo;s of door ze te &lsquo;minen&rsquo;. Daarbij ontvangt u nieuw aangemaakte bitcoins in ruil voor de inzet van high-end computer of mining-hardware. Recente transacties worden in nieuwe blokken van de blokketen samengevoegd door het oplossen van een zeer ingewikkelde rekensom.&nbsp;<br /> </span></p>\r\n<p><span>In de afgelopen tien jaar werden cryptocurrencies vooral gebruikt door enthousiaste computergebruikers en mensen die ervan overtuigd waren dat het tijdperk van fiatgeld op zijn eind loopt. Dat nichekarakter blijkt ook uit de marktwaarde. Als we bijvoorbeeld uitgaan van een marktwaarde van USD 16.000 per bitcoin, zien we dat de totale waarde van de in omloop zijnde bitcoins minder dan een tiende van 1% van de totale waarde van wereldwijd uitgegeven aandelen en obligaties bedraagt. Desondanks kreeg de sterke stijging van de marktwaarde van bitcoins in de afgelopen weken en maanden gigantisch veel media-aandacht.</span></p>\r\n<p><span>Wat kunnen beleggers uit al die media-aandacht afleiden? Zou de bitcoin een plek moeten krijgen in elke gespreide portefeuille? En zo ja, welke dan? De koers van de bitcoin steeg de afgelopen tijd sterk, maar dat ligt alweer achter ons. Wat kunnen we verwachten van zijn toekomstige waarde?<br />U kunt deze vragen op verschillende manieren benaderen. Kijk om te beginnen naar de rol die<br />aandelen, obligaties en cash in uw portefeuille spelen.</span></p>\r\n<h3><span><span>VERWACHTE RENDEMENTEN</span></span></h3>\r\n<p><span><span>Bedrijven zoeken vaak naar externe kapitaalbronnen voor het fnancieren van projecten waarvan ze denken dat deze in de toekomst winstgevend zullen zijn. Als een bedrijf aandelen uitgeeft, biedt het beleggers daarmee een vordering op zijn toekomstige winst. Als een bedrijf obligaties uitgeeft, biedt het beleggers een belofte op toekomstige cashflows, inclusief de terugbetaling van de hoofdsom wanneer de obligatielening vervalt. De prijs van een aandeel of obligatie weerspiegelt het verwachte rendement van beleggers wanneer zij vandaag hun cash inzetten in ruil voor een onzeker, maar naar verwachting hoger bedrag in de toekomst. Deze effecten spelen een belangrijke rol in een portefeuille. Ze bieden een positief verwacht rendement door beleggers te laten delen in de toekomstige winst die bedrijven wereldwijd zullen maken. Door vandaag te beleggen in aandelen en obligaties, verwacht u dat uw vermogen zal groeien en dat u morgen meer kunt besteden.</span></span></p>\r\n<p><span>Staatsobligaties bieden vaak meer zekerheid dat uw investering zal worden terugbetaald dan bedrijfsobligaties. Naast de positieve verwachte rendementen, is een andere reden om staatsobligaties aan te houden dus om de onzekerheid van toekomstige cashflows te verminderen. Aan de inflatie gekoppelde staatsobligaties verminderen bovendien de onzekerheid over uw voor inflatie gecorrigeerde vermogen in de toekomst. Het aanhouden van cash biedt geen uitzicht op toekomstige cashflows. De euro die vandaag in uw portemonnee zit, geeft u geen recht op meer euro&rsquo;s in de toekomst. Hetzelfde geldt voor het aanhouden van andere fiat-valuta en voor het aanhouden van bitcoins in een digitale portemonnee. We mogen dus geen positief rendement verwachten van het aanhouden van cash in een of meer valuta&rsquo;s, tenzij we kunnen voorspellen wanneer de ene valuta ten opzichte van de andere zal stijgen of dalen.</span></p>\r\n<p><span>De wetenschappelijke literatuur heeft overtuigend aangetoond dat valutaschommelingen op korte termijn onvoorspelbaar zijn. Wat betekent dat er geen betrouwbare en systematische manier is om een positief rendement te behalen door uitsluitend cash, in welke valuta dan ook, aan te houden. Dus waarom zouden beleggers cash in een of meer valuta moeten aanhouden? Een reden is dat cash kan worden gebruikt als reserve voor het betalen van verwachte kortetermijnuitgaven in de betreffende valuta. Op grond daarvan zou u kunnen zeggen dat het aanhouden van bitcoins hetzelfde is als het aanhouden van cash voor het betalen van goederen en diensten. Maar de meeste goederen en diensten zijn niet geprijsd in bitcoins.</span></p>\r\n<p><span>De wisselkoersen tussen bitcoins en traditionele valuta&rsquo;s zijn altijd zeer volatiel geweest. Die volatiliteit impliceert dat u zelfs op korte termijn niet weet hoeveel goederen en diensten u in de toekomst met uw bitcoins kunt kopen. Deze onzekerheid, evenals de mogelijk hoge transactiekosten om bitcoins in te wisselen voor een bruikbare valuta, suggereert dat de cryptocurrency momenteel niet voldoet als reservemiddel voor uitgaven die u op korte termijn verwacht te doen. Natuurlijk kan dat in de toekomst veranderen als het betalen met bitcoins voor alle goederen en diensten gangbaar wordt. Maar als de bitcoin momenteel geen praktische vervanger van cash is, kunnen we dan verwachten dat de waarde ervan toeneemt?</span></p>\r\n<h3><span>IS DE BITCOIN EEN GOEDE VERVANGER VAN GELD?</span></h3>\r\n<p><span>Bitcoin wordt gezien als de toekomstige vervanger van ons huidige geld. Ondanks dat we allemaal weten wat geld betekent is het lastig om een duidelijke definitie te geven. Laten er daarom kijken naar de drie functies van geld en of de bitcoin deze functies biedt.</span></p>\r\n<p><span>Geld is een erkend ruilmiddel Met geld kunnen we alles kopen en verkopen. Ik verkoop bijvoorbeeld mijn fiets en met de opbrengst kan ik gelijk iets anders kopen. Bitcoin past in deze definitie. Ik verkoop iets en ontvang bitcoins. Met deze bitcoins kan ik iets anders kopen. Het probleem is dat bitcoin geen goed ruilmiddel is. Het is erg lastig om bitcoins in de praktijk te gebruiken. Het grootste probleem van de bitcoin is dat het tijd kost voordat een transactie in bitcoins is doorgevoerd. Waar een huidige betaling nagenoeg direct is verwerkt kan een bitcoin transactie vele minuten duren. Dit maakt de bitcoin voor deze functie ongeschikt.</span></p>\r\n<p><span>Geld moet over een bepaalde constante waarde beschikken. Als je bijvoorbeeld een brood koopt, dan vertaal je de prijs van brood naar de prijs in euro&rsquo;s. het is belangrijk dat iedereen dezelfde waarde bepaling hanteert. Bitcoin is nog nauwelijks algemeen aanvaard om de waarde te bepalen van een dienst of product. Maar zelfs al zou dit gebeuren, dan lopen we tegen een ander probleem om en dat is de enorme volatiliteit van de waarde van de bitcoin. Als ik de waarde van een brood uitdruk in bitcoins, dan is de kans groot dat de waarde bijna direct is veranderd. Het hoeft geen betoog dat dit erg onwenselijk is.</span></p>\r\n<p><span>De functie van geld waar liefhebbers van de bitcoin erg enthousiast over zijn heeft betrekking op het behoud van waarde. Geld houdt zijn waarde. Zo zal een vijf euro biljet over tien jaar nog steeds vijf euro waard zijn. Vijf bitcoins zal over tien jaar nog steeds vijf bitcoins waard zijn. Normaal fiatgeld heeft echter maken met inflatie. Dit wordt veroorzaakt door het gegeven dat er steeds meer fiatgeld wereldwijd bijkomt. Bij bitcoins is dit niet aan de orde omdat er een grens is aan het maximale aantal bitcoins dat kan worden uitgegeven. De verwachting is dan ook dat de waarde van een bitcoin gelijke tred houdt met de economische ontwikkeling. </span></p>\r\n<p><span>Als we de functies van geld loslaten op de bitcoin dan moeten we concluderen dat de eigenschappen van de bitcoin niet voldoen om de rol van fiatgeld over te kunnen nemen. </span></p>\r\n<h3><span>VRAAG EN AANBOD</span></h3>\r\n<p><span>De koers van de bitcoin wordt bepaald door vraag en aanbod. Hoewel het aanbod van bitcoins langzaam toeneemt, kan de voorraad een bovengrens bereiken. Dat zou kunnen betekenen dat het aanbod in de toekomst beperkt zal zijn. Het toekomstige aanbod van cryptocurrencies zou echter ook een hele andere wending kunnen nemen. Er worden nieuwe valuta&rsquo;s ontwikkeld en technologische innovatie zorgt ervoor dat cryptocurrencies elkaar gemakkelijk kunnen vervangen. Dat impliceert dat de toekomstige voorraad onbeperkt zou kunnen zijn.</span></p>\r\n<p><span>Wat de toekomstige vraag naar bitcoins betreft is de waarschijnlijkheid dat het een fiasco wordt (geen toekomstige vraag) groter dan nul en is ook de kans dat de valuta op grote schaal zal worden gebruikt (grote toekomstige vraag) groter dan nul. </span></p>\r\n<p><span>De onzekerheid wordt verder vergroot door de wetgeving in de toekomst. Hoewel de recente aandacht in de media ervoor gezorgd heeft dat bitcoins nu ook bekend zijn bij het grote publiek, worden ze door de meeste financi&euml;le instellingen nog steeds niet gebruikt. Ook toezichthouders bekijken de bitcoin kritisch. In 2014 waarschuwde de Amerikaanse Securities and Exchange Commission beleggers bijvoorbeeld dat elke nieuwe belegging die spannend en vernieuwend lijkt, mogelijk fraude en valse beloften van een hoog beleggingsrendement in de hand werkt. Andere instellingen, zoals de AFM,&nbsp;gaven vergelijkbare waarschuwingen af. Het is niet duidelijk welke invloed toekomstige wetten en voorschriften in de toekomst zullen hebben op de vraag naar en het aanbod van bitcoins (of zelfs het bestaan ervan). </span></p>\r\n<p><span>Deze onzekerheid is kenmerkend voor nieuwe beleggingsinstrumenten. Al deze factoren wijzen erop dat er veel onzekerheid heerst over de toekomstige vraag en het aanbod. Maar de kans dat de vraag of het aanbod in de toekomst hoog of laag zal zijn, is nu al verrekend in de huidige koers van de bitcoin. De koers is redelijk aangezien beleggers bereid zijn de munt tegen die prijs te verhandelen. De ene belegger heeft ten opzichte van de andere geen oneerlijk voordeel als het erom gaat te bepalen of de werkelijke waarschijnlijkheid van de toekomstige vraag afwijkt van hetgeen de huidige bitcoinkoers weergeeft.</span></p>\r\n<h3><span>WAT KUNT U VERWACHTEN?</span></h3>\r\n<p><span>Kunnen we verwachten dat de waarde van bitcoins zal toenemen? Misschien. Maar net als met traditionele valuta&rsquo;s is er geen betrouwbare manier om te voorspellen in welke mate en wanneer die stijging zich zal voordoen. We weten echter dat we niet kunnen verwachten dat we in de toekomst meer bitcoins zullen ontvangen voor iedere bitcoin die we vandaag aanhouden. Ze geven de houders geen recht op een verwachte cashflow van toekomstige bitcoins noch op de toekomstige winst van bedrijven. </span></p>\r\n<p><span>Wij ontkennen daarmee echter niet de fantastische mogelijkheden van de onderliggende blockchaintechnologie waarmee bitcoins verhandeld worden. Die technologie bestaat uit een open, gedistribueerd grootboek waarin transacties effci&euml;nt, controleerbaar en permanent geregistreerd worden. Dit heft noemenswaardige gevolgen voor de bankensector en andere bedrijfstakken, hoewel deze mogelijk pas over een aantal jaar zichtbaar zullen worden. </span></p>\r\n<p><span>Wat het samenstellen van een portefeuille betreft, kunt u het best beginnen met het vaststellen van uw doelstellingen. Deze aanpak, gecombineerd met een goed begrip van de kenmerken van elke beleggingscategorie, biedt een prima kader om te beslissen welke effecten een plaats in de portefeuille verdienen. Het gewicht dat effecten die aan alle eisen voldoen in de schaal leggen op de totale markt voor beleggingsinstrumenten, vormt de basis voor de beslissing welk deel van de portefeuille in dat effect belegd moet worden. In tegenstelling tot aandelen of bedrijfsobligaties is het niet duidelijk of bitcoins beleggers positieve verwachte rendementen bieden. </span></p>\r\n<p><span>In tegenstelling tot staatsobligaties bieden ze geen duidelijkheid over toekomstig vermogen. En in tegenstelling tot het aanhouden van cash in fiat-valuta&rsquo;s zijn ze geen middel om uiteenlopende uitgaven op korte termijn te kunnen plannen. Omdat de bitcoin niet bijdraagt aan het behalen van deze beleggingsdoelstellingen, zijn wij van mening dat er voor deze cryptocurrencie geen plaats is in een portefeuille die gericht is op het behalen van een of meer van dergelijke doelstellingen.</span></p>\r\n<p><span>Als u echter een andere doelstelling nastreeft, en u ervan overtuigd bent dat de bitcoin geschikt is om dat doel te verwezenlijken, denk dan aan de laatste vraag uit ons kader voor vermogensallocatie: Welk percentage van alle in aanmerking komende beleggingen vertegenwoordigt de waarde van alle bitcoins? In vergelijking met wereldwijde aandelen, obligaties en traditionele valuta&rsquo;s is hun marktwaarde miniem. Dus als een belegger besluit dat bitcoins een goede belegging zijn, dan zou hun gewicht in een goed gespreide portefeuille naar onze mening over het algemeen ook miniem moeten zijn.<br />Dat de bitcoin door sommigen wordt beschreven als een paradigmaverschuiving in de financi&euml;le markten, betekent niet dat beleggers ze overhaast in hun portefeuille moeten opnemen. </span></p>\r\n<p><span>Als u stilstaat bij de meest recente artikelen over bitcoins, vergeet dan niet dat beleggers al decennialang hun doelstellingen bereiken dankzij een doelgerichte aanpak op basis van aandelen, obligaties en traditionele valuta&rsquo;s, naast redelijke en goed onderbouwde verwachte rendementen.</span></p>\r\n<p><strong><span>Bronnen</span></strong></p>\r\n<p><span><span class=\"fontstyle01\"><span>Bron: </span></span><span class=\"fontstyle21\"><span>Bitcoin.org</span></span><span class=\"fontstyle01\"><span>.</span></span><span><br /></span><span class=\"fontstyle01\"><span>Per 14 december 2017. Bron: </span></span><span class=\"fontstyle21\"><span>Coinmarketcap.com</span></span><span class=\"fontstyle01\"><span>.</span></span><span><br /></span><span class=\"fontstyle01\"><span>Een valuta die door een overheid als wettig betaalmiddel wordt verklaard.</span></span><span><br /></span><span class=\"fontstyle01\"><span>&lsquo;Mining&rsquo; is in feite het valideren en vastleggen van de betalingen die in het bitcoin netwerk plaatsvinden.</span></span><span><br /></span><span class=\"fontstyle01\"><span>Volgens Bloomberg overschreed op 7 december 2017 aan het einde van de dag de prijs van een bitcoin voor het eerst de grens van USD 16.000</span></span></span></p>', '50|-|'),
(289, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 371, 0, 0, '', '', '', 'Koffiedik kijken', '<p><span>Beleggers hebben de neiging aan het einde van het jaar terug te blikken op de afgelopen 12 maanden en te speculeren over wat hen het komende jaar mogelijk te wachten staat. De media zijn zich bewust van deze honger aan speculatie en voeden de markt maar al te graag met artikelen waarin voorspellingen worden gedaan. Het is leuk om deze artikelen te lezen, maar het is nog veel leuker om ze een jaar later weer te lezen.</span></p>\r\n<p><span>In januari 2017 meldde een mediakanaal dat Wall Street strategen sinds 2005 niet meer zo pessimistisch waren geweest over aandelen. De consensusvoorspelling voor de S&amp;P 500 was een stijging van ongeveer 4% in 2017. De afzonderlijke voorspellingen van de 16 analisten die in het bericht werden genoemd, varieerden van slechts 1,3% tot wel 10,1%.<sup>1</sup> Wat is er van die voorspellingen terechtgekomen?</span></p>\r\n<p><span>Midden december, ongeveer een jaar nadat deze voorspellingen waren gepubliceerd, was de S&amp;P 500 bijna 19% gestegen over het betreffende kalenderjaar. Dit was het negende jaar op rij dat de Amerikaanse aandelenmarkt winst boekte en het zou wel eens het beste jaar sinds 2013 kunnen worden. Waarom klopten de voorspellingen niet? Er waren begin 2017 zeker overtuigende argumenten die dwongen tot voorzichtigheid. Een analist die afgelopen januari door de The New York Times werd geciteerd, zei dat de portefeuilles van beleggers sinds 1999 niet meer zo risicovol waren geweest.<sup>2</sup> De aandelenprijzen waren op een historisch hoogtepunt, merkte de analist op, terwijl de rente steeg, de nieuwe regering in Washington voor veel onzekerheid zorgde, er verkiezingen aankwamen in Nederland, Frankrijk, Duitsland en Japan, en er vanuit Noord-Korea wapengekletter klonk.</span></p>\r\n<p><span>In Australi&euml; waren de economen net zo voorzichtig. In een enqu&ecirc;te gepubliceerd in december 2016 noemden analisten het beleid van de regering-Trump, de Chinese vraag naar grondstoffen en de ontwikkeling van de lokale vastgoedmarkt als onzekere factoren voor Australi&euml;.<sup>3</sup> De algemene opvatting was dat er op de lokale aandelenmarkt vlakke tot bescheiden winsten zouden worden geboekt, dat de Australische dollar langzaam zou dalen en de lokale rentetarieven stabiel zouden blijven. De resultaten waren wat dat betreft gemengd.Het totaalrendement van de S&amp;P/ASX 300 tot midden </span><span>december was ongeveer 10%, de Australische dollar noteerde zelfs hoger over het gehele jaar gezien, terwijl het basisrentetarief onveranderd bleef op 1,5%.</span></p>\r\n<p><span>In het Verenigd Koninkrijk bereikte de FTSE-100-index begin 2017 opeenvolgende recordhoogten en in sommige kringen heerste de opvatting, zoals verwoord door de Britse krant The Telegraph, dat dit niet kon voortduren gezien de twijfels over het Brexit-proces en de aankomende Europese verkiezingen.<sup>4</sup> Bijna een jaar later, en na in november recordhoogten te hebben</span><br /><span>bereikt, stond de index meer dan 8% hoger op basis van totaalrendement. De best presterende effecten van het jaar waren</span><br /><span>echter de aandelen van opkomende markten, die op het moment van schrijven een stijging van ongeveer 26% hadden geboekt. Jammer dus, als u de sombere voorspellingen van analisten in een bepaalde krant had gevolgd die begin 2017 zeiden dat de MSCIindex voor opkomende markten het gevreesde &ldquo;doodskruis&rdquo;-patroon had gevormd, wat op een dalende trend duidde.<sup>5</sup></span></p>\r\n<p><span>Nu 2018 is begonnen, wees op je hoede voor een nieuwe ronde marktvooruitzichten. Er klinken nu al ernstige waarschuwende woorden over dreigende geopolitieke risico&rsquo;s, over het vooruitzicht van een drastische daling van de grondstoffenprijzen, een snel stijgende (of dalende &ndash; aan u de keuze) rente en een ineenstorting van de wereldwijde kredietmarkten.</span></p>\r\n<p><span>Bij het lezen van dergelijke artikelen loont het altijd om een aantal belangrijke punten in gedachten te houden. Een daarvan is dat al deze opvattingen en voorspellingen al zijn verwerkt in de prijzen. Deze prijzen vormen een afspiegeling van gezamenlijke verwachtingen van marktdeelnemers over de vooruitzichten voor afzonderlijke effecten en markten in het algemeen.</span></p>\r\n<p><span>Een tweede punt om in gedachten te houden is dat geen enkele voorspelling, hoe goed beargumenteerd ook, ooit alle onverwachte gebeurtenissen in aanmerking kan nemen. We kunnen de onzekerheid nooit geheel wegnemen. Als belegger ontkomt u niet aan de afweging tussen risico en rendement.</span></p>\r\n<p><span>Een derde aandachtspunt is dat marktprijzen veranderen op basis van nieuwe informatie. Maar prijzen worden vaak het sterkst be&iuml;nvloed door gebeurtenissen die de markt totaal niet verwacht. Dat is de reden waarom aandelenprijzen soms stijgen naar aanleiding van ogenschijnlijk slecht economisch nieuws. De nadruk ligt immers op het feit dat de cijfers niet zo slecht waren als oorspronkelijk ingeprijsd.</span></p>\r\n<p><span>Een laatste punt om in gedachten te houden is dat het zinloos is om uw zorgvuldig opgebouwde portefeuille telkens te wijzigen op basis van de opvattingen van economen, strategen, journalisten en andere commentatoren. Soms zullen deze mensen gelijk hebben, maar meestal hebben ze het bij het verkeerde eind. En zelfs als ze een marktontwikkeling grotendeels juist inschatten, kunnen ze er nog steeds naast zitten wat timing betreft. Er vinden eenvoudigweg te veel ontwikkelingen plaats om dit als rendabele beleggingsstrategie te hanteren. Een betere aanpak is om een geschikte vermogensallocatie op te bouwen waar u achter staat.</span></p>\r\n<p><span>Als u denkt dat u het risico niet aankunt, dan zijn er alternatieven, zoals uw rendementsverwachtingen temperen, langer doorwerken of minder uitgeven. De toekomst is onzeker. Daar kan niemand wat aan veranderen. Maar onthoud dat veel van de berichten en prognoses in de media over de gebeurtenissen in de afgelopen twee jaar &ndash; of het nu de Brexit was, de Amerikaanse presidentsverkiezingen of de ontwikkeling van de wereldeconomie &ndash; niet bleken te kloppen. Natuurlijk kunnen speculaties en commentaren in de media over wat er gaat gebeuren interessant zijn en tot denken aanzetten. Als wereldburger kunt u met recht ge&iuml;nteresseerd zijn in deze zaken. Maar dat betekent niet automatisch dat u daar als belegger op moet reageren.</span></p>\r\n<p><span>Uiteindelijk bent u gebaat bij een beleggingsportefeuille die is afgestemd op u en uw doelstellingen en waarvan u niet wakker hoeft te liggen. Zodra u dat heeft geregeld en accepteert dat het in deze wereld altijd koffiedik kijken is, hoeft u geen tijd te verspillen aan pogingen om de toekomst te voorspellen.</span></p>\r\n<h3><span>Bronnen</span></h3>\r\n<p><span>1. &ldquo;Wall Street&rsquo;s 2017 Forecast is the Most Bearish Annual Outlook in 12 years&rdquo;, CNBC, 3 januari 2017.</span><br /><span>2. &ldquo;A Rising Market Now Confronts Heightened Risks&rdquo;, NY Times, 13 januari 2017.</span><br /><span>3. &ldquo;What Economists Predict for 2017&rdquo;, Eureka Report, 21 december 2017.</span><br /><span>4. &ldquo;FTSE 100 Hits Successive Record Highs, But Can It Last?&rdquo;, The Telegraph, 6 januari 2017.</span></p>\r\n<p><span>5. &ldquo;Key Indicators Suggest Emerging Markets are Heading Downwards&rdquo;, The Economic Times, 16 januari 2017</span></p>', '50|-|'),
(290, 0, 1, '2018-02-15 15:26:54', 0, 372, 0, 0, '', '', '', 'Beleggingsbeslissingen gebaseerd op headlines ', '<p><span>De financi&euml;le media besteden veel aandacht aan headlines, afkortingen en modewoorden die als </span><span>het nieuwste van het nieuwste verkocht kunnen worden. &ldquo;FAANG&rdquo; (Facebook, Apple, Amazon, </span><span>Netflix en Google) is daarvan het meest recente voorbeeld. Maar de vraag is of dergelijke kreten een </span><span>beleggingsstrategie vormen?</span></p>\r\n<p><span>Voor journalisten, commentatoren en marketeers zijn afkortingen zoals FAANG handig. Ze passen gemakkelijk in krantenkoppen en spelen in op de gevoelens van sommige beleggers dat hun portefeuilles bij de tijdgeest moeten passen. Zoals we echter zullen zien, komen en gaan beleggingstrends. We willen daarmee geen afbreuk doen aan het transformatieve karakter van nieuwe technologie&euml;n en de mogelijkheden die ze bieden. Maar als belegger moet u er rekening mee houden dat de hoop die ze bieden en de verwachtingen die ze scheppen, al in de prijzen zijn verwerkt. De afkorting FAANG werd in 2017 bijzonder populair toen het rendement van de vijf leden van deze niet offici&euml;le vereniging de rest van de financi&euml;le markt ver overstegen.</span></p>\r\n<p><span>Grafiek 1 toont het totale rendement tot 31 oktober 2017 van de FAANG-leden, vergeleken met het rendement van de S&amp;P 500. De publieke belangstelling in de techreuzen is zo groot dat het moederbedrijf van de New York Stock Exchange recentelijk een NYSE FANG+TM Index lanceerde. Hierin zijn de driemaandelijkse termijncontracten van de FAANG-leden opgenomen, met uitzondering van Apple (vandaar die ene &lsquo;A&rsquo;), naast vijf andere actief verhandelde groeiaandelen uit de techsector. </span></p>\r\n<p><img src=\"images/grafiek1.JPG\" alt=\"grafiek1\" /></p>\r\n<p><span>Betekent dit dus dat u uw portefeuille rond deze techbedrijven zou moeten inrichten, zoals sommige mediagoeroes beweren? Deze bedrijven hebben tenslotte fundamentele veranderingen teweeggebracht in de traditionele sectoren zoals kranten, televisie, reclame en detailhandel. Voor beleggers zijn er verschillende mogelijke antwoorden op deze vraag. Waarbij geen enkel antwoord ontkent dat Facebook, Amazon, Apple, Netflix, Google en andere technologiebedrijven een aanzienlijke invloed op ons leven hebben.</span></p>\r\n<p><span>Ten eerste verandert het marktleiderschap voortdurend door verscheidene invloeden zoals verschuivingen in de structuur van de wereldeconomie, grondstoffen, technologie, demografische factoren, consumentenvoorkeuren en leveringsfactoren. Proberen om een beleggingsstrategie te formuleren door deze factoren te voorspellen, is een onmogelijke opgave. In de jaren zestig van de vorige eeuw bestonden de vaak geciteerde &lsquo;Nifty Fifty&rsquo; uit &lsquo;stabiele, buy-and-hold&rsquo; Blue chip aandelen<sup>1</sup> van bedrijven als Xerox, Eastman Kodak, IBM en Polaroid. Deze werden in de daaropvolgende decennia allemaal op de een of andere manier voorbijgestreefd door nieuwere, meer wendbare concurrenten. Aan het einde van de jaren negentig stonden de media vol van verhalen over de &lsquo;dotcoms&rsquo;, bedrijven die met behulp van de transformatieve kracht van internet op een nieuwe manier zaken gingen doen. Een handvol daarvan (zoals Amazon) kon de verwachtingen waarmaken. Vele anderen gingen kopje onder zoals bijvoorbeeld retailer Boo.com, het prototype van sociale netwerken TheGlobe.com, en leverancier van dierbenodigdheden Pets.com. In het midden van de jaren 2000 verschoof de focus naar bedrijven met een hoge blootstelling aan de zogenaamde &lsquo;BRIC&rsquo;-landen. Die afkorting staat voor de snelgroeiende opkomende economie&euml;n van Brazili&euml;, Rusland, India en China. Verschillende financi&euml;le dienstverleners hebben zelfs BRIC-producten opgezet, maar met gemengd succes.</span></p>\r\n<p><span>Een grote investeringsbank argumenteerde zelfs dat de groeivooruitzichten voor opkomende economie&euml;n, de vertekening voor aandelen blootgesteld aan deze markten rechtvaardigde. Na jaren van tegenvallende resultaten werd dit fonds eind 2015 echter gesloten.2 Het kan elke sector een tijdlang voor de wind gaan. Dat wil echter niet zeggen dat het een duurzame langetermijnstrategie is om de nadruk in uw portefeuille te leggen op een sector die op dat moment populair is. Een tweede manier om naar dit probleem te kijken, is aanvaarden dat het moeilijk is om succesvolle sectoren uit te kiezen. Maar daar echter niet uit concluderen dat u deze aandelen moet uitsluiten van een gespreide, marktbrede portefeuille. U kunt ze nog steeds aanhouden, maar dan wel binnen een veel breder verband.</span></p>\r\n<p><span>Hoe geconcentreerder de portefeuille, hoe meer u bent blootgesteld aan de krachten die kenmerkend zijn voor een specifek aandeel of een bepaalde sector. Een goede spreiding in uw portefeuille betekent dat u nog steeds kunt profteren van de brede trends die de technologie, of elke andere sector die op dat moment de markt domineert, aansturen. Maar dan wel op een behoedzamere manier.</span></p>\r\n<p><img src=\"images/grafiek2.JPG\" alt=\"grafiek2\" /></p>\r\n<p><span>Anders gezegd: door te spreiden verlaagt u niet alleen het risico dat u te veel inzet op een bepaalde sector, u verhoogt ook de kans dat u de best presterende bedrijven behoudt.</span></p>\r\n<p>Bronnen</p>\r\n<p><span class=\"fontstyle0\">1. Blue chip aandelen zijn de aandelen in bedrijven die een goede naam hebben, fnancieel stabiel zijn en reeds lang gevestigd zijn in hun sector.<br />2. &ldquo;Goldman Closes BRIC Fund,&rdquo; The Wall Street Journal, 9 november 2015.<br />3. De &ldquo;Alle aandelen&rdquo;-portefeuille bestaat uit alle daarvoor in aanmerking komende aandelen uit alle in aanmerking komende ontwikkelde en<br />opkomende markten. De portefeuille voor januari tot en met december van jaar t bevat aandelen waarvan de vrij verhandelbare marktkapitalisatie<br />per december t-1 groter is dan USD 10 mln voor ontwikkelde markten en USD 50 mln voor opkomende markten, en waarvan het koersrendement<br />voor december van het jaar t-1 niet ontbreekt. Het jaarrendement van een portefeuille is het waarde-gewogen gemiddelde van het jaarrendement<br />van de inbegrepen effecten. De portefeuilles &ldquo;Zonder de top 10%&rdquo; en &ldquo;Zonder de top 25%&rdquo; zijn op vergelijkbare wijze samengesteld. Gegevens<br />over specifeke effecten zijn afkomstig van Bloomberg, London Share Price Database en het Centre for Research in Finance. De in aanmerking<br />komende landen zijn: Australi&euml;, Oostenrijk, Belgi&euml;, Brazili&euml;, Canada, Chili, China, Colombia, Tsjechische Republiek, Denemarken, Egypte,<br />Finland, Frankrijk, Duitsland, Griekenland, Hongkong, Hongarije, India, Indonesi&euml;, Ierland, Isra&euml;l, Itali&euml;, Japan, Republiek Korea, Maleisi&euml;, Mexico,<br />Nederland, Nieuw-Zeeland, Noorwegen, Peru, Filippijnen, Polen, Portugal, Rusland, Singapore, Zuid-Afrika, Spanje, Zweden, Zwitserland, Taiwan,<br />Thailand, Turkije, het Verenigd Koninkrijk, en de Verenigde Staten. De spreiding van beleggingen neemt het risico van marktverliezen niet weg. In<br />het verleden behaalde resultaten vormen geen garantie voor de toekomst.</span></p>', '50|-|');

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `td_page`
--

CREATE TABLE `td_page` (
  `entry_id` int(10) NOT NULL,
  `position` int(10) NOT NULL,
  `status` int(1) NOT NULL DEFAULT '1',
  `last_edit` timestamp NOT NULL DEFAULT CURRENT_TIMESTAMP,
  `template_id` int(10) NOT NULL,
  `unique_id` int(10) NOT NULL,
  `form_id` int(10) NOT NULL,
  `stramien_id` int(10) NOT NULL,
  `meta_title` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `meta_desc` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `page_redirect` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `title` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `contents` text COLLATE utf8_unicode_ci,
  `text` text COLLATE utf8_unicode_ci,
  `image` tinytext COLLATE utf8_unicode_ci,
  `background-color` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL,
  `author` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci DEFAULT NULL
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8 COLLATE=utf8_unicode_ci;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `td_page`
--

INSERT INTO `td_page` (`entry_id`, `position`, `status`, `last_edit`, `template_id`, `unique_id`, `form_id`, `stramien_id`, `meta_title`, `meta_desc`, `page_redirect`, `title`, `contents`, `text`, `image`, `background-color`, `author`) VALUES
(1, 0, 1, '2017-11-21 13:55:31', 1, 1, 1, 0, 'Voor een betere financiële toekomst', 'Beleggen met Nobelprijswinnaars en toonaangevende wetenschappers aan uw zijde! Het resultaat voor u? Meer vermogensopbouw en een betere financiële toekomst!\r\n', '', 'De Vries Investment services', '', '<h1>Voor een betere financiële toekomst</h1>\r\n\r\n<p>U wilt vermogen opbouwen? De Vries Investment Services belegt met Nobelprijswinnaars en toonaangevende wetenschappers aan onze zijde. De Vries Investment Services is één van de grotere evidence-based beleggers van Nederland.</p>\r\n\r\n<p><a class=\"button large\" href=\"#\">Meer informatie</a></p>\r\n', 'https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/icons/financiele-toekomst.svg', '49CCCE', ''),
(2, 0, 1, '2017-11-22 15:31:31', 1, 2, 0, 0, '', '', '', 'Gebruikersvoorwaarden', '', '', '', 'FFFFFF', ''),
(3, 0, 1, '2017-11-22 15:31:36', 1, 3, 0, 0, '', '', '', 'Privacy Policy', '', '', '', 'FFFFFF', ''),
(4, 0, 1, '2017-11-22 15:31:42', 1, 4, 0, 0, '', '', '', 'Algemene Voorwaarden', '', '', '', 'FFFFFF', ''),
(5, 0, 1, '2017-11-23 11:19:46', 1, 5, 0, 0, '', '', '', 'Superieur rendementsrisico', '', '<h1>Rendementsrisico</h1>\r\n\r\n<p>De prestaties van onze portefeuilles behoren tot de top in de markt!</p>\r\n\r\n<p><a class=\"button large\" href=\"#\">Meer informatie</a></p>\r\n', 'https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/svg/superieur-rendementsrisico.svg', 'F39E4D', ''),
(6, 0, 1, '2017-12-06 15:16:23', 1, 19, 1, 0, '', '', '', 'Evidence Based Beleggen', '', '<h1>Evidence Based Beleggen</h1>\r\n\r\n<p>Wie de tijd neemt voor zijn vermogensopbouw wordt beloond met rendement. Dat is wetenschappelijk bewezen!</p>\r\n\r\n<p><a class=\"button large\" href=\"#\">Onze Beleggingsfilosofie</a></p>\r\n', 'https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/svg/Evidence-Based-Beleggen.svg', 'D2D4D6', ''),
(8, 0, 1, '2018-01-11 09:41:25', 1, 49, 1, 0, '', '', '', 'Contact', '', '<h1>Waar kunnen we u mee helpen?</h1>\r\n', 'https://s3.eu-central-1.amazonaws.com/z3r2zxopa4uuqpw5a4ju/devriesinvestment/images/svg/de-vries-investment-services2.svg', 'D74061', ''),
(9, 0, 1, '2018-01-17 14:57:29', 1, 52, 0, 0, '', '', '', 'Algemene Voorwaarden', '', '', '', 'FFFFFF', NULL),
(10, 0, 1, '2018-02-07 10:46:16', 1, 82, 0, 0, '', '', '', 'fdsafdsa', '', '', '', 'FFFFFF', NULL),
(11, 0, 1, '2018-02-28 12:51:33', 1, 373, 0, 0, '', '', '', 'De kosten van vermogensbeheer', '', '', '', 'FFFFFF', NULL);

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `templates`
--

CREATE TABLE `templates` (
  `template_id` int(10) NOT NULL,
  `naam` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `position` int(10) NOT NULL,
  `active` int(1) NOT NULL DEFAULT '1'
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8 COLLATE=utf8_unicode_ci;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `templates`
--

INSERT INTO `templates` (`template_id`, `naam`, `position`, `active`) VALUES
(1, 'page', 0, 1),
(2, 'chart', 0, 1),
(3, 'actueel', 0, 1),
(4, 'kennis', 0, 1),
(5, 'auteur', 0, 1),
(6, 'nieuws_oud', 0, 1),
(7, 'kosten', 0, 1);

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `template_fields`
--

CREATE TABLE `template_fields` (
  `template_field_id` int(10) NOT NULL,
  `template_id` int(10) NOT NULL,
  `field_id` int(10) NOT NULL,
  `field_naam` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `field_user` varchar(250) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `value` varchar(255) COLLATE utf8_unicode_ci NOT NULL,
  `sub_of` int(10) NOT NULL DEFAULT '0',
  `type` int(1) NOT NULL DEFAULT '0',
  `overzicht` int(1) NOT NULL DEFAULT '0',
  `link_to` int(10) NOT NULL DEFAULT '0',
  `position` int(10) NOT NULL,
  `translate` int(1) NOT NULL DEFAULT '0',
  `active` int(1) NOT NULL DEFAULT '1'
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8 COLLATE=utf8_unicode_ci;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `template_fields`
--

INSERT INTO `template_fields` (`template_field_id`, `template_id`, `field_id`, `field_naam`, `field_user`, `value`, `sub_of`, `type`, `overzicht`, `link_to`, `position`, `translate`, `active`) VALUES
(1, 1, 1, 'title', 'title', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(2, 1, 46, 'contents', 'contents', '', 0, 1, 0, 0, 4, 0, 1),
(3, 1, 5, 'text', 'text', '', 0, 1, 0, 0, 1, 0, 1),
(4, 1, 6, 'image', 'image', '', 0, 1, 0, 0, 3, 0, 1),
(5, 0, 0, '5a143a56831d9', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(6, 1, 37, 'background-color', 'background-color', '', 0, 1, 0, 0, 2, 0, 1),
(7, 0, 0, '5a155564baf18', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(8, 2, 1, 'name', 'name', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(9, 2, 5, 'description', 'description', '', 0, 1, 0, 0, 5, 0, 1),
(10, 2, 1, 'risicoindex', 'risicoindex', '', 0, 1, 0, 0, 2, 0, 1),
(11, 2, 1, 'verwacht_rendement', 'verwacht_rendement', '', 0, 1, 0, 0, 3, 0, 1),
(12, 2, 1, 'verwacht_risico', 'verwacht_risico', '', 0, 1, 0, 0, 4, 0, 1),
(17, 2, 46, 'text', 'text', '', 0, 1, 0, 0, 6, 0, 1),
(16, 2, 66, 'prestatie', 'prestatie', '', 0, 1, 0, 0, 1, 0, 1),
(18, 0, 0, '5a26687b78716', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(19, 2, 66, 'fondsverdeling', 'fondsverdeling', '', 0, 1, 0, 0, 7, 0, 1),
(20, 2, 66, 'geografische_verdeling', 'geografische_verdeling', '', 0, 1, 0, 0, 8, 0, 1),
(21, 2, 66, 'sector_verdeling', 'sector_verdeling', '', 0, 1, 0, 0, 9, 0, 1),
(22, 0, 0, '5a2677061aadf', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(23, 0, 0, '5a267707d2f3e', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(24, 0, 0, '5a26770b634ff', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(25, 3, 1, 'titel', 'titel', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(26, 3, 46, 'contents', 'contents', '', 0, 1, 0, 0, 3, 0, 1),
(27, 3, 37, 'background_color', 'background_color', '#ef831d', 0, 1, 0, 0, 1, 0, 0),
(28, 3, 6, 'image', 'image', '', 0, 1, 0, 0, 2, 0, 1),
(29, 0, 0, '5a55c6f0a90da', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(30, 0, 0, '5a55c86121144', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(31, 4, 1, 'titel', 'titel', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(32, 4, 46, 'contents', 'contents', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(33, 5, 1, 'name', 'name', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(34, 5, 5, 'description', 'description', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(35, 5, 6, 'image', 'image', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(36, 5, 1, 'email', 'email', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(37, 5, 1, 'phone', 'phone', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(38, 1, 12, 'author', 'author', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 0),
(39, 0, 0, '5a5f26311cc95', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(40, 0, 0, '5a5f265cce5e1', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(41, 3, 12, 'author', 'author', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(42, 5, 1, 'linkedin', 'linkedin', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(43, 3, 11, 'tags', 'tags', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(44, 0, 0, '5a65fad8bfe88', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(45, 6, 1, 'titel', 'titel', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(46, 6, 5, 'tekst', 'tekst', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(47, 6, 12, 'author', 'author', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(48, 2, 1, 'verdeling_aandelen_obligaties', 'verdeling_aandelen_obligaties', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(49, 0, 0, '5a8d3d773dc23', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(50, 0, 0, '5a8d3de7d0aa9', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(51, 7, 1, 'schaal1', 'schaal1', '', 0, 1, 0, 0, 1, 0, 1),
(52, 7, 1, 'schaal2', 'schaal2', '', 0, 1, 0, 0, 2, 0, 1),
(53, 7, 1, 'schaal3', 'schaal3', '', 0, 1, 0, 0, 3, 0, 1),
(54, 7, 1, 'tarief_schaal1', 'tarief_schaal1', '', 0, 1, 0, 0, 4, 0, 1),
(55, 7, 1, 'tarief_schaal2', 'tarief_schaal2', '', 0, 1, 0, 0, 5, 0, 1),
(56, 7, 1, 'tarief_schaal3', 'tarief_schaal3', '', 0, 1, 0, 0, 6, 0, 1),
(57, 7, 1, 'tarief_schaal4', 'tarief_schaal4', '', 0, 1, 0, 0, 7, 0, 1),
(58, 7, 1, 'binck_bewaarloon', 'binck_bewaarloon', '', 0, 1, 0, 0, 8, 0, 1),
(59, 7, 1, 'binck_onder_grenswaarde', 'binck_onder_grenswaarde', '', 0, 1, 0, 0, 9, 0, 1),
(60, 7, 1, 'binck_boven_grenswaarde', 'binck_boven_grenswaarde', '', 0, 1, 0, 0, 10, 0, 1),
(61, 7, 1, 'beheervergoeding_model', 'beheervergoeding_model', '', 0, 1, 0, 0, 11, 0, 1),
(62, 7, 1, 'model', 'model', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(63, 0, 0, '5a970320d09ab', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(64, 7, 1, 'transactiekosten_model', 'transactiekosten_model', '', 0, 1, 0, 0, 12, 0, 1),
(65, 7, 1, 'transactiekosten_binck_variabel', 'transactiekosten_binck_variabel', '', 0, 1, 0, 0, 13, 0, 1),
(66, 7, 1, 'transactiekosten_binck_vast', 'transactiekosten_binck_vast', '', 0, 1, 0, 0, 14, 0, 1),
(67, 7, 1, 'transactiekosten_binck_maximaal', 'transactiekosten_binck_maximaal', '', 0, 1, 0, 0, 15, 0, 1),
(68, 7, 1, 'transactiekosten_binck_minimaal', 'transactiekosten_binck_minimaal', '', 0, 1, 0, 0, 16, 0, 1),
(69, 7, 1, 'weging_fonds1', 'weging_fonds1', '', 0, 1, 0, 0, 17, 0, 1),
(70, 0, 0, '5a970386be362', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(71, 0, 0, '5a97038965b2f', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(72, 0, 0, '5a9703a1dd239', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(73, 0, 0, '5a9703b6bbae7', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(74, 0, 0, '5a9703b99cbf1', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(75, 0, 0, '5a9703be16df9', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(76, 0, 0, '5a9703c13d8f7', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(77, 0, 0, '5a9703cd49158', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(78, 0, 0, '5a9703d82fe51', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(79, 0, 0, '5a9703e0b9354', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(80, 0, 0, '5a9703eeb1ce0', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(81, 7, 1, 'weging_fonds2', 'weging_fonds2', '', 0, 1, 0, 0, 18, 0, 1),
(82, 7, 1, 'weging_fonds3', 'weging_fonds3', '', 0, 1, 0, 0, 19, 0, 1),
(83, 7, 1, 'weging_fonds4', 'weging_fonds4', '', 0, 1, 0, 0, 20, 0, 1),
(84, 7, 1, 'weging_fonds5', 'weging_fonds5', '', 0, 1, 0, 0, 21, 0, 1),
(85, 7, 1, 'weging_fonds6', 'weging_fonds6', '', 0, 1, 0, 0, 22, 0, 1),
(86, 7, 1, 'weging_fonds7', 'weging_fonds7', '', 0, 1, 0, 0, 23, 0, 1),
(87, 7, 1, 'weging_fonds8', 'weging_fonds8', '', 0, 1, 0, 0, 24, 0, 1),
(88, 0, 0, '5a97046046543', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(89, 0, 0, '5a9704651e4f2', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(90, 0, 0, '5a97046931f0a', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(91, 0, 0, '5a97046bd8838', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(92, 0, 0, '5a9704713d3d5', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(93, 0, 0, '5a970474a8d57', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(94, 0, 0, '5a970478287cb', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1),
(95, 0, 0, '5a97047bc95fe', '', '', 0, 1, 0, 0, 0, 0, 1);

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `translations`
--

CREATE TABLE `translations` (
  `translation_id` int(10) NOT NULL,
  `language_id` int(10) NOT NULL,
  `element_id` int(100) NOT NULL,
  `type` varchar(250) NOT NULL,
  `value` varchar(250) NOT NULL
) ENGINE=InnoDB DEFAULT CHARSET=latin1;

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `unique_ids`
--

CREATE TABLE `unique_ids` (
  `unique_id` int(10) NOT NULL,
  `sectie_id` int(10) NOT NULL,
  `template_id` int(10) NOT NULL,
  `entry_id` int(10) NOT NULL,
  `status` int(1) NOT NULL,
  `position` int(10) NOT NULL,
  `language_id` int(10) NOT NULL,
  `translation_of_uid` int(10) NOT NULL,
  `created` timestamp NOT NULL DEFAULT CURRENT_TIMESTAMP,
  `last_update` timestamp NOT NULL DEFAULT '0000-00-00 00:00:00',
  `sortable` varchar(255) DEFAULT NULL,
  `url` varchar(255) DEFAULT NULL
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=latin1;

--
-- Gegevens worden geëxporteerd voor tabel `unique_ids`
--

INSERT INTO `unique_ids` (`unique_id`, `sectie_id`, `template_id`, `entry_id`, `status`, `position`, `language_id`, `translation_of_uid`, `created`, `last_update`, `sortable`, `url`) VALUES
(1, 6, 1, 1, 2, 0, 0, 0, '2017-11-20 23:00:00', '2018-02-28 10:21:46', 'De Vries Investment services', 'beleggen-met-nobelprijswinnaars-en-toonaangevende-wetenschappers-aan-uw-zijde-het-resultaat-voor-u-meer-vermogensopbouw-en-een-betere-financiele-toekomst'),
(2, 4, 1, 2, 0, 2, 0, 0, '2017-11-21 23:00:00', '2017-11-22 15:31:54', 'Gebruikersvoorwaarden', 'gebruikersvoorwaarden'),
(3, 4, 1, 3, 0, 3, 0, 0, '2017-11-21 23:00:00', '2017-11-22 15:31:57', 'Privacy Policy', 'privacy-policy'),
(4, 4, 1, 4, 0, 0, 0, 0, '2017-11-21 23:00:00', '2017-11-22 15:31:49', 'Algemene Voorwaarden', 'algemene-voorwaarden'),
(5, 8, 1, 5, 2, 0, 0, 0, '2017-11-22 23:00:00', '2018-02-28 10:36:33', 'Superieur rendementsrisico', 'superieur-rendementsrisico'),
(6, 7, 2, 1, 2, 5, 0, 0, '2017-11-22 23:00:00', '2018-02-21 09:53:20', 'Model 50', 'model-50'),
(7, 7, 2, 2, 0, 0, 0, 0, '2017-11-26 23:00:00', '2017-11-27 12:33:18', 'Model 0', 'model-0'),
(8, 7, 2, 3, 2, 1, 0, 0, '2017-11-26 23:00:00', '2018-02-21 09:56:36', 'Model 10', 'model-10'),
(9, 7, 2, 4, 2, 2, 0, 0, '2017-11-27 12:20:21', '0000-00-00 00:00:00', 'Model 20', 'model-20'),
(10, 7, 2, 5, 2, 3, 0, 0, '2017-11-27 12:20:25', '0000-00-00 00:00:00', 'Model 30', 'model-30'),
(11, 7, 2, 6, 2, 4, 0, 0, '2017-11-26 23:00:00', '2017-11-27 12:33:27', 'Model 40', 'model-40'),
(12, 7, 2, 7, 2, 6, 0, 0, '2017-11-26 23:00:00', '2018-02-20 10:12:44', 'Model 60', 'model-60'),
(13, 7, 2, 8, 2, 7, 0, 0, '2017-11-27 12:20:50', '0000-00-00 00:00:00', 'Model 70', 'model-70'),
(14, 7, 2, 9, 2, 8, 0, 0, '2017-11-27 12:20:57', '0000-00-00 00:00:00', 'Model 80', 'model-80'),
(15, 7, 2, 10, 2, 9, 0, 0, '2017-11-27 12:21:02', '0000-00-00 00:00:00', 'Model 90', 'model-90'),
(16, 7, 2, 11, 2, 10, 0, 0, '2017-11-26 23:00:00', '2017-11-27 12:33:32', 'Model 100', 'model-100'),
(17, 7, 2, 12, 0, 11, 0, 0, '2017-12-03 23:00:00', '2017-12-04 11:35:45', 'fdsafdsa', 'fdsafdsa'),
(18, 7, 2, 13, 0, 0, 0, 0, '2017-12-03 23:00:00', '2017-12-04 14:02:03', 'fdsafds', 'fdsafds'),
(19, 1, 1, 6, 2, 0, 0, 0, '2017-12-05 23:00:00', '2018-02-28 11:51:30', 'Evidence Based Beleggen', 'evidence-based-beleggen'),
(33, 2, 4, 6, 2, 0, 0, 0, '2018-01-11 08:38:11', '2018-01-11 08:38:11', 'De Vries Investment Services', 'de-vries-investment-services'),
(21, 3, 3, 1, 0, 0, 0, 0, '2018-01-08 23:00:00', '2018-01-09 15:32:46', 'Bitcoin: Geschikt als de vervanger van geld en geschikt om in te beleggen?', 'bitcoin-geschikt-als-de-vervanger-van-geld-en-geschikt-om-in-te-beleggen'),
(22, 3, 3, 2, 0, 0, 0, 0, '2018-01-09 15:37:34', '0000-00-00 00:00:00', 'Beleggen in Bitcoins?', 'beleggen-in-bitcoins'),
(23, 3, 3, 3, 0, 0, 0, 0, '2018-01-09 23:00:00', '2018-01-10 07:51:33', 'Onderzoek bevestigd wederom: Passief verslaat actief', 'onderzoek-bevestigd-wederom-passief-verslaat-actief'),
(24, 3, 3, 4, 0, 0, 0, 0, '2018-01-09 23:00:00', '2018-01-10 07:52:26', 'De Vries weer genomineerd voor de FD-gazelle', 'de-vries-weer-genomineerd-voor-de-fd-gazelle'),
(25, 3, 3, 5, 0, 0, 0, 0, '2018-01-09 23:00:00', '2018-01-10 08:01:28', 'Kan een aap nu echt beter beleggen dan een beleggingsexpert?', 'kan-een-aap-nu-echt-beter-beleggen-dan-een-beleggingsexpert'),
(26, 3, 3, 6, 0, 0, 0, 0, '2018-01-10 08:04:50', '0000-00-00 00:00:00', 'Beleggen in individuele aandelen? Doe het niet!', 'beleggen-in-individuele-aandelen-doe-het-niet'),
(27, 3, 3, 7, 0, 0, 0, 0, '2018-01-09 23:00:00', '2018-01-17 10:33:49', 'Lage kosten is mooi, toegevoegde waarde nog beter', 'lage-kosten-is-mooi-toegevoegde-waarde-nog-beter'),
(28, 5, 4, 1, 2, 0, 0, 0, '2018-01-10 15:33:53', '2018-01-10 15:33:53', 'Kennis centrum', 'kennis-centrum'),
(42, 5, 4, 15, 2, 2, 0, 0, '2018-01-11 09:15:28', '2018-01-11 09:15:28', 'De Efficiënte Markthypothese (EMH)', 'de-efficiente-markthypothese-emh'),
(40, 5, 4, 13, 2, 0, 0, 0, '2018-01-10 23:00:00', '2018-01-11 09:14:11', 'De Theorie', 'de-theorie'),
(41, 5, 4, 14, 2, 1, 0, 0, '2018-01-10 23:00:00', '2018-01-11 09:14:55', 'Beleggen loont!', 'beleggen-loont'),
(34, 2, 4, 7, 2, 0, 0, 0, '2018-01-10 23:00:00', '2018-02-22 11:36:57', 'Wie zijn wij?', 'wie-zijn-wij-van-de-vries'),
(35, 2, 4, 8, 2, 0, 0, 0, '2018-01-11 08:56:47', '2018-01-11 08:56:47', 'Onze missie', 'onze-missie'),
(36, 2, 4, 9, 2, 0, 0, 0, '2018-01-11 08:57:46', '2018-01-11 08:57:46', 'Ons beleggingsbeleid : \'Evidenced-based\' beleggen', 'ons-beleggingsbeleid'),
(37, 2, 4, 10, 2, 0, 0, 0, '2018-01-11 09:00:05', '2018-01-11 09:00:05', 'Diensten', 'diensten'),
(38, 2, 4, 11, 2, 0, 0, 0, '2018-01-11 09:00:46', '2018-01-11 09:00:46', 'Tarieven', 'tarieven'),
(39, 2, 4, 12, 2, 0, 0, 0, '2018-01-11 09:05:44', '2018-01-11 09:05:44', 'Partners', 'partners'),
(43, 5, 4, 16, 2, 3, 0, 0, '2018-01-11 09:18:47', '2018-01-11 09:18:47', 'Cost of Capital', 'cost-of-capital'),
(44, 5, 4, 17, 2, 4, 0, 0, '2018-01-10 23:00:00', '2018-01-11 09:19:41', 'Moderne portefeuille-theorie', 'moderne-portefeuille-theorie'),
(45, 5, 4, 18, 2, 5, 0, 0, '2018-01-11 09:20:32', '2018-01-11 09:20:32', 'Capital Asset Pricing Model', 'capital-asset-pricing-model'),
(46, 5, 4, 19, 2, 6, 0, 0, '2018-01-10 23:00:00', '2018-01-11 09:21:48', 'EMH in de praktijk', 'emh-in-de-praktijk'),
(47, 5, 4, 20, 2, 7, 0, 0, '2018-01-10 23:00:00', '2018-01-11 09:22:04', 'Rendement en Risico', 'rendement-en-risico'),
(48, 5, 4, 21, 2, 8, 0, 0, '2018-01-11 09:22:12', '2018-01-11 09:22:12', 'Fama/French Five Factor Model', 'fama-french-five-factor-model'),
(49, 4, 1, 8, 2, 0, 0, 0, '2018-01-10 23:00:00', '2018-01-11 10:29:18', 'Contact', 'contac'),
(50, 9, 5, 1, 2, 0, 0, 0, '2018-01-16 23:00:00', '2018-01-17 13:40:20', 'Jan De Vries', 'jan-de-vries'),
(51, 9, 5, 2, 2, 0, 0, 0, '2018-01-16 23:00:00', '2018-01-17 14:50:20', 'De Vries Investment Services', 'de-vries-investment-services'),
(52, 4, 1, 9, 2, 1, 0, 0, '2018-01-16 23:00:00', '2018-01-17 15:05:19', 'Algemene Voorwaarden', 'algemene-voorwaarden'),
(53, 3, 3, 8, 2, 1, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:51:18', 'De schokdemper voor uw beleggingen', 'de-schokdemper-voor-uw-beleggingen'),
(54, 3, 3, 9, 2, 8, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:49:29', 'Brexit: Wat zou een verstandige belegger moeten doen?', 'brexit-wat-zou-een-verstandige-belegger-moeten-doen'),
(55, 3, 3, 10, 2, 9, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:49:41', 'Beleggers blijven achter de feiten aanlopen', 'beleggers-blijven-achter-de-feiten-aanlopen'),
(56, 3, 3, 11, 2, 10, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:49:51', 'Doe geen kwaad', 'doe-geen-kwaad'),
(57, 3, 3, 12, 2, 12, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:49:15', 'Discipline: zeer belangrijk voor een succesvolle beleggingservaring', 'discipline-zeer-belangrijk-voor-een-succesvolle-beleggingservaring'),
(58, 3, 3, 13, 2, 13, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:48:52', 'Het wordt steeds lastiger om de markt te verslaan', 'het-wordt-steeds-lastiger-om-de-markt-te-verslaan'),
(59, 3, 3, 14, 2, 7, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:43:56', 'Welk fonds zou u kiezen?', 'welk-fonds-zou-u-kiezen'),
(60, 3, 3, 15, 2, 6, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:43:38', 'Correctie en \'bear-markets\'. Wat is onze mening?', 'correctie-en-bear-markets-wat-is-onze-mening'),
(61, 3, 3, 16, 2, 5, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:50:03', 'Arcadis: Weer een voorbeeld dat voorspellen zinloos is', 'arcadis-weer-een-voorbeeld-dat-voorspellen-zinloos-is'),
(62, 3, 3, 17, 2, 4, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:50:35', 'Sterk dalende koersen in januari. Wat zou een verstandige belegger moeten doen?', 'sterk-dalende-koersen-in-januari-wat-zou-een-verstandige-belegger-moeten-doen'),
(63, 3, 3, 18, 2, 14, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:52:41', 'Dalende koersen: Wat moeten beleggers doen?', 'dalende-koersen-wat-moeten-beleggers-doen'),
(64, 3, 3, 19, 2, 15, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:52:59', 'Instappen of toch niet?', 'instappen-of-toch-niet'),
(65, 3, 3, 20, 2, 16, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:53:54', 'Kunnen analisten voorspellen?', 'kunnen-analisten-voorspellen'),
(66, 3, 3, 21, 2, 17, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:54:09', 'Waarom schrijven wij zo weinig over de economie en QE?', 'waarom-schrijven-wij-zo-weinig-over-de-economie-en-qe'),
(67, 3, 3, 22, 2, 18, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:54:21', 'De aanhouder wint', 'de-aanhouder-wint'),
(68, 3, 3, 23, 2, 19, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:54:40', 'NN mixfondsen beloond met topprijzen', 'nn-mixfondsen-beloond-met-topprijzen'),
(69, 3, 3, 24, 2, 20, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:54:52', 'De Gouden Stier wordt uitgereikt. Wat moet een verstandige belegger doen met de winnaars?', 'de-gouden-stier-wordt-uitgereikt-wat-moet-een-verstandige-belegger-doen-met-de-winnaars'),
(70, 3, 3, 25, 2, 21, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:55:12', 'Is het verstandig om met een klein gedeelte van je beleggingen te \'spelen\'?', 'is-het-verstandig-om-met-een-klein-gedeelte-van-je-beleggingen-te-spelen'),
(71, 3, 3, 26, 2, 22, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:55:30', 'Is het verstandig om aandelen te verkopen na een flinke daling?', 'is-het-verstandig-om-aandelen-te-verkopen-na-een-flinke-daling'),
(72, 3, 3, 27, 2, 23, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:55:43', 'Geduld is vaak een schone zaak', 'geduld-is-vaak-een-schone-zaak'),
(73, 3, 3, 28, 2, 11, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-23 08:24:43', 'Dalende aandelenkoersen: wat moet beleggers doen?', 'dalende-aandelenkoersen-wat-moet-beleggers-doen'),
(74, 3, 3, 29, 2, 0, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:45:13', 'Grexit of niet? Wat moet een belegger doen?', 'grexit-of-niet-wat-moet-een-belegger-doen'),
(75, 3, 3, 30, 2, 2, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:47:40', 'Waarom veel beleggers teleurgesteld zijn in de prestaties van hun beleggingsportefeuille?', 'waarom-veel-beleggers-teleurgesteld-zijn-in-de-prestaties-van-hun-beleggingsportefeuille'),
(76, 3, 3, 31, 2, 24, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:56:06', 'Dalende koersen? Ze zijn noodzakelijk voor een goed rendement', 'dalende-koersen-ze-zijn-noodzakelijk-voor-een-goed-rendement'),
(77, 3, 3, 32, 2, 25, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:56:24', 'Zou u zich bezig willen houden met het \'timen\' van de markt als zelfs professionals dit niet kunnen?', 'zou-u-zich-bezig-willen-houden-met-het-timen-van-de-markt-als-zelfs-professionals-dit-niet-kunnen'),
(78, 3, 3, 33, 2, 26, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:56:55', 'Griekenland: Niets nieuws onder de zon', 'griekenland-niets-nieuws-onder-de-zon'),
(79, 3, 3, 34, 2, 27, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:57:29', 'Ons advies weer officieel aangetoond: eens per jaar de beleggingsportefeuille bekijken is meer dan genoeg!', 'ons-advies-weer-officieel-aangetoond-eens-per-jaar-de-beleggingsportefeuille-bekijken-is-meer-dan-genoeg'),
(80, 3, 3, 35, 2, 3, 0, 0, '2018-01-21 23:00:00', '2018-01-22 15:45:48', 'Versla degene die marktvoorspellingen doet door hen te negeren', 'versla-degene-die-marktvoorspellingen-doet-door-hen-te-negeren'),
(81, 3, 3, 36, 2, 28, 0, 0, '2018-01-22 15:23:31', '2018-01-22 15:23:31', 'Dalende koersen. Wat moet ik doen?', 'dalende-koersen-wat-moet-ik-doen'),
(82, 8, 1, 10, 0, 1, 0, 0, '2018-02-07 10:46:16', '2018-02-07 10:46:16', 'fdsafdsa', 'fdsafdsa'),
(83, 3, 6, 1, 2, 0, 0, 0, '2012-09-06 12:31:25', '2012-10-22 10:26:45', 'waarom-luisteren-naar-een-voorspelling', 'waarom-luisteren-naar-een-voorspelling'),
(84, 3, 6, 2, 2, 0, 0, 0, '2012-10-23 09:21:00', '0000-00-00 00:00:00', 'beleggers-zijn-trouw-aan-bank', 'beleggers-zijn-trouw-aan-bank'),
(85, 3, 6, 3, 2, 0, 0, 0, '2013-01-14 14:28:24', '2013-01-14 14:29:51', 'beleggen-in-individuele-aandelen-is-zeer-gevaarlijk', 'beleggen-in-individuele-aandelen-is-zeer-gevaarlijk'),
(86, 3, 6, 4, 2, 0, 0, 0, '2013-01-18 12:46:08', '2013-01-18 12:48:53', 'de-overeenkomst-tussen-actief-beheerde-beleggingsfondsen-en-loterijen', 'de-overeenkomst-tussen-actief-beheerde-beleggingsfondsen-en-loterijen'),
(87, 3, 6, 5, 2, 0, 0, 0, '2013-05-06 09:08:07', '0000-00-00 00:00:00', 'analysis-paralysis', 'analysis-paralysis'),
(88, 3, 6, 6, 2, 0, 0, 0, '2013-05-31 09:59:19', '2013-05-31 09:59:48', 'vraag-ik-denk-dat-de-aandelen-gaan-dalen-wat-moet-ik-doen', 'vraag-ik-denk-dat-de-aandelen-gaan-dalen-wat-moet-ik-doen'),
(89, 3, 6, 7, 2, 0, 0, 0, '2013-07-11 11:20:43', '2013-07-31 08:15:46', 'hoe-werkt-de-beurs', 'hoe-werkt-de-beurs'),
(90, 3, 6, 8, 2, 0, 0, 0, '2013-09-25 07:42:49', '2013-09-25 07:43:26', 'carmignac-patrimoine-een-voorbeeld-dat-beleggers-past-performance-gebruiken-als-koopargumen', 'carmignac-patrimoine-een-voorbeeld-dat-beleggers-past-performance-gebruiken-als-koopargumen'),
(91, 3, 6, 9, 2, 0, 0, 0, '2013-12-19 08:39:06', '2013-12-20 10:06:34', 'de-opkomst-van-smart-beta', 'de-opkomst-van-smart-beta'),
(92, 3, 6, 10, 2, 0, 0, 0, '2014-01-08 14:08:22', '0000-00-00 00:00:00', 'gemiddelde-belegger-belegt-ronduit-waardeloos', 'gemiddelde-belegger-belegt-ronduit-waardeloos'),
(93, 3, 6, 11, 2, 0, 0, 0, '2014-01-31 12:40:46', '2014-02-04 11:30:45', 'help-de-koersen-dalen', 'help-de-koersen-dalen'),
(94, 3, 6, 12, 2, 0, 0, 0, '2014-02-27 14:27:15', '2014-03-04 08:48:23', 'geduld-is-een-schone-zaak', 'geduld-is-een-schone-zaak'),
(95, 3, 6, 13, 2, 0, 0, 0, '2014-03-03 10:58:17', '0000-00-00 00:00:00', 'beleggen-in-oorlogstijd', 'beleggen-in-oorlogstijd'),
(96, 3, 6, 14, 2, 0, 0, 0, '2014-03-19 10:48:13', '2014-03-20 11:25:05', 'onderzoek-morningstar-rendementen-fondsbeleggers-slechter-dan-fondsrendement', 'onderzoek-morningstar-rendementen-fondsbeleggers-slechter-dan-fondsrendement'),
(97, 3, 6, 15, 2, 0, 0, 0, '2014-03-20 07:49:10', '2014-03-21 13:34:51', 'zeven-manieren-om-je-zelf-wat-wijs-te-maken', 'zeven-manieren-om-je-zelf-wat-wijs-te-maken'),
(98, 3, 6, 16, 2, 0, 0, 0, '2014-04-06 10:33:58', '2014-04-06 10:43:13', 'nederlandse-belegger-ziet-weinig-in-adviseur', 'nederlandse-belegger-ziet-weinig-in-adviseur'),
(99, 3, 6, 17, 2, 0, 0, 0, '2014-04-07 11:24:43', '2014-04-07 11:32:58', 'de-lipper-awards-2014-een-zinloze-prijs', 'de-lipper-awards-2014-een-zinloze-prijs'),
(100, 3, 6, 18, 2, 0, 0, 0, '2014-06-27 06:08:54', '0000-00-00 00:00:00', 'wordt-indexbeleggen-niet-te-groot', 'wordt-indexbeleggen-niet-te-groot'),
(101, 3, 6, 19, 2, 0, 0, 0, '2014-08-08 08:15:21', '2014-10-17 11:52:48', 'help-de-koersen-dalen-wat-moet-ik-doen', 'help-de-koersen-dalen-wat-moet-ik-doen'),
(102, 3, 6, 20, 2, 0, 0, 0, '2014-09-03 07:48:35', '2014-09-03 09:58:11', 'de-kosten-van-marketing-voor-beleggers', 'de-kosten-van-marketing-voor-beleggers'),
(103, 3, 6, 21, 2, 0, 0, 0, '2014-09-28 10:53:41', '2014-09-28 10:53:51', 'goedkoper-dan-gratis', 'goedkoper-dan-gratis'),
(104, 3, 6, 22, 2, 0, 0, 0, '2014-01-31 12:40:46', '2014-10-17 11:51:39', 'help-de-koersen-dalen-2', 'help-de-koersen-dalen-2'),
(105, 3, 6, 23, 2, 0, 0, 0, '2014-10-17 12:12:46', '2014-10-17 12:15:53', 'dalende-koersen-wat-moet-ik-doen', 'dalende-koersen-wat-moet-ik-doen'),
(106, 3, 6, 24, 2, 0, 0, 0, '2014-11-27 13:05:49', '2014-11-27 13:08:55', 'in-het-najaar-komen-niet-alleen-de-bladeren-naar-beneden', 'in-het-najaar-komen-niet-alleen-de-bladeren-naar-beneden'),
(107, 3, 6, 25, 2, 0, 0, 0, '2014-12-16 07:02:42', '0000-00-00 00:00:00', 'wie-kan-de-olieprijs-voorspellen', 'wie-kan-de-olieprijs-voorspellen'),
(108, 3, 6, 26, 2, 0, 0, 0, '2015-01-23 07:32:49', '2015-06-30 17:44:15', 'versla-degene-die-marktvoorspellingen-doet-door-hen-te-negeren', 'versla-degene-die-marktvoorspellingen-doet-door-hen-te-negeren'),
(109, 3, 6, 27, 2, 0, 0, 0, '2015-01-23 13:27:06', '2015-01-28 08:19:29', 'voor-een-beter-rendement-kijk-eens-per-jaar-naar-uw-beleggingsportefeuille', 'voor-een-beter-rendement-kijk-eens-per-jaar-naar-uw-beleggingsportefeuille'),
(110, 3, 6, 28, 2, 0, 0, 0, '2015-02-11 13:25:07', '0000-00-00 00:00:00', 'geduld-wordt-beloond', 'geduld-wordt-beloond'),
(111, 3, 6, 29, 2, 0, 0, 0, '2015-02-11 13:30:56', '2015-02-11 13:34:10', 'griekenland-niets-nieuws-onder-de-zon', 'griekenland-niets-nieuws-onder-de-zon'),
(112, 3, 6, 30, 2, 0, 0, 0, '2015-05-26 09:51:55', '2015-05-26 10:22:28', 'zou-u-zich-bezig-willen-houden-met-het-timen-van-de-markt-als-zelfs-professionals-dit-niet-kunnen', 'zou-u-zich-bezig-willen-houden-met-het-timen-van-de-markt-als-zelfs-professionals-dit-niet-kunnen'),
(113, 3, 6, 31, 2, 0, 0, 0, '2015-05-26 10:57:23', '2015-06-08 09:03:50', 'dalende-koersen-ze-zijn-vereist-voor-een-goed-rendement', 'dalende-koersen-ze-zijn-vereist-voor-een-goed-rendement'),
(114, 3, 6, 32, 2, 0, 0, 0, '2015-06-02 12:02:16', '2015-06-02 12:03:23', 'waarom-veel-beleggers-teleurgesteld-zijn-in-de-prestaties-van-hun-beleggingsportefeuille', 'waarom-veel-beleggers-teleurgesteld-zijn-in-de-prestaties-van-hun-beleggingsportefeuille'),
(115, 3, 6, 33, 2, 0, 0, 0, '2015-06-29 07:43:16', '2015-06-30 06:57:05', 'grexit-of-niet-wat-moet-een-belegger-doen', 'grexit-of-niet-wat-moet-een-belegger-doen'),
(116, 3, 6, 34, 2, 0, 0, 0, '2015-08-24 06:42:47', '2015-08-25 17:54:11', 'dalende-aandelenkoersen-wat-moet-beleggers-doen', 'dalende-aandelenkoersen-wat-moet-beleggers-doen'),
(117, 3, 6, 35, 2, 0, 0, 0, '2015-09-01 17:36:14', '2015-09-01 17:37:00', 'geduld-is-vaak-een-schone-zaak', 'geduld-is-vaak-een-schone-zaak'),
(118, 3, 6, 36, 2, 0, 0, 0, '2015-09-21 12:46:35', '2015-09-21 12:46:58', 'is-het-verstandig-om-aandelen-te-verkopen-na-een-flinke-daling', 'is-het-verstandig-om-aandelen-te-verkopen-na-een-flinke-daling'),
(119, 3, 6, 37, 2, 0, 0, 0, '2015-10-27 07:50:04', '2015-10-27 13:13:13', 'is-het-verstandig-om-met-een-klein-gedeelte-van-je-beleggingen-te-spelen', 'is-het-verstandig-om-met-een-klein-gedeelte-van-je-beleggingen-te-spelen'),
(120, 3, 6, 38, 2, 0, 0, 0, '2015-10-29 13:10:39', '2015-11-02 10:31:55', 'de-gouden-stier-wordt-uitgereikt-wat-moet-een-verstandige-belegger-doen-met-de-winnaars', 'de-gouden-stier-wordt-uitgereikt-wat-moet-een-verstandige-belegger-doen-met-de-winnaars'),
(121, 3, 6, 39, 2, 0, 0, 0, '2015-11-17 15:12:20', '2015-11-17 15:14:12', 'nn-mixfondsen-beloond-met-topprijzen', 'nn-mixfondsen-beloond-met-topprijzen'),
(122, 3, 6, 40, 2, 0, 0, 0, '2015-11-29 09:16:11', '0000-00-00 00:00:00', 'de-aanhouder-wint', 'de-aanhouder-wint'),
(123, 3, 6, 41, 2, 0, 0, 0, '2015-12-07 09:59:01', '2015-12-07 11:53:00', 'waarom-schrijven-wij-zo-weinig-over-de-economie-en-qe', 'waarom-schrijven-wij-zo-weinig-over-de-economie-en-qe'),
(124, 3, 6, 42, 2, 0, 0, 0, '2015-12-14 14:31:44', '0000-00-00 00:00:00', 'kunnen-analisten-voorspellen', 'kunnen-analisten-voorspellen'),
(125, 3, 6, 43, 2, 0, 0, 0, '2015-12-17 07:55:05', '2015-12-17 09:02:01', 'instappen-of-toch-niet', 'instappen-of-toch-niet'),
(126, 3, 6, 44, 2, 0, 0, 0, '2016-01-07 11:54:11', '0000-00-00 00:00:00', 'dalende-koersen-wat-moet-beleggers-doen', 'dalende-koersen-wat-moet-beleggers-doen'),
(127, 3, 6, 45, 2, 0, 0, 0, '2016-01-12 12:07:35', '2016-01-12 14:48:40', 'sterk-dalende-koersen-in-januari-wat-zou-een-verstandige-belegger-moeten-doen', 'sterk-dalende-koersen-in-januari-wat-zou-een-verstandige-belegger-moeten-doen'),
(128, 3, 6, 46, 2, 0, 0, 0, '2016-01-25 14:15:44', '0000-00-00 00:00:00', 'arcadis-weer-een-voorbeeld-dat-voorspellen-zinloos-is', 'arcadis-weer-een-voorbeeld-dat-voorspellen-zinloos-is'),
(129, 3, 6, 47, 2, 0, 0, 0, '2016-02-10 09:34:38', '2016-02-10 09:41:24', 'correctie-en-bear-markets-wat-is-onze-mening', 'correctie-en-bear-markets-wat-is-onze-mening'),
(130, 3, 6, 48, 2, 0, 0, 0, '2016-02-18 12:30:48', '2016-03-18 09:08:39', 'welk-fonds-zou-u-kiezen', 'welk-fonds-zou-u-kiezen'),
(131, 3, 6, 49, 2, 0, 0, 0, '2016-03-15 17:22:12', '2016-03-15 17:25:30', 'het-bekende-onbekende', 'het-bekende-onbekende'),
(132, 3, 6, 50, 2, 0, 0, 0, '2016-03-17 13:54:35', '2016-03-17 14:02:41', 'het-wordt-steeds-lastiger-om-de-markt-te-verslaan', 'het-wordt-steeds-lastiger-om-de-markt-te-verslaan'),
(133, 3, 6, 51, 2, 0, 0, 0, '2016-03-21 14:53:36', '2016-03-29 11:48:29', 'discipline-zeer-belangrijk-voor-een-succesvolle-beleggingservaring', 'discipline-zeer-belangrijk-voor-een-succesvolle-beleggingservaring'),
(134, 3, 6, 52, 2, 0, 0, 0, '2016-04-07 10:27:23', '0000-00-00 00:00:00', 'doe-geen-kwaad', 'doe-geen-kwaad'),
(135, 3, 6, 53, 2, 0, 0, 0, '2016-06-16 11:02:19', '2016-06-16 12:34:18', 'beleggers-blijven-achter-de-feiten-aanlopen', 'beleggers-blijven-achter-de-feiten-aanlopen'),
(136, 3, 6, 54, 2, 0, 0, 0, '2016-06-24 12:17:12', '0000-00-00 00:00:00', 'brexit-wat-zou-een-verstandige-belegger-moeten-doen', 'brexit-wat-zou-een-verstandige-belegger-moeten-doen'),
(137, 3, 6, 55, 2, 0, 0, 0, '2017-03-20 14:05:15', '2017-03-20 14:31:37', 'de-schokdemper-voor-uw-beleggingen', 'de-schokdemper-voor-uw-beleggingen'),
(138, 3, 6, 56, 2, 0, 0, 0, '2012-10-15 08:18:58', '2012-10-22 10:25:35', 'the-winner-takes-it-all', 'the-winner-takes-it-all'),
(139, 3, 6, 57, 2, 0, 0, 0, '2012-10-22 11:51:39', '2012-10-22 11:59:55', 'hoe-verdienen-banken-hun-geld', 'hoe-verdienen-banken-hun-geld'),
(140, 3, 6, 58, 2, 0, 0, 0, '2012-10-23 16:40:22', '0000-00-00 00:00:00', 'is-sectorbeleggen-een-zinvolle-strategie', 'is-sectorbeleggen-een-zinvolle-strategie'),
(141, 3, 6, 59, 2, 0, 0, 0, '2012-12-11 19:58:13', '0000-00-00 00:00:00', 'lipper-afgelopen-3-jaar-presteren-actief-beheerde-beleggingsfondsen-ondermaats', 'lipper-afgelopen-3-jaar-presteren-actief-beheerde-beleggingsfondsen-ondermaats'),
(142, 3, 6, 60, 2, 0, 0, 0, '2012-12-13 08:00:05', '2012-12-13 08:17:24', 'waarom-wij-niet-doen-aan-voorspellen-doen', 'waarom-wij-niet-doen-aan-voorspellen-doen'),
(143, 3, 6, 61, 2, 0, 0, 0, '2013-02-13 11:38:17', '2013-02-13 11:56:07', 'veel-beleggingsfondsen-sterven-een-stille-dood', 'veel-beleggingsfondsen-sterven-een-stille-dood'),
(144, 3, 6, 62, 2, 0, 0, 0, '2013-02-21 21:10:25', '2013-02-24 21:39:42', 'de-mythe-rond-dividendbeleggen-ontrafelt', 'de-mythe-rond-dividendbeleggen-ontrafelt'),
(145, 3, 6, 63, 2, 0, 0, 0, '2013-02-24 13:17:35', '2013-02-24 13:26:47', 'beleggingsfondsen-worden-goedkoper', 'beleggingsfondsen-worden-goedkoper'),
(146, 3, 6, 64, 2, 0, 0, 0, '2013-02-26 10:04:04', '2013-02-27 09:10:12', 'hoort-goud-in-een-beleggingsportefeuille', 'hoort-goud-in-een-beleggingsportefeuille'),
(147, 3, 6, 65, 2, 0, 0, 0, '2013-03-01 08:08:38', '2013-03-03 09:20:04', 'over-de-voorspelkracht-van-analisten', 'over-de-voorspelkracht-van-analisten'),
(148, 3, 6, 66, 2, 0, 0, 0, '2013-04-15 06:05:48', '2013-04-15 07:56:42', 'beleggen-in-actief-beheerde-beleggingsfondsen-maakt-u-armer', 'beleggen-in-actief-beheerde-beleggingsfondsen-maakt-u-armer'),
(149, 3, 6, 67, 2, 0, 0, 0, '2013-04-23 10:46:25', '2013-05-06 11:38:01', 'dimensional-publiceert-nieuwe-matrixboek', 'dimensional-publiceert-nieuwe-matrixboek'),
(150, 3, 6, 68, 2, 0, 0, 0, '2013-04-24 07:00:47', '0000-00-00 00:00:00', 'waarom-indexbeleggen-u-de-beste-kans-biedt-op-rendement', 'waarom-indexbeleggen-u-de-beste-kans-biedt-op-rendement'),
(151, 3, 6, 69, 2, 0, 0, 0, '2013-06-04 10:46:34', '0000-00-00 00:00:00', 'de-relatie-tussen-fondskosten-en-haar-prestaties', 'de-relatie-tussen-fondskosten-en-haar-prestaties'),
(152, 3, 6, 70, 2, 0, 0, 0, '2013-06-24 08:13:08', '2013-09-17 16:17:52', 'indexbeleggen-verslaat-in-82-9-van-de-gevallen-actief-beleggen', 'indexbeleggen-verslaat-in-82-9-van-de-gevallen-actief-beleggen'),
(153, 3, 6, 71, 2, 0, 0, 0, '2013-07-16 13:10:04', '2013-07-16 13:17:41', 'ook-etf-s-blijven-achter-bij-de-index', 'ook-etf-s-blijven-achter-bij-de-index'),
(154, 3, 6, 72, 2, 0, 0, 0, '2013-08-06 12:26:39', '0000-00-00 00:00:00', 'over-stijldrift', 'over-stijldrift'),
(155, 3, 6, 73, 2, 0, 0, 0, '2013-09-10 11:27:49', '2013-10-14 11:56:33', 'onderzoek-beleggingshorizon-bepaalt-aandelenallocatie', 'onderzoek-beleggingshorizon-bepaalt-aandelenallocatie'),
(156, 3, 6, 74, 2, 0, 0, 0, '2013-09-10 12:01:08', '2013-09-17 16:22:04', 'research-niet-zichtbare-kosten-beleggingsfondsen-hoger-dan-zichtbare-kosten', 'research-niet-zichtbare-kosten-beleggingsfondsen-hoger-dan-zichtbare-kosten'),
(157, 3, 6, 75, 2, 0, 0, 0, '2013-09-20 07:06:55', '2013-09-20 07:21:17', 'beleggen-in-de-emerging-markets', 'beleggen-in-de-emerging-markets'),
(158, 3, 6, 76, 2, 0, 0, 0, '2013-09-24 10:48:38', '0000-00-00 00:00:00', 'timing-kop-of-munt-levert-een-gelijke-kans-op', 'timing-kop-of-munt-levert-een-gelijke-kans-op'),
(159, 3, 6, 77, 2, 0, 0, 0, '2014-01-07 12:13:26', '0000-00-00 00:00:00', 'dimensional-verslaat-de-markt-zonder-te-voorspellen', 'dimensional-verslaat-de-markt-zonder-te-voorspellen'),
(160, 3, 6, 78, 2, 0, 0, 0, '2014-01-22 13:10:55', '2014-01-22 13:16:41', 'pigs-can-fly', 'pigs-can-fly'),
(161, 3, 6, 79, 2, 0, 0, 0, '2014-02-27 07:51:45', '0000-00-00 00:00:00', 'beleggen-in-individuele-aandelen-levensgevaarlijk', 'beleggen-in-individuele-aandelen-levensgevaarlijk'),
(162, 3, 6, 80, 2, 0, 0, 0, '2014-03-20 07:19:02', '2014-03-20 08:20:45', 'technische-analyse-en-beleggen-een-verliesgevende-combinatie', 'technische-analyse-en-beleggen-een-verliesgevende-combinatie'),
(163, 3, 6, 81, 2, 0, 0, 0, '2014-03-21 11:48:54', '2014-03-21 13:18:58', 'vanguard-of-dimensional', 'vanguard-of-dimensional'),
(164, 3, 6, 82, 2, 0, 0, 0, '2014-03-24 12:17:53', '2014-03-24 12:28:56', 'de-waarde-van-morningstar-s-5-sterren', 'de-waarde-van-morningstar-s-5-sterren'),
(165, 3, 6, 83, 2, 0, 0, 0, '2014-03-25 07:42:28', '2014-03-25 08:51:44', 'indexbeleggen-of-actief-beleggen-3-1', 'indexbeleggen-of-actief-beleggen-3-1'),
(166, 3, 6, 84, 2, 0, 0, 0, '2014-03-25 09:52:03', '2014-03-26 07:01:08', 'asset-class-beleggen-of-indexbeleggen', 'asset-class-beleggen-of-indexbeleggen'),
(167, 3, 6, 85, 2, 0, 0, 0, '2014-04-06 09:23:25', '2014-04-06 09:38:35', 'premiejagen-voor-een-hoger-rendement', 'premiejagen-voor-een-hoger-rendement'),
(168, 3, 6, 86, 2, 0, 0, 0, '2014-04-14 05:56:02', '2014-04-14 06:15:32', 'indexbeleggers-behoren-tot-de-11-beste-beleggers', 'indexbeleggers-behoren-tot-de-11-beste-beleggers'),
(169, 3, 6, 87, 2, 0, 0, 0, '2014-04-22 09:00:18', '2014-04-22 09:13:32', 'fabeltjeskrant-stock-picking', 'fabeltjeskrant-stock-picking'),
(170, 3, 6, 88, 2, 0, 0, 0, '2014-06-04 06:15:23', '2014-06-13 09:35:20', 'zijn-goede-ondernemingen-goede-beleggingen', 'zijn-goede-ondernemingen-goede-beleggingen'),
(171, 3, 6, 89, 2, 0, 0, 0, '2014-06-06 12:33:14', '2014-06-06 12:33:45', 'morningstar-verlaag-uw-kosten-verhoog-uw-rendement', 'morningstar-verlaag-uw-kosten-verhoog-uw-rendement'),
(172, 3, 6, 90, 2, 0, 0, 0, '2014-06-11 07:18:50', '2014-06-11 10:51:32', 'waarom-kopen-beleggers-nog-steeds-actief-beheerde-beleggingsfondsen', 'waarom-kopen-beleggers-nog-steeds-actief-beheerde-beleggingsfondsen'),
(173, 3, 6, 91, 2, 0, 0, 0, '2014-06-13 08:33:40', '2014-06-13 10:12:29', 'proefschrift-dirk-gerritsen-technische-analyse-werkt-niet', 'proefschrift-dirk-gerritsen-technische-analyse-werkt-niet'),
(174, 3, 6, 92, 2, 0, 0, 0, '2014-06-13 09:34:52', '2014-09-03 09:58:51', 'rapport-engelse-pensioengelden-adviseert-gebruik-passieve-beleggingen', 'rapport-engelse-pensioengelden-adviseert-gebruik-passieve-beleggingen'),
(175, 3, 6, 93, 2, 0, 0, 0, '2014-06-30 05:39:18', '2014-07-01 11:13:22', 'actief-of-passief-slechts-1-van-de-100-fondsen-verslaat-de-markt', 'actief-of-passief-slechts-1-van-de-100-fondsen-verslaat-de-markt'),
(176, 3, 6, 94, 2, 0, 0, 0, '2014-07-08 10:54:38', '2014-07-08 12:33:49', 'over-de-voorspelkracht-van-analisten-deel2', 'over-de-voorspelkracht-van-analisten-deel2'),
(177, 3, 6, 95, 2, 0, 0, 0, '2014-07-11 05:46:25', '2014-07-11 06:28:05', 'wat-hebben-technische-analyse-en-sprookjes-met-elkaar-gemeen', 'wat-hebben-technische-analyse-en-sprookjes-met-elkaar-gemeen'),
(178, 3, 6, 96, 2, 0, 0, 0, '2014-07-11 09:55:48', '2014-07-11 10:12:52', 'nieuwe-academische-doorbraak-vierde-factor-ontdekt', 'nieuwe-academische-doorbraak-vierde-factor-ontdekt'),
(179, 3, 6, 97, 2, 0, 0, 0, '2014-07-17 10:41:34', '2014-07-24 15:22:56', 'research-waarom-u-niet-in-individuele-aandelen-moet-willen-beleggen', 'research-waarom-u-niet-in-individuele-aandelen-moet-willen-beleggen'),
(180, 3, 6, 98, 2, 0, 0, 0, '2014-07-17 13:28:09', '2014-07-21 06:59:36', 'dimensional-of-think-etf', 'dimensional-of-think-etf'),
(181, 3, 6, 99, 2, 0, 0, 0, '2014-07-18 08:12:30', '2014-07-18 09:56:52', 'etf-s-en-particuliere-beleggers-een-slechte-combinatie', 'etf-s-en-particuliere-beleggers-een-slechte-combinatie'),
(182, 3, 6, 100, 2, 0, 0, 0, '2014-07-21 07:14:23', '2014-07-21 11:19:31', 'de-voorspelkracht-van-technische-analyse-deel-ii', 'de-voorspelkracht-van-technische-analyse-deel-ii'),
(183, 3, 6, 101, 2, 0, 0, 0, '2014-07-29 07:57:05', '2014-07-29 08:49:02', 'eigenschappen-van-beleggsfondsen-deel-ii', 'eigenschappen-van-beleggsfondsen-deel-ii'),
(184, 3, 6, 102, 2, 0, 0, 0, '2014-09-02 10:04:50', '2014-09-03 06:29:46', 'de-kosten-van-actief-in-fondsen-handelen', 'de-kosten-van-actief-in-fondsen-handelen'),
(185, 3, 6, 103, 2, 0, 0, 0, '2014-10-30 08:07:07', '2014-11-04 14:00:50', 'maken-beleggingsexperts-betere-beleggingsbeslissingen-dan-u', 'maken-beleggingsexperts-betere-beleggingsbeslissingen-dan-u'),
(186, 3, 6, 104, 2, 0, 0, 0, '2014-12-18 14:06:37', '2014-12-18 14:21:16', 'onder-de-loep-obligatiefondsen', 'onder-de-loep-obligatiefondsen'),
(187, 3, 6, 105, 2, 0, 0, 0, '2014-12-23 12:59:53', '2014-12-23 13:10:11', 'hoe-belangrijk-is-het-bepalen-van-het-juiste-koopmoment', 'hoe-belangrijk-is-het-bepalen-van-het-juiste-koopmoment'),
(188, 3, 6, 106, 2, 0, 0, 0, '2015-05-20 08:37:56', '2015-05-20 08:48:27', 'wereldwijde-spreiding-helpt', 'wereldwijde-spreiding-helpt'),
(189, 3, 6, 107, 2, 0, 0, 0, '2015-06-29 07:16:52', '2015-06-30 10:58:58', 'waarschuwing-trap-niet-in-backtesten', 'waarschuwing-trap-niet-in-backtesten'),
(190, 3, 6, 108, 2, 0, 0, 0, '2015-08-10 11:28:59', '2015-08-10 11:33:44', 'een-flat-in-de-bijlmer-of-een-huis-in-bloemendaal-aan-u-de-keuze', 'een-flat-in-de-bijlmer-of-een-huis-in-bloemendaal-aan-u-de-keuze'),
(191, 3, 6, 109, 2, 0, 0, 0, '2015-09-10 11:07:33', '2015-09-16 05:33:31', 'de-aex-index-daalt-met-2-is-dat-normaal', 'de-aex-index-daalt-met-2-is-dat-normaal'),
(192, 3, 6, 110, 2, 0, 0, 0, '2015-09-21 10:44:18', '2015-09-21 10:46:58', 'een-voorbeeld-van-niet-systematisch-risico-volkswagen', 'een-voorbeeld-van-niet-systematisch-risico-volkswagen'),
(193, 3, 6, 111, 2, 0, 0, 0, '2015-10-06 16:28:56', '0000-00-00 00:00:00', 'herbalanceren-van-essentieel-belang', 'herbalanceren-van-essentieel-belang'),
(194, 3, 6, 112, 2, 0, 0, 0, '2015-10-20 11:28:05', '2015-10-20 12:03:30', 'russisch-roulette-met-acht-kamers-en-twee-kogels-erin-wie-doet-er-mee-de-ontnuchterende-waarheid-over-hedge-funds', 'russisch-roulette-met-acht-kamers-en-twee-kogels-erin-wie-doet-er-mee-de-ontnuchterende-waarheid-over-hedge-funds'),
(195, 3, 6, 113, 2, 0, 0, 0, '2015-11-03 14:02:21', '2015-11-03 14:10:48', 'video-kun-je-voorspellen-wanneer-het-een-goede-tijd-is-om-te-kopen-en-te-verkopen', 'video-kun-je-voorspellen-wanneer-het-een-goede-tijd-is-om-te-kopen-en-te-verkopen'),
(196, 3, 6, 114, 2, 0, 0, 0, '2015-11-13 12:33:04', '2015-11-13 13:13:59', 'waarom-onze-beleggingsfondsen-in-een-gegeven-jaar-nimmer-tot-de-allerbest-presterende-fondsen-behoren-en-wij-u-deze-fondsen-desondanks-toch-adviseren', 'waarom-onze-beleggingsfondsen-in-een-gegeven-jaar-nimmer-tot-de-allerbest-presterende-fondsen-behoren-en-wij-u-deze-fondsen-desondanks-toch-adviseren'),
(197, 3, 6, 115, 2, 0, 0, 0, '2015-12-01 14:22:11', '2015-12-01 14:26:34', 'de-toegevoegde-waarde-van-dimensional', 'de-toegevoegde-waarde-van-dimensional'),
(198, 3, 6, 116, 2, 0, 0, 0, '2016-02-29 14:13:10', '2016-02-29 14:19:00', 'zijn-dalende-aandelenkoersen-een-voorbode-voor-verder-dalende-koersen', 'zijn-dalende-aandelenkoersen-een-voorbode-voor-verder-dalende-koersen'),
(199, 3, 6, 117, 2, 0, 0, 0, '2016-03-22 08:00:00', '2016-03-22 08:02:18', 'beleggen-in-actief-beheerde-fondsen-an-inconvenient-truth', 'beleggen-in-actief-beheerde-fondsen-an-inconvenient-truth'),
(200, 3, 6, 118, 2, 0, 0, 0, '2016-03-30 10:03:13', '2016-03-30 12:29:13', 'de-beste-ondernemingen-zijn-vaak-de-slechtste-beleggingen', 'de-beste-ondernemingen-zijn-vaak-de-slechtste-beleggingen'),
(201, 3, 6, 119, 2, 0, 0, 0, '2016-04-22 07:06:26', '2016-04-22 10:50:06', 'de-beleggersindustrie-hoe-meer-je-betaalt-des-te-minder-je-krijgt', 'de-beleggersindustrie-hoe-meer-je-betaalt-des-te-minder-je-krijgt'),
(202, 3, 6, 120, 2, 0, 0, 0, '2016-05-13 08:32:00', '2016-05-13 10:04:03', 'de-onbekende-risico-s-van-actief-beheerde-beleggingsfondsen', 'de-onbekende-risico-s-van-actief-beheerde-beleggingsfondsen'),
(203, 3, 6, 121, 2, 0, 0, 0, '2016-05-17 12:24:21', '2016-05-17 12:29:18', 'tijd-de-beste-vriend-van-een-belegger', 'tijd-de-beste-vriend-van-een-belegger'),
(204, 3, 6, 122, 2, 0, 0, 0, '2016-05-19 11:06:47', '2016-05-20 05:08:50', 'goed-geinformeerde-beleggers-zijn-succesvolle-beleggers-de-zero-sum-game', 'goed-geinformeerde-beleggers-zijn-succesvolle-beleggers-de-zero-sum-game'),
(205, 3, 6, 123, 2, 0, 0, 0, '2016-05-23 13:14:29', '2016-05-24 12:32:09', 'goed-geinformeerde-beleggers-zijn-succesvolle-beleggers-voorspellen-is-onmogelijk', 'goed-geinformeerde-beleggers-zijn-succesvolle-beleggers-voorspellen-is-onmogelijk'),
(206, 3, 6, 124, 2, 0, 0, 0, '2016-07-06 06:51:58', '2016-07-06 16:35:43', 'karakteristieken-beleggingsfondsen', 'karakteristieken-beleggingsfondsen'),
(207, 3, 6, 125, 2, 0, 0, 0, '2016-07-13 12:05:31', '2016-08-13 15:33:18', 'de-onbekende-nadelen-van-indexbeleggen-deel-1', 'de-onbekende-nadelen-van-indexbeleggen-deel-1'),
(208, 3, 6, 126, 2, 0, 0, 0, '2016-08-23 06:04:51', '2016-08-23 07:07:24', 'hoe-de-beleggersindustrie-profiteert-van-irrationele-beleggers', 'hoe-de-beleggersindustrie-profiteert-van-irrationele-beleggers'),
(209, 3, 6, 127, 2, 0, 0, 0, '2016-09-14 11:07:48', '2016-09-14 12:50:53', 'de-relatie-tussen-economische-groei-en-aandelenrendementen', 'de-relatie-tussen-economische-groei-en-aandelenrendementen'),
(210, 3, 6, 128, 2, 0, 0, 0, '2016-09-30 08:48:23', '0000-00-00 00:00:00', 'het-ware-gezicht-van-smart-beta', 'het-ware-gezicht-van-smart-beta'),
(211, 3, 6, 129, 2, 0, 0, 0, '2016-10-04 08:54:17', '2016-10-04 09:01:26', 'de-relatie-tussen-de-presidentiele-verkiezingen-in-de-v-s-en-het-rendement-op-aandelen', 'de-relatie-tussen-de-presidentiele-verkiezingen-in-de-v-s-en-het-rendement-op-aandelen'),
(212, 3, 6, 130, 2, 0, 0, 0, '2016-11-22 09:03:55', '2016-11-25 13:07:30', 'onder-de-loep-bnp-paribas-obam', 'onder-de-loep-bnp-paribas-obam'),
(213, 3, 6, 131, 2, 0, 0, 0, '2016-12-02 13:18:50', '2016-12-14 07:43:14', 'spreiding-in-de-praktijk', 'spreiding-in-de-praktijk'),
(214, 3, 6, 132, 2, 0, 0, 0, '2016-12-13 09:16:40', '2016-12-13 10:04:18', 'research-in-de-praktijk-de-risicopremie-klein-en-waarde', 'research-in-de-praktijk-de-risicopremie-klein-en-waarde'),
(215, 3, 6, 133, 2, 0, 0, 0, '2017-01-06 14:48:14', '2017-01-06 14:48:50', 'indexbeleggen-of-evidenced-based-beleggen-in-de-praktijk', 'indexbeleggen-of-evidenced-based-beleggen-in-de-praktijk'),
(216, 3, 6, 134, 2, 0, 0, 0, '2017-01-12 07:23:15', '2017-01-12 10:02:28', 'betekenen-hoge-koersen-dat-er-een-correctie-op-de-loer-ligt', 'betekenen-hoge-koersen-dat-er-een-correctie-op-de-loer-ligt'),
(217, 3, 6, 135, 2, 0, 0, 0, '2017-02-06 13:27:44', '2017-02-06 13:34:21', 'onze-portefeuilles-hebben-de-beste-rendements-risico-karakteristieken', 'onze-portefeuilles-hebben-de-beste-rendements-risico-karakteristieken'),
(218, 3, 6, 136, 2, 0, 0, 0, '2017-02-23 13:35:05', '2017-03-01 08:42:14', 'indexbeleggen-of-evidence-based-beleggen-vanguard-versus-dimensional', 'indexbeleggen-of-evidence-based-beleggen-vanguard-versus-dimensional'),
(219, 3, 6, 137, 2, 0, 0, 0, '2017-03-03 14:14:46', '2017-03-03 14:15:17', 'nu-instappen-of-toch-nog-maar-even-wachten', 'nu-instappen-of-toch-nog-maar-even-wachten'),
(220, 3, 6, 138, 2, 0, 0, 0, '2017-03-15 11:54:29', '2017-03-15 12:13:30', 'is-het-verstandig-om-te-beleggen-in-ondernemingen-die-naar-de-beurs-gaan', 'is-het-verstandig-om-te-beleggen-in-ondernemingen-die-naar-de-beurs-gaan'),
(221, 3, 6, 139, 2, 0, 0, 0, '2017-03-16 13:37:33', '0000-00-00 00:00:00', 'worden-fondsbeheerder-betaald-voor-investment-skills', 'worden-fondsbeheerder-betaald-voor-investment-skills'),
(222, 3, 6, 140, 2, 0, 0, 0, '2017-05-24 09:59:33', '2017-05-24 10:10:23', 'de-winstgevendheidspremie-een-historisch-overzicht', 'de-winstgevendheidspremie-een-historisch-overzicht'),
(223, 3, 6, 141, 2, 0, 0, 0, '2017-06-12 10:22:06', '2017-06-12 10:28:35', 'modelportefeuilles-optimale-rendements-risico-karakteristieken', 'modelportefeuilles-optimale-rendements-risico-karakteristieken'),
(224, 3, 6, 142, 2, 0, 0, 0, '2017-06-12 10:27:17', '2017-06-12 10:28:09', 'onderzoek-moeten-beleggers-zich-zorgen-maken-over-een-rentestijging', 'onderzoek-moeten-beleggers-zich-zorgen-maken-over-een-rentestijging'),
(225, 3, 6, 143, 2, 0, 0, 0, '2017-06-12 10:34:31', '0000-00-00 00:00:00', 'de-factorexposure-van-smart-beta', 'de-factorexposure-van-smart-beta'),
(226, 3, 6, 144, 2, 0, 0, 0, '2017-06-27 12:46:12', '2017-06-27 12:50:24', 'waarom-beleggen-mensen-eigenlijk', 'waarom-beleggen-mensen-eigenlijk'),
(227, 3, 6, 145, 2, 0, 0, 0, '2017-08-29 11:28:20', '2017-08-29 11:43:01', 'beleggen-in-individuele-aandelen-doe-het-niet', 'beleggen-in-individuele-aandelen-doe-het-niet'),
(228, 3, 6, 146, 2, 0, 0, 0, '2017-09-07 12:49:53', '2017-09-07 15:37:07', 'kan-een-aap-nu-echt-beter-beleggen-dan-een-beleggingsexpert', 'kan-een-aap-nu-echt-beter-beleggen-dan-een-beleggingsexpert'),
(229, 3, 6, 147, 2, 0, 0, 0, '2017-10-26 11:12:19', '2017-10-26 11:15:17', 'onderzoek-bevestigd-wederom-passief-verslaat-actief', 'onderzoek-bevestigd-wederom-passief-verslaat-actief'),
(230, 3, 6, 148, 2, 0, 0, 0, '2017-11-06 13:36:18', '2017-11-07 15:07:35', 'beleggen-in-bitcoins', 'beleggen-in-bitcoins'),
(231, 3, 6, 149, 2, 0, 0, 0, '2018-01-31 11:56:49', '2018-02-05 10:37:11', 'waarom-wij-blij-zijn-met-dalende-obligatiekoersen', 'waarom-wij-blij-zijn-met-dalende-obligatiekoersen'),
(232, 3, 6, 150, 2, 0, 0, 0, '2012-10-04 06:02:41', '2012-10-22 10:26:04', 'hek-european-value-fund', 'hek-european-value-fund'),
(233, 3, 6, 151, 2, 0, 0, 0, '2012-10-25 06:51:02', '2012-10-25 07:44:38', 'skagen-kon-tiki', 'skagen-kon-tiki'),
(234, 3, 6, 152, 2, 0, 0, 0, '2012-11-20 13:03:21', '2013-01-05 14:29:17', 'abn-amro-multi-manager-funds-fund-of-mandates-euro-government-bonds-c', 'abn-amro-multi-manager-funds-fund-of-mandates-euro-government-bonds-c'),
(235, 3, 6, 153, 2, 0, 0, 0, '2012-12-12 08:35:35', '2012-12-13 08:41:25', 'small-cap-premium-onder-de-loep', 'small-cap-premium-onder-de-loep'),
(236, 3, 6, 154, 2, 0, 0, 0, '2013-01-29 20:57:29', '2013-01-29 21:19:40', 'premium-small-value-opkomende-markten-bedraagt-3-84-per-jaar', 'premium-small-value-opkomende-markten-bedraagt-3-84-per-jaar'),
(237, 3, 6, 155, 2, 0, 0, 0, '2013-03-27 13:17:31', '2013-03-27 13:19:31', 'de-toegevoegde-waarde-van-dimensional-in-beeld', 'de-toegevoegde-waarde-van-dimensional-in-beeld'),
(238, 3, 6, 156, 2, 0, 0, 0, '2013-05-29 07:31:15', '0000-00-00 00:00:00', 'beleggen-bij-financieel-adviseurs-dure-optie', 'beleggen-bij-financieel-adviseurs-dure-optie'),
(239, 3, 6, 157, 2, 0, 0, 0, '2013-09-20 05:20:23', '2013-09-26 10:18:14', 'onder-de-loep-alex-vermogensbeheer-defensief', 'onder-de-loep-alex-vermogensbeheer-defensief'),
(240, 3, 6, 158, 2, 0, 0, 0, '2013-11-19 08:43:38', '2013-11-22 14:15:31', 'veel-indexbeleggers-zijn-helemaal-geen-indexbeleggers', 'veel-indexbeleggers-zijn-helemaal-geen-indexbeleggers'),
(241, 3, 6, 159, 2, 0, 0, 0, '2014-07-21 12:37:03', '2014-07-21 13:04:45', 'onder-de-loep-ishares-emerging-markets-etf-of-dimensional-emerging-markets-targeted-value', 'onder-de-loep-ishares-emerging-markets-etf-of-dimensional-emerging-markets-targeted-value'),
(242, 3, 6, 160, 2, 0, 0, 0, '2016-11-24 14:22:06', '2016-11-25 12:51:36', 'onder-de-loep-alex-vermogensbeheer', 'onder-de-loep-alex-vermogensbeheer'),
(243, 3, 6, 161, 2, 0, 0, 0, '2016-12-28 09:04:37', '2016-12-28 09:40:37', 'vermogensbeheer-in-de-praktijk-een-groot-verschil-tussen-de-belofte-en-de-praktijk', 'vermogensbeheer-in-de-praktijk-een-groot-verschil-tussen-de-belofte-en-de-praktijk'),
(244, 3, 6, 162, 2, 0, 0, 0, '2017-01-13 13:57:39', '2017-01-13 14:13:03', 'alex-of-de-vries', 'alex-of-de-vries'),
(245, 3, 6, 163, 0, 0, 0, 0, '2011-07-28 10:17:36', '2014-02-05 19:51:05', 'welkom-op-onze-vernieuwde-website', 'welkom-op-onze-vernieuwde-website'),
(246, 3, 6, 164, 2, 0, 0, 0, '2012-04-02 07:05:04', '2012-10-21 15:39:45', 'rendementen-uit-het-verleden', 'rendementen-uit-het-verleden'),
(247, 3, 6, 165, 2, 0, 0, 0, '2012-04-12 10:07:24', '2012-10-21 15:39:45', 'actieve-beleggers-verliezen', 'actieve-beleggers-verliezen'),
(248, 3, 6, 166, 2, 0, 0, 0, '2012-04-19 16:49:17', '2012-10-21 15:39:45', 'moet-ik-wel-beleggen-in-aandelen', 'moet-ik-wel-beleggen-in-aandelen'),
(249, 3, 6, 167, 2, 0, 0, 0, '2012-04-19 16:49:17', '2012-10-21 15:39:45', 'fama-spreekt-masters-in-finance', 'fama-spreekt-masters-in-finance'),
(250, 3, 6, 168, 2, 0, 0, 0, '2012-04-19 16:49:17', '2016-04-06 07:49:01', 'zijn-hoog-dividend-uitkerende-ondernemingen-de-oplossing', 'zijn-hoog-dividend-uitkerende-ondernemingen-de-oplossing'),
(251, 3, 6, 169, 2, 0, 0, 0, '2012-04-19 16:49:17', '2012-10-21 15:39:45', 'kunnen-we-het-winnende-beleggingsfonds-vooral-selecteren', 'kunnen-we-het-winnende-beleggingsfonds-vooral-selecteren'),
(252, 3, 6, 170, 2, 0, 0, 0, '2012-05-09 11:33:56', '2012-10-21 15:39:45', 'ons-feilbare-denken', 'ons-feilbare-denken'),
(253, 3, 6, 171, 2, 0, 0, 0, '2012-05-15 05:47:07', '2012-10-21 15:39:45', 'onder-de-loep-ing-hoog-dividend-aandelen-fondsen', 'onder-de-loep-ing-hoog-dividend-aandelen-fondsen'),
(254, 3, 6, 172, 2, 0, 0, 0, '2012-05-15 11:51:28', '2012-10-21 15:39:45', 'beleggers-maken-nog-steeds-dezelfde-fouten', 'beleggers-maken-nog-steeds-dezelfde-fouten'),
(255, 3, 6, 173, 2, 0, 0, 0, '2012-05-18 05:29:58', '2012-10-21 15:39:45', 'wat-mag-uw-fondsbeheerder-verdienen', 'wat-mag-uw-fondsbeheerder-verdienen'),
(256, 3, 6, 174, 2, 0, 0, 0, '2012-05-30 11:38:50', '2014-10-22 10:32:51', 'de-rendementen-van-diverse-beleggingsstrategieen', 'de-rendementen-van-diverse-beleggingsstrategieen'),
(257, 3, 6, 175, 2, 0, 0, 0, '2012-06-07 05:17:46', '2012-10-21 15:39:45', 'moet-ik-mijn-aandelen-verkopen', 'moet-ik-mijn-aandelen-verkopen'),
(258, 3, 6, 176, 2, 0, 0, 0, '2012-06-16 22:00:00', '2012-10-21 15:39:45', 'succes-fondsmanagers-is-gebaseerd-op-geluk', 'succes-fondsmanagers-is-gebaseerd-op-geluk'),
(259, 3, 6, 177, 2, 0, 0, 0, '2012-06-19 12:01:12', '2012-10-21 15:39:45', 'market-vector-lanceert-eerste-emerging-markets-high-yield-bond-etf', 'market-vector-lanceert-eerste-emerging-markets-high-yield-bond-etf'),
(260, 3, 6, 178, 2, 0, 0, 0, '2012-06-20 12:15:06', '2012-10-21 15:39:45', 'verdienen-actieve-fondsbeheerder-hun-salaris', 'verdienen-actieve-fondsbeheerder-hun-salaris'),
(261, 3, 6, 179, 2, 0, 0, 0, '2012-06-21 05:55:09', '2012-10-21 15:39:45', 'waarom-betalen-beleggers-voor-waardeloos-advies', 'waarom-betalen-beleggers-voor-waardeloos-advies'),
(262, 3, 6, 180, 2, 0, 0, 0, '2012-06-25 06:29:41', '2012-10-21 15:39:45', 'teleurstellende-obligatiefondsen', 'teleurstellende-obligatiefondsen'),
(263, 3, 6, 181, 2, 0, 0, 0, '2012-06-28 05:57:56', '2012-10-21 15:39:45', 'wetenschappelijk-of-normaal-indexbeleggen', 'wetenschappelijk-of-normaal-indexbeleggen'),
(264, 3, 6, 182, 2, 0, 0, 0, '2012-07-11 09:38:05', '2012-10-21 15:39:45', 'kosten-in-actief-beheerde-beleggingsfondsen-zijn-veel-hoger-dan-u-denkt', 'kosten-in-actief-beheerde-beleggingsfondsen-zijn-veel-hoger-dan-u-denkt'),
(265, 3, 6, 183, 2, 0, 0, 0, '2012-08-17 05:39:27', '2012-10-21 15:39:45', 'kennis-beleggers-schokkend-laag', 'kennis-beleggers-schokkend-laag'),
(266, 3, 6, 184, 2, 0, 0, 0, '2012-08-22 10:11:00', '2012-10-21 15:39:45', 'beleggen-in-facebook', 'beleggen-in-facebook'),
(267, 3, 6, 185, 2, 0, 0, 0, '2012-08-23 05:20:44', '2012-10-21 15:39:45', 'slecht-nieuws-verkoopt', 'slecht-nieuws-verkoopt'),
(268, 3, 6, 186, 2, 0, 0, 0, '2012-08-23 07:59:25', '2012-10-21 15:39:45', 'de-markt-verslaan-in-100-jaar-tijd-is-er-niets-veranderd', 'de-markt-verslaan-in-100-jaar-tijd-is-er-niets-veranderd'),
(269, 3, 6, 187, 2, 0, 0, 0, '2012-09-03 07:23:55', '2012-10-21 15:39:45', 'etfs-worden-massaal-verkeerd-gebruikt', 'etfs-worden-massaal-verkeerd-gebruikt'),
(270, 3, 6, 188, 2, 0, 0, 0, '2012-09-13 04:55:31', '2012-10-21 15:39:45', 'ecb-kondigt-nieuw-opkoop-programma-aan', 'ecb-kondigt-nieuw-opkoop-programma-aan'),
(271, 3, 6, 189, 2, 0, 0, 0, '2012-09-13 10:53:54', '2012-10-21 15:39:45', '30-rendement-met-garantie', '30-rendement-met-garantie'),
(272, 3, 6, 190, 2, 0, 0, 0, '2012-09-18 10:52:49', '2012-10-21 15:39:45', 'steeds-meer-beleggers-gebruiken-passieve-beleggingsinstrumenten', 'steeds-meer-beleggers-gebruiken-passieve-beleggingsinstrumenten'),
(273, 3, 6, 191, 2, 0, 0, 0, '2012-09-25 07:42:36', '2012-10-21 15:39:45', 'dimensional-emerging-market-fund-verslaat-index-met-15', 'dimensional-emerging-market-fund-verslaat-index-met-15'),
(274, 3, 6, 192, 2, 0, 0, 0, '2012-10-01 10:40:52', '2012-10-21 15:39:45', 'afs-vermogensbeheer-failliet', 'afs-vermogensbeheer-failliet'),
(275, 3, 6, 193, 2, 0, 0, 0, '2012-10-02 11:28:02', '2015-12-14 14:10:27', 'kunnen-beleggingsexperts-wel-voorspellen', 'kunnen-beleggingsexperts-wel-voorspellen'),
(276, 3, 6, 194, 2, 0, 0, 0, '2012-10-03 10:26:34', '2012-10-21 15:39:45', 'passief-verslaat-actief-wederom', 'passief-verslaat-actief-wederom'),
(277, 3, 6, 195, 2, 0, 0, 0, '2012-10-04 12:56:31', '2012-10-21 15:39:45', 'beleggen-bij-een-bank-is-er-al-wat-veranderd', 'beleggen-bij-een-bank-is-er-al-wat-veranderd'),
(278, 3, 6, 196, 2, 0, 0, 0, '2012-10-09 12:42:25', '2012-10-21 15:39:45', 'oogsten-met-obligaties-alternatieven-voor-sparen', 'oogsten-met-obligaties-alternatieven-voor-sparen'),
(279, 3, 6, 197, 2, 0, 0, 0, '2012-10-10 04:56:02', '2012-10-21 15:39:45', 'de-voorspelkracht-van-technische-analyse', 'de-voorspelkracht-van-technische-analyse'),
(280, 3, 6, 198, 2, 0, 0, 0, '2012-10-22 10:33:43', '2012-10-22 10:34:05', 'de-vries-op-fondsnieuws', 'de-vries-op-fondsnieuws'),
(281, 3, 6, 199, 2, 0, 0, 0, '2012-10-24 05:22:40', '0000-00-00 00:00:00', 'beleggers-krijgen-niet-waarvoor-ze-betalen', 'beleggers-krijgen-niet-waarvoor-ze-betalen'),
(282, 3, 6, 200, 2, 0, 0, 0, '2012-11-06 07:55:36', '2012-11-06 08:03:59', 'educatie-is-hard-nodig', 'educatie-is-hard-nodig'),
(283, 3, 6, 201, 2, 0, 0, 0, '2012-11-19 14:22:03', '2012-11-20 13:33:34', 'winstwaarschuwing-fugro-schokt-belegger', 'winstwaarschuwing-fugro-schokt-belegger'),
(284, 3, 6, 202, 2, 0, 0, 0, '2012-11-20 11:59:06', '0000-00-00 00:00:00', 'banken-vertellen-nog-steeds-niet-de-waarheid', 'banken-vertellen-nog-steeds-niet-de-waarheid'),
(285, 3, 6, 203, 2, 0, 0, 0, '2012-11-20 13:31:43', '0000-00-00 00:00:00', 'imtech-beleggers-gaan-short', 'imtech-beleggers-gaan-short'),
(286, 3, 6, 204, 2, 0, 0, 0, '2012-11-23 09:15:46', '2012-11-23 19:45:56', 'afm-kosten-moeten-zichtbaar-worden', 'afm-kosten-moeten-zichtbaar-worden'),
(287, 3, 6, 205, 2, 0, 0, 0, '2012-12-17 11:24:59', '0000-00-00 00:00:00', 'structureel-onderpresteren', 'structureel-onderpresteren'),
(288, 3, 6, 206, 2, 0, 0, 0, '2013-01-02 14:08:20', '0000-00-00 00:00:00', 'de-vries-in-het-fd', 'de-vries-in-het-fd'),
(289, 3, 6, 207, 2, 0, 0, 0, '2013-01-07 12:40:31', '0000-00-00 00:00:00', 'beheerd-vermogen-etfs-nadert-2-biljoen', 'beheerd-vermogen-etfs-nadert-2-biljoen'),
(290, 3, 6, 208, 2, 0, 0, 0, '2013-01-28 13:01:25', '2013-01-28 13:05:48', 'actief-beheer-loont-niet-het-zoveelste-onderzoek', 'actief-beheer-loont-niet-het-zoveelste-onderzoek'),
(291, 3, 6, 209, 2, 0, 0, 0, '2013-02-04 09:37:41', '2013-02-04 09:42:52', 'imtech-leren-beleggers-het-dan-nooit', 'imtech-leren-beleggers-het-dan-nooit'),
(292, 3, 6, 210, 2, 0, 0, 0, '2013-02-04 10:03:36', '0000-00-00 00:00:00', 'prestatievergoeding-alex-helpt-winst-binck', 'prestatievergoeding-alex-helpt-winst-binck'),
(293, 3, 6, 211, 2, 0, 0, 0, '2013-03-13 14:47:13', '2013-03-19 15:22:59', 'dimensional-meest-gewaardeerde-fondshuis', 'dimensional-meest-gewaardeerde-fondshuis'),
(294, 3, 6, 212, 2, 0, 0, 0, '2013-03-19 15:07:34', '0000-00-00 00:00:00', 'waarom-dimensional', 'waarom-dimensional'),
(295, 3, 6, 213, 2, 0, 0, 0, '2013-03-25 13:35:32', '2013-03-25 13:52:34', 'passief-beleggen-meer-bewijs-dat-de-industrie-u-liever-niet-laat-zien', 'passief-beleggen-meer-bewijs-dat-de-industrie-u-liever-niet-laat-zien'),
(296, 3, 6, 214, 2, 0, 0, 0, '2013-03-27 13:00:03', '2013-03-29 09:09:46', 'nieuw-inlogscherm-2', 'nieuw-inlogscherm-2'),
(297, 3, 6, 215, 2, 0, 0, 0, '2013-03-29 08:10:31', '0000-00-00 00:00:00', 'afm-consumentenmonitor-kosten-van-beleggen-belangrijk-maar-veelal-onbekend', 'afm-consumentenmonitor-kosten-van-beleggen-belangrijk-maar-veelal-onbekend'),
(298, 3, 6, 216, 2, 0, 0, 0, '2013-03-29 09:09:09', '0000-00-00 00:00:00', 'nieuw-inlogscherm1', 'nieuw-inlogscherm1'),
(299, 3, 6, 217, 2, 0, 0, 0, '2013-04-23 12:51:29', '2013-04-23 12:57:08', 'goudliefhebbers-in-moeilijkheden', 'goudliefhebbers-in-moeilijkheden'),
(300, 3, 6, 218, 2, 0, 0, 0, '2013-04-26 08:01:15', '0000-00-00 00:00:00', 'video-the-retirement-gamble', 'video-the-retirement-gamble'),
(301, 3, 6, 219, 2, 0, 0, 0, '2013-05-06 12:35:54', '2013-05-06 12:44:03', 'de-donkere-kant-van-etf-s-en-indexfondsen', 'de-donkere-kant-van-etf-s-en-indexfondsen'),
(302, 3, 6, 220, 2, 0, 0, 0, '2013-05-21 07:26:58', '0000-00-00 00:00:00', 'particuliere-belegger-mist-beursrally', 'particuliere-belegger-mist-beursrally'),
(303, 3, 6, 221, 2, 0, 0, 0, '2013-05-21 11:46:58', '0000-00-00 00:00:00', 'iex-op-zoek-naar-de-slimste-belegger', 'iex-op-zoek-naar-de-slimste-belegger'),
(304, 3, 6, 222, 2, 0, 0, 0, '2013-05-30 12:28:11', '0000-00-00 00:00:00', 'is-beleggen-bij-de-morningstar-manager-of-the-decade-een-garantie-op-succes', 'is-beleggen-bij-de-morningstar-manager-of-the-decade-een-garantie-op-succes'),
(305, 3, 6, 223, 2, 0, 0, 0, '2013-05-31 05:18:23', '2013-05-31 05:29:40', 'uw-beleggingen-probeer-het-los-te-laten', 'uw-beleggingen-probeer-het-los-te-laten'),
(306, 3, 6, 224, 2, 0, 0, 0, '2013-07-11 11:48:52', '2013-07-11 11:50:47', 'update-rendementen-modelportefeuilles', 'update-rendementen-modelportefeuilles');
INSERT INTO `unique_ids` (`unique_id`, `sectie_id`, `template_id`, `entry_id`, `status`, `position`, `language_id`, `translation_of_uid`, `created`, `last_update`, `sortable`, `url`) VALUES
(307, 3, 6, 225, 2, 0, 0, 0, '2013-07-15 12:28:14', '2013-07-31 08:22:35', 'amerikaanse-pensioenfondsen-verkwanselen-miljarden', 'amerikaanse-pensioenfondsen-verkwanselen-miljarden'),
(308, 3, 6, 226, 2, 0, 0, 0, '2013-07-31 13:19:43', '0000-00-00 00:00:00', 'dimensional-snelst-groeiende-fondsenhuis', 'dimensional-snelst-groeiende-fondsenhuis'),
(309, 3, 6, 227, 2, 0, 0, 0, '2013-09-17 13:29:08', '2013-09-17 16:29:51', 'duurzaam-beleggen', 'duurzaam-beleggen'),
(310, 3, 6, 228, 2, 0, 0, 0, '2013-09-19 05:26:57', '2013-09-19 05:29:27', 'dividendaandelen-alternatief-voor-sparen', 'dividendaandelen-alternatief-voor-sparen'),
(311, 3, 6, 229, 2, 0, 0, 0, '2013-10-14 12:00:45', '2013-10-31 13:00:43', 'nobelprijs-voor-fama', 'nobelprijs-voor-fama'),
(312, 3, 6, 230, 2, 0, 0, 0, '2013-10-18 07:41:04', '2013-10-18 07:42:19', 'wie-krijgt-er-gelijk-ing-of-societe-generale', 'wie-krijgt-er-gelijk-ing-of-societe-generale'),
(313, 3, 6, 231, 2, 0, 0, 0, '2013-11-07 10:04:36', '2013-11-07 10:09:37', 'beleggers-ook-na-2014-niet-goedkoper-uit', 'beleggers-ook-na-2014-niet-goedkoper-uit'),
(314, 3, 6, 232, 2, 0, 0, 0, '2013-11-08 10:28:15', '2013-11-10 20:18:43', 'fondsen-geven-voordeel-provisieverbod-niet-terug', 'fondsen-geven-voordeel-provisieverbod-niet-terug'),
(315, 3, 6, 233, 2, 0, 0, 0, '2013-12-20 10:13:13', '2014-03-20 11:27:04', 'provisieverbod-2014', 'provisieverbod-2014'),
(316, 3, 6, 234, 2, 0, 0, 0, '2014-02-18 11:04:00', '0000-00-00 00:00:00', 'interview-dimensional-in-barron-s', 'interview-dimensional-in-barron-s'),
(317, 3, 6, 235, 2, 0, 0, 0, '2014-05-14 11:55:20', '2014-06-02 06:29:07', 'afm-waarschuwd-voor-signaalaanbieders', 'afm-waarschuwd-voor-signaalaanbieders'),
(318, 3, 6, 236, 2, 0, 0, 0, '2014-06-04 09:54:18', '0000-00-00 00:00:00', 'beleggersbericht-mei-2014', 'beleggersbericht-mei-2014'),
(319, 3, 6, 237, 2, 0, 0, 0, '2014-06-06 10:09:33', '0000-00-00 00:00:00', 'effect-besluit-ecb-op-spaartarieven', 'effect-besluit-ecb-op-spaartarieven'),
(320, 3, 6, 238, 2, 0, 0, 0, '2014-07-11 10:21:46', '2014-07-11 10:26:55', 'rapport-modelportefeuilles', 'rapport-modelportefeuilles'),
(321, 3, 6, 239, 2, 0, 0, 0, '2014-07-15 10:52:43', '2014-07-15 11:04:25', 'verslag-financiele-markten-2014-q2', 'verslag-financiele-markten-2014-q2'),
(322, 3, 6, 240, 2, 0, 0, 0, '2014-07-17 05:06:12', '2014-07-17 05:10:23', 'actief-vs-passief', 'actief-vs-passief'),
(323, 3, 6, 241, 2, 0, 0, 0, '2014-07-21 08:22:40', '2014-07-21 08:26:24', '72-van-de-geadviseerde-fondsen-presteert-slechter-dan-de-markt', '72-van-de-geadviseerde-fondsen-presteert-slechter-dan-de-markt'),
(324, 3, 6, 242, 2, 0, 0, 0, '2014-09-03 10:00:51', '2014-10-03 11:11:36', 'video-how-to-win-the-loser-s-game', 'video-how-to-win-the-loser-s-game'),
(325, 3, 6, 243, 2, 0, 0, 0, '2014-10-07 17:07:36', '0000-00-00 00:00:00', 'presentatie-performance-modelportefeuilles-2014-q3', 'presentatie-performance-modelportefeuilles-2014-q3'),
(326, 3, 6, 244, 2, 0, 0, 0, '2014-10-22 09:59:50', '2014-10-22 10:31:59', 'paniekvoetbal-alex-vermogensbeheer', 'paniekvoetbal-alex-vermogensbeheer'),
(327, 3, 6, 245, 2, 0, 0, 0, '2014-11-04 10:09:08', '2014-11-04 10:12:48', 'beleggers-laten-rendement-liggen', 'beleggers-laten-rendement-liggen'),
(328, 3, 6, 246, 2, 0, 0, 0, '2014-11-15 11:47:37', '2014-11-15 11:53:54', 'tussen-spreiding-en-concentratie', 'tussen-spreiding-en-concentratie'),
(329, 3, 6, 247, 2, 0, 0, 0, '2015-01-02 10:41:05', '0000-00-00 00:00:00', '30-seconden-nadenken-over-de-assetmix', '30-seconden-nadenken-over-de-assetmix'),
(330, 3, 6, 248, 2, 0, 0, 0, '2015-05-15 07:30:00', '2015-05-15 07:30:21', 'ooit-van-dimensional-gehoord', 'ooit-van-dimensional-gehoord'),
(331, 3, 6, 249, 2, 0, 0, 0, '2015-06-08 06:14:18', '2015-06-08 11:32:07', 'maandbericht-mei-2015', 'maandbericht-mei-2015'),
(332, 3, 6, 250, 2, 0, 0, 0, '2015-06-09 07:23:58', '2015-06-09 07:34:26', 'de-rendementen-van-onze-modelportefeuilles', 'de-rendementen-van-onze-modelportefeuilles'),
(333, 3, 6, 251, 2, 0, 0, 0, '2015-07-09 06:53:37', '2015-07-09 10:25:34', 'kwartaalbericht-2015-q2', 'kwartaalbericht-2015-q2'),
(334, 3, 6, 252, 2, 0, 0, 0, '2015-07-10 08:22:17', '2015-07-10 08:23:58', 'vermogensbeheerder-haags-effekten-kantoor-stopt-ermee', 'vermogensbeheerder-haags-effekten-kantoor-stopt-ermee'),
(335, 3, 6, 253, 2, 0, 0, 0, '2015-07-14 09:35:08', '2015-07-14 09:49:00', 'china-wat-moet-een-belegger-ermee', 'china-wat-moet-een-belegger-ermee'),
(336, 3, 6, 254, 2, 0, 0, 0, '2015-08-24 13:39:31', '2015-08-24 15:46:43', 'morningstar-geeft-dfa-de-allerhoogste-waardering', 'morningstar-geeft-dfa-de-allerhoogste-waardering'),
(337, 3, 6, 255, 2, 0, 0, 0, '2015-08-25 12:55:44', '2015-08-25 13:05:38', 'ben-jij-de-slimste-belegger', 'ben-jij-de-slimste-belegger'),
(338, 3, 6, 256, 2, 0, 0, 0, '2015-08-28 09:52:51', '2015-08-28 11:11:50', 'wie-beheert-juow-vermogen-eigenlijk', 'wie-beheert-juow-vermogen-eigenlijk'),
(339, 3, 6, 257, 2, 0, 0, 0, '2015-09-02 06:03:04', '2015-09-02 06:12:55', 'performance-modelportefeuilles-bijgewerkt-tot-en-met-augustus-2015', 'performance-modelportefeuilles-bijgewerkt-tot-en-met-augustus-2015'),
(340, 3, 6, 258, 2, 0, 0, 0, '2015-09-02 06:26:28', '2015-09-02 07:14:19', 'aandelenkoersen-storten-in-elkaar', 'aandelenkoersen-storten-in-elkaar'),
(341, 3, 6, 259, 2, 0, 0, 0, '2015-09-07 05:11:54', '2015-09-07 05:50:20', 'abn-amro-belegt-voorzich-zelf-anders-dan-voor-haar-clienten', 'abn-amro-belegt-voorzich-zelf-anders-dan-voor-haar-clienten'),
(342, 3, 6, 260, 2, 0, 0, 0, '2015-09-18 06:38:19', '2015-09-18 06:44:37', 'de-rol-van-een-adviseur', 'de-rol-van-een-adviseur'),
(343, 3, 6, 261, 2, 0, 0, 0, '2015-10-01 09:37:50', '0000-00-00 00:00:00', 'naamswijziging-dimensional-multi-factor-equity-fund', 'naamswijziging-dimensional-multi-factor-equity-fund'),
(344, 3, 6, 262, 2, 0, 0, 0, '2015-10-22 07:40:46', '2015-10-22 07:42:00', 'performance-modelportefeuilles-bijgewerkt-tot-en-met-september-2015', 'performance-modelportefeuilles-bijgewerkt-tot-en-met-september-2015'),
(345, 3, 6, 263, 2, 0, 0, 0, '2015-12-03 12:17:30', '0000-00-00 00:00:00', 'rendementen-modelportefeuilles-t-m-november-215', 'rendementen-modelportefeuilles-t-m-november-215'),
(346, 3, 6, 264, 2, 0, 0, 0, '2016-01-27 12:37:05', '2016-01-27 12:38:29', 'multi-manager-fondsen-wie-heeft-ze-nodig', 'multi-manager-fondsen-wie-heeft-ze-nodig'),
(347, 3, 6, 265, 2, 0, 0, 0, '2016-01-27 19:17:35', '2016-01-27 19:29:50', 'jaaroverzicht-2015', 'jaaroverzicht-2015'),
(348, 3, 6, 266, 2, 0, 0, 0, '2016-02-24 12:17:36', '2016-02-24 12:27:37', 'de-rol-van-olie-in-uw-beleggingsportefeuille', 'de-rol-van-olie-in-uw-beleggingsportefeuille'),
(349, 3, 6, 267, 2, 0, 0, 0, '2016-06-21 06:36:32', '2016-06-21 06:39:28', 'maak-kennis-met-uw-adviseur-nobelprijswinnaar-eugene-fama', 'maak-kennis-met-uw-adviseur-nobelprijswinnaar-eugene-fama'),
(350, 3, 6, 268, 2, 0, 0, 0, '2016-07-04 06:23:24', '2016-07-04 06:35:28', 'rendementen-2016-1e-halfjaar', 'rendementen-2016-1e-halfjaar'),
(351, 3, 6, 269, 2, 0, 0, 0, '2016-08-15 09:42:33', '2016-10-28 08:06:49', 'onderzoek-bevestigd-de-vries-levert-het-hoogste-rendement-op-per-eenheid-risico', 'onderzoek-bevestigd-de-vries-levert-het-hoogste-rendement-op-per-eenheid-risico'),
(352, 3, 6, 270, 2, 0, 0, 0, '2016-08-29 07:34:23', '0000-00-00 00:00:00', 'de-onzinnige-rol-van-de-media', 'de-onzinnige-rol-van-de-media'),
(353, 3, 6, 271, 2, 0, 0, 0, '2016-09-26 07:10:47', '2016-09-26 07:37:35', 'een-onbekend-soort-risico-het-adviseursrisico', 'een-onbekend-soort-risico-het-adviseursrisico'),
(354, 3, 6, 272, 2, 0, 0, 0, '2016-09-27 10:50:33', '2016-09-27 11:16:11', 'het-adviseursrisico-een-voorbeeld-uit-de-praktijk', 'het-adviseursrisico-een-voorbeeld-uit-de-praktijk'),
(355, 3, 6, 273, 2, 0, 0, 0, '2016-09-28 11:28:18', '2016-09-29 04:35:39', 'institutional-investor-beloont-david-booth-met-een-lifetime-achievement-award', 'institutional-investor-beloont-david-booth-met-een-lifetime-achievement-award'),
(356, 3, 6, 274, 2, 0, 0, 0, '2016-09-29 05:54:33', '2016-09-29 06:38:08', 'adviseursrisico-maak-kennis-met-de-veste-en-bert-van-arkel', 'adviseursrisico-maak-kennis-met-de-veste-en-bert-van-arkel'),
(357, 3, 6, 275, 2, 0, 0, 0, '2016-10-14 10:32:56', '2016-10-19 07:41:08', 'nominatie-fd-gazelle', 'nominatie-fd-gazelle'),
(358, 3, 6, 276, 2, 0, 0, 0, '2016-10-17 12:10:53', '2016-10-18 12:32:35', 'een-overzicht-van-de-belangrijkste-beleggingsmethodieken', 'een-overzicht-van-de-belangrijkste-beleggingsmethodieken'),
(359, 3, 6, 277, 2, 0, 0, 0, '2016-11-09 07:29:56', '2016-11-09 07:35:57', 'trump-president-v-s-wat-moeten-verstandige-beleggers-nu-doen', 'trump-president-v-s-wat-moeten-verstandige-beleggers-nu-doen'),
(360, 3, 6, 278, 2, 0, 0, 0, '2016-11-11 07:50:44', '2016-11-18 13:11:35', 'onafhankelijk-onderzoek-aandelenportefeuille-de-vries-verslaat-iedereen-dit-jaar', 'onafhankelijk-onderzoek-aandelenportefeuille-de-vries-verslaat-iedereen-dit-jaar'),
(361, 3, 6, 279, 2, 0, 0, 0, '2016-12-06 08:42:03', '2016-12-15 07:24:00', 'hoe-de-media-u-op-het-verkeerde-been-zet', 'hoe-de-media-u-op-het-verkeerde-been-zet'),
(362, 3, 6, 280, 2, 0, 0, 0, '2016-12-09 14:58:44', '2016-12-12 12:27:10', 'dimensional-het-meest-succesvolle-fondsenhuis-in-de-v-s', 'dimensional-het-meest-succesvolle-fondsenhuis-in-de-v-s'),
(363, 3, 6, 281, 2, 0, 0, 0, '2016-12-27 15:13:07', '2016-12-28 08:57:28', 'top-10-headlines-voor-het-nieuwe-jaar', 'top-10-headlines-voor-het-nieuwe-jaar'),
(364, 3, 6, 282, 2, 0, 0, 0, '2017-01-10 07:55:55', '2017-01-10 08:04:50', '2016-wat-een-fraai-jaar-voor-onze-clienten', '2016-wat-een-fraai-jaar-voor-onze-clienten'),
(365, 3, 6, 283, 2, 0, 0, 0, '2017-05-24 06:55:03', '2017-05-24 07:36:51', 'dimensional-35-jaren-oud-een-terugblik-van-de-oprichter', 'dimensional-35-jaren-oud-een-terugblik-van-de-oprichter'),
(366, 3, 6, 284, 2, 0, 0, 0, '2017-06-21 13:01:30', '0000-00-00 00:00:00', 'matrixbook-2017-het-boek-dat-inzicht-geeft-in-de-rendementen-van-de-financiele-markten', 'matrixbook-2017-het-boek-dat-inzicht-geeft-in-de-rendementen-van-de-financiele-markten'),
(367, 3, 6, 285, 2, 0, 0, 0, '2017-08-21 09:39:02', '2017-08-21 09:51:12', 'het-belang-van-lage-kosten', 'het-belang-van-lage-kosten'),
(368, 3, 6, 286, 2, 0, 0, 0, '2017-08-29 07:40:59', '2017-08-29 07:41:34', 'lage-kosten-is-mooi-toegevoegde-waarde-nog-beter', 'lage-kosten-is-mooi-toegevoegde-waarde-nog-beter'),
(369, 3, 6, 287, 2, 0, 0, 0, '2017-10-26 07:42:18', '0000-00-00 00:00:00', 'de-vries-weer-genomineerd-voor-de-fd-gazelle', 'de-vries-weer-genomineerd-voor-de-fd-gazelle'),
(370, 3, 6, 288, 2, 0, 0, 0, '2018-01-08 10:02:47', '2018-01-08 10:03:52', 'bitcoin-geschikt-als-de-vervanger-van-geld-en-geschikt-om-in-te-beleggen', 'bitcoin-geschikt-als-de-vervanger-van-geld-en-geschikt-om-in-te-beleggen'),
(371, 3, 6, 289, 2, 0, 0, 0, '2018-01-17 17:51:04', '2018-01-17 18:46:47', 'koffiedik-kijken', 'koffiedik-kijken'),
(372, 3, 6, 290, 2, 0, 0, 0, '2018-01-17 18:50:02', '2018-01-18 12:52:23', 'beleggingsbeslissingen-gebaseerd-op', 'beleggingsbeslissingen-gebaseerd-op'),
(373, 10, 1, 11, 2, 0, 0, 0, '2018-02-28 12:51:33', '2018-02-28 12:51:33', 'De kosten van vermogensbeheer', 'de-kosten-van-vermogensbeheer'),
(374, 11, 7, 1, 2, 0, 0, 0, '2018-02-27 23:00:00', '2018-02-28 20:42:19', 'model 60', 'kosten-model-60');

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `users`
--

CREATE TABLE `users` (
  `user_id` mediumint(8) UNSIGNED NOT NULL,
  `email` tinytext CHARACTER SET latin1 COLLATE latin1_general_ci NOT NULL,
  `wachtwoord` tinytext CHARACTER SET latin1 COLLATE latin1_general_ci NOT NULL,
  `voor` varchar(250) NOT NULL,
  `tussen` varchar(250) NOT NULL,
  `achter` varchar(250) NOT NULL,
  `admin` int(1) NOT NULL DEFAULT '0',
  `position` int(10) NOT NULL,
  `active` int(1) NOT NULL DEFAULT '1'
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=utf8;

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `variabelen`
--

CREATE TABLE `variabelen` (
  `variabele_id` int(10) NOT NULL,
  `field_id` varchar(250) NOT NULL,
  `naam` varchar(250) NOT NULL,
  `active` varchar(1) NOT NULL DEFAULT '1'
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=latin1;

-- --------------------------------------------------------

--
-- Tabelstructuur voor tabel `variabele_data`
--

CREATE TABLE `variabele_data` (
  `variabele_data_id` int(10) NOT NULL,
  `variabele_id` int(10) NOT NULL,
  `naam` varchar(250) NOT NULL,
  `position` int(10) NOT NULL,
  `active` int(1) NOT NULL DEFAULT '1'
) ENGINE=MyISAM DEFAULT CHARSET=latin1;

--
-- Indexen voor geëxporteerde tabellen
--

--
-- Indexen voor tabel `bestellingen`
--
ALTER TABLE `bestellingen`
  ADD PRIMARY KEY (`bestelling_id`);

--
-- Indexen voor tabel `bestellingen_producten`
--
ALTER TABLE `bestellingen_producten`
  ADD PRIMARY KEY (`bp_id`),
  ADD KEY `product_id` (`uid`),
  ADD KEY `bestelling_id` (`bestelling_id`);

--
-- Indexen voor tabel `categories`
--
ALTER TABLE `categories`
  ADD PRIMARY KEY (`category_id`);

--
-- Indexen voor tabel `category_posities`
--
ALTER TABLE `category_posities`
  ADD PRIMARY KEY (`category_positie_id`),
  ADD KEY `pagina_id` (`category_id`,`positie_id`);

--
-- Indexen voor tabel `choice_options`
--
ALTER TABLE `choice_options`
  ADD PRIMARY KEY (`choice_id`),
  ADD KEY `field_id` (`field_id`);

--
-- Indexen voor tabel `custom_css`
--
ALTER TABLE `custom_css`
  ADD PRIMARY KEY (`custom_id`);

--
-- Indexen voor tabel `entry_categories`
--
ALTER TABLE `entry_categories`
  ADD PRIMARY KEY (`entry_category_id`),
  ADD KEY `unique_id` (`unique_id`,`category_id`);

--
-- Indexen voor tabel `entry_choices`
--
ALTER TABLE `entry_choices`
  ADD PRIMARY KEY (`entry_choice_id`);

--
-- Indexen voor tabel `entry_links`
--
ALTER TABLE `entry_links`
  ADD PRIMARY KEY (`entry_link_id`),
  ADD KEY `entry_id` (`entry_id`,`template_id`);

--
-- Indexen voor tabel `entry_posities`
--
ALTER TABLE `entry_posities`
  ADD PRIMARY KEY (`entry_positie_id`),
  ADD KEY `pagina_id` (`unique_id`,`positie_id`);

--
-- Indexen voor tabel `entry_syns`
--
ALTER TABLE `entry_syns`
  ADD PRIMARY KEY (`entry_syn_id`);

--
-- Indexen voor tabel `entry_tags`
--
ALTER TABLE `entry_tags`
  ADD PRIMARY KEY (`entry_tag_id`);

--
-- Indexen voor tabel `field_types`
--
ALTER TABLE `field_types`
  ADD PRIMARY KEY (`field_id`);

--
-- Indexen voor tabel `forms`
--
ALTER TABLE `forms`
  ADD PRIMARY KEY (`form_id`);

--
-- Indexen voor tabel `form_elements`
--
ALTER TABLE `form_elements`
  ADD PRIMARY KEY (`form_element_id`);

--
-- Indexen voor tabel `form_elements_options`
--
ALTER TABLE `form_elements_options`
  ADD PRIMARY KEY (`form_option_id`);

--
-- Indexen voor tabel `form_response`
--
ALTER TABLE `form_response`
  ADD PRIMARY KEY (`form_response_id`);

--
-- Indexen voor tabel `htmltemplates`
--
ALTER TABLE `htmltemplates`
  ADD PRIMARY KEY (`template_id`);

--
-- Indexen voor tabel `instellingen`
--
ALTER TABLE `instellingen`
  ADD PRIMARY KEY (`id`);

--
-- Indexen voor tabel `klanten`
--
ALTER TABLE `klanten`
  ADD PRIMARY KEY (`klant_id`),
  ADD KEY `incasso` (`incasso`);

--
-- Indexen voor tabel `kortingcode_reeks`
--
ALTER TABLE `kortingcode_reeks`
  ADD PRIMARY KEY (`codereeks_id`),
  ADD KEY `kortingscode_id` (`kortingscode_id`,`date_used`);

--
-- Indexen voor tabel `kortingscodes`
--
ALTER TABLE `kortingscodes`
  ADD PRIMARY KEY (`kortingscode_id`);

--
-- Indexen voor tabel `languages`
--
ALTER TABLE `languages`
  ADD PRIMARY KEY (`language_id`);

--
-- Indexen voor tabel `link_data`
--
ALTER TABLE `link_data`
  ADD PRIMARY KEY (`link_data_id`);

--
-- Indexen voor tabel `link_data_fields`
--
ALTER TABLE `link_data_fields`
  ADD PRIMARY KEY (`link_data_field_id`);

--
-- Indexen voor tabel `page_redirects`
--
ALTER TABLE `page_redirects`
  ADD PRIMARY KEY (`redirect_id`);

--
-- Indexen voor tabel `page_section_content`
--
ALTER TABLE `page_section_content`
  ADD PRIMARY KEY (`page_section_id`);
ALTER TABLE `page_section_content` ADD FULLTEXT KEY `html` (`html`);

--
-- Indexen voor tabel `prijzen_product`
--
ALTER TABLE `prijzen_product`
  ADD PRIMARY KEY (`prijs_product_id`),
  ADD KEY `unique_id` (`unique_id`);

--
-- Indexen voor tabel `pw_reset`
--
ALTER TABLE `pw_reset`
  ADD PRIMARY KEY (`reset_id`);

--
-- Indexen voor tabel `secties`
--
ALTER TABLE `secties`
  ADD PRIMARY KEY (`sectie_id`);

--
-- Indexen voor tabel `sectie_categories`
--
ALTER TABLE `sectie_categories`
  ADD PRIMARY KEY (`sectie_category_id`);

--
-- Indexen voor tabel `sectie_templates`
--
ALTER TABLE `sectie_templates`
  ADD PRIMARY KEY (`sectie_templates_id`);

--
-- Indexen voor tabel `stramiens`
--
ALTER TABLE `stramiens`
  ADD PRIMARY KEY (`stramien_id`);

--
-- Indexen voor tabel `synoniemen`
--
ALTER TABLE `synoniemen`
  ADD PRIMARY KEY (`synoniem_id`);

--
-- Indexen voor tabel `synoniemen_default`
--
ALTER TABLE `synoniemen_default`
  ADD PRIMARY KEY (`default_syn_id`);

--
-- Indexen voor tabel `tags`
--
ALTER TABLE `tags`
  ADD PRIMARY KEY (`tag_id`);

--
-- Indexen voor tabel `td_actueel`
--
ALTER TABLE `td_actueel`
  ADD PRIMARY KEY (`entry_id`);

--
-- Indexen voor tabel `td_auteur`
--
ALTER TABLE `td_auteur`
  ADD PRIMARY KEY (`entry_id`);

--
-- Indexen voor tabel `td_chart`
--
ALTER TABLE `td_chart`
  ADD PRIMARY KEY (`entry_id`);

--
-- Indexen voor tabel `td_kennis`
--
ALTER TABLE `td_kennis`
  ADD PRIMARY KEY (`entry_id`);

--
-- Indexen voor tabel `td_kosten`
--
ALTER TABLE `td_kosten`
  ADD PRIMARY KEY (`entry_id`);

--
-- Indexen voor tabel `td_nieuws_oud`
--
ALTER TABLE `td_nieuws_oud`
  ADD PRIMARY KEY (`entry_id`);

--
-- Indexen voor tabel `td_page`
--
ALTER TABLE `td_page`
  ADD PRIMARY KEY (`entry_id`);

--
-- Indexen voor tabel `templates`
--
ALTER TABLE `templates`
  ADD PRIMARY KEY (`template_id`),
  ADD KEY `template_name` (`naam`);

--
-- Indexen voor tabel `template_fields`
--
ALTER TABLE `template_fields`
  ADD PRIMARY KEY (`template_field_id`),
  ADD KEY `template_id` (`template_id`,`field_id`);

--
-- Indexen voor tabel `translations`
--
ALTER TABLE `translations`
  ADD PRIMARY KEY (`translation_id`);

--
-- Indexen voor tabel `unique_ids`
--
ALTER TABLE `unique_ids`
  ADD PRIMARY KEY (`unique_id`),
  ADD KEY `sectie_id` (`sectie_id`,`template_id`,`entry_id`);

--
-- Indexen voor tabel `users`
--
ALTER TABLE `users`
  ADD PRIMARY KEY (`user_id`);

--
-- Indexen voor tabel `variabelen`
--
ALTER TABLE `variabelen`
  ADD PRIMARY KEY (`variabele_id`);

--
-- Indexen voor tabel `variabele_data`
--
ALTER TABLE `variabele_data`
  ADD PRIMARY KEY (`variabele_data_id`),
  ADD KEY `variabele_id` (`variabele_id`);

--
-- AUTO_INCREMENT voor geëxporteerde tabellen
--

--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `bestellingen`
--
ALTER TABLE `bestellingen`
  MODIFY `bestelling_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `bestellingen_producten`
--
ALTER TABLE `bestellingen_producten`
  MODIFY `bp_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `categories`
--
ALTER TABLE `categories`
  MODIFY `category_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=23;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `category_posities`
--
ALTER TABLE `category_posities`
  MODIFY `category_positie_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `choice_options`
--
ALTER TABLE `choice_options`
  MODIFY `choice_id` int(10) UNSIGNED NOT NULL AUTO_INCREMENT;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `custom_css`
--
ALTER TABLE `custom_css`
  MODIFY `custom_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=7;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `entry_categories`
--
ALTER TABLE `entry_categories`
  MODIFY `entry_category_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=324;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `entry_choices`
--
ALTER TABLE `entry_choices`
  MODIFY `entry_choice_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `entry_links`
--
ALTER TABLE `entry_links`
  MODIFY `entry_link_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `entry_posities`
--
ALTER TABLE `entry_posities`
  MODIFY `entry_positie_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=6;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `entry_syns`
--
ALTER TABLE `entry_syns`
  MODIFY `entry_syn_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `entry_tags`
--
ALTER TABLE `entry_tags`
  MODIFY `entry_tag_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=98;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `field_types`
--
ALTER TABLE `field_types`
  MODIFY `field_id` mediumint(8) UNSIGNED NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=67;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `forms`
--
ALTER TABLE `forms`
  MODIFY `form_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=3;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `form_elements`
--
ALTER TABLE `form_elements`
  MODIFY `form_element_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=6;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `form_elements_options`
--
ALTER TABLE `form_elements_options`
  MODIFY `form_option_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=9;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `form_response`
--
ALTER TABLE `form_response`
  MODIFY `form_response_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `htmltemplates`
--
ALTER TABLE `htmltemplates`
  MODIFY `template_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `instellingen`
--
ALTER TABLE `instellingen`
  MODIFY `id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=2;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `klanten`
--
ALTER TABLE `klanten`
  MODIFY `klant_id` int(11) NOT NULL AUTO_INCREMENT;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `kortingcode_reeks`
--
ALTER TABLE `kortingcode_reeks`
  MODIFY `codereeks_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `kortingscodes`
--
ALTER TABLE `kortingscodes`
  MODIFY `kortingscode_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `languages`
--
ALTER TABLE `languages`
  MODIFY `language_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `link_data`
--
ALTER TABLE `link_data`
  MODIFY `link_data_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=4;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `link_data_fields`
--
ALTER TABLE `link_data_fields`
  MODIFY `link_data_field_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=21;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `page_redirects`
--
ALTER TABLE `page_redirects`
  MODIFY `redirect_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `page_section_content`
--
ALTER TABLE `page_section_content`
  MODIFY `page_section_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=148;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `prijzen_product`
--
ALTER TABLE `prijzen_product`
  MODIFY `prijs_product_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `pw_reset`
--
ALTER TABLE `pw_reset`
  MODIFY `reset_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `secties`
--
ALTER TABLE `secties`
  MODIFY `sectie_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=12;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `sectie_categories`
--
ALTER TABLE `sectie_categories`
  MODIFY `sectie_category_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `sectie_templates`
--
ALTER TABLE `sectie_templates`
  MODIFY `sectie_templates_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=17;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `stramiens`
--
ALTER TABLE `stramiens`
  MODIFY `stramien_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=11;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `synoniemen`
--
ALTER TABLE `synoniemen`
  MODIFY `synoniem_id` int(11) NOT NULL AUTO_INCREMENT;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `synoniemen_default`
--
ALTER TABLE `synoniemen_default`
  MODIFY `default_syn_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `tags`
--
ALTER TABLE `tags`
  MODIFY `tag_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=39;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `td_actueel`
--
ALTER TABLE `td_actueel`
  MODIFY `entry_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=37;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `td_auteur`
--
ALTER TABLE `td_auteur`
  MODIFY `entry_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=3;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `td_chart`
--
ALTER TABLE `td_chart`
  MODIFY `entry_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=14;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `td_kennis`
--
ALTER TABLE `td_kennis`
  MODIFY `entry_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=22;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `td_kosten`
--
ALTER TABLE `td_kosten`
  MODIFY `entry_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=2;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `td_nieuws_oud`
--
ALTER TABLE `td_nieuws_oud`
  MODIFY `entry_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=291;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `td_page`
--
ALTER TABLE `td_page`
  MODIFY `entry_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=12;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `templates`
--
ALTER TABLE `templates`
  MODIFY `template_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=8;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `template_fields`
--
ALTER TABLE `template_fields`
  MODIFY `template_field_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=96;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `translations`
--
ALTER TABLE `translations`
  MODIFY `translation_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `unique_ids`
--
ALTER TABLE `unique_ids`
  MODIFY `unique_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT, AUTO_INCREMENT=375;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `users`
--
ALTER TABLE `users`
  MODIFY `user_id` mediumint(8) UNSIGNED NOT NULL AUTO_INCREMENT;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `variabelen`
--
ALTER TABLE `variabelen`
  MODIFY `variabele_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT;
--
-- AUTO_INCREMENT voor een tabel `variabele_data`
--
ALTER TABLE `variabele_data`
  MODIFY `variabele_data_id` int(10) NOT NULL AUTO_INCREMENT;